报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色走势整体震荡偏强，未来需关注AI叙事变化，市场情绪或从普涨转向降温和分化，地缘供应扰动品种相对偏强 [11] - 各品种走势分化，锡、镍表现出相对高弹性，但回升持续性易变化，国内处于节后供需错配阶段，累库与需求未完全恢复并存 [13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：AI对就业冲击担忧加剧、关税战风险重燃，使假期间因欧美经济数据回升带来的乐观预期折扣，需关注AI叙事变化，市场情绪或转向降温和分化，地缘供应扰动品种偏强 [11] - 美国关税变化：美国海关2月24日起停止征收被裁定违法的关税，美民主党阻止延长关税并推退款方案，特朗普宣布上调全球关税税率，美国考虑对约六个行业加征新一轮关税 [12] - 关税变动下各方表态：中国商务部将适时调整反制措施，欧盟冻结美欧贸易协议批准程序并警告特朗普新关税破坏协定 [12] - 美联储降息预期波动与AI影响：美联储理事对AI对就业影响看法不一，3月利率决议取决于2月劳动力数据 [12] - 地缘不确定性：特朗普倾向对伊朗进行军事打击，中国2月LPR连续九个月按兵不动，特朗普国情咨文提及股市、通胀、关税等内容 [13] - 本周关注：特朗普发表国情咨文、德国总理访华、伊朗局势、美联储官员讲话、中国LPR等事件 [14] - 有色金属策略：各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判、策略及推荐强度不同，如铜震荡上行，可逢低做多；锌阶段震荡，可进行牛市价差与熊市价差轮换操作等 [15][16][17] 第二部分 有色金属行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 铜 | 102460 | 0.94% | | 锌 | 24645 | 0.08% | | 铝 | 23835 | 1.21% | | 氧化铝 | 2870 | 1.45% | | 锡 | 416160 | 8.31% | | 铅 | 16735 | 0.39% | | 镍 | 141250 | 2.39% | | 不锈钢 | 14245 | 1.14% | | 铸造铝合金 | 22650 | 1.48% | [18] 第三部分 有色金属持仓分析 | 品种 | 涨跌幅 | 净多空强弱对比 | 净多空持仓差值 | 净多头变化 | 净空头变化 | 影响因素 | 板块 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡(SN2603) | 7.62% | 主力强空头 | -1340 | 1391 | -1032 | 多头主力增仓 | 有色贵金属与新能源 | | 铂(PT2606) | 7.03% | 主力强空头 | -4074 | 154 | -38 | 多头主力增仓 | 有色贵金属与新能源 | | 沪银(AG2604) | 4.57% | 主力强空头 | -9294 | 2355 | 3220 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 碳酸锂(LC2605) | 3.40% | 主力强空头 | -95186 | 2227 | 5052 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪镍(NI2605) | 2.37% | 主力强空头 | -20782 | 3953 | 14219 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 铝合金(AD2604) | 1.25% | 主力强空头 | -373 | -211 | -155 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪铜(CU2604) | 0.96% | 主力强空头 | -17450 | 6636 | 8047 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 氧化铝(AO2605) | 0.77% | 主力强空头 | -50005 | 631 | 1380 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪铝(AL2604) | 0.65% | 主力强空头 | -19256 | 13 | 6290 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 工业硅(SI2605) | 0.30% | 主力强空头 | -27299 | 5250 | 9311 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪锌(ZN2604) | 0.08% | 主力空头较强 | -1443 | -555 | 5725 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪铅(PB2604) | 0.06% | 主力强空头 | -7235 | 1258 | 3256 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 沪金(AU2604) | -0.04% | 主力强多头 | 68346 | 2822 | -232 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | | 多晶硅(PS2605) | -0.76% | 主力多头较强 | 911 | 333 | 243 | 非主力资金影响 | 有色贵金属与新能源 | [22] 第四部分 有色金属现货市场 | 品种 | 名称 | 价格 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 铜 | 长江有色铜现货价格 | 102130元/吨 | 0.63% | | | 物贸1均价 | 102125元/吨 | 0.28% | | | 中原有色1铜市场价 | 102130元/吨 | 0.63% | | 锌 | 长江有色0锌现货均价 | 24540元/吨 | -0.41% | | | 长江有色1锌现货均价 | 24440元/吨 | -0.41% | | | 南储佛山0锌锭平均价 | 24340元/吨 | -0.49% | | 铝 | 长江有色铝现货均价 | 23380元/吨 | -0.09% | | | 南储佛山A00铝锭平均价 | 23450元/吨 | -0.09% | | | LME铝现货收盘价 | 3067美元/吨 | 0.18% | | 氧化铝 | 安泰科氧化铝全国平均价 | 2648元/吨 | 0.08% | | | 一水铝土矿河南到厂价 | 525元/吨 | 0.00% | | | 氧化铝澳大利亚FOB中间价 | 304美元/吨 | 0.00% | | 镍 | 俄镍：上海 | 140990元/吨 | 2.05% | | | 升贴水 | 100元/吨 | 0.00% | | 不锈钢 | 现货价：不锈钢 | 14117元/吨 | 0.00% | | | 废不锈钢：无锡 | 9350元/吨 | 0.00% | | 锡 | 1锡长江有色现货平均价 | 401300元/吨 | 3.63% | | | 60%锡精矿平均价（广西） | 391500元/吨 | 3.85% | | 铅 | 铅锭（1） | 16464元/吨 | -2.37% | | | 废铅 | 10025元/吨 | -0.25% | | 铸造铝合金 | 铝合金ADC12(上海) | 23550元/吨 | 0.00% | | | 废铝破碎生铝（上海） | 11130元/吨 | -0.18% | [23] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的相关图表，包括库存变化、加工费变化、价格走势等 [25][26][29][35][36][39][42][44][48] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的相关套利图表，如沪伦比变化、基差走势等 [50][53][55][61][63][65] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等 [68][70][71]

分组1：板块资金流向 - 展示板块资金流向百分比变化情况 [1] 分组2：板块成交额变化 - 展示板块成交额百分比变化情况 [2] 分组3：期货主力合约涨跌幅 - 涉及期货主力合约涨跌幅相关内容 [3] 分组4：品种每日成交量变化 - 提及品种每日成交量变化相关信息 [4]

报告行业投资评级 - 棉花：偏强 [2] - 白糖：震荡 [2] 报告的核心观点 - 棉花方面，周三ICE美棉上涨0.92%报收66.16美分/磅，郑棉主力合约环比上涨1.92%报收15380元/吨且持仓环比增加64057手至82.34万手；国际上美棉价格自低位上行，USDA2月展望论坛预计2026/27年度全球、美国棉花库销比均同比下降，美陆地棉出口净销售当周值超10万吨创同期新高；国内节后郑棉连续两日增仓上行，驱动包括ICE美棉共振、USDA预计2026/27年度中国棉花库销比同比下降、国内种植面积调减及目标价格政策预期；后续内外棉共振程度或增强，均以偏强震荡对待，中长期内外棉价仍有上升空间 [2] - 白糖方面，2025/26榨季截至2月14日印度累计产糖2253万吨较去年同期增加13.9%；广西、云南制糖集团及加工糖厂个别报价下调；原糖处于北半球产量落地阶段，3月合约交割在即但期价仍低位徘徊，国内压榨延续库存累积，节后短暂补库后将入消费淡季，市场承压，需关注2月产销数据及宏观市场影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花：5 - 9合约价差最新为95，环比增加40；主力基差最新为949，环比增加164；新疆现货最新16037元/吨，环比增加248，全国现货最新16329元/吨，环比增加259 [3] - 白糖：5 - 9合约价差最新为 - 15，环比减少4；主力基差最新为102，环比减少19；南宁现货最新5330元/吨，环比持平，柳州现货最新5350元/吨，环比持平 [3] 市场信息 - 2月25日棉花期货仓单数量11124张较上一交易日增加111张，有效预报1205张；国内各地区棉花到厂价新疆16037元/吨、河南16413元/吨、山东16388元/吨、浙江16417元/吨；纱线综合负荷为39.1较前一日上涨6.2，纱线综合库存为23.6较前一日上涨0.1，短纤布综合负荷为29较前一日上涨5.1，短纤布综合库存为32.8较前一日持平 [4] - 2月25日白糖现货价南宁5330元/吨、柳州5350元/吨均较前一交易日持平；期货仓单数量14461张较前一交易日持平，有效预报717张 [4][5] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项白糖相关分析师称号 [20] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，获多项工业品相关分析师称号 [21] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，获郑商所纺织品类高级分析师等称号 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡偏强，国内精炼铜现货进口窗口关闭，受宏观情绪、库存及需求等因素影响，短期有回调风险，但长期因供给缺口和需求增量，回调是布局多单机会 [1] - 铝相关品种隔夜震荡偏强，氧化铝盘面逆势上涨但受社库和仓单压力压制，沪铝节后有短期补涨但空间有限，后续铝价起涨位置由铝锭累库幅度决定 [1][3] - 镍价隔夜上涨，库存增加，基本面镍矿升水走强，后续资源供给或偏紧，关注成本线附近轻仓试多机会，警惕海外宏观风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏强，国内进口窗口关闭，宏观上特朗普演讲及贸易关税政策有影响，库存方面LME、Comex、SHFE等库存有不同变化，需求关注节后开工，短期有回调风险，长期布局多单机会大 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金隔夜震荡偏强，现货氧化铝价格止跌回涨，铝锭现货贴水扩大，海外氧化铝价格上涨及国内冬储使盘面上涨，但社库和仓单压力大，沪铝节后补涨空间有限 [1][3] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，库存增加，升贴水有变化，印尼镍矿生产配额缩水、工厂产量下降、环境许可或取消等因素影响，镍矿升水走强，关注成本线附近试多机会 [4] 日度数据监测 - 铜：2月25日平水铜价格上涨，升贴水下降，废铜价格、精废价差、下游产品价格等有不同变化，库存方面LME不变，上期所仓单和总库存增加，COMEX库存增加，社会库存减少 [6] - 铅：2月25日铅平均价不变，升贴水等有小变化，铅精矿到厂价和加工费不变，库存上期所仓单和总库存增加 [6] - 铝：2月25日无锡报价不变，南海报价下降，现货升水下降，原材料价格部分上涨，下游加工费部分上涨，库存上期所仓单和总库存增加，社会库存电解铝增加、氧化铝减少 [7] - 镍：2月25日金川镍价格上涨，镍铁、镍矿部分价格不变，不锈钢部分价格上涨，新能源产品价格下降，库存LME不变，上期所仓单和总库存增加，社会库存增加 [7] - 锌：2月25日主连结算价下降，LmeS3不变，沪伦比下降，现货价格下降，库存上期所和社会库存增加，注册仓单上期所增加、LME减少 [9] - 锡：2月25日主连结算价上涨，LmeS3下降，沪伦比上升，现货价格上涨，库存上期所增加，LME不变，注册仓单上期所和LME均减少 [9] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水多年变化图表 [11][12][15] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差多年变化图表 [16][18][20] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [22][24][26] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [28][30][32] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存多年变化图表 [34][36][38] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率多年变化图表 [41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉 [48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师 [49]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 无 各部分总结 指数走势 - 02月25日上证综指涨0.72%收于4147.23点成交额10859.7亿元，深成指数涨1.29%收于14475.87点成交额13765.78亿元 [1] - 中证1000指数涨1.52%成交额5331.41亿元，开盘价8320.61收盘价8426.33，当日最高价8449.76最低价8310.33 [1] - 中证500指数涨1.6%成交额5068.49亿元，开盘价8412.08收盘价8527.56，当日最高价8551.53最低价8401.6 [1] - 沪深300指数涨0.6%成交额5969.04亿元，开盘价4713.58收盘价4735.89，当日最高价4766.56最低价4713.34 [1] - 上证50指数涨0.45%成交额1506.23亿元，开盘价3045.45收盘价3054.92，当日最高价3080.08最低价3041.59 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨126.56点，有色金属、电子、电力设备等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨134.65点，有色金属、电子、国防军工等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨28.35点，电子、有色金属等板块对指数向上拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨13.6点，有色金属、食品饮料、国防军工等板块对指数向上拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 - 3.93，IM01日均基差 - 32.87，IM02日均基差 - 164.84，IM03日均基差 - 346.58 [13] - IC00日均基差6.23，IC01日均基差 - 8.89，IC02日均基差 - 89.67，IC03日均基差 - 213.58 [13] - IF00日均基差 - 0.83，IF01日均基差 - 8.18，IF02日均基差 - 39.1，IF03日均基差 - 95.31 [13] - IH00日均基差4.34，IH01日均基差5.52，IH02日均基差 - 0.29，IH03日均基差 - 33.49 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪扰动，震荡反复 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2605 昨日收盘价 3076 元/吨，涨 52 元/吨，涨跌幅 1.72%，成交 1150036 手，持仓 1988709 手，持仓变动 -45800 手；HC2605 昨日收盘价 3236 元/吨，涨 38 元/吨，涨跌幅 1.19%，成交 523081 手，持仓 1501203 手，持仓变动 323 手 [1] - 现货价格方面，螺纹钢上海、杭州、北京、广州昨日价格与前日持平；热轧卷板上海、杭州、天津、广州昨日价格较前日分别上涨 30 元/吨、20 元/吨、20 元/吨、20 元/吨；唐山钢坯昨日价格与前日持平 [1] - 基差方面，RB2605 基差 134 元/吨，较前日降 49 元/吨；HC2605 基差 14 元/吨，较前日降 11 元/吨 [1] - 价差方面，RB2605 - RB2610 为 -37 元/吨，较前日升 8 元/吨；HC2605 - HC2610 为 -11 元/吨，较前日升 8 元/吨；HC2605 - RB2605 为 160 元/吨，较前日降 8 元/吨；HC2610 - RB2610 为 134 元/吨，较前日降 8 元/吨；现货卷螺差为 -56 元/吨，较前日升 30 元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 2 月 25 日，上海市五部门联合印发房地产政策通知，2 月 26 日起施行，包含调减住房限购、优化公积金贷款、完善房产税政策等 [2] - 2 月 19 日钢联周度数据显示，螺纹产量 +1.22 万吨，热卷产量 +2.05 万吨，五大品种合计产量 +10.69 万吨；螺纹总库存 +129.22 万吨，热卷总库存 +69.08 万吨，五大品种合计总库存 +269.11 万吨；螺纹表需 -60.75 万吨，热卷表需 -49.46 万吨，合计表需 -153.44 万吨 [3] - 2026 年 1 月下旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产 193.5 万吨，环比降 2.2%；生铁平均日产 174.1 万吨，环比降 3.0%；钢材平均日产 193.6 万吨，环比增 3.2% [3] - 2026 年 1 月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量 1471 万吨，环比上一旬减 142 万吨，降 8.8%；比年初增 57 万吨，增 4.0%；比上月同旬增 57 万吨，增 4.0%；比去年同旬减 64 万吨，降 4.2%；比前年同旬增 251 万吨，增 20.6% [3] - 12 月，重点统计企业中厚板轧机产量同比上升，热连轧机、冷连轧机产量同比下降；造船板、家电板和工程机械钢板产量同比增幅较大，集装箱板和风电钢板产量同比降幅较大；除中厚宽钢带环比上涨外，其他产品价格均下降 [3] - 1 - 12 月，中厚板轧机、冷连轧机累计产量同比上升，热连轧机累计产量同比持平；造船板累计产量同比增幅较大，集装箱板产量同比降幅较大 [3] - 必和必拓上半年铁矿石产量创历史新高，已接受部分铁矿石价格下调 [3] - 2025 年 12 月，我国进口钢材 51.7 万吨，环比增 2.1 万吨、增幅 4.2%；均价 1810.3 美元/吨，环比涨 179.0 美元/吨、涨幅 11.0%；1 - 12 月累计进口钢材 605.9 万吨，同比减 75.6 万吨、降幅 11.1% [3] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [3] 趋势强度 螺纹钢趋势强度为 0，热轧卷板趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月25日CBOT大豆期货收盘上涨，基准期约收高0.9%，创近三个月来最高水平，受美国生物燃料生产前景明朗以及对华出口需求乐观情绪提振[3] - 美国环境保护署将向白宫提交新的生物燃料掺混强制规定提案，预计3月底前最终确定，生物燃料掺混要求是推动豆油需求的主要因素[3] - 市场传言中国对美国西北太平洋地区装运的大豆感兴趣，虽未得到美国农业部证实，但仍存在相关讨论[3] - 