货币政策影响 - 美国关税政策对通胀或通缩的影响尚不明确 [1] - 欧洲央行将等待新经济预测和数据后再决定下一步行动 [1] 市场资金流向 - 美国政策动荡推动投资者转向欧洲市场 [1] - 欧元区资产可能持续受到资金流入推动 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数集体收跌，三大指数早盘表现分化午后集体跳水，沪深两市成交额连续两日增加，行业板块普遍下跌 [2] - 国内经济基本面价格端5月CPI环比由涨转降、同比降幅持平，PPI同比降幅走阔，贸易端5月进出口贸易规模萎缩，政策面中美经贸磋商机制首次会议举行，市场期待贸易关系缓和 [2] - 中美贸易关系缓和短期利多市场，但国内通缩压力、进出口走弱使经济基本面承压，限制大盘上行空间，市场处于政策真空期增量资金有限，中小盘科技类股估值偏低短期有望补涨 [2] - 策略上单边建议暂时观望，套利可尝试多IC/IM空IF/IH [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2506）价格3841.0，环比降26.8；IH主力合约（2506）价格2660.0，环比降14.2；IC主力合约（2506）价格5718.2，环比降50.6；IM主力合约（2506）价格6113.8，环比降55.2 [2] - IF-IH当月合约价差1181.0，环比降10.2；IC-IF当月合约价差1877.2，环比降21.4；IM-IC当月合约价差395.6，环比降5.8等 [2] - IF当季 - 当月为 -67.2，环比降1.8；IH当季 - 当月为 -36.8，环比降1.6；IC当季 - 当月为 -182.8，环比降1.0；IM当季 - 当月为 -258.2，环比降3.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 -27454.00，环比降3536.0；IH前20名净持仓 -10847.00，环比降987.0；IC前20名净持仓 -5435.00，环比降2264.0；IM前20名净持仓 -31538.00，环比降1057.0 [2] 现货价格 - 沪深300价格3865.47，环比降19.8；上证50价格2676.40，环比降10.4；中证500价格5757.99，环比降47.7；中证1000 A股成交额6161.69亿元，环比降57.3 [2] - IF主力合约基差 -24.5，环比降7.0；IH主力合约基差 -16.4，环比降6.2；IC主力合约基差 -39.8，环比降0.5；IM主力合约基差 +1387.82 [2] - 两融余额18161.27亿元，环比增3.3；北向成交合计1412.96亿元，环比增163.10；逆回购到期量 -4545.0亿元，操作量 +1986.0亿元 [2] 市场情绪 - 主力资金 -265.05亿元，环比降565.78；上涨股票比例23.28%，环比降52.85 [2] - IO平值看涨期权收盘价30.60，环比降14.40；IO平值看涨期权隐含波动率11.80%，环比增0.34 [2] - IO平值看跌期权收盘价35.40，环比增10.20；IO平值看跌期权隐含波动率11.80%，环比增0.34 [2] - 沪深300指数20日波动率8.49%，环比降0.75；成交量PCR 62.00%，环比增2.91；持仓量PCR 65.46%，环比降1.30 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股3.30，环比降4.00；技术面2.30，环比降5.30；资金面4.20，环比降2.70 [2] 行业消息 - 5月我国CPI同比降0.1%，环比降0.2%；PPI同比降3.3%，环比降0.4% [2] - 2025年前5个月我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增2.5%，其中出口10.67万亿元同比增7.2%，进口7.27万亿元同比降3.8%；5月进出口总值3.81万亿元，同比增2.7%，出口2.28万亿元同比增6.3%，进口1.53万亿元同比降2.1% [2] - 当地时间6月9日下午中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，6月10日会议继续进行 [2] 重点关注 - 6月11日20:30关注中国5月金融数据、美国5月CPI及核心CPI [3] - 6月12日20:30关注美国5月PPI、核心PPI及截至6月7日当周初请失业金人数 [3]

