报告核心观点 报告涵盖多行业多公司研究，涉及国有大行上涨趋势、转债市场估值、白银市场认知差、统一企业中国发展、C - REITs 市场、沪电股份业绩、惠城环保项目、紫金矿业产量等内容，并给出相关投资建议 [4][8][9]。 各研报关键要点 策略：国有大行强上涨趋势是否终结 - 长期宏观叙事驱动的强上涨趋势可能有多段，短期国有大行未现过热迹象 [4] - A 股上行趋势未改，全球权益多数上涨，商品价格多数上涨，中美利差小幅扩张，6 月通胀数据分化，特朗普公布对多国关税信函 [4] 金融工程：转债市场步入高估值区间——七月可转债量化月报 - 截至 2025 年 7 月 11 号，转债市场定价偏离度指标为 2.32%，处 2018 年以来 92.5%分位数水平，已步入高估值区间 [4] - 当前转债市场处于[2%,4%)高估值区间，历史上该区间未来半年中证转债收益率均值为 - 2.2%，胜率为 35%，配置价值较低 [4] 固定收益：定价转债的信用风险 - 构建并优化转债信用风险模型，多数年份预测精度超 80%，已对 7 只符合监管要求但未披露评级的转债评估潜在风险 [6] - 模型主要评估非金融行业可转债信用风险，金融板块信用评级普遍稳定且预期维持高等级，未来将持续优化 [6] 固定收益：房产成交回落——基本面高频数据跟踪 - 本期国盛基本面高频指数为 126.6 点，当周同比增加 5.2 点，同比增幅不变，利率债多空信号不变，信号因子为 4.7% [8] 有色金属：白银的市场认知差 - 白银长周期与黄金相关性高，工业属性影响短周期波动，市场高估工业需求影响，低估金融属性投资需求拉动 [8] - 投资需求回升可弥补工业需求回落，即使光伏需求下滑，白银或仍维持供需缺口 [8] - 近几轮银金比修复在经济复苏期，市场担忧滞胀不利白银工业属性，白银交易额仅为黄金 11%，易逼仓，COMEX 白银库存年初攀升，伦敦银库存降至历史低位 [8] 食品饮料：统一企业中国（00220.HK） - 创新驱动，长期领航 - 统一企业中国是领先饮料及方便面制造商，2024 年营收 303.32 亿元，同比 + 6.1%，归母净利润 18.49 亿元，同比 + 10.9%，饮料业务成增长重要引擎 [9] - 公司重视消费者需求，产品、渠道、管理、成本方面有优势，原物料成本红利有望延续 [10] - 预期 2025 - 2027 年归母净利润为 22.1/25.0/27.6 亿元，同比 + 19.3%/+13.2%/+10.6%，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 房地产：C - REITs 周报——华润商业 REIT 启动二次扩募，关注龙头效益 - 本周中证 REITs 全收益指数下跌 1.12%，C - REITs 二级市场回调，生态环保、仓储物流板块 REITs 回调小，保障房、产业园区板块 REITs 跌幅大，生态环保板块交易活跃度最高 [11] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，择时是当前二级投资关键，建议结合资产韧性等挑选个券，关注强周期板块政策主题弹性及项目管理能力 [11] 通信：沪电股份（002463.SZ） - AI 网络重要性凸显，PCB、交换机持续打开成长空间 - 2025 年上半年预计归母净利润 16.5 - 17.5 亿元，同比增长 45% - 53%，受益于服务器和 AI 等对 PCB 结构性需求 [12] - 公司积极布局网络交换产品，交换机产品已批量生产或交付，未来将受益于计算集群网络优化趋势 [12] - 预计 2025 - 2027 年收入为 177/222/267 亿元，归母净利润为 36.8/46.3/56.2 亿元，对应 PE 分别为 25/20/16 倍，维持“买入”评级 [13] 环保：惠城环保（300779.SZ） - 废塑料项目试生产成功，开启高增长赛道 - 公司全球首创的混合废塑料资源化综合利用项目试生产成功，标志混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术工业化验证成功 [14] - 下调 25 年利润、上调 27 年利润，预计 2025 - 2027 年营收 17.7/27.5/42.0 亿元，归母净利润 1.7/5.0/8.8 亿元，对应 PE 为 278.4/95.7/54.4x，维持“买入”评级 [15] 有色金属：紫金矿业（601899.SH） - 铜金产量双位数增长，金矿版图持续扩张 - 2025 年上半年预计归母净利润约 232 亿元，同比增长约 54%，扣非归母净利润约 215 亿元，同比增长约 40% [15] - 2025H1 铜金产量双位数增长，金价同比增长 39.5%，2025Q2 