核心观点 报告围绕宏观经济、策略、金工、固定收益、通信、能源、化工、汽车、消费等多个领域展开分析，指出关税风波对全球贸易和制造业带来不确定性，暑期出行与外贸有回暖迹象，A股短期波动加大但中期向好，港股资金再配置或放大指数波动，各行业在政策、市场等因素影响下呈现不同发展态势，部分公司业绩表现良好具备投资价值[2][3][4][5]。 宏观经济 - 7月9日“对等”关税暂缓征收窗口关闭后特朗普再度掀起关税风波，新增关税“威胁”影响多经济体，维持此前对关税税率、贸易增长、政策虚实及美国总关税水平的判断[2] - 上周美国高频数据边际改善，6月全球制造业景气重回荣枯线以上，但关税风波再起前景存疑，本周关注美国6月CPI、PPI、零售数据[3] - 上周暑期出行需求走强，高温多雨天气下工业生产、地产成交同比偏弱，港口活跃度及货运物流指标回暖，6月CPI同比转正，PPI降幅走阔，部分行业反内卷政策预期升温有望推动下半年PPI降幅收窄[4] 策略 - A股短期波动加大，7月中旬进入内外变量扰动期，资金面部分逆势资金流出，波动或加剧，但反内卷政策下ROE企稳回升能见度上升，行情回踩或打开中期空间，配置上战术维持哑铃配置，战略看好大金融等核心资产[5] - 港股关税扰动脱敏，政策预期升温，南向资金和外资回流，流动性中期逻辑未变但短期指数波动率或放大，建议关注中报景气度兑现方向，短期关注食品饮料等行业，中期布局服务消费等领域[5] 金工 - 受美国相关法案和关税税率上调影响，美国债务可持续性和通胀风险加剧，美股市场波动上升，上周A股延续普涨行情，全市场成交额重回1.7万亿元以上，成长、小盘风格表现占优[7] - 截至2025年7月11日，全频段融合因子今年以来TOP层相对全A等权基准超额收益为18.57%，AI中证1000增强组合本周超额收益为0.31%，今年以来超额收益为14.05%[8] - 商品融合策略近两周上涨0.02%，今年以来上涨1.02%，商品截面仓单模拟组合近期表现较好，近两周上涨0.23%，今年以来上涨4.27%，持仓主要做多工业金属板块，做空能源化工和农产品板块[9] 固定收益 - 当下股指量价配合度等层面有利，主题性机会多，但增量资金不稳、业绩期和关税不确定性带来扰动，建议投资者顺趋势持有并强化交易思维防波动，关注汽车等有补涨空间板块，转债投资者继续顺趋势并提升交易灵活度，择券优先从高性价比品种切入[10] 通信 - 探讨星链商业化成功的三个核心要素，即供给侧卫星发射和量产能力领先，需求侧消费者等领域需求旺盛，技术侧全面技术创新打造护城河，建议关注全球卫星互联网产业发展机遇[11] 能源/电力设备与新能源 - 今年以来国家电网工程加快建设，1 - 5月中国电网总投资2040亿元，同增19.8%，主网招标需求强劲，特高压核准与建设节奏提速，预计25 - 26年板块内公司业绩有望保持同比较快增长，看好国电南瑞等公司[12] 基础化工 - 中央财经委再提“反内卷”政策，化工行业有望借此进行供给侧调整，25H2行业预计迎来景气修复，短期关注农药等子行业，推荐兴发集团等，中长期推荐华鲁恒升等龙头企业[14] 汽车/基础化工 - 25年6月重卡批销/上牌同比高增，实现“批零三连涨”，核心驱动力在于“以旧换新”政策效果显现，预计25H2重卡行业批发量同比增速约23%，推荐头部车企和具备相关属性的轮胎企业[15] 消费 - 首次覆盖古茗并给予“买入”评级，目标价35.27港币，公司以区域效率最大化为核心构建优势，有望从区域走向全国，跨品类拓展增厚同店[16] - 思源电气2025年半年度业绩快报显示营收和归母净利高增，公司作为电力设备民营企业龙头具备强阿尔法属性，维持“买入”评级[17] - 中国神华2025年上半年业绩预告显示归母净利润和扣非净利润同比下滑，符合预期，公司具备抗周期波动能力，低波高息逻辑不变凸显红利价值[18] - 科沃斯发布半年度业绩预增公告，预计归母净利润和扣非后归母净利润同比大幅增长，盈利能力显著修复，维持“买入”评级[19] 评级变动 - 古茗首次评级为“买入”，目标价35.27元，2025 - 2027EPS分别为0.88、1.07、1.28元[20] - 招金矿业首次评级为“买入”，目标价23.44元，2025 - 2027EPS分别为0.79、0.98、1.54元[20] - 哈尔滨电气首次评级为“买入”，目标价10.50元，2025 - 2027EPS分别为0.96、1.18、1.39元[20] - 华丰科技首次评级为“增持”，目标价59.86元，2025 - 2027EPS分别为0.53、0.80、1.05元[20]

