报告核心观点 - 国内金融市场部分指数有涨跌变化，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平适合中长期布局，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议把握结构性机会兼顾防御与成长，短线可关注军工、有色金属、消费以及互联网服务等行业投资机会 [2][7] 国内金融市场 - 上证指数收盘3371.92，跌0.23%；深证成指收盘10843.23，跌0.17%；创业板指收盘2191.27，跌0.58%；上证当月连续收盘2670.00，涨0.07%；沪深当月连续收盘3923.20，涨0.14%；恒生期货指数收盘30163.53，跌1.11% [2] 宏观消息汇总 - 证监会加强战略性力量储备和稳市机制建设，支持优质未盈利科技企业发行上市 [4] - 国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项 [4] 行业最新动态 - 激光雷达龙头美股飙涨超50%，行业迎来放量盈利曙光，相关个股有立昂微、永新光学等 [5] - 行业大会将召开，固态电池产业化应用有望加速，相关个股有联得装备、亿纬锂能等 [5] - 人形机器人“热战”打响，新品密集发布，相关个股有岩山科技、恒工精密等 [5] 上市公司聚焦 - 上海电气在浙江成立电驱技术公司，注册资本5000万元 [6] - 回天新材参设新基金，在杭州城西科创大走廊挖掘产业协同标的 [6] - 朗新集团成立能源科技公司，含充电桩销售业务 [6] - 兴业银行已与40家上市公司或主要股东达成股票回购增持贷款合作 [6] 市场回顾及展望 - 3月12日指数午后冲高回落，三大股指尾盘翻绿，脑机接口概念午后爆发，工程机械板块持续调整，白酒股陷入回调，个股涨多跌少，上涨个股超2600只 [7] - 截至收盘，沪指报3371.92点，跌0.23%；深成指报10843.23点，跌0.17%；创指报2191.27点，跌0.58% [7] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.22倍、39.19倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [7] - 央行维持适度宽松基调，叠加美联储降息预期，外资回流或为市场提供增量资金支持 [7] - 3月至4月为年报披露高峰期，企业盈利修复情况将影响市场信心，需警惕业绩不达预期个股风险 [7] - 短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段 [7] - 随着国内宏观调控、促增长政策推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长 [7] - 需密切关注政策面、资金面以及外盘变化情况，短线建议关注军工、有色金属、消费以及互联网服务等行业投资机会 [7]

报告核心观点 报告围绕A股市场、财经资讯、行业及公司动态、湖南经济动态等方面展开分析，指出A股市场冲高回落，部分行业和概念有表现机会，同时介绍了多项财经政策、行业展会及公司业绩和业务进展等情况，还对固定收益市场进行了分析，认为降准可期但降息时点或后延 [6][8][52]。 各部分总结 A股市场概览 - 各指数收盘及涨跌情况：上证指数收于3371.92点，跌0.23%；深证成指收于10843.23点，跌0.17%；创业板指收于2191.27点，跌0.58%；科创50收于1092.71点，跌0.73%；北证50收于1409.84点，跌0.62%；沪深300收于3927.23点，跌0.36% [2] - 各指数市值、估值情况：上证指数总市值640938亿元，市盈率12.01，市净率1.27；深证成指总市值227934亿元，市盈率22.33，市净率2.31等 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A指数涨0.00%，跑赢部分指数；硬科技板块风格跑输；小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；传媒、通信、计算机涨幅居前，食品饮料、煤炭、美容护理跌幅居前 [6][7] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位，如上证指数市盈率14.45倍，处于历史后30.03%分位 [7] - 资金层面：万得全A指数2625家公司上涨，2557家下跌，涨停97家，跌停3家，全市场成交额17255.43亿元，较前一交易日增加2057.27亿元 [8] - 市场策略：大盘冲高回落，沪指盘中创年内新高；算力、数据电源等概念走强，智能驾驶方向拉升；当前大盘支撑有力但上攻动力不足，3 - 4月市场将转向经济基本面驱动，可关注人工智能、扩内需、科技和自主可控、有色金属等方向 [8][9][10] 基金研究 - 3月12日，LOF基金价格指数上涨0.21%，ETF基金价格指数下跌0.05%，部分ETF有不同涨跌表现，ETF总成交额约2310.64亿元，日内影视类品种表现突出 [12] 债券研究 - 3月12日，1年期国债到期收益率下行0.4bp至1.58%，10年期国债到期收益率下行5.2bp至1.83%，国债期货主力合约上涨，部分信用利差上行 [14] 重要财经资讯 - 证监会全面启动实施新一轮资本市场改革，强化上市公司回报意识，支持科技创新和新质生产力发展，扩大资本市场开放 [16] - 三部门联合发文指引环保装备制造业向优向绿，到2027年和2030年有不同发展目标，并提出12项政策措施 [18][19] - 我国中小企业2月发展向好，中小企业发展指数为89.8，较1月上升0.8点，分项、分行业、分区域指数全面上升 [20] - 工行未来3年为民企提供投融资不低于6万亿元，启动800亿元科技创新基金 [22] - 