行业政策影响 - “反内卷”政策推动有色金属行业供需结构加速优化 [1] - 政策落地后将推动铜、铝等金属供给侧产能结构优化，清退老旧产能 [1] - 政策提升资源端、冶炼端与需求端的联动效率，修复产业链部分环节的供需失衡 [1] - 以铜冶炼及氧化铝为代表的产能利润预计逐步修复 [1] - 工信部实施有色金属行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，鼓励绿色低碳工艺技术创新 [1] 行业需求前景 - 新能源等领域中长期需求保持乐观增长，将提振有色金属的中长期需求增速 [1] - 政策有望通过产能优化和需求提振改善行业格局，推动金属价格企稳回升 [1] - 拥有优质产能的企业盈利能力或进一步提升 [1] 相关指数与产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 中证有色指数从沪深市场中选取有色金属行业内具有代表性的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖铜、铝、铅锌等多种金属资源的开采及加工企业 [1] - 指数综合反映中国A股市场有色金属行业的整体表现，其成分股兼具周期特征和商品价格敏感性 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219）和联接A（013218） [2]

行业政策动态 - 中国钢铁工业协会与上海宝山启动战略合作并于2025年8月5日发布新一代低碳排放钢产品 [1] - 钢铁行业经历2016-2020年及2021年两轮供给侧优化 为反内卷政策奠定基础 [1] - 反内卷政策若落地将触发粗钢减产并改善行业利润 2025年上半年以政策预期交易为主 [1] 行业结构调整 - 供给侧政策对吨钢利润改善效果显著 节能减排成为产量控制核心工具 [1] - 在需求渐进式下滑背景下 行业通过产量控制工具实现利润优化 [1] 投资工具覆盖 - 钢铁ETF（515210）跟踪中证钢铁指数（930606）覆盖沪深市场钢铁行业上市公司 [1] - 指数包含普钢、特钢及其他钢铁相关领域 反映行业整体表现 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证钢铁ETF联接C（008190）及A类份额（008189） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月末以来螺纹钢期现价格走弱，主力期价跌幅达4.43%，主流地区现货价格跌幅在30 - 90元/吨，乐观情绪修正叠加钢市产业矛盾累积致钢价承压回落，当前需求弱势难改、供应利好有限，基本面矛盾累积，预计钢价承压震荡调整，需关注限产政策变化 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 乐观情绪修正 - 7月黑色金属市场主导逻辑是“反内卷”政策利好预期，但预期兑现有限，7月30日中共中央政治局会议措辞变化使市场对“反内卷”政策推进预期反复，且未直接提及房地产，市场对其宽松政策预期减弱 [3] - 7月31日数据显示，受制造业进入传统生产淡季及部分地区灾害影响，7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较6月下降0.4个百分点 [3] - 7月装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.3%和50.6%，持续高于临界点；消费品行业PMI为49.5%，较6月下降0.9个百分点；高耗能行业PMI为48.0%，较6月上升0.2个百分点；7月生产经营活动预期指数为52.6%，较6月上升0.6个百分点，制造业企业对近期市场发展信心增强 [4] 供应利好有限 - 截至8月1日当周，螺纹钢库存总量为546.29万吨，较前一周增加7.65万吨，虽同比下降196.08万吨、降幅26.41%，处于近年来同期低位，但库存拐点已现，产业矛盾累积 [5] - 现阶段螺纹钢市场供需双弱，建筑钢厂生产趋弱，周产量最新值为211.06万吨，较前期高点累计下降22.83万吨，减量主要源于长流程钢厂转产钢坯、保板材铁水 [5] - 低供应利好效应有限，螺纹钢吨钢利润良好，部分前期生产钢坯的钢厂回归生产，短流程钢厂盈利改善，90家独立电弧炉中盈利钢厂占比52.89%，亏损比例12.4%，开工率升至年内高位 [5][6] - 为保障9月3日阅兵，北京周边地区钢厂或停产，虽对建筑钢材供应影响不大，但限产执行将提振钢市情绪，需关注政策执行情况 [6] 需求弱势未变 - 截至8月1日当周，同口径螺纹钢周度表需量为203.41万吨，创阶段性新低，较去年同期下降5.67%，处于近年来同期低位 [7] - 水泥出库量和混凝土发运量同比分别下降10.43%、4.91%，处于近年来同期低位，佐证建筑相关需求疲弱 [7] - 房地产销售低迷，基本面虽在修复，但逆周期调节动能可能减弱，基建投资难大幅加码，下游行业无实质性改善，需求弱势格局未变 [7] - 7月钢价上行刺激投资需求释放，期现套利介入，上期所螺纹钢仓单量高于往年，钢厂增加盘面套保量，或加剧需求端压力 [7]

