市场全景与风格切换 - 截至午盘 A股主要指数悉数上涨 呈现深强沪弱格局 创业板指涨0.78% 深证成指涨0.65% 上证指数涨0.34% 深市领涨被视为市场风险偏好提升的信号 [1] - 两市半日成交额达1.25万亿元 连续放量 表明增量资金入场博弈 而非存量内卷 [1] - 行业轮动揭示从防御到进攻的风格转换 涨幅前三为有色金属涨1.71% 建筑材料涨1.55% 电力设备涨1.44% 跌幅榜为社会服务 美容护理等偏消费和防御板块 [1] 领涨板块核心驱动力 - 有色金属板块领涨 直接催化剂是国际金银价格持续创历史新高 深层驱动为四重宏观逻辑共振 包括美联储降息周期预期导致美元走弱 全球财政失衡引发抗通胀需求 地缘政治不确定性推升避险情绪 以及全球央行持续购金 这些被视为中期趋势 板块成交额超880亿元 量价齐升 [6] - 电力设备与电子板块上涨 与近期政策面对半导体 新能源 人工智能等战略新兴产业的强力定调直接相关 电子板块成交额超2000亿元 显示机构资金在进行大规模调仓与再配置 [6] - 建筑材料板块上涨由龙头公司阿尔法行情引领 例如华新水泥年内股价翻倍 逻辑在于公司通过成功的海外扩张和产业链延伸展现超越行业周期的能力 同时市场对“十五五”规划中关于高质量发展和稳定房地产市场的政策表述抱有改善预期 [6] 后市展望与投资主线 - 当前市场处于政策利好释放 资金面温和放大 情绪面逐步修复的有利环境 主要指数站稳关键点位 为反弹提供空间 跨年乃至春季行情正在酝酿 [3] - 结构性行情意味着分化是常态 普涨难现 投资者重心应从判断大盘指数涨跌 转向精选景气赛道与优质个股 即便在同一条赛道内 龙头公司与平庸公司表现也可能天差地别 需厘清驱动逻辑是短期事件催化还是中期趋势形成 [4] - 投资机会建议关注三条逻辑线 进攻性成长线 直接受益于自主可控政策和全球科技趋势的电子 电力设备 含锂电池产业链 周期性资源线 与全球宏观高度绑定 价格驱动的有色金属 稳健性平衡线 在市场风格切换中 估值已具备吸引力的部分业绩确定性高的蓝筹 [7]

市场动态与产品表现 - 科创人工智能ETF（589520）场内价格早盘摸高0.88%，现涨0.18%，盘中收复10日均线 [1] - ETF成份股中，寒武纪领涨超3%，晶晨股份、天准科技、乐鑫科技等个股跟涨 [1] - 该ETF前十大重仓股权重占比逾七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高，具备较强进攻性 [3] - 该ETF是融资融券标的，被描述为一键布局国产算力的高效工具 [3] 行业格局与公司比较 - A股AI芯片行业三巨头寒武纪、摩尔线程、沐曦股份的市值加起来已经超过1万亿元 [2] - 上述三家公司市值总和与英伟达约30万亿元人民币（4.4万亿美元）的市值相比，仍有巨大差距 [2] - 在全球AI芯片格局重塑的背景下，中国本土企业正加速突围，寒武纪、摩尔线程与沐曦股份的竞争态势日趋白热化 [2] 投资逻辑与国产替代 - 中国AI行业继续突飞猛进，众多国产AI大模型步入了“深度思考”时代 [2] - 科技摩擦背景下，信息安全、产业安全重要性凸显，AI作为核心技术，实现自主可控至关重要 [3] - 海外对中国大陆的半导体全面管制集中在先进逻辑与存储产业，上游供应链国产化紧迫性急剧上升 [2] - 我国自主可控企业在设备、设备零组件、材料、EDA多个领域全球供给占比较低，国产空间巨大 [2] - 国内部分企业在一些细分市场完成0-1突破，国内相关企业受益国产化加速与产业长期增长的红利 [2] - 科创人工智能ETF（589520）及其联接基金重点布局国产AI产业链，具备较强国产替代特点 [3]

市场表现 - 今日半导体设备板块走强，半导体设备ETF高开涨超2%，目前上涨2.32% [1] - 成份股中，珂玛科技大涨13%，上海新阳、华峰测控涨超5%，艾森股份涨超6%，北方华创、中科飞测、芯源微、长川科技等多股涨超3% [1] - 截至12月22日，中证半导指数2025年年内涨幅达61.86%，区间最大上涨超80%，在主流半导体指数中表现位列第一 [6] 行业驱动因素 - 海关数据显示，我国11月光刻机进口金额达46亿元，其中上海9-11月合计进口规模接近2024年全年的150亿元，是2023年全年进口的2倍，指引明年先进逻辑扩产需求爆发 [1] - 