报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 军贸市场未来将提速提效，继续看好军贸 [2][10][12] - 中航技高层到访陕飞，军贸市场将迎来高质量发展 [10][12] - 欧洲防务持续升级，供给端格局变化下我国军贸有望迎来重要发展机遇 [10][14] - 当前位置及时点继续看好军工 [10][16] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 中航技高层到访陕飞召开军贸高层峰会，围绕军贸高质量发展深入交流，陕飞与中航技深化合作将扩大业务规模，未来军贸市场有望提速提效 [9][12][13] - 世界局势不稳定使各国对新型武器装备需求攀升，欧洲国家国防产能扩充落地需时间，军贸市场参与能力或下降，全球军贸供给端可能产生缺口，给我国带来新机遇 [9][15] - 7 月以来军贸相关及新质作战标的有所表现，多数细分方向仍处低位，“十四五”收官之年景气度恢复，军贸有望成第二增长极，建议关注军工电子、关键材料及零件、航发链、军贸等细分领域标的 [9][16][17] 附录：行情走势与主要新闻公告 一周行情走势 - 本周上证综指、沪深 300、深证成指等主要指数均上涨，国防军工(申万)上涨 2.26%，收于 1,669.63 点，跑赢沪深 300，在申万一级行业指数涨跌幅排名中排第 5 [18][19][21] 本周行业新闻梳理 - 国内新闻包括中塞“和平卫士 - 2025”联合训练、天舟九号发射、神舟二十号航天员乘组进入天舟九号等 [27] - 国外新闻有法国提高国防预算、洛克希德·马丁公司交付 F - 35 战机、美澳“护身军刀”联合演习等 [28][29] 本周重要公告梳理 - 高德红外签订采购协议，航天发展独立董事被刑拘，航新科技控股股东份额被冻结等 [31] 业绩预告整理 - 截止 2025/7/19，多数军工公司 25 年半年度业绩快速增长，如纳睿雷达归母净利润 0.57 亿元，同比增速 860%；部分公司业绩下降或亏损，如中航重机归母净利润 4.87 亿元，下降 33.29% [32]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 行业观点为情绪转暖叠加成本支撑，钢材保持偏强运行，淡季阶段短期基本面相对平稳，宏观预期转暖和成本支撑逻辑驱动钢材价格震荡偏强运行 [1][2] - 股票观点认为钢铁行业“反内卷”下具备短期和长期逻辑，短期盈利能力改善，若下半年减产范围扩大，行业景气度修复节奏有望加速；长期有望通过建立长效机制解决“内卷”问题，未来产业矛盾化解后，行业有望迎来估值与盈利水平双修复机遇 [4][5][10] 本周行情回顾 - 截至7月18日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3316元/吨、3629元/吨、3345元/吨、3775元/吨、3425元/吨，周环比分别变化+0.83%、+0.76%、+1.47%、+1.16%、+0.91% [1] - 本周炼焦煤、焦炭、进口铁矿、废钢、钢坯均价分别为1016元/吨、1131元/吨、768元/吨、2373元/吨、2993元/吨，周环比分别变化+5.70%、+1.62%、+3.06%、+0.03%、+1.27% [17] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量868.19万吨，周环比下降4.53万吨 [1] - 247家钢铁企业日均铁水242.44万吨，周环比上升2.63万吨，高炉产能利用率90.89%，周环比上升0.99个百分点，高炉开工率83.46%，周环比上升0.31个百分点 [1] - 短流程企业，电炉产能利用率51.79%，周环比上升1.43个百分点，电炉开工率65.08%，周环比上升1.49个百分点 [1] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量870.11万吨，周环比下降2.96万吨，其中螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-15.33万吨、+5.14万吨、+1.28万吨、+2.57万吨、+3.38万吨 [1] 库存情况 钢材社会库存 - 本周钢材社会库存环比增加8.1万吨至922.11万吨 [1] 钢材钢厂库存 - 本周钢材钢厂库存环比下降10.02万吨至415.55万吨 [1] 原材料库存 - 文档未提及具体数据内容 盈利情况 - 根据钢联数据，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2256元/吨，周环比持平 [1] - 