报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024 - 2025 年 PX、PTA 和乙二醇产能快速扩张势头结束，2026 年产能增速放缓趋势不变 PTA 产能有望零增长，供应压力小 聚酯产能 2026 年预计正增长，原料需求小幅上升，产业链供需关系将好转，低价格、低利润状态有望改善，生产利润改善确定性或更强 [9][39] 根据相关目录分别进行总结 PX 进入产能低增长阶段 开工率提升空间不大 - 2019 - 2023 年 PX 新装置集中投产，2023 年下半年至今无新装置投产 2025 年 9 月相关方案要求严控新增炼油产能，合理确定 PX 新增产能规模和投放节奏，2026 - 2028 年计划投产的部分装置可能延期 2026 年底前三套装置合计 580 万吨/年，若顺利投产，产能增速 13.2%，较投产高峰明显回落 [14][15] - 我国 26 家 PX 生产企业需定期检修装置，检修需求长期存在且时间长，决定每年有一定检修损失量 PX 开工率常起伏波动，年均开工水平近年基本一致，近两年均值 81.5%左右，预计 2026 年难提升 [18] - 2025 年前 10 个月，我国 PX 累计产量同比降 1.8%，进口量同比增 3.8%，总供应量同比降 0.7% 预计 2026 年 PX 供应量小幅增长，需关注裕龙石化装置投产时间，若延后供应将偏紧 [19] 2026 年 PTA 产能投产空档期 开工率变动影响供应 - 2019 - 2025 年我国 PTA 产能持续扩张，2025 年净增 750 万吨/年，产能增速 9.1% 2026 年暂无新装置投产计划，进入投产空档期，2027 - 2028 年仍有多套装置计划投产，2024 - 2026 年产能增速总体较低 [20][23] - 今年 PTA 现货加工费表现差，虽生产利润对开工率影响不直接，但总体影响行业开工水平 2025 年 PTA 平均开工率 78.4%，较上一年度降 4 个百分点，前 10 个月产量同比增 3.2% 2026 年供应增长压力减轻，开工率存在上升提升产量的潜力 [24][25][28] 乙二醇新装置投产时间集中在明年底 供应增长压力预计不大 - 2020 - 2023 年乙二醇产能增速高，2024 年开始显著下降，2025 年产能增加 140 万吨/年，增速 4.6% 2026 - 2027 年有新装置计划投产，产能合计 535 万吨/年，部分装置或延期 2026 年上半年新增产能压力不大，下半年市场关注投产情况，市场预期作用大于实际供应增量影响 [29][30][32] - 今年油制和煤制乙二醇利润总体好于去年，促进开工率上升 2025 年油制、煤制和综合开工率分别提升 2.6、4.9 和 3.4 个百分点，综合开工率 59.7% 前 10 个月产量和进口量同比分别增 8.5%和 16.2%，供应量同比增 10.5% 2026 年新增产能预计难带来产量增量，开工率上升空间不大 [33][34][38] 展望 - 2024 - 2025 年 PX、PTA 和乙二醇产能快速扩张结束，2026 年产能增速放缓，PTA 产能有望零增长，供应压力小 [39] - 聚酯品种靠近终端消费，2026 年产能预计正增长，原料需求小幅上升，产业链供需关系将好转，低价格、低利润状态有望改善，生产利润改善确定性或更强 [39]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头延续[1]| |PP|空头延续[1]| |PVC|空头盘整[1]| |PX/PTA|谨慎看多[3]| |乙二醇|谨慎看空[3]| |甲醇|看多[3]| |尿素|谨慎看空[3]| |天然气|谨慎看空[6]| |沥青|谨慎看空[6]| |玻璃|空头反弹[6]| |纯碱|空头盘整[6]| 报告的核心观点 谨慎看空品种 - 原油：俄乌地缘缓和叠加淡季供给过剩，油价走势偏弱，关注美国页岩油产量及地缘进展，空单部分止盈[1][9] - LPG：成本端原油趋势向下，需求有韧性但库存偏利空，不建议追涨，反弹偏空[1][13] - 乙二醇：新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力大，需求乏善可陈，关注反弹布空机会[3][30] - 尿素：供应压力未减，需求内冷外热，基本面宽松，关注逢高布空机会[3][38] - 天然气：俄乌地缘缓和，气价承压，虽需求旺季有支撑，但供给充足，关注价格区间[6][44] - 沥青：走势锚定原油，成本利润不佳，供给充足需求淡季，空单继续持有[6][48] 谨慎看多品种 - PX/PTA：供应端压力缓解，需求较好，但成本端 PX 或回调，关注回调布局多单机会[3][28] 空头延续品种 - L：国内开工回升但需求补库动力不足，油价中期下移，成本支撑弱，空单减持后等待反弹偏空[1][19] - PP：成本端偏弱，库存高，需求不足，油价有下跌风险，空单减持后等待反弹偏空[1][23] 空头盘整品种 - PVC：社会库存高，上行驱动不足，但低估值有支撑，盘面高升水，产业逢高套保，等待利多驱动[1][26] - 纯碱：仓单高位，供需双减，中长期供给宽松，短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空 01 碱玻差[6][57] 看多品种 - 甲醇：港口库存去化，需求改善，成本有支撑，虽基本面弱势但估值低位，空单止盈，关注 05 逢低布局多单机会[3][34] 空头反弹品种 - 玻璃：冷修预期支撑，关注兑现情况，日熔量下滑但需求弱，短期空单止盈，中长期反弹偏空[6][53] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI 升 1.21%，Brent 升 1.20%，SC 降 1.03%[8] - 基本逻辑：淡季供给过剩，库存累库，俄乌地缘缓和致油价下挫[9] - 基本面：美国钻机数减少，墨西哥产量下降，OPEC 预计需求增量，美国库存增加[10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，油价低位，关注非 OPEC+产量；日线反弹但压力强，空单部分止盈，SC 关注区间[11] LPG - 行情回顾：11 月 26 日，PG 主力合约收涨 0.66%，现货价格持平[12] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本向下，供需有韧性，基差高盘面高估，库存上升[13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短线反弹但受压，不建议追涨，反弹偏空，PG 关注区间[14] L - 行情回顾：L 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[17] - 