核心观点 - 本周特朗普重提 8 月 1 日大规模加征关税威胁，全球贸易摩擦风险加剧，美联储倾向年内降息但对通胀谨慎，预计中国二季度 GDP 增速达 5.4%，地产和反内卷议题或在 7 月高层会议讨论 [1][2] - 国际上特朗普加征关税引发全球通胀预期波动，美联储政策分歧加剧，金砖国家重申多边主义；国内财政部推动险资长周期考核，发改委披露内需拉动作用，6 月核心 CPI 上升，《程序化交易管理实施细则》生效 [12] - 本周债市收益率上行、曲线略熊平，下周税期资金面或收紧，需关注基本面、风险偏好、中美贸易谈判等要素，债市波动或放大 [17][19] - 安踏体育是多品牌体育龙头，2024 年营收和净利润增长，推进 DTC 战略使毛利率提升 [23] - 柏星龙是一站式产品形象方案提供商，境外业务发展快、毛利率高，布局“谷子经济”或带来新增长点 [29][30] - 2025 年航空航天领域将迈入业绩兑现期，军工行业迎来新上行周期，天弘国证航天航空 ETF 紧密跟踪指数 [32][33][34] 国内宏观 需求端 - 消费方面，暑假出游扩大居民出行半径，7 月第一周乘用车销量降温，地铁客运量、国内和国际航班执飞量有变化；外需高频数据本周环比回升 [3] 生产端 - 生产淡季叠加“反内卷”拉低工业生产，钢材生产走弱，地产基建低迷，消费制造业和化工部分开工率有升有降 [4] 物价表现 - CPI 方面，猪肉价格止跌回升，果蔬价格涨跌不一；PPI 方面，原油价格上涨，黑色系和有色工业产品价格有不同表现 [5] 财政 - 本周国债、地方债发行提速，国办印发稳就业政策通知 [6] 投资 - 本周高频数据显示基建开工建设景气度平稳，价格环境有所改善 [7] 货币和流动性 - 国债收益率曲线明显上移，公开市场逆回购操作净回笼，货币市场利率上行，银行间质押式回购成交量上升 [7] 海外宏观和市场 政策层面 - 特朗普威胁 8 月 1 日加征关税，部分国家税率上调，还考虑对铜、半导体、药品加征关税；美联储多数认为关税通胀持续性不强，年内可降息；日央行可能下调增长预期并暂停加息 [8] 经济方面 - 美国数据稳中略降，劳动市场有韧性，失业金初请人数低于预期，Q2 经济硬数据小幅走弱，美元在全球外储中份额暂时稳定 [9] 策略 商品市场 - 黄金价格震荡收涨，中长期或维持偏强震荡；原油价格震荡上涨，中长期或维持震荡偏弱走势 [13] 债券市场 - 美债收益率震荡上行，中长期或维持偏高震荡；中债收益率震荡上行，中长期收益率仍存下行基础 [14] 汇率市场 - 美元指数震荡上行，中长期或步入震荡下行通道；英镑兑美元震荡走低，中长期或延续偏弱走势 [15] 权益市场 - 亚太市场整体强劲，欧洲股市温和上涨，美股整体回调 [1][15] 固收 本周回顾 - 债市受股债跷跷板和风险偏好回升影响，收益率上行，曲线略熊平 [17] 下周展望 - 基本面生产指标多数回升、需求端涨跌互现、物价板块小幅回升；供给方面利率债发行规模整体回升；资金面或继续边际收紧 [18][19] 债市策略 - 关注基本面、风险偏好、中美贸易谈判等情况，资金面或收紧，关注配置机会，窄幅震荡市适当保持久期、关注波段交易 [19][20] 安踏体育 公司概况 - 是全球知名体育服饰用品公司，旗下品牌多，持续深化“单聚焦、多品牌、全球化”战略 [23] 主品牌发展 - 安踏主品牌通过“千店千面”战略多元化发展，关注研发创新，儿童业务升级，电商业务成增长引擎 [24] 多品牌布局 - FILA 坚持高端定位，营收增长；专业运动板块受益户外热潮，营收跨入百亿级；收购狼爪品牌提升户外运动竞争力 [1][25] 柏星龙 公司概况 - 是一站式产品形象方案提供商，业务布局广泛，实际控制人持股 44.62% [29] 业务发展 - 2024 年营收和净利润有变化，境外业务发展迅速，毛利率远超可比公司 [29] 新增长点 - 布局“谷子经济”，与寿屋风正合作开发 IP 全产业链，客户粘性提升，绿色包装业务有望增长 [30] 航空航天 ETF 天弘 行业前景 - 2025 年航空航天领域将迈入业绩兑现期，军工行业迎来新上行周期，新兴领域赛道扩容 [32][33] 供应链安全 - 美国对 C919 技术封锁加速航空产业链自主化，C919 国产化率约 60%，订单多带动产业链增量 [33] 指数与 ETF - 国证航天航空指数聚焦空天力量，天弘国证航天航空 ETF 紧密跟踪该指数 [33][34]

报告核心观点 - 宏观经济受外围关税和国内物价影响，短期 CPI 低位运行、PPI 继续承压，需整治“内卷”和加大财政支持；利率债受多种因素影响波动，预计债市震荡，资金面稳中偏松；医药生物行业半年报预告期关注创新药及相关产业链，维持“看好”评级 [2][5][10] 宏观及策略研究 外围环境 - 美国就业市场有韧性，“对等关税”暂缓期推迟至 8 月 1 日，将对 14 国征 25%-40%关税，关税谈判僵局或维持，联储或维持等待通胀和经济前景明朗再调整货币政策态度，除非劳动力市场明显走弱，否则降息时点不及市场预期 [2] 国内环境 - 6 月 CPI 同比增速转正、环比降幅收窄，能源和部分食品价格支撑，出行服务价格拖累；PPI 受内外需求偏弱压制，环比负增长、同比降幅扩大，整治“内卷”和加大财政支持是物价回升根本方案，预计短期 CPI 低位运行、PPI 承压，国务院发布稳就业通知 [2][3] 高频数据 - 下游房地产成交回落、农产品批发价格指数回升；中游钢铁价格反弹、水泥价格走低；上游焦煤焦炭价格走强、有色金属价格涨跌不一、黄金价格下跌、原油价格小幅震荡 [3] 固定收益研究 