国际半导体产业协会预计，2025年全球半导体制造设备总销售额将达1330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高 [2] - 预计2026年和2027年全球半导体制造设备销售额将继续增长，分别达到1450亿美元和1560亿美元，增长主要得益于人工智能相关投资 [2] 机构观点与前景展望 - 开源电子认为，2026年先进逻辑扩产大概率迎来爆发，存储高景气已为明年半导体设备公司订单奠定基底，并强调半导体设备自主可控是强确定性与弹性兼具的科技主线 [2] - 国金证券指出，半导体设备是产业链基石，存储扩产与自主可控共振，国产替代空间广阔，AI大模型驱动存储技术向3D化演进，叠加国内存储大厂扩产项目落地，国产半导体设备产业链有望迎来新一轮高速增长 [2] - 招商证券展望2026-2027年，认为AI需求增长将带动全球存储及先进制程产能扩张，扩产有望提速，国内设备技术水平持续突破，国产化率迎来大规模提升阶段，卡位良好及份额较高的存储设备公司有望充分受益 [3] 相关投资产品概况 - 半导体设备ETF跟踪中证半导指数，该指数中“设备”含量近60%，半导体设备、材料及集成电路设计三行业占比超90% [3] - 指数重点布局中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息等细分龙头，前十大集中度近8成，高弹性特征显著 [3]

文章核心观点 - 中国科技产业正经历从应用繁荣到底层基础设施重构的范式转移，鸿蒙操作系统的崛起标志着中国在数字底座领域实现了自主可控，并已与安卓、iOS形成“三足鼎立”之势，其生态建设正从“可用”迈向“好用”的新发展阶段 [1][5][20] 鸿蒙操作系统的战略意义与市场地位 - 鸿蒙是中国首个全栈自研的国产操作系统，实现了从内核、编程语言到AI框架的系统性重构，掌握了不依赖外部授权的“根技术” [3][6] - 鸿蒙操作系统的发展速度在智能终端史上前所未有，每天新增设备超过10万台，鸿蒙5和鸿蒙6终端设备数已突破3200万台 [3][5] - 截至2025年第二季度，HarmonyOS在中国智能手机操作系统市场份额达到约17%，成为中国市场份额第二大的智能手机操作系统 [19] - 华为Mate 80系列开售15天后，销量约为前代产品Mate 70系列同期的115%，并助力华为在第48周和第49周连续位居中国手机市场销量份额榜首，市占率分别达27.81%和22.89% [13] 鸿蒙生态的建设成果与规模 - 鸿蒙生态可获取的应用数量和元服务数量超过35万，覆盖便捷生活、出行文旅等18个重要垂域 [3][17] - 开源鸿蒙（OpenHarmony）代码行数超过1.3亿行，社区贡献者接近9000人，基于其打造的行业三方发行版达69款，软硬件产品1200款，覆盖政务、交通、金融、电力等众多领域 [8] - 互联网头部应用已全面适配鸿蒙，例如腾讯有超过60款应用上架鸿蒙，微信已完成所有核心功能适配并保持每月更新 [15] - 已有超过23000个应用参与了70多项系统级创新体验，形成了操作系统与应用生态史上最大规模的联合创新 [19] 生态伙伴的攻坚与产业影响 - 生态伙伴为适配鸿蒙投入巨大，例如金山重写4000万行代码，美团用6周赶出第一个版本，航旅纵横用一个半月完成适配，支付宝四个月完成10个版本迭代 [10] - 鸿蒙生态的快速发展正在释放产业红利，2024年鸿蒙开发者平均薪资涨幅为43.1%，高于安卓开发者的22.7%，预计生态将创造超过300万个新就业岗位 [19] - 通过与鸿蒙的联合创新，应用体验显著提升，例如支付宝停车接入实况窗后用户活跃数提升近2倍，与微信共建的大图渲染组件使加载速度提升4倍 [19] 产品体验与技术演进 - 华为Mate 80系列搭载的鸿蒙6在智能、互联、安全、流畅及体验美学上实现全方位升级，标志着鸿蒙从“可用”走向“好用” [5][14] - 鸿蒙6具备更智能的小艺AI与智能体框架，更强的全场景互联能力，以及基于方舟引擎带来的“秒启秒开秒加载”的极致流畅体验 [14] - 公司秉持“听劝”态度，将数百万条用户心愿单变为现实，并推出了小艺看世界、AI防诈、AI声音修复等诸多功能 [14]

