投资评级 - 投资评级为买入（维持）[3] 核心观点 - H股发行取得实质性进展，收到境外发行上市备案通知书，拟发行不超过6644.6万股，国际化战略有望加速[7][9] - 公司具备全国化、平台化、国际化三大长期成长逻辑，当前估值处于相对低位，重申买入评级[13][10] - 25Q3业绩表现强势，第二、第三曲线产品接力爆发，平台化能力不断得到印证[8][9] 港股发行进展与意义 - 公司于2025年11月30日公告收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书[7][9] - 拟发行不超过6644.6万股境外上市普通股在香港联合交易所上市[9] - 以上限计算，H股发行约占发行后A+H总股本的11.3%，实际摊薄比例预计更低，大幅解除市场对股权摊薄的担忧[9] - H股募集资金拟用于海外产能布局、供应链渠道建设优化、品牌营销等，将实质性推动公司出海战略加速落地[9] 近期经营业绩与产品表现 - 25Q3公司能量饮料主业收入同比增长15%（25Q2为+18.8%），外埠市场增速亮眼，基本保持在30%以上[9] - 明星新品“补水啦”25Q1-3收入达28.5亿元，预计全年触达30-35亿元，对标脉动60亿体量，26年有望跻身运动饮料一线阵营[9] - 其他新品表现强劲：果汁茶首年表现强势，港式奶茶双11期间重磅上市并准备全国化，大咖、海岛椰、上茶等产品稳步推进[9] - 产品端仍有多规格、多口味SKU准备发力，渠道端库存低位、网点开拓及冰冻建设有序推进，组织架构新设五大战区，剑指未来500亿成长空间[9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为215.2亿元、270.1亿元、331.3亿元，同比增长35.9%、25.5%、22.7%[10][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为46.2亿元、58.3亿元、73.3亿元，同比增长38.9%、26.3%、25.7%[10][12] - 当前股价对应PE分别为30倍、24倍、19倍，若假设H股发行价有9折折价，对应26年H股估值仅22倍，为近年相对低位[10] - 预计毛利率将从2024年的44.8%稳步提升至2027年的46.0%[12]

2025年回顾：行业表现与数据 - 2025年1-9月社会消费品零售总额达到365,877亿元人民币，同比增长4.5%，除汽车以外的消费品零售额增速为4.9% [1] - 化妆品品类前三季度社零销售额同比增长3.9%，表现相对平稳 [1] - 黄金珠宝品类受益于去年低基数及金价持续抬升，前三季度社零销售额同比增长11.5% [1] - 前三季度跨境电商进出口额约2.06万亿元人民币，增长6.4%，在外部关税影响下表现稳健 [1] - 宠物、潮玩、个护、珠宝等赛道中，能够洞察新消费人群需求并实现产品创新升级的新消费龙头企业表现亮眼 [2] - 2025年行情两大核心主线是把握新消费产业趋势和传统消费的困境反转预期，年初表现积极但后期随基本面演绎出现行情降温和标的缩圈 [2] 2026年展望：核心发展方向 - 新市场方向包括在国内探索边际增量空间，如线下渠道调改带来的客群回流和即时零售等商业模式创新红利，同时继续将出海作为中国品牌打开增量市场的重要方式 [3] - 新需求方向强调基于对新兴消费群体偏好的洞察，围绕产品的情绪价值和实用价值，在IP+与AI+方向探索产品创新，以实现企业销售的破卷增长 [3] - 平台化方向指出在存量竞争加剧背景下，单一产品和品牌生命周期缩短，需打造平台化机制并通过内生外延方式挖掘新机会，以保障增长的持续性和确定性 [3]

