投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5][33] 核心观点 - 公司形成汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业"双引擎"驱动发展格局[18] - 汽车轻量化业务为基，通航飞机+eVTOL业务打开低空经济成长空间[2][18][23] - 公司收购Volocopter核心资产，构建以业态+生态为依托的商业闭环模式，针对城市内空中交通解决方案、城际空中交通解决方案、城市空中生命救援通道、商务出行、消遣娱乐、特定环境接驳等场景进行拓展[2][23] - 未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合[2][23] 财务表现 - 2025Q2实现营收39.27亿元，同比+2.50%，环比+10.11%[1][7] - 2025Q2归母净利润2.25亿元，同比+31.62%，环比-18.03%[1][7] - 2025H1实现营收74.94亿元，同比+1.66%，归母净利润5.01亿元，同比+25.74%[1][7] - 2025Q2毛利率18.8%，同比+1.5pct，环比+0.4pct，净利率7.0%，同比+1.0pct，环比-3.5pct[1][9] - 2025H1汽车金属轻量化零部件收入60.56亿元，同比-0.54%，毛利率17.17%，同比+0.10pct[1][7] - 2025H1通航飞机制造收入14.38亿元，同比+12.09%，毛利率24.46%，同比-0.78pct[1][7] - 2025H1四费率10.95%，同比+1.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/5.24%/3.13%/1.20%[15] - 2025Q2四费率11.10%，同比+1.31pct，环比+0.33pct[15] 业务发展 - 汽车金属部件轻量化业务持续优化客户结构，推进生产线数字化管理升级和智能化改造，提高生产效率[2][20] - 公司加大以铝合金、镁合金为主导的轻量化金属应用技术研发力度，加强同核心新能源客户的合作，优化产品结构，增加大尺寸轮毂的配套，持续普及镁合金仪表盘支架等镁合金大型压铸件在国内中高端车和新能源车的应用[2][20] - 轻量化镁合金新材料深加工业务全球领导者，年产能1800多万套，在产品仿真设计、模具设计以及产品压铸等方面具备较强的竞争优势，能够完成大型一体化镁合金压铸件的设计与制造[25] - 轻量化铝合金产品年产能4200多万套，致力于汽车、摩托车高端铝合金车轮研发、制造、销售及售后服务，实现细分行业全球领跑[25] - 环保达克罗涂覆具备无铬涂覆加工、溶液制造以及涂覆设备生产全产业链的生产和技术应用能力，年产能近7万吨[27] 通航飞机与eVTOL布局 - 通航飞机创新制造业务采用"研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务"循环进阶的商业模式[27] - 旗下钻石飞机是欧洲航空安全局（EASA）批准的DOA（飞机设计组织），拥有18款机型的知识产权[27] - 目前拥有奥地利、加拿大、捷克、德国四大飞机设计研发中心及国内一个省级工程研究中心，以及奥地利、加拿大、中国（青岛、新昌、滨州）五大飞机制造基地[27] - 公司持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART系列新机型研发工作[2][21][23] - 公司首款电动固定翼飞机eDA40为针对培训市场打造的核心产品，能够有效降低航校培训的运营成本，目前正处于适航审定阶段[30] - 公司通过收购全球eVTOL先驱企业Volocopter核心资产，实现了城市内空中交通和城际空中交通解决方案的产品布局[23][30] - 公司在发动机、飞机机身机翼等核心零部件的设计生产环节建立了领先的自主可控优势[28] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收178.43/193.28/210.98亿元[3][4][33] - 预计2025-2027年归母净利润10.01/12.01/14.05亿元[3][4][33] - 预计2025-2027年每股收益0.47/0.56/0.66元[4][33] - 预计2025-2027年市盈率39/33/28倍[33] - 预计2025-2027年净资产收益率13.8%/15.8%/17.5%[4]