今年前2个月京津冀地区出口创历史新高，合计出口2070.5亿元，同比增长2.1%，新兴产业和高附加值产品表现强劲 [24] - 美国宣布撤回对加拿大加征的25%额外钢铝关税，此前美加贸易存在关税争端 [26] - 美乌沙特会谈就临时停火和安全援助等达成共识，乌克兰接受30天临时停火建议，美国恢复情报共享和安全援助 [28] 行业及公司动态 行业动态 - LogiMAT 2025展会启幕，中国企业表现亮眼，杭叉集团展示多款新能源叉车和智能化产品 [30][31] - 国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为脑机接口新技术单独立项 [33] - 摩漾生物获MDSAP五国认证，质量管理体系达国际领先水平，将拓展全球市场 [35] 公司跟踪 - 道恩股份2024年总营业收入53.01亿元，同比增加16.65%，归母净利润1.41亿元，同比增加0.67%，产品销售增长，布局可降解塑料项目 [37] - 宝丰能源2024年总营业收入329.83亿元，同比增加13.21%，归母净利润63.38亿元，同比增加12.16%，聚烯烃产品直销率提升，国内外销售协同增长 [39] - 万辰集团旗下量贩零食已签约门店突破1.5万家，好想来在营门店数超1万家 [41] - 爱旭股份N型ABC光伏组件中标1GW集采项目，N型ABC组件量产效率领先，订单爆满，三大生产基地未来产能约100GW [43] 湖南经济动态 湘股动态 - 岳阳林纸2024年实现营业收入81.34亿元，较上年同期减少17.76%，扣非归母净利润 - 2.03亿元，同比由盈转亏，有浆纸和生态双核业务 [46] 湖南省地方动态及政策 - 2025年湖南省委一号文件公布，提出做好“三农”工作的指导思想、目标和措施，推进乡村全面振兴 [48] 近期研究报告集锦 - 固定收益周报（0310 - 0316）指出，央行公开市场净回笼8813亿元，资金面边际改善；国债、国开债、中短票及城投债收益率整体上行，信用利差多数走阔；降准仍可期，但降息时点或后延 [50][52]

核心观点 - 周三A股三大股指冲高回落，上证指数收跌0.23%报3371.92点，深证成指跌0.17%，创业板指跌0.58%，两市A股成交额1.68万亿元，2500股上涨；申万行业中传媒、通信领涨，美容护理、煤炭领跌；概念板块中EDR概念领涨，海南自贸区概念跌幅居前；港股方面，香港恒生指数跌0.76%，恒生科技指数跌2.04%；海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指跌0.02%，标普500指数涨0.49%，纳指涨1.22%，欧洲股市及亚太股市全线下跌 [2][7] 重要新闻 - 3月12日美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比上涨至2.8%，环比上涨0.2%，均低于市场预期；2月核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%，也均低于市场预期 [3][8] - 3月12日工业和信息化部等三部门发布《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》，提出强化政策引导，落实大规模设备更新和消费品以旧换新政策，支持符合条件的环保装备项目更新改造，通过国家重点研发计划等支持环保技术装备攻关和中试平台建设 [3][8] 研报精选 电力设备行业整体情况 - SW电力设备Q4基金持股总市值同比稳定增长，超配比例持续回升；2024年Q4，公募基金重仓SW电力设备行业的总市值为3223.74亿元，环比下降5.88%，同比增长28.62%；占基金重仓A股市值规模为10.94%，环比增长0.05pct，同比增长1.07pct；超配比例为4.76%，环比增长0.10pct，同比增长1.25pct [9] - SW电力设备行业2024年Q4基金持仓比例、超配比例保持市场前列；持仓市值占比为10.94%，在31个申万一级行业中排第二，仅次于电子；超配比例为4.76%，在31个申万一级行业中排第二，仅次于电子；持有基金数为209个，在31个申万一级行业中排第四 [9] 持仓集中度与重仓股情况 - 2024Q4持仓集中度回落，公募基金重仓SW电力设备行业市值TOP5、TOP10和TOP20个股的持仓市值合计分别为2182.60、2421.74、2729.41亿元，持仓市值占比分别为67.67%、75.12%、84.67%，分别环比-1.55、-2.20、-1.88pct [10] - 2024年Q4公募基金重仓SW电力设备行业的前十个股主要由电池、光伏设备标的组成，行情表现分化，电池板块标的表现相对较好，宁德时代和科达利上涨，光伏设备标的除晶澳科技外整体下跌 [10] 细分板块个股持仓变动 - 电池板块个股持仓变动分化，宁德时代、恩捷股份、尚太科技分别获增持208.66、1202.48、1361.47万股，格林美、亿纬锂能、欣旺达则分别遭减持13900.90、4778.68、2390.19万股 [11] - 光伏设备板块持仓变动分化，通威股份、晶澳科技、隆基绿能获较多增持，阳光电源、晶科能源遭明显减持 [11] - 电网设备板块整体遭减持较多，国电南瑞、正泰电器、海兴电力获增持，其余个股则遭减持 [12] - 风电设备板块受益于板块回暖，普遍获增持 [12] - 其他板块受益于AIDC概念，其他电源设备和电机获增持较多，麦格米特、科泰电源、微光股份获明显增持，中国动力遭减持 [12] 投资建议 - 从基金重仓配置偏好来看，电力设备行业持仓总市值同比稳定增长，环比有所回调，超配比例持续提升，持仓集中度有所下降；细分板块方面，电池板块持仓市值持续增长，光伏、电网设备板块则有所回落，受AIDC概念催化，其他电源设备、电机板块受明显关注，持仓市值显著增长 [13] - 锂电行业在以旧换新政策驱动下，新能源电动车销量稳定增长，2025年一季度锂电行业整体排产活跃，部分材料价格呈现出企稳回暖的趋势，建议关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会 [13] - 光伏风电设备因政府工作报告支持光伏、风电大基地建设，强调加强公平竞争市场制度建设，光伏风电装机量有望保持稳定增长，同时供需格局有望改善，建议关注板块估值边际修复机会 [13] - 随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统需求增长，同时，固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会 [13]

