市场寒潮席卷人造板行业，丰林集团在激烈的市场竞争中艰难前行。 曾经辉煌的丰林集团，如今正面临前所未有的经营压力。 丰林集团今年前三季度业绩表现不佳，营业收入较去年同期出现明显下滑。 更值得关注的是，公司净利润转为亏损，且亏损幅度相比去年同期有所扩大。 这份不尽人意的成绩单，延续了丰林集团今年以来业绩疲软的趋势。 此前，该公司在半年度报告中已经显示出经营压力加重的迹象，前三季度的数据进一步证实了公司面临 的挑战。 02 市场困局 丰林集团的业绩下滑并非孤例，而是整个行业困境的缩影。 据了解，国内刨花板产能持续增加，市场呈现供需失衡状态，激烈的市场竞争对企业经营造成了显著影 响。 据最新财报显示，该公司在今年前三季度陷入亏损境地，反映出当前人造板行业面临的普遍困境。 行业分析人士指出，人造板行业目前正经历产能过剩与需求不振的双重挤压。 01 业绩滑坡 出口业务方面，主要目标市场的汇率波动频繁，削弱了出口产品的价格竞争力，这对以人造板为主营业 务的企业造成了额外的压力。 行业内部竞争日趋激烈，企业盈利能力受到严重挤压，如何在这个调整期生存下来已成为众多企业思考 的首要问题。 04 应对之路 面对行业困境，丰林集团正 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内部分重整装置降负荷致PX装置负荷下滑，PTA供给端收缩，加工费延续低迷，行业利润受新装置投产下产能过剩制约 [2] - 聚酯下游负荷维持在90%以上，虽金九银十结束但纺织服装需求尚可，后期PTA开工率或进一步下滑 [2] - 原油价格反弹，PTA跟随上涨，瓶片和短纤继续跟随成本波动 [2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4370涨至4425，MEG内盘价格从4107涨至4173，PTA收盘价从4482涨至4508，MEG收盘价从4051涨至4095 [2] - 1.4D直纺涤短从6365涨至6390，短纤基差从184降至178，11 - 12价差从10涨至18，涤短现金流从240涨至246 [2] - 1.4D仿大化价格不变，1.4D直纺与仿大化价差从965涨至990，华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均有小涨 [2] - 外盘水瓶片从745涨至750，瓶片现货加工费从551降至489，T32S纯涤纱价格从10280涨至10300，T32S纯涤纱加工费从3915降至3910 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格不变，棉花328价格从14560涨至14575，涤棉纱利润从1626降至1604 [2] - 原生三维中空(有硅)从6920涨至6945，中空短纤6 - 15D现金流从608降至564，原生低熔点短纤从7310涨至7330 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货涨30至6160，现货市场生产工厂价格稳定，贸易商价格区间震荡，下游按需采买，期现买货减少，场内成交一般 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5650 - 5740元/吨，均价较上一工作日涨25元/吨，市场交投偏淡，价格重心上移 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷从93.90%涨至94.40%，涤纶短纤产销从138.00%降至77.00%，涤纱开机率不变，再生棉型负荷指数从51.00%涨至51.50% [3]

| | | | 国贸期货研究院 | 投资咨询号:Z0017251 2025/10/23 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 | 从业资格号:F3066728 | | 指标 | 2025/10/21 | 2025/10/22 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4320 | 4370 | 50. 00 | 现货资讯: | | MEG内盘价格 | 4075 | 4107 | 32. 00 | 短纤:涤纶短纤主力期货涨78至6136。现货市 | | | | | | 场:涤纶短纤生产工厂价格商谈为主,贸易商价 | | PTA收盘价 | 4414 | 4482 | 68. 00 | 格偏暖运行,下游采购较少,期现补货为主,场 | | MEG收盘价 | 4004 | 4051 | 47. 00 | 内成交放量。1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤 | | 1.4D直纺涤短 | 6340 | 6365 | 25.00 | 纶短纤华东市场价格在6120-6460现款现汇含税 | | | | | | 自提,华北市场价格在6240-658 ...

