核心观点 - 报告核心观点认为，尽管三月首周因地缘冲突导致全球市场大幅波动，但权益市场韧性较强，短期恐慌后偏向理性，对冲突扩大的预期偏弱[2] 同时，两会政策稳健务实、基调宽松为市场提供支撑，债市因风险偏好下降和流动性宽松而吸引力增强，商品市场短期受情绪推动上行但需警惕波动[2] 大类资产总体表现 - 三月首个交易日，因美以伊地缘冲突加剧及原油价格大幅攀升，全球投资风险偏好急速回落，全球市场大幅下行，日韩指数连天大跌，对中国权益市场产生较大影响[9] 周内指数剧烈波动，除原油、化工等受益于涨价逻辑的板块外，所有板块均出现不同程度回落，恐慌情绪初步显现[9] - 权益市场展现出较强韧性，指数多次大幅低开后拉升，显示市场在初期恐慌后趋于理性，对地缘冲突进一步扩大的预期偏弱[9] 叠加两会召开，2026年政府工作报告目标稳健务实，政策取向一致且总量政策宽松，为市场注入信心[9] - 债市走势初步稳定并稳固攀升，一方面因年内货币政策宽松基调不变，流动性较高为债市提供资金补充；另一方面，地缘冲突下市场资金风险偏好降低，债市成为短期资金的“避风港”[9] - 商品市场本周再度向上，在原油带领下持续走出上行趋势，但多品类快速拉升存在隐患，情绪带动的繁荣需警惕[9] 权益市场观点与配置 - 三月第一周，国际局势突变，美以伊冲突、霍尔木兹海峡短期封锁及中东产油国缩减产能等消息刺激国际油价大幅提升，导致全球市场集体走弱，投资者风险偏好快速回落，市场陷入回调[11] - 短期看，地缘政治博弈持续但发生大范围持久性战争可能性偏低，冲突影响将从剧烈波动转向常态化博弈，对市场的影响将逐步减弱，前期受情绪影响的大幅回落有望得到修复[11] - 中长期看，政策护航下经济稳固发展预期强劲，两会政府工作报告要点更为稳健务实，GDP目标增速改为区间化更显灵活，财政与货币政策取向一致，连贯性政策带来更多确定性，叠加宏观经济持续回暖向好，有望对市场形成支撑[11][4] 综合来看，市场有望触底回暖，重回上行趋势[11] - 配置建议可重点关注双创板块的结构性机会，如算力、通信等方向，因政府工作报告对科技创新表述较多，且年报披露期有望在业绩端验证优质科技企业，与政策形成共振[11][12] 同时，红利性板块因全球风险偏好可能缓幅下降，有望受到低风险偏好资金青睐，短期仍存在布局机会[12] - 从市场数据看，本周主要指数悉数收跌：上证指数周涨跌幅为-0.93%，深证成指为-2.22%，创业板指为-2.45%，科创50为-4.95%，北证50为-7.14%，万得全A为-2.30%[7] 市场日均成交额为26446亿元，个股上涨1231家，下跌4206家[7] 债券市场跟踪 - 核心观点认为，进入三月受地缘冲突加剧影响，全球资金风险偏好大幅回落，资金从权益市场持续流出并部分流入债市，同时宽松的货币政策带来流动性偏高预期，共同助力债市上行[34] - 债市配置建议整体看，债市短期受资金风险偏好回落影响吸引力增强，但中长期仍存在不确定性，在此背景下更具灵活性的短债或是参与债市的更优选择[34] 商品市场跟踪 - 核心观点认为，商品市场本周受地缘冲突带来的原油价格拉升影响走出上行趋势，但原油价格的急速拉升更多受情绪化影响，涨幅较预期存在一定溢价[40] 当地缘冲突出现缓和可能时，原油价格或出现大幅回落，从而影响商品市场短期走势[40] - 中长期看，通胀逻辑依然是今年商品市场的主要逻辑，在全球央行进入降息周期的背景下，商品市场仍有望持续走出向上趋势[40] - 商品配置建议黄金、有色等板块或可持续关注，原油短期需警惕波动风险[44]

核心观点 - 美伊冲突通过推高能源价格和干扰全球供应链对宏观经济和金融市场产生深远影响，其核心传导路径是能源价格上涨引发的滞胀风险[4] - 市场存在关键的“疼痛阈值”，即WTI原油价格90美元/桶与30年期美债收益率5%，一旦突破可能触发剧烈的资产重估与政策干预[4] - 冲突的持续时间和霍尔木兹海峡的通航状态是影响全局的关键变量，短期封锁与长期战争将导致截然不同的经济后果[10] 第一部分：核心驱动力与风险溢价 - 关键的霍尔木兹海峡已构成事实封锁，其每日运输量达2000万桶，约占全球石油消费量的20%[4] - 油价飙升是核心风险，90美元/桶的原油价格与5%的30年期美债收益率构成市场“疼痛阈值”[4] - 美元指数100是关键心理窗口，突破意味着全球流动性收紧，将负面冲击新兴市场风险资产[4] 第二部分：能源与大宗商品 – 通胀的源头 - 霍尔木兹海峡通航已急剧下降，航运费用飙升，航运危机正演变为波及能源、贸易与通胀的全球经济冲击[10] - 国际油价已显著上涨，若冲突持续导致海峡长期封锁，油价可能进一步冲高，OPEC+宣布的4月增产20.6万桶/日与2000万桶/日的潜在中断规模相比微乎其微[11] - 