报告核心观点 - 近期 A 股市场震荡，逆周期调控政策持续加码，未来有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，投资者可把握结构性机会 [8][9][11] - 多个行业发展态势良好，如通信、游戏、电力等，部分行业存在投资机会，如锂电池、半导体、食品饮料等 [17][34][37] 财经要闻 - 工信部等三部门印发意见，力争到 2027 年环保装备制造业先进技术装备市场占有率显著提升，补齐产业链“短板”，形成“长板”优势 [4][8] - 商务部办公厅通知优化广交会乡村振兴特色产品展区，提升服务和形象 [4][8] - 教育部部署高校征集“人工智能应用”领域供需对接就业育人项目，适应人工智能发展需求 [4][8] 宏观策略 市场分析 - 成长行业领涨，3 月 12 日 A 股小幅震荡，通信设备等行业表现好，上证综指与创业板指市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，建议关注通信等行业 [8] - 军工消费行业领涨，3 月 11 日 A 股低开高走，酿酒等行业表现好，建议关注军工等行业 [9] - 有色医药行业领涨，3 月 10 日 A 股震荡整理，有色金属等行业表现好，建议关注军工等行业 [10][11] 宏观专题 - 2025 年经济社会发展主要预期目标“两升、一降、四持平”，《工作报告》部署积极财政和适度宽松货币政策，提出十项重点任务 [12][13][14] 周度策略 - 涵盖全国要闻与数据、河南经济与政策、债券市场、股票市场、券商板块周行情跟踪 [16] 行业公司 通信行业 - 2 月通信行业指数强于沪深 300 指数，AI 模型加速云计算普及，我国企业级 ICT 市场增长，DeepSeek 带动终端市场，维持“强于大市”评级，建议关注电信运营商等板块 [17][18][21] 锂电池行业 - 2 月锂电池板块指数上涨，新能源汽车销售和动力电池装机同比增长，原材料价格涨跌互现，维持“强于大市”评级，短期建议关注 [25] 半导体行业 - 2 月半导体行业表现较强，全球半导体销售额同比增长，部分存储器价格环比回升，RISC - V 生态加速发展，建议关注存储器产业链和 RISC - V 生态链投资机会 [26][27][29] AI 应用行业 - AI 应用集齐逻辑推理能力提升、推理成本下降、开源阵营性能超越三大要素，进入全面加速期，企业级部署需求增加，中国有望在 AI 应用发展领先 [31][32][33] 游戏行业 - 2024 年国内游戏市场规模增长，产品突破，出海竞争力增强，AI 赋能，政策回暖，2025 年表现可期，建议关注相关游戏公司 [34][35][36] 电力及公用行业 - 2024 年新能源开发利用推进，2025 年将积极稳妥推进碳达峰碳中和，能源供应绿色低碳转型，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [36][37] 食品饮料行业 - 2 月食品饮料板块上涨，估值略有抬升但仍处低位，个股多数上涨，投资增速提振，部分要素价格节后回落，3 月推荐关注白酒等板块 [39][40][41] 轻工制造行业 - 2 月轻工制造板块上涨，造纸方面浆价预计上行带动纸品价格提升，家居市场有积极态势，维持“同步大市”评级，建议关注相关企业 [42][43] 乳制品行业 - 奶牛存栏量增加致原奶产量增长，消费疲弱使价格下跌，行业主动出清，预计原奶价格年内企稳，推荐关注乳制品行业 [44][45][47] 新材料行业 - 2 月新材料指数走势强于沪深 300，基本金属等价格有变动，维持“强于大市”评级 [48][49][51] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 多只股票近期有解禁，如东北制药、聚赛龙等，解禁日期集中在 3 月 12 - 14 日 [52] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 3 月 12 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等数据公布，如海南华铁、岩山科技等 [54] 今日新股申购与 IPO 信息 - 文档提及相关信息，但未给出具体内容 [55]

核心观点 - 港股对内地投资者有吸引力，外资配置意愿待观察，关注科技AI+、消费股估值修复和低估红利投资方向，重视恒生互联网；爱美客收购韩国公司股权有望提升竞争力；TCL科技国补政策有效，股权回购增厚业绩；火炬电子员工持股彰显信心，订单或迎拐点；风机行业需求向好，板块将价值重估；美股AI业务需求旺盛，关注相关标的 [3][10][4][9][5][18] 宏观策略 海外与外资周观察 - 部分亚太资金加仓中国，欧美资金观望，主观多头亚太基金增持中国股票，欧美主动管理型LO累计净流出规模扩大 [27] - 以10年期中债收益率衡量，恒指股权风险溢价对内地投资者有吸引力，长端美债情形下，美债配置性价比高于港股，外资配置意愿待观察 [3][23] - 港股交投情绪不及前三轮，风格缩圈明显，上行动力集中在少数板块，存在局部过热迹象 [24] - 恒指隐含内部相关性或回升，成分股分化收敛，“扩散行情”已开始 [25] - 若其他板块补涨，反映投资者对港股乐观，逻辑一是市场对港股盈利前景预期改善，二是全球配置资金回归中国 [26] - 赛点2.0第三阶段攻坚，社融脉冲回升，恒生先行，A股滞后，投资主线有科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起 [28] 金融固收 爱美客 - 拟收购韩国REGENBiotech,Inc.85%股权，现金支付约1.90亿美元，是国际化战略关键举措 [10][30] - 标的公司聚乳酸类产品AestheFill全球领先，已获34个国家和地区注册批准，2024年1 - 9月收入7223.11万人民币，净利润2950.03万人民币 [30] - 收购有助于巩固医美注射填充产品市场领先地位，整合资源发挥协同效应，提升国际市场收入等，预计2024 - 2026年营收31.7/39.2/47.8亿元，归母净利润20.6/24.8/30.0亿元，维持“买入”评级 [10][31] TCL科技 - 全球半导体显示+光伏硅片双龙头，2024上半年营收802.24亿元，净利润9.95亿元，同比增长192.28%，半导体显示业务盈利修复，光伏业务短期承压 [31] - 拟以现金为主回购深圳华星半导体21.5311%股权，交易总价115.62亿元，完成后持股比例提升至84.2105%，巩固行业领先地位 [32] - 大尺寸领域，国补政策刺激高端TV需求，2024年拨款3000亿用于家电补贴，国庆TV销量两位数增长，公司出货和面积增长，竞争力增强 [33] - 中尺寸领域，受益硬件创新和换机需求，2024年显示器面板和笔记本电脑出货增加，公司显示器面板市占率提升至16.8% [34] - 小尺寸领域，OLED面板市场恢复，2023年智能手机面板出货增长，公司柔性OLED业务收入翻倍 [35] - 新能源光伏领域，行业产能出清，公司坚持技术创新，有望率先回暖，预计2024 - 2026年营收1694.57/1956.04/2172.38亿元，归母净利润16.88/70.61/110.15亿元，给予“买入”评级 [36][37] 火炬电子 - 发布第四期员工持股计划草案，规模不超172万股，占比0.38%，2025年营收不低于40亿元或净利润不低于5亿元，彰显发展信心 [38] - 自产元器件板块，十四五末释放延迟订单，十五五初期新装备带来备货周期，多品类业务有望打开新业绩增长点 [39] - 新一代航空装备亮相，公司作为上游核心供应商卡位优势明显，新材料业务有望高速增长，调整2024 - 2026年归母净利润预期为3.09/5.07/7.22亿元 [39][41] 电力设备（风机专题） - 国内风电需求有预期差，下游业主向风电倾斜，十五五需求空间打开，海外市场打开贡献新增需求 [42] - 2024年风电风机新增中标规模197.3GW，同比增长84.57%，预计2025年陆风装机95GW，同比增长30%，陆风风机招标价格企稳 [42] - 全球风电需求向好，亚非拉陆风2024 - 2028年新增装机CAGR11%，年均22GW，欧洲海风CAGR41%，年均8.5GW，2024年国内风机商海外订单新增34.3GW，同比高增345.5% [5][43] - 风机行业基本面出现多重拐点，价格企稳回升、盈利扭亏为盈、出口重大突破，板块将价值重估 [5][44] - 风机盈利修复路径包括出货结构改善、供应链降本、陆风机型迭代放缓，风场业务应注重持续性等，风机出口关注eps和pe双重提升，竞争格局头部优势凸显 [44] - 建议关注运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能 [8][45] 港股周报 - 本周恒生指数等上涨，2月以来港股亮眼，南向资金累计净买入超3140亿港元，科技股有估值优势 [45] - 国内政策加码稳增长，两会提出2025年GDP增长目标约5%，1 - 2月民营企业进出口增长，2月财新服务业PMI回升，特朗普暂缓加征关税 [46] - 全球AI竞赛升级，新茶饮赛道加速资本化，重点港股业绩亮眼，蜜雪冰城等有IPO动态 [47] - 建议关注AI与科技龙头、新消费与IPO热点、新势力、OTA&出行相关标的 [48] 美股AI周报 - 本周美股三大指数回调，美国失业救济金申领人数有变化，ADP数据显示2月私营部门就业人数新增7.7万人 [48][49] - 博通FY25Q1营收149.16亿美元，同比+25%，调整后净利润91.03亿美元，同比+73%，AI业务营收同比增长77%，预计FY25Q2营收149亿美元 [50] - Marvell FY25Q4营收18.17亿美元，同比+27%，GAAP可比净利润2亿美元，同比+151%，FY25全年AI业务营收超15亿美元，预计FY26超25亿美元 [51][52] - Crowdstrike FY25Q4营收10.59亿美元，同比+25%，AI业务进展迅速，预计FY26Q1营收11.006 - 11.064亿美元 [53] - 微软发布医疗AI助手DragonCopilot，将于2025年5月在美国和加拿大推出 [53] - 建议关注MSFT、NVDA等AI相关标的 [18][54]

核心观点 - 国内人造板市场空间广阔，存量房翻新将支撑需求，行业集中度有望加速提升；兔宝宝已构筑品牌壁垒，紧抓渠道变革，成长属性强化，重视员工激励与投资者回馈，预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，当前市值对应PE分别为15.7倍、12.4倍、10.5倍，首次覆盖给予“推荐”评级 [2][9] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3372，1日跌幅0.23%，上周涨幅1.56% [1] - 深证成份指数收盘10843，1日跌幅0.17%，上周涨幅2.19% [1] - 沪深300指数收盘3927，1日跌幅0.36%，上周涨幅1.39% [1] - 创业板指数收盘2191，1日跌幅0.58%，上周涨幅1.61% [1] - 上证国债指数收盘223，1日跌幅0.01%，上周跌幅0.07% [1] - 