重点事件点评 - 6 月 CPI 环比降幅收窄受国际油价和部分工业消费品价格带动，PPI 环比低位受高温降雨影响，预计 7 月 CPI 同环比在 0 线附近、PPI 同环比负增长；统计期内央行净回笼资金近 8000 亿元，资金价格小幅上行但整体宽松；一级市场发行利率债 62 只，实际发行总额 6217 亿元，净融资额 4004 亿元，供给压力有限；二级市场各期限国债收益率上行，受地产政策预期、监管担忧和股债跷跷板效应影响 [5] 市场展望 - 外部环境缓和或对国内基本面阶段性利好；产业政策短期从供给侧提振低通胀，中长期需需求侧配合，地产政策预期若未兑现或成债市机会，7 月货币政策增量政策可能性低；资金面稳中偏松，关注买断式逆回购规模和央行公开市场操作，债市受多种因素影响震荡格局不变，可关注短期限利率 [6] 行业研究 行业要闻 - 国家医保局公布药品目录调整方案，默沙东 100 亿美元收购 Verona 获新药，7.2mg 司美格鲁肽申报上市 [8] 公司公告 - 亚盛医药新药获批，药明康德和甘李药业业绩预增，艾力斯药品拟纳入优先审评，泽璟制药药品纳入突破性治疗品种公示 [9] 行情回顾 - 本周上证综指、深证成指和医药生物上涨，多数子板块上涨，7 月 10 日 SW 医药生物行业市盈率 28.55 倍，相对沪深 300 估值溢价率 144% [10] 本周策略 - 半年报预告期关注创新药及产业链投资机遇，集采政策优化关注业绩反转板块，维持行业“看好”评级 [10]

报告核心观点 - 看好康方生物依沃西海外审批前景，上调目标价至140港元，维持买入评级；蔚来汽车2025年市销率约0.6倍，下行空间有限，重申边际改善股价迎来短期反弹机会，维持买入评级；预计房地产二级市场需求持续改善好于一级市场，中长期看好华润置地和越秀地产 [1][2][6] 康方生物 - 依沃西海外注册和适应症拓展全速推进，今年在中国内地启动多项III期研究，取代PD - (L)1单靶成为新一代I/O基石药物路径逐步清晰，上调依沃西中国经PoS调整销售峰值至71亿元人民币 [1] - 卡度尼利获批第三项适应症，用于一线宫颈癌全人群，有机会参与下半年医保谈判，海外启动联合仑伐替尼的II期研究，未来2 - 3年有机会看到更多资产海外注册上市/BD潜在路径 [2] - 首个双抗ADC AK146D1完成首例患者入组，致力于打造“I/O + ADC 2.0”战略，驱动管线价值长期持续兑现 [2] - 上调目标价至140港元（原115港元），短期重点催化剂包括HARMONi研究海外申报及完整数据公布、AK112 - 306研究在ESMO 2025上发表、4Q25多款产品/适应症医保谈判结果、ADC等更多早期项目推进 [2] 蔚来汽车 - 乐道L90预售价超预期，整车购买预售价27.99万元起，采用电池租用服务后低至19.39万元起，结合优惠实际BaaS预售价仅19.09万，以性能、配置、价格多维竞争力冲击家庭SUV市场 [3] - 2025年市销率约0.6倍，下行空间有限，重申边际改善股价迎来短期反弹机会，维持买入评级 [6] 房地产行业 - 2025年6月全口径销售总额环比上升17.2%至3708亿元，21家主要上市开发商6月销售额环比上升12.3%，6月销售额排名前十开发商全数为国企，保利发展排名第一 [7] - 6月国常会定调进一步优化现有政策，预计地方“因城施策”推动房地产政策精准落地和有效执行 [7] - 2025年5月70大中城市商品住宅价格指数同比跌幅有所收窄，新建商品住宅价格指数同比/环比分别下跌4.1%/0.2%，二手商品住宅价格指数同比/环比分别下跌6.3%/0.5% [7] - 预计二级市场需求持续改善好于一级市场，一些领先民营企业可能借机加速债务重组进程，中长期看好华润置地和越秀地产 [8] 全球主要指数及商品外汇价格 - 恒指收盘价24140，升0.37%，年初至今升16.99%；国指收盘价8688，升0.22%，年初至今升19.17%等 [4] - 布兰特收盘价68.66，三个月升5.99%，今升跌 - 7.94%；期金收盘价3356.00，三个月升4.15%，今升27.64等 [4] - HIBOR为4.58，基点变动三个月/六个月均为0.00；美国10年债息yield为4.42，三个月变动 - 1.12，六个月变动 - 7.30 [4] - 恒生指数24139.57，50天平均线23854.19，200天平均线22470.55，14天强弱指数54.74，沽空35403百万港元 [4] 经济数据 - 美国7月15日消费物价指数（6月份环比%）市场预期0.30，上次数据0.10；7月15日消费价格指数（6月份同比%）未给出市场预期，上次数据2.40等 [9] - 中国7月15日消费物价指数（6月份环比%）市场预期0.30，上次数据0.10 [9] 恒生指数成份股及国企指数成份股 - 展示恒生指数成份股和国企指数成份股的市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低、市盈率、股息率、市账率等信息 [11][12]

