报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银强势震荡，铜高位盘整，锌区间震荡，铅、锡、铝、镍反弹承压，工业硅和碳酸锂反弹沽空 [1] - 短期地缘变数大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金牛市未结束 [3] - 中长期看好铜，锌供增需弱，铝价反弹承压，镍价反弹承压，碳酸锂基本面难改善 [1][6][9][10][12][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国就业数据低但消费数据积极，中国央行继续购金，无系统性风险集中爆发，黄金价格高位震荡 [2] - 基本逻辑：美国就业、消费数据喜忧参半，中国央行连续7个月增持黄金，俄罗斯或报复乌克兰，短期地缘变数大，长期牛市未结束 [3] - 策略推荐：黄金关注765支撑，做长线控制仓位；白银背靠8700多单等待介入 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡盘整 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，5月中国电解铜产量环比增、同比升，预计6月环比降；COMEX铜抽干全球库存，LME铜仓单注销，国内社会库存小降，海外俄铜转至国内，下游压价采购，洋山铜溢价和现货升水回落 [5] - 策略推荐：前期铜多单逢高止盈，卖出套保逢高布局，警惕回落风险，中长期看涨；短期沪铜关注【77900，79200】，伦铜关注【9600，9800】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌低位盘整，震荡偏弱 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，6月国产锌矿加工费上调，预计6月国内精炼锌产量环比、同比增加；下游需求转淡，中下游企业开工回落，镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累低于往年同期 [8] - 策略推荐：国内宏观政策窗口期，锌短期低位盘整、震荡偏弱，长期供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2600，2700】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝再度回落 [10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易环境不确定，5月中国电解铝行业完全成本环比降，6月初国内电解铝锭库存降、铝棒库存增，需求端下游龙头企业开工率降，终端进入淡季；氧化铝海外几内亚铝土矿扰动趋缓，进口铝土矿价格止跌企稳，供应维持高位，6月运行产能回升，库存小幅累库，供应过剩延续 [10] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，关注库存变动，主力运行区间【19800 - 20500】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落 [12] - 产业逻辑：镍海外宏观环境不确定，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，成本支撑减弱，国内精炼镍产量环比小降但库存充足，过剩局面难扭转；不锈钢消费进入淡季，库存压力显现，供需过剩压力延续 [12] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【119000 - 125000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507连续5日减仓，小幅收涨 [13] - 产业逻辑：供应端压力大，国内冶炼厂未规模性减停产，部分厂家套保，矿端和锂盐厂降本增效，锂价难获支撑；终端需求进入淡季，新能源乘用车库存创新高，消费动力不足，仅储能端有支撑；产量环比修复快，累库预期增强，反弹持续性存疑 [14] - 策略推荐：逢高沽空【60000 - 61500】 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 隔夜行情 - 马棕油08（BMD）收盘价3921.00，上日跌幅-1.16%，隔夜涨幅0.44% [1] - 布伦特08（ICE）收盘价65.29，上日涨幅0.59%，隔夜跌幅-0.61% [1] - 美原油07（NYMEX）收盘价63.25，上日涨幅0.81%，隔夜跌幅-0.75% [1] - 美豆07（CBOT）收盘价1050.50，上日涨幅0.55%，隔夜涨幅0.17% [1] - 美豆粕07（CBOT）收盘价296.80，上日跌幅-0.03%，隔夜涨幅0.27% [1] - 美豆油07（CBOT）收盘价46.62，上日跌幅-0.21%，隔夜跌幅-0.51% [1] - 美元指数最新价98.70，跌幅-0.10% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.1865，跌幅-0.03% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.2456，涨幅0.07% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16296，涨幅0.20% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.6369，跌幅-0.01% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1187.400，涨幅0.20% [1] - 新元（SGD/USD）最新价1.2870，跌幅-0.12% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2505华北现货价格8580，基差500；华东现货价格8500，基差420，基差隔日变化0；华南现货价格8460，基差380，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2509山东现货价格7950，基差282，基差隔日变化-2；江苏现货价格7950，基差282，基差隔日变化8；广东现货价格7950，基差282，基差隔日变化-2；天津现货价格7890，基差222，基差隔日变化-12 [2] - DCE豆粕2509山东现货价格2790，基差-165，基差隔日变化-20；江苏现货价格2780，基差-175，基差隔日变化-20；广东现货价格2770，基差-185，基差隔日变化-30；天津现货价格2850，基差-105，基差隔日变化-30 [2] - 大豆压榨巴西CNF报价445美元/吨，阿根廷CNF升贴水130美分/蒲式耳 [2] 重要基本面信息 - 美国大豆主产州6月10 - 14日降雨量大多偏高，中部气温偏低 [3] - 美国中西部南部阵雨未来持续，阻碍种植，北方干旱地区有利，南方和东部湿润地区不利种植 [5] - MPOA数据显示马来西亚5月1 - 31日棕榈油产量增长3.07%，各地区有不同增幅 [6][7] - UOB预计截至5月25日马来西亚棕榈油产量沙巴增加2 - 6%，沙捞越-3%至1%，马来半岛增加2 - 6% [8] - ITS数据显示马来西亚6月1 - 5日棕榈油出口量161,905吨，较上月同期增2.63% [8] - USDA干旱监测报告显示截至6月3日当周约16%美国大豆种植区域受干旱影响，前一周17%，去年同期1% [8] - 机构预估2025/26年度美国大豆产量1.17亿吨，种植面积8400万英亩，较上一年度减3.4% [8] - USDA出口销售报告显示截至5月29日当周美国大豆出口销售净增19.79万吨，出口装船30.86万吨 [9] - USDA出口销售报告显示截至5月29日当周美国豆粕出口销售净增26.49万吨，出口装船23.85万吨 [10] - USDA出口销售报告显示截至5月29日当周美国豆油出口销售净增1.18万吨，出口装船1.42万吨 [10] - Secex数据显示巴西5月出口大豆14,099,744.73吨，日均出口量较上年5月增5% [11] - Anec预测6月1 - 7日巴西大豆出口量490.16万吨，豆粕31.12万吨，玉米5.8万吨 [11] - 罗萨里奥谷物交易所称阿根廷本年度大豆单产高于预期，已收割约88.7%，预计收获约5000万吨大豆和4900万吨玉米 [11][12] - 波罗的海干散货运价指数涨137点或9.2%至1626点，海岬型船和巴拿马型船需求旺盛 [12] - 6月5日豆油成交13500吨，棕榈油成交900吨，总成交14400吨，环比减42% [14] - 6月5日全国主要油厂豆粕成交16.74万吨，开机率64.33%，较前一日降0.51% [14] 宏观要闻 国际要闻 - CME“美联储观察”显示美联储6月维持利率不变概率97.5%，7月维持不变概率67.3% [17] - 美国至5月31日当周初请失业金人数24.7万人，超预期 [17] - 美国5月挑战者企业裁员人数9.3816万人，前值10.5441万人 [17] - 美国5月全球供应链压力指数0.19，前值-0.29 [17] - 美国4月贸易帐-616亿美元，好于预期 [17] - 欧元区4月PPI月率-2.2%，超预期 [17] - 欧元区至6月5日欧洲央行主要再融资利率2.15%，存款机制利率2% [17] 国内要闻 - 6月5日美元/人民币报7.1865，下调21点 [18] - 6月5日中国央行开展1265亿元7天期逆回购操作，净回笼1395亿元 [18] - 6月6日中国央行将开展10000亿元3个月买断式逆回购操作 [18] - 中国5月财新服务业PMI 51.1，符合预期 [18] 重点资讯解析 - MPOB数据显示马来西亚4月棕榈油期末库存增19.37%至186.6万吨，产量、出口、进口、消费有不同变化，报告影响利空 [19] - USDA 5月供需报告上调24/25年度美豆出口，下调期末库存；预计25/26年度美豆单产、产量，期末库存预估低于市场预期，报告影响偏多 [20] 资金流向 - 2025年6月5日期货市场资金净流入110.52亿元，商品期货33.82亿元，股指期货76.7亿元 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对 2025 年 6 月 4 日期货主力合约行情走势作出预期，股指期货偏强震荡，白银、铜等期货偏强震荡，焦煤、纯碱期货震荡偏强，十年期、三十年期国债期货和黄金期货大概率震荡整理，多晶硅期货大概率偏弱震荡，工业硅期货大概率震荡整理 [1][2] 各目录总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货偏强震荡，给出 IF2506、IH2506、IC2506、IM2506 阻力位和支撑位 [2] - 十年期国债期货主力合约 T2509 大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位 [2] - 三十年期国债期货主力合约 TL2509 大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位 [2] - 黄金期货主力合约 AU2508 大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [2] - 白银、铜、铝、氧化铝、锌、锡、螺纹钢、热卷、铁矿石、玻璃、原油、PTA、PVC、甲醇、豆粕期货主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [3][4][6][7] - 焦煤、纯碱期货主力合约大概率震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [6] - 工业硅期货主力合约大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [3] - 多晶硅期货主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [4] 宏观资讯和交易提示 - 国务院总理李强会见访华团，指出加强中日产业对接等；签署《政务数据共享条例》 [8] - 外交部回应美方指责、白宫称中美元首通话等问题 [8][9] - 商务部部长与欧盟官员会谈，启动“服务消费季”活动，回应欧盟拟限制中企措施 [9][10] - 中国 5 月财新制造业 PMI 录得 48.3，较 4 月下降 2.1 个百分点 [9] - 特朗普提高进口钢铝关税，经合组织下调美国及全球经济增长预期 [10][11] - 美国 4 月职位空缺增加、工厂订单环比下降，欧元区 5 月 CPI 初值回落 [11][12] - 第十一届金砖国家通信部长会议召开，韩国李在明当选总统 [12] - 日本 10 年期国债拍卖需求指标升至高位，日本央行行长表态 [13] 商品期货相关信息 - 6 月 3 日国际贵金属期货普遍收跌，国际油价全线上涨，伦敦基本金属多数上涨 [13][14] - 6 月 3 日在岸人民币对美元收盘上涨，美元指数上涨 [14][15] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 6 月 3 日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约先抑后扬、冲高遇阻回落，微幅震荡上行，反弹乏力 [16][17] - 6 月 3 日 A 股低开高走，多指数收涨，成交 1.16 万亿，多指数样本定期调整 [18] - 近期 A 股震荡，5 月私募调研半导体等行业，多家私募看好结构性机会 [19] - 6 月 3 日香港恒生指数等收涨，医药股强势，南向资金净买入 [19] - 6 月 3 日美国三大股指全线收涨，科技股领涨 [20] - 预期 2025 年 6 月股指期货 IF、IH、IC、IM 主力合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [20][21] - 预期 6 月 4 日股指期货偏强震荡，给出各合约阻力位和支撑位 [21] 国债期货 - 十年期国债期货主力合约 T2509 6 月 3 日小幅低开，震荡下行，短线下行压力轻度增大 [35] - 6 月 3 日国债期货收盘多数下跌，央行开展逆回购操作，净回笼 3755 亿元 [35] - 6 月资金面均衡偏松，关注央行操作动向，农发行金融债中标收益率公布 [36] - 中国 5 月制造业 PMI 上升，非制造业 PMI 下降，综合 PMI 上升 [37] - 预期 6 月 4 日十年期国债期货主力合约 T2509 大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位 [37] - 三十年期国债期货主力合约 TL2509 6 月 3 日小幅低开，微幅反弹，反弹乏力 [39] - 6 月 3 日债市窄幅波动，关注本月流动性等情况 [39] - 5 月央行开展常备借贷便利操作，6 月 3 日美债收益率集体上涨 [40] - 预期 6 月 4 日三十年期国债期货主力合约 TL2509 大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位 [40] 黄金期货 - 6 月 3 日黄金期货主力合约 AU2508 大幅跳空高开，偏强震荡回调，继续反弹走高 [43] - 预期 2025 年 6 月黄金期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [43] - 预期 6 月 4 日黄金期货主力合约 AU2508 大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [43] 白银期货 - 6 月 3 日白银期货主力合约 AG2508 大幅跳空高开，偏强震荡回调，发力上行走强 [47] - 预期 2025 年 6 月白银期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [48] - 预期 6 月 4 日白银期货主力合约 AG2508 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [48] 铜期货 - 6 月 3 日铜期货主力合约 CU2507 小幅高开，偏强震荡，止跌小幅反弹，反弹乏力 [52] - 预期 2025 年 6 月铜期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [52] - 预期 6 月 4 日铜期货主力合约 CU2507 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [52] 铝期货 - 6 月 3 日铝期货主力合约 AL2507 小幅高开，震荡下行，下行压力增大 [58] - 预期 2025 年 6 月铝期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [58] - 预期 6 月 4 日铝期货主力合约 AL2507 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [58] 氧化铝期货 - 6 月 3 日氧化铝期货主力合约 AO2509 跳空高开，偏强震荡，初步止跌企稳反弹走高 [61] - 预期 2025 年 6 月氧化铝期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [61] - 预期 6 月 4 日氧化铝期货主力合约 AO2509 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [61] 锌期货 - 6 月 3 日锌期货主力合约 ZN2507 小幅高开，震荡下行，下行压力轻度增大 [67] - 预期 2025 年 6 月锌期货主力连续合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [67] - 预期 6 月 4 日锌期货主力合约 ZN2507 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [67] 锡期货 - 6 月 3 日锡期货主力合约 SN2507 小幅高开，震荡下行，下行压力轻度增大 [70] - 预期 2025 年 6 月锡期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [70] - 预期 6 月 4 日锡期货主力合约 SN2507 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [70] 工业硅期货 - 6 月 3 日工业硅期货主力合约 SI2507 小幅低开，震荡下行，下行压力增大 [76] - 预期 6 月 4 日工业硅期货主力合约 SI2507 大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [76] 多晶硅期货 - 6 月 3 日多晶硅期货主力合约 PS2507 微幅高开，偏弱震荡下行，下行压力明显增大 [76] - 预期 6 月 4 日多晶硅期货主力合约 PS2507 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [77] 螺纹钢期货 - 6 月 3 日螺纹钢期货主力合约 RB2510 小幅低开，震荡下行，下行压力增大 [79] - 预期 2025 年 6 