上证基金指数收盘7092，1日跌幅0.24%，上周涨幅2.09% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘23600，1日跌幅0.76%，上周涨幅5.62% [1] - 中国香港国企指数收盘8682，1日跌幅0.84%，上周涨幅5.90% [1] - 中国台湾加权指数收盘22278，1日涨幅0.94%，上周跌幅2.07% [1] - 道琼斯指数收盘41351，1日跌幅0.20%，上周跌幅2.37% [1] - 标普500指数收盘5599，1日涨幅0.49%，上周跌幅3.10% [1] - 纳斯达克指数收盘17648，1日涨幅1.22%，上周跌幅3.45% [1] - 日经225指数收盘36819，1日涨幅0.07%，上周跌幅0.72% [1] - 韩国KOSP100收盘2575，1日涨幅1.47%，上周涨幅1.21% [1] - 印度孟买指数收盘74030，1日跌幅0.10%，上周涨幅1.55% [1] - 英国FTSE指数收盘8541，1日涨幅0.53%，上周跌幅1.47% [1] - 俄罗斯RTS指数收盘1165，1日涨幅2.11%，上周跌幅2.03% [1] - 巴西圣保罗指数收盘123507，1日跌幅0.81%，上周涨幅1.82% [1] - 美元指数收盘103，1日跌幅0.01%，上周跌幅3.41% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘67美元/桶，1日涨幅2.20%，上周跌幅4.15% [5] - 现货金收盘2917美元/盎司，1日涨幅0.00%，上周涨幅3.41% [5] - 伦敦铜收盘9789美元/吨，1日涨幅1.14%，上周涨幅2.57% [5] - 伦敦铝收盘2700美元/吨，1日跌幅0.15%，上周涨幅3.26% [5] - 伦敦锌收盘2933美元/吨，1日涨幅0.45%，上周涨幅3.00% [5] - CBOT大豆收盘1002美分/蒲式耳，1日跌幅0.94%，上周涨幅0.02% [5] - CBOT玉米收盘462美分/蒲式耳，1日跌幅1.86%，上周跌幅0.05% [5] - 波罗的海干散货收盘1559，1日涨幅8.57%，上周涨幅13.91% [5] 重点推荐报告 - 兔宝宝 - 兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，业务涵盖装饰材料和定制家居，生产以OEM代工为主，销售以经销为主，盈利能力优异且现金流稳健，重视员工激励与投资者回馈 [6] - 国内人造板市场超七千亿，终端需求包括家具制造、建筑装饰等，未来存量房翻新需求可观，行业格局分散，集中度有望加速提升 [7] - 公司抓住消费者痛点获品牌溢价，近年紧抓渠道变革，家具厂渠道业务占比提升，布局乡镇渠道，装饰材料门店增加，同时发力全屋定制业务增长良好 [8] 新股概览 - 中国瑞林申购日为2025 - 03 - 26，申购代码732257，申购限额0.95万股，承销商为中信证券等 [12] - 浙江华业申购日为2025 - 03 - 17，申购代码301616，发行价20.87元，申购限额2.00万股，承销商为海通证券 [12] - 浙江华远申购日为2025 - 03 - 14，申购代码301535，发行价4.92元，申购限额1.20万股，发行市盈率25.91，承销商为海通证券 [12] - 胜科纳米申购日为2025 - 03 - 14，申购代码787757，发行价9.08元，申购限额0.65万股，发行市盈率42.64，承销商为华泰联合证券 [12] - 新亚电缆申购日为2025 - 03 - 11，申购代码001382，发行价7.40元，申购限额1.85万股，发行市盈率18.71，承销商为广发证券 [12] - 矽电股份申购日为2025 - 03 - 11，申购代码301629，发行价52.28元，申购限额1.00万股，发行市盈率26.23，承销商为招商证券 [12] - 江南新材申购日为2025 - 03 - 10，申购代码732124，发行价10.54元，申购限额1.15万股，发行市盈率12.40，承销商为中信证券 [12] - 恒鑫生活申购日为2025 - 03 - 07，申购代码301501，发行价39.92元，申购限额0.70万股，发行市盈率19.24，承销商为华安证券 [12] - 弘景光电申购日为2025 - 03 - 04，申购代码301479，发行价41.90元，申购限额0.40万股，发行市盈率23.30，承销商为申万宏源证券 [12] 资讯速递 - 国内财经 - 两部门明确专项债券支持土地储备，或加速重点城市优质地块供应，引导房企投资向高能级城市聚集，中长期或重塑行业信用扩张路径 [14] - 交易商协会召开银行间市场支持民营企业高质量发展座谈会，央行将实施适度宽松货币政策，畅通多种融资渠道助力民营经济发展 [15] 资讯速递 - 国际财经 - 加拿大央行降息25基点至2.75%，行长警告美加贸易争端及关税影响，未来政策调整取决于通胀和经济增长情况 [16][17] - 欧盟将从4月1日开始对价值260亿欧元美国产品征收反制性关税，分两步实施，4月13日全面实施，同时保持谈判开放态度 [18] 资讯速递 - 行业要闻 - 3月1 - 9日全国乘用车市场零售36.4万辆，同比增长14%，较上月同期增长52%；新能源市场零售20.4万辆，同比增长44%，较上月同期增长116% [19] - 三部门联合印发意见促进环保装备制造业高质量发展，提出到2027年和2030年的发展目标及12项政策措施 [20] 两市公司重要公告 - 华谊兄弟拟3.36亿元转让参股公司英雄互娱7418.36万股股票，交易完成后不再持有其股权 [21] - 中国西电子公司合计中标14.43亿元国家电网采购项目 [22] - 深圳能源控股子公司增资项目引入战投，募集资金总额50亿元，增资后公司直接及间接持有68.82%股份 [23][24] - 甘肃能源拟44.84亿元投建庆阳绿电聚合试点项目一期工程 [25] - 重庆水务拟5382.49万元收购分质供水公司51%股权，交易完成后将成全资子公司 [26]

