国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3404，涨跌幅1.05%，上周2.33% [2] - 深证成份指数收盘10791，涨跌幅1.47%，上周1.69% [2] - 沪深300指数收盘3973，涨跌幅1.31%，上周1.44% [2] - 创业板指数收盘2267，涨跌幅2.05%，上周1.94% [2] - 上证国债指数收盘220，涨跌幅-0.01%，上周0.31% [2] - 上证基金指数收盘6934，涨跌幅1.17%，上周1.48% [2] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘19866，涨跌幅1.56%，上周2.28% [2] - 中国香港国企指数收盘7137，涨跌幅1.75%，上周2.73% [2] - 中国台湾加权指数收盘23193，涨跌幅-0.32%，上周4.18% [2] - 道琼斯指数收盘44643，涨跌幅-0.28%，上周-0.60% [2] - 标普500指数收盘6090，涨跌幅0.25%，上周0.96% [2] - 纳斯达克指数收盘19860，涨跌幅0.81%，上周3.34% [2] - 日经225指数收盘39091，涨跌幅-0.77%，上周2.31% [2] - 韩国KOSP100收盘2428，涨跌幅-0.56%，上周-1.13% [2] - 印度孟买指数收盘81709，涨跌幅-0.07%，上周2.39% [2] - 英国FTSE指数收盘8309，涨跌幅-0.49%，上周0.26% [2] - 俄罗斯RTS指数收盘804，涨跌幅5.04%，上周6.61% [2] - 巴西圣保罗指数收盘125946，涨跌幅-1.50%，上周0.22% [2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘67美元/桶，涨跌幅-1.65%，上周-1.44% [2] - 现货金收盘2637美元/盎司，涨跌幅--，上周-0.52% [2] - 伦敦铜收盘9092美元/吨，涨跌幅0.03%，上周0.86% [2] - 伦敦铝收盘2608美元/吨，涨跌幅-1.16%，上周0.33% [2] - 伦敦锌收盘3072美元/吨，涨跌幅-1.16%，上周-1.17% [2] - CBOT大豆收盘995美分/蒲式耳，涨跌幅0.10%，上周0.40% [2] - CBOT玉米收盘440美分/蒲式耳，涨跌幅1.15%，上周1.56% [2] - 波罗的海干散货收盘1167，涨跌幅--，上周-13.81% [2] 重点推荐报告摘要 债券点评 - 城投大事记系列之四十 - 目前已披露的2万亿"置换债"额度的区域分布有三个特点：重点省份占比35%，低于23年债务置换时的比重；只有北上广三个清零省份没有披露"置换债"额度；重点省份置换额度对城投债存量的覆盖倍数明显更高 [6] - 关于债务置换额度分配的未来展望有三点：北上广可能会通过别的地方债开展债务置换；明年1月底前各地24-26年总额度将陆续公布；明年1月底前各地置换节奏也将公开，重点省份和发达省份置换节奏或更快 [7] 宏观周报 - 国内宏观 - 本周中国经济平稳恢复，除却前期增量政策，短期内中国经济还受到"抢出口"效应、2025年春节较早备货提前、暖冬天气有利施工等多重因素带动 [10] - 工业：原材料生产略强于季节性。原材料方面，本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、沥青开工率季节性回落，但同比增速均有提升，三者库存均处于相对低位，且暖冬支撑建筑施工收尾需求 [10] - 投资：建筑工地资金到位率和原材料用量提升。资金方面，截至12月3日当周，样本建筑工地资金到位率为65.26%，环比上升0.38个百分点；用量方面，本钢铁建材表观消费量环比略有回升，同比跌幅收窄；全国水泥出库量和基建水泥直供量环比提升，同比跌幅分别收窄2个和3个百分点 [11] - 地产：新房销售延续恢复势头。新房方面，本周61个样本城市新房日均成交面积同比增速为24.4%，较11月提升8.3个百分点；二手房方面，15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增速提升至80% [11] - 内需：公路货运表现偏强，居民线下经济活跃度较高。货运方面，本周整车货运流量指数环比提升，同比增速增至4.5%，表现偏强；线下活动方面，本周国内客运航班、百度迁徙指数和24城地铁客运量同比增速均有提升 [14] - 外需：运价由涨转跌。本周出口集装箱运价回落，结束连续五周上涨。其中美西、澳新、南美、东西非运价下跌，欧洲和东南亚航线运价保持上涨 [15] 债券动态跟踪报告 - 财政大事记系列之二 - 从2020年到本次政策前，国务院特批央企发债用于特定领域的政策出现过两次，均主要用于注资补亏，更多体现了防范债务风险和托底公共服务的意图，对资产扩张和社融的影响较小 [17] - 本批央企专项债也由国务院特批，但与此前不同的是规模更大且用于稳增长扩投资，体现了宽信用的政策意图 [18] - 本批债券的猜想：政策原因、使用方式和对投融资影响。