报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，为投资者提供决策参考[2][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金市场周三进一步走强，伦敦金冲高回落未站稳4100美元，美联储会议纪要显示内部有分歧，多委员认为12月不适合降息，国内黄金ETF持续流入，建议下方支撑买入[2] - 白银库存变化不一，紧张情况逐步缓解，建议逐步多单减持[2] 基本金属 - 铜价昨日震荡企稳，英伟达财报超预期使美股上行、市场风险偏好改善，美联储十二月降息概率降至28%且全面同意结束缩表，铜矿紧张，建议逢低买入[2] - 电解铝主力合约昨日收盘价涨0.49%，供应厂维持高负荷生产、运行产能增加，需求周度铝材开工率上升，盘面或维持震荡调整[2] - 氧化铝主力合约昨日收盘价跌1.44%，部分厂提前检修或降负荷，电解铝厂高负荷生产，价格预计震荡偏弱[2] - 沪锌2512合约昨日收盘价跌0.69%，供应端铅精矿短缺，需求端高价抑制散单采购，建议观望[3] - 工业硅主力01合约周三尾盘拉升，收盘价涨4.57%，供给开炉率33.54%，需求多晶硅开工支撑，行业计划减产30%，多单可逐步止盈，空单进场需谨慎[3] - 碳酸锂LC2601合约收于99300元/吨，涨6.18%，11月需求景气度高维持去库，但远月需求预期回落，单边建议低位试多谨慎追高或卖出看跌期权[3] - 多晶硅主力01合约周三尾盘拉升，收盘价涨4.63%，供给周度产量降3%，需求11月硅片、电池片排产环比降，建议谨慎追高[3] - 锡价昨日震荡偏强，英伟达财报超预期，美联储十二月降息概率降至28%且同意结束缩表，供应紧张，建议逢低买入[4] 黑色产业 - 螺纹主力2601合约收于3058元/吨，跌21元/吨，找钢和钢谷口径建材表需和产量有不同变化，钢材供需偏弱，热卷2605空单持有，RB01参考区间3030 - 3080[5] - 铁矿主力2601合约收于788.5元/吨，涨0.5元/吨，澳巴发货和到港量有变化，库存下降，供需较弱，铁矿2605空单持有，I01参考区间760 - 795[5] - 焦煤主力2601合约收于1131.5元/吨，跌21.5元/吨，铁水产量上升，钢厂利润恶化，库存分化，期货估值偏高，焦煤2605空单持有，JM01参考区间1110 - 1150[5] 农产品市场 - 豆粕隔夜CBOT大豆下跌，供应近端收缩、远端南美平年大供应但年度同比减产，需求美豆压榨强、出口在博弈，美豆震荡等新驱动，国内阶段性单边转弱[7] - 玉米期货价格偏弱，现货部分转弱，天气使供应后移，库存低位有建库需求，东北玉米上量临近，期价预计震荡回落，持有空单[7] - 油脂昨日马盘上涨，供应产区产量高、后期季节性减产，需求11月1 - 15日马棕出口环比降15.5%，油脂震荡偏强，关注产量及生柴政策[7] - 白糖郑糖01合约收5387元/吨，跌幅0.15%，国际印度确认出口配额减少使原糖反弹，国内新糖将上市，期货逢高空，期权卖看涨[7] - 棉花隔夜美棉期价震荡下跌，国际巴基斯坦新年度籽棉上市量增加，国内郑棉期价窄幅震荡，建议暂时观望，以13300 - 13600元/吨区间策略为主[7] - 鸡蛋期货偏弱，现货价格下跌，蛋鸡在产存栏下降、供应压力降，需求阶段性转弱，期价预计震荡偏弱[7] - 生猪期货价格偏弱，现货略涨，供应充裕，需求季节性增加，供需压力缓解，期价预计震荡偏弱[7] - 苹果主力合约收9375元/吨，跌幅0.61%，入库量处历史低位，受天气影响优质果占比降，建议观望[8] 能源化工 - LLDPE主力合约昨日小幅震荡，供给新装置投产、部分装置降负荷或停车，进口窗口关闭，需求下游农地膜旺季结束，短期震荡，中长期建议逢高布局空单或月差反套[8] - PVC主力V01收4493，跌1.3%，供应新装置投产、产量增加，需求下游开工率恢复不及预期，建议空配或反套[8] - PTA方面，PX国产供应高位，PTA有检修计划，聚酯工厂负荷高位、库存低位，下游加弹织机负荷下降，PX多单止盈，PTA远月逢高沽空加工费[8] - 玻璃fg01收1009，跌1.5%，北方需求减弱，库存高位，下游深加工企业订单天数10.8天，建议反套[9] - PP主力合约昨日小幅下跌，供给新装置投放、部分装置停车，需求下游开工率环比持稳，短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套[9] - MEG华东现货价格3952元/吨，供应端有装置重启、停车及检修计划，库存处于历史中低位，需求进入淡季，01上方逢高沽空[9] - 原油昨日大幅走弱后受EIA周报利多限制跌幅，供应端俄油生产和出口有下降风险，需求欧美炼厂开工率将恢复但终端需求在淡季，短期震荡，若俄油减量少于50万桶/天可逢高做空[9] - 苯乙烯主力合约昨日小幅反弹，供给纯苯和苯乙烯库存正常偏高，需求下游企业成品库存高位、开工率下降，短期震荡，上行空间受进口窗口限制[10] - 纯碱sa01收1183，跌3.1%，供应开工率81%，徐州丰成减产，库存高位，下游光伏玻璃库存天数累积，建议观望[10] - 尿素近期震荡上行，第四批出口配额公布提振市场情绪，当前供需无太大改善，供应充足，需求农业淡季、工业需求开工率提升，短期内维持震荡走势[10]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 谨慎看多：PTA、天然气 [3][5] - 空头盘整：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] 报告的核心观点 - 