核心观点 - 本周美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但走弱幅度可控，缓解市场对美国经济悲观预期；特朗普“紧财政”思路冲击美股情绪，美元、美股大跌；美国经济有韧性，但特朗普政策扰动是当前大类资产主导因素；国内 2 月挖机销量同比大增，项目开工进程或提速；德国财政扩张致国债利率飙升；接近 1.9%的 10 年期国债具有配置价值；电子行业中 ASIC 难超英伟达市场地位，大厂自研 AI 芯片有代工选择；医药生物行业国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项；多只推荐个股有不同发展亮点和盈利预期[1][2][3][4][7] 宏观策略 海外周报 20250309 - 本周美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但尚在范围，缓解衰退担忧；特朗普“紧财政”思路与欧元区分化，致美元资产大跌，美元指数跌 3.51%，标普 500、纳斯达克指数分别跌 3.1%、3.45%，恒生指数涨 5.62% [14] - 美国服务业 PMI 与非农就业缓解衰退担忧，制造业和服务业 PMI 分化，就业数据连续逊于预期但未至衰退水平，亚特兰大联储和纽约联储下调 GDP 环比年率预测值 [14] - 2 月美国新增非农就业 15.1 万略不及预期，失业率反弹至 4.1%，时薪环比 0.3%；就业走弱集中部分行业，居民端就业走弱，失业和就业结构恶化 [14] - 特朗普关税政策反复市场反应平淡，“紧财政”预期打击市场风险情绪，与欧元区“财政宽松”分化冲击美股；虽美国财政赤字削减空间有限，但不可忽视“紧财政”预期影响 [16] 宏观量化经济指数周报 20250309 - 截至 2025 年 3 月 9 日，本周 ECI 供给指数 50.39%较上周回落 0.04 个百分点，需求指数 49.95%较上周回升 0.02 个百分点；3 月初工业生产修复放缓，需求端景气度回升，一季度经济“开门红”趋势延续 [17][19] - 预计 2 月新增贷款同比少增、社融延续多增，1 - 2 月新增贷款规模与去年基本持平；2 月国股银票转贴现利率下滑，银行面临“负债荒”和“资产荒”，预计 2 月新增贷款 1.0 - 1.2 万亿，同比少增 2500 - 4500 亿元；2 月政府债券净融资 1.69 万亿，同比多增约 1.0 万亿，推动社融增长 2.6 万亿左右 [19] 宏观点评 20250307 - 2 月 ADP 美国私营单位就业 +7.7 万人不及预期，制造和建筑业逆势增加，教育医疗业、贸易/运输业走弱 [20] - 标普 500 指数 1 个月与 3 个月期 VIX 波动之差转正，美股可能触及短期低点；当前标普 500 信息技术指数仅 33%股票在 200MA 之上，等权重标准普尔 500 科技板块过去 2 周下跌 10.5% [20] - 德国新领导人提出激进扩张财政政策，国债利率飙升 30bps，为 1990 年以来最大；欧元看涨期权走高，“欧元 - 美元”一周风险逆转指标上冲；特朗普考虑暂缓加、墨汽车进口关税，加征关税将影响美国 GDP、就业和通胀 [20][22] 固收金工 固收点评 20250312 - 2025 年春节后债券收益率上行，1 年期国债收益率由 1.21%上行 37bp 至 1.58%，10 年期国债收益率由 1.60%上行 29bp 至 1.89%，收益率曲线“熊平” [23] - 判断合理债券收益率点位需观察央行心理合意“锚”，央行收紧流动性或想通过短端带动长端利率上行 [23] - 从曲线陡峭性角度，10 年期国债收益率合理点位在 2.2%左右；从首次提及关注长债收益率时点位推断，10 年期国债收益率合意点位为 2.0%；综上，10 年期国债收益率合理点位在 2.0 - 2.2%，当前接近 1.9%的 10 年期国债具有配置价值 [23][25] 行业 电子行业点评报告 - 算力方面，多数 ASIC 聚焦低精度领域，功耗控制与能效比可观，但算力性能部分指标难与 GPGPU 媲美；存力方面，ASIC 算力密度高，但显存带宽和容量与 GPGPU 有差距，LPU 化解传统 GPU 内存瓶颈；互连方面，英伟达 NVLink 互连能力强，ASIC 难超越其市场地位 [4][26] - 按 Fabless 公司研发投入模式计算，约 4.5 - 7 万卡出货量可覆盖自研 ASIC 前期投入，头部大厂万卡集群建设有望覆盖；英伟达 FY2024 数据中心 40%收入来自推理业务，AI 推理需求有渗透空间 [6][26] - 博通、Marvell、台企世芯电子、创意电子、中兴通讯、翱捷科技、芯原股份可为大厂自研 AI 芯片代工；推荐寒武纪、海光信息，建议关注中兴通讯、翱捷科技、芯原股份 [6][26] 医药生物行业点评报告 - 3 月 3 日上海华山医院成功实施全球首批第 4 例脑脊接口临床概念验证手术，患者术后 24 小时可恢复腿部运动 [7][27] - 3 月 11 日国家医保局为脑机接口新技术单独立项，设立相关价格项目，支持前沿技术校准和优化设备参数，脑机接口医疗收费将有规可依 [7][27] - 建议关注上市公司诚益通、三博脑科等，非上市公司脑虎科技、阶梯医疗等 [27] 推荐个股及其他点评 拓斯达（300607） - 聚焦多关节与直角坐标机器人，携手华为拓展人形机器人赛道；注塑机相关业务和数控机床业务有发展亮点；2024Q1 - Q3 业绩短期承压，业务处于转型期 [28][30] - 维持盈利预测，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.50/0.57/0.67 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 353/307/263 