港股科技板块市场表现 - 2025年12月22日早盘，港股科技板块延续回暖态势，集成电路、芯片、自主可控、人形机器人等概念表现较强，带动恒生科技ETF（513130）等布局港股科技类资产的ETF交投活跃 [1][6] 流动性环境改善 - 南向资金重回净流入，上周（2025年12月15日至19日）整体净买入达162.74亿港元，刷新12月以来周度净流入纪录 [2][7] - 外部流动性有望宽松，美联储官员表示仍有50-100个基点的降息空间，银河证券认为外部风险收窄，港股有望震荡上行 [2][7] - 自2025年11月以来，布局港股科技板块的ETF累计获超548亿元资金加仓，其中恒生科技ETF（513130）同期合计吸金56亿元，份额增长75亿份 [2][7] - 恒生科技ETF（513130）基金份额攀升至598.97亿份，较2024年底的330.43亿份增长81%，基金规模攀升至430.36亿元，较2024年底的199.88亿元增长115% [2][7] AI商业化与行业前景 - AI商业化进程迎利好，国际AI龙头OpenAI算力利润率大幅提升至70%，国内互联网大厂的多模态与视频生成技术快速迭代并开放企业级API，加速产业落地 [3][8] - 中央经济工作会议明确重点发展科技产业，AI产业商业化进程加速，与港股流动性环境改善形成利好共振，科技板块或是市场长期主线之一 [4][9] 板块估值分析 - 恒生科技指数最新市盈率为23.10倍，处于近5年34.09%的中低分位数水平 [3][8] - 当前估值水平低于纳斯达克指数的41.38倍和科创50指数的155.42倍，横向对比或具备配置价值 [3][9] - 前期回调释放了风险因素，AI驱动、资金共振与估值相对低位使得港股科技板块中长期投资逻辑顺畅，当前或已进入左侧布局机遇期 [3][9] 恒生科技指数与相关产品 - 恒生科技指数前五大成份股为美团-W、小米集团-W、腾讯控股、网易-S、中芯国际，这些公司在互联网、移动支付、云计算、人工智能等领域有深厚积累 [4][9] - 相较于A股的硬科技企业，港股科技类资产偏重于应用和互联网平台，属于软科技资产，具备一定的稀缺性 [4][9] - 恒生科技ETF（513130）管理费仅0.2%/年，支持场内T+0交易，规模较大、流动性较好，是其场外联接基金（A类015310、C类015311） [4][5][9]

核心观点 - 文章核心观点认为，衡量国家综合实力的关键并非GDP等账面数字，而是以工农业实际生产能力为核心的实体经济根基 文章通过对比中美两国在粮食、工业产出、债务及经济结构等方面的数据，论证中国在实体根基上更具优势，全球竞争正从金融霸权转向以工业实体为核心的综合国力对决 [1][3][20][30] 中国实体经济实力 - 农业生产能力强大：中国用全球7%的耕地养活了全球近18%的人口 蔬菜产量是美国的19倍，肉类产量是美国的1.8倍 [5][7] - 工业产出规模领先：钢铁产量是美国的10倍 发电量超过美国两倍多 汽车产量达到美国的三倍左右 [9] - 拥有全球唯一全产业链体系：为国内消费市场提供了强大支撑，是综合国力的直观体现 [12] - 制造业全球占比持续提升：从2015年到2024年，中国制造业增加值占全球比重从26.3%攀升至约35%，同期美国从16.5%微降至15.5% [22] 美国经济结构隐忧 - 国债负担沉重：美国国债高达38.4万亿美元，且超过其29万亿美元的GDP 每年支付的国债利息已超过其国防开支 [14] - 经济结构虚拟化：服务业占GDP比重超过80%，其中金融、房地产等虚拟经济占据半壁江山 制造业比重已萎缩至仅11.3% [16][18] - 面临产业空心化与外部压力：大量中低端制造业外流 为维护全球霸权需巨资补贴盟友，在债务压力下难以为继 [18] 全球产业竞争趋势 - 竞争本质转向实体：大国竞争正从金融霸权转向以工业实体为核心的综合国力对决 [20] - 中国企业角色转变：以宁德时代为例，其出海在德国设厂为宝马、奔驰供货，标志着从输出产品向输出工厂、技术和标准迈进 [22] - 全球产业链重构：各国在关键产业寻求“去风险化”和“自主可控”，中国凭借全产业链中心地位拥有天然主动权 [24] 中国发展战略定力 - 战略根基在于实体：保持战略定力的基础是对扎实的粮食、能源基础和全产业链体系的清醒认知 [26] - 应对策略聚焦自身发展：通过“等、拖、熬、缠”应对变局，为自身赢得更多发展时间 [28] - 大力推进科技创新：以前所未有的力度推进科技创新，将研发投入占比提升至接近美国水平，使科技与实业基础结合 [28]

