投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比大幅增长148.75%至4.05亿元，扣非归母净利润同比增长58.97%至3.54亿元 [1] - Q2盈利同比高增122.87%，吨钢毛利维持在近三年相对高位348元/吨 [2] - 通过精细化管理持续降本增效，深化弹扁产业链布局 [3] - 商用车市场回暖对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成支撑 [4] 财务表现 - 2025H1营收86.94亿元同比减少21.71%，Q2营收43.49亿元环比微增0.07% [1] - Q2钢材销量102.09万吨同比减少10.63%，主要受5月年度检修影响 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.91/9.16/9.84亿元，对应PE为16x/14x/13x [4][5] - 2025E毛利率提升至8.48%，净利润率升至4.12% [11] 经营状况 - 吨钢毛利环比减少39元/吨，但同比增加38元/吨 [2] - 通过优化配料结构和经济用煤/矿/废钢降低采购生产成本 [3] - 弹簧扁钢在汽车弹簧用钢细分市场保持较高占有率，具有强议价能力 [3] - 产品线延伸至汽车板簧，覆盖全系列商用车簧产品 [3] 行业环境 - 2025H1商用车销量212.2万辆同比增长2.6%，6月销量环比增长10.3% [4] - 重卡25H1累计销售53.56万辆同比增长6% [4] - Q2南昌螺纹/青岛PBF/日照准一焦价格环比分别下降5.08%/5.30%/13.87% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025Q2业绩显著增长 营收115.37亿元同比增长21.39% 环比增长16.42% [7] - 盈利能力大幅提升 Q2毛利率达38.49% 环比提升3.08个百分点 [7] - 美国业务表现突出 H1净利润4.33亿元同比增长11.80% [7] - 新增中期分红 每股派现0.90元 占H1归母净利润比例48.88% [7] - 资本开支积极 上半年购建长期资产支付28.61亿元 美国项目支出4.70亿元 安徽项目支出7.90亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营收214.47亿元同比增长16.94% 归母净利润48.08亿元同比增长37.33% [7] - Q2销售净利润率24.07% 环比提升3.57pct 同比提升1.83pct [7] - 预计2025-2027年归母净利润102.90/118.80/138.38亿元 对应PE15.94/13.80/11.85倍 [7] 业务进展 - 全球化布局显现盈利韧性 美国高附加值汽车玻璃陆续投产 [7] - 三重增长驱动：美国产能爬坡+欧洲份额提升+中国车企出海 [7] - 现金流稳健支持多个项目同步推进 福建配套玻璃项目资本支出5.28亿元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2Q25归母净利润同比增长35.3%至1.4亿元 显示单季度业绩显著改善 [1] - 航天飞鸿下半年将集中确认收入 多型无人系统装备成功中标巩固产业链链长地位 [2] - 公司在航天电子信息领域保持高配套比例 市场份额稳中有升 [4] 财务表现 - 1H25营收58.2亿元（YOY -24.5%） 归母净利润1.7亿元（YOY -30.4%） [1] - 2Q25营收41.2亿元（YOY +5.7%） 毛利率18.0%（同比下滑1.7ppt） 净利率3.6%（同比提升0.3ppt） [1] - 1H25毛利率20.5%（同比提升1.1ppt） 净利率2.7%（同比下滑1.0ppt） [1] - 期间费用率16.9%（同比增加1.1ppt） 其中管理费用率9.3%（同比增加1.8ppt） 研发费用率4.8%（同比减少0.2ppt） [3] - 应收账款及票据103.7亿元（较年初+32.3%） 存货222.7亿元（较年初+10.0%） 合同负债17.9亿元（较年初-5.5%） [3] - 经营活动净现金流-33.7亿元（去年同期-30.7亿元） [3] 业务构成 - 军品营收57.8亿元（YOY +0.6%） 