行业投资评级 - 报告对生物医药Ⅱ行业维持“领先大市-A”的投资评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点认为，国家医保局发布的《商业健康保险创新药品目录（2025年）》有望改善高价值创新药支付难的问题，在基本医保支付之外新增一个支付路径，从而打破既往销售天花板，为支付端带来新增量 [3][24] - 报告认为创新药板块后续仍有多个催化值得期待，包括学术会议、数据读出、多个BD（业务发展）交易兑现等 [2] 本周新药行情回顾 - 2025年12月1日至12月7日，新药板块涨幅前五的公司及涨幅分别为：北海康成 (+13.94%)、迈博药业 (+11.32%)、嘉和生物 (+8.38%)、君圣泰 (+7.14%)、诺思兰德 (+6.27%) [1][16] - 同期，新药板块跌幅前五的公司及跌幅分别为：圣诺医药 (-15.18%)、首药控股 (-9.06%)、博安生物 (-8.62%)、腾盛博药 (-8.05%)、宜明昂科 (-7.72%) [1][16] 本周建议关注标的 - 建议关注已获跨国药企（MNC）认证、未来海外放量确定性高的品种，相关公司包括三生制药、联邦制药、科伦博泰等 [2][22] - 建议关注存在海外数据催化的品种，相关公司包括贝达药业、和黄医药、映恩生物等 [2][22] - 建议关注下一个可能向MNC进行海外授权的重磅品种，相关公司包括复宏汉霖、石药集团、益方生物等 [2][22] - 建议关注新的创新药技术突破领域，包括小核酸、体内CAR-T、减脂增肌、自免CAR-T/双抗、基因疗法等 [2][22] 本周新药行业重点分析 - 2025年12月7日，国家医保局发布《商业健康保险创新药品目录（2025年）》，共纳入19款既往价格昂贵的创新药 [3][24] - 目录中包括市场关注度高的5款CAR-T药物以及2款针对阿尔茨海默病的新药 [3][24] - 目录提出了多项利于目录内药品放量的措施，主要包括：1）目录内药品的挂网、配备工作原则上参照医保谈判药品执行 [22]；2）目录内药品医保基金不予支付，不计入相关考核指标，并支持探索药店配备和价格监测 [23]；3）推动多层次医疗保障体系建设，支持商保机构根据目录设计新产品，鼓励探索医保与商保“一站式”结算 [23] 本周新药上市申请情况 - 本周国内有1个新药或新适应症的上市申请获批准 [4][28] - 本周国内有16个新药或新适应症的上市申请获受理 [4][28] - 获批的药品为瑞米布替尼片，由北京诺华制药有限公司申请，批准日期为2025年11月25日 [29] - 受理的申请中包括石药集团提交的司美格鲁肽注射液（化药，新药，注册分类2.2）以及上海君实生物提交的偌考奇拜单抗注射液（治疗用生物制品，新药，注册分类1）等 [29][30] 本周新药临床申请情况 - 本周国内有44个新药的临床申请获批准 [5][31] - 本周国内有40个新药的临床申请获受理 [5][31] - 获批的临床申请涉及多种创新疗法，例如阿斯利康的AZD0486（靶向CD19/CD3，用于B细胞急性淋巴细胞白血病）、赛诺菲的Fitusiran注射液（用于血友病预防治疗）、以及歌礼药业的CH006注射液（用于晚期实体瘤）等 [32] - 受理的临床申请包括信达生物的IBI3035（治疗用生物制品）、恒瑞医药旗下公司的多款ADC药物（如SHR-A2102、SHR-A2009）、以及多家公司提交的司美格鲁肽片剂申请等 [36][37] 本周国内市场重点事件 - **歌礼**：于11月30日宣布选定其首款口服GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点激动剂ASC37口服片作为临床开发候选药物，计划于2026年第二季度向美国FDA递交治疗肥胖症的IND申请，该药在非人灵长类动物中的平均表观半衰期约为56小时 [11][40] - **先声药业**：于12月3日宣布与旺山旺水公司就氢溴酸氘瑞米德韦订立许可协议，获得该药在大中华区用于抗RSV及抗HMPV感染适应症的独家许可权益，该药是一款口服广谱抗RNA病毒核苷类药物 [11][40] - **信达生物**：于12月5日宣布与武田的全球战略合作满足所有交割条件并正式生效，合作旨在加速其下一代肿瘤免疫及ADC疗法（包括IBI363和IBI343）的全球开发与商业化 [11][41] 本周海外市场重点事件 - **Generate:Biomedicines**：于12月2日宣布计划启动两项全球3期临床试验（SOLAIRIA-1和SOLAIRIA-2），评估其TSLP靶向疗法GB-0895在约1600名严重哮喘患者中的疗效，主要终点为52周内降低哮喘急性加重次数 [12][42] - **Cosmo Pharmaceuticals**：于12月4日宣布其用于治疗男性雄激素性脱发的在研疗法clascoterone 5%外用溶液在两项关键3期试验中取得积极主要结果，计划在2026年春季完成安全性随访后在美国和欧洲提交监管申请 [12][42] - **Pharvaris**：于12月4日宣布其用于缓解遗传性血管性水肿发作的在研疗法deucrictibant在3期关键研究（RAPIDe-3）中达到主要终点，治疗组中位症状缓解起效时间为1.28小时，公司计划在2026年上半年提交上市申请 [12][43]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 朱雀三号火箭首飞成功入轨但回收失败，其获取的海量真实飞行数据为攻克回收难关、实现低成本太空运输提供了关键依据，是中国商业航天发展的关键催化剂 [1][14][18] - 太空算力正成为重塑未来数字基石的战略焦点，中国通过国家战略规划和技术创新率先推进工程实践，全球竞赛已启，主导轨道资源与天基算力架构者将掌控下一代数字生态制高点 [2][15] - 可重复使用火箭技术将大幅降低发射成本，激活万颗卫星级星座的庞大需求，推动商业航天产业向高频次、规模化迈进，预计2030年产业规模可达7-10万亿元 [15][41] 朱雀三号开启中国商业航天新纪元 - **首飞结果与技术验证**：朱雀三号于2025年12月3日首次轨道飞行，成功将模拟载荷精准送入预定轨道，验证了九机并联动力、不锈钢箭体、返回导航与制导控制等多项核心技术，标志着中国在可重复使用火箭领域取得重大突破 [14][18][19] - **回收挑战与数据价值**：火箭一级在着陆末段因姿态失控坠毁，暴露了回收“最后一公里”的可靠性难题，但任务获取了超过870GB的真实飞行数据，为后续迭代优化提供了宝贵依据 [14][18][24] - **自主技术集群突破**： - **动力系统**：国内首次实现九台“天鹊12A”液氧甲烷发动机并联系统集成与飞行验证，总推力达7542kN，攻克了大流量推进剂稳定输送与深度推力调节技术 [15][25][30] - **箭体材料与工艺**：首次采用高强度不锈钢箭体及配套激光焊接工艺，使大直径超薄壁贮箱的制造成本相较传统铝合金方案大幅降低80%，生产周期缩短40% [15][27][33] - **成本降低与产业催化**：朱雀三号已将每公斤载荷发射成本控制在约1.2万至1.4万元人民币，与猎鹰9号相当，未来通过全箭回收复用，单位成本有望再降低80%-90% [15][36][38] - **市场需求激活**：成本大幅下降直接激活了中国星网、上海G60等规划部署上万颗卫星的巨型星座需求，例如上海垣信卫星一次招标金额即达13.36亿元，预计将推动产业向“航班化”发射迈进 [39][41] 太空算力重塑未来数字基石 - **国家战略规划**：北京市规划于距地700-800公里的晨昏轨道部署总功率超过千兆瓦（GW）的集中式大型太空数据中心，计划分三阶段（2025-2035年）实现从“天数天算”到“天基主算”的跨越 [2][15][42] - **关键技术进展**： - **三体计算星座**：全球首个太空计算卫星星座已于2025年5月14日成功发射并进入组网阶段，该星座由12颗卫星构成，单星最高算力达744TOPS，整体具备5POPS（每秒5千万亿次运算）的太空计算能力 [15][53][55] - **一星多卡架构**：中国科学院计算技术研究所提出了“一星多卡”天基超算架构，计划明年发射卫星进行在轨验证，旨在通过国产高能效GPU阵列实现单星算力跨越 [15][59][60] - **星载智能计算机**：之江实验室研制的星载智能计算机将卫星算力从T级提升至P级，实现了10至100倍的性能跃升，并具备30TB存储容量 [61] - **SpaceX的进展与估值**：SpaceX凭借星链巨型星座与可复用火箭体系，构建了全球覆盖的低延迟天基网络，其估值因投资者看好其太空基础设施战略而飙升至近8000亿美元（约合人民币5.65万亿元） [2][15][64][66] - **发展动因与优势**：将算力部署于太空旨在突破地面数据中心面临的能源、散热与土地资源瓶颈，太空环境可近乎连续获取高强度太阳能，且宇宙背景的极低温（约-269℃）为高效散热提供了天然途径 [44] 投资建议 - **受益标的**： - **火箭产业链**：航天动力、斯瑞新材、超捷股份、高华科技、西部材料、航天机电、航天宏图 [3][17] - **太空算力**：顺灏股份、普天科技、优刻得、中科星图、佳缘科技 [3][17] - **SpaceX产业链**：信维通信、再升科技、晋拓股份、斯瑞新材、通宇通讯 [3][17] 本周行情回顾 - **行业表现**：本周（报告期）沪深300指数上涨1.28%，申万计算机行业周跌幅1.73%，跑输指数3.01个百分点，在申万一级31个行业中排名第27位 [69] - **年初至今表现**：2025年初至今，申万计算机行业累计上涨16.48%，在申万一级行业中排名第15位，略低于沪深300指数0.03个百分点 [73] - **板块个股**：计算机板块321只个股中，66只上涨，232只下跌，23只持平，上涨股票数占比20.56% [79] - **成交与换手**：本周计算机行业周平均日成交额环比变动情况见图表，个股中日均成交额前五为海峡创新、中科曙光、指南针、三六零、康拓红外 [77][82][85] - **核心标的行情**：报告跟踪的8只核心推荐标的中，仅中科创达本周上涨0.43%，用友网络跌幅最大为6.10% [87][88] - **行业估值**：申万计算机行业PE（TTM）为84.54倍，高于2010-2025年历史均值60.41倍，行业估值高于历史中枢水平 [89]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管行业“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 房地产行业仍将继续磨底，但核心城市止跌回稳将更早到来 [1] - 两大发展机遇值得关注：一是“好房子”政策推动房企由金融业转向制造业，迎接PB-ROE向上突破；二是优质商业地产在货币宽松周期下有望价值重估 [1] - 投资推荐方向包括：商业地产、好房子房企、低估值修复房企、物业管理及二手房中介 [1] 行业数据总结 新房市场 - **周度成交环比回升**：上周（11.29-12.5）34个重点城市新房合计成交276.2万平米，环比上升9% [1][2] - **分城市能级看**：一二线城市成交259.6万平米，环比上升9%；三四线城市成交16.6万平米，环比上升9.7% [1][2] - **月度成交同比降幅收窄**：12月（12.1-12.5）34城一手房成交同比-23.6%，较11月同期收窄12.8个百分点 [1][3] - **累计成交情况**：年初至今34城累计成交1.13亿平米，同比下降16.1% [3] 二手房市场 - **周度成交环比回落**：上周13个重点城市二手房合计成交111.8万平米，环比下降3.6% [1][9] - **月度成交同比降幅扩大**：12月截至上周累计成交97.9万平米，同比下降36%，降幅较11月扩大18.7个百分点 [1][9] - **累计成交微增**：年初至今13城累计成交5374.5万平米，同比微升0.7% [9] 库存与去化 - **推盘与成交**：上周15城合计推盘98万平米，成交94万平米，成交推盘比为0.96倍 [1][17] - **可售面积微增**：截至上周末（2025/12/5），15城合计住宅可售面积为8990.6万平米，环比微升0.04% [1][17] - **去化周期略降**：15城住宅3个月移动平均去化月数为23个月，环比下降0.3个月 [1][17] 行业政策与新闻总结 宏观与REITs政策 - 证监会主席提出稳步发展不动产投资信托基金（REITs）和资产证券化 [1][26] - 发改委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，将底层资产范围拓展至城市更新领域的老旧街区、老旧厂区等更新改造项目 [1][26][27] 地方因城施策 - **常州**：延续对住房困难工薪群体的至高20万元购房补贴，并首次将“卖旧买新”纳入同步激励 [1][26][29] - **南宁**：推出购房补贴新政，符合条件的多子女家庭最多补贴6万元 [1][26][29] - **哈尔滨**：12月起上调公积金缴存基数下限，三档标准分别为2270元、2010元、1910元 [1][26][29] 土地市场 - **杭州**：滨江集团以底价13.6亿元竞得杭州市滨江区一宗宅地，成交楼面价20935元/平方米，较同单元近期成交价格下降约17.3% [26][29] - **武汉**：东西湖区与新洲区三宗地块以8.9亿元成交 [1][26] 重点公司动态总结 房企经营数据（11月单月） - **绿城中国**：销售面积77万平米（-32.6%），销售金额99亿元（-44.8%） [1][31] - **中国海外发展**：销售面积77.4万平米（-29.8%），销售金额222亿元（-26%） [1][31] - **金地集团**：销售面积12.7万平米（-58.5%），销售金额15.2亿元（-68.4%） [1][31] 房企经营数据（1-11月累计） - **绿城中国**：累计销售面积692万平米（+35.9%），累计销售金额906亿元（-39%） [1][31] - **中国海外发展**：累计销售面积922.8万平米（-9.4%），累计销售金额2114亿元（-21.8%） [1][31] - **金地集团**：累计销售面积210.3万平米（-51%），累计销售金额276.2亿元（-56.3%） [1][31] 融资与资本运作 - **金地集团**：全资子公司金地物业以持有开发公司股权为抵押，申请25亿元融资授信额度，为期三年 [1][31][33] - **招商蛇口**：发行公司债券50.4亿元，期限3年，票面利率1.8% [1][31][33] - **保利发展**：控股股东保利南方将其持有的约45.1亿股股份（占总股本37.7%）无偿划转至实际控制人中国保利集团 [1][31][33] - **万科A**：放弃行使“21万科02”公司债券发行人赎回选择权 [1][31][33] 物管公司股份回购 - **贝壳-W**：11月28日至12月4日期间，共耗资约1500万美元回购股份约267万股 [34][35][36] - **绿城服务**：12月1日至12月5日期间，共耗资约658万港币回购股份约147.8万股 [34][36] 板块行情回顾 地产板块 - **板块表现弱于大市**：上周SW房地产指数下跌2.15%，沪深300指数上涨1.28%，相对收益为-3.43%，在31个板块中排名第30位 [1][37] - **个股涨幅前五**：中国武夷（+10.20%）、冠城大通（+9.78%）、华联控股（+7.42%）、华夏幸福（+7.08%）、宁波富达（+5.66%） [37][40] - **个股跌幅前五**：*ST中迪（-11.49%）、沙河股份（-8.71%）、深振业A（-8.36%）、盈新发展（-8.28%）、万科A（-7.99%） [37][40] - **板块估值**：当前主流AH房企2025/2026年PE均值分别为22.1倍和19.3倍 [1][41] 物管板块 - **板块表现弱于大市**：上周物业管理板块个股平均下跌0.97%，相对沪深300指数收益为-2.24% [1][42] - **个股涨幅前五**：祈福生活服务（+8.96%）、宋都服务（+5.63%）、烨星集团（+5.26%）、兴业物联（+4.76%）、招商积余（+3.01%） [42][47] - **个股跌幅前五**：建业新生活（-16.28%）、和泓服务（-12.00%）、佳源服务（-5.06%）、弘阳服务（-3.61%）、时代邻里（-3.13%） [42][47] - **板块估值**：物管板块2025/2026年PE均值分别为13.7倍和12.3倍；其中华润万象生活估值较高（2025/2026年PE分别为23/21倍），中海物业估值较低（2025/2026年PE分别为9/8倍） [1][45][48]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对家电行业的整体投资评级，但通过其“投资要点”部分推荐了三大投资主线及具体公司，隐含了对相关细分领域的看好态度 [3] 报告核心观点 * 报告认为家电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高且弹性大，并提出了三大投资主线：白电、出口链和核心零部件 [3] * 报告指出，地产政策风向大幅反转、以旧换新政策有望催化、铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升 [3] * 报告认为，在行业面临增长压力、传统大促和补贴红利效应减弱的背景下，企业需从“制造供应商”向“生活方式服务商”转型，开辟新的价值增量空间 [80][81] 根据相关目录分别总结 1. 上市公司动态 * **板块表现**：本周（2025/12/1-2025/12/5）申万家用电器板块指数上涨1.8%，跑赢同期上涨1.3%的沪深300指数 [3][4] * **个股涨跌**：重点公司中，莱克电气（+8.3%）、石头科技（+6.6%）、华翔股份（+5.2%）领涨；亿田智能（-7.9%）、浙江美大（-6.9%）、火星人（-4.6%）领跌 [3][8] 2. 行业动态与数据观察 * **石头科技黑五战报**：在欧洲市场，扫地机全渠道销量同比增长41%，洗地机同比增长361%；电商渠道销量同比增长59%，其中亚马逊渠道增长63%，官方商城增长73%；扫地机销量增长50%，洗地机销量增长255% [3][12] * **莱克电气投资公告**：拟出资2000万元认购共青城金棠创业投资合伙企业62.40%的份额，该基金拟对云计算与DPU半导体公司深圳云豹智能进行股权投资 [3][13] * **白电出货数据（2025年10月）**： * **空调**：行业总销量1027.90万台，同比下降20.10%，其中内销494.80万台（-21.30%），出口533.10万台（-19.00%）[3][34] * **冰箱**：行业总销量830.60万台，同比下降6.11%，其中内销399.20万台（-10.76%），出口431.40万台（-1.35%）[3][40] * **洗衣机**：行业总销量910万台，同比下降2.26%，其中内销470万台（-9.20%），出口440.54万台（+6.41%）[3][43] * **空调品牌市占率（2025年10月）**：美的以31.60%的市占率位列第一，其次为格力（23.90%）、海尔（10.60%）、奥克斯（8.80%）、海信（5.40%）[39][42] * **原材料价格（截至2025年12月5日）**：长江有色铜价同比上升22.52%，铝价同比上升7.50%；不锈钢板价格同比下降5.67%；中国塑料城价格指数同比下降13.75%；65寸open cell面板价格同比下降7.51% [14][15] * **零部件数据**： * 2025年9月旋转压缩机销量1834.0万台，同比下降5.6% [21] * 2025年10月空调电子膨胀阀内销量722.0万台，同比下降23.7%；四通阀内销量826.0万台，同比下降33.4%；截止阀内销量2036.0万台，同比下降29.4% [21] * 2025年9月冰箱全封活塞压缩机总销量2620.6万台，同比上升7.71% [30] * 2025年8月洗衣机电机总销量1374.2万台，同比上升3.3% [30] 3. 