新能源及有色金属周报 | 2025-06-22 锌锭库存微增，现货升水快速回落 重要数据 截至2025/6/20，伦锌价格较上周增加0.57%至2625美元/吨，沪锌主力增加0.14%至21845元/吨。LME锌现货升贴水 (0-3)由上周的-22.95 美元/吨变动至-24.65 美元/吨。 供应：截止6月20日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3600元/金属吨， 进口锌精矿周度加工费指数 较上周上涨2美元/吨至55美元/吨。近期华北锌矿招标结果5500元/吨，环比降低200元/吨，New century锌矿招标结 果40美金/干吨。锌矿进口窗口仍处于关闭状态，但锌矿海外出港数据攀升。 消费：具体来看，镀锌企业开工率较上周减少-1.46%至58.6%，压铸锌合金开工率较上周减少-4.72%至55.12%，氧 化锌企业开工率较上周增加0.08%至59%。 库存：根据SMM统计，截至2025-06-19，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较上周同期增加0.25万吨；仓单库存 较上周同期减少229吨至8743吨； LME锌库存较上周减少4775吨至126225吨。 利润：截至2025-06-19， ...

监管进展 - 美国现货加密ETF获批概率跃升至90%以上，远超此前预期，SEC与发行方的互动展现出罕见积极性，被视为监管环境转向友好的重要信号 [3] - ETF的潜在批准将大幅降低散户进入门槛，预计吸引数十亿美元机构资金流入 [3] - XBIT去中心化交易所平台通过强化KYC和AML机制确保交易合规性，SEC互动消息传出后用户活跃度激增20% [4] 市场观点 - 比特币被盛赞为"新黄金"，其稀缺性、抗通胀属性及去中心化本质使其在动荡经济中成为"数字避风港" [6] - 比特币的底层技术更成熟，机构采纳率持续攀升，例如MicroStrategy等公司已将比特币纳入资产负债表 [6] - XBIT通过优化比特币流动性池实现秒级结算和低滑点交易，满足投资者对核心资产的需求，比特币交易量在相关言论发布后24小时内环比上涨15% [6] 投资表现 - 美股盘前交易中加密货币相关股票全线飘红：ProShares比特币策略ETF上涨2.5%，iShares比特币信托攀升2.5%，Coinbase涨幅达1.2%，MicroStrategy录得1.7%的增益 [9] - Coinbase作为ETF潜在托管方受益显著，股价已从年内低点反弹30% [9] - XBIT日活用户激增25%，其原生代币经济模型与股票涨势形成协同效应，通过DAO机制将交易手续费转化为用户奖励 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊以冲突激化带动国际油价上涨，本周聚乙烯期货拉涨明显，截至2025年6月20日收盘，L2509合约报7415元/吨，较上周涨2.16% [7] - 供应端本周产量和产能利用率环比略降，需求端下游制品平均开工率持续季节性下降，库存方面总库存压力不大，成本利润方面油制亏损加深、煤制利润小幅走阔 [7] - 6月PE装置检修处年内偏高水平，但新产能投放部分弥补检修损失，供应端偏宽松，下周预计产量和产能利用率小幅下降，下游淡季延续，成本端国际油价或偏强波动，短期成本端油价是LLDPE价格主要影响因素，需求端利空压制现货价格上涨空间，L2509预计在7350 - 7600区间偏强震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，伊以冲突激化带动国际油价上涨，聚乙烯期货拉涨，截至6月20日，L2509合约报7415元/吨，较上周涨2.16% [7] - 基本面供应端本周产量环比降0.60%至61.29万吨，产能利用率环比降0.48%至78.69%；需求端下游制品平均开工率环比降0.06%；库存方面生产企业库存环比降1.83%至49.94万吨，社会库存环比降4.56%至55.93万吨；成本利润方面油制LLDPE成本涨至7756元/吨、亏损加深，煤制LLDPE利润维稳在5848元/吨、利润小幅走阔 [7] - 展望6月PE装置检修多但新产能投放弥补损失，供应偏宽松，下周预计产量和产能利用率小幅下降，下游淡季延续，成本端国际油价或偏强波动，短期成本端油价影响大，需求端压制现货价格上涨空间，L2509预计在7350 - 7600区间偏强震荡 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周L2509价格上涨，主力成交缩量 [8] - 本周持仓量和注册仓单数量均下降 [12] - 9 - 1月差小幅偏强，1 - 5月差小幅震荡，5 - 9价差小幅偏弱，L - PP价差走强 [18][23] 现货市场情况 - 国内LLDPE价格在7380 - 7720区间，CFR中国报价861美元/吨 [29] - 期货盘面贴水，基差走弱 [34] 产业情况 上游情况 - 本周乙烯人民币价格大幅上涨 [38] - 4月乙烯产量环比下降、同比上升，进口环比下降、同比上升 [41] 供应 - 5月聚乙烯产量270.3万吨，环比下降 [45] - 本周PE产能利用率环比下降 [51] 成本利润 - 本周油制LLDPE成本环比上升，煤制成本环比维稳 [57] - 本周油制LLDPE利润下降、煤制利润上升 [63] - 本周LLDPE进口利润上升，进口窗口保持开启 [69] 库存 - 本周PE库存环比去化，库存压力不大 [74] 产业链需求 - PE下游商品价格维稳或小幅上涨 [78] - 本周下游平均开工率环比下降，2025年1 - 5月塑料制品累计产量同比上升5.4% [81] - 本周农膜开工率环比降0.25%，管材开工率环比降0.83% [87] - 本周包装膜开工率环比降0.70%，2025年1 - 5月塑料制品出口金额同比降2.00% [92] 期权市场分析 - 聚乙烯20日历史波动率报11.25%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在13.11%附近 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际油价受伊以冲突影响走强，带动PVC乙烯法原料价格上涨，本周PVC盘面震荡上涨，截至2025年6月20日收盘，V2509合约报收于4903元/吨，较上周收盘上涨0.91% [9] - 供应端，本周河南宇航20万吨、新疆中泰40万吨装置停车检修，PVC产能利用率环比-0.63%至78.62%；需求端，本周PVC下游开工率环比-1.49%至44.31%，其中管材开工率环比-2.81%至40.13%，型材开工率环比-1.3%至36.25%；库存方面，本周PVC社会库存环比-0.74%至56.93万吨，去库趋势放缓，库存压力不大；成本方面，本周国内部分电石装置成本性降负减产，电石价格上涨，带动电石法全国平均成本上涨至5052元/吨附近，乙烯法原料随国际油价上涨，乙烯法全国平均成本上涨至5596元/吨，本周电石法工艺利润小幅修复，乙烯法亏损加深 [9] - 目前国内PVC行业处于检修密集阶段，6月下旬新浦化学两套共50万吨装置有检修计划，产能利用率预计维持下降趋势；国内下游需求淡季，印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性以及雨季扰动；成本方面，下周部分电石检修装置恢复，但西北地区电石供应受限产影响，美国参与伊以冲突可能性上升，国际油价或偏强波动，带动乙烯法原料价格上涨；由于国内工艺以电石法为主，PVC盘面对油价的敏感性弱于LLDPE、PP；综合考虑，预计下周V2509偏强波动，上方关注4980附近压力 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格上，国际油价带动PVC乙烯法原料价格上涨，本周PVC盘面震荡上涨，V2509合约较上周收盘涨0.91%至4903元/吨 [9] - 基本面，供应端产能利用率环比降0.63%至78.62%，需求端下游开工率环比降1.49%至44.31%，库存环比降0.74%至56.93万吨，成本方面电石法和乙烯法成本均上涨，电石法工艺利润小幅修复，乙烯法亏损加深 [9] - 展望，6月下旬有装置检修计划，产能利用率或下降，国内需求淡季，印度市场有扰动，成本受电石和油价影响，预计下周V2509偏强波动，关注4980附近压力 [9] 期现市场 期货市场情况 - 期货价、仓单，V2509震荡上涨，本周注册仓单量基本维稳 [10] - 持仓、月差，本周主力合约持仓量小幅波动，9 - 1价差小幅走弱 [14] 现货市场情况 - 现货价：进出口，CFR中国报价710美元(+0)，东南亚报价670美元(+0) [21] - 现货价：海外，印度报价720美元(+10) [25] - 现货价：国内电石法、乙烯法，本周华东电石法、乙烯法PVC现货价格上涨，基差区间波动，期货盘面维持升水状态 [28][32] 产业情况 上游情况 - 兰炭、电石，本周兰炭价格维稳，电石价格上涨，兰炭开工率55.89%，电石开工率63.10% [36][41] - EDC、VCM，VCM到岸中间价520美元/吨，EDC国际价格176美元/吨 [45] 产业链情况 - 供应：产能、产量，2025年PVC产能增速预计10.77%，5月产量201.97万吨，环比上升 [49] - 供应：产能利用率、检修，本周PVC产能利用率环比下降 [53] - 需求：下游开工率，本周管材开工率和型材开工率环比均下降 [57] - 需求：PVC地板出口，PVC地板4月出口环比上升 [61] - 进出口，4月出口环比下降，进口增长显著 [64] - 库存，PVC社会库存环比去化 [69] - 成本，本周电石法和乙烯法成本环比均上升 [73] - 利润，本周电石法、乙烯法工艺亏损加深 [80] 期权市场分析 - 波动率，PVC20日历史波动率报15.01%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在21.51% [85]

