行业投资评级 - 银行行业投资评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 2024年银行理财市场呈现规模回暖趋势，主要受债市行情驱动和高息存款整改影响，理财存续规模持续提升[1] - 银行机构规模持续压降，理财子公司占比提升，截至24年末理财子公司存续产品规模达26.31万亿元，占比87.8%[2] - 固收类产品整体扩容，现金管理类产品规模回落，截至24年末固收类产品存续规模29.15万亿元，占比97.3%[3] - 资产配置上，存款配置比例下行，同业资产占比提升，24年末现金及银行存款占比较6月末下降1.4pct至23.9%[4] - 2024年理财产品整体收益稳健，平均收益率为2.65%，累计为投资者创造收益7099亿元，较23年同期增长1.69%[5] 规模与格局 - 截至24年末，银行理财市场存续规模29.95万亿元，较6月末增加1.43万亿元[2] - 24年银行理财新发产品3.08万只，募集资金67.31万亿元，高于23年同期的57.08万亿元[2] - 理财子公司存续产品规模26.31万亿元，较6月末增加1.98万亿元，占比提升2.5pct至87.8%[2] - 银行机构存续产品规模3.64万亿元，较6月末减少0.55万亿元，占比下降2.5pct至12.2%[2] 产品类别 - 固定收益类产品存续规模29.15万亿元，较6月末提升1.52万亿元，占比提升0.4pct至97.3%[3] - 现金管理类产品规模7.30万亿元，较6月末下降0.19万亿元，占比下降1.9pct至24.4%[3] - 混合类产品规模0.73万亿元，较6月末下降0.05万亿元，占比2.4%[3] - 权益类产品规模0.06万亿元，较6月末下降0.01万亿元，占比0.2%[3] 资产配置 - 24年末银行理财投资资产规模32.13万亿元，现金及银行存款占比较6月末下降1.4pct至23.9%[4] - 债券类仍为主要投向，信用债、利率债占比分别为41.1%、2.3%，利率债占比较6月末下降0.4pct[4] - 同业存单、拆放同业及债券买入返售等同业类资产占比提升，分别较6月末增加2.7pct、0.5pct至14.4%、6.4%[4] 重点推荐公司 - 招商银行（600036 CH）：目标价51.28元，投资评级为买入[9] - 上海银行（601229 CH）：目标价10.59元，投资评级为买入[9] - 成都银行（601838 CH）：目标价20.25元，投资评级为买入[9] - 苏州银行（002966 CH）：目标价9.32元，投资评级为买入[9] - 渝农商行（601077 CH）：目标价7.01元，投资评级为增持[9] - 建设银行（939 HK）：目标价7.45港币，投资评级为买入[9] - 工商银行（1398 HK）：目标价5.95港币，投资评级为买入[9] - 交通银行（3328 HK）：目标价8.12港币，投资评级为买入[9] 理财收益与投资者 - 2024年理财产品平均收益率为2.65%，累计为投资者创造收益7099亿元，较23年同期增长1.69%[5] - 个人投资者占比98.7%，机构投资者占比1.3%，个人投资者风险偏好整体稳健但分化加大[5] - 24年末，风险偏好为二级的投资者占比33.83%，一级和五级个人投资者占比较年初分别增加1.86pct、0.46pct[5]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”，维持不变 [8] 核心观点 - 2024年国内储能装机达109.8GWh，超出预期83.9GWh，同比增长136%，配储时长从2.16h提升至2.51h，主要由于采招市场火热，项目逐步转化为装机 [1] - 2024年全球新能源汽车销量达1823.6万辆，同比增长24.4%，中国占比70.5%，欧洲和美国分别下滑2%和增长7.2% [11] - 2024年中国动力电池装车量548.4GWh，同比增长41.5%，磷酸铁锂电池占比74.6%，三元电池占比25.3% [12] - 中东地区光储项目进展显著，阿联酋官宣5GW/19GWh光储项目，预计2027年投入运营 [14] - 