报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |聚丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★☆☆| |PX|★★★| | PTA |★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★★★| |玻璃|★★★| |纯碱|★☆☆| |瓶片|★★★| |丙烯|★★★| [1] 报告的核心观点 各化工品期货表现不一，部分品种受供需、宏观等因素影响，价格有波动及趋势性变化，需关注装置动态、政策及需求节奏等因素 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内下行收跌，供需偏紧格局延续，下游企业提前补库推动企业涨价，但下游产品利润压缩使买盘采购能力受限 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯企业检修增加供应压力缓解但下游补库力度不强，聚丙烯新增产能投放供应预计增加，供需基本面弱势延续 [2] 纯苯 - 日内纯苯价格继续下跌，国内供应增长、需求偏弱，港口提货增加小幅去库，三季度有改善预期，四季度或承压 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡收跌，原料端提振不足，自身供需偏弱，若无有效成交增量仍有下跌空间 [3] 聚酯 - PX价格先跌后回升，PTA早盘偏弱午后回升，终端织造开工提升，但现实改善有限，产业链延续区间震荡 [5] - 乙二醇在4500元/吨遇阻回落，国内负荷提升，本周到港量预计增加，上行驱动减弱，预期区间震荡 [5] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片行业产能过剩，加工差低位运行 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约低位震荡，港口库存累至高位，内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，关注宏观氛围及装置重启进度 [6] - 尿素盘面偏弱震荡，现货成交好转，日产同比偏高，后续收储采购分散，供需高压，警惕出口消息变动 [6] 氯碱 - PVC走弱，成本支撑不明显，后续新增投产供给压力大，下游采购不佳，期价或震荡偏弱 [7] - 烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑，非铝下游开工回升但抵触高价，后续供给有压力，价格高位承压 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡走弱，供应环比走弱，库存环比下降，但产业链库存均高，长期供给过剩，可反弹高位做空 [8] - 玻璃09因交割大涨，现货价格跌幅收窄，产能小幅回升，加工订单环比改善，低估值下关注旺季补库及地产政策，期价下行幅度有限 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2019年以来国内石化产能高速增长但需求不佳，传统石化产品过剩、盈利能力差；今年部分品种产能增速放缓，行业老旧产能受政策影响有限；未来降油增化趋势延续，供应增长压力集中在烯烃下游，政策调控将降低供应增速、缓解投产压力 [11] 根据相关目录分别进行总结 部分老旧产能已经“脱胎换骨” - 1996年之前投产的乙烯及下游PE、纯苯装置占比约17%，丙烯产能占比约15%，其他主流石化产品同期产能占比均在10%以内；20年以上老旧装置集中在石油路线和国有企业，多为炼油配套装置 [3] - 近20年民营炼化发展，国企部分老旧产能退出或技改升级，目前运行的“老旧”装置已非最初状态；主营炼厂石化为副产品，产能退出难“一刀切”；政策倾向炼能“先关后开”，炼能置换配合降油增化，将带来化工品产能持续增长 [3] “通过大修解决过剩”本质依旧是产业升级 - 国内石化行业上下游炼化一体化加深，企业布局高附加值产品、核算综合效益，技术进步使化工品单套规模扩大、能耗降低，导致产能快速增长；炼厂终端产品布局复杂，短期市场化调节在单个产品上可能失灵，统一减产协议难达成 [6] - “大修解决石化过剩问题”需针对缺乏经济效益的品种，对中小规模、能效低下、环保不达标的设备进行停车改造，实现产能优化和技术升级，但面临多方面挑战，是长期逐步推进的过程 [7] 控制新增与项目核准缓解供应增长压力 - 国家对以原油为原料的炼化一体化或化工生产项目审批趋严，PX产能增速已放缓，未来乙烯项目新建或改扩建可能纳入国家核准目录；2030年前有超4000万吨乙烯项目规划，新增产能将使石化品种面临产能增长压力，强化审批制度或缓解投产压力，但需与炼能“减量置换”和淘汰机制配合 [8] - 海外石脑油裂解产能规模趋于缩减，轻烃裂解装置因成本优势及产能较新将继续在烯烃行业占据一席之地，海外烯烃供需格局改善有助于缓解我国进口压力 [9] 总结及展望 - 2019年以来国内石化产能高速增长但需求不佳，传统石化产品过剩、盈利能力差 [11] - 今年PX、乙二醇等品种产能增速放缓，未来PTA产能低速增长，聚酯行业产能快速增长局面或趋于尾声；行业老旧产能占比低，受政策影响有限，关注规模小的老旧炼能下游配套装置升级与退出方案 [11] - 未来降油增化趋势延续，高附加值新材料研发和规模增长加速，传统石化行业供应增长压力集中在烯烃下游；政策调控将降低供应增速、缓解未来集中投产压力 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前全球贸易格局多变，2025年中国自美国进口大豆及自加拿大进口菜籽数量骤降，美豆价格跌至5年低点，加拿大菜籽同样承压，国内粕类蛋白供应充满变数 报告旨在梳理当前内外市场所面临的供需格局及挑战，并通过情景假设进行分析，以对未来市场有更为清晰的把握 [1] 根据相关目录分别进行总结 CBOT大豆的运行周期 - 美豆有较强的周期性，从2001年到当下，大约每隔5年盘面会走出一轮完整的上涨、下跌及底部运行周期，其原因与美豆种植者的盈利亏损周期和拉尼娜 - 厄尔尼诺循环周期相关 [5] - 美豆的周期底部有显著特征，过去五轮至少有一年的磨底时间，2006年以来底部震荡区间基本落在800 - 1000美分/蒲之间，对应美豆当季种植成本亏损达到15% - 20%的区间，是投资者坚挺的心理底部价位 [5] - 最近一年多，美豆一直维持底部震荡行情，按照周期及成本规律，当前美豆继续下跌空间已不大，在0 - 12个月内不排除会有新的上涨趋势产生 [5] - 2001 - 2015年三轮周期一般由3年上行周期和2年下行周期构成，但近10年来，受中美贸易摩擦及美国对外贸易政策多变影响，美豆上行周期有提前结束迹象，下行周期显著拉长，出口需求不佳对价格形成拖累，贸易摩擦会影响周期内美豆波动率及运行节奏 [7] 贸易政策对美大豆及加菜籽的影响 - 本轮美国对华贸易策略影响了新作美豆的正常销售，截至2025年8月14日，美豆2025/26年度新作仅销售585万吨，远低于去年同期的754万吨和5年均值1427万吨，美国农业部8月供需报告已将2025/26年度的大豆出口预估下调至4640万吨 [8] - 2018 - 2019年中国从美国进口大豆下滑幅度超40%，2020 - 2021年接近协议目标，2023 - 2024年度回落，2025年至今约为1657万吨，6月份以来中国已停止美豆船期采购，国内进口大豆基本来自巴西及南美其他国家 [9][10] - 若中美在2025/26年度达成贸易协议，中国采购美豆有望增加至2500 - 3000万吨区间，美豆库销比有望进一步下调，盘面中长期有望上涨至1250美分以上；若无法达成协议，中国进口美国大豆低于1000万吨，库销比有可能重回10%以上，美豆在1000 - 1050美分区间可能形成顶部压力 [11] - 2025年8月商务部认定加拿大油菜籽存在75.8%的倾销幅度，自8月14日起对进口商征收等额保证金，中国进口菜籽对加拿大依赖度超95%，国内需增加新的进口来源，否则每年约250万吨的进口菜籽缺口无法弥补 [12] - 中国未来可能增加澳菜籽的进口，但澳菜籽产量不大且不稳定，年内菜粕价格底部将会有一定抬升，2025年菜粕主力运行区间为2400 - 2700元/吨，底部较2024年提升约200元/吨 [12] - 过往中美及中加关系缓和后，贸易复苏并非立刻显现，市场需要一定时间去消化和改变，目前中美尚未有正式协议达成，不排除年内无法达成协议的可能，25/26作物季度美豆出口销售可能大幅减少 [15] 供应矛盾如何影响国内粕类市场 - 截至2025年8月底，官方尚未通报中国对美新作大豆采购，国内9、10月船期采购已接近完成，但11、12、1月船期还有较大缺口 [16] - 若中美在年内达成协议，国内油厂可能大幅增加美豆采购，驱动豆粕1 - 5价差走弱，美豆预计至少有5% - 10%的上涨空间，国内豆粕被动跟涨或持平 [16] - 若中美未能达成协议，但中国先采购部分美豆合同，对短期行情会有大波动，巴西贴水走弱而CBOT大豆走强，国内供应偏紧格局不能完全缓解，继续支撑单边行情，预计M2601在3000附近有强支撑，上方3250附近有压力，豆粕维持震荡上行格局 [16] - 若中美完全未有窗口打开，巴西农民尚有3000 - 3500万吨左右大豆未销售，可勉强满足中国11、12、1月三个月大豆需求，但伴随库存下滑，巴西升贴水预计加速上涨，美豆在1000美分附近基本持稳，国内M2601合约有望触及3250 - 3500区间 [16] - 豆菜粕绝对价差通常处于400 - 800元/吨的区间，当价差≤400元/吨，豆粕替代菜粕需求显著增强，价差≥800元/吨，菜粕性价比提升，可能吸引豆粕消费转移 [17] - 目前油厂菜粕库存下滑到中等偏低水平，但进口菜粕库存处在历史同期高位，国内菜粕总量依旧过剩，菜粕基差疲弱，近期月度菜粕表观消费量已下滑，后续不排除下滑至20万吨 [17] - 9、10月为水产旺季，10月过后水产需求将大幅下滑，菜粕需求也将明显减弱，菜粕预计在年底将进入供需双弱环节，总体上菜粕供应近松远紧，在扩充菜粕、菜籽进口国的基础上，勉强维持供需平衡 [17][19] - 当前豆菜价差处在均衡区间，且加拿大相关话题已基本被消化，菜粕进一步利多空间有限，水产旺季过后，不排除01豆菜价差有进一步走强的可能 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青现阶段旺季并无超预期表现，供给端平稳，需求端受降雨和资金短缺影响无法有效释放，库存结构上厂库累库压力小、社库去库慢，成本端供应偏紧预期缓解，单边价格弱势回调，短期更多跟随成本波动，中长期需求将随施工旺季转好，但阶段性降雨仍较多，华南因原油配额和消费税限制为价格洼地 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为22.30%，波动率历史百分位（3年）为8.95% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空bu2512合约锁定利润，卖出套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，根据订单采购，现货敞口为空，建议买入bu2512合约提前锁定采购成本，买入套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [1] 核心矛盾 - 供给端平稳，需求端受降雨和资金短缺影响无法有效释放，旺季不旺，成本端供应偏紧预期缓解，价格弱势回调，短期跟随成本波动，中长期需求随施工旺季转好 [2] 利多因素 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础 [6] - 需求季节性旺季 [6] - 开工低位，南方有赶工预期 [6] - 反内卷氛围烘托，去产能预期强烈 [6] 利空因素 - 近期马瑞原油到港增加 [6] - 短期南方梅雨季拖累需求 [6] - 社库去库放缓，基差走弱 [6] - 山东地区消费税改革或带动开工率提升 [6] 沥青价格及基差裂解数据 - 2025年8月29日，山东现货价格3510元/吨，日度无变化，周度降10元/吨；长三角3700元/吨，日度和周度均无变化；华北3650元/吨，日度降20元/吨，周度无变化；华南3500元/吨，日度无变化，周度升20元/吨 [7] - 2025年8月29日，山东现货12基差77元/吨，日度升10元/吨，周度升11元/吨；长三角267元/吨，日度升10元/吨，周度降19元/吨；华北217元/吨，日度降10元/吨，周度升1元/吨；华南67元/吨，日度升10元/吨，周度升21元/吨 [7] - 2025年8月29日，山东现货对布伦特裂解126.4792元/桶，日度无变化，周度升2.184元/桶；期货主力对布伦特裂解125.9594元/桶，日度降1.7328元/桶，周度升4.6101元/桶 [7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 