港股市场表现 - 8月7日恒生指数上升171点或0.7%，收报25,081点，恒生科指上升0.3%，收报5,546点，大市成交金额2,457亿港元，港股通净流入6.6亿港元但较前几日缩量 [1] - 港股通交易风格切换至腾讯(700 HK)、阿里(9988 HK)为首的科技成长股，四大国有银行升1.3%至2.3%，消费电子、博彩、香港地产等板块表现突出 [1] - 新世界(17 HK)因私有化消息股价大涨10.2%，九龙仓置业(1997 HK)及太古地产(1972 HK)因中期业绩显示高端零售业务复苏分别升4.9%及2.3% [1] 宏观动态 - 中国7月出口同比上升7.2%，进口同比上升4.1%，进口量达去年12月以来最高，显示需求加速修复，对欧盟及东盟出口增速分别为9.2%及16.6%，抵销对美出口同比下降21.7%的影响 [2] 行业动态 医疗保健 - 恒生医疗保健指数下跌2.9%，因美国拟对进口药品征收关税，但中国药企主要收入来自国内市场及授权费，短期影响有限，海吉亚医疗(6078 HK)上涨2.10% [3] - 恒生医疗保健指数上月大涨22.8%，恒瑞医药(1276 HK)与GSK达成协议获5亿美元首付款及120亿美元里程碑付款，石药集团(1093 HK)获1.2亿美元首付款及19.6亿美元潜在里程碑付款 [10] 新能源及公用事业 - 光伏板块偏弱，福莱特玻璃(6865 HK)及协鑫科技(3800 HK)分别下跌1.0%及3.4%，风电板块轻微上升，龙源电力(916 HK)及大唐新能源(1798 HK)上升0.9%-1.0% [3] - 香港公用事业板块受支持，中华煤气(3 HK)、电能实业(6 HK)、长江基建(1038 HK)上升1.0%-1.9% [3] 环保新能源及公共事业 - 截至7月31日，港股环保、光伏及风电、天然气、电力设备、香港公共事业板块分别平均领先恒生指数1.0、2.2、0.2、17.0、2.2个百分点，火电、核电、供水板块则平均落后0.6、6.1、0.5个百分点 [4] - 火电行业短期受煤价环比上涨影响，中长期需控制燃料成本 [5] - 雅下水电工程总投资1.2万亿元人民币，装机容量60-70GW，建设期15年，电力设备制造商短期收益有限，需关注成本转嫁能力 [6] - 多晶硅均价同比上升13.3%，光伏组件均价同比下跌22.4%，硅料涨价由生产方推动，中下游需求待增强 [7] 医药行业政策 - 国家医保局与卫健委增设商业健康保险创新药品目录，支持医保数据用于创新药研发，有望推动高价创新药销售并加快研发进度 [11] - 国家医保局考虑为创新药设置价格稳定期，保护生产商利益 [11] - 药品集采规则优化，允许医疗机构按品牌报量，不再"唯低价论"，集采降价政策有望趋于温和 [12] 关注个股 - 哈尔滨电气(1133 HK)受雅下水电工程正面情绪推动，预计25H1净利润同比增长95.0% [8] - 港华智慧能源(1083 HK)25H1天然气销售量料同比温和增长，FY25股息率预计达4.8% [8] - 长江基建(1038 HK)主业稳定，FY25股息率预计达4.8% [8] - 中国生物制药(1177 HK)预计2025年产品销售收入双位数增长，年内或再落地海外授权交易 [13] - 海吉亚医疗(6078 HK)受医保政策舒缓影响，经营环境有望逐步回暖 [13]

中国/香港股票策略仪表盘分析报告 行业与公司表现 市场与行业表现 * MSCI中国指数(MXCN)在过去两周下跌0.7%，年初至今上涨19.4%[5][6] * 按行业表现看，医疗保健(+3.6%)、能源(+2.4%)和材料(+2.1%)领涨，信息技术(-2.5%)和金融(-2.3%)表现最差[8] * 细分行业中，软件(+12.4% 1M)、半导体(+6.7% 1M)和保险(+8.2% 1M)表现突出[5] * 医疗保健行业年初至今涨幅达64.7%，其中制药、生物技术和生命科学板块上涨76.1%[5] 指数表现比较 * MSCI香港指数年初至今上涨21.3%，恒生指数上涨20.9%，恒生科技指数上涨19.5%[6] * 沪深300指数年初至今仅上涨4.6%，而CSI2000指数上涨22.8%，显示小盘股表现优于大盘股[6] * 相比全球市场，MSCI中国指数相对MSCI新兴市场指数年初至今超额收益为5.4%，相对标普500为13.4%[6] 核心观点与论据 市场回顾与驱动因素 * 