公司整体表现与品牌价值 - 2025年公司品牌价值达近647亿美元，全球排名大幅跃升至第39位，并再次蝉联《时代》周刊“全球百大最具影响力企业” [1][17] - 公司在压力中深化战略布局，实现核心业务爆发增长，凭借“软硬芯云”协同发展的系统化竞争力拓展技术边界 [1][18] - 鸿蒙智行在43个月内突破百万辆交付，为高端新能源汽车树立“科技豪华”新方向 [17][33] 智能手机业务：市场地位与高端回归 - 2025年第48周和第49周，公司以27.81%和22.89%的市场份额连续两周稳居中国手机市场第一，二季度已重夺市场第一 [2][18] - 在第49周高端机型销量榜上，Mate 80强势跻身第二，仅次于iPhone 17 Pro Max，标志着高端市场回归并形成双强争霸格局 [2][19] - Mate 80系列采取“加量不加价”策略，起售价比上代低800元，新增卫星通信等配置，首批现货一分钟售罄，Pro Max版本需溢价购买 [2][19] 智能手机业务：产品力与技术突破 - Mate 80 Pro Max搭载全新麒麟芯片，整机性能较上一代提升42%，首次支持实时光线追踪 [3][20] - 影像系统搭载超高动态主摄、潜望式双长焦，首发第二代红枫影像，解决复杂光线色彩还原难题 [3][20] - 首发鸿蒙操作系统6，实现从“能用”到“好用”的跨越，带来更安全、流畅、智能的体验 [3][20] - 具备强大户外功能：首发700M无网应急通信，信号穿透3层楼，最远覆盖7公里；首发北斗卫星天气查询；Mate 80 Pro Max提供14天极限续航，支持28分钟卫星通话 [3][20] 智能手机业务：产品形态创新 - 在折叠屏领域完成内折、外折、双折叠、小折叠完整布局，是行业首家实现三折叠手机量产商用的厂商 [4][21] - 首款量产三折叠旗舰Mate XT非凡大师发布一年后仍无竞争对手跟上，9月发布的Mate XTs非凡大师继续进化 [4][21] - Pura X凭借独特16:10阔型屏打破传统手机比例，推动折叠形态进入大众化高端消费场景 [5][21] - Mate 70 Air代表轻薄化趋势，机身仅6.6mm厚、208g重，容纳7英寸大屏，搭载红枫原色影像、6500mAh电池及完整鸿蒙AI能力 [5][22][23] 智能汽车业务：鸿蒙智行战略与品牌矩阵 - 2025年鸿蒙智行旗下“五界”（问界、智界、享界、尊界、尚界）全面深化战略合作，从松散协作走向系统化技术联盟 [6][23] - 合作升级核心在于智能座舱、智驾、云服务等关键能力及核心部件统一化，并在质量、充电网络、售后体系深度协同 [6][24] - “五界”品牌布局基本完成，覆盖家用、性能、行政到超豪华多种细分场景，形成结构清晰的产品体系 [6][24] 智能汽车业务：各品牌表现与车型数据 - 问界作为销量主力与家用旗舰，累计交付已超过90万辆 [7][24] - 问界M9在2025年1至10月以10.06万辆销量稳居50万元以上豪华SUV销量榜首，累计交付量已突破26万辆 [7][25] - 问界M9连续两期位列新能源全车型NPS第一，并已连续四个月保持插电混动（含增程）车型保值率第一 [8][25] - 尊界S800瞄准百万级市场，集华为前沿技术大成，在短短数月内交付破万，在百万以上新能源轿车市场创下销量奇迹 [8][26] - 享界S9T开订24小时订单破2万台，打破旅行车小众市场认知 [9][27] - 智界累计交付已突破10万辆，连续两个月单月交付过万，旗下首款MPV智界V9已官宣计划明年上市 [9][27] - 尚界H5定位15万至20万元市场，首次将华为乾崑智驾ADS 4.0、192线激光雷达等高端配置带入主流消费区间 [10][27] 智能汽车业务：合作模式与行业影响 - 除鸿蒙智行深度主导模式外，公司开辟“境”系列新战线，以技术供应商角色输出全栈智能方案，由合作伙伴主导品牌和渠道 [10][28] - 多元合作模式旨在“帮助其他车企造好车”，通过技术开放、标准共建带动产业链整体升级，重塑中国汽车产业智能化发展格局 [10][28] 鸿蒙操作系统与生态发展 - 截至12月22日，搭载HarmonyOS 5及6的终端设备数量突破3200万，注册开发者数量达1000万 [12][29] - 超35万鸿蒙应用及元服务加速开发更新，生态适配度超95%，覆盖金融、教育等18大垂直领域，日均下载与更新数据超8800万次 [12][29] - HarmonyOS 6于10月发布，系统流畅度较HarmonyOS 5提升15%，续航提升约5% [13][31] - AI大模型赋能下，“小艺”升级为“超级管家”，能听懂并使用16种方言实时对话，并提供场景主动服务 [13][31] - 星盾安全架构累计拦截超240亿次应用不合理索取权限行为，新增“AI防诈”和“加密分享”等功能强化隐私保护 [14][32] - 鸿蒙系统基于面向万物互联的分布式技术底座，具备“一次开发，多端部署”的核心特性，实现设备间硬件互助与资源共享 [13][30] - 鸿蒙生态的崛起是打破国外技术垄断的关键一步，对提升中国在全球科技竞争中的话语权、实现产业自主可控具有重大意义 [16][32]

春季A股市场展望与投资方向 - 核心观点：展望1月A股市场延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高[1] - 基本面有望边际好转：开年后地方政府专项债发行有望提速，中央预算内投资加两重项目有望提速，政府开支和投资数据有望回暖[1] - 上市公司业绩预期改善：1月是业绩预告披露窗口，由于2024年同期业绩基数较低，2025年四季度年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升[1] - 资金面预期积极：由于赚钱效应积累，开年后国内各路资金进一步加仓A股的概率较高，同时人民币升值明显，经济预期转暖后外资重新回流A股概率也明显提升[1] - 市场关注点：1月围绕业绩披露的博弈情绪将明显升温，业绩超预期或业绩披露后靴子落地的方向值得重点关注[1] - 三大投资方向：总体关注投资驱动顺周期涨价方向、服务业消费和以国产算力为代表的自主可控领域[1] 热塑性聚氨酯(TPU)行业与人形机器人产业 - 核心观点：热塑性聚氨酯(TPU)作为一种多功能热塑性聚合物，有望在人形机器人产业趋势下打开新的成长空间[2] - 材料性能优势：TPU相较于通用塑料及橡胶具有机械性能突出、可塑性强等优势，其优异的柔韧性和耐磨性使其成为机器人柔性防护外层、手套织物及各类耐磨配件的核心材料选择[2] - 产业应用进展：国内外领先主机厂正积极探索TPU在机器人"皮肤"与"肌肉"中的应用，例如小鹏IRON机器人的肌肉层采用了TPU材料的3D打印晶格结构作为被动支撑系统，傅利叶与巴斯夫于2025年8月签署战略合作备忘录，共同研发工程塑料及TPU在机器人及其部件上的应用[2] - 行业需求与增长：受益于鞋材、薄膜等需求扩张及环保政策趋严、制造业升级背景下的渗透率提升，中国TPU消费量持续提升并于2019-2024年实现约10%的年化增长，2024年消费量达72万吨，虽然目前近30%的需求主要来自鞋材市场，但TPU在薄膜、电子注塑等高端领域的渗透率正持续提升[3]

核心观点 - 报告认为2026年宏观政策有望延续积极取向，权益市场有望延续“慢牛行情”，建议采用“均衡底仓+杠铃策略”进行资产配置，杠铃两端为红利和科技+高端制造 [19][20][21] - 债券市场方面，建议以中短债基金为核心，并适度增配“固收+”基金以增强收益弹性 [19][22][26] - 商品市场战略性重视黄金的配置价值，可作为对冲宏观波动与货币风险的工具 [19][22] 市场回顾 权益市场 - 上周（20251229-20251231）权益市场主要指数多数收跌，北证50跌幅最大，下跌1.55%，万得微盘股指数和上证指数分别上涨0.16%和0.13% [5] - 近1月、近3月和今年以来，表现领先的指数分别是创业板指（近1月4.93%）、万得微盘股指数（近3月7.65%）和万得微盘股指数（今年以来70.70%） [6] - 申万一级行业中，石油石化（3.92%）、国防军工（3.05%）、传媒（2.13%）涨幅靠前，公用事业（-2.72%）、食品饮料（-2.26%）、电力设备（-2.18%）跌幅靠后 [5] 债券市场 - 上周长短端利率均上行，10年期国债收益率上行0.97BP至1.847%，1年期国债收益率上行5BP至1.337%，期限利差(10Y-1Y)收窄 [9][11] - 美国十年期国债收益率上行5BP至4.19%，期限利差走阔 [9][11] 商品与基金市场 - 上周商品市场主要指数收跌，南华商品指数下跌0.71%，COMEX黄金下跌4.63% [13][14] - 受权益市场影响，偏股基金指数下跌0.63%，二级债基指数下跌0.11%，短债基金指数上涨0.01%，中长债基金指数下跌0.04% [14] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - **CES 2026即将开幕**：2026年美国拉斯维加斯消费电子展（CES 2026）将于当地时间1月6日至9日举行，预计将展示深度融合人工智能的产品，包括人形机器人，建议关注科技板块投资机会 [15] - **2026年消费品以旧换新政策发布**：国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，建议关注消费板块 [16] - **现货黄金价格调整**：伦敦现货黄金价格单日暴跌超200美元，最低触及4301.79美元/盎司，跌幅达4.42%，报告认为黄金仍具备配置价值，可逢低关注 [17] 资产配置策略 - **整体思路**：构建“均衡底仓”，并采用“杠铃策略”，一端聚焦高股息红利资产，另一端增配科技创新领域 [19] - **宏观与政策环境**：2026年宏观政策有望延续积极取向，为政策加力留出充足空间，但出口增速可能回落，春节较晚或短期拖累工业生产 [20] - **行业配置建议**：建议以“均衡+红利”为底仓，并可关注科技、军工、创新药、有色金属等行业的配置机会，科技成长方向受新质生产力及人工智能+政策支持，军工板块自主化程度提高，创新药板块具备政策、行业趋势与估值吸引力 [21][22] - **具体基金关注**：报告列举了涵盖红利价值、均衡、科技成长、高端制造、创新药等风格的多只基金作为关注标的 [24] 稳健类产品配置策略 市场分析 - **央行公开市场操作净投放**：上周央行公开市场操作净投放7374亿元 [26] - **PMI重回扩张区间**：12月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间 [26] - **基金销售费用新规发布**：《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》自2026年1月1日起施行，正式稿对债券型基金赎回费收取规则作出调整，有助于减轻市场对债基流动性管理的担忧 [26] 重点关注产品 - **整体配置思路**：继续持有短债基金，但要降低收益预期，同时可考虑适当配置“固收+”基金以增强收益 [26] - **具体基金关注**：核心策略可关注诺德短债A（久期0.56）和国泰利安中短债A（久期0.12），卫星策略可关注采用杠铃策略的安信新价值A（股票仓位10.54%）和南方荣光A（股票仓位5.31%）等固收+基金 [27]

市场表现与资金动向 - 2026年首个交易日，A股半导体板块集体走强，中微公司复牌大涨12.70%，北方华创、拓荆科技、华海清科等公司联袂走强，上海新阳涨超12%，中芯国际、珂玛科技等涨超4% [1] - 半导体设备ETF（561980）盘中飙涨4.71%，实时成交额达1.73亿元，此前该ETF连续5个交易日累计净流入资金超2.2亿元 [1] - 半导体板块上涨受港股芯片股及费城半导体指数假期大涨带动，同时龙头公司并购重组消息形成催化 [2] 龙头公司关键举措 - 中微公司于12月31日公告，拟收购杭州众硅64.69%的股权，股票于1月5日复牌，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [2] - 业内认为，中微公司此次交易是完善业务布局的关键举措，为半导体设备国产替代进程增添了新的看点 [3] 行业驱动因素与前景展望 - AI驱动存储芯片进入“量价齐升”的超级周期，2024年9月以来DRAM和NAND价格全面上涨，预计存储价格上涨趋势或将贯穿2026年全年 [4] - 