8月PVC基本面利空密集兑现，社会库存增加至去年同期 ，印度反倾销税加征力度超预期使市场对后市出口悲观 ，9月基本面弱势但绝对价格低压缩空间有限 ，关注持仓量、出口、库存变化 ，操作上短期偏弱震荡 ，空单逢低止盈 ，产业逢高套保 [3][4] 各目录要点总结 下月展望 - 9月关注持仓量 ，PVC作为空配品种受资金青睐 ，若地产或焦煤有利多 ，空头止盈或现反弹行情 [3] - 2025年1 - 7月PVC出口累计同比+57% ，出口依赖度提升至19% ，出口政策利空基本兑现 ，关注反倾销税落地节奏 [3] - 目前上中游库存结构分化 ，企业库存压力不高 ，社会库存累库 ，若9月抢出口叠加内需旺季 ，社库去库拐点有望显现 [3] 操作策略 - 短期偏弱震荡 ，关注资金和宏观变动 ，空单逐步逢低止盈 ，V2601关注区间【4750 ，5150】[4] - 盘面升水 ，产业逢高套保 [4] 行情回顾 - 8月PVC单边下跌 ，V2601在4887 - 5221区间波动 ，振幅334点 ，开盘价5167元/吨较上月底跌0.17% ，月底收盘价4907较上月收盘价跌134点 [7] - 8月宏观消息驱动弱化 ，交易回归弱基本面 ，焦煤有扰动 ，12日受焦煤拉动盘面冲至月内高点5221 ，19日因印度反倾销税公布主力合约跌破5000 ，新增产能释放开工居高 ，01合约增仓下跌 [7] 持仓 - 主力合约持仓量再度冲击120万手 ，关注资金持仓动态 [8][10] 基差与仓单 - 截至8月28日 ，V01常州基差为 - 246元/吨 ，仓单重心上行 ，产业逢高卖保意愿强 [13] 月差 - 截至8月28日 ，V9 - 1价差为 - 151元/吨 ，V3 - 5价差为 - 232元/吨 ，基本面疲软 ，9 - 1价差走月间反套 ，近期仓单注册放缓 ，3 - 5月差环比走强 [16] 供给 - 年初至今产能利用率维持在75%以上 ，同比中性偏高 ，检修不足 ，1 - 34周产量累计同比+4.4% [19] - 7 - 9月新增110万吨新装置投产 ，9月新增检修难敌新产能压力 ，预计供给承压 [19] - 9月中泰、泰州联成、陕西北元225万吨装置计划检修 ，海平面、台塑80万吨装置计划重启 ，检修利好有限 [20] 需求 - 2025年1 - 7月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 19.4%/-9.2%/-16.5%/-4% ，新开工跌幅收窄 ，其他跌幅扩大 ，7月销售面积连续4个月跌幅扩大 ，7月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 - 5.85% [23] - 2025年1 - 7月PVC表观消费量累计值1187万吨同比 - 2.8% ，内需持续偏弱 [26] - 2025年1 - 7月PVC出口量229万吨同比+57% ，7月出口量33万吨同比+113% ，1 - 7月印度占比降至41% ，预计后市对印度出口或下滑 ，关注反倾销税落地 [26] 库存 - 截至本周四 ，企业库存34.5万吨同比+19% ，连续10周去库 ，降至近4年同期低位 ，因7月以来企业加大预售量 [29] - 截止本周四 ，大、小样本社会库存分别为45、72万吨 ，累库至去年同期水平 ，按目前速度9月底或创历史新高 [32] 利润 - 7月以来国内商品市场反弹 ，PVC主力期货最多涨幅12.1% ，烧碱表现坚挺 ，氯碱企业综合利润显著修复 ，但后续供需承压 ，上游企业利润仍有压缩空间 [35]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属偏强震荡，美国二季度GDP年化季率修正值3.3%超预期和前值，周度初请失业金人数22.9万人维持低位，经济具备韧性，但特朗普罢免美联储理事引发市场对美联储独立性担忧主导市场情绪，国际金银测试近期震荡区间上沿关键阻力，突破则上涨可能具持续性，今晚关注美国PCE数据 [1] 相关事件总结 美联储相关 - 库克就解雇风波起诉特朗普，鲍威尔成被告，律师称房贷争议或因“文书错误”而起，美法官本周五举行听证会，最终料在最高法院见分晓 [2] - 特朗普提名的美联储理事提名人米兰有望在9月决议前得到确认 [2] - 美联储理事沃勒支持9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月进一步降息 [2] - IMF二把手称市场仍信美联储独立性，但实际风险不容忽视 [2] - 欧洲央行管委雷恩称特朗普对美联储独立性施压，可能对金融市场和实体经济产生重大全球性影响 [2] 关税相关 - 欧盟提出立法提案，拟取消部分美国商品关税以推动美方降低汽车关税 [2] - 印度9月俄油进口量预计环比增10% - 20%，无惧美国关税威胁 [2] - 美国官员称未来六个月内，发往美国的包裹将征收80 - 200美元统一关税，此后按特定关税率征税 [2] 俄乌局势相关 - 德国总理默茨称泽连斯基和普京不会举行会晤 [2] - 美媒称欧洲提议为俄乌设40公里前线缓冲区 [2]

报告行业投资评级 - 铜：未明确体现投资评级含义 [1] - 铝：未明确体现投资评级含义 [1] - 氧化铝：未明确体现投资评级含义 [1] - 铸造铝合金：未明确体现投资评级含义 [1] - 锌：未明确体现投资评级含义 [1] - 铅：未明确体现投资评级含义 [1] - 镍及不锈钢：未明确体现投资评级含义 [1] - 锡：未明确体现投资评级含义 [1] - 碳酸锂：未明确体现投资评级含义 [1] - 工业硅：未明确体现投资评级含义 [1] - 多晶硅：未明确体现投资评级含义 [1] 报告的核心观点 - 有色金属各品种走势分化，需关注各品种基本面、库存、消费、政策等因素对价格的影响 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周五沪铜增仓，下午盘扩大反弹幅度，现铜报79390元，上海铜升水扩至250元，晚间关注美国月度PCE指标，倾向整数关阻力强 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝窄幅波动，各地现货贴水维持，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但累库节点未明确，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有进一步收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，偏弱震荡测试3000元关口支撑，如盘面贴水扩大可考虑短多参与 [2] 锌 - SMM锌社库走升至14.45万吨，LME锌库存低至5.8万吨，注销仓单占比25%，基本面内弱外强进一步凸显，进口窗口延续关闭 [3] - 国内下游消费延续淡季特征，9月侧重观察消费是否旺季不旺，矿端增量继续兑现，盘面依旧存在空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改 [3] 铅 - LME铅延续高库存，整体压制铅价，消费前置、关税影响、锂代铅等因素影响，铅需求预期增量不足，反弹动能缺失 [5] - 炼厂减产叠加运输受限，SMM铅社库降至6.71万吨，原料紧缺格局不改，成本托举，铅回调空间亦有限，短期方向性信号稍弱，资金持续减仓 [5] - 消费预期难以根本好转，静待中上游应对方式，9月侧重观察炼厂检修落地情况，短期震荡看待 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投平淡，贸易商挺价意愿较强，主流电积镍升水区间本周维持在 -100 - 300元/吨，受盘面价格下跌影响，本周下游采购量级有所增加 [6] - 纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象 [6] - 技术上看，镍价仍有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [6] 锡 - 沪锡增仓大涨，锡如预期公布检修，海外A1半导体投资延续景气，伦锡低库存、升水高 [7] - 国内现锡上调到27.29万，对交割月实时贴水350元，等待社库，沪锡27.5万以上谨慎追涨，关注资金变动，锡价可能测试28 - 28.2万，前期多头持有，等待利润兑现 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价回调，市场交投萎缩，部分矿商趁盘面拉涨出货，有零星拍卖放货，期价跳水后引发阶段性惜售 [8] - 下游不断调整心理价位，补库行为总体谨慎，市场总库存微降700吨在14.2万吨，冶炼厂库存降3千吨至4.7万吨，下游库存持增近三千吨在5.2万吨，贸易商去库千吨至4.3万吨，货权转移主要为上游出货给下游 [8] - 澳矿最新报价925美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，中游产量周环比降5%，期价回调中，市场交易焦点在视下游停产后对930期限的预期，短期难以证伪，基本面对价格指引有限，总体看偏强震荡，注意风控 [8] 工业硅 - 工业硅期货价格临近震荡区间下沿，8月供需双增，新疆复产产能释放产量，9月多晶硅受行业自律影响，排产下滑预期较强，川滇大规模减产或延至9月丰水期后，预计当月工业硅供需矛盾将加剧，近期现货价格持续回调 [9] - 盘面暂关注8300元/吨支撑位，下周多晶硅政策预期或发酵，但基本面支撑乏力，警惕做多风险 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡收涨于4.95万元/吨附近，多晶硅周度库存数据下降较快，下游成交放量，主因行业自律约束，9月多晶硅排产下滑预期较强 [10] - 下周不排除“反内卷”政策预期再次发酵，但更多细节披露出来前，维持震荡判断 [10]

周度期货价量总览 商品类别 品种 周收盘价 周涨跌幅 20日年化波动率 波动率变化(%) 投机度 趋势度 资金变动 黄金 785.12 1.52% 7.80% -0.08% 0.97 0.50 -28.18 白银 9,386.00 2.11% 14.90% -10.02% 1.27 0.34 23.17 铜 79,410.00 0.97% 7.13% 12.07% 0.44 0.20 16.04 镍 121,700.00 1.75% 8.61% -24.32% 1.36 0.31 -2.86 铝 20,740.00 0.53% 5.69% -0.66% 0.58 0.15 -0.49 锡 278,650.00 4.70% 10.65% 20.77% 3.03 0.53 19.15 锌 22,140.00 -0.61% 7.14% -17.27% 1.15 -0.05 1.60 铅 16,880.00 0.60% 5.84% -8.24% 0.99 0.19 -2.55 工业硅 8,390.00 -4.06% 29.63% -40.34% 1.37 -0.37 -1.67 螺纹钢 3,090.00 -0.93% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期供需延续宽松格局，甲醇偏弱震荡，关注烯烃装置复工进度和下游备货情况；中长期港口库存仍有累库预期，基本面弱势，关注“金九银十”旺季需求的实际兑现情况及伊朗限气对甲醇进口量的影响 [22] 各部分总结 甲醇期现货及其下游价格走势 - 期货MA2601价格2361元/吨，较上周跌44元/吨，跌幅1.83%；基差-136元/吨，较上周跌26元/吨，跌幅23.64% [4] - 甲醇（太仓）价格2298.4元/吨，较上周跌61.2元/吨，跌幅2.59%；甲醇CFR价格262美元/吨，较上周涨0.6美元/吨，涨幅0.23% [4] - 下游甲醛（山东）价格1040元/吨，较上周跌10元/吨，跌幅0.95%；冰醋酸（江苏）价格2223.75元/吨，较上周涨33.75元/吨，涨幅1.54%；二甲醚（河南）价格3400元/吨，较上周持平；MTBE（山东）价格4983.75元/吨，较上周跌27.25元/吨，跌幅0.54% [4] 甲醇成本利润 - 煤炭价格回落，甲醇虽也有所回落，但幅度有限，煤制盈利稍有提升，焦炉气制、天然气制利润环比走弱，气制甲醇延续亏损状况 [9] - “金九银十”将至，需求兑现情况稍弱，MTO利润持续回温，对甲醇的需求支撑延续，传统需求利润涨跌互现，目前刚需为主 [9] 甲醇供应端 - 9月初宁夏宝丰等装置计划恢复，恢复产能约为220万吨，下期开工率或继续上升 [13] - 截止8月28日，本周装置产能利用率为84.84%，环比涨1.07个百分点，甲醇产量为191.82万吨，较上周增加2.42万吨，环比增加1.28% [14] - 本周涉及回归装置陕西神木、新奥达旗、内蒙古易高等，总共恢复产能约为260万吨；检修装置新乡中新、山西蔺鑫、孝义鹏飞等，总共损失产能约为120万吨 [14] 甲醇需求端 - 