冲突通过推高能源价格对美通胀带来上升风险，如果演变为持续数月的全面战争，全球“滞胀”风险将显著增加[14] - 黄金因避险情绪和抗通胀溢价增强吸引力，但美元走强通过计价效应抑制其进一步上涨[16] 第三部分：金融市场 - **利率与美联储**：战争降低了短期内降息的可能性，市场对6月降息的预期已从“必然”变为不足50%，美联储在通胀预期未被锚定前更倾向于审慎观望[20] - **美债**：美债市场面临避险流入和油价压力的双向影响，长期高油价预期将推动市场重新定价美联储政策路径与财政风险溢价[23] - **外汇市场**：美元表现出强劲的避险和能源主导性优势，短期内预计维持强势[26]；人民币受风险事件冲击有限，中国作为最大工业体系的战略底牌在极端地缘环境下获得估值加成[30] - **全球股市**： - 日韩股市因能源高度依赖中东（依赖度分别为95%和70%）以及权重股对能源成本敏感，成为资金优先抛售的对象[33] - 美股短期表现具韧性，得益于“避险资金”流入、能源独立以及权重高度集中于AI及大型科技龙头[33] - 标普500内部行业表现分化：软件与服务、半导体等科技与轻资产领域获得资金回流；能源板块温和走强；而耐用品与服装、家庭与个人用品、材料等消费与周期板块明显承压[36] - **A股市场**：A股在此次冲突中表现出较强韧性，资金从高估值成长与中下游制造行业撤出，转配防御板块，能源板块受油价上行预期支撑领涨[33][39] - **信用债**：中资美元债利差总体未受到明显冲击，其逻辑仍是自身供需格局与信用基本面，信用利差持续受到供给稀缺的支持[42]

核心观点 - 报告对电力设备新能源行业维持“优于大市”评级，核心逻辑在于绿色燃料政策定调、全球AI资本开支扩张带动AIDC电力设备需求、以及全球储能需求稳步增长等多重因素驱动 [1][2][3][5] - 2026年3月投资策略聚焦于绿色燃料保障能源安全，以及海外局势刺激储能需求 [1] 行业与市场回顾 - 2026年2月，申万电力设备指数上涨4.05%，表现强于沪深300指数（上涨0.09%），在31个申万一级行业中排名第20 [13] - 截至2月底，电力设备行业PE(TTM)估值为43.23倍，PB(MRQ)估值为3.59倍，估值较前期有所提升 [13] - 2月份电力设备新能源股票池内108家公司平均涨幅为7.26%，其中火电设备、电网设备、风电等细分板块涨幅居前 [22] AIDC（人工智能数据中心）电力设备 - 全球科技巨头2026年资本开支计划大幅增长，将直接驱动AI数据中心建设及配套电力设备需求 [2][26] - 亚马逊2026年资本开支预计约2000亿美元，同比增长超50% [2][26] - 谷歌预计1750-1850亿美元，同比增长91%-102% [2][26] - Meta预计1150-1350亿美元，同比增长59%-87% [2][26] - AI算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等AIDC电力设备环节龙头有望持续受益 [26] - 报告建议关注相关企业，包括金盘科技、新特电气、禾望电气、盛弘股份、中恒电气 [2][26] 电网设备 - 国内方面：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，电网投资规模有望持续创新高 [33] - 2026年国内电网投资应重点关注特高压（需求修复与柔直渗透率提升）、智能电表（量价修复）及配网（软硬件升级）方向 [33] - 出口方面：全球电网投资持续增长，IEA预测2023-2030年年均投资将提升至5000亿美元，2030年接近8000亿美元，海外供需吃紧为中国企业出海提供机遇 [34] - 报告建议关注四方股份、金盘科技、思源电气、平高电气等企业 [34] 风电 - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，主机厂订单饱和，价格具备支撑，盈利能力预计将逐季修复 [3][52] - 海上风电2026年装机有望达10-12GW，招标量有望重回10GW+水平，海缆和管桩环节将受益于需求升级与深远海开发 [52] - 出口逐渐放量，国内外市场呈现景气共振态势 [3][52] - 报告建议关注金风科技、三一重能、东方电缆、海力风电、大金重工、时代新材、德力佳等主机、零部件及海风龙头企业 [3][53] 光伏 - 太空光伏成为新焦点，马斯克宣布未来3年实现SpaceX与特斯拉各100GW/年光伏产能，国内多家光伏企业已宣布布局并与商业航天企业开展合作 [1][79] - 传统光伏领域，在“反内卷”政策推动下，行业供需格局有望改善，产业链盈利或逐步筑底，硅料环节盈利能力有望率先修复 [79] - 技术方面，少银化/无银化浆料、钙钛矿电池产业化进程加速，同时光伏企业正凭借技术积累向半导体材料与设备领域渗透 [80] - 报告建议关注太空光伏业务布局的迈为股份、晶科能源、钧达股份、东方日升，以及硅料龙头协鑫科技、通威股份和银浆龙头聚和材料 [1][79][80] 储能 - 全球储能需求稳步增长，预计2026年全球储能装机需求达455GWh，同比增长40% [3][93] - 分区域看： - 中国：储能容量电价政策出台，驱动市场化需求，2026年1月新型储能新增装机10.9GWh，同比增长106% [3][91] - 美国：AI数据中心发展导致电力供应短缺，推动大储需求，SEIA预测2026年美国电池储能年增装机将增至35GW/70GWh [91] - 欧洲：电网不稳定及天然气价格上涨（近期TTF期货价格单日飙升近50%）推动储能需求，尤其是户储经济性提升 [3][92] - 新兴市场：政府扶持政策频出，储能装机需求潜力大 [3][93] - 供给侧在“反内卷”政策下，行业格局有望优化，电芯价格见底回升，系统报价有望传导涨价，行业盈利水平有望见底回升 [94] - 报告建议关注宁德时代、亿纬锂能、德业股份、禾望电气、盛弘股份、科陆电子等产业链相关公司 [3][94] 锂电池与新技术 - 锂电行业排产回暖，2026年3月电池环节样本企业排产同比+37%，环比+22%，部分企业创单月排产历史新高 [66] - 固态电池产业化进展积极：设备端（如先导智能、联赢激光）、材料端（如国轩高科与恩捷股份合作）均有突破；车用固态电池首部国标或于7月发布 [2][67] - 钠电池实现量产应用：宁德时代与长安汽车发布全球首款钠电量产乘用车 [2][67] - 报告建议关注锂电龙头宁德时代、亿纬锂能，固态电池产业链的厦钨新能、容百科技、当升科技，以及钠电池产业链的中伟股份、容百科技 [2][67] 绿色燃料与政策 - 绿色燃料获顶层政策定调，国家能源局明确其是保障能源安全、推动绿色发展、促进新能源非电利用的重要方向，并成为能源领域新质生产力关键抓手 [1] - 政府工作报告提出设立国家低碳转型基金 [1]

核心观点 - 报告核心观点认为，私募基金规模继续回升并有望成为市场重要增量资金，叠加风险偏好改善后融资资金可能回流，将有利于市场风格偏向中小盘，并使得成长与价值风格更加均衡 [1][16] - 若美伊冲突出现缓和迹象，油价有望高位回落，市场风险偏好将得到阶段性修复，从而缓解全球美元流动性紧张局面 [1][16] 流动性专题：投资者月度跟踪 - 公募基金方面，截至2026年1月，股票型和混合型基金整体份额环比小幅增加146.64亿份至6.52万亿份，但总净值环比小幅下降136亿元至9.7万亿元 [8] - 估算偏股型基金在2025年12月和2026年1月分别净流入1575亿元和217亿元，为市场贡献了增量资金 [11] - 私募基金方面，2026年1月私募证券投资基金新增备案规模为276.86亿元，较2025年12月的542亿元有所回落，但存量管理规模环比提升1823亿元至7.26万亿元，同比增速达38.76% [13] 货币政策与利率 - 上周（3/2-3/6）央行公开市场净回笼15634亿元，未来一周将有2776亿元逆回购和1500亿元国库现金定存到期 [19] - 货币市场利率下行，R007下行1.5bp至1.49%，DR007下行8.9bp至1.41% [19] - 国债收益率曲线陡峭化，1年期国债收益率下行3.1bp至1.29%，10年期国债收益率上行0.6bp至1.78% [19] - 同业存单发行规模扩大，上周发行7172.0亿元，较上期增加3686.7亿元 [20] 股市资金供需 - 资金供给方面，上周新成立偏股类公募基金52.3亿份，股票型ETF净流入40.9亿元，但融资资金净卖出241.7亿元，融资余额为26276.7亿元 [28] - 资金需求方面，上周IPO融资额为0亿元，重要股东净减持102.4亿元，公告的计划减持规模为61.2亿元，限售解禁市值为428.4亿元 [35] 市场情绪与结构 - 上周融资买入额占A股成交额比例为8.5%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱 [41] - 海外市场风险偏好下降，VIX指数较前期（2月27日）上升9.6点至29.5 [43] - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为必选消费、北证 50、中证 1000 [47] - 当周换手率历史分位数排名前5的为：周期（99.0%）、北证 50（94.0%）、中证 1000（93.7%）、上证 50（93.3%） [47] 投资者偏好 - 