各品种投资前景受供需、成本、库存等因素综合影响，不同品种面临不同机遇与风险，投资者需结合各品种具体情况制定投资策略 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡调整，WTI 下降 0.38%，Brent 下降 0.30%，SC 上升 0.41% [7] - 基本逻辑：淡季供给过剩致全球原油库存加速累库，油价承压；俄罗斯西部港口恢复运行，南美地缘不确定性提高 [8] - 基本面：美国石油钻机和天然气钻机数量下降，OPEC 预计 25 - 26 年全球原油需求增量稳定；美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，战略原油储备增加 [9] - 策略推荐：中长期 OPEC + 扩产使油价进入低价格区间，日线短线反弹但大趋势向下，前期空单部分止盈，SC 关注【450 - 470】 [10] LPG - 行情回顾：11 月 17 日，PG 主力合约收于 4373 元/吨，环比下降 0.07%，现货端部分地区价格有变动 [12] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端受地缘扰动反弹但空间受限，基差处于低位；供给端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间，日线反弹但上行空间受限，买入看跌期权，PG 关注【4350 - 4450】 [14] L - 行情回顾：L 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [16] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间走正套，盘面企稳反弹；国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松；下游开工率环比走弱，需求补库动力不足；油价中期有下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L 关注【6800 - 6950】 [18] PP - 行情回顾：PP 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [20] - 基本逻辑：焦煤下跌致基本面跟随成本端偏弱；上中游库存高，装置重启，内外需求支撑不足，去库压力大；OPEC + 增产，油价中期或下跌 [22] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 行情回顾：PVC 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [24] - 基本逻辑：盘面升水，仓单创新高，产业套保施压；短期宏观政策窗口期后回归弱基本面；冬季氯碱检修淡季，库存高但低估值支撑，下跌空间有限，关注多头移仓节奏 [26] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值支撑，谨慎追空，V 关注【4500 - 4650】 [26] PTA - 行情回顾：PTA 期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [27] - 基本逻辑：供应端加工费低，部分装置投产和检修致压力缓解；需求端下游开工负荷持稳但订单预期走弱；成本端 PX 海内外降负，走势偏强；11 - 12 月存累库预期 [28] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注做扩加工费机会，TA 关注【4690 - 4760】 [29] 乙二醇 - 行情回顾：乙二醇期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [30] - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下降，海外装置提负，新装置投产叠加检修恢复使供应压力增加；需求端下游开工负荷持稳但订单预期走弱；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG 关注【3900 - 3970】 [32] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：高库存压制现货反弹，港口库存累库至近五年同期最高；供应端国内装置开工高位，海外提负，11 月到港量预计大；需求端表现一般，成本端四季度煤炭有支撑 [35] - 策略推荐：震荡偏弱，估值低位，空单谨持，套利关注 MA1 - 5 反套 [3] 尿素 - 行情回顾：尿素期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [38] - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差走强；供应端检修装置回归使日产将超 20 万吨；需求端农业追肥利多有限，复合肥开工下行，三聚氰胺回升，化肥出口较好；厂库去化但仍高，仓单回升，出口增速高 [39] - 策略推荐：基本面弱势，警惕盘面冲高回落，关注逢高布空机会，UR 关注【1625 - 1655】 [40] 天然气 - 行情回顾：11 月 17 日，NG 主力合约收于 4.773 美元/百万英热，环比下降 1.47%，部分现货价格有变动 [42] - 基本逻辑：全球气温下降，天然气进入旺季，需求支撑上升；国内 LNG 零售利润下降；供给端山西非常规天然气产量增长，需求端全国天然气表观消费量下降；美国天然气库存总量增加 [43] - 