现货白银交易平台推荐 - 万洲金业适合追求交易执行速度和技术分析工具完善的投资者 其自主研发的移动App集开户、交易、资金存取于一体 操作流畅 [2] - 金荣中国适合资金量较小的个人投资者或希望灵活调整交易策略的用户 入金门槛仅70美元 提供迷你、标准、VIP多类型账户 [4][6] - 亨达金银以交易速度和执行效率见长 适合资深投资者 采用国际通用的MT5交易系统 支持24小时交易 提供负额保护机制 [5][7] - 领峰贵金属注重投资者教育 提供从基础知识到高级交易技巧的系统性学习资源 是新手理想平台 [8] - 中银国际依托中国银行强大的品牌与资金实力 提供丰富的白银投资产品 涵盖白银 T+D、白银期货等 严格遵循中国银行监管体系 [9] 现货白银投资资金门槛 - 不同平台对最低起始资金的要求差异较大 国际平台可能只需要70-200美元即可开户交易 国内平台可能要求几千美元甚至更高 [11] - 交易成本包括点差和手续费 点差一般为100美元/手 很多平台免手续费 持仓过夜需支付递延费 通常为持仓价值的万分之2-3 [13] 新手投资建议 - 初始资金建议控制在1000-3000美元 既能满足大多数平台的入金要求 又能进行合理的仓位管理 [14] - 单笔交易资金不超过总资金的10% 以降低风险 新手可先通过模拟账户熟悉市场 再投入实盘资金 [14]

截至6月16日，LME的3个月铜期货涨至每吨9703美元，接近1万美元的心理关口。年初以来 的涨幅为11%，与同为有色金属的铝和镍的平稳行情相比，铜的坚挺势头非常突出。 资料图（REUTERS） 美国是世界第二大铜消费国，消费量仅次于中国。在特朗普暗示对铜加征关税的背景下，抢 搭末班车需求激增推高了美国国内的价格。有色金属行业的交易员已瞄准价格变得偏高的美 国市场…… 在被用作工业原材料的有色金属市场，铜的行情一枝独秀。在美国总统特朗普暗示对铜加征 关税的背景下，抢搭末班车需求激增推高了美国国内的价格。交易员们将亚洲等地的库存大 量运往能高价出售的美国。伦敦金属交易所（LME）的库存比2025年初减少了60%。价格上 涨对制造业的影响也令人担忧。 截至6月13日，韩国和荷兰等6个国家与地区的8个仓库拥有现货库存。库存量约为10万7000 吨，降至约1年零1个月以来的最低水平，年初以来的降幅达到约6成。其中，已确定要从仓库 发货的库存占整体的一半以上，出现短缺的隐忧突出。 纽约商品交易所（COMEX）的铜期货（交易最活跃的结算月）在钢铁和铝关税上调一事传出 的2日，一度上涨了6%。与作为铜国际指标的LME3个月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年电力市场供需宽松价格下行，下半年电价仍面临下行压力，各区域市场电价也多有下行预期[68][69][70] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年电力市场回顾 电力供给 - 1 - 4月全国新增发电装机容量1.41亿千瓦，同比增长58.2%，太阳能装机大幅增长，风电与火电装机也较快增长，水电新增装机小幅下降，核电暂无新增装机[6] - 1 - 4月全国发电设备累计平均利用小时数1008小时，同比减少103小时，发电量增速放缓，分布式新能源出力提升补充实际供给，火电发电占比下降[8] 电力需求 - 1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，用电增速逐月回升但仍偏低，原因包括闰年效应、暖冬天气、产业结构调整和外需走弱[15] 电力价格 - 2025年前五个月工商业代理购电价格整体“跌多涨少”，5月全国代理购电价格均价387.3元/兆瓦时，同比下降2.8%，区域间价格分化[22] 2025年下半年电力市场展望 宏观展望 - 供给端电力设备新增装机规模预计高增速，火电新增装机103GW，新能源新增装机355GW，部分水电与核电项目落地，预计2025年总发电量11.6万亿千瓦时，同比增速11.3%[24] - 需求端2025年电力消费GDP弹性系数预计回落至1.25，全国总用电量预计10.4万亿千瓦时，同比增速回落至5.9%，发用比仅89.6%，供需趋于宽松[25][28] - 