截至7月18日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+171元/吨、+146元/吨、+32元/吨，周环比变化-25元/吨、+4元/吨、0元/吨 [1] - 根据Mysteel统计，本周60.17%的样本钢企处于盈利状态，周环比上升0.43个百分点 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 重视生猪养殖行业“反内卷”进程，重点推荐优质猪企；进入7月，宠物食品行业中报预期陆续发酵，回调后建议积极关注和布局 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 本周申万农林牧渔指数下跌0.1%，沪深300上涨1.1%；个股涨幅前五名是生物股份（13.6%）、宏辉果蔬（13.0%）、瑞普生物（9.5%）、朗源股份（8.2%）、ST天山（7.3%）；跌幅前五名是*ST中基（-13.8%）、正虹科技（-11.1%）、保龄宝（-7.7%）、万辰集团（-6.9%）、湘佳股份（-6.1%） [3][4] - 建议重视生猪养殖行业“反内卷”，推荐养殖成本优秀的头部猪企；关注宠物食品行业国内业务中长期成长确定性，回调后积极布局；建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、立华股份、邦基科技、晓鸣股份、乖宝宠物、中宠股份 [3][4] 主要农产品价格走势 国内农产品价格 - 7月20日全国外三元生猪均价14.39元/kg，周环比-2.0%；全国断奶仔猪销售均价为440元/头，周环比+1元/头 [3] - 本周全国生猪出栏均重128.83kg，较上周下降0.2kg（集团场均重继续下降0.2kg左右，散户均重上升） [3] - 2025Q2末全国能繁母猪存栏4043万头，较2025Q1小幅增加4万头；涌益咨询显示6月能繁母猪存栏环比+0.12%，增幅较5月显著收窄 [3] - 本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价1.25元/羽，周环比+54.3%；白羽肉毛鸡销售均价3.15元/kg，周环比+3.3%；鸡肉分割品销售均价为8420.4元/吨，周环比+0.2% [3] - 5 - 6月天猫、京东、抖音平台宠物食品合计销售额为58.3亿元，同比+6%；2025年1 - 6月累计销售额为149.1亿元，同比+12% [3] - 乖宝宠物5 - 6月合计GMV同比+39%，中宠股份同比+11%，佩蒂股份同比+3%，路斯股份同比-16% [3] - 25年1 - 5月共批签发疫苗9128批，同比+15.8% [3] 国外农产品期货价格 - 报告展示了CBOT稻谷、小麦、玉米、大豆期货收盘价，NYBOT 11号糖、2号棉花期货结算价等相关数据图表 [30][33][34] 农林牧渔重点公司估值表 - 报告给出了生猪养殖、禽养殖、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品加工等行业重点公司的收盘价、总市值、申万EPS（元/股）、PE等估值数据 [37]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 军贸供需强烈共振，不断打开行业新格局，且预期催化不断，有望获得新进展；叠加阅兵和十五五规划对未来新方向展开预期，提升行业空间，军工行情持续上行 [5] - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力是军队建设，有望在百年建军后切入新军队建设周期，提升国内需求 [5] - 军贸开启供需共振大格局，全球军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获高度认可，需求与供给将强烈共振 [5] - 军工增长大周期有望提升行业估值，军贸重塑全球格局叠加国内建设大周期，打开军工大空间，“科技平权”获更多认可和更高估值 [5] - 建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种，如主机关注下一代装备、精确制导武器预计2025年开始初次增长阶段等 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨2.26%，中证军工龙头指数上涨3.68%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑输军工龙头指数 [4][6] - 上周国防军工板块2.26%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第5位 [4][6] - 上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均涨幅为1.97% [4][6] - 上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为北化股份（23.37%）、应流股份（20.37%）、菲利华（15.98%）、中航沈飞（12.78%）、航天动力（11.37%）；涨幅排名后五的个股分别为长春一东（-9.36%）、融发核电（-6.6%）、彩虹股份（-6.14%）、国瑞科技（-5.02%）、银河电子（-4.66%） [4][6] 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块PE - TTM为83.84，位于2014年1月至今估值分位71.57%，位于2019年1月至今估值分位最高位 [14] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [14] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的估值表，涵盖上、中、下游产业链各板块公司，展示了2024 - 2027年归母净利润及PE等数据 [21][24]

报告行业投资评级 - 先进制造行业投资评级为增持 [1] 报告核心观点 - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [4] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [4] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [4] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [4] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [4] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [4] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [4] 各行业总结 人形机器人 - 重点推荐三晖电气、晶品特装等公司，核心个股组合包含三晖电气、晶品特装等多家公司 [2][4] - 近期产业动态包括智元获投资、宇树完成IPO辅导备案等，建议关注T链、华为链等产业链相关企业 [4][9] 光伏设备 - N型渗透率加速提升，建议关注迈为股份、捷佳伟创等龙头公司；降本增效技术导入和钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [23] 锂电设备 - 新技术方面，复合集流体关注东威科技等，大圆柱渗透率提升关注联赢激光；主业拓展关注先导智能等；出口链关注杭可科技 [23] 储能 - 发电侧和用户侧均有政策利好，建议关注星云股份、科创新源等公司 [23] 半导体设备 - 预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，建议关注中微公司等平台型公司和国产替代环节 [4][24] 自动化 - 刀具市场规模预计2026年达557亿元，建议关注华锐精密、欧科亿等受益于集中度提高和进口替代的龙头公司 [24] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求，建议关注隆基绿能、亿华通等具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [4][22] 工程机械 - 强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压等行业龙头 [24] 激光设备 - 关注其在锂电、光伏等高成长性行业的应用，建议关注帝尔激光、联赢激光等细分高景气赛道龙头 [24] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场有望量价齐升，建议关注协鑫能科 [24]