占总营收99% [2] - 民品营收0.2亿元（YOY -98.8%） [2] - 航天飞鸿实现营收1.50亿元（YOY -75.8%） 净利润-0.80亿元 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.82/6.89/8.07亿元 [4] - 对应PE估值66x/56x/48x [4] - 预计2025-2027年营收增长率分别为2.5%/15.3%/15.1% [5] - 预计毛利率稳定在20.6%-21.0%区间 [12] 战略布局 - 投资建设延庆无人机装备产业基地二期项目 [2] - 圆满完成神舟二十号、长征八号改进型运载火箭首飞等重大航天保障任务 [4] - 积极布局商业航天、低空经济等新兴领域 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10][13] 财务表现 - 2025年上半年实现收入24.3亿元（同比+14.6%），归属净利润1.9亿元（同比+19.1%），归属扣非净利润1.6亿元（同比+45.3%）[2][7] - 2025年第二季度实现收入13.0亿元（同比+7.9%，环比+14.3%），归属净利润1.0亿元（同比-9.8%，环比+7.1%），归属扣非净利润0.8亿元（同比+14.4%，环比+8.5%）[2][7] - 预计2025-2027年归属净利润分别为4.7亿元、11.8亿元、16.3亿元 [13] 业务板块表现 - 2025年上半年电工绝缘材料销量同比+9.1%，新能源材料销量同比-29.9%，光学膜材料销量同比+29.2%，电子材料销量同比+17.9%，环保阻燃材料销量同比+3.2% [13] - 新能源材料板块中光伏PET基膜和特种环氧树脂因行业供需矛盾承压，但通过拓展海外渠道和优化产品结构实现减亏 [13] - 电工聚丙烯薄膜、超薄型电子聚丙烯薄膜等产品因特高压电网投资加速和新能源汽车需求旺盛而产销两旺 [13] 产品与技术优势 - 电子级树脂材料具备高玻璃化转变温度、低介电常数、低介质损耗等特性，适用于高频高速信号传输场景 [13] - 自主开发的碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂等材料已通过全球知名覆铜板厂商供应至英伟达、华为、苹果、英特尔等服务器体系 [13] - 光学膜材料中偏光片用离型膜基膜、MLCC离型基膜、汽车用功能膜等差异化产品持续上量 [13] 产能与项目进展 - 通过孙公司东材电子材料（眉山）有限公司投资建设"年产20000吨高速通信基板用电子材料项目" [13] - 公司坚持研发平台为核心，结合新技术、新方向和规模化策略推动增长 [13] 行业与市场机遇 - AI服务器及X86服务器快速发展驱动高频高速树脂需求增长 [1][13] - 产品广泛应用于新一代服务器、汽车电子、通讯网络、人工智能及低轨卫星通讯等领域 [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入82亿元，同比增长49% [2][4] - 归属净利润7.5亿元，同比增长64% [2][4] - 扣非净利润7.0亿元，同比增长75% [2][4] - 第二季度营业收入44亿元，同比增长51% [2][4] - 第二季度归属净利润4.0亿元，同比增长178% [2][4] - 第二季度扣非净利润3.8亿元，同比增长204% [2][4] - 上半年毛利率29.3%，同比提升3.7个百分点 [8] - 上半年期间费率14.7%，同比下降4.1个百分点 [8] - 归属净利率9.1%，同比提升0.8个百分点 [8] 业务板块分析 - 海外建材收入37.7亿元，同比增长90%，毛利率36.8%，同比提升5.9个百分点，贡献净利润6.4亿元 [8] - 建材机械收入25.7亿元，同比下降5%，毛利率26%，同比提升1个百分点 [8] - 新能源装备收入占比9% [8] - 海外建材收入占比46%，建材机械收入占比31% [8] - 机械设备出口收入约16.7亿元，同比增长15% [8] 产能与产量数据 - 瓷砖产量0.98亿平方米，同比增长17% [8] - 洁具产量超过140万件 [8] - 浮法玻璃产量超过17万吨 [8] - 在7国拥有11个生产基地，运营21条建筑陶瓷产线、2条玻璃产线及2条洁具产线 [8] - 