核心观点 - 制造板块业绩增速或最高，TMT改善幅度或最大，轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大；我国已上市公募REITs二级市场价格整体回调，市场交投热情回落；转债市场连续三周上涨，表现好于权益市场；上周行业信用利差涨跌互现；无人物流车商业化落地要素齐全，有望率先放量；长周期考核制度完善有助于险资加大入市力度；油价反弹；有机硅景气有望底部回升；生猪养殖板块猪价预期转好，板块有望开启长周期盈利上行期；美国铜套利行为或提前终止，铜价短期震荡；煤价走势预计偏强；中国建筑高股息低估值特征突出；TCL科技显示业务利润改善，新能源光伏业务承压；舜宇光学科技盈利有望超预期；妙可蓝多奶酪消费趋势向好，25H1归母净利高增 [2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][18] 总量研究 策略 - 构建的行业业绩预测框架相比财报数据更高频，能提前对行业业绩进行预测，制造板块业绩增速可能最高，TMT改善幅度可能最大，轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大 [2] 债券 - 2025年7月7 - 11日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体回调，加权REITs指数收于142.35，本周回报率为 - 1.26%，回报率排序为可转债>A 股>原油>黄金>美股>纯债>REITs，主力净流入总额为7483万元，市场交投热情回落 [3] - 本周转债市场继续上涨，全周中证转债指数涨跌幅为 + 0.8%，连续三周上涨，2025年开年以来，中证转债涨跌幅为 + 8.8%，中证全指数涨跌幅为 + 6.2%，转债市场表现好于权益市场，可关注提振内需、反内卷等领域转债 [4] - 上周行业信用利差涨跌互现，煤炭和钢铁、各等级城投和非城投、国企和民企信用利差整体下行，区域城投信用利差涨跌互现 [5] 行业研究 汽车 - 无人物流车以中短途运输为主，有望重构城市配送产业生态，商业化落地要素齐全，预计2030E市场规模超百亿元，看好具备平台化供应能力且与头部无人物流车企深度绑定的零部件企业，建议关注域控供应商小马智行、经纬恒润等，底盘供应商亚太股份、万朗磁塑等 [6] 非银 - 《进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》拉长ROE考核周期，新增对“（国有）资本保值增值率”的长周期考核要求，提升对险企财务报表短期波动的容忍度，有助于疏通保险资金长期投资的制度堵点，加大入市力度 [7] 石化 - 本周北半球夏季原油需求高峰来临，全球炼厂需求有望增长，叠加欧盟、美国即将出台新的对俄制裁措施、OPEC + 将于10月暂停增产的消息，油价反弹，截至2025年7月11日，布伦特、WTI原油分别报收70.63、68.75美元/桶，较上周收盘分别 + 3.1%、 + 3.4% [9] 基化 - 7月7日陶氏化学拟关闭英国巴里的基础硅氧烷工厂，约拥有14.5万吨/年硅氧烷产能，欧洲有机硅供给将缩减，有助于缓解价格下行压力，提升我国企业高品质有机硅产品出口规模 [10] 农林牧渔 - 生猪养殖板块近期政策端指引下，宰后均重加速回落，量价重新匹配，猪价预期转好，长期产能周期底部渐明，板块有望开启长周期盈利上行期，重点推荐牧原股份、温氏股份等 [11] 金属 - 特朗普7月10日宣称自8月1日起对铜加征50%关税，自2025年2月以来的全球铜库存流向美国的套利行为或将终止，美国以外铜市场短期或面临供应压力，铜价短期以震荡为主，推荐金诚信、紫金矿业等 [12] 煤炭 - 夏季用电高峰已至，需求季节性上升，预计煤价走势仍将偏强，叠加“反内卷”整治，板块中长期预期不悲观，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [13] 公司研究 建材 - 低利率环境下高股息策略持续演绎，建筑龙头具备配置性价比，建设工程款偿付优先级高，各地加强清欠，中国建筑常年维持稳定分红，累计分红率居八大建筑央企首位，当前高股息低估值特征突出，业绩增长相对稳健，新签订单逆势增长，维持25 - 27年归母净利润预测为474.9/486.7/501.3亿元 [14] 电子 - 持续看好TCL科技作为大尺寸LCD龙头在行业格局稳定且TV大尺寸化趋势下的盈利能力，但新能源光伏业务仍然承压且处于周期底部，下调25 - 26年归母净利润预测至59.58亿/83.35亿元，新增27年归母净利润预测为103.39亿元，对应25 - 27年PE分别为15/11/9X [15] 海外TMT - 鉴于25年光学规格持续提升有望驱动手机摄像模组、手机镜头盈利能力超预期改善，智驾平权驱动车载镜头行业增长提升，分别上调舜宇光学科技25/26年归母净利润预测9%/6%至38.28/48.39亿元人民币，新增27年归母净利润预测为60.02亿元人民币 [16][17] 食饮 - 妙可蓝多经追溯口径预计25H1实现归母净利润1.2 - 1.45亿元，同比增长68.1 - 103.1%，预计实现扣非归母净利润0.9 - 1.15亿元，同比增长48.2% - 102.2%，25Q2确认股权激励费用不改利润高增趋势，BC两端共同发力巩固奶酪市场地位，维持2025 - 2027年归母净利润预测分别为2.16/3.24/4.57亿元 [18]