基本逻辑：化工板块反弹，国内开工回升但需求补库不足，油价中期下移，成本支撑弱[19] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单减持，中长期等待反弹偏空，L 关注区间[19] PP - 行情回顾：PP 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[21] - 基本逻辑：成本端偏弱，库存高，装置重启，需求不足，油价有下跌风险[23] - 策略推荐：绝对价格低位，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注区间[23] PVC - 行情回顾：PVC 合约收盘价微跌，持仓量和成交量有变化[24] - 基本逻辑：基差修复，仓单下滑，出口签单放量，社会库存高，低估值有支撑，关注资金移仓节奏[26] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值谨慎追空，等待利多驱动，V 关注区间[26] PX/PTA - 行情回顾：PTA 期货价格有变化，现货价格、基差、价差等有波动[27] - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修和投产并存，压力缓解；需求较好但织造订单走弱；成本端 PX 或回调[28] - 策略推荐：估值和加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA 关注区间[28] 乙二醇 - 行情回顾：乙二醇期货价格下跌，现货价格、基差、价差等有变化[29] - 基本逻辑：国内开工负荷下降，海外装置提负，新装置投产，供应压力大；需求较好但订单走弱，库存累库[30] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG 关注区间[31] 甲醇 - 行情回顾：未提及具体行情数据 - 基本逻辑：太仓现货企稳，港口基差走强，库存去化但仍高；供应端国内提负海外稳定，进口量大；需求改善；成本有支撑；基本面弱势[34][35] - 策略推荐：估值低位，空单止盈，关注 05 逢低布局多单机会[34] 尿素 - 行情回顾：尿素期货价格下跌，现货价格、基差、价差等有变化[37] - 基本逻辑：供应端装置复产超检修损失，产量高位；需求内冷外热，出口好；库存去化但仍高；成本有支撑[38][39] - 策略推荐：基本面弱势，关注逢高布空机会，UR 关注区间[40] 天然气 - 行情回顾：11 月 25 日，NG 主力合约收跌 4.09%，现货价格下跌[43] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和气价承压，需求旺季有支撑；供给端钻井平台增加，中国产量增长；库存美国减少[44] - 策略推荐：需求旺季有支撑，但供给充足，气价上方承压，NG 关注区间[45] 沥青 - 行情回顾：11 月 26 日，BU 主力合约收涨 0.81%，现货价格持平[47] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本利润不佳，供给端排产量下降，需求端出货量增加，库存下降[48] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足需求淡季，空单继续持有，BU 关注区间[49] 玻璃 - 行情回顾：FG 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化[51] - 基本逻辑：冷修预期支撑，日熔量下滑但需求弱，煤制及石油焦工艺有利润，供给难下滑[53] - 策略推荐：短期空单止盈，中长期反弹偏空，FG 关注区间[53] 纯碱 - 行情回顾：SA 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[55] - 基本逻辑：仓单高位增加，供需双减，装置检修产量下滑，需求因玻璃冷修下降，中长期供给宽松[57] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空 01 碱玻差，SA 关注区间[57]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持低位震荡，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，11月市场供需双降但有累库压力 [1] - 多晶硅价格预计维持高位区间震荡，反向市场结构仍将保持，期货端50000左右可试多，期权端sell put持有/获利平仓，若波动率降低可考虑买入跨式 [2] - 对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，后续关注宏观端变化以及缅甸供应恢复情况 [4] - 氧化铝预计后续维持底部震荡走势，主力合约参考运行区间为2700 - 2850元/吨；电解铝预计短期维持高位震荡，沪铝主力合约参考运行区间21100 - 21700元/吨 [6] - 锌价预计仍以震荡为主，主力参考22200 - 22800元/吨 [7] - 铜价中长期供需矛盾支撑底部重心逐步上移，关注海外降息预期等宏观驱动，主力参考85500 - 87500元/吨 [8] - 镍价预计盘面震荡修复为主，主力参考116000 - 120000元/吨，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [9] - 铝合金ADC12价格短期内预计维持震荡格局，主力合约参考运行区间为20300 - 20900元/吨 [11] - 不锈钢预计震荡为主，主力运行区间参考12300 - 12700元/吨，后续关注钢厂减产情况和镍铁价格 [13] - 碳酸锂预计短期盘面震荡调整为主，主力参考9 - 9.5万区间 [15] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格方面，11月25日华东通氧S15530工业硅、华东SI4210工业硅、新疆99硅价格与前一日持平；基差方面，通氧SI5530基准、SI4210基准、新疆基差均有下降；月间价差各合约涨跌为0 [1] - 基本面数据显示，全国工业硅产量环比增加7.46%，新疆产量增加15.94%，云南和四川产量下降；全国开工率上升9.98%，新疆上升17.34%，云南和四川下降；有机硅DMC产量微降0.29%，多晶硅产量增加3.08%，再生铝合金产量下降2.42%，工业硅出口量大幅下降35.82% [1] - 库存方面，新疆厂库库存、云南厂库库存、社会库存增加，四川厂库库存、仓单库存减少，非仓单库存增加 [1] 多晶硅 - 现货价格方面，N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210mm、N型硅片 - 210R、Topcon组件 - 210mm（分布式）、N型210mm组件 - 集中式项目平均价与前一日持平，单晶Topcon电池片 - 210R平均价下跌1.08%；N型科基差大幅下降132.86% [2] - 期货价格主力合约上涨2.65%，月间价差部分合约有涨跌变化 [2] - 基本面数据周度显示，硅片产量下降2.59%，多晶硅产量增加1.12%；月度数据显示，多晶硅产量增加3.08%，进口量增加11.96%，出口量下降27.99%，硅片产量增加2.71%，进口量大幅增加152.98%，出口量增加12.04%，净出口量增加2.51%，需求量下降2.79% [2] - 库存方面，多晶硅库存增加1.50%，硅片库存增加1.63%，多晶硅仓单无变化 [2] 锡 - 现货价格方面，SMM 1锡、长江1锡价格上涨0.58%，LME 0 - 3升贴水上涨19.15%；进口盈亏下降3.89%，沪伦比值微降 [4] - 月间价差部分合约有涨跌变化 [4] - 基本面数据月度显示，10月锡矿进口量增加33.49%，SMM精锡产量增加53.09%，精炼锡进口量下降58.55%，出口量下降15.33%，印尼精锡出口量下降45.83%，SMM精锡平均开工率上升53.23%，SMM焊锡企业开工率下降2.27%，40%锡精矿均价上涨0.60%，云南40%锡精矿加工费无变化 [4] - 库存方面，SHEF库存周报下降0.46%，社会库存增加2.83%，SHEF仓单增加3.55%，LME库存无变化 [4] 铝产业链 氧化铝 - 价格方面，SMM A00铝、长江铝A00价格上涨，氧化铝各地平均价无变化；进口盈亏增加，沪伦比值微降；月间价差部分合约有涨跌变化 [6] - 基本面数据显示，10月氧化铝产量增加2.39%，电解铝产量增加3.52%，进口量增加0.61%，出口量下降15.18%；铝型材、铝箔开工率下降，铝线缆、铝板带开工率上升，原生铝合金开工率无变化；中国电解铝社会库存下降5.11%，LME库存下降0.41% [6] 电解铝 - 近期市场呈现高位减仓回调态势，宏观面与基本面多空交织，预计短期维持高位震荡，沪铝主力合约参考运行区间21100 - 21700元/吨 [6] 锌 - 价格方面，SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格上涨，进口盈亏下降，沪伦比值微降；月间价差部分合约有涨跌变化 [7] - 基本面数据显示，10月精炼锌产量增加2.85%，进口量下降16.94%，出口量大幅增加243.79%；镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率有涨跌变化；中国锌锭七地社会库存下降3.58%，LME库存增加0.21% [7] 铜 - 价格方面，SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格上涨，精废价差增加13.42%，LME 0 - 3升贴水上涨，进口盈亏下降，沪伦比值微降，洋山铜溢价（仓单）下降5.88%；月间价差部分合约有涨跌变化 [8] - 基本面数据显示，10月电解铜产量下降2.62%，进口量下降15.61%；进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存增加8.80%，电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降；境内社会库存下降6.81%，保税区库存增加0.58%，SHFE库存增加1.09%，LME库存增加0.53%，COMEX库存增加1.62%，SHFE仓单下降12.00% [8] 镍 - 价格方面，SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格上涨，LME 0 - 3升贴水下降，期货进口盈亏增加，沪伦比值微降，8 - 12%高镍生铁价格下降0.22%；电积镍成本部分有涨跌变化；新能源材料价格方面，电池级硫酸镍均价下降0.32%，电池级碳酸锂均价上涨，硫酸钴均价无变化；月间价差部分合约有涨跌变化 [9] - 供需和库存方面，中国精炼镍产量下降0.84%，精炼镍进口量大幅下降65.66%；SHFE库存下降1.92%，社会库存下降1.61%，保税区库存无变化，LME库存无变化，SHFE仓单下降2.44% [9] 铝合金 - 价格方面，SMM铝合金ADC12各地价格无变化，佛山破碎生铝精废价差增加4.57%，部分地区型材铝精废价差下降；月间价差部分合约有涨跌变化 [11] - 基本面数据显示，10月再生铝合金锭产量下降2.42%，原生铝合金锭产量增加1.06%，废铝产量下降1.63%，未锻轧铝合金锭进口量下降7.06%，出口量增加31.49%；再生铝合金开工率下降，原生铝合金开工率上升；再生铝合金锭周度社会库存增加1.44%，再生铝合金佛山、宁波、无锡日度库存量下降 [11] 不锈钢 - 价格方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格无变化，304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格上涨0.79%，期现价差下降13.08%；原料价格方面，菲律宾红土镍矿、南非40 - 42%铬精矿、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000、温州304废不锈钢一级料价格无变化，8 - 12%高镍生铁出厂均价下降0.22%；月间价差部分合约有涨跌变化 [13] - 基本面数据显示，中国300系不锈钢粗钢产量下降0.72%，印尼300系不锈钢粗钢产量增加0.36%；不锈钢进口量增加3.18%，出口量下降14.43%，净出口量下降21.54%；300系社库、300系冷轧社库下降，SHFE仓单下降0.76% [13] 碳酸锂 - 价格方面，SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价均下降，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂价格下降，SMM电碳 - 工碳价差无变化，基差下降0.11%，锂辉石精矿CIF平均价下降0.37%，5% - 5.5%锂辉石、2% - 2.5%锂云母国内现货均价无变化；月间价差部分合约有涨跌变化 [15] - 基本面数据显示，10月碳酸锂产量增加5.73%，电池级产量增加1.67%，工业级产量增加19.38%，需求量增加8.70%，进口量增加21.86%，出口量大幅增加63.05%；11月产能增加0.80%，10月开工率上升1.82%；10月总库存下降10.90%，下游库存下降13.50%，冶炼厂库存下降6.03% [15]