行业偏好上，石油石化、有色金属、交通运输获各类资金净流入规模较高 [51] - 具体来看，石油石化行业获融资资金净流入31.91亿元，ETF净流入127.89亿元；有色金属行业获融资资金净流入21.84亿元，ETF净流入83.95亿元 [52] - 融资净买入规模较高的个股为华工科技（+12.6亿元）、佰维存储（+11.8亿元）、比亚迪（+8.0亿元） [53] - ETF偏好方面，上周ETF整体净申购164.5亿份，宽指ETF以净赎回为主，行业ETF申赎参半，其中原材料ETF净申购215.5亿份，信息技术ETF净赎回64.5亿份 [56] - 净申购规模最高的股票型ETF为国泰中证油气产业ETF（+36.1亿份），净赎回规模最高的为广发中证传媒ETF（-14.4亿份） [57] 外部流动性变化 - 海外重要经济数据显示，美国2月非农就业人数意外减少9.2万人，远逊于市场预期的增加近6万人，失业率环比上升0.1个百分点至4.4% [69] - 美联储内部对降息存在分歧，市场对美联储降息预期降温，CME FedWatch工具显示市场对利率路径的预期 [65][68]

核心观点 报告的核心观点是，尽管1月超储率因政府存款超预期上升而有所回落，但在央行持续呵护下，2月资金面保持宽松，超储率小幅回升。展望3月，在政府存款下降和节后现金大规模回流的共同推动下，预计超储率将显著上升至1.5%的高位，银行体系流动性将保持充裕，资金利率中枢有望维持在较低水平[2][3][4][5][7][10][85]。 1、年初政府存款升幅超预期推动1月超储率降至1.1% - 2025年12月超储率为1.5%，2026年1月超储率回落0.4个百分点至1.1%，处于近年来非季度末月的中性水平[3][16] - 1月政府存款上升1.51万亿元，远超预期，绝对规模达到6.5万亿元，处于历史最高水平，主要原因是国有资本运营支出调入规模上升及年末财政走款时滞[3][16] - 随着后续财政与特殊再融资债支出高峰到来，政府存款大概率将出现明显回落[3][16] - 1月其他流动性影响因素，如央行对其他存款性公司债权、法定存款准备金、货币发行及外汇占款变动，均与预期相差不大[3][17] 2、2月央行呵护下超储率或升至1.2%，资金利率中枢回落波动下降 - 预计2月广义财政赤字达1.28万亿元，为往年同期最高水平，政府存款预计环比下降约3900亿元，对流动性形成补充[4][24] - 2月货币发行预计增加约9000亿元，缴准规模预计上升约1000亿元，外汇占款预计环比上行500亿元[4][24] - 2月央行通过MLF净投放3000亿元、买断式逆回购净投放6000亿元等方式进行呵护，预计央行对其他存款性公司债权环比上升约7719亿元，当月还买入国债500亿元[4][24][39] - 综合测算，预计2月超储率约1.2%，较1月上行0.1个百分点[4][24] - 2月DR001均值降至1.33%，资金面波动低于1月，跨春节资金价格处于近年同期最低水平，反映了央行的呵护[5][40] - 银行净融出规模维持在4.4万亿元高位，非银机构正回购规模普遍回落，降杠杆行为也是资金宽松的重要因素[5][44] - 2月调休日因素扰动资金跨月/跨节进度，但央行呵护下资金整体维持平稳[6][49] 3、3月现金及政府存款净投放或达2万亿，超储上升银行负债压力仍可控 - 预计3月广义财政赤字处于历年同期最高水平，政府存款或环比下降约8300亿元，对流动性形成补充[7][56] - 2026年春节偏晚，节后现金回流主要发生在3月，预计货币发行将减少约1.16万亿元，对流动性形成重要支撑[7][56][57] - 预计3月新增信贷约3.20万亿元，缴准规模约为3400亿元，外汇占款预计环比上升500亿元[7][56] - 假设央行MLF和买断式回购合计净回笼1000亿元，质押式逆回购净回笼约6000亿元，PSL等工具净回笼约500亿元，则央行对其他存款性公司债权环比或将下降约7500亿元，预计央行国债净买入规模仍为500亿元[7][10][76] - 综合来看，预计3月超储率约1.5%，较2月上升0.3个百分点，与2025年末水平相当[7][10] - 政府存款下降与现金回流合计贡献近2万亿元流动性，这些资金相对政策工具更稳定，有助于改善银行指标[10][77] - 年初以来银行吸收高息同业存款加剧资金分层，但随着资产端冲击高峰过去及同业自律可能趋严，资金分层有望缓解[10][80] - 两会信息显示央行将保持流动性充裕，引导货币市场利率围绕政策利率运行，1-2月资金状态符合目标，降准降息时点可能后推至4月政治局会议前后，但在此之前央行料将维持呵护基调[11][81][84] - 在此背景下，预计3月DR001中枢大概率维持在1.3%-1.35%区间，R001均值也有望降至1.4%以内[11][85]

