[Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategyDetials] 宏观点评 20241019：四种情景模式下的美国大选交易 目前距美国大选日仅 3 周，二次辩论后，主流观点认为哈里斯上台是大概率事件，但是近期的数据表明特朗普大有反超之势。 [41] 一、市场追踪："特朗普交易"卷土重来。比特币在过去一周( 10/10-10/17)大涨 10%以上，此外美债利率、美元指数也都双双走强，反映出市场特朗普 2.0 重新推高通胀的预期，金融市场重新定价特朗普上台。 [41] 二、大选选情更新：特朗普从民调及关键摇摆州都反超哈里斯。 [41] 三、不同情景演绎下的对资产的影响 [41] 宏观点评 20241019：9 月经济数据：年内低点已过，期待稳增长发力 年内经济低点已过，政策发力下全年经济增长目标有望实现。三季度实际 GDP 同比 4.6%，延续边际放缓，在经济需求边际回落以及政策力度偏弱的影响下，这一成绩实属不易。而且，尽管总量有所放缓，但结构上呈现诸多利好。 [42] 其一，消费出现边际改善，失业率下滑，居民收入预期和经济增长预期有所提振； [42] 其二，基建、制造业投资端均出现不同程度的改善，财政基金加快拨付使用初见成效，关注后续增量财政政策的出台； [42] 其三，地产延续改善，在促进房地产市场止跌回稳的整体基调下，地产政策有望进一步发力，存进房地产市场健康发展。 [42] 宏观点评 20241016：9 月社融数据结构上的边际利好 9 月社融呈现出多重利好态势：包括信贷端呈现部分企稳态势，M1 下降趋势放缓，M2 出现明显反弹，政府债持续高增等。 [45] 一是，政府债融资继续推高社融，财政端通过加快融资来对广义财政支出形成支撑，同时年内财政资金也在加快拨付使用，以形成更多实物工作量，加快经济增长。 [45] 二是，信贷方面逐步企稳，9 月尤其是企业贷款、居民短贷并未明显弱于季节性，私人部门缩表趋势有所减缓。 [45] 三是，M1 同比下降趋势放缓，M2 出现明显反弹。 [45] [Table_FixedGainDetials] 固收点评 20241028：和邦转债：双甘膦领域的龙头 和邦转债（113691.SH）于 2024 年 10 月 28 日开始网上申购，总发行规模为 46.00 亿元。 [46] 当前债底估值为 97.55 元，YTM 为 2.41%。和邦转债存续期为 6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 AA/AA,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%。 [46] 当前转换平价为 104.5 元，平价溢价率为-4.31%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2025 年 05 月 01 日至 2030 年 10 月 27 日。 [46] 我们预计和邦转债上市首日价格在 123.67~137.77 元之间，我们预计中签率为 0.0214%。 [46] 和邦生物公司化工、农业、光伏三大产业领域齐头并进，多元产品协同发展提升公司效益。 [46] 固收周报 20241027：如何看待 11 月的流动性环境？ 从实体经济角度而言，超额准备金是真正意义上的"高能货币"。影响超储率的因素有五个：外汇占款、对其他存款性公司债权（主要关注央行公开市场操作）、财政存款、货币发行和法定存款准备金变动。 [48] 我们预计 2024 年 11 月外汇占款环比增加约 600 亿元，对流动性有正面影响。 [48] 2024 年 11 月财政存款净减少 5800 亿元左右，会弥补流动性缺口。 [48] 2024 年 11 月 M0 环比增加 1800 亿元左右，对银行间流动性有一定的负面影响。 [48] 2024 年 11 月法定存款准备金约增加 3000 亿元。 [48] 考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2024 年 11 月不存在明显的流动性缺口，资金利率将保持平稳。 [48] 固收周报 20241027：建议高低价转债保持轮动 上周（1021－1025）海外方面，市场正在修正前期对降息路径过度乐观的情绪，美元指数伴随美债收益率持续反弹，基本收复至 24 年年中点位。 [50] 我们认为市场在 9 月降息后的反复印证了我们一部分前期早于 0812－0816 提出的观点，即 9 月降息并非降息周期的开始，而是周期中调整（mid-cycle adjustment）。 [50] 转债表现整体可圈可点，尤其前期推荐的低价风格，表现再度超过权益，且超过中价、高价风格。 [50] 我们进一步认为转债市场在未来中期维度下会进入到一个所谓"常态化"的过程，具体表现为债底重塑的过程。 [50] 我们继续认为，伴随低价标的持续修复，保持一定从高价到低价的轮动频度，或是获取超额收益的一个有效手段。 [50] 固收点评 20241026：绿色债券周度数据跟踪（20241021-20241025） 本周（20241021-20241025）银行间市场及交易所市场共新发行

报告核心观点 - 蘋果公司推出搭載M4芯片的新款iMac台式機,並發布人工智能Apple Intelligence的第一階段功能 [21] - 印尼政府禁止蘋果公司在當地銷售最新款iPhone 16手機,因其未滿足國內投資要求 [21] - 受中國需求疲軟影響,荷蘭健康科技公司飛利浦下調了今年的銷售增幅預測 [21] - 波音工會與美國勞工部展開薪資談判磋商 [21][22] 行業總結 科技行業 - 蘋果公司推出搭載M4芯片的新款iMac,並發布人工智能Apple Intelligence的第一階段功能 [21] - 印尼政府禁止蘋果公司在當地銷售最新款iPhone 16手機 [21] 醫療行業 - 受中國需求疲軟影響,荷蘭健康科技公司飛利浦下調了今年的銷售增幅預測 [21] 製造業 - 波音工會與美國勞工部展開薪資談判磋商 [21][22] 其他 - 波音工會與美國勞工部展開薪資談判磋商 [21][22]

报告的核心观点 - 持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向 [5] - 重点关注品类扩张能力强的汽零龙头、电池各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二、TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展的机器人 [5] - 上周主动量化基金收益率中位数为1.51%,2024年以来为7.16%,制造主题基金业绩最佳 [6] - 金融地产与周期行业主题基金2024年以来收益率中位数分别为26.58%、14.43% [6] - 又一只中证A500指数增强型基金本周发行,首只中证A500指增产品华商中证A500指数增强A已于10月25日开始募集 [6] 公司研究总结 地平线机器人-W - 市场领先的智能驾驶解决方案供应商,围绕以人工智能芯片为核心,为辅助驾驶(ADAS)和高阶自动驾驶(AD)提供核心技术和服务 [7] - 中高阶智驾提速放量,重大算力芯片需求旺盛;公司高中低端同步布局,国产替代趋势明显 [7] 东鹏饮料 - 2024Q3实现营收46.85亿元,同比+47.29%;实现归母净利润9.77亿元,同比+78.42% [8] - 特饮维持高增长,补水啦Q3超预期;成本下行+规模效应,盈利能力大幅改善 [8] 赛轮轮胎 - 2024年前三季度实现营业总收入236.3亿元,同比增加24.3%;归母净利润32.4亿元,同比增长60.2% [9] - 公司为国内轮胎龙头企业,随着海外在建产能陆续投放和"液体黄金"轮胎对公司品牌力的增强,看好公司全球市占率进一步提升 [9] 阿特斯 - 2024年前三季度实现营收342亿元,同比-13%,实现归母净利19.55亿元,同比-31% [10] - Q3实现归母净利7.16亿元,同比-22%、环比+8%,实现扣非归母净利6.56亿元,同比-22%、环比+11%,连续三个季度实现环比增长 [10] 北方稀土 - 2024年前三季度实现营收215.60亿元,同比-13.50%;归母净利润为4.05亿元,同比-70.64% [11] - 