碳酸锂价格走势与近期反弹 - 碳酸锂期货主力合约价格于11月26日收报9.63万元/吨，早盘一度涨超5% [1] - 自10月以来，碳酸锂价格持续上涨，先后突破8万元、9万元关口，并于11月19日冲高至10.25万元/吨，创2024年6月以来新高 [1] - 与年中跌破6万元/吨的低点相比，碳酸锂价格在不到半年时间内涨幅超过60% [1] - 2024年碳酸锂价格呈“V”形走势，从年初约7.7万元/吨的高点一路下滑至年中跌破6万元/吨，跌幅超20%，随后经历修复性上涨，近期回到10万元/吨附近 [1] 价格反弹的驱动因素 - 业界普遍将8月宁德时代宜春锂矿停产视为本轮反弹的导火索，其采矿许可证于8月9日到期后暂停开采 [2] - 受停产事件影响，8月11日碳酸锂期货所有合约开盘全线涨停，主力合约涨幅为8%，收报81000元/吨 [2] - 同日，电池级碳酸锂现货报价上涨2600元/吨，单日涨幅达3.62% [2] - 中国有色金属工业协会锂业分会于8月发布倡议书，呼吁抵制恶性竞争，加强上下游协同与产能合理布局 [2] - 下半年碳酸锂价格反弹是库存去化、需求增长与供给收紧共同作用的结果 [1] - 供应扰动、库存去化及预期向好共同推动碳酸锂价格震荡上行 [2] 供需格局分析 - 锂价强劲反弹的根本原因在于供需关系的变化，供给端呈现紧张态势 [4] - 供给紧张源于宁德时代宜春锂矿复产未定、冬季盐湖开工率下降，以及海外锂矿产能不及预期 [4] - 需求端表现强劲，特别是下游海内外储能市场订单爆发，带动电池及铁锂材料企业排产持续走强 [4] - 储能市场自下半年以来呈现“一芯难求”的局面，有储能企业从二季度起便处于满产满销状态，产线全负荷运转，订单已排至明年 [4] - 碳酸锂市场正处于供需结构调整期，紧平衡或成为未来一段时间的主旋律 [1][4] 市场参与者的观点与行为 - 面对价格的快速拉涨，下游企业表现得十分谨慎，多持观望态度，仅以刚性需求进行小规模采购，导致现货市场实际成交寥寥 [4] - 有市场分析指出，市场的狂热仅停留在期货盘面，现货市场实际成交情况冷静 [4] - 天齐锂业近期表示，总体来看锂价及行业供需格局呈现积极趋势，但短期仍可能存在波动 [3] - 行业仍需关注储能需求波动、矿企复产及海外供应等对价格的影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日碳酸锂期货主力换月，从 LC2601.GFE 更换为 LC2605.GFE，收盘价 96340 元/吨；现货价格为 92820 元/吨，较前日上涨 0.94%，近 10 个交易日整体上升；当前基差为 -4640 点，负基差（现货贴水），较前日走弱 3380 点，近 10 个交易日基差整体震荡；注册仓单量为 27050 手，较前日增加 435 手（+1.63%），近 10 个交易日仓单整体减少；江西锂矿复产节奏反复，市场对实际增量存疑，锂矿端供应偏紧格局未改 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 期货主力合约收盘价 96340 元/吨，较前日涨 940 元，较前一周降 2960 元；主力合约结算价 97460 元/吨，较前日涨 4240 元，较前一周降 700 元 [6] - 锂辉石方面，澳大利亚、巴西、津巴布韦、马里等地 CIF 中国精矿及南非 CIF 中国原矿价格有不同幅度变动 [6] - 锂云母不同 Li2O 含量的平均价较前一日多数未变，较前一周有不同程度上涨 [6] - 碳酸锂中国国产 99.5%电价格 92820 元/吨，较前日涨 860 元，较前一周涨 3880 元；氢氧化锂不同类型价格有不同变动情况 [6] - 三元材料相关前驱体及材料价格多数较前一日未变，下游产品如电解液、磷酸铁锂、钴酸锂、六氟磷酸锂等价格有不同变动 [6] 相关图表 - 包含矿石及锂价格、正极&三元材料、碳酸锂期货其他相关数据等多类图表，展示了锂云母、碳酸锂、氢氧化锂等价格变动及碳酸锂主力成交量、持仓量、注册仓单量变化等情况 [8][10][16]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、乙二醇、尿素、天然气、沥青谨慎看空 [1][3][5] - L、PP空头延续 [1] - PVC、纯碱空头盘整 [1][5] - PX/PTA谨慎看多 [3] - 甲醇震荡磨底 [3] - 玻璃空头反弹 [5] 报告的核心观点 - 俄乌地缘缓和致油价及相关能源品种价格承压，部分品种因供需、成本等因素走势各异 [1][8] - 部分品种如PTA供需改善但成本支撑走弱，乙二醇估值偏低但成本承压 [27][30] - 甲醇基本面弱势震荡磨底，尿素基本面宽松警惕回调 [34][38] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价下挫，WTI降1.51%，Brent降1.47%，SC升0.40% [7] - 基本逻辑：下游成品油利润带动反弹，但供给过剩库存累库，俄乌地缘缓和使油价下挫 [8] - 基本面：12月伊拉克出口量降12%，OPEC预计25 - 26年需求增量，美国商业原油库存下降 [9] - 策略推荐：空单部分止盈，SC关注【440 - 450】 [10] LPG - 行情回顾：11月25日，PG主力合约收于4231元/吨，环比升0.24% [12] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下，供需面下游化工率下降、库存累库，基差偏高 [13] - 策略推荐：空单部分止盈，PG关注【4200 - 4300】 [14] L - 行情回顾：L01收盘价主力为6762元/吨，较前一日降0.5% [16] - 基本逻辑：化工板块反弹，国内开工回升但需求补库动力不足，油价中期下移成本支撑不足 [18] - 策略推荐：短期空单减持，中长期等待反弹偏空，L【6750 - 6850】 [18] PP - 行情回顾：PP01收盘价主力为6317元/吨，较前一日降0.9% [20] - 基本逻辑：基本面随成本端偏弱，上中游库存高，内外需求不足，OPEC增产油价或下跌 [22] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，PP【6350 - 6500】 [22] PVC - 行情回顾：V01收盘价主力为4491元/吨，较前一日降0.1% [23] - 基本逻辑：基差修复，仓单下滑，反倾销或不执行出口签单放量，社会库存高但低估值支撑 [25] - 策略推荐：产业逢高套保，谨慎追空，等待利多驱动，V【4400 - 4550】 [25] PTA - 行情回顾：TA05收盘价为4710元/吨，较前一日降34元/吨 [26] - 基本逻辑：供应端装置检修压力缓解，需求较好，成本端PX或回调，12月存累库预期 [27] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，TA【4610 - 4675】 [28] MEG - 行情回顾：EG05收盘价为3808元/吨，较前一日降14元/吨 [29] - 基本逻辑：国内装置检修开工下行，新装置投产供应压力增，需求较好但订单走弱，11月存累库预期 [30] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG【3810 - 3885】 [31] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：太仓现货企稳，库存去化但仍高，供应端压力大，需求端改善，成本端有支撑 [34] - 策略推荐：空单止盈，关注05逢低布局多单机会 [34] 尿素 - 行情回顾：UR01收盘价为1654元/吨，较前一日降11元/吨 [37] - 基本逻辑：供应端压力未减，需求端内冷外热，社库高位，出口利多已计价，基本面宽松 [38] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR【1615 - 1645】 [40] LNG - 行情回顾：11月24日，NG主力合约收于4.672美元/百万英热，环比降1.50% [43] - 基本逻辑：俄乌冲突缓和气价承压，需求旺季有支撑，供给端充足 [44] - 策略推荐：NG关注【4.344 - 4.603】 [45] 沥青 - 行情回顾：11月25日，BU主力合约收于3068元/吨，环比升0.26% [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回落，南美地缘缓和，价格有压缩空间 [47] - 策略推荐：空单继续持有，BU关注【3000 - 3100】 [48] 玻璃 - 行情回顾：FG01收盘价主力为1014元/吨，较前一日升0.1% [50] - 基本逻辑：冷修预期支撑，日熔量下滑但供给难降，地产内需弱，需求支撑不足 [52] - 策略推荐：短期空单止盈，中长期反弹偏空，FG【990 - 1040】 [52] 纯碱 - 行情回顾：SA01收盘价主力为1173元/吨，较前一日降0.8% [54] - 基本逻辑：仓单高位增加，供需双减，装置检修产量下滑，需求因玻璃冷修下降 [56] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空01碱玻差，SA【1170 - 1220】 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约预计在8855 - 9065区间震荡 [6] - 多晶硅方面，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑持稳，2601合约预计在53895 - 55565区间震荡 [8] 各目录总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨环比持平，需求端上周需求8万吨环比减少4.76%，需求低迷；晶硅库存27.1万吨处于低位，有机硅库存56300吨处于低位且生产盈利，铝合金锭库存7.52万吨处于高位 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升；11月25日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差390元/吨，现货升水期货 [6] - 社会库存54.8万吨环比增加0.37%，样本企业库存177800吨环比增加3.01%，主要港口库存12.9万吨环比增加1.57%；MA20向上，01合约期价收于MA20下方；主力持仓净空，空减 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量27100吨环比增加1.11%，11月排产12.01万吨较上月环比减少10.37%；需求端硅片、电池片、组件生产情况不佳，总体需求持续衰退 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨；11月25日N型致密料51000元/吨，01合约基差 -2480元/吨，现货贴水期货 [8] - 周度库存27.1万吨环比增加1.49%处于历史同期低位；MA20向上，01合约期价收于MA20上方；主力持仓净多，多增 [8] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 部分合约期货收盘价有小幅度涨跌，如01合约涨0.22%；现货价多数持平；周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存等有不同程度变化 [15] - 部分合约基差有变化，如01基差 -4.88%；仓单注册仓单数减少1.95%；部分地区产量、开工率有变动 [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价多数上涨，如01合约涨2.65%；硅片、电池片、组件价格多数持平；基差有较大变化，如01基差 -132.86% [17] - 周度硅片产量增加5.74%，库存减少22.06%；光伏电池外销厂周度库存增加18.02%；组件国内库存减少51.73%，欧洲库存增加5.36% [17] 工业硅相关走势 - 价格 - 基差和交割品价差走势展示了华东不通氧553硅均价、基差、421 - 553价差等随时间的变化 [19] - 盘面价格走势展示了多晶硅主力合约开盘价、收盘价等价格及成交量随时间的变化，以及基差走势 [22] - 库存展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量随时间的变化 [25] - 产量和产能利用率走势展示了SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率随时间的变化 [28] - 成本 - 样本地区走势展示了四川、云南421及新疆通氧553的成本利润随时间的变化 [35] - 周度供需平衡表展示了工业硅周度产量、进口、出口、消费等数据及供需平衡情况 [37] - 月度供需平衡表展示了工业硅月度产量、进出口、实际消费量等数据及供需平衡情况 [40] 工业硅下游相关走势 有机硅 - DMC价格和生产走势展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本、周度产量、价格随时间的变化 [44] - 下游价格走势展示了107胶、硅油、生胶、D4等均价随时间的变化 [45] - 进出口及库存走势展示了DMC月度进出口量及库存随时间的变化 [48] 铝合金 - 价格及供给态势展示了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格、进口ADC12成本利润随时间的变化 [51] - 库存及产量走势展示了原铝系、再生铝合金锭月度产量、原生及再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存随时间的变化 [55] - 需求（汽车及轮毂）展示了汽车月度产量、销量及铝合金轮毂出口走势 [56] 多晶硅 - 基本面走势展示了多晶硅行业成本、价格、库存、产量、开工率、需求随时间的变化 [61] - 供需平衡表展示了多晶硅月度消费、进出口、供应等数据及供需平衡情况 [64] - 硅片走势展示了硅片价格、周度产量、库存、月度需求量、净出口走势随时间的变化 [68] - 电池片走势展示了单晶P/N型电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口走势随时间的变化 [70] - 光伏组件走势展示了组件价格、国内及欧洲库存、月度产量、出口走势随时间的变化 [73] - 光伏配件走势展示了光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量及出口、高纯石英砂价格、焊带进出口走势随时间的变化 [76] - 组件成分成本利润走势（210mm）展示了210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件的成本利润随时间的变化 [79] - 光伏并网发电走势展示了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势随时间的变化 [80]

行业核心趋势 - 海景房市场经历从投资热到价值大幅缩水的根本性逆转，资产价格出现断崖式下跌 [2][3] - 供需关系发生根本逆转，过去十多年沿海城市推出大量项目导致供给远超实际需求，市场从卖方市场变为买方市场 [7] - 房地产进入下行周期叠加经济增速放缓，中产阶层投资行为更趋理性，海景房作为强金融属性资产首当其冲被抛弃 [8] 资产价值表现 - 山东烟台某海景房资产价格从2015年300万跌至当前150万，出现腰斩 [4] - 广西北海某海景房从2016年190万跌至当前80万，跌幅接近60% [4][5] - 海南某小县城公寓从2016年90万跌至当前40万，跌幅超过55% [5] - 惠州巽寮湾海景房从2019年160万跌至当前80万，价格回落至6000多元/㎡ [6][7] 市场流动性状况 - 流动性枯竭导致有价无市，资产被冻住成为纸上富贵 [8] - 二手房市场面临巨大库存和空置率，价格平衡被彻底打破 [7] - 远离核心城市圈的海景房成为击鼓传花游戏，市场转向后无人接盘 [8] 产品属性缺陷 - 海景房实际居住属性大打折扣，夏季潮湿导致家具墙壁发霉，不适合长期居住 [4] - 图纸配套未能落地，形成大量基础设施匮乏、生活不便的空心城 [7] - 物业费和维护费每年数千元，成为持有者的持续现金流负担 [5] 投资逻辑反思 - 居住消费属性是房产价值立身之本，脱离日常居住、就业、教育、医疗等核心需求的房产价值难以维持 [11] - 流动性是所有资产的生命线，有价无市不能快速变现的资产账面价值再高也是皇帝的新衣 [11] - 需警惕将梦想打包出售的金融产品，当情怀成为最大卖点往往是为了掩盖区位、配套和基本面缺陷 [11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 锡 短期宏观波动较大，但基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，后续关注宏观端变化以及缅甸供应恢复情况[3] 锌 前期国内供应端的压力随着TC的下行以及出口空间的打开逐步缓和，短期下方空间有限，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性也有限，价格或仍以震荡为主，主力参考22200 - 22800[7] 铜 中长期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，关注海外降息预期等宏观驱动，主力参考85500 - 86800[9] 镍 宏观暂稳基本面维持弱势，但上游减产以及估值低位之下盘面可能震荡修复，中期供给宽松仍制约价格上方空间，预计盘面震荡修复为主，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[13] 不锈钢 政策驱动短期难有直接传导，成本支撑走弱，基本面结构未有明显好转，供应端钢厂排产和社库压力仍存，淡季需求疲软，短期盘面预计仍偏弱运行为主，主力运行区间参考12200 - 12600，后续关注钢厂减产情况和镍铁价格[15][16] 氧化铝 当前市场价格已接近晋豫地区高成本产能的现金成本线，下方成本支撑显著增强，短期下行空间有限，预计后续将维持底部震荡走势，主力合约参考运行区间为2700 - 2850元/吨，市场能否走出反弹行情仍需观察现有企业的实际减产规模以及库存拐点[17] 电解铝 短期铝价将维持高位震荡，沪铝主力合约参考运行区间21100 - 21700元/吨，需重点关注海外货币政策动向及国内库存去化节奏[17] 铝合金 短期内ADC12价格预计将维持震荡格局，主力合约参考运行区间为20300 - 20900元/吨，后续需重点关注废铝供应的改善程度、下游采购节奏的变化以及库存去化的进程[18] 工业硅 维持前期工业硅价格低位震荡的预期，11月工业硅市场供需双降，供应降幅较大，但一是供应基数较大，二是仓单注销可补充现货市场供应，预计依旧有累库压力，预计主要价格波动区间或将在8500 - 9500元/吨[19] 碳酸锂 短期盘面可能维持偏弱震荡调整，主力参考8.6 - 9万区间[20] 多晶硅 维持价格高位区间震荡的预期，正向市场结构仍将保持，期货端50000左右可试多，期权端sell put持有/获利平仓，若波动率降低可考虑买入跨式，关注平台公司成立以及产量控制情况、11月合约集中注销后仓单的消化情况和需求端是否有订单增加支持[22] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格方面，SMM 1锡、长江1锡等价格上涨，SMM 1锡升贴水持平，LME 0 - 3升贴水微涨；进口盈亏改善，沪伦比值微升；月间价差部分合约变化明显[2] - 基本面数据显示，10月锡矿进口、SMM精锡产量增加，精炼锡进口量、出口量及印尼精锡出口量减少，SMM精锡10月平均开工率大幅提升[2] - 库存方面，SHEF库存、SHEF仓单减少，社会库存增加，LME库存持平；供应上现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，预计年内供应改善有限；需求上华南地区锡焊料企业有韧性，华东地区受传统领域需求复苏缓慢影响开工率受抑制[3] 锌 - 价格及价差上，SMM 0锌锭等价格下跌，升贴水部分上涨；进口盈亏扩大，沪伦比值下降；月间价差各合约均下跌[7] - 基本面数据表明，10月精炼锌产量增加、进口量减少、出口量大幅增加；镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率有不同变化；中国锌锭七地社会库存减少，LME库存微增[7] - 