报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 REITs市场持续承压，假期前后表现疲软，流动性收缩，个券有新动态，不同板块和项目属性表现有差异[1] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 本周3单首发公募REITs取得新进展，华夏交投楚天高速REIT已问询，华夏凯德商业REIT上市，中信建投沈阳国际软件园REIT已询价并定价，认购价格3.66元/份，预计募资10.98亿元；1单扩募REITs取得新进展，华夏华润商业REIT扩募份额已申报[1] - 截至2025/10/10，今年以来已成功发行16单，发行规模336.6亿元、同比下降27.3%；当前审批流程中，首发已申报9只等，扩募已申报9只等[1] 二级市场 行情回顾 - 本周中证REITs全收益指数收于1058.71点，跌幅0.54%，跑输沪深300 2.00个百分点、跑输中证红利2.44个百分点；年初至今涨幅9.38%，跑输沪深300 7.95个百分点、跑赢中证红利9.79个百分点[1] - 分项目属性，本周产权类REITs下跌0.55%，特许经营权类REITs下跌0.46%；分资产类型，数据中心等板块表现占优；分个券，本周17只上涨、56只下跌[1] 流动性 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.30%/0.29%，较上周+0.00/-10.81BP，周内成交量2.22/0.66亿份，周环比-19.31%/-41.44%；数据中心板块活跃度最高[1] 估值 - 中债估值收益率方面，产权类/特许经营权类REITs分别为3.83%/3.98%，仓储物流等板块位列前；保障房板块估值较高[1] 本周要闻和重要公告 本周要闻 - 2025/9/23，华山景区REITs进展顺利，西安高新区产业园REITs项目有望成文旅首单[29] - 2025/9/30，兰州国家生物医药产业基地创新园REITs项目正式启动中介机构招标工作[29] 重要公告 - 嘉实中国电建清洁能源REIT等多只REITs有分红、解禁提示等公告[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月29日 - 2025年10月10日我国已上市公募REITs二级市场价格整体下跌 成交规模、主力净流入等指标有一定变化 且有新REITs产品上市和项目状态更新 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 价格走势 - 大类资产层面：我国已上市公募REITs二级市场价格整体持续下跌 中证REITs（收盘）和全收益指数回报率分别为 -0.56%和 -0.54% 加权REITs指数回报率为 -0.47% 与其他主流大类资产相比表现一般 回报率排序为黄金>可转债>A 股>纯债>REITs>美股>原油 [11] - 底层资产层面：产权类和特许经营权类REITs价格均下跌 仅市政设施类和新型基础设施类REITs上涨 回报率排名前三的是市政设施类、新型基础设施类和生态环保类 [16][17] - 单只REIT层面：公募REITs涨跌互现 17只上涨 1只持平 57只下跌 涨幅前三是华泰南京建邺REIT、华安外高桥REIT和广发成都高投产业园REIT 跌幅前三是招商高速公路REIT、中金唯品会奥莱REIT和中金印力消费REIT [23] 成交规模及换手率 - 底层资产层面：本期公募REITs成交规模为17.8亿元 消费基础设施类REITs区间日均换手率领先 成交额前三资产类型是消费基础设施类、交通基础设施类、园区基础设施类 换手率前三是消费基础设施、新型基础设施类、水利设施类 [24] - 单只REIT层面：成交规模和换手率表现分化 成交量前三是华夏凯德商业REIT、中金唯品会奥莱REIT、华夏合肥高新REIT 成交额前三是华夏凯德商业REIT、中金唯品会奥莱REIT、国金中国铁建REIT 换手率前三是华夏凯德商业REIT、中金唯品会奥莱REIT、华夏华电清洁能源REIT [27] 主力净流入及大宗交易情况 - 主力净流入情况：本期主力净流入总额为983万元 市场交投热情下滑 不同底层资产中主力净流入额前三是消费基础设施类、新型基础设施类、生态环保类 单只REIT中前三是南方润泽科技数据中心REIT、华夏华润商业REIT、华安张江产业园REIT [29] - 大宗交易情况：本期大宗交易总额达4310万元 较上期下降 有4个交易日有成交 10月9日成交额最高 单只REIT中成交额前三是工银河北高速REIT、华夏大悦城商业REIT、易方达广开产园REIT [30] 一级市场 已上市项目 - 截至2025年10月10日 我国公募REITs产品达75只 合计发行规模1966.19亿元 交通基础设施类发行规模最大 园区基础设施类次之 [34] - 本期华夏凯德商业REIT于9月29日上市 资产类型为消费基础设施 发行规模22.87亿元 [4][34] 待上市项目 - 共有17只REITs处于待上市状态 11只为首发 6只为待扩募 [38] - 本期华夏湖北交投楚天高速公路封闭式基础设施证券投资基金项目状态更新至“已反馈” 华夏华润商业资产封闭式基础设施证券投资基金项目状态更新至“已申报” [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 REITs市场持续承压，假期前后整体表现疲软，连续四日收跌，仅数据中心板块逆势收涨，市场流动性收缩，日均换手率降至0.3%以下；今年以来已成功发行16单，发行规模336.6亿元、同比下降27.3%；本周3单首发、1单扩募REITs取得新进展；中证REITs全收益指数本周下跌0.54%，年初至今涨幅9.38%；产权类和特许经营权类REITs本周均下跌，数据中心等板块表现占优；本周流动性继续减弱，换手率和成交量均下降；保障房板块估值较高 [2] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共3单首发公募REITs取得新进展 今年以来已成功发行16单，发行规模336.6亿元、同比下降27.3%；本周华夏交投楚天高速REIT已问询，华夏凯德商业REIT上市，中信建投沈阳国际软件园REIT已询价并定价，预计募资10.98亿元；华夏华润商业REIT扩募份额已申报；当前审批流程中首发REITs已申报9只等，扩募REITs已申报9只等 [2] 二级市场：本周流动性继续减弱 行情回顾：中证REITs全收益指数下跌0.54% 本周中证REITs全收益指数收于1058.71点，跌幅0.54%，跑输沪深300 2.00个百分点、跑输中证红利2.44个百分点；年初至今涨幅9.38%，跑输沪深300 7.95个百分点、跑赢中证红利9.79个百分点；分项目属性和资产类型来看，产权类和特许经营权类REITs本周均下跌，数据中心等板块表现占优；分个券来看，本周17只上涨、56只下跌 [2] 流动性：换手率和成交量均下降 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.30%/0.29%，较上周+0.00/-10.81BP，周内成交量2.22/0.66亿份，周环比-19.31%/-41.44%；数据中心板块活跃度最高 [2] 估值：保障房板块估值较高 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为3.83%/3.98%，仓储物流、交通、园区板块位列前三；保障房板块估值较高 [2] 本周要闻和重要公告 本周要闻包括华山景区REITs进展顺利有望成文旅首单、甘肃首个产业园REITs招标；重要公告包括嘉实中国电建清洁能源REIT等多只REITs的分红、解禁提示 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周主要关注点包括中美航运摩擦升级使SCFI触底反弹、特朗普发文称将对华加征100%关税引发关税冲击，地产销售偏弱新政提振效果递减，螺纹钢和水泥价格下行PPI环比回升需政策加码[2] - 本周地产销售偏弱，20城新房成交面积环比-74.87%、同比-31.63%，各线城市新房成交面积环比均转负、同比负增长，二手房各城市成交面积同环比均大幅下降[2] - 投资生产方面商品价格大多下行，螺纹钢、水泥、沥青、玻璃期货价格下降，各有需求疲弱、产能过剩等原因[2] - 工业生产方面开工率大多下行，焦化、涤纶长丝开工率小幅下降，汽车轮胎开工率大幅下降，钢厂高炉开工率基本持平，PTA开工率小幅上升[2] - 消费方面出行动能偏强，地铁出行、国内执行航班高于季节性，汽车消费符合季节性，电影票房低于季节性[2] - 通胀方面猪肉、蔬菜价格、油价下行，分别因供应充足、消费需求减弱和地缘风险缓和[2] - 