报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油受宏观风险扰动及增产影响，预计震荡运行 [1] - 燃料油因供应、需求及关税因素，短期震荡偏弱，高硫基本面略强于低硫 [2] - 沥青受产量及关税影响，短期震荡偏弱，跌幅或小于原油及燃料油 [2] - 聚酯受开工、供应、需求及宏观因素影响，价格偏弱震荡，跟随原油波动 [2][4] - 橡胶因供增需弱，价格偏弱震荡 [4][5] - 甲醇受进口制裁及中美贸易摩擦影响，表现或强于下游烯烃产品，可关注多甲醇空聚烯烃及月间正套策略 [5] - 聚烯烃因供应、需求及原油价格下跌影响，价格或表现偏弱 [5][6] - PVC因供给、需求、出口及库存因素，价格震荡偏弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周一油价小幅反弹，中东有停火协议进展，OPEC+增产，俄罗斯 9 月产量增加但低于配额，预计震荡运行 [1] - 燃料油周一主力合约收跌，低硫供应充足，高硫基本面略强，受关税施压，短期震荡偏弱 [2] - 沥青周一主力合约收跌，节后有赶工预期但前期产量增幅明显，受关税施压，短期震荡偏弱，跌幅或小 [2] - 聚酯周一各品种有涨跌，产销分化，多套装置有检修或重启情况，1 - 9 月纺织服装出口有变化，价格偏弱震荡，跟随原油波动 [2][4] - 橡胶周一主力合约下跌，9 月及 1 - 9 月进口量增加，台风季结束，供增需弱，价格偏弱震荡 [4][5] - 甲醇周一各地有不同价格，受进口制裁及中美贸易摩擦影响，表现或强于下游烯烃产品，可关注相关策略 [5] - 聚烯烃周一各品种有不同价格和利润情况，供应维持高位，需求边际增量下降，价格或偏弱 [5] - PVC周一各地区市场价格有调整，供给高位，需求放缓，出口受影响，库存压力大，价格震荡偏弱 [6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气等多个能化品种 2025 年 10 月 13 日与 10 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [7] 市场消息 - 特朗普关税表态有变化，市场抛售受谈判意愿限制，前景取决于贸易谈判结果 [10] - OPEC+数据显示俄罗斯 9 月石油产量增加但低于配额，OPEC+集团今年产量目标增加 [10] 图表分析 - 主力合约价格展示原油、燃料油等多个品种主力合约收盘价历史走势 [12][13][14] - 主力合约基差展示原油、燃料油等多个品种主力合约基差历史走势 [28][30][34] - 跨期合约价差展示燃料油、沥青等多个品种跨期合约价差历史走势 [44][46][52] - 跨品种价差展示原油内外盘、B - W 等多个跨品种价差历史走势 [59][61][66] - 生产利润展示乙烯法制乙二醇、PP 等多个品种生产利润历史走势 [68][70][72] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕有丰富经验和荣誉，服务多家企业，有相关资格号 [74] - 原油等分析师杜冰沁有相关学位和荣誉，深入研究行业，有相关资格号 [75] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳有相关荣誉，从事相关品种研究，有相关资格号 [76] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波有相关学历和经验，有期货从业资格号 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 无惧特朗普关税威胁，铜价再度领涨基本金属，中短期可谨慎关注铜铝锡低吸做多机会，在铜铝比价重回4以上可留意铝锭补涨机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供需有趋紧预期 [2] - 各品种观点：铜价短期回落、氧化铝价上方承压、铝价震荡运行、铝合金盘面震荡运行、锌价随有色震荡、铅价高位震荡、镍价宽幅震荡、不锈钢盘面下跌、锡价震荡运行 [3] 各品种总结 铜 - 观点：贸易摩擦再起，铜价短期回落，长期或震荡偏强 [7] - 信息分析：特朗普将对中国商品加征100%关税，美政府“停摆”；9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%；10月13日1电解铜现货均价升水80元/吨，较上日回升60元/吨；截至10月13日，SMM全国主流地区铜库存回升0.57万吨至17.2万吨；安托法加斯塔旗下铜矿罢工风险加剧 [7] - 主要逻辑：宏观上关税使市场风险偏好回落，铜价承压；供需上铜矿供应偏紧，加工费低，9月电解铜产量环比回落，10月将继续回落，需求旺季下游备货意愿或增强 [7] 氧化铝 - 观点：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压 [8] - 信息分析：10月13日，多地氧化铝价格有降有平，氧化铝仓单197158吨，环比+21129 [8] - 主要逻辑：有色板块宏观情绪放大波动，基本面弱势格局未变，价格上方承压，但四季度矿石长单跌幅有限制约下方空间，潜在减产预期及几内亚扰动影响价格 [8] 铝 - 观点：库存延续累积，铝价震荡运行 [9] - 信息分析：10月13日SMM AOO均价20800元/吨，环比-180元/吨；国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存均上涨；上期所电解铝仓单63151吨，环比+4032吨；特朗普关税威胁表述缓和；ADRO计划年底前首次生产铝锭；韦丹塔二季度铝产量同比微增1% [9][10] - 主要逻辑：国内外宏观偏正面，但特朗普关税威胁使情绪反复；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单转好预期增强，社库累积，现货贴水 [10] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行 [11] - 信息分析：10月13日保太ADC12报20500元/吨，环比持平；SMM AOO均价20800元/吨，环比-180元/吨；保太ADC12 - A00为-300元/吨，环比+180元/吨；上期所注册仓单41937吨，环比+2503吨；欧盟拟对废金属出口征税；9月全国乘用车和新能源乘用车销量同比增长 [11][12][13] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源偏紧，成本压降空间有限；供应端开工边际回升；需求端有边际回暖；库存累积，短期价格区间震荡，可关注跨品种套利机会 [13] 锌 - 观点：库存延续累积，锌价随有色震荡 [13] - 信息分析：10月13日，多地0锌对主力合约贴水；截至10月13日，SMM七地锌锭库存总量16.31万吨，较上周四上升1.29万吨；29Metals矿山因地震事件撤回全年锌产量指引 [13][14] - 主要逻辑：宏观上关税使有色板块回落；供应端锌矿供应转松，炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入过渡期，终端新增订单有限，需求预期一般 [14] 铅 - 观点：库存小幅去化，铅价高位震荡 [15] - 信息分析：10月13日，废电动车电池价格、原再价差持平；SMM1铅锭均价16925元，环比持平，铅锭精现货升水环比+10元；10月13日国内主要市场铅锭社会库存下降0.09万吨，沪铅仓单环比-499吨 [15] - 主要逻辑：现货端贴水收窄，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端再生铅冶炼利润改善，开工率回升，产量上升；需求端铅酸蓄电池厂开工率回升，高于往年同期 [15][17] 镍 - 观点：伦镍库存突破24万吨，镍价宽幅震荡 [17] - 信息分析：10月13日LME镍库存24.2094万吨，较前一日+4716吨；沪镍仓单25272吨，较前一日+44吨；印尼与宁德时代拟打造60亿美元电动汽车电池供应链；镍矿公司新采矿配额申请流程或延迟；淡水河谷镍铁厂投产第二座电炉，产能提升60% [17][18][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，电镍现实过剩，库存累积，价格博弈宜短线交易 [19] 不锈钢 - 观点：镍铁价格走弱，不锈钢盘面下跌 [20] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量85166吨，较前一日-1088吨；10月13日，佛山宏旺304现货对主力合约升水395元/吨；某华南主流钢厂高镍生铁招标舱底价环比下滑10元/镍点；10月11日天津港南非铬精粉期货成交价格环比上涨2美元/吨；10月10日铬矿港口库存总量环比上涨2.75% [20][21] - 主要逻辑：镍铁价格走弱，铬端持稳；9月不锈钢产量回升，关注旺季需求持续性；库存累积，后续结构性过剩压力或显现 [21] 锡 - 观点：供应约束仍存，锡价震荡运行 [22] - 信息分析：10月13日，伦锡仓单库存-25吨，沪锡仓单库存-64吨，沪锡持仓-4990手；上海有色网1锡锭报价均价282400元/吨，较上一日-5000元/吨 [22] - 主要逻辑：国庆期间锡供应扰动不断，印尼打击非法锡矿、调整审批制度使供应趋紧；佤邦复产慢，国内矿端紧缩，本周锡精矿加工费和精炼锡开工率低位，供给端偏紧支撑锡价 [22] 行情监测 未提及具体监测内容 中信期货商品指数 - 综合指数：特⾊指数中商品指数2233.00，+0.01%；商品20指数2525.09，+0.17%；工业品指数2211.57，-0.64% [149] - 板块指数：有色金属指数2448.42，今日涨跌幅-0.80%，近5日涨跌幅+1.73%，近1月涨跌幅+2.55%，年初至今涨跌幅+6.07% [151]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年10月14日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告核心观点 - 转变前期偏多观点为震荡，近端市场关注豆粕高供应高库存现实，美豆进口关税维持23%背景下，四季度中期港口大豆库存去化将支撑盘面，美豆单产有下调空间存在潜在利多，中短期内难形成单边趋势 [6] - 