矿产金量价大幅提升或为主要业绩增长点 [16] - 年内完成加纳 Akyem 金矿交割，拟收购哈国 RG 金矿项目，助力完成 2028 年矿产金 100 - 110 吨规划目标 [16] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 9.6% | 8.7% | 21.2% | | 综合 | 9.3% | 19.2% | 71.9% | | 建筑材料 | 8.8% | 6.0% | 17.3% | | 电力设备 | 8.7% | 13.4% | 29.3% | | 通信 | 7.5% | 20.8% | 36.0% | [2] 行业表现后五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 美容护理 | -3.1% | 3.9% | 14.7% | | 石油石化 | -0.1% | 8.6% | -3.9% | | 交通运输 | 0.0% | 3.7% | 10.1% | | 汽车 | 0.6% | 3.9% | 27.5% | | 食品饮料 | 0.7% | -6.3% | 2.2% | [2]

上半年整体情况 - 新增信贷12.92万亿，同比少增3500亿；新增社融22.83万亿，同比多增4.73万亿；政府债券新增7.66万亿，同比多增4.32万亿，是社融主要支撑项；居民和企业部门表现偏弱[2] 6月单月情况 - 新增信贷2.24万亿，同比多增1100亿，好于预期但低于季节性；新增社融4.2万亿，同比多增9008亿，好于预期且基本持平季节性，存量社融增速升至8.9%[3][6][8] - 居民短贷增加2621亿，同比多增150亿；中长贷增加3353亿，同比多增151亿；企业短期贷款增加1.16万亿，同比多增4900亿；中长期贷款增加1.01万亿，同比多增400亿[6][7] - M1同比4.6%，较上月抬升2.3个百分点；M2同比8.3%，较上月抬升0.4个百分点[9] 后续展望 - 预计二季度GDP增速达5%左右，但下半年出口转负可能性加大，叠加地产走弱，经济压力将显现，政策需发力[3][5] - 5.7降准降息后货币政策短期观察，年内大概率再降准降息[3][5] 短期关注重点 - 7月底政治局会议对经济形势和政策定调[5] - 财政发力情况，含政府债券发行节奏和实物工作量形成情况[5] - 出口走势及中美关税谈判进展[5] - 房价和地产销售实际走势[5]

报告行业投资评级 - 优于大势 [7] 报告的核心观点 - AI GPU火爆需求非先进制程未来主要增长方向，智驾和具身智能对先进制程未来需求远超AI GPU [2] - 以晶圆产能视角，智驾Die size近GPU但终端量数倍之，对先进制程产能消耗远超AI GPU [2] - 以应用场景视角，智驾芯片即为机器人大脑芯片 [2][3] - 智驾与具身智能起量将颠覆先进制程下游结构，成为晶圆厂最主要下游应用 [3] - 智驾和具身智能起量将大幅提升对先进制程晶圆产能消耗，先进制程晶圆厂将成确定性最高环节 [4] 根据相关目录分别总结 观点一：以晶圆产能为视角，智驾Die size近GPU，但终端量数倍之 - AI GPU价值拆分，先进封装比先进制程价值量高，GPU需求对先进制程产能拉动弱，晶圆制造在AI GPU价值占比2.25%，先进封装占比5.5% [15] - 智驾芯片与AI GPU在制程、架构上关联度高，架构同源，核心AI神经网络单元本质相同 [22][23] - 智驾芯片与AI GPU Die size接近，主流智驾SoC Die size在400 - 600mm²，AI GPU在600 - 800+mm²，但远期智驾终端需求量十倍于AI GPU [32] - 全球智驾芯片与AI GPU晶圆产能消耗探讨，智驾远超AI GPU。智驾芯片Die size相近每片晶圆可切芯片数接近AI GPU；晶圆良率与芯片Die Size负相关；“一车多芯”是智驾趋势；测算显示远期全球智驾需每月13.62万片先进制程产能，AI GPU仅需3.97万片 [36][41][46][59] 观点二：以应用场景为视角，智驾芯片即为机器人大脑芯片 - 智能驾驶与具身智能大脑思维方式相似，感知到思维决策过程几乎一样，可认为智驾芯片即具身智能大脑芯片 [61] - Tesla一套AI Chip通吃车与机器人，车和机器人方案用同一颗FSD芯片，仅芯片数量有差异 [62][67] - 小鹏汽车图灵芯片为AI大模型定制，适用于汽车、机器人、飞行汽车等多场景 [69][72] - Nvidia Orin系列芯片广泛应用于车厂智驾方案和各类机器人的大脑方案中 [75] 观点三：智驾与具身智能起量，颠覆先进制程下游结构 - 