行业动态与市场表现 - 算力硬件板块在2025年12月22日盘中出现拉升，创业板50指数(399673)强势上涨 [1] - 截至2025年12月22日13:46，创业板50指数成分股中际旭创(300308)上涨8.43%，长川科技(300604)上涨8.36%，新易盛(300502)上涨7.07%，晶盛机电(300316)和南大光电(300346)等个股跟涨 [1] - 跟踪创业板50指数的创50ETF(159681)当日上涨2.19%，最新价报1.49元 [1] 关键公司及产品进展 - 阿里巴巴旗下钉钉启动代号为“D计划”的秘密项目，可能涉足AI硬件领域 [1] - 摩尔线程(688795.SH)于12月20日召开首届MUSA开发者大会，公布新GPU架构“花港”和基于该架构的三款芯片 [1] - 新GPU架构“花港”的算力密度比前一代提升50%，支持从FP4到FP64的全精度计算，支持十万卡以上规模智算集群扩展，并内置AI生成式渲染架构 [1] - 摩尔线程发布的三款新芯片分别是：华山（AI训推一体芯片）、庐山（图形渲染芯片）和长江（SoC系统级芯片） [1] - 上海交通大学科研团队在《科学》杂志发布新一代光计算芯片突破，首次实现支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片 [1] 机构观点与产业链展望 - 国金证券继续看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链 [2] - 机构研判谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI及微软的ASIC数量，在2026-2027年将迎来爆发式增长 [2] - AI强劲需求带动PCB价量齐升，目前多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，四季度及明年业绩高增长有望持续 [2] - AI覆铜板需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [2] 指数与ETF构成 - 创业板50指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成，反映了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业的整体表现 [2] - 创50ETF(159681)紧密跟踪创业板50指数，其场外联接基金代码为A：018482；C：018483；I：023024 [2][3] - 创50ETF跟踪指数的成分股中，共封装光学(CPO)【886033.TI】和人工智能【885728.TI】相同成分股权重占比分别达25.95%和21.94% [2] - 截至2025年11月28日，创业板50指数(399673)前十大权重股分别为宁德时代、中际旭创、新易盛、东方财富、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、天孚通信，前十大权重股合计占比71.14% [2]

核心观点 - 中银证券发布化工行业周报，总结截至12月21日当周市场动态，并对十二月份及中长期投资方向提出建议 [1][7] - 报告核心投资建议为关注三大方向：低估值行业龙头、“反内卷”对供给端的影响、自主可控及新能源材料领域的公司 [1][7] - 报告将万华化学和安集科技列为12月金股 [8] 行业整体动态与价格表现 - 在跟踪的100个化工品种中，本周有42个品种价格上涨，37个下跌，21个稳定 [2] - 从月均价看，47%的产品环比上涨，44%环比下跌，9%环比持平 [2] - 周均价涨幅居前的品种包括：硝酸（华东地区）、硫酸（浙江巨化98%）、原盐（山东海盐）、双酚A（华东）、TDI（华东） [2] - 周均价跌幅居前的品种包括：PVA、NYMEX天然气、LLDPE（余姚7042/吉化）、三氯乙烯（华东）、乙二醇 [2] 能源市场（原油与天然气） - **原油价格**：本周WTI原油期货收于56.52美元/桶，周跌幅1.60%；布伦特原油期货收于59.82美元/桶，周跌幅2.13% [1][3] - **宏观数据**：美国11月CPI同比上涨2.7%，低于9月的3%；核心CPI同比上涨2.6% [3] - **供应端**：截至12月12日当周，美国原油日均产量1,384.3万桶，较前一周减少1.0万桶，但较去年同期增加23.9万桶 [1][3] - **需求端**：当周美国石油需求总量日均2,057.3万桶，较前一周减少50.9万桶；但汽油日均需求907.8万桶，较前一周增加62.2万桶 [3] - **库存端**：当周美国原油库存总量（含战略储备）83,660万桶，较前一周减少10.0万桶 [3] - **后市展望**：短期油价面临关税政策与OPEC+增产压力，但地缘风险溢价、OPEC+干预能力及全球需求韧性有望支撑底部；宏观不确定性或加大油价波动 [3] - **天然气价格**：本周NYMEX天然气期货收于3.98美元/mmbtu，周跌幅3.16% [3] - **天然气库存**：截至12月12日当周，美国天然气库存总量为35,790亿立方英尺，较前一周减少1,670亿立方英尺，较去年同期减少610亿立方英尺（降幅1.7%），较5年均值高320亿立方英尺（增幅0.9%） [3] - **天然气后市**：短期海外库存减少，供需趋于紧张；中期欧洲能源供应结构脆弱，地缘政治及季节性需求可能导致价格宽幅震荡 [3] 重点化工产品分析 - **辛醇**： - 价格：12月19日市场均价6,612元/吨，较上周下跌4.97%，较去年同期下跌16.37% [4] - 供应：截至12月18日开工率约83.84%，较前一周上涨7.46%，预计周产量6.65万吨；多家装置运行负荷有变化，有新产能投产预期 [4] - 需求：终端处于淡季，下游传导缓慢，叠加环保因素限制，企业开工不足，需求消耗有限 [4] - 成本：12月18日山东丙烯主流成交均价5,955元/吨，较上周下跌135元/吨，跌幅2.22% [4] - 展望：供给端存在新产能投产预期利空，需求端整体较弱，预计价格走弱 [4] - **草甘膦**： - 价格：12月19日市场均价24,901元/吨，较上周下跌1.58%，但较去年同期上涨5.04% [5] - 供应：部分企业装置检修，但主流企业开工良好，库存持续走高，市场供应充足；临近年末，销售压力大 [5] - 需求：市场观望情绪浓，海外需求依旧低迷，以少量补货为主，预计短中期内需求好转困难 [5][6] - 成本：上游原料亚氨基二乙腈、甘氨酸、甲醇价格下跌，液氯价格上涨，黄磷价格盘整，生产成本较上周有所减少 [6] - 展望：供应充足，需求低迷，预计价格或将下跌 [6] 行业估值与投资建议 - **基础化工估值**：截至12月19日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.74倍，处于历史73.47%分位数；市净率为2.24倍，处于历史55.99%分位数 [7] - **石油石化估值**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.91倍，处于历史35.53%分位数；市净率为1.25倍，处于历史33.75%分位数 [7] - **十二月份关注方向**： 1. 低估值行业龙头公司 [1][7] 2. “反内卷”对相关子行业供给端影响 [1][7] 3. 自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][7] - **中长期投资主线**： 1. 政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升 [7] 2. 下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔 [7] 3. 深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升的子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等 [7] - **推荐及关注公司**： - 推荐公司包括：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、海油发展等 [7] - 建议关注公司包括：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎等 [7] - **12月金股**：万华化学、安集科技 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 十二月份建议关注三大方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端的影响、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [2][4] - 