倍，维持“增持”评级 [30] 宝丰能源（600989） - 2024 年年报业绩稳步增长，内蒙古项目第一条 100 万吨/年产线于 2024 年底投产，烯烃产品产销提升；内蒙基地剩余两条产线预计 2025Q1 投产，新疆准东基地 400 万吨烯烃项目继续推进 [31] - 上调 2025 - 2026 年归母净利润分别至 124、141 亿元，新增 2027 年归母净利润 149 亿元，对应 PE 分别 10、9、8 倍，维持“买入”评级 [9][32] 安徽合力（600761） - 拟投资设立泰国工厂，规划年产叉车 10000 台，年产锂电池组 10000 套，有助于提升海外份额；2024 年行业景气度磨底，可期待政策推进和海外需求复苏 [32] - 智能物流业务推进，有望打造第二成长曲线；维持 2024 - 2026 年盈利预测为 14.0/16.0/18.1 亿元，当前市值对应 PE 为 13/12/10X，维持“买入”评级 [32] 普洛药业（000739） - 2024 年年报显示全年收入 120.22 亿元，归母净利润 10.31 亿元；期间费用率略有下降，综合毛利率有望提升；CDMO 漏斗模型初步形成，将成新增长极；药品板块毛利增速较快，执行差异化竞争战略 [10][33] - 下调 2025 - 2026 年归母净利润至 11.8/13.9 亿元，预计 2027 年归母净利润为 16.9 亿元，对应 P/E 估值为 15/13/11X，维持“买入”评级 [33] 蓝思科技（300433） - 消费电子平台之势显现，机器人和 AR 领域进展是关键跃升；新兴复杂精密制造业中产业平台企业优势明显，看好消费电子“机器人 + AR”历史机遇；不止于折叠屏，有望定位制造平台带来重估 [34][36] - 上调盈利预测，预计 2024 - 2026 年营业收入为 706/982/1301 亿元，归母净利润为 37.1/55.7/72.3 亿元，对应 P/E 为 38.4/25.6/19.7 倍，维持“买入”评级 [36] 永兴股份（601033） - 是广州垃圾发电唯一经营主体，优质运营资产现金流价值突出；垃圾焚烧项目均已投运爬坡，广州垃圾量有增长潜力；广州区位优势明显，盈利和现金流有保障；掺烧可提高产能利用率，拓展供热增厚收益 [36][37] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润为 7.72/9.07/10.02 亿元，同增 5.1%/17.5%/10.5%，对应 PE 16/14/13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [37]

核心观点 - 从 AH 溢价视角看，当前港股有显著修复且仍有下行空间，部分行业公司业绩增长、需求有变化，多家公司被给予“买入”评级 [5][8][9] 总量研究 历史上 AH 溢价的三个阶段 - 2010 年 1 月至 2014 年 11 月、2014 年 12 月至 2020 年初、2020 年至今，2014 年 11 月因沪港通和港股通开通及牛市起点，AH 溢价中枢从 103 升至 128 附近；2020 年因互联网平台反垄断监管强化，AH 溢价中枢升至 135 附近 [5][6] AH 溢价产生的 4 个原因 - 从 DDM 三要素看，AH 折溢价根本原因是估值不同，2015 年以来 A/H 持续溢价原因有在岸市场相对离岸市场有估值溢价、分母端流动性锚不同、流动性折价/溢价、打新“看涨期权”溢价 [7] 从 AH 溢价看当前港股修复空间 - 截至 2025 年 3 月 11 日，AH 溢价率为 132.79，处于 2015 年以来 45.5%分位数，较 2024 年 9 月 10 日显著回落，修复驱动力是“AI+”逻辑与互联网平台反垄断监管成效双击，未来 AH 溢价率有望回到 2016 - 2019 年低位 [8][9] 行业公司 农林牧渔 - 3 月 USDA 农产品报告显示，2024/2025 年全球玉米产量环比调增 170 万吨至 12.14 亿吨，消费量环比上调；大豆产量环比持平为 4.21 亿吨，消费量环比上调；小麦产量环比调增 344 万吨至 7.97 亿吨，消费量环比上调；水稻产量环比调减 1 万吨至 5.33 亿吨，消费量环比上调 [12][13][14][15] 煤炭建材 - 中国巨石 - 中国巨石是全球最大玻纤生产商之一，产品全品类覆盖，2024 年营收触底企稳，预计 2024 - 2026 年归母净利润 21.7 亿、28.9 亿、34.0 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [17] - 传统行业拖累玻纤需求，但新兴需求增长及供给边际改善提供支撑，中国巨石凭借产能、成本、产品结构和全球化布局四大优势巩固竞争力 [18][19] 医药 - 联影医疗 - 联影医疗是中国医疗影像龙头，预计 2024 - 2026 年归母净利润 12.62、19.45、25.53 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [21] - 公司打破国际巨头垄断格局，构建全球创新生态，国内市场市占率提升，海外市场业绩快速提升 [22][23] 医药 - 昆药集团 - 2024 年收购华润圣火 51%股权，2024 年营收 84.01 亿元，归母净利润 6.48 亿元，上调 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [24] - 2024 年口服剂营收小幅增长，针剂业务承压，积极推进创新管线研发，国际化布局有进展 [25][26] 海外市场 - 零跑汽车 - 下调 2025 - 2026 年收入预测，新增 2027 年预测，调整 2025 - 2027 年 Non - GAAP 净利润预测，维持“买入”评级 [28] - 2024Q4 首次单季盈利，2025 年交付目标 50 - 60 万辆，B10 