报告核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、金融工程以及多家公司展开分析 宏观经济方面需客观看待关税影响，固定收益领域2025年转债进入新一轮周期，金融工程涉及基金投顾产品2月调仓情况 多家公司如阿拉丁、比亚迪、心动公司等在各自业务上有新进展和发展潜力[5][12][20] 各目录总结 总量研究 - **宏观经济** - 特朗普新任期前美国对华实际税率或在10.9%左右，应税税率与实际税率有差距，部分差距反映在中美贸易统计差异中，采用中国口径出口数据更准确[5] - 长期看对美出口实际关税弹性约为 -1.0，关税对出口总量仅有中短期影响 中短期若关税连续升高，初期抢出口对冲影响不大，中后期影响较大[6][7] - 中性假设下关税上升20%对GDP影响或在0.4个百分点，出口乘数约为1.53 取消最惠国待遇对GDP影响为0.87个百分点[8][9] - 关税对出口企业利润影响难完全反映在GDP中，长期利好企业出海，应顺应产业迁移规律[10] - **固定收益** - 2024年9月至2025年2月转债涨幅明显，当前价格处于高位，基本匹配2021年上涨行情[12] - 转债投资分四个阶段，2025年转债由下跌后期切换至上涨初期，处于新一轮上涨周期[14] - 2018年至今转债经历三轮周期，2024Q4或是新一轮周期起点，2025年处于上涨前期 短期涨幅不改变周期和趋势，看好2025年转债上涨[15][17][18] - **金融工程** - 2025年2月股票型投顾产品业绩较高，各类型投顾产品绝对收益均值分别为纯债型 -0.04%、固收 + 型0.12%、股债混合型1.02%、股票型2.93%[20] - 2月110个基金投顾产品调仓，多数投顾对股市乐观，资产配置、债券久期、行业风格等方面有不同调仓操作[21] - 各类型投顾产品在投资类型基金上权重有变化，如纯债型减少债券基金增加货币基金等 行业配置上减少消费类增加TMT行业，指数基金配置红利类上升、大盘指数减少等[22][25] 行业公司 - **阿拉丁** - 2024年营收5.42亿元同比增长34.61%，归母净利润0.99亿元同比增长15.38% 与默克合作有望拓展海外市场，下调2024年、上调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[29] - 与默克合作表明产品获国际认可，有望加快海外市场拓展带来业绩增量[30] - 2024Q2并表源叶生物增厚营收及利润，二者在客户等方面有协同效应[31] - **比亚迪** - 拟配售1.30亿股新H股融资56亿美元，用于国际化及智能化业务 维持/上调2024 - 2026年业绩预测，维持“买入”评级[34] - 2025年海外销量同比高增，1/2月分别增长83%/188% 智驾业务突出，多数智驾版车加量不加价，高端系列搭载智驾功能[35] - 2025年推进DM5.0技术切换，推出新一代刀片电池，全系车型实现高阶智驾全覆盖，海外市场空间广阔[36] - **心动公司** - 2024年业绩超预期，预计收入49.6 - 50.4亿元同比增长46.3% - 48.7%，净利润8.6 - 9.4亿元 上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[37] - 《出发吧麦芬》多服上线有望带来流水增量，《心动小镇》表现良好，储备游戏《伊瑟》等有望驱动业务增长[38][39] - 2024H1TapTap平台MAU达4300万，广告曝光同比上涨43%，AI算法模型赋能转化效率提升[40] - **诺泰生物** - 2024年营收16.25亿元同比增长57.19%，归母净利润4.01亿元同比增长145.94% 下调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[41] - 制剂新生产线通过GMP检查，新产品获批上市，制剂业务预计强劲增长[42] - 持续推进多肽新产能建设，目前产能达吨级规模，新建车间预计可实现单品年产五吨以上[43] - **中科曙光** - 维持2025 - 2026年、新增2027年归母净利润预测，考虑为AI基础设施领军，维持“买入”评级[45][46] - 2024年营收131.48亿元同比下降8.40%，归母净利润19.11亿元同比增长4.10% 盈利能力提升，期间费用率稳定[47] - 发布全国产DeepSeek一体机助力政企私有化部署，推出DeepAI深算智能引擎赋能AI应用落地[48][49] - **顺络电子** - 