2024年第四季度光伏产业发展形势座谈会召开，1-11月国内光伏新增装机206.3GW，同比增长25.9%，出口总额同比下降34.6% [17] 子行业观点 - 新能源车：行业需求景气度较高，2024年全球新能源汽车销量1823.6万辆，中国占比70.5% [2][11] - 储能：2024年国内储能装机109.8GWh，中东官宣19GWh光储项目，看好全球储能需求 [2][13] - 光伏：2024年第四季度光伏产业发展形势座谈会顺利召开，1-11月国内光伏新增装机206.3GW [2][17] - 风电：辽宁大连2GW海上风电项目竞配结果公布，国电电力、招运新能源、三峡新能源分别中标 [2][21] 重点公司及动态 - 宁德时代：电池龙头地位稳固，持续扩大业务版图，2024年归母净利润预计535.52亿元，同比增长21.37% [3][28] - 协鑫科技：颗粒硅具备成本优势，渗透率稳步提升，2024年归母净利润预计-36.62亿元，2025年有望扭亏为盈 [3][28] - 隆基绿能：2024年业绩承压，主要受行业竞争加剧影响，PERC和TOPCon产品价格和毛利率下降 [18] - 国电电力：参股投资建设沙特第五轮萨达维2GW光伏项目，总投资11.12亿美元 [18] 行业走势 - 2025年1月13日至1月17日，电力设备与新能源板块整体平稳，机器人指数、工业4.0指数、光伏指数领涨，涨幅分别为7.40%、6.83%、5.43% [30][32] 产业链数据 - 锂电产业链价格整体稳定，三元材料5系、6系、8系价格小幅上涨，磷酸铁锂价格持平 [33] - 光伏产业链关键产品价格保持不变，多晶硅片、光伏级多晶硅、晶硅光伏组件、薄膜光伏组件、太阳能电池价格均无变化 [46][47]

行业投资评级 - 煤炭行业评级为“优于大市”（维持）[1] 核心观点 - 供给延续回升，非电边际改善：12月全国原煤产量4.39亿吨，同比增长4.2%，环比增长2.5%；日均产量1416万吨，同比增长5.9%，环比下降0.8%；国内煤炭进口量5235万吨，同比增长10.7%，环比下降4.8%[4] - 需求释放偏弱，动力煤价格下跌：截至1月17日，Q5500秦皇岛动力煤价758元/吨，较上周下跌约10元/吨（环比-1.3%）[4] - 节前补库需求小幅释放，双焦暂稳运行：京唐港主焦煤价格为1520元/吨（环比持平），焦化厂开工率暂稳，全样本独立焦企产能利用率73.41%，环比提升0.26 PCT[4] - 2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行：2024年全国煤炭产量约47.6亿吨，2025年力争达到48亿吨，较2024年增量有限[4] 行业数据跟踪 价格梳理 - 动力煤价下跌，炼焦煤价持平：秦皇岛Q5500平仓价758元/吨，较上周下跌约10元/吨（-1.30%）；京唐港主焦煤库提价1520元/吨，较上周持平[12][18] - 下游价格分化：螺纹钢HRB400-20mm全国价3470元/吨，较上周上涨51元/吨（+1.49%）；卷螺差为79元/吨，较上周上涨45元/吨（+132.35%）[27] 供需分析 - 铁路调入量减少，港口吞吐量增加：秦皇岛港铁路调入量35.5万吨，较上周减少8.30万吨（-18.95%）；港口吞吐量45.5万吨，较上周增加12.7万吨（+38.72%）[35] 库存分析 - 南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存增加：CCTD南方主流港口库存3398.7万吨，较上周增加26.3万吨（+0.78%）；247家钢铁企业炼焦煤库存827.49万吨，较上周增加13.18万吨（+1.62%）[43][48] 国际煤炭市场 - 海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差收窄：纽卡斯尔港FOB动力煤价80.5美元/吨，较上周下跌0.7美元/吨（-0.86%）；动力煤内外价差43.95元/吨，较之前收窄3.85元/吨[52][57] 行情回顾 - 煤炭板块本周上涨1.64%，跑输大盘：上证综指本周上涨2.31%，煤炭板块上涨1.64%[59] 投资建议 - 看好优质分红、双焦弹性、长期增量三个方向：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际等[6]

