投资评级与目标 - 投资评级为“推荐”（维持）[2] - 目标价为16.95元，当前股价为13.84元，存在上行空间 [4] 核心财务表现 - 2025年第三季度单季归母净利润为2.9亿元，同比增长13.6% [2] - 2025年前三季度公司实现收入67.7亿元，同比下降37.4%，但归母净利润逆势增长3.1%至8.8亿元 [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.93亿元、12.22亿元、13.49亿元，对应同比增长8.2%、11.8%、10.4% [4][8] - 2025年前三季度公司整体毛利率达29.74%，同比大幅提升9.16个百分点 [8] 渠道结构优化 - 渠道结构持续优化，自营与电商渠道合计收入占比已近50% [8] - 2025年前三季度自营电商渠道实现营收19.45亿元，同比大幅增长17.68% [8] - 截至2025年9月末，公司门店总数4,675家，较年初净减少333家，但自营店逆势净增47家，关店速度已放缓 [8] 产品创新与品牌战略 - 产品结构优化，“悦己”与“轻珠宝”类型产品销售占比提升 [8] - 前三季度自营渠道镶嵌类产品收入同比大增67.23% [8] - 品牌矩阵升级，“周大生×国家宝藏”全面升级，打造高端黄金差异化竞争壁垒 [8] - 公司与头部MCN机构“无忧传媒”达成战略合作，布局直播电商 [8] 盈利能力驱动因素 - 毛利率显著改善得益于产品结构优化、金价上涨带来的低成本库存销售红利以及高毛利率的自营和电商业务收入占比提升 [8] - 在营收承压背景下，毛利率提升有效对冲规模下滑的盈利压力，带动净利润逆势增长 [8]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入/维持” [1] - 报告发布日昨收盘价为358.99元 [1] 核心观点总结 - 报告核心观点为“受益于信创加速，Q3业绩表现亮眼” [1][9][12] - 公司2025年第三季度营业收入和归母净利润增长超预期，单季度营业收入同比增长25.33%至15.21亿元，归母净利润同比增长35.42%至4.31亿元 [5] - 第三季度毛利率为86.46%，同比提升0.99个百分点 [5] - 信创加速推动机构业务高速增长，其中WPS 365业务收入同比增长71.61%，WPS软件业务收入同比增长50.52% [5] - AI技术有望驱动长期成长，WPS AI国内月活用户较2024年底增长近50% [6] - 基于业绩预测，维持“买入”评级 [6] 财务业绩表现 - 公司前三季度累计实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32% [4] - 第三季度销售费用率同比下降1.05个百分点至19.09%，研发费用率同比下降2.16个百分点至35.24% [5] - 截至第三季度末，WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.83% [5] 业务分项表现 - WPS个人业务收入前三季度为8.99亿元，同比增长11.18% [5] - WPS 365业务收入增长得益于民营企业及地方国企客户覆盖扩大 [5] - WPS软件业务收入增长主要得益于党政信创招标及确收进度加速 [5] 未来业绩预测 - 预测2025年营业收入为59.94亿元，归母净利润为19.82亿元 [6] - 预测2026年营业收入为70.11亿元，归母净利润为23.88亿元 [6] - 预测2027年营业收入为81.45亿元，归母净利润为27.84亿元 [6] - 预测2025年摊薄每股收益为4.28元，对应市盈率为83.89倍 [7] 公司基本数据 - 公司总股本及流通股本均为4.63亿股 [3] - 公司总市值及流通市值均为1,662.77亿元 [3] - 12个月内最高股价为408.68元，最低股价为245元 [3] AI发展进展 - 公司已发布WPS AI 3.0，从工具集升级为智能体（Agent） [6] - 截至2025年上半年，WPS AI国内月活用户达2951万 [6] - 长期来看，AI功能升级有望带动订阅用户数和ARPU值双增长 [6]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [1][4] 核心观点 - 报告认为有友食品2025年第三季度收入利润增速好于预期，产品渠道增长势能较好 [4] - 公司新兴渠道如会员商超和零食量贩驱动增长，同时线下传统渠道改善 [4][5][6] - 尽管新渠道开拓影响毛利率，但费用率下降推动净利率提升 [4][7] - 基于此，报告维持对公司2025-2027年的盈利预测 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：营业收入12.4亿元，同比增长40.4%；归母净利润1.7亿元，同比增长43.3% [4] - 2025年第三季度：营业收入4.7亿元，同比增长32.7%；归母净利润0.7亿元，同比增长44.8% [4] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.2亿元（+41.2%）、2.7亿元（+22.8%）、3.2亿元（+16.2%） [4] - 