出口方面本周SCFI上行、BDI大幅下行，中美航运摩擦升级推动运价小幅上涨[2] 根据相关目录分别进行总结 地产销售：新政提振效果递减 - 本周新房成交环比转负、同比大幅下滑，20城新房成交面积环比-74.87%、同比-31.63%，各线城市新房成交面积环比均转负、同比负增长[2][7] - 二手房各城市成交面积同环比均大幅下降，重点城市成交面积同环比均明显弱于上期和去年同期[2][24] 投资：商品价格大多下行 - 本周商品价格大多下行，螺纹钢价格小幅下降，需求疲弱库存反季节性累积；水泥价格小幅下降，需求疲软产能过剩，成本支撑不足；沥青价格下降，供应增加且南方降雨致需求受阻；玻璃期货价格下降，假期累库且连续阴雨影响企业出库[2][34] 生产：开工率大多下行 - 本周开工率大多下行，焦化企业开工率、涤纶长丝开工率小幅下降，汽车轮胎开工率大幅下降，钢厂高炉开工率基本持平，PTA开工率小幅上升[2][44] 消费：出行动能偏强 - 消费方面地铁出行、国内执行航班高于季节性，汽车消费符合季节性，电影票房低于季节性[2][52] 出口：SCFI上行，BDI下行 - 本周出口方面SCFI指数上行、BDI指数大幅下行，CRB现货指数小幅下行，中美航运摩擦升级推动运价小幅上涨[2][57] 物价：猪肉价格下行、菜价下行，油价下行 - 物价方面猪肉价格、蔬菜价格、油价下行，本周蔬菜价格因供应充足、消费需求减弱下行，原油价格因地缘风险缓和承压下行[2][60]

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20251010 市场概况：今日转债跟随正股下跌，估值环比压缩 债券研究 指数表现：中证转债指数环比下降 0.45%、上证综指环比下降 0.94%、深证成 指环比下降 2.70%、创业板指环比下降 4.55%、上证 50 指数环比下降 1.51%、 中证 1000 指数环比下降 1.49%。 市场风格：大盘价值相对占优。大盘成长环比下降 3.45%、大盘价值环比上涨 0.50%、中盘成长环比下降 2.74%、中盘价值环比上涨 0.15%、小盘成长环比 下降 2.24%、小盘价值环比上涨 0.13%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 703.95 亿元，环比 增长 7.69%；万得全 A 总成交额为 25341.46 亿元，环比减少 5.15%；沪深两 市主力净流出 929.60 亿元，十年国债收益率环比降低 0.06bp 至 1.85%。 转债价格：转债中枢下降，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 132.54 元，环比昨日下降 0.45%。其中偏股型转债的收盘价为 183.44 元，环比 上升 1.22%；偏债型转债的收盘价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年9月29日至10月10日二级资本债周度数据进行跟踪，涵盖一级市场发行、二级市场成交、估值偏离情况等内容[1] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行1只二级资本债，规模12亿元，发行年限10Y，发行人是河北地方国企秦皇岛银行股份有限公司，主体评级AA+[1][6] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量约445亿元，较上周减少1854亿元，成交量前三为22工行二级资本债04A（18.08亿元）、25农行二级资本债03B(BC)（12.30亿元）和25中行二级资本债01BC（12.19亿元）[2] - 分地域成交量前三为北京市（约300亿元）、上海市（约47亿元）和浙江省（约31亿元）[2] - 截至10月10日，5Y二级资本债中评级AAA -、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-2.57BP、-4.00BP、-2.00BP；7Y对应评级涨跌幅分别为0.18BP、0.84BP、0.84BP；10Y对应评级涨跌幅分别为3.73BP、3.74BP、3.74BP[2][12] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例大于溢价成交，折价幅度小于溢价成交[3] - 