行业投资评级 - 美股市场评级为“中性”，维持不变 [1] 核心观点 - 美股市场短期见底回升，标普500本周上涨2.9%，小盘价值股表现优于大盘成长股 [3] - 资金大幅流入科技和金融巨头，标普500成分股本周资金流入117.7亿美元 [4] - 银行与券商的盈利预测显著上修，银行行业盈利预期上调2.7% [5] 全球大类资产总览 - 标普500本周上涨2.9%，纳斯达克100上涨2.8%，道琼斯工业指数上涨3.7% [14] - 罗素2000小盘股本周上涨4.0%，表现优于大盘股 [14] - 全球主要市场中，欧洲斯托克50指数本周上涨3.4%，德国DAX上涨3.4%，法国CAC40上涨3.8% [14] - 新兴市场中，印度SENSEX下跌1.0%，巴西IBOVESPA上涨2.7% [14] 标普500板块观测 价格收益 - 能源板块本周上涨6.1%，材料板块上涨6.0%，金融板块上涨6.2% [16] - 汽车与汽车零部件板块本周涨幅最大，达7.6%，银行板块上涨7.4% [16] - 技术硬件与设备板块本周下跌1.7%，制药生物科技和生命科学板块下跌1.2% [16] 资金流向 - 非日常生活消费品板块本周资金流入最多，达36.09亿美元，金融板块流入27.34亿美元 [21] - 汽车与汽车零部件板块资金流入28.5亿美元，半导体产品与设备板块流入18.8亿美元 [4] - 制药生物科技和生命科学板块资金流出8.9亿美元，技术硬件与设备板块流出4.6亿美元 [4] 盈利预测调整 - 银行板块盈利预期上调2.7%，综合金融板块上调1.0%，汽车与汽车零部件板块上调0.8% [5] - 材料板块盈利预期下调0.4%，保险板块下调0.3%，家庭与个人用品板块下调0.2% [5] 估值变化 - 能源板块市盈率为15.0x，本周上涨5.8%，材料板块市盈率为19.4x，本周上涨6.5% [27] - 金融板块市盈率为16.7x，本周上涨4.7%，银行板块市盈率为12.8x，本周上涨4.5% [27] - 技术硬件与设备板块市盈率为26.5x，本周下跌1.9%，制药生物科技和生命科学板块市盈率为16.3x，本周下跌1.4% [27] 关键个股观测 市场表现 - 特斯拉本周上涨8.0%，英伟达上涨1.3%，微软上涨2.4%，苹果下跌2.9% [35] - 摩根大通本周上涨8.0%，伯克希尔哈撒韦上涨5.7%，埃克森美孚上涨5.4% [35] - 礼来制药本周下跌9.3%，耐克下跌0.5%，麦当劳下跌0.5% [35] 资金流向 - 特斯拉本周资金流入28.05亿美元，英伟达流入2.68亿美元，苹果流出5.55亿美元 [36] - 摩根大通本周资金流入2.90亿美元，伯克希尔哈撒韦流入1.18亿美元 [36] - 礼来制药本周资金流出6.88亿美元，耐克流出600万美元 [36] 盈利预测调整 - 英伟达EPS预期本周上调0.8%，微软上调0.3%，苹果上调0.2% [38] - 摩根大通EPS预期本周上调5.8%，伯克希尔哈撒韦上调0.1% [38] - 礼来制药EPS预期本周上调0.8%，耐克上调0.6% [38]

行业投资评级 - 报告对房地产行业维持"看好"评级，认为行业有望筑底，中期需求有支撑，但短期供给有约束，预计明年总量仍偏弱，但结构强弹性 [2] 核心观点 - 投资端：2024年1-12月房地产开发投资同比-10.6%，新开工同比-23.0%，施工同比-12.5%，竣工同比-27.7% 12月单月投资同比-13.3%，开工同比-23.0%，竣工同比-30.4% 预计2025年投资同比-9.9%，开工同比-9.7%，竣工同比-22.6% [2][15] - 销售端：2024年1-12月商品房销售面积同比-12.9%，销售额同比-17%，销售均价同比-4.8% 12月单月销售面积同比-0.5%，其中住宅同比+4.4%，非住宅同比-13.9% 预计2025年销售面积同比-4.5%，销售金额同比-6.4%，销售均价同比-2.0% [2][16][24] - 资金端：2024年1-12月房地产开发企业资金来源同比-17.0% 