2023年10月以来，在化债的整体政策基调下，地方政府和城投难以加杠杆，超长期特别国债和央企融资成为推动"两重两新"的重要抓手 [19] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 宏观周报 - 海外宏观 - 美国：特朗普提名驻华大使戴维·珀杜，其拥有丰富的亚洲商业经历，但在中美经贸关系上的作用仍有待观察。美联储多位官员讲话，其中沃勒支持12月降息，鲍威尔继续强调未来"不急于"降息，多位官员预计明年将放缓降息 [22] - 欧洲：法国政坛动荡，预算问题导致法国总理巴尼耶辞职。欧央行行长拉加德讲话认为短期经济风险较高，但对长期前景保持乐观，强调货币政策未来将更加注重"前瞻性数据" [22] - 日本：日本央行行长最新讲话称"加息的时机正在接近"，但野村证券认为近期日元汇率走高可能令央行更加谨慎；日本最新名义工资同比走高至5.1%，符合预期 [22] - 全球大类资产：股市：全球股市多数上涨，欧日股市整体强于美股，科技股表现亮眼。债市：1年期及以下美债利率"补跌"，中长端美债利率小幅收跌。商品：油价和金价续跌，但跌幅收窄；银价、铜价及主要农产品价格上涨。外汇：美元指数整周上涨0.18%，收于105.97；澳元和韩元大幅下跌，欧元和日元微跌 [23] 债券周报 - 信用债观察 - 诚通国新发行的稳增长扩投资专项债规模很大，可能是发挥准财政作用，因此这两家央企的地位有望进一步提升。这批债券用于支持"两重"、"两新"项目投资，和超长期特别国债的用途一致 [24] - 截至12月6日，年内2万亿"置换债"已基本披露完毕，其区域分布有三个特点：重点省份占比35%，低于23年债务置换时的比重；只有北上广三个清零省份没有披露"置换债"额度；重点省份置换额度对城投债存量的覆盖倍数明显更高 [25] - 市场回顾：信用债利率均下行，信用利差基本压缩，期限利差多压缩。主要行业利差均压缩，压缩最多的是钢铁(-10.5bp)。各省城投利差均压缩，近两周有4个城投非标逾期 [28] - 策略展望：建议关注短债下沉策略，具体建议在城投、城农商行和国营地产中进行下沉 [29] 债券周报 - 利率债观察 - 市场表现：近两周债市整体牛平，长债明显下行。跨月前，在央行大量投放OMO以及8000亿买断式逆回购、2000亿净买入国债的背景下资金面宽松，叠加集中发行的长久期地方债发行顺利，供给担忧缓解、10Y国债收益率整体下行；跨月后，随着央行大幅回笼资金面有所收敛，但一方面市场开始定价非银同业存款正式纳入自律管控带来的比价效应，另一方面，12月4日新华社发文要破除"速度崇拜"，市场关于12月重要会议的预期降温 [30] - 资金面收敛，跨月央行OMO大量净回笼。跨月后，央行跨月连续七日净回笼，截至12月05日OMO余额为6422亿元，较11月21日减少15719亿元，资金面整体收敛 [31] - 利率策略：短期可能需要警惕市场交易情绪过于一致带来的反转风险 [32] 基金月报 - QDII产品受青睐，进取型组合继续减持主动权益 - 基金投顾组合总体情况：截至2024年11月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共400只，相比上月末增加1只组合；新增区域型中的海外策略组合1只 [35] - 投顾组合业绩表现跟踪：股债中枢型：过去一年和今年以来，各类中枢型组合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品。月内进取型、平衡型、稳健型组合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品。与基准业绩相比，月内进取型、平衡型、稳健型组合的收益率中位数跑输基准，货币型组合的收益率中位数跑赢基准。赛道型：最近一个月，智能制造、医药、消费、科技、红利组合取得正收益，军工、医药、消费、黄金组合业绩中位数跑赢基准。区域型：今年以来，港股策略、海外策略组合业绩中位数均跑输基准。最近一个月，港股策略、海外策略组合业绩中位数跑输基准 [35] - 持仓基金仓位跟踪：各类型基金仓位变化：稳健型投顾组合减持混合型基金并增配债券型基金；平衡型投顾组合减持混合型基金并增配债券型基金；进取型投顾组合减持混合型基金并增配指数型基金。披露个基仓位的细分类型基金仓位变化：稳健型投顾组合减持货币基金，增持QDII基金；平衡型投顾组合减持主动债券基金，增持量化基金；进取型投顾组合减持主动权益基金，增持量化基金 [36] - 投顾组合持仓个基跟踪：主动权益基金：均衡风格（周海栋、范妍）、行业轮动策略（乔迁）、科技主题（屠环宇）、消费主题（齐炜中）的基金经理得到重点增持。QDII基金：增配投向大中华区信用债、亚洲美元债市场以及跟踪恒生中国企业指数的QDII产品。被动权益基金：增配跟踪消费红利、港股低波红利等策略指数产品以及跟踪农业主题等行业指数产品。