估值指标：当前股价对应2025年市盈率为22.7倍 [4] 分产品业绩 - 2025年第三季度肉制品收入4.5亿元，同比增长34.7% [5] - 其中禽类制品收入4.2亿元，同比增长36.1%，增长动力来自山姆渠道（脱骨鸭掌、酸汤双脆）、零食量贩及线上渠道 [5] - 畜类制品收入0.3亿元，同比增长17.1% [5] - 蔬菜制品及其他收入0.3亿元，同比增长5.6% [5] 渠道与区域表现 - 2025年第三季度线下渠道收入4.5亿元，同比增长33.6%，会员商超和零食量贩发展良好，传统渠道改善 [6] - 线上渠道收入0.3亿元，同比增长17.7% [6] - 分区域：西南基地市场收入1.7亿元，同比增长8.8%；东南区域收入2.7亿元，同比增长59.6%，主要受益于新兴渠道开拓 [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比下降1.95个百分点至26.95%，主要因新开拓渠道毛利率相对偏低 [7] - 期间费用率下降，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比下降0.97/0.53/0.08/0.13个百分点 [7] - 净利率同比提升1.15个百分点至13.78%，得益于费用率降低及规模化优势 [7] 财务预测摘要 - 预计营业收入从2024年的11.82亿元增长至2027年的22.93亿元 [8] - 预计毛利率2025年为27.9%，随后逐年回升至2027年的28.9% [8] - 预计净资产收益率从2024年的8.9%持续提升至2027年的14.6% [8]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司业绩短期边际承压，但规模增长仍为盈利正增主要来源，拨备释放贡献度提升 [5] - 公司深耕北京地区，坚持以数字化转型统领五大转型，对公业务基本盘稳健，零售转型深化 [5] - 结合公司基本面和股价弹性，维持"推荐"评级，2025-2027年BVPS预测分别为13.30元/14.10元/14.94元，对应当前股价PB分别为0.42X/0.40X/0.37X [5] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比-1.08%，归母净利润同比+0.26%，增速较上半年放缓0.86个百分点 [5] - 第三季度单季营收、净利分别同比-5.71%、-1.85% [5] - 年化加权平均ROE为9.86%，同比-0.79个百分点 [5] - 2025年前三季度减值损失同比-9.8%，年化信用成本同比-15个基点至0.71% [5] 利息净收入与规模增长 - 2025年前三季度利息净收入同比+1.79%，较上半年提升0.57个百分点，规模扩张为主要驱动 [5] - 测算2025年前三季度年化净息差较上半年下降2个基点至1.26% [5] - 测算生息资产收益率、付息负债成本率分别环比-5个基点、-3个基点 [5] - 截至9月末，贷款总额较年初+7.38%，存款总额较年初+7.60% [5] 信贷结构与对公业务 - 对公贷款较年初+11.98%，增长动能延续 [5] - 重点领域信贷投放景气度较高，科技金融、绿色金融、普惠小微贷款分别较年初+20.16%、+26.2%、+16.91% [5] - 零售贷款同比+1.99%，公司持续推进个贷转型 [5] - 负债端个人存款增长势头较好，日均储蓄存款较年初+12.53% [5] 非利息收入与财富管理 - 2025年前三季度非息收入同比-9.22%，主要受投资业务收入波动影响 [5] - 中间业务收入同比+16.91%，较上半年略有收窄，其中代销个人理财手续费收入同比增长超10% [5] - 财富管理业务稳步发展，零售AUM规模较年初+9.44% [5] - 私行客户数、AUM规模分别较年初+17.9%、+14.39% [5] - 其他非息收入同比-15.98%，投资收益增速收窄至0.17%，公允价值亏损扩大至-11.89亿元 [5] 资产质量与资本充足率 - 截至9月末，不良贷款率1.29%，环比-1个基点 [5] - 拨备覆盖率195.79%，较上半年+0.05个百分点 [5] - 核心一级资本充足率为8.44%，环比-15个基点 [5] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为700.06亿元、719.16亿元、749.84亿元 [36] - 预测2025-2027年归属母公司股东净利润分别为260.62亿元、266.39亿元、277.93亿元 [36] - 预测2025-2027年EPS分别为1.23元、1.26元、1.31元 [36]

