报告核心观点 - 报告核心观点认为英镑兑美元短线动力仍然强劲 主要受英国央行可能推迟降息以及英国经济数据表现优于预期的支撑 [1] 宏观经济与货币政策 - 英国央行可能将首次降息时间推迟至2026年第二季度 相较于市场普遍预期的2026年第一季度更晚 这为英镑提供了支撑 [1] - 英国经济数据表现优于预期 增强了市场对英国央行维持高利率以对抗通胀的预期 从而利好英镑 [1] 汇率市场分析与预测 - 英镑兑美元汇率在技术图表上呈现强势 已突破1.30美元的关键阻力位 并可能进一步上探1.32美元水平 [1] - 报告指出英镑兑美元短线动力仍然强劲 暗示短期内汇率可能维持上行趋势 [1]

核心观点 - 报告认为，当前海外算力板块处于盈利驱动期，估值基本合理，后续股价上涨的核心驱动力在于业绩上修；国产算力处于估值扩张期，但性价比已偏低，需等待业绩兑现或无风险利率下行催化；AI应用板块估值性价比较高，但爆款应用的出现难以预测，其中港股互联网平台和A股传媒行业确定性相对较高 [2][6] - 报告指出，进口牛肉保障措施裁定落地，将削减主要供应国配额并加征高额关税，有望提振国内牛肉需求，肉牛产业景气度预计将持续上行 [2][7] - 报告认为，中国巨石发布的限制性股票激励计划目标兼具增长与稳健，覆盖范围广泛，彰显了公司对未来经营的信心 [2][10] - 报告对2026年1月的可转债市场持乐观态度，认为政策预期升温与季节性资金回流将推动市场，建议配置上侧重成长风格，同时注重组合平衡 [2][14] 策略研究：AI产业链投资阶段定位 - 报告复盘了历史上三轮科技结构牛市（09-10年消费电子、13-15年游戏、19-21年锂电），以定位当前AI产业链各环节的投资阶段 [3] - **估值扩张期规律**：此阶段新技术爆发初期缺乏盈利支撑，行业拥挤度指标参考意义有限，风险溢价（1/市盈率-十年期国债收益率）是衡量估值边界的更好指标，当该指标跌破滚动两年均值下方一倍标准差时，估值对利好的反应会减弱；同时，高估值区间对流动性变化敏感 [4] - **盈利驱动期规律**：此阶段业绩超预期是行情核心驱动，需警惕终局思维下的估值约束，历次科技牛中龙头公司股价高点对应的未来三年估值水平（PE-FY3）大致在30-40倍之间；同时需警惕行业竞争加剧与产能过剩风险，行业估值往往在投资回报率（ROIC）上行放缓时便开始调整 [5] - **投资建议**： - **海外算力**：处于盈利驱动期，2025年第三季度ROIC仍加速上行，暂未出现竞争加剧与产能过剩风险，龙头公司远期估值PE（FY3）在20-30倍之间，估值基本合理，业绩上修是后续股价上涨核心驱动 [6] - **国产算力**：处于估值扩张期，但风险溢价已逼近偏低性价比区间，下一轮行情展开依赖于渗透率提升带来的业绩兑现，或无风险利率的系统性下行 [6] - **AI应用**：处于估值扩张期，以风险溢价衡量的估值性价比较高，但爆款应用出现的时间与领域难以预测；港股互联网平台型企业确定性受益，A股趋势性行情需较高的证券化率支持，传媒行业最值得关注 [6] 食品饮料研究：乳制品与肉牛产业 - **政策影响**：商务部裁定对进口牛肉实施保障措施，自2026年1月1日起，配额外进口牛肉将加征55%关税（现行一般税率为12-25%），政策实施年限为3年 [7] - **配额变化**：2026年主要供应国（巴西、阿根廷、乌拉圭、澳大利亚、新西兰、美国，合计占2024年进口总量超93%）的合计配额较近12个月实际进口量减少5.7%；其中巴西配额减少25.2%，澳大利亚配额减少32.0% [8] - **市场格局**：2024年中国牛肉进口量为287万吨，市场份额占比达27%；其中巴西占进口总量的46.6%，阿根廷占20.7%，乌拉圭占8.5%，澳大利亚占7.5%，新西兰占5.2%，美国占4.8% [8] - **行业景气度**：2025年上半年牛肉进口量同比下降9.5%至130.2万吨，活牛/牛肉价格较前期低点上涨约20%/10%；随着进口牛肉保障措施落地，进口冲击预计减弱，国内牛肉需求有望提振，肉牛景气周期有望持续上行 [9] - **投资建议**：原奶价格企稳筑底，2026年上行确定性较强；肉奶周期共振下，牧业企业盈利弹性较强，推荐牧业龙头优然牧业、现代牧业 [7] 非金属类建材研究：中国巨石 - **激励计划详情**：公司发布限制性股票激励计划，拟授予股票数量34,528,200股，占总股本0.86%，授予价格10.19元/股，激励对象总数618人，占总员工比例4.59% [10][12] - **业绩考核目标**：激励计划设三个解除限售期业绩条件，要求扣非净利润复合增速分别不低于：24-26年38.5%、24-27年27%、24-28年22%；对应的26-28年承诺扣非业绩分别不低于34.30亿元、36.63亿元、39.61亿元 [11][23] - **计划特点**：激励目标兼具增长与稳健，覆盖范围较广，涵盖高管和核心中层；高管团队授予比例在0.41%-0.43%，分配相对均衡 [10][12] - **财务影响**：测算激励总费用预计为2.73亿元，费用计提影响最大的年份在2027年，预计增加费用近1亿元 [12] - **公司前景**：从前期大股东增持到此次股权激励，共同彰显公司对未来经营的信心；2026年公司在粗纱高端产品优势仍存，同时作为传统电子布龙头将受益于传统布提价和低介电产品升级 [13][25] - **盈利预测与评级**：维持2025-2027年EPS预测为0.88元、1.05元、1.20元；根据可比公司2026年22.45倍估值，上调目标价至23.57元，维持“增持”评级 [10][22] 固定收益研究：可转债市场 - **市场展望**：对2026年1月转债市场持乐观态度，政策预期升温（中央经济工作会议明确“科技创新”与“扩大内需”）与季节性资金回流（年初机构“开门红”配置）有望共振，推动“开门红”行情 [14] - **流动性环境**：货币政策保持“适度宽松”基调，2025年12月MLF连续第10个月加量续作，预计2026年上半年政策性降息、降准仍有空间 [14] - **估值与供需**：当前转债估值处于高位，但供需呈紧平衡；截至2025年12月31日，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，较2025年初缩水1836亿元；在“资产荒”和低利率环境下，“固收+”资金配置需求稳固，预计高估值现状可能延续 [15] - **配置策略**：建议把握产业趋势与政策导向，侧重成长风格，同时注重组合平衡性 [15] - **科技成长**：重点看好商业航天、AI算力、半导体设备与材料、创新药等，建议增持银邦、振华、神宇、应流、鼎捷、天准和皓元转债 [16] - **顺周期**：关注受益于稳经济政策、需求复苏及全球降息预期的有色金属、化工等行业，建议增持金25、兴发转债 [16] - **金融**：关注受益于资本市场活跃与政策改革预期的券商转债，建议增持华安转债 [16] - **组合构建**：2026年1月十大转债组合在行业与价格分布上偏重进攻和弹性，并辅以部分相对低价和低估值行业平衡组合风格 [2][16] 其他行业与公司研究要点 有色金属 - **贵金属**：COMEX黄金价格曾突破4500美元/盎司后回撤，伦敦现货白银价格突破83美元/盎司后回撤；2026年央行购金、黄金ETF持仓上升和美联储降息预期将继续支撑金价 [19] - **铜**：宏观叠加供给扰动（如智利Mantoverde铜矿可能罢工、厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程或延期），铜价或偏强震荡 [20] - **铝**：铝价再创新高，但基本面弱势博弈；2025年12月国内电解铝产量同比增长1.9%、环比增长4.0%；下游加工企业开工率下降至59.9%，铝价预计维持高位震荡 [20] - **锡**：缅甸复产慢，印尼2026年出口审批或造成扰动，供给偏紧延续，价格有支撑 [20] - **能源金属**：碳酸锂需求边际走弱，库存去化水平下降；钴上游原料偏紧报价偏高；印尼镍矿政策若严格执行，镍供给或转为紧平衡 [21] - **稀土**：轻稀土价格持续上升，随着春节临近下游补货需求或将增长，短期价格有支撑 [21] 公司研究：华图山鼎 - **投资建议**：首次覆盖给予“增持”评级，目标价89.20元；预计2025-2027年归母净利润分别为3.12亿元、4.38亿元、5.43亿元 [26] - **行业背景**：2025年全国高校毕业生预计突破1200万人，公考培训赛道2025年市场规模约151亿元，2030年有望达237亿元 [27] - **公司转型**：从建筑设计转型为公考职业教育，2024年营收达28.33亿元（同比增长1046.34%），非学历培训业务营收占比98.54%；2025年前三季度归母净利润达2.49亿元，同比增长92.48% [27] - **战略合作**：2025年12月与粉笔有限公司达成战略合作，联合AI开发，有望重塑职业教育市场格局，通过规模化运营和产品标准化构建竞争壁垒 [28] 海外科技 - **CES展会亮点**： - **英伟达**：宣布新一代AI平台Rubin已进入全面量产，包含六款新型芯片；其中Rubin GPU在训练速度是Blackwell架构的3.5倍，推理速度达5倍，峰值运算能力达50 Petaflops；推理token成本最高降低10倍，训练MoE模型所需GPU数量减少至1/4；推出由BlueField-4驱动的推理上下文内存存储平台，可提升特定场景下每秒处理token数最高达5倍；微软和Coreweave将成为2026下半年首批部署客户；发布Alpamayo系列VLA开源AI模型用于自动驾驶，DRIVE系统进入量产阶段，将首先应用于梅赛德斯-奔驰CLA [40][42] - **AMD**：推出基于MI 455X的Helios液冷机架；MI500系列芯片在开发中，采用2nm工艺，有望在4年内将AI性能提升1000倍 [43] - **英特尔**：推出基于18A工艺的酷睿Ultra 3系列处理器，总AI算力达180 TOPS，成为业内首个能在本地运行700亿参数大模型并支持32k上下文的客户端芯片；搭载该处理器的笔记本电脑将于2026年1月开启预售 [43] 新股研究 - **发行上市**：2025年12月，A股上市新股18只，首发募资总额314.11亿元，创2023年9月以来单月最高；2025全年上市新股116家，募资总额1317.71亿元，较2024年分别提升16%和96% [52] - **首日表现**：2025年12月上市新股无一破发，平均涨幅249%；科创板表现突出，平均涨幅超300%，其中沐曦股份首日涨超600%，摩尔线程首日涨超400% [53] - **打新收益**：2025年12月，按理想情况计算，A/B类账户新股申购收益分别为548万元/287万元 [53]

报告核心观点 - 公募基金费率改革三阶段全面落地，新规通过细化费用安排、强化长期投资导向、倒逼销售机构转型，推动行业迈向高质量发展，加速分化整合，预计每年向投资者让利超500亿元[5][7][10] - 招商银行在行业下行周期中经营指标保持领先，凭借稳固的息差护城河、审慎的资产质量管理和领先的财富管理能力，业绩有望寻底，其较高的ROE与股息率兼备红利与价值双重属性[12][13][14] - A股市场（以上证指数为代表）近期延续强势上涨，技术指标向好，但短线存在超买压力，证券板块在资金大幅流入下表现突出，突破关键压力位后长线空间较大[20][21][23] 重点推荐：公募费改分析 - **事件与核心差异**：证监会修订发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》于2026年1月1日起实施，标志着公募基金费率三阶段改革全面落地[5]。相较于征求意见稿，新规在四方面优化：1) 将指数型基金认申购费率上限单独划出，与债券型基金统一为0.3%，主动偏股型、其他混合型上限分别为0.8%和0.5%[6]。2) 新增对个人持有满7日的指数/债基及机构持有满30日的债基可另行约定赎回费的条款[6]。3) 明确除货基等外，所有类型基金持有满一年均不再收取销售服务费[6]。4) 将已发售基金的调整期统一延长至12个月，并新增禁止歧视性、排他性销售安排的条款[6] - **对投资者的影响**：投资成本显著降低，长期投资导向得到强化[7]。叠加前两阶段改革，公募基金行业每年累计向投资者让利超500亿元，其中销售环节降费贡献约300亿元[7]。认申购费率大幅下调，主动偏股型、混合型、债券型/指数型的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%[7]。赎回费全部计入基金财产切断了“赎旧买新”获利路径，持有7日内赎回费不低于1.5%的设计激励长期投资[7] - **对基金销售机构的影响**：面临盈利压力，倒逼行业加速转型[8]。认申购费率下调、销售服务费豁免扩大及基金投顾不得收取客户维护费的要求压缩了代销机构核心收入[8]。基金管理人直销自身产品可免认申购费及销售服务费，叠加FISP平台建立，直销渠道成本优势凸显，可能分流对成本敏感的投资者[8]。新规推动销售机构从“重规模”向“重服务、重保有”转变，需提升资产配置建议等专业能力，ETF因豁免赎回费优势，销售竞争力将提升[8] - **对行业生态的影响**：推动公募基金迈向高质量发展，加速行业分化整合[10]。