投资评级 - 增持评级 维持[1] 核心观点 - 公司上半年营收193.94亿元 同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22%[4] - 动力电池业务营收140.34亿元 同比增长19.94% 毛利率提升至14.24%[5] - 固态电池研发取得突破 首条全固态中试线贯通 良品率达90%[5] - 预计2025-2027年归母净利润将保持高速增长 增速分别为28.23%/57.37%/33.07%[6] 财务表现 - 2025H1出货量约40Gwh 同比增长48%[5] - 动力电池毛利率14.24% 同比提升2.16个百分点 储能业务毛利率19.35% 同比下降3.21个百分点[5] - 期间费用率控制良好 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/4.51%/5.39%/3.23%[5] - 研发投入13.82亿元 同比增长13.34%[5] 估值预测 - 预计2025-2027年营业收入450.50/569.08/692.27亿元[6] - 对应PE估值分别为53.62/34.07/25.61倍[6] - 每股收益预测0.86/1.35/1.79元[8] 业务进展 - 第三代产能释放实现中高端车型配套[5] - 启动第一代全固态电池2Gwh量产线设计工作[5] - 金石全固态电池处于中试量产阶段[5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价43.7元（当前股价34.8元）[5][62] 核心观点 - 充电模块行业经历洗牌后集中度大幅提升 通合科技2024年市占率14.8%位居国内前四 处于第一梯队[1][12][34] - 数据中心HVDC电源模块与充电模块技术同源 有望成为新增长曲线 受益于全球科技巨头推动的800V高压直流架构趋势[3][17][48] - 公司产品向高功率迭代 推出40kW太行系列（峰值效率≥97.2%）及昆仑系列（功率密度78W/in³） 高性能与性价比兼备[26][27] - 海外业务毛利率达51.5% 显著高于国内25.9% 公司正加大对欧洲、美洲、东南亚市场开拓[38][40] - 2025Q2净利率提升至5.8%（环比+8.9pct） 主业迎来阶段性反转[41][43] 业务板块分析 充电模块业务 - 行业供应商从2015年30多家减少至2023年10家 淘汰率超75%[2][31] - 充电模块价格从2015年0.8元/瓦降至2019年0.13元/瓦 2024年40kW产品单价0.09元/瓦[2][31] - 公司产品完成九代迭代 推出符合国网"六统一"标准的20kW模块及CE/UL认证的40kW模块[26] - 2025H1新能源功率变换产品营收3.8亿元（YOY+19%） 占比66% 毛利率19.5%[18][13] 智能电网业务 - 产品包括电力操作电源、配电自动化终端电源等 应用于国家电网、南方电网等[32][35] - 2025H1智能电网电源营收1.2亿元（YOY+36%） 占比20% 毛利率41.2%[18] - HVDC产品覆盖240V/336V/800V电压等级 整机系统最大功率达1MW[35][49] 航空航天特种电源 - 通过子公司霍威电源实现国产化 产品包括DC-DC电源模块、组件电源等[36] - 2025H1定制类电源营收0.7亿元（YOY+60.3%） 占比12% 毛利率45.6%[18] - 推进低功率DC-DC模块、大功率DC-DC模块等国产化特种电源研制[36] 成长驱动因素 技术协同优势 - 充电模块AC-DC/DC-DC变换结构与数据中心HVDC架构类似 具备技术共通性[3][17][46] - 英伟达推动800V HVDC架构 Meta和谷歌探索高压直流方案 行业向高压直流趋势发展[3][48] 产能扩张计划 - 2025年8月发行可转债募资不超过5.2亿元 其中4.1亿元投向数据中心供配电系统研发生产[3][53] - 在建工程金额2025H1明显提速 Q2达0.29亿元[3][54][55] 财务增长预期 - 预计2025-2027年营收13.3/16.9/21.9亿元（YOY+10%/27%/30%）[4][59] - 预计归母净利润0.8/1.8/2.6亿元（YOY+233%/123%/48%）[4][59] - 电力行业业务增速最快 预计2025-2027年营收增长30%/40%/50%[60][61] 同业对比与估值 - 同业公司2026年PE估值：优优绿能28X、盛弘股份18X、中恒电气60X[4][63] - 基于HVDC新增长曲线及净利润高增长 给予2026年43倍PE[4][62] - 当前市盈率76.51X（2025E） 预计2026年降至34.32X[4]