策略推荐：气温转凉需求上升，价格易涨难跌，但供给充足且近期大涨，上行动力减弱，NG 关注【4.200 - 4.511】 [44] 沥青 - 行情回顾：11 月 17 日，BU 主力合约收于 3032 元/吨，环比下降 0.16%，部分现货价格无变动 [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价疲软使成本支撑下降；沥青综合利润下降；供给端 11 月地炼排产量下降；需求端 10 月供需双降；库存端样本企业社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，空单继续持有，BU 关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 行情回顾：玻璃合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [51] - 基本逻辑：基本面偏弱，盘面向下寻找支撑；日熔量稳定，煤制工艺有利润，供给难下滑；厂内库存去化但仍高；9 月地产价格下跌，内需弱，深加工订单低位 [53] - 策略推荐：短期冷修支撑，中长期地产需求弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG 关注【1030 - 1080】 [53] 纯碱 - 行情回顾：纯碱合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [55] - 基本逻辑：光伏日熔量提升和装置检修使仓单下滑，盘面短线反弹；厂内库存去化但仍高；需求端刚需为主，光伏 + 浮法日熔量下降；供给端宁夏日盛计划停车，短期产量或降，中长期供给宽松 [57] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA 关注【1180 - 1230】 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA方面，受印度对PTA的BIS认证取消及市场上PX调油需求消息影响，PX期货盘面尾盘拉涨，PTA随之跟涨，最终小幅收涨，现货市场商谈氛围一般，基差区间波动，预计短期内跟随成本端偏强震荡，关注装置变动情况[6] - MEG方面，周四价格重心低位回升，夜盘震荡走弱，日内盘面震荡回升，本周乙二醇港口库存回升至66万吨附近，中旬外轮到货集中，短期内港存仍有堆积空间，预计震荡整理为主，上方承压明显[9][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA每日观点：基本面受相关消息影响期货收涨，现货商谈氛围一般，基差区间波动；基差现货4565，01合约基差 -135，盘面升水；库存PTA工厂库存3.97天，环比减少0.12天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多，空翻多；预期短期内跟随成本端偏强震荡，关注装置变动情况[6][7] - MEG每日观点：基本面价格重心低位回升后震荡，现货商谈围绕01合约升水展开；基差现货3943，01合约基差51，盘面贴水；库存华东地区合计库存62.2万吨，环比增加5.7万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓主力净多，多减；预期震荡整理为主，上方承压明显[9][10] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据[12] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口、新增产能、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口率消比、供需差等数据[13] 价格相关 - 展示了PET瓶片水瓶级市场价华东地区（日）、瓶片生产毛利、瓶片开工率、瓶片库存、TA1 - 5价差、TA5 - 9价差、TA9 - 1价差、PTA基差、MEG月间价差、MEG基差、现货价差（TA - EG现货价差、对二甲苯加工差）等价格数据及变化趋势[15][18][21][24][25][27][29][32][36][39] 库存分析 - 展示了PTA厂内库存可用天数、MEG港口库存、PET切片厂内库存可用天数、涤纶库存（涤纶长丝DTY、FDY、短纤江浙织机库存天数）等库存数据及变化趋势[42][44][47][49][51] 开工相关 - 展示了聚酯上游开工（精对苯二甲酸、对二甲苯、聚酯产业链乙二醇综合开工率）、聚酯下游开工（聚酯产能利用率、化学纤维纺织企业开机率江浙地区）等开工数据及变化趋势[54][56][58][59] 利润相关 - 展示了PTA加工费、MEG利润（甲醇制、煤基合成气制、石脑油一体化制、乙烯制生产毛利）、聚酯纤维短纤生产毛利、聚酯纤维长丝DTY、POY、FDY生产毛利等利润数据及变化趋势[60][63][65][67][68][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周聚酯产业链各品种表现不一，PX供需有变化但维持紧平衡，PTA供需双降且加工费估值偏低，MEG后市有累库预期，短纤供增需稳且需求季节性回落，瓶片开工率走弱且需求改善有限；交易策略上，PX单边价格震荡偏强，PTA单边价格震荡偏强，MEG和短纤、瓶片单边短期震荡，套利多观望，PX、PTA、短纤、瓶片可采用双卖期权策略，MEG可卖出虚值看涨期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - PX本周供增需减，商谈气氛偏淡，纸货月差维持back结构，石脑油裂解价差走强，装置盈利性良好，开工率回升且亚洲维持高位；交易策略上单边价格震荡偏强，套利观望，期权双卖 [7] - PTA本周供需双降，社会库存上升，现货加工费偏低，检修装置集中；交易策略上单边价格震荡偏强，套利观望，期权双卖 [7] - MEG近期持货商出货意愿增强，成交气氛一般，基差窄幅波动，开工率下滑且后市有累库预期；交易策略上单边短期震荡，套利观望，期权卖出虚值看涨 [7] - 短纤本周供增需稳，工厂产销偏弱，库存上升，需求季节性回落；交易策略上单边短期震荡，套利观望，期权双卖 [7] - 瓶片本月开工率小幅走弱，成交气氛偏淡，需求后期改善力度有限；交易策略上单边短期震荡，套利观望，期权双卖 [7] 核心逻辑分析 聚酯 - 开工稳定但利润压缩，开工小幅走弱，产销一般，原料库存下降，产品加工费窄幅波动 [10] - 江浙织机印染开工走弱，加弹开工回升，织造以生产前期订单为主，新订单成交偏弱 [12] - 长丝产销偏弱，库存小幅上升，开工变动不大，工厂权益库存上升，加工费小幅走强 [14] - 瓶片交投气氛转弱，开工率小幅走弱，成交气氛偏淡，下游消耗前期库存，需求后期改善有限 [16] - 短纤供增需稳，工厂库存上升，需求季节性回落，新订单下达慢，后期补货力度有限 [21] PX - 现货浮动价近强远弱，纸货维持back结构，12月现货浮动价在+4到+7附近商谈，1月浮动价在+2附近商谈 [22] - 石脑油裂解价差走强，长短流程装置利润良好，亚洲PXN周均价差在238美元/吨，PX - MX周均价差在110美元/吨 [24] - 开工率维持高位，国内部分装置重启，亚洲部分装置检修后重启，整体开工率维持高位 [26] PTA - 基差月差偏弱，9月下旬起社会库存连续上升，现货商谈氛围一般，基差月差延续弱势 [28] - 供需双降，加工费估值偏低，新装置投产，多套装置检修，开工率环比下降，周均加工费在136元/吨附近 [30] 乙二醇 - 市场出货意愿增加，基差窄幅波动，持货商出货意愿增强，成交气氛一般 [33] - 供需双降，后市存累库预期，本周多套装置检修或降负荷，开工率下滑，后期部分装置有检修和重启计划 [43] 周度数据追踪 PX - 价格方面展示了亚洲PX及相关产品价格走势 [47] - 品种间价差及利润涉及NAP日本CFR - BLENT主力合约结算价、PX - BLENT等价差和利润情况 [49] - 歧化调油价差及利润涉及美国汽油库存、裂解价差等相关数据 [53] - 区域间价差及利润涉及甲苯、二甲苯、PX美国 - 韩国的价差情况 [56] - 供需方面展示了中国PX负荷、开工率等数据 [61] PTA - 价格方面展示了PTA与PX现货价格、PTA现货价格等情况 [67] - 价差涉及PTA01基差、PTA1 - 5月差等 [71] - 利润涉及PTA原油现货利润、石脑油现货利润等 [73] - 供需展示了PTA负荷指数、聚酯负荷等数据 [77] - 库存涉及PTA社会库存、工厂库存等数据 [79] MEG - 价格方面展示了乙二醇现货及相关原料价格走势 [81] - 价差涉及乙二醇内外盘价差、华东 - 华南价差等多种价差情况 [83] - 利润涉及乙二醇油制利润、煤制利润等多种利润情况 [93] - 供需展示了乙二醇负荷指数、合成气制开工率等数据 [99] 聚酯 - 利润涉及聚酯加权利润、长丝平均利润等多种利润情况 [104] - 供应展示了聚酯负荷、瓶片负荷等数据 [106] - 库存涉及长丝平均库存天数、短纤库存天数等数据 [109] - 需求涉及江浙印染、织机、加弹开工率等多种需求相关数据 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近端部分装置检修开工下行，聚酯负荷持稳库存累积，基差偏弱，现货加工费小幅修复；PX国内开工回升，PXN持稳；后续TA低加工费持续久，终端数据好转支撑聚酯开工，关注减产计划，远月投产有限加工费中枢或修复 [1] - MEG近端国内油制平稳、煤制检修且降负荷，海外稳定，到港回升港口库存累积，基差走弱，煤制效益走弱；短期累库或延续，供应端或阶段性减量，当下估值走弱空间有限，长期格局或转弱 [8] - 涤纶短纤近端福建山力重启开工提升，产销转弱库存维持；需求端涤纱开工持稳，效益走弱；后续涤纱效益与开工无明显提升，短纤出口高增，开工偏高库存压力有限，盘面加工费不高，关注逢低做扩机会及仓单情况 [8] - 天然橡胶和20号胶全国显性库存持稳且水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望 [11] - 苯乙烯相关数据有日度变化，未提及核心观点相关内容 [15] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 价格数据：2025年11月3 - 7日，原油从64.9美元降至63.6美元，石脑油日本从582美元涨至582美元，PX CFR台湾维持826美元，PTA内盘现货从4535元涨至4575元等 [1] - 现货成交：日均成交基差2601(-76） [1] - 装置变化：新凤鸣独山250万吨、英力士110万吨检修 [1] MEG - 价格数据：2025年11月3 - 7日，东北亚乙烯维持740美元，MEG外盘价格从480美元降至473美元，MEG内盘价格从4068元涨至4013元等 [8] - 现货成交：基差对01（+70）附近 [8] - 装置变化：兖矿40万吨、中化学30万吨检修 [8] 涤纶短纤 - 价格数据：2025年11月3 - 7日，1.4D棉型从6390元涨至6415元，低熔点短纤维持7480元等 [8] - 现货信息：现货价格6365附近，市场基差对12 - 10附近 [8] - 装置检修：未提及 [8] 天然橡胶和20号胶 - 价格数据：2025年11月3 - 7日，美金泰标现货从1815美元降至1810美元，美金泰混现货从1805美元降至1800美元等 [11] - 价差及仓单数据：2025年11月3 - 7日，混合 - RU主力从 - 515变为 - 475，美金泰标 - NR主力从725变为856，上期所RU仓单从120630张降至118970张等 [11] 苯乙烯 - 价格数据：2025年11月3 - 7日，乙烯(CFR东北亚）维持740美元，纯苯（CFR中国）从681美元降至664美元等 [15] - 利润数据：2025年11月3 - 7日，苯乙烯国产利润从325元降至305元，EPS国产利润从 - 61元降至 - 82元等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年PX预计是聚酯产业链最强品种，PTA供应过剩但需求有支撑，MEG供应压力大，聚酯环节开工和出口表现良好，终端需求局部走弱 [10][80][123] 根据相关目录分别进行总结 PX - **估值**：单边大幅反弹，月差回升至平水附近，海外PX维持B结构，PXN大幅走强，海外油品裂解价差支撑海外芳烃估值，歧化单元亏损使海外装置开工边际下降 [12][15][18] - **供需与库存**：国产开工率达历史高位，10月国产量335万吨，本周开工率89.8%（+2.8%），亚洲整体负荷开工率回升至80.2%（+2.1%）；10月表观消费量409万吨，损失量36.8万吨；9月进口87万吨，10月预计89万吨；10月隆众PX月度库存累积10万吨至402万吨 [39][40][41][46][61] PTA - **估值**：1 - 5月差低位盘整，基差波动下降，新装置投产使未来供应仍过剩，现货加工费回升至170元/吨，聚酯链价格企稳反弹，PXN回升至241美元/吨(+2) [67][77][78] - **供需与库存**：本周开工率76.4%（-1.6%），2025年1 - 10月产量累积6048万吨，同比+3%，10月产量634万吨；9月出口34万吨，环比回升；库存低位，向交割库转移；摩根乾坤PTA空头席位大幅减仓，本周外资席位持仓空头减至7.1（-4.3）万手 [80][81][83][99][100][102] 乙二醇/MEG - **估值**：供应压力压制价格单边走势，基差月差同步走弱，相对苯乙烯估值至同比高位，各工艺装置利润亏损 [113][117][120] - **供需与库存**：本周整体开工72.44%（-3.76%），草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工71.94%（-11.5%），多套装置负荷下调使供应压力缓解，但镇海炼化80万吨即将重启，开工负荷未来边际回升；9月进口62万吨，近期到港量大使港口库存累库；海外多套装置停车检修；套利窗口关闭，进口利润回落；11 - 12月港口库存将大幅回升 [123][124][126][130][136] 聚酯、涤纶短纤/PF - **估值**：加弹利润冲高回落，短纤瓶片利润尚可 [155] - **供需与库存**：开工率91.5%（-0.2%），11月维持91%，12月90%，1月预计88%；2025年产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5 - 6%预计，需求增量看出口；1 - 9月累计出口1080万吨，同比+16.3%；库存整体中性偏低，长丝开工韧性提升 [140][142][145][146][147] 终端：织造、服装 - **估值**：未提及 - **供需与库存**：局部需求走弱，江浙织机开工75%（-1%），加弹开机87%（+1%）；内需订单环比回落，坯布库存去化速度放缓；1 - 9月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1%；1 - 9月累计出口11521亿元，累计同比-2.5%；美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国7月零售194.4亿美元，当月同比+5.7%；海外纺织服装库存环比小幅下滑 [176][177][184][185][189][196]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PTA周均产能利用率处在同期中性位，年内已新投产能570万吨，产量新高；聚酯行业产量环比和同比均增加，江浙地区化纤织造综合开工率环比和同比均提升，终端按需采购为主；PTA行业库存量环比增加，工厂库存天数环比和同比均增加，社库小幅累库但行业总体库存偏低，下游产品库存中性水位 [4] - TA现货加工费维持低位，产品亏损有所收窄；成本端原油震荡，TA估值驱动反复；供需总体尚可，短线受消息面联合减产影响震荡偏强，关注后期是否有减产实质落地 [4] - 操作方面暂观望或日内短线交易，2601合约区间参考4500 - 4700 [4] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 1 - 5价差环比持稳，同比稍偏高；5 - 9价差环比持稳，同比偏高；整体期货月间价差呈现近低远高小幅升水结构 [10] - 9 - 1价差环比持稳，同比偏弱；基差环比小幅走弱，同比偏低 [13] 供给端 - PTA开工及检修：上周PTA周均产能利用率77.90%，环比降低0.48个百分点，同比降低1.34个百分点，处在同期中性位；周内中泰化学重启，独山能源新装置投产，一套老装置停车，英力士周末停车 [17] - PTA产量&进口量：上周PTA产量148.45吨，环比增加2.35%，同比增加8.92%；2025年1 - 9月中国PTA累计进口1.83万吨，同比增加34.31%；随着国内自给率逐步提高，进口量偏低，基本忽略不计 [21] 需求端 - 消费&聚酯开工：2025年9月PTA实际消费量591.16万吨，环比降低0.58%，同比增加7.25%；上周聚酯开工率87.83%，环比增加0.28个百分点，同比降低0.9个百分点，总体处在同期中性位 [23] - 聚酯产量&纺织开工：上周聚酯行业产量155.50万吨，环比增加0.32%，同比增加4.22%；截至11月6日江浙地区化纤织造综合开工率69.45%，环比提升0.45个百分点，同比提升0.41个百分点；据隆众，终端表现按需采购为主 [26] - 出口：2025年1 - 9月PTA出口量累计287.39万吨，同比降低16.07%；1 - 9月纺织品累计出口金额2.20亿美元，同比减少0.45% [41] 库存 - PTA库存：上周PTA行业库存量约316.08万吨，环比增加0.81%；PTA工厂库存4.09天，环比增加0.06天，同比增加0.17天 [45] - 下游库存：上周聚酯工厂PTA原料库存6.1天，环比降低0.35天，同比降低2天 [46] 估值 - 原油&石脑油：未提及具体价格及变化情况，仅展示布伦特原油期货价格和石脑油CIF日本中间价图表 [54] - PX价格反弹：未提及具体价格及变化情况，仅展示PX CFR台湾中间价和PX亚洲生产毛利图表 [58] - PTA加工费反弹：PTA现货加工费环比持稳，同比近年同期最弱 [65] - PTA盘面利润：期货盘面加工费环比小幅降低，同比偏低 [70] - PTA下游利润：未提及具体利润数据，仅展示长丝FDY、DTY、POY生产毛利，短纤生产毛利，瓶片生产毛利图表 [67][71][76]

行业现状与核心观点 - 化工行业下行周期已持续超过3年，化工产品价格指数和行业利润率均处于历史低位 [2][5] - 2025年初至今中国化工产品价格指数下降10.3%，当前指数处于2012年以来10.6%的低分位水平 [2][5] - 2025年1-8月化学原料及制品利润总额与营业收入比值仅为4.14%，处于2017年以来的低位 [2][5] - 2025年第二季度石化化工上市公司毛利率和净利率分别为16.05%和4.63%，为过去几年较低水平 [2][5] - 核心观点认为中游化工制造业有望迎来产能周期拐点，行业周期有望反转，看好化工板块中长期投资机会 [3][20] 供给端积极因素 - 行业资本开支持续下降，2024年全年和2025年上半年石化化工上市公司资本开支同比分别下降18.3%和15.1% [3][9] - 2025年第二季度行业资本开支同比和环比分别下降12.2%和8.3%，自2023年第四季度以来已连续7个季度同比下降 [3][9] - 海外产能加快退出，2023年至2024年10月欧洲化工品产能合计退出1100万吨 [3][9] - 2025年以来多家国际化工企业宣布关闭位于欧洲和日本的产能，有助于缓解全球相关产品供需矛盾 [3][9] - 国内政策强调科学调控重大项目建设，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、PX等新增产能投放节奏，防范产能过剩风险 [3][9] 重点化工品产能展望 - 预计2025-2026年部分产品产能增速较高，如醋酸（2025E增速31%）、乙烯（2025E增速20%）、纯碱（2026E增速14%） [14] - 部分产品未来两年产能增长温和，如MDI（2025E增速2%）、PTA（2025E增速7%）、涤纶长丝（2025E增速4%） [14] - 多个产品当前产能利用率处于较高水平，如纯碱（98%）、醋酸（99%）、己内酰胺（90%）、涤纶长丝（90%） [14] - 中国在全球产能中占比较高的产品包括苏氨酸（95%）、草铵膦（85%）、味精（80%）、己内酰胺（80%）等 [14] 需求端与估值分析 - 全球大宗化工品需求仍然较弱，美国制造业PMI位于50以下，欧盟化工产能利用率处于历史低位 [14][18] - 房地产市场基本面预计在2026年仍将处于探底趋势，对相关化工品需求产生拖累 [14] - 新兴制造业如AI、人形机器人、固态电池等产业快速发展，带动相关材料需求快速增长 [14] - 截至10月22日，基础化工（申万）市净率为2.07倍，处于2012年以来32.6%的低分位 [3][20] - 中证细分化工市净率为2.23倍，处于2012年以来37%的分位水平 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国更新关键矿产清单，新增10种矿物，关键矿产总数增至60种，列入清单的矿物将获资金支持和审批便利，部分矿产供应链风险高且进口可能面临关税或贸易限制[8] - 各品种呈现不同走势，如黄金受政府关门影响流动性，白银震荡反弹，PTA需求尚可但供应有压力呈高位震荡等 根据相关目录分别进行总结 金属类 黄金、白银 - 黄金受政府关门影响流动性，白银震荡反弹；黄金趋势强度为0，白银为 -1 [16][18] - 相关基本面数据呈现涨跌不一情况，宏观及行业新闻涉及美联储降息、裁员潮、英国央行利率等内容 [16][19] 铜 - 库存增加，价格震荡，趋势强度为0 [20][22] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及美国裁员、美联储降息、智利冶炼厂建设及印尼出口配额等 [20][22] 锌 - 区间震荡，趋势强度为0 [23] - 相关数据有变化，新闻提及美联储12月降息方向不明 [23] 铅 - 海外库存持续减少支撑价格，趋势强度为0 [26] - 相关数据有变动，新闻涉及美国裁员、美联储降息 [26] 锡 - 关注宏观影响，趋势强度为1 [28][30] - 相关数据有变动，宏观及行业新闻涉及美联储降息、裁员潮等 [28][29] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝；铝趋势强度为1，氧化铝为 -1，铝合金为1 [32][33] - 相关基本面数据有变化，综合快讯涉及美国裁员、达利欧观点等 [32][33] 镍、不锈钢 - 镍冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑；不锈钢钢价低位窄幅震荡运行；趋势强度均为0 [34][36] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及印尼矿区接管、中国暂停补贴等 [34][35] 碳酸锂 - 出让收益低于市场预期，回调，趋势强度为 -1 [37][39] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及碳酸锂价格、产量、库存及智利出口情况 [37][39] 工业硅、多晶硅 - 工业硅关注底部支撑，趋势强度为0；多晶硅消息面预期落空，盘面或大幅下跌，趋势强度为 -2 [40][43] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及太阳能电池片技改项目 [40][41] 黑色系 铁矿石 - 高位反复，趋势强度为0 [45][46] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及中美领导人会晤 [45] 螺纹钢、热轧卷板 - 均宽幅震荡，趋势强度均为0 [47][51] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及钢铁企业生产、库存、出口情况及政策支持等 [48][51] 硅铁、锰硅 - 硅铁成本端存抬升预期，宽幅震荡；锰硅板块情绪共振，宽幅震荡；趋势强度均为0 [52][54] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及煤焦、铁合金价格及钢厂采购情况 [52][54] 焦炭、焦煤 - 均高位反复，趋势强度均为0 [55][56] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及中美领导人会晤 [55][56] 原木 - 震荡反复，趋势强度为0 [57][60] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及中美领导人会晤 [57][60] 化工类 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯芳烃调油支撑估值，高位震荡市，趋势强度为0；PTA需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市，趋势强度为0；MEG供应压力较大，趋势偏弱，趋势强度为 -1 [61][70] - 相关基本面数据有变动，市场动态涉及PX价格上涨、PTA装置变动、MEG开工负荷下降等 [62][68] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度为0 [74][75] - 相关基本面数据有变化，行业新闻涉及国内全乳胶价格、轮胎企业产能利用率等情况 [75][78] 合成橡胶 - 现货成交好转，步入震荡，趋势强度为0 [79][81] - 相关基本面数据有变动，行业新闻涉及顺丁橡胶库存、丁二烯库存等情况 [79][82] 沥青 - 弱势运行，趋势强度为0 [83][92] - 相关基本面数据有变化，市场资讯涉及炼厂开工率、出货量、改性沥青企业产能利用率下降等情况 [84][95] LLDPE - 计划外检修增加，关注进口压力，趋势强度为0 [96][98] - 相关基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及价格变动、库存情况等 [96][97] PP - 趋势偏弱，趋势强度为 -1 [100][102] - 相关基本面数据有变化，现货消息及市场状况分析涉及价格下跌、市场趋势等情况 [100][101] 烧碱 - 成本支撑，但趋势压力仍在，趋势强度为0 [104][107] - 相关基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及库存、需求、供应等情况 [104][106] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度为0 [109][111] - 相关基本面数据有变化，行业新闻涉及纸浆价格、库存、需求等情况 [111][114] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为1 [116][117] - 相关基本面数据有变动，现货消息涉及市场价格及成交情况 [116][117] 甲醇 - 短期震荡运行，趋势强度为0 [119][122] - 相关基本面数据有变化，现货消息及市场状况分析涉及价格下跌、供应和需求情况等 [119][122] 尿素 - 偏强运行，趋势强度为1 [123][127] - 相关基本面数据有变动，行业新闻涉及企业库存、市场成交及出口配额情况 [125][127] 苯乙烯 - 短期震荡，趋势强度为0 [128][129] - 