南华期货碳酸锂数据日报 2025年12月18日 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703 联系邮箱：yuwh@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 一、期货数据 碳酸锂期货主力合约 source： 同花顺,南华研究 元/吨 碳酸锂期货主力合约收盘价 碳酸锂期货主力合约成交量(右轴) 碳酸锂期货主力合约持仓量(右轴) 手 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 25/07 25/08 25/09 25/10 25/11 60000 80000 100000 0 500000 1000000 1500000 2000000 碳酸锂期货数据 | 指标 | 本期值 | 日涨跌 | 日环比 | 周涨跌 | 周环比 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 106160 | -2460 | -2.26% | 7280 | 7.36% | 元/吨 | | 主力合约成交量 | 1013916 | -144695 | - ...

2025 年 12 月 18 日 报告导读： 货 研 我们的观点：从全年的角度看，预计胶价重心稍抬，但上下空间皆有限制。从节奏来看，上半年与下半年供需节奏均呈现错 配，难以形成趋势性行情，可关注波动性机会。 究 所 我们的逻辑：从全年的角度看，随着东南亚主产区树龄老化，长期产能下降趋势不改（非洲胶增速高，但目前基数尚小，可 能较难抵消东南亚产区树龄老化导致的减产），而全球橡胶需求稳定增加，去库周期中 2026 年价格重心可能继续提高。但 目前东南亚产区原料产出仍有一定弹性，价格上涨依旧能刺激产出，可能抑制价格大幅上涨的空间。从节奏来看，上半年， 原料难跌，需求承压。供应端海内外低产季，预计泰国库存偏低，泰国、云南加工产能扩张继续托举原料价格。需求端上半 年外需面临欧盟双反导致乘用车胎出口大幅下滑的风险，内需面临购置税减半征收、以旧换新政策的透支效应。下半年，供 应端产出增加，需求端利好增多。若上半年出口因双反受创，下半年外需可能因企业逐渐开发欧盟之外的市场、找到转口贸 易渠道而改善。海外处于降息周期，国内提振消费的政策大方向不变，下半年内需有望在内外宏观利好下企稳。 投资展望：价格上下区间皆有限，全年供需节奏 ...

2025 年 12 月 18 日 中枢继续下移，关注油运扰动下的套利 ---2026 年原油期货年度行情展望 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 赵旭意 投资咨询从业资格号：Z0020751 zhaoxuyi@gtht.com 报告导读： 我们的观点：BRENT、WTI 或仍有可能考验 50 美元/桶，SC 或考验 380 元/桶，趋势反弹可能要等到 2026 年下半年； 究 所 我们的逻辑：撇开地缘、贸易战两大不确定性，OPEC+、美国、非 OPEC+增产下全球累库仍是大趋势，尤其上半年；地 缘与油运市场成为关键扰动变量。地缘、战储补库等影响下的运费波动或继续保持剧烈，对跨区套利形成重要驱动。 投资展望：逢高趋势做空；关注各类套利； 风险提示：全球关税加征背景下的经济动荡、地缘再度升温、OPEC+增产计划变更等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国 泰 君 安 期 货 研 二 〇 二 三 年 度 （正文） 1. 2025 年原油价格走势回顾 回首过去的 2025 年，国际原油市场呈现 ...

2025 年 12 月 18 日 高库存下的负反馈与减产博弈 ---2026 年烧碱期货年度行情展望 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：2026 年烧碱市场的核心矛盾将围绕 "高供应、高库存" 与 "氧化铝低利润导致产业链负反馈" 之间展开。 在此背景下，市场难以出现趋势性牛市，全年价格中枢将承压，大概率在 "现金流成本线"与"下游阶段性补库" 构成的 宽幅区间内震荡运行。然而，这并非意味着市场缺乏机会。最大的价格弹性和不确定性将来自氯碱企业的超预期减产。因此， 2026 年烧碱的市场主线将是 "常态承压"与"脉冲反弹"的交织。重点跟踪高频库存数据、氧化铝投产节奏及产业利润的 边际变化。 我们的逻辑：1、2026 年国内烧碱国内终端需求增量有限，出口市场增量仍将较为突出。要重点关注氧化铝新产能投放带来 的烧碱区域内短期供需错配和氧化铝减产导致的刚需和囤货下滑。2、烧碱低利润格局将使得明年检修可能超预期，但大的 供应减产矛盾或来自于 PVC 导致烧碱的被动减产。3、2026 年烧碱交割规则面临修改，交割品升贴水和交割区 ...