核心观点 - 报告认为，地缘政治风险（美伊冲突）出现显著缓解迹象，是驱动市场情绪回暖、风险偏好提升的关键因素，并导致股票、债券、商品三大市场出现结构性分化 [2][5][7][8] - 股票市场呈现“深强沪弱、小盘强于大盘”的普涨格局，科技成长板块在AI技术突破、行业会议催化及政策支持下成为市场主线，而美伊冲突相关周期板块深度回调 [2][5][7] - 债券市场在经历前期调整后企稳反弹，主要源于对过度抛售的修正及地缘风险缓解，预计短期将维持震荡格局 [8] - 商品市场在油价冲高回落的带动下整体下跌，能化板块领跌，贵金属则因美元指数回落和工业需求支撑而上涨 [8][10] 市场行情分析 股票市场 - **市场整体表现**：A股市场普涨，上证指数收于4123.14点，上涨0.65%；深证成指涨2.04%；创业板指大涨3.04%；科创50指数上涨2.16%至1420.54点 [2] - **市场情绪与成交**：全市场上涨家数达4531家，下跌仅850家，情绪偏向乐观；但全市场成交额2.42万亿，较昨日缩量9.5% [2] - **风格与板块分化**：市场呈现深强沪弱、小盘强于大盘的特征；科技成长板块全面爆发，通信设备板块领涨4.32%，电子、机械板块分别上涨3.34%、2.72%；光模块、光电路交换机、覆铜板等算力硬件概念领涨8.03%、7.52%、6.79% [2][5] - **地缘冲突影响**：因美国总统特朗普暗示“战争已基本结束”，市场预期美伊冲突缓解，风险偏好回暖，带动科技板块领涨；同时，美伊冲突相关板块深度回调，石油石化、煤炭板块分别大跌4.74%、3.09%，天然气指数、化学原料精选指数分别下跌2.93%、2.67% [5][7] 债券市场 - **国债期货表现**：市场分化震荡，30年期主力合约TL2606微涨0.04%至111.490元；10年期主力合约T2606收盘持平于108.305元；5年期合约持平，2年期合约微涨0.01% [8] - **流动性状况**：央行通过逆回购单日净投放52亿元，资金面维持偏松；隔夜Shibor下行0.4BP至1.318%，7天期Shibor上行0.9BP至1.432% [8] - **市场驱动与展望**：反弹源于对前一交易日过度抛售的修正及地缘风险缓解；预计利率债市场短期维持震荡，需关注后续国内经济数据及央行货币政策操作 [8] 商品市场 - **整体表现**：南华商品指数收于3052.9点，下跌2.10%，呈现“涨少跌多”的分化格局 [8] - **领涨品种**：沪银上涨7.11%至22768元/千克，铂上涨4.26%，碳酸锂上涨4.15% [8][10] - **领跌品种**：集运指数（欧线）下跌13.92%，原油下跌10.76%，甲醇下跌7.58% [8] - **原油市场**：受美伊冲突可能结束的消息影响，布伦特原油价格自接近120美元/桶回落至90美元/桶附近，国内原油主力合约收于666.3元/桶；预计油价短期维持高波动 [8] - **贵金属驱动**：原油价格回落缓解通胀预期，美元指数自99.7回落至98.5左右，带动贵金属回暖；白银还受益于新能源、光伏等领域的需求增长 [10] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **AI应用**：以阿里千问、谷歌GEMINI等为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化及产品技术升级突破 [11] - **商业航天**：商业航天司成立带来政策支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破 [11] - **核聚变**：中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动及行业招标情况 [11] - **量子科技**：技术突破与战略新兴产业地位，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展 [11] - **脑机接口**：受益于十五五政策支持及海外技术进步，后续关注国内技术进步及国外公司项目进展 [11] - **机器人**：产品持续升级与产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展 [11] - **大消费**：政策推动消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策 [11] - **券商**：A股成交额高位运行，后续关注市场成交量及交易制度可能的变化 [11] - **贵金属**：受央行持续增持及美联储降息预期支撑，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险 [11] - **有色金属**：受供给约束影响，后续关注美元指数变化及全球各区域供给变化 [11] 近期核心思路总结 - **权益方面**：地缘政治风险显著缓解，但短期消息面或仍有反复，建议持续关注市场量能变化 [14] - **债市方面**：市场反弹源于对过度抛售的修正，需关注后续国内经济数据和央行政策 [14] - **商品方面**：短期油价可能维持高波动，需进一步关注实质性和谈情况及霍尔木兹海峡通行能否缓解 [14]