2024年营收58.97亿元同比增长16.99%，归母净利润8.32亿元同比增长29.91% 略下调2025/2026盈利预测，维持“买入”评级[51] - 汽车电子、数据中心等新兴市场强劲增长，手机通讯业务稳健增长，积极布局人形机器人等新领域[52][54] - **中科星图** - 下调2025 - 2026年、新增2027年归母净利润预测，考虑“数字地球”优势突出，维持“买入”评级[55] - 2024年营收32.57亿元同比增长29.49%，第二增长曲线步入高增长阶段，归母净利润3.52亿元同比增长2.67%[56] - 布局低空领域新战略，拓展商业航天全产业链 拟定增募资25亿元完善空天信息产业布局[57][58]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开，分析国内外市场表现，解读政策对经济和市场的影响，剖析各行业发展态势并给出投资建议，同时提供限售股解禁、活跃个股等数据[5][6][7]。 财经要闻 - 2025年国内生产总值预期增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右等[5][8] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，新增政府债务总规模11.86万亿元，安排3000亿元特别国债支持消费品以旧换新[5][8] - 美国总统特朗普重申4月2日开始征收对等关税，农产品关税同日生效[5][8] 宏观策略 市场分析 - 2025年3月5日通信机械行业领涨，A股小幅上扬，沪指震荡上扬，建议关注通信设备等行业[8] - 3月4日军工半导体行业领涨，A股小幅上行，沪指震荡上扬，建议关注半导体等行业[9] - 3月3日电池医疗行业领涨，A股震荡整固，沪指小幅震荡整理，建议关注电池等行业[10][11] - 2月28日酿酒采掘行业领涨，A股宽幅震荡，沪指宽幅震荡，建议关注消费等行业[12] 周度策略 - 2025.0224 - 0302期间，国内政策为市场提供支撑，外资关注回升，未来市场有望科技领涨、红利防御，投资者应把握机会兼顾防御与成长[12] 行业公司 食饮行业 - 2月食品饮料板块上涨4.5%，跑赢大盘，估值略有抬升但仍处低位，个股多数上涨，投资增速持续提振，推荐关注白酒等板块[13][14][15] 纸品行业 - 2月轻工制造板块上涨3.23%，跑赢沪深300，造纸受库存和出口影响，浆价预计上行带动纸品价格提升，家居市场积极，建议关注相关企业[17][18] 原奶行业 - 2018年以来奶牛存栏量攀升致原奶产量增长，但消费疲弱致价格下跌，2024年供需改善，预计价格企稳，推荐关注乳制品行业[19][20][21] 新材料行业 - 2月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额增长，维持“强于大市”评级[23][24][26] 光伏行业 - 2月光伏产业指数震荡走高，政策推动市场化改革，供给端压缩价格企稳，维持“强于大市”评级，建议关注细分领域头部企业[27][28] 电气设备行业 - 2月电气设备指数跑赢沪深300，工业生产淡季，成本端小幅上涨，估值有所修复，维持“同步大市”评级[29][30][32] 化工新材料行业 - 全球化工新材料市场规模保持增长，我国行业发展快但存在不足，河南发展有基础和成绩[34][35] 农林牧渔行业 - 1月农林牧渔行业跑赢对标指数，生猪价格震荡下滑，白羽鸡价格弱势，宠物饲料产量逆势增长[36][37][38] 电力及公用事业行业 - 2月电力及公用事业指数跑输沪深300，煤炭价跌库存增，天然气价涨，三峡水情回暖，维持“强于大市”评级[43][44][45] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 2025年3月5 - 7日，兖矿能源、华是科技等多家公司有限售股解禁[47][48] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月5日，杭钢股份、拓维信息等为A股十大活跃个股[49]

