报告核心观点 - 行业因子上周财报质量因子集体超额，四月成长或反弹但季报落地前风格可能重回价值，基于财报质量因子关注食品饮料、医药等行业，重视交运和大金融机会；风格因子方面本周价值和质量安全多头收益表现好，成长、高波暂无抄底机会 [2][13][32] 行业因子跟踪 总览 - 行业因子测试以中信 28 个一级行业（除综合、综合金融之外）为底层标的分组，上周财报质量因子集体超额，市场缩量后主要交易方积极定价一季报，四月成长或反弹但季报落地前风格可能重回价值，基于财报质量因子关注食品饮料、医药等行业，重视交运和大金融机会，行业轮动因子描述市场分歧大，科技板块暂以反弹看待 [13] 流动性因子 - 缩量情况下资金流因子表现不佳，本期主力资金因子多头指向计算机、传媒等，空头指向通信、机械等，其表现需观察大盘和科技板块情况，推荐主力资金 10%权重 [14] 长端景气预期 - 长端景气预期是景气投资代理变量，近期有效性小幅回落，可能处于因子有效性复苏早期，本期多头为钢铁、通信等，空头无意义，权重维持 30% [17] 短端景气预期 - 短期景气预期继续选择消费，多空超额上行显著，本期复合因子多头为通信、轻工等，空头为农林牧渔、传媒等，维持 30%权重 [21] 动量反转 - 市场行业普跌且价值板块上周表现不佳，动量反转本期无法描述市场情况 [25] 月频调仓超额收益一览 - 月频角度三月最强势的复合因子是短周期预期和部分财报质量因子，选择的以通信、家电等为主 [28] 定量行业推荐 - 基于权重分配，推荐内资主力资金因子为代表的资金流（10%）、细分因子底部开始走强的长端景气（30%）、短端预期（30%）、财报质量因子（30%），复合因子本周挑选有色、化工等 [3][30] 风格因子 总览 - 风格因子测试选择中证 1000 和中证 800 成分股复合成股票池，按因子值排名选择前 10%多头、后 10%空头方式测试，本周价值和质量安全多头收益表现最好，市场向一季报预期和防御板块定价，成长、高波暂无抄底机会，细分因子关注 ROATTM 同比等特征 [31][32] 波动率因子 - 波动率因子定义为过去十二个月股票的波动率，本期选择深康佳 A、拓维信息等股票 [37][39] 成长因子 - 成长细分因子包括应收、归母净利润的同环比等 16 个口径，刻画个股成长属性，本期成长复合因子选择深振业 A、中信特钢等股票 [40][44] 质量安全因子 - 质量安全因子包括五个细分因子，考察个股速动、流动比率等方面，是财务质量安全性代理变量，本期质量安全复合因子选择平安银行、恒天海龙等股票 [45][48] 质量盈利因子 - 质量盈利因子包括九个细分因子，考察个股总资产、净资产收益率和毛利率等方面，是企业盈利质量代理变量，本期质量盈利复合因子选择京基智农、酒鬼酒等股票 [49][53] 价值因子 - 价值因子包括三个细分因子，考察个股股利支付率、股息率、市盈率等方面，是价值风格代理变量，本期价值复合因子选择平安银行、天茂集团等股票 [54][58]

报告核心观点 - 上周提示的“非美资产波段修正交易”进入第二周，随着四月关税落地叠加财报季风险偏好下降，市场预计回归基本面数据，AH权益择时信号上周转半仓后，下周仍需谨慎，但本轮科技突围带动的中国资产重估和全球资金再平衡未结束 [1] 组合策略历史净值 - 展示了A股仓位择时、多空择时、小微盘择时、红利成长择时策略，港股仓位择时策略，美股择时策略，黄金择时策略，ETF组合偏股型和偏债型策略的历史净值图表 [11][13][14] 本周最新观点 全球资产配置观点 - 权益市场中，本周A股震荡下行，上证综指跌0.4%，创业板指跌1.12%，小盘股跌幅明显；港股波动大，恒生指数跌1.11%，恒生科技指数跌2.36%；美股“先扬后抑”，周五大幅下跌，道琼斯工业指数跌0.96%，标普500指数跌1.53%，纳斯达克指数跌2.59% [29] - 债券市场情绪回暖，中债 - 国债总财富（总值）指数上涨0.35% [30] - 汇率市场美元指数震荡上行，特朗普关税动向扰动市场预期 [30] - 商品市场因地缘政治和关税政策不确定，伦敦金现涨2.04%再创历史新高，伦敦银现涨3.31%，Comex铜跌 -0.12% [30] - 美股静待“交易现实”阶段，如有调整可参与反弹；日股继续满仓推荐 [31][32] - 金融条件指数2月底以来持续低于均线，反弹弱，上周后半周下行；ted利差高位震荡 [33] A股择时观点 - 金融数据不强、四月业绩期扰动、海外低风偏下，市场进入防御期，短期震荡，建议向金融、周期等防御板块切换 [34] - 本周A股震荡下行成交量收窄，风格切换至大盘，中小盘成长板块跌幅大，金融消费风格强；港股震荡下跌，恒生科技跌幅大 [34] - 资金面两融高位回落，公募仓位高位震荡，外资流出意愿有波动；北向配置型资金中主动资金流出，被动型ETF流出，交易型资金止盈 [34] - 融资余额19151亿元高位下滑，净买入占比回落；公募仓位本周回落周五回补，整体高位震荡 [35] 港股择时观点 - 港股胜率模型看多，市场情绪短暂回暖后回落，被动外资增量买入，南向资金减持前期加仓板块，买入紫金矿业等 [35] - 港股市场交投情绪分化，PCR上行触发看多信号，但卖空成交占比升至16%，空头积累 [35] - 2025年2月OECD数据显示国内经济基本面回暖，利好港股分子端 [37] - 港股金股绝对收益22.45%，相较恒生指数超额7.14%；港股定量优选30自11月初至今绝对收益13.69%，相较港股高股息指数超额8.32% [38] A股策略择时观点 - A股有效策略包括仓位、风格、行业、大小盘择时和主题投资，不同年份有效策略有长期有效、短期轮动特征 [39] - 当前行业轮动策略有效性回暖，小盘择时策略建议加仓，红利风格择时策略作底仓配置 [39] - 红利择时为40%成长 + 60%红利信号，2月经济数据不佳，场内ETF对红利增配放缓，外资看好高景气成长，美债利率低位利好ah风险偏好 [40] - 小微盘择时因MI\M2数据差转看多大盘，市场利率上行压制小盘，模型看大盘占优 [41] - 行业选择关注大消费、医药、钢铁、有色金属、化工、军工、半导体 [42] 商品策略择时观点 - 伦金新高短期止盈不追高，中长期上行趋势不变 [43] - 近期新高因衰退担忧、关税不确定下资金国际再平衡配置，亚洲资金支持，美国可能对黄金进口征关税预期导致期货逼仓 [43] - 短期3000美元以上是阻力，2月4日以来大额交易人看空，金价与COT指数背离难持续，俄乌冲突缓和、美国减税和风偏修复或对黄金施压 [43] - 中期黄金配置价值仍在，回调可做多，全球主权货币超发、通胀风险、美元武器化等因素使全球央行对黄金需求长期存在 [43] ETF组合运行周观点 - 偏股型鑫选技术面量化ETF组合2024年初至今绝对收益32.45%，相对沪深300超额16.83%，相对ETF等权超额16.6%，包含黄金ETF等10种ETF [46] - 偏债型量化全天候ETF组合单周涨幅0%，累积收益5.21%，最大回撤1.23% [47] - 本周QDII互有涨跌，纳指、标普生科周中止盈，日经略有亏损 [48] - 债券本周反弹，30年国债周中止盈，涨0.51% [49] - 商品强势突破创新高，黄金涨1.8%，白银涨3.54% [50] - AH股本周震荡，下周推荐科技、AI等反弹机会 [51]

核心观点 - 长江科技（电子、计算机、通信、传媒）2025年4月金股推荐 [2][5] 各行业公司分析 电子行业 - 立讯精密：受益于A客户AI手机升级，iPhone出货中枢和BOM成本有望提升，份额上升且参与折叠屏手机NPI；大客户2026年或推AR/智能眼镜，公司也在开发带摄像头耳机；与NV客户业务进展快，电连接产品量产，订单放量可期 [9] - 芯原股份：我国IP授权+一站式芯片设计定制服务龙头，IP产品获认可，2023年IP授权业务市场占有率中国第一、全球第八，知识产权授权使用费收入排名全球第六；IP客户转化为一站式芯片定制业务客户，服务众多国际领先企业；定增募投Chiplet项目有望在AI、智驾等领域落地，承接国内芯片国产化与定制化需求 [10] 计算机行业 - 国网信通：电改深化下电网数字化转型势在必行，政策与资金驱动带来增量需求；公司定位于国网体系内电力数智化核心企业，电力数字化业务体量稳步增长；同业竞争问题进展带来四重成长动力，助力体量跃迁 [11] - 博思软件：财政IT龙头，业务类SaaS属性、电子凭证放量、政府端拥抱AI、医疗商保数据要素等因素共振；会计电子凭证25年大规模铺开，公司有望占较高份额提升营收利润；AI+政务成新增长点，博智星AI应用已在10余省份落地，25年有望带来可观收入 [12] 通信行业 - 烽火通信：长江计算推出多版本DeepSeek大模型一体机解决方案，推动大模型在垂直领域落地；光通信市场地位巩固，AI业务加速发展，子公司长江计算是运营商服务器供应商，市场份额有望攀升 [12] - 华测导航：2024 - 2025年重点围绕芯片等基础器件、行业智能机器人、SWAS系统、无人飞控技术等方向投入，建议关注出海、农机、三维智能、智能驾驶等方向 [13] 传媒行业 - 腾讯控股：微信生态价值显现，电商生态体系逐步完善，视频号用户活跃和广告表现强劲，增长空间大；IEG组织架构调整取得成效，盈利能力有望稳健；各业务毛利率提升，预计25年业绩强劲，利润率维持较高水平；推行积极股东回报策略 [14] - 恺英网络：25年新游周期，核心储备新游预计25H1上线，有望驱动业绩增长；传奇游戏龙头，基本盘稳健，新品类拓展和海外市场布局24年表现好，25年有望延续；AI布局积极，自研大模型备案，AI工业化管线赋能游戏自动化，投资公司布局AI陪伴赛道；持续进行增持、回购及分红 [15] 盈利预测（截至2025年3月28日收盘价） | 行业 | 代码 | 简称 | 2023A EPS | 2024E EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 电子 | 002475.SZ | 立讯精密 | 1.54 | 1.85 | 2.24 | 2.63 | 26.76 | 22.28 | 18.40 | 15.67 | | | 688521.SH | 芯原股份 | -0.59 | -0.11 | 0.03 | 0.34 | - | - | 3483.33 | 307.35 | | 计算机 | 600131.SH | 国网信通 | 0.69 | 0.72 | 1.14 | 1.33 | 27.46 | 26.32 | 16.62 | 14.25 | | | 300525.SZ | 博思软件 | 0.43 | 0.54 | 0.68 | 0.85 | 39.70 | 31.61 | 25.10 | 20.08 | | 通信 | 600498.SH | 烽火通信 | 0.43 | 0.59 | 0.87 | 1.15 | 51.93 | 37.85 | 25.67 | 19.42 | | | 688200.SH | 华峰测控 | 0.84 | 1.05 | 1.36 | 1.78 | 170.24 | 136.19 | 105.15 | 80.34 | | 传媒 | 0700.HK | 腾讯控股 | 16.88 | 24.03 | 27.00 | 28.98 | 30.04 | 21.10 | 18.78 | 17.49 | | | 002517.SZ | 恺英网络 | 0.70 | 0.80 | 0.94 | 1.08 | 23.31 | 20.40 | 17.36 | 15.11 | [17]

报告核心观点 - 截至2025年3月28日26家公司披露2024年年报，多数业绩表现较好且近90%公布分红预案；北交所周度市场整体一般但个股有亮点，后市或震荡盘整，可关注持续分红且业绩可能超预期公司及热点主题交易机会，中长期看好新质生产力标的 [2][3][6] 周观点 - 26家公司披露2024年年报，16家收入正增长（朗鸿科技等增速超30%），14家归母净利润正增长（国航远洋等增速超200%），12家两者均正增长，5家增速达20%及以上 [3][6][7] - 26家发布年报公司中23家公布分红预案，占比近90%；8家除现金分红外转增股本，4家2024年已分红 [3][7][9] - 本周市场日均成交额回落至281亿元，市场指数周度涨幅0.07%几乎平稳；开发科技首发募资11.69亿元成北交所开市后“募资王” [3][9] - 后市市场可能震荡盘整，注意高位股风险和减持行为，深度调整或为介入时点；部分公司股价创历史新高，建议关注持续分红且2025Q1业绩可能超预期公司及热点主题交易机会，中长期看好新质生产力标的 [3][10] 市场表现 - 本周科创板、创业板和北证A股整体PE回落，北证A股由45.09X回落到43.92X [12] - 北证A股本周日均成交额281亿元，较上周下跌29%；日均换手率回落到7.79%，较上周-2.98pcts；科创板和创业板日均换手率也下降 [12] - 北证50指数本周上涨，PETTM63X；科创50和创业板指下跌，沪深300上涨 [13] 新股上市 - 2024年1月1日到2025年3月28日北交所26家企业新发上市，2025年3月24 - 28日开发科技上市 [18] - 2023年1月1日至2025年3月28日103家上市企业发行市盈率均值16.34X、中值15.93X；首日涨跌幅均值99%，中值48%；2023年至今首日涨幅最大前3家为阿为特、铜冠矿建、方正阀门 [21] 新股IPO - 2025年3月24 - 28日鼎佳精密等4家公司更新审核状态至已问询，奥美森1家更新至中止 [25] - 3月26日交大铁发成功过会，为国家级专精特新“小巨人”企业，产品服务应用于轨道交通领域 [25]