市场在7月24日达到峰值，因国家发改委修订价格法作为7月1日"反内卷"政策的后续措施[7] * 7月29日结束的美中斯德哥尔摩会谈仅延长暂停互征关税，未如部分市场预期取消芬太尼关税[7] * 7月底的政治局会议未出台新刺激措施，符合预期[7] * 8月1日三大外卖平台(美团、饿了么、京东)宣布限制非理性促销活动[7] 行业驱动因素分析 * 医疗保健行业上涨受恒瑞医药与GSK的授权协议以及药明康德盈利超预期和2025财年指引推动[8] * 能源行业表现优异因煤炭价格和煤炭股在"反内卷"政策下上涨[8] * 太阳能股受益于多晶硅企业计划设立约70亿美元基金收购行业三分之一产能的消息[8] * "反内卷"政策可能开启18个月交易周期，有利于亏损的价值周期股(锂/太阳能/钢铁)和其他产能过剩行业[8] 宏观经济与共识预测 GDP预测 * 中国2025年GDP增长共识预测：Q1 5.4%，Q2 5.0%，Q3 4.6%，Q4 4.0%[11] * 美国2025年GDP增长共识预测：Q1 2.2%，Q2 1.8%，Q3 1.3%，Q4 1.0%[11] * 欧元区2025年GDP增长共识预测：Q1 1.2%，Q2 1.1%，Q3 0.8%，Q4 0.7%[11] 货币与商品预测 * 美元兑人民币预测：Q2 7.25，Q3 7.17，Q4 7.15[11] * 黄金价格预测：Q2 3200美元/盎司，Q3 3300，Q4 3300[11] * 铜价预测：Q2 9315美元/吨，Q3 9500，Q4 9500[11] * WTI原油预测：Q2 64美元/桶，Q3 64，Q4 61[11] 投资建议与目标 指数目标 * MSCI中国2025年目标：基础情景80(当前78)，牛市情景89，熊市情景70[14] * 沪深300指数2025年目标：基础情景4150(当前4055)，牛市情景4420，熊市情景3800[15] * MSCI香港指数2025年目标：基础情景13000(当前12946)，牛市情景14000，熊市情景11000[23] 行业配置建议 * 当前超配行业：电子商务(外卖平台)、材料、保险和券商[9] * 低配行业：公用事业[9] * 建议采用杠铃策略：高收益(金融和公用事业)与成长龙头(通信服务、信息技术和医疗保健)[35] 资金流动与持仓 资金流向 * EPFR追踪的两周资金流(截至7月25日)：净流入30亿美元，其中被动资金净买入33亿美元[85] * 6个月累计净流入达88.5亿美元，完全逆转了此前24个月80亿美元的净流出[10][85] * 87只离岸中国股票ETF在7月21日-8月1日期间净流入21亿美元[91] * 859只境内ETF同期净流出36亿美元[91] 主动基金买卖 * 主动基金主要买入：腾讯音乐、人保财险、格力、中国银行H股、泡泡玛特等[89] * 主动基金主要卖出：腾讯、阿里巴巴、比亚迪H股、宁德时代A股、美团等[89] 估值与盈利 估值水平 * MSCI中国远期市盈率当前为12.1倍，历史平均11.7倍，+1标准差14.2倍[123] * 沪深300远期市盈率当前13.0倍，历史中位数15.4倍[124] * 按行业看，医疗保健(36倍)和信息技术(30倍)估值最高，金融(6倍)最低[38] 盈利预测 * MSCI中国2025年EPS增长预测：JPM预测10%，共识6.1[14] * MSCI中国2026年EPS增长预测：JPM预测13%，共识6.9[14] * 按行业看，医疗保健和信息技术板块盈利上调最多，而公用事业和能源下调最多[102] 其他重要观察 房地产周期 * 一线城市二手房销售指数近期有所回升，但二三线城市商品房销售仍疲软[47][48][49] * 一线城市住宅价格指数显示价格企稳迹象[51][52] 交易统计 * A股成交额10日移动平均约2000亿元人民币，接近长期平均水平[56] * 港股成交额10日移动平均约300亿港元，处于历史区间中值[65] * 南向资金净流入近期加速，累计流入规模持续扩大[66][67] 相对强弱指标 * 主要指数RSI显示MSCI中国、恒生指数和恒生科技指数均处于中性区间(40-60)[75][76][77] * 沪深300和CSI2000的RSI显示小盘股相对强势[79][82]