未来关注美国恢复公布报告及产量调整情况、中美贸易谈判结果、阿根廷出口政策放开情况，三者将影响01合约估值变动 [6] 行情回顾 期货合约表现 - 豆粕2601前结算价2924，开盘价2932，最高价2957，最低价2922，收盘价2932，涨跌8，涨跌幅0.27%，成交量1110066，持仓量1930571，持仓量变化3088 [6] - 豆粕2603前结算价2899，开盘价2900，最高价2927，最低价2897，收盘价2910，涨跌11，涨跌幅0.38%，成交量61499，持仓量400394，持仓量变化24663 [6] - 豆粕2511前结算价2897，开盘价2910，最高价2939，最低价2904，收盘价2919，涨跌22，涨跌幅0.76%，成交量114694，持仓量281766，持仓量变化 -33710 [6] 外盘及贸易情况 - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在1010美分 [6] - 上周末中美贸易纠纷波澜，我国管控稀土出口，特朗普称11.1号起对我国商品进口加征100%关税，CBOT大豆周五晚大幅下挫，周日美国和谈信号使CBOT大豆企稳，本次冲击弱于清明节那次 [6] - 我国9月购买200多万吨阿根廷大豆，四季度美豆进口缺口减少，美豆进口题材冲击减弱，今日价格对周末新闻不敏感 [6] 行业要闻 - USDA干旱监测报告显示，截至10月7日当周，约39%的美国大豆种植区域受干旱影响，前一周为37%，去年同期为43% [9] - Imea称，截至10月10日，巴西马托格罗索州2025/26年度大豆种植面积达预计总种植面积的21.22%，前一周为15.03%，去年同期为8.81% [9] - Patria Agronegocios表示，巴西农户已播种2025年预期大豆种植面积的12.48%，较去年同期5.28%的播种进度显著提升 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等领域，指出各行业受不同因素影响呈现不同走势。如宏观策略中美元指数短期走弱、股市需均衡配置；农产品中豆粕库存下降、白糖不看好继续下行；黑色金属中铁矿石震荡偏强；有色金属中铜价震荡偏强；能源化工中原油产量增长、价格反弹等[1][2][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国联邦政府关门期间裁员，金价大涨超3%站上4100美金，贵金属品种悉数大涨，市场做多情绪高企，短期市场情绪主导走势，金价短期强势但波动加剧 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普将与乌克兰总统会晤、赴埃及主持和平峰会，美联储官员表态今年降息2次且关税对通胀影响可控，美元指数短期走弱 [15][16][17] 宏观策略（股指期货） - 周一A股低开高走，表现有三个超预期，后市中美摩擦有不确定性，市场热点轮动快，建议均衡配置各股指 [20][21] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储保尔森支持今年再降息两次，OpenAI与博通合作，AI板块利多催化，关税威胁未消除，短期关注谈判进展寻找逢低介入机会 [22][23][24] 宏观策略（国债期货） - 中国9月进出口增速超预期，央行开展1378亿元7天期逆回购操作，短期内债市震荡，基金费率新规落地后有逢低布局多单机会 [25][27][28] 商品要闻及点评 农产品（白糖） - 印度相关方要求糖厂10月运营、公布出口情况，9月中国进口食糖预计同比偏高，隔夜外盘大跌，后期巴西中南部糖产量或下降，不看好ICE原糖继续下行，郑糖下方空间有限，短期弱势下滑不建议追空 [30][31][33] 农产品（豆粕） - 截至10月10日当周大豆库存上升、豆粕库存下降，9月中国进口大豆创历史同期最高，预计内外盘期价震荡，关注巴西新作种植及中美关系 [34][36][37] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 10月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比增加，国内棕榈油库存环比下降但同比偏高，建议逢低布局棕榈油多单，关注印尼生柴政策与10月产量 [39][40] 农产品（红枣） - 河北崔尔庄市场红枣价格趋稳，期货主力合约小幅收涨，新疆红枣预计提前下树，需求有所恢复，建议观望，关注产区价格博弈和收购进度 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 9月印度煤炭产量同比下降，因航运拥堵和沿海高日耗煤价反弹，但10 - 11月煤价季节性弱势，预计港口恢复后价格继续走弱 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - 印度钢铁及矿业公司计划扩建铁矿，铁矿石走势震荡偏强，关注短期政策影响，终端需求疲弱，短期脉冲高度有限 [45][46] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉企业理论盈利扭亏，提开机、累库存或持续，继续中长线看缩现货米粉价差，若基本面恶化慢，期货米粉价差或向上修复 [47] 