中长期推荐三大投资主线：政策加持下需求有望复苏且供给端持续优化的优秀龙头企业、受益于下游行业快速发展的半导体/OLED/新能源材料等新兴领域公司、以及景气度有望维持高位或持续提升的子行业（如氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等） [4][12] - 本周（12.15-12.21）国际油价下跌，辛醇、草甘膦等部分化工产品价格下跌 [2][4][30][31][32] 行业动态与市场表现 - **市场指数表现**：本周（12.15-12.21）基础化工行业涨幅为2.58%，在申万31个一级行业中排名第5；石油石化行业涨幅为1.60%，排名第10 [9] - **产品价格监测**：本周跟踪的100个化工品种中，42个品种价格上涨，37个品种价格下跌，21个品种价格稳定；47%的产品月均价环比上涨，44%环比下跌，9%环比持平 [4][9] - **价格涨跌前列品种**： - 周均价涨幅居前：硝酸（华东地区，+7.81%）、硫酸（浙江巨化 98%，+4.31%）、原盐（山东海盐，+3.98%）、双酚A（华东，+3.52%）、TDI（华东，+3.21%）[4][33] - 周均价跌幅居前：PVA（-29.51%）、NYMEX天然气（-6.11%）、LLDPE（余姚 7042/吉化，-5.61%）、三氯乙烯（华东，-4.85%）、乙二醇（-4.61%）[4][33] - **子行业表现**：本周涨幅前五子行业为SW氨纶（+15.38%）、SW聚氨酯（+8.97%）、SW粘胶（+6.76%）、SW钾肥（+6.00%）、SW氮肥（+5.57%）[33] 重点产品与原材料分析 - **国际油价**：本周WTI原油期货收于56.52美元/桶，周跌幅1.60%；布伦特原油期货收于59.82美元/桶，周跌幅2.13% [4][30] - **天然气**：本周NYMEX天然气期货收于3.98美元/mmbtu，周跌幅3.16%；截至12月12日当周，美国天然气库存总量为35,790亿立方英尺，较前一周减少1,670亿立方英尺 [4][30] - **辛醇**：12月19日市场均价为6,612元/吨，较上周下跌4.97%，较去年同期下跌16.37%；供给端开工率上升至约83.84%，需求端处于淡季，预计近期价格走弱 [4][31] - **草甘膦**：12月19日市场均价为24,901元/吨，较上周下跌1.58%，较去年同期上涨5.04%；供应充足但需求低迷，预计近期价格或将下跌 [4][32] - **新能源材料**：12月19日电池级碳酸锂基准价为101,733.33元/吨，较12月1日上涨9.08% [9] 估值水平 - **基础化工**：截至12月19日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.74倍，处于历史73.47%分位数；市净率为2.24倍，处于历史55.99%分位数 [4][12] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.91倍，处于历史35.53%分位数；市净率为1.25倍，处于历史33.75%分位数 [4][12] 重点公司分析（12月金股） - **万华化学**： - 2025年上半年营收909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [13] - 聚氨酯、石化、精细化学品板块营收分别为368.88亿元、349.34亿元、156.28亿元，同比分别+4.04%、-11.73%、+20.41% [14] - 2025年上半年聚氨酯、石化、精细化学品产销量分别为298/303万吨、295/285万吨、124/119万吨 [15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为134.21亿元、175.54亿元、175.48亿元 [17] - **安集科技**： - 2025年前三季度营收18.12亿元，同比+38.09%；归母净利润6.08亿元，同比+54.96% [19] - 2025年前三季度毛利率56.61%，净利率33.57% [20] - 