报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆油|★★☆|吴小明| |棕栏油|★★★|/| |豆粕|★★☆|董甜甜| |菜粕|★★☆|董甜甜| |菜油|★★☆|宋腾| |玉米|★★★|/| |生猪|★★★|/| |鸡蛋|★★★|/| [1] 报告的核心观点 短期持续关注天气和政策的指引 ，在关税及天气问题明朗前，豆粕行情先以震荡对待 ，对豆油棕榈油维持逢低多配的思路 ，预计菜系期价短期以震荡为主 ，产业可逢高参与生猪空头套期保值 ，关注鸡蛋现货的反弹幅度 [2][3][4][6][8][9] 各品种总结 豆一 国产大豆表现震荡偏强 ，未来10天东北地区、华北北部等地多阵性降雨利于土壤水分增加 ，但部分地区伴有短时强降水需防范短时清涝风险 ，本周国产大豆举行竞价采购交易需关注实际成交表现 ，美国大豆产区未来6 - 10天和8 - 14天面临高温风险 ，降水方面南部地区存在低于常态的风险 [2] 大豆&豆粕 中美关税暂缓时间即将结束 ，中国是否重新采购美国大豆成市场焦点 ，上周美豆因对未知目的地销售大豆消息及产区高温天气开启反弹 ，国内油厂压榨率稳定 ，豆粕库存持续增加 ，在关税及天气问题明朗前 ，豆粕行情先以震荡对待 [3] 豆油&棕榈油 7月初棕榈油因反内卷预期交易上涨 ，7月18日新政后盘面减仓获利了结部分头寸 ，美国大豆产区未来8 - 14天面临高温风险 ，8月欧洲预计有高温风险 ，美豆油现货偏强 ，美国石化柴油和可再生燃料识别码D4价格偏强支撑美豆油 ，棕榈油方面马来印尼毛棕油价差偏震荡 ，马来国内现货价格和马盘毛棕油价差走弱 ，国内豆棕油基差偏弱 ，库存环比增长 ，印尼推广生物柴油利于缓冲关税影响 ，对豆油棕榈油维持逢低多配思路 [4] 菜粕&菜油 国内油厂开机率小幅反弹 ，菜粕与菜油库存与上周基本持平 ，中澳菜系贸易尝试释放澳新季菜籽出口潜力 ，中加菜系经贸关系可能再度紧张 ，6月菜系进口呈现“菜粕与菜油增进口 ，菜籽直接进口缩量 ，菜油最先实现进口多元化” ，水产饲料进入需求旺季 ，菜粕提货起量 ，因加菜籽面临潜在下行风险 ，菜粕上行空间受成本端压制 ，菜油跟随植物油板块波动 ，预计菜系期价短期以震荡为主 [6] 玉米 上周五美国进口玉米竞价销售成交率在20%以下 ，前期看涨情绪减弱 ，22日中储粮将举办进口玉米销售拍卖 ，今日大连玉米反弹 ，山东现货逐步增加 ，国内玉米市场整体矛盾不大 ，主要关注流通环节阶段性供应情况 ，在美玉米价格下行背景下 ，大连玉米期货或继续底部震荡 [7] 生猪 本周一生猪期货大幅上涨伴随增仓 ，受反内卷政策及淘汰落后产能消息影响 ，商品市场整体情绪兴奋 ，此前发改委要求头部养殖企业停止新增产能 ，政府对生猪行业产能提出明确目标 ，上周行业猪价偏弱运行 ，周末小幅企稳 ，6月能繁母猪存栏环比增加 ，后期整体行业供应充裕 ，产业可逢高参与空头套期保值 [8] 鸡蛋 从周末至周一鸡蛋现货报价来看 ，小蛋价格下调幅度较大 ，新开产鸡蛋供应压力大 ，大蛋价格继续上涨 ，鸡蛋现货价格进入季节性反弹阶段 ，需谨慎冷库蛋出库压力 ，盘面近强远弱 ，旺季合约下方有支撑 ，淡季合约受老鸡淘汰力度不足与高产能影响预计相对偏弱 ，长周期来看蛋价周期尚未见底 [9]

报告行业投资评级 - 豆一、豆油、豆粕、玉米、鸡蛋：★★★（代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 棕榈油、菜粕、菜油：★★☆（代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵）[1] - 生猪：★☆☆（代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 农产品市场受天气、政策、贸易协定、生物柴油计划等多因素影响，各品种走势存在差异，需持续关注相关动态以把握投资机会[2][3][4] 各品种总结 豆一 - 国产大豆维持反弹势头，未来一周吉林东南部等地部分地区有暴雨，需防范短时洪涝风险，本周竞价采购成交为零，美豆主产区未来6 - 10天中部和南部存在高温少雨风险，短期关注天气和政策指引[2] 大豆&豆粕 - 截至7月15日美大豆产区约7%区域受干旱影响，前一周9%，去年同期5%，未来两周美豆主产区平均降雨量略高于常值，温度小幅高于常值，美印达成贸易协定，印尼承诺购买45亿美元美国农产品，且研究B50生物柴油计划，带动美盘农产品和大连豆粕上涨，国内豆粕现货普涨30元/吨，油厂开机率和提货量均处高位，关注中美贸易新闻及8月1日关税节点，价格走势重点关注美豆产区天气[3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油主力合约强势上涨，豆油跟随，印尼讨论将生物柴油掺混比例提高到B50，美国将对印尼关税从32%降至19%，印尼棕榈油出口有竞争力，美豆主产区未来6 - 10天中部和南部存在高温少雨风险，长期对植物油逢低多配，短期关注政策和产区天气[4] 菜粕&菜油 - 国内菜系今日普遍上涨，因外盘油籽、油脂工业消费预期增长，加拿大菜籽出口或受中加经贸关系影响，预计加菜籽期价短期震荡，中澳菜系贸易增长空间受限，国内菜系短期反弹空间尚存，关注产区天气、经贸政策、生柴等题材[6] 玉米 - 大连玉米增仓反弹上涨，中储粮加大拍卖影响市场预期，美国进口玉米竞价销售成交率20%以下，交易情绪悲观，国内玉米市场整体矛盾不大，关注流通环节阶段性供应情况，近三日山东深加工企业早间剩余车辆数下降，美玉米价格下行，大连玉米期货或继续底部震荡[7] 生猪 - 