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 10月17日，金龙鱼发布公告，宣布将旗下全资子公司扎赉特旗荷丰农业有限公司（以下简称"扎旗公 司"）100%股权出售，并附带债务豁免安排。这家曾承载金龙鱼甜菜糖业务的子公司，在持续亏损、资 不抵债后，最终被剥离出上市体系。 金龙鱼此举旨在"优化资产结构"，在传统业务盈利能力孱弱、新业务增长乏力的背景之下，金龙鱼正面 临净利率低、产能大量闲置的问题，今年来已经发布了两次募投项目延期公告。 金龙鱼剥离甜菜糖业务子公司：募投项目一再延期 上半年10个募投项目未达预计收益 10月17日，金龙鱼公告称，其全资子公司内蒙古荷丰农业股份有限公司与兴安盟众恒农业管理中心（有 限合伙）签订协议，将持有的扎旗公司100%股权全部转让。交易完成后，扎旗公司（已更名为"内蒙古 天露糖业科技有限公司"）将不再纳入金龙鱼合并报表范围。 值得注意的是，这次股权转让附带了金额巨大的债务豁免安排。为了支持扎旗公司经营周转，金龙鱼从 2024年10月31日起向后者提供了四次借款（其中前两笔合计1.04亿元有机器设备、不动产抵押担保，后 两笔合计1.97亿元无担保），截至公告日，提供的经营周转 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 【一国贸易报 ,责任自负。本报告仅向特定客户推送,未经国贸期货授权许可,任何引用、转载 手播的行为均构成对国贸期货的侵权,我可将视情况追究法 险,入市需谨慎。 ITG国贸期货 世界500强投资企业 国贸期货有限公司 成为一流的衍生品综合服务商 入 用 市 市 lle 41 客 官 方 网 站 服 热线 la 风 400-8888-598 www.itf.com.cn 瓶片短纤数据日报 直纺短纤负荷(周) 93.90% 0. 01 94. 40% 涤纶短纤产销 77.00% 66. 00% -11.00% 涤纱开机率(周) 63. 50% 63. 50% 0. 00 再生棉型负荷指数(周) 51. 50% 51.00% 0. 01 涤纶短纤与纯涤纱价格 涤纶短纤现金流 10000 14000 10000 1800 (探偵) 太原知德■ T325纯海分价格 (器比) 照日后(左右) 条短现金流 = 1.4D直线投 9000 9000 13000 1400 8000 8000 12000 1000 7000 7000 6000 11000 600 6000 5000 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA博弈加剧，供给端收缩，加工费延续低迷，行业利润受新装置投产影响产能过剩，下游负荷高但未大累库，随着金九银十结束，市场担忧纺织服装需求受贸易战影响，后期开工率或下滑，且因原油价格下行难走出独立行情 [2] - 乙二醇华东港口库存低位，周内到货有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷维持，随着聚酯旺季结束及原油基本面下行，预计聚酯偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 原油行情窄幅震荡，芳烃企业减产消息一度提振PTA市场，但下游涤纶长丝大厂可能维持减产力度，PTA现货供应充足，行情微幅下跌，现货基差微幅走弱；乙二醇期货维持低位震荡，张家港乙二醇现货价格区间波动，基差商谈略有走强 [2] 指标数据变动 - INE原油从435.8元/桶涨至437.7元/桶，涨幅1.9元；PTA - SC从1217.0元/吨涨至1233.2元/吨，涨幅16.19元；PTA/SC比价从1.3843涨至1.3877，涨幅0.0034；CFR中国PX从783涨至784，涨幅1；PX - 石脑油价差从246涨至247，涨幅1；PTA主力期价从4384元/吨涨至4414元/吨，涨幅30元；PTA现货价格从4315涨至4320，涨幅5元；现货加工费从119.6元/吨涨至121.8元/吨，涨幅2.2元；盘面加工费从188.6元/吨涨至215.8元/吨，涨幅27.2元；主力基差从 - 85变为 - 88，跌幅3元；PTA仓单数量从38620张涨至43732张，涨幅5112张；MEG主力期价从4003元/吨涨至4004元/吨，涨幅1元；MEG - 石脑油从 - 102.16变为 - 102.35，跌幅0.2元；MEG内盘从4100元/吨降至4075元/吨，跌幅25元；主力基差从70涨至72，涨幅2元 