报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面“反内卷”带来多头情绪较重，但锌市矿、锭双增，需求端处于消费淡季，锌市累库趋势逐渐显现，基本面较弱，锌价反弹幅度有限，预计短期维持偏弱整理，运行区间21,500 - 22,500元/吨，逢高空配观点不变，后续持续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 前低后高，SMM1锌锭均价上涨0.09%至22,360元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌0.13%至22,380元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨0.09%至2,738美元/吨 [11] - 基差方面展示了不同时间的基差、LME锌升贴水（0 - 3）、成交持仓比、沪伦比（剔除汇率影响）数据 [13] - 价差方面展示了不同地区现货升贴水及近月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三的价差数据 [15] 锌精矿情况 - 港口库存减少，截至7月11日，连云港进口锌矿库存8万吨，环比减少1万吨，7个港口库存总计33.3万吨，环比减少0.1万吨 [20] - 利润下滑，截至7月10日，锌精矿企业生产利润4,064元/金属吨，5月锌精矿进口量49.15万吨，环比减少0.63%，同比增加84.26%，1 - 5月累计进口220.40万吨，累计同比增加52.46% [26] - 矿端挺价意愿增强，TC增速趋缓，7月11日国产锌精矿加工费3,800元/金属吨，进口锌精矿加工费指数环比上涨 [3] 精炼锌情况 - 利润持续好转，炼厂生产积极性较高，截至7月10日，精炼锌企业生产利润 - 234元/吨，6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨，预计7月产量维持高位 [37] - 沪伦比值回落，进口窗口关闭，截至7月11日，精炼锌进口利润 - 1,523.72元/吨，2025年1 - 5月精炼锌累计进口量15.59万吨，累计同比减少3.12万吨 [40] 镀锌情况 - 开工率回升，镀锌企业开工率提升1.81个百分点至58.29%，“反内卷”提振黑色价格，贸易商补库情绪较重，受降雨停产企业复产，但终端淡季影响依旧，需求无实质性好转 [46] - 原料库存和成品库存增加，周初锌价震荡回落，下游逢低补库，原料库存增加，成品库存也增加 [49] 压铸锌合金情况 - 价格小幅波动，Zamak3锌合金均价上涨0.09%至23,055元/吨，Zamak5锌合金均价上涨0.08%至23,605元/吨 [53] - 开工率回升，压铸锌合金开工率提升4.8个百分点至53.94%，部分前期检修企业复产，但终端各板块消费清淡，企业生产态度谨慎 [56] - 原料库存增加，与前一周基本持平，成品库存增加，需求不佳，合金厂采买谨慎，出货较少，成品库存累积 [60] 氧化锌情况 - 价格持稳，氧化锌≥99.7%平均价环比持平至21,400元/吨 [67] - 开工率下滑，氧化锌企业开工率环比下降0.30个百分点至55.84%，个别企业因设备损坏停产，终端橡胶级、陶瓷级氧化锌需求走弱，电子级相对平稳 [70] - 原料库存减少，成品库存小幅波动，企业刚需采买为主，原料库存小幅减少，需求偏弱，企业出库速度减缓，成品基本持平 [73] 锌锭库存情况 - 沪锌社库小幅累库，截至7月14日，SMM锌锭三地库存8.61万吨，库存增加，下游采买谨慎；截至7月10日，SMM锌锭保税区库存0.6万吨，环比持稳 [78] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至7月11日，SHFE库存5万吨，库存增加，LME库存10.525万吨，库存持续减少 [81] - 给出下游原料库存汇总数据及产业链锌锭库存、锌锭上下游库存相关情况，还展示了月度供需平衡表 [83][85][87]

