投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 多品牌战略驱动中长期业绩增长 集团25H1营收同比增长14%至385.44亿元 归母净利润同比增长14.5%至70.31亿元 [5][7] - 所有其他品牌表现亮眼 营收同比增长61.1%至74.1亿元 营收占比提升至19.2% 经营利润率提升3.3个百分点至33.2% [7] - 线上渠道营收同比增长17.6% 营收占比提升2.0个百分点至34.8% 线下持续开拓新业态门店 [7] - 完成对JACK WOLFSKIN狼爪收购 与MUSINSA成立合资公司（持股40%）拓展中国市场 [7] 财务表现 - 2025年上半年毛利率（剔除特殊事项）保持18.2% 派息率50.2% 中期股息137港仙/股 [7] - 安踏主品牌营收增长5.4%至169.5亿元 经营利润率提升1.5个百分点至23.3% [7] - FILA营收增长8.6%至141.8亿元 经营利润率27.7% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为138.14/157.38/177.47亿元 同比增长-11.43%/13.93%/12.77% [6][7] 业务布局 - 安踏主品牌门店7187家 包含安踏竞技场（2家）/安踏冠军（97家）/超级安踏（69家）等新店型 [7] - FILA门店数量稳定 DESCENTE与KOLON SPORT保持快速拓店 [7] - 总市值2852.13亿港元 资产负债率41.03% [3]

投资评级 - 报告未明确提及对万辰集团的具体投资评级[1] 核心观点 - 万辰集团25H1营收达225.8亿元，同比增长106.9%，归母净利润4.72亿元，同比增长约500倍，净利率2.1%[1] - 25Q2营收117.6亿元，同比增长93.3%，归母净利润2.57亿元，净利率2.2%[1] - 量贩零食业务为核心增长驱动，25H1营收223.45亿元（同比+109.3%），占总营收99%[2] - 门店规模显著扩张，期末门店数达15365家，同比增长131.5%，覆盖29个省份[3] - 毛利率与净利率稳步提升，25H1量贩零食毛利率11.49%（同比+0.62个百分点），加回股份支付后的净利率4.28%[4] 业务表现 - 量贩零食业务25Q2营收116.57亿元，环比增长9.1%，品类由9个增至12个，SKU超2000个[2] - 食用菌业务营收2.38亿元，同比下滑1.2%，占总营收1%[2] - 店效151.2万元，同比下滑19.5%，但规模化优势增强[2][3] 战略举措 - 通过收购南京万优49%少数股权（对价13.8亿元）强化控制权，交易后持股比例升至75.01%[5] - 全国化布局加速，在长三角、华北优势区域深化，同步拓展东北、西北及华南市场[3] - 供应链管理优化，通过商品采购合作、数字化选品及物流费率控制提升费效比[4][6] 品牌与运营 - 旗下“好想来品牌零食”成为行业首个门店过万的全国知名连锁品牌[3] - 仓储利用率、周转效率及人效持续提升，推动成本控制能力强化[4][6]

投资评级 - 维持招商轮船"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年二季度业绩显著修复 归母净利润12.59亿元 同比+12.25% 环比+45.49% [8] - 油运与散运市场有望形成共振 支撑未来业绩增长 [8] - 集运板块表现突出 上半年净利润6.28亿元 同比+161.67% [8] - OPEC+增产与西芒杜铁矿投产将提振海运需求 [8] - 供应链多元化趋势为亚洲区内及拉美航线创造结构性机遇 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收125.85亿元 同比-4.91% 归母净利润21.25亿元 同比-14.91% [8] - 分板块业绩表现分化：油轮运输净利润12.93亿元（-22.81%） 干散货运输净利润4.22亿元（-47.25%） 滚装运输净利润1.06亿元（-37.65%） LNG运输净利润3.20亿元（持平） [8] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为53.30/76.09/80.34亿元 