12月单月资金来源同比-7.1%，其中国内贷款同比-5.3%，自筹资金同比-17.9%，定金及预收款同比-1.2%，个人按揭贷款同比+0.9% [2][26][27] 投资端分析 - 2024年1-12月全国完成房地产开发投资100,280亿元，同比-10.6% 住宅投资76,040亿元，同比-10.5%，占房地产开发投资的75.8% [3] - 分区域来看，东部地区同比-11%，中部地区同比-9.4%，西部地区同比-8.9%，东北地区同比-21.8% [3] - 2024年1-12月商品房新开工面积同比-23%，住宅新开工面积同比-23% 12月单月商品房新开工面积同比-23%，住宅新开工面积同比-21.9% [12] - 2024年1-12月商品房施工面积同比-12.5%，住宅施工面积同比-13% 12月单月商品房施工面积同比+3%，住宅施工面积同比+8% [13] - 2024年1-12月商品房竣工面积同比-27.7%，住宅竣工面积同比-27.4% 12月单月商品房竣工面积同比-30.4%，住宅竣工面积同比-29.9% [13] 销售端分析 - 2024年1-12月商品房销售面积9.7亿平方米，同比-12.9% 销售额9.7万亿元，同比-17% 住宅销售面积8.1亿平米，同比-14.1% [16] - 12月单月商品房销售面积同比-0.5%，环比+37.6% 销售额11,625亿元，同比+2.4% 住宅销售面积同比+4.4%，环比+34.3% [16] - 分区域来看，东部地区销售面积同比-12.7%，中部地区同比-12%，西部地区同比-14.6%，东北部地区同比-9.7% [20] - 2024年1-12月商品房销售均价9,935元/平米，同比-4.8% 住宅销售均价10,422元/平米，同比-4.1% 12月单月商品房销售均价环比+2.2%，同比+2.9% 住宅销售均价10,855元/平米，环比+0.8%，同比+1.8% [23] 资金端分析 - 2024年1-12月房地产开发企业资金来源10.8万亿元，同比-17% 12月单月资金来源同比-7.1% [26] - 2024年1-12月国内贷款同比-6.1%，利用外资同比-26.7%，自筹资金同比-11.6%，其他资金（含定金、预收款及个人按揭贷款）同比-21.7% [26] - 12月单月国内贷款同比-5.3%，利用外资同比+65.3%，自筹资金同比-17.9%，定金及预收款同比-1.2%，个人按揭贷款同比+0.9% [26] 推荐标的 - 产品力房企：滨江集团、华润置地、建发国际、保利发展、中海外发展、招商蛇口，关注绿城中国 [2] - 低估值修复房企：建发股份、新城控股、越秀地产、龙湖集团，关注金地集团、新城发展、保利置业 [2] - 收储及城改受益房企：越秀地产、华发股份，关注城投控股、城建发展 [2] - 二手房中介：关注贝壳、我爱我家 [2] - 物业管理：华润万象、招商积余、中海物业、绿城服务、保利物业，关注新城悦服务 [2]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业维持“看好”评级，建议全年板块标配，白酒和食品均衡配置，上半年白酒低配，食品超配，乳制品具备独立逻辑 [2][7] 核心观点 - 2025年一季度主要由政策和预期驱动，下半年主要看基本面和业绩的接力 [7] - 白酒行业需求复苏缓慢，25Q1动销端压力较大，预计报表端承压，但若经济改善，行业基本面有望触底 [7] - 大众品基本面筑底，2025年轻装上阵，收入和盈利端将环比改善，新零售业态崛起带来新品类成长机会 [7] - 乳制品行业具备产能去化和格局改善两条逻辑，政策助力下关注消费券、生育支持政策等受益方向 [7] 白酒板块 - 茅台批价略有下降，散瓶价格为2220元，周环比下降10元，整箱价格2240元，周环比下降20元 [8] - 五粮液批价910元左右，周环比上涨10元，国窖1573批价860元左右 [8] - 白酒行业价格带继续下移，高端酒场景减少，次高端量价承压，百元价格带承接部分降级 [8] - 名酒回款发货进度普遍慢于去年同期5-10pct，库存环比和同比有所提高 [8] 大众品板块 - 12月社会消费品零售总额4.5万亿，同比增长3.7%，餐饮收入同比增长2.7%，烟酒类同比增长10.4% [9] - 