中小基金公司短期面临收入压力，但差异化客户维护费支付比例上限（鼓励权益类基金）倒逼管理人聚焦投资管理能力，强化“业绩为王”逻辑[10]。行业资源将进一步向头部机构集中，推动集中度提升[10]。新规明确销售结算资金利息归属投资者、禁止歧视性销售等，净化行业环境，解决“赎旧买新”、“双重收费”等顽疾[10]。费率改革形成的立体降费体系提升了公募基金行业竞争力，有助于引导居民财富通过公募进入资本市场[10] 重点推荐：招商银行简评 - **核心观点与规模**：在2021年下半年以来的行业下行周期，招商银行息差与个人贷款风险压力随行业上升，但主要经营指标在行业下行期保持明显领先优势[12]。随着息差压力放缓与中间业务收入稳步修复，经营压力有望缓解，风险出清有望进一步加快[12]。公司ROE与股息率均较高，兼备红利与价值双重属性[12]。规模增速随行业适度放缓，扩张更趋审慎，结构上坚持“客群为首要”、“市场份额为锚”的长期主义策略，优化零售、对公与金融投资占比，寻求高质量增长[12] - **息差与资产质量**：招商银行息差因个人贷款占比高、活期存款占比高受降息冲击大，但凭借行业领先的低成本负债获取能力和零售占比，净息差绝对值仍具备显著护城河[13]。展望2026年，高成本中长期存款到期重定价及利率环境约束增强，极度悲观的下行预期已明显减退[13]。资产质量方面，对公房地产风险暴露充分，已步入“双降”通道；零售风险上升斜率在投放策略调整后有望放缓[13]。公司卓越的核心营收能力与较高的拨备覆盖率赋予更宽裕的核销与处置空间，是其穿越周期的底层逻辑[13] - **中间业务与股东回报**：受资本市场波动及监管费改影响，招商银行中收业务经历三年底部震荡，但公司在财富管理领域的客户基础与专业体系壁垒并未动摇[14]。随着外部负面冲击进入基数效应消退期，资本市场温和复苏将带动内生动能释放，财富管理有望重回业绩贡献的核心引擎[14]。股东回报方面，分红比例稳居行业第一梯队，风险出清彻底且拨备垫厚实，无需牺牲分红弥补隐性风险[14]。轻型银行的资本节约模式使资本内生能力远超消耗速度，股息率具备强劲的市场竞争力[14] - **财务预测与估值**：预计公司2025-2027年营业收入分别为3380、3499、3707亿元，对应增速为0.15%、3.52%与5.95%[15]。归母净利润分别为1504、1545、1604亿元，对应增速分别为1.37%、2.69%与3.83%[15]。期末归属于普通股股东每股净资产为43.67、47.12与50.70元，对应1月5日收盘价42.35元的PB分别为0.97、0.90与0.84倍[15]。当前估值处于历史低位，股息率与ROE优势兼备[15] 财经新闻 - **商务部出口管制**：商务部发布公告，禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户出口[16]。任何组织和个人违反规定将相关物项转移或提供给日本，将依法追究法律责任[16] - **央行2026年重点工作**：中国人民银行工作会议部署2026年重点工作，包括：1) 继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，引导金融总量合理增长，保持人民币汇率基本稳定[16]。2) 稳妥化解重点领域金融风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作[16]。3) 提升金融服务实体经济质效，完善金融“五篇大文章”政策框架，高质量建设债券市场“科技板”，用好服务消费与养老再贷款等[17]。4) 持续深化金融改革和对外开放，加强金融市场监督管理，便利人民币使用，扩大快速支付系统互联范围[17]。5) 积极推动全球金融治理改革，深化与国际组织合作[17]。6) 提升金融管理和服务能力，健全社会征信体系，优化支付服务，强化虚拟货币监管，稳步发展数字人民币[18] A股市场评述 - **市场整体表现**：上一交易日上证指数收盘上涨60点，涨幅1.5%，收于4083点[20]。深成指上涨1.4%，创业板指上涨0.75%[21]。上证指数日线KDJ、MACD金叉共振延续，中短期均线多头排列，趋势向好，但指数正趋近2025年4月与6月低点形成的趋势线压力位，且60分钟与日线出现明显超买[20]。周线趋势向上尚无改变，若震荡中周MACD能金叉成立，指标将进一步向好[21]。市场呈现普涨，收红板块占比高达97%，收红个股占比74%，涨超9%的个股高达152只[21] - **板块表现**：小金属板块大幅收涨4.77%，涨幅第一[22]。保险、证券、多元金融、化学原料、能源金属、工业金属等板块收涨居前[22]。证券、光学光电子、小金属、汽车零部件、能源金属等板块大单资金净流入居前[22]。通信设备、文化传媒、通用设备等板块大单资金净流出居前[22]。行业涨幅前五为航天装备Ⅱ(9.03%)、化学原料(5.12%)、工业金属(5.02%)、风电设备(4.66%)、能源金属(4.37%)[25] - **证券板块分析**：证券板块昨日收盘大涨3.65%，一举上破60日与120日均线强压力位，也上破了2025年8月与10月两个高点形成的前期下降趋势线[23]。量能放倍量，最近两个交易日大单资金大幅净流入超88亿元[23]。从月线看，指数中长期均线多头排列，趋势向上尚未改变，距离2020年7月的高点压力位约有8%的空间[23]。该高点亦是自2015年以来宽幅震荡形成的头肩底颈线位，若有效上破，理论上有等高的较大上升空间[23] 市场数据 - **资金与利率**：融资余额为25434亿元，较前一日增加192.85亿元[27]。7天逆回购利率为1.4%，DR001为1.2628%，DR007为1.4326%[27]。10年期中债到期收益率为1.8829%，上升2.45BP；10年期美债收益率为4.18%，上升1BP[27] - **全球股市**：上证指数收4083.67点，涨1.50%；创业板指收3319.29点，涨0.75%[27]。恒生指数收26710.45点，涨1.38%[27]。道琼斯工业指数收49462.08点，涨0.99%；标普500指数收6944.82点，涨0.62%；纳斯达克指数收23547.17点，涨0.65%[27]。欧洲主要指数亦多数上涨[27] - **外汇与商品**：美元指数报98.5999，涨0.28%；美元/人民币(离岸)报6.9807，跌22BP[27]。COMEX黄金报4505.70美元/盎司，涨1.03%；WTI原油报57.13美元/桶，跌2.04%；LME铜报13254.50美元/吨，涨1.28%[27]。国内螺纹钢报3111元/吨，跌0.06%[27]