供给侧变局与商品定价 - 新一轮供给侧变局围绕产能变化预期和成本提升预期进行交易，情绪定价在碳酸锂和工业硅后或达高点 [3] - 反过度竞争政策尚未明确时间表，终局措施可能包括成本锚定与违规惩戒机制、行政淘汰落后产能及审慎补贴发放 [3] - 焦煤成为多头核心品种，价格上涨源于供给错配（山西产能利用率从90%降至85%）、成本支撑及跌幅修正共振 [4] - 6月精煤日均产量降至74万吨（同比降7.6万吨），蒙煤通关量从1000车/日降至700-800车/日，叠加那达慕假期进一步压制供应 [4] - 1-5月国内焦煤进口4371万吨（同比降7%），蒙煤进口2005万吨（同比降17%），需求端铁水日均产量维持240万吨支撑价格 [4] 成本结构与价格趋势 - 国产煤成本分化：山西国企精煤完全成本超1000元/吨，民企700-900元/吨，现货价1210元/吨覆盖高成本矿现金流 [5] - 蒙煤仓单成本重构：三季度长协价53美元/吨，蒙5精煤自提价935元/吨，唐山到库成本1150-1200元/吨，品质调整后仓单成本880-890元/吨 [6] - 短期供应扰动延续（环保整治、蒙煤通关缓慢、投机囤货），煤价Back结构维持；中期（8-9月）国内复产、蒙煤通关回升及需求走弱或压制价格 [6] 反过度竞争与经济转型 - 反过度竞争政策旨在破解"内卷化"，是经济从"量"到"质"转型的关键突围，2024年7月上升为国家战略 [7] - 过度竞争导致价格战（光伏组件全行业亏损超60%）、投资回报率下滑（工业产能利用率75%）、通缩预期强化（CPI连续4月负增长） [7] - 与2015-2018年供给侧改革相比，本轮面临产能结构现代化（光伏新增产能占比超80%）、私营企业主导（快递/电商等）、财政空间收窄等约束 [8] 商品市场策略 - 短期价格上行或持续2-3周，关注涨幅低、绝对价格低位商品如玻璃、纸浆、烧碱 [9] - 原油库存加速回落支撑油价，但更看好油化工下游（沥青、对二甲苯、纯苯）利润 [9] - 商品指数锚定4月9日低点及上方缺口（168左右），若触及缺口或加强向上动能，但通缩压力限制空间 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种期货行情受宏观政策、供需关系、地缘政治等多因素影响 ，走势分化 ，部分品种虽有反弹但受基本面制约 ，后续需关注各品种的供需变化、政策动态及国际形势发展 [3][4][9] 各品种总结 碳酸锂 - 今日高开高走涨幅近 4% ，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨 ，现货成交价格重心震荡上行 [3] - 期货盘面上涨因国内反内卷举措 ，但偏离基本面幅度大 ，供需宽松格局下反弹高度受限 [3] - 供应端产能产量预计暂不受影响 ，周度产能利用率增加 ，后续有检修技改计划 ，库存连续累库 [3] - 需求端下游以刚需补库为主 ，七月电池材料厂开工负荷增加 ，终端新能源汽车消费数据向好 [3] 尿素 - 今日盘面跳空低开 ，日内震荡走弱 ，周末现货价格稳中小涨 ，新单收单不畅 [4] - 供应端装置检修与复产并行 ，日产围绕 20 万吨波动 ，后续有新增产能投放 ，压力短期难释放 [4] - 需求端下游有效需求以刚需为主 ，农业需求减少 ，复合肥工厂开工低 ，出口需求支撑行情 [4] - 库存继续去化 ，提振行情 ，但国内供需宽松 ，无法支撑高位价格 ，后续配额问题或发酵 [4] 沪铜 - 今日低开高走震荡下移 ，受美联储降息及美国关税政策影响 ，美铜涨而伦铜及沪铜走弱 [9] - 供应端加工费止跌回稳 ，铜精矿库存回升 ，232 铜关税落地后国内铜库存预计累库 [9] - 需求端电解铜表观消费增加 ，但 6 月线缆开工率下降 ，空调进入淡季 ，下游采购情绪疲弱 [9] - 后市跨区域套利预期偏冷 ，出口需求减少 ，行情承压 ，但美元或下行支撑行情 ，下行空间有限 [9] 原油 - 伊朗报复行动及伊以停火使中东地缘风险降温 ，但仍需关注后续局势发展 [11] - 