大众食品公司经历库存去化和经营调整，成本端同比下行，需求端恢复后具备价格和利润弹性 [9] - 乳制品行业2025年投资机会看好，青岛啤酒经营改善，燕京啤酒提质增效 [9] 重点公司更新 - 燕京啤酒预计2024年归母净利润10~11亿，同比增长55.11%~70.62% [11] - 牧业进口奶粉替代，中国进口端连续4年下降，国内存栏去化，24年十大主产区存栏下降6.7% [12] - 24年线上GMV增速领先的子行业为自行车、学生平板、咖啡机等，食品饮料子类目中冰鲜速食及宠物食品GMV增速领先 [13] 本周重要公告 - 金种子酒预计2024年净利润亏损2.01亿—2.91亿元 [14] - 古井贡酒每10股派发现金红利10元，共计派发现金红利5.29亿元 [14] - 五粮液每10股派现金25.76元，共分配金额99.99亿元 [16] - 燕京啤酒预计2024年净利润10亿—11亿元，同比增长55.11%—70.62% [16] 板块估值水平 - 食品饮料板块2025年动态PE17.67x，溢价率47%，环比下降1.47pct [29] - 白酒动态PE16.62x，溢价率39%，环比下降0.72pct [29]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业持“看好”评级，认为油轮大周期逻辑的最后一片拼图已经完成，节后运价有望再上台阶 [4][8] 核心观点 - 黑船受限是油轮大周期逻辑的最后一片拼图，供给端黑船运营难度增加，效率下降，老旧船淘汰恢复正常 [8] - 需求端过去影响油轮高度的根源在于伊朗、俄油增产导致 OPEC 推迟增产得以消除，春节后需求恢复，OPEC 产量恢复概率增加 [8] - 节后运价有望再上台阶，继续推荐中远海能 AH、招商轮船、招商南油、兴通股份 [8] 航运市场 - VLCC 本周运价大幅上涨 132%至 50850 美元/天，太平洋远东-中国上涨 129%，美湾-远东上涨 136% [12] - 苏伊士原油轮运价同比上涨 48%至 37308 美元/天，阿芙拉原油轮运价上涨 3%至 27669 美元/天 [12] - LR2 运价环比上涨 46%至 35261 美元/天，MR 运价环比上涨 43%至 18676 美元/天 [13] - BDI 本周五收于 987 点，环比上周五下降 6%，BCI 收于 11555 美元/天，下跌 4% [14] - SCFI 指数录得 2130.82 点，环比下跌 7.0%，欧线运价环比下跌 6.6%至 2279 美元/TEU [15] 快递物流 - 2024 年快递业务量 1745 亿件，同比增长 21%，快递业务收入 1.4 万亿元，同比增长 13% [17] - 申通预计 2024 年归母净利润 9.5-10.5 亿元，同比增长 178.84%-208.19% [17] - 中国邮政 2024 年寄递业务量 180 亿件，同比增长 18.9%，特快业务收入增长 12.3% [17] 航空货运 - 上海浦东出口空运指数为 4484 点，环比下降 9.71%，同比增长 24.24% [18] - 国货航计划在 2025-2026 年引进 5 架 B777-200F 货机和 5 架 A330-200 飞机 [18] 航空机场 - 2024 年航空公司整体盈利 44.7 亿元，比上年减亏增盈 102 亿元，旅客运输量 7.3 亿人次，同比增长 17.9% [21] - 空客 12 月交付 A320 系列飞机 92 架，环比上月增加 26 架，波音 12 月交付 737 系列飞机 18 架，环比上月增加 9 架 [19] 公路铁路 - 国家铁路累计运输货物 7723.5 万吨，环比增长 2.98%，全国高速公路累计货车通行 5622.2 万辆，环比增长 8.08% [22] - 春运前三日全社会跨区域人员流动量共 5.4 亿人次，同比 24 年下降 6% [22] 市场表现 - 交通运输行业指数上涨 2.82%，跑赢沪深 300 指数 0.68 个百分点 [24] - 中间产品及消费品供应链服务涨幅最大，为 