固收+：增持安信新趋势、国富恒瑞等产品。主动债券基金：重点增持兴全稳泰、嘉实汇鑫中短债等产品 [37] - 基金投顾调仓情况跟踪：2024年11月投顾组合共发生59次调仓，较上月减少64次。稳健型投顾组合增持QDII基金，减持主动债券基金；平衡型投顾增持QDII基金，减持主动权益基金；进取型投顾增持被动权益基金，减持主动权益基金 [37] 基金周报 - 传媒板块领涨，公募密集布局创业板 - 市场回顾：上周A股市场上行。上证指数周内上涨2.33%，收于3,404.08，最高3,418.26；深证成指周内上涨1.69%，收于10,791.34，最高10,860.25。在全球市场中，大部分主要指数上涨。申万行业指数全部上涨。在万得1010个概念板块指数中，有95.45%的概念指数收涨 [38] - 基金表现：场外基金：上周，权益类基金平均表现较好。固收方面，上周股市表现强于债市，因此权益属性较高的固收类产品的平均收益相对强于债性较纯的产品。QDII基金上周平均表现较好。场内基金：在所有的场内基金中，ETF场内总规模37,294.29亿元，资金净流入599.45亿元；LOF场内总规模436.57亿元，资金净流入6.46亿元。ETF基金中，股票型净流入537.39亿元，债券型净流入50.72亿元，货币型净流出45.95亿元，QDII类净流入54.88亿元，另类投资型净流入2.40亿元。LOF基金中，股票型净流入0.90亿元，混合型净流入1.11亿元，债券型净流入0.19亿元，QDII类净流入3.23亿元，另类投资型净流入1.02亿元 [39] - 基金发行动态：上周，新成立的基金总规模达329.23亿，环比上周增长150.69%。上周已成立的基金中，长盛中债0-3年政金债A的总规模最大，共60.51亿元。摩根共同分类目录绿色A、景顺长城中债0-3年国开行A、天弘永利兴宁A、财通资管同业存单指数7天持有也均有一定的规模。上周，新发行的场内基金有5只，新成立的有3只，新上市的有8只。本周，有5只ETF、2只REIT将发行；有1只ETF、2只REIT将上市 [40] - 热点回顾：公募密集布局创业板。12月5日，证监会官网显示，华夏基金、国泰基金、南方基金上报创业板人工智能ETF，华泰柏瑞基金上报了创业板50ETF。目前，4只产品申请材料均获证监会接收。今年以来，创业板50指数表现不俗，Wind资讯数据显示，截至12月6日，创业板50指数年内涨幅达28.24%，相关指数产品均收获了较好的业绩表现。超九成纯债基金净值创历史新高。12月2日，10年期国债收益率多年来首次进入"1时代"，创2002年4月以来新低。今年以来，各期限国债收益率呈现出持续震荡下行态势，截至目前，国内纯债基金超九成净值创历史新高 [41] 一般报告摘要 - 行业公司 有色金属 - 长周期铜资源瓶颈托底铜价，待宏观层面驱动 - 贵金属-黄金：美国通胀压力回升，金价或进入震荡格局。截至12.6，COMEX金主力合约环比下跌0.71%至2654.9美元/盎司；SPDR黄金ETF本周环比减少0.8%至871.94吨。11月全球黄金储备同比增长0.9%至3.61万吨。10月美国PCE 2.31%，环比上涨0.21个百分点；10月核心PCE 2.80%，环比上涨0.15个百分点，美国通胀或面临再度回升压力 [42] - 工业金属：长周期铜资源压力托底铜价。铜：截至12.06，SHFE铜主力合约环比上涨1.2%至74730元/吨。基本面来看，截至12.5国内铜社会库存达13.03万吨，环比去库0.26万吨。截至12月06日，LME铜库存达26.98万吨，环比去库0.12万吨。据SMM，12月06日进口铜精矿指数报10.45美元/吨，加工费环比上涨0.37美元/吨。据Mysteel，Antofagasta与江西铜业就2025年铜精矿加工费达成一致。经核实双方同意的加工费为每吨21.25美元，每磅2.12

报告的核心观点 - 光伏行业在"反内卷"共识下进一步加强自律，行业底部有望确立 [2][3][4] 重点关注 - 光伏行业动态点评：中国光伏行业协会召开关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会，行业"反内卷"共识进一步加强；CPIA发布光伏主产业链产品成本分析，组件底价环比上升，光伏行业底部有望确立 [2] 支撑评级的要点 - 光伏行业就"强化行业自律，防止'内卷式'恶性竞争"达成共识：中国光伏行业协会于2024年10月14日在上海举行防止行业"内卷式"恶性竞争专题座谈会，企业家及代表就"强化行业自律，防止'内卷式'恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道"及行业健康可持续发展进行了充分沟通交流，并达成共识 [3] - 