核心观点 - 上周五A股三大股指单边下行，港股下跌，海外美股上涨，欧洲股市多数上涨，亚太股市多数下跌；中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告；央行等五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会；2月A股主要股指上涨，市场流动性有望延续改善，投资者信心提振，交投热度升温，科技成长板块热度提升 [1][8][12] 市场回顾 - A股三大股指单边下行，上证指数跌1.98%报3320.9点，深证成指跌2.89%，创业板指跌3.82%，两市A股成交额1.87万亿元，超4500股下跌，仅食品饮料行业上涨，可燃冰概念上涨，人形机器人概念跌幅居前 [1][8] - 港股方面，香港恒生指数收跌3.28%，恒生科技指数跌5.32% [1][8] - 海外方面，美国三大股指全线收涨，道指涨1.39%，标普500指数涨1.59%，纳指涨1.63%，欧洲股市多数上涨，亚太股市多数下跌 [1][8] 重要新闻 中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告 - 过去一年我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定，中国式现代化迈出新步伐 [2][9] - 今年是“十四五”规划收官之年，要坚持稳中求进，贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动高质量发展，深化改革，扩大开放，建设现代化产业体系，统筹发展和安全，实施积极宏观政策，扩大内需，推动科技创新和产业创新融合，稳住楼市股市，防范风险，推动经济回升向好，完成“十四五”规划目标，为“十五五”开局打基础 [2][9] 央行等五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会 - 实施适度宽松货币政策，发挥结构性货币政策工具作用，引导金融机构“一视同仁”对待各类企业，增加对民营和小微企业信贷投放 [3][10] - 执行金融支持民营经济25条举措，健全民营中小企业增信制度，出台规范供应链金融业务政策文件，强化债券市场建设和创新，发挥“第二支箭”作用 [6][10] - 落实“科创板八条”等政策，支持民营企业通过资本市场发展壮大，金融机构要强化服务能力，畅通民营企业多元化融资渠道 [6][10] - 各方要协同联动，完善融资配套机制，解决民营企业融资难、融资贵问题，工商联要发挥作用提升民营企业融资可得性和便利性，民营企业要加强创新和管理，走高质量发展之路 [6][10] 研报精选 科技成长板块热度提升——2025年2月策略月报 - 2月A股主要股指上涨，截至2月25日收盘，上证综指较1月末上涨2.94%，科创50、创业板指涨幅较大 [12] - 2月A股限售解禁规模环比回升，重要股东净减持，新成立偏股型基金份额环比增加，市场资金净流入，科技成长板块吸引资金加速配置，预计两会后市场流动性延续改善 [12] - 2月投资者信心提振，交投热度升温，TMT板块表现优异，电子、计算机行业受关注，多家上市公司股价上涨，投资者对AI概念股信心走强，电子等行业主力资金净流入额居前 [13] - 2月证监会召开投资者座谈会，主席表示将推动上市公司增强回报意识，健全投资者保护机制，预计投资者对科技创新领域关注度持续提升 [13] - 国常会释放政策加力信号，聚焦稳增长、促改革、防风险，将提振消费放首位，预计“两新”政策加力，促进经济增长，推动科技创新和产业创新融合，科技成长板块热度有望维持 [14] - 两会预计聚焦扩大内需、发展新质生产力、加速科技创新等议题，宏观政策积极，科技与消费板块有望受益，建议关注大消费产业链企业和科技成长板块细分领域 [14]

核心观点 报告围绕2025年3月3日财经、行业要闻及个股重要公告展开，涵盖国家政策导向、经济数据变化、行业发展动态及企业经营情况等内容，反映宏观经济形势与微观企业表现[1][4]。 财经要闻 平安中国建设 - 习近平强调贯彻总体国家安全观，推进平安中国建设，完善相关体系，强化防控，防范风险，保障人民权益，加强党的领导[5][6][7] 政协会议 - 全国政协十四届常委会第十次会议开幕，王沪宁出席，审议多项决定，听取工作报告及情况说明[8] 金融支持民营企业 - 五部门召开座谈会，要求实施适度宽松货币政策，健全政策框架，强化协同，解决民营企业融资问题[8][9][10] 经济数据 - 2月制造业采购经理指数升至50.2%，非制造业商务活动指数为50.4%，综合PMI产出指数为51.1%，经济景气水平回升[11] - 1月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模40543亿元，货物贸易顺差6342亿元，服务贸易逆差1631亿元[16] 