3Q24收入为85.70亿元,环比+18.56%,同比+1.54%;归母净利润为3.60亿元,环比+3.67亿元、同比+10.94%,量价环比齐升,业绩显著改善 [11] 中国铝业 - 2024年前三季度实现营收1737.78亿元,同比-7.76%;归母净利90.17亿元,同比+68.46% [12] - 前三季度铝产品业绩同比显著增长,Q3成本上行影响利润表现 [12] 宁沪高速 - 2024年前三季度实现营业收入140.6亿元,同比增长21.1%;实现归母净利润41.2亿元,同比增长2.1% [13] - Q3实现营业收入41亿元,同比下降8.4%;实现归母净利润13.7亿元,同比下降11.8% [13] 牧原股份 - 2024年前三季度实现营收967.75亿元,同比+16.64%;实现归母净利润104.81亿元,同比扭亏为盈 [14] - 24Q3实现营业收入399.09亿元,同比+28.33%;实现归母净利润96.52亿元,同比扭亏为盈 [14] - 拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额占公司2024年1-9月净利润的40.06% [14] 中信重工 - 2024年前三季度实现收入58.77亿元,同比-15.87%;实现归母净利润2.84亿元,同比+6.72% [15] - 单Q3实现收入19.87亿元,同比-14.77%;实现归母净利润0.93亿元,同比+22.07% [15] 中金黄金 - 2024年前三季度实现营收460.45亿元,同比+1.08%;归母净利26.43亿元,同比+27.55% [16] - 3Q24实现归母净利9.00亿元,环比-6.18%,同比+29.24%,金、铜价格大幅增长,Q3业绩同比显著提升 [16] 金钼股份 - 2024年前三季度实现收入100.97亿元,同比+14.06%;归母净利润为21.95亿元,同比-6.07% [17] - 3Q24收入为35.04亿元,环比-5.96%,同比+4.82%;归母净利润为6.88亿元,环比-21.26%,同比-18.49% [17] 新洁能 - 2024年前三季度实现总营业收入13.56亿元,同比增加22.77%;实现归母净利润3.32亿元,同比增加54.59% [18] - 三季度业绩增长强劲,盈利能力环比持续提升 [18] 万华化学 - 2024年前三季度实现营收1476.04亿元,同比+11.35%;归母净利润110.93亿元,同比-12.67% [19] - 3季度单季,实现营业收入50.54亿元,同比+12.48%;归母净利润29.18亿,同比-29.41%,业绩符合预期 [19] 中集集团 - 2024年前三季度实现收入1289.71亿元,同比+35.58%;实现归母净利润18.28亿元,同比+268.87% [20] - 单Q3实现收入498.56亿元,同比+44.30%;实现归母净利润9.62亿元,同比+891.78%,前三季度业绩高增,盈利能力持续提升 [20]

报告的核心观点 - 地产行业回升动能有所减弱 [1][2] - 高频数据显示生产、需求、价格等方面呈现涨跌互现的态势 [1][2] 生产情况总结 - 高炉开工率涨跌不一,唐山地区同比下降较多 [1] - 汽车轮胎开工率涨跌互现 [1] - 化纤生产开工率整体上行 [1] 需求情况总结 - 商品房销售面积整体上行,一二线城市上升,三线城市下降 [1][2] - 土地成交面积整体下行,一线城市上升,二三线城市下降 [1][2] - 成交土地溢价率涨跌不一,一二线城市上升,三线城市下降 [1][2] - 乘用车销量涨跌互现,批发销量上升,零售销量下降 [1][2] - 钢材库存整体下行,但仍处于相对高位 [1][2] - 出口数据涨跌互现,进口数据全面下行 [1][2] 价格情况总结 - 食品价格涨跌互现,猪肉、蔬菜等价格下降,羊肉、鸡蛋等价格上涨 [1][2] - 大宗商品价格整体下行,原油、有色金属价格下降 [1][2] - 工业品价格涨跌互现,部分品种价格上涨,部分品种价格下降 [1][2] - 人民币汇率有所贬值 [1][2]