甲醇制烯烃开工率85.35%，较上周涨0.76个百分点；甲醛开工率41.27%，较上周跌0.27个百分点；醋酸开工率85.24%，较上周跌3.77个百分点；二甲醚开工率5.97%，较上周跌1.05个百分点；MTBE开工率63.54%，较上周持平；甲烷氯化物开工率87.17%，较上周涨2.49个百分点 [17] 甲醇港口及内地库存 - 截止8月27日，本周甲醇港口库存总量在129.93万吨，较上一期数据增加22.33万吨，环比增加20.7%，在海外开工率持稳，进口货源稳定的情况下，沿海烯烃装置尚未有重启计划，港口或将继续累库 [21] - 内地库存33.34万吨，较上期增加2.26万吨，环比增加7.27%，仍处低库存阶段，内地局部烯烃外采边际减弱，关注港口货物“倒流”持续性节奏 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国新季大豆出口销售改善，但丰产预期下美豆上行承压，国内双粕整体上行动能不足[45] - 全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限[46] - 短期豆菜粕以短线交易为主，豆粕关注中美谈判落地情况，菜粕关注贸易流变化[45] 各部分内容总结 国内主要饲料养殖期现货价格走势 - 豆粕期货主力合约M2601收盘价格从3160降至3039，周跌幅3.83%，现货价格从3020降至2980，周跌幅1.32%[4] - 菜粕期货主力合约RM601收盘价格从2627降至2483，周跌幅5.48%，现货价格从2620降至2540，周跌幅3.05%[4] - 玉米期货主力合约C2511收盘价格从2170涨至2185，周涨幅0.69%，现货价格持平[4] - 生猪期货主力合约LH2511收盘价格从13775降至13590，周跌幅1.34%，现货价格从13.69降至13.64，周跌幅0.37%[4] - 鸡蛋期货主力合约JD2510收盘价格从3072降至2930，周跌幅4.62%，现货价格从3.24降至3.22，周跌幅0.62%[4] 基本面 成本端 - 8月美国核心产区天气有利，大豆优良率从68%升至69%，高于预期，9月进入早期收割阶段，关注出口需求[11] - 8月27日ANEC预计8月巴西大豆出口890万吨，略低于前一周预估，较2024年8月增11.5%，低于7月[11] - 8月28日阿根廷农业部称上周大豆销售步伐放慢，截至8月20日预售2990万吨，较一周前高39万吨[11] 供给 - 2025年7月中国大豆进口1670万吨创纪录，巴西供应大增占89%，美国进口降11.5%，阿根廷进口增104.7%[11] 需求 - 截至8月22日当周，油厂大豆压榨量227万吨，开机率63.81%，大豆库存增0.31%，豆粕库存增3.8%[11] - 8月28日豆粕成交总量12.6万吨，较前一日增3.4万吨，现货成交10.6万吨[11] 库存 - 8月全国油厂大豆周度压榨量维持220万吨，截至22日累计710万吨，豆粕库存104万吨[11] - 预计下周开机率回升，压榨量升至250万吨，8月底豆粕库存或回升至110万吨以上[11] 供给端 - 进口 - 截至8月28日，CNF巴西大豆进口价484美元/吨，较上周跌6美元/吨[19] - CNF美西大豆进口价453美元/吨，较上周跌11美元/吨[19] 供给端 - 压榨 - 截至8月28日当周，大豆压榨利润86.6元/吨，较上周降110元/吨[24] - 截至8月22日当周，国内油厂大豆周度压榨量244.02万吨，较上周跌1.75万吨[24] - 截至8月22日，国内大豆油厂开机率62%，与上周持平[24] 库存端 - 截至8月29日，进口大豆港口库存685.46万吨，较上周降3.02万吨，处近5年低位[27] - 截至8月22日，油厂豆粕库存98.55万吨，较上周增1.15万吨，处近5年中等水平[27] 需求端 - 截至8月22日，国内主流油厂豆粕日均成交量15.5万吨，较上周减7.05万吨，处近5年偏低水平[33] 生猪端供需 未提及具体内容 生猪端屠宰与养殖利润 未提及具体内容 策略推荐 短期 - 豆菜粕短线交易为主，豆粕关注中美谈判落地情况，菜粕关注贸易流变化[45] 中长期 - 全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限[46] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，贸易关系，进口大豆到港节奏[47]