2026年中国半导体设备市场，国内晶圆厂产能利用率回升且扩产意愿强烈，AI驱动存储超级周期，国内先进逻辑与存储扩产有望共振，叠加自主可控下国产化率提升，有望带动设备需求向上 [4] - 存储芯片是集成电路第二大细分品类，占比约30%，是上游半导体设备空间较大的下游领域之一 [4] - DRAM和NAND架构向3D化发展，将显著提升刻蚀、薄膜沉积设备需求，3D化驱动DRAM和NAND对应的设备可服务市场大致为原来的1.7倍和1.8倍 [5] 国产替代逻辑与指数表现 - AI算力投资主线植根于国产替代与自主可控逻辑，国产存储厂商的技术突破与产能扩张正在改变全球存储涨价周期格局，并在政策与大基金三期等资本加持下，展现出明确的盈利前景提升路径，同步带动上游设备与材料需求 [6] - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导指数，其权重股覆盖中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息、拓荆科技、南大光电等芯片中上游细分龙头，前5大权重股集中度超50%，前十大集中度近80% [6] - 自上一轮半导体上行周期至今，中证半导指数区间最大涨幅超过570%，领先同类指数，区间最大回撤59.89%，高弹性特征显著，2025年该指数年内上涨63.92%，在主流半导体指数中位居第一 [6] - 中证半导指数中“设备”含量较高，将近60%，半导体设备、材料、设计三个行业合计占比超90%，均为芯片产业链中上游的“卖铲子”领域，国产替代空间广阔 [8]

市场表现与产品动态 - 科创人工智能ETF华宝（589520）在1月5日场内价格盘中大涨3%，近7个交易日内有6日上涨，日K线或已走出“上行台阶”[1] - 该ETF标的指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节，契合AI产业链由云端向边缘侧、由依赖海外技术向自主可控发展的现状[3] - 该ETF前十大重仓股权重占比超过70%，第一大重仓行业半导体占比超过50%，集中度高，具备较强进攻性，同时是融资融券标的[4] 成分股与行业表现 - 1月5日，ETF成分股中优刻得-W领涨7.58%，澜起科技涨近7%，天准科技涨5.14%，恒玄科技与合合信息涨幅均超过4%[2][6] - 权重股方面，寒武纪上涨超过1%，金山办公上涨超过3%[6] - 从行业分布看，领涨成分股主要集中于计算机（IT服务、软件开发）和电子（半导体、数字芯片设计）等行业[2] 行业催化事件 - 国际消费电子展（CES）于1月6日至9日举行，市场聚焦四大看点：英伟达或宣布进军AIPC市场、AI眼镜领域前沿技术亮相、智能家居品牌竞争、以及多家车企发布智能座舱与自动驾驶技术[2] - 国家发展改革委、财政部联合发布通知，明确了2026年消费品以旧换新政策，AI眼镜正式被纳入“国补”目录，显示政策层面对该品类的支持和认可[3] 行业趋势与展望 - 东吴证券认为，2026年将迎来国产算力与AI终端的全面共振，云端国产GPU及AI ASIC产能释放，端侧AI眼镜等新终端开启创新元年[3] - 3D DRAM作为关键存力将在多领域放量，同时高端PCB材料与芯片供电需求激增，共同催化半导体及硬件产业链进入新一轮高景气周期[3] - 在科技摩擦背景下，信息安全与产业安全重要性凸显，AI作为核心技术实现自主可控至关重要，具备国产替代特点的产业链受到关注[4]

市场表现与资金动向 - 2026年首个交易日，国产半导体设备龙头中微公司复牌股价大涨12.70%，并带动北方华创、拓荆科技、华海清科等多家设备公司股价走强 [1] - 半导体设备ETF（561980）当日开盘高开涨超3%，盘中涨幅达4.51%，实时成交额超1.3亿元 [1] - 该ETF连续5个交易日资金净流入，累计吸金超2.2亿元 [1] 核心事件与公司动态 - 中微公司于12月31日公告，拟收购杭州众硅64.69%的股权，股票于1月5日复牌 [2] - 同时，中微公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [2] - 业内认为此次交易是中微公司完善业务布局的关键举措，并为半导体设备国产替代进程增添了新看点 [3] 行业趋势与机构观点 - 