投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 天然气业务短期承压但风电装机成长可期 [4] - 控股股东河北建投溢价16.55%认购新H股 总代价15.14亿港元 80%用于风电及燃气发电厂建设 [5] - 经营性现金流净额30.82亿元同比增47.03% 资本性支出30.16亿元同比增19.18% [9] - 预计2025-2027年归母净利润24.0/26.5/28.9亿元 同比增速43.7%/10.0%/9.2% [9] - 当前股价对应PE为6.7/6.1/5.6倍 假设分红率50%则对应股息率7.43%/8.18%/8.93% [9] 风电业务表现 - 2025H1新增风电控股装机287.45MW 新增核准982MW [7] - 累计风电控股装机6874.80MW 在建装机1401.95MW [7] - 平均利用小时数1235小时同比增23小时 可利用率97.62%同比降0.44个百分点 [7] - 弃风率16.85%同比升9.04个百分点 [7] - 发电量80.65亿千瓦时同比增8.34% 上网电量78.81亿千瓦时同比增8.38% [7] - 平均上网电价0.42元/千瓦时同比降0.02元/千瓦时 [7] - 市场化交易电量占比50.65%同比升15.03个百分点 [7] - 风电及光伏营收34.11亿元同比增4.75% 净利润12.81亿元同比增6.75% [7] 天然气业务表现 - 2025H1售气量25.78亿立方米同比降14.56% [9] - 批发/零售/CNG/LNG气量分别同比降6.55%/14.36%/33.74%/27.94% [9] - 代输气量2.36亿立方米同比降37.17% [9] - 天然气营收74.88亿元同比降15.63% 净利润3.21亿元同比降28.51% [9] - 主因暖冬导致采暖用量减少及工业需求疲软 [9] 财务数据预测 - 2025E营收215.18亿元同比增0.7% 2026E达259.03亿元同比增20.4% [8] - 2025E归母净利润24.03亿元同比增43.7% 2026E达26.45亿元同比增10.0% [8] - 2025E每股收益0.57元 2026E升至0.63元 [8] - 2025E ROE 10.5% 2026E升至10.9% [8]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价47.5元 [2] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长11%至279亿元 归母营运利润同比增长7.1%至199亿元 [7] - 太保寿险NBV可比口径同比大幅增长32.3%至95亿元 太保产险COR同比下降0.7个百分点至96.4% [7] - 投资端环比显著改善 带动业绩增速转正 [7] 财务表现 - 2025H1集团内含价值较上年末增长4.7%至5889亿元 归母净资产较上年末下降3.3%至2819亿元 [7] - 2025年预计营业总收入4143.52亿元（同比+2.5%） 归母净利润501.01亿元（同比+11.4%） [3] - 每股盈利预计从2024年4.7元提升至2025年5.2元 市盈率从8.5倍降至7.7倍 [3] 寿险业务 - 新业务价值率提升0.4个百分点至15% 新保业务同比增长26.3%至630亿元 [7] - 银保渠道新保业务同比大幅增长95.6% 代理人渠道月均营销员18.3万人（同比-0.5%） [7] - 新保期缴中分红险占比提升至42.5% 总保费中浮动收益型产品合计占比31% [7] 产险业务 - 原保费收入1128亿元（同比+0.9%） 其中车险同比增长2.8% 非车险同比下降0.8% [7] - 综合成本率优化至96.3%（同比-0.8个百分点） 赔付率69.5%（同比-0.1个百分点） 费用率26.8%（同比-0.7个百分点） [7] - 车险COR为95.3%（同比-1.8个百分点） 非车险COR为97.6%（同比+0.4个百分点） 剔除个人信保业务后COR为94.8% [7] 投资业务 - 2025H1投资资产规模2.92万亿元（较上年末+7%） [7] - 非年化净/总/综合投资收益率分别为1.7%（同比-0.1个百分点）、2.3%（同比-0.4个百分点）、2.4%（同比-0.6个百分点） [7] - 债券配置占比62.5%（较上年末+2.4个百分点） 股票占比9.7%（较上年末+0.4个百分点） 股票资产中FVOCI类占比34%（较上年末+4个百分点） [7] 估值预测 - 采用2025年PEV目标值0.75倍 对应目标价47.5元 [7] - 2025-2027年EPS预测值上调至5.2/5.5/5.7元（原预测4.9/5.0/5.1元） [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 