煤炭股积极拥抱利好，未来空间仍大。煤炭股前期调整时间较长，煤炭股对利空相对钝化，但对利好反 映更加热烈。8月以来市场在提升预期后更加关注政策兑现和供需情况，短期内供应收缩利好较多，包 括超产核查、产地降雨、9.3阅兵安监收紧等。考虑反内卷政策持续推行，未来或将有更多利好政策出 台和落地，因此煤炭股仍有向上动力。 煤价底部已现，煤价上涨预期或超预期。本轮煤价上涨始于动力煤，市场对动力煤季节性涨价有所预 期，但炼焦煤上行速度和空间均高于动力煤，超出市场预期。年内低点已过，预计下半年不会回踩。长 协倒挂解除后，动力煤价格上涨预期有望再次超出市场预期。一方面，迎峰度夏尚未走完，下游电厂库 存不断去化，已低于24年同期水平。另一方面，长协倒挂解除有利于触发正反馈，即"长协兑现率提升- 现货需求改善-现货价格继续上涨"。 山西证券近日发布煤炭行业动态点评：2025年8月4日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价上涨至667元/ 吨，超过同期5500大卡年度长协价。年度长协价格长期倒挂解除，提振市场信心。前期因供需因素，市 场煤价与长协煤价倒挂。本轮长协倒挂自2025年2月28日至2025年8月4日，经历时间较长。倒挂期间， ...

报告行业投资评级 文档未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏松但美联储降息预期增强，预计镍价区间震荡，操作上建议逢高沽空 [2] - 不锈钢当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松但价格回归基本面仍需时间，预计价格仍跟随宏观波动，操作上建议观望 [2] 各品种数据总结 镍 - 期货价格：8月7日沪镍近月合约收盘价121650元/吨，较昨日涨860元/吨；连一合约收盘价121170元/吨，较昨日涨780元/吨等 [2] - 成交量与持仓量：8月7日上海期镍成交量96611手，较昨日增加8771手；持仓量81103手，较昨日减少4949手 [2] - 库存：上期所库存20789吨，较昨日减少102吨；LME镍库存总计211212吨，较昨日减少240吨 [2] - 价差与基差：沪镍近月 - 沪镍连一 -200元/吨；SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差300元/吨 [2] - 现货价格：菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，持平；镍豆平均价123450元/吨，较昨日涨50元/吨等 [2] 不锈钢 - 期货价格：8月7日不锈钢近月合约收盘价12985元/吨，较昨日涨50元/吨；连一合约收盘价13000元/吨，较昨日涨65元/吨等 [2] - 成交量与持仓量：8月7日上海不锈钢成交量85499手，较昨日增加3480手；持仓量81584手，较昨日减少2462手 [2] - 库存：上期所库存103226吨，较昨日增加423吨；上周300系社会库存644600吨，较上周增加6100吨 [2] - 价差与基差：沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差0元/吨；304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差600元/吨 [2] - 现货价格：304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价13050元/吨，持平；304/No.1卷（无锡）平均价12500元/吨，较昨日涨100元/吨等 [2] 其他相关数据 - 7月份进出口3.91万亿元，增长6.7%，其中出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8% [2] - 港口镍矿库存：SMM中国港口镍矿总库存761万湿吨，较上周增加14万湿吨 [2] - 不锈钢库存：200系不锈钢库存196200吨，较上周减少8400吨；400系不锈钢库存4500吨，较上周减少114900吨等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶行业 - 供应上柬埔寨劳工返乡、泰国割胶受阻，原料采购价有走强预期，关注旺产期原料情况；需求上替换需求出货尚可，各企业价格政策落地后市场交投活跃度将提升，冬季雪地胎进入备货阶段，订单活跃度将提升；综上，关注主产区旺产期原料上量情况，若上量顺利则择机高空 [1] 原木行业 - 供应压力或加大，需求端8月处于淡季，未来几周出货量预计减少，现货承压；短期盘面预计在800 - 850区间宽幅震荡 [3] 玻璃纯碱行业 - 纯碱方面，本周周产量大幅回升、库存累库、盘面走弱，过剩格局明显，现货走货转弱，中期光伏玻璃产能增长滞缓、浮法产能走平且后市有压力，需求无增长预期，8月是传统检修季，可跟踪政策及碱厂调控负荷情况，前期盘面技术性反弹，可择机逢高做空、短线操作；玻璃方面，近期盘面走弱、市场情绪回落、现货成交转弱，库存从厂家转移至中游，未来中游出货或踩踏，湖北地区同样如此，整体现货价格难提价，深加工订单偏弱、lowe开工率低，玻璃刚需有压力，长远看地产周期底部、竣工缩量，行业需产能出清，8月可跟踪政策落地及中下游备货表现，当前盘面情绪回落，空单可继续持有 [4] 工业硅行业 - 现货价格稳中有升，期货价格震荡，SI2511下跌；供应端关注新疆大型企业复产计划和西南地区反内卷会议进展；在反内卷政策下商品整体价格重心上移，煤价等原材料成本回升将使工业硅成本上移，未来价格重心有望上移；8月价格波动区间或在8000 - 10000元/吨，价格回落至8000 - 8500元/吨可逢低试多；主力合约移至SI2511，注意09合约持仓较高，建议提前控制仓位和管理风险；关注环保检查对生产的影响 [5] 多晶硅行业 - 产能整合暂无新进展，价格震荡回落，PS2511下跌；8月供需双增但供应端增速大，预计产量12.5万吨左右，关注反内卷政策对产能和产量的影响；需求上海外需求带动下游排产增加，硅片排产预计增加，但电力市场化初期装机收益不确定，新增装机容量可能下降，不过海外需求或增加，光伏产业链价格上涨确定性高且出口退税政策有望变化，海外订单有望前置；主要价格波动区间在4.5 - 5.8万元/吨，价格回归成本区间下沿后逢低试多，逢高买入看跌期权试空；主力合约移至PS2511，PS2511与PS2512合约价差大，注意09合约持仓较高，提前控制仓位和管理风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 橡胶行业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶上海价8月7日为14400元/吨，较8月6日跌100元/吨、跌幅0.69%；全乳基差切换至2509合约为 - 1125，较前值跌130、跌幅13.07%；泰标混合胶报价8月7日为14350元/吨，较8月6日涨50元/吨、涨幅0.35%；非标价差为 - 1175，较前值涨20、涨幅1.67%；杯胶国际市场FOB中间价8月7日为48.30泰铢/公斤，较8月6日涨0.15泰铢/公斤、涨幅0.31%；胶水国际市场FOB中间价8月7日为54.00，与8月6日持平；西双版纳州天然橡胶胶块价格8月7日为13000元/吨，与8月6日持平；西双版纳州天然橡胶胶水价格8月7日为13800元/吨，较8月6日涨200元/吨、涨幅1.47%；海南原料市场主流价8月7日为13100元/吨，与8月6日持平；海南外胶原料市场主流价8月7日为9100元/吨，与8月6日持平 [1] 月间价差 - 9 - 1价差8月7日为 - 975，较8月6日跌15、跌幅1.56%；1 - 5价差8月7日为 - 120，较8月6日涨10、涨幅7.69%；5 - 9价差8月7日为1095，较8月6日涨5、涨幅0.46% [1] 基本面数据 - 6月泰国产量392.60千吨，较前值涨120.40千吨、涨幅44.23%；6月印尼产量176.20千吨，较前值跌24.10千吨、跌幅12.03%；6月印度产量62.40千吨，较前值涨14.70千吨、涨幅30.82%；6月中国产量103.20千吨，较前值涨6.80千吨；汽车轮胎半钢胎周开工率8月7日为74.35，较前值跌0.10；全钢胎周开工率8月7日为61.00，较前值跌0.08；6月国内轮胎产量10274.9万条，较前值涨75.60万条、涨幅0.74%；6月轮胎出口数量6031.0万条，较前值跌151.00万条、跌幅2.44%；6月天然橡胶进口数量合计46.34万吨，较前值涨1.00万吨、涨幅2.21%；6月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）63.40万吨，较前值涨3.40万吨、涨幅5.67%；干胶SIR20生产成本泰国日数据8月7日为12349.0元/吨，较前值涨23.00元/吨、涨幅0.19%；干胶STR20生产毛利泰国日数据8月7日为 - 184.0元/吨，较前值涨3.00元/吨、涨幅1.60%；干胶RSS3生产成本泰国日数据8月7日为17306.0元/吨，较前值跌51.00元/吨、跌幅0.29%；干胶RSS3生产毛利泰国日数据8月7日为2644.0元/吨，较前值涨101.00元/吨、涨幅3.97% [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）8月7日为640384，较前值涨5798、涨幅0.91%；天然橡胶厂库期货库存上期所周数据8月7日为39716，较前值涨2318、涨幅6.20%；干胶保税库入库率青岛周数据8月7日为3.27，较前值涨1.67；出库率青岛周数据8月7日为3.58，较前值跌0.12；干胶一般贸易入库率青岛周数据8月7日为4.38，较前值跌2.01；出库率青岛周数据8月7日为5.83，较前值涨0.85 [1] 原木行业 期货和现货价格 - 原木2509合约8月7日价格为832.5元/立方米，与8月6日持平；原木2511合约8月7日价格为840.0元/立方米，较8月6日跌0.5元/立方米、跌幅0.06%；原木2601合约8月7日价格为841.5元/立方米，与8月6日持平；9 - 11价差8月7日为 - 7.5，较8月6日涨0.5；9 - 1价差8月7日为 - 9.0，与8月6日持平；09合约基差8月7日为 - 92.5，与8月6日持平；11合约基差8月7日为 - 100.0，较8月6日涨0.5；01合约基差8月7日为 - 101.5，与8月6日持平；日照港3.9A小辐射松8月7日价格为720.0元/立方米，与8月6日持平；中辐射松8月7日价格为740元/立方米，与8月6日持平；大辐射松8月7日价格为860元/立方米，与8月6日持平；太仓港4A小辐射松8月7日价格为720元/立方米，与8月6日持平；中辐射松8月7日价格为770元/立方米，与8月6日持平；大辐射松8月7日价格为820元/立方米，与8月6日持平；日照港云杉11.8 8月7日价格为1150元/立方米，与8月6日持平 [3] 外盘报价 - 辐射松4米中A CFR价8月8日为116美元/JAS立方米，较8月1日涨2美元/JAS立方米、涨幅1.75%；云杉11.8米CFR价8月8日为156欧元/JAS立方米，与8月1日持平 [3] 成本:进口成本测算 - 人民币兑美元汇率8月5日为7.183，较8月4日涨0.001、涨幅0%；进口理论成本8月5日为818.70元，较8月4日涨13.84元、涨幅按15%涨尺计算 [3] 供应 - 港口发运量6月30日为176.0万/立方米，较5月31日涨3.7万/立方米、涨幅2.12%；新西兰→中日韩离港船数8月数据为53.0，较前值跌5.0、跌幅8.62% [3] 库存 - 8月1日中国针叶原木总库存为317.00万/立方米，与前值持平；山东库存8月1日为195.00万/立方米，较前值涨2.0万/立方米、涨幅1.04%；江苏库存8月1日为96.00万/立方米，较前值跌5.6万/立方米、跌幅5.55% [3] 需求 - 8月1日中国原木日均出库量为6.42万立方米，较前值涨0.01万立方米、涨幅0%；山东日均出库量8月1日为3.39万立方米，较前值跌0.18万立方米、跌幅5%；江苏日均出库量8月1日为2.32万立方米，较前值跌0.14万立方米、跌幅约6% [3] 玻璃纯碱行业 玻璃相关价格及价差 - 华北报价8月7日为1180元/吨，较前值跌10元/吨、跌幅0.84%；华东报价8月7日为1270元/吨，较前值跌10元/吨、跌幅0.78%；华中报价8月7日为1200元/吨，与前值持平；华南报价8月7日为1290元/吨，较前值跌30元/吨、跌幅2.27%；玻璃2505合约8月7日为1309元/吨，较前值跌10元/吨、跌幅0.76%；玻璃2509合约8月7日为1076元/吨，较前值跌7元/吨、跌幅0.65%；05 - 09价差8月7日为 - 129，与前值持平 [4] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价8月7日为1350元/吨，与前值持平；华东报价8月7日为1300元/吨，与前值持平；华中报价8月7日为1300元/吨，与前值持平；西北报价8月7日为1080元/吨，与前值持平；纯碱2505合约8月7日为1412元/吨，较前值跌12.0元/吨、跌幅0.84%；纯碱2509合约8月7日为1267元/吨，较前值跌12.0元/吨、跌幅0.84%；05基差8月7日为 - 62，较前值涨12.0、涨幅16.22% [4] 供量 - 纯碱开工率8月8日为85.41%，较8月1日涨0.05、涨幅6.40%；纯碱周产量8月8日为74.47万吨，较8月1日涨4.5万吨、涨幅6.42%；浮法日熔量8月8日为15.96万吨，与8月1日持平；光伏日熔量8月8日为89290.00吨，与8月1日持平；3.2mm镀膜主流价8月8日为18.50元，较8月1日涨0.5元、涨幅2.78% [4] 库存 - 玻璃厂库8月8日为6184.70万重箱，较8月1日涨234.8万重箱、涨幅3.95%；纯碱厂库8月8日为186.51万吨，较8月1日涨6.93万吨、涨幅3.86%；纯碱交割库8月8日为44.93万吨，较8月1日涨6.3万吨、涨幅16.40%；玻璃厂纯碱库存天数8月8日为23.4，与8月1日持平 [4] 地产数据当月同比 - 新开工面积现值为 - 0.09%，较前值涨0.09%；施工面积现值为0.05%，较前值跌2.43%；竣工面积现值为 - 0.22%，较前值跌0.03%；销售面积现值为 - 6.55%，较前值跌6.50% [4] 工业硅行业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅8月7日价格为9250元/吨，与8月6日持平；基差（通氧SI5530基准）8月7日为595，较前值涨45、涨幅8.18%；华乐SI4210工业硅8月7日价格为9700元/吨，与8月6日持平；基差（SI4210基准）8月7日为245，较前值涨45、涨幅22.50%；新疆99硅8月7日价格为8520元/吨，较前值涨50元/吨、涨幅0.59%；基差（新疆）8月7日为695，较前值涨95、涨幅15.83% [5] 