报告核心观点 - A股二季度或维持弱势震荡市，顺周期修复上行空间有限，科技行情需收缩聚焦，2025年科技结构牛判断不变，当前可能不是科技中级别调整波段，25Q2防御思维占优，看好高股息相对收益 [2][9] A股二季度调整的宏观背景 - 宏观背景为中国出口自然回落、美对华关税威胁加码，海外衰退交易向A股映射，宏观预期波动放大，风险偏好下行，顺周期修复上行空间有限，科技行情需收缩聚焦 [2][5] - 短期市场调整因“四月决断”窗口临近致市场风险偏好下降，调整兑现后压力基本释放，国内算力订单集中释放，一季报有望现向上拐点，业绩期科技行情是“聚焦”非“证伪”，后续国内AI算力可能率先分化走强，且A股顺周期改善预期本就偏低，4月经济未延续强势时预期额外下修空间有限 [2][5] - 二季度后续宏观层面仍存在中国出口自然回落、4月初后美对华关税威胁可能再加码的问题，对应宏观经济预期波动放大，市场对二季度政策见效急迫程度提升，海外衰退交易可能向A股映射，国内“股债再平衡交易”可能阶段性逆转，从资产配置看A股二季度或维持弱势震荡市，结构上顺周期修复上行空间有限，科技行情需收缩聚焦 [2][6] 本轮科技调整情况 - 本轮科技调整叙事与2023年7 - 10月美股纳斯达克调整类似，存在应用兑现偏慢、算力投资超前担忧、算力产业链业绩持续性担忧等问题，可耐心等待科技产业趋势再催化以延续结构牛行情 [2][6] - 国内AI算力调整对应的产业阶段与美股2023年6月不同，2023年6月海外AI行情基础层和应用层均有明确催化，后续催化难度大致调整持续一季度，而本轮国内AI行情基础层预期发酵平稳，应用层挖掘不充分，调整时间可能更短 [2][7] - 后续催化方面，互联网平台内部爆款应用催化可能强化资本开支高增预期，使港股互联网延续强势、A股 AI算力行情弹性更高；基础层大模型突破可能催化新一轮全面AI行情 [2][7] 投资建议 - 25Q2防御思维占优，看好高股息相对收益，短期配置类资金定价权强化，高股息加速修复绝对收益，更看好港股高股息，中期看好港股互联网为本轮科技结构牛龙头 [2][9] - 中期继续看好科技产业趋势是2025年结构牛方向，重点关注国内AI算力和应用、具身智能、低空经济投资机会，建议短期调整波段保持科技底仓 [9][10] 图表相关 量化情绪指标跟踪 - 展示全部A股强势股占比（按个数、流通市值、成交额）、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深300强势股占比等量化情绪指标 [11][12][14] 重点ETF跟踪 - 呈现多种类型ETF的最新份额、份额变化%、涨跌幅%、折溢价率%、近5个交易日净值走势等信息，涉及医药生物、指数、主题、有色金属、周期、家用电器、电气设备、科技、电子、计算机等多个类别 [18][19]

报告核心观点 - 介绍戴维斯双击、净利润断层、沪深300增强三种策略的原理、表现及收益情况 [1][2][3] 戴维斯双击组合 - 策略简述：以较低市盈率买入成长潜力股，待成长性显现、市盈率提高后卖出获乘数效应收益，即EPS和PE“双击”；盈利持续增长时，用PEG指标评判股票定价合理性，寻找业绩增速加速增长标的可控制PE向下空间 [7] - 策略表现：2010 - 2017回测期内年化收益26.45%，超额基准21.08%，7个完整年度超额收益均超11%；今年以来累计绝对收益12.15%，超额中证500指数8.83%，本周超额中证500指数 - 0.05%；2025 - 01 - 27开盘调仓，截至2025 - 03 - 28，本期组合超额基准指数2.76% [9][10] 净利润断层组合 - 策略简述：基本面与技术面共振双击选股模式，核心是“净利润”（业绩超预期）和“断层”（盈余公告后首个交易日股价向上跳空）；每期筛出过去两个月业绩预告和正式财报超预期股票样本，按盈余公告日跳空幅度排序前50的股票等权构建组合 [11] - 策略表现：2010年至今年化收益28.66%，年化超额基准26.81%；本年组合累计绝对收益12.43%，超额基准指数9.11%，本周超额收益 - 0.45% [14] 沪深300增强组合 - 策略简述：投资者偏好分GARP型、成长型、价值型；GARP型用PB与ROE分位数之差构建PBROE因子、PE与增速分位数之差构建PEG因子选股；成长型通过营收、毛利、净利润增速找高速成长股；价值型偏好长期稳定高ROE公司 [16] - 策略表现：基于投资者偏好因子构建组合，历史回测超额收益稳定；本年相对沪深300指数超额收益2.72%，本周超额收益0.66%，本月超额收益2.59% [18]