生猪09合约下探新低后走强，收盘小幅上涨，现货延续弱势，价格回落，出栏节奏加快，上半年猪肉产量增长1.3%，二季度末生猪存栏42447万头，同比增长2.2%，上半年生猪出栏36619万头，增长0.6%，后期供应充裕，价格中期有下行压力，产业可逢高参与空头套期保值，关注出栏节奏对价格的影响[8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格走强，各地普涨0.1 - 0.2元/斤，期货盘面多空博弈激烈，8月合约涨幅较大，9月几乎收平，资金增仓2.7万手，产能高企，淘汰力度不足，淡季合约承压，旺季合约有支撑，关注现货反弹力度，长周期蛋价未见底[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2509合约上涨0.76%，棉纱期货2509合约上涨0.47%；国际上美棉出口销售报告不佳且天气利于生长、优良率上升抑制价格，同时需警惕宏观因素风险；国内纺织行业处消费淡季，新增订单不佳、开机率缓慢下调、采购谨慎，棉花去库存且新疆部分地区高温，价格偏强震荡，关注天气和宏观因素 [6]。 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情分析：本周郑棉主力2509合约涨0.76%，棉纱期货2509合约涨0.47%；国际上美棉出口销售报告不佳、天气利于生长、优良率上升抑制价格，美国关税政策有宏观风险；国内纺织消费淡季，新增订单不佳、开机率缓慢下调、采购谨慎，棉花去库存且新疆部分地区高温，价格偏强震荡但需求驱动力不强 [6] - 行情展望：整体以震荡略偏强走势为主，持续关注天气和宏观因素 [6] - 未来交易提示：关注外棉价格、宏观因素、贸易政策、天气因素 [6] 期现市场 美棉市场 - 期货价格：本周美棉12月合约价格下跌1.04% [9] - 持仓情况：截至2025 - 06 - 24，ICE美棉非商业多头持仓环比涨5.61%，空头持仓环比跌1.86%，净持仓环比涨14.91% [9] 外棉现货市场 - 出口情况：截至2025年7月3日当周，美棉出口销售净增7.51万包，较前四周增217%，较四周均值增55%；出口24.09万包，较前一周减6%，较前四周均值增9% [14] - 价格指数：截至2025 - 07 - 08，Cotlook:A指数报78.75美分/磅，环比跌0.51% [14] 期货市场 - 价格走势：本周郑棉主力2509合约涨0.76%，棉纱期货2509合约涨0.47% [19] - 持仓情况：截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 - 15063，棉纱期货前二十名净持仓为29手 [24] - 仓单情况：截止本周，棉花期货仓单为9850张，棉纱期货仓单为91张 [31] 期现市场价差 - 合约价差：本周郑棉9 - 1合约价差为65元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5224元/吨 [32] - 基差情况：本周棉花3128B价格指数与郑棉2509合约基差为 + 1381元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2509合约基差为395元/吨 [43] 现货市场 - 棉花价格：截止2025年7月11日，棉花3128B现货价格指数为15266元/吨 [37] - 棉纱价格：截止2025年7月11日，中国棉纱现货C32S指数价格为20490元/吨，截止2025年7月10日，CY index：OEC10s为14560元/吨 [46] 进口棉（纱）成本 - 进口棉价格：截至2025 - 07 - 09，进口棉1%配额港口提货价环比跌0.64%，滑准税港口提货价环比跌0.37% [52] - 进口棉纱价格：截至2025 - 07 - 09，进口棉纱C32S、C21S、JC32S港口提货价环比分别涨0.08%、0.10%、0.09% [52] 进口棉价成本利润 - 利润情况：截止2025年7月9日，进口棉花滑准税港口提货价成本利润为816元/吨，配额港口提货价成本利润为1561元/吨 [55] 产业情况 供应端 - 商业库存：截至5月全国棉花商业库存环比减16.71%，同比减8.36%；截至6月15日，纺企棉花工业库存环比减1.17% [59] - 进口量：2025年5月我国进口棉花环比减约2万吨，同比降约86.3%；2025年1 - 5月累计进口棉纱同比减15.8% [63] 中端产业 - 库存情况：截至6月15日，纺织企业纱线库存环比增6.8%，坯布库存环比增7.81% [67] 终端消费 - 出口情况：2025年1 - 5月纺织服装累计出口增长2.1%，5月出口同比增0.2%，环比增8.9% [71] - 国内零售：截至2025 - 5，服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值同比涨3.3% [75] 期权及股市关联市场 期权市场 - 隐含波动率：本周棉花平值期权隐含波动率情况展示 [76] 棉市期股关联 - 股市表现：展示新农开发市盈率走势 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂近期或震荡分化、棕油偏强，蛋白粕短期区间震荡，玉米及淀粉期价震荡，生猪价格震荡，天然橡胶和合成橡胶维持区间震荡，棉花短期震荡，白糖长期震荡偏弱、短期震荡，纸浆期货走势震荡，原木中期盘面维持区间760 - 830运行 [4][6][7][8][11][13][12][13][13][17] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：海外生柴需求预期乐观、美豆长势良好、马棕6月增产压力边际减弱，但棕油仍处增产季、国内菜油高库存、菜系进口预期下降，近期油脂或震荡分化，预计棕油偏强 [4] - 蛋白粕：美豆区间震荡，国内豆粕累库，油厂可逢高卖套，下游企业待价格下跌后逢低买基差合同或点价，单边2900附近企稳可逢低买入 [6] - 玉米及淀粉：期货价格再探低位后尾盘反弹，利空情绪释放，现货市场出货积极性提高，拍卖成交转淡，预计短期价格回落后震荡运行 [7][8] - 生猪：短期猪价由弱转强，中长期仍有供应压制风险，关注去产能落实情况 [8] - 天然橡胶：维持区间震荡走势，基本面短期尚可但变量不大，供给有增量预期，需求预期偏弱，三季度或有去库交易 [11] - 合成橡胶：装置意外推涨盘面，但基本面承压，预计整体维持区间震荡运行，关注装置变动情况 [13] - 棉花：新作存增产预期抑制上方空间，当前低库存格局支撑旧作合约，短期震荡，参考区间13500 - 14300元/吨 [13] - 白糖：新榨季预计供应宽松，糖价长期震荡偏弱，短期震荡，关注巴西天气和国内进口情况 [14] - 纸浆：金融市场暖意难改弱势氛围，供需偏弱，操作以前空持有为主，预计期货走势震荡 [15] - 原木：盘面偏弱运行，买卖双方交割成本提升，市场回归基本面主导，预计中期盘面维持区间760 - 830运行 [16][17] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未提供具体数据内容 [19][38][51][70][109][122][137][156] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于2个标准差，震荡偏强指预期涨幅1 - 2个标准差，震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内，震荡偏弱指预期跌幅1 - 2个标准差，偏弱指预期跌幅大于2个标准差，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [168]

报告行业投资评级 - 粕类策略谨慎偏空 [6] - 玉米策略谨慎偏空 [7] 报告的核心观点 - 本年度政策端是影响大豆的重要因素，现阶段中美贸易政策较稳定但需进一步谈判，若无法达成共识，新季美豆将受较大影响；当前巴西大豆丰产，国内大豆供应宽松，豆粕价格预计偏弱运行；新季美豆种植面积下降，但天气良好或维持丰产，可能面临出口压力致价格承压；需求端养殖有利润，四季度生猪消费旺季饲料消费有增长空间；南北美大豆累库，国际供应宽松，关注政策端，若中美达成协议，下半年国内大豆供应充足，豆粕价格有下跌空间，若政策收紧，巴西升贴水强势，进口成本支撑国内豆粕价格，美豆卖压大或偏弱运行；近两月关注北美天气，中长期关注政策变化及南美新季产量 [5] - 本年度国产玉米受去年东北地区洪涝灾害影响产量略下滑，政策端因中美贸易战进口量下降明显，总体供应同比下降，上半年行情震荡上涨，未来进口恢复需关注政策；国际上美国和巴西玉米丰产，供应宽松，但我国进口量减少使美玉米低价对国内影响减小；国内小麦产量可观，与玉米价差小，饲料企业替代比例提升，小麦价格压制玉米价格，预计短期内玉米价格震荡运行；中长期看，新季玉米生长受黑龙江部分地区气温及冰雹影响可能减产，最终情况待调研，未来上市阶段在卖压下价格可能偏弱震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年豆粕市场运行回顾 - 主产国供应格局、中美贸易政策、地缘政治影响豆粕行情，年初美豆和国内豆粕价格回升，后因南美丰产和中美贸易格局变动宽幅震荡；国际上，一季度美豆因USDA报告下调旧作产量、南美天气问题上涨，后因巴西收获进度回升、中美贸易战下跌，再因中美和谈回升但受巴西丰产影响整体供需宽松；国内上半年走势与美豆大体趋同，年初因阿根廷干旱和巴西收割进度偏慢上涨，2 - 3月因国内大豆供应偏紧持续上涨，3 - 4月政策变化快价格宽幅震荡，4月初因关税冲突窜高，后随中美和谈及巴西丰产回落，但进口成本支撑价格 [14][15][19] 美国大豆平衡表 - 新作美豆种植面积为8338万英亩，略低于预估和去年，因上季种植亏损面积下滑明显；2024 - 25年度旧作美豆累库，5月库存略高于预期；新季美豆播种和前期生长顺利，截至6月29日当周优良率为66%，出苗率为94%，开花率为17%，结荚率为3%；未来7 - 8月天气无异常，仅南北达科他州可能降水偏少；政策端中美虽暂时达成协议，但未来需进一步谈判，若和谈无进展，新季美豆出口压力大，国内未来可能供应偏紧 [21][23][24] 南美大豆平衡表 - 巴西大豆平衡表：USDA维持巴西新季产量预期1.69亿吨，本年度丰产，出口约1亿吨，国内压榨约5500万吨，期末库存上升；新季产量预期1.75亿吨，能否实现待观察；若中美谈判不利不采购美豆，巴西升贴水或偏强，但需关注南美农民卖压和汇率变化对贴水的影响；目前巴西天气正常，下半年大概率中性，但10月后有发展成拉尼娜的可能，需关注南美天气 [31][33][36] - 阿根廷大豆平衡表：年初受干旱影响引发市场担忧，但最终产量维持4900万吨预期，属历史平均产量，期末库存小幅上升至2470万吨 [38] 加拿大菜籽平衡表 - 新季加拿大菜籽播种面积小幅下滑至8750万英亩，单产回升使整体产量维持在偏高水平，预计期末库存回升至160万吨左右；新作加菜籽出口受中加和美加贸易关系影响大，菜籽和菜粕出口看未来中加贸易谈判，菜油出口看美加贸易谈判和美国生柴产业政策 [43] 国内粕类供需 - 