报告行业投资评级 - 维持化工行业“推荐”评级 [1][30][286] 报告的核心观点 - 2025年中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期，部分供给端受限行业需求回升，景气度有望持续提升，考虑化工行业长期成长性，维持“推荐”评级 [30][286] - 国内制造业反内卷行动将加速中国化工行业供给侧改革，优化竞争格局，国内化工龙头企业业绩有望迎来重大拐点 [4] - 全球范围内中国化工优势企业成本和效率优势稳固，龙头企业进入业绩长周期向上阶段 [4] 核心标的跟踪 - 2021年Q1以来化工景气下行，当前开启新一轮补库存周期，关注低成本扩张、景气、高股息率、新材料四类机会，看好各细分领域龙头 [39] - 2025年7月17日国海化工景气指数为92.08，较7月10日增加0.14 [3][40] - 对万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎等多家公司进行了分析，涉及产品价格、业务布局、市场竞争力等方面 [106][110][113] 市场观察 - 本周基础化工（中信）指数涨跌幅为1.58%，沪深300指数涨跌幅为1.09%，基础化工跑赢沪深300指数0.49%；年初至今，基础化工指数涨跌幅为11.25%，沪深300指数涨跌幅为3.14%，基础化工指数跑赢沪深300指数8.11% [174] - 本周基础化工387只股票中，上涨207只，下跌161只，周涨幅前五和跌幅前五的股票分别列出 [174] - 跟踪的171种产品价格中，38种上涨，占比22.22%，52种下跌，占比30.41%，周涨幅前五和跌幅前五的产品分别列出 [175] - 对TDI、DMC、聚合MDI等重点产品价格变化及原因进行分析 [176][177] 数据追踪 - 展示能源价格走势，包括Brent和WTI期货价格等的周、月、年初、年同期涨跌幅 [181][182] - 列出OECD商业石油库存、美国商业原油和油品库存等数据及变化 [186][191] - 给出三大机构原油供需平衡预测，包含全球原油需求量、供给量、库存变化等信息 [190] - 提供重点基础化工标的公司、石油化工标的信息跟踪，涉及市值、收盘价、PE、PB等指标 [260][261] - 对重点产品动态分析，涵盖产品价格、周涨跌幅及市场情况分析 [262] - 列出重点产品价格周、月涨跌幅前十，产品价差周、月涨跌幅前十等数据 [263][264] 本周重点关注个股 - 给出重点关注公司及盈利预测，包括东方盛虹、湖北宜化、博源化工等公司的股价、EPS、PE及投资评级 [32][285] 投资建议 - 关注弹性大、质地优良标的，如聚氨酯、民营炼化、低碳烯烃等行业相关企业 [4] - 关注四大机会对应的公司，低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息相关企业 [4][5][6]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 随着国内外企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望量产，核心零部件国产替代需求强烈，相关企业有望受益；新能源汽车进入深度渗透阶段，新车型推动排产和销量增长，产业链向好；新能源领域，关注光伏产业链顺价、新技术落地和区域市场布局，以及海上风电和储能发展；电力设备&AIDC领域，英伟达产品推动相关招标和需求增长，AI服务器产业链受益，特高压等项目建设带来机遇 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 优必选Walker S2实现全天候作业，国内外企业加速布局，人形机器人有望量产，看好产业链各环节及灵巧手、轻量化和外骨骼进展，相关受益标的众多 [15] 新能源汽车 - 多款新车即将上市，行业处于增长阶段，新技术、新应用等带来投资机遇，关注核心供应商和相关受益标的 [18][19] 新能源 - 光伏关注库存和产能去化拐点、新技术机遇和区域市场布局，欧洲户储/工商储需求有望复苏；英国放宽海上风电准入门槛，利好全球行业；甘肃出台储能容量电价政策，利好长时储能产业链 [26][28][31] 电力设备&AIDC - 英伟达恢复H20对华销售和推出新显卡，推动AIDC招标和相关需求增长；AI服务器产业链台股业绩亮眼，看好国内优势供应商；特高压项目建设推进，看好相关投资主线和受益标的 [55][57][59] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格有涨有跌，6月新能源汽车产销、乘用车零售和批发销量、动力电池装机量同比增长，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [63][74][82] 新能源 - 光伏产品价格多有上涨，6月电池组件出口同比下降，逆变器出口同比微降，5月光伏和风电新增装机量同比大幅增长 [87][95][99]