瑞士法郎升值与通缩压力 - 瑞士法郎对美元年内涨幅超过10%，凸显其避险资产属性[1][3] - 法郎升值导致瑞士进口商品价格同比下降2.4%，5月CPI转为负值(-0.1%)，为疫情后首次通缩[3] - 进口商品占瑞士CPI篮子的23%，强势法郎显著压低整体通胀水平[4] 瑞士央行政策应对 - 瑞士央行3月已降息25个基点至0.25%，市场预期6月可能再降25或50个基点，年底前或恢复负利率(-0.25%)[5] - 负利率政策曾持续7年(2015-2022)，但会挤压银行利润并损害储户利益[5] - 央行行长施莱格尔承认负利率仍在考虑范围内，可能先于欧洲央行行动[6] 外汇干预的政治约束 - 特朗普政府2020年将瑞士列为汇率操纵国，当前政策清单将"货币操纵"纳入关税计算因素[6] - 直接外汇干预可能引发美国加征关税，负面影响超过短期通缩压力[7] - 瑞士央行近期与美国就干预措施进行会谈，强调从未通过汇率获取贸易优势[7]

欧洲央行货币政策 - 短期内通缩压力可能占据主导地位 [1]

4月份国民经济运行数据 CPI表现 - 4月份CPI同比下降0.1%，降幅与上月持平 [2] - 核心CPI（扣除食品和能源价格）同比上涨0.5%，保持稳定 [2] - CPI环比上涨0.1%，扭转此前下降趋势 [4] - 八大类商品和服务价格中七类上涨，仅交通、通信价格下降3.9% [4] - 食品价格环比上涨0.2%，牛羊肉、水产品和鲜果价格上升，鲜菜和猪肉价格下降 [4] PPI表现 - 4月份PPI同比下降2.7%，降幅较上月扩大0.2个百分点 [2] - 黑色金属冶炼和压延加工、非金属矿物制品业价格降幅收窄 [5] - 可穿戴智能设备制造和飞机制造价格分别上涨3.0%和1.3% [5][6] 政策与市场分析 - 核心CPI稳中有升，显示宏观政策效果显现，国内需求扩大对价格的拉动作用增强 [2] - 食品价格分化受季节因素和供给变化影响，如休渔期导致海水鱼价格上涨，猪肉供应充足价格走低 [4] - 服务消费领域加速复苏，飞机票、交通工具租赁、宾馆住宿和旅游等出行服务价格显著上涨 [4] - PPI持续下降影响工业企业效益改善，需扩大内需，推动科技和产业创新，优化产能结构 [6] - 未来政策需关注外部冲击，特别是国际贸易摩擦对工业品价格的影响 [7] 未来展望 - 通过积极财政政策和适度宽松货币政策的组合拳，推动物价温和回升至1%～1.5%区间 [2] - 随着促消费政策持续推进，核心CPI将保持稳定，推动整体CPI温和回升 [4] - 物价有望逐步回归合理区间，经济将继续保持稳定增长 [7]

澳洲联储通胀报告 - 市场服务通胀降幅超过预期 [1] - 通缩压力呈现广泛蔓延趋势 [1]