宏观经济与行业环境 * **汇率**：截至2025年12月5日，美元兑人民币汇率中间价报7.0749，年初至今下降1.58% [47] * **房地产**：2025年10月，商品房住宅现房销售面积1647万平米，同比下降5.03%；住宅期房销售面积3563万平米，同比下降26.48% [49] * **消费与收入**：2025年10月社会零售商品零售额46291.30亿元，同比上升2.9%；截至2025年9月，城镇居民人均可支配收入累计值42991.00元，同比增长4.39% [49] * **以旧换新政策效果**：2025年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，其中家电以旧换新超1.2844亿台 [69][71] * **智能家电市场规模**：预计2025年中国智能家电市场规模达7938亿元 [75] * **行业挑战与转型**：报告引用行业新闻指出，家电行业在告别大促与补贴红利后增长承压，企业需从“依赖脉冲式销售”转向“经营持续性价值”，并完成向“生活方式服务商”的转型 [80][81] 4. 公司公告摘要 * **股份回购**：多家公司披露回购进展，其中美的集团两期回购方案累计回购约1.49亿股，总金额约109.75亿元；海尔智家累计回购4090万股，金额10.28亿元；三花智控回购306万股，金额1.06亿元；石头科技回购37万股，金额7387万元 [57][60][62] * **投资与并购**：荣泰健康拟以4200万元收购上海有摩有样健康科技21%的股权；盈峰集团（何剑锋控制）拟以18.67亿元受让索菲亚10.77%的股份，加码家居赛道布局 [62][77] * **其他事项**：莱克电气（参与认购基金）、荣泰健康（变更回购股份用途并注销、变更募投项目）、华翔股份（使用闲置募集资金现金管理）、老板电器（股权激励行权导致股本增加）等公司发布了相关公告 [13][57][61][67] 5. 投资要点与推荐组合 * **白电主线**：推荐海信家电及头部企业美的集团、海尔智家、格力电器 [3] * **出口链主线**：推荐欧圣电气（大客户订单突破）、德昌股份（汽零业务放量）、石头科技（海外需求回暖） [3] * **核心零部件主线**：推荐华翔股份（行业整合）、盾安环境（电子膨胀阀）、三花智控（储能温控与机器人）、英华特（涡旋压缩机国产替代）、安孚科技（主业稳健支撑外延） [3]

行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 煤价加速回落，库存持续走高，港口煤价已超过发改委规定的长协煤价格区间上限，后续或仍将处于缓慢下行通道 [7] - 2026年光伏新增装机量同比或有所放缓，由于当前阶段风电项目收益率高于光伏，投资主体对风电开发的积极性将优于光伏 [7] - 公用事业板块逆势展现防御属性，投资者对其未来预期已至较低水平，长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注 [7] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一，现阶段公用事业板块在红利资产中景气度具备比较优势 [7] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 电价 - 2025年11月29日~12月5日，广东省日前电力市场出清均价周均值为336元/兆瓦时，同比上涨15元/兆瓦时（+4.6%）[10] - 2025年第四季度以来，广东省日前电力市场出清均价平均值为299元/兆瓦时，同比下降12元/兆瓦时（-3.8%）[10] - 2025年11月29日~12月4日，山西省日前市场算术平均电价周均值为226元/兆瓦时，同比下降18元/兆瓦时（-7.4%）[10] - 2025年第四季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为349元/兆瓦时，同比上涨48元/兆瓦时（+16.0%）[10] 动力煤 - 截至2025年12月5日，秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为785元/吨，周环比下跌31元/吨（-3.8%），同比下跌27元/吨（-3.3%）[13] - 同期，山西大同Q5500弱粘煤坑口价为635元/吨，周环比下跌19元/吨（-2.9%）；内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为583元/吨，周环比下跌45元/吨（-7.2%）；陕西榆林Q6000动力块煤坑口价（折5500大卡）为701元/吨，周环比下跌27.5元/吨（-3.8%）[13] - 截至2025年12月5日，广州港Q5500印尼煤含税库提价为791元/吨，周环比下跌23元/吨（-2.8%），同比下跌82元/吨（-9.4%）；与秦皇岛港煤价差为+5.6元/吨，价差周环比扩大7.8元/吨 [15] - 截至2025年12月5日，广州港Q5500澳洲煤含税库提价为813元/吨，周环比下跌57元/吨（-6.5%），同比下跌49元/吨（-5.7%）；与秦皇岛港煤价差为+28元/吨，价差周环比收窄25.8元/吨 [15] - 截至2025年12月5日，秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数为45.4元/吨，周环比下跌2.1元/吨（-4.4%）；秦皇岛-上海（4-5万DWT）海运煤炭运价指数为27.0元/吨，周环比下跌2.6元/吨（-8.8%）[15] - 截至2025年12月5日，秦皇岛港煤炭库存为682万吨，周环比增加76万吨（+11.1%），同比减少3万吨（-0.4%）[23] - 截至2025年11月21日，我国北方港煤炭库存为2407万吨，周环比增加151万吨（+6.7%）[23] - 截至2025年12月1日，我国主流港口煤炭库存为6800万吨，周环比增加213万吨（+3.2%）[23] - 截至2025年11月27日，我国南方电厂煤炭库存为3453万吨，周环比增加117万吨（+3.5%）；日耗煤量为187万吨，周环比增加0.3万吨（+0.2%），同比减少3.8万吨（-2.0%）[23] 水文 - 截至2025年12月6日，三峡水库水位为173米，周环比下降0.72米（-0.4%），同比上升4.9米（+2.9%）[32] - 