报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 随着无人机在战场大规模应用，经济性成关键考量因素，FPV无人机或成战场标配，建议关注无人机载荷相关厂商 [2] - 视觉系统是支撑现代无人机运行的核心组件，其核心器件是各类图像传感器，图像传感器可拓展空间更广阔 [2] - 红外热成像成为无人机不可或缺的核心感知技术，赋予其全天候、全地形作业能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 FPV无人机：低成本消耗战首选利器 - FPV无人机通过高清摄像头捕捉实时视频并传输到操控者设备，百公里加速不到1秒，时速达150 - 230km/h，能做高难度动作 [4] - 具有高速全景拍摄能力，可实时获取战场信息，满足侦察需要，尤其在城市作战中优势明显 [5] - 高速机动性可弥补防护不足，提高战场生存概率 [5] - 可通过高速撞击或挂载高爆炸药实施攻击，具备不同杀伤效能 [6] 俄乌前线消耗大量小型无人机，实战效果突出 - 俄乌前线月均使用6 - 7万架次轻小型、微型无人机，商用、FPV、DIY等无人机大量运用且效果显著 [7] - FPV无人机造价低，可改造使用，具备高机动等特点，能精确打击多种目标，改进后可自主执行任务 [7] - 乌军使用约600美元的Corvo PPDS纸板无人机消耗俄防空武器，俄军使用不到300美元的FPV无人机摧毁乌军价值500万美元的坦克 [7] 红外热成像技术：洞察温度的 "超能力" - 红外热成像技术通过探测物体红外辐射将热辐射图像转化为可见图像，能穿透障碍获取物体温度和轮廓信息 [9] 无人机热成像：空中的 "热感卫士" - 无人机搭载红外热成像设备可在各种环境下进行热成像监测和数据采集，不受地理条件限制 [11] - 具有全天候作业、精准探测与识别目标、远距离监测、非接触式检测等优势 [11][12] - 红外技术与无人机融合助力产业发展，拓展红外产业应用边界，相关公司成长空间大 [12] 投资建议 - 睿创微纳是多维感知龙头，全产业链布局，可为无人机提供多种产品，其红外机芯组件契合无人机要求，获市场认可 [13] - 高德红外业务涵盖多领域，与无人机头部企业合作，提供红外热成像产品及解决方案，签订8.79亿元采购协议 [13] - 中润光学以视觉为核心，在无人机行业有积累，量产超高清变焦光学镜头，其为大疆设计的镜头可实现广角与特写切换，提升续航 [14][15] - 力鼎光学为专业无人机提供光学镜头，拓展产品品类和领域，推进红外热成像等产品研发 [15]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 科思创德国工厂不可抗力影响叠加国内企业检修推动TDI价格上行，短期价格继续上升，Q3旺季有望创新高，Q4回落但高于事故前；长期随着国内新增产能落地价格中枢回落 [4] - 海外TDI产能持续收缩，我国企业加大出口力度，市场份额有望提升，有助于行业景气回升，我国企业市场话语权有望进一步提升 [4] - TDI价格上涨或将带动MDI价格上行，短期小幅上涨，Q3旺季继续上升，Q4回落但高于当前；长期供需改善价格中枢逐步提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月16日，科思创宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇产品遭遇不可抗力，影响TDI产能30万吨/年、氯气产能48万吨/年等，下游生产装置受氯气供应中断影响，聚氨酯分散体(PUD)和聚醚多元醇装置被迫安全停车 [4] TDI价格上行原因 - 供给方面，截至2024年底，欧洲地区TDI产能合计55万吨/年，占全球产能16%，欧洲仅2家生产企业，科思创德国工厂30万吨/年产能停产，万华匈牙利BC工厂25万吨/年，国内万华福建装置未复工、新疆装置检修，短期产量跟进有限，龙头企业封盘控量加剧货源紧张 [4] - 价格方面，截至2025年7月18日，国内TDI市场均价14913元/吨，较上一工作日上涨850元/吨，涨幅6.04% [4] 海外TDI产能情况 - 海外产能陆续关停，2023年初巴斯夫关闭德国路德维希港基地30万吨/年产能装置，2023年日本东曹停止2.5万吨/年产能生产，2024年10月阿根廷公司停止2.8万吨/年产能生产，2025年5月三井化学装置检修后产能从12万吨/年永久性缩减至5万吨/年 [4] - 2025年5月，中国TDI出口量达5.16万吨（同比+98.45%），创单月历史新高，原因是海外产能缩减、美国关税窗口期刺激和东南亚需求旺盛 [4] TDI价格对MDI价格影响 - MDI、TDI下游均用于聚氨酯泡沫，存在部分替代性，TDI价格过高时下游可能转向MDI原料，间接提振MDI需求 [4] - 截至2025年7月18日，聚合MDI市场均价为15200元/吨，价格较上一工作日上涨200元/吨，涨幅1.33%，韩国锦湖对中国地区聚合MDI封盘，北方大厂提高出货价格标准 [4] 相关标的 - 万华化学（TDI产能111万吨/年，MDI产能380万吨/年）、沧州大化（TDI产能16万吨/年）、华鲁恒升（规划TDI产能30万吨/年），以上为2024年数据 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 6月规上机组发电量同比增长1.7%，用电需求稳步修复、清洁能源挤压效应边际缓解及去年同期基数偏低带动火电发电量平稳增长，水电发电量同比减少4.0%但降幅环比收窄10.3个百分点，非水清洁能源中核电及光伏延续较快增速，风电受资源偏弱影响增速较低 [2] - 新央企雅江集团入列，雅江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元 [12] - “碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿“十四五”，电力运营商内在价值将全面重估，推荐关注优质转型火电、水电及新能源运营商 [12] 根据相关目录分别进行总结 国家统计局、能源局发布6月份全社会发、用电量数据 - 6月全国统计口径发电机组发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%；1 - 6月发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8% [11][18] - 6月火电发电量4939亿千瓦时，同比增长1.1%；水电发电量1391亿千瓦时，同比减少4.0%；核电发电量394亿千瓦时，同比增长10.3%；风电发电量738亿千瓦时，同比增长3.2%；太阳能发电量501亿千瓦时，同比增长18.3% [18][24] 火电延续平稳增长，水电降幅显著收窄 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，增速环比提升1.0个百分点，6月全国平均气温21.1℃，较常年同期偏高0.9℃，工业经济回暖叠加气温偏高拉动用电需求，6月全国规模以上机组发电量同比增长1.7%，增速环比改善1.2个百分点，1 - 6月发电量同比增长0.8% [11][19] - 6月水电发电量同比减少4.0%，但来水边际改善叠加蓄能释放，降幅环比收窄10.3个百分点，后续受偏高基数影响水电电量或延续偏弱表现 [24][25] - 2025年1 - 5月风电和光伏机组新增装机同比增长，6月光伏发电量同比增长18.3%，风电受来风资源偏弱影响发电量仅同比增长3.2%，核电发电量同比增长10.3% [7][32] - 用电需求稳步修复、清洁能源挤压效应边际缓解及去年同期基数偏低使火电发电量延续平稳增长，6月火电发电量同比增长1.1%，成本端煤价同比回落，火电经营环境持续改善 [24][41] 下周重点推荐 - 华电国际：火电机组区域长协电价有韧性，煤价回落火电业绩弹性大，参股华电新能，集团注入火电资产将增厚业绩 [45] - 华润电力：存量火电机组资产质量优，新能源盈利能力强，规划新增可再生能源装机，分红稳定 [45] - 华能国际：煤电容量电价改革受益，积极布局新能源，章程承诺高分红 [46] - 长江电力：分红承诺高且现金流充足，盈利稳定，红利价值突出 [46] - 中国核电：核电量价成本稳定，2025年新投产机组全年运行，远期有提升分红预期 [47] - 龙源电力：绿电溢价交易市场扩容，装机规模有望增长，受益于老旧风场改造政策 [47] - 中闽能源：存量资产盈利强，有望获取福建海风资源，潜在注入资产保证远期增长 [48] - 福能股份：深耕福建电力资源，煤价回落火电业绩修复，气电业绩有望反转 [48] - 中国电力：剥离亏损资产，水电业务有望修复，清洁能源装机占比规划高 [50] - 国投电力：来水修复水电业绩稳健，煤电容量电价改革及煤价回落使火电盈利稳定 [50] - 国电电力：火电资产盈利稳定，在建电站投产改善水电量价，十四五新增新能源装机 [50] - 华能水电：云南用电需求旺盛，存量机组成本费用有望下降 [51] 行业及公司涨跌幅 - 截至2025年7月18日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网市盈率(TTM)分别为17.24倍、13.16倍、20.45倍、20.75倍和34.94倍，对沪深300指数溢价分别为35.82%、3.70%、61.12%、63.52%、175.26% [55] - 本周电力板块涨幅前五为闽东电力、豫能控股、西昌电力、建投能源、甘肃能源；变动幅度后五为韶能股份、华银电力、哈投股份、梅雁吉祥、辽宁能源 [55] - 本周电力板块指数下跌，水电板块相对优于其他板块，闽东电力本周表现优异 [56] 火电量价成本信息 - 7月4日至7月10日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比增长12.9%，同比增长4.5%；截至7月10日，本月累计发电量同比增加5%，本年累计发电量同比减少4.8% [72] - 7月12日至7月18日，广东发电侧日前成交周均价0.33830元/千瓦时，周环比提升9.71%，同比降低3.59%；山东发电侧日前成交周均价0.29353元/千瓦时，周环比降低13.60%，同比降低19.08% [78] - 截至7月14日，大同优混(Q5800K)平仓价666.68元/吨，较上周上涨6.00元/吨；山西优混(Q5500K)平仓价628.00元/吨，较上周上涨6.60元/吨；山西大混(Q5000K)平仓价565.20元/吨，较上周上涨8.00元/吨 [79] 三峡水库水文信息 - 截至7月19日，三峡水库水位（14点）为158米，周环比降低0.46%，同比降低1.70% [90] - 7月13日至7月19日，三峡平均出库流量16243立方米/秒，周环比降低23.07%，同比降低61.10% [90] 重要公司重点公告 - 国投电力：2025年H1控股企业累计发电量770.6亿千瓦时，上网电量751.8亿千瓦时，分别同减0.5%、0.3%；平均上网电价0.353元/千瓦时，同降6.4% [91] - 粤电力Ａ：预计2025H1归母净利润0.3 - 0.4亿元，同降96.9% - 96.0%；扣非归母净利润亏损0.23 - 0.15亿元，由盈转亏 [92] - 宝新能源：预计2025H1归母净利润5.2 - 5.8亿元，同增42.1% - 58.5%；扣非归母净利润5.1 - 5.7亿元，同增25.4% - 40.1% [93] - 华润电力：2025H1附属电厂售电量1019.8亿千瓦时，同增3.8%，其中风电售电量258.6亿千瓦时，同增15.5%，光伏售电量41.4亿千瓦时，同增31.3% [94] - 上海电力：预计2025H1归母净利润17.5 - 20.9亿元，同增32.2% - 57.3%；扣非归母净利润16.9 - 20.2亿元，同增28.7% - 53.1% [95] - 华能国际：2025年第二季度上网电量990.49亿千瓦时，同比上升1.44%；上半年上网电量2056.83亿千瓦时，同比下降2.37%；上半年平均上网结算电价485.27元/兆瓦时，同比下降2.69%，市场化交易电量比例84.64%，比去年同期下降2.27个百分点 [96] - 浙能电力：2025年H1全资及控股发电企业发电量788.5亿千瓦时，上网电量747.0亿千瓦时，同比分别上涨4.5%和4.6% [97] - 申能股份：2025年H1控股发电企业发电量259.5亿千瓦时，同比减少1.7%，其中煤电同比减少6.8%，天然气、风力、光伏发电量分别同比增加3.5%、19.9%、13.4% [98] - 黔源电力：2025年上半年营业收入88304.13万元（+1.23%），利润27815.27万元（+7.55%），归母净利润12715.86万元（-4.54%） [99] - 大唐发电：2025年上半年上网电量1239.93亿千瓦时（+1.30%），其中新能源发电量147.96亿千瓦时（+32.51%），市场化交易电量占比86.84%，平均上网电价444.48元/兆瓦时（-3.95%），期末总装机80889.68兆瓦，新能源占比20.68%，上半年新增装机1777.45兆瓦 [103] - 广州发展：2025年4 - 6月发电量66.10亿千瓦时，上网电量63.43亿千瓦时，分别增长6.64%和7.15%；1 - 6月发电量118.47亿千瓦时，上网电量113.72亿千瓦时，分别下降1.88%和1.49%，截至6月30日煤炭销售量2224万吨，同比增加13.29% [104] - 甘肃能源：腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目中民勤南湖100万千瓦风电项目核准已批复，装机容量达公司2024年末已发电控股装机容量的10%以上 [104] 电力及燃气事件 - 电力定增差价涉及湖南发展、韶能股份、内蒙华电、华能水电等公司 [108] - 燃气定增差价涉及南京公用 [108] - 电力重要股东二级市场增持涉及嘉泽新能、赣能股份等公司 [109] 下周大事提醒 - 2025年7月21日协鑫能科、建投能源召开股东大会 [111] - 2025年7月23日韶能股份召开股东大会 [111] - 2025年7月24日节能风电召开股东大会 [111] - 2025年7月25日内蒙华电分红股权登记并召开股东大会，新天绿能、新天绿色能源、江苏新能召开股东大会 [111]