中国光伏行业协会召开关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会：中国光伏行业协会于2024年12月5日在四川宜宾举行关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会，与会企业代表就如何防止"内卷式"恶性竞争进行了充分探讨，并在上一轮会议基础上，就下一步工作进行了安排，坚决致力于促进光伏行业的健康可持续发展 [3] - 参会企业数量提升，"反内卷"共识进一步加强：与2024年10月14日在上海举行防止行业"内卷式"恶性竞争专题座谈会相比，本次座谈会参会企业数量得到扩大，新加入企业包括丽豪、晶诺、红狮；京运通、曲靖阳光；中润、英发睿能、新霖飞、琏升科技、和光同程；一道新能、东方日升、安徽华晟、横店东磁、华耀光电、锦州阳光等，行业"反内卷"共识的影响力进一步加强 [3] - CPIA发布光伏主产业链产品成本分析，组件价格环比上升：11月20日，中国光伏行业协会发布11月组件成本数据，11月组件成本环比10月持平，维持0.603元/W。组件最低报价提升至0.69元/W，环比10月提升0.01元/W。造成差异的主要原因系本次考虑了最低必要费用，根据CPIA调研目前组件运费为0.015元/W/千公里。CPIA发布的组件最低价上涨，释放出推动行业反内卷式竞争的决心，能够推动组件终端售价提升，也有利于行业盈利回升 [4] - 行业底部逐步确立：当前光伏各环节限制排产预期持续提升，硅片等环节限产已经逐步落实，硅料减产预期持续加强；光伏电池、组件价格涨价已经落地，在政策和市场作用下，光伏产业链或阶段性涨价，行业基本面底部逐步确立 [4]

宏观经济 - 美国劳动市场弱化，12月可能继续降息。11月新增非农就业22.7万个，略高于预期，但失业率回升至4.246%，家庭就业总数减少35.5万人，显示劳动市场弱化趋势。[9][10][11] 策略分析 A股市场 - 政策预期推动A股市场放量上涨，后续关注中央政治局会议和中央经济工作会议表态。A股有望震荡上行，重点关注科技创新、设备更新和消费品以旧换新、红利板块等投资机会。[2][16][17] 港股市场 - 政策预期提振港股行情，但流动性仍受压制。港股估值处于相对低位，盈利能力体现韧性，后续行情关键在于国内稳增长政策力度和经济基本面修复节奏。配置机会方面，科技板块、消费股、高股息策略具备吸引力。[3][23][24] 行业分析 计算机行业 - 人工智能板块11月震荡上行，有望延续上涨态势。海外AI应用业绩亮眼，国内增长潜力巨大。重点关注国产算力产业链、算力基础设施、AI应用端、端侧AI产业链、数据要素产业链、自动驾驶产业链等。[3][28][29] 医药行业 - 医保谈判强调创新，收费改革支持医疗AI。医药行业进入调整周期，公募基金重仓持仓占比降至历史低位，从历史估值对比及成长性角度看，医药行业仍有向上反弹空间。中长期持续看好创新药及创新药产业链、创新器械、药械出海、第三方医检及细分行业龙头个股。[4][35][36]

核心观点 - 国内金融市场和股指期货市场表现强劲，主要指数均呈现上涨趋势，市场情绪活跃，AI应用和低价股成为市场主线 [2] - 宏观政策支持境外金融机构投资我国财险市场，货币政策将继续加大逆周期调控力度，稳投资扩内需政策有望持续加力 [3] - 行业动态显示光伏、冰雪旅游和智慧城市等领域有利好消息，相关个股表现值得关注 [4] - 上市公司聚焦显示多家公司有重大投资和战略调整，涉及高多层高密互连电路板项目、汽车产业布局和新能源产业园项目等 [5] - 市场回顾及展望指出市场呈现震荡向上的反弹结构，但需注意热点题材的轮动节奏，关注低位放量异动的权重板块 [6] 宏观消息汇总 - 国家金融监管总局支持符合条件的境外金融机构投资我国财险市场，鼓励中资财险公司优化境外布局 [3] - 未来的货币政策将继续加大逆周期调控力度，提升支持实体经济的精准性和有效性 [3] - 证券时报头版指出夯实经济底盘，稳投资扩内需政策明年有望持续加力 [3] 行业最新动态 - 多家光伏企业签订自律公约，下个月开始管控产能，相关个股包括隆基绿能(601012)和晶科能源(688223) [4] - 冰雪经济再迎重磅利好，冰雪旅游旺季拉开序幕，相关个股包括欧亚集团(600697)和长白山(603099) [4] - 我国推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展，相关个股包括金溢科技(002869)和深城交(301091) [4] 上市公司聚焦 - 生益电子(688183)拟14亿元投建高多层高密互连电路板项目，提升智算领域技术创新 [5] - 领益智造(002600)拟购买汽车饰件企业66.46%股权，深化汽车产业布局 [5] - 天合光能(688599)决定终止筹划控股子公司天合富家能源股份有限公司上市事宜 [5] - 达实智能(002421)与陕西建工安装集团签5200万元铜川新能源产业园高效机房项目 [5] 市场回顾及展望 - 12月6日市场早盘震荡拉升，午后高位横盘，创业板指领涨，沪指重回3400点上方，沪深两市全天成交额1.79万亿，较上个交易日放量2902亿 [6] - AI应用和低价股为市场最强主线，短线情绪继续活跃，全市场超3600只个股上涨，逾百股涨停或涨超10% [6] - 展望后市，三大指数重新放量站上5日线，后续或有望延续震荡向上的反弹结构，但需注意热点题材的轮动节奏，关注低位放量异动的权重板块 [6]