中美贸易关系演变及影响：本年度中美贸易摩擦再起，3月美国加征关税，我国回应；4月升级，5月达成日内瓦协议暂停部分关税；贸易战使中国大豆进口转向巴西，今年二三季度国内进口大豆供应有保障；现阶段中美暂停互加对等关税，90天后需谈判，若无法达成协议，10月后国内大豆供应受影响，美豆面临出口压力，国内豆粕和美豆可能分化 [46] - 中加贸易关系演变及影响：关税政策限制加拿大菜油和菜粕，菜粕进口占比七成，菜油不到一成，对菜粕价格冲击大；加拿大是我国最大菜籽进口来源国，若贸易摩擦不缓解，可能加征关税使菜系市场供应趋紧；中美对加拿大加征关税可能导致菜系国际贸易流转变，欧盟可能进口加拿大菜籽替代澳大利亚部分进口 [48][49] - 国内进口及库存情况：2025年5月大豆进口1391.8万吨，环比增783.7万吨，同比增369.6万吨；1 - 5月累计进口3710.8万吨，同比减25.6万吨；6月全国油厂大豆压榨1011.30万吨，环比增108.5万吨，同比增156.66万吨；1 - 6月全国大豆压榨量4461.76万吨，较去年同期增幅0.61%；截至6月30日，全国大豆库存665.87万吨，环比增105.24万吨，同比增100.02万吨；豆粕库存69.16万吨，环比增48.47万吨，同比减36.14万吨 [50] - 国内下游需求情况：自2024年下半年生猪行业产能缓慢回升，目前生猪供应格局宽松，上半年前5个月工业饲料产量同比增加10.6%；生猪养殖有利润，豆粕和玉米添加比例提升明显，基本维持在40%以上，豆粕添加比例保持在12%以上，上半年豆粕用量较去年同期增加5%左右；下半年进入生猪季节性消费旺季，饲料需求有增加空间 [58][62] 粕类市场展望 - 政策端影响大豆，现阶段中美贸易政策稳定但需谈判，若无法达成共识新季美豆受影响；巴西大豆丰产，国内大豆供应宽松，豆粕价格预计偏弱运行；新季美豆种植面积下降但天气良好或丰产，面临出口压力价格可能承压；需求端养殖有利润，四季度饲料消费有增长空间；南北美大豆累库，国际供应宽松，关注政策端；若中美达成协议，下半年国内大豆供应充足，豆粕价格有下跌空间，若政策收紧，巴西升贴水强支撑国内豆粕价格，美豆卖压大或偏弱运行；近两月关注北美天气，中长期关注政策变化及南美新季产量 [65] 2024年玉米市场运行回顾 - 玉米价格回顾：上半年玉米价格震荡上涨，去年底新季玉米上市压力大价格跌至低点，后因卖压过去和国内收储上涨，地趴粮销售结束后价格短期回落，4月因中美贸易紧张和基层粮源见底价格再度上涨，小麦集中上市时短期回落，旧作尾声阶段价格震荡上涨至年内高点，上半年最大涨幅达9.1% [66][70] 国际玉米供需 - 美国玉米平衡表：本年度美国玉米种植面积提升至9520万英亩，同比增460万英亩；2025/2026年度玉米总供应量预期172.1亿蒲式耳，5月预期为172.6亿蒲式耳；6月1日当季玉米库存46.44亿蒲式耳；新季美玉米生长良好，6月30日优良率为73%；因中美贸易关系，中国自美国进口玉米近乎为0，影响美国玉米出口，截至6月26日当周出口检验量为137万吨 [76] - 巴西玉米平衡表：新季巴西玉米种植面积小幅上升，预计2025/26年度产量为1.31亿吨；2024/25年度首季玉米收获进度为94.5%，二季玉米收获进度为10.3%，预计总产量1.28亿吨，同比增长11% [80] 国内玉米供需 - 国内新季玉米情况：国内本季玉米售粮结束，新季玉米生长中，黑龙江部分地区前期积温低、受冰雹灾害，对产量影响需后期关注 [83] - 国内进口玉米情况：2025年5月玉米进口量19万吨，环比增5.56%，同比减81.60%；1 - 5月累计进口62.89万吨，同比下降93.7%；美西进口成本1985元/吨，进口利润485元/吨；美湾进口成本2049元/吨，进口利润421元/吨 [86] - 国内玉米库存情况：截至6月底北方四港库存在272.4万吨左右，环比下降2.9%，同比增加0.8%；南方饲用谷物库存约为188.9万吨，环比下降0.4%，同比减少26%；深加工企业玉米库存总量456.7万吨，环比下降0.5%，同比增加2.4% [91] - 国内玉米需求情况：6月份玉米淀粉行业开工率51.93%，环比降低8.48%，同比降低7.99%；2025年1月至7月3日当周，淀粉加工企业玉米消费量约为1674.3万吨，同比下降5.1%；酒精加工企业玉米消费量约为915.4万吨，同比下降15.6%；氨基酸加工企业玉米消费量约为572.3万吨，同比增加4.19%；截至7月3日，玉米淀粉加工企业利润为 - 78.8元/吨、玉米乙醇加工企业利润 - 258元/吨；今年前5个月工业饲料产量总计13085万吨，同比增加10.58%，其中玉米饲料用量5754万吨，同比增加1244万吨，增幅27.6% [95][102] 玉米市场展望 - 处于旧作玉米尾声、新季小麦集中上市阶段，供应端减少持粮主体看涨，产区挺价；小麦产量可观，饲料厂玉米提货以合同为主，小麦收购和使用比例提高；政策上小麦启动托市，玉米拍卖或将启动，需关注政策粮投放信息；本年度国产玉米受去年洪涝灾害影响产量下滑，政策端进口量下降，总体供应同比下降，上半年行情震荡上涨，未来进口恢复需关注政策；国际上美国和巴西玉米丰产，供应宽松，但我国进口量减少使美玉米低价对国内影响小；国内小麦产量可观，与玉米价差小，饲料企业替代比例提升，小麦价格压制玉米价格，预计短期内玉米价格震荡运行；中长期看，新季玉米生长受黑龙江部分地区气温及冰雹影响可能减产，最终情况待调研，未来上市阶段在卖压下价格可能偏弱震荡 [106]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][5][7] 报告的核心观点 - 郑棉期价延续反弹，当前关税政策不确定，宏观利好有限，新疆高温使郑棉偏强震荡，但新年度丰产预期强且淡季需求转弱，上方有压力 [1][3] - 