车型智能化优势领先，出口业务有待本地化生产推进 [29][31] 煤炭建材 - 宝丰能源 - 2024 年营收 329.8 亿元，归母净利润 63.4 亿元，维持 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年预测，维持“买入”评级 [33] - 2024 年聚烯烃量增、成本下降致盈利改善，焦炭成本下行对冲价格下跌影响，内蒙和新疆项目打开成长空间，提高分红比例 [34][35] 医药 - 普洛药业 - 2024 年业绩稳健增长，CDMO 项目数快速增长，下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，维持“买入”评级 [37] - 2024 年 CDMO 业务收入 18.84 亿元，美国研发中心运营，原料药业绩增长，司美格鲁肽注射液进入临床阶段 [38]

核心观点 报告围绕财经、行业、个股三方面展开，涵盖全国人大会议、贸易、外汇、行业政策及企业业绩与重大事项等内容，反映宏观经济形势、行业发展趋势及企业经营动态[1] 财经要闻速递 十四届全国人大三次会议 - 3月8日上午会议举行第二次全体会议，习近平等出席，听取审议多报告[3][4] - 赵乐际报告指出2024年人大常委会工作进展，2025年要推动高质量发展并部署任务[5][6] - 张军报告2024年最高法工作进展，2025年要加强审判工作提供司法服务[8][9] - 应勇报告2024年最高检工作成效，2025年检察机关要履行职责作贡献[9][10] 中方对加拿大加征关税 - 3月8日中方公布对加反歧视调查结果并宣布加征关税，六大协会支持[12][13] - 加方此前对自华进口产品采取单边限制措施，中方敦促其纠正[13][14] 我国货物贸易情况 - 2025年前两月货物贸易进出口总值6.54万亿元，同比降1.2%，剔除因素增1.7%[14] - 呈现一般贸易降、加工贸易增，对部分国家进出口有增减等特点[15][16][17] 我国外储与黄金储备 - 2月末外汇储备规模32272亿美元，较1月末升182亿美元，升幅0.57%[20] - 2月末央行黄金储备报7361万盎司，较上月增16万盎司，连续四月增持[21] 全球央行购金情况 - 2025年1月全球央行净购黄金18吨，新兴市场央行是主力军[21] 行业要闻速递 数字乡村专项行动 - 四部门印发通知在8个重点省（市）开展数字乡村强农惠农富农专项行动[22] - 明确行动目标，部署6项重点任务，后续将完善机制加强支持[23][24] 低空经济发展 - 羊毅称我国迎来低空经济黄金机遇期，要多方面协同发力推动应用规模化[24][25] 农业科技发展 - 韩俊表示我国农业科技创新进入世界第一方阵，农业无人机超20万架[25] 农村能源建设 - 国家能源局鼓励农村有条件地方建设公共充换电设施[26] 生态环境保护 - 黄润秋表示要建立高水平生态环境保护体系支撑绿色低碳发展[27] 个股重要公告 业绩情况 - 汇通能源2024年净利同比增68.46%，拟10派1.4元[27] - 东鹏饮料2024年净利同比增63.09%，拟10派25元[28] - TCL智家2024年度净利润同比增长29.58%[29] - 聚飞光电2024年度净利润同比增长47.26%[30] - 南网储能2024年度净利润同比增长11.14%[31] 重大事项 - 中科通达筹划购买星和北海100%股权，10日起停牌[32][33] - 沪硅产业拟收购三家子公司少数股权，10日起复牌[34][35] - 狮头股份拟收购利珀科技切入机器视觉领域，10日起复牌[36] - 兴源环境终止2023年度向特定对象发行股票事项[37] - 永安行实控人筹划股份转让事宜或致控制权变更，10日起停牌[38]

报告核心观点 3月11日国内外市场表现分化，国内大盘探底回升、震荡上扬，多数行业收涨；海外美国三大股指全线收跌；同时有多条重要新闻影响市场，包括政策动态、企业动态和经济数据发布等[1][2][3] 国内市场综述 - 3月11日上证综指收于3379.83点，上涨0.41%；深成指收于10861.16点，上涨0.33%；科创50下跌0.4%；创业板指上涨0.19%，万得全A成交额共15198亿元，较前一日略有下降[1][4][9] - 30个中信一级行业有25个收涨，国防军工、食品饮料及农林牧渔涨幅较大，汽车、电子及综合金融跌幅居前[1][4][9] - 稀土、近端次新股及军工信息化等指数表现活跃[1][4][9] 海外市场综述 - 3月11日美国三大股指全线收跌，道指跌1.14%，标普500指数跌0.76%，纳指跌0.18%[2][4] - 威瑞森电信跌超6%，迪士尼跌近5%，领跌道指；万得美国科技七巨头指数跌0.11%，苹果跌近3%，特斯拉涨超3%[2] - 中概股普遍上涨，禾赛科技涨超50%，极氪涨逾18%[2] 新闻精要 - 证监会全力巩固市场回稳向好势头，加强战略性力量储备和稳市机制建设等[3][12][13] - 两部门要求各地优先将处置存量闲置土地清单中的地块纳入土地储备计划[3][14][15] - 外资加速回涌中国资产，2月韩国投资者对中国内地及香港股市交易额飙升[3][16][17] - 一天5款车密集上市，中国车市竞争加剧，呈现卷价格和卷智驾风潮[3][18][19] - 特朗普指示美商务部长对来自加拿大钢铁和铝产品额外征收25%关税，措施3月12日上午生效[3][20] - 全球重要经济数据发布，1 - 2月我国汽车产销同比分别增长16.2%和13.1%，新能源汽车产销及出口同比增长均超50%；美国1月JOLTs职位空缺774万人，2月NFIB小型企业信心指数为100.7[3][22][23] 国内市场驱动因素 - 证监会党委召开扩大会议，研究部署资本市场贯彻落实具体举措，全力巩固市场回稳向好势头等，当日A股市场2881只个股上涨，2282只下跌，221只持平，239只个股涨超5%，52只个股跌超5%；66只个股涨停，5只个股跌停，A股走出独立行情有利于提振市场做多热情[10]