对应增速4.35%/42.77%/5.58% [7] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为10.12/7.09/6.71倍 [7] 市场分析 - 油运市场：VLCC供需缺口扩大 运价有望持续走强 [8] - 干散货市场：BDI均值1290点 同比-29.74% 受需求疲软及库存积压影响 [8] - 集运市场：通过扩大运力及开辟新航线实现业绩突破 [8] - 行业供给端受船队老化和CII环保要求制约 有效运力持续出清 [8] 战略布局 - 完成出售老龄非节能环保型阿芙拉油轮 优化船队结构 [8] - 持续深化客户服务价值 稳定长期协议客户比例 [8] - 重点布局亚洲内和拉美地区新航线 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025H1收入13.7亿元同比-5%（剔除Ed Hardy并表差异影响后主营业务同增4%）[1] - 2025H1归母净利润0.9亿元同比+45% 扣非归母净利润0.7亿元同比+19%[1] - 2025Q2收入6.8亿元同比-3% 归母净利润0.4亿元同比+50%[2] - 毛利率同比-2.5pct至66.7% 净利率同比+2.5pct至8.5%[1] - 销售/管理/财务费用率分别-1.8/-0.3/-1.1pct至48.2%/7.6%/0%[1] - 2025H1经营性现金流量净额2.2亿元（为归母净利润2.6倍）[5] 分地区表现 - 国内业务2025H1可比收入同比增长4.9%（其中Q2增长8.4%）[3] - 海外业务2025Q2利润亏损较Q1改善 降本增效措施推进[3] 分渠道表现 - 线下收入10.86亿元同比-8% 线上收入2.68亿元同比+5%[3] - 线下毛利率66.8%（-4.0pct） 线上毛利率71.4%（+7.6pct）[3] - 直营收入12.2亿元同比-3% 加盟收入1.33亿元同比-25%[3] - 直营毛利率73.0%（+0.9pct） 加盟毛利率18.9%（-32.1pct）[3] 品牌矩阵表现 - ELLASSAY品牌收入5.42亿元同比-6%（剔除制服业务影响后基本持平）[4] - Laurel品牌收入2.15亿元同比+10%[4] - IRO品牌收入3.07亿元同比+6%（其中国内收入1.52亿元同比+16%）[4] - self-portrait品牌收入2.85亿元同比+21%[4] - 期末门店总数：ELLASSAY 290家/Laurel 92家/IRO 102家/self-portrait 75家[4] 运营效率 - 期末存货7.4亿元同比-21% 存货周转天数309.4天（同比-71天）[5] - 应收账款周转天数45.7天（同比+3.5天）[5] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润1.78/2.66/3.21亿元[5] - 对应2025年PE 16倍 2025-2027年EPS 0.48/0.72/0.87元[5][6] - 预计2025年营业收入30.35亿元（同比持平）2026-2027年增速9.5%/9.9%[6]

投资评级 - 未明确给出具体投资评级但包含盈利预测和估值数据 [1][3] 核心观点 - Q2业绩表现强劲 25Q2营业收入19.41亿元同比+10.38% 归母净利润1.05亿元同比+72.25% [1] - 天然色素替代合成色素趋势加速 美国FDA宣布分阶段淘汰8种石油基合成色素 [3] - 新增长点显现 甜菊糖苷副产品异绿原酸钠获批新型饲料添加剂可用于禽类抗菌消炎 [3] 财务表现 - 25H1营业收入36.58亿元同比+4.77% 归母净利润2.15亿元同比+115.33% [1] - 25Q2毛利率13.60%同比+5.25个百分点 植提业务毛利率20.30% 棉籽业务毛利率7.72% [3] - 费用结构变化 Q2研发费用率同比+2.23个百分点 主要系材料费增长 [3] - 盈利预测 预计2025-2027年归母净利润3.46/4.21/5.63亿元 对应PE 20X/17X/12X [3] 业务板块分析 - 植提业务25H1收入17.33亿元同比+9.47% 其中辣椒红销量6367吨同比+43% 辣椒精销售1536吨同比+81% [3] - 