报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内外宏观形势复杂，市场关注美联储议息会议结果，各商品受宏观因素和自身基本面影响表现各异，短期走势多震荡，部分品种需关注关键因素变化及投资机会[2][3] 各品种情况总结 宏观 - 海外美国 8 月零售销售月率 0.6%高于预期，就业疲软与关税或制约后续支出，美元指数回落，市场等待 FOMC 结果；国内商务部等九部门出台服务消费新政，A股震荡、债市观望[2][3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货涨跌互现，COMEX 黄金涨 0.23%报 3727.5 美元/盎司，COMEX 白银跌 0.19%报 42.88 美元/盎司，市场预期美联储降息，关注议息结果及鲍威尔讲话，谨防回调[4][5] 铜 - 周二沪铜主力高位震荡、伦铜小幅回落，市场谨慎，本月降息 25 基点预期或已消化，关注“点阵图”变化，部分多头获利了结，美元走弱，中期有上行空间，短期震荡等利率决议[6] 铝 - 周二沪铝主力收 20975 元/吨跌 0.21%，LME 收 2712 美元/吨涨 0.28%，市场对美联储降息预期提振铝价，消费旺季待验证，铝价偏强震荡需基本面配合[7][8] 锌 - 周二沪锌主力震荡偏弱、伦锌收涨，美国零售数据强使大幅降息押注降温，LME 去库支撑伦锌，国内下游谨慎，短期窄幅震荡，警惕回调[9] 铅 - 周二沪铅主力震荡偏弱、伦铅收涨，铅价上涨后炼厂复产预期增强，价格高位回落，但国庆下游备货和交割后货源流出预期支撑铅价，短期高位调整[10] 锡 - 周二沪锡主力窄幅震荡，LME0 - 3BACK 走扩、缅甸锡矿复产慢和国内炼厂检修支撑锡价，但内外库存回升、消费改善不足，多空交织，短期横盘等宏观指引[11] 工业硅 - 周二工业硅主力偏强震荡，华东部分牌号报价持平，盘面拉动现货企稳，新疆开工率升、川滇偏低，供应收缩，需求回暖，库存回升，期价短期震荡[12][13] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格震荡偏弱、现货小涨，宁德时代与龙蟠科技签 60 亿订单，储能和动力终端旺季，下游备库预期强但接受度弱，资源扰动和政策支撑锂价，关注政策提涨强度[14] 镍 - 周二镍价震荡偏弱，印尼上调镍矿内贸基准价，市场对美联储降息 25bp 预期充分，镍价至震荡区间上沿，若无超预期降息或回调，短期震荡[15][16] 原油 - 周二油价震荡偏强，欧洲对俄制裁延迟，乌克兰袭击致俄炼油产能退出，API 库存大幅去库提振多头，市场对四季度供给过剩预期强，关注高空机会[17][18] 纯碱玻璃 - 周二纯碱和玻璃主力合约震荡，纯碱开工率上移，需求与宏观预期共振或致碱价上涨，玻璃厂出货好，可关注玻璃 - 纯碱价差收敛机会[19][20] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，商务部出台促消费政策，钢价连续上涨后承压高位震荡，基本面需求不佳，关注美联储降息影响，预计期价震荡[21] 铁矿 - 周二铁矿期货冲高回落，外矿发运回升、到港回落，高炉开工高位，国庆有补库预期，宏观上美元走弱支撑价格，预计震荡反弹[22] 豆菜粕 - 周二豆粕 01 合约收跌 0.33%，菜粕 01 合约收涨 0.36%，巴西大豆和豆粕出口预计增加，美豆单产或下调，近端供应压制、远端进口不确定，连粕短期区间震荡[23][24] 棕榈油 - 周二棕榈油 01 合约收涨 1.2%，市场预计 2025 - 2026 年食用油价格坚挺，菜油供应少且去库，马棕油收获受影响且出口需求好转，关注美国生柴政策，短期震荡调整[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯市场处于供需弱势格局，供应增加需求低迷，基本面延续偏弱，短期行情或维持震荡整理 [2] - 苯乙烯近期供应意外收紧，盘面价格反弹，但需求端分化且增量有限，处于低估值区间，中期走势或随原油波动震荡整理 [3] 各目录总结 日度市场总结 基本面 - 9月15日苯乙烯主力合约收涨0.95%，报7087元/吨，基差28（-22元/吨）；纯苯主力合约收涨0.73%，报6032元/吨 [2] - 9月15日布油主力收盘62.7美元/桶（+0.3美元/桶），WTI原油主力合约收盘67.0美元/桶（+0.6美元/桶），华东纯苯现货报价5945元/吨（+50元/吨） [2] - 苯乙烯库存15.9万吨（-1.8万吨），环比去库9.9%；纯苯港口库存13.4万吨（-1.0万吨），环比去库6.9% [2] - 苯乙烯开工率及供应减少，周产量35.4万吨（-2.2万吨），工厂产能利用率75.0%（-4.8%） [2] - 下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率61.0%（-8.5%），ABS产能利用率70.0%（+1.0%），PS产能利用率61.9%（+0.9%） [2] 观点 - 纯苯供应增加需求低迷，库存去化压力大，短期行情或震荡整理 [2] - 苯乙烯供应意外收紧，短期行情获支撑，中期走势或随原油波动震荡整理 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 9月11 - 12日，苯乙烯期货主连跌0.86%，现货跌1.00%，基差涨13.64%；纯苯期货主连跌0.86%，华东跌0.67%，韩国FOB跌0.42%，中国CFR跌0.68% [5] - 9月11 - 12日，纯苯内盘 - CFR价差涨0.96%，华东 - 山东价差跌266.67%；布伦特原油跌2.04%，WTI原油跌1.66%，石脑油跌0.32% [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 