核心观点 - 亚翔集成海外业务有望重估，上调盈利预测维持“优于大市”评级 [8][9][10] - 高技术制造业扩散指数涨幅持平，部分行业景气度有变化 [10] - 宏观经济高频指标运行稳健，消费表现相对较优 [14] - 6月债市普遍上涨，超长债涨势突出 [16] - 本周中证REITs指数收跌，扩募进程加速 [18] - 短期转债供给或明显收缩，关注相关转债配置机会 [23] - ESG股票基金数量稳步增长，偏好大盘股和高成长股 [25] - 近一周全球权益市场涨跌分化，A股核心宽基涨多跌少 [28] - 海外ESG热点事件政策、市场、技术协同发力，国内呈现“制度+项目+资本”格局 [32][34] - 布局牧业大周期，推荐宠物与生猪标的 [37] - 牛肉价格淡季不淡，看好牧业大周期景气向上 [39] - 汽车新品密集上市有望提振板块景气度，关注财报行情 [42] - 欧洲新能源车需求持续复苏，固态电池产业发展快速推进 [45] - 2025年风电行业装机有望创新高，关注相关投资机会 [49][53] - 预计2025 - 2030年AIDC电力设备需求增长，关注相关方向 [56] - 港股资金显著流入金融，制造业持续交易反内卷 [61] - 美股市场窄幅震荡，多数行业下跌 [64] - 工程机械数据平稳向好，关注业绩好的绩优个股 [66] - 全球算力高景气度延续，算力产业链企业业绩预告较好 [70] - 下半年市场增量资金或因存款搬家入市，资金结构更多元 [73] - 引导保险资金长期投资，险资入市提速 [76] - 时代新材布局新材料业务矩阵，有望打造新利润增长点 [77] - 百龙创园国内阿洛酮糖获批，上半年业绩持续增长 [79] - 利民股份主营产品价格上涨，半年度业绩大幅改善 [81] - 优然牧业有望受益肉奶景气共振上行 [84] - 从创新高个股看市场投资热点，关注相关板块和股票 [87] - 多因子选股成长因子表现出色，中证1000指增组合年内超额14.45% [90] - 主动量化策略成长风格强势，四大组合本周均战胜股基指数 [92] - 港股精选组合年内上涨43.22%，相对恒生指数超额22.88% [95] - 首只两百亿元红利低波ETF诞生，7只创业板综指相关ETF申报 [97] - 本周股票型ETF涨幅中位数1.2%，光伏和证券ETF领涨 [99] 各目录总结 市场行情数据 - 2025年7月11日上证综指等指数收盘指数、涨跌幅度及成交金额公布 [2] - 7月14日主要市场指数、基金指数、汇率收盘指数及涨跌幅公布 [4] - 7月14日非流通股解禁相关信息公布 [5] 重点推荐 - 亚翔集成深度报告，新加坡半导体发展空间大，公司技术领先获订单，海外业务有望重估 [8][9][10] 宏观与策略 宏观周报 - 高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2，指数B为51.0较上期修复，部分行业景气度有变化 [10] - 宏观经济宏观周报：高频指标运行稳健，消费表现相对较优，预计7月CPI环比约0.5%，PPI环比约为零 [14] 固定收益 - 可交换私募债跟踪：本周福达控股、紫金矿业投资相关私募EB项目获交易所反馈 [15] - 债市阿尔法追踪：6月债市普遍上涨，超长债涨势突出，部分行业和品种存在阿尔法 [16] - 公募REITs周报：本周中证REITs指数收跌，扩募进程加速，关注相关投资机会 [18] - 转债市场周报：短期转债供给或明显收缩，关注正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债等 [23] 策略 - ESG深度报告：ESG股票基金数量稳步增长，偏好大盘股和高成长股，不同主题、类型基金有不同特征 [25] - 估值周观察：近一周全球权益市场涨跌分化，A股核心宽基涨多跌少，部分行业估值有变化 [28] - “反内卷”与资本周期：资本周期方法关键是理解行业资本配置变动对回报的影响，当前部分二级行业处于推荐阶段 [31] - ESG热点周聚焦：海外ESG热点事件政策、市场、技术协同发力，国内呈现“制度+项目+资本”格局 [32][34] 行业与公司 农林牧渔 - 2025年7月投资策略：布局牧业大周期，推荐光明肉业、中宠股份等标的，各细分板块有推荐逻辑 [37] - 农业行业周报：牛肉价格淡季不淡，生猪价格支撑较强，看好牧业大周期景气向上，推荐相关标的 [39][41] 汽车 - 2025年7月投资策略：6月汽车销量增长，板块行情有变化，成本、库存有相关情况，关注智驾等动态，看好乘用车和国产替代零部件 [42][43][44] 电新 - 