月螺纹钢期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [79] - 预期 6 月 4 日螺纹钢期货主力合约 RB2510 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [79] 热卷期货 - 6 月 3 日热卷期货主力合约 HC2510 小幅低开，偏弱震荡，下行压力增大 [87] - 预期 6 月 4 日热卷期货主力合约 HC2510 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [88] 铁矿石期货 - 6 月 3 日铁矿石期货主力合约 I2509 小幅低开，震荡下行，下行压力增大 [90] - 预期 2025 年 6 月铁矿石期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [90] - 预期 6 月 4 日铁矿石期货主力合约 I2509 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [90] 焦煤期货 - 6 月 3 日焦煤期货主力合约 JM2509 平开，震荡下行，下行压力增大 [97] - 预期 6 月 4 日焦煤期货主力合约 JM2509 大概率震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [97] 玻璃期货 - 6 月 3 日玻璃期货主力合约 FG509 小幅低开，偏弱震荡下行，下行压力明显增大 [98] - 预期 6 月 4 日玻璃期货主力合约 FG509 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [98] 纯碱期货 - 6 月 3 日纯碱期货主力合约 SA509 小幅低开，偏弱震荡，下行压力增大 [102] - 预期 6 月 4 日纯碱期货主力合约 SA509 大概率震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [102] 原油期货 - 6 月 3 日原油期货主力合约 SC2507 大幅跳空高开，偏强震荡，止跌反弹，发力上行走强 [104] - 预期 2025 年 6 月原油期货主力连续合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [104] - 预期 6 月 4 日原油期货主力合约 SC2507 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [104] PTA 期货 - 6 月 3 日 PTA 期货主力合约 TA509 小幅高开，震荡下行，下行压力增大 [110] - 预期 6 月 4 日 PTA 期货主力合约 TA509 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [111] PVC 期货 - 6 月 3 日 PVC 期货主力合约 V2509 小幅高开，震荡下行，短线下行压力轻度增大 [113] - 预期 6 月 4 日 PVC 期货主力合约 V2509 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [113] 甲醇期货 - 6 月 3 日甲醇期货主力合约 MA509 小幅高开，震荡上行，止跌反弹走高 [116] - 预期 6 月 4 日甲醇期货主力合约 MA509 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [116] 豆粕期货 - 6 月 3 日豆粕期货主力合约 M2509 小幅低开，震荡下行，下行压力增大 [118] - 预期 6 月 4 日豆粕期货主力合约 M2509 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [118]

外汇市场动态 - 美元指数30日上涨0 05% 收于99 328 美元兑欧元 英镑和瑞典克朗走强 兑瑞士法郎 日元和加元走弱 [1] - 欧元兑美元汇率从1 1375降至1 1359 英镑兑美元从1 3498降至1 3468 [2] - 美元兑日元从144 00降至143 89 兑瑞士法郎从0 8224降至0 8224 兑加元从1 3801降至1 3718 兑瑞典克朗从9 5522升至9 5775 [3] 美国经济数据 - 4月美国商品贸易逆差为876亿美元 显著低于市场预期的1430亿美元和3月修正后的1623亿美元 [1] - 4月美国个人消费支出价格指数环比增长0 1% 符合预期 同比涨幅2 1% 低于3月的2 3% [1] 欧洲经济数据 - 德国5月CPI环比上涨0 1% 低于预期的0 2%和4月的0 4% 同比涨幅2 1% 符合预期 数据接近欧洲央行2%目标 提高下周降息可能性 [1] 英国货币政策 - 英国央行官员泰勒建议降息 因贸易战带来经济增长风险 认为4月通胀上升源于一次性税收调整而非供需压力 [2] 日本经济数据 - 东京5月CPI同比上涨3 4% 核心指数涨3 6% 4月工业生产增长0 7% 显著高于预期的0 1% 数据可能提高日本央行年底加息概率至67% [2] 加拿大经济数据 - 加拿大3月GDP增长0 1% 优于2月的-0 2% 一季度GDP年率增速2 2% 高于预期的1 6% 前一季度增速从1 5%修正为2 1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面，隔夜LME铜微涨0.01%至9567美元/吨，SHFE铜主力下跌0.18%至77850元/吨，国内现货进口持续亏损 宏观上美国4月成屋签约销售指数同比下跌3.5%，特朗普要求降息但鲍威尔强调决策非政治化，美政府关税立场缓和 库存上LME库存下降1925吨，Comex铜库存增加706.7吨，SHFE铜仓单下降2696吨 需求端下游采购谨慎，终端需求订单或放缓 宏观相对缓和，基本面支撑下铜价难大幅下跌，当前市场偏弱源于国内淡季，去库延续和高BACK结构不适宜单边做空，铜或维系震荡走势，关注资金博弈[1] - 铝方面，氧化铝和沪铝震荡偏弱，AO2509收于2954元/吨跌幅0.01%，AL2507收于20110元/吨跌幅0.15% 现货方面SMM氧化铝价格小幅回涨，铝锭现货升水扩大 成本端重心下压，氧化铝企业有复产动向，几内亚矿端扰动影响淡化，铝价延续两万上方窄幅调整，暂未受氧化铝明显拖累[1][2] - 镍方面，隔夜LME镍涨1.99%报15395美元/吨，沪镍涨1.25%报121240元/吨 