报告核心观点 - 从宏观高频数据看Q1经济运行平稳，消费、汽车及资源品中有结构亮点；从工业企业利润看整体增速降幅收窄，汽车、船舶等装备制造，有色表现较好；从盈利一致预期看年初以来全A预期基本持平，非银、有色、部分科技及制造领域业绩预期上修；春季行情下半场市场波动或增多，震荡期间关注红利，重视存在预期差的消费医药，科技是中期维度主线 [4] 从宏观高频数据看一季报线索 - 宏观高频数据可自上而下预判一季报情况，随着去年宏观政策基调转向，宏观经济回暖，如2月PMI为50.2%，较1月环比上升1.1个百分点，重回荣枯线以上；1 - 2月工业增加值累计同比为5.9%，高于wind一致预测的5.1%，但物价水平仍处低位，25年1 - 2月PPI累计同比为 - 2.2%，一季度经济量增价减，企业盈利或相对平淡 [10] - 分结构看部分消费领域、汽车、有色数据亮眼，服务消费、政策补贴商品表现好，1 - 2月服务零售额同比增长4.9%，餐饮收入为4.3%；截至3/27境内和国际航班数当周环比增长1.5%、1.5%；受补贴影响家电、手机等商品表现好，截至3/18全国超4千万消费者申请数码产品购新补贴，销售额达669.5亿元 [11] - 汽车行业延续高景气，春节以来半钢胎开工率快速提升，截至24/03/29为83.0%，处于近年同期最高值；3/23汽车批发和零售销量四周平均值同比分别为9.6%、11.5% [11] - 一季度部分大宗商品价格因全球地缘政治和美国贸易政策影响明显上涨，截至3/27年初以来COMEX铜价涨幅达30.9%，COMEX金价格上涨近15%，或提振相关板块业绩 [11] 从工业企业利润看一季报线索 - 工业企业数据可了解各行业企业盈利情况并映射至上市公司，25年1 - 2月规上工业企业利润累计同比增速为 - 0.3%，较24年全年的 - 3.3%跌幅收窄3个百分点，整体盈利修复平稳 [17] - 细分行业中有色，以及汽车、船舶等装备制造是亮点，上游资源类行业内部分化，有色、化工增速边际改善，有色利润从去年12月的 - 18.1%升至25年1 - 2月的20.5%，化工从 - 2.1%收窄至 - 1.5%；黑色系表现一般，钢铁亏损，煤炭开采和建材同比跌幅扩大 [18] - 中游行业1 - 2月利润同比增速为5%，较去年12月边际下滑，汽车、船舶等运输设备制造利润增速由负转正，汽车制造为11.7%，船舶等运输装备制造同比高增93%；多数行业利润增速回落，电力热力回落幅度大，由161.4%回落至13.5%，电气机械、电子设备由正转负 [18] - 下游行业整体利润同比增速较去年12月基本持平，纺服、饮料等行业增速回升，酒饮料茶行业利润增速由负转正至3.0%；食品和医药行业利润增速回落 [18] 从盈利一致预期看一季报线索 - 分析师一致预期有前瞻性和准确性，经季节性调整后，年初以来分析师对市场25年盈利预期边际基本持平，变化幅度在 - 0.5个百分点，全A 25年业绩预期平稳 [22] - 分行业看通信、电子等科技行业，非银、军工、有色、汽车等业绩预期上修，通信、电子上修幅度分别达4.3、1.5个百分点；非银上修8.1个百分点；军工、有色上修3.1、0.9个百分点；汽车、家电上修1.2、0.5个百分点；地产、传媒、钢铁等行业下修幅度较大，地产 - 30.6个百分点，传媒 - 12.3个百分点，钢铁 - 8.3个百分点 [23] 市场行情分析 - 春季行情进入下半场，市场震荡波动或增多，近期A股整体情绪降温，截至03/28全部A股成交额由2.2万亿元降至1.2万亿元，周换手率（年化）由507%回落至376%，本轮行情上涨时空接近历史均值水平 [27] - 市场短期向上动能减弱，一是市场焦点重回基本面，科技短期进入催化空窗期，计算机行业日成交额占比/自由流动市值占比从11%回落至4%；二是南向资金流入动能极致，后续或均值回归，影响港股进而波及A股；三是4月2日特朗普对全球征收对等关税临近，需关注中美关系缓和进展 [28] - 中期随着基本面回暖，市场将进入基本面驱动阶段，25年政府工作报告提出政策加力提效，预算赤字率升至4%左右，政策推动下股市行情有望进入新阶段 [29] 投资建议 - 政策发力下消费医药或存在预期差，25年两会将“大力提振消费”列为首要任务，3/16印发《提振消费专项行动方案》，目前消费医药估值和配置较低，政策推动下基本面有望改善，估值或向中枢回归 [33] - 市场震荡波动时红利资产值得关注，红利策略超额收益与市场行情负相关，当前春季行情后程市场风险加大，红利资产获超额收益胜率或提升；红利资产股息率与国债收益率差值处高位，险资对高股息类资产配置需求有望提升 [34] - 中期维度科技是主线，政策和技术利好下科技企业加速崛起，25年两会提出激发数字经济活力，推进“人工智能 +”行动，科技产业处于向上周期，科技企业加大AI资本开支；春节以来人工智能指数最大涨幅达45%，短期或休整，中期科技龙头企业有望崛起 [36]