锂电产业链双周评：欧洲新能源车需求持续复苏，固态电池产业化加速推进，关注相关企业和投资方向 [45] - 风电产业链周度跟踪：2025年风电行业装机有望创新高，本周风电板块普遍上涨，关注相关投资机会 [49][52][53] - AIDC电力设备/电网产业链周度跟踪：预计2025 - 2030年AIDC电力设备需求增长，25年上半年特高压招标开工不及预期，关注相关方向 [56][60] 海外市场 - 港股市场速览：港股资金显著流入金融，制造业持续交易反内卷，股价、资金强度、盈利预测有相关情况 [61] - 美股市场速览：美股市场窄幅震荡，多数行业下跌，价格走势、资金流向、盈利预测有相关情况 [64] 机械 - 7月投资策略暨半年报前瞻：工程机械数据平稳向好，关注业绩好的绩优个股，推荐相关投资方向和个股 [66][68] 通信 - 2025年第28周周报：全球算力高景气度延续，算力产业链企业业绩预告较好，关注AI算力基础设施各环节 [70] 非银行 - 下半年市场增量资金专题：下半年市场增量资金或因存款搬家入市，资金结构更多元，推荐相关券商 [73][75] - 关于引导保险资金长期投资快评：拉长资产端考核周期，险资入市提速，关注相关险企 [76] 公司快评 - 时代新材：重点布局新材料业务矩阵，有望打造新利润增长点，上调2026 - 2027年归母净利润预测 [77][78] - 百龙创园：国内阿洛酮糖正式获批，公司上半年业绩持续增长，新项目投产将增厚营收与利润 [79] - 利民股份：多个主营产品价格上涨，公司半年度业绩大幅改善，上调盈利预测 [81][83] - 优然牧业：全球奶牛养殖龙头，有望受益肉奶景气共振上行，首次覆盖给予“优于大市”评级 [84][87] 金融工程 - 热点追踪周报：通过创新高个股看市场投资热点，部分指数、行业、概念距离250日新高较近 [87] - 多因子选股周报：成长因子表现出色，中证1000指增组合年内超额14.45%，不同选股空间因子表现有差异 [89][90] - 主动量化策略周报：成长风格强势，四大主动量化组合本周均战胜股基指数，各组合有构建方式 [92][94] - 港股投资周报：港股精选组合年内上涨43.22%，相对恒生指数超额22.88%，关注相关市场情况 [95] - 基金周报：首只两百亿元红利低波ETF诞生，7只创业板综指相关ETF申报，上周市场及基金有相关表现 [97] - ETF周报：本周股票型ETF涨幅中位数1.2%，光伏和证券ETF领涨，关注ETF规模、估值等情况 [99] - 金融工程日报：沪指放量微涨，银行冲高回落，稀土、券商爆发，关注市场表现、资金流向等 [102] 市场数据 - 商品期货收盘价及涨跌幅公布 [106] - 本月国内重要信息披露相关数据公布 [107] - 近期非流通股解禁明细公布 [108] - 全球证券市场统计相关指数收盘价、涨跌幅、波动率公布 [110] - A股、港股资金流入流出前十相关信息公布 [112][113]

核心观点 - 未来A股市场整体乐观格局预计延续 中期需关注基本面因素影响 若呈现积极信号有望推动市场上行 看好科技成长、中国制造、新消费方向 [7] 宏观消息 - 财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》 [4] - 上交所就发布实施进一步深化科创板改革配套业务规则答记者问 [4] - 科创板试点IPO预先审阅机制 适用情形明确 [4] 行业动态 - 上海国资委召开稳定币学习会 行业发展有望加快 相关个股有艾融软件、古鳌科技等 [5] - 全年内需或保持两位数以上增速 工程机械行业有望迎来复苏 相关个股有山推股份、安徽合力等 [5] - 低空经济发展提速 无人机应用领域有望进一步打开 相关个股有中无人机、宗申动力等 [5] 上市公司聚焦 - 信捷电气亮相华为云城市峰会 打造具身智能应用新标杆 [6] - 中国神华上半年煤炭分部利润下降 高温或改善煤价预期 [6] - 华安证券上半年归母净利润10.35亿元 同比增长44.94% [6] - 澜起科技向联交所递交H股发行上市申请 预计上半年净利增长86%-102% [6] 市场回顾及展望 - 7月11日市场全天冲高回落 三大指数小幅上涨 沪深两市全天成交额1.71万亿 较上个交易日放量2180亿 成交额创3月15日以来新高 盘面上市场热点杂乱 个股涨多跌少 稀土永磁概念股集体爆发 银行股午后持续回落 [7] - 未来一段时间A股市场整体乐观格局预计延续 中期需关注基本面因素对市场的影响 若基本面呈现更多积极信号 有望进一步推动市场上行 看好科技成长、中国制造、新消费方向 [7]