美国贸易代表表示特朗普政府不打算提高对中国商品的关税，支撑了大豆价格[3] - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况[3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，DCE豆一2605收盘价4679元/吨，日盘涨46（+0.99%），夜盘4670元/吨，跌4（-0.09%）；DCE豆粕2605收盘价2831元/吨，日盘涨50（+1.80%），夜盘2821元/吨，跌3（-0.11%）；CBOT大豆05为1165.25美分/蒲，涨10.75（+0.93%）；CBOT豆粕05为321.8美元/短吨，涨7.4（+2.35%）[1] - 现货价格方面，豆粕（43%）价格3080 - 3200元/吨，较昨日+10至+40，不同地区和交货时间基差不同；东北产区大豆净粮收购价（过4.5筛净粮主流收购价，蛋白39.5%左右），哈尔滨五常、尚志、宾县、巴彦为4480元/吨[1] - 产业数据方面，豆粕库存2月20日当周为80.89万吨，2月6日当周为88.16万吨；成交量2月25日为7.9万吨，2月24日为1.05万吨[1] 宏观及行业新闻 - 2月25日CBOT大豆因中国需求及生物燃料需求前景明朗，豆价触及三个月高位[3] - 美国环境保护署将提交新的生物燃料掺混强制规定提案，预计3月底前确定，生物燃料掺混要求推动豆油需求[3] - 市场传言中国对美国西北太平洋地区装运大豆感兴趣，虽未证实但有相关讨论[3] - 美国贸易代表表示特朗普政府不打算提高对中国商品关税，支撑大豆价格[3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况[3]

报告行业投资评级 - 铝行业投资评级为偏强运行，氧化铝为小幅反弹，铸造铝合金为震荡偏强[1] 报告的核心观点 - 上海发布楼市“沪七条”，非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，公积金贷款最高可贷324万，自2026年2月26日起施行[3] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [3] 期货市场 电解铝 - 沪铝主力合约收盘价23835，较T - 1涨285，较T - 5涨320，较T - 22跌495，较T - 66涨2535；夜盘收盘价23980 [1] - LME铝3M收盘价3175，较T - 1涨64，较T - 5涨70，较T - 22涨26，较T - 66涨287 [1] - 沪铝主力合约成交量238350，较T - 1增120134，较T - 5增49768，较T - 22减294919，较T - 66增37488 [1] - 沪铝主力合约持仓量248160，较T - 1增120523，较T - 5增63374，较T - 22增59167，较T - 66减18776 [1] - LME铝3M成交量20907，较T - 1增2949，较T - 5增4606，较T - 22减16841，较T - 66减6036 [1] - LME注销仓单占比10.08%，较T - 1降0.38%，较T - 5升0.57%，较T - 22降0.32%，较T - 66升0.92% [1] - LME %cash - 3M价差 - 23.62，较T - 1持平，较T - 5升10.72，较T - 22降31.92，较T - 66升8.26 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 72，较T - 5降15，较T - 22降220，较T - 66降90 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本81.77，较T - 1升0.09，较T - 5升2.42，较T - 22升23.68，较T - 66升15.94 [1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价2870，较T - 1涨41，较T - 5涨35，较T - 22涨27，较T - 66涨77；夜盘收盘价2874 [1] - 沪氧化铝主力合约成交量279049，较T - 1增26932，较T - 5减84199，较T - 22减757371，较T - 66减17665 [1] - 沪氧化铝主力合约持仓量305007，较T - 1增18815，较T - 5减16533，较T - 22减232655，较T - 66减97027 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 39，较T - 1升105，较T - 5升62，较T - 22升70，较T - 66降54 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本27.49，较T - 1降11.67，较T - 5降6.83，较T - 22降7.55，较T - 66升6.25 [1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价22650，较T - 1涨330，较T - 5涨530；夜盘收盘价22895 [1] - 铝合金主力合约成交量1511，较T - 1增1394，较T - 5增899 [1] - 铝合金主力合约持仓量11479，较T - 1减61，较T - 5减2648 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 40.00，较T - 1降120，较T - 5降85 [1] - 