核心观点 - 货币政策宽松或超预期，预计下半年有1 - 2次降息、50BP降准，重启PSL，创设或优化结构性货币政策工具 [1][5] - 1 - 5月工业企业利润下降，需关注政策续接，未来关注扩大内需政策、政策性金融工具、海外需求和地缘局势 [1][7] - 2025年下半年全球主要经济体结构性减速，大类资产表现各异，黄金、原油、美债收益率、中债收益率、美元指数等有不同走势 [1][15][18] - 本周债市利率低位震荡，月末资金收紧，跨月后资金大概率无虞，收益率或再回落 [20][23] - 影石创新是全景相机龙头，在全景相机市场有垄断地位，运动相机市场份额有待提升 [27][29][30] 宏观：货币宽松或超预期 - 6月23日货币政策委员会二季度例会维持“适度宽松”基调，有四方面变化，预计货币宽松力度超预期 [2][4] - 变化包括货币宽松实施描述、结构性货币政策工具、汇率、房地产方面，预计下半年有降息、降准等操作 [3][5] 宏观：利润开始承压，关注政策接续 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比降1.1%，营业收入54.76万亿元，同比增2.7% [7] - 5月量、价、利润率齐跌，库存磨底，周转天数拉长，装备制造业和“两新”行业利润扩张，消费制造业低迷 [8][9][11] - 未来关注扩大内需政策、政策性金融工具规模和投向、海外需求和地缘局势 [12] 策略：驭变谋势 - 2025年下半年美国或两次降息共50基点，欧元区全年降息或止于一次，日本或加息25基点 [15] - 下半年有关税扰动、信用重构、地缘风险三大不确定性 [16] - 黄金价格中枢或突破3300美元/盎司，原油、美债收益率、中债收益率、美元指数等有不同走势 [18] 固收：资金面回稳后收益率或再回落 - 本周债市利率低位震荡，收益率曲线略走陡，30Y、10Y、1Y国债收益率有变化 [20] - 下周基本面生产、需求、通胀指标多数回落，利率债发行规模回落 [20][21] - 月末资金收紧，跨月后资金大概率无虞，收益率或再回落，关注资金面、利率季节性、中美贸易谈判 [22][23] 影石创新 - 影石创新是智能影像设备龙头，2024年营收55.7亿元，22 - 24 CAGR 65.3%，2025Q1超GoPro [27] - 新消费场景智能影像设备需求多元，全景相机在运动场景有优势，Vlogger市场大疆是对手 [28] - 影石是消费级全景相机垄断者，2023年全球市场占有率67.2%，ONE X系列是主销产品 [29] - 运动相机市场集中度低，公司排名第二定位高端，2024年销量占比不足3% [30] - 业务分区域、产品类型、产品系列，中国、美国、欧洲、日韩是四大市场 [31]

核心观点 - 在内部增量金融政策支持和外部风险边际缓和背景下，短期市场风险偏好修复有望持续，权益市场中枢有上移空间，高景气产业结构性机会增加，配置上建议关注国产科技创新、先进制造、有色金属、金融四个方向，7月推荐十大金股 [2] - 当前市场融资环境趋紧，车企融资能力分化，新能源车企自我造血迫切性凸显，高端化市场盈利质量优于经济型市场，看好相关车企及供应商 [3] - 2025年半导体行业向好，我国半导体产业国产化替代进程有望提速，建议关注AI+自主可控投资机会 [5] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3424，1日跌0.70%，上周跌0.51%；深证成份指数收盘10379，1日涨0.34%，上周跌1.16%等 [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘24284，1日跌0.17%，上周跌1.52%；道琼斯指数收盘43819，1日涨1.00%，上周涨0.02%等 [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘65美元/桶，1日跌0.26%，上周涨3.51%；现货金收盘3272美元/盎司，上周跌2.86%等 [4] 重点推荐报告 策略月报 - 建议关注国产科技创新、先进制造、有色金属、金融四个方向，7月推荐十大金股 [2][8] 汽车行业中期策略报告 - 预计全年汽车销量3290万辆（同比+4.7%），新能源车销量1670万辆（同比+30%），汽车行业整体利润率承压 [10] - 高端化迎来黄金机遇期，看好相关车企及供应商 [3][11] - 智驾迈入严监管，看好独立智驾供应商份额提升 [11] 半导体行业中期策略报告 - 全球半导体市场规模持续增长，美洲和亚太地区引领增长，逻辑芯片和存储芯片驱动扩张 [12] - AI端侧应用加速渗透，国产SoC大有可为 [13] - 设备材料全面受益，模拟芯片替代空间广阔 [14] - 国内半导体行业并购热潮掀起，覆盖多个领域 [15] 一般报告 宏观策略债券基金 - 上周市场风偏提升，A股市场反弹，海外降息预期升温，国内景气方向集中在高技术产业，金融政策发力支持提振消费 [16] 计算机行业周报 - 央行将研究制定新阶段金融科技发展规划，脑机接口公司Neuralink更新进展 [20] - 多家计算机公司发布公告 [21] - 本周计算机行业指数上涨7.70%，跑赢沪深300指数5.75pct [22] - 看好计算机行业投资机会，建议关注多个板块 [22] 房地产行业周报 - 随着7月重要会议临近，或迎来新一轮博弈窗口，看好相关房企及物企 [23][24] - 中央支持消费品以旧换新与城市更新行动结合，多地出台公积金新政 [26] 建材行业中期策略报告 - 下游地产“止跌回稳”不牢固，“好房子”去化良好 [27] - 消费建材价格竞争缓和，涂料防水开启涨价 [28] - 水泥行业盈利修复确定性较高，关注政策端去产能 [28] - 玻璃行业地产与光伏需求承压，窑炉冷修或将提速 [29] - 维持建材行业“强于大市”评级，建议关注相关公司 [29] 电力设备及新能源行业中期策略报告 - 风电高景气确立，贝塔性机会可期 [30] - 光伏供需宽松形势延续，BC产业趋势强化 [31] - 储能需求分化，关注非美市场结构性机遇 [32] - 氢能发展阶段较早，竞争格局不明朗，关注政策性机遇 [32] - 建议关注相关投资机会及公司 [33] 石油石化行业周报 - 伊以宣布停火，油价大幅回落，关注美伊谈判及OPEC+会议 [35] - 氟化工下游空调排产强劲，氟制冷剂价格高位坚挺 [36] - 建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块相关公司 [37] 有色金属行业周报 - 海外地缘问题缓和，黄金预计短期震荡，中长期看好 [38] - 宏观及基本面共振，预计铜价弹性加速释放，看好铝价中期走势 [39][40] - 建议关注黄金、铜、铝板块相关公司 [40] 石油石化行业中期策略报告 - 假设中东局势降温，油价中枢可能下移至60美元/桶左右，美气价格中枢有望偏强运行 [41][42] - 建议关注低估值高股息的稳健型资源领先企业及城燃企业 [42] 食品饮料行业中期策略报告 - 消费市场有韧性，复苏势能蓄力，建议关注新需求、新产品、新渠道三条主线 [44][46] 银行行业中期策略报告 - 政策发力影响银行经营方向，银行基本面保持稳健，选股重配置轻交易 [47][50][51] 汽车行业点评 - 小米YU7配置丰富，订单超预期，汽车增换购推动消费向高端化、新能源转变 [53][54] - 看好相关车企及零部件供应商 [55] 有色金属行业中期策略报告 - 下半年持续看好贵金属及工业金属，关注能源金属底部驱动 [56][57] - 建议关注各赛道企业 [58] 青岛啤酒首次覆盖报告 - 青岛啤酒品牌深入人心，高端化持续推进，成本红利仍存 [59][60][61] - 首次覆盖给予“推荐”评级 [62] 新股概览 - 即将发行的新股有华电新能、同宇新材、屹唐股份 [63] - 已发行待上市的新股有信通电子 [63] 资讯速递 国内财经 - 5月份规模以上工业企业利润同比下降9.1%，前五个月同比下降1.1% [64] - 央行货币政策委员会建议灵活把握货币政策实施力度和节奏，支持科技创新、提振消费 [65] 国际财经 - 英国5月汽车产量创1949年以来新低 [67] - 美国参议院公布特朗普税改新草案，即将投票 [68] 行业要闻 - 2025年上半年房企融资同比下降30%，三季度是偿债高峰 [69] 两市公司重要公告 - 鑫宏业拟定增募资不超3亿元 [70] - 春兴精工控股股东所持公司15.05%股份拟被司法拍卖 [71] - 华海清科拟投建晶圆再生扩产项目 [72] - 亿纬锂能孙公司拟不超86.54亿元在马来西亚投建新型储能电池项目 [73] - 凯盛新能子公司拟13.99亿元投建2000t/d光伏组件超薄封装材料项目 [74]

核心观点 - 2025年我国经济全力巩固基本面，实际GDP增速有望维持在5%左右，延续波动改善，政策积极且有针对性，需求结构中消费、基建先受益，出口下半年不确定性大，价格有望筑底企稳；5月光伏新增装机同比大增，组件、逆变器出口额有变化，太阳能发电量同比增长；三花智控业绩预告靓丽，港股IPO顺利发行，家电和汽车零部件业务发展向好 [6][8][13] 山证宏观：2025年一季度国内经济回顾及中期展望 - 展望2025年，我国巩固经济基本面，实现“四稳”目标，实际GDP增速有望维持5%左右，经济波动改善，政策积极且有针对性，需求结构有变化，价格有望筑底企稳 [6] - 我国经济延续改善但价格偏弱，前瞻指标分化，经济恢复稳定性和持续性待夯实，4月以来专项债等发行提速，物价低位波动，居民相关预期指数改善慢 [6] - 出口短期有韧性，中期不确定，5月中美关税缓和，我国出口或保持韧性，但仍需关注关税等问题影响 [6] - 政策更加积极，找准方向提振消费，讲求力度加强逆周期调节，用好已出台政策并推增量储备政策，强化政策取向一致性，注重针对性和有效性 [6] - 政策着力点在提振消费，提高中低收入群体收入，发展服务消费，支持科技创新等，助力房地产市场稳定 [9] - 2025年财政政策更积极，赤字等规模扩大，后续财政支出节奏加快，有举债空间，注重集成创新，聚焦关键领域释放效能 [9] - 2025年货币政策适度宽松，5月推出十项措施，未来总量型稳市场，结构型支持多领域，预计年内降准有空间，降息需择机，结构型政策可优化扩容 [9] - 价格端有不确定性，需统筹供给侧改革和扩大内需，物价低位运行，政策推动物价温和回升，今年物价预计筑底企稳 [9] 行业评论：太阳能202506光伏行业月度报告 - 5月国内光伏新增装机92.9GW，同比+388.0%，环比+105.5%，1 - 5月累计新增197.85GW，同比+150.0% [8][10] - 5月组件出口额173.2亿元，同比-13.7%，环比+7.2%，1 - 5月累计出口额795.6亿元，同比-24.0%；4月出口量21.39GW，同比+2%，环比-9%，1 - 4月累计出口83.29GW，同比-6% [12] - 5月逆变器出口额59.7亿元，同比+8.0%，环比+2.7%，1 - 5月累计出口额240.0亿元，同比+9.5%；分大洲看出口额有不同变化 [12] - 5月我国规上太阳能发电量470.8亿千瓦时，同比+7.3%，占全国规上工业总发电量6.38%，环比+0.09pct；5月总发电量7377.6亿千瓦时，同比+0.5%，火电等发电量有不同同比变化 [12] - 重点推荐BC新技术、供给侧改善等方向相关公司，建议关注信义光能等多家公司 [12] 公司评论：三花智控(002050.SZ) - 2025年6月24日晚发布半年度业绩预告，2025H1营收150.4 - 177.8亿，同比增长10% - 30%，净利润18.9 - 22.7亿，同比增长25% - 50% [13] - 家电零部件高景气，4 - 5月空调零售额线下和线上增速可观，6月需求预计仍高，公司作为龙头受益，预计增速较高 [13] - 汽车零部件受益于标杆客户示范效应，订单拓展，新能源汽车发展向好，预计公司汽车零部件保持较高增长 [17] - 港股IPO发行顺利，6月23日上市买卖，发售价22.53港元，募资净额91.77亿港元，资金用于产能全球化布局等 [17] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为322.01亿、369.09亿、426.70亿，同比增长15.2%、14.6%、15.6%；净利润分别为38.12亿、44.90亿、51.84亿，同比增长23%、17.8%、15.5%，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [15]

报告核心观点 - 宏观策略当前处于 Risk - off 阶段，短期防御优先选择高股息稳定板块，政策明朗后反攻优先选择成长板块 [1][6][7] - 预计甬矽转债上市首日价格在 120.30 - 134.02 元之间，中签率为 0.0049% [2][8] - 晶盛机电成功备案 60 万片 8 英寸衬底产能，有望受益 8 英寸衬底产业化，维持“买入”评级 [3][10][11] 宏观策略 海外波动加剧 - 中美关系方面，特朗普关税政策缓和但仍可能加码，双方深层次分歧未解决，未来关系不确定性高 [6] - 伊以冲突升级，美国空袭扩大战争范围，若伊朗封锁海峡或引发全面战争，加剧全球地缘政治风险和市场动荡 [6] - 4 月 7 日关税反转开启的 risk - on 模式驱动力不足，全球转向 risk - off 阶段，风险资产价格下行，避险资产价格短期向上，原油价格或上行 [6] 国内基本面变化 - 国内商品消费二季度增速不弱，“口红效应”由“新消费”替代，呈现龙头企业繁荣；出口仍面临关税增幅，基本面“弱平稳”，市场跟随海外事件和资金流动交易 [6] 资金流向与行为 - 两融余额维持在 1.8 万亿附近，机构资金仓位下降，增量资金不足，市场板块结构轮动，热点轮换快，缺乏长期主线 [6] - 成交额是短期交易重要指引，换手率和成交额均值下行，市场指数向成交额靠拢，行业上行动力待加强，市场进入蓄势期，风格或进入再均衡阶段 [6] 投资建议 - 短期以防御模式应对，以 A50、沪深 300 指数为底仓，选择银行、运营商等稳定板块防守 [1][7] - 政策明朗后，反攻优先选择计算机（AI）、机械设备（机器人）、生物医药（创新药）等成长板块 [1][7] 固收金工 甬矽转债情况 - 预计上市首日价格在 120.30 - 134.02 元之间，中签率为 0.0049% [2][8] - 债底估值 83.69 元，YTM 为 2.82%，债底保护一般；转换平价 101.6 元，平价溢价率 - 1.63%；转债条款中规中矩，总股本稀释率 9.11% [8] 甬矽电子情况 - 主要从事集成电路封装和测试，以中高端及先进封装技术和产品为主，核心团队经验丰富，产品结构优良，已进入知名公司供应链 [8] - 2019 - 2024 年营收复合增速 58.07%，2024 年营收 36.09 