投资评级 - 买入-A投资评级 对应2025年1.20xPS 6个月目标价22.11元 [4][6] 核心观点 - 业绩阶段性承压 2025H1营业收入39.49亿元同比减少33.55% 归母净利润0.56亿元同比减少63.75% [1] - 白酒需求低迷导致营收下滑 进口葡萄酒营收逆势增长10.96% [2] - 毛利率下滑叠加资产减值损失4244万元 拖累净利润表现 [3] - 预计2025-2027年收入增速分别为-18.8% +7.5% +9.9% 净利润增速分别为+94.2% +54.5% +37.5% [4] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入10.98亿元同比减少39.36% 归母净利润-0.29亿元同比减少215.37% [1] - 分产品毛利率：白酒8.70%(-0.66pct) 进口葡萄酒18.62%(-8.41pct) 烈性酒-2.27%(-0.76pct) 其他业务51.56%(+6.58pct) [3] - 2025Q2净利率-2.66% 同比下降4.06个百分点 [3] - 预计2025年每股收益0.21元 市盈率84.8倍 [5] 业务结构 - 白酒业务营收36.32亿元同比减少34.98% 占比最大但下滑明显 [2] - 进口葡萄酒业务营收2.47亿元同比增长10.96% 成为唯一增长板块 [2] - 烈性酒营收0.27亿元同比减少36.84% 其他业务营收0.44亿元同比减少52.94% [2] 估值分析 - 采用PS相对估值法 参考可比公司2025年平均PS估值1.20倍 [4][11] - 当前股价17.55元 较目标价存在25.98%上行空间 [6] - 可比公司PS中位数：2025年1.06倍 2026年0.95倍 2027年0.86倍 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1业绩承压但收入降幅环比收窄 25Q2收入同比-3.37%较Q1改善 归母净利润同比-70.96% [1] - 新品布局与渠道拓展为未来增长核心动力 推出4大风味坚果系列 山姆渠道新品上架 海外业务同比+163% [1][2][4] - 利润率短期承压 25Q2毛利率同比-1.58pct至32.79% 销售费用率同比+6.42pct至19.97% [3] - 估值处于历史低位 当前PE为21X 位于3/5/10年以来较低分位点 [4] 财务表现 - 2025H1营收9.45亿元（同比-9.34%） 归母净利润0.75亿元（同比-55.20%） [1] - 分产品收入：综合果仁及豆果系列2.73亿元（-19.92%） 青豌豆2.34亿元（-1.56%） 蚕豆1.25亿元（+2.11%） 瓜子仁1.25亿元（-9.51%） 其他1.75亿元（-11.50%） [1] - 销量普遍下滑但吨价提升：主要品类吨价同比+6%至+22% [1] - 区域表现分化：境外收入0.44亿元（+163%） 华东收入2.85亿元（+4%） 华南收入0.93亿元（+27%） [2] 渠道发展 - 电商收入1.53亿元（+12%） 毛利率同比+6pct [2] - 经销商数量净增354家至3115家 但平均经销商收入同比下降28.95%至22万元/家 [2] - 直营渠道收入同比+155% [2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年营收预测至22.65/25.55/28.17亿元（原预测26.14/30.08/34.55亿元） [4] - 下调归母净利润预测至2.54/3.46/3.99亿元（原预测4.09/4.89/5.80亿元） [4] - 对应2025-2027年PE为21X/15X/13X [4][5] 资本运作 - 2025H1拟派发现金红利5313万元 占归母净利润71.22% [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7][9] 核心观点 - 3C业务需求旺盛 海外基地投产提升全球竞争力 [4] - 2025年上半年业绩高速增长 营收同比+18.44%至24.41亿元 归母净利润同比+47.38%至2.33亿元 [4] - 第二季度表现强劲 营收环比+32.98%至13.94亿元 归母净利润环比+37.32%至1.35亿元 [4] 财务表现 - 3C钻铣加工中心营收8.96亿元 同比增长34.07% [5] - 前五大客户销售收入4.69亿元 