核心观点 报告涵盖美国债市、经济数据等多方面信息 展示了美国关税、援助、债券收益率等情况 以及国内外重要指数的收市价和涨跌情况 [4][5] 美国债市 - 美国本财年关税收入首破千亿大关 单月同比暴增301% [4] - 特朗普称对墨西哥和欧盟征收30%关税 [4] - 美参议院军事委员会批准对乌提供5亿美元援助 [4] - 欧盟委员会主席冯德莱恩将把对美国关税的反制措施暂停期延长至8月初 [4] - 加拿大推迟对美国铝、美国钢铁加征报复性关税的计划 [4] - 2年期美债收益率涨1.5个基点报3.885% 5年期美债收益率涨3.68个基点报3.969% 10年期美债收益率涨6.15个基点报4.409% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价20585.53 涨跌-0.22% [5] - 道琼斯工业指数收市价44371.51 涨跌-0.63% [5] - 标普500收市价6259.75 涨跌-0.33% [5] - 日经225收市价39569.68 涨跌-0.19% [5] 其他重要指数 - 波罗的海干散货收市价1663.00 涨跌13.52% [5] - CME比特币期货收市价118140.00 涨跌3.75% [5] - ICE布油收市价70.63 涨跌2.90% [5] - 伦敦金现收市价3354.75 涨跌0.95% [5] - 美元指数收市价97.87 涨跌0.29% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.17 涨跌-0.09% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价24139.57 涨跌0.46% [5] - 恒生中国企业指数收市价8687.56 涨跌0.22% [5] - 恒生科技收市价5248.48 涨跌0.61% [5] - 恒生期货收市价31147.71 涨跌0.57% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3510.18 涨跌0.01% [5] - 深证综指收市价2116.93 涨跌0.47% [5] - 沪深300收市价4014.81 涨跌0.12% [5] - 创业板指收市价2207.10 涨跌0.80% [5] 其他行业信息 - 我国天然铀生产新突破 "国铀一号"成功生产下线"第一桶铀" [4] - "十五五"期间我国汽车出口规模或达峰值 [4] - 一线城市新房市场活跃度不断提升 [4] - 美团即时零售订单量再创新高 [4] - 马斯克旗下xAI拟新一轮融资 目标估值飙升至2000亿美元 [4]

报告核心观点 报告对多个公司和行业进行分析，认为博隆技术业绩有望持续增长，工业富联受益于AI算力发展，有机硅行业景气度有望提升，电力设备各行业有积极变化，人形机器人产业迎来投资机遇，新材料行业逐步放量，铝行业长期或维持高景气，汽车板块有机会，北交所板块有投资价值，煤炭开采行业值得关注 [4][7][12] 各公司及行业报告要点 博隆技术 - 2025H1预计归母净利润2.20 - 2.80亿元，同比增123.09% - 183.93%，扣非归母净利润2.11 - 2.71亿元，同比增180.38% - 260.11%，因下游项目交付验收金额上升 [3] - 在手订单充沛，截至2024年末在手订单47.72亿元、合同负债24.02亿元，2025 - 2026年业绩有保障，多个石化项目进展突破利于新签订单和订单转换收入 [5] - 预计2025 - 2027年营业收入为16.86/19.00/21.08亿元，归母净利润为4.69/5.02/5.35亿元，对应PE为14/13/12倍，维持“增持”评级 [6] 工业富联 - 深度参与全球AI算力产业链，在服务器、网络通信设备领域占核心供应商地位 [7] - 云计算方面，通用服务器复苏，2024年全年和2025Q1业务收入分别同比增20%和超50%；AI服务器受益GB200产业链重塑，GB200机柜生产制造参与环节增加，NVIDIA Blackwell系列产品量产爬坡出货将增厚业绩 [8] - 网络方面，800G高速交换机加速放量，公司在高端数据中心网络领域领先，2024年400G/800G高速交换机同比增长数倍 [9] - 精密结构件受益大客户新机型迭代和AI手机渗透率提升，预计2025下半年苹果Iphone设计大改，2025年AI手机渗透率提速 [10] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为8888.27/12035.24/15825.12亿元，归母净利润分别为302.44/394.69/493.92亿元，对应PE分别为17.18/13.16/10.52X，维持“买入”评级 [10] 有机硅行业 - 陶氏计划2026年中期关闭英国巴里基础硅氧烷工厂，退出14.5万吨/年硅氧烷产能，欧洲产能供应将减少近三分之一，有机硅供给端缩减，价格有望上涨，中国有机硅出口量有望增长 [11][12] - 自6月中上旬以来，工业硅现货及期货价格从底部回升，截至7月10日，市场均价为8881元/吨，较6月11日增245元/吨，期货主连结算价为8375元/吨，较6月3日增1300元/吨 [13] - 截至7月10日，有机硅中间体价格为11000元/吨，相比前一日涨200元/吨，库存减少，5月表观消费量环比+1.4%，同比+28.79%，价格上行、需求向好 [14] - 维持有机硅行业“推荐”评级，建议关注兴发集团等企业 [14][15] 电力设备行业 - 光伏方面，硅料企业报价提至综合成本线上，多晶硅报价上调25% - 35%，供给侧关注高效电池技术和硅料企业，需求侧分布式市场观望、集中式项目未启动，组件价格短期弱势下行，关注相关企业 [16][17] - 风电方面，国内海风招中标旺盛，海洋强国政策催化持续，陆风5月新增装机同比大增，关注相关企业 [17][18] - 储能方面，欧洲分布式储能需求高景气，澳洲和新兴市场也有需求促进，锂电产业链推进固态电池布局和大圆柱产业化，AIDC英伟达计划推中国特供AI芯片，电网新能源资产与RWA适配，维持板块“推荐”评级 [18][19][20] 人形机器人行业 - 产业动态包括xAI发布大模型Grok4，比亚迪与港科大成立具身智能实验室等，公司公告上纬新材控制权拟变更，多家公司有融资、上市、投资等动态 [24][25][32] - 电动化与智能化浪潮下，人形机器人产业链迎来投资机遇，维持行业“推荐”评级，关注三花智控等企业 [36][37] 新材料行业 - 两部门印发行动方案，聚焦集成电路核心计量技术，突破相关瓶颈，形成服务集成电路的计量体系 [40] - 航空航天、新能源、生物技术、节能环保等板块有相关动态，新材料受下游催化，维持行业“推荐”评级 [42][44][50] 铝行业 - 宏观上国内向好，海外关税扰动再起；电解铝供应产能小降、铝水比例下降、成本下移、库存去库，需求淡季氛围浓；铝加工库存累库、消费下降、加工费有变化；铝土矿价格平稳、进口量有变动；氧化铝进口窗口关闭、价格反弹、供应相对宽松；预焙阳极价格持平、石油焦价格上涨 [51][53][54] - 短期国内宏观利好但海外关税有扰动，7月或有累库压力，长期供给增量有限、需求有增长点，维持行业“推荐”评级，关注中国宏桥等企业 [57][58] 汽车行业 - 2025.7.7 - 7.11 A股汽车板块跑输上证综指，港股部分汽车整车有涨跌幅 [59] - 极氪发布浩瀚 - S架构，尚界启动预热，吉利银河A7预售，零跑C11上市，6月乘用车产销同比增长 [60][61] - 以旧换新政策支持下汽车景气可期，维持板块“推荐”评级，推荐理想汽车等企业 [62] 北交所行业 - 截至7月11日，北证A股成分股268个，本周北证50指数涨0.41%，日均成交额降22.98%，个股上涨比例66.04%，行业涨跌幅有差异 [64] - 本周无新股上市，新增北矿检测上会通过等情况 [65] - 继续看好2025年北交所板块投资价值，建议关注同力股份等企业 [65] 煤炭行业 - 6月以来焦煤期货持续上涨，原因包括矿难、外蒙古问题、需求韧性等，短期预计价格震荡偏强 [66][67] - 动力煤供需关系优化，价格上涨，炼焦煤和焦炭供需格局短期有所改善，价格上涨 [68][69] - 维持煤炭开采行业“推荐”评级，关注中国神华等企业 [70][71]

报告核心观点 - 国产算力产业链“产业突破 - 业绩验证 - 需求验证”逻辑链条已打通，行情迎来催化，建议关注相关厂商；极兔速递二季度业务量增长，东南亚市场表现强劲，未来业务量有望因电商红利增长，中国区域盈利空间有望释放 [3][6][7] 市场表现 市场指数 - 上证综指收盘价 3510.18，涨 0.01%；深证成指收盘价 10696.10，涨 0.61%；沪深 300 收盘价 4014.81，涨 0.12%；中小 100 收盘价 6638.43，涨 0.06%；创业板指收盘价 2207.10，涨 0.80% [4] 行业表现（申万一级） - 非银金融、计算机、钢铁、有色金属、医药生物等行业上涨，银行、建筑材料、煤炭、纺织服饰、石油石化等行业下跌 [5] 策略研究 - 国产算力产业链逻辑链条打通，产业端两大国产 GPU 厂商科创板 IPO 获受理，华为算力集群性能媲美英伟达；业绩上工业富联中报业绩创新高；需求端国产大模型 Tokens 消耗量高速增长，全产业链自主化进程提速，建议关注国产算力芯片、服务器、PCB、光通信厂商等 [6] 交通运输（极兔速递 - W） 二季度经营情况 - 2025 年二季度全球包裹总量达 73.9 亿件，同比增长 23.5%；东南亚市场包裹量同比增长 65.9%至 16.9 亿件，中国市场包裹量达 56.1 亿件，同比增长 14.7%，新市场包裹量同比提升 23.7%至 8940 万件 [3][7][8] 网络与效率情况 - 公司通过结构性调整强化效率，东南亚较去年年末新增 700 个网点，中国网点精简 300 个；东南亚干线车辆大增 800 辆，中国区域减少 600 辆第三方车辆，但自动化分拣线大增 44 套至 270 套 [8] 未来展望 - 东南亚电商红利或助力业务量增长，公司与主流电商平台合作，TikTok Shop 东南亚跨境数据表现好；中国区域在“反内卷”政策下价格战或缓和，叠加运营效率优化，盈利有望释放 [9] 7 月金股组合 - 包括滨江集团、顺丰控股、极兔速递 - W、卫星化学、安集科技、海优新材、合锻智能、黄山旅游、胜宏科技、南亚新材 [5]