核心观点 - 报告认为网格交易是一种适用于震荡行情、利用价格波动赚取差价的策略，并指出具备特定特征的权益型ETF是实施该策略的合适标的[3][11] - 报告基于流动性、振幅、趋势性、价格区间及成立时长五个维度筛选，本期重点关注云计算、消费电子和机器人三个行业的ETF，认为其具备网格交易条件且受行业积极催化[3][12] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是一种高抛低吸的交易策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动获利，适用于价格频繁波动的市场[3][11] - 在震荡行情中，投资者可通过网格交易反复赚取较小差价以增强收益，待市场新方向明确后再进行策略切换[3][11] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大[3][11] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型[3][11] 华宝证券ETF网格策略标的分析 - 报告通过对ETF进行筛选，基于五个维度对权益型ETF进行打分，列出了本期适合进行网格交易的标的清单[12][21] 云计算 ETF (159273.SZ) - OpenClaw等AI智能体框架的兴起，直接驱动对云计算基础设施和算力租赁服务的需求，有望推动算力需求指数级增长[3][12] - 云计算被视为AI大模型和智能体进行训练与推理不可或缺的基础设施[3][12] - 国家战略层面支持明确：《2026政府工作报告》提出“深化拓展‘人工智能+’”、“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”[3][12] - “十五五规划”提出适度超前建设新型基础设施，推进全国一体化算力网等建设，明确了算力在AI时代的核心基础设施地位[3][12] 消费电子 ETF (562950.SH) - 小米于3月6日启动国内首个类OpenClaw的移动端系统级智能体“Xiaomi miclaw”的小范围封闭测试，标志着AI与消费电子进入深度融合期[4][15] - 该产品基于小米自研MiMo大模型，能在手机系统层部署大模型，根据用户模糊指令自动拆解并执行任务[4][15] - 消费电子行业正从硬件升级驱动转向“硬件+AI服务”的价值重估，端侧AI模型与系统级智能体有望催生新的产品体验与换机需求，利好核心元器件、高端芯片及整机厂商[4][15] - 此类创新强化了头部厂商的生态壁垒与用户粘性，有望提升行业集中度与整体盈利能力[4][15] 机器人 ETF (159530.SZ) - 2025年及2026年春晚的“高浓度”机器人展示，是中国机器人产业成熟度提升与商业化临界点到来的集中体现[5][17] - 中国机器人正从传统工业场景向全社会更多商业场景渗透[6][17] - “十五五规划”提出推动具身智能等未来产业成为新的经济增长点[6][17] - 以AI大模型、多模态感知、灵巧操控为代表的技术突破，正大幅拓展机器人在商用服务、医疗康复、家庭陪伴等领域的商业化边界[6][17] - “十五五”时期或将成为智能机器人快速发展的重要战略机遇期[6][17] 策略组合建议 - 建议投资者使用网格交易策略时，可选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如“宽基+行业”或“A股+港股”等类型搭配[18] - 组合分散的好处除了分散风险，还可以起到轮动效果，从而提高资金利用率[18]