若全球年产10亿台机器人，其大脑SoC对先进制程产能需求为151.36万片/月，全球智驾需求为13.6万片/月，世界需新增2个台积电，大陆先进制程需扩产17倍 [82] - 终端数量与芯片Die size共同决定晶圆产能消耗量级，当前先进制程产能最大需求端为手机，远期智驾和具身智能将颠覆先进制程下游结构，智驾和机器人芯片大Die size及庞大终端数量将使智驾SoC和机器人大脑SoC成为晶圆厂先进制程最大客户 [83][84] 投资要点与受益环节 - 智驾和具身智能起量对先进制程晶圆产能消耗拉动大，全球智驾和具身智能合计需求约165万片/月，约为台积电当前产能3.25倍、大陆产能37倍，先进制程将迎来扩产潮，投资优先级为先进晶圆厂、半导体设备、芯片设计、半导体材料/封测等 [85][86] - 先进制程逼近极限，摩尔定律趋于失效，晶体管密度增速降低、成本飙升；摩尔定律放缓使单个芯片算力达天花板，AI算力进入“以量换性能”时代，晶圆代工行业将迎来持续增长 [87][92][94]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 保利发展发布2025年半年度业绩预告 受结转规模和项目盈利能力下降影响公司利润有所下滑 但销售排名稳居首位 土储结构不断优化 负债结构优化 资金成本优势明显 看好公司低价项目结转完成后业绩持续修复 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025上半年预计实现归母净利润27.35亿元 同比-63.15%；实现扣非净利润25.99亿元 同比-64.05% 半年度业绩下降主要由于结转项目规模下降且盈利能力下降 2024年以来公司持续推进去库存 在部分高权益比项目上进行了降价 这部分项目结算净利率较低[6] 销售情况 - 2025年1 - 6月 实现签约面积713.54万平方米 同比-25.23%；签约金额1451.71亿元 同比-16.25% 虽销售有所下降 但仍位居行业第一 近年来持续优化拿地结构 2024年新增土储中一线城市占比74% 使销售单价大幅提升 2025年上半年累计签约销售均价20345元/平米 同比提升12.01%[7] 拿地情况 - 2025年1 - 6月 累计获取26个项目 新增拿地总占地面积101.18万平米 总建筑面积294.09万平米 同比增长153.8%；拿地总金额488.73亿元 同比增长287.8% 上半年拿地强度为33.67% 好于2024年同期7.27%水平 上半年持续加大在核心38城市的布局 新获取项目按城市能级分 一线、二线、三四线城市拿地占比分别为47%、48%、5%[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|346,828|311,666|269,090|225,899|206,910| |YOY(%)|23.4|-10.1|-13.7|-16.1|-8.4| |归母净利润(百万元)|12,067|5,001|5,678|6,560|7,505| |YOY(%)|-34.1|-58.6|13.5|15.5|14.4| |毛利率(%)|16.0|13.9|13.1|14.1|15.8| |净利率(%)|3.5|1.6|2.1|2.9|3.6| |ROE(%)|5.3|2.8|2.4|2.7|3.1| |EPS(摊薄/元)|1.01|0.42|0.47|0.55|0.63| |P/E(倍)|8.1|19.5|17.2|14.9|13.0| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5|[9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023A - 2027E的预测数据 包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等各项指标及变化情况[11]

农产品期权 2025-07-15 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 豆一 | A2509 | 4,149 | 33 | 0.80 | 12.75 | -0.91 | 19.81 | -0.17 | | 豆二 | B2509 | 3,639 | 17 | 0.47 | 12.41 | 0.80 | 9.65 | 0.01 | | 豆粕 | M2509 | 2,988 | 11 | 0.37 | 101.94 | -7.03 | 199.34 | -1.46 | | 菜籽粕 | RM2509 | 2,647 | 10 | 0.38 | 48.40 | 10.04 | 56.09 | 0.59 | | 棕榈油 | P2509 | 8,788 | 86 | 0.99 ...