农产品（玉米） - 玉米价格下跌，市场进入产区定价阶段，由现货引领期货定价，前期空单可持有，博超跌反弹多单不建议过早入场 [48] 有色金属（多晶硅） - 美国叫停大型光伏项目，一线厂家致密料现货报价维持，10月排产提升，库存增加，硅片和电池片价格有表现，需求侧有支撑，组件价格或上涨但终端需求不乐观，建议轻仓试多和关注反套机会 [49][50][52] 有色金属（工业硅） - 美国对安哥拉工业硅征高关税，新疆开工增加、南方部分减产，库存增加，下游刚需采买，建议逢低做多但追多谨慎 [53][54] 有色金属（铅） - 铅锭社库下降，沪铅震荡回落，因短期供需错配或维持震荡偏多，关注回调买入机会，警惕交割风险 [55][56] 有色金属（锌） - 七地锌锭社会库存增加，国内股市受情绪和资金托举，海外库存去化，国内累库需求改善有限，单边观望，套利关注中线正套，内外维持正套思路 [57][58] 有色金属（铜） - 智利铜矿事故影响延续至2026年，9月中国进口铜相关数据公布，安托法加斯塔集团扩建铜矿，铜价短期震荡偏强，单边逢回调买入，套利观望 [59][60][63] 有色金属（镍） - 印尼要求矿企提交2026年度生产计划，镍矿Q4有上涨预期，建议关注情绪释放后逢低布局多单机会 [64][66][67] 有色金属（碳酸锂） - 澳洲考虑与美国达成关键矿产协议，藏格矿业子公司复产，碳酸锂短期去库但去库斜率不及去年，建议关注逢高沽空和反套机会 [68][69][70] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货和华东现货价格有表现，特朗普加征关税带来不确定性，建议关注右侧做缩PDH利润机会 [71][72][74] 能源化工（原油） - OPEC月报显示9月原油产量增长，油价反弹，市场风险偏好修复，短期反弹空间有限 [6][75][76] 能源化工（PX） - 10月13日PX价格下跌，基本面暂无新增变化，需求稳定，短期跟随油价震荡偏弱 [77][78][79] 能源化工（沥青） - 9月国内沥青总产量增加，炼厂库存上升、社会库存下降，供需基本面难出现持续性错配，建议观望 [80][81][82] 能源化工（PTA） - PTA现货价格下移、基差走弱，织造订单分化，聚酯库存健康，供应关注检修，短期震荡偏弱，PTA - 油价差或走阔 [83][84][85] 能源化工（甲醇） - 太仓甲醇价格上涨，受美国制裁影响港口短期去库、情绪提振，期货价格短期易涨难跌但幅度有限，单边短多长空 [85][86] 能源化工（苯乙烯） - 江苏苯乙烯港口样本库存减少，纯苯价格上涨，做缩苯乙烯 - 纯苯价差头寸已止盈，不建议做扩 [87] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，成交气氛尚可，工厂减产，后续关注复产和新装置投产，四季度供需矛盾或累积 [88][89][91] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格局部调涨，供应端部分企业检修或降负荷，需求端表现温和，烧碱现货下跌分化，抄底需谨慎 [92][93][94] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势分化，纸浆基本面不佳，预计行情震荡偏弱 [95][96] 能源化工（尿素） - 复合肥产能利用率下降，下周期预计继续走低，尿素盘面此前承压，现货价格逼近成本线，不建议过度看空 [98][99][100] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场价格窄幅整理，期货区间震荡，下游采购积极性不高，关注宏观变动 [101] 能源化工（纯碱） - 纯碱厂家库存增长，装置窄幅波动，下游需求平平，维持逢高沽空思路，关注供给端扰动 [102] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格下跌，玻璃期价跌幅大，因煤改气消息不确定，推荐关注多玻璃2601空纯碱2601套利机会 [103][104][105]

SHANGHAI, CHINA - JUNE 08: Aerial view of skyscrapers standing at the Lujiazui Financial District at sunrise on June 8, 2022 in Shanghai, China.Asia-Pacific markets were set to open lower Tuesday, breaking ranks with gains on Wall Street after U.S. President Donald Trump softened his stance on China.Following a slew of tit-for-tat trade restrictions and heated exchanges, Trump said "Don't worry about China, it will all be fine!" in a Truth Social post Monday.China has slapped fees on U.S. ships for docking ...