核心观点 - 报告对商贸零售行业维持“优于大市”评级，认为2026年消费板块在政策支持及企业自身改善下有望迎来行情弹性 [4] - 2026年投资策略将围绕“新市场、新需求、平台化”三大方向展开，重点关注结构性机会 [3][63][102] 2025年行业回顾 - 2025年1-9月社会消费品零售总额365,877亿元，同比增长4.5%，除汽车以外的消费品零售额增速为4.9% [2][10] - 消费呈现结构性亮点，黄金珠宝类前三季度社零销售额同比增长11.5%，化妆品类增长3.9% [2][26] - 跨境电商进出口约2.06万亿元，增长6.4%，显示在外部环境影响下仍保持稳健 [2][33] - 行情表现分化，新消费产业趋势把握与传统消费困境反转预期是两大核心主线 [2][38] 2026年行业展望 - 新市场：挖掘国内线下渠道调改带来的客群回流及即时零售等商业模式红利，同时继续拓展出海机会 [3][63][66] - 新需求：基于对新兴消费群体的洞察，围绕产品情绪价值与实用价值，在IP+与AI+方向进行产品创新 [3][63][66] - 平台化：在存量竞争加剧背景下，企业需打造平台化机制，通过内生外延保障增长的持续性和确定性 [3][63][66] 细分领域投资逻辑 - 美容护理：关注个护赛道产品创新及具备平台化能力的国货龙头 [4][45][104] - 黄金珠宝：在保值及悦己需求催化下，布局一口价产品的企业有望受益，新锐龙头仍有门店扩张空间 [4][26][51][104] - 跨境出海：龙头企业抗风险能力已验证，目的地市场拓展和新品类布局将带来基本面催化 [4][33][54][104] - 线下零售：调改主线明确，部分区域性超市已展现盈利改善，CPI复苏有望提振同店表现 [4][58][60][104] 新需求方向具体机会 - AI技术：AI硬件创新（如AI眼镜、AI耳机）正快速颠覆传统消费电子市场，带来新增长点 [67][73] - IP+商业：产品IP化成为品牌差异化竞争抓手，情绪价值满足是产品创新重要方向 [74][78] - 产品创新：需以强产品力为核心驱动，建立品牌心智以实现穿越周期的成长 [95][96] 新市场方向具体机会 - 渠道调改：线下零售企业通过调改提升商品力与服务，调改后门店客流平均增长80% [58][60][83] - 即时零售：2023年即时零售规模达6500亿元，同比增长28.89%，预计2030年将超2万亿元 [83] - 出海扩张：出海运营进入深水区，需从产品出海迈向品牌出海，并结合本土化精细运营 [84][87] 平台化方向具体机会 - 组织焕新：面对环境变化，多家龙头公司进行管理层调整，以适配新战略的执行 [88][90] - 外延扩张：企业通过并购重组实现多品牌规模化发展，参考国际消费品企业的成长路径 [91][92]

蔚来汽车 (9866 HK) 核心观点 - 3Q25业绩全面改善，收入达217.9亿元，同比与环比均实现双位数增长[1] - 整车毛利率提升至14.7%，综合毛利率创三年新高，成本下降抵消了平均售价小幅下行的影响[1] - 研发费用环比下降20.5%，经营现金流与自由现金流双双转正，期末现金储备增至367亿元[1] - 4Q25交付指引为12–12.5万辆，收入指引为327.6–340.4亿元，并以Non-GAAP盈亏平衡为目标[1] - 2026年将进入密集新品周期，三款大型SUV将推动高端产品矩阵扩张[1] - 目标价62.75港元，较当前收盘价有34.0%的潜在上涨空间[1] 速腾聚创 (2498 HK) 核心观点 - 3Q25机器人激光雷达销售环比下滑，整体收入环比下降8%至3.87亿元[2] - 激光雷达合计销量18.6万台，同比增长34.0%但环比下降17.3%，平均售价约2086元，环比下降25%[2] - ADAS业务毛利率为18.1%，机器人业务毛利率为37.2%，分别环比下降1.3和4.3个百分点[2] - 