棉籽业务25H1收入17.65亿元同比+1.97% Q2收入10.05亿元同比+12.77% [3] - 叶黄素销售表现突出 饲料级叶黄素销售超2.1亿克 食品级叶黄素销售3125万克同比+22% [3] 行业与研发 - 研发投入持续 通过制剂技术提升产品稳定性拓宽应用场景 [3] - 原材料采购关键期 三季度起万寿菊、色素辣椒等进入收获季 采购价格影响明年产品定价 [3] - 天然色素行业迎来政策利好 替代合成进程加速 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收61.5亿元，同比增长3% [1] - 2025H1归母净利润3.3亿元，同比下降41% [1] - 2025H1扣非归母净利润3亿元，同比下降45% [1] - 2025Q2营收30.7亿元，同比增长9% [1] - 2025Q2归母净利润1.1亿元，同比下降46% [1] - 2025H1毛利率46.7%，同比微升0.6个百分点 [1] - 归母净利率5.3%，同比下降4个百分点 [1] - 销售费用同比增长17.7%，管理费用同比增长9.1% [1] - 存货36.99亿元，同比增加3.4亿元，增长10.1% [1] - 一年期以内货品占比75% [1] 业务分部表现 - 童装收入43.13亿元，同比增长6%，占总收入70% [2] - 休闲服饰收入17.23亿元，同比下降5%，占总收入28% [2] - 童装毛利率48.2%，同比下降1.3个百分点 [2] - 休闲服饰毛利率43.2%，同比上升4.7个百分点 [2] 渠道表现 - 直营渠道收入9.5亿元，同比增长35%，毛利率67.6% [3] - 加盟渠道收入23.3亿元，同比下降3%，毛利率37.3% [3] - 线上收入26.9亿元，同比微降0.11%，占总收入43.8% [3] - 线上毛利率47.3% [3] - 全系统终端零售中个位数增长 [1] - 7-8月全系统终端零售达两位数增长 [1] 门店网络 - 全国门店总数8236家 [3] - 直营门店999家 [3] - 加盟门店7194家 [3] - 联营门店43家 [3] 海外拓展 - 巴拉巴拉品牌进入沙特阿拉伯、蒙古、越南等市场 [2] - 在速卖通、Lazada、Shopee等海外电商平台运营 [2] 盈利预测 - 预计2025年营收154亿元（前值153亿元） [4] - 预计2026年营收163亿元（前值160亿元） [4] - 预计2027年营收173亿元（前值170亿元） [4] - 预计2025年归母净利润9亿元（前值11亿元） [4] - 预计2026年归母净利润11亿元（前值12亿元） [4] - 预计2027年归母净利润13亿元 [4] - 预计2025年EPS 0.34元 [4] - 预计2026年EPS 0.40元 [4] - 预计2027年EPS 0.47元 [4] - 2025年PE 16倍 [4] - 2026年PE 14倍 [4] - 2027年PE 12倍 [4] 战略重点 - 以消费者为中心，长期利益最大化 [4] - 零售转型变革 [4] - 品牌健康度精细化管理 [4] - 海外业务拓展 [4] - AICG技术深度赋能 [4] 行业地位 - 童装行业处于景气发展阶段 [2] - 巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势 [2] - 连续多年国内市场份额第一 [2] - 覆盖0-14岁消费群体的完整品牌矩阵 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价15.70元/股 对应2025年PB 1.04倍 现价空间39% [7][9] 核心业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长8.6%至284.80亿元 归母净利润同比增长8.8%至61.08亿元 增速环比25Q1分别提升2.1个百分点和1.8个百分点 [2][3] - 业绩呈现U型改善态势 主要驱动因素包括：生息资产同比增长27% 增速较25Q1提升7个百分点；25Q2单季息差同比提升4bp；资产减值损失同比增长12% 增速较25Q1放缓2个百分点 [3] - 拖累因素包括：实际税率边际提升；中收同比增长7% 增速较25Q1放缓11个百分点 [3] 