业绩表现 - 25H1实现营收8.61亿元，同比+8.1%；归母净利润1.91亿元，同比+3.3%；扣非净利润1.88亿元，同比+4.7% [1] - Q2单季度营收4.77亿元，同比+3.5%，环比+24.5%；归母净利润1.18亿元，同比+3.4%，环比+59.3% [1] - 软磁粉芯/芯片电感/金属软磁粉分别实现营收6.57/1.76/0.26亿元，同比+12.0%/-9.7%/+90.4% [2] - 预计25-27年归母净利润分别为4.5/6.2/8.1亿元，对应PE分别为50/37/28x [5] 盈利能力 - 25H1毛利率39.8%，同比-0.7pct；Q2单季度毛利率41.4%，同/环比-0.9pct/+3.8pct [3] - 25H1期间费用率12.7%，同比+0.9pct，研发费用投入6162万元，同比+44%，研发费用率7.2% [3] - 25H1净利率22.3%，同比-0.9pct；Q2单季度净利率24.8%，同/环比+0.3pct/+5.7pct [3] - 25H1经营现金流净额2.6亿元，同比+119.6% [3] 业务发展 - 软磁粉芯已取得比亚迪、格力、华为、MPS等品牌认可并建立长期合作关系 [4] - 铁硅5代磁粉芯研发已完成，有望受益于光储、新能源车、UPS等增量市场 [4] - 芯片电感与伟创力等全球知名厂商建立合作关系，开拓ASIC、光模块、DDR、消费电子等新领域 [4] - ASIC产业趋势带来成长新机遇，预计2026年ASIC在AI服务器中应用占比大幅提升 [4] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为20.15/25.55/31.46亿元，增长率21.18%/26.79%/23.15% [6] - 预计25-27年EPS分别为1.56/2.13/2.81元/股 [6] - 预计25-27年毛利率分别为40.72%/41.40%/42.45%，净利率分别为22.48%/24.12%/25.88% [13] - 预计25-27年ROE分别为15.04%/17.44%/19.29% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025Q2实现营业收入49.2亿元，同比增长6.1%，环比增长13.4% [2][4][7] - 2025Q2归母净利润2.2亿元，同比增长22.7%，环比增长1.3% [2][4][7] - 公司战略转型新能源，轻量化产品储备齐全，全球新能源轻量化市场地位持续提升 [2] - 新业务布局包括线控转向系统、机器人传感器等，有望打开第二成长曲线 [2][7] 财务表现 - 2025Q2毛利率15.7%，同比下降1.6个百分点，环比下降1.9个百分点 [7] - 2025Q2期间费用率9.4%，同比下降2.1个百分点，环比下降1.7个百分点 [7] - 管理费用率4.4%，同比下降0.9个百分点，环比下降0.6个百分点 [7] - 财务费用率-1.2%，同比下降1.8个百分点，环比下降1.4个百分点，主要受益于汇兑收益 [7] - 归母净利润率4.4%，同比提升0.6个百分点，环比下降0.5个百分点 [7] - 2025年计划收入191亿元，同比增长1.4% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.4亿元、9.4亿元、10.7亿元 [7] - 对应PE分别为19.8X、17.7X、15.6X [7] - 2025上半年派发现金红利0.10元/股，合计1.2亿元，股利支付率28.2% [7] 业务进展 - 汽车业务：2025上半年累计定点新项目526个 [7] - 汽车金属板块定点项目161个 [7] - 汽车管路系统定点项目365个 [7] - 线控转向系统完成无人物流车转向系统设计，进入样机制造阶段 [7] - 海外业务：提升德国企业运营质量，墨西哥WAM实施提质增效计划 [7] - 计划2025年完成摩洛哥基地建设 [7] - 优化印尼凌云功能定位和经营能力 [7] - 新业务：机器人传感器项目取得进展 [7] - 拉压力、扭矩力传感器产品已交付多个小批量订单 [7] - 六维力传感器已完成设计 [7] - 力传感器车间建成专业生产线 [7] 行业背景 - 2025Q2全球汽车产销高景气 [7] - 中国乘用车产量701.0万辆，同比增长11.7%，环比增长7.7% [7] - 美国轻型车销量418.1万辆，同比增长3.0%，环比增长6.8% [7] - 欧洲乘用车注册量378.0万辆，同比增长8.5%，环比增长11.8% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入27.53亿元，同比下滑10.1% [2][6] - 股东期间净利润0.61亿元，同比下滑16.05% [2][6] - 