报告核心观点 - 4月10日中国股市反弹，全球投资者对Trump Put信心回升，空头大量回补；贸易战削弱全球经济前景，大宗商品价格偏弱；中国需加大货币政策宽松和财政刺激力度；极兔速递1Q25运营数据强劲但中国价格竞争令人担忧 [3][4] 环球主要股市表现 - 恒生指数收20,682，单日升2.06%，年内升21.32%；恒生国企收7,668，单日升1.76%，年内升32.94%；恒生科技收4,814，单日升2.66%，年内升27.88% [1] - 上证综指收3,224，单日升1.16%，年内升8.36%；深证综指收1,868，单日升2.46%，年内升1.66%；深圳创业板收1,901，单日升2.27%，年内升0.48% [1] - 美国道琼斯收39,594，单日跌2.50%，年内升5.05%；美国标普500收5,268，单日跌3.46%，年内升10.45%；美国纳斯达克收16,387，单日跌4.31%，年内升9.17% [1] - 德国DAX收20,563，单日升4.53%，年内升22.75%；法国CAC收7,126，单日升3.83%，年内跌5.53%；英国富时100收7,913，单日升3.04%，年内升2.33% [1] - 日本日经225收34,609，单日升9.13%，年内升3.42%；澳洲ASX200收7,710，单日升4.54%，年内升1.56%；台湾加权收19,000，单日升9.25%，年内升5.96% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收34,460，单日升2.41%，年内升15.55%；恒生工商业收11,964，单日升1.89%，年内升29.57% [2] - 恒生地产收14,837，单日升2.38%，年内跌19.04%；恒生公用事业收34,191，单日升1.37%，年内升4.01% [2] 市场动态 - 中国股市反弹，港股原材料、工业与医疗保健涨幅居前，A股消费、硬件设备与企业服务大涨；特朗普提高对华关税但暂缓部分“对等关税”，全球投资者信心回升，空头回补；若美国对所有经济体征“对等关税”，可能推升全球经济衰退风险，对中国GDP增速影响超1个百分点，仅对中国加征关税影响或低于1个百分点 [3] - 欧洲市场大幅反弹，信息技术、金融与工业领涨；欧盟暂缓对美部分商品25%关税90天；欧债收益率基本持平，欧元兑美元大幅上涨2% [3] - 美国股债汇三杀，美股指数一度跌超5%后收窄；美国通胀降温超预期，3月CPI同比2.4%和核心CPI同比2.8%均低于预期；关税对通胀影响未显现，特朗普政策引发投资者抛售美元资产，长期国债收益率上升，美元指数创2022年以来最大单日跌幅，避险资产大涨 [3] - 贸易战削弱全球经济前景，大宗商品价格偏弱，WTI原油价格一度跌破60美元，铜价下跌 [3] 宏观点评 - 3月通胀数据显示贸易战到来前中国通缩压力大，受食品和能源价格拖累，CPI环比收缩，核心CPI增速低迷，PPI下滑；将今年CPI和PPI增速预测分别从0.6%和 - 0.3%下调至0.2%和 - 0.8% [4] - 特朗普激进关税政策或给中国带来进一步通缩压力，预计央行二季度分别下调存款准备金率和LPR约50个基点和20个基点，中央政府下半年加大财政刺激力度提振消费 [4] 公司点评 - 极兔速递1Q25运营数据强劲，包裹量平均增长31%，有信心实现包裹量增长和成本削减目标；但因担心中国主要快递企业大幅降价抵消包裹量增长，下调2025/26年盈利预测分别 - 48%/-18%；基于分部加总法的目标价从10港元下调至6.9港元，维持买入评级 [4] - 极兔速递1Q25东南亚地区包裹发货量达15亿件，同比增长50%，得益于提前斋戒月和Tik Tok、Temu销售增长；中国地区包裹发货量达49亿件，同比增长27%，逆向件和散件日均发货量同比增长70%至350万件，有信心单票成本同比降0.1元；新市场销量达7,700万辆，同比增长19%，维持20%全年增长目标，预计今年新市场EBITDA盈亏平衡 [5] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司买入评级，包括汽车、装备制造、可选消费、必选消费、医疗、保险、互联网、房地产、科技、半导体、软件&IT服务等行业，还给出各公司股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等数据 [6]

市场成交与量化交易 - 两市成交7400亿 缩量明显 主要因日内做T量化交易大幅减少 正常A股成交规模为7000-8000亿 [1] - 市场中位数-1.28% 2024年累计中位数跌幅达17% 小票表现惨淡 资金持续向主板权重股集中 [1] - 上证指数跌0.48% 为大盘指数中表现最佳 [1] 电力行业表现 - 电力板块上涨2.7% 为76个行业中唯一涨幅超1%的板块 [1] - 水电板块集体走强 长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等连续创新高 [1] - 水电发电成本仅0.15元/度 其中人工运营成本0.057元 净成本0.093元 盈利优势显著 [1] - 李嘉诚旗下电能实业在港股市场表现突出 成为少数仍有盈利的港股标的 [1] 房地产行业动态 - 房地产服务板块暴跌5% 国证地产指数跌2.5% 尽管上海松绑政策出台 市场反应冷淡 [3] - 广州首套利率15% 深圳20% 利率下调至3.4-3.5% 但市场对政策宽松已显麻木 [3] - 行业限购政策被认为已无必要 市场关注度转向实际成交而非政策细节 [3] 其他行业与公司事件 - 武汉金凰珠宝案宣判 涉及80吨假黄金质押融资200亿 资金主要用于收购三环集团99%股份 [3] - 4月国内手机出货量2407万部 同比增28.8% 主要因去年低基数及消费电子复苏 [3] - 高善文研究报告暗示经济放缓后利率长期下行趋势 建议借鉴日本企业出海经验应对通缩 [3] - 英伟达股价再涨5% 市值距苹果不足10% 单日交易额达800亿美元 相当于3/4个A股成交规模 [3]