基本面上进入季节性出行旺季 ，美国原油库存降至低位 ，但 EIA 报告显示原油意外大幅增加 [11] - OPEC+同意八月增产 54.8 万桶/日 ，超市场预期 ，且正讨论 10 月起暂停增产 [11] - OPEC 下调未来四年全球石油需求预测 ，预计近期原油价格偏强震荡 [11] 沥青 - 供应端上周开工率环比回升至 32.7% ，7 月预计排产 254.2 万吨 ，环比增 6.0% ，同比增 23.6% [12] - 需求端下游各行业开工率多数下跌 ，出货量增加 ，炼厂库存存货比回升 ，但仍处同期低位 [12] - 建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [13] PP - 下游开工率环比回落至 48.64% ，塑编开工率下降 ，订单略有减少 [14] - 企业开工率上涨至 84% ，标品拉丝生产比例上涨 ，石化去库速度一般 ，库存处中性水平 [14] - 新增产能投产 ，检修装置增加 ，南方梅雨高温使下游恢复缓慢 ，预计低位震荡 [14] 塑料 - 7 月 14 日开工率下降至 83% ，PE 下游开工率环比下降至 37.87% ，农膜仍在淡季 [15] - 石化去库速度一般 ，库存处中性水平 ，美国加征关税不利出口 ，但中美贸易有恢复迹象 [15] - 新增产能投产 ，前期检修装置重启 ，预计近期低位震荡 [16] PVC - 供应端开工率环比减少至 76.97% ，下游开工下降 ，采购谨慎 ，出口签单一般 [17] - 社会库存增加 ，房地产数据略有改善但仍需时间 ，7 月检修增加 ，新增产能将投产 [17] - 预计近期低位震荡 [17] 豆油 - 今日主力 09 合约收盘涨幅 0.30% ，价格接近 8000 元/吨压力位 [18] - 供应端美豆丰产预期使全球大豆供给宽松 ，国内 7 月大豆供应充足 ，豆油现货供应宽松 [19] - 需求端棕榈油价格优势使豆油替代效应减弱 ，高温影响豆制品消费 ，中长期生物燃料需求或提振价格 [19] 豆粕 - 今日主力 09 合约震荡偏强 ，需关注是否突破 3000 元/吨压力线 [20] - 供应端 7 月油厂开机率上升 ，豆粕供应增加 ，需求端生猪养殖利润上涨或增加需求 ，但当前下游补库减弱 [20][22] - 国内豆粕现货累库 ，中长期关注美豆种植面积及中美关税情况 ，暂时观望 [22] 螺纹钢 - 今日盘面冲高回落震荡收涨 ，供给端减产预期升温但落地幅度有限 ，需求端淡季韧性犹存但下行压力渐显 [23] - 库存端社库持续去库 ，成本端双焦铁矿反弹支撑钢价但压缩钢厂利润 ，国内政策提振供给收缩预期 [23] - 短期市场情绪回暖 ，但钢材需求受季节性影响大 ，预计供需走弱下钢价反弹有限 ，盘面震荡 [23][25] 热卷 - 今日盘面冲高遇阻窄幅震荡收涨 ，供给端检修收缩 ，供应压力边际回升 ，周度产量有望回升 [26] - 库存端厂库向社库转移 ，终端需求淡季特征显著 ，库存去化慢 ，需求端工业淡季叠加出口承压 ，需求疲软 [26] - 成本端原料反弹托底 ，特朗普关税政策或压制估值 ，预计短期区间震荡 [26] 焦煤 - 今日低开高走日内走强 ，现货价格上涨 ，7 月 10 - 17 日蒙煤进口量减少 ，国内矿山及洗煤厂复产 [27] - 供应压力缓解 ，市场受“反内卷”举措影响 ，贸易商拿货积极 ，矿山精煤库存去化 ，焦企库存增加 [27] - 焦炭提涨预计本周落地 ，行情上涨因供应端减少及产能出清预期 ，短期偏强 [28]