亿元，同比增 9.82%；封装测试业务收入逐年增长，产品结构年际调整 [8][9] - 销售净利率和毛利率波动，财务费用率上升，销售和管理费用率下降 [9] 行业 晶盛机电情况 - 子公司年产 60 万片 8 英寸碳化硅衬底片切磨抛产线项目备案，公司衬底产能规划达 90 万片，有望受益 8 英寸衬底产业化 [10] - 8 英寸 SiC 可降本，公司 8 英寸产能全国最多，有望受益下游客户转型 [10] - Wolfspeed 因债务问题申请破产，市场份额下降，国产供应商竞争力增强 [3][10] - 公司材料与设备双轮布局，外延、离子注入、量检测等产品线齐全 [3][10][11] 盈利预测与评级 - 维持公司 2025 - 2027 年归母净利润为 20/22/27 亿元，对应股价 PE 为 17/16/13 倍，维持“买入”评级 [5][11]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业动态、公司研究等多方面展开分析，指出中国“投资驱动型增长”面临效率悬崖，需转向“消费引领 - 投资响应”模式；各行业呈现不同发展态势，如海上风电、锂电、通信等行业发展前景较好，部分公司业绩表现良好且具有投资价值 [9][12][43]。 市场数据 主要市场指数表现 - 2025 年 6 月 27 日，上证综指收于 3424.22 点，跌 0.70%；深证成指收于 10378.55 点，涨 0.33%；沪深 300 指数收于 3921.75 点，跌 0.61%等 [2]。 - 6 月 30 日，道琼斯收于 33597.92 点，涨跌幅为 0；纳斯达克收于 10961.46 点，跌 0.48%；S&P500 收于 3801.78 点，跌 0.44%等 [4]。 非流通股解禁情况 - 06 月 30 日披露多只股票解禁信息，如鹏欣资源解禁 22026.56 万股，流通股增加 100.00%，解禁日期为 2025 - 06 - 12 等 [5]。 商品期货价格 - 黄金收盘价 769.52，跌 0.34%；白银收盘价 8799.00，涨 0.65%；ICE 布伦特原油收盘价 67.73，涨 0.07%等 [101]。 宏观与策略 宏观专题 - 中国“投资驱动型增长”走向效率悬崖，需从“投资驱动”切换至“消费引领 - 投资响应”模式，以实现可持续增长 [9][11][12]。 宏观周报 - 国信周频高技术制造业扩散指数小幅走弱，部分行业景气度有变化，如半导体上升，新能源、航空航天下降等 [12]。 - 高频指标延续季节性回落，预计 6 月 CPI 环比约为 - 0.1%，PPI 环比约为 - 0.3% [14]。 固定收益 - 私募 EB 本周新增福达控股集团、紫金矿业投资等项目 [15]。 - 超长债上周量升价跌，预计债市上涨概率大，但期限和品种利差保护度有限 [18][19]。 - 转债市场上周多数收涨，正股高波强势的平衡型品种最具性价比 [20]。 - 公募 REITs 指数收跌，消费 REITs 迎新机遇，华夏北京保障房 REIT 完成扩募 [21][24]。 策略专题 - 红利资产可补充债券，但风险收益特征难完全平替，在股债配置中思路由“替股”转向“替债” [25][26]。 - 海外和国内 ESG 领域在信息披露、碳中和、公司治理等多方面有新进展 [28][30]。 - 海外科技映射和国内热门主题有多项动态，如谷歌、Meta 等公司的新成果及国内蚂蚁、泡泡玛特等公司的进展 [32][33]。 - 近一周海外市场集体上涨、估值扩张，A股核心宽基反弹、估值修复，一级行业和新兴产业多数反弹 [36][37][39]。 行业与公司 北交所专题 - 北证 A 股 2024 年营收和净利润情况，与其他板块在业绩、估值、流动性等方面有对比，部分行业表现突出 [40][41][43]。 电新行业 - 海上风电 2024 年新增并网装机和拍卖容量创新高，向深远海等方向推进，建议关注相关企业 [43][45]。 - 锂电产业链固态电池产业化加速，消费电池掺硅比例提升，特斯拉获储能项目，建议关注相关企业 [46][49]。 - 风电产业链 2025 年招标容量有变化，5 月新增装机大增，建议关注相关企业 [49][53]。 - AIDC 电力设备预计 2025 - 2030 年需求增长，电网 25 年上半年特高压招标开工不及预期，建议关注相关企业 [54][58][59]。 通信行业 - 6 月通信板块强于大市，互联网云厂重视 ASIC 自研芯片投入，AI 算力高景气度延续，建议关注相关标的 [62][63][64]。 电子行业 - LCD 行业 2025 年 5 月至今面板指数上涨，价格有变动，产能逐步稳定，推荐京东方 A 等企业 [66][67][69]。 纺服行业 - 耐克 2025 财年收入下滑，2026 财年有望逐季改善，推荐产业链优质供应商和零售商 [71][72]。 海外市场 - 美股标普 500 创历史新高，风格、资金流向和盈利预测有变化 [73][74][75]。 - 港股大盘上涨，资金流入提速，盈利预测总体上修 [76][77][78]。 公司研究 士兰微 - 2024 年营收和净利润增长，各业务板块有进展，碳化硅业务推进迅速，上调盈利预测并维持评级 [78][79][81]。 小马智行 - 全球无人驾驶领先企业，主营多业务，Robo - X 行业发展加速，给予优于大市评级 [81][82][83]。 金融工程 热点追踪周报 - 监测市场新高趋势和创新高个股，筛选出平稳创新高股票 [85][86]。 主动量化策略周报 - 四大主动量化组合半年度收官在即，均排名主动股基前 50% [87]。 港股投资周报 - 港股精选组合年内上涨，市场有创新高热点板块，南向资金流入 [89][90]。 多因子选股周报 - 中证 1000 增强组合年内超额 12.30%，不同选股空间因子表现有差异 [92]。 基金周报 - 上周 A 股市场主要宽基指数上涨，多家公司对旗下 ETF 更名，科创板 ETF 纳入基金投顾配置范围 [94][96]。 金融工程日报 - 沪指单边下行，连板率创近一个月新低，市场情绪低迷 [98]。

核心观点 报告对2025年6月26 - 27日国内外市场行情进行分析，涵盖国内市场走势、海外市场表现、新闻动态及经济数据等内容，指出国内市场冲高回落走势分化，海外市场多数股指上涨，同时介绍了近期重要新闻和经济数据情况[1][2][7] 国内市场综述 6月26日市场情况 - 大盘震荡回调小幅收跌，上证综指收于3448.45点，下跌0.22%；深成指收于10343.48点，下跌0.48%；科创50下跌0.57%；创业板指下跌0.66%，万得全A成交额共16232亿元，较前一日略有下降[7] - 30个中信一级行业有11个行业上涨，综合金融、银行及通信涨幅居前，汽车、非银行金融及医药跌幅较大[7] - 稳定币、数字货币及网络安全等权等指数表现活跃[7] 6月27日市场情况 - 大盘冲高回落走势分化，上证综指收于3424.23点，下跌0.7%；深成指收于10378.55点，上涨0.34%；科创50下跌0.18%；创业板指上涨0.47%，万得全A成交额共15757亿元，较前一日有所下降[1][5] - 30个中信一级行业有16个行业上涨，有色金属、通信及纺织服装涨幅居前，银行、电力及公用事业、商贸零售跌幅较大[1][5] - 光模块CPO、工业金属精选及GPU等权等指数表现活跃[1][5] 海外市场综述 - 6月27日美国三大股指全线收涨，道指涨1%，标普500指数涨0.52%，纳指涨0.52%，标普500指数、纳指均创历史新高，万得美国科技七巨头指数涨1%，中概股涨跌不一，世纪互联涨超18%[2][5] - 其他海外市场方面，日经225涨1.65%，英国FTSE涨0.19%，德国DAX涨0.64%等[5] 新闻精要 - 6月28 - 29日2025上市公司论坛在温州举行，沪深北港四大交易所相关负责人集中发声，释放多维度改革信号[10] - 海关总署有条件恢复日本部分地区水产品进口[11] - 加拿大政府命令海康威视加拿大有限公司停止在加运营并关闭其加业务，中方对此强烈不满和坚决反对[12] - 今年来民营银行频繁下调存款利率已成常态，部分民营银行存款利率仍保持在2%以上，且存款利率水平明显分化，头部民营银行存款利率较低[14] - 当地时间6月28日美国参议院程序性投票通过“大而美”法案，该法案未来10年将使美国联邦政府的债务增加约3.8万亿美元[15] - 全球重要经济数据发布，今年1 - 5月国内客船发送旅客1.13亿人次，同比增长7.37%；国际航行船舶进出口岸17.98万艘次，同比增长2.45%；国际航行船舶载运货物19.87亿吨，同比增长1.66%；1 - 5月份全国社会物流总额为138.7万亿元，同比增长5.3%[17][18] 驱动因素 - 5月份全国规模以上工业企业利润同比下降9.1%，1 - 5月份下降1.1%；1 - 5月份采矿业利润总额同比下降29.0%，制造业增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.7%；农副食品加工业利润同比增长38.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.9%，汽车制造业下降11.9%，煤炭开采和洗选业下降50.6%[8] - 6月27日A股共3381只个股上涨，1772只下跌，252只持平；184只个股涨超5%，67只个股跌超5%；60只个股涨停，6只个股跌停；市场在近期连续上涨后震荡分化，需关注PMI数据相机而动[8]