息差与资产负债 - 测算25Q2净息差环比下降10bp至1.31% 资产收益率环比下行30bp至3.48% 受贷款利率和债券收益率分别较24H2下降28bp和34bp影响 [4] - 负债成本率环比下行13bp至2.04% 主要得益于存款和主动负债成本下降 25H1存款/发行债券/同业负债成本分别较24H2下降26bp/26bp/11bp [4] - 贷款总额达1.387万亿元 较年初增长15.0% 金融投资1.264万亿元 较年初增长10.6% [17] 资产质量 - 25Q2末不良率环比上升1bp至0.84% 关注率环比下降9bp至1.06% 逾期率1.27%持平年初 [5] - 真实不良生成TTM生成率较25Q1下降12bp至1.30% 呈现改善态势 [5] - 分产品看 对公贷款不良率较年初下降1bp至0.65% 零售贷款不良率上升14bp至1.43% [5] - 拨备覆盖率环比下降12个百分点至312% 主要因减值金额低于不良生成额 [5] 股东动向与资本情况 - 2025年上半年持股1%以上股东主动增持金额近60亿元 显示对公司信心 [6] - 核心一级资本充足率9.47% 较25Q1提升58bp 资本充足率13.63% 较25Q1提升61bp [17] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长8.94%/6.97%/6.33% 对应BPS 15.07/16.35/17.71元/股 [7] - 现价对应2025-2027年PB估值0.75/0.69/0.64倍 [7][15] - 2025年预测营业收入546.54亿元 同比增长8.71% [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价25.82元/股 对应2025年PB 0.66x 现价空间13% [5][7] 核心观点 - 经营进入改善通道 盈利动能修复 资产质量改善 [1] - 25H1营收同比-2.3% 归母净利润同比+0.2% 较25Q1分别改善1.3pc和2.4pc [1][2] - 非息收入降幅收敛 减值贡献加大支撑盈利 [2] - 息差环比下行但降幅料将边际收敛 [3] - 资产质量显著改善 不良生成压力缓解 [4] - 重点领域地产和城投资产质量改善明显 [4] 盈利表现 - 25H1营收1104.58亿元 同比-2.3% 归母净利润431.41亿元 同比+0.2% [2][12] - 25Q2单季营收547.75亿元 环比-1.6% 归母净利润193.45亿元 环比-18.7% [12] - 非息收入367.03亿元 同比-3.8% 降幅较25Q1的12.4%显著改善 [2][12] - 其他非息收入236.28亿元 同比-7.0% 较25Q1的-21.5%改善 [2][12] - 减值损失301.22亿元 同比-12.2% 降幅较25Q1扩大0.8pc [2][12] - 25H1年化ROE 9.3% 年化ROA 0.73% [12] 息差与资产负债 - 25Q2单季息差1.51% 环比下降8bp [3][12] - 资产端收益率3.27% 环比下降14bp [3][12] - 负债端成本率1.79% 环比改善6bp [3][12] - 25H1末存款58698.30亿元 环比快增4.3% 增速较总负债快4.2pc [3][12] - 活期存款成本率较24H2下降13bp 定期存款成本率下降19bp [3][12] - 25H1末贷款59034.33亿元 较年初增4.1% 其中对公贷款增5.8% [12] 资产质量 - 25H1末不良率1.08% 环比持平 关注率1.66% 环比下降5bp [4][12] - 逾期率1.53% 较年初下降6bp [4][12] - 25H1不良+关注生成率1.26% 同比大幅改善41bp [4][12] - 二+三阶段债权投资生成率0.22% 同比改善23bp [4][12] - 对公地产新发生不良同比减少46% 地方政务融资平台无新发生不良 [4] - 拨备覆盖率229% 拨贷比2.46% [12] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润同比增1.56%/3.60%/5.75% [5][11] - 对应BPS 39.10/41.68/44.45元 [5][11] - 