核心观点 - 英伟达上调2026年AI营收预期，但下一代Rubin芯片可能无需液冷，将下修液冷板块景气度预期，整体AI产业链高景气可持续预期提升 [2] - 脑机接口公司强脑科技完成约20亿元大规模融资，知名投资机构云集，对“脑机接口”产业链形成进一步背书，看好相关投资机会 [3] - 钠离子电池行业处于早期上行阶段，2025年全球出货量同比增长150%至9GWh，预计将进入量增价降、集中度提升的扩张周期 [6] - 磷酸铁锂行业价格上调已在大客户层面实际落地，表明行业正由底部修复逐步迈入景气度上行确认阶段 [7] - 三花智控2025年业绩预告显示盈利增长中枢显著上移，传统制冷业务与新能源汽车热管理业务双轮驱动 [9] - 新东方接入大模型后在教学、效率、成本端均实现显著突破，为教育行业AI赋能树立标杆，有望加速全行业数智化转型 [10] 产业综合组 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，鉴于与Anthropic等公司的合作及市场前景改善，应提高对2026年底数据中心芯片收入约5000亿美元的预期 [2] - 搭载下一代Rubin芯片的服务器机架可采用无需水冷机的温度进行冷却，所需气流与Blackwell芯片机架相当，这与市场此前全面液冷的预期不一致 [2] 先进制造组 - 2025年全球钠离子电池出货量从2024年的3.6GWh跃升至9GWh，同比增长150% [6] - 钠电应用以储能、轻型电动车、启停电源为主，在北欧、俄罗斯等高寒地区发展势头较猛 [6] - 2025年主流钠电芯市场均价为0.55元/Wh，预期2030年将降低至0.25元/Wh [6] - 钠电行业从2026年起将进入供给爬坡和价格曲线下移的量增价降、利润分化、集中度提升的扩张周期 [6] - 钠电商业化路径是先占据低温、安全、资源约束等优势最强的场景，再通过规模化带来成本下行以扩大应用场景 [6] - 两家磷酸铁锂上市公司确认对大客户提价，幅度为1500至2000元/吨 [7] - 此次提价由上游成本回升、需求侧有韧性、产品结构升级带来技术溢价三股力量叠加推动 [7] - 价格上调有助于缓解上游成本压力，改善行业开工稳定性 [7] 消费组 - 三花智控预计2025年实现归母净利润38.74-46.49亿元，同比增长25%-50%，扣非归母净利润36.79-46.15亿元，同比增长18%-48% [9] - 公司传统制冷空调电器零部件业务把握全球能效升级、环保替代的市场需求，推动稳步扩张 [9] - 公司在全球新能源汽车热管理领域布局领先，核心产品电子膨胀阀国内市占率超60%，深度绑定特斯拉、比亚迪等头部车企 [9] - 新东方接入豆包大模型后，教学端个性化学习方案与学生需求匹配度显著提升，满意度达85%以上 [10] - 效率端作业批改效率提升24倍，解放教师重复劳动 [10] - 成本端客服质检人力投入减少80%，年节省成本超百万元 [10] - 新东方的实践印证了大模型在提升教学体验、优化运营效率、降低成本方面的核心价值 [10]

核心观点 - 报告为一份综合性市场晨报，涵盖国际股市表现、国际国内重要新闻、重点公司动态及内部研报观点摘要 [1][4] - 报告认为2026年“两重”（重大战略、重大工程）和“两新”（大规模设备更新、消费品以旧换新）政策将加快部署，超长期特别国债供给可能提速加量 [4][14] - 报告关注低空经济行业动态，认为其发展迅速，有公司通过技术合作提升效率 [4][14] - 报告认为中芯国际拟收购中芯北方的运作体现了国内对先进制程及设备国产化的决心，将加速全产业链自主可控进程 [4][14] 国际股市概况 - 欧洲市场普涨：德国DAX30指数涨0.27%报24936.46点，法国CAC40指数涨0.32%报8237.43点，英国富时100指数涨1.18%报10122.73点 [4][10] - 美股市场全线上涨：道琼斯指数涨0.99%报49462.08点，标普500指数涨0.62%报6944.82点，纳斯达克指数涨0.65%报23547.17点 [4][10] - 亚太市场大幅上涨：恒生指数涨1.38%报26710.45点，恒生科技指数涨1.46%报5825.26点，日经225指数涨1.32%报52518.08点，韩国综合指数涨1.52%报4525.48点 [4][10] 国际新闻 - 特朗普团队讨论多种获取格陵兰岛方案，包括购买、建立自由联系协定及军事手段，引发丹麦等欧洲七国联合声明反对 [4][8] - 近日大批美军飞机飞往欧洲，包括至少10架C-17运输机及AC-130J炮艇机，行动目的可能针对俄罗斯油轮或为应对与伊朗的潜在冲突 [4][9] 国内新闻 - 中国人民银行部署2026年重点工作，要求灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [4][11] - 商务部决定禁止所有两用物项向日本军事用户、军事用途及有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口 [4][11] - 我国情绪消费市场规模快速攀升，从2022年1.63万亿元升至2024年2.31万亿元，预计2025年达2.72万亿元，2029年将突破4.5万亿元 [4][12] 重要公司情况 - 中概股多数下跌：纳斯达克中国金龙指数跌0.78%，万得中概科技龙头指数跌0.74% [4][13] - 热门中概股中，阿特斯太阳能跌超6%，BOSS直聘跌逾6%，腾讯音乐跌逾4%，爱奇艺跌超3%，阿里巴巴跌逾3% [4][13] - 部分中概股上涨：脑再生涨超22%，禾赛科技涨逾10%，小马智行涨超5%，希尔威金属矿业涨逾5%，华住集团涨超4% [4][13] - 特斯拉中国推出限时超长期购车方案，Model Y L首次推出“5年0息”方案，首付9.99万元，月供可低至3985元 [4][13] - AMD在国际消费电子展发布多款AI芯片，公司CEO苏姿丰表示全球算力需求未来五年需要提升100倍 [4][13] - 波士顿动力发布新版Atlas人形机器人，计划2028年起年产3万台，可举起50公斤重物 [4][13] - A股公司公告：盛科通信公告国家集成电路产业投资基金拟减持不超3%股份，厦门港务拟61.78亿元购买集装箱码头集团70%股权，时代新材签署约33.2亿元风电叶片销售合同 [4][13] 研报推荐摘要 - **固收研报观点**：超长期特别国债跨年提前部署，“两重”仍是稳投资主抓手，“两新”侧重结构升级与托底消费，2026年超长期国债供给中枢或抬升 [14] - **低空经济行业周报**：行业动态包括全国首例吨级无人驾驶航空器完成跨海峡飞行验证、全球首款6吨级倾转旋翼机首飞等 [14] - **低空经济行业周报**：政策动向包括上海市发布关于加快建设低空经济先进制造业集群的措施 [14] - **低空经济行业周报**：公司动态显示青云科技-U与江苏航产联合打造低空经济云端大脑，航线规划效率提升80%，审批效率提升60% [14] - **电子行业研报观点**：中芯国际拟收购中芯北方，战略重心转向中芯南方以支持SN1项目扩大产能，并加速验证国产光刻机等核心设备，推动全产业链自主可控 [14]