行业要闻 手机行业 - 2024年我国手机出口量连降八年后首度增长，出口额同比下降3.1%，预计2025年出口额同比持平，全球市场需求回暖与AI手机渗透或带来支撑，但也面临地缘政治等压力[17][20][21] 房地产行业 - 2月百强房企销售额同比增长17.3%，前两月销售额降幅收窄，多地举办活动促进需求释放，市场有望回稳[22][23] 汽车行业 - 两部门规范汽车生产企业OTA升级活动，加强准入与召回管理，强化协同，提升智能网联汽车产品安全水平[25][26][29] 养老行业 - 国家发展改革委等部门促进普惠养老服务高质量发展，推动服务供给提质扩面，拓展内容与范围[33] 传染病防治 - 国务院联防联控机制部署春季重点传染病防治工作，要求加强口岸防控、监测预警等[34] 个股重要公告 龙建股份 - 2024年营业总收入182.90亿元，同比增长4.95%，净利润4.12亿元，同比增长23.45%[35] 华明装备 - 拟1.5亿 - 2亿元回购公司股份用于员工持股计划或股权激励[38] 京山轻机 - 全资子公司获10.2亿元客户采购订单，预计影响经营业绩[39] 海南矿业 - 2万吨电池级氢氧化锂项目冶金段投料试车成功，预计4月投产[40] 华依科技 - 终止2024年度向特定对象发行A股股票事项，不影响正常经营[41] 唐山港 - 股东建投交通拟2.5亿 - 5亿元增持公司股份[42] 兴蓉环境 - 2024年营业总收入90.49亿元，同比增长11.90%，净利润19.96亿元，同比增长8.28%[44] 五洲新春 - 拟15亿元投资生产行星滚柱丝杠等产品项目[45] 江丰电子 - 2024年营业收入36.19亿元，同比增长39.11%，净利润4.01亿元，同比增长56.9%[46] 亿联网络 - 2024年营业收入56.18亿元，同比增长29.22%，净利润26.45亿元，同比增长31.55%[47]

报告核心观点 - 2月中国官方PMI数据显示制造业和非制造业景气水平有所回升，但受春节和外需不确定性影响，扩内需仍是重要任务，需关注两会增量政策；投资可布局国内PMI数据利好方向，关注美债利率变量，3月投资可关注科技、小盘风格和扩内需受益消费板块 [7][8][12] 布局国内PMI数据利好方向，关注美债利率变量——资产配置周报（2025/02/24 - 2025/02/28） - 2月28日当周全球股市多数收跌，A股普遍调整，美股、欧股涨跌不一；主要商品期货价格多数收跌，美元指数反弹，非美货币贬值 [7] - 国内权益市场当周消费>周期>金融>成长，申万一级行业8涨23跌，涨幅靠前为钢铁、房地产、食品饮料，跌幅靠前为通信、传媒、计算机 [8] - 2025年2月中国官方制造业PMI为50.2，非制造业PMI为50.4，建议关注有色、石化化工、机械设备、炼化、化纤等行业 [8] - 至2月28日10年期美债收益率大幅下行，市场担心关税和政府削减开支损害经济增长，美债走强收益率下降，预计商品价格承压，人民币汇率压力有望减少，看好国内人民币资产价格重估 [9] - 未来一周全球经济数据多，美国非农就业数据和全球PMI调查受关注，欧洲央行将制定利率，美国月度就业报告或引发市场关注 [10] 季节性回升下，仍需关注两会增量政策——国内观察：2025年2月PMI - 2月制造业PMI回升受春节错位影响，高频数据对中游装备制造业体现不足，1 - 2月PMI受春节影响大，外需不确定下扩内需是重要任务，需关注两会增量政策 [13] - 春节后复工推动PMI回升，今年2月PMI环比改善幅度高于均值，供需表现偏强，中游行业景气度较高，库存指数表现有差异 [14] - 价格指数继续回升但绝对水平不高，对PPI影响偏中性；2月非制造业PMI弱于季节性，服务业景气度回落但预期指数高，基建进度加快带动建筑业商务活动指数走高 [15] 3月投资策略及金股组合 - 1月通胀及金融数据超预期但受春节影响大，春节后复工略慢，年报集中披露期分子端定价解释力度或增加 [18] - 3月两会召开，GDP目标预计5%左右，财政政策赤字或突破约束，货币政策关注“适度宽松”增量信息，重点任务扩内需、强科技路径更清晰 [18] - 海外不确定性强，特朗普政策重心对外，美国经济可能韧性回落，通胀黏性强，降息预期有双向波动可能，中国出口和风险偏好受影响 [18] - 3月配置主线关注科技板块轮动、两会期间小盘风格、扩内需受益消费板块 [19] 财经新闻 - 2024年全年国内生产总值1349084亿元，比上年增长5.0%，各产业增加值及占比、消费和投资对GDP拉动情况明确，人均GDP等指标增长 [21] - 国家发改委等八部门印发措施促进普惠养老服务高质量发展，统筹利用存量资产，加大政策支持，鼓励地方和农村建设养老机构 [22] - 中共中央政治局强调推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，推动经济持续回升向好 [23] - 《求是》杂志发表习近平总书记文章指出经济工作要统筹好几对重要关系，包括有效市场和有为政府、总供给和总需求等关系 [25] - 2月央行开展14000亿元买断式逆回购操作，未开展公开市场国债买卖操作 [26] - 央行等五部门召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，要求实施适度宽松货币政策，引导金融机构增加对民营和小微企业信贷投放等 [26] A股市场评述 - 上交易日上证指数大幅回落，跌破60日均线，量能持平，大单资金大幅涌出，日线指标走弱，周线呈阴K线，短线或考验下方均线支撑 [28][29] - 深成指、创业板双双回落，跌破20日均线，趋近60日均线，量能缩小，大单资金涌出，日线指标走弱，短线考验下方均线支撑 [30] - 上交易日同花顺行业板块仅油气开采及服务、白酒收红，超90%板块大单资金净流出，IT服务等近期强势板块短线需谨慎 [30][31] 市场数据 - 展示2025年2月28日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、商品等市场数据及变化情况 [35]

报告核心观点 3月4日国内大盘震荡走强、缩量上涨，海外美股三大指数集体收跌；当日还发布了多项新闻，包括十四届全国人大三次会议相关信息、商务部举措、白皮书发布等，同时公布了部分全球重要经济数据 [1][2][3] 国内市场综述 - 3月4日上证综指收于3324.21点，上涨0.22%；深成指收于10679.44点，上涨0.28%；科创50上涨1.72%；创业板指下跌0.29%，万得全A成交额共1.48万亿元，较前一日下降 [1][5][9] - 30个中信一级行业有22个收涨，国防军工、电子及计算机涨幅居前，煤炭、食品饮料及石油石化跌幅较大 [1][5][9] - ASIC芯片、MCU芯片及汽车芯片等指数表现活跃 [1][5][9] 海外市场综述 - 3月4日美股三大指数集体收跌，道指跌幅为1.55%，报42520.99点；纳指跌幅为0.35%，报18285.16点；标普500指数跌幅为1.22%，报5778.15点 [2][5] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超4%；热门中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.95% [2] 新闻精要 十四届全国人大三次会议 - 3月5日上午召开，11日下午闭幕，会期7天，期间安排三次全体会议 [3][12] - 议程包括审议政府工作报告等七项内容 [12] - 会议期间举行3场记者会，全体会议前后分别安排“代表通道”和“部长通道” [13] 白皮书发布 - 国务院新闻办公室3月4日发布《中国的芬太尼类物质管控》白皮书，分为七个部分 [14] - 中国在芬太尼类物质管控取得成效，加强国际合作，采取多种措施防范滥用和打击犯罪 [14][15] 战略合作协议签署 - 3月4日商务部与工商银行签署战略合作协议，围绕商务重点工作加强合作，建立协调联络机制 [16] 出口管制管控名单问题 - 3月4日商务部新闻发言人表示，将15家美国实体列入出口管制管控名单是为维护国家安全和利益 [17] 欧盟“重新武装欧洲”计划 - 欧盟委员会主席冯德莱恩3月4日提出计划，拟调动8000亿欧元，有5个措施增加国防支出 [18] 全球重要经济数据 - 2月中国物流业景气指数为49.3%，多式联运和邮政快递电商板块物流活跃度提升，物流企业成本上涨放缓 [22] - 欧元区1月失业率6.2%，日本1月失业率2.5% [22] 驱动因素 - 商务部3月4日将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单，特科姆公司等10家美国企业和美国因美纳公司列入不可靠实体清单 [10] - 当日A股市场4050只个股上涨，1172只下跌，161只持平；393只个股涨超5%，89只个股跌超5%；88只个股涨停，16只个股跌停；国际市场波动或影响短期市场情绪 [10]