季度净亏损1亿元，亏损环比有所扩大[2] - 4季度数字化产品开始规模交付，公司目标实现单季度扭亏为盈[2] - 海外业务和Robotaxi业务被看好，维持2026年盈利预期[3] - 目标价41.89港元，潜在涨幅32.2%[2] 科技行业AI竞争格局 - 谷歌发布Gemini 3及系列AI模型，META可能向谷歌采购TPU/ASIC产品，市场解读为谷歌AI竞争力上升可能影响OpenAI领先地位[7] - 博通ASIC解决方案短期市占率可能提高，但META通过谷歌采购TPU ASIC被视为对ASIC方案的另一种尝试，TPU方案在不同云厂商间大规模推广仍需观察[7] - 谷歌2025年采购英伟达算力芯片的总金额预计不低于其向博通的采购金额，英伟达行业龙头地位保持不变[8] - 加速器芯片市场仍处于高速发展的蓝海阶段，AMD的总体影响可控[9] - 近期股价回调可能为英伟达和AMD等GPU供应商带来买入机会，英伟达目标价245美元，AMD目标价275美元，博通目标价425美元[9] 全球主要指数表现 - 恒生指数收盘25,928点，当日下跌0.08%，年初至今上涨25.21%[4] - 道琼斯指数收盘47,427点，当日上涨0.67%，年初至今上涨11.48%[4] - 标普500指数收盘6,813点，当日上涨0.69%，年初至今上涨15.83%[4] - 纳斯达克指数收盘23,215点，当日上涨0.82%，年初至今上涨20.22%[4] - 英国富时100指数收盘9,692点，当日上涨0.85%，年初至今上涨18.58%[4] - 法国CAC指数收盘8,096点，当日上涨0.88%，年初至今上涨9.70%[4] - 德国DAX指数收盘23,726点，当日上涨1.11%，年初至今上涨19.17%[4] 宏观经济与市场数据 - 美国10年期国债收益率为3.99%，当日下跌6.18个基点，年初至今下跌11.59个基点[5] - 恒生指数50天平均线为26,126.92点，200天平均线为25,148.14点，14天强弱指数为47.35[5] - 布兰特原油价格62.56美元，三个月下跌6.93%，年初至今下跌16.12%[6] - 黄金期货价格4,139.20美元，三个月上涨22.15%，年初至今上涨57.43%[6] - 白银期货价格51.21美元，三个月上涨33.28%，年初至今上涨77.15%[6] - 铜期货价格10,876.00美元，三个月上涨12.04%，年初至今上涨24.93%[6] 恒生指数及国企指数成份股表现 - 腾讯控股收盘619.50港元，市值5.61万亿港元，年初至今上涨48.56%[11] - 阿里巴巴收盘154.80港元，市值2.78万亿港元，年初至今上涨87.86%[12] - 建设银行收盘8.21港元，市值2.20万亿港元，年初至今上涨26.70%[11] - 中国移动收盘87.35港元，市值1.81万亿港元，年初至今上涨14.03%[11] - 美团收盘103.80港元，市值5,739.16亿港元，年初至今下跌31.58%[12] - 快手收盘68.65港元，市值2,476.94亿港元，年初至今上涨66.02%[12]