2025年11月30日~12月6日，三峡水库周平均入库流量为6757立方米/秒，周环比下降25.2%，同比下降0.6% [32] - 同期，三峡周平均出库流量为7837立方米/秒，周环比下降33.9%，同比上升12.7% [32] - 2025年第四季度以来，三峡平均出库流量为14292立方米/秒，同比上升103% [32] 上周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/12/1-2025/12/5），申万公用事业指数上涨0.1%，跑输沪深300指数（上涨1.3%）1.2个百分点，跑输万得全A指数（上涨0.7%）0.6个百分点 [38] - 从公用事业子板块周涨幅看：水电上涨0.7%，火电下跌0.2%，风电上涨0.6%，光伏上涨0.1%，燃气下跌1.7% [40] - 各子板块相对沪深300指数的超额收益分别为：水电-0.6个百分点，火电-1.5个百分点，风电-0.7个百分点，光伏-1.2个百分点，燃气-2.9个百分点 [40] 个股表现 - 本周A股公用事业板块涨幅前五个股为：闽东电力（+16.9%）、中闽能源（+12.6%）、惠天热电（+12.6%）、京能热力（+7.6%）、拓日新能（+7.1%）[43] - 本周A股公用事业板块跌幅前五个股为：*ST聆达（-14.4%）、上海电力（-13.5%）、恒盛能源（-12.1%）、大众公用（-9.8%）、世茂能源（-6.9%）[43] 投资建议与投资标的 - 火电：行业盈利延续高增，商业模式改善已初见端倪，行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力、建投能源 [7] - 水电：商业模式简单且优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电，相关标的包括长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放，相关标的为中国广核 [7] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司，相关标的为龙源电力 [7]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 军工板块估值仍处于相对高位，当前PE-TTM为69.33倍，位于2015年初至今的68.46%分位[5] - 随着“十五五”规划逐步明晰，2026年行业基本面有望回暖，军工板块具备较高的配置价值[24] - 太空算力建设需求拉动和可回收运载火箭技术逐步成熟，中国商业航天有望迎来成本下降与发射能力双提升，产业或迎来快速增长拐点[7] 行情回顾 - **板块整体表现**：过去两周（11.24-12.5）军工指数上涨5.76%，同期沪深300指数上涨2.94%，超额收益为2.82个百分点，在31个行业中排名第6位[14] - **年初至今表现**：2025年年初至今军工指数上涨17.80%，同期沪深300指数上涨16.51%，相对收益为1.29%，在31个行业中排名第13位[17] - **细分领域表现**： - 过去两周，航天装备子板块上涨19.37%，相对军工指数收益为13.62%，表现最好；航海装备子板块下跌1.67%，表现相对较弱[16] - 年初至今，地面兵装子板块累计涨幅最大，为63.72%；航海装备板块累计涨幅较弱，为5.81%[19] - **个股表现**： - 过去两周涨幅前十的个股包括：乾照光电（77.15%）、航天环宇（76.54%）、航天发展（65.89%）、航天动力（56.78%）、雷科防务（51.81%）等[20] - 过去两周跌幅前十的个股包括：中国海防（-8.41%）、国瑞科技（-8.02%）、迈信林（-7.11%）等[20] - **行业估值**：以12月5日股价为基准，当前军工PE-TTM为69.33倍，较两周前（11月21日）的67.34倍有所上涨[24] 板块新闻动态 - **地缘政治动态**： - 委内瑞拉局势升级，美国以“缉毒”为由在委附近海域部署军舰和军机[6] - 土耳其国防企业签署65亿美元合同升级国家防空系统[6] - 印度国防部争取下一财年预算实现最高20%的增幅，并准备向俄罗斯采购价值约12亿美元的导弹[6] - 全球多地局势持续紧张，包括以色列与黎巴嫩、俄乌冲突、巴以局势等均有新动态[27][28][29] - **产业新闻与政策**： - **商业航天**：国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，并设立国家商业航天发展基金[7] - **太空算力**：北京市发布太空数据中心建设规划，计划分三阶段建设，一期（2025-2027年）目标为总功率200kW、算力规模1000POPS[7] - **技术进展**：蓝箭航天“朱雀三号”可复用火箭成功首飞入轨（一级回收未成功）；长征八号甲火箭成功发射14组卫星；“国家队”首款可复用液氧甲烷火箭静态点火试验成功，首飞在即[7] - **其他**：工信部组织开展卫星物联网业务商用试验；国家航天局设立商业航天司；美国拟斥资10亿美元采购超30万架自杀式无人机[31][32] - **个股重要新闻及公告**：报告汇总了多家军工行业上市公司的重要公告，内容涉及股份回购、股权激励、资产重组、减持、募投项目等[34][36] 受益标的 - **卫星载荷**：国博电子、臻镭科技、航天电子[9] - **下游应用**：海格通信[9] - **商业火箭**：超捷股份、斯瑞新材、航天动力[9]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为AI需求持续验证，算力需求可预见性提升，并关注Robotaxi等产业机会[3] - 报告核心围绕互联网、电子、存储、工具等行业展开，指出AI商业化、存储涨价、华为供应链及美联储降息预期波动等是当前主要投资线索[5][6][7][8] 按目录总结 互联网 - **国内AI应用快速增长**：2025年11月阿里巴巴千问APP月活跃用户数达1834万，月活增速达149.03%[18][19]，豆包发布AI手机助手，端侧AI有望带动tokens调用量持续增长[29] - **AI应用场景明确**：从tokens消耗量看，编程与娱乐是两大主要落地场景，截至2025年11月，编程相关token消耗占比达50%[23][24] - **海外巨头生态优势**：谷歌发布Gemini 3系列，其训练数据量相比Gemini 