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持84.62%不变；PTA开工率维持76.95%不变；MEG开工率维持65.39%不变；聚酯负荷维持89.38%不变 [2] 涤纶长丝数据 - POY150D/48F从6390元/吨降至6340元/吨，跌幅50元；POY现金流从77降至31，跌幅46元；FDY150D/96F维持6605元/吨不变；FDY现金流从 - 208变为 - 204，涨幅4元；DTY150D/48F从7740元/吨降至7735元/吨，跌幅5元；DTY现金流从227降至226，跌幅1元；长丝产销从55%涨至86%，涨幅31% [2] 涤纶短纤数据 - 1.4D直纺涤短从6355元/吨降至6340元/吨，跌幅15元；涤短现金流从392降至381，跌幅11元；短纤产销从68%降至66%，跌幅2% [2] 聚酯切片数据 - 半光切片从5475元/吨降至5465元/吨，跌幅10元；切片现金流从62降至56，跌幅6元；切片产销从67%涨至93%，涨幅26% [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]

公司及行业 * 涉及的上市公司为普洛药业[1] * 行业涉及医药行业的合同研发生产组织（CDMO）、原料药（API）、仿制药等[2] 核心观点与论据：CDMO业务 * CDMO业务是公司最大且增长最显著的业务板块 前三季度收入达16 9亿元 同比增长近20% 毛利率从40 8%提升至44 4%[3] * CDMO项目管线丰富且增长迅速 商业化项目391个（同比增长15%） 临床期项目853个（同比增长41%） 报价项目1,343个（同比增长68%）[3] * 公司在手订单饱满 未来2-3年CDMO交付订单总额为52亿元 主要来自三期或商业化阶段项目[4][15] * 客户拓展成效显著 在百奥泰克和MAC两大客户端发力 前20名客户中有60%开始合作临床项目 服务水平在所有CDMO公司中排名第一并具备成本优势[12] * 多肽技术平台是重点发展方向 相关项目超过100个 其中9个为药物制剂项目 与美国大型BioTech公司合作使成本降低40%-50%[13] * 公司计划招聘四五百名新员工以支持CDMO业务发展 研发人员计划从1,300人增至2,000人[5][19] * CDMO收入区域构成以海外为主 海外收入占比接近70% 国内占比约30% 未来美国市场预计占40% 中国占30%-35%[14] 核心观点与论据：原料药（API）业务 * 原料药市场自2022年起进入产能过剩期 2025年需求减少约30%-40% 价格大幅下跌 行业毛利率处于历史低位（百分之十几 不到20%）[6][25] * 公司预计原料药行业将于2026年开始逐步复苏 但过程缓慢 不会快速反转[6] * 公司API业务毛利率较低 约为20% 预计随着2026年产能利用率增加将有所改善[11] * 公司正加强现有项目竞争力并布局新项目 预计两三年后恢复较好盈利 每年推出10-15个新的特色原料药品种[6][26] 核心观点与论据：仿制药及其他业务 * 仿制药市场受国家集采政策影响严重 价格持续下降 竞争激烈[7] * 公司应对策略包括集中资源开发改良新药 并加快全球化步伐 已在美国市场销售产品[7] * 制剂业务收入为8 3亿元 公司正扩展制剂CDMO业务[23][29] * 医美业务刚起步 2025年收入预计仅几千万元 尚未单列[22] 核心观点与论据：财务表现与展望 * 2025年前三季度公司总营收77 6亿元 同比下降16% 主要因主动缩减低毛利贸易业务（占下降比例的60%-70%）[3][23] * 公司整体毛利率从24%略升至25%[3] * 预计2025年第三季度是全年业绩低点 第四季度需求将回升 2025年全年是业绩低点 2026年预计将增长[8][9] * 公司整体产能利用率约为40% 主要受API需求影响 理想水平为70%[16] 核心观点与论据：各业务毛利率趋势 * CDMO业务毛利率为44 4% 预计未来保持在40%-50%之间[3][11] * API业务毛利率约为20% 预计2026年改善[11] * 特色原料药毛利率保持在50%-60%左右[11] 其他重要内容 * 公司通过汇率补偿协议和锁定70%敞口汇率来管理汇率风险 2025年1-9月汇兑影响仅200多万元 影响有限[20][21] * 兽药CDMO业务占比约20% 但人用药增长速度远超兽药[28] * 