7.11%，高速公路板块跌幅最大，为-0.54% [24]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 国内外重点炼化项目价差跟踪显示，截至2025年1月17日当周，国内重点大炼化项目价差为2357.48元/吨，环比上涨0.68%；国外重点大炼化项目价差为913.97元/吨，环比上涨1.04% [1][2] - 布伦特原油周均价为81.05美元/桶，环比上涨5.29% [1][2] - 炼油板块方面，国际原油价格震荡上行，布伦特和WTI原油价格分别上涨1.03美元/桶和0.80美元/桶 [1][12] - 化工板块产品价格普遍上涨，但价差改善相对偏弱，聚烯烃价格下跌，纯苯和苯乙烯价格上涨 [1][45] - 聚酯板块临近春节假期，需求端持续萎缩，PX市场供应下滑，价格上行 [1][66] 炼油板块 - 国际原油价格震荡上行，布伦特和WTI原油价格分别上涨1.03美元/桶和0.80美元/桶 [1][12] - 成品油价格普涨，国内柴油、汽油、航煤周均价分别上涨359.71元/吨、593.29元/吨、260.36元/吨 [12] - 东南亚市场柴油、汽油、航煤周均价分别上涨293.89元/吨、176.44元/吨、278.20元/吨 [25] - 北美市场柴油、汽油、航煤周均价分别上涨402.72元/吨、183.19元/吨、143.50元/吨 [25] - 欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价分别上涨331.94元/吨、155.84元/吨、312.82元/吨 [25] 化工板块 - 聚乙烯市场价格继续下跌，LDPE、LLDPE、HDPE均价分别下跌242.86元/吨、44.57元/吨、28.57元/吨 [45] - EVA价格偏稳运行，价差收窄 [45] - 纯苯价格上涨85.71元/吨，价差收窄 [45] - 苯乙烯价格上涨178.57元/吨，价差收窄 [45] - 聚丙烯价格偏稳运行，均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6282.56元/吨、8900.00元/吨、8021.43元/吨 [53] - 丙烯腈价格上涨1500.00元/吨，价差扩大 [55] - 聚碳酸酯价格下跌171.43元/吨，价差收窄 [55] - MMA价格上涨332.14元/吨，价差扩大 [55] 聚酯板块 - PX市场供应下滑，价格上行，PXCFR中国主港周均价上涨42.52美元/吨 [66] - MEG价格上涨97.86元/吨，华东罐区库存增加1.41万吨 [68] - 涤纶长丝价格小幅上涨，POY、FDY、DTY价格分别上涨164.29元/吨、135.71元/吨、139.29元/吨 [75] - PTA价格上涨230.71元/吨，行业平均单吨净利润为-178.12元/吨 [76] - 涤纶短纤价格上涨139.29元/吨，行业平均单吨盈利为88.78元/吨 [81] - 聚酯瓶片价格上涨197.14元/吨，行业平均单吨盈利为-279.03元/吨 [82] 6大炼化公司涨跌幅 - 近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+5.29%）、恒力石化（+0.61%）、东方盛虹（+3.20%）、恒逸石化（+0.00%）、桐昆股份（+2.71%）、新凤鸣（+7.69%） [1][91] - 近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.66%）、恒力石化（-1.39%）、东方盛虹（-4.70%）、恒逸石化（-1.63%）、桐昆股份（-0.25%）、新凤鸣（+9.34%） [1][91]