投资评级 - 报告对科博达维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 科博达2025年第三季度智能科技业务并表驱动公司成长 全球化与域控制器布局开启新篇章 [1] - 公司业绩稳健增长 全球化与智能化双轮驱动 中央计算平台和智驾域控业务成为新的增长极 [2] - 公司全球化定点逐步实现量产 并向新产品 新客户拓展 单车配套价值有望持续提升 [2] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收约17.33亿元 同比增长11.76% 归母净利润约2.18亿元 同比微降0.12% 扣非归母净利润约2.08亿元 同比下降11.26% [2] - 2025年前三季度总营收约49.97亿元 同比增长16.46% 归母净利润约6.46亿元 同比增长14.21% 扣非归母净利润约6.52亿元 同比增长12.05% [2] - 2025年前三季度归母净利率为12.93% 同比下降1.94个百分点 [2] 业务分项表现 - 全球化拓展成效显著 2025年前三季度海外营收达17.53亿元 同比增长21.69% 增速高于国内市场 [2] - 2025年前三季度 照明控制业务营收23.20亿元 同比增长8.65% 电机控制业务营收7.68亿元 同比增长14.37% 车载电子业务营收6.95亿元 同比增长10.34% 能源管理业务营收5.26亿元 同比下降7.63% [2] - 中央计算平台和智驾域控业务受益于子公司并表 实现营收4.25亿元 同比大幅增长2003.76% [2] 业务发展与战略布局 - 公司完成对科博达智能科技的收购 持股比例由20%提升至80%并纳入合并报表 该公司主营智能中央计算平台及相关智驾域控制器研发 [2] - 科博达智能科技在手定点项目生命周期销售额超过200亿元 并实现国内多家主流品牌车型的量产配套 [2] - 公司拟发行可转债不超过14.9亿元 募集资金将投向智能科技汽车中央计算平台与智驾域控产能扩建 安徽及浙江电子产品产能扩建 总部研发及信息化建设等项目 [2] 盈利预测 - 预计公司2025年实现营业总收入72.54亿元 同比增长22% 2026年实现89.98亿元 同比增长24% 2027年实现110.53亿元 同比增长23% [3] - 预计公司2025年实现归母净利润9.25亿元 同比增长20% 2026年实现12.05亿元 同比增长30% 2027年实现14.43亿元 同比增长20% [3] - 对应当前股价 预计2025年市盈率为34倍 2026年为26倍 2027年为22倍 [3]

投资评级 - 报告对爱施德（002416）的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“战略聚焦初显成效，第二增长曲线逐步落地” [3] - 公司通过主动进行“业务减法”聚焦高利润率核心主业，主业调整阵痛期或已度过，业绩呈现企稳态势 [6][7] - 公司新业务布局多点开花，通过产业基金投资及作为荣耀品牌核心合作伙伴，第二增长曲线逐步落地，估值有望持续提升 [8][9][11] 市场表现与数据 - 截至2025年10月31日，公司当前股价为12.39元，52周价格区间为10.43-21.41元 [5] - 公司总市值为15,354.70百万元，流通市值为15,164.17百万元 [5] - 公司总股本为123,928.18万股，流通股本为122,390.43万股 [5] 近期经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入393.75亿元，同比下降31.47%；实现归母净利润3.37亿元，同比下降35.78% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%；实现归母净利润1.16亿元，同比下降10.73%，降幅较上半年显著收窄 [6] - 2025年第三季度公司毛利率为5.30%，同比显著提升1.66个百分点；净利率达到1.01%，同比上升0.25个百分点 [7] - 2025年前三季度经营性现金流净额同比大增，三季度末应付账款较2025年初增长149.51% [7] 新业务与战略布局 - 公司与深圳国资委旗下深智城产投共同设立5亿元产业基金，重点投向智慧终端、人工智能和低空经济等领域，并已完成对云深处科技和赛感科技的投资 [8] - 公司于2020年投资6.6亿元成为荣耀股东，荣耀已于2025年6月26日完成IPO辅导备案，最晚于2026年3月完成辅导 [8][9] - 公司作为荣耀品牌的核心合作伙伴及股东，其分销业务有望深度受益，持股价值有望重估 [9] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为515.72亿元、532.84亿元、556.62亿元 [10][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.28亿元、6.22亿元、6.88亿元，对应增长率分别为-9%、18%、11% [10][11] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.43元、0.50元、0.56元 [10] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为29.08倍、24.68倍、22.32倍 [10][11]