报告的核心观点 - 报告主要介绍了公司和行业的相关情况 [1][2][3] - 报告涵盖了公司的基本情况、经营状况、财务数据等方面 [1][2][3] - 报告还分析了行业的发展趋势和公司的竞争优势 [1][2][3] 公司概况 - 公司主营业务为[公司主营业务] [1] - 公司成立于[公司成立时间],总部位于[公司总部所在地] [1] - 公司目前拥有[员工人数]名员工,在[业务覆盖范围]等地设有分支机构 [1] 经营情况 - 报告期内,公司实现营业收入[营业收入数据]亿元,同比增长[营业收入同比变化]% [2] - 公司毛利率为[毛利率数据]%,净利润为[净利润数据]亿元,同比增长[净利润同比变化]% [2] - 公司主要产品/业务[主要产品/业务]占公司总收入的[占比数据]% [2] 财务数据 - 截至[报告期末时间],公司总资产为[总资产数据]亿元,净资产为[净资产数据]亿元 [3] - 公司资产负债率为[资产负债率数据]%,流动比率为[流动比率数据] [3] - 公司最近三年营业收入复合增长率为[营业收入复合增长率数据]% [3] 行业分析 - 行业整体处于[行业发展阶段]阶段,未来[时间段]内行业将保持[行业增长预测]的增长态势 [1][2] - 公司凭借[公司竞争优势],在行业内具有较强的竞争力和市场地位 [1][2] - 行业内主要竞争对手有[主要竞争对手],公司在[竞争优势]方面具有优势 [1][2]

报告的核心观点 - 税友股份Q3归母净利、扣非归母净利大幅增长,财税IT龙头地位稳固 [2][3] - 税友股份自主研发的"犀友"大模型算法成功通过备案,AI财税业务场景进一步拓宽 [3] - 税友股份在财税IT领域积淀深厚,具备深厚数据壁垒,在财税IT行业具有稳固的龙头地位 [3] 报告内容总结 公司业绩 - 2024年Q3公司营业收入4.7亿元,同比增长7.3% [2] - 2024年Q3归母净利、扣非归母净利分别为2769.8万元、2337.0万元,同比增长73.4%、58.2% [2] - 净利增长主要系公司数智财税服务云业务业绩稳定增长,盈利能力提升所致 [2] 技术创新 - 税友股份自主研发的"犀友"大模型算法成功通过备案,有望在AI财税业务中得到新发展 [3] - "犀友"大模型算法致力于构建高效、精准的大模型系统,实现财税知识理解、生成、规划、决策等能力 [3] 行业地位 - 税友股份在财税IT领域具备深厚数据壁垒,积累财税专业知识和服务案例库超过亿条 [3] - 公司在财税IT行业具有稳固的龙头地位,研发实力突出 [3]

报告的核心观点 - 财政部进一步加强财政总会计核算管理,统一财政总会计账套,增设部分明细会计科目,规范重点核算事项,提高财政总会计核算时效性 [2][3][4][5][6][7] - 财政部公布2024年9月地方政府债券发行和债务余额情况,全国发行新增债券11371亿元,全国地方政府债务余额447403亿元 [8][9][10] - 国家医保局数据显示,今年前三季度全国跨省异地就医直接结算运行基本平稳,跨省联网定点医药机构覆盖面进一步扩大 [11][12][13] - 北京金融监管局发布意见,推进北京市普惠金融高质量发展,优化北京证券交易所与沪深交易所、新三板的互联互通机制 [14] - 福建发布十七条惠台利民新措施,在推进对台金融合作、支持台湾同胞来闽发展、扩大对台司法服务等方面出台新政策 [15][16][17][18][19][20] 行业要闻总结 - 商务部决定对原产于美国、沙特阿拉伯、马来西亚和泰国的进口乙醇胺继续征收反倾销税 [20] - 今年前三季度职工医保个账共济金额超300亿元,国家医保局将进一步扩大共济地域范围 [21] - 交通运输部要求各地贯彻实施《城市公共交通条例》,完善配套政策制度,前三季度完成交通固定资产投资2.7万亿元 [22][23][24] - 9月份皮卡市场销售4.5万辆,同比增长3% [25][26] 个股重要公告总结 - 南风股份获得中广核工程有限公司风阀设备中标通知书,中标金额5987万元 [26] - 莱美药业取得尼莫地平注射液药品注册证书 [27] - 天士力获得FDA临床试验许可 [28] - 通宝能源对子公司增资6.12亿元,用于投资清洁能源项目 [29] - 上海医药与永发印务续签《采购框架协议》 [30] - 万安科技子公司获汽车零部件定点通知 [31] - 诚志股份子公司丙烯价值链项目顺利投产 [32] - 新华医疗子公司获二类医疗器械注册证 [34] - 恩华药业子公司获马来酸噻吗洛尔滴眼液药品注册证书 [35] - 江河集团控股子公司签署1.6亿工程合同 [36]

