投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 核心观点 - 营收增速环比提升 2025年上半年实现营收200.93亿元同比增长3.9% 二季度单季营收同比增长5.6% [1] - 归母净利润维持高增 上半年达116.62亿元同比增长16.7% 二季度单季同比增长16.0% [1] - 净利息收入同比增长9.4% 主要受益于规模扩张 总资产达2.24万亿元较年初增长5.8% [1] - 资产质量保持优质 期末不良率0.76% 关注率0.51% 逾期率0.61%均处低位 [3] - 拨备覆盖率521%虽较3月末下降9个百分点但仍处同业前列 [3] 财务表现 - 净息差承压 上半年净息差1.35%同比收窄7bps 较2024年下降6bps [2] - 贷款收益率3.77%同比下降58bps 受LPR下降及重定价等因素影响 [2] - 存款利率1.80%同比下降28bps 受益于存款挂牌利率调降 [2] - 非息收入同比下降5.0% 占比营收34.9% 其中手续费净收入同比增长10.8% [2] - 其他非息收入同比下降11.3% 主因交易性金融资产公允价值变动亏损 但二季度降幅收窄至5.2% [2] 业务结构 - 贷款总额10.09万亿元较年初增长7.7% 对公贷款较年初增长12.4% [1] - 零售贷款较年初下降2.1% 其中按揭贷款增长4.1% 个人经营贷下降4.5% 消费贷下降7.1% [1] - 存款总额13.38万亿元较年初增长5.2% [1] - 对公不良率0.65%较年初下降10bps 个人贷款不良率1.02%较年初提升25bps [3] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至198/233/273亿元 原预测204/244/286亿元 [4] - 对应增速16.6%/17.5%/17.4% 当前股价对应PB 0.93x/0.81x/0.71x [4][5] - 预计2025-2027年营收396.75/436.42/493.06亿元 增速3.4%/10.0%/13.0% [5][10] - ROE保持16.5%-17.9%水平 ROA稳步提升至0.95% [5][10] 资产质量与风控 - 加大风险处置力度 上半年核销处置25.3亿元同比提升42.9% [3] - 加回核销后不良贷款生成率0.66%同比提升4bps但仍处低位 [3] - 资产减值损失同比下降43.9% 贷款信用减值损失计提同比下降27.6% [3] - 非信贷资产拨备还原16.3亿元 [3]

投资评级 - 维持"中性"评级 [3][5] 核心观点 - 资产质量改善幅度超出预期 盈利预测上调 [3] - 2025年上半年营业收入906亿元 同比增长2.6% 增幅较一季报扩大1.3个百分点 [1] - 上半年归母净利润297亿元 同比增长10.2% 增幅较一季报扩大9.2个百分点 [1] - 上半年年化加权平均ROE 8.6% 同比回升0.3个百分点 [1] 财务表现 - 总资产规模达9.65万亿元 同比增长4.2% 较年初增长1.9% [1] - 存款本金5.67万亿元 较年初增长8.7% 贷款总额5.63万亿元 较年初增长4.5% [1] - 对公贷款较年初增长10.4% 个人贷款较年初小幅增长1.3% 票据贴现规模压降 [1] - 核心一级资本充足率8.91% 较年初基本持平 [1] - 日均净息差1.41% 同比降低7bps 贷款收益率同比下降56bps至3.47% [2] - 存款成本同比下降39bps至1.67% 非息收入同比增长6.8% [2] - 手续费净收入同比下降1.0% 其他非息收入同比增长12.1% [2] 资产质量 - 测算上半年不良生成率0.99% 同比下降0.12个百分点 [2] - 二季度末拨备覆盖率189% 较年初回升2个百分点 [2] - 不良率1.31% 较年初下降0.05个百分点 关注率2.15% 较年初下降0.20个百分点 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润495/543/600亿元（原预测471/476/479亿元） [3] - 同比增速9.5%/9.7%/10.4% 摊薄EPS 1.46/1.62/1.81元 [3][4] - 当前股价对应PE 9.6/8.7/7.8x PB 0.61/0.58/0.55x [3] - 预计2025年营业收入1751.18亿元 同比增长2.6% [4][9] - 预计总资产收益率0.52%/0.54%/0.58% 净资产收益率7.2%/7.7%/8.0% [4][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司短期业绩承压 