供应宽松逻辑基本兑现，国产TC与进口矿TC回落，冶炼利润压缩，11月冶炼厂检修增多，精炼锌产量上行幅度有限，出口空间打开；需求端有结构性改善，国内现货锌锭升贴水结构转变，社会库存去化，但终端需求稳定；LME库存累库，挤仓风险缓和但LMEO - 3升贴水维持高位[7] 铜 - 价格及基差上，SMM 1电解铜等价格上涨，升贴水有涨有跌；精废价差扩大，LME 0 - 3升贴水转正，进口盈亏扩大，沪伦比值微降，洋山铜溢价持平；月间价差部分合约变化明显[9] - 基本面数据显示，10月电解铜产量、进口量减少；进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存增加；电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降；境内社会库存减少，保税区库存、SHFE库存、LME库存、COMEX库存增加，SHFE仓单减少[9] - 宏观上短期关注12月降息预期及国内政治局会议，降息预期走弱后铜价表现偏弱；基本面铜价回调后下游采购转暖，现货升水且加工端开工率上行，短期铜矿供应紧缺格局不变，关注年末长单TC谈判及副产品价格走势[9] 镍 - 价格及基差上，SMM 1电解镍等价格上涨，部分升贴水上涨；LME 0 - 3升贴水上涨，期货进口盈亏扩大，沪伦比值持平；8 - 12%高镍生铁价格微跌；电积镍成本部分下降部分上升；新能源材料价格中电池级硫酸镍均价微跌，电池级碳酸锂均价上涨，硫酸钴均价持平；月间价差部分合约变化[13] - 供需和库存方面，中国精炼镍产量增加，进口量大幅减少；SHFE库存、社会库存减少，保税区库存持平，LME库存减少，SHFE仓单增加[13] - 沪镍盘面价格震荡上行，前期估值偏低，上游减产信号使市场情绪修复；宏观上市场预期美联储加息结束，美元压力减缓；产业层面下游按需采购，各品牌精炼镍现货升贴水持稳，部分品牌供应减少，华友锦板国内交仓增加；镍矿市场暂稳，镍铁价格承压，不锈钢需求弱，硫酸镍需求扩张成本抬升[13] 不锈钢 - 价格及基美方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格持平，304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格下跌；期现价差缩小；原料价格部分持平部分微跌；月间价差部分合约变化[15] - 基本面数据显示，中国300系不锈钢粗钢产量减少，印尼300系不锈钢粗钢产量增加；不锈钢进口量增加、出口量减少、净出口量大幅减少；300系社库、300系冷轧社库减少，SHFE仓里减少[15] - 不锈钢盘面延续偏弱，现货库存消化慢，商家观望情绪升温；宏观上市场预期美联储加息结束，国内财政政策提振基建投资预期；镍矿市场偏稳，镍铁新增产线达产使市场过剩压力凸显，铬铁市场弱稳运行，供应端有压力，需求淡季下游按需采购，社会库存去化不畅[15] 氧化铝 - 价格及价差上，SMM A00铝等价格下跌，升贴水持平；氧化铝各地平均价持平；进口盈亏扩大，沪伦比值下降；月间价差部分合约上涨[17] - 基本面数据表明，10月氧化铝、电解铝产量增加，电解铝进口量微增、出口量减少；铝型材、铝箔开工率下降，铝线缆、铝板带开工率上升，原生铝合金开工率持平；中国电解铝社会库存减少，LME库存减少[17] - 氧化铝市场低位震荡，供应端收缩，部分高成本企业有减产意愿，行业周度开工率下滑，库存累库速率放缓，市场过剩压力可能接近尾声[17] 电解铝 - 近期呈现高位减仓回调态势，宏观面与基本面多空交织，宏观上国内内需复苏、中美经贸缓和但美联储降息预期降温；国内基本面负反馈显著，铝水比例下滑，型材企业开工率下降，社会库存去化不畅[17] 铝合金 - 价格及价差方面，SMM铝合金ADC12等部分价格下跌，精废价差部分上涨；月间价差部分合约变化[18] - 基本面数据显示，10月再生铝合金锭产量减少、原生铝合金锭产量增加，废铝产量减少，未锻轧铝合金锭进口量减少、出口量增加；再生铝合金开工率下降，原生铝合金开工率上升；再生铝合金锭周度社会库存增加，部分地区日度库存量减少[18] - 铸造铝合金市场高位回调，成本端废铝供应偏紧，供应端产能释放受限，需求端下游压铸企业对高价接受度不高，铝价回调刺激部分企业补库，进口窗口关闭，进口补充有限[18] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差上，华东通氧S15530工业硅等价格下跌，基差缩小；月间价差部分合约变化明显[19] - 基本面数据表明，全国工业硅产量增加，新疆产量增加、云南和四川产量减少；全国开工率上升，新疆开工率大幅上升、云南和四川开工率下降；有机硅DMC产量微降，多晶硅产量增加，再生铝合金产量减少，工业硅出口量大幅减少[19] - 库存变化上，新疆厂库库存、云南厂库库存增加，四川厂库库存减少，社会库存微增，仓单库存减少，非仓单库存增加；现货下跌，期货震荡，供应端西南地区减产预计11月产量回落，需求端多晶硅、有机硅产量有下降预期，铝合金需求较好但出口下降[19] 碳酸锂 - 价格及基差方面，SMM电池级碳酸锂等价格下跌，锂辉石精矿等价格下跌；月间价差各合约均大幅下跌[20] - 基本面数据显示，10月碳酸锂产量、需求量、进口量、出口量增加，产能、开工率上升；碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存减少[20] - 碳酸锂盘面继续回落，日内偏弱午后跌幅放大；消息面上有企业签署销售协议和技改公告；基本面供需两旺，产量增加主要由锂辉石提锂带动，下游需求乐观，社会库存去化，但需关注11月后需求持续性，贸易商隐性库存有压力，仓单消化慢[20] 多晶硅 - 现货价格与基差上，N型复投料等价格部分下跌，N型硅片价格下跌，组件价格部分上涨；期货价格主力合约下跌，月间价差部分合约变化明显[22] - 基本面数据表明，周度硅片产量减少、多晶硅产量增加；月度多晶硅产量、进口量增加，出口量减少，硅片产量、进口量、出口量、净出口量增加，硅片需求量减少；多晶硅库存、硅片库存增加，多晶硅仓单减少[22] - 多晶硅现货价格企稳微跌，硅片价格下跌组件价格小幅上涨，期货震荡；因需求不佳、下游产品价格下跌及产量下降使期价在升水时承压，价差结构呈反向市场，或因临近11月集中交割合单减少且新增仓单少[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高，因宏观是更重要影响因素，且黑色板块下跌动能衰竭，后续海外财政、货币双宽，国内财政空间充足，需求刺激政策可期 [11] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 铁矿石供强需稳，部分资源紧张，预计在震荡区间内运行 [5] - 锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，若商品情绪回暖且黑色板块走强，需注意锰矿端扰动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [11] - 工业硅短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [14][15] - 多晶硅在现实与预期间反复拉扯，短期去库幅度有限，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展以及产业链价格反馈情况 [17] - 玻璃短期市场或延续偏弱运行格局；纯碱短期市场将维持震荡整理格局 [20][22] 各行业总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3089元/吨，较上一交易日涨32元/吨（1.046%），注册仓单43558吨，环比增加338吨，主力合约持仓量143.2705万手，环比减少80706手；天津汇总价格3210元/吨，环比不变，上海汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3295元/吨，较上一交易日涨25元/吨（0.764%），注册仓单113732吨，环比减少2656吨，主力合约持仓量108.2089万手，环比减少42534手；乐从汇总价格3310元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比增加20元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性；热轧卷板终端需求持续回升，产量小幅回落，库存水平依旧偏高 [2] - 受前日美联储鹰派言论影响，市场情绪回落，消费盘面短线降温，但长期宽松预期未变，未来钢材消费端仍具备逐步修复基础 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至790.50元/吨，涨跌幅+0.64%（+5.00），持仓变化-10742手，变化至44.98万手，加权持仓量92.28万手；现货青岛港PB粉792元/湿吨，折盘面基差51.75元/吨，基差率6.14% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量均有减量，四大矿山均环比下行，非主流国家发运量增加至年内高位，近端到港量环比上行 [5] - 需求上，日均铁水产量236.28万吨，环比下降0.6万吨，检修高炉多于复产高炉数，钢厂盈利率延续降势 [5] - 库存端，港口库存小幅下降，钢厂库存有所消耗，终端方面库存有所下降，总体库存仍偏高，但存在结构性矛盾，现货有一定支撑 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月24日，锰硅主力（SM601合约）收涨0.43%，收盘报5630元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，升水盘面210元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.29%，收盘报5456元/吨，天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比上日下调50元/吨，贴水盘面56元/吨 [7][9] - 锰硅盘面价格连收四连阴，向下跌破9月份以来平台且临界5600元/吨附近支撑，后续关注5600元/吨一线支撑情况；硅铁盘面处在5400 - 5800元/吨震荡区间内，当前价格趋势偏空，关注下方5400元/吨附近支撑情况 [9] 策略观点 - 过去一周市场风险偏好全面转弱，铁合金价格明显下行，但随着美股走弱，市场对12月降息预期回升，焦煤端价格继续下挫或告一段落 [10] - 当下大类资产价格弱势未改，市场风险未解除，但期待12月份宏观事件对市场情绪的积极影响，建议关注市场情绪和价格可能的拐点，注意海外情绪波动 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：期货主力（SI2601合约）收盘价报8940元/吨，涨跌幅-0.22%（-20），加权合约持仓变化+982手，变化至428650手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差410元/吨；421市场报价9750元/吨，环比-50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差10元/吨 [13] - 策略观点：价格继续走弱，短期资金快进快出，注意波动风险；基本面供应端收缩，需求侧多晶硅周产量下行，有机硅需求支撑未明显减弱，出口端十月净出口大幅减少；成本端为盘面提供托底作用，短期价格震荡运行 [14][15] 多晶硅 - 行情资讯：期货主力（PS2601合约）收盘价报53315元/吨，涨跌幅-0.08%（-45），加权合约持仓变化+3363手，变化至235435手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比-0.05元/千克，主力合约基差-1065元/吨 [16] - 策略观点：在现实与预期间反复拉扯，11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限；需求偏弱，价格压力仍存，收储及平台公司成立预期拉扯盘面，价格在区间内宽幅震荡 [17] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00主力合约收1013元/吨，当日+2.63%（+26），华北大板报价1070元，较前日-10；华中报价1080元，较前日-10；浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%）；持买单前20家今日增仓9手多单，持卖单前20家今日减仓39552手空单 [19] - 策略观点：12月多条玻璃产线预计冷修，供需错配缓解，行业基本面有改善预期，受房地产购房贷款贴息传闻影响，空头主动减仓，盘面反弹，但目前供需结构仍失衡，短期市场或延续偏弱运行格局 [20] 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00主力合约收1183元/吨，当日+1.11%（+13），沙河重碱报价1153元，较前日+13；纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨；持买单前20家今日减仓21776手多单，持卖单前20家今日减仓50267手空单 [21] - 策略观点：市场供应压力不减，部分企业产能恢复带动开工负荷回升，库存高位压制价格，但需求端边际回暖，叠加成本支撑，制约价格下行空间，短期市场将维持震荡整理格局 [22]