预计2025-2027年收入分别为62.89亿元、67.63亿元、73.98亿元 [2][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.53亿元、2.40亿元、2.94亿元 [2][9] 品牌经营数据 - 太二品牌翻台率3.1次/天，同比下滑0.7次/天，人均消费73元，同比增长2.82%，同店销售额同比下滑19% [9] - 怂火锅品牌翻台率2.5次/天，同比下滑0.4次/天，人均消费99元，同比下滑10%，同店销售额同比下滑20.1% [9] - 九毛九品牌翻台率2.5次/天，同比下滑0.3次/天，人均消费57元，同比增长1.79%，同店销售额同比下滑19.8% [9] 门店策略与布局 - 2025年上半年新开10间餐厅（含3间太二、5间怂火锅、2间山外面），关闭88家餐厅 [9] - 截至2025年6月30日，总计拥有餐厅729家，其中太二566家（国内减少57家，国外增长9家），怂火锅76家（增长3家），九毛九68家（减少4家），其他品牌19家 [9] - 策略聚焦优质餐厅优化，推动门店模型升级，资源向核心餐厅集中 [9] 成本与利润率 - 原材料及耗材成本占比35.6%，同比减少0.2个百分点 [9] - 员工成本占比30.1%，同比增加0.9个百分点 [9] - 使用权资产折旧占比9.7%，同比增加0.3个百分点 [9] - 其他租金及相关开支占比2.0%，同比减少0.2个百分点 [9] - 其他资产折旧及摊销占比5.3%，同比增加0.7个百分点 [9] - 餐厅层面利润率11.8%，同比下降1.2个百分点，核心经营利润率3.6%，同比下降1.5个百分点 [9] 未来战略方向 - 门店端持续优化布局，调整店型并推动升级，同时向全球市场扩张，优先选择华人多的国家及城市 [2][9] - 供应链端推进中心建设，广州南沙供应链中心已于2025年上半年试运行，缓解现有产能压力 [2][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩略超预期 营收137.5亿元同比+37.7% 归母净利润64.9亿元同比+47.9% [4] - 经纪业务和自营业务表现亮眼 投行业务规模稳步提升 [6] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为126亿元、136亿元和152亿元 同比增长率分别为+26%、+8%和+12% [6] 业务表现分析 整体业绩 - 1H25加权平均ROE为5.16% 较去年同期提升1.53个百分点 [4] - 2Q25实现证券主营业务收入73.0亿元 同比+27.5% 环比+16.1% [6] 经纪业务 - 1H25经纪业务收入36.5亿元 同比+45.3% [6] - 代理买卖证券款规模1,855亿元 较年初+12.0% 较1Q25末+9.9% [6] - PB业务规模3,471亿元 服务客户7,332户 [6] - 股基交易量2.25万亿元 同比+56.3% [6] 自营业务 - 1H25净投资收益42.4亿元 同比+30.1% 环比+34.2% [6] - 金融投资资产4,076亿元 较年初+6.6% [6] - 其他权益工具投资580亿元 较年初+4.2% [6] - 投资杠杆率2.83倍 较年初提升0.11倍 [6] - 测算投资收益率6.2% 较2024年提升0.88个百分点 [6] 投行业务 - 1H25 IPO承销规模4.3亿元 再融资214.0亿元 债券承销3,339.4亿元 [6] - 债券承销规模同比+75.1% [6] - 市占率分别为IPO 1.1%、再融资 3.3%、债券 4.5% [6] - 行业排名分别为第20名、第8名和第6名 [6] 其他业务 - 资管业务收入1.4亿元 同比+15.9% 环比+5.4% [6] - 净利息收入10.3亿元 同比+13.5% 环比+13.6% [6] 收入结构 - 经纪业务占比26.8% [6] - 投行业务占比2.3% [6] - 资管业务占比2.0% [6] - 净利息收入占比14.3% [6] - 净投资收益占比54.4% [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入26,807.69百万元 [5] - 预计2025年归属母公司净利润12,595.36百万元 同比+25.57% [5] - 预计2025年每股收益1.07元 [5] - 预计2025年ROE为10.13% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 特海国际在餐饮出海浪潮中凭借独特服务形式、优越品牌力和快速本土化适应能力成为中餐出海领先品牌 [2][9] - 国际餐饮市场规模庞大且竞争格局分散，公司具备广阔发展空间 [2][9] - 