报告核心观点 2025年3月21日至28日小市值因子回撤，其余常见选股因子普遍收益为正；各量化股票组合在不同时间段表现有差异，风格类、技术类、基本面类因子在全市场及不同指数成分股范围内多空收益表现不同 [2][3]。 各目录总结 多因子组合表现 - 上周进取、平衡组合周收益率分别为 -5.91%、-6.29%，相对中证500指数超额收益为 -4.97%、-5.35% [3][9]。 - 2025年3月以来进取、平衡组合累计收益率分别为3.61%、0.27%，相对中证500指数超额收益为2.65%、 -0.69% [9]。 - 2025年以来进取、平衡组合累计收益率分别为18.61%、7.68%，相对中证500指数超额收益为15.28%、4.35% [10]。 - 上周沪深300、中证500、中证1000增强组合收益率分别为 -0.62%、 -1.31%、 -1.44%，超额收益分别为 -0.63%、 -0.37%、0.70% [3][12]。 - 2025年3月以来沪深300、中证500、中证1000增强组合累计收益率分别为0.62%、0.77%、2.52%，超额收益分别为 -0.03%、 -0.19%、2.56% [12]。 - 2025年以来沪深300、中证500、中证1000增强组合累计收益率分别为3.56%、2.67%、8.34%，超额收益分别为4.06%、 -0.65%、3.13% [13]。 基金重仓股组合表现 - 上周绩优基金独门重仓股组合周收益率为0.31%，相对股票型基金总指数超额收益为1.94% [3][17]。 - 2025年3月以来组合累计收益率为 -1.59%，超额收益为 -0.11% [3][17]。 - 2025年以来组合累计收益率为8.22%，超额收益为3.73% [3][17]。 盈利、增长、现金流三者兼优组合表现 - 上周组合周收益率为1.31%，相对沪深300指数超额收益为1.29% [3][19]。 - 2025年3月以来组合累计收益率为8.72%，超额收益为8.07% [3][19]。 - 2025年以来组合累计收益率为7.86%，超额收益为8.37% [3][19]。 有基本面支撑的低估值组合表现 - PB - 盈利优选组合：上周周收益率为 -0.21%，相对沪深300指数超额收益为 -0.22%；2025年3月以来累计收益率为5.21%，超额收益为4.57%；2025年以来累计收益率为6.21%，超额收益为6.71% [3][20]。 - GARP组合：上周周收益率为 -0.97%，相对沪深300指数超额收益为 -0.98%；2025年3月以来累计收益率为3.66%，超额收益为3.02%；2025年以来累计收益率为8.04%，超额收益为8.54% [3][22]。 小盘价值优选组合表现 - 小盘价值优选组合1：上周周收益率为 -2.81%，相对微盘股指数超额收益为1.64%；2025年3月以来累计收益率为0.93%，超额收益为 -2.13%；2025年以来累计收益率为9.36%，超额收益为 -4.26% [3][25]。 - 小盘价值优选组合2：上周周收益率为 -4.17%，相对微盘股指数超额收益为0.28%；2025年3月以来累计收益率为 -0.14%，超额收益为 -3.21%；2025年以来累计收益率为14.42%，超额收益为0.80% [3][26]。 小盘成长组合表现 - 上周周收益率为 -2.83%，相对微盘股指数超额收益为1.62% [3][28]。 - 2025年3月以来累计收益率为1.49%，超额收益为 -1.57% [3][28]。 - 2025年以来累计收益率为17.24%，超额收益为3.62% [3][28]。 单因子表现 风格类因子 - 全市场大市值、低估值股票优于小市值、高估值股票；上周市值、PB、PE_TTM因子多空组合收益分别为 -4.64%、2.66%、2.44% [31]。 - 2025年3月以来全市场/沪深300/中证500/中证1000指数成分股市值因子多空收益分别为2.53%、 -0.79%、5.82%、7.16%，PB因子多空收益分别为4.97%、2.92%、2.80%、5.57%，PE_TTM因子多空收益分别为5.97%、5.79%、3.73%、5.13% [31]。 - 2025年以来全市场/沪深300/中证500/中证1000指数成分股市值因子多空收益分别为13.23%、4.76%、9.86%、9.21%，PB因子多空收益分别为 -3.21%、 -0.19%、 -6.90%、 -2.54%，PE_TTM因子多空收益分别为4.87%、3.62%、 -8.23%、 -2.05% [33]。 技术类因子 - 全市场反转、换手率、波动率因子贡献正收益；上周反转、换手率、波动率因子多空组合收益分别为3.40%、4.74%、4.77% [35]。 - 2025年3月以来全市场/沪深300/中证500/中证1000指数成分股反转因子多空收益分别为7.07%、5.86%、9.28%、7.83%，换手率因子多空收益分别为8.35%、5.57%、8.85%、10.89%，波动率因子多空收益分别为7.76%、6.75%、5.53%、9.62% [35]。 - 2025年以来全市场/沪深300/中证500/中证1000指数成分股反转因子多空收益分别为8.70%、10.28%、11.63%、7.76%，换手率因子多空收益分别为4.36%、 -1.58%、 -1.40%、0.67%，波动率因子多空收益分别为4.77%、2.68%、 -5.80%、4.19% [36]。 基本面因子 - 全市场ROE、SUE、预期净利润调整因子贡献正收益；上周ROE、SUE、预期净利润调整因子多空组合收益分别为3.74%、1.47%、0.34% [38][39]。 - 2025年3月以来全市场/沪深300/中证500/中证1000指数成分股ROE因子多空收益分别为5.40%、4.20%、5.89%、3.33%，SUE因子多空收益分别为2.46%、4.10%、4.11%、0.81%，预期净利润调整因子多空收益分别为0.66%、0.97%、1.34%、1.00% [39]。 - 2025年以来全市场/沪深300/中证500/中证1000指数成分股ROE因子多空收益分别为2.13%、0.88%、 -4.98%、0.92%，SUE因子多空收益分别为4.48%、6.28%、3.09%、0.64%，预期净利润调整因子多空收益分别为 -0.22%、4.20%、 -1.17%、1.05% [39]。

报告核心观点 - 本周全球多数市场回调，美股短期反弹后进一步下跌，港股短期承压，部分新兴市场指数易震荡，日本市场或进一步调整 [1] 本周全球市场表现 - 多数发达市场下跌，新西兰标普 50 涨幅 1.44%较大，纳斯达克指数跌幅 2.59%较大 [9] - 多数新兴市场下跌，伊斯坦堡 ISE100 涨幅 6.8%较大，韩国综合指数跌幅 3.22%较大 [10] 美股市场近一周表现 美股大盘本周表现 - 标普 500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均下跌，跌幅分别为 1.53%、2.59%、0.96% [4][12] - 标普 500 细分行业多数下跌，日常消费涨幅 1.65%较大，信息技术跌幅 3.65%较大 [12] - 标普 500 指数表现前十个股中可选消费行业占比大，前三为美元树、环球健康服务、车美仕，涨幅分别为 8.99%、6.91%、6.55% [16] - 美股呈科技和金融核心资产“双杀”态势，科技和金融股回调，TAMAMA 科技指数跌 3.08%，费城半导体指数跌 5.99%，因关税、AI 交易降温及估值高，科技股超跌反弹后易分化承压，标普 500 席勒市盈率高，金融等行业个股易抛压 [1][16] 美国中概股本周表现 - 纳斯达克金龙指数下跌 2.29%，建议跟踪中概股政策发展 [20] - 美国中概股表现排名前十个股中可选消费行业占比大，前三为东方文化、丽翔教育、大自然药业，涨幅分别为 104.72%、71.53%、38.76% [22] 港股市场近一周表现 本周港股大盘以及不同行业表现 - 恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数均下跌，跌幅分别为 1.11%、1.55%、1.49%，恒生科技指数下跌 2.36% [4][24] - 恒生细分行业多数下跌，医疗保健业涨幅 3.41%较大，资讯科技业跌幅 