公司业务进展与机器人业务 - 公司已切入北美及国内多家头部机器人企业供应链，关节模组、灵巧手、结构件已批量交付 [1][3] - 人形机器人、四足机器人整机组装规模位居行业前列，预计2024年人形机器人出货3000台以上，四足机器狗10000台 [1] - 目标2026年实现人形机器人核心部件和整机组装规模翻番，2027年出货量稳居全球前列 [1] 公司概况与财务表现 - 公司为全产业链一站式精密制造解决方案提供商，1993年成立，2015年深交所上市，2025年实现A+H股上市 [2] - 业务涵盖智能手机与电脑、智能汽车、智能头显与穿戴、人形机器人等产品的结构件、模组及整机组装 [2] - 2025年前三季度实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08%，归母净利润28.43亿元，同比增长19.91% [2] 客户资源与平台化布局 - 拥有众多全球知名客户，包括苹果、三星、华为、特斯拉、宝马、奔驰等消费电子及智能汽车品牌 [3] - 平台化布局覆盖消费电子、智能汽车、智能穿戴、智慧零售及智能机器人等全领域应用 [3] - 2025年上半年智能手机与电脑类业务营收271.85亿元，同比增长13.19% [3] 智能汽车业务发展 - 公司开发的超薄夹胶汽车玻璃已获得美规、欧规和中规认证 [3] - 首条汽车玻璃产线已通过客户认证，预计2025年底至2026年初实现量产，可满足数十万辆汽车需求 [3]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入同比增长15%，毛利同比增长22%，非国际财务报告准则经营盈利同比增长18% [4] - 三大主营业务均实现双位数增长：增值服务业务收入959亿元同比增长16%，营销服务业务收入362亿元同比增长21%，金科与企服业务收入582亿元同比增长10% [4] - 游戏业务收入实现23%高增长，其中国际市场增长43%，本土市场增长15% [5] 游戏业务进展 - 《三角洲行动》已跻身中国游戏总流水前三，公司核心策略是推动其“平台化”运营，引入用户生成内容（UGC）和增加PVE内容 [9] - 公司目标是通过《三角洲行动》、《无畏契约》和《和平精英》等产品，推动射击游戏品类在中国市场达到领先地位 [10] - 《无畏契约：源能行动》被评为2025年中国市场发布的最成功手机新游，《王者荣耀》十周年活动期间日活跃用户达1390万 [10][11] - 国际游戏业务增长受益于新收购工作室的并表，未来将继续寻求收购、合作及将中国游戏带给全球受众 [11] 广告与社交网络业务 - 广告收入同比增长21%，为过去六个季度新高，增长动力来自视频号、搜一搜、小程序以及AI驱动的广告定向带来的eCPM增长 [5][13] - 社交网络收入增长5%，主要受益于视频号直播服务收入和小游戏平台服务费的增长 [5] - 公司推出了自动广告活动解决方案AIMarketingPlus，帮助广告主自动化定向、出价和优化创意 [13] 金融科技与企业服务 - 金科与企服业务增长10%，反映出商业支付回暖和消费贷的影响 [7] - 企业服务收入增长十几个百分点，主要受微信小店交易额提升带动服务费增长，以及企业客户对AI服务需求上升带动云服务收入增长 [7][13] 人工智能战略与整合 - AI对收入的贡献主要体现在广告和企业服务上，公司正加速推进AI能力与社交软件的融合 [13][14] - 腾讯元宝已集成进微信生态，用户可在聊天、视频号和公众号评论中与元宝互动，企业微信也推出了AI摘要功能 [14] - 公司理想的蓝图是微信最终推出一个AI智能体，该智能体能理解用户需求并在微信生态系统内执行任务 [15] - 公司在AI上的投入已在收入和毛利润侧看到回报，2025年第三季度资本开支同比下降24%，环比下降逾32% [15] 其他业务动态 - 腾讯与苹果公司达成协议，苹果将负责微信小游戏和应用程序中的支付并抽取15%佣金，低于30%的标准 [11] - 小程序游戏的收入构成现阶段绝大部分来自应用内购买（IAP），而非应用内广告（IAA） [11]