9月5 - 12日，苯乙烯产量降5.97%，纯苯产量涨0.49% [6] - 9月5 - 12日，苯乙烯港口库存（江苏）降10.18%，工厂库存（国内）涨2.52%；纯苯港口库存（全国）降3.36% [6] 开工率情况 - 9月5 - 12日，纯苯下游苯乙烯产能利用率降4.76%，己内酰胺降4.21%，苯酚降6.20%，苯胺降4.44% [7] - 9月5 - 12日，苯乙烯下游EPS产能利用率涨8.19%，ABS涨1.00%，PS涨0.90% [7] 行业要闻 - 美国对部分亚洲化工产品加税，引发全球石化产业结构调整 [8] - 2025年上半年中国炼油和化工行业亏损加剧，总体亏损金额较去年同期上涨约8.3%，炼化板块亏损超90亿元 [8] - 中国纯苯产能形成以华东为核心、华南与东北协同发展的格局 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差等图表 [9][14][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 胶产业 - 天胶基本面变动不大，上游成本端支撑尚存，下游对高价原料抵触，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出和拉尼娜现象影响，原料产出顺利则择机高空，不畅则胶价延续高位运行 [1] 硅产业 - 多晶硅短期内市场交易9月政策落地预期，盘面易涨难跌，9月供需或小幅累库，下游补库使多晶硅涨价被接受，后续盘面对基本面交易权重低，价格波动风险大，需关注下周多晶硅企业自律会议 [2] - 工业硅成本端支撑强，叠加下周多晶硅企业自律会议和国庆节前下游补库需求预期，价格可能小幅向上，建议逢低试多，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨 [3] 原木产业 - 原木市场呈现“供需双弱，价格持稳，库存微降”震荡格局，核心矛盾是疲软需求与波动供应博弈，价格在成本支撑下暂时稳定，后续关注旺季出货量，09合约新增注册仓单使现货市场压力加大，建议择机逢低做多 [4] 玻璃纯碱产业 - 纯碱行业基本面过剩，虽本周未累库但库存转移至中下游，周产回归高位，下游需求延续刚需，供应高位下若无产能退出或降负荷库存将承压，可跟踪政策和碱厂调控负荷情况，供需偏空，可反弹逢高短空 [5] - 玻璃上周现货成交好、库存去库，沙河地区产线转换消息引发盘面上涨但时间和停产有限，厂家库存高企，中游库存未明显去化，深加工订单季节性好转但偏弱，中长期需产能出清解决过剩，可跟踪政策和中下游备货表现，短线观望，中线关注旺季需求 [5] 根据相关目录分别进行总结 胶产业 现货价格及基差 - 云南国富全乳胶9月12日价格14950元/吨，较9月11日涨50元/吨，涨幅0.34%；全乳基差涨135元/吨，涨幅13.43% [1] - 泰标混合胶9月12日报价14950元/吨，较9月11日跌50元/吨，跌幅0.33% [1] - 杯胶国际市场FOB中间价9月12日为52.20泰铢/公斤，较9月11日跌0.35泰铢/公斤，跌幅0.67%；胶水国际市场FOB中间价涨0.20，涨幅0.36% [1] 月间价差 - 9 - 1价差9月12日为 - 1010元/吨，较9月11日涨75元/吨，涨幅6.91%；1 - 5价差涨20元/吨，涨幅50%；5 - 9价差跌95元/吨，跌幅8.44% [1] 基本面数据 - 7月泰国产量414.90，较前值跌6.70，跌幅1.61%；印尼产量176.20，较前值跌21.30，跌幅12.09%；印度产量45.00，较前值跌1.00，跌幅2.17%；中国产量101.30，较前值跌1.30 [1] - 汽车轮胎半钢胎开工率（周）9月12日为73.46，较前值涨5.99；全钢胎开工率（周）涨5.81 [1] - 7月国内轮胎产量9436.4万条，较前值跌838.50万条，跌幅8.16%；轮胎出口数量6665.0万条，较前值涨634.00万条，涨幅10.51% [1] - 7月天然橡胶进口数量合计47.48万吨，较前值涨1.15万吨，涨幅2.47%；进口天然及合成橡胶（包括胶乳）涨3.40万吨，涨幅5.40% [1] 库存变化 - 保税区库存9月12日为602295，较前值跌3908，跌幅0.64%；天然橡胶厂库期货库存（上期所周）跌605，跌幅1.30% [1] - 干胶保税库入库率（青岛周）涨0.95；出库率涨1.79；一般贸易入库率跌0.60；出库率跌0.39 [1] 硅产业 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210mm、N型硅片 - 210R、单晶Topcon电池片 - 210R、Topcon组件 - 210mm（分布式）、N型210mm组件 - 集中式项目9月12日价格较9月11日均无变化 [2] - N型料基差（平均价）9月12日为 - 2060.00元/吨，较9月11日涨100.00元/吨，涨幅4.63% [2] 期货价格与月间价差 - 主力合约9月12日价格53610，较9月11日跌100，跌幅0.19% [2] - 当月 - 连一价差跌25580，跌幅3203.46%；连一 - 连二价差涨105，涨幅80.77%；连二 - 连三价差跌80，跌幅3.21%；连三 - 连四价差跌15，跌幅13.04%；连四 - 连五价差跌80，跌幅3.21%；连五 - 连六价差跌15，跌幅13.04% [2] 基本面数据 - 周度数据：硅片产量13.88GW，较前值涨0.10GW，涨幅0.73%；多晶硅产量3.12万吨，较前值涨0.10万吨，涨幅3.31% [2] - 月度数据：多晶硅产量13.17万吨，较前值涨2.49万吨，涨幅23.31%；进口量涨0.03万吨，涨幅40.30%；出口量涨0.01万吨，涨幅5.96%；净出口量跌0.02万吨，跌幅14.92% [2] - 