---2026 年燃料油、低硫燃料油期货行情展望 梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 liangkefang@gtht.com 2025 年 12 月 18 日 估值已被重塑，静待明确驱动 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：经过一整年供需格局的演变之后，亚太的燃料油、低硫燃料油估值已经被完全重塑，目前处在历史低位，但结 合供需格局的现状来看，当下估值水平基本符合供需的现状。展望 2026 年，在估值完全重塑、供需重回紧平衡的前提下， 季节性以及突发事件形成的冲击将是未来行情的驱动。 我们的逻辑：制裁与地缘冲突导致俄罗斯的供应逐步下降，2026 年拉美的供应也有可能因为炼厂投产发生变化，中东地区 作为全球高硫组分供应的核心地区，其重要性将继续增强。而在需求端，船燃和发电仍然能够为高硫的估值提供支撑，只是 炼化端存在一定拖累。低硫方面，其消费情况从 2025 年的一些数据来看，可能已经处于近些年的底部，这意味着 2026 年需 求端的拖累作用可能逐步减弱。而在供应方面，巴西、印尼等弹性较低的地区依然占据主导地位，除此之外另一部分占据主 导地位的地区弹性则较大，这两部分地区的供应变化都会在短期内引发 ...

2025 年 12 月 18 日 钱嘉寅 投资咨询从业资格号：Z0023476 qianjiayin@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 投资展望：单边价格上，我们认为瓶片 2026 上半年先弱后强，下半年或 Q4 可能由成本端转弱带来趋势转变。上半年拐点关 注春节后聚酯高库存的负反馈，下半年关注 PX 新装置兑现后的成本转弱。结构性机会上，上半年关注旺季正套，潜力大于 往年，下半年关注成本转弱后的利润重新分配。短纤、瓶片价差上，警惕惯性思维，单独评估，在供应端节奏和季节性驱动 有重合的时候再做价差。 风险提示：关注上半年炼厂检修规模，汽油需求在旺季对芳烃估值的支撑，PX、PTA 等环节"反内卷"对供应和聚酯负荷的 影响，终端季节性出口不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国 泰 君 安 期 二 〇 二 三 年 度 供需好转，先抑后扬 ---2026 年瓶片期货年度行情展望 | 1. 2025 年瓶片期货走势回顾 3 | | --- | | 1.1 瓶片期现价格走势回顾 3 | | 1.2 瓶片波动率表现回顾 4 | ...

2025 年 12 月 18 日 供应扩张，估值重塑 ---2026 年 MEG 期货行情展望 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin@gtht.com 报告导读： 我们的观点： 乙二醇 2026 年投产压力较大，单边趋势偏弱，基差月差反套，多 PX 空 MEG。 究 所 我们的逻辑： 乙二醇未来供应过剩的格局下，将成为能化市场的空配品种。从节奏上来看，05 合约的累库压力较大，以反 弹空的操作思路为主，09 合约关注反内卷政策对煤化工产品估值重塑。目前乙二醇的价格已经跌破 2025 年 4 月对等关税期 间的低位 3950 元/吨，2020 年负油价时乙二醇价格跌至 2900 元/吨，当前乙二醇下方空间或有限，波动率将有所收窄。 投资展望：下跌靠预期，上涨靠交割。2025 年四季度开始，乙二醇港口库存始终在底部，价格先行。供应过剩预期之下， 多头持货意愿下降，基差月差走出流畅的反套行情。2026 年一季度，乙二醇的库存压力仍较大，市场卖空情绪浓厚，但仍 需要警惕在临近交割时可能出现超卖补空的需求带动的反弹行情。 风险提示：煤炭价格受政策影响较大，可能对乙二醇行情产生扰动。 请务必阅 ...