肯尼亚伊新亚陶瓷项目和科特迪瓦陶瓷项目已于2025年6月点火 [8] 蓝科锂业业务 - 上半年销量2.1万吨，实现收入12.4亿元，对应均价6万元/吨 [8] - 吨净利1.9万元/吨 [8] - 第二季度吨净利1.4万元/吨 [8] 业绩预测 - 预计2025-2027年归属净利润分别为16.7亿元、19.3亿元、22.1亿元 [8] - 对应市盈率分别为14倍、12倍、10倍 [8] 投资观点 - 非洲建材龙头价值被低估，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势 [8] - 非洲建材平台定位日趋成熟，将持续受益非洲经济体的人口增长红利 [8] - 具有估值优势，继续积极推荐 [8]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现收入6.72亿元，同比增长21.1%；归属净利润1.07亿元，同比增长17.1% [1][3] - 第二季度单季收入3.29亿元，同比增长15.3%；归属净利润0.40亿元，同比增长2.2% [3] - 上半年毛利率29.9%，同比下降1.2个百分点；期间费用率11.9%，下降0.5个百分点 [8] - 第二季度毛利率27.3%，同比下降1.6个百分点；期间费用率提升0.8个百分点 [8] - 预计2025年归属净利润2.1亿元，2026年2.7亿元，对应PE分别为20.9倍和16.6倍 [8] 经营优势 - 模具自制率达90%以上，大幅节省设备开支 [8] - 产品良品率保持在95%以上 [8] - 原材料混炼胶自制比例超过95%，通过配方优化降低单米密封条含胶量 [8] - 人力成本优势明显，所在仙居县劳动力成本较低 [8] 市场地位与增长前景 - 全国前9大乘用车厂商均为公司客户，吉利、长安、奇瑞等自主品牌占比较高 [8] - 在合资品牌领域实现突破，已进入大众等品牌供应体系 [8] - 是国内唯一实现无边框密封条批量配套的企业，将受益于无边框车型放量趋势 [8] - 截至2024年底在研新项目车型达42个，新接项目总数超过2023年的2倍 [8] 行业环境 - 上半年乘用车行业销量同比增长10.8% [8] - 公司在行业增长背景下取得21.1%的收入增长，表现优于行业平均水平 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心观点 - 炼化行业景气度触底反弹在即，反内卷政策推动供给出清，芳烃链景气度持续向好 [1][6][11] - 恒力石化2025年上半年营业收入1038.87亿元（同比下降7.69%），归母净利润30.50亿元（同比下降24.08%），第二季度业绩承压明显 [2][6] - 公司是业内独具"油、煤、化"深度融合优势的大化工企业，通过产业集群布局显著降低生产成本 [11] - 精细化工及新材料项目逐步投产，包括PBT工程塑料、BOPET薄膜、锂电池隔膜等产能 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为64.9亿元、89.5亿元、118.3亿元，对应PE为18.6X、13.5X、10.2X [11] 财务表现 - 2025Q2营业收入468.63亿元（同比下降13.45%，环比下降17.82%），归母净利润9.99亿元（同比下降46.81%，环比下降51.28%） [2][6] - 2025年上半年毛利率约10%，净利率约2.8% [11][17] - 预计2027年营业收入2457.47亿元，毛利率提升至12% [17] 行业景气度分析 - 2025Q2汽油-原油价差环比微增0.11%至3611元/吨，柴油-原油价差环比增8.71%至2666元/吨 [11] - 芳烃链中PX-石脑油价差环比涨13.16%至1717元/吨，PTA-0.655PX价差环比大涨32.67%至340元/吨 [11] - 烯烃链中乙烯-石脑油价差环比涨4.07%，MEG-0.64乙烯价差环比大涨108.50% [11] 公司竞争优势 - 全球标杆级产业集群布局：2000万吨炼化、500万吨煤化工、150万吨乙烯、1200万吨PTA产能集中于同一园区 [11] - 关键配套设施：自备煤制氢装置（年供25万吨纯氢）、520MW自备电厂、30万吨级原油码头及600万吨原油罐区 [11] - 主要产品包括520万吨PX、180万吨乙二醇、85万吨醋酸等高端化工品 [11] 产能建设进展 - 康辉新材现有66万吨PBT产能（国内最大）、61.1万吨BOPET产能 [11] - 在建产能包括72.7万吨/年功能性聚酯薄膜、19.4亿平方米/年锂电池隔膜 [11] 盈利预测 - 2025年预计每股收益0.92元，2027年提升至1.68元 [11][17] - 净资产收益率从2025年9.3%升至2027年13.0% [17] - 资产负债率从2025年74.9%降至2027年67.4% [17]