2.5或增加一倍，凭借TPU+OCS+软硬高度耦合的架构及在搜索领域的流量入口和SEO霸权，形成较优生态增益[30][32][34] - **市场表现**：本周（2025年12月1日-12月5日）恒生互联网科技业指数涨0.9%，百度集团-SW涨6.9%，阿里巴巴-W涨2.3%[16][17] - **投资建议**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW[8][72] 电子与存储 - **存储价格持续上涨**：供给端，DRAM新增产能不足以撑起需求，增量极为有限，DDR4与DDR5供给持续吃紧；NAND Flash产能遭DRAM排挤导致供给减少[6][40]，预计存储合约价涨势有望持续至少2-3个季度以上[42] - **存储市场格局集中**：2025年第三季度DRAM营收市占率CR3（三星、SK海力士、美光）份额超90%[41]，NAND Flash营收市占率CR3份额超60%[41]，预计2026年上半年DRAM与NAND Flash有望全面缺货[41] - **华为手机市场份额领先**：2025年第二季度和第三季度，华为在国内市场手机出货量份额分别为18.1%和15.2%，位列第一和第三[6][43][44][46]，2025年第二季度华为占据中国折叠屏市场主要份额[47] - **华为新品发布**：华为发布Mate 80系列及新一代折叠屏手机Mate X7，其中Mate X7整机性能较Mate X6提升42%以上[47][50] - **投资建议**：存储涨价背景下，受益标的包括Samsung、SK Hynix、Micron等；电子领域建议关注华为供应链机会[8][72] 工具 - **美国宏观经济数据**：美国9月新增非农就业11.9万人，失业率升高0.1个百分点至4.40%，劳动参与率升高0.1个百分点至62.4%[50][53][57]，11月密歇根大学1年/5年通胀预期为4.5%/3.4%[57]，10月美国成屋折年销量升至410万套[50][58] - **降息预期大幅波动**：市场对美联储降息预期先降后升，CME美联储观察显示当前（报告发布时）12月降息概率为81%[56][59][60] - **公司动态**：中坚科技赴港二次IPO在即，公司是国内园林机械主要出口企业，并推出智能割草机器人和四足机器人等新产品[60][61] - **投资建议**：中期降息趋势明确，短期美联储动作反复提供配置机会，推荐创科实业、泉峰控股等[8][73] 市场数据更新 - **指数表现**：本周恒生指数涨0.9%，恒生科技指数涨1.1%，恒生互联网科技业指数涨0.9%[16][63] - **板块表现**：本周航运、科技、传媒等行业板块涨幅靠前[63][66] - **资金流向**：本周港股通买入成交净额为103.03亿元人民币，环比减少34.5%[67]，小米集团-W、美团-W、阿里巴巴-W资金净流入居前[70] - **AH溢价**：本周恒生沪港通AH溢价指数为119.70，环比回落0.9%[70][76]

行业投资评级 - 对轻工制造行业评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - 木片供应紧张推升浆价，金鹰集团宣布12月亚洲地区阔叶浆上调20美元/吨，加拿大个别针叶浆线预期停机，针叶浆价格止跌，浆价上涨对木浆系形成成本支撑，前期提价有望落地[3] - 苹果10月智能手机实际出货量同比增长12%，市场份额达24.2%，创单月全球市场份额最高纪录，3C包装龙头受益[3] - 出口链方面，美国感恩节周末线上消费达442亿美元刷新记录，“网络星期一”线上消费额增长7.7%，电子产品、服装、家具是主要推动类别[5] - 家居行业板块估值处于历史低位，股价已反应基本面，建议关注低位配置机会[5] - 造纸行业木浆系推荐林浆纸一体化的太阳纸业，废纸系建议关注产能布局完善的玖龙纸业、山鹰国际[5][7] - 包装行业持续推荐奥瑞金、昇兴股份，并建议关注裕同科技[5][7] - 轻工消费领域，推荐登康口腔、稳健医疗、百亚股份、晨光股份等[7] - 新型烟草领域，建议关注思摩尔国际[7] - 纺织服装领域，受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类购买需求提升[7] 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025.12.1-2025.12.5）表现跑赢市场，行业指数上涨1.86%，同期沪深300指数上涨1.28%[13] - 轻工制造细分板块中，包装印刷指数上涨3.96%，文娱用品指数上涨2.51%，造纸指数上涨1.18%，家居用品指数上涨0.50%[13] - 纺织服饰板块（2025.12.1-2025.12.5）表现跑输市场，行业指数下跌1.60%[23] 家居行业 - 地产数据：10月住宅竣工面积同比下降31.1%，降幅较9月扩大26.05个百分点；1-10月商品住宅销售面积累计同比下降7.0%；1-10月住宅新开工面积累计同比下降19.3%；10月样本城市二手房住宅成交面积同比下降26.83%[30] - 家具零售：10月限额以上企业家具类零售额同比增长9.6%，增速环比9月下降6.6个百分点；10月建材家居卖场销售额同比增长3.01%[34] - 行业效益：1-10月规模以上工业企业家具制造业收入累计同比下降8.4%[34] - 家具出口：10月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降12.7%[34] - 成本跟踪：10月人造板制品PPI同比下降5.8%；截至12月5日，TDI市场价格环比上涨1.6%，MDI价格持平，聚醚价格环比下降1.5%；铜价环比上涨3.6%；海运费CCFI、SCFI综合指数环比分别下降0.6%、0.4%[39] 造纸包装行业 - 纸价跟踪（截至2025年12月5日）：双胶纸价格4737.5元/吨（持平），铜版纸价格4740元/吨（持平），白卡纸价格4224元/吨（上涨10元/吨），箱板纸价格3917元/吨（上涨15元/吨），瓦楞纸价格3226.88元/吨（上涨2.5元/吨）[44] - 成本跟踪（截至2025年12月5日）：中国废黄板纸(A级)日度均价为1909元/吨（下降5元/吨）；A00铝价格21868元/吨（上涨448元/吨），镀锡卷天津富仁价格5410元/吨（上涨10元/吨）；纸浆期货价格为5384.4元/吨（上涨180元/吨）；智利明星阔叶浆550美元/吨，银星针叶浆价格为680美元/吨[52] - 行业效益：1-10月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.4%；累计销售利润率为2.7%，同比下降0.31个百分点[58] - 