**公司：Stanley Black & Decker (SWK)** [1] **核心观点与论据** * **财务目标与进展**：公司预计在年底前实现20亿美元的成本削减目标[2] 并致力于将利润率提升至35%以上[2] 在经历一个季度因关税问题导致的利润率下滑后 本季度已恢复扩张[2] 公司计划通过剥离航空航天紧固件业务来强化资产负债表 目标是将债务与EBITDA比率降至2.5倍[2] 预计该剥离行动将在明年年中或更早完成[3] * **战略重点**：新任CEO上任后的三大战略重点包括有目的地激活核心品牌、推动卓越运营以提供投资燃料、以及加速创新能量以增强终端用户粘性[3][4] 公司正从以产品线为中心的业务模式转向以品牌和终端用户为中心的模式 为此为DeWalt、Craftsman、Stanley等主要品牌设立了总经理职位[5][6][7] * **运营转型与平台化**：公司将分散的、基于产品的工程组织转变为集中化的平台设计模式[8][9] 平台化产品定义为超过70%的部件来自通用组件库[15] 此举已将材料生产力中工程节约成本的占比从约5%-10%提升至约30%[18] 并将产品从立项到上市的时间缩短了20% 并计划到2027年底再缩短20%[18] * **品牌差异化与AI应用**：通过集中化设计平台 公司基于不同品牌的定量性能要求（如功率、扭矩）来选择通用组件 确保品牌差异化[19] 公司开发了AI工具来分析客户反馈和竞争产品数据 以科学地指导产品规格设定[20][21] 此外 还部署了用于客户服务和销售提案生成的AI助手 显著提升了效率[24] * **市场与销售投入**：公司过去几年已增加超过600名一线市场资源 以更贴近终端用户[28] 这些投资的回报周期约为12个月 目前销售转化渠道的流速是去年同期的两倍[28] 在SG&A投入上 公司策略是增加面向客户的销售（S）投入 同时削减后台行政（G&A）开支 净增资额实际远超公开的7500万至1亿美元[33][34] * **电池平台战略**：电池平台构成了强大的业务护城河 超过80%的购买周期中 用户会购买同一电池平台下的工具[36] 超过50%的购买是出于提升生产率等 discretionary 需求[36] 公司战略是围绕20V、Flex Volt等核心电池平台 按不同工种（如木工、水管工）完善工作流工具组合 以巩固这一优势[37][38] * **各品牌发展状况**： * **DeWalt**：作为70亿美元的专业级品牌 在相对强劲的专业工具市场中实现了超越市场的增长[39][40] * **Stanley**：主要收入（70%）来自海外 正在进行产品复兴计划 新系列将于明年年初开始推出[41] 并已重新配备专门的销售资源以赢回欧洲批发商渠道[42] 将利用Craftsman的技术平台拓展Stanley电动工具在国际市场（尤其是高级DIY领域）的份额[43][44] * **Craftsman**：此前存在将专业级产品以DIY价格销售导致的利润率问题 目前正通过重新设计产品、降低成本来调整 预计增长将在2026年底或2027年初随着新产品推出而实现[45] **其他重要内容** * **行业特性**：专业工具市场具有高壁垒特性 客户购买决策中价格因素排名靠后 更看重工具能带来的劳动力节约和效率提升[37] * **管理风格**：公司强调快速决策和执行 避免像控股公司那样运作[31]

公司概况与创立背景 - 公司为全球房产网，由拥有多年地产项目管理经验与国际视野的缪女士创立 [1] - 创立初衷是解决信息碎片化问题，为购房者和开发商打造一个高效透明且集成度高的信息服务平台 [1] - 公司定位为连接全球买家与优质资产的桥梁，致力于打通线上线下、连接海内外市场 [1][2] 行业发展趋势 - 房地产行业正经历深刻变革，从传统的“重资产、慢流转”模式向“信息化、平台化、智能化”转变 [1] - 