报告核心观点 报告对国内金融市场进行了多方面分析，指出指数下方支撑强短期安全，资金进攻意愿强且存在权重与题材切换可能，可围绕稳定币、固态电池等题材低吸博弈轮动 [12][13] 国内金融市场 - 上证指数收盘3424.23，跌0.7%；深证成指收盘10378.55，涨0.34%；创业板指收盘2124.34，涨0.47%；上证当月连续收盘2684.4，跌1.13%；沪深当月连续收盘3892，跌0.79%；恒生期货指数收盘31262.45，跌0.43% [4] 宏观消息汇总 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布全面推进江河保护治理意见，提及发挥水资源综合利用功能 [6] - 国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》 [6] - 国家医疗保障局印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》 [6] 行业最新动态 - 香港发布数字资产政策2.0稳定币应用生态加速成型，相关个股有京北方、四方精创等 [8] - 海工装备产业链政策催化上海深海经济新引擎加速成型，相关个股有海兰信、亚星锚连等 [8] - 铂金价格升至10年新高远超黄金涨幅，相关个股有戈碧迦、贵研铂业等 [8] 上市公司聚焦 - 五矿新能聚焦研发全固态电池材料，部分产品已累计百公斤级发货 [10] - 中机认检新能源三电及零部件实验室可检测多种电池，能满足固态电池检测需求 [10] - 长亮科技着手稳定币相关数字化解决方案建设研究 [10] 市场回顾及展望 - 6月27日两市成交额15411亿元，较前一日缩减421亿元，涨多跌少呈小幅缩量修复态势 [12] - 三大指数高开后冲高回落，上证指数调整幅度大，深成指和创业板指抗跌，权重股拖累市场 [12] - 工业金属、铜缆高速连接概念涨幅大，CPO、通信设备板块资金净流入多；银行、油气等概念跌幅大，AI、跨境支付板块资金净流出多 [12] - 两市54家涨停、3家跌停，涨停集中在芯片、锂电池等板块 [12] - 上证指数回落至5日线支撑，分时量能萎缩，资金锁筹，中小盘股强于权重股，短期指数安全 [12] - 周五芯片、锂电池等科技板块强，银行和石油为避险方向，后续权重和题材或切换，可围绕稳定币、固态电池题材低吸 [13]

总量研究 - 5月工业企业利润同比增速转负，中游装备制造业利润同比增速同步转负，工业企业利润修复情况仍待观察 [2] - 短期外部风险扰动最严重的时候或许已过去，但需警惕特朗普后续政策反复，短期内出口或保持高增，预计消费是经济修复重要动能之一，短期内指数整体将保持震荡，关注内需消费、国产替代、基金低配三条主线 [3] - 本周转债市场显著上涨，周内涨幅创年内最高，2025年开年以来转债市场表现好于权益市场，后市可关注提振内需等领域正股绩优的转债 [4] - 本周A股强势上涨，量能指标转入积极区间，多数主要宽基指数转为看多信号，ETF资金出现止盈，股票型ETF资金整体净流出，科创板、中小盘为净流出主要方向 [5] - 本周市场表现为小市值风格，大宗交易组合和定向增发组合相对中证全指均获得超额收益 [6] - 近些年货币当局规范存贷款市场竞争秩序取得良好效果，但规模情结导致的内卷式竞争行为易“死灰复燃” [8] - 2025年6月23 - 27日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体下跌，本周新增两只REITs上市 [9] 行业研究 - 建议从人民币跨境支付和蚂蚁链相关两个方向关注稳定币发展相关投资机会，关注新国都、拉卡拉、新大陆、恒生电子、朗新集团等 [10] - 游戏板块维持较高景气度，25年暑期档新品周期强势，推荐腾讯控股、网易 - S等公司，关注巨人网络等公司 [11] - 看好风电整机环节26年盈利改善，关注光伏“防内卷”后续政策、固态电池前中道设备及相关材料、下半年大储招标数据变化 [12] - LME铜库存降至22个月以来低位，9月国内家用空调排产同比下降13%，预计铜价短期维持强势，逼仓交易结束后或重回震荡，推荐金诚信等公司，关注五矿资源 [13] - 伊以冲突大幅缓和，布伦特、WTI原油价格较上周下跌 [14] - 焦煤矿山库存拐点已现，煤价开启季节性上涨，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [15] - 生猪养殖板块产能周期触底，政策驱动加速降重去库存，长期去库存结束后板块有望开启长周期盈利上行期，重点推荐巨星农牧等公司 [16] - 当前地产行业贝塔偏弱，但结构性亮点频现，建议关注聚焦核心城市的结构性阿尔法机遇，推荐华润置地等公司 [17] 公司研究 - 金蝶国际聚焦订阅优先、AI优先，小幅下修25 - 26年收入和归母净利润预测，新增27年收入和归母净利润预测，维持“买入”评级 [18] - 美好医疗呼吸机组件订单去库存影响结束叠加新业务新客户订单开启第二增长曲线，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [19] - 联影医疗是国内医学影像设备龙头，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [20]