硅片产量56.04GW，较前值涨3.29GW，涨幅6.24%；进口量跌0.01万吨，跌幅15.41%；出口量涨0.06万吨，涨幅11.37%；净出口量涨0.07万吨，涨幅15.56%；需求量涨0.08GW，涨幅0.14% [2] 库存变化 - 多晶硅库存21.90万吨，较前值涨0.80万吨，涨幅3.79%；硅片库存16.55GW，较前值跌0.30GW，跌幅1.78%；多晶硅合单涨130.00，涨幅1.69% [2] 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅、华东SI4210工业硅、新疆99硅9月12日价格较9月11日均无变化 [3] - 基差（通氧SI5530基准）9月12日较9月11日跌5，跌幅1.09%；基差（SI4210基准）跌5，跌幅12.50%；基差（新疆）跌5，跌幅0.76% [3] 月间价差 - 2510 - 2511价差9月12日较9月11日无变化；2511 - 2512价差跌5，跌幅33.33%；2512 - 2601价差跌5，跌幅1.39%；2601 - 2602价差涨5，涨幅50.00%；2602 - 2603价差涨5，涨幅100.00% [3] 基本面数据 - 全国工业硅产量38.57万吨，较前值涨4.74万吨，涨幅14.01%；新疆产量涨1.94万吨，涨幅12.91%；云南产量涨1.70万吨，涨幅41.19%；四川产量涨0.52万吨，涨幅10.72% [3] - 全国开工率55.87%，较前值涨3.26%；新疆开工率涨8.02%，涨幅15.25%；云南开工率涨14.50%，涨幅44.09%；四川开工率涨7.33%，涨幅19.83% [3] - 有机硅DMC产量22.31万吨，较前值涨2.33万吨，涨幅11.66%；多晶硅产量涨2.49万吨，涨幅23.31%；再生铝合金产量跌1.00万吨，跌幅1.60%；工业硅出口量涨0.57万吨，涨幅8.32% [3] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）9月12日为12.17万吨，较前值涨0.23万吨，涨幅1.93%；云南厂库库存（周度）无变化；四川厂库库存（周度）无变化 [3] - 社会库存（周度）涨0.20万吨，涨幅0.37%；合单库存（日度）跌0.05万吨，跌幅0.19%；非仓单库存（日度）涨0.25万吨，涨幅0.86% [3] 原木产业 期货和现货价格 - 原木2509合约9月12日价格763.0，较9月11日跌3.5，跌幅0.46%；原木2511合约跌6.5，跌幅0.81%；原木2601合约跌35.0，跌幅0.85% [4] - 9 - 11价差9月12日为 - 38.0，较前值跌7.0，跌幅0.85%；9 - 1价差跌53.0，跌幅3.5% [4] - 09合约基差9月12日为 - 13.0，较前值涨3.5；11合约基差为 - 54.5，较前值涨6.5；01合约基差为 - 62.5，较前值涨7.0 [4] - 日照港3.9A小、中、大辐射松，太仓港4A小、中、大辐射松，日照港云杉11.8价格9月12日较9月11日均无变化 [4] 外盘报价 - 辐射松4米中A：CFR价9月12日为114美元/JAS立方米，较前值跌2，跌幅1.72%；云杉11.8米：CFR价无变化 [4] 成本:进口成本测算 - 人民币兑美元汇率9月12日为7.116，较9月11日跌0.002，跌幅0.00%；进口理论成本跌13.81，跌幅2% [4] 供给 - 8月31日港口发运量173.3万/立方米，较7月31日跌6.7万/立方米，跌幅3.87%；离港船数44.0艘，较7月31日跌3.0艘，跌幅6.38% [4] 库存 - 中国8月29日库存294.00万立方米，较9月5日跌3.0万立方米，跌幅1.01%；山东跌5.4万立方米，跌幅2.89%；江苏涨0.6万立方米，涨幅0.67% [4] 需求 - 中国8月29日日均出库量6.12万立方米，较前值跌0.08万立方米，跌幅1%；山东跌0.20万立方米，跌幅6%；江苏跌0.11万立方米，跌幅5% [4] 玻璃纯碱产业 玻璃相关价格及价差 - 华北、华东、华中、华南玻璃报价9月12日较前值均无变化 [5] - 玻璃2505合约涨2，涨幅0.16%；玻璃2509合约跌21，跌幅2.12%；05 - 09价差跌2，跌幅1.52% [5] 纯碱相关价格及价差 - 华北、华东、华中、西北纯碱报价9月12日较前值均无变化 [5] - 纯碱2505合约涨9.0，涨幅0.66%；纯碱2509合约跌5.0，跌幅0.37%；05 - 09价差跌9.0，跌幅15.25% [5] 生产数据 - 纯碱开工率9月12日为87.29%，较前值涨0.01，涨幅1.24%；纯碱周产量涨0.9万吨，涨幅1.25% [5] - 浮法日熔量涨0.1万吨，涨幅0.38%；光伏日熔量无变化；3.2mm镀膜主流价无变化 [5] 库存 - 玻璃厂库9月12日为6158.30万重箱，较9月2日跌146.7万重箱，跌幅2.33% [5] - 纯碱厂库跌2.5万吨，跌幅1.35%；纯碱交割库涨1.5万吨，涨幅2.70%；玻璃厂纯碱库存天数无变化 [5] 地产数据当月同比 - 新开工面积较前值涨0.09%；施工面积跌2.43%；竣工面积跌0.03%；销售面积跌6.50% [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 服饰制造公司8月营收表现分化，丰泰企业环比改善，裕元集团和儒鸿降幅加大，期待核心品牌商经营改善带动订单修复[1][16][18] - 美国关税政策变化导致服饰制造出口格局调整，东南亚国家份额提升，中国出口承压[2][25] - 海外下游库存基本健康，Nike库存去化中，其他头部品牌运营趋近健康，品牌商下单节奏更灵活[3][29] - 运动鞋服板块表现优于纺服大盘，库销比维持在4-5的健康水平，看好长期增长性[3][36] - 