港股市场北水资金流向 - 10月13日港股通北水资金成交净买入198.04亿港元，其中沪市净买入75.98亿港元，深市净买入122.06亿港元 [2] - 北水资金净买入最多的个股是盈富基金、恒生中国企业、华虹半导体，净卖出最多的个股是腾讯、阿里巴巴、中芯国际 [2] - 北水资金逢低抢筹港股ETF，盈富基金和恒生中国企业分别获净买入72.82亿港元和21.34亿港元 [6] 重点公司资金流向详情 - 腾讯控股遭北水净卖出33.08亿港元，其中沪市净买入8.63亿港元，深市净卖出16.23亿港元 [3][5][7] - 阿里巴巴-W遭北水净卖出21.78亿港元，其中净卖出24.45亿港元 [3][7] - 中芯国际遭北水净卖出18.10亿港元，其中沪市净买入12.86亿港元，深市净卖出5.23亿港元 [3][5][6] - 华虹半导体获北水净买入13.47亿港元，其中沪市净买入5.60亿港元 [5][6] - 小米集团-W获北水净买入1.28亿港元，其中全天净买入8.88亿港元 [3][7] - 美团-W获北水净买入5.12亿港元，其中获净买入8.06亿港元 [5][7] - 中兴通讯获北水净买入2.97亿港元，其中获净买入7.24亿港元 [5][7] 中美贸易与行业动态 - 美方宣布将对中方加征100%关税，但招商证券认为100%关税落地概率较低，应视为筹码而非目的 [6] - 中美贸易摩擦升级导致投资者风险偏好下降，带动港股估值回调，但在国内政策支持下情绪有望稳定 [6] - 美众议院“特别委员会”发布报告提出加强对华半导体出口管制等九项监管措施 [6] - 中国市场监管总局对高通立案调查，因其收购Autotalks涉嫌违反《反垄断法》 [6] - 新凯来将于10月15日-17日举行2025湾区半导体产业生态博览会，或将发布重磅新品 [6] 个股特定事件 - 小米SU7在成都发生碰撞起火，引发对电子车门把手安全性的质疑，公司股价盘中一度跌近9% [7] - 金山软件获净买入2.86亿港元，消息面上商务部公告要求相关申请文件须以中文提交，附件采用WPS格式 [7] - 里昂证券认为贸易紧张局势将对中国互联网股构成压力，但对腾讯及阿里业务经营影响有限 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易格局再度紧张，商品短期或承压运行；不过本轮冲击相较4月有边际下降，潜在增量刺激政策预期仍在 [2] - 各板块表现不一，贵金属短期或震荡偏强，有色、黑色、能源、化工、农产品等板块短期或承压运行 [3][4] 行情回顾 - 上周商品市场收涨0.46%，其中贵金属领涨2.47%，有色和黑色分别上涨1.93%和1.41%，农产品和能化分别下跌0.47%和1.63% [2][6] - 涨幅居前的品种为锡、铜和焦煤，涨幅分别为4.1%、3.37%和3.11%；跌幅较大的品种为生猪、鸡蛋和原油，跌幅分别为8.38%、7.64%和3.71% [2] - 商品市场20日平均波动率大幅抬升，有色、贵金属和畜产品板块升波明显 [2] - 全市场规模大幅缩减，各板块资金均为净流出 [2] 各板块展望 贵金属 - 美国政府停摆损失、经济数据不确定性、通胀韧性、美联储官员表态偏鸽、央行购金等对贵金属形成支撑，假期期间板块大幅抬升；中美贸易战风险上升，板块短期或震荡偏强 [3] 有色 - 受供给扰动影响，假期期间表现偏强；中美贸易局势再度紧张，前期强势品种跌幅较大；供应干扰仍在，原料端偏紧，终端消费放缓，库存累积；短期或承压运行 [3] 黑色 - 长假期间螺纹表需大幅下滑，同比偏弱，产量小幅回落，库存大幅累积；铁水高位有韧性，钢厂盈利率走弱，补库需求后减产压力增加，外部贸易摩擦升温，产业链负反馈预期加强；短期或承压运行 [3] 能源 - 十一假期前后国际油价整体回落，美国原油库存超预期增加，供应盈余或放大，中东局势缓和，中美贸易战风险提升，对油价偏空；短期油价或震荡偏弱运行，关注俄乌冲突是否升级 [4] 化工 - 建材品种PVC受贸易摩擦影响，或对制品出口不利，结合弱现实格局，PVC或震荡偏弱；聚酯受贸易摩擦和油价暴跌影响，面临成本坍塌和需求悲观双重利空，短期或偏弱运行 [4] 农产品 - 美国增加关税或影响明年一、二季度国内大豆供给，贸易战拉长供应或趋紧；油脂受原油下跌影响走弱，美国政府停摆带来不确定性，短期油脂油料或承压运行 [4] 商品基金概况 - 多只黄金ETF和上海金ETF周收益率在2.94%-3.00%之间，规模有不同程度变动，成交量变动不一 [38] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率为-1.28%，华夏饲料豆粕期货ETF周收益率为-0.29%，大成有色金属期货ETF周收益率为3.26%，国投瑞银白银期货(LOF)周收益率为2.61% [38][42]

出口表现 - 9月出口同比增速为8.3%，较8月上升3.9个百分点，但两年年均增速回落，环比增速低于近5年中位数，主因去年同期基数走低[4][5] - 对拉美出口增速为15.1%，对非洲出口增速为56.6%，均较上月上行超15个百分点[8] - 对美国出口增速为-27%，但较上月增幅超5个百分点，显示直接出口有所回升[8] - 通用机械出口增速大幅上行至24.9%，手机出口增速为-1.7%，但同比上行超15个百分点[9] - 船舶出口增速为43%，上行超5个百分点，而汽车出口增速为10.8%，有所下行[9] 进口表现 - 9月进口同比增速为7.4%，较8月上升6.1个百分点，环比增速显著高于近5年同期均值[12] - 自欧盟进口增速为9.5%，升幅超10个百分点，而自美国进口增速为-16.1%，有所下降[12] - 铁砂矿进口增速为16.3%，升幅近20个百分点；医药材及药品进口增速为20.2%，增幅超20个百分点[14] - 飞机进口增速大幅回升至201.3%，汽车进口增速为-36.4%，但也呈回升态势[14] - 天然气进口增速为-20.3%，成品油进口增速为-15.8%，变动均超10个百分点[14] 贸易前景与风险 - 四季度出口中枢预计稳中有降，因出口基数抬升及美国经济走弱，但对欧出口受益于欧洲复苏及美联储降息支撑[4][16] - 贸易顺差为904.5亿美元，较上月有所收窄，但净出口仍在支撑经济[16] - 风险包括国内经济复苏不及预期、欧美需求回落超预期、发展中国家需求不及预期及进出口政策变动[18][20]

报告行业投资评级 - 长期看多，短期回调整理 [5] 报告的核心观点 - 供给偏多，因印马棕榈油产地未来两周有暴雨预期、油厂压榨量降低、三油库存有去库趋势 [5] - 需求观望，产地方面印尼B50积极推进，美国生柴RVO未落定或视贸易摩擦结果而定，国内旺季成色偏差油脂成交量较同期偏低 [5] - 库存中性偏多，国内上周油脂总库存累库因假期提货量减少，后续基于大豆油厂降压榨挺价、菜籽油厂缺少菜籽情况预计整体走低 [5] - 宏观及政策偏多，中美领导人会面前摩擦升级使远月大豆趋紧，印尼官方宣布B50道路实验预计明年下半年实行，美生柴RVO仍存不确定性 [5] - 投资观点为整体维持油脂中长期上涨看法，但短期受中美贸易关系摩擦有回调可能 [5] - 交易策略单边是回调做多，套利是远月多油空粕、棕榈油1 - 5正套，期权是买虚值看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差、国内豆油与棕榈油现货价差等数据图表 [7][9][14] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示未来8 - 14日降水预报、未来7日气温距平、过去14日降水及距平等数据 [17][19][21] - 印尼月度供需部分展示印尼棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [30][34] - 