现价对应PB 0.58/0.55/0.51倍 [5][11] - 2025年预测营收2097.31亿元 净利息收入1453.71亿元 [11][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 主业客单价企稳 25H1客单价97.9元 同比+0.51% [7] - 红石榴计划成效突出 孵化14个餐饮品牌共计126家餐厅 其中焰请烤肉铺子新开46家达70家 [7] - 外卖业务增长显著 25H1营收9.28亿元 同比+59.60% [7] - 加盟业务快速扩张 门店数达41家 H1净增28家 实现收入0.9亿元 [7] - 成本结构基本稳定 原材料费用率39.82%同比+0.79pct 员工费用率33.75%同比+0.46pct [7] 财务表现 - 25H1营收207.03亿元 同比-3.66% 期间溢利17.55亿元 同比-13.70% [7] - 核心经营利润24.08亿元 同比-13.96% 核心经营利润率11.63%同比-1.339pct [7] - 预测2025年归母净利润42.28亿元 同比-10.19% 2026年47.12亿元 同比+11.42% [1][7] - 当前PE估值17.55倍(2025E) 15.75倍(2026E) 14.51倍(2027E) [1][7] 业务运营 - 餐厅总数1322家 H1净减少33家 一线/二线/三线及以下城市分别218/512/569家 [7] - 整体翻台率3.8次 港澳台地区达4.3次 新开餐厅翻台率4.1次 [7] - 同店销售额同比-9.90% 一线城市-9.45% 二线城市-13.31% 港澳台地区+4.39% [7] - 调味品及食材销售营收4.64亿元 同比+54.98% 其他餐厅经营营收5.97亿元 同比+227.00% [7] 资产负债 - 现金及等价物74.75亿元(2024A) 预测增至225.68亿元(2027E) [8] - 资产负债率54.70%(当前) 预测降至34.38%(2027E) [6][8] - 每股净资产1.72元(当前) 预测增至4.40元(2027E) [6][8] - ROE 45.12%(2024A) 预测降至20.83%(2027E) [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报归母净利润137.2亿元，同比增长29.8%，营业收入330.4亿元，同比增长20.4% [7] - 第二季度归母净利润71.7亿元，同比增长27.9%，环比增长9.6% [7] - 上调盈利预测，2025-2027年归母净利润预计为274/279/312亿元，同比增长26%/2%/12% [7] - 基于市场交投活跃，各业务板块实现稳健增长 [1][7] 财务表现 - 2025年上半年EPS为0.89元，ROE为4.9%，同比提升1.0个百分点 [7] - 2025年预测营业总收入647.52亿元，同比增长1.51% [1] - 2025年预测归母净利润273.90亿元，同比增长26.20% [1] - 2025年预测P/E为17.04倍，2027年降至14.96倍 [1] 业务板块分析 - 经纪业务收入64.0亿元，同比增长31.2%，占营业收入比重20% [7] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [7] - 代销金融产品收入同比增长18%，两融余额1432亿元，较年初增长4% [7] - 投行业务收入21.0亿元，同比增长20.9% [7] - 股权主承销规模1838亿元，同比增长475%，排名行业第1 [7] - 债券主承销规模10331亿元，同比增长11.3%，排名行业第1 [7] - 资管业务收入54.4亿元，同比增长10.8% [7] - 资产管理规模15562亿元，同比增长6.9%，私募市场份额12.83%排名第1 [7] - 华夏基金管理规模2.9万亿元，公募规模2.1万亿元 [7] - 投资收益190.5亿元，同比增长62.4% [7] 市场与客户数据 - 客户数量超1650万户，托管客户资产超12万亿元，较2024年末均增长4% [7] - 当前股价31.50元，市净率1.72倍，总市值4668.47亿元 [5] - 流通A股市值3835.61亿元，总股本14.82亿股 [5][6]