黄金珠宝行业聚焦产品力与品牌力提升，具备差异性的公司有望跑赢行业[4][37] - 服饰制造短期利润分配受关税影响，中长期格局优化，一体化与国际化龙头份额提升[8][33][38] 分板块总结 服饰制造 - 2025年8月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-3.7%/-9.7%/-9.7%，1-8月累计同比分别-4.7%/+3.1%/+5.9%[1][16][18] - 美国服装及配件进口金额2025年1-7月累计同比+5%，自中国进口金额同比-23%（7月单月-40%），自越南/印度/孟加拉国/柬埔寨进口金额分别同比+18%/+16%/+22%/+24%[2][25] - 中国2025年1-8月服装及衣着附件出口金额1028亿美元同比-1.7%，纺织纱线织物及制品出口金额945.1亿美元同比+1.6%[2][25] - 越南2025年1-8月纺织品出口金额264.7亿美元同比+8.9%，鞋类出口金额160.8亿美元同比+7.7%[2][25] - Nike FY2025Q1-Q4营业收入同比分别下滑10.4%/7.7%/9.3%/12.0%，FY2026Q1收入降幅预计收窄至中单位数，毛利率下降约3.5-4.25pct（关税影响约1pct）[3][32] - 推荐申洲国际（2025年PE 13倍）、关注华利集团（2025年PE 18倍）和伟星股份（2025年PE 18倍）[8][33][38] 运动鞋服 - 2025H1 H股运动鞋服重点公司营收同比增长9.1%至659亿元，归母净利润增长8.2%至105.4亿元[9][47] - 安踏体育2025年PE 18倍，李宁2025年PE 18倍，特步国际2025年PE 12倍[7][39] - 安踏集团东南亚业务2025H1流水同比增长接近翻倍，未来三年目标实现1000家店[54] 品牌服饰 - A股品牌服饰2025H1收入/归母净利润同比分别-0.1%/-17.5%，Q1/Q2收入同比分别-2.6%/+2.9%[9][48] - 2025H1毛利率57.9%同比+0.6pct，销售费用率37.1%同比+3.6pct，净利率10.2%同比-2.6pct[9][48] - 推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 12倍）[7][39] 黄金珠宝 - 2025H1金饰消费量Q1/Q2同比分别-27%/-24%[10][50] - 老凤祥/周大生2025H1利润同比-13.1%/-1.3%，老铺黄金/潮宏基2025H1利润同比+285.8%/+44.3%[10][50] - 推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 27倍）[8][37] 家纺 - 关注罗莱生活（2025年PE 14倍）[7][39] 市场表现 - 纺织服饰板块跑输大盘，沪深300指数+1.38%，纺织制造板块+1.21%，品牌服饰板块+0.3%[42] - A股周涨幅前三：老凤祥（+8.3%）、美邦服饰（+7.69%）、日播时尚（+7.35%）[42] - H股周涨幅前三：晶苑国际（+7.18%）、超盈国际控股（+6.43%）、互太纺织（+6.16%）[42] 原材料走势 - 截至2025/09/09国棉237价格同比-11%至21910元/吨，截至2025/09/12长绒棉328价格同比+3%至15248元/吨[55][59] - 内棉价格高于人民币计价外棉价格1877元/吨[55][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期供需格局较好，库存持续去化，盘面有一定支撑，预计短期盘面震荡运行，后续矿端复产、消费转弱后，盘面或回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年9月11日，碳酸锂主力合约2511开于70960元/吨，收于71000元/吨，收盘价较昨日结算价变化1.25%，成交量426041手，持仓量323456手，前一交易日持仓量340814手，基差2130元/吨，仓单38391手，较上个交易日变化290手 [1] - 电池级碳酸锂报价71000 - 74700元/吨，较前一交易日变化 - 600元/吨，工业级碳酸锂报价70000 - 71200元/吨，较前一交易日变化 - 600元/吨，6%锂精矿价格800美元/吨，较前一日变化 - 5美元/吨 [1] - 下游材料厂点价及成交积极性活跃，正值行业需求旺季，下游材料厂有刚性采购需求，且进入国庆备库周期，价格低位时采购意愿强 [1] - 以锂辉石为原料生产的碳酸锂占比超60%，锂云母原料所产碳酸锂占比降至15%，9月市场供需同步增长、需求增速更快，预计当月阶段性供应偏紧 [1] - 周度产量增加544吨至19963吨，锂辉石、云母、盐湖生产产量均小幅增加，周度库存降低1580吨，总库存138512吨，下游库存增加，中间环节和冶炼厂库存减少，下游补库意愿好 [2] 策略 - 单边短期区间操作，可逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [5]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025年9月12日 [2] 期货市场行情 |合约|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌（元）|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料2601|7222|7209|7240|7196|-24|-0.33%|533469|16282| |塑料2605|7235|7220|7248|7205|-23|-0.32%|34922|1284| |塑料2509|7142|7145|7145|7122|-20|-0.28%|8028|-25| |PP2601|6952|6939|6964|6927|-12|-0.17%|624199|9293| |PP2605|6977|6961|6985|6950|-12|-0.17%|53554|1437| |PP2509|6773|6805|6850|6755|-27|-0.40%|2184|-135| [5] 行情回顾与展望 - 连塑L2601低开，震荡向下，尾盘收跌于7209元/吨，跌24元/吨（-0.33%），成交21.8手，持仓增16282手至533469手；PP2601收于6939元/吨，跌12元，跌幅0.17%，持仓增9293手至62.42万手 [6] - PP方面，检修影响减弱、新产能释放，供应压力大，下游淡旺季切换，开工负荷提升慢，整体回暖不佳；PE供需矛盾不明显，短期检修损失量走高、新增投放缓慢，供应压力尚可，下游管材负荷低，农膜开工进入上行区间，有望带动社库去库 [6] - 成本端需求预期不佳，运行中枢下行，成本支撑松动，需求恢复初期对原料支撑不足，盘面震荡筑底，需关注金九消费改善情况 [6] 行业要闻 - 2025年9月11日，主要生产商库存65.5万吨，较前一工作日去库2万吨，降幅2.96%，去年同期库存79万吨 [7] - PE市场价格部分弱调，华北LLDPE价格7120 - 7450元/吨，华东7200 - 7650元/吨，华南7350 - 7750元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流价格6680 - 6720元/吨，较上一工作日涨25元/吨，价格重心上涨，下游成本压力增大，接受能力下降，生产企业库存无压，报盘稳中小幅调整，市场成交气氛一般 [7] - PP市场部分继续弱调，下游工厂谨慎采购，低价适量补货，华北拉丝主流价格6700 - 6870元/吨，华东6720 - 6940元/吨，华南6700 - 6930元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了L基差、PP基差、L - PP价差、原油期货主力合约结算价、两油库存及两油库存同比增减幅相关图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [14][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 资本市场情绪较热，化工股票估值向上修复，原油价格低位震荡，聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化，2601合约供应端聚乙烯和聚丙烯有分歧，叠加季节性旺季，预计LL - PP价差将持续震荡走强，建议逢低做多LL - PP价差 [17] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值方面，资本市场情绪较热，化工股票估值向上修复，原油价格低位震荡，聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化 [17] - 成本端，WTI原油本月下跌 - 1.83%，Brent原油本月下跌 - 0.06%，煤价本月下跌 - 1.72%，甲醇本月下跌 - 6.02%，乙烯本月下跌 - 6.92%，丙烯本月上涨7.37%，丙烷本月上涨12.52%，油价低位震荡，成本端影响小，盘面交易逻辑受宏观情绪影响强 [17] - 供应端，PE产能利用率81.09%，环比下降 - 4.05%，同比去年上涨2.08%，较5年同期平均下降 - 11.00%；PP产能利用率80.02%，环比上涨3.04%，同比去年上涨5.78%，较5年同期平均下降 - 5.99%，聚烯烃2601合约供应端有分歧，聚乙烯仅存40万吨计划产能，聚丙烯压力较大有145万吨计划产能 [17] - 进出口方面，7月国内PE进口为110.70万吨，环比6月上涨15.40%，同比下降 - 14.78%；7月国内PP进口17.72万吨，环比6月下降 - 12.73%，同比下降 - 12.73%；出口端淡季回落，7月PE出口10.17万吨，环比6月上涨5.03%，同比上涨76.67%，PP出口23.61万吨，环比6月上涨12.73%，同比上涨65.78% [17] - 需求端，PE下游开工率40.5%，环比上涨3.53%，同比下降 - 5.86%；PP下游开工率49.90%，环比上涨2.04%，同比下降 - 0.12%，季节性旺季将至，整体开工不及往年同期，PP强于PE [17] - 库存方面，PE生产企业库存45.08万吨，本月去库 - 12.53%，较去年同期累库2.11%；PE贸易商库存5.85万吨，较上月去库 - 4.36%，较去年同期去库 - 2.07%；PP生产企业库存58.19万吨，本月去库 - 0.89%，较去年同期累库10.17%；PP贸易商库存19.30万吨，较上月累库3.04%，较去年同期累库50.43%；PP港口库存5.85万吨，较上月去库 - 4.26%，较去年同期去库 - 13.59% [17] - 小结，聚烯烃基本面主要矛盾集中在2601合约供应端分歧，叠加季节性旺季，预计LL - PP价差将持续震荡走强 [17] - 下月预测，聚乙烯(L2601)参考震荡区间（7200 - 7500），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6900 - 7200） [17] - 策略推荐，逢低做多LL - PP价差 [17] 期现市场 - 2601合约投产计划错配，建议逢低做多LL - PP价差 [65] 成本端 - 原油价格震荡下行 [85] - 乙烯制PE利润大幅下滑 [93] - LPG进口运费季节性震荡上行 [119] 聚乙烯供给端 - PE生产有多种原材料，文中展示了生产原材料占比及逐年占比情况 [142][144] - 2025年有多套PE装置投产，已投产463万吨，未投产40万吨 [148] - PE产能利用率有相应数据及变化情况，还展示了检修减损量和检修计划 [149][151][154] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了PE总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存等库存数据及变化 [158][161] - 呈现了PE进口量、进口量(YTD)、出口量、LLDPE出口量等数据 [164][166][169] 聚乙烯需求端 - 聚乙烯下游需求有包装膜、中空、管材等，给出了下游需求占比和终端需求占比 [176][178] - 季节性旺季将至，下游开工低位反弹 [185] 聚丙烯供给端 - PP生产原材料有油制、煤制等，展示了生产原材料占比及逐年占比情况 [201][203] - 2025年有多套PP装置投产，已投产495万吨，未投产145万吨 [207] - PP产能利用率有相应数据及变化情况，还展示了检修减损量和检修计划 [208][210][213] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了PP总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存等库存数据及变化 [218][220] - 呈现了PP出口量、出口量(YTD)等数据，出口端东南亚地区出口量未受“贸易战”影响 [224][229] 聚丙烯需求端 - 聚丙烯下游需求有拉丝、高低熔共聚等，给出了下游需求占比和终端需求占比 [234][236] - 展示了PP下游开工率、订单天数、原料和成品库存等相关数据 [238][243][246]

财务表现 - 2025年上半年总收入533.68亿元同比下降23% [2][3] - 股东应占溢利2.1亿元同比下降89.74% 创上市19年同期最低纪录 [2][3] - 毛利润71.59亿元同比下降21% 净利润12.11亿元同比下降64% [3] - 计提非金融资产减值亏损17.17亿元同比增加20.7% 应收款项减值2.16亿元 [4] 销售业绩 - 总合同销售金额1222亿元 排名跃升至全国房企第二位 [2][4] - 自投项目合同销售额803亿元 权益合同销售额539亿元 [4] - 完成2021年及以前库存去化金额约190亿元 [2][4] - 代建管理项目销售面积306万平方米 销售金额419亿元 [4] 土地储备与投资 - 上半年新增35个项目 预计新增货值907亿元位列行业第三 [2][6] - 一二线城市新增货值801亿元占比88% [6] - 总土地储备建筑面积2724万平方米 权益面积1795万平方米 [6] - 一二线城市货值占比80% 长三角地区占比64% [6] 区域布局策略 - 一二线城市销售占比86%同比提升6个百分点 长三角占比69% [5] - 在18座城市销售额稳居当地前十 [5] - 三四线城市新增货值占比不足10% 拿地态度谨慎 [7][8] - 通过底价或低溢价方式获取三四线优质地块 [8] 毛利率与项目质量 - 毛利率13.4%同比微增0.3个百分点 [5] - 已售未结项目毛利率高于已结转项目 普遍维持在15%左右 [5] - 高端项目表现良好 苏州上海地王项目楼面价分别达6.52万元/平方米和12.65万元/平方米 [7] - 新拓项目当年销售转化率预估达55% [7] 战略调整 - 主动牺牲利润加速长库存去化 [2][4] - 交付节奏分布不均导致结转面积同比下降22.7% [2] - 聚焦核心城市高端市场 释放被压制的高端需求 [7] - 通过溢价拿地巩固顶级板块布局 武汉地块溢价率54.35% 上海地块溢价率46.3% [6][7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 聚酯产业链 - 国内外PX检修装置重启，PX供应或增加，需求端“金九银十”预期支撑有限，PX价格跟随油价波动，PX11观望，关注6600附近支撑和油价走势 [2] - PTA供需预期好转但装置检修执行效果不佳，需求端支撑有限，预计短期PTA绝对价格低位受支撑但驱动有限，TA观望，关注4600附近支撑和油价走势，TAFS滚动反套为主 [2] - 乙二醇现实端库存低位且需求旺季预期有支撑，四季度供需预期弱，预计短期期货下方空间不大，关注EG2601在4300附近支撑 [2] - 9月短纤供需有好转预期但去库幅度有限，自身驱动有限，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 9月瓶片供采双减，库存或增加，PR跟随成本端波动，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] 尿素产业 - 尿素盘面下跌因需求端疲软与高供应压力，后市市场供应充足，需求无明显利好，盘面仍有承压可能，关注阅兵后华北工业需求恢复力度 [8] 甲醇产业 - 甲醇供应端内地检修装置9月上旬回归，外盘开工升至高位且9月进口多，需求端传统下游偏弱，短期关注港口MTO装置重启情况，库存大幅累库，基差偏弱，后续关注库存消化节奏 [10][11][12] 原油产业 - 隔夜油价下跌因OPEC + 可能新增供应加剧四季度供应宽松担忧，宏观上特朗普施压印度减少俄油进口提供部分支撑但被供应消息覆盖，盘面偏弱运行概率较大，单边偏空思路对待，WTI下方支撑[62, 63]，布伦特在[65, 66]，SC在[470, 480]，期权端等待波动放大后做扩机会 [19] 聚烯烃产业 - 