浙商证券指出，2025年半导体设备指数显著跑赢大盘，当前估值处于28%分位点 [3] - 2025年前道设备营收持续高增长，后道设备迎来爆发式增长且净利率显著提升，行业呈现高景气态势 [3] - 展望2026年，全球半导体市场在2025年创下历史新高，行业景气度高 [3] - 中国半导体设备市场方面，国内晶圆厂产能利用率回升且扩产意愿强烈，AI驱动存储超级周期，国内先进逻辑与存储扩产有望共振 [3] - 在自主可控逻辑下，国产化率继续提升，或将带动设备需求向上 [3] - 半导体设备ETF（561980）基金经理房俊一指出，当前AI算力投资的主线深刻植根于国产替代与自主可控大逻辑 [5] 指数与产品概况 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体产业指数，权重股覆盖中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息、拓荆科技、南大光电等芯片中上游领域细分龙头 [3] - 该ETF标的指数前5大成分股集中度超50%，前十大集中度近80%，龙头含量较高 [3] - 自上一轮半导体上行周期至今，中证半导体产业指数区间最大涨幅超过570%，领先同类指数；区间最大回撤为59.89%，高弹性特征显著 [3] - 2025年，中证半导体产业指数年内上涨63.92%，在芯片产业、国证芯片等主流半导体指数中涨幅位居第一 [3] - 数据显示，中证半导体产业指数2025年涨幅为62.33%，最大回撤为15.73%；自2018年以来最大涨幅为570.21%，最大回撤为59.89% [5] 细分领域与产业链影响 - 以存储芯片为例，国产厂商的技术突破与产能扩张正在深刻改变全球存储涨价的周期格局 [6] - 国内两大存储厂商的崛起为国内市场提供了关键供给补充，缓解短期价格压力，平抑周期波动，并减少了进口依赖，增强了供应链安全 [6] - 在政策推动（如国产存储采购占比设最低限）与大基金三期等资本加持下，国产存储展现出明确的盈利前景提升路径，同步带动了上游半导体设备与材料的需求 [6]

行业表现与指数概况 - 从申万三级行业分类看，2025年芯片设计、半导体设备和材料板块表现居前，涨幅分别为62.38%、60.86%和37.31% [2] - 中证半导体指数聚焦上述三大行业，三者合计权重约92%，2025年录得涨幅62.33% [2] - 自2018年以来，中证半导指数区间最大涨幅超过570%，2025年年内上涨63.92%，在主流半导体指数中位居第一 [6][7] - 中证半导指数中“设备”含量较高，占比近60%，半导体设备、材料、设计三行业合计占比超90% [8] 市场动态与资金流向 - 跟踪中证半导指数的半导体设备ETF（561980）近日持续吸金，连续5个交易日获资金净流入超2.2亿元 [2] - 全球存储行业自2024年起进入新一轮上行周期，9月以来DRAM、NAND价格全面上涨，预计存储价格上涨趋势或将贯穿2026年全年 [5] 产业驱动因素与国产替代 - AI算力投资主线植根于国产替代与自主可控逻辑，国产存储厂商的技术突破与产能扩张正在改变全球存储涨价的周期格局 [4] - 政策推动（如国产存储采购占比设最低限）与大基金三期等资本加持，为国产存储厂商展现了明确的盈利前景提升路径，并同步带动上游半导体设备与材料需求 [4] - 存储芯片为集成电路第二大细分品类，占集成电路比重约30%，是上游半导体设备空间较大的下游领域之一 [5] 公司动态与技术发展 - 国内DRAM厂商长鑫科技申报科创板IPO获受理，拟募资295亿元，公司2025年第四季度利润超预期 [4] - 长鑫科技重点在研的CBA（走向3D的技术）有望释放后续持续扩产动能，使产业链公司充分受益 [4] - 随着DRAM、NAND架构向3D化方向发展，会显著提升刻蚀、薄膜沉积设备需求，3D化驱动DRAM和NAND对应的设备可服务市场大致为原来的1.7倍和1.8倍 [6] - 以北方华创、中微公司为代表的内资半导体设备企业有望逐步做大做强 [6] 指数与产品构成 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导指数，权重股覆盖中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息、拓荆科技、南大光电等芯片中/上游领域细分龙头 [6] - 中证半导指数前5大成分股集中度超50%，前十大集中度近80%，龙头含量较高 [6]