核心观点 - 市场处于上行趋势，但连续大涨后已积累获利盘，需留意冲高后的震荡回调风险，不宜盲目重仓追高 [3][11] - 2024年9月以来市场驱动力主要为估值修复，2026年能否由估值驱动切换至基本面驱动至关重要 [3][11] - 投资策略应以业绩确定性为核心，选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股 [3][11] A股大势研判 市场表现与回顾 - 2025年申万一级行业涨多跌少，有色金属涨幅94.73%居首，通信涨幅84.75%位居第二，电子涨幅47.88%位居第三，电力设备、机械设备、国防军工、基础化工板块涨幅均超30% [1][10] - 2025年食品饮料板块以-9.69%跌幅居首，煤炭板块以-5.27%跌幅倒数第二 [1][10] - 2026年首个交易日A股迎来“开门红”，周二延续强劲涨势，上证指数盘中突破4034点并刷新阶段新高，两市成交额突破2.8万亿元 [2][10] - 周二收盘，上证指数报4083.67点，涨1.50%，成交额11757.69亿元；深证成指报14022.55点，涨1.40%，成交额16308.06亿元；创业板指报3319.29点，涨0.75%，成交额7634.75亿元；科创50指报1429.30点，涨1.84%，成交额807.98亿元 [6] - 市场做多情绪全面升温，三大核心指数中仅创业板指尚未触及阶段新高 [2][10] 盘面热点分析 - 保险板块连续上涨，2025年前11个月保险业总计实现保费收入57629亿元，同比增长7.6%，其中人身险公司保费收入41472亿元同比增长9.1%，财险公司保费收入16157亿元同比增长3.9% [7] - 券商等金融股大涨，受政策驱动与资本市场改革（如科创板“1+6”政策措施）、流动性宽松、行业整合与并购重组加速（如央企整合）等多重利好推动 [8] - 新能源赛道股活跃，包括能源金属、光伏设备、风电设备等，全球持续推进“双碳”目标支撑需求，政策层面推动光伏供给侧改革及新型储能发展 [9] - 科技题材集体活跃，如人脑工程、存储芯片、AI应用等 [2][10] 后市研判与支撑逻辑 - 积极因素包括全球流动性宽松、国内微观流动性充裕、基本面边际改善、政策面积极信号以及海外资金入市预期升温，共同构筑春季行情支撑逻辑 [2][11] - 对于前期已布局的投资者，可依托当前上涨趋势持有；尚未入场的投资者应耐心等待指数回落下的低吸良机 [3][11] 行业配置建议 科技成长方向 - 建议关注半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等 [3][11] 顺周期行业 - 建议关注光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等 [3][11] 红利股 - 建议关注银行、公用事业、“大象股”等 [3][11]

核心观点 - 恒生指数短期预计在26,000点附近波动，主要因港股企业盈利难有明显改善，且美联储降息路径未明 [1] - 美联储于2025年12月降息0.25厘，符合预期，但进一步降息空间存在不确定性 [2] - 中国央行强调灵活运用降准降息等工具以扩大内需、稳定预期，政策重点在于提效和针对性 [1][6] 市场回顾与展望 - **港股市场**：恒指周二（1月6日）收升363点或1.4%，报26,710点，实现三连升，大市成交额升至2,918亿元 [3][4] - **美股市场**：美股周二继续上涨，道指涨1.0%，纳指涨0.7%，标普500指数涨0.6% [4] - **商品市场**：铜价大涨1.9%，现货黄金涨1.0%，纽约期油跌2.0% [4] - **短期板块关注**：报告提及短期看好生物医药股、芯片股、内险股 [5] 宏观政策与数据 - **中国货币政策**：中国人民银行2026年工作会议指出，要灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导信贷均衡投放 [2][6] - **中长期资金入市**：中国监管部门调研部分银行理财公司，旨在打通中长期资金入市的障碍，提高投资A股的积极性 [2][6] - **外汇管理**：国家外汇管理局会议强调稳妥推进银行外汇展业改革，并出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策 [6] - **行业数据**： - 中国2025年12月物流业景气指数为52.4%，环比上升1.5个百分点，创全年最高 [6] - 中国2025年12月汽车消费指数升至97.7，预计1月市场将呈现“开门红” [6] - 2024年至2025年，全国报废汽车回收1,767.3万辆，年均增速45.8% [6] - **美国政策与数据**： - 美联储2025年12月降息后，联邦基金利率目标区间为3.5厘至3.75厘，点阵图预测2026年及2027年分别再降息1次 [2] - 美联储上调2026年GDP预测0.5个百分点至2.3%，下调2026年通胀预测0.2个百分点至2.4% [2] - 美国最高法院可能于1月9日对特朗普的全球关税政策作出裁决 [6] 重点行业与公司动态 - **新能源汽车与智能驾驶**： - 小米汽车新一代SU7预计4月上市，全系标配激光雷达 [2][7] - 蔚来第100万辆量产车下线，公司计划未来保持每年40%至50%的销量增长 [7] - 零跑汽车向金义高新发行内资股筹资30亿元人民币，本轮内资股认购总额共约67.44亿元人民币 [2][7] - 禾赛科技被英伟达选为激光雷达合作伙伴，助推L4级自动驾驶车队规模化部署 [2][7] - 文远知行Robotaxi GXR成为全球首款搭载英伟达DRIVE Thor X芯片的Robotaxi [7] - **人工智能与科技硬件**： - 稀宇科技（MiniMax）香港公开发售超购1848倍，吸引42万人认购，集资最多41.89亿港元 [7] - 硬件初创公司Looki完成2000万美元（约1.56亿港元）A轮融资 [7] - 北京石头世纪科技在CES 2026推出能爬楼梯的扫地机器人Saros Rover [7] - AMD CEO苏姿丰表示，未来5年全球算力需要提升100倍 [8] - 英伟达称其H200芯片在中国需求强劲，已申请对华出口许可证待批 [8] - **生物医药与医疗科技**： - 中国药监局推出新规加强药品委托生产监管 [6] - 