25H1归母净利润同比下降14.90%至18.31亿元 25Q2归母净利润同比下降29.11%至7.92亿元 [1] - 业绩下滑主要受美国关税冲击及原材料成本上升影响 但销量保持稳健增长 25H1销量达3914万条同比增长13.3% [2] - 全球化布局加速推进 海外产能规模居中国轮胎企业首位 规划年产能包括975万条全钢胎和4900万条半钢胎 [3] - 原材料价格持续回落 三季度盈利能力有望环比改善 [3] - 下调2025年盈利预测 预计归母净利润39.6亿元 2026-2027年预计分别为50.1亿元和56.2亿元 [4] 财务表现 - 25H1营收175.87亿元 同比增长16.05% 25Q2单季营收91.75亿元 环比增长9.08% [1] - 25Q2轮胎均价445.8元/条 同比增长5.8% 环比增长6.8% [2] - 25Q2毛利率24.35% 同比下降5.42个百分点 环比下降0.39个百分点 [2] - 25Q2净利率8.93% 同比下降5.50个百分点 环比下降3.05个百分点 [2] - 经营性现金流净额8.8亿元 同比大幅增长179.1% [2] - 预计2025年营收360.78亿元 同比增长13.45% 2026-2027年增速分别为12.29%和7.94% [6] 经营数据 - 25H1轮胎产量4060万条 同比增长14.7% [2] - 25Q2销量1977万条 同比增长10.1% 环比增长2.0% [2] - Q2主要原材料综合采购价格环比下降4.64% [2] - 25Q2销售费用4.73亿元 同比增长19.3% 环比增长34.2% [2] 产能布局 - 越南、柬埔寨基地稳定运行 墨西哥、印尼基地于25年5月首胎下线 [3] - 规划在埃及建设年产360万条子午线轮胎项目 [3] - 海外总规划产能包括975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎 [3] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为11.8倍 2026-2027年分别为9.3倍和8.3倍 [4] - 每股收益预测：2025年1.20元 2026年1.52元 2027年1.71元 [6] - 当前收盘价14.17元 总市值465.92亿元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司传统业务稳步增长 人形机器人产品实力强劲 [1] - 海外市场持续发力且毛利率显著高于国内市场 [2] - 数字能源新业务收入同比高增451.62% [1] - 伺服系统作为成长型业务市场份额持续提升 [2] - 公司提供全套人形机器人运动执行器解决方案且核心部件均自主研发 [3] 财务表现 - 2025H1实现收入8.97亿元(YOY+16.39%) 归母净利润1.41亿元(YOY+4.87%) [1] - 2025Q2实现收入5.10亿元(YOY+15.08% QOQ+31.80%) 归母净利润0.84亿元(YOY+4.39% QOQ+48.72%) [1] - 预计2025-2027年营收分别为19.77/23.79/28.17亿元 对应增速20.5%/20.3%/18.4% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.03/3.85/5.03亿元 对应增速23.6%/27.0%/30.8% [3] - 以8月27日收盘价为基准 对应2025-2027年PE为41X/32X/25X [3] 业务分产品表现 - 变频器收入5.59亿元(YOY+13.28%) 毛利率42.38% [1] - 伺服系统收入2.90亿元(YOY+14.09%) 毛利率31.16% [1] - 数字能源新业务收入0.21亿元(YOY+451.62%) 毛利率23.95% [1] 区域市场表现 - 海外市场收入2.42亿元(YOY+22.34%) 毛利率48.89% [2] - 国内市场收入6.38亿元(YOY+14.88%) 毛利率34.19% [2] 市场份额 - 2024年低压变频器市场份额3.02% 国产品牌中排名第四 [2] - 2024年伺服系统市场份额2.30% 较2023年增长0.40% [2] 机器人产品布局 - 产品包括RB100伺服一体轮 RB200旋转关节模组 RB300伺服一体机等 [3] - 提供旋转关节模组 直线关节模组 空心杯电机模组等全套解决方案 [3] - 适用于人形 移动类 协作类以及服务类机器人领域 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率维持在38.97%-39.74% [10] - 