折价率前三为24四川银行二级资本债（-0.4401%）、23汉口银行二级资本债02（-0.4225%）、22宁波银行二级资本债01（-0.3864%），中债隐含评级以AAA -、AA+、AA为主，地域以北京市、上海市、浙江省居多[3][14] - 溢价率前三为24扬州农商行二级资本债01（0.5852%）、25民泰商行二级资本债01（0.5313%）、25泸州银行二级资本债01（0.5006%），中债隐含评级以AAA -、AA+、AA为主，地域以北京市、浙江省、天津市居多[3][15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对2025年9月29日至10月10日绿色债券周度数据进行跟踪，涵盖一级市场发行、二级市场成交及估值偏离度前三十位个券情况，指出本周新发行绿色债券数量和规模减少，二级市场成交额也减少，且绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行绿色债券11只，合计规模约152.50亿元，较上周减少157.24亿元[1] - 发行年限多为3年，发行人性质包括地方国有企业、大型民企、中央金融企业，主体评级多为AAA、AA +级，发行人地域有广东省、北京市等，发行债券种类有中期票据、商业银行普通债等[1] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额合计418亿元，较上周减少285亿元[2] - 分债券种类，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为229亿元、144亿元和39亿元[2] - 分发行期限，3Y以下绿色债券成交量最高，占比约88.62%，市场热度持续[2] - 分发行主体行业，成交量前三行业为金融、公用事业、交运设备，分别为162亿元、97亿元和15亿元[2] - 分发行主体地域，成交量前三为北京市、广东省、湖北省，分别为159亿元、41亿元和40亿元[2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价成交比例大于溢价成交[3] - 折价个券方面，折价率前三为20宜春创投绿色债（ - 0.4666%）、GC三峡K2（ - 0.4627%）、24中国电力GN003(碳中和债)（ - 0.1594%），主体行业以金融、公用事业、能源为主，中债隐含评级以AAA -、AA +、AA评级为主，地域分布以广东省、北京市、天津市居多[3] - 溢价个券方面，溢价率前三为25容望G1（0.7270%）、19天津32（0.3605%）、25象屿GN010（0.3512%），主体行业以金融、建筑、交通运输为主，中债隐含评级以AAA -、AA、AA +评级为主，地域分布以北京市、浙江省、江苏省居多[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月9日至10日，转债先涨后跌，中证转债指数涨跌幅为0%，今年以来中证转债涨跌幅为+17.1%，中证全指数涨跌幅为+23.3%，转债市场表现逊于权益市场 [1][4] - 在转债市场需求强于供给格局难改的背景下，长期看转债依然是相对优质资产，当前估值水平整体较高，需要在结构上多做文章 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 本周（2025年10月9日至10日），中证转债指数涨跌幅为0%（上个交易周期涨跌幅为+1.6%），中证全指变动为-0.3%（上个交易周期涨跌幅为+2.0%），2025年开年以来，中证转债涨跌幅为+17.1%，中证全指数涨跌幅为+23.3%，转债市场表现逊于权益市场 [1] - 分评级来看，高评级券、中评级券、低评级券本周涨跌幅分别为+0.45%、+0.50%、-0.31%，低评级券本周表现不佳 [1] - 分转债规模看，大规模转债、中规模转债、小规模转债本周涨跌幅分别为+0.32%、+0.12%和-0.16%，大规模转债本周表现最好 [1] - 分平价来看，超高平价券、高平价券、中平价券、低平价券、超低平价券本周涨跌幅分别为+0.03%、-0.17%、+0.03%、+0.14%、+0.15%，高平价券本周收跌 [2] 目前转债估值水平 - 