2.31%较大 [28] 港股市场本周表现较好的个股 - 恒生指数表现排名前十个股中非必需性消费行业占比大，前三为碧桂园服务、申洲国际、海底捞，涨幅分别为 13.78%、5.54%、4.52% [30] - 恒生中国企业指数表现排名前十个股中非必需性消费和医疗保健业占比大，前三为翰森制药、碧桂园服务、新奥能源，涨幅分别为 17.41%、13.78%、7.99% [33] - 恒生香港中资企业指数表现排名前十个股中公用事业和工业占比大，前三为北京控股、深圳国际、中国金茂，涨幅分别为 5.8%、5.51%、5.13% [34] - 恒生科技指数表现排名前十个股集中在非必需性消费和资讯科技业，前三为同程旅行、网易 - S、中芯国际，涨幅分别为 7.22%、3.75%、2.24% [35] - 港股市场进一步下跌，前期涨幅大个股回调，不建议追高过热资产，现阶段未入全面牛市，部分领域低估值有基本面支撑资产有中期机会 [39] 本周重要海外经济数据 - 2025 年 2 月，英国 CPI 同比增速 2.8%低于前值 3%，核心 CPI 同比增速 3.5%低于前值 3.7% [40] - 2025 年 2 月，美国 PCE 同比增速 2.54%高于前值 2.52%，核心 PCE 同比增速 2.79%高于前值 2.66% [42] - 2025 年 2 月，德国失业率 3.5%与前值相同，法国 PPI 同比增速 - 1.4%高于前值 - 2.2% [46]

报告核心观点 - 国内2月新能源车销量淡季不淡，预计25年增长25%；欧美2月销量略超预期，25H2新车周期在即，全球未来两年20%左右增长；Q1淡季不淡，4月环比稳步向上，25年需求预期30%增长；涨价顺利落地，后续盈利改善可期；行业估值底部，具备业绩支撑，旺季在即供需反转，强烈看好锂电产业链 [2] 国内1 - 2月同比高增长，淡季不淡，欧洲销量恢复增长 国内市场 - 25年2月新能源车销89万辆，同增87%，渗透率41.9%；1 - 2月销量184万辆，同增52%，渗透率40.3%；出口13.1万辆，同增60%；预计25年销量1600万辆，同增25% [2][8] - 2月纯电占比下降，插电贡献主要增量；分价格带看，10 - 20万销量同增显著；自主品牌和新势力车企增长强劲；爆款车型持续推动销量增长 [9][12][17] - 一季度新车密集发布，高阶智能驾驶下沉，新发车型多为全系搭载 [27][29] 欧洲市场 - 25年2月主流9国新能源注册量17.4万辆，同环比+18%/+2%，渗透率23%；预计25年销量328万辆，同增13%，26年销量明显回升 [36][48] - 特斯拉销量同比下滑，本土车企大众、雷诺增长，比亚迪出口亮眼；碳排政策或放宽考核，长期电动化趋势不变；25H2开启新车周期 [40][43][44] 美国市场 - 25年2月新能源车销量12万辆，同减4%，渗透率9.6%；预计25年销量185万辆，同增14% [50][59] - 特斯拉销量、份额略有下滑，奔驰销量增长明显；车企基于现有车型开发电动版本，重心转向盈利 [55][58] 其他国家市场 - 25年1月销量同增3%，传统市场销量放缓、新兴市场开始起量；预计25年销量105万辆，同增23% [61][64][66] 车企：新车大规模推出，智能化加速渗透 - 主流车企于一季度密集发布新车型，如小鹏G6、问界M9、比亚迪腾势N9等；近期新车全系标配智驾已成趋势，智驾价格带下探至10万左右 [27][28][29] 材料：Q1淡季不淡，排产逐月提升 - Q1锂电产业链排产同增50 - 70%，环比下降5 - 15%，4月预计环比增5% - 10%，同比30 - 50%，全年预计行业排产增长30%左右 [2] 上游：锂价短期承压，钴供给侧收紧价格反弹 - 文档未提及相关具体内容 电池：龙头强化竞争力，全球份额稳中有升 - 文档未提及相关具体内容 中游：涨价如期落地，盈利改善可期 - 产业链铁锂B端已顺利涨价2 - 3k，C端谈价顺利，负极原材料涨价后续可传导，干法隔膜节前价格上涨30%；考虑涨价落地，一线厂商Q1盈利改善可期，25H2供需拐点确定，价格持续向上可期 [2] 新技术：关注固态电池、复合集流体等环节 - 文档未提及相关具体内容 投资建议 - 首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；看好具备盈利弹性的材料龙头（湖南裕能、尚太科技等）；关注（富临精工、中科电气等）；看好具备优质资源龙头（中矿资源、永兴材料等） [2]