北美云厂商资本开支与AI硬件趋势 - 北美四大云厂商（微软、谷歌、Meta、亚马逊）资本开支持续增长，且对未来资本支出展望积极，高资本开支具备可持续性并有提升空间 [1] - 英伟达AI服务器机柜数量在2026年有望大幅增长，Token数量呈爆发式增长，研判ASIC数量将迎来爆发式增长 [1] - 继续看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备、国产算力、存储涨价及AI端侧硬件受益产业链 [1] AI覆铜板/PCB及核心算力硬件 - AI覆铜板/PCB及核心算力硬件继续呈现量增价升趋势，英伟达GPU快速增长，谷歌及亚马逊ASIC爆发式增长，对覆铜板/PCB需求强劲 [2] - 2026年英伟达Rubin部分PCB开始采用M9材料，正交背板对M9材料需求较大，谷歌TPU产品也有望采用M9材料，研判未来三年M9材料需求将爆发式增长 [2] - AI PCB有两大技术迭代趋势：引入正交背板（铜缆价值向PCB转移）、采用CoWoP封装技术（载板价值向PCB转移） [2] - 其他AI算力硬件如AI服务器、光模块、液冷及电源等有望继续量增价升 [2] 半导体设备与国产算力 - 存储扩产周期叠加自主可控加速，看好半导体设备产业链，存储扩产与自主可控共振，国产替代空间广阔 [3] - 存储芯片架构从2D向3D深层次变革，3D DRAM技术引入及NAND堆叠层数向5xx层及以上演进，对高深宽比刻蚀及先进薄膜沉积的要求呈指数级提升，相关设备厂商将深度受益 [3] - 国内存储产业面临比全球更严峻的产能缺口，自主可控诉求迫切，长存、长鑫扩产将直接带动国产设备在核心制程环节的份额提升 [3] - 国产算力迎来发展新机遇，国内云厂商资本开支尚有提升空间，腾讯、阿里、百度25Q3资本开支分别为130亿元/315亿元/34亿元，分别同比-24%/+80%/+107% [3] - 国内云厂商同步提升远期AI投入，阿里宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，看好国产算力的AI芯片、存储芯片、先进晶圆制造、交换芯片、光芯片等方向 [3] AI端侧硬件与创新 - 看好苹果硬件及端侧AI创新及AI/AR眼镜产业链，全球AI大模型调用量正经历高速增长，行业已进入规模化应用爆发期 [4] - 苹果的AI战略是以硬件为本、端侧优先、强隐私保护，其AI是深度嵌入操作系统、芯片与应用生态的“个人智能系统”，基于个人情景实现跨app执行操作 [4] - AI/AR眼镜有望不断实现技术突破和销量上升，看好SOC芯片、光学等核心环节 [4]

文章核心观点 - 招商证券认为A股在1月延续上行趋势、演绎春季攻势的概率较高 市场有望震荡向上并创前期新高 投资应围绕业绩披露、顺周期涨价、服务业消费及自主可控领域展开 [1][2] 大势研判与核心逻辑 - **基本面边际好转**：地方政府专项债发行有望提速 中央预算内投资及“两重”项目有望提速 政府开支和投资数据有望回暖 [2] - **业绩增速有望回升**：1月是上市公司业绩预告披露窗口 由于2024年同期基数较低 2025年年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升 [1][2] - **资金面较为充裕**：赚钱效应积累下 国内各路资金进一步加仓A股概率较高 近期人民币升值明显 外资重新回流A股概率也明显提升 [1][2] - **市场走势判断**：A股在1月继续走震荡向上走势 创前期新高的概率进一步加大 [1][2] - **市场情绪与关注点**：围绕业绩披露的博弈情绪将明显升温 业绩超预期或业绩披露后靴子落地的方向值得重点关注 [1][2] 风格与行业配置思路 - **风格选择**：1月更推荐大盘成长风格 推荐指数组合包括沪深300、科创50、300质量、300信息、港股通科技等 [3] - **行业配置主线**：建议围绕春季躁动和年报前瞻线索布局 