截至2025年10月10日，存量可转债共420只（9月30日收盘为423只），余额为5878.32亿元（9月30日收盘为5890.24亿元） [3] - 转债价格的均值为132.67元（9月30日收盘为131.41元），分位值为99.6%；转债平价的均值为105.35元（9月30日收盘为100.18元），分位值为95.3%；转债转股溢价率的均值为27.6%（9月30日收盘为27.1%），分位值为56.1% [3] - 中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为30.1%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（20.3%） [3] 转债涨幅情况 - 本周涨幅排名前15的转债中，中环转2涨幅20.00%居首，冠中转债涨幅11.13%，豪美转债涨幅10.78%等 [22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 9月经济运行平稳，同比基数走高读数难超预期，三季度GDP增速或在4.7%左右，工业增速或在4.9%附近，出口同比或在4.5%左右，社零增速或降至4.3%左右 [2][53] - 四季度“宽信用”政策加力，全年经济增速达标有望，短期关注新型政策性金融工具效果，10月是重要窗口期，10月债市寻找结构性机会，10y国债收益率在1.8%以上逐步具备配置价值、1.9%为年内上限保护 [2][54] 根据相关目录分别进行总结 通胀 - 预计9月CPI同比上行至 -0.1%附近，PPI同比上行至 -2.4%附近 [2][5][16] - CPI方面，食品项受高温降雨和节日影响价格上行，非食品项受油价下跌影响表现弱于季节性，预计9月CPI环比0.3% [7][12] - PPI方面，国内大宗品终端需求疲软，“金九”平淡，预计9月PPI环比 -0.1%，翘尾抬升推动同比上行 [16] 外贸 - 预计9月出口增速基本持稳在4.5%左右，进口增速降至0.8%左右 [2][21] - 价格上9月CCFI指数同比降幅收窄，数量上港口集装箱和货物吞吐量同比与8月持平，进料加工贸易增速持稳 [21] 工业 - 预计9月工业增速降至4.9%左右，9月PMI生产分项季节性抬升但升幅低于季节性，“反内卷”等影响生产节奏 [2][23] 投资 - 预计1 - 9月固投增速降至0.2%左右，其中制造业投资累计增速4.3%，基建投资（不含电力）累计增速1.1%，房地产投资累计同比 -13.4% [2][28][35] - 两新政策对制造业投资提振作用边际退坡，基建投资相关建筑活动短期增长乏力，地产投资增速继续下探 [28][32] 社零 - 预计社零增速降至4.3%左右，去年9月基数抬升，部分地区补贴发放放缓，汽车销量走势偏慢，“以旧换新”使耐用品零售基数上行 [2][37] 金融数据 - 预计9月新增信贷约15000亿元，新增社融约3.1万亿，同比少增0.66万亿元，M2同比增速回落至8.4%附近 [2][45][48] - 9月票据利率上行，信贷表现不弱但内需动力待修复，居民信贷或在1500亿元附近，政府债对社融支撑减弱 [38][42][45]

报告标题 - 透视固收 + 系列专题（一）：初识 "固收 +"，从内涵发展到投资选择 [1] 报告核心观点 - 报告围绕固收 + 展开，介绍其以 "稳" 为基、以 "+" 拓益的特点，盘点其发展情况，还构建了兼具广度与深度的基金优选体系用于投资选择 [3] 各部分总结 初识固收 + - 固收 + 以 "稳" 为基础，以 "+" 拓展收益 [5][6] 固收 + 发展盘点 - 统计展示不同时间维度上固收 + 规模增量靠前的 TOP10 基金公司，如 2025 年以来景顺长城基金规模增量 357.89 亿元，近 3 年中欧基金规模增量 270.14 亿元，近 5 年景顺长城基金规模增量 833.56 亿元，近 10 年易方达基金规模增量 1449.73 亿元等 [32] 固收 + 投资选择 - 构建了兼具广度与深度的基金优选体系，详细列出多只基金的信息，包括基金代码、简称、二级分类、基金经理、规模、费率、同期回报、最大回撤、股票仓位、转债仓位、含权仓位、转债持仓策略、市值风格、价值成长风格以及 25Q2 重仓前三大行业等，如鹏华丰利 A 规模 70.72 亿元，同期回报 4.68%，最大回撤 -1.48% 等 [52][53][54]