郑糖期价偏强运行，原糖短期或超跌反弹，中长期关注巴西估产，郑糖短期或跟随外盘反弹，但进口量预计增加压制反弹空间 [4][5] - 纸浆期价低位震荡，交割规则改变但09合约仍由布针和乌针定价，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [6][7] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2509合约收盘13720元/吨，较前一日涨75元/吨，涨幅0.55%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14957元/吨，较前一日涨125元/吨，现货基差CF09 + 1237，较前一日涨50；3128B棉全国均价15020元/吨，较前一日涨82元/吨，现货基差CF09 + 1300，较前一日涨7 [1] - 截至6月19日一周，美国本年度陆地棉净签约6214吨，装运4.2万吨，其中至中国净签约0吨，装运1882吨 [1] 市场分析 - 国际上，6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，期末库存环比下降；美棉主产区降雨偏多旱情改善，但苗情转差推动期价反弹，后续关注主产国天气及新棉生长状况 [2] - 国内棉花商业库存加速去库，需求有韧性，本年度后期供需有趋紧预期；新年度植棉面积稳中有增，棉苗长势好，新作产量增加概率大；国内需求步入淡季，下游新订单无明显改善，成品累库加速，市场担忧关税政策，需求面支撑不足 [2] 策略 - 中性，当前关税政策不确定，宏观利好有限，新疆高温使郑棉偏强震荡，但新年度丰产预期强且淡季需求转弱，上方压力仍存 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2509合约收盘5790元/吨，较前一日涨33元/吨，涨幅0.57%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6080元/吨，较前一日涨10元/吨，现货基差SR09 + 290，较前一日降23；云南昆明地区白糖现货价格5890元/吨，较前一日涨30元/吨，现货基差SR09 + 100，较前一日降3 [4] - 自2025年8月1日起，巴西汽油中乙醇掺混比例将由27%提升至30%，柴油中生物柴油掺混比例将由14%提升至15% [4] 市场分析 - 原糖方面，5月下半月巴西中南部产量同比增加，双周制糖比创新高，北半球印度和泰国产量预计回升；供给端压力已体现，短期关注技术性买盘支撑，16美分/磅附近有支撑，或超跌反弹，中长期关注巴西估产，若增产预期兑现中期有下行压力 [4] - 郑糖国产糖产销进度偏快，现货价格坚挺；原糖止跌企稳，郑糖主力阶段性低点或已出现，5600元/吨附近有支撑，短期或跟随外盘反弹，但配额外进口利润回升，7月进口量预计增加，压制国内糖价反弹空间 [4][5] 策略 - 中性，郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西估产及国内进口节奏 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2509合约收盘5066元/吨，较前一日跌4元/吨，跌幅0.08%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5990元/吨，较前一日跌10元/吨，现货基差SP09 + 924，较前一日降6；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5125元/吨，较前一日持平，现货基差SP09 + 59，较前一日涨4 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格跌势放缓，上海期货交易所主力合约价格波动收窄，进口针叶浆部分地区个别牌号市场价格下跌10 - 50元/吨，进口阔叶浆部分地区部分牌号市场价格下跌10 - 50元/吨，下游纸厂采浆积极性未明显回升，进口本色浆及化机浆市场供需僵持，价格盘整 [5] 市场分析 - 6月20日，上期所暂停纸浆期货“Bratsk”牌交割品入库，引发市场波动，但已注册仓单不受影响，老布针压制近月盘面趋势未改；长期看，若布针不能交割且乌针8月转产，盘面现货定价或向欧针看齐 [6] - 5月国内纸浆进口量环比回升，供应宽松格局短期难逆转，国内港口库存处近年同期高位，压制市场价格；国内处季节性淡季，下游需求偏弱，原纸价格低位盘整，纸厂采购以刚需为主，终端需求预期不乐观，接货情绪未改善 [6] 策略 - 中性，尽管交割规则改变，09合约仍由布针和乌针定价，纸厂成品库存偏高，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [7]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆粕|★★★|F0285733 Z0011333| |豆油|★★★|吴小明| |棕榈油|无|F3078401 Z0015853| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★★★|F03135787 Z0021166| |生猪|★☆☆|无| |鸡蛋|★★★|010 - 58747784| [1] 报告的核心观点 - 农产品各品种受多种因素影响价格走势不一，需关注天气、政策、贸易、供需等因素变化 [2][3][4] - 不同品种投资机会和风险各异，部分品种有上涨驱动，部分面临下行压力或震荡行情 [2][3][8] 各品种总结 豆一 - 