9月聚烯烃市场整体“供减需增”，库存去化，市场压力可控，结构改善，建议继续持有LP01合约的扩大头寸 [23] 氯碱产业 - 阅兵后液碱运输恢复，市场维持刚需支撑，现货走货转好，盘面走强，非铝下游旺季开工率回升，贸易商备货心态增强，预计盘面回调空间有限，关注下游拿货节奏和装置波动 [48] - PVC供应端走低但需求未好转，整体供大于求格局难逆转，9月供应或增加，需求延续低迷，成本端有支撑，预计延续弱势震荡 [48] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯供应维持高位，需求端支撑减弱，港口累库，短期绝对价格承压，若油价不深跌，进一步向下空间有限 [53] - 苯乙烯短期驱动偏弱，9 - 10月装置检修增加且出口预期增加，供需有好转预期，若油价不深跌，短期进一步向下空间有限，EB10短期关注6900附近支撑，低位可轻仓短多，后续反弹做空为主 [53] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 价格及价差 - 9月3日，WTI原油（10月）63.97美元/桶，较前一日跌1.62美元，跌幅2.5%；CFR中国MX 688美元/吨，跌8美元，跌幅1.2%等 [2] 开工率变化 - 亚洲PX开工率75.6%，较前一周降0.7%；中国PX开工率83.3%，降1.3%；PTA开工率70.4%，降1.2%等 [2] 库存及到港预期 - MEG港口库存44.9万吨，较8月25日降10.2%；MEG到港预期4.4万吨，较8月25日增122.7% [2] 尿素产业 期货价格及价差 - 9月3日，尿素01合约1714元/吨，较前一日跌32元，跌幅1.83%；01合约 - 05合约价差 - 43元/吨，跌2元，跌幅4.88%等 [7] 上游原料价格 - 9月3日，无烟煤小块（晋城）900元/吨，动力煤坑口（伊金霍洛旗）505元/吨，均与前一日持平 [8] 现货市场价及跨区价差 - 9月3日，山东（小颗粒）尿素1710元/吨，与前一日持平；广东 - 河南价差140元/吨，较前一日降10元，跌幅7% [8] 供需面概览 - 9月5日，国内尿素日度产量18.80万吨，较9月4日降0.17万吨，跌幅0.93%；尿素生产厂家开工率79.64%，较前一日降0.74% [8] 甲醇产业 价格及价差 - 9月3日，MA2601收盘价2382元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.42%；太仓 - 内蒙北线区域价差200元/吨，较前一日涨10元，涨幅5.26% [10] 库存 - 9月甲醇企业库存34.1083%，较前值增2.31%；甲醇港口库存142.8万吨，较前值增13万吨，涨幅9.88%；甲醇社会库存176.9%，较前值增8.34% [11] 上下游开工率 - 上游国内企业开工率72.19%，较前值降1.12%；上游海外企业开工率73.1%，较前值增1.63%；下游外采MTO装置开工率78.56%，较前值增2.13% [12] 原油产业 原油价格及价差 - 9月4日，Brent 67.39美元/桶，较前一日跌0.21美元，跌幅0.31%；WTI 63.75美元/桶，跌0.22美元，跌幅0.34%；SC 483.60元/桶，跌8.20元，跌幅1.67% [19] 成品油价格及价差 - 9月4日，NYM RBOB 200.90美分/加仑，较前一日跌0.30美分，跌幅0.15%；NYM ULSD 234.17美分/加仑，跌1.92美分，跌幅0.81%；ICE Gasoil 700.00美元/吨，跌7.25美元，跌幅1.03% [19] 成品油裂解价差 - 9月4日，美国汽油裂解价差20.63美元/桶，较前一日涨0.09美元，涨幅0.46%；欧洲汽油裂解价差18.49美元/桶，涨0.11美元，涨幅0.59%等 [19] 聚烯烃产业 期货价格及价差 - 9月3日，L2601收盘价7247元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.07%；PP2601收盘价6954元/吨，较前一日涨11元，涨幅0.16%；L2509 - 2601价差 - 62元/吨，较前一日降12元，跌幅24.00%等 [23] 现货价格及基差 - 9月3日，华东PP拉丝现货6800元/吨，较前一日降20元，跌幅0.29%；华北LL基差 - 80元/吨，与前一日持平；华东pp基差 - 150元/吨，较前一日降30元，跌幅25.00% [23] 上下游开工率 - PE装置开工率78.7%，较前值降0.05%；PE下游加权开工率40.3%，较前值增0.72%；PP装置开工率80.2%，较前值增2.6%；PP粉料开工率37.5%，较前值增4.1%；下游加权开工率49.7%，较前值增0.4% [23] 库存 - PE企业库存45.1万吨，较前值增5.57%；PE社会库存56.2万吨，较前值增0.99%；PP企业库存58.2万吨，较前值增8.06%；PP贸易商库存19.3万吨，较前值增14.74% [23] 氯碱产业 PVC、烧碱现货&期货 - 9月3日，山东32%液碱折百价2718.8元/吨，与前一日持平；华东电石法PVC市场价4680元/吨，持平；SH2509 2481.0元/吨，较前一日跌58.0元，跌幅2.3%等 [48] 烧碱海外报价&出口利润 - 8月28日，FOB华东港口380.0美元/吨，与8月21日持平；出口利润 - 99.6元/吨，较8月21日降48.5元，降幅94.9% [48] PVC海外报价&出口利润 - 8月28日，CFR东南亚670.0美元/吨，较8月21日降10.0美元，跌幅1.5%；出口利润54.0元/吨，较8月21日增11.4元，增幅 - 26.8% [48] 供给 - 8月29日，烧碱行业开工率85.4%，较8月22日降0.8%；烧碱山东样本开工率86.9%，降1.1%；PVC总开工率73.3%，降2.3%；外采电石法PVC利润 - 622.0元/吨，降2.5%；西北一体化利润144.0元/吨，降18.9% [48] 需求 - 8月29日，氧化铝行业开工率数据缺失；粘胶短纤行业开工率86.0%，较8月22日降0.2%；印染行业开机率64.7%，增1.4%；隆众样本管材开工率33.6%，持平；隆众样本型材开工率42.6%，较8月22日增13.1%；隆众样本PVC预售量69.6万吨，较8月22日降3.9% [48] 库存 - 8月28日，液碱华东厂库库存18.2万吨，较8月21日降2.6%；液碱山东库存7.6万吨，增12.6%；PVC上游厂库库存31.2万吨，增2.0%；PVC总社会库存52.2万吨，增2.7% [48] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 - 9月3日，布伦特原油（11月）67.60美元/桶，较前一日跌1.54美元，跌幅2.2%；CFR日本石脑油600美元/吨，较前一日跌5美元，跌幅0.8%；纯苯华东现货5890元/吨，较前一日涨50元，涨幅0.9%等 [53] 苯乙烯相关价格及价差 - 9月3日，苯乙烯华东现货7090元/吨，较前一日涨110元，涨幅1.6%；EB期货2510 7040元/吨，较前一日涨106元，涨幅1.5%；EB现金流（非一体化） - 210元/吨，较前一日降70元，降幅33.3%等 [53] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 9月3日，苯酚现金流 - 544元/吨，较前一日降36元，降幅6.6%；己内酰胺现金流（单产品） - 1740元/吨，较前一日降50元，降幅3.0%等 [53] 纯苯及苯乙烯库存 - 9月1日，纯苯江苏港口库存1.10万吨，较8月25日增13.80万吨，增幅8.0%；苯乙烯江苏港口库存17.90万吨，较8月25日增1.75万吨，增幅9.8% [53] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化 - 8月29日，亚洲纯苯开工率77.9%，与前一周持平；国内纯苯开工率79.2%，较前一周增0.2%；国内加氢苯开工率56.1%，较前一周降1.6%等 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供需双增，库存压力大，但近期宏观情绪有波动，受多晶硅带动，硅价走势坚挺，预计短期维持高位整理，运行区间8,000 - 10,000元/吨 [3] - 多晶硅供强需弱，基本面弱势格局未改，但反内卷及供给改革背景下，持货商报价坚挺，多头情绪偏强，预计短期价格维持高位整理，运行区间44,000 - 55,000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价8,390元/吨，环比降4.06%；多晶硅期货主力合约收盘价49,555元/吨，环比降3.60% [10] - 多种工业硅产品价格有不同程度下降，部分硅铝合金价格有升有平 [10] - 多晶硅部分产品价格持平，个别电池片和组件价格有小幅度上涨 [10] 南北双增，供给持续增量 工业硅成本及利润 - 硅石产销平衡，价格平稳 [15] - 丰水期西南地区电价低位 [21] - 需求端刚需补库，电极价格持稳，碳电极均价7,200元/吨，石墨电极12,450元/吨，环比持平 [31] - 硅煤和石油焦价格稳中向好，新疆硅煤部分价格有提升 [33][35] - 硅价低位反弹，硅企利润明显好转，7月全国工业硅553平均利润 - 1,329元/吨，环比回升1,032元/吨；421平均利润 - 988元/吨，环比回升1,061元/吨 [36][38] 工业硅供给 - 8月28日当周，硅企开炉数环比增加12台，新疆、内蒙、陕西、云南等地开炉数有增加 [39] - 西南开工持续回升，但不及往年 [41] 工业硅价格 - 市场情绪转弱，现货价格有所回落 [48][55] 成交好转，多晶硅库存去化 多晶硅产量及库存 - 上周多晶硅产量31,000吨，环比增加1,900吨；截至8月28日，库存21.3万吨，减少3.6万吨；7月产量逼近11万吨，8月预计增至13万吨左右 [68] 多晶硅价格及相关产品情况 - 盘面价格持续高位，现货价格窄幅整理 [69] - 硅片涨价传导，个别厂家降价回流资金 [72] - 电池片探涨意愿较强，关注需求修复 [80] - 组件原料支撑调涨，但高价成交困难 [85] 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 - 8月中国DMC开工率75.63%，环比提升7.9个百分点，产量22.31万吨，环比增加2.33万吨；上周行业反内卷下局部装置降负检修，周产略有下滑 [97] - 有机硅价格走弱，截至8月29日，DMC平均价10,750元/吨，环比持平；107胶平均价11,500元/吨，环比下跌0.86%；硅油平均价13,100元/吨，环比下降0.38%；下游刚需采买为主，新订单表现较弱 [103] 铝合金开工大稳小动 - 8月28日当周，原生铝合金开工率56.4%，环比下降0.2个百分点；再生铝合金开工率53.5%，环比提升0.5个百分点 [111] - 铝合金价格回升，截至8月29日，ADC12均价20,750元/吨，环比上涨1.47%；A356均价21,150元/吨，环比持平 [114] 库存压力较大 - 截至8月28日，工业硅社会库存（社库 + 交割库）54.1万吨，环比减少0.2万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.35万吨，环比减少0.16万吨；截至8月29日，交易所注册仓单50,453手，折现货25.23万吨 [124] - 给出2024年6月 - 2025年7月工业硅月度供需平衡表 [125]