现货升贴水 - 200，较T - 1降40，较T - 5降10，较T - 22降100，较T - 66降200 [1] - 上海保税区Premium 165，较T - 5降10，较T - 22升10，较T - 66升85 [1] - 欧盟虎特丹铝锭Premium(MB) 365.0，较T - 5升10.0，较T - 22升20.0，较T - 66升45.0 [1] 现货市场 电解铝 - 铝现货进口盈亏 - 1741.09，较T - 1升206.64，较T - 5升357.71，较T - 22降212.69，较T - 66升460.98 [1] - LME铝锭库存46.96万吨，较T - 1减0.20，较T - 5减1.74，较T - 22减2.83，较T - 66减8.85 [1] - 国内氧化铝平均价2648，较T - 1升2，较T - 5升2，较T - 22降45，较T - 66降258 [1] 氧化铝 - 氧化铝连云港到岸价(美元/吨) 330，较T - 22降4 [1] - 氧化铝连云港到岸价(元/吨) 2720，较T - 66降165 [1] - 澳洲氧化铝FOB(美元/吨) 311，较T - 22升1，较T - 66降8 [1] - 山西氧化铝企业盈亏 - 150，较T - 5降2，较T - 22升21，较T - 66降30 [1] - 几内亚进口铝土矿价格(美元/吨) 61，较T - 66降11 [1] - 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5) 500，较T - 22降30，较T - 66降50 [1] 铝合金 - ADC12理论利润632，较T - 1降38，较T - 5降30，较T - 22升328，较T - 66升722 [1] - 保太ADC12 23200，较T - 5升100，较T - 22降100，较T - 66升2400 [1] - 保太ADC12 - A00 - 180，较T - 1升10，较T - 5升10，较T - 66升300 [1] 烧碱 - 三地库存合计陕西离子膜液碱(32%折百) 40345，较T - 1减142，较T - 5减543，较T - 22减3750，较T - 66减555 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，螺纹盘面昨日明显反弹，现货报价上涨，华北部分钢企接到减排通知，上海发布楼市“沪七条”，供需两端利好提振市场信心，预计短期螺纹盘面窄幅调整运行 [1] - 铁矿石方面，期货主力合约价格上涨，港口现货主流品种价格有涨有跌，供应端发运量回升，需求端节前成材需求淡季，部分钢厂复产延期，铁水产量小幅波动，预计矿价震荡走势 [1] - 焦煤方面，盘面上涨，现货价格有调整，主产地煤矿逐步复产，焦化企业开工率提升缓慢，采购积极性不高，预计短期焦煤盘面震荡运行 [1] - 焦炭方面，盘面上涨，港口现货报价上涨，焦化企业生产正常，厂内库存累积但压力减弱，部分钢厂接到减排通知，采购需求一般，预计短期焦炭盘面震荡运行 [1] - 锰硅方面，期价震荡走强，各地区市场价有调整，黑色板块走势偏强，锰矿价格小幅上涨，生产企业电价成本不确定，下游钢厂库存可用天数高，短期补库动力有限，预计短期以震荡格局对待 [1][3] - 硅铁方面，期价震荡走强，各地区汇总价格有下调，黑色板块走势偏强，成本支撑稍弱，市场观望情绪浓，钢厂库存可用天数偏高，节后采购意愿有限，预计短期硅铁期价震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹 2605 合约收盘 3076 元/吨，涨 49 元/吨，涨幅 1.62%，持仓减 4.58 万手；唐山迁安普方坯涨 30 元/吨至 2910 元/吨，杭州中天螺纹涨 20 元/吨至 3170 元/吨；华北部分钢企 3 月 4 - 11 日执行减排，高炉负荷按不低于 30%比例自主减排 [1] - 铁矿石：主力合约 i2605 收于 752.5 元/吨，涨 12 元/吨，涨幅 1.6%，成交 28 万手，增仓 0.9 万手；青岛港 PB 粉 60.8%涨 5 至 748，超特粉跌 1 至 640；全球发运量回升，节前成材需求淡季，部分钢厂复产延期，铁水产量 230.49 万吨，环比增 1.91 万吨，同比增 2.5 万吨 [1] - 焦煤：焦煤 2605 合约收盘 1126 元/吨，涨 24.5 元/吨，涨幅 2.22%，持仓量增 23408 手；山西吕梁主焦煤下调 30 元至 1280 元/吨，甘其毛都口岸蒙 5原煤涨 4 至 1010 元/吨，蒙 3精煤跌 15 至 1085 元/吨；主产地煤矿复产，焦化企业开工率提升慢，采购积极性不高 [1] - 焦炭：焦炭 2605 合约收盘 1674 元/吨，涨 39.5 元/吨，涨幅 2.42%，持仓量减 956 手；日照港准一级冶金焦涨 10 至 1480 元/吨；焦化企业生产正常，厂内库存累积，部分钢厂接到减排通知，采购需求一般 [1] - 锰硅：主力合约报收 5752 元/吨，环比涨 0.28%，持仓环比增 19151 手至 45.37 万手；各地区 6517 锰硅市场价约 5550 - 5700 元/吨，内蒙古地区下调 20 元/吨；南非半碳酸价格上调 0.2/吨度至 37 元/吨度；生产企业电价成本不确定，南方开工意愿弱，下游钢厂库存可用天数高 [1][3] - 硅铁：主力合约报收 5486 元/吨，环比涨 0.29%，持仓环比增 7933 至 22.42 万手；各地区 72 硅汇总价格 5150 - 5200 元/吨，内蒙古、宁夏地区下调 