公司看到海外专利悬崖带来的CMO转移机会 但此类机会不像以前那么多[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能化盘面延续下行，受化工产能过剩、原油成本下移及市场资金空配影响，是下行趋势最清晰的板块；7月扰动后，8月上中旬提示进场点，9月中旬为原油最后进场点，多数品种下行超10%，空单持有至今仍可继续持有 [1][2] 各品种情况总结 原油 - 逻辑：地缘影响弱化，宏观驱动偏空但影响有限，盘面下行主要因基本面过剩兑现，OPEC+增产使发货量攀升，库存累库 [3] - 技术面：日线和小时线均为下跌结构，日内震荡反抽弱，12合约上方短期压力位447一线 [3] - 策略：空单持有 [3] 苯乙烯 - 逻辑：检修使开工小降供需好转，但港口库存累库同比天量，1月季节性累库将至，价格有崩塌风险，市场已抢跑部分预期 [8] - 技术面：小时线下跌结构，日内震荡反弹未过压力尾盘回落，上方短期压力位6610一线 [8] - 策略：小时级剩余空单持有，临近换月注意移仓 [8] 橡胶 - 逻辑：东南亚天气好转，四季度供应放量预期强，成本支撑弱，国内库存去库慢压力大 [10] - 技术面：日线和小时线均为下跌结构，今日增仓上行，15分钟小周期转多，小时线反弹看待，上方短期压力位15450一线 [10] - 策略：小时级别空单持有，止盈参考15450一线 [10] 合成橡胶 - 逻辑：自身供需矛盾不大，需求端轮胎开工是节后复工且库存压力大，供应端装置重启产量有恢复预期，库存创新高，主要受原油和丁二烯成本驱动，丁二烯供应压力增大或使价格走低 [12][14] - 技术面：日线和小时线均为下跌结构，今日减仓上行未过压力反弹看待，12合约上方短期压力11300一线 [14] - 策略：小时周期空单持有，止盈参考11300一线 [14] PX - 逻辑：供需上周略有改善但高供应格局未改，主要追随原油成本驱动 [18] - 技术面：小时线下跌结构，日内冲高回落，01合约上方短期压力6460 - 6480一线 [18] - 策略：小时级别空单持有，止盈参考6460 - 6480一线 [18] PTA - 逻辑：装置投产和复产预期使供应压力大，需求平稳，主要追随原油成本驱动 [20] - 技术面：小时线下跌结构，日内冲高回落，上方短期压力4470一线 [20] - 策略：昨夜小时级别空单持有，止盈参考4470一线 [20] PP - 逻辑：广西石化装置预计十月中旬投产，供应压力大，下游和海外需求疲软，原油下行带来成本压力 [22] - 技术面：小时线下跌结构，日内震荡，短期压力6740一线 [22] - 策略：节前止盈后无进场点，继续观望 [22] 甲醇 - 逻辑：月差结构暗示后期有做多机会，因四季度伊朗负荷降低、进口回落，但短期做多时点未到，国内供应高位库存难去化，港口库存维持高位 [26] - 技术面：日线和小时线均为下跌结构，今日新低反抽，上方短期压力下移2320一线 [26] - 策略：单边小时周期剩余空单谨慎持有，止盈2320一线；对冲策略待站上压力后将甲醇多配 [26] PVC - 逻辑：“以碱补氯”使供应端高开工，内需地产需求低，社会库存累库，高产量、高库存、弱需求结构难改 [29] - 技术面：日线和小时线均为下跌结构，日内震荡，上方短期压力4800一线 [29] - 策略：小时周期空单持有 [29] 乙二醇 - 逻辑：前期检修装置重启，开工高位，产能投放预期压力增大，港口库存累库，供需转弱 [30] - 技术面：日线和小时线均为下跌结构，今日新低反抽，上方短期压力下移4060一线 [30] - 策略：小时周期空单持有 [30] 塑料 - 逻辑：广西石化装置预期十月中旬投产，供应压力大，下游需求旺季疲软，原油下行带来成本塌陷 [32] - 技术面：日线和小时线均为下跌结构，今日新低反抽，上方短期压力6940一线 [32] - 策略：剩余小时周期空单持有 [32] 纯碱 - 逻辑：高供应、高库存格局加剧，需求端玻璃好转可能性不大，供应端无实质政策干预，宏观驱动向下 [36] - 技术面：小时线下跌结构，今日增仓回落创新低，反弹力度有限，上方短期压力1260一线 [36] - 策略：剩余小时周期空单持有 [36] 烧碱 - 逻辑：部分装置检修恢复，新装置投产使中期供应压力增大，下游氧化铝利润低需求增量有限，供增需弱 [37] - 技术面：小时线下跌结构，日内震荡，上方短期压力2470一线 [39] - 策略：节前止盈后无进场点，暂观望 