一次能源价格持续回落，电价成本支撑减弱，动力煤价格预计偏弱震荡压低现货电价[30] - 电力市场化进程加快，现货市场竞争加剧，中长期合约签约比例限制或放松，新能源全面入市对电价形成结构性压制[32][35][37] 已转正现货市场电价展望 - **广东**：供需偏宽松，电价预计延续同比回落趋势，需关注南方区域电力市场建设扰动，年度中长期合同电价下降，现货价格走低，电源装机增速高，外来电或压缩省内机组竞价空间，需求受贸易摩擦和气温影响，煤电成本下降[38][41][50] - **山西**：价格或贴近火电成本，存在下行预期，现货价格下行，新能源装机持续增长，机组利用小时下降，动力煤价格下跌提升火电盈利空间[51][53] - **山东**：新能源占比提升叠加需求增长有限，预计仍有走弱空间，现货价格下行，新能源电量占比高，新增装机规划大，需求侧传统高耗能产业产能转移，用电弹性弱[55][56][58] - **甘肃**：趋势偏弱，高比例新能源放大波动，新能源占比高，电价波动大，外送能力提升但难改电价下行趋势，对气候条件敏感[60][62][63] - **蒙西**：风光出力增加叠加煤价下跌，电价低位运行延续，现货价格下行，新能源出力提升，占比仍有上升空间，火电报高价意愿弱，需求增速有限，电价下行空间有限[64][65][67] 结论 - 2025年上半年电力市场供需宽松价格下行，新增装机增长，利用小时减少，发电量增速低，用电量增速受多因素影响，代理购电均价下降[68] - 下半年电价仍面临下行压力，供需趋于宽松，一次能源价格走弱，现货市场建设提速，新能源入市压制电价，各区域市场电价多有下行预期[69][70]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 伊朗与以色列冲突升级预计原油继续上涨，化工整体跟随；聚酯下游负荷维持在91.3%，PTA接下来去库，现货变紧张，聚酯快速去库且库存大幅升值，市场采购意愿增强；乙二醇延续去库节奏，后续进入去库阶段，但聚酯减产有冲击，煤制乙二醇装置负荷回升形成压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA行情上涨，盘中原油行情上涨，部分PTA装置检修利好行情，但担忧后期聚酯工厂减产且仓单货源流出，现货基差下跌；张家港乙二醇市场本周现货商谈4609 - 4611元/吨，较上一工作日上涨70元/吨，今日乙二醇期货震荡走强，现货价格继续小幅上行，基差商谈走弱 [2] 指标数据 - INE原油从552.7元/桶涨至570.9元/桶，涨幅18.20元；PTA - SC从897.5元/吨降至839.2元/吨，降幅58.26元；PTA/SC比价从1.2234降至1.2023，降幅0.0212；CFR中国PX从888涨至904，涨幅16；PX - 石脑油价差从262涨至271，涨幅9；PTA主力期价从4914元/吨涨至4988元/吨，涨幅74.0元；PTA现货价格维持5190元/吨；现货加工费从409.2元/吨降至324.7元/吨，降幅84.5元；盘面加工费从103.2元/吨降至92.7元/吨，降幅10.5元；主力基差从293降至270，降幅23.0；PTA仓单数量从80591张降至37468张，降幅43123张；MEG主力期价从4471元/吨涨至4539元/吨，涨幅68.0元；MEG - 石脑油从(129.84)元/吨升至(127.03)元/吨，涨幅2.8元；MEG内盘从4529元/吨涨至4585元/吨，涨幅56.0元；主力基差从82升至86，涨幅4.0 [2] 产业链开工情况 - PX开工率从83.07%降至82.70%，降幅0.37%；PTA开工率从83.80%降至78.56%，降幅5.24%；MEG开工率从56.16%升至57.88%，涨幅1.72%；聚酯负荷从89.99%降至89.98%，降幅0.01% [2] 产品价格及产销 - POY150D/48F从7130元降至7120元，降幅10.0元；POY现金流从(75)降至(103)，降幅28.0；FDY150D/96F维持7445元；FDY现金流从(260)降至(278)，降幅18.0；DTY150D/48F从8370元涨至8390元，涨幅20.0元；DTY现金流从(35)升至(33)，涨幅2.0；长丝产销从59%降至31%，降幅28%；1.4D直纺涤短从6832元涨至6890元，涨幅55元；涤短现金流从(20)升至17，涨幅37.0；短纤产销从64%降至61%，降幅3%；半光切片从6055元降至6050元，降幅5.0元；切片现金流从(250)降至(273)，降幅23.0；切片产销从40%升至42%，涨幅2% [2] 装置检修动态 - 华东一套150万吨PTA装置已投料重启，该装置5.6附近停车检修；华东一套300万吨PTA装置近日停车检修，预计10天附近 