宏观经济 - 2023年国内生产总值修订后为1294272亿元，比初步核算数增加33690亿元，增幅为2.7%[49] - 2025年1月1日为元旦假期，1月28日至2月4日为春节假期，中国金融市场休市[15] - 央行发布《中国金融稳定报告（2024）》，强调实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕[19] 商品市场 - 农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张[11] - 黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好[11] - 黑色板块对政策情绪最敏感，短期有所调整；有色存在供应偏紧的支撑[20] 金融市场 - 美联储预计2025年共降息50bp，降息交易短期未能看到明显破局点[20] - 2024年12月18日，美联储宣布降息25个基点，为年内第三次降息[20] - 2024年12月9日中共中央政治局会议释放出更加积极的政策信号，强调实施"超常规逆周期调节"[20] 风险因素 - 地缘政治风险（能源板块上行风险）[12] - 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）[12] - 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）[12]

宏观与策略 - 美联储12月议息会议降息25BP符合预期，但2025年降息下修至2次，偏向鹰派[3] - 政治局会议的罕见表述支撑市场情绪与股市流动性，下一阶段沪指以震荡相持为主[5] - 市场仍处于震荡格局中，跨年反弹行情仍将延续但重点在个股和主题[6] 行业分析 - 煤炭行业预计12月底1月初触底，煤价初探770元/吨[16] - 钢铁板块库存维持降势，盈利率环比回升[19] - 汽车行业静待两新延续政策落地，短期重心在国有车企改革[10] 金融与科技 - 非银金融行业销售费率下行，转型基金超市和投顾模式[13] - OpenAI在12天发布会发布一系列产品，加速AI商业化进程[24] - 字节发布"豆包"大模型升级版，机器人布局受到产业热切关注[27]

市值管理政策 - 并购重组方向明确，突出专业化发展特色，鼓励分拆上市[3] - 建立常态化股票回购增持机制，2024年A股上市公司预计回购金额上限2485亿元[115] - 高度重视控股上市公司破净问题，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式处置破净公司[116] 央国企经营指标 - 2025年经营指标用“营业收现率”替换“营业现金比率”，突出企业应收账款管理能力[70] - 2024年央国企经营目标为“一利五率”，强调利润总额增速高于全国GDP增速[50] 并购重组趋势 - 我国当前并购重组与美国第五次并购浪潮相似，信息时代催生企业并购潮[4] - 并购重组聚焦产业链安全、专业化发展和科技创新，推动央企内部优质资源向控股上市公司汇聚[54] 信息披露与投资者关系 - 提高信息披露质量，完善ESG管理体系，高水平编制并披露ESG相关报告[55] - 提高央企上市公司投资者关系管理主动性，压实中央企业负责人责任[55]

企业利润率 - 11月企业营业收入同比增长0.5%，利润降幅收窄至7.3%[29] - 1-11月企业累计利润增速为-4.7%，利润率同比下降0.42个百分点[30][45] - 当前企业利润率明显不及去年同期，主要拖累是利润率下滑[3][17] 原材料行业 - 截至11月，原材料行业利润率逐步上升，盈利占比提升至23.5%[6][31] - 原材料行业盈利提升，但制造业利润率连续5个月维持在5.6%[6][47] - 历史数据显示，整体利润率回升需要原材料和制造业利润率双双提升[47] 制造业产销 - 11月制造业工业增加值增速连续第三个月回升，但产品销售率回落[9][16] - 制造业PMI生产端和新订单端缺口仍在，12月该缺口或仍存在[49][50] - 产销差距尚未弥合，压制下游制造行业利润率改善[16][34]

通胀趋势 - 核心CPI三个月年化及同比增长回升至3%以上，可能进一步上升至3.5%至4%[3] - 总体CPI环比连续五个月保持在0.2%，核心CPI环比连续四个月接近0.3%，年化增长率约3.5%[3] - 通胀可能先下降后上升，下半年加息可能性增加[26] 美联储政策 - 美联储全年降息100bp，显示出明显的鸽派倾向[18] - 鲍威尔可能在明年上半年降息，下半年停止降息甚至加息[12] - 通胀粘性抑制了美联储进一步降息的可能性[3] 特朗普政策影响 - 特朗普政策可能推高通胀，加税可能使核心商品价格提升约10%[54] - 特朗普可能通过行政命令增加关税，针对贸易逆差较大的国家和商品[8] - 特朗普政策不确定性增加，美元短期内走强[14] 美元走势 - 美元指数大选后从103点攀升至108点以上[13] - 特朗普政策矛盾可能导致美元因"强预期、弱现实"而走弱[61] - 非美经济体恢复增长可能导致资本从美国流出，影响美元强势[40]