投资评级与目标 - 报告对锦江酒店的投资评级为“增持” [5] - 目标价格为30.35元 [5] 核心观点总结 - 业绩符合预期，2025年第三季度在2024年同期低基数下实现业绩高增长 [2][11] - 公司直营业务经营数据和利润均有所改善 [2][11] - 海外业务亏损问题仍有待优化 [2][11] - 维持增持评级，基于公司为行业龙头且业绩改善空间大，给予2026年29.2倍市盈率估值 [11] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收37.15亿元，同比下降4.71%，归母净利润3.75亿元，同比大幅增长45.45% [11] - 2025年前三季度营收102.4亿元，同比下降5.09%，归母净利润7.46亿元，同比下降32.52% [11] - 预测2025年/2026年/2027年每股收益分别为0.86/1.04/1.16元 [11] - 预测归母净利润将从2025年的9.19亿元增长至2027年的12.37亿元 [4] 经营数据分析 - 2025年第三季度整体每间可售房收入同比下降1.99%，降幅较第二季度的-5.00%有所收窄 [11] - 直营整体每间可售房收入同比转正，增长0.19%，主要由日均房价增长2.38%驱动 [11] - 同店直营每间可售房收入降幅收窄，经济型和中端型分别从第二季度的-7.15%和-5.0%改善至-6.63%和-3.95% [11] - 2025年第三季度新开业酒店343家，关闭131家，净增212家 [11] 业绩驱动因素与展望 - 直营门店利润预计在第三季度降幅收窄 [11] - 公司业绩改善空间来自直营业务优化、海外减亏、财务费用优化以及中央预订系统贡献增量 [11] - 随着经营数据降幅收窄和直营数据连续改善，市场预期回暖可能提振估值 [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司聚焦主责主业成效显现，2025年第三季度单季度利润实现减亏，归母净利润为-0.30亿元，较上年同期的-0.65亿元大幅改善 [2] - 核心子公司麒麟软件表现亮眼，是公司重要的利润来源，其业绩高增长助力公司整体业绩改善，2025年前三季度麒麟软件实现营业收入9.10亿元，同比增长16.09%，净利润2.03亿元，同比增长39.74% [2] - 公司紧握核心资产，麒麟软件作为国产操作系统龙头，连续14年位列中国Linux市场占有率第一，生态建设成果显著，截至2025年上半年，生态兼容适配总量累计超过723万项 [3] - 公司积极融合AI技术，发布银河麒麟操作系统V11，旨在以全栈AI能力赋能产业智能化，并通过性能优化显著提升效率，例如DeepSeek推理性能提升60%+ [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.27亿元、2.61亿元、3.51亿元，对应市盈率（PE）分别为384倍、187倍、139倍 [4] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入31.98亿元，同比增长9.50% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-1.04亿元，较上年同期的-3.38亿元大幅减亏；扣非归母净利润为-1.06亿元，较上年同期的-3.51亿元大幅减亏 [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入9.56亿元，同比增长2.06% [2] - 盈利预测显示成长能力显著改善，预计2025年营业收入增长率达33.19%，归属母公司股东净利润增长率达130.81% [5] - 盈利能力预计持续提升，毛利率从2024年的37.42%预计提升至2027年的38.55%，净利润率从2024年的-7.94%预计转正并提升至2027年的3.94% [9] 业务与竞争优势 - 基础软件业务是核心竞争力，麒麟软件操作系统产品市场地位稳固 [3] - 生态建设成果显著，硬件适配超84万项，软件适配超639万项，构建了广泛的兼容性基础 [3] - 在智能化时代，公司通过操作系统升级和性能优化夯实优势，例如通过NUMA调度优化和内核文件系统优化提升性能 [3] - 公司构建了完整的开发者生态，深度兼容主流GPU，旨在提升AI开发部署效率并降低企业部署模型单位算力成本 [3] - 公司是中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了完整的网信市场、研发和技术服务体系 [4]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][7][25] 核心观点 - 公司前三季度盈利水平及经营质量持续改善，第三季度利润增速远超前两季度，盈利拐点或已显现 [1][8] - 业绩增长主要得益于前期新建的电子大宗气体项目陆续投产，推动收入及利润持续增长 [1][8] - 公司持续开拓电子大宗市场，夯实国内电子大宗板块领先地位，该业务执行周期长，盈利持续稳定且确定性高 [2][17] - 公司不断完善氦气供应链体系，氦气价格已低于近5年周期底部，价格或已企稳 [3][21][23] - 考虑到氦气价格下行及对电子大宗业务预测的调整，报告下调了公司2025-2026年的盈利预测 [4][25] 