豆一减仓回调，国产大豆弱于进口大豆 [2] - 进口大豆中期受天气影响，长期美国生柴政策利多，价格抗跌 [2] - 短期东北天气利于生长，需持续关注天气指引 [2] 大豆&豆粕 - 伊以冲突致原油震动，美豆强势，大连豆粕增仓上行，国内油脂上涨或抑制豆粕涨幅 [3] - 6月19日CBOT休市，未来两周美国天气利于大豆种植生长 [3] - 国内豆粕现货普涨，6月进口大豆到港1200万吨，油厂开机率高，豆粕进入累库周期 [3] - 关注油脂端异动和6 - 8月天气恶化带来的上涨驱动 [3] 豆油&棕榈油 - 豆油受生柴题材驱动表现强势，盘面油强粕弱，现货基差走弱 [4] - 美国生柴政策长期利多油脂，应逢低多配植物油 [4] 菜粕&菜油 - 加拿大菜籽关键生长期，价格受天气升水支撑，中期易涨难跌 [6] - 国内菜油与其他油品价差高，消费不强，期价提振在于进口不确定性 [6] - 天气市下菜系期价中期有上行空间，短期或受需求端价格压力，策略转中性 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡上行，前期看多情绪减弱 [7] - 新麦与玉米均价价差稳定，部分饲料企业替代，小麦政策后价格涨幅不大 [7] - 南北港库存去库，深加工企业开工率下降，库存走平，玉米短期供需矛盾不明显，期货或震荡 [7] 生猪 - 生猪期货近月回调，远月跟随，现货价格稳定 [8] - 政策稳猪价，但产能和新生仔猪数量显示中期猪价仍有下行压力，关注降重节奏 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面震荡，现货价格普涨 [9] - 蛋价低位抄底情绪释放，中秋需求旺季提前，但产能释放和老鸡淘汰进度一般，蛋价以反弹看待 [9]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆粕|★★☆|吴小明| |豆油|★★☆|/| |棕榈油|★★★|董甜甜| |菜粕|★☆☆|宋腾| |菜油|★☆☆|/| |玉米|★★☆|/| |生猪|★★★|/| |鸡蛋|★★★|/| [1] 报告的核心观点 各农产品受国内外政策、天气、地缘政治等因素影响，价格走势不同，投资策略需综合考虑各因素，关注油脂端异动和未来天气变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆盘面震荡偏强，国内政策交易量少、仓单同比下降，东北产区短期天气有利 [2] - 美国EPA生物柴油政策利多，中期海外和国产大豆价格受天气驱动，美豆平衡表偏紧，7 - 8月美降水少、温度高 [2] 大豆&豆粕 - 以色列/伊朗战争及美国环保署政策使美豆油涨停、美豆高走，未来两周美天气有利大豆种植生长 [3] - 国内现货价格普涨，5月以来大豆到港增多，预计下周压榨开工率和豆粕库存增加 [3] - 中美贸易不确定因素多，行情震荡，关注油脂端异动和6 - 8月天气变化 [3] 豆油&棕榈油 - 国内油强粕弱，油箱比上涨，大豆盘面压榨利润转好 [4] - 美国EPA生物柴油政策利多，拉动原料需求，使北美原料价格更强，给CBOT大豆托底 [4] - 生物柴油发展给植物油托底，长期应逢低多配植物油 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期价波动受国外题材影响，伊以冲突和美国生物柴油政策提振植物油价格 [6] - 加拿大产区天气关键，若偏干将限制单产潜力，多因素利多菜系期价，策略偏多 [6] 玉米 - USDA6月报告显示美新季玉米期末库存低于预期，受小麦政策影响，玉米期货冲高后缓和 [7] - 新麦与玉米价差缩小，部分地区饲料企业开始替代，山东现货供应低位 [7] - 南北港库存去库，深加工企业开工率下降、库存走平，期货或继续震荡 [7] 生猪 - 生猪期货窄幅波动，现货价格小幅反弹，受短期二次育肥进场增多提振 [8] - 集团场出栏节奏加快，短期现货价格有下行压力，中期政策稳猪价，远端价格有支撑 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货近强远弱，现货和期货近月同步反弹，前期提示空头止盈离场风险 [9] - 蛋价低位可能引发需求入场，但快速反弹不利于产能淘汰，蛋价有反复风险 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或区间震荡整理 [2] - 豆粕短线或震荡偏强 [3] - 玉米期价短期区间震荡为主 [4] - 铜价脱离均线系统，不排除再度测试泡沫节点可能，等待乏力信号 [5] - 碳酸锂稳健者暂时观望，激进者区间操作为主 [6] - 钢材短期保持逢低偏多思路对待 [7] - 煤炭主力近期或以震荡为主 [7][8] - 铁矿2509短期或维持震荡格局，长期价格或进一步承压 [9] - WTI主力短期关注65美元/桶附近能否持续突破，中长期原油上方高度有限 [10] - 橡胶整体供大于求，但短期利空兑现下，开启弱反弹格局 [11][12] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [14] 根据相关目录分别进行总结 菜油 - 现货市场：东莞市东莞中粮进口三级菜油9300元/吨（按OI09 + 120折算），较上一交易日涨40元/吨 [2] - 市场分析：国产菜籽即将上市，近月进口菜籽到港供应充裕，远月偏紧；菜油下游需求中性；库存中短期或维持高位 [2] 豆粕 - 现货信息：张家港2840元/吨、天津2920元/吨、日照2850元/吨、东莞2840元/吨 [3] - 