2025年上半年抛光液收入9.30亿元，同比+38.23%；功能性湿电子化学品收入2.07亿元，同比+75.69% [21][22] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.97亿元、10.16亿元、12.07亿元 [23] 投资建议与关注公司 - **推荐公司**：报告列出了包括万华化学、华鲁恒升、卫星化学、安集科技等在内的22家公司 [4][12] - **建议关注公司**：报告列出了包括扬农化工、彤程新材、赛轮轮胎等在内的7家公司 [4][12] 行业公告摘要 - **蓝丰生化**：控股子公司蓝丰有限获现金增资3,000万元 [25] - **迪尔化工**：年产20万吨熔盐储能项目（一期）进行技术改造，新增纯碱原料工段 [25] - **和顺科技**：控股子公司年产350吨M级碳纤维项目T800级产品性能达国际先进水平 [26] - **云图控股**：追加认购江苏藏青新能源产业发展基金份额，认缴出资额增至63,182.6742万元 [27] - **福莱新材**：向特定对象发行A股股票申请获上交所审核通过 [28] - **雪天盐业**：完成收购美特新材41%股权，成为其控股股东 [28] - **宏柏新材**：控股子公司拟获取多项硅烷产品相关核心技术许可，许可对价3.77亿元 [28]

中国集成电路产业十年发展回顾与成就 - 中国集成电路产业自2014年《国家集成电路产业发展推进纲要》发布及国家大基金成立后进入发展快车道，在地缘政治等多重因素驱动下取得长足发展 [3][18] - 产业规模已突破万亿元，若计入设备材料等支撑业，全行业在2025年有望接近2万亿元收入规模 [4][19] - 从2014年到2025年，产业年均复合增速预计超过17%，是同期全球增速的3倍以上 [6][22] 产业增长与结构变化 - 2014-2024年，设计、制造、封测三业销售收入年均增速为16.9%，半导体设备业增速达35.2%，材料业增速为18.1%，全行业总计增速为17.5% [5][20] - 产业结构向高附加值转移：2014年封测业占比41.7%，2025年设计和制造业结构占比有望超过75% [6][22] - 产业链自主能力大幅提升，2018年后国产半导体设备、材料业年均复合增速分别接近40%和20% [7][22] 资本市场与企业质量飞跃 - 上市企业数量从2014年的20家增长至2024年的超过180家，总市值从936亿元增长至超过30000亿元 [6][21] - 上市企业平均销售毛利率从2014年的26.2%提升至2024年的32.6%，研发投入强度从2018年的10.5%提升至2024年的20.6% [6][21] - 2019年科创板设立后，上市企业数量和总市值分别实现超过5倍和10倍的增长 [7][23] 未来发展战略转向：从自主可控到全球融合 - 过去十年“国产化”、“自主可控”是产业发展主线，但过度依赖内循环引发了“内卷化”竞争、低效创新和低端锁定等问题 [9][24] - “十五五”时期及以后，产业需从“全面自主可控”转向“全球融合赋能”战略，政策应推行更积极主动的开放机制，推动企业高质量出海 [10][25] - 企业需对标国际高标准，增强在全球供应链大循环中的话语权，锻造全球竞争力 [10][25] 创新链发展：从技术跟随到技术主权觉醒 - 过去企业习惯跟随跨国企业主导的创新链，主动放弃技术话语权 [11][26] - 外部限制倒逼中国在“卡脖子”领域探索跨越式新技术路线，例如长江存储的Xtacking技术实现了3D NAND闪存的“跨代”超越，并获得了三星的关键技术付费授权 [11][26] - 未来应鼓励企业在先进计算架构、新型存储器、先进封装等高端领域形成差异化技术路线，抢先占据技术制高点 [12][27] 产业链协同：从脱节到全链协同共振 - 中国集成电路产业长期存在技术与市场“两头在外”、产业链各环节深度脱节的问题，例如国产算力芯片面临CUDA生态困境 [13][28] - 产业链话语权需要本土企业网络形成协同“谐振”，而“两头在外”格局使企业分散挂在不同全球链条上，易被“卡脖子” [13][28][29] - 近年来以重大攻关项目为抓手，已初步构建产业链上下游联动协同机制，未来需构建更全面的全链条创新协同能力 [14][29] 未来核心战略着力点 - 中国集成电路产业未来战略应聚焦“做强内外双循环”、“抢占技术生态位”、“实现全产业链协同”三个方面 [14][30] - 目标是通过高水平开放、高能级创新和高质量发展，把握产业发展主导权 [14][30]