预计2025-2027年净利润率从15.32%提升至17.87% [10] - 预计2025-2027年ROE从13.11%提升至16.10% [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.42/1.80/2.35元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于业务结构调整及降本增效措施带来的盈利能力底部回升趋势[5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收利润双增长 新拓规模保持稳定 未来业绩有望持续释放[5] - 基础物管毛利率提升 专业增值收入高速增长 资管收入同比增长[7][8] - 伴随业务结构调整及降本增效措施 盈利能力底部回升趋势明显[5] 财务表现 - 2025H1实现营收91.07亿元 同比增长16.17%[6] - 归母净利润4.74亿元 同比增长8.90%[6] - 毛利率12.12% 同比下降0.45个百分点 净利率5.38% 同比下降0.40个百分点[6] - 经营性净现金流-11.9亿元[6] 业务板块分析 - 基础物管：营收68.49亿元（占比75.2%） 同比增长7.75% 毛利率提升0.61个百分点至11.56%[7] - 平台增值：营收2.27亿元 同比下降11.29% 毛利率提升1.08个百分点至10.99%[7] - 专业增值：营收17.25亿元 同比增长86.80% 毛利率下降3.1个百分点至8.03%[7] - 资产管理：收入3.06亿元 同比增长5.86% 毛利率下降4.07个百分点至48.62%[8] 运营数据 - 在管面积达3.68亿平方米 较年初增长1.0%[7] - 关联方在管面积占比35.4%[7] - 上半年新签合同17.64亿元 同比下降6.81%[7] - 第三方新签占比提升至90% 非住宅业态新签占比81%[7] - 在管商业项目72个 管理面积397万平方米[8] - 自持物业可租面积46.89万平方米 出租率93%[8] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.19亿元、10.81亿元、12.22亿元[5] - 对应EPS分别为0.87元、1.02元、1.15元[5] - 当前股价对应PE为14.5倍、12.3倍、10.9倍[5] - 预计2025-2027年营收增长率分别为11.8%、9.6%、9.0%[9]

投资评级 - 维持买入评级 目标价34.00元人民币[1] 核心观点 - 餐饮市场需求持续平淡 公司经营阶段性承压 但期待后续改善[1][6] - 25H1营收8.9亿元同比-0.7% 归母净利0.4亿元同比-39.7% 扣非净利0.3亿元同比-41.9%[1][6] - 下调2025-2027年盈利预测 主因消费环境平淡及行业竞争加剧[9][13] 财务表现 - 25Q2单季营收4.2亿元同比-3.1% 归母净利0.1亿元同比-42.0%[1][6] - 25H1毛利率23.6%同比-1.6pct 25Q2毛利率22.7%同比-2.3pct[8] - 25H1归母净利率4.0%同比-2.6pct 25Q2净利率3.5%同比-2.3pct[8] 渠道分析 - 大B渠道（直营）25H1营收4.3亿元同比+5.3% 其中百胜收入1.9亿元同比+0.3% 海底捞收入0.5亿元同比-15.2%[6][7] - 小B渠道（经销）25H1营收4.5亿元同比-6.4% 主因产品同质化竞争激烈[6][7] - 盒马渠道表现亮眼 25H1营收同比+349.7%[6] 产品结构 - 主食类营收4.1亿元同比-9.1% 小食类营收2.0亿元同比-6.6%[7] - 烘焙类营收2.1亿元同比+11.0% 受益于产品结构调整及新品推出[7] - 菜肴类及其他营收0.7亿元同比+67.3% 主因预制菜销量增加[7] 盈利预测调整 - 下调2025年营收预测至19.0亿元（较前值-4%）2026年20.2亿元（-6%）2027年21.3亿元（-9%）[9][13] - 下调2025年毛利率至22.2%（-0.7pct）2026年22.9%（-0.02pct）[9][13] - 上调2025年销售费用率至6.4%（+1.1pct）主因折扣促销力度加大[9][13] - 最终下调2025年EPS至0.63元（-31%）2026年0.85元（-19%）2027年0.98元（-14%）[9][13] 估值基准 - 基于2026年40倍PE（参照可比公司平均估值）得出目标价34.00元[9][12] - 当前股价29.66元（截至8月27日）市值28.82亿元人民币[2] - 