投资评级 - 优于大市（维持）[5][8][38] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润20.51亿元，同比大幅增长146.97%，营业收入133.31亿元，同比增长10.36%[1][10] - 业绩增长核心驱动力来自制冷剂业务，第三代制冷剂（HFCs）配额制度导致行业供给格局根本性变革，公司凭借全球领先生产配额优势充分受益[1][10] - 制冷剂产品均价同比上涨61.88%至3.94万元/吨，推动制冷剂板块营业收入同比增长55.09%，主要产品价格上升增利21.97亿元，其中氟制冷剂贡献21.29亿元[1][10] - 液冷业务成为新增长点，公司前瞻性布局氟化液产品，控股子公司创氟公司5000吨/年巨芯冷却液项目一期1000吨已建成投产[4][37] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为41.14/48.23/51.70亿元，对应EPS为1.52/1.79/1.92元[8][38] 财务表现 - 2025年二季度营收75.31亿元，同比增长13.93%，环比增长29.84%；归母净利润12.42亿元，同比增长137.07%，环比增长53.56%[1][10] - 制冷剂销量达15.46万吨，同比下滑4.19%；二季度制冷剂均价为40911元/吨，同比提升65%，环比提升9%[11] - 制冷剂业务收入占比从2023年36.73%提升至2025年上半年51.97%，盈利结构显著优化[11] - 含氟聚合物业务二季度销售均价38446元/吨，环比回升0.41%，同比微增0.33%[3][32] 行业分析 - 制冷剂行业实行全球配额制，中国三代制冷剂拥有全球80%以上配额，行业集中度高，头部企业优势明显[2][23] - 制冷剂作为空调、热泵刚需品种，具有下游成本占比低、价格弹性大、价值高等特征，价格逐渐脱离周期品定价，呈现超长景气周期上涨态势[2][23] - 2025年8月26日主要制冷剂品种价格：R22报价4-4.05万元/吨，R32主流成交价5.9-6.0万元/吨，R134a报价5.0-5.1万元/吨，R227ea报价7.5-7.7万元/吨[24] 业务发展 - 非制冷剂业务中，含氟聚合物四大品种PTFE、PVDF、FEP、FKM面临通用化产能增加、需求增速不及供给的失衡状态，产业向专用化、高端化升级[3][32] - 液冷业务响应AI技术发展需求，服务器功率密度提升推动浸没式液冷成为趋势，公司与重庆市潼南区签订战略合作协议，共建国内最大规模浸没式液冷智算中心[4][37] - 公司持续加大氟氯先进化工材料发展，高端化延伸产业链，多化工子行业集约协同能力增强，产业结构持续优化[8][38] 估值与预测 - 当前股价35.84元，对应2025-2027年PE为23.5/20.1/18.7X，PB为4.68/4.02/3.50X[9][38] - 预计2025-2027年营业收入分别为295.38/323.02/345.63亿元，同比增长20.7%/9.4%/7.0%[9] - 毛利率预计从2024年17%提升至2025年27%，ROE从2024年11.01%提升至2025年19.9%[9][41]