月间价差 - 2508 - 2509价差8月7日为40，较8月6日涨130、涨幅144.44%；2509 - 2510价差8月7日为 - 25，较8月6日跌15、跌幅66.67%；2510 - 2511价差8月7日为 - 20，较8月6日跌15、跌幅300.00%；2511 - 2512价差8月7日为 - 300，较8月6日涨85、涨幅22.08%；2512 - 2601价差8月7日为10，较8月6日涨15、涨幅300.00% [5] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量现值为30.08万吨，较前值跌4.14万吨、跌幅12.10%；新疆工业硅产量现值为16.75万吨，较前值跌4.33万吨、跌幅20.55%；云南工业硅产量现值为1.35万吨，较前值涨0.12万吨、涨幅9.35%；四川工业硅产量现值为1.13万吨，较前值涨0.67万吨、涨幅145.65%；全国开工率现值为

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅基本面变化不大，盘面受整体商品情绪震荡运行；多晶硅近期周度产量提高较多，消费端表现一般，累库压力较大，盘面受反内卷政策影响大，年内预计出台相关政策，中长线适合逢低布局多单 [1][3][4][7] 各行业总结 工业硅 - 市场分析：2025年8月7日，工业硅期货主力合约2511开于8680元/吨，收于8655元/吨，较前一日结算变化0.46%；持仓224390手，仓单总数50475手，较前一日变化 -105手；现货价格持稳，华东通氧553硅9100 - 9400元/吨，421硅9500 - 9900元/吨，新疆通氧553价格8400 - 8700元/吨，99硅价格8400 - 8700元/吨（较前一日变化50元/吨）；8月7日主要地区社会库存共计54.7万吨，较上周环比增加0.7万吨，其中社会普通仓库11.8万吨，较上周减少0.1万吨，社会交割仓库42.9万吨，较上周环比增加0.8万吨 [1] - 消费端：有机硅DMC报价11800 - 12500元/吨（较前一日变化 -150元/吨），国内主要单体企业DMC报价主要为12500元/吨；本周国内DMC市场进入博弈阶段，下游客户观望为主，成交趋向理性，成交价重心下移，近期单体企业开工稍有恢复，市场供应隐性压力增强 [2] - 策略：单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 多晶硅 - 市场分析：2025年8月7日，多晶硅期货主力合约2511开于51290元/吨，收于50110元/吨，收盘价较上一交易日变化 -2.80%；主力合约持仓136324手（前一交易日138396手），当日成交400810手；现货价格持稳，N型料45.00 - 49.00元/千克，n型颗粒硅43.00 - 46.00元/千克；厂家和硅片库存增加，多晶硅库存23.30（环比变化1.75%），硅片库存19.11GW（环比5.29%），多晶硅周度产量29400.00吨（环比变化10.94%），硅片产量12.02GW（环比变化9.27%）；硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.20元/片，N型210mm价格1.55元/片，N型210R硅片价格1.35元/片 [4] - 电池片及组件价格：高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.30元/W左右，Topcon G12电池片0.29元/w，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W；组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.68元/W [6] - 策略：短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议；中长线适合逢低布局多单 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对各能源化工期货品种给出趋势判断和投资建议 如对二甲苯趋势偏弱、PTA关注计划外减产、MEG多空策略等 [2][12] - 综合考虑各品种基本面、市场供需、政策等因素分析行情走势并提示风险和机会 [12][66][103] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯 - 供需压力增加 趋势偏弱 9 - 1反套持有 [2][5][12] - 8月7日价格下跌 追随原油和石脑油跌幅 下游聚酯需求低迷 现货讨论平静 [8] PTA - 加工费低位 关注计划外减产 月差逢低正套 单边趋势偏弱 [2][5][12] - 华东一套120万吨装置重启出料 本周部分装置重启和检修 聚酯开工率提升但部分长丝规格亏损 [9][10][12] MEG - 多MEG空PTA/PX 单边价格受煤炭板块影响走强 趋势强于PTA/PX [2][6][12] - 山西一套30万吨/年装置检修 中国大陆地区整体开工负荷环比下降 [9][10] 橡胶 - 震荡运行 [13] - 期货市场价格有变动 成交量和持仓量增加 仓单数量减少 基差和月差有变化 [14] - 泰国原料价格环比走跌 云南产区降雨影响割胶 海南产区天气良好但胶水放量受抑制 [16] 合成橡胶 - 短期震荡运行 [17] - 期货市场价格、成交量、持仓量等有变动 顺丁开工率下降 利润减少 [17] - 中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量提升 丁二烯华东港口库存增加 [18] 沥青 - 震荡偏弱 [21] - 期货市场价格下跌 成交量和持仓量有变化 基差和跨期价差有变动 [22] - 本周国内沥青企业出货量环比减少 产能利用率环比下降 [36] LLDPE - 趋势仍有压力 [37] - 期货市场价格下跌 基差和月差有变化 现货市场价格窄幅涨跌 [37] - 宏观数据偏空 供应压力增大 需求端支撑不强 库存有累库态势 [38] PP - 现货下跌 成交一般 [41] - 期货市场价格下跌 基差和月差有变化 现货市场价格部分松动 [41][42] 烧碱 - 估值低位 旺季合约偏多对待 [44] - 液碱出货压力大 价格下行 近期下跌因企业开工偏高、需求淡季等因素 [45][46] - 后期行情成本支撑强 旺季需求有期待 出口支撑仍较强 [46] 纸浆 - 震荡运行 [49] - 期货市场价格有变动 成交量和持仓量减少 基差和月差有变化 [50] - 国内宏观政策情绪降温 现货需求拖累 供应压力持续 导致纸浆价格波动 [53] 玻璃 - 原片价格平稳 [55] - 期货市场价格下跌 基差和月差有变化 现货市场价格稳中偏弱 成交一般 [56] 甲醇 - 震荡承压 [59] - 期货市场价格下跌 成交量增加 持仓量减少 基差和月差有变化 [60] - 港口市场均价下跌 内地市场上涨为主 中期进入震荡格局 [62][63] 尿素 - 短期震荡承压 [64] - 期货市场价格下跌 成交量和持仓量减少 基差和月差有变化 [64] - 日产增加 企业库存下降 出口端利多信息不及预期 中期进入震荡格局 [65][66] 苯乙烯 - 压缩利润注意止盈 空配为主 [67] - 处于高产量、高利润、高库存格局 港口库存加速累库 纯苯下游开工恢复 [68] 纯碱 - 现货市场变化不大 [70] - 期货市场价格下跌 成交量和持仓量减少 基差和月差有变化 [72] - 国内纯碱市场走势一般 价格弱稳运行 成交不温不火 [72] LPG - 成本支撑偏弱 [75] - 期货市场价格下跌 成交量和持仓量有变化 价差有变动 [76] - 9月沙特CP预期价格上涨 国内有PDH和液化气工厂装置检修计划 [86][87][88] 丙烯 - 短期弱势震荡 [76] PVC - 偏弱震荡 [89][90] - 期货市场价格和基差、月差有数据体现 现货市场价格维持坚挺 成交气氛平淡 [89] - 行业利润扩张 下半年供应端减产驱动不足 高产量高库存结构难缓解 [89][90] 燃料油 - 再次转弱 短期震荡走势为主 [92] - 期货市场价格有变动 成交量和持仓量有变化 价差有变动 [92] 低硫燃料油 - 持续弱于高硫 外盘现货高低硫价差维持下行 [92] 集运指数（欧线） - 10空单酌情持有 [29][94] - 期货市场价格有变动 成交量和持仓量有变化 运价指数下跌 [94] - 8月运力下修 9月待定航次减少、空班增加 需求端货量呈下降趋势 9月大概率供需双减 [102][103] 短纤 - 下方空间有限 短期震荡市 多PF空PR [32][105] - 期货市场价格有变动 成交量和持仓量有变化 产销率下降 [105] 瓶片 - 下方空间有限 短期震荡市 多PF空PR [32][105] - 期货市场价格有变动 成交量和持仓量有变化 市场成交一般 [105][106] 胶版印刷纸 - 低位震荡 向上乏力 [34][108] - 现货市场价格稳定 成本利润数据无变化 市场交投清淡 [109][110] 纯苯 - 偏弱震荡 [35][111] - 期货市场价格有变动 华东港口库存下降 山东纯苯价格上涨 [111][112]