能源化工期权 2025-07-15 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属震荡回落，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系区间盘整震荡，适合构建卖方期权中性组合策略 [2] - 贵金属黄金高位盘整弱势回落，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2508最新价78,020，跌270，跌幅0.34%，成交量7.91万手，持仓量17.22万手 [3] - 铝AL2508最新价20,405，跌30，跌幅0.15%，成交量20.86万手，持仓量22.25万手 [3] - 锌ZN2508最新价22,145，跌60，跌幅0.27%，成交量13.61万手，持仓量9.42万手 [3] - 铅PB2508最新价17,035，跌25，跌幅0.15%，成交量3.16万手，持仓量5.24万手 [3] - 镍NI2508最新价119,460，跌1,310，跌幅1.08%，成交量8.07万手，持仓量5.99万手 [3] - 锡SN2508最新价265,330，跌890，跌幅0.33%，成交量7.97万手，持仓量2.52万手 [3] - 氧化铝AO2508最新价3,204，涨43，涨幅1.36%，成交量0.58万手，持仓量0.45万手 [3] - 黄金AU2508最新价775.58，跌0.54，跌幅0.07%，成交量4.41万手，持仓量6.26万手 [3] - 白银AG2508最新价9,140，跌10，跌幅0.11%，成交量21.85万手，持仓量16.42万手 [3] - 碳酸锂LC2509最新价66,480，涨2,380，涨幅3.71%，成交量101.46万手，持仓量35.62万手 [3] - 工业硅SI2509最新价8,695，涨275，涨幅3.27%，成交量147.40万手，持仓量40.29万手 [3] - 多晶硅PS2509最新价41,445，涨405，涨幅0.99%，成交量25.47万手，持仓量12.74万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3,129，跌2，跌幅0.06%，成交量116.46万手，持仓量212.23万手 [3] - 铁矿石I2509最新价767.00，涨1.00，涨幅0.13%，成交量23.92万手，持仓量66.48万手 [3] - 锰硅SM2509最新价5,782，涨8，涨幅0.14%，成交量21.18万手，持仓量35.90万手 [3] - 硅铁SF2509最新价5,484，跌38，跌幅0.69%，成交量16.63万手，持仓量20.34万手 [3] - 玻璃FG2509最新价1,093，涨6，涨幅0.55%，成交量163.61万手，持仓量139.59万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR0.51，持仓量PCR0.60 [4] - 铝成交量PCR1.10，持仓量PCR0.86 [4] - 锌成交量PCR0.98，持仓量PCR0.92 [4] - 铅成交量PCR0.61，持仓量PCR0.55 [4] - 镍成交量PCR0.24，持仓量PCR0.38 [4] - 锡成交量PCR0.48，持仓量PCR0.88 [4] - 氧化铝成交量PCR0.79，持仓量PCR0.62 [4] - 黄金成交量PCR0.66，持仓量PCR0.92 [4] - 白银成交量PCR0.59，持仓量PCR1.09 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.25，持仓量PCR0.39 [4] - 工业硅成交量PCR0.36，持仓量PCR0.70 [4] - 多晶硅成交量PCR0.91，持仓量PCR1.74 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.40，持仓量PCR0.64 [4] - 铁矿石成交量PCR1.05，持仓量PCR1.20 [4] - 锰硅成交量PCR0.33，持仓量PCR0.43 [4] - 硅铁成交量PCR0.39，持仓量PCR0.57 [4] - 玻璃成交量PCR0.39，持仓量PCR0.48 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位82,000，支撑位78,000 [5] - 铝压力位20,600，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,600，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,800 [5] - 镍压力位130,000，支撑位118,000 [5] - 锡压力位310,000，支撑位250,000 [5] - 氧化铝压力位3,300，支撑位2,900 [5] - 黄金压力位960，支撑位720 [5] - 白银压力位9,500，支撑位8,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位7,500 [5] - 多晶硅压力位50,000，支撑位30,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,800 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,200，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率0.00，加权隐波率17.19，年平均17.75 [6] - 铝平值隐波率0.00，加权隐波率12.13，年平均12.70 [6] - 锌平值隐波率0.00，加权隐波率15.34，年平均16.80 [6] - 铅平值隐波率0.00，加权隐波率14.71，年平均15.83 [6] - 镍平值隐波率0.00，加权隐波率23.86，年平均25.65 [6] - 锡平值隐波率0.00，加权隐波率27.14，年平均29.56 [6] - 