公司单店模型持续优化，新店快速实现盈亏平衡 [2][9] - 看好火锅行业在国际市场的发展前景及公司未来增长潜力 [2][9] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入达3.97亿美元，同比增长6.79% [2][6] - 2025年上半年净利润0.28亿美元，实现同比扭亏为盈 [2][6] - 2025年二季度营业收入2.01亿美元，同比增长8.26% [6] - 2025年二季度净利润0.16亿美元，同比扭亏为盈 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4681万、5908万、7067万美元 [2][9] 业务表现分析 - 海底捞餐厅经营收入同比增长5.9% [9] - 外卖业务收入同比大幅增长48.1% [9] - 其他业务收入同比增长25% [9] - 餐厅收入增长主要来自门店扩张和品牌影响力提升 [9] - 外卖业务增长得益于产品服务优化和与当地外卖平台战略合作 [9] - 其他收入增长主要来自火锅调味品销售和"红石榴计划"第二品牌餐厅孵化 [9] 经营指标 - 2025年上半年平均翻台率提升0.1个百分点至3.9次/天 [9] - 东亚市场翻台率表现优异，同比提升0.8个百分点至4.9次/天 [9] - 整体人均消费同比下滑1.6%，主要因公司推动质价比提升，调整部分市场菜品定价与份量 [9] - 东亚地区人均消费同比提升3.6% [9] - 平均每家餐厅日收入同比增长2.9% [9] - 上半年整体同店销售额同比增长3% [9] - 东南亚同店销售额同比下滑1.2% [9] 成本结构 - 原材料及易耗品成本占比同比提升0.4个百分点至34% [9] - 员工成本占比同比提升1.2个百分点至35.3%，主要因门店扩充和增加员工福利 [9] - 租金及相关开支占比同比提升0.5个百分点至2.9% [9] - 水电开支占比基本保持稳定 [9] 盈利能力 - 餐厅层面经营利润率同比下降2.3个百分点至6.4% [9] - 整体经营利润率同比下滑2.6个百分点至3% [9] - 利润率下降主要因执行质价比策略对客户让利，以及精细化管理尚有提升空间 [9] 门店拓展 - 2025年上半年新开8家海底捞餐厅 [9] - 在东南亚和东亚关闭4家经营表现不佳餐厅（啄木鸟计划） [9] - 截至二季度末共拥有126家海底捞餐厅，同比增加4家 [9] - 新增门店主要来自东亚市场2家和其他市场2家 [9] - 已在火锅、烧烤及快餐等多品类中开设原型店（第二品牌孵化） [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 公司聚焦演艺主业 轻装上阵 老项目升级改造提升接待能力和经济效益 新项目逐步培育成熟并新增签约 搭建中长期稳健成长新动能 [2][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.87亿元、13.40亿元、14.52亿元 对应PE分别为20倍、18倍、16倍 [2][11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入10.8亿元 同比下滑8.3% 扣非归母净利润3.84亿元 同比下滑29.8% [2][6] - 2025年二季度营业收入5.19亿元 同比下滑16.06% 扣非归母净利润1.45亿元 同比下滑51.49% [2][6] - 毛利率同比下滑3.47个百分点至65.72% 净利率同比下降9.53个百分点至38.09% [11] - 期间费用率同比增长3.95个百分点至15.22% 其中销售费用率同比上升2.79个百分点 [11] 项目扩张与创新 - 新签青岛"丝路千古情"和台州"东海千古情"两个轻资产输出项目 预计带来服务收入合计5.2亿元 [11] - 青岛项目预计2026年7月开业 台州项目预计2028年5月开业 [11] - 全新编创万人实景演出 未来在广东千古情景区上演 [11] - "丝路千古情"项目采用新技术和新装置 呈现全新舞台效果 [11] 存量项目优化 - 轻资产输出项目委托经营管理费自2025年1月1日起统一调整为项目年经营收入的8% [11] - 广东千古情景区万人剧院升级为开合剧场 提升气候适应性 [11] - 西安千古情景区打造古色古香皮影街区 新增打卡点位 [11] - 三亚千古情景区新增游玩项目和打卡点 丽江千古情景区达瓦村2号营地焕新开放 桂林千古情景区"Ni好有趣"营地暑期开营 [11] 营销与费用 - 销售费用增长主要因广告投入增加 以网红孵化和职人直播为核心抓手打造流量新引擎 [11] - 联动各领域顶流大咖开展营销推广 [11] - 财务费用增长因国家存款基准利率下调导致利息收入下降 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为26.70亿元、29.39亿元、31.56亿元 [16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.87亿元、13.40亿元、14.52亿元 [16] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.45元、0.51元、0.55元 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价44.88元 对应2025-2027年PE为22.2/18.0/14.4倍 [1][3] 核心观点 - 海外传动业务受地缘冲突影响承压 2025H1海外收入1.73亿元 yoy-16.8% 导致传动业务毛利率同比下滑3pct [3] - 国内传动业务表现亮眼 2025H1国内收入1.70亿元 yoy+19.4% 产品在家电卫浴、工业机械等领域逐步放量 [4] - 米其林授权产品增长显著 2025H1收入5454万元 yoy+218% 成功打开国际市场 [4] - 公司积极扩产布局 新增慈溪基地（工业带产能补充）和山东基地（流体管路系统产品） 预计下半年进入试生产 [5] - 为满足扩产需求 2025H1管理费用同比增长32.7% 短期费用压力较大但长期利好核心竞争力提升 [5] 财务表现 - 2025H1营业收入4.32亿元 yoy-1.5% 归母净利润0.60亿元 yoy-26.3% [3] - 2025Q2收入2.37亿元 yoy-2.7% QOQ+20.8% 归母净利润0.32亿元 yoy-30.5% QOQ+10.6% [3] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润1.70/2.10/2.61亿元（前值2.03/2.55/3.14亿元） [3] - 预计2025-2027年营业收入10.83/13.30/16.34亿元 yoy+14.2%/22.8%/22.9% [6] - 毛利率保持稳定 预计2025-2027年维持在30.4%-30.5%水平 [6] 估值指标 - 当前总市值46.73亿元 流通市值11.71亿元 [1] - 每股指标：2025-2027年预计EPS为2.12/2.62/3.26元 [6] - 估值倍数：2025-2027年P/B为2.7/2.4/2.1倍 EV/EBITDA为13.0/10.8/7.7倍 [6][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1营收31.54亿元(同比+8.16%) 归母净利润2.65亿元(同比+19.10%) 扣非归母净利润2.46亿元(同比+16.06%) [5] - 2025Q2营收18.12亿元(同比+12.42%) 归母净利润1.58亿元(同比+23.39%) 扣非归母净利润1.48亿元(同比+33.06%) [5] - 2025H1毛利率25.87%(同比提升2.51个百分点) 2025Q2毛利率26.57%(同比提升4.86个百分点) [5] - 新能源与非新能源业务均实现增长 其中风电领域销售收入同比+77.63% 发电及供电领域同比+58.06% 数据中心领域同比+460.51% 高端装备领域同比+30.30% [6] - 截至2025年6月30日 在手订单75.40亿元(不含税)(同比+14.89%) 其中内销订单47.38亿元 外销订单28.02亿元(占比37.16%) [6] - 公司已完成10kV/2.4MW固态变压器(SST)样机 适用于HVDC 800V供电架构 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为86.90/109.49/138.40亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.36/9.71/11.18亿元 [7] - 对应PE分别为36/28/24倍 [7] - 预计2025-2027年收入同比增长率分别为25.9%/26.0%/26.4% [9] - 预计2025-2027年归属母公司净利润同比增长率分别为28.1%/32.0%/15.1% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为24.0%/23.6%/23.2% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为14.0%/15.6%/15.2% [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.60/2.11/2.43元 [9] 业务发展 - 在AIDC领域将全面推出HVDC、SST等新一代电源模块研发成果 [6] - 积极响应人工智能发展对高端电力装备的迫切需求 [6]