核心观点 - 今日重点推荐巨人网络、恒鑫生活、清溢光电等公司报告，各公司在研发、业务布局、市场拓展等方面有亮点，部分公司上调盈利预测并维持买入评级；还对多个行业和公司进行点评分析，如美国失业率、机械、光伏、天然铀等行业，给出投资建议和风险提示 [2][10][11] 指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘 3424 点，1 日跌 0.7%，5 日涨 2.5%，1 月涨 1.91%；深证综指收盘 2053 点，1 日涨 0.38%，5 日涨 4.14%，1 月涨 4.24% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现跌 0.67%，1 个月表现涨 1.86%，6 个月表现跌 1.31%；中盘指数昨日表现涨 0.41%，1 个月表现涨 4.26%，6 个月表现跌 3.14%；小盘指数昨日表现涨 0.44%，1 个月表现涨 4.33%，6 个月表现涨 1.72% [1] 行业涨幅 - 工业金属昨日涨 3.49%，1 个月涨 9.7%，6 个月涨 15.5%；其他电子Ⅱ昨日涨 3.1%，1 个月涨 11.25%，6 个月跌 0.65%；通信设备昨日涨 2.56%，1 个月涨 20.49%，6 个月涨 3.4%等 [1] 行业跌幅 - 农商行Ⅱ昨日跌 -3.4%，1 个月涨 5.35%，6 个月涨 13.36%；国有大型银行Ⅱ昨日跌 -3.06%，1 个月涨 4.58%，6 个月涨 6.13%等 [1] 公司分析 巨人网络 - 2023 年以来研发效能提升，24 年人均研发费用降 11%，24 年张栋回任 CEO，史玉柱牵头新项目《五千年》 [2][11] - 游戏扩张周期在即，《超自然》商业化提速、用户规模攀升，中长期拓宽用户覆盖面，《代号杀》等新品抬高收入天花板 [11] - 23 年开启游戏 +AI 双线布局，多管齐下，平均季度有 AI 相关催化 [11] - 以《超自然》为变量情景假设，26 年净利润跨度 22 - 28 亿，上调 25 - 26 年营收和归母净利润预测，维持买入评级 [11] 恒鑫生活 - 深耕餐饮用具市场，2021 - 2024 年收入及归母净利润 CAGR 分别为 30.4%、40.1% [2][11] - 掌握全流程核心技术，2024 年可降解产品收入占比 54.7%，境内外发力，绑定优质客户 [11][15] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.62、3.21、3.90 亿元，首次覆盖给予增持评级 [15] 清溢光电 - 主营平板显示及半导体掩膜版，2020 - 2024 年营收 CAGR 22.9%，净利润 CAGR 22.5% [16] - 平板显示掩膜版全球市场近 70 亿，中国大陆占比超 50%，公司 2023 年市占率 11%，位列全球第五 [16] - 半导体掩膜版市场空间大国产化率低，公司募资 12 亿投建佛山基地，预计覆盖 65nm 制程 [16] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 14.2、17.6、21.3 亿元，首次覆盖给予增持评级 [16] 老铺黄金 - 新加坡首店开业表现超预期，开启海外扩张，预计中长期扩张东南亚市场 [22] - 国内核心商圈布局加速，6 月 28 日上海 ifc 店开业，同店销售额高速增长 [25] - 海内外产品上新，6 月上新黄金十字架，5 月国内上新“七子葫芦” [25] - 加大会员管理建设，完善高端运营体系，上调 25 - 27 年净利润预测，维持买入评级 [25] 联赢激光 - 6 月 11 日子公司亮相光伏展，发布钙钛矿 P2 - P3 一体机等前沿产品 [28] - 锂电扩产触底反弹，非锂电业务助力业务结构优化，上调盈利预测，维持买入评级 [28] 柏楚电子 - 6 月 17 - 20 日埃森展亮相多新技术、新方案，如嵌入 AI 技术相机等 [30] - 机器人控制系统与视觉方案获市场认可，维持盈利预测和买入评级 [30] 鼎泰高科 - 全球 PCB 钻针龙头，2018 - 2024 年营收 CAGR 19.99%，归母净利润 CAGR 21.79% [34][36] - PCB 刀具主业优势稳固，市占率提升，AI 驱动下高性能钻针需求旺 [36] - 数控刀具聚焦 3C 领域，功能性膜产品突破，数控装备拓展具身智能领域，首次覆盖给予买入评级 [38] 恒而达 - 拟 850 万欧元收购 SMS 公司高精度数控磨床业务，填补国内技术空白 [38] - 关注恒而达等相关公司，有望受益人形机器人量产 [38] 东风集团 - 从依赖合资转向聚焦自主乘用车，2024 年乘用车毛利率提至 12.9% [40] - 合资品牌动荡，自主品牌形成四大品牌协同格局，商用车有望复苏 [40] - 预计 25 - 27 年归母净利润分别为 11/21/29 亿元，给予买入评级 [40] 中宠股份 - 深耕宠物食品 27 年，2024 年营收 44.65 亿，同比 +19.2%，境内外业务双轮驱动 [42][44] - 中国宠物食品行业竞争格局优化，公司代工、内销、品牌出海业务助力成长 [44] - 上调盈利预测，维持买入评级 [44] 颖通控股 - 中国香水分销领军企业，2025 年营收 20.83 亿元，香水业务占比 80.9% [47][48] - 综合毛利率稳定超 50%，2025 年净利润 2.27 亿元，多品牌矩阵 + 全渠道渗透构筑壁垒 [48] 万达电影 - 发布“超级娱乐空间”战略，聚焦两大市场，推五大核心业务，提高非票房收入占比 [52] - “影时光”联动 IP 与新消费场景，股权投资“52TOYS”，上调至买入评级 [52] 视源股份 - 聚焦智能控制和商用显示领域，希沃、MAXHUB 等产品市场份额领先 [53][55] - AI + 教育推进积极，MAXHUB 出海加速，维持买入评级 [57] 波司登 - FY25 财年营收 259.0 亿元，同比升 11.6%，归母净利润 35.1 亿元，同比升 14.3% [56][58] - 羽绒服业务为核心，贴牌业务发展快，线下优化渠道，线上稳健增长 [56][58] - 盈利能力提升，略微下调 FY26 - 27 年并新增 FY28 年盈利预测，维持买入评级 [58] 滔搏 - FY26 财年一季度销售额同比降中单位数，库存相对稳定，折扣受渠道结构影响 [60] - 线下面临客流低迷，线上销售拉动，加速布局户外垂类赛道，维持盈利预测和买入评级 [60] 百亚股份 - 2025 年费用投放向品牌费用倾斜，注重品牌力打造 [61] - 线下全国化扩张加速，电商有望修复，看好中长期成长，维持买入评级 [61] 行业研究 美国失业率 - 2025 年初以来美国经济走弱，失业率易上难下，特朗普移民政策或使新增就业下行 [20] - 关税 2.0 对就业冲击大，年底失业率或升至 4.5 - 4.6%，升至 4.6% 或触发衰退信号 [20] 机械行业 - 拓竹科技“技术 + 社区生态”巩固护城河，消费级应用行业转型，关注相关标的 [25][28] 轨交设备行业 - 上半年轨交设备指数涨幅靠后，但正收益个股占比 73%，铁路固投等指标增长 [30][32] - 存量市场维保替换需求增加，看好车辆与信号设备环节，推荐相关公司 [35] 天然铀行业 - 2003 年以来两轮牛市，当前处第二轮上行期，一次供给刚性凸显，二次供给消耗或加速 [33][35] - 能源转型驱动需求拐点，人工智能及 SMR 技术支撑长期需求，看好铀价上行 [35] 电子行业 - 先进制程制造、存储、半导体设备等领域 2Q25 业绩有增长，关注相关公司 [43][45] 化妆品医美行业 - 本周板块表现弱于市场，颖通上市，植物医生冲刺 IPO，推荐相关化妆品公司 [46][50] 清洁电器行业 - 618 受益以旧换新表现亮眼，石头科技、科沃斯表现优秀，高性价比机型受青睐 [49][50]

核心观点 - 上周五A股三大指数涨跌不一，沪指收跌0.7%，深成指收涨0.34%，创业板指收涨0.47%，沪深两市成交额15409.36亿元；申万行业中有色金属、通信、纺织服饰领涨，银行、公用事业、食品饮料领跌；概念板块中铜缆高速连接、金属锌、科创次新股涨幅居前，跨境支付、可燃冰、数字货币跌幅居前；港股恒生指数收跌0.17%，恒生科技指数收跌0.07%；海外美国三大指数集体收涨，道指收涨1%，标普500收涨0.52%，纳指收涨0.52% [1][7] 重要新闻 - 6月28 - 29日2025上市公司论坛在温州举行，沪深北港四大交易所相关负责人集中发声释放多维度改革信号，上交所将推进“1 + 6”改革举措和示范案例落实，深交所谋划落实创业板改革，北交所赋能中小企业高质量发展，港交所预计“ A + H”上市趋势二季度越发明显，超30家A股企业已递交H股上市申请，超20家已发布H股上市计划公告 [2][8] - 6月30日起香港市场股份交收费由按成交金额的0.002%收取调整为0.0042%，取消最低2港元和最高100港元收费限额，有利于降低小额交易成本，机构投资者能更准确计算交易成本、优化策略、控制大规模交易成本 [3][9] 研报精选 金融加力支持高质量发展——2025年6月策略月报 - 6月A股主要股指普遍上涨，截至6月25日上证综指收报3455.97点，较5月末上涨3.24%，上证50、沪深300指数涨幅较大 [10] - 6月A股市场流动性有所改善，截至6月25日限售解禁规模环比增加，但新成立偏股型基金份额环比增加、重要股东增持规模加大，全市场成交额环比继续回升 [10] - 6月投资者信心回暖、交投热度走高，6月9日中美贸易摩擦缓和，市场情绪平稳；月中伊朗与以色列冲突及国内出口数据走弱等使A股指数调整；6月18日证监会宣布深化科创板改革“1 + 6”政策，科创类指数回升，预计政策显效后资本市场将长期健康发展 [10][12] - 大势研判及行业配置建议：外部中美经贸磋商释放积极信号，但逆全球化思潮及政策动向会扰动市场；国内经济5月政策效应显现，但内需动能待增强；资本市场多项新政出台，预计A股中长期流动性向好、投资者信心提振；建议关注大消费产业链龙头公司和科技成长板块配置机遇 [13]