脑动极光与北京大学第六医院等机构签订合作协议，推进精神健康数字疗法 [7] - 法国生物科技公司TheraVectys据悉考虑在香港进行IPO [7] - 德适生物港股上市获中国证监会备案通过，拟发行不超过3,100.4万股 [8] - **金融与证券**： - 广发证券折让逾8%配股净筹约39.59亿港元，另发行21.5亿港元可换股债券 [2][8] - **房地产**： - 融创中国2025年累计合同销售金额约368.4亿元人民币，按年下跌21.85% [8] - 越秀地产以25.61亿元人民币竞得上海浦东新区一幅住宅用地 [8] - **消费与制造**： - 雅迪控股发盈喜，预计2025年全年纯利不少于29亿元人民币，较2024年同期增长最少1.28倍 [7] - 微盟集团与阿里巴巴旗下淘宝闪购签订战略合作协议 [7] - 蓝思科技独家承接强脑科技核心硬件模组量产 [7] - **国际企业**： - Meta因美国市场需求强劲，推迟Ray-Ban Display智能眼镜的全球扩张计划 [8]

宏观与固收 - 预计2025年四季度实际GDP同比小幅回落至4.5%左右，全年实际GDP增速录得5%左右，部分工业品价格企稳回升推动名义GDP增速有望较三季度边际改善 [2] - 预计12月出口同比有望继续回升，主因关税扰动减轻叠加全球周期性改善，但内需层面消费与投资修复动能预计仍然不足，信贷与社融或同比少增 [2] - 元旦出行热度较高，区域人员流动量同比较高，入境游数据表现火热，汽车消费同比降幅缩窄 [3] - 整体地产成交热度小幅修复，但同比读数弱于2025前三季度，北京新政后地产成交热度快速提升，土地成交指标低位运行 [3] - 生产端货运量同比降幅扩大，生产开工率多数偏弱，地炼与汽车开工率修复，高炉、化工与焦化边际偏弱，建筑业水泥供需降幅略有收窄 [3] - 外需方面吞吐量同比回落但维持高位，运价指标略有分化，BDI与RJ/CRB等综合指数边际有所回落，CCFI与SCFI指数上行 [3] 房地产与REITs - 2025年12月31日证监会及沪深交易所集中发布30项REITs相关政策，标志C-REIT正式进入“基础设施+商业不动产”的全品类发展时代 [4] - 商业不动产REITs作为资产扩围的核心品种，增量空间最为显著，有望进一步打通相关企业融投管退闭环，提升资产流动性，推动资产及企业价值重估 [4] - 深度布局商业地产以及商管服务的企业将充分受益于商业不动产REITs的发展 [4] 金融工程与ETF市场 - 截至2025年底，中国ETF总规模突破6万亿元，较2024年增长2.3万亿元 [5] - 股票ETF总规模达4.24万亿元，增幅42%，规模增长主要由存量ETF贡献 [5] - A股ETF规模整体扩大但出现显著分化：宽基ETF份额下降，全年多数月份资金净流出；行业主题ETF份额则持续增长，整体资金净流入 [5] - 市场情绪与行情主线明朗程度影响投资者偏好，资金在宽基与行业ETF间轮动 [5] 机械设备与工业 - 阀门行业在下游能源、电力、石化及新能源等高景气领域拉动下市场持续扩容 [5] - 中国阀门企业在核电、深水油气和特种工况等领域不断实现技术突破，需求增长、技术升级与国产化加速正叠加形成推动行业长期向上、竞争格局重构的核心动力 [5] - 报告看好阀门行业，推荐公司纽威股份，相关公司江苏神通、中核科技 [5] - 民航飞机制造和军用飞机制造技术同源，随着C919商运向规模化迈进，其生产交付有望提速，民航将成为中国航空制造业重要增量 [6] - 在国产大飞机的引领下，民航飞机制造产业链将不断发展，国产化航材有助于航司降低成本，民航飞机后装市场也为航空制造业带来广阔前景 [6] 重点公司覆盖与评级 - **极智嘉-W (2590 HK)**：首次覆盖给予买入评级，目标价36.39港币，公司是专注于仓储履约及工业搬运场景的AMR领军者，具备高成长赛道、强技术壁垒、盈利拐点确立三大核心投资价值，2025年上半年已初见盈利拐点 [7] - **万物新生 (RERE US)**：首次覆盖给予买入评级，目标价7.64美元，基于18倍2026年调整后PE，公司是中国二手循环产业龙头，纵向整合3C二手循环全产业链，未来有望由履约服务商升维为品牌商，规模和利润率均有望快速增长 [10] - **华明装备 (002270 CH)**：首次覆盖给予买入评级，目标价29.5元，给予公司2026年30.4倍PE，公司在变压器分接开关行业位居国内第一、全球第二，预计2025-2027年业绩CAGR为18.7% [11] - **天赐材料 (002709 CH)**：维持买入评级，公司计划于2026年3月1日起对年产15万吨液体六氟磷酸锂产线停产检修20~30天，预计影响供给2800~4200吨，此举在旺季进行或将导致短期供给收缩，加剧产能紧张，有望推动跟大客户2026年长协涨价落地 [13] - **京东健康 (6618 HK)**：维持买入评级，预计2025年第四季度有望延续强劲的收入同比增速和利润释放，主要得益于医药品类线上渗透率的持续提升以及公司长期深耕供应链带来的竞争优势 [14] - **新和成 (002001 CH)**：评级由增持上调至买入，目标价38.24元 [15] - **世纪华通 (002602 CH)**：首次覆盖给予买入评级，目标价24.52元 [15]

报告核心观点 - 报告认为，在2025年底港股宽幅震荡之际，“科技自立自强”仍是未来港股演绎的核心主线之一，建议积极布局[3] - 报告建议关注以中国资产为核心的港股配置价值，具体包括四大方向：1) 政策支持的科技板块；2) 内需消费板块；3) 低估值高股息央国企；4) 受益于美联储降息预期的上游有色金属板块[3] 市场回顾与表现 - **港股市场**：报告回顾了近期港股表现，其中某日恒指收跌0.61%至23831点，国指跌0.49%至9656点，大市成交额缩减至827.99亿港元，港股通净流入4.84亿港元，板块方面本地地产、软件、5G概念跌幅靠前，黄金股逆市走强[1][5]；另一日恒指则单边上行收涨1.38%至26710.45点，恒生科技指数涨1.46%，市场成交额2917.58亿港元，南向资金净买入28.8亿港元，中国宏桥上涨6.1%，京东健康上涨5.4%[1][5] - **美股市场**：美股周二收高，道指涨0.99%至49462.08点，纳指涨0.65%至23547.17点，标普500指数涨0.62%至6944.82点，创历史新高，科技股重拾涨势，亚马逊收高3.37%，美光科技上涨逾10%，Palantir涨幅超过3%[2][5] - **重点公司股价表现**：报告列出了截至2026年1月6日部分重点公司的股价表现，例如腾讯控股近1个月上涨4%，近1年上涨53%；比亚迪近1年上涨10%；英伟达近1年上涨30%[15] 