氧化铝平值隐波率0.00，加权隐波率28.82，年平均29.61 [6] - 黄金平值隐波率0.00，加权隐波率19.40，年平均21.63 [6] - 白银平值隐波率0.00，加权隐波率29.68，年平均27.05 [6] - 碳酸锂平值隐波率0.00，加权隐波率33.25，年平均27.38 [6] - 工业硅平值隐波率0.00，加权隐波率33.32，年平均25.32 [6] - 多晶硅平值隐波率0.00，加权隐波率43.99，年平均27.43 [6] - 螺纹钢平值隐波率0.00，加权隐波率14.42，年平均16.61 [6] - 铁矿石平值隐波率0.00，加权隐波率24.88，年平均24.23 [6] - 锰硅平值隐波率0.00，加权隐波率21.49，年平均24.50 [6] - 硅铁平值隐波率0.00，加权隐波率21.65，年平均19.29 [6] - 玻璃平值隐波率0.00，加权隐波率35.27，年平均32.86 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [8] - 铝/氧化铝期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权构建卖出偏中性的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权构建卖出偏多头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权构建偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢构建卖出偏中性的期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石构建卖出偏多头的期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权构建做空波动率的卖出期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

金融期权 2025-07-15 金融期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为高位震荡偏多上行的市场行情。 | 重要指数 | 指数代码 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 额变化 | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (亿元) | （亿元） | | | 上证指数 | 000001.SH | 3,519.65 | 9.47 | 0.27 | 6,231 | -1,304 | 15.34 | | 深证成指 | 399001.SZ | 10,684.52 | -11.58 | -0.11 | 8, ...

金融数据表现 - 上半年社融连续6个月同比多增，比去年上半年多增约47351亿元，人民币贷款多增2796亿元，政府债券多增43100亿元[1] - 6月M0同比12.0%（前值12.1%），M1同比4.6%（前值2.3%），M2同比8.3%（前值7.9%），M1与M2增速差收窄至 -3.7个百分点（前值 -5.6个百分点）[1][7] - 6月人民币存款新增32100亿元（同比变化7500亿元），余额同比8.3%（前值8.1%）[7] - 6月人民币贷款新增22400亿元（同比变化1100亿元），余额同比7.1%（前值7.1%）[11] - 6月社会融资规模增量为41993亿元，同比多增9008亿元，增速8.9%（前值8.7%）[17] 投资建议 - 金融周期可能领先经济周期，随着M1与M2增速差收窄、信贷增速企稳等，金融周期或将率先启动，应依次关注货币政策操作、金融市场变化和物价运行情况[3] 风险提示 - 存在政策节奏变化和货币传导效果不足的风险[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 消费级应用激光器保持良好增长态势，新能源业务进展顺利，2025Q1新接订单5.85亿元，同比+89.38%，受益于国产替代需求和消费级应用增长，新能源领域业务有望持续增长 [4] - 多技术领域突破打开增长空间，国产替代与新兴市场双轮驱动，在新能源、消费电子、PCB加工等赛道取得关键进展，多领域技术储备将转化为业绩增长新动能 [5] - 把握高密度光互联黄金机遇，战略布局光纤阵列单元（FAU），切入FAU市场，与现有MPO连接器组件业务构成高密度光互联解决方案核心支柱，为公司发展注入新动能 [6] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年7月至2025年7月，杰普特个股表现从-15%增长至129% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价84.80元，总股本/流通股本0.95亿股，总市值/流通市值81亿元，52周内最高/最低价84.80/30.64元，资产负债率26.0%，市盈率60.57，第一大股东为黄治家 [3] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 1454 | 18.62 | 165.07 | 132.68 | 23.53 | 1.40 | 60.75 | 3.96 | 25.88 | | 2025E | 1892 | 30.17 | 307.50 | 200.58 | 51.17 | 2.11 | 40.18 | 3.71 | 25.71 | | 2026E | 2324 | 22.79 | 367.87 | 260.46 | 29.85 | 2.74 | 30.95 | 3.42 | 21.39 | | 2027E | 2847 | 22.49 | 456.52 | 348.47 | 33.79 | 3.67 | 23.13 | 3.10 | 17.24 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1454 | 1892 | 2324 | 2847 | 营业收入 | 18.6% | 