行业投资评级 - 报告对汽车板块的投资评级为“继续看好”，认为2025年是汽车智能化拐点之年，推动国内电动化渗透率实现50%-80%的跃升 [1][5] 核心观点 - 2025年1月第2周乘用车销量同比-9.5%，环比+3.8%，新能源车销量同比+119.6%，环比+5.2%，渗透率达39.6% [3][32] - 2025年汽车智能化进入拐点，AI成长风格优选组合包括小鹏汽车、上汽集团、赛力斯等整车企业，以及德赛西威、拓普集团等零部件企业 [5] - 2025年重卡销量预计63万辆，同比+5.5%，出口量预计31万辆，同比+6.6% [41] - 2025年新能源乘用车销量预计1443万辆，同比+35%，渗透率预计60.8% [36] - 2025年L3智能化渗透率预计达24%，L2+智能化渗透率预计达26% [38] 板块行情复盘 - 2025年1月第2周SW汽车指数+4.6%，细分板块中商用载货车表现最佳，涨幅+6.7% [3] - 本周已覆盖标的中长华集团、小鹏汽车-W、爱柯迪涨幅较好 [3][17] - 本周汽车板块估值均上升，SW汽车PE(TTM)为万得全A的1.42倍 [19][20] 板块景气度跟踪 - 2025年1月第2周乘用车周度上险数据总量40.6万辆，同环比-9.5%/+3.8%，新能源车16.1万辆，同环比+119.6%/+5.2% [32] - 2025年新能源车景气度预期乐观，报废/更新政策落地，预计全年零售销量2373万辆，同比+4.7% [35] - 2025年L3/L2+智能化加速普及，预计L3渗透率24%，L2+渗透率26% [38] 核心覆盖个股跟踪 - 理想汽车德国研发中心成立，负责造型设计、功率半导体、智能底盘等 [5] - 长城汽车2024年预计归母净利润124~130亿元，同比+76.60%~+85.14% [5] - 零跑汽车2024Q4预计营收不低于118亿元，同环比+123.5%/+19.6%，Q4单季度盈利转正 [5] - 瑞鹄模具投资成立机器人子公司，拓展机器人新业务 [49] 投资建议 - 2025年1月优选红利风格，推荐宇通客车和上汽集团 [5] - 2025年AI成长风格优选组合：整车推荐小鹏汽车、上汽集团、赛力斯，零部件推荐德赛西威、拓普集团等 [5] - 2025年高股息红利组合推荐宇通客车、福耀玻璃、中国重汽A/H [87]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 钢材表需强于季节性，价格上行，产量逆季节性上升，库存垒库速度弱于往年，库存处于低位 [3] - 建材和板材需求呈现韧性，长期需求有望提振，原料端铁矿库存较高，铁水日均产量下滑，原料有望让利成材 [3] - 推荐普钢、特钢、管材及高温合金标的 [3] 价格与利润 - 本期钢材价格上涨，螺纹钢、高线、热轧、冷轧、普中板价格分别较上周上涨100元/吨、90元/吨、130元/吨、10元/吨、70元/吨 [1] - 长流程螺纹钢、热轧、冷轧毛利分别环比变化+12元/吨、+40元/吨、-47元/吨，短流程电炉钢利润上升 [1] 产量与库存 - 五大钢材产量824万吨，环比上升15.64万吨，建筑钢材产量周环比增0.61万吨，板材产量周环比升15.03万吨 [2] - 五大钢材品种社会总库存环比增15.44万吨至795.46万吨，钢厂总库存354.83万吨，环比增3.68万吨 [2] - 螺纹钢表观消费量185.15万吨，环比降4.9万吨，建筑钢材成交日均值6.63万吨，环比下降22.19% [2] 下游行业与需求 - 2024年12月我国出口钢材972.7万吨，同比增长25.8%，全年累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7% [10] - 2024年1-12月我国粗钢产量100509万吨，同比下降1.7%，生铁产量85174万吨，同比下降2.3%，钢材产量139967万吨，同比增长1.1% [9] - 2024年1-12月全国造船完工量4818万载重吨，同比增长13.8%，新接订单量11305万载重吨，同比增长58.8% [9] 原材料与海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨 [32] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌 [32] 重点公司推荐 - 普钢板块推荐宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份 [3] - 特钢板块推荐中信特钢、甬金股份、翔楼新材 [3] - 管材标的推荐久立特材、武进不锈、友发集团 [3] - 建议关注高温合金标的抚顺特钢 [3]