市场走势 - 上证指数收盘3,404.08点，涨跌幅1.05% [3] - 深证成指收盘10,791.34点，涨跌幅1.47% [3] - 沪深300收盘3,973.14点，涨跌幅1.31% [3] - 中小板指收盘6,567.19点，涨跌幅1.43% [3] - 创业板指收盘2,267.06点，涨跌幅2.05% [3] - 科创50收盘1,014.45点，涨跌幅1.26% [3] 广汇能源（600256.SH）事件点评 事件描述 - 2024年11月，公司实现煤炭销量613.83万吨，同比+111.92%，环比+3.23% [6] - 疆内销量159.31万吨，同比+191.72%，环比+3.80% [6] - 疆外销量454.52万吨，同比+93.38%，环比+3.03% [6] - 自产LNG实现产量4.54万吨，同比+56.01% [6] - LNG销售量合计6.86万吨（9947万方），同比减少89.38% [6] - 甲醇产量10.26万吨，同比+39.4% [6] - 煤焦油产量5.52万吨，同比+16.70% [6] - 乙二醇产量2.87万吨 [6] 事件点评 - 四季度以来公司煤炭产量增加主要受马朗矿投产及白石湖核增产能释放及开采条件改善影响 [7] - 白石湖露天矿核增1700万吨/年产能（由1800万吨/年增加到3500万吨/年）和马朗矿新增产能仍处于爬坡阶段，预计12月产量仍有增长 [7] - 预计公司2024年煤炭销量合计有望达到4373万吨，同比增长将近169% [7] - 随着产能爬坡完成，吨煤开采成本有望降低，部分抵消煤炭价格下降影响，且产销规模大幅增加，预计四季度煤炭板块效益明显改善 [7] - 自产LNG及主要煤化工产品产量同比明显提升，子公司哈密新能源公司、环保科技公司去年同期检修，而2024年相关公司检修提前，受此影响，公司主要煤化工产品产量均实现了明显增长 [8] - 11月中国华东地区甲醇、乙二醇中间价同比分别上涨2.69%和13.24%，但煤焦油受焦化市场供需影响，11月华东地区主流价同比-15.28% [8] - 新疆LNG出厂价指数11月同比-7.65%，自产气及主要煤化工产品价格涨跌不一，但由于产量增加，且同期煤炭价格下跌带来成本下降，预计四季度自产气及煤化工板块利润同比将有所改善 [8] - 股份回购仍有空间，7月公司公告承诺使用不低于人民币4亿元（含），不超过人民币8亿元（含）资金以集中竞价交易方式回购公司股份，并全部予以注销用于减少公司注册资本，回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月 [8] - 截止11月30日，公司已回购6736.84万股，支付4.9亿元，距承诺回购金额上限仍有空间 [8] 投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.69\0.95\1.17元，对应公司12月5日收盘价7.24元，2024-2026年动态PE分别为10.5\7.6\6.2倍 [11] - 继续给予"增持-A"投资评级 [11] 圣泉集团公司快报 事件描述 - 2024年12月2日圣泉集团发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》，拟采用集中竞价交易方式，以不超过人民币32.00元/股的价格进行股份回购，用于员工持股计划或股权激励 [13] - 回购的资金总额区间为2.5亿元至5亿元，回购股份的数量区间为781.25万股至1562.50万股 [13] 事件点评 - 回购股票用于员工激励，充分彰显管理层信心，2024年7月24日，公司董事会已同意使用自有资金回购公司股票用于员工持股计划或股权激励 [14] - 根据《股份回购实施结果暨股份变动公告》数据，公司实际回购金额2.50亿元，回购股数1283.85万股 [14] - 本次，公司再选择进行2.5亿元-5亿元的股权回购，充分彰显了公司对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，有利于充分调动员工的积极性，促进公司长期、持续、健康发展 [14] - 酚醛树脂量价齐升，推动盈利能力提高，24Q1-Q3，公司核心产品酚醛树脂量价双升，实现销量37.77万吨，同比增长3.64%，平均售价0.73万元/吨，同比增长3.83%，对应营业收入27.42亿元，同比增长7.60% [14] - 铸造用树脂实现销量13.09万吨，同比增长13.13%，但平均售价承压仅为0.86万元/吨，同比降低14.32%，对应营业收入11.31亿元，同比降低3.08% [14] - 