2026年预测PE 34.89倍 2027年30.19倍[5]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [1][5][7] 核心观点 - 城轨复苏明显，海外收入继续高增，低空经济有望开辟公司远期新增长曲线 [1][3] - 高铁/城轨市占率持续领先，改造项目进展迅速推动合同额向好 [4] - 公司为全球轨交通信信号系统龙头，有望受益于高铁通信信号系统更新改造，海外市场打开新增长极 [5] 财务表现 - 2025年H1实现营业总收入147.30亿元（yoy+2.77%），归母净利16.21亿元（yoy+1.34%），扣非净利15.59亿元（yoy-0.11%） [1] - 25H1毛利率28.76%（yoy-0.6pct），净利率12.70%（yoy-0.35pct） [2] - 25Q2毛利率30.06%（yoy-0.93pct，qoq+2.83pct），净利率15.19%（yoy+0.38pct） [2] - 25H1期间费用率14.1%（yoy+0.15pct），研发费用率5.45%（yoy+0.21pct） [2] 业务分项表现 - 铁路领域收入83.24亿元（yoy-7.87%），城轨领域收入39.16亿元（yoy+12.85%），海外领域收入9.44亿元（yoy+55.92%），工程总承包及其他领域收入14.80亿元（yoy+29.93%） [3] - 25H1累计新签合同总额175.68亿元（yoy-16.44%），主要系低毛利工程总承包业务战略性收缩 [3] - 铁路领域订单111.4亿元（yoy+12.64%），城轨领域订单37.74亿元（yoy+26.51%），海外领域订单18.75亿元（yoy-47.16%），工程总承包及其他领域订单7.48亿元（yoy-83.74%），低空经济领域新签合同额0.3亿元 [3] 市场地位与项目进展 - 在铁路弱电系统集成市场占有率持续领先，承揽珠肇、深汕、石雄等重点高铁建设项目 [4] - 25H1高铁改造项目承揽合同额14.80亿元（yoy+74.86%） [4] - 在城市轨道交通信号系统集成市场占有率稳固首位，中标雄安新区至北京大兴国际机场快线通信信号系统集成和沈阳地铁9号线、厦门地铁6号线集美至同安段信号系统集成等项目 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为37.01/39.30/42.42亿元（前值39.57/43.07/46.77亿元），EPS分别为0.35/0.37/0.40元（前值0.37/0.41/0.44元） [5] - 给予公司25年A/H股20/10.5倍PE（前值18/9.5倍PE），对应目标价7.00元/4.02港币（前值6.66元/3.85港币） [5] - 可比公司25年iFind一致预期PE均值为16.49倍（前值14.69倍） [5] 基本数据 - 目标价：H股4.02港币，A股7.00人民币 [7][8] - 收盘价（截至8月27日）：H股3.43港币，A股5.49人民币 [8] - 市值：H股36,323百万港币，A股58,138百万人民币 [8] - 52周价格范围：H股2.49-4.28港币，A股4.71-7.13人民币 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价63.00元人民币[1][4][6] 核心观点 - 公司2025年上半年营收6.8亿元同比减少6% 归母净利0.8亿元同比减少19%[1] - 业绩低于预期主要因部分产品价格竞争激烈导致价格下降[1] - 特气板块营收4.2亿元同比减少9% 但毛利率提升2.4个百分点至40%[2] - 普通工业气体营收1.5亿元同比增长15% 毛利率提升2.0个百分点至18%[2] - 半导体国产化加速将带动公司迎来新一轮增长[1] - 新产品逐步释放产能推动综合毛利率提升1.9个百分点至33.5%[2] 财务表现 - 2025年第二季度营收3.4亿元同比减少12% 环比增长0.2%[1] - 2025年第二季度归母净利0.3亿元同比减少34% 环比减少25%[1] - 维持2025-2027年归母净利润预测2.2/2.6/3.5亿元[4] - 预计2025-2027年归母净利同比增长17%/21%/32%[4] - 预测2025-2027年EPS为1.80/2.18/2.87元[4][10] 业务进展 - 产品已服务国内90%以上的8-12寸芯片制造企业[3] - 超55个品类满足半导体厂生产需求[3] - 部分氟碳类产品和氢化物已进入5nm先进制程工艺[3] - 六氟丁二烯项目已确定技术路线并推进量产建设[3] - 溴化氢项目已建成纯化生产线准备投料调试[3] - 