占总营收19.22% [5] - 毛利率25.06% 同比提升2.10个百分点 净利率9.76% 同比提升1.75个百分点 [6] - 海外收入1.61亿元 同比高增89.45% 海外业务毛利率35.36% 同比增长10.50个百分点 [6] 盈利能力预测 - 预计2025-2027年营业收入53.17/61.68/71.00亿元 同比增长15.44%/16.01%/15.12% [7][10] - 预计归母净利润4.65/5.75/6.67亿元 同比增长95.77%/23.80%/16.06% [7][10] - 对应PE分别为36.99/29.88/25.74倍 [7][10] 业务发展 - 越南生产基地正式投产 有利于降低海外运营成本 [6] - 3C业务受益于AI创新驱动的消费电子换机潮及钛合金中框 折叠屏手机渗透率增加 [5] - 下游终端客户包括富士康 立讯精密 比亚迪电子 蓝思科技等龙头企业 [5] 费用管控 - 销售费用率4.12% 同比下降1.05个百分点 [6] - 管理费用率4.99% 同比上升0.51个百分点 [6] - 研发费用率2.77% 同比上升0.58个百分点 [6] - 财务费用率0.18% 同比下降0.73个百分点 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价19元 [2] 核心财务表现 - 2025H1营收5.07亿元(-14.08%)，归母净利润1.22亿元(-29.27%)，扣非归母净利润1.11亿元(-32.02%) [2] - 2025Q2单季营收2.92亿元(+2.71%)，归母净利润0.68亿元(+5.00%)，扣非归母净利润0.61亿元(+1.76%)，业绩重回增长轨道 [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.92亿元(-15.4%)、3.37亿元(+15.6%)、3.90亿元(+15.5%)，对应PE为21倍、18倍、16倍 [4][8] 业务板块分析 - 国际业务逆势增长：2025H1国际收入1.75亿元(+9.01%)，占比提升至34.6%，其中国际IVD收入1.61亿元(+7.96%)，治疗与康复收入0.14亿元(+22.85%) [8] - 国内收入3.32亿元(-22.74%)，主要受行业政策影响导致产品价格下调及部分产品需求减少 [8] - IVD业务收入3.86亿元(-17.60%)，占比76.1%，主要受国内政策及高基数影响 [8] - 治疗与康复业务收入1.11亿元(-2.37%)，表现相对稳健 [8] 盈利能力与研发投入 - 整体毛利率64.7%(-5.12pct)，其中IVD毛利率67.15%(-3.39pct)，治疗康复毛利率60.32%(-10.21pct) [8] - 研发费用1.13亿元(+11.77%)，研发费用率大幅提升至22.27%(+5.15pct) [8] - 销售净利率下降至23.86%(-5.15pct)，受毛利率下降及研发投入加大影响 [8] 产品进展与竞争力 - 临床医疗领域：一次性使用负压引流护创材料获III类医疗器械注册证，电子膀胱肾盂内窥镜获证上市 [8] - 皮肤医美领域：光谱治疗仪、二氧化碳激光治疗机获得国内医疗器械注册证 [8] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为11.74亿元(+2.3%)、13.42亿元(+14.3%)、15.46亿元(+15.2%) [4] - 基于2026年24倍估值给予目标价19元 [8] - 当前总市值60.50亿元，每股净资产4.80元 [5]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 目标价77.53元[4][5] 核心观点 - 拟现金收购贝特电子100%股权 交易金额22.18亿元[1] - 收购标的为电力电子保护器件领域专精特新"小巨人"企业[2] - 通过横向并购拓展业务版图 增强整体竞争力[3] 收购标的分析 - 贝特电子专注电力电子保护元器件研发生产 拥有200余产品系列、9000余种产品规格[2] - 客户群体包括美的、格力、西门子、比亚迪等头部终端客户[2] - 在汽车电子、光伏、储能、家用电器等下游领域全面覆盖[2] 战略协同效应 - 与公司现有功率器件产品形成功能交叉 共同为用电场景提供电流电压处理服务[3] - 有利于拓宽产品与技术布局 形成更完备产品矩阵[3] - 进一步强化在电力电子领域的行业地位[3] 财务预测 - 预计2025年收入74.21亿元 同比增长23.0%[4][10] - 