投资评级 - 维持增持评级 [1][7] - 目标价20.84元人民币 [5][7][8] 核心观点 - Q2业绩显著改善，单季度归母净利润1.61亿元，环比增长1630.64% [1] - 会计口径调整导致营业收入同比下降54.12%，但对实际利润影响有限 [1][5] - 公司回购股份62.68万股传递信心，中期拟每股派发现金红利0.02元 [1] 财务表现 - 上半年营业收入55.56亿元，归母净利润1.70亿元 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.39/0.42元，较前值上调21%/15%/9% [5] - 2025年预测BPS为9.06元，当前股价对应PB为1.73倍 [5][10] 期货经纪业务 - 境内期货代理交易量1.02亿手，同比增长13% [2] - 期末客户权益397.75亿元，同比增长15% [2] - 经纪业务手续费净收入2.1亿元，同比增长4% [2] 基金销售业务 - 基金销售业务营业收入2890万元，同比增长21% [2] - 境外新增基金销售额1.72亿美元，同比增长185.5% [4] 风险管理业务 - 现货贸易总额196.46亿元 [3] - 场外衍生品名义金额1603亿元，同比增长72% [3] - 做市业务成交规模6018亿元，同比增长23% [3] 境外业务 - 境外金融服务营业收入1.24亿元，营业利润0.73亿元 [4] - 机构客户权益占比78%，交易量占比83% [4] - 拟向境外增资不超过5.36亿港元并设立英国子公司 [4] 业务创新与拓展 - 设立四大产业事业部，发力线上引流和量化服务 [2] - 成功获取上期所镍期货做市资格 [3] - 私募孵化业务累计孵化私募基金管理人17家 [4] 同业比较 - 可比公司2025年Wind一致预期PB均值3.26倍 [5][12] - 报告给予公司2025年PB估值2.3倍，较同业存在折价 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司消费类业务稳步增长，动储业务亏损逐步收窄 [4] - 公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池两大核心业务，同时持续探索高倍率软包电池的其他应用场景 [4] - 预计公司2025-2027年实现营收141.89、168.44、200.26亿元，同比增长22.9%、18.7%、18.9%，实现归母净利润6.11、13.93、19.13亿元，同比增长41.9%、128.1%、37.3% [4] 业绩表现 - 2025年上半年实现营收60.98亿元，同比上升14.03%，实现归母净利润1.17亿元，同比上升14.77%，扣非后归母净利润0.45亿元，同比上升73.55% [1] - 2025Q2营收35.99亿元，同增28.63%，环增44.08%，归母净利润为1.41亿元，同增53.26%，环比扭亏，扣非后归母净利润为0.94亿元，同增123.81%，环比扭亏 [2] - 2025Q2毛利率为24.65%，同比+0.5pcts，环比+3.27pcts，净利率为3.47%，同比+1.34pcts，环比+5.73pcts [2] - 2025Q2期间费用率为22.91%，同比-0.19pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、8.76%、12.40%、1.14% [2] 业务发展 - 笔电类锂电池销售量同比增长6.93%，手机类锂电池销售量同比增长43.28% [3] - 消费类电芯PACK自供比例为44.43%，同比上升3.68个pcts [3] - 拓展智能穿戴、消费级无人机等新兴消费类电子产品，首次实现以Cell+Pack (A+A)为三星供应高端手表电池，并为三星量产交付耳机扣电 [3] - 动力和储能业务中，汽车低压锂电池出货超70万套，行业无人机电池营收同比增长200.05% [4] - 深化与大疆合作且对接物流无人机、eVTOL厂商合作，为春风动力极核电动、南京瑞摩供应高性能软包电池 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入141.89亿元，同比增长22.9%，归属母公司股东净利润6.11亿元，同比增长41.9% [4][5] - 预计2026年营业收入168.44亿元，同比增长18.7%，归属母公司股东净利润13.93亿元，同比增长128.1% [4][5] - 预计2027年营业收入200.26亿元，同比增长18.9%，归属母公司股东净利润19.13亿元，同比增长37.3% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.54、1.23、1.69元，对应PE为39、17、13倍 [4][5] - 预计2025-2027年毛利率分别为25.07%、26.83%、26.42%，净利润率分别为4.30%、8.27%、9.55% [9][10]