报告核心观点 - 报告将经典的波特五力行业竞争结构分析框架，延伸并应用于个股层面的量化选股策略[1] - 通过将五个维度（购买者议价能力、供应商议价能力、个股行业内竞争优势、替代品威胁、行业壁垒）进行量化刻画，并最终融合构建了“波特五力综合因子”[1][3] - 基于“好行业、好公司、好价格”原则，将波特五力综合因子与估值因子结合构建选股策略，在全市场股票池下，策略年化收益为31.95%，相对于中证全指的年化超额收益为28.81%，信息比率为2.41，相对收益回撤比为1.14[3] 以量化的视角剖析波特五力模型 - 波特五力模型由迈克尔·波特提出，用于分析行业竞争结构，五种力量包括供应商议价能力、购买者议价能力、行业内部竞争、潜在进入者威胁和替代品威胁[8][10][11][12][13] - 报告将分析视角从行业推演至个股，将行业结构分析转化为对个股竞争优势的评估，构建了五个分析维度：行业壁垒（行业层面）、供应商议价能力、购买者议价能力、个股行业内竞争优势、替代品威胁（后四者为个股层面）[14][15] - 波特五力模型被众多绩优基金经理使用，报告旨在将其定性逻辑转化为可回测、可复制的量化模型[20] “购买者议价能力”的量化表达 - 该维度通过应收账款与预收款项结构、客户集中度、利润现金含量等指标来量化个股对下游客户的议价能力[21] - 构建了涵盖应收账款、预收款项、买家结构、坏账准备、利润现金含量五大类共10个有效细分因子，例如应收账款稳定性因子Rank IC均值为2.42%[34] - 合成的购买者议价能力综合因子表现优异，Rank IC均值为3.20%，Rank ICIR达到2.59，多空组合年化收益达12.53%[3][41] “供应商议价能力”的量化表达 - 该维度通过应付账款与预付款项结构、供应商集中度、利润现金含量等指标来量化个股对上游供应商的议价能力[42] - 构建了涵盖应付账款、预付款项、供应商结构、利润现金含量四大类共7个有效细分因子，例如应付账款稳定性因子Rank IC均值为2.00%[53] - 合成的供应商议价能力综合因子Rank IC均值为2.68%，Rank ICIR为2.26，多空组合年化收益达11.34%[3][58] “个股行业内竞争优势”的量化表达 - 该维度从盈利能力、运营效率、成本控制、研发投入、员工结构、外部支持等多个角度综合评估个股在行业内的竞争优势[59][60] - 构建了涵盖盈利能力、运营效率、成本控制能力、研发投入强度、员工结构特征、外部支持六大类共20个有效细分因子，例如研发费用率因子Rank IC均值达3.97%[64] - 合成的个股行业内竞争优势综合因子表现强劲，Rank IC均值达到4.49%，Rank ICIR为3.20，多空组合年化收益高达16.48%[3][67] “替代品威胁”的量化表达 - 该维度从“替代难易程度”（技术壁垒）和“抗冲击能力”（营收分散度、定价空间）两方面评估个股面临的替代品威胁[68][69] - 构建了涵盖技术资产依赖度、营收分散度、毛利率及其弹性等共7个有效细分因子，例如毛利率因子Rank IC均值为3.68%[79] - 合成的个股替代品威胁综合因子Rank IC均值达4.61%，ICIR为2.13，多空组合年化收益率达17.63%[3][83] “行业壁垒”的量化表达 - 该维度是唯一从行业层面分析的维度，从技术壁垒、资本壁垒、市场壁垒三方面评估行业进入门槛[84][87] - 基于中信一级行业分类，构建了6个行业层面因子，例如供给侧改革后，行业资本开支占比因子Rank IC均值达6.26%[95][97] - 合成的行业壁垒综合因子Rank IC均值高达8.26%，ICIR为0.91，多空组合年化收益率为11.29%[3][100] 波特五力综合因子与选股策略 - 将五个维度的综合因子（四个个股因子，一个映射至个股的行业因子）进行融合，构建波特五力综合因子，其Rank IC均值为5.18%，Rank ICIR达到2.53[3][103] - 五个细分维度因子之间的相关性较低，表明它们从不同侧面提供了增量信息[104][106] - 基于“三好原则”，将波特五力综合因子与估值因子结合构建量化选股策略，策略在全市场及不同股票池（沪深300、中证800、中证1000、国证2000）中均展示了稳健的超额收益[3][7]

核心观点 - 报告为一份市场日报 核心内容是对2026年3月10日A股市场的整体表现、主要指数、行业及概念板块进行回顾与总结 [1][8] 市场回顾：指数表现 - 2026年3月10日 A股主要指数悉数收涨 上证指数涨0.65% 收于4123.14点 深证成指涨2.04% 收于14354.07点 创业板指涨3.04% 收于3306.14点 科创50指数涨2.16% 收于1420.54点 [1] - 市场整体呈现普涨格局 全市场有4531只个股上涨 850只个股下跌 103只个股收平 [1] - 沪深两市全天成交额合计23979亿元 较前一交易日缩量2497亿元 [1] 市场回顾：行业板块表现 - 申万一级行业涨多跌少 通信、电子、机械设备、建筑材料等行业涨幅居前 涨幅分别为4.32%、3.41%、2.81%、2.07% [1] - 石油石化、煤炭、综合等行业跌幅居前 跌幅分别为5.14%、3.11%、1.83% [1] 市场回顾：概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括光模块(CPO)、覆铜板、光通信、培育钻石、光芯片、电路板、高速铜连接、HBM、射频及天线、玻璃纤维、超硬材料、光刻机、6G、TOPcon电池、高送转预期 [2] - 回调的概念板块包括央企煤炭、油气开采、煤炭开采精选 [11]