库存上LME库存减少720吨，国内SHFE仓单减少174吨 不锈钢产业链成本支撑坚固但成交平淡，库存周环比下降1.61%，后市面临淡季压力 新能源方面原料供应放量但硫酸镍需求难有增量 一级镍供应端小幅减产，周度国内库存小幅去库 基本面变化不大，前期快速下跌后或有修复，但短期仍偏震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年5月29日平水铜价格78440元/吨较前一日跌40元/吨，升贴水105元/吨较前一日降15元/吨；废铜价格持平；精废价差降70元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格持平；粗炼TC持平；LME注册+注销库存持平，SHFE仓单降2696吨，总库存降9471吨，COMEX库存增689吨；社会库存持平；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单降4.5美元/吨，活跃合约进口盈亏降27.6元/吨[3] - 铅：2025年5月29日平均价1铅16710元/吨较前一日涨10元/吨，1铅锭升贴水降10元/吨；铅精矿到厂价持平；加工费持平；LME注册+注销库存持平，上期所仓单降246吨，库存降7044吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单115美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 641元/吨较前一日增10元/吨[3] - 铝：2025年5月29日无锡报价20360元/吨较前一日涨30元/吨，南海报价20230元/吨较前一日涨20元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水增10元/吨；原材料价格部分持平部分有小幅度涨跌；下游加工费部分持平部分有调整；LME注册+注销库存持平，上期所仓单降1723吨，总库存降14791吨；社会库存电解铝持平，氧化铝降0.6万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单160美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1273元/吨较前一日降10元/吨[4] - 镍：2025年5月29日金川镍板状价格122625元/吨较前一日降1625元/吨，金川镍 - 无锡价差增450元/吨，1进口镍 - 无锡价差增250元/吨；镍铁低镍铁价格持平，印尼镍铁价格为0；镍矿部分价格有涨跌；不锈钢相关价格持平；新能源硫酸镍价格降300元/吨，523普通和622普通价格分别降2000元/吨；LME注册+注销库存持平，上期所镍仓单降174吨，镍库存降787吨，不锈钢仓单降253吨；社会库存镍降1762吨，不锈钢数据异常；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单100美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 4053元/吨较前一日降1500元/吨[4] - 锌：2025年5月29日主力结算价和LmeS3价格持平，沪伦比降0.01；近 - 远月价差增55元/吨；SMM 0和1现货价格持平，国内现货升贴水平均降10元/吨，进口锌升贴水平均降10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；锌合金和氧化锌价格持平；周度TC持平；上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.23万吨；注册仓单上期所降99吨，LME降500吨；活跃合约进口盈亏为0较前一日增1295元/吨，CIF提单145美元/吨[5] - 锡：2025年5月29日主力结算价降1.6%，LmeS3降2.1%，沪伦比有变化；近 - 远月价差增30元/吨；SMM现货降5900元/吨，60%和40%锡精矿价格分别增400元/吨；国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium增56美元/吨；上期所库存增28吨，LME库存持平；注册仓单上期所降76吨，LME降150吨；活跃合约进口盈亏为0较前一日增14575元/吨，关税3%[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度从2019 - 2025年[6][7][9][12] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度从2020 - 2025年[15][18][21] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度从2019 - 2025年[24][26][28] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度从2019 - 2025年[31][33][35] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，时间跨度从2019 - 2025年[37][39][41] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，时间跨度从2019 - 2025年[44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，服务多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn[51] - 王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究，撰写多篇深度报告，获客户认可，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn[51] - 朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合，撰写多篇深度报告，获客户认可，期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn[52]