多产品实现突破，协同发力促进电子化学品发展，2024H1，公司年产1000吨官能化特种电子树脂已经开始投产，新产线产品陆续开始发样测试，DCPD环氧等产品产能与销售量均持续扩大 [15] - 封装市场方面，公司也积极开拓布局，多款高纯环氧，高端液体酚醛树脂产品已在封装载板、高端EMC、underfill、DAF、LMC、ACF、HBM、塞孔油墨获得客户认证，实现持续增长 [15] - 24Q1-Q3电子化学品平均售价1.78万元/吨，同比增长3.82%，实现营业收入8.81亿元，同比增长1.77%，随着未来多款产品发力，公司电子化学品产品组合优势得以充分体现，有望推动公司业绩进一步提升 [15] - 大庆基地产能利用率已达70%，预计24Q4完成达产，奠定规模化复制基础，2024年6月，公司首个百万吨级"圣泉法"植物秸秆精炼一体化项目(一期)，在黑龙江大庆市全面投产，目前正处于产能稳步爬坡中，产能利用率已达到70%，预计Q4项目可实现完全达产 [16] - 随着工艺的彻底打通，公司生物质产品结构得以丰富、产业空间得以拓展，也为后续规模化复制奠定了深厚的基础，预计未来生物质产业将成为公司新增长点，或将助力公司营业收入实现快速提升 [16] 投资建议 - 预测2024年至2026年，公司分别实现营收102.38/120.21/137.34亿元，同比增长12.3%/17.4%/14.3% [19] - 实现归母净利润9.04/12.21/14.92亿元，同比增长14.5%/35.1%/22.2%，对应EPS分别为1.07/1.44/1.76元，PE为22.8/16.8/13.8倍 [19] - 短期看，酚醛树脂、电子化学品等产品价格抬升以及铸造用树脂等产品销量增长对业绩形成支撑 [19] - 长期看，公司在酚醛树脂、呋喃树脂产销量位于国内首位，具备稳固的领先地位，加之PPO、生物质项目稳步推进，打开公司未来成长空间，首次覆盖给予"增持-A"评级 [19]

报告核心观点 - 国新、诚通将发行5000亿专项债，用于重点支持"两重""两新"项目投资 [1] - 央企加杠杆能够承接部分经济增长任务，结合自身战略目标扩大投资 [1] - 市场正处于"强预期，弱现实"的赛点2.0第二阶段，类似23H1的"杠铃策略" [1] 行业配置建议 - 推荐困境反转型板块，包括地产/医药等相关行业 [1] - 12月继续推荐科技板块，建议关注人工智能和机器人 [1] - 风格上，红利资产有望迎来超配时点 [1] 央企信用债指数产品 - 2020年以来中证指数公司针对央企信用债推出了一系列不同久期的信用债指数 [1] - 2024年11月20日，中证指数公司正式发布中证交易所央企信用债指数系列与中证资产支持证券细分指数系列，为市场提供多样化的业绩基准 [1] 央企加杠杆情况 - 2020年以来随着资产规模上升整体有息负债压力有所下降 [19] - 截至2024年6月末，98家央企的平均资产负债率为61.5%左右，具有一定的加杠杆空间 [20] 市场数据 - 上证综指收盘3404.08点，涨1.05% [2] - 沪深300收盘3973.14点，涨1.31% [2] - 中证500收盘5979.2点，涨1.31% [2] 海外市场数据 - 香港恒生收盘19865.85点，涨1.56% [8] - 道琼斯收盘44642.52点，跌0.28% [8] - 纳斯达克收盘19859.77点，涨0.81% [8] 申万行业指数预览 - 农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58倍 [9] - 基础化工总市值284899亿元，市盈率44倍 [9] - 钢铁总市值59892亿元，市盈率134倍 [9] 上一交易日行业表现 - 创业板指收盘2267.06点，涨2.05% [10] - 国债指数收盘220.02点，跌0.01% [10] 房地产&建筑建材周观点 - 核心城市土拍回暖，溢价拿地、信心修复 [12] - 11月300城土地供应3.2亿平方米，环比上升150%，成交1.4亿平方米，环比上升24% [12] - 12月房企将保持较强促销力度冲刺业绩，百强及核心城市销售同环比有望延续改善趋势 [12] 食品饮料周报 - 12月进入酒厂"开门红"政策释放密集期，部分酒企主动放慢"开门红"节奏 [15] - 汾酒召开经销商大会，提出稳定压倒一切 [15] - 当前中证白酒PE-TTM为20X，10年市盈率分位数仅为13.79%，处于合理偏低水位 [15] 国防军工周报 - 信息支援部队属我军全新打造的战略性兵种，旨在坚持信息主导、联合制胜 [16] - 信息能力作为战斗力形成中"牵一发而动全身"的主导性因素，已成为体系作战能力生成的关键所在 [16] - 建设现代化信息支援部队有望进一步深化我军信息化进程，对电子对抗、军工数据链等具体技术领域或具重要牵引作用 [16] 新兴产业周报 - 2024年1-10月，中国卷烟出口量增长，东南亚已成为第三大电子烟市场 [17] - 英美烟草推出全新GloHilo设备，市场反应积极 [17] - 马来西亚已经连续两个月位列中国电子烟出口目的国第五，10月中国对马来西亚电子烟出口额近3800万美元 [17] 建筑装饰周报 - 专项债审批权限下放至省级提升资金使用效率，专项债下发节奏加快 [18] - 试点地区将涵盖中国GDP排名前六的省份，包括广东、江苏、山东、浙江、河南、四川，以及五个计划单列市：深圳、大连、宁波、青岛、厦门以及雄安新区 [18] - 12月5日，32个省份、直辖市及计划单列市公告发行再融资专项债置换存量隐性债务，合计发行总额达19953.0亿元，额度即将发满 [18]