核心观点 - 报告认为，在避险情绪升温及通胀忧虑背景下，机构对长期信用风险定价趋于谨慎，市场交易呈现明显的“短久期”偏好，二永债收益率进一步大幅下行空间有限，市场或进入低位震荡阶段，交易机会更多体现在结构性配置与利差变化上 [2][11] - 对于二永债，建议交易优先中短久期品种 [2][11] - 对于普信债，市场延续了4Y-3Y骑乘策略，并建议接下来可将3Y-2Y区间作为重点关注区间 [3][16] 二级市场走势：二永债交易短久期，普信债延续骑乘策略 二永债市场表现 - **收益率与曲线变化**：上周（2026-03-02至2026-03-06）二级资本债收益率整体窄幅波动，期限结构分化，中短端收益率小幅下行（如1年期和3年期分别下降4.56bp和1.44bp），中长端小幅上行（如5年期和7年期分别上行0.41bp和1.16bp），收益率曲线略有陡峭化 [9] - **历史分位数**：短端收益率分位数已处于历史极低水平，1年期和2年期二级资本债收益率分位数已降至接近2022年以来最低值，3年期也降至10%以内；而7年期分位数上升0.77个百分点 [9] - **信用利差**：二级资本债信用利差整体走阔，各期限上行0.77-2.28bp不等，且长久期上行幅度更大（5年期和7年期分别上行1.71和2.28bp），对应分位数明显上行，显示信用利差有所修复 [9] - **期限利差**：2Y-1Y利差显著扩大4.42bp，其余期限变化相对有限 [9] - **永续债表现**：永续债收益率亦呈现分化，1年期和2年期分别下行4.58bp和1.60bp，3-4年期小幅上行；其信用利差整体走阔，其中3-7年期更为明显；期限利差显示短端陡峭化特征较为明显（2Y-1Y和3Y-2Y利差分别扩大2.98bp和2.57bp） [10][11] 二永债交易情况 - **交易回暖且偏好短久期**：中短久期二级资本债成交笔数显著上升，其中4-5年期最为活跃，成交金额放大至805亿元左右，环比增长近一倍；5-7年期涨幅最大且超过节前水平 [2][13] - **对长久期谨慎**：7-10年期交易维持低位，成交笔数和金额略有回升但幅度有限，远低于节前水平，表明机构对长久期保持谨慎 [2][13] - **永续债交易**：永续债交易亦明显回升，中短久期成交活跃，其中3-4年期金额超过330亿元，4-5年期金额超过530亿元 [13] 普信债与城投债市场表现 - **中短期票据（普信债）**： - 收益率整体明显下行，各期限普遍下降1.76–2.86bp，5年期以内降幅差距不大，7年期降幅相对较小 [14] - 信用利差方面，1年期和3年期小幅走阔，4年期和5年期利差压缩较为明显，对应分位数有所回落 [14] - 期限利差分位数显示，3Y-2Y和5Y-4Y利差分位数上行相对较多 [14] - **城投债**： - 收益率整体明显下行，各期限普遍下降1.80–3.58bp，中短久期降幅相对更大 [15] - 历史分位数显著回落，1-2年期分位数已降至接近历史最低水平，3-5年期收益率分位数均已降至5%以内 [15] - 信用利差呈现分化，1年期和3年期小幅走阔，2年期及4-7年期有所收窄，其中4年期压缩幅度较为明显 [15] - 期限利差方面，除4Y-3Y收窄外，其余期限利差均小幅走阔，其中3Y-2Y和5Y-4Y利差分位数上行超8个百分点 [15] 策略总结 - 普信债市场整体延续了4Y-3Y骑乘策略，4年期收益率和利差的相对较高历史分位吸引了配置需求 [3][16] - 随着3Y-2Y分位数上行，且考虑中长久期波动或将加剧，接下来或可将3Y-2Y区间作为重点关注区间 [3][16] 一级市场发行：节后第二周，发行逐渐恢复常态 - **信用债发行总量**：本周（报告期）信用债发行3335.16亿元，较上周大幅增加，发行整体恢复常态；与上年同期相比，发行额小幅下降151.89亿元 [17] - **结构分析**：发行额下降主要因为金融债发行下降；公司债发行超1000亿元，占比超30%且贡献最大增量；中票和短融发行额均在500亿元以上；金融债发行461亿元；资产支持证券和PPN发行相对较少 [17] - **科创债发行**：本周科创债发行202亿元，环比大幅回升，且同比也有所增加；回顾2月份，科创债合计发行1066亿元，较2025年同期的630亿元大幅增加近70% [19]