预计2025年归母净利润12.76亿元 同比增长27.3%[4][10] - 预计2025-2027年EPS分别为2.35元、2.75元、3.22元[10] 估值指标 - 基于2025年33倍PE给予目标价[4] - 当前股价66.88元 较目标价存在15.9%上行空间[5] - 总市值363.39亿元 流通市值362.59亿元[5] 市场表现 - 过去12个月绝对收益95.8% 相对沪深300超额收益52.4%[7] - 近期表现强劲 1个月绝对收益15.3%[7]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价20元 [2] 核心观点 - 制药装备业务稳健增长（+7.21%） 医疗器械及医疗商贸业务收入下滑（-10.71%/-12.21%）致整体收入承压 [7] - 逐步剥离低毛利业务 医疗服务板块转让山东新华昌国医院55%股权 [7] - 海外市场拓展成效显著 海外收入增长18.69% 欧盟CE认证落地助力高端市场突破 [7] - 毛利率下降1.44个百分点至25.21% 研发费用率提升0.64个百分点至4.21% [7] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速15.4%/16.3%/10.6% 对应PE 12/11/10倍 [2][7] 财务表现 - 2025H1营收47.90亿元（-7.64%） 归母净利润3.86亿元（-20.35%） [2] - 单Q2营收24.83亿元（-6.59%） 归母净利润2.25亿元（-17.55%） [2] - 预测2025年营收106.75亿元（+6.5%） 归母净利润7.98亿元（+15.4%） [2][7] - 每股盈利预计从2024年1.14元提升至2027年1.69元 [2][7] 业务板块分析 - 制药装备：收入11.70亿元（+7.21%） 预灌封联动线等新品突破 出口合同额创新高 [7] - 医疗器械：收入16.85亿元（-10.71%） 智能环形加速器获注册证 3D荧光内窥镜上市 [7] - 医疗商贸：收入14.96亿元（-12.21%） 占比持续降低 [7] - 医疗服务：收入3.38亿元（-18.20%） 主动优化资产结构 [7] 区域市场表现 - 国内收入46.66亿元（-8.18%） [7] - 海外收入1.24亿元（+18.69%） 感染控制及手术洁净产品线快速增长 [7] 盈利预测与估值 - 2025年目标PE 15倍 对应目标价20元 [7] - 当前总市值97.86亿元 每股净资产13.07元 [4] - 12个月内股价区间14.71-20.04元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入19.38亿元 同比增长26.58% 归母净利润3.05亿元 同比增长106.45% [2][6] - 2025年第二季度实现营收9.44亿元 同比增长7.48% 环比下降5.09% 归母净利润1.14亿元 同比下降4.79% 环比下降40.02% [2][6] - 2025年上半年毛利率达39.3% 同比提升6.1个百分点 第二季度毛利率40.12% 同比提升6.73个百分点 环比提升1.65个百分点 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.96亿元、11.87亿元、17.11亿元 对应EPS分别为4.73元、7.05元、10.16元 [12] 业务发展亮点 - BES2800系列芯片快速放量 广泛应用于TWS耳机、手表、眼镜等市场 [12] - 成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并实现量产 智能手表芯片出货量保持高速增长 [12] - 2700、2800系列芯片完成智能眼镜、无线麦克风客户的量产落地 [12] - 第二季度封测转产影响部分产品交付 导致收入环比略有下滑 [12] 研发与技术优势 - 2025年上半年研发费用3.95亿元 同比增长22.77% 研发费用率20.37% [12] - BES2800系列具备多并发、低延时、高带宽、低功耗等优势 [12] - 自研NPU和ISP系统提升低功耗下的计算性能 [12] - 产品从TWS耳机扩展到手表/手环市场 跨终端产品品类拓展能力得到验证 [12] 未来成长预期 - 耳机市场作为基本盘业务 手表/手环协处理器延续高增长 [12] - 手表主控和AI眼镜市场有望构筑后续确定性成长曲线 [12] - 作为可穿戴SoC龙头 公司中长期持续成长可期 [12]