核心观点 - 今年1 - 2月新能源乘用车销量增速提升明显，国产品牌是增长主要推动者和受益者，上半年销量增速大概率亮眼；中科曙光2025年销售预计较快增长；惠发食品业绩预告重大修订，提醒投资者谨慎对待 [3][6] 策略和先进制造组 新能源乘用车行业 - 2月全国新能源乘用车厂商批发销量84万辆，同比增长82%，环比下降5%；1 - 2月累计批发173万辆，同比增长49% [3] - 预计1 - 2月累计乘用车零售总计304.4万辆，同比下降3%，其中新能源乘用车销量134.4万辆，同比增长26.6% [3] - 2024年1 - 2月累计批发销量116万辆，同比增长20%；2024年全年新能源乘用车批发销量1217万辆，同比增长37% [3] - 特斯拉1 - 2月销量9.4万台，同比下降28.7%；2024年全年销量91.6万辆，同比下降3.3% [3] 中科曙光公司 - 2024年度总营业收入131.48亿元，同比下降8.40%，归母净利润19.93亿元，同比增长4.1% [3] - 四季度收入51亿，同比下降22%，IT设备业务毛利率提升5.46pct至27.34%，四季度毛利率提升至32.9%，毛利总额同比仅下降4% [3] - 持股27.96%海光信息，2024年贡献投资收益5.63亿元，同比增长56%，使2024年净利润保持增长 [3] - 2024年底存货和预收账款较2023年底明显增长，在手订单情况较好 [3] - 公司在服务器液冷、国产算力芯片有布局优势，配合中科院股东背景，预计2025年销售较快增长 [3] 消费组 惠发食品公司 - 对2024年业绩预告重大修订，原本预计净利润盈利260 - 370万元，现修正为亏损1300 - 1800万元；扣非净利润从预计亏损180 - 90万元变为预计亏损1600 - 2100万元 [6] - 2024年净利润同比大幅减少2051.59 - 2551.59万元，同比降幅272.97% - 339.49%；扣非净利润降幅486.54% - 669.83% [6] - 业绩偏差原因是与合作方项目未按原计划推进，合作方未按约定拨付2400万元运营经费，项目失败 [6] - 所处速冻调理食品行业呈“南福建北山东”格局，公司近三年营收有改善，但当期费用高影响利润，销售和管理费用高位使利润承压 [6]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、A股市场、各行业及重点公司展开分析，认为A股多头趋势不改，结构性牛市延续，建议关注大科技、消费、银行、地产、证券、保险等板块投资机会，同时看好部分公司发展前景并给出盈利预测与投资评级 各部分总结 宏观经济 - 国内关注两会，预计财政赤字率4%、GDP增速5%、通胀率2%，财政宽松力度可期，投资政策或倾向科技产业；美国追加10%关税，汇率短期承压，海外市场对美国衰退担忧增加 [1] A股市场 - A股策略重视消费板块投资机会，两会将至刺激消费成政策导向，消费复苏需政策支持，目前市场预期低、关注度低、机构持股比例低、个股下跌空间有限，适合稳健投资者 [2] - 债券市场看好短端利率修复价值，关注政府债发行、央行流动性投放和两会政策，长端利率下行待OMO降息，预计阶段性在1.6 - 1.7%窄幅震荡 [2] 行业分析 - **银行**：看好经济预期改善带来的估值修复，利率下行凸显高股息配置价值，关注中长期资金入市和逆周期调节下优质区域行投资机会 [3][7] - **地产**：楼市止跌回稳，百强房企操盘销售金额止跌，土地收储有望加速，看好重点城市布局多的国企与央企，推荐保利发展等 [7][13] - **证券**：权益市场活跃度高，投资者信心修复，证券行业受益于科技企业成长和金融科技投入，关注头部券商和行业ETF投资价值 [7] - **保险**：2025年保险公司业绩和价值增速或收窄，黄金投资提升有望缓解险企压力，关注上市头部险企和保险ETF投资价值 [8] 房地产销售数据 - 2025年2月top100房企销售金额同比增长1.3%，单月转跌为涨；1 - 2月top100房企操盘销售金额同比增速-1.2%，前值-3.2% [9][11] - 1 - 2月部分主流房企销售金额、均价、同比增速有差异，2月单月部分房企销售金额同比增速较高 [12] 重要公司资讯 - 苹果公司宣布预购配备M3芯片的iPadAir和Magic Keyboard键盘，不同型号有不同起售价 [15] - ASML发布2024年度报告，关注帮助客户降低成本实现质量目标 [15] - 奇瑞汽车在常州新设动力科技公司，经营范围广泛 [15] - 首都在线算力产品及解决方案适配人形机器人领域 [15] - 