重点推荐关注顺周期+科技领域 [3] - **典型推荐行业**：电力设备、机械设备、非银金融、电子、有色金属、基础化工等 [3][6] - **重点赛道**：1月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI硬件、机器人、AI应用、有色金属、国产算力 [3] - **总体关注方向**：以商业航天、AI应用、AI算力和半导体设备为代表的科技、工业金属为代表的资源品 以及服务业消费和非银金融 [2] 流动性与资金供需 - **宏观流动性**：央行操作覆盖元旦假期资金需求 尽管年末资金价格有所收紧 但波动幅度相对较小 跨年后1月资金价格有望重回宽松 [3] - **外部流动性**：2026年美联储仍处降息通道 叠加美联储主席换届带来的政策宽松预期 整体有利于明年上半年市场风险偏好 [4] - **股票市场资金供需**：12月股票市场可跟踪资金转为净流入 ETF及融资成为主力增量资金 展望1月 增量资金有望整体保持平稳净流入 [4] - **主力增量资金**：随着人民币持续升值和保险资金开门红 外资及险资有望成为1月的主力增量资金 [3][4] 中观景气和行业推荐 - **工业企业盈利现状**：1-11月工业企业盈利增幅收窄至0.1% 单11月同比降幅扩大至-13.1% 新旧动能分化加剧 [4] - **盈利结构分化**：采矿业亏损明显 消费领域盈利相对乏力 高技术制造业、装备制造业利润增长稳健 电子设备、新能源相关行业表现突出 [4] - **年报业绩展望**：年报业绩增速预计较高或改善的领域预计主要集中在部分涨价品类、出口优势领域和景气持续的TMT板块 [5] - **12月行业景气**：资源品板块多数工业金属价格上涨 中游制造领域新能源产业链价格多数持续上行 工程机械销售改善 消费服务板块电影票价上行 四大家电零售额同比降幅扩大 金融地产中商品房销售持续低迷 公用事业领域燃气价格下行 [5] 赛道及产业趋势投资 - **商业航天进展**：朱雀三号火箭于12月3日发射升空并完成飞行任务 但一级回收试验失败 长征十二号火箭于12月23日成功发射入轨 但一级火箭回收未实现预定软着陆目标 [6] - **商业航天上市新规**：上交所于12月26日发布新规 明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准申报IPO 核心审核重点转向技术成熟度与商业化可行性 关键指标是申报前需实现至少一次采用可重复使用技术的中大型运载火箭成功发射入轨 [7]

宏观趋势与市场转向 - 市场主线从短期估值波动回归至更为沉静坚实的基本面[1] - 产业抉择与资本流向共同指向孕育创新与变革的领域[1] - 发展范式正从体量增长迭代为质量跃升，由新质生产力驱动[1] 国家发展目标与路径 - 国家蓝图设定到2035年人均GDP达到中等发达国家水平，基本实现社会主义现代化[1] - 科技创新与产业创新是通向目标的必由之路[1] 全球格局与产业链 - 大国博弈与产业链深度调整淬炼出中国制造的坚韧与远见[2] - “自主可控”与“扬帆出海”从对立矛盾演化为一体两翼的战略平衡[2] - 中国作为全球核心增长极与创新策源地的地位无可替代[2] - 全球资产管理人远离中国市场可能意味着偏离业绩基准并错失时代增长机遇[2] 国内财富结构迁移 - 房地产投资属性弱化，百万亿级居民可投资资产亟需新的价值配置方向[2] - 资本市场成为承载创新梦想与未来价值的开阔港湾[2] - 这是资产配置的结构性换轨与一代人财富观念的深刻觉醒[2] 市场机遇来源 - 市场机遇植根于国运所向的产业革命之中[2] - 市场机遇蕴含于经济结构优化的确定性之内[2] - 市场机遇生长在居民财富向权益资产转移的洪流之上[2] - 新旧动能转换与内生动力的培育将催生一批具备全球竞争力的伟大企业，成为新时代市场脊梁[2] 投资哲学与认知 - 在宏大转折处，最大的风险往往来自认知的停滞[3] - 投资是对未来预期的下注和认知变现，考验洞察力、预见性及纪律[3] - 比追逐短期风口更重要的是认清所处的历史方位[3] - 比预测市场波动更可贵的是建立起对长期趋势的信仰[3] - 投资的要义在于混沌中识别秩序，在波动中坚守价值[3]