马来月度供需部分展示马来棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [35][41] - 印度月度进口及国际豆棕价差部分展示印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等数据 [42][46] - 国内棕榈油进口利润及供需部分展示中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、对盘利润等数据 [48][50] - 美豆相关部分展示未来15日美豆产区降水预报、优良率、落叶率、收割进度、美国及巴西出口情况等数据 [60][70][72] - 中国大豆及豆油相关部分展示中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、库存等数据 [88] - 菜籽相关部分展示未来15日加菜籽产区降水预报、产地菜籽出口及国内到港情况、中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、库存等数据 [89][101][112]

出口总体表现 - 2025年9月出口同比增速为8.3%，较8月上升3.9个百分点，但两年年均增速回落，环比增速低于近5年中位数，主因去年同期基数走低 [2][3] - 出口增速回升由价格因素拉动，数量拉动作用略有走弱，其中原材料数量拉动扩大，劳动密集价格拖累有所扩大 [5] - 9月贸易顺差为904.5亿美元，较上月有所收窄，但净出口仍在支撑经济 [17] 出口地区结构 - 对新兴市场出口显著改善，其中对拉丁美洲出口增速为15.1%，对非洲出口增速为56.6%，均上行超15个百分点 [7] - 对美国直接出口回升，较上月增幅超5个百分点，但对美国出口同比仍为-27% [2][7] - 除东盟（15.8%）、俄罗斯（-21%）和RCEP（11.8%）下降外，对其余地区出口增速均有所上升，“其他”国家（主要包括一带一路及中亚国家）对出口拉动抬升超3个百分点 [7] 出口商品品类 - 消费电子和通用机械改善显著，其中手机同比上行超15个百分点，通用机械增速大幅上行至24.9% [2][10] - 芯片产业链中，仅家电（-9.4%）和集成电路（32.8%）增速回落，劳动密集型产品中，仅陶瓷产品（-4.3%）和玩具（-28%）增速回落，纺织（6.4%）同比回升近5个百分点 [10] - 交运行业中，汽车（10.8%）有所下行，而船舶（43%）增速上行超5个百分点 [10] 进口表现 - 9月进口同比增速为7.4%，较8月上升6.1个百分点，环比增速显著高于近5年同期均值，主因生产原材料和能源需求增加 [12] - 进口主要贸易伙伴中，除美国（-16.1%）下降外，其余国家进口增速均上行，欧盟（9.5%）升幅超10个百分点，自欧盟进口受益于中欧贸易加深 [2][12] - 进口量价拆分显示，价格拖累走弱，数量由拖累转为拉动 [12] 进口商品结构 - 所有品类进口拉动均有上升，其他原材料上升超2个百分点，工业原材料中铁砂矿（16.3%）升幅最为明显，上升近20个百分点 [15] - 交运产业链进口显著回升，汽车（-36.4%）和飞机（201.3%）均大幅回升 [15] - 能源类产品中，天然气（-20.3%）回落和成品油（-15.8%）回升均超10个百分点，其他原材料中，医药材及药品（20.2%）增幅超20个百分点，粮食（3.1%）和大豆（1.7%）增幅超10个百分点 [15] 未来展望 - 四季度出口中枢稳中有降，一方面因出口基数抬升及美国经济走弱，另一方面对欧出口受益于欧洲复苏，叠加美联储降息落地，共同支撑出口平稳收官 [2][17] - 近期贸易摩擦扰动主因中美关税协议到期，但特朗普言论缓和，最终或各退一步，中国稀土管制放松和大豆采购，有望换取美国取消芬太尼关税及其他对中管制 [2][17]