市场分析：宏观面关注中美贸易政策；国际上中美元首通话提振信心，关税和天气驱动价格，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰；国内大豆供给恢复，油厂开机和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿弱，油厂大豆库存回升，豆粕库存累库速度短期较缓 [3] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2206元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2413元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [4] - 市场分析：外盘美玉米产区天气好，利于播种生长，中美贸易缓和，担忧远期进口压力；国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦上市或替代玉米饲用份额，天气炒作影响价格，下游采购谨慎，消费乏力，需求提振有限 [4] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格78740 - 79010，涨0，升20 - 升150，进口铜矿指数 - 43.29，涨0.72 [5] - 市场分析：美国非农数据超预期减缓衰退担忧，降低年内降息预期；全球关税对垒延续，中美沟通缓和有情绪提振；国内扶持政策发力；产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，现实和预期、内外盘博弈加码 [5] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，皆较上一交易日不变 [6] - 市场分析：产业链上游原料企稳，矿石价格跌势趋缓，库存去化；供给产量平稳，结构调整；需求疲态，终端消费复苏动能不足，政策拉动效应边际走弱，采购积极性淡；基本面矛盾不突出，锂价中枢下移，向下突破空间有限，缺乏上行引擎，短期震荡筑底，盘面由资金博弈主导 [6] 钢材 - 现货信息：上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 市场分析：钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；政策支撑房地产，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行；社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面供需双强 [7] 煤炭（焦煤、焦炭） - 现货信息：京唐港主焦煤库提价报1270元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤报价1070元/吨，环比下跌30元/吨（跌幅2.73%）；日照港焦炭平仓价1410元/吨，环比持平；钢厂焦炭库存654.93万吨，创5个月新低，但同比增幅仍达18% [7] - 市场分析：供应端山西部分煤矿因环保减产，进口煤高位，焦化厂产能利用率80.7%，周环比下降0.3pct，第三轮提降落地，吨焦亏损扩大；需求端铁水产量微跌至241.85万吨/日，钢厂焦煤库存786.79万吨，可用天数12.5天，库存压力缓解，采购谨慎，焦炭综合库存1038.09万吨，创春节以来新低；库存端独立焦化厂炼焦煤库存716.66万吨，环比下降21.3万吨，港口库存累库，港口焦炭库存连续五周下降，焦化厂库存环比增加7.87%至111.38万吨 [7][8] 铁矿 - 现货信息：铁矿普氏指数95.65，青岛PB（61.5）粉728，澳洲粉矿62%Fe732；铁矿石主力合约收盘价707，较前一交易日下跌0.71% [9] - 市场分析：供应端全球铁矿石发运量环比增长242万吨至3431万吨，巴西和非主流矿发运量回升；需求端国内247家钢厂高炉开工率83.56%，日均铁水产量241.8万吨，环比下降0.11万吨，面临季节性淡季压力；港口库存45港铁矿石库存总量为1.32亿吨，较前一周下降0.8%，但处于历史高位；资金面主力合约I2509日线横盘整理，支撑位700元/吨，阻力位750元/吨 [9] 原油 - 宏观与地缘：上周五美国非农数据超预期，削弱美联储降息紧迫性，缓解市场对经济衰退紧张情绪，原油价格或偏强震荡，关注WTI主力65美元/桶关键位置 [10] - 市场分析：基本面OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，政策多变引发需求担忧；库存美原油库存下滑，但汽柴油、燃料油库存大增，裂解利润下滑拖拽需求；俄乌地缘激化，美伊谈判波折，中东局势不稳，OPEC＋增产会议共识可能性存疑，供给不确定性高；供给端OPEC + 7月同意增产41.1万桶/日 [10] 橡胶 - 现货信息：国产全乳胶13650元/吨，泰烟三片19800元/吨，越南3L标胶15000元/吨，20号胶13850元/吨；合艾原料烟片65.9泰铢/公斤，胶水56泰铢/公斤，杯胶44.9泰铢/公斤，生胶62.26泰铢/公斤 [11] - 市场分析：关注海外订单和国内内需；美国恢复贸易战关税，局势反复和供大于求基本面制约价格，整体弱势运行，新一轮价格下跌后利空基本兑现，或开启反弹；国内全乳胶开割，云南全面开割，海南胶水放量，东南亚全面开割，供给宽松；全球供需双松，本周下游轮胎开工半钢胎64.05%，环比 - 8.46%，同比 - 16.12%，全钢胎开工55.65%，环比 - 5.15%，同比 - 5.94%；市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收抑制需求 [11][12] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4700元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为300元/吨，环比持平 [13] - 市场分析：供应上周PVC生产企业产能利用率在80.72%环比增加2.53%，同比增加5.56%，其中电石法在82.31%环比增加4.10%，同比增加8.49%，乙烯法在76.53%环比减少1.59%，同比减少2.56%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至6月5日PVC社会库存新样本统计环比减少1.48%至58.88万吨，同比减少33.83%，其中华东地区在53.65万吨，环比减少1.51%，同比减少34.95%，华南地区在5.23万吨，环比减少1.19%，同比减少19.60%；6月9日期价回升，基本面暂无明显改善，期价低位震荡 [13] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1364.63元/吨，环比 - 10.62元/吨；其中华东重碱主流价1375元/吨，环比 - 25元/吨；华北重碱主流价1400元/吨，环比 - 50元/吨；华中重碱主流价1350元/吨，环比持平 [14] - 市场分析：供应上周纯碱整体开工率80.76%，环比 + 2.19%，产量70.41万吨，环比 + 1.91万吨，涨幅2.78%，近期检修企业少，前期检修陆续恢复；库存厂家库存162.70万吨，环比 + 0.27万吨，涨幅0.17%，社会库存下降；需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触；市场缺乏新增驱动，预计盘面短期底部区间震荡 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美豆市场围绕美国贸易政策与天气展开，主力合约围绕1050震荡，国内豆粕市场震荡收涨，油脂市场差异化凸显，后市蛋白粕或因天气和成本驱动震荡偏强，油脂受MPOB报告和出口局面影响，维持区间波动[6][72][134] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - 本周行情：美豆先抑后扬，国内豆粕震荡收涨，油厂开工率升至60%以上，豆粕现货累库加快，基差跌至负值，连粕期价突破3000整数关口[6] - 出口检验：截至2025年5月29日当周，美国大豆出口检验量为268,343吨，符合预期，本作物年度迄今累计为44,608,089吨[11] - 播种进度：截至6月1日，美国大豆播种完成84%，优良率为67%，部分产区高于或低于历史均值[24] - 天气情况：月底风暴转移，美国中北部受野火浓烟影响，西部出现早季热浪，加拿大草原种植活动接近尾声，降雨稀少[29][35] - 油籽市场：巴西大豆产量预估上修，加拿大油菜播种进度加快，全球油籽产量和消费量预计增加，美国大豆产量预估持平[36][37][39] - 贸易格局：中美贸易摩擦有缓和迹象，美国推动农产品出口，越南将采购美国农产品[40][41][42] - 库存及利润：国内现货榨利和盘面榨利均亏损，港口进口大豆库存减少，预计下周末理论库存为504.00万吨[48] - 进口成本：7月船期美湾和巴西进口大豆成本分别为4539元/吨和3784元/吨，巴西升贴水继续回升[51] - 开工率和库存：国内大豆开机率和压榨总量增加，豆粕库存量和合同量环比增加[56] - 表观消费量：当周豆粕表观消费量为183.67万吨，上周同期为173.46万吨[59] - 基差分析：豆粕区域基差和各合约基差有不同表现[62] - 菜籽开工率及压榨量：国内进口油菜籽开机率和压榨总量下降，菜粕库存量减少，合同量增加[65] - 菜粕基差分析：菜粕期限结构和各合约基差有不同表现[68][69] 油脂市场分析 - 本周行情：国际油脂区间震荡，美豆油弱势，马棕油略强，国内油脂差异化凸显，走势或延续[72] - 国际油脂信息：美国生物燃料用豆油用量有变化，印尼棕榈油出口和产量增加，库存下降，全球植物油市场短缺，马来西亚棕榈油出口和产量增长，库存预计增加[75][76][77][79] - 天气预估：东南亚西南季风带来降雨，油棕榈地区受益[83] - 现货价格：三大植物油现货价格走势有差异[85] - 内外价差：油脂现货和期货内外价差有不同表现[88] - 国内库存：国内三大食用油库存总量增加，其中豆油和棕油库存增加，菜油库存下降[93] - 基差分析：豆油、棕榈油和菜籽油区域基差和各合约基差有不同表现[100][103][106] - 期货价差关系：本周油脂总体走势棕榈油>豆油>菜油，豆棕价差回落，豆类和菜籽类油粕比回落，豆菜粕价差回升[108][114] - 套利关系：本周豆粕9 - 1、豆油9 - 1和棕榈油9 - 1间价差回升[118][121] 后市展望 - 季节性分析：展示了美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕、郑菜油和郑菜粕的指数与季节指数[125][127][129][131] - 技术层面：豆粕短线指标偏多，中线和长期指标缠绕；菜粕各指标缠绕；豆油短线指标缠绕，中线和长期指标偏空；棕榈油各指标缠绕；菜油短线指标偏空，中线和长期指标缠绕[133] - 基本面：蛋白粕国际市场或因天气炒作升温，国内豆粕库存累库或加快，连粕震荡偏强；油脂国际市场关注MPOB报告和6月出口局面，国内油脂维持低位震荡，菜油波动率放大[134]