宏观与策略 - 固定收益快评: 可交换私募债跟踪-私募 EB 每周跟踪（20241202-20241206） [6] - 固定收益月报: 债市阿尔法追踪-11 月：债市普遍上涨，超长债表现突出 [6] - 固定收益周报: 转债市场周报-增量资金仍待入场，迎接重要会议窗口时期 [7] - 策略深度: 全球科技投资范式复盘与展望系列（二）-科技浪潮的研判体系 [12] - 策略专题: 估值周观察(12 月第 1 期)-大小盘估值分化加剧 [16] 行业与公司 - 化工行业月报: 氟化工行业：2024 年 11 月月度观察-年末空调排产双位数增长，R125、R134a 价格进一步上涨 [17] - 海外市场专题: 海外垂类 AI 专题(8)：AI 激发 SaaS 新一轮产品创新周期，美股软件板块反转确立 [25] - 商贸零售行业快评: 跨境电商行业快评-"黑五网一"促销创新高，关注跨境电商产业投资机会 [26] - 公用环保行业周报: 公用环保 202412 第 2 期-生态环境部就钢铁行业碳排放核算方法征求意见，《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布 [30] - 农业行业投资策略: 农林牧渔 2024 年 12 月投资策略-拥抱养殖链价值股，关注橡胶景气上行与种业资本整合机会 [31] - 农业行业周报: 农产品研究跟踪系列报告（138）-猪禽产能波动不大，看好天然橡胶景气上行 [35] - 立华股份(300761.SZ) 深度报告: 立华股份（300761.SZ）-成本领先的黄羽鸡与生猪养殖优质标的 [40] 金融工程 - 金融工程周报: 热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第 172 期） [41] - 金融工程周报: 港股投资周报-科技股领涨，港股精选组合年内上涨 24.06% [45] - 金融工程周报: 主动量化策略周报-市场普涨，四大主动量化组合本周均战胜股基指数 [50] - 金融工程周报: 多因子选股周报-估值因子表现出色，中证 500 指增组合年内超额 15.93% [55] - 金融工程周报: 基金周报-央行时隔半年首次增持黄金储备，深证 100ETF 扩容 [56] - 金融工程日报: 金融工程日报-市场放量收涨，传媒板块全面走强 [60]

宏观策略 - 2025年市场整体呈现震荡向上的趋势，政策变动对市场冲击与支撑并存，正面因素略占优 [序号][序号] - 上半年A股估值中枢可能受美元上行风险和加关税预期压制，策略倾向于关注高股息+被美压制的科技产业国产替代机会，呈现高股息+小盘科技的哑铃结构 [序号][序号] - 下半年若CPI拐点向上、PPI持续改善，企业盈利周期拐点出现，A股可能有更好的指数型机会，市场风格有望向传统行业的大盘成长"转舵" [序号][序号] - 盈利拐点预计在2025年Q2，PPI预计偏弱但好于2024年，盈利趋势跟随价格脉冲下行后确认再度上行 [序号][序号] - 结构上，利润和价格同时在低位徘徊，寻找行业盈利的突破方向，重点关注非金属采矿、热力供应、铁路船舶和传媒等行业 [序号][序号] 固收金工 - 2025年经济基本面整体转好，CPI同比中枢约1.0%，PPI同比中枢约-0.5%，三季度有望转正 [序号][序号] - 货币政策温故知新，政策利率的"锚"已经改变，MLF续作时间点改变，规模萎缩，房地产政策从"压顶"到"托底" [序号][序号] - 财政政策重点在于用狭义赤字率的抬升换取广义负债率和狭义负债率之间的收敛，中央政府和地方政府共同加杠杆 [序号][序号] - 债券收益率上行拐点预计出现在2025年中，全年10年期国债收益率波动区间在1.8%-2.4% [序号][序号] 行业 - 湖南省2023年GDP总量5万亿元，同比增长4.60%，一般公共预算收入3360.5亿元，同比增长8.34%，财政自给率35.07% [序号][序号] - 湖南省城投主体历史融资规模居全国较高水平，融资成本处于全国中游，主体评级以AA+及AA级为主，债券剩余期限以1-3年区间为主 [序号][序号] - 2024年1-11月湖南省城投债发行规模1716.86亿元，位列全国第7，净融资额为-448.45亿元，发行平均票面利率2.95% [序号][序号] - 湖南省城投债二级市场成交表现活跃，2024年1-11月成交量约8497.48亿元，累计换手率约102.73% [序号][序号] - 