30.2% | 22.8% | 22.5% | | 营业成本 | 906 | 1157 | 1415 | 1731 | 营业利润 | 8.2% | 65.0% | 32.2% | 33.1% | | 税金及附加 | 13 | 19 | 23 | 28 | 归属于母公司净利润 | 23.5% | 51.2% | 29.9% | 33.8% | | 销售费用 | 113 | 129 | 153 | 176 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 123 | 132 | 156 | 185 | 毛利率 | 37.7% | 38.9% | 39.1% | 39.2% | | 研发费用 | 168 | 218 | 265 | 325 | 净利率 | 9.1% | 10.6% | 11.2% | 12.2% | | 财务费用 | -15 | -5 | -3 | -4 | ROE | 6.5% | 9.2% | 11.1% | 13.4% | | 资产减值损失 | -69 | -65 | -80 | -90 | ROIC | 4.1% | 8.5% | 10.3% | 12.5% | | 营业利润 | 130 | 215 | 284 | 378 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产负债率 | 26.0% | 28.4% | 30.9% | 32.6% | | 营业外支出 | 2 | 1 | 1 | 1 | 流动比率 | 2.79 | 2.65 | 2.53 | 2.47 | | 利润总额 | 128 | 214 | 283 | 377 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | 4 | 20 | 34 | 45 | 应收账款周转率 | 3.32 | 3.41 | 3.40 | 3.40 | | 净利润 | 124 | 194 | 249 | 332 | 存货周转率 | 1.34 | 1.44 | 1.49 | 1.59 | | 归母净利润 | 133 | 201 | 260 | 348 | 总资产周转率 | 0.55 | 0.65 | 0.72 | 0.79 | | 每股收益（元） | 1.40 | 2.11 | 2.74 | 3.67 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | 1.40 | 2.11 | 2.74 | 3.67 | | 货币资金 | 325 | 213 | 251 | 247 | 每股净资产 | 21.41 | 22.86 | 24.78 | 27.34 | | 交易性金融资产 | 5 | 21 | 21 | 21 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 600 | 716 | 905 | 1083 | PE | 60.75 | 40.18 | 30.95 | 23.13 | | 预付款项 | 10 | 14 | 16 | 20 | PB | 3.96 | 3.71 | 3.42 | 3.10 | | 存货 | 696 | 907 | 993 | 1189 | | | | | | | 流动资产合计 | 1881 | 2162 | 2524 | 2949 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 351 | 386 | 406 | 415 | 净利润 | 124 | 194 | 249 | 332 | | 在建工程 | 74 | 57 | 46 | 40 | 折旧和摊销 | 75 | 98 | 88 | 83 | | 无形资产 | 93 | 86 | 78 | 71 | 营运资本变动 | -149 | -282 | -231 | -334 | | 非流动资产合计 | 874 | 869 | 862 | 859 | 其他 | 28 | 55 | 61 | 63 | | 资产总计 | 2756 | 3032 | 3386 | 3808 | 经营活动现金流净额 | 78 | 65 | 166 | 144 | | 短期借款 | 30 | 0 | 0 | 0 | 资本开支 | -88 | -78 | -77 | -74 | | 应付票据及应付账款 | 429 | 494 | 637 | 759 | 其他 | 15 | -10 | 28 | 32 | | 其他流动负债 | 214 | 321 | 361 | 433 | 投资活动现金流净额 | -73 | -88 | -49 | -42 | | 流动负债合计 | 674 | 814 | 998 | 1192 | 股权融资 | 7 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 44 | 48 | 48 | 48 | 债务融资 | -38 | -24 | 0 | 0 | | 非流动负债合计 | 44 | 48 | 48 | 48 | 其他 | -65 | -64 | -80 | -106 | | 负债合计 | 718 | 863 | 1046 | 1240 | 筹资活动现金流净额 | -97 | -88 | -80 | -106 | | 股本 | 95 | 95 | 95 | 95 | 现金及现金等价物净增加额 | -88 | -112 | 38 | -4 | | 资本公积金 | 1400 | 1401 | 1401 | 1401 | | | | | | | 未分配利润 | 512 | 621 | 764 | 956 | | | | | | | 少数股东权益 | 3 | -3 | -15 | -32 | | | | | | | 其他 | 27 | 56 | 95 | 147 | | | | | | | 所有者权益合计 | 2038 | 2169 | 2340 | 2567 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 2756 | 3032 | 3386 | 3808 | | | | | | [13]