30 元/吨；陕西地区兰炭小料价格下调 50 元/吨至 705 元/吨；市场观望情绪浓，钢厂库存可用天数高 [3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹 5 - 10 月为 -37.0，环比 8.0；10 - 1 月为 -27.0，环比 5.0 等 [4] - 基差：螺纹 05 合约为 134.0，环比 -49.0；10 合约为 97.0，环比 -41.0 等 [4] - 现货：螺纹上海 3210.0，环比 0.0；北京 3110.0，环比 0.0 等 [4] - 利润：螺纹盘面利润 -45.6，环比 9.4；长流程利润 8.3，环比 -9.0；短流程利润 -111.0，环比 1.0 [4] - 价差：卷螺差 160.0，环比 -8.0；螺矿比 4.1，环比 0.00；焦矿比 2.2，环比 0.02 等 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [6][7][9][13] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势 [25][26][28][31][33][35][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [38][40][41] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [43][47] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业经验，获多项荣誉 [49] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，期货日报最佳黑色产业链期货分析师等 [49] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [49] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过 CFA 二级考试 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖 近期市场围绕北半球糖定产情况以及后续巴西新榨季情况交易 印度糖产量有分歧，泰国糖产量同比或下降，国际糖供应过剩局面有所改善但未扭转 我国白糖供应较充足，阶段性抑制价格 郑糖短线或继续筑底震荡，主力05合约暂时观望，关注5100 - 5150支撑位和5330 - 5350压力位[3] 纸浆 春节前亚洲市场漂针浆现货价格持稳，假期阔叶浆外盘报价上调，能源上涨形成利多 3月教辅材料招标启动有望带动文化纸需求改善，但需求季节性波动对木浆需求利多不明显 目前需关注海外供应削减动作，产能退出未扭转宽松格局，价格难明显上涨 近期巴西阔叶浆提价和能源价格走强对期货有一定利多，但自身供需改善有限，2605合约压力5300 - 5400元，支撑5150 - 5200元，短期尝试逢高空配[4] 双胶纸 节前开工率回落，厂家库存回升，出版订单基本交付，现货价格稳定 成本端木浆盘面回调，美金报价持稳，国内港口现货走弱，成本支撑减弱 国内总产能高，产能利用率低，限制价格上涨高度 盘面预计跟随基差波动，关注4000 - 4050元支撑，4250 - 4300元压力，短期尝试逢高空配[5][6] 棉花 节后期价突破上行受外盘底部回升提振，但外盘底部有待观察 后续关注美棉消费需求好转和下一年度种植面积收缩预期兑现情况 国内棉价节后涨幅明显，有基本面支撑，但短期持续拉涨动力不足，预计涨势放缓 远端利多预期延续，期价预期继续偏强震荡，05合约多单谨慎持有，支撑区间14000 - 14200，压力区间15800 - 16000[7] 苹果 周三期价小幅回升，春节消费平稳，好货表现良好 本年度产量、优果率以及入库水平低位构成核心支撑，未出现打破原有逻辑因素 2月全国气温偏高，气候忧虑增加，但影响平缓 整体期价维持高位区间震荡偏强预期，操作上建议逢低做多，2605合约支撑区间9000 - 9200，压力区间11000 - 11500[8] 红枣 周三农产品板块反弹，红枣期价冲高回落，节后高开低走窄幅震荡，现货市场闭市 注册仓单3869手，同比低828手 年前现货库存季节性见顶回落，好货价格偏强，一般货价格稳硬 期货端由高升水转为对现货贴水，期现价差矛盾缓解 交易上建议2605合约9000点以下空单逢低离场，持有期货多头建议同时买入保护性看跌期权，谨慎投资者可持有空2605多2609反套，参考支撑位置8700 - 9000点，压力位置9500 - 9800点，当期红枣波动率回落，期权买入宽跨市价差组合策略建议入场[9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|参考策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果2605|多单谨慎持有|供应端支撑仍在，但持续推动不足，整体维持高位区间波动|9000 - 9200|11000 - 11500|*| |红枣2605|短线逢低买入|减产预期或在远月体现，现货库存见顶回落|8700 - 9000|9500 - 9800|*| |白糖2605|暂时观望|国内外糖供应过剩局面预期改善，郑糖低位筑底|5100 - 5150|5330 - 5350|*| |纸浆2605|逢高空配|阔叶浆外盘上涨带动期货走强，但成品纸旺季需求待验证，漂针浆自身供需好转有限|5130 - 5200|5350 - 