湖南省城投债收益率走势整体呈现震荡下行态势，利差空间显著压缩至低位，中低评级个券因估值错杀或超调而性价比凸显 [序号][序号] 推荐个股及其他点评 - 山西汾酒2024年渠道整固及营销创新蹄疾步稳，全国各省区进行渠道梳理或优化，"汾酒+"营销不断破圈 [序号][序号] - 山西汾酒产品线四轮驱动，玻汾、老白汾、青花20、青花30（含青26）系列均要实现百亿规模 [序号][序号] - 山西汾酒全国化布局规划迈向2.0阶段，以环山西市场作为"一轮红日、五星灿烂"的原点市场，希望与其他省级区域构建营收占比4：6的新格局 [序号][序号] - 山西汾酒2024年归母净利润预计为122.0亿元，同比增长17%，当前市值对应2024-26年PE为20/18/15X，维持"买入"评级 [序号][序号]

市场数据 - 上证指数收盘3404.08点，涨1.05% [2] - 深证成指收盘10791.34点，涨1.47% [2] - 创业板指收盘2267.06点，涨2.05% [2] - 科创50收盘1014.45点，涨1.26% [2] - 北证50收盘1293.47点，跌0.97% [2] - 沪深300收盘3973.14点，涨1.31% [2] A股市场概览 - 上证指数总市值646393亿元，流通市值502533亿元，市盈率11.90，市净率1.26 [2] - 深证成指总市值222706亿元，流通市值189910亿元，市盈率22.01，市净率2.24 [2] - 创业板指总市值60584亿元，流通市值49038亿元，市盈率33.18，市净率4.19 [2] - 科创50总市值35310亿元，流通市值21905亿元，市盈率48.06，市净率4.16 [2] - 北证50总市值2546亿元，流通市值1704亿元，市盈率38.42，市净率4.57 [2] - 沪深300总市值565768亿元，流通市值425031亿元，市盈率11.19，市净率1.25 [2] 重要财经资讯 - 美国11月非农就业人数增加22.7万人 [17] - 央行开展1909亿元7天期逆回购操作 [18] - 国家金融监管总局支持符合条件的境外金融机构投资我国财险市场 [19] - 地方政府专项债项目审核权或试点下放至省级 [20][22] - 李强将与全球主要国际经济组织负责人举行"1+10"对话会 [23] - 国家发改委运行局组织召开春运工作预备会议 [24] 行业动态 - TikTok将寻求临时禁制令，以阻止法律的实施 [25][26] - 《金融大模型应用评测指南》发布，界面财联社等参与制定 [27] - 支持电力领域新型经营主体创新发展 [28][31] - 财政部拟在政府采购中给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠 [32] - OpenAI推出"满血版"推理模型o1和ChatGPT Pro [33] - 中办、国办推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展 [34] 重点公司跟踪 - 均胜电子拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市 [35] - 温氏股份11月肉猪、肉鸡销量分别同比增长12.98%、3.57% [38][39] - 牧原股份11月生猪销售收入120.68亿元，1-11月生猪出栏目标达成87.54%-95.50% [40] - 国信证券收购万和证券重组草案出炉 [41] 湖南经济动态 - 松井股份股东拟减持公司股份871640股 [42][44] - 2024年城市制造业高质量发展案例发布，湖南7案例获工信部肯定 [45] 近期研究报告集锦 - 光伏协会年会召开，凝聚共识应对周期波动 [46][47][48][50]

总量视角 - 商品房成交接近2021年同期 [5] - 非农就业快速修复，但12月或可继续降息 [14] 行业公司 - 华为布局一段式端到端，2025年或将量产 [22] - 电力设备与新能源行业：央企创业投资基金即将成立，无人机取证工作加速 [29] - 传媒行业：关注OpenAI新技术进展，继续布局AI应用/IP/电影 [34] - 非银金融行业：11月新开户同比高增，险企举牌频现增配高股息资产 [40] - 社服行业：从模型应用到具身智能，AI全方位引领教育跨越式迈步新时代 [47] - 农林牧渔行业：海外突发禽流感，持续关注封关对国内引种影响 [53] - 商贸零售行业：百联ZX创趣场引领变革探索，二店造趣场开业在即 [60] - 建材行业：政策助楼市加速回暖，重视建材布局机会 [71] - 食品饮料行业：汾酒战略新布局，看好啤酒复苏表现 [78] - 煤炭开采行业：电厂日耗上行库存有望消纳，煤炭双逻辑攻守兼备 [84] - 通信行业：OpenAI连续12天发布新技术，Agent加速发展 [90] - 化工行业：百菌清企业续发涨价函，赖氨酸价格继续上涨 [96]