投资与产量：1-10月造纸行业固定资产投资累计同比下降1.2%；1-10月造纸行业工业增加值同比增长2.8%；10月当月机制纸及纸板产量同比增长5.9%，日均产量同比增长6.5%[63] - 库存情况：11月青岛港纸浆库存1463千吨，环比10月上涨5.25%；常熟港纸浆库存300千吨，环比10月下降40.59%；10月白卡纸社会库存为172万吨，环比9月增加2.5万吨；双胶纸社会库存135万吨，环比9月增加8万吨[69] - 进出口：10月纸浆进口数量262万吨，同比下降1.87%；10月双胶纸进口量同比下降25.55%，出口量同比下降14.44%；10月箱板纸进口量23.33万吨，同比下降19.5%；瓦楞纸进口量16.00万吨，同比下降17.1%[76] - 包装印刷效益：1-10月印刷业和记录媒介的复制业营业收入累计同比下降3.8%；累计销售利润率为4.8%，同比提升0.03个百分点[86] - 下游需求：10月规模以上快递业务量176.0亿件，同比增长7.9%；10月限额以上烟酒类零售额同比增长4.1%，饮料类零售额同比增长7.1%[89][92] - 相关制造业：1-10月烟草制品业营业收入累计同比增长3.4%；酒、饮料和精制茶制造业收入累计同比下降2.3%[96] - 智能手机出货：2025年第三季度全球智能手机出货量同比增长2.09%；9月中国智能手机出货量2561.7万部，同比增长8.0%[105] 文娱用品行业 - 行业效益：1-10月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比增长7.5%；累计销售利润率为3.7%，同比下降0.8个百分点[109] - 零售与生产：10月限额以上体育娱乐用品类零售额同比增长10.1%；10月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比增长6.7%[111] 重点公司估值 - 报告列出了轻工制造行业（涵盖家居、造纸、包装、文娱个护、出口链）及纺织服装行业（涵盖纺织制造、品牌服饰）多家重点公司的股价、市值、盈利预测及估值指标（如PE、PB、ROE、股息率等）[117][119][120]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - NAND Flash wafer合约价格在11月全面大幅上涨，各类产品平均月涨幅可达20%-60%以上，主要受AI应用与企业级SSD订单强力拉动，原厂产能向高阶产品倾斜且旧制程产能收敛 [2] - 美光宣布计划在2026年2月底前逐步关闭其全球Crucial消费级业务，将产能和投资重新分配到企业级DRAM和SSD产品，以应对AI领域需求 [2] - 字节跳动发布豆包手机助手技术预览版，并搭载于努比亚M153工程样机，标志着大模型以系统级方式深度嵌入手机底层，AI手机落地节奏加快，或将引领产业链新机遇 [2] 行情追踪：电子细分行业与个股表现 - **电子细分行业年初至今及本周表现**：申万电子二级指数年初以来涨幅分别为：半导体（+40.98%）、其他电子Ⅱ（+42.02%）、元件（+88.55%）、光学光电子（+10.22%）、消费电子（+44.83%）、电子化学品Ⅱ（+38.67%）；本周涨跌幅分别为：半导体（+0.88%）、其他电子Ⅱ（-1.34%）、元件（-0.67%）、光学光电子（+4.42%）、消费电子（+1.61%）、电子化学品Ⅱ（+0.34%）[2][9] - **北美重要科技股表现**：年初以来重要科技股涨幅显著，包括美光科技（+181.87%）、英特尔（+106.53%）、超威半导体（+80.45%）、博通（+68.32%）、谷歌A（+69.71%）、台积电（+49.23%）、英伟达（+35.83%）；本周涨跌幅不一，其中迈威尔科技（+10.64%）、甲骨文（+7.74%）、特斯拉（+5.77%）涨幅居前 [2][10] 个股涨跌详情 - **半导体板块**：本周涨幅前五为宏微科技（+22.04%）、臻镭科技（+15.27%）、北京君正（+15.15%）、华润微（+13.76%）、源杰科技（+11.13%）；跌幅前五为东芯股份（-12.92%）、芯原股份（-11.03%）、神工股份（-9.36%）、希荻微（-9.27%）、天岳先进（-7.63%）[17][18] - **消费电子板块**：本周涨幅前五为福蓉科技（+27.63%）、致尚科技（+17.61%）、美格智能（+13.67%）、天键股份（+10.29%）、易天股份（+9.73%）；跌幅前五为昀冢科技（-20.19%）、凯旺科技（-8.06%）、奥尼电子（-7.57%）、贝仕达克（-5.87%）、佳禾智能（-4.77%）[18][19] - **元件板块**：本周涨幅前五为骏亚科技（+33.73%）、科翔股份（+21.42%）、超声电子（+16.99%）、奥士康（+14.67%）、方邦股份（+8.79%）；跌幅前五为金百泽（-8.62%）、东山精密（-6.58%）、景旺电子（-5.04%）、方正科技（-3.84%）、铜峰电子（-3.67%）[19][20] - **光学光电子板块**：本周涨幅前五为联建光电（+28.62%）、乾照光电（+25.22%）、彩虹股份（+19.03%）、南极光（+15.11%）、东田微（+11.91%）；跌幅前五为ST恒久（-9.12%）、腾景科技（-8.13%）、深华发A（-5.56%）、天禄科技（-5.42%）、爱克股份（-4.73%）[21][22] - **电子化学品板块**：本周涨幅前五为容大感光（+13.66%）、乐凯新材（+10.58%）、南大光电（+7.53%）、唯特偶（+5.19%）、晶瑞电材（+4.03%）；跌幅前五为三孚新科（-12.37%）、光华科技（-7.82%）、康鹏科技（-6.77%）、天承科技（-6.55%）、濮阳惠成（-4.59%）[22][23] 投资建议关注 - **海外AI**：建议关注工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益科技等 [3] - **国产AI**：建议关注寒武纪、芯原股份、海光信息、中芯国际、深南电路等 [3] - **存储**：建议关注德明利、江波龙、兆易创新、聚辰股份、普冉股份等 [3] - **SoC**：建议关注瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份、中科蓝讯等 [3]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断和看多观点 [12][33][63] 核心观点 * 报告对大宗金属、小金属及稀土、能源金属等多个板块进行了周度行情与基本面分析，核心观点认为铜、贵金属、稀土、钼等板块维持高景气或加速向上，铝、锑、锡、锂等板块景气度出现拐点向上，整体对多个金属品种价格持积极看法 [12][33][63] 按报告目录总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：高景气维持，LME库存超预期下降加剧现货紧张 [12] * **铝**：景气度拐点向上，呈现淡季不淡特征，库存未明显累积，价格跟随铜价大涨 [12] * **贵金属**：高景气维持，基于非农数据较差，市场预期12月降息为大概率事件，白银市场存在逼仓行情 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 价格大幅上涨，LME铜价周涨4.38%至11665.00美元/吨，沪铜周涨6.12%至9.28万元/吨 [1][13] * 供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-42.9美元/吨，显示原料紧张 [1][13] * 库存方面，全国主流地区铜库存较上周四减少1.46万吨至15.89万吨，但较去年同期增加2.86万吨 [1][13] * 需求端，高铜价显著抑制下游采购，铜线缆企业开工率同比大幅下降28个百分点，周度新增订单下降5.51个百分点，行业复苏动能不足 [1][13] * **铝**： * 价格上行，LME铝价周涨1.24%至2900.50美元/吨，沪铝周涨3.4%至2.23万元/吨 [2][14] * 供应端，国内电解铝锭库存59.60万吨，周度持平，但电解铝厂原料库存增加1.9万吨至336.5万吨，总库存环比增加3.3万吨至490.1万吨，表明供应压力持续 [2][14] * 成本端，预焙阳极成本约5201元/吨，周度上涨1.59% [2][14] * 需求端，铝下游加工龙头企业周度开工率环比微降0.4个百分点至61.9%，高铝价抑制散单成交，需求偏谨慎 [2][14] * **贵金属（金）**： * 金价周度微跌0.87%至4227.7美元/盎司，市场受地缘政治风险等因素影响呈现强势震荡格局 [3][15] * SPDR黄金持仓增加0.24吨至1050.25吨 [3][15] * 报告提及日本长期国债收益率升至2007年7月以来最高水平、欧盟达成协议将分步骤禁止进口俄罗斯天然气、澳大利亚增加对乌军事援助等地缘政治事件 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策与原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧预期，叠加出口宽松预期，价格看多 [33] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格快速回涨 [33] * **钼**：板块景气度加速向上，需求景气带动特钢厂顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [33] * **锡**：板块景气度拐点向上，受刚果金局势紧张、印尼打击走私、低库存及佤邦复产不及预期等因素影响，产业存在供应收紧预期，价格有望偏强运行 [33] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 氧化镨钕价格周环比上涨2.79%至58.27万元/吨 [4][34] * 供应端，多家原矿分离企业因年末环保督查趋严计划12月停产，月度产量可能减少20-25% [4][34] * 需求端，10月磁材出口量同比增长16%，且近期商务部暂停实施稀土相关物项出口管制，需求预期大增 [34] * 报告全面看多稀土板块，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][34] * **锑**： * 锑锭价格周环比下降1.79%至17.19万元/吨 [4][35] * 价格回调主要系前期投机资金获利了结，报告仍看好出口修复后带来的内外同涨 [4][35] * 全球供应因海外大矿减产而显著下滑，需求平稳，上行趋势不改，建议关注华锡有色、湖南黄金 [4][35] * **锡**： * 锡锭价格周环比上涨4.70%至31.44万元/吨 [4][36] * 价格上涨反映全产业链低库存及印尼、缅甸供应强扰动预期，即便佤邦复产，锡价易涨难跌 [4][36] * 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [36] * **钨**： * 钨精矿价格周环比上涨3.84%至35.26万元/吨，仲钨酸铵价格周环比上涨4.53%至51.77万元/吨 [36] * 供应面临国内开采指标减少、年底矿山出货下降、进口不稳定及海外越南矿山减量等多重干扰 [36] * 建议关注中钨高新、章源钨业 [36] * **钼**： * 钼精矿价格持平于3650元/吨度，钼铁价格微降0.44%至22.80万元/吨 [35] * 产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，叠加钢材合金化趋势，上涨通道明确 [35] * 推荐金钼股份、国城矿业 [35] * **镁、钒、锆、钛**：报告提供了镁锭、五氧化二钒、钒铁、海绵锆、锆英砂、海绵钛、钛精矿等品种的价格及库存数据，但未给出明确的趋势性观点 [51][52][53][57][58][59][61][62] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度维持，刚果金钴出口不畅导致原料到港延迟，可能出现备库行情 [63] * **锂**：景气度拐点向上，盐湖产量下滑，12月需求预计环比持平，库存持续下降对价格形成支撑 [63] 六、能源金属基本面更新 * **锂**： * 碳酸锂均价周跌0.53%至9.33万元/吨，氢氧化锂均价周涨0.06%至8.69万元/吨 [5][63] * 本周碳酸锂总产量2.19万吨，环比增加0.07万吨 [5] * 库存整体下降，三大样本合计库存环比减少0.24万吨至11.36万吨 [64] * 在低库存和强需求支撑下，碳酸锂价格预计短期保持偏强运行 [64] * **钴**： * 长江金属钴价周涨2.61%至41.35万元/吨，钴中间品CIF价周涨0.1%至24.3美元/磅 [5][65] * 受刚果（金）发运停滞影响，国内原料预计明年3月到港，期间供应结构性偏紧继续支撑价格 [65] * **镍**： * LME镍价周涨0.4%至1.49万美元/吨，上期所镍价周涨0.5%至11.745万元/吨 [5][66] * LME镍库存减少0.16万吨至25.31万吨，但库存仍维持高位 [66] * 年末下游需求平淡，预计短期镍价将维持震荡格局 [66]