行业从以往线下销售为主，逐步向线上展示与交易并重转变，变化深入项目运营、用户沟通及服务响应等环节 [1] - “互联网+”理念成为推动地产行业提质增效的新引擎，源于市场对效率和透明度要求的不断提升 [1] 平台核心功能与服务 - 平台运用大数据分析实现精准匹配，通过智能搜索快速定位目标项目，并提供在线客服及时解答 [2] - 平台不断优化功能，以用户体验为核心，为产业链上下游构建更高效协同空间 [2] - 平台注重用户体验设计，界面、交互逻辑、搜索路径及数据呈现均围绕“易用、高效、安全”进行优化 [4] 市场覆盖与业务布局 - 平台业务已覆盖国内多个重点城市及海外数十个热门投资区域 [4] - 业务布局涵盖住宅、公寓、商业写字楼及文旅地产等多个板块 [4] - 平台具备稳定专业的数据支撑能力和持续更新的信息内容体系 [4] 合作模式与生态建设 - 平台正式面向全国开放加盟入驻计划，个人经纪人、中小型中介公司及大型开发企业均可申请成为合作伙伴 [4] - 合作机制旨在推动资源共享与生态共建，合作伙伴可共享品牌曝光、技术支持及客户资源等权益 [4] - 该机制降低了中小机构进入成本，带动了区域业务协同，实现信息价值最大化 [4] 技术应用与未来展望 - 平台在移动端体验方面表现突出，操作便捷、内容丰富，用户可通过微信轻松浏览海量真实房源 [4] - 随着人工智能、大模型等技术持续演进，房地产行业将迎来更广阔的发展空间 [4] - 公司未来将推动交易流程标准化，并在数据整合、客户管理及服务延伸方面开拓更多可能性 [4][5]

行业整体表现与市场规模 - 2024年中国机动车拍卖成交约125万辆 成交额近500亿元 连续7年刷新历史纪录 [2] - 2024年机动车拍卖成交量和成交额分别较上年增长75.83%和55.21% 市场规模连续7年创历史新高 [3] - 2021至2024年 机动车拍卖成交量从47.85万辆增至123.52万辆 增长2.58倍 成交额从230.05亿元涨到493.61亿元 增长2.15倍 [3] - 2024年1至9月 机动车拍卖成交量和成交额增幅均保持在40%以上 超越多数汽车行业细分领域 [3] 市场结构与竞争格局 - 网络拍卖在机动车拍卖市场中普及广泛 2024年全国机动车专场拍卖会12.08万场 其中网络拍卖达11.84万场 占总场次近98% [4] - 行业市场份额高度集中于头部企业 前30的企业成交量占据95.83% 成交额占据96.94% [4] - 优信拍 汽车街和博车网稳居成交量和成交额两项榜单前三 在技术应用 业务创新和社会责任方面起到行业表率作用 [4] 政策与行业发展驱动因素 - 二手车流通领域深化改革 出口业务稳步推进 以及消费者对高效透明便捷交易方式需求增长 为行业创造前所未有的发展机遇 [2] - 商务部等五部门2024年2月发布通知 明确积极探索建设二手车出口电商平台 拍卖平台 为行业走向国际化指明方向 [5] - 大数据 人工智能等技术在车辆检测 价值评估 现场拍卖等环节深入应用 推动行业迎来新一轮发展巅峰 [2] 新能源汽车拍卖趋势 - 2024年纯电动和插电式混合动力车辆合计拍卖成交额为62.68亿元 市场份额较上年再增2.16个百分点 [8] - 中国拍卖行业协会发布团体标准《电动汽车拍卖检测评估规范》 旨在建立破解行业盲区的硬技术 [7] - 该标准首创"三合一"评级体系 应用三电系统检测技术 在全球范围内具有前瞻性 [8] 标准化与国际化进程 - 发布国家标准《拍卖术语》和团体标准《电动汽车拍卖检测评估规范》 以高标准引领高质量发展 [7] - 由中拍协牵头搭建的二手车出口拍卖服务平台正式启动 旨在系统构建国内二手车出口服务网络基地 [10] - 该平台整合拍卖公信力 互联网广域覆盖力及大数据 人工智能等技术 为中国二手车开辟全球通道 [10] 行业特点与发展前景 - 与美国机动车拍卖占二手车交易量35%至40% 日本占60%至70%相比 中国机动车拍卖仅占5%至10% 显示巨大发展潜力 [5] - 机动车拍卖被定义为汽车流通的效率引擎 能加快二手车流转 缩短处置周期 提高经营规模 [5] - 未来5年行业将围绕高质量发展主线 推动市场化 专业化 标准化 科技化 体系化 国际化进程 加速实现跨越式发展 [6]