2025 年 12 月 18 日 聚烯烃：投产前低后高，存量博弈加剧 ---2026 年 LLDPE、PP 期货年度行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国 泰 君 安 期 周富强 投资咨询从业资格号：Z0023304 zhoufuqiang@gtht.com 报告导读： 货 研 究 我们的观点：聚烯烃明年投产预计前低后高，总体供应增速放缓，但需求高增长亦难维持，PE、PP 或延续"挤压进口，增加 出口"及压缩各工艺利润以维持存量装置低开工，从而实现基本面供需平衡，价格趋势震荡偏弱。 所 我们的逻辑：1、需求端：2025 年倒推需求增速较高，但主要受样本因素、前期产业低库存回补及跌价投机需求释放等支撑， 2026 年海外贸易摩擦延续，IMF 继续小幅下调明年全球经济增速，国内需求偏温和复苏，内需增速大概率回归均值区间。2、 供应端：2025 年 PE、PP 有效产能增速分别高达 16.1%、12.7%，虽然明年投产规划多集中在 09、01 合约，新投产阶段性放 缓，但建成产能中枢仍较高，上半年预计供需存量博弈加剧。本轮中国引领的乙烯 ...

2025 年 12 月 18 日 节奏博弈下的利润再平衡 ---2026 年 LPG&丙烯期货行情展望 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 赵书岑（联系人） 期货从业资格号：F03147780 zhaoshucen@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：C3 产业链运行逻辑有望由 2025 年的单边压缩转向区间震荡下的利润修复。丙烷价格中枢预计仍维持相对低 位，为 C3 产业链提供的成本端支撑偏弱；同时，丙烯在产能投放放缓而下游仍有驱动的背景下，供需边际预期有所改善， 但仍需关注低利润背景下装置投产的实际兑现情况。 我们的逻辑：2026 年，丙烷供应依然有增量，集中释放主要出现在下半年；需求端则整体趋稳，短期内难以快速扩张。对应 到产业链节奏，上半年在丙烷增量兑现不充分、丙烯及 PP 新增投产有限的预期下，丙烯供需偏弱格局预计延续，产能投放 的节奏错配以及存量装置的运行波动仍是阶段性改善的主要驱动；下半年则随着丙烷供应放量，成本端压力重新显现，同时 在丙烯供需边际改善的背景下，PDH 利润有望有所修复。综合来看，丙烷更多表现为成本端约束， ...

2025 年 12 月 18 日 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 货 研 究 所 我们的观点：2026 年 PVC 上半年趋势仍有压力，下半年或有减产驱动。因冬季仍是氯碱企业检修淡季，即使存在新增检修， 其规模或有限，对 03 合约之前的期货合约而言，仍然面临高开工、弱需求的格局。博弈大规模减产预期或在 03 合约之后。 此外，PVC 仓单仍处于高位，未来多头接货压力大。整体看，PVC 市场高产量、高库存结构短期难改变，但考虑烧碱利润也 持续下滑，氯碱综合利润处于历史低位水平，明年或可期待供应端在检修旺季的减产力度。 报告导读： 我们的逻辑：1、PVC 期货跌至历史低位水平，且绝对估值处于低位，部分装置因亏损幅度较大，存在减产预期，因此短期不 宜追空。2、烧碱供需格局明显走弱，利润被持续压缩，产业链"以碱补氯"格局难持续。对企业而言，年内生产目标基本 完成，冬季不检修的情况下，可能需要承受较长时间亏损，2026 年春季和夏季检修力度可能会超过今年同期水平。3、PVC 出 口市场竞争压力增大，出口需求增速或放缓。内需来看，与地产相关的 PVC 下游制品需求 ...