电子级乙烯项目已建成纯化生产线并实现客户供应[3] 估值分析 - 基于可比公司2025年平均35倍PE给予估值[4] - 当前股价57.83元人民币[7] - 市值69.57亿元人民币[7] - 2025年预测PE为32.08倍[10] - 2025年预测PB为3.32倍[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价14.96元人民币 [1][6] 核心观点 - 营收增长超预期 25H1实现营收91.1亿元 同比+16% 归母净利润4.7亿元 同比+9% [1] - 专业增值服务营收同比+87%至17.2亿元 但毛利率偏低拖累整体盈利能力 [2] - 基础物管盈利能力持续改善 住宅业务毛利率提升显著 [3] - 现金流管控出色 应收账款同比-10% 经营性现金净流出收窄 [2] - 维持25-27年EPS预测0.88/0.98/1.08元 合理估值25PE 17倍 [5] 财务表现 - 25H1营收91.1亿元 同比+16% 归母净利润4.7亿元 同比+9% [1] - 整体毛利率同比-0.5pct至12.1% 主要受专业服务低毛利率影响 [2] - 经营性现金净流出较去年同期收窄 现金流管理优秀 [2] - 维持25年营收191.64亿元预测 同比+11.6% [10] 业务板块分析 - 基础物管营收68.5亿元 同比+8% 毛利率同比+0.6pct至11.6% [3] - 住宅业务营收同比+12% 毛利率同比+1.7pct至10.7% [3] - 非住宅业务营收同比+6% 毛利率同比+0.2pct至11.9% [3] - 资管板块营收3.1亿元 同比+6% 毛利率同比-4.1pct至48.6% [4] - 商业管理面积397万平 集中商业客流量同比+17% 零售额同比+10% [4] 市场拓展 - 第三方新签年度合同金额15.9亿元 同比-9% [3] - 住宅新签合同同比+23%至2.1亿元 非住宅同比-12%至13.8亿元 [3] - 重点发力存量住宅市场 作为战略型业务增长点 [3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年EPS预测0.88/0.98/1.08元 [5] - 当前股价12.56元人民币 对应25年PE 14.3倍 [7][10] - 给予25年17倍PE估值 高于行业平均13倍 [5][19] - 总市值133.18亿元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价51.22元人民币[1][5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收1.20亿元 同比增长49.74%[1] - 第二季度营收9863.78万元 环比增长367.19%[1] - 归母净利润-3713.29万元 同比改善13.72%[1] - 综合毛利率36.26% 同比下降13.09个百分点[4] - 销售/管理/财务/研发费用率分别同比下降1.92/27.07/4.89/20.19个百分点[4] 军品业务复苏 - 导弹产业链需求回暖推动营收复苏 前期暂停的军品订单恢复执行[2] - 多个重点型号卫星导航产品已完成定型并进入批量生产阶段[2] - 数据链产品配套航天、中航、兵器、中电等院所 包括视距数据链、卫星数据链等[2] - 电子对抗领域地面末端防御产品已完成验收 即将小批量试产[2] - 车载防护系统分机进入实物比测阶段 电子诱饵弹已交付多套产品[2] 民品业务拓展 - 国内首家获得FAA/EASA/CAAC三边适航认证的卫通产品厂家[3] - 已启动下一代相控阵产品研制工作[3] - 民航成熟产品已随系统取得STC证书（补充型号核准证）[3] - 多型号终端在我国卫星互联网系统中实现多批次交付[3] - 相控阵天线产品实现迭代升级 功能性能提升且成本大幅下降[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润0.62/1.59/2.42亿元[5] - 对应同比增速122.92%/155.83%/51.71%[5] - 基于2026年54倍目标PE得出目标价51.22元[5] - 营收预测2025-2027年分别为514.80/798.85/1192百万元[11] - 毛利率预计将恢复至50%以上水平[11] 行业与市场地位 - 精确制导领域核心供应商 在手订单饱满[2] - 深度参与我国卫星互联网工程 先发优势和行业壁垒显著[3] - 机载卫通天线突破国内窄体机和C919前装市场[1] - 低轨相控阵终端有望跟随星网建设快速发展[1] - 国内卫星互联网建设自7月以来节奏加快[5]