吉大正元发布DeepSeek智密一体机，融合大模型与国密算法 [15] 经济要闻 - 2024年经济“稳”的态势巩固，GDP增长5%，就业、物价平稳，国际收支平衡，民生保障扎实，风险化解有效 [16] - 2025年财政政策更积极，收支矛盾突出，要做好政策衔接，提高赤字率、加大支出等 [16][17] - 国家金融监管总局扩大金融资产投资公司股权投资试点，支持保险资金参与 [17] - 国家市场监管总局整治涉企乱收费等问题，促进平台经济健康发展 [17][18] - 民营企业数量从2012年的1085.7万户增长到2025年1月底的5670.7万户 [17] - 教育部关注教育资源配置和改革，实施县中振兴计划，推进优质均衡 [17] - 国家金融监督管理总局支持稳楼市和促转型，解决民营企业和小微企业融资难题 [17] - 代表法修正草案提请审议，包含9方面修改 [18] 每日研报 - **东兴策略**：多头趋势不改，短期调整是布局良机，大科技和消费是核心板块，建议关注核心科技板块，切换低位消费板块和红利股 [19][20] - **东兴消费者服务**：“AI + 消费”是促消费抓手，高性价比国产大模型加速应用落地，关注教育、人服等行业和公司投资机会 [22][27] - **东兴交通运输仓储**：中谷物流是内贸集装箱龙头，物流设施完善、业务规模扩张、盈利稳定，预计24 - 26年归母净利润分别为16.0、17.7和20.4亿元，给予“推荐”评级 [28][33] - **东兴传播与互联网**：三旺通信是工业互联网通信品牌企业，电网投资加大带来发展机遇，预计2024 - 2026年营业收入分别为3.57、4.46、5.58亿元，归母净利润分别为0.34、0.64、0.97亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [35][37]

报告核心观点 2月28日国内市场大盘弱势整理、震荡走低，多数行业收跌；海外市场美国三大股指全线收涨；同时发布了多项重要新闻及经济数据[1][2][3] 国内市场综述 - 2月28日收盘上证综指收于3320.9点，下跌1.98%；深成指收于10611.24点，下跌2.89%；科创50下跌4.22%；创业板指下跌3.82%，万得全A成交额共19055亿元，较前一日有所下降[1][5][9] - 30个中信一级行业有29个收跌，计算机、电子及通信跌幅居前，仅有食品饮料小幅收涨；近端次新股、磷化工及油气开采指数表现活跃[1][5][9] 海外市场综述 - 2月28日美国三大股指全线收涨，道指涨1.39%，标普500指数涨1.59%，纳指涨1.63%；英伟达涨超3%，3M公司涨逾3%，领涨道指；万得美国科技七巨头指数涨2.03%，特斯拉涨近4%，苹果涨超1%；中概股普遍下跌，阿特斯太阳能跌超10%，陆控跌逾7%[2][5] 新闻精要 中共中央政治局会议 - 2月28日中共中央政治局召开会议讨论《政府工作报告》稿，习近平主持会议；过去一年我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进；今年要做好政府工作，推动经济持续回升向好，完成“十四五”规划目标任务[12][13] 五部门座谈会 - 近日五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，认为支持民营经济发展是金融服务实体经济的内在要求；要求实施适度宽松货币政策，强化监管引领，畅通民营企业多元化融资渠道，解决融资难、融资贵问题[14][15] 统计局数据 - 2024年国内生产总值1349084亿元，比上年增长5.0%；第一、二、三产业增加值分别为91414亿元、492087亿元、765583亿元，分别增长3.5%、5.3%、5.0%；全年人均国内生产总值95749元，比上年增长5.1%；年末全国人口140828万人，比上年末减少139万人；全年居民消费价格比上年上涨0.2%；全国居民人均可支配收入41314元，比上年增长5.3%[16][17][18] 制造业PMI - 2月官方制造业PMI为50.2，前值49.1；非制造业PMI为50.4，比上月上升0.2个百分点；综合PMI为51.1，比上月上升1.0个百分点[10][21] 八部门措施 - 八部门联合印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》，提出大力发展普惠养老服务[24] 全球经济数据 - 美国1月核心PCE物价指数同比升2.6%，个人支出环比降0.2%；加拿大2024年12月GDP同比升2.2%；德国2月CPI初值同比升2.3%，失业率6.2%；英国2月Nationwide房价指数同比升3.9%；法国2月CPI初值同比升0.8%，2024年第四季度GDP终值同比升0.6%[26][27]