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA供给端收缩，宁波逸盛石化4期降负5成至月底，其加工费延续低迷，行业利润受制于新装置投产下的产能过剩 [2] - 聚酯下游负荷维持在90%以上，但未导致聚酯大累库，随着金九银十结束，市场担忧贸易战影响后续纺织服装需求 [2] - 后期PTA开工率或进一步下滑，因原油价格下行，PTA较难走出独立行情，瓶片和短纤继续跟随成本波动 [2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4340元降至4315元，MEG内盘价格从4115元降至4100元，PTA收盘价从4402元降至4384元 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6370元降至6355元，短纤基差从201降至199，11 - 12价差从26降至4 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈均价较上一工作日跌10元/吨，华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均跌29元 [2] - 棉花328价格从14435元涨至14480元，涤棉纱利润从1670元降至1663元 [2] 市场情况 - 短纤市场中，涤纶短纤主力期货跌40至6028，现货市场生产工厂价格商谈为主，贸易商价格下跌，下游采购积极性低，成交不多 [2] - 瓶片市场中，聚酯原料PTA及瓶片期货偏弱震荡，供应端报盘稳跌不一，下游终端持刚需小单跟进，市场交投气氛清淡 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷从93.90%降至94.40%，涤纶短纤产销从81.00%降至77.00%，涤纱开机率维持63.50%不变 [3] - 再生棉型负荷指数从51.00%降至51.50% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA博弈加剧，供给端收缩，加工费低迷，行业利润受新装置投产下产能过剩制约，下游负荷高但未大累库，后续需求或受贸易战影响，开工率可能下滑，因原油价格下行较难走出独立行情 [2] - 乙二醇华东港口库存低位，到货量有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷维持，聚酯旺季结束且原油基本面下行，预计聚酯偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从432.6元/桶涨至435.8元/桶，PTA - SC从1258.3元/吨降至1217.0元/吨，PTA/SC比价从1.4002降至1.3843，PTA主力期价从4402元/吨降至4384元/吨，现货价格从4340元/吨降至4315元/吨，现货加工费从136.0元/吨降至119.6元/吨，盘面加工费从208.0元/吨降至188.6元/吨，基差不变 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货（10月下）商谈4073 - 4076元/吨，较上一工作日下跌20.5元/吨，期货维持偏弱震荡，现货价格跟随小幅下移，基差商谈略有走强 [2] 产业链开工情况 - PX开工率84.62%不变，PTA开工率76.95%不变，MEG开工率从65.39%降至66.50%，聚酯负荷89.38%不变 [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F价格从6465元降至6390元，现金流从126降至77；FDY150D/96F价格从6610元降至6605元，现金流从 - 229升至 - 208；DTY150D/48F价格从7765元降至7740元，现金流从226升至227；长丝产销从55%降至42% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短价格从6370元降至6355元，现金流从392升至381，短纤产销从68%升至81% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片价格从5485元降至5475元，切片现金流从62升至46，切片产销从67%降至51% [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]