行业与市场热点 - **科技与游戏行业**：2025年12月，共33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.5亿美元，占全球TOP100收入的34.6%，腾讯卫冕冠军，《王者荣耀》2025年全年收入超过20亿美元，《金铲铲之战》12月收入劲增50%，《三角洲行动》2025年收入同比暴涨29倍，累计收入突破5亿美元[9] - **航空与旅游业**：2025年中国民航总体实现盈利65亿元人民币，国际航班恢复至2019年90%以上，国际旅客运输量按年增长21.6%，其中拉美方向旅客运输量按年增长108.6%，2026年行业景气有望持续恢复[9] - **宏观经济与产业数据**：报告列举了多项国内外经济与产业数据，例如2025年国产大飞机C919安全载客突破400万人次；2025年中国汽车产销有望突破3400万辆创新高；2024年至2025年全国报废汽车回收1767.3万辆，年均增速45.8%[11] 公司动态与信息 - **腾讯控股**：回购100.3万股，涉资近6.36亿元，并卫冕2025年12月全球手游发行商收入冠军[12] - **比亚迪**：2025年在欧洲两大电动车市场销量超越特斯拉[12] - **蔚来**：第100万辆量产车下线，公司争取年销量保持逾40%增长[12] - **小米集团**：回购385万股，涉资约1.5亿元[12] - **中国软件国际**：公司与华为密切合作，深度参与鸿蒙系统开发，2025年上半年全场景AI业务实现收入6.56亿元，同比增长130%，其中鸿蒙AIoT与数字孪生收入2.87亿元，同比增长278%[10] 投资建议与关注标的 - **本周荐股 - 中国软件国际**：报告推荐关注中国软件国际，公司是大型综合性软件与信息服务商，与华为合作紧密，2025年上半年实现收入85.07亿元，同比增长7.3%，经调整净利润2.8亿元，同比增长11.9%，Wind一致预期公司2025年归母净利润为6.8亿元人民币，对应当前股价PE约为19倍，目标价5.7港元，止损价4.7港元[10] - **市场热点关注公司**：在游戏AI应用领域，建议关注腾讯、网易[9]；在航空业复苏方面，建议关注中国国航、中国东方航空[9] - **新股资讯**：报告列出了近期招股或上市的新股信息，包括AI软件公司MiniMax-WP、智谱，AI硬件公司天数智芯，生物医药公司瑞博生物-B等[13]

固定收益研究：信用债1月投资策略展望 - 核心观点：交易商协会发行指导利率分化，中高等级上行，低等级下行，整体变化幅度为-6BP至4BP[2] 12月信用债发行规模环比下降，仅短期融资券发行金额环比增加，其余品种均减少[2] 信用债净融资额环比减少，公司债净融资额环比增加，其余品种减少，企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负[2] 二级市场12月信用债成交规模环比增长，各品种成交金额均增加[2] 12月信用债收益率低位震荡，7年期品种月度均值环比上行，其余品种月度均值整体环比下行[2] 12月信用债利差整体环比走阔，多数品种利差处于历史低位，7年期品种分位数相对较高[2] 绝对收益角度，供给不足和旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情，全面走熊条件不充分，未来收益率仍在下行通道，逢调整增配思路可行[2] 目前多数品种配置性价比不高，追高需谨慎，票息策略可适度乐观，交易思路保持乐观，择券重点盯住利率债趋势并关注个券票息价值[2] 相对收益角度，各期限信用利差压缩空间不足，但短时间单方面回调概率不大，7Y-3Y期限利差升至历史中位后长债价值提升[2] 可结合资金特性通过信用下沉及拉长久期实现票息策略，配置时需注意把握节奏[2] 需关注稳增长政策显效力度、权益市场行情演绎对债市的扰动，以及资金面及供需格局变化对市场情绪的影响[2] - 地产债：中央和地方持续优化房地产政策，推动市场止跌回稳[2] 房地产市场处在新旧模式转换时期，政策显效下继续朝止跌回稳方向迈进[2] 下阶段目标是构建房地产发展新模式，后续政策出台节奏和力度值得期待[2] 销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，风险偏好较高资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业[2] 配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企，以及含强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券[2] - 城投债：城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种[2] 融资平台改革转型加快推进，关注“实体类”融资平台改革转型机会[2] 票息导向下可适当积极作为，配置策略可优先考虑中短端信用下沉，交易策略仍可选择中高等级拉久期[2] 金融工程研究：融资融券周报 - 市场概况：上周（12月24日-12月30日）A股主要指数全部上涨，中证500涨幅最大为2.79%，上证50涨幅最小为0.30%[5] 上证综指上涨1.15%，深证成指上涨1.76%，创业板指上涨1.18%，科创50上涨1.48%，沪深300上涨0.66%[5] 12月30日沪深两市两融余额为25,472.93亿元，较上周增加236.17亿元[5] 融资余额为25,305.34亿元，较上周增加238.26亿元；融券余额为167.59亿元，较上周减少2.08亿元[5] 户均融资融券余额为1,377,217元，较上周增加13,368元[5] 有融资融券负债的投资者数量占比为23.42%，较上周减少0.05个百分点[5] 上周每日平均参与融资融券交易的投资者数量为473,530名，较前一周增加17.70%[5] - 行业与标的：上周电子、电力设备和国防军工行业融资净买入额较多，非银金融、医药生物和银行行业融资净买入额较少[6] 上周融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子，较低的行业为纺织服饰、综合和轻工制造[6] 上周石油石化、食品饮料和汽车行业融券净卖出额较多，电子、非银金融和通信行业融券净卖出额较少[6] 12月30日市场ETF融资余额为1118.50亿元，较12月23日减少80.13亿元；融券余额为73.03亿元，较12月23日减少1.17亿元[6] 融资净买入额排名前五的ETF为海富通中证短融ETF、南方中证500ETF、A500基金、南方中证A500ETF、华夏恒生科技ETF(QDII)[6] 