文章核心观点 - 公募基金行业面临业绩可持续性挑战，平台化转型被视为关键解决方案 [1] - 平安基金通过七年平台化改革，构建了“人才—平台—机制—文化”的飞轮效应，实现从依赖个人到体系化作战的转型 [1][3][17] - 平台化体系旨在将投资从“艺术”转变为可归因、可持续、可复制的“科学”，以系统性能力对抗市场不确定性 [3][4][17] 平台化转型的背景与行业挑战 - 公募基金行业规模突破36万亿，但业绩可持续性和对基金经理个人的依赖成为行业瓶颈 [1] - 投资面临三大核心挑战：市场不确定导致业绩不可归因、不可持续、投资方法不可复制 [4] - 行业常见现象为年度业绩冠军次年可能垫底，使投资者选择产品如同赌博 [4] 平安基金平台化体系框架 - 提出“一个理念、两个驱动、三多策略、四真机制”的系统性支撑框架 [3] - “一个理念”为“坚持做长期正确的事”，作为文化共识和战略基础 [4] - “两个驱动”强调人才与平台互相成就，以系统稳定性对抗个体不确定性 [5] - “三多策略”构建多团队、多风格、多策略的投研体系，形成组合拳应对市场波动 [7] - “四真机制”通过真机制、真团队、真人才、说真话构筑投研护城河 [12] 平台化改革的成效与业绩表现 - 截至2025年9月30日，公司主动权益基金今年以来收益率达50.11%，52只产品中26只收益超50% [2] - 权益基金管理规模较年初实现翻倍增长 [2] - 最近七年权益基金收益率264.19%，在118家基金中排名第4；最近十年平均收益率183.19%，在88家中排名第13 [2] - 具体产品表现突出：平安策略先锋基金近七年收益率399.58%，年化收益25.83%，同类排名第1/110 [8] - 主题赛道产品近一年回报亮眼：平安科技创新A达112.50%，平安新兴产业达109.65%，平安先进制造超110% [9] 投研团队与文化构建 - 投研团队由23名基金经理和27名研究员组成，通过内部培养加外部引进双轨制建设 [6] - 形成基于专业能力的平等文化，鼓励年轻研究员质疑资深基金经理，促进思想碰撞 [5] - 尊重个体投资风格，协助基金经理走出独具个人色彩的投资路线，避免风格漂移 [6][14] - 建立容忍失败的文化，将投资视为不断试错与学习的过程 [15] 产品矩阵与投资策略 - 主动权益产品体系划分为全市场选股、主题赛道、指数增强、绝对收益四大系列 [7] - 形成成长、价值、均衡三大全市场主动选股风格，并深度布局九大赛道、超30种细分产品策略 [7] - 全市场选股系列实现攻守兼备，主题赛道系列基于深度产业研究卡位高景气赛道 [8][9] - 多策略立体布局使投资者在不同市场风格下都能找到适配工具，避免单一风格风险 [10] 机制保障与运营体系 - 真机制体现为完全透明的考核规则，以业绩为核心导向，针对不同产品设计差异化考核标准 [13] - 真团队体现为打破层级的协作模式，投研例会作为思想碰撞平台，每个人的观点都受重视 [14] - 真人才体现为尊重个性的成长路径，鼓励基金经理坚持自我，在能力圈内深耕 [14] - 说真话文化鼓励知识分享，智能投研平台记录每个研究观点与交易决策，使贡献有迹可循 [14] - 建立数据可视化系统，实现每笔操作可追溯，业绩可归因、可复盘 [15]