美股市场表现 - 美股主要股指收高 道琼斯工业平均指数上涨117 03点至42215 73点 涨幅0 28% 标准普尔500指数上涨23 62点至5912 17点 涨幅0 40% 纳斯达克综合指数上涨74 93点至19175 87点 涨幅0 39% [1] - 5月以来主要股指大幅走高 标普500指数累计上涨5 7% 道指上涨3 5% 纳指飙升9 5% [2] 科技股表现 - 英伟达股价上涨3 2% 年内涨幅为3 6% 季度财报显示销售业绩超出市场预期 [1] - 赛富时下跌3 3% 尽管公司上调了全年营收和调整后利润预期 [2] - 热门中概股多数收涨 纳斯达克中国金龙指数上涨1 44% 京东上涨超4% 小鹏汽车涨近4% 理想汽车涨超2% 百度与爱奇艺涨幅超过1% [2] 其他个股表现 - 波音上涨3 3% 公司计划未来几个月内将737 MAX喷气式飞机的月产量提高至42架 并计划在2026年初进一步提升至47架 [3] - 百思买下跌7 3% 公司下调全年同店销售和利润预期 担忧关税因素将抑制消费者对高价商品的购买意愿 [3] 大宗商品市场 - 国际油价回落 WTI原油期货下跌0 90美元至每桶60 94美元 跌幅1 46% 布伦特原油期货下跌0 97美元至63 35美元/桶 跌幅1 51% [3] - 避险需求推动黄金上涨 COMEX黄金期货上涨21 50美元至每盎司3343 9美元 涨幅0 65% [3] 宏观经济数据 - 美国第一季度国内生产总值（GDP）萎缩0 2% 好于此前预估的-0 3% [2] - 上周首次申领失业救济人数增加1 4万人至24万人 高于预期的23万人 显示就业市场略显疲软 [2] 关税政策影响 - 美国联邦上诉法院批准特朗普政府的请求 暂时中止一项下级法院禁止执行多个关税行政令的裁决 [1] - 市场对特朗普关税策略已形成"免疫" 有分析人士戏称其为"TACO"（Trump Always Chickens Out） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小增需求稳定阶段，操作建议轻仓震荡偏弱交易 [2] - 沪铝基本面暂处于供给充足、需求增速放缓阶段，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升，操作建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20095元/吨，环比+55元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2991元/吨，环比 - 27元/吨 [2] - LME铝注销仓单58850吨，环比 - 3000吨；LME铝库存381575吨，环比 - 3000吨 [2] - 沪铝前20名净持仓2678手，环比 + 6026手；沪伦比值8.09，环比 - 0.03 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20350元/吨，环比 + 150元/吨；氧化铝现货价3260元/吨，环比 + 10元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水100元/吨，环比 + 20元/吨；长江有色市场AOO铝20140元/吨，环比 + 230元/吨 [2] - LME铝升贴水20140美元/吨，环比 + 230美元/吨；基差：电解铝255元/吨，环比 + 95元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5540元/吨，环比持平；氧化铝开工率78.87%，环比 - 4.73% [2] - 氧化铝产量732.3万吨，环比 - 15.22万吨；产能利用率81.54%，环比 - 6.74% [2] - 需求量693.7万吨，环比 - 30.02万吨；供需平衡 - 9.93万吨，环比 - 13.48万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量250476.81吨，环比 + 28656.52吨；电解铝总产能4518.2万吨，环比 + 1.00万吨 [2] - 原铝出口数量13672.79吨，环比 + 4972.94吨；电解铝开工率97.60%，环比 + 0.10% [2] - 铝材产量576.4万吨，环比 - 21.77万吨；出口数量52.00万吨，环比 + 1.00万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量152.8万吨，环比 - 12.70万吨；出口数量1.66万吨，环比 - 0.16万吨 [2] - 汽车产量260.4万辆，环比 - 44.06万辆；国房景气指数93.86，环比 - 0.09 [2] 期权情况 - 历史波动率20日11.13%，环比 - 0.10%；历史波动率40日15.18%，环比 - 0.04% [2] - 主力平值IV隐含波动率9.97%，环比 + 0.0084%；期权购沽比0.69，环比 - 0.0150 [2] 行业消息 - 4月我国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月加快0.4个百分点，新动能行业利润增长较快 [2] - 中国重点城市房地产市场总体筑底企稳，1 - 4月新房、二手房成交规模同比、环比均增长 [2] - 多家车企降价促销，上游企业利润空间压缩至10%，账期长达120天 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 国内铝土矿进口大幅提升，预计港口库存或将小幅提升 [2] - 氧化铝供给量或小幅提振，需求保持较高水平，基本面或处于供给小增需求稳定阶段 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 美国消费者信心指数5月大幅上升，我国4月规模以上工业企业利润同比增长 [2] - 电解铝供给充足，需求增速放缓，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升 [2]