上周个股融资净买入额前五名为阳光电源、中芯国际、金风科技、紫金矿业、兆易创新[6] 上周个股融券净卖出额前五名为长盈精密、金发科技、厦门钨业、泸州老窖、中国海油[6] 金融工程研究：融资融券1月月报 - 市场概况：本月（12月1日-12月31日）A股主要指数全部上涨，中证500涨幅最大为6.17%，科创50涨幅最小为1.28%[8] 上证综指上涨2.06%，深证成指上涨4.17%，创业板指上涨4.93%，沪深300上涨2.28%，上证50上涨2.07%[8] 截至12月31日沪深两市两融余额为25,327亿元，较上月增加667亿元[8] 融资余额为25,162亿元，较上月增加672亿元；融券余额为165亿元，较上月减少6亿元[8] 市场ETF融资余额为1096亿元，较上月减少11亿元；融券余额为73亿元，较上月减少4亿元[8] 户均融资融券余额为1,379,397元，较上月增加35,512元[8] 有融资融券负债的投资者数量占比为23.24%，较上月减少0.17个百分点[8] 12月每日平均参与融资融券交易的投资者数量为420,514名，较上月增加0.82%[8] - 板块与标的：主板融资与融券余额占沪深两市A股比例均下降，科创板和创业板占比均上升[9] 大市值板块融资余额占比上升，小市值板块融资余额占比下降[9] 大市值板块融券余额占比下降，小市值板块融券余额占比上升[9] 本月电子、国防军工和机械设备行业融资净买入额较多，计算机、医药生物和非银金融行业融资净买入额较少[11] 本月融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子，较低的行业为纺织服饰、轻工制造和综合[11] 本月食品饮料、公用事业和石油石化行业融券净卖出额较多，电子、非银金融和电力设备行业融券净卖出额较少[11] 本月个股融资净买入额前五名为新易盛、胜宏科技、工业富联、中国卫星、兆易创新[11] 本月个股融券净卖出额前五名为贵州茅台、中国平安、长江电力、协创数据、厦门钨业[11] 行业研究：医药生物行业1月投资策略展望 - 行业要闻与数据：12月国家医保药品目录、商业健康保险创新药品目录印发，全国医疗保障工作会议召开，第六批高值医用耗材国采启动，NMPA发布优先审批高端医疗器械目录[12] 11月医疗保健CPI为101.6，同比增长1.6%，环比增长0.1%[12] 11月医药制造PPI为96.1，同比下降3.9%，环比下降0.4%[12] 1-11月医药制造业累计营业收入为22,065.0亿元，同比下降2.0%；累计利润总额为2,995.8亿元，同比下降1.3%[12] 1-11月基本医疗保险累计基金结余为5,220.22亿元，基金结余率为19.83%[12] - 行情与策略：12月SW医药生物指数下跌4.10%，跑输大盘，大部分子板块下跌[13] 12月31日SW医药生物行业市盈率为49.57倍，相对沪深300估值溢价率为249%[13] 2025年我国已批准上市创新药达76个，大幅超过2024年全年48个，创历史新高[13] 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，创历史新高[13] 我国在研新药管线约占全球30%，位列全球第二[13] 创新药产业趋势延续，坚定看好我国创新药产业链长期发展空间[13] 2026年JPM医疗健康大会将于1月12-15日举行，建议关注相关企业战略布局进展[13] 建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链投资机遇，同时关注AI+、脑机接口等新兴产业布局空间[13] 行业研究：金属行业1月投资策略展望 - 行业数据：钢铁：2026年1月需求或继续走弱，钢厂生产收缩，行业延续淡季行情，钢材价格或低位震荡[16] 铜：2026年1月精炼铜供应预期充足，库存累库趋势延续，高铜价抑制下游需求，铜价或进入高位震荡[16] 铝：氧化铝供给宽松，价格预计低位运行；电解铝厂盈利水平较好，铝价或高位震荡[16] 黄金：地缘政治不确定性增强避险需求，短期或推动金价上涨[16] 锂：2026年1月新能源汽车需求预计小幅回落，储能需求延续高景气，短期锂价或延续高位震荡[16] 稀土：下游对后市价格预期分歧大，轻稀土价格或受需求改善支撑，中重稀土价格或维持震荡[16] - 本月策略：钢铁：稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下盈利水平或提升，船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振，“设备更新”和“低碳转型”有望成为热点[17] 建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的[17] 铜：自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，为铜价提供底部支撑[17] 国内铜冶炼加工端“反内卷”预期有望改善行业竞争格局[17] 铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望提振[17] 看好铜行业景气度，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[17] 铝：电解铝企业利润表现较好；国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动[18] 氧化铝行业“反内卷”政策有望逐步改善供给格局，行业盈利水平或提升[18] 看好铝行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[18] 黄金：短期美国经济数据、美联储降息预期和地缘政治局势是影响金价重要因素[18] 长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力[18] 稀土：我国稀土出口管制升级，战略地位提升，行业相关上市公司估值或得到重估[20] 我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域发展将为需求提供新动能[20] 持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展[20] 钴：刚果（金）2026-2027年钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束[20] 钴需求受新能源汽车和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态[20]