韩国出口与贸易 - 韩国12月前20天出口额403.1亿美元，同比增长6.8%[1] - 韩国12月前20天进口额389.53亿美元，同比增长7.5%，贸易顺差13.5亿美元[1] - 韩国12月日均出口额25.2亿美元，同比增长3.5%，低于11月的3.7%[2] - 韩国半导体出口82.11亿美元，同比增长23.4%，占总出口的20.4%[2] 美国房地产市场 - 美国11月新屋销售66.4万套，环比增长5.9%，同比增长8.7%[6] - 美国11月新屋中位价40.26万美元，环比下降5.4%，同比下降6.3%[22] - 美国11月新屋库存49万套，同比增长8.9%，相当于8.9个月的供给量[22] 日本央行政策 - 日本央行行长暗示明年可能加息，具体时间取决于经济活动和价格发展[7] - 日本央行将重点关注明年春季工资谈判和特朗普政策的影响[8] 全球大宗商品价格 - 布伦特原油现货均价周环比下降2.10%，阴极铜价格周环比下降0.15%，铁矿石价格周环比下降1.23%[11] - 动力煤价格指数周环比下降2.31%，螺纹钢价格周环比下降0.04%，水泥价格周环比下降0.62%[12] 中国房地产市场 - 中国12月第三周商品房成交面积周环比上升27.26%，一线城市环比增长23.73%，二线城市增长36.76%[48] - 中国12月第三周乘用车市场日均零售8.7万辆，同比增长11%[48]

宏观经济数据 - 2023年国内生产总值修订后增幅为2.7%[3] - 2023年末全国数字经济核心产业企业法人单位达291.6万个，从业人员3615.9万人，全年营业收入48.4万亿元[3] - 1-11月份全国规模以上工业企业实现利润66674.8亿元，同比下降4.7%[2] 行业表现 - 11月份工业企业盈利空间改善，采矿业盈利边际修复，消费品制造业表现较好[2] - 11月份工业企业资产负债率多有回升[2] 政策与会议 - 2025年财政政策将提高财政赤字率，安排更大规模政府债券，优化支出结构，防范化解重点领域风险，增加对地方转移支付[4] - 2025年全国住建工作重点任务包括推动房地产市场止跌回稳，构建房地产发展新模式，实施城市更新，打造"中国建造"升级版，建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子[4] - 2026年1月1日起施行增值税法，表明我国在税收立法方面取得新成就[4]

工业企业利润与营收 - 1-11月全国规模以上工业企业实现利润66674.8亿元，同比下降4.7%[2] - 1-11月规模以上工业企业实现营业收入123.5万亿元，同比增长1.8%[2] - 11月规模以上工业企业营业收入同比增长0.5%，较10月回升0.7个百分点[2] 成本与利润率 - 1-11月规模以上工业企业营业成本105.4万亿元，同比增长2.3%[2] - 1-11月规模以上工业企业营业收入利润率为5.4%，较前10个月回升[2] - 1-11月规模以上工业企业营业收入毛利率为14.7%，较前10个月回升[2] 制造业利润结构 - 前11个月资源品制造业利润占比为19.6%，较前10个月提升0.8个百分点[19] - 前11个月装备制造业利润占比为50%，较前10个月下降0.8个百分点[19] - 前11个月消费品制造业利润占比为28.8%，较前10个月小幅下降[19] 资产负债率 - 11月工业企业资产负债率为57.9%，较10月上升0.2个百分点[4] - 11月制造业资产负债率为57.4%，较10月提升0.1个百分点[4] - 11月电气水资产负债率为60.5%，较10月提升0.3个百分点[4] 风险提示 - 地缘政治风险超预期[5] - 宏观经济不及预期[5] - 海外市场大幅波动[5]

GDP修订与核算方法 - 第五次经济普查使第三产业比重上修2.1个百分点[2] - 城镇居民自有住房服务核算方法由成本法改为租金法，增加GDP 13433亿元，增幅1.1%[2] - 经济普查上修第三产业增加值27496亿元，约占2023年GDP的2.1%[2] 中美名义GDP比较 - 第五次经济普查对中美名义GDP比较有正面影响[7] - 假设美国未来三年名义GDP增速平均5.0%，中国名义GDP增速保持在5%左右，2027年中国名义GDP将达到美国的70%[7] - 未来三年人民币兑美元汇率假设分别为7.1、6.8和6.6[7] 未来经济预期 - 2023年GDP修订对2024年GDP初步核算的增速影响有限，但对绝对规模有一定拉动[6] - 预计2028年经济普查后GDP数据有望继续上修[6] - 未来三年中国经济预期目标假设为2025年实际GDP增速5.0%，2026年4.5%，2027年4.5%[15]

工具与方法 - 行业打分表结合六个基础因子：景气、估值、动量、拥挤、产业、北向[2] - 风格比较表强调宏观周期的直接影响，包含动量、估值、拥挤、景气、宏观、资金六个决策因子[2] - 风格轮动在行业轮动无序时更具持续性[39] 市场风格与行业展望 - 相对看好大盘价值、中盘成长、基金重仓等风格指数[2] - 银行、煤炭、石化、通信、家电、消服、非银、食饮等行业排名前十[2] - 市场风险偏好提升难度较大，短期风格或偏稳健[126] 行业与风格分析 - 大盘价值、巨潮大盘、基金重仓指数、巨潮价值、中盘成长等风格排名靠前[98] - 银行、煤炭、石化、通信、家电、消服、非银、食饮等行业排名前十[77] - 红利指数超额收益与两市成交额20MA呈现负相关[86] 风险提示 - 模型设计的主观性、回测时间较短或缺乏、超额收益不可持续、高换率无法实现[3] - 一致预期数据错误或突变可能导致结论变化[137]