市场表现 - 三大美股指数周度下跌超2%，恒科下跌0.7%，恒生中国企业和恒生指数分别上涨1.4%和1.1%[1][4][5] - 10年美债利率周涨跌+5bps，黄金价格周度上涨3.5%，年初至今涨幅26.3%[4][5] 宏观新闻 - 特朗普6月1日起将对欧盟征收50%关税，若欧盟企业在美国建厂可讨论延期[1][4][8] - 2025年4月美国成屋销售环比下滑0.5%，年化销售总量400万套，较去年同期下降2%[4][8] - 2025年5月美国制造业PMI初值升至52.3，创三个月新高[4][8] 美股热点 - 特朗普将对不在美国生产的手机制造商征25%关税，六月底前或对苹果和三星征收[1][12] - 甲骨文将砸400亿美元采购英伟达芯片，为数据中心提供算力支持[1][12] - 传Wolfspeed数周内申请破产，开盘暴跌66%[1][12] - 传台积电2nm工艺晶圆涨价10%[1][12] 港股热点 - 百度一季度总营收325亿元，同比增长3%，核心收入255亿元，同比增长7%，净利润同比增48%至76.3亿元[4][9] - 小米YU7预计7月正式上市[4][9] - 阿里影业拟更名大麦娱乐控股[4][9][10] - 比亚迪股份创新高，欧洲销量首超特斯拉，下月将进入恒科指数[4][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡回落、总体小幅下跌；欧盟对中国轮胎启动反倾销调查，同时供给存在支撑、终端需求尚可、库存小幅回落，胶价总体延续弱势，预计盘面短期或将维持震荡偏弱运行；后续需重点关注宏观面和政策面的影响、主产区天气变化情况、国内外主产区割胶情况、橡胶进口情况、需求变化情况和库存变化情况 [8][87] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 14530 - 15115 元/吨之间运行，震荡回落、总体小幅下跌；截至 2025 年 5 月 23 日收盘，报收 14535 元/吨，当周下跌 370 点、跌幅 2.48% [6][12] - 现货价格：截至 2025 年 5 月 23 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 14700 元/吨、较上周下跌 250 元/吨，泰三烟片（RSS3）现货价格 20600 元/吨、较上周上涨 100 元/吨，越南 3L（SVR3L）现货价格 15850 元/吨、较上周下跌 150 元/吨；青岛天然橡胶到港价 2350 美元/吨、较上周上涨 30 美元/吨 [18][22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考，二者基差小幅扩张；截至 2025 年 5 月 23 日，基差维持在 45 元/吨、较上周扩大 65 元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均明显上涨 [27][31] 重要市场信息 - 美国 5 月制造业和服务业 PMI 数据向好，初请失业金人数减少；特朗普敦促美联储降息、减税法案通过众议院审议；美联储理事和票委对降息表态不一 [32][33] - 澳洲联储、印尼央行降息，欧元区经济数据不佳、市场加大对欧洲央行降息押注，英国 4 月 CPI 超预期、交易员削减对英央行降息押注 [33][35] - 中国 4 月经济稳定增长，LPR 和存款利率下调，4 月房价环比持平或略降，5 月乘用车零售同比增长，4 月汽车产销量同比增长 [36][37] 供应端情况 - 截至 2025 年 3 月 31 日，天然橡胶主要生产国产量有增有减，总产量较上月下降明显；合成橡胶中国月度和累计产量同比增加；新的充气橡胶轮胎中国进口量环比上升 [44][48][54] 需求端情况 - 截至 2025 年 5 月 22 日，半钢胎和全钢胎汽车轮胎企业开工率较上周均微降 [57] - 截至 2025 年 4 月 30 日，中国汽车月度产销量同比增长、环比下降，重卡月度销量同比增长、环比下降；截至 2025 年 3 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量同比增长，新的充气橡胶轮胎中国出口量环比上升 [61][64][72][78] 库存端情况 - 截至 2025 年 5 月 23 日，上期所天然橡胶期货库存较上周减少 230 吨 [85] - 截至 2025 年 5 月 18 日，中国天然橡胶社会库存环比下降 1.3 万吨、降幅 0.96%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比减少 0.45 万吨、降幅 0.73% [85] 基本面分析 - 供给端：全球主产区逐步开割，降雨影响割胶进度，原料价格坚挺，成本支撑胶价；2025 年 4 月中国天然橡胶进口量环比减少、同比增加，1 - 4 月累计进口量同比增加 [86] - 需求端：上周轮胎企业开工率微降，成品库存累库；4 月汽车产销量同比小增、环比小降，重卡销量同比上涨、环比下降，1 - 4 月重卡累计销量同比微降；以旧换新政策提振消费，4 月汽车和前 4 个月橡胶轮胎出口量同比增长 [86] - 库存端：上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅回落 [86] 后市展望 同报告核心观点 [87] 操作策略 预计天然橡胶期货主力合约本周或将维持震荡偏弱运行；建议暂时观望，激进投资者可考虑逢低轻仓试多，关注下方 14000 附近支撑 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个期货品种进行分析，涵盖股指期货、国债期货、贵金属、集运指数、有色金属、黑色金属、农产品等领域，指出各品种市场表现、资金面情况、基本面因素等，并给出相应操作建议，整体市场呈现多品种震荡态势，不同品种受宏观政策、供需关系、国际形势等因素影响各异 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周四A股市场早盘低开，多个指数日内震荡走弱，期指主力合约大部分随指数下挫，基差贴水开始修复；国内保险资金长期投资改革试点规模扩大，海外新税收法案将延长减税政策；A股交易量环比缩量，央行开展逆回购操作净投放资金；建议卖出支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约并逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘涨跌不一，银行间主要利率债收益率走势分化；央行开展逆回购操作净投放资金，资金面充裕，周五将进行MLF续作；短期期债下跌风险有限，但央行进一步引导资金利率下行概率不高，债市或进入震荡阶段，单边策略建议观望，关注高频经济数据和资金面动态 [5][6] 贵金属 - 美国经济数据超预期扩张，通胀放缓，美联储官员释放鸽派信号，美债收益率回落，贵金属盘中冲高回落；黄金中长期上涨驱动未变，但短期面临阻力，临近6月美债到期市场波动或增加；白银工业需求有望改善，但上方阻力较强；5月以来黄金ETF持仓先回落后因避险情绪重燃增持 [8][9][11] 集运指数 - 