报告核心观点 - 对各公司和行业进行分析，给出盈利预测和评级，如赢合科技、海澜之家等公司被给予“买入”评级；关注国内外政策对市场影响，预计两会增量政策对冲特朗普冲击；看好部分行业发展趋势，如锂电设备、电子烟、3D打印等行业[2][3][30] 宏观策略 海内外政策要闻 - 2025年2月28日中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告，同日就建设更高水平平安中国进行集体学习；特朗普2.0贸易摩擦或再度升级，2月27日表示3月4日将对华追加额外10%关税[1][25] 国内外政策导向分析 - 海外政策聚焦白宫限制与中国双向投资、特朗普升级关税争端、美乌会谈及欧洲讨论乌克兰问题；国内政策聚焦政治局会议、总书记文章、人大常委会会议、货币财政、资本市场、产业、金融、地产等方面政策[26] 大类资产表现 - 权益方面2月主板各大指数普遍反弹，固收方面2月资金面宽松收敛，大宗商品方面有色金属等2月有不同表现，外汇方面2月美元指数反弹、人民币月底压力反弹[27][28] 大类资产轮动展望 - 权益赛点2.0第三阶段攻坚，社融脉冲回升，春节后观察基本面；重视黄金，利率债受益宽松但拥挤；预计两会增量政策对冲特朗普冲击[30] 金融固收 铂力特 - 工业级3D打印机进口免税取消利好国产厂商，钛合金3D打印技术突破助力折叠屏手机，公司有望拓展下游应用；人形机器人和低空需求增长，公司技术积累或转化订单；上游材料产能扩张，公司可受益国产替代；下调2024 - 2026年营收和净利润预测，维持“持有”评级[32][33][34] 格力电器 - 股东京海互联拟10.5 - 21亿元增持股份，此前有减持增持情况，当前基本面向上；股东增持利于稳定股价增强信心；预计24 - 26年归母净利润分别为310/329/347亿元，维持“买入”评级[35][36][37] 海澜之家 - 从国民品牌成长为服饰生活零售集团，2023年增资斯搏兹、与阿迪合作，2024年与京东开展奥莱业务；京东奥莱具备轻资产等特点，整合优势资源，有望成国内城市奥莱标杆；预计24 - 26年EPS分别为0.46/0.55/0.62元，维持“买入”评级[39][40][41] 赢合科技 - 是锂电设备领军者，布局电子烟市场，2023年营收和净利润增长；固态电池带来机遇，公司出海业务增长；斯科尔电子烟业务成第二增长点；预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.01/10.26/13.82亿，首次覆盖给予“买入”评级[42][43][44] 姚记科技 - 2025年2月审议通过使用部分闲置募集资金补充流动资金；2024年前三季度收入和利润下滑，三季度扣非净利润增速转正；扑克牌业务产能释放或贡献业绩，关注游戏及营销业务反转；下调2024E - 2026E年收入和净利润预测，维持“买入”评级[45][46][47] 威胜信息 - 2024年营收和净利润创新高，境内外业务增长，盈利能力提升；新品融入AI助力收入，通信芯片业务发展好；在手订单充盈，招标份额领先；产业融合AI赋能能源体系；预计25 - 27年归母净利润为7.87/9.72/11.85亿元，维持“买入”评级[50][51] 阿里巴巴 - W - FY25Q3收入、经调整EBITA和净利润超预期，资本支出超预期，未来三年将投资云计算和AI基础设施；分业务来看，淘宝天猫集团、云智能集团表现好，AIDC亏损增加，其他业务有不同表现；预计FY2025 - 2027年收入和归属股东净利润，维持“买入”评级[52][53][56] 中航高科 - 全球碳纤维体系洗牌，公司作为龙头或增长；2024年增资长盛科技，增强产业盈利韧性；军用市场无人化趋势扩大空间，商用航空需求旺盛，低空经济打开天花板；下调2024 - 2026年营业收入和净利润预测，维持“买入”评级[56][57][59] 美股AI周报 - 主要股指表现不同，宏观经济方面美国GDP、PCE价格指数等有变化，特朗普表示将征收关税；OpenAI发布GPT - 4.5，幻觉更少；英伟达四季度收入等超预期，Blackwell销售好；Salesforce、Elastic、Snowflake等公司业绩有不同表现；建议关注AI基础设施和应用商业化进展[61][62][66]