相关基本面数据有变化，现货消息涉及苯乙烯矛盾、纯苯压力及调油情况 [128][129] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度为0 [131][132] - 相关基本面数据有变动，现货消息涉及市场价格及供应情况 [131] LPG、丙烯 - LPG需求改善有限，盘面估值偏高；丙烯上游装置亏损，关注减产操作；趋势强度均为0 [134][139] - 相关基本面数据有变化，市场资讯涉及CP纸货价格及装置检修计划 [135][141] PVC - 趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [143][144] - 相关基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及价格下跌、供应和需求情况等 [143] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘下跌，仍弱于低硫；低硫燃料油跟随原油走弱，外盘现货高低硫价差小幅下跌；趋势强度均为0 [146] - 相关基本面数据有变化 [146] 集运指数（欧线） - 震荡市，趋势强度为0 [148][158] - 相关基本面数据有变动，宏观新闻涉及美国贸易、马士基及美国国会相关事件，基本面涉及运价、运力及空班情况 [148][157] 短纤、瓶片 - 均跟随原料情绪性上涨，逢高谨慎试空；趋势强度均为0 [159][161] - 相关基本面数据有变化，现货消息涉及价格及成交情况 [159][160] 胶版印刷纸 - 低位震荡，趋势强度为0 [163][164] - 相关基本面数据有变动，行业新闻涉及市场价格及成交情况 [163][164] 纯苯 - 偏弱震荡，趋势强度为0 [167][168] - 相关基本面数据有变化，新闻涉及库存、价格及成交量情况 [167][168] 农产品类 棕榈油、豆油 - 棕榈油油脂驱动匮乏，关注短期支撑；豆油美豆走低，豆棕缓慢回归；趋势强度均为0 [170][174] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及马来西亚棕榈油产量、废弃食用油出口及阿根廷油籽工人工资协议 [170][174] 豆粕、豆一 - 豆粕贸易情绪反复，观望；豆一震荡；趋势强度均为0 [176][178] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及CBOT大豆期货下跌及中国大豆采购情况 [176][178] 玉米 - 短期偏强，趋势强度为0 [179][183] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及玉米价格及进口高粱、大麦报价 [179][180] 白糖 - 偏弱运行，趋势强度为 -1 [185][188] - 相关基本面数据有变化，宏观及行业新闻涉及巴西食糖产量、出口及中国食糖产量、消费、进口情况 [185][188] 棉花 - 注意外部市场影响，趋势强度为0 [190][194] - 相关基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及棉花现货交投、棉纺织企业情况及美棉期货下跌 [190][194] 鸡蛋 - 调整阶段，趋势强度为0 [196] - 相关基本面数据有变化 [196] 生猪 - 累库持续，等待现货矛盾释放，趋势强度为0 [198][200] - 相关基本面数据有变动，市场信息涉及饲料产量 [198][199] 花生 - 关注油厂动向，趋势强度为0 [202][205] - 相关基本面数据有变化，现货市场聚焦涉及各地区花生价格及上货量情况 [202][203]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期相对偏强，受海外调油需求支撑芳烃估值，关注制裁对短流程装置开工影响[11][12] - PTA价格偏强震荡，加工费逢高空，刚需尚可但未来累库格局明确，区间操作为主[12] - MEG单边价格创新低，供应压力大，月差逢高反套，需测试煤制装置成本线[13] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - PX方面，11月6日价格上涨，估价826美元/吨较昨日涨10美金，受供应基本面紧张和下游PTA市场情绪提振，市场受供应前景紧张支撑，预计远期曲线1月起逆价化，现货市场活动稀少，来年定期合同谈判无新进展[3][6][7] - PTA方面，华南一套110万吨装置停车检修，重启时间待定，中国大陆多套装置有负荷变动，至周四开工率降至76.4% [8] - MEG方面，截至11月6日中国大陆整体开工负荷72.44%环比降3.76%，合成气制开工负荷71.94%环比降11.5%，台湾一套25万吨/年装置本月底计划停车检修7 - 10天[8] - 聚酯方面，本周一套聚酯切片装置检修，其他装置负荷调整，截至周四国内大陆地区聚酯负荷91.5%附近，涤纶工业丝总体理论开工负荷75%左右，11月6日直纺涤短销售高低分化平均产销86%，江浙涤丝产销局部放量平均产销6成左右[9] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为 - 1 [10] 观点及建议 - PX海外调油需求支撑芳烃估值短期偏强，关注制裁对短流程装置开工影响[11][12] - PTA价格偏强震荡，加工费300以上逢高空，聚酯刚需尚可但未来累库格局明确，区间操作[12] - MEG单边价格创新低，供应压力大，月差逢高反套，测试煤制装置成本线[13]