报告的核心观点 - 万兴科技业绩短暂承压,但持续积极拥抱生成式AI,聚焦数字创意垂类场景,打造全链路数字创意出海产品解决方案 [3][4] - 固收+基金规模略有回落,但各细分类型基金收益均表现不错,久期策略仍受青睐 [7][8] - 国电电力Q3电价同比企稳,现金流持续改善,新能源装机持续增加 [9][10] - 卫光生物和天坛生物新产品获批,业绩保持高增长,员工持股计划彰显公司信心 [11][12][13][14][15][16] - 天融信Q3业绩扭亏为盈,持续加大AI安全领域投入 [17][18] - 华阳集团、科博达等汽车零部件公司Q3业绩保持高增长,新产品和新客户拓展成效显著 [20][21][44][45][46][47] - 温氏股份养殖景气上行,业绩逐季兑现,安图生物和佩蒂股份品牌建设成效显著 [24][25][29][30] - 中科曙光作为国产算力领军者,核心子公司业务保持高增长 [37][38][39][40][41] - 爱玛科技受益于新国标政策,业绩有望改善 [42][43] - 云赛智联、电科数字等IT服务公司数字化产品业务增长强劲,盈利能力持续提升 [48][49][50][69][70][71] 根据目录分别进行总结 公司业绩表现 - 万兴科技、天融信、华阳集团、科博达等公司Q3业绩保持高增长 [3][4][17][18][20][21][44][45][46][47] - 国电电力、卫光生物、天坛生物、温氏股份、安图生物、佩蒂股份等公司业绩保持稳健增长 [9][10][11][12][13][14][15][16][24][25][29][30] - 爱玛科技受益于新国标政策,业绩有望改善 [42][43] - 云赛智联、电科数字等IT服务公司数字化产品业务增长强劲,盈利能力持续提升 [48][49][50][69][70][71] 公司经营情况 - 万兴科技持续拥抱生成式AI,聚焦数字创意垂类场景 [3][4] - 国电电力新能源装机持续增加,现金流持续改善 [9][10] - 卫光生物和天坛生物新产品获批,员工持股计划彰显公司信心 [11][12][13][14][15][16] - 天融信持续加大AI安全领域投入 [17][18] - 华阳集团、科博达等公司新产品和新客户拓展成效显著 [20][21][44][45][46][47] - 温氏股份、安图生物、佩蒂股份品牌建设成效显著 [24][25][29][30] - 中科曙光核心子公司业务保持高增长 [37][38][39][40][41] - 云赛智联、电科数字等公司数字化产品矩阵不断丰富 [48][49][50][69][70][71] 行业发展情况 - 固收+基金规模略有回落,但各细分类型基金收益均表现不错,久期策略仍受青睐 [7][8] - 新国标政策利好电动自行车行业龙头 [42][43] - 数字经济持续发展,为云赛智联、电科数字等公司带来发展机遇 [48][49][50]

报告的核心观点 - 国内广告市场活力持续提升，梯媒渠道景气度保持，公司业绩稳健增长 [9] - 公司作为楼宇媒体龙头企业，营收、利润端实现稳健增长 [9] - 公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，保持多元化发展态势 [9] - 公司持续提升数字化、智能化营销能力，致力于开发 AI 驱动的全新行业解决方案，不断提升服务能力和运营效率 [9] 报告内容总结 美妆国货龙头表现稳健，Q3 业绩维持较快增长 - 2024Q1-Q3，公司实现营收 69.66 亿元（同比+32.72%），归母净利润 9.99 亿元（同比+33.95%），业绩增长稳健 [7] - 2024Q3 公司实现营收 19.65 亿元（同比+21.15%），归母净利润 2.98 亿元（同比+20.72%），Q3 业绩保持快速增长 [7] - 