集运指数欧线短期震荡盘整，等待市场新驱动；现货方面各航司报价有差异，集运指数SCFIS欧线指数环比下跌，美西线指数环比上涨，SCFI综合指数较上期上涨；全球集装箱总运力增长，需求方面欧元区和美国4月PMI数据有不同表现；预计后续呈现震荡上行趋势，建议6、8月合约逢低做多 [12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：社会库存累库，关注“强现实”持续性；现货价格下跌，升贴水有变化；宏观上关注美国关税政策和经济基本面情况；供应方面铜矿供应受限预期仍存，精铜产量预计增加；需求方面加工开工率回升，终端需求有不确定性；库存方面COMEX和国内库存累库；短期价格或以震荡为主，主力关注78000 - 79000压力位 [13][14][17] - 锌：社会库存再次去化，基本面变化有限；现货价格下跌，升贴水下滑；供应方面锌矿加工费维持高位，精锌产量预计增加；需求方面初端消费开工率回升，但下游仍以刚需备货为主；库存方面国内社会库存和LME库存去库；短期价格在关税缓和信号下或有支撑，中长期仍以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500 [17][18][20] - 锡：关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待；现货价格下跌，成交表现较前日小幅好转；供应方面现实锡矿供应紧张，但预期7月原料产出增加；需求方面焊锡开工率改善但集中在头部企业，后续需求预期偏悲观；库存方面LME、上期所和社会库存均减少；建议265000 - 270000区间轻仓试空 [20][21][23] - 镍：盘面维持震荡，基本面变化不大；现货价格小幅下跌；供应方面精炼镍产量整体偏高位；需求方面电镀和合金需求稳定，硫酸镍企业亏损；库存方面海外库存维持高位，国内社会库存持稳，保税区库存小减；预计盘面震荡调整为主，主力参考122000 - 128000 [23][24][25] - 不锈钢：盘面延续窄幅震荡，成本支撑供需矛盾仍存；现货价格持平，基差下跌；原料方面镍矿供应偏紧，镍铁价格弱稳；供应方面5月不锈钢粗钢预计排产减少；库存方面社会库存和期货库存回落；预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [26][27][28] - 碳酸锂：盘面有所反弹，基本面逻辑尚未扭转；现货价格基本持稳，交投平淡；供应方面短期供应压力虽缓和但仍维持高位；需求方面整体表现一般，5月后进入需求淡季压力或增加；库存方面全环节库存小幅去化，上游冶炼厂累库，下游库存减少；预计短期盘面维持偏弱运行，主力参考5.8 - 6.3万区间，关注上游动态 [29][30][32] 黑色金属 - 钢材：冷系钢材表需和库存转差，关注表需回落幅度；现货价格暂稳；供给方面铁元素产量高位有回落迹象；需求方面五大材表需环比回落，冷系钢材受关税影响需求偏弱；库存方面钢材库存维持去库走势，冷轧持续累库；成本和利润方面利润持稳，高炉盈利，电炉亏损；预计价格低位震荡走势，关注前低支撑，操作上暂观望为主 [33][34][35] - 铁矿石：钢厂检修增加，铁水高位回落；现货价格下跌，期货主力合约微涨；基差方面PB粉和巴混粉仓单成本有差异；需求方面日均铁水产量和高炉开工率下降；供给方面全球发运环比回升，国内到港量环比减少；库存方面45港库存下降，钢厂进口矿库存基本持平；预计铁矿短期震荡运行为主 [36][37] - 焦炭：主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，焦煤弱势，焦炭价格再次进入降价阶段；期货延续震荡下跌走势，现货首轮提涨后再次提降；利润方面全国平均吨焦盈利；供给方面全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量有变化；需求方面钢厂日均铁水产量下降，焦炭需求小幅下降；库存方面焦炭总库存增加；建议单边择机逢高做空焦炭2509合约，套利多热卷空焦炭策略继续持有，关注焦炭价格阶段性见底信号 [39][40] - 焦煤：市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增，但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段；期货延续震荡下跌走势，现货市场预期偏空；供给方面样本煤矿产能利用率和产量有变化；需求方面焦炭产量和需求有变化；库存方面焦煤总库存增加；建议单边择机逢高做空焦煤2509合约，套利多热卷空焦煤策略继续持有，关注煤炭价格阶段性见底的信号 [41][43] - 硅铁：供需边际改善，成本持稳；现货主产区价格变动不大，期货主力合约震荡运行；成本及利润方面兰炭市场持稳，各地区生产成本和利润有差异；供给方面全国独立硅铁企业样本开工率和日均产量下降；需求方面五大钢种硅铁周度需求下降，金属镁平稳运行；预计价格震荡运行 [44][45][46] - 锰硅：锰矿供应压力仍存，静待钢招定价；现货主产区价格上涨，期货主力合约大幅反弹；成本方面各地区生产成本和利润有差异；锰矿方面南非锰矿发运和到港量有变化，港口锰矿震荡运行，库存增加；供给方面全国独立硅锰企业样本开工率和日均产量下降；需求方面五大钢种硅锰周需求下降；短期锰硅供应仍有压力，但消息扰动增多，或有小幅反弹，但缺乏趋势性上涨的逻辑支撑 [47][48][50] 农产品 - 粕类：市场炒作阿根廷天气，内外盘偏强；豆粕现货价格稳中有涨，成交减少，开机率下降；菜粕成交较少，价格上涨，开机率低；巴西大豆出口量预计增加，巴基斯坦采购美国大豆，阿根廷大豆收割期推迟面临风险；阿根廷未收割大豆受洪涝影响担忧支撑美豆，国内后期大豆到港充裕，豆粕在2900附近支撑增强 [51][52] - 生猪：出栏增加，短期期现震荡偏弱；现货价格震荡偏弱，各地区有不同跌幅；养殖利润降低，出栏均重下降；生猪现货价格走弱，端午前需求增量有限，猪价预计维持震荡格局，09合约关注盘面在13500附近支撑 [53][54][55] - 玉米：上量有所减弱，盘面窄幅震荡；现货价格有涨有跌；全国玉米加工企业库存增加，饲料企业平均库存持平，农户售粮进度偏快；基层余粮基本售尽，出货意愿减弱，价格趋稳，中长期玉米供应收紧叠加需求增加将支撑上行，短期反弹震荡，逢低做多，关注市场情绪、小麦替代及政策端情况 [56][57] - 白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱；巴西中南部地区4月下半月糖产量下降，但25/26榨季丰产前景不改，原糖预计在17 - 20美分/磅区间宽幅震荡；国内食糖生产供应宽松，销售表现强劲，关注未来进口节奏，糖价预计维持震荡偏弱，参考区间5750 - 5900 [58]