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木需求进入淡季，新西兰冬季发运预计季节性减少，基本面处于供需双弱格局；07合约将进入交割月迎来首次交割，近期盘面主要交易交割成本逻辑，在交割成本支撑下07合约估值仍有反弹空间，但向上空间有限，建议反套参与或逢高做空远月合约 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 6月19日，原木2507合约价格798元/立方米，较前一日涨2.5元/立方米，涨幅0.31%；原木2509合约价格794元/立方米，较前一日跌1元/立方米，跌幅0.13%；原木2511合约价格791.5元/立方米，较前一日跌5元/立方米，跌幅0.63% [2] - 6月19日，7 - 9价差4，较前一日涨3.5；9 - 11价差2.5，较前一日涨4；7 - 11价差6.5，较前一日涨7.5 [2] - 6月19日，07合约基差 - 48元/立方米，较前一日跌2.5元/立方米；09合约基差 - 44元/立方米，较前一日涨1元/立方米；11合约基差 - 41.5元/立方米，较前一日涨5元/立方米 [2] - 6月19日，日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格均无涨跌 [2] - 6月20日，外盘辐射松4米中A CFR价110美元/JAS立方米、云杉11.8米CFR价123欧元/JAS立方米，较6月13日无涨跌 [2] - 6月19日，人民币兑美元汇率7.193元，较前一日涨0.01元；进口理论成本778.59元，较前一日涨0.56元 [2] 供给 - 5月31日港口发运量195.5万/立方米，较4月30日增加22.8万/立方米，涨幅13.20%；离港船数58条，较4月30日减少5条，跌幅7.94% [2] - 6月13日，中国主要港口库存345万/立方米，较前值增加6万/立方米，涨幅1.77%；山东主要港口库存201万/立方米，较前值增加9.5万/立方米，涨幅4.96%；江苏主要港口库存113.31万/立方米，较前值增加1.3万/立方米，涨幅1.19% [3] 需求 - 6月13日，中国原木日均出库量5.98万/立方米，较前值减少0.33万/立方米，跌幅5%；山东日均出库量3.3万/立方米，较前值减少0.08万/立方米，跌幅2%；江苏日均出库量1.9万/立方米，较前值减少0.38万/立方米，跌幅17% [3]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年6月20日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉震荡调整，现货价格上涨，纯棉纱市场行情清淡，纺企利润恶化，全棉坯布市场交投不佳，大型织厂订单不及预期，库存积累 [7] - 美联储维持利率不变致隔夜ICE期棉大跌，美棉种植进度和优良率低于去年同期，6月USDA报告调增美棉出口、调降期末库存，基本面良好，CFTC基金净持仓低位，ICE期棉支撑强，关注6月底美棉种植报告 [8] - 国内市场预期新棉产量稳中有增，全疆大部棉花现蕾开花期有高温热害风险，5月纱产量增3%、布产量降3.3%，下游产业积弱，成品库存累积，开机下降，短期基本面驱动有限，郑棉窄幅震荡，关注宏观变化 [8] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数14891元/吨，较上一交易日涨34元/吨，北疆机采棉和南疆喀什机采棉有不同基差报价 [7] - 纯棉纱市场行情持续清淡，纺企让价出货，下游订单难改善，市场情绪谨慎，纺企棉纱利润恶化，内地限产增加 [7] - 全棉坯布市场交投气氛不佳，大型织厂订单不及预期，库存积累，秋季订单预计晚于往年启动 [7] - 美联储维持利率不变，隔夜ICE期棉大幅下跌，美棉种植进度85%、优良率48%，均低于去年同期，6月USDA报告调增美棉出口、调降期末库存，美棉基本面良好，CFTC基金净持仓低位，ICE期棉支撑强，关注6月底美棉种植报告 [8] - 国内市场预期新棉产量稳中有增，全疆大部棉花现蕾开花期有高温热害风险，5月纱产量同比增3%、布产量同比降3.3%，下游产业积弱，成品库存累积，开机下降，短期基本面驱动有限，郑棉窄幅震荡，关注宏观变化 [8] 行业要闻 - 中国5月纱产量195.1万吨，同比增3%；布产量26.7亿米，同比减3.3%；化学纤维产量734.9万吨，同比增5.2% [9] - 中国1 - 5月纱产量累计936.8万吨，同比增4.9%；布产量累计126.3亿米，同比增0.2%；化学纤维产量累计3503.7万吨，同比增5.5% [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][17][22]