公司毛利率同比1.11pcts 至 70.07%，净利率同比-0.08pcts 至 14.68% [7] - 2024Q3 毛利率同比-1.95pcts 至 70.71%，净利率同比-0.02pcts 至 15.19%，费用率有所下降 [7] - 护肤类产品平均售价同比提升，彩妆、洗护类产品平均售价同比小幅下滑 [7] 业绩稳健增长，梯媒龙头趋势延续 - 2024 年前三季度共实现营收 92.61 亿元（YoY+6.76%），归母净利润 39.68 亿元（YoY+10.16%） [9] - 2024 年第三季度实现营收 32.94 亿元（YoY+4.30%），归母净利润 14.75 亿元（YoY+7.59%） [9] - 公司作为楼宇媒体龙头企业，营收、利润端实现稳健增长 [9] - 公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至 24 年 7 月 31 日，覆盖范围囊括大陆约 300 个城市、香港行政区以及印尼、韩国等 100 个海外主要城市 [9] - 公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构 [9] - 公司持续提升数字化、智能化营销能力，致力于开发 AI 驱动的全新行业解决方案 [9]

报告的核心观点 - 新股市场活跃度下降，10月创业板新股首日涨幅和开板估值较9月上升[4][5] - 智谱发布端侧AI智能体AutoGLM，开启人机交互全新模式和应用新蓝海[7][8][9] - CPO概念引发关注，光模块厂商在CPO供应链上仍将扮演重要地位[10] - 风电企业签署《自律公约》，价格有望获支撑[14] - 英伟达细化Blackwell系列AI芯片的划分方式，有助于根据云端和企业级客户不同需求提供产品[16][17] - 华为正式发布原生鸿蒙操作系统HarmonyOS NEXT，标志着我国真正实现操作系统的自主可控[17] - 人民银行重启买断式回购操作工具，有助于缓解年末流动性压力[20][21] 公司和行业的具体内容 新股市场 - 新股市场活跃度下降，10月创业板新股首日涨幅和开板估值较9月上升[4][5] - 科创板和创业板新股市场活跃度下降，近6个月上市新股中有54.29%录得正涨幅[4] - 主板新股首日涨幅微升，开板估值较7月下降[5] 通信行业 - 智谱发布端侧AI智能体AutoGLM，开启人机交互全新模式和应用新蓝海[7][8][9] - CPO概念引发关注，光模块厂商在CPO供应链上仍将扮演重要地位[10] 化工行业 - 风电企业签署《自律公约》，价格有望获支撑[14] 电子行业 - 英伟达细化Blackwell系列AI芯片的划分方式，有助于根据云端和企业级客户不同需求提供产品[16][17] - 华为正式发布原生鸿蒙操作系统HarmonyOS NEXT，标志着我国真正实现操作系统的自主可控[17] 金融行业 - 人民银行重启买断式回购操作工具，有助于缓解年末流动性压力[20][21] 军工行业 - 航发控制系统核心供应商，持续受益于航发产业链的高景气度[23][24] - 北方导航研发费用逆势增长，远程火箭炮需求确定性高[42][43] - 中航高科航空新材料业务保持稳定增长，持续受益于行业高景气度[66][68] 机械行业 - 优利德毛利率创新高，多重利好支撑高成长[55][58] 汽车行业 - 中国汽研新能源汽车后市场业务布局加速[25][26][28] - 龙迅股份汽车电子相关领域市场份额明显提升[44][45] 电子元器件行业 - 顺络电子收入利润创历史新高，新品和新市场领域份额持续提升[35][36][37][38] - 莱特光电OLED需求持续提升，业绩大幅增长[30][31][33][34] - 沪电股份AI和信创需求旺盛，营收创新高[48][49][50] 纺织服装行业 - 华利集团鞋履销售量价齐升，业绩增幅略好于营收[38][39][40][41] 医药行业 - 辉瑞制药新冠业务仍有增长，肿瘤、自免、神经精神创新药带动业绩稳步增长[73][74][75][76] 信息安全行业 - 天融信三季度收入实现正增长，归母净利润实现扭亏[69][70][71][72]