财务业绩表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入17.21亿元，同比增长14.85%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长10.64%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长3.86%；经营活动产生的现金流量净额达6.50亿元，同比增长71.99% [1][8] - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入6.07亿元，同比增长15.40%，环比增长7.24%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长82.47%，环比增长36.07%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长90.01%，环比增长33.33% [1][8] - **2025年第三季度盈利能力**：销售毛利率为27.34%，同比提升3.33个百分点，环比提升0.37个百分点；销售净利率为14.04%，环比提升3.40个百分点 [1][8] 业务发展亮点 - **电子大宗气体业务**：公司成功在深圳、南通等地获取多个电子大宗现场制气项目，并在青岛、武汉、东莞等地实现多个项目商业化运行，该业务执行周期多为15年及以上 [2][17] - **氦气供应链建设**：公司采用国际氦气供应链战略，与美国、俄罗斯、卡塔尔能源公司等气源地厂商直接签订长期采购协议，实现气源多样化，并攻克液氦槽车预冷等关键技术难题 [3][21] - **氦气市场价格**：截至2025年11月2日，广东市场高纯瓶装氦气（40L）市场均价为600元/瓶，进口高纯管束氦气市场均价为98.5元/立方米，瓶装高纯氦气价格已低于近5年周期底部价格 [3][23] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：将2025年归母净利润预测下调至2.77亿元（前值4.92亿元，减少43.70%），将2026年归母净利润预测下调至3.64亿元（前值6.12亿元，减少40.52%） [4][25] - **未来盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.77亿元、3.64亿元、4.75亿元，对应摊薄每股收益分别为0.21元、0.28元、0.36元 [7][25] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为64倍、49倍、37倍 [7][25] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为24.17亿元、28.33亿元、34.00亿元，同比增长率分别为14.9%、17.2%、20.0% [7]

投资评级与目标 - 报告对华秦科技的投资评级为“买入/维持” [1] - 报告给出的目标价为85.00元，相较于昨日收盘价71.24元，存在约19.3%的上涨空间 [1] 核心观点总结 - 公司控股子公司业务发展迅速，新签订单持续增长，是报告的核心亮点 [1][5] - 公司持续加大研发投入，科技创新成效显著，新产品布局为未来增长奠定基础 [6] - 基于盈利预测，报告维持“买入”评级，看好公司2025-2027年的业绩增长 [6] 公司财务表现与预测 - 2025年1-9月，公司实现营业收入8.01亿元，同比增长8.63%；但归母净利润为2.43亿元，同比下降21.48% [4] - 盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计分别为4.09亿元、5.10亿元、6.32亿元，对应增长率分别为-1.21%、24.72%、24.02% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.50元、1.87元、2.32元，对应市盈率（PE）分别为47倍、38倍、31倍 [6][9] 子公司业务进展 - 控股子公司华秦航发前三季度营业收入10,264.16万元，同比增长142.95%，累计新签订单约2.44亿元 [5] - 控股子公司华秦光声前三季度营业收入984.83万元，同比增长184.92%，累计新签订单约3,700万元，全年预计订单6,500万元至8,000万元 [5] - 控股子公司上海瑞华晟前三季度营业收入1,012.62万元，同比增长1825.28%，累计新签订单约2,300万元，全年预计订单约5,000万元 [5] - 安徽汉正前三季度累计签订订单约3,100万元，全年预计订单约5,000万元 [5] 研发投入与产品创新 - 报告期内公司研发投入10,504.26万元，同比大幅增长81.39% [6] - 公司本部在特种功能材料及复合材料领域持续研发，热阻材料、重防腐材料等新产品已实现批产，科研试制等待批产产品收入占比超过60% [6] 关键财务指标预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为13.78亿元、17.37亿元、21.71亿元，增长率分别为21.00%、26.00%、25.00% [9] - 预测公司2025-2027年每股净资产（BPS）分别为18.03元、19.60元、21.55元 [12]