5400|*| |双胶纸2605|区间操作|现货市场持稳，需求进入淡季，关注盘面下行带动基差走扩后的支撑情况|4000 - 4100|4250 - 4300|*| |棉花2605|多单谨慎持有|远端利多预期仍在，中期支撑未变，但外盘价格涨势未确认，内外价差制约国内价格，短期期价偏强震荡|14000 - 14200|15800 - 16000|*|[17] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年12月鲜苹果出口量约15.65万吨，环比增28.63%，同比增26.76% 截至2026年2月11日，全国主产区苹果冷库库存量588.15万吨，周环比减31.65万吨；截至2月12日，库存量531.51万吨，周环比降32万吨，同比降57.4万吨 分地区看，山东、陕西、甘肃库存量同比均下降[18] - 现货市场情况：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士好货价格稳定，春节后部分客商补货，冷库有包装，交易量不大，中等偏下质量货源有交易，栖霞地区纸袋富士80以上一二三级货源主流报价3.0 - 3.5元/斤 陕西产区主流价格稳定，冷库交易不多，与节前相差不大，冷库客商包装量尚可，近期多包装年前储备货源，部分客商寻好货，成交量一般，个别好货价格有偏硬趋势，洛川产区冷库纸袋富士70起步主流价格3.8 - 4.2元/斤，好货4.5 - 5.0元/斤[18][19] 红枣市场分析 截止2月9日，36家样本点物理库存在11888吨，较上周减少1255吨，环比减少9.55%，同比增加12.84% 由于25产季收购结构分散，行业对年后新季行情谨慎，持货商倾向春节前出货减轻库存压力[21] 白糖市场情况 巴西中南部地区2026/27年度糖产量预计达4050万吨，较前一年度持平，甘蔗产量预计增至6.3亿吨 印度本年度食糖产量预期下调至3300万吨，国内供应充裕，有过剩但出口装运量低于预期 2025/26榨季1月下半月，巴西中南部地区食糖产量仅5000吨，同比下降36%，制糖甘蔗压榨比例6.63% 截至1月底，累计食糖产量达4024万吨，同比增长0.86% 泰国2025/26榨季截至2月15日，累计甘蔗入榨量、产糖量较去年同期减少，甘蔗含糖分和产糖率增加 25/26榨季广西已有糖厂收榨，湛江部分糖厂收榨，广东累计产糖量与去年同期持平略增，出糖率同比下降[24][25] 纸浆市场 受期货价格下跌及关键转售品种需求减弱影响，中国纸浆市场走弱 此前供应商提价吸引贸易商和投资者，期货价格反转后买家离场，转售的BSK市场价格和进口NBSK现货报价下滑 目前看跌情绪下，推高NBSK进口价格遇阻力，主要港口库存上升，部分浆厂转向自产模式 加拿大和北欧产的NBSK价格分别持稳于每吨690 - 700美元和每吨680 - 690美元[27] 双胶纸市场 本周四双胶纸库存天数较上周四下降2.05%，降幅环比收窄0.40个百分点 部分纸厂出版订单未执行完，延续降库节奏，但市场新签订单有限，行业整体去库速度下降 本周开工负荷率在57.43%，环比上升0.07个百分点，增幅环比收窄0.67个百分点 规模产线维持正常开工，部分中小厂接单不佳，灵活排产[28] 棉花市场 截止2月15日全国棉花商业库存550.37万吨，较1月底减少28.5万吨，减幅4.92%，低于去年同期17.74万吨，减幅3.12% 截至2月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为102.92万吨，同比增加7.56万吨，环比增加2.82万吨 印度2026年1月服装出口额同比下降3.84%，环比增加2.73%，财年服装出口总额同比增长1.95% 12月印度棉花进口量环比增加52.5%，同比增加252%[29][30] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果2605|9749|44|0.45%| |红枣2605|8910|65|0.73%| |白糖2605|5248|19|0.36%| |纸浆2605|5348|8|0.15%| |棉花2605|15380|95|0.62%|[30] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果（元/斤）|4.45|0.00|0.45| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5330|0|-750| |纸浆（山东银星）|5350|50|-1290| |双胶纸（太阳天阳 - 天津）|4350|0|-700| |棉花（元/吨）|16329|259|1348|[37] 第四部分基差情况 未提及具体内容 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果|5 - 10|1293|13|1888|震荡偏强|逢低做多| |红枣|5 - 9|-235|-10|180|逢高反套|观望| |白糖|5 - 9|-19|-6|-140|震荡波动|观望| |棉花|5 - 9|95|40|240|震荡偏弱|逢高做空|[57] 第六部分期货持仓情况 未提及具体内容 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果|0|0|0| |红枣|3869|0|-828| |白糖|14461|0|-9501| |纸浆|155621|0|-198281| |棉花|11124|111|4031|[89] 第八部分期权相关数据 未提及具体内容