报告行业投资评级 - 建材行业投资评级为增持（维持），水泥行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争，同日中国水泥协会发布相关意见，水泥行业反内卷有望加速推进，反内卷或推动行业供需再平衡及盈利改善，中长期一体化和全球化是水泥企业对抗周期波动、实现增长的关键，重点推荐华新水泥A/H、海螺水泥A/H、中国建材[1] 根据相关目录分别进行总结 历史上供给侧改革成效明显，供需矛盾下水泥行业反内卷呼声再起 - 上一轮水泥行业供给侧改革始于2016年，采用行业自律和错峰生产等“去产量”手段，缓和了供需矛盾，16 - 20年间新投产水泥熟料生产线较11 - 15年间减少4.5亿吨/年，降幅78%，全国水泥均价由16年2月的255元/吨涨至19年12月的473元/吨，涨幅85%[2] - 22年以来受市场需求下滑等影响，水泥市场竞争加剧，25年4月以来全国水泥价格持续下跌，截至7月11日全国水泥均价352元/吨，同比-11.5%，当前价格和吨毛利已跌破24年低点，供需矛盾下反内卷呼声再起[2] 水泥反内卷政策框架逐步完善，超产治理有望成为25H2主要抓手 - 24H2以来，工信部相关政策及水泥行业纳入碳排放市场等政策相继发布，反内卷政策框架逐步完善，25年规范超产产能、26年以后利用碳总量限制约束，有望成为“去产能”政策推动力[3] - 截至25年6月全国水泥行业补齐60余条生产线产能，退出至少40条生产线，相抵实际退出产能超2000万吨，预计超产治理加速推进将成25H2反内卷主要抓手，行业整合并购推动的集中度提升也值得关注，2024年以来已呈小幅加速趋势[3] 25H1水泥企业业绩预告亮眼，一体化+全球化助力中长期成长 - 截至7月13日已有5家水泥企业发布25H1业绩预告，福建水泥、塔牌集团、宁夏建材等预计25H1归母净利上限同比翻倍或以上增长，中国建材预计25H1归母净利13.5亿元，较24H1亏损20.18亿元大幅改善，天山股份同比亦大幅减亏，24H2以来反内卷成效有所体现[4] - 反内卷背景下，水泥行业集中度有望进一步提升，具备规模、成本、能效等优势的企业有望持续受益，中长期全产业链一体化和全球化布局是水泥企业对抗周期波动、实现增长的关键[4] 重点推荐 |股票名称|股票代码|投资评级|目标价（当地币种）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |华新水泥|600801 CH|买入|15.11| |华新水泥|6655 HK|买入|11.26| |海螺水泥|600585 CH|买入|32.97| |海螺水泥|914 HK|买入|31.85| |中国建材|3323 HK|买入|4.79|[8] 重点推荐公司最新观点 - 华新水泥25Q1收入/归母净利71.6/2.3亿元，同比+1.1%/+31.8%，水泥价格改善带动收入及盈利能力提升，公司在出海发展和节能降碳方面有领先优势，A/H均维持“买入”，目标价下调主要因可比估值下降[15] - 海螺水泥25Q1营收/归母净利190.51/18.10亿元，同比-10.67%/+20.51%，盈利改善好于收入，因水泥熟料成本下降及销量上升，虽短期全国水泥提价节奏趋缓，但看好经济大省释放核心区域经营弹性，行业供给侧变革有序展开，2025年有望实现经营弹性，维持“买入”评级[15] - 中国建材24年全年收入1813.01亿元，同比-13.8%，归母净利23.9亿元，同比-38.2%，4Q24单季度营业额470.67亿元，同比-7.05%，环比-7.3%，全年收入承压因水泥板块受供需失衡扰动，但新材料及工程技术服务板块增长势头不减，维持“买入”，上调2025 - 2026年EPS，引入2027年预测，目标价上调以反映水泥需求中长期下行预期[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析 ，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 ，包括做多、做空、观望、把握高低位机会等不同操作建议 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：上周五贵金属价格走高 ，白银因加征关税预期大涨 [1] - 基本面：中美外长会晤同意加强沟通 ，特朗普拟对多国征30%关税 ，欧盟推迟反制措施 ，美联储主席或考虑辞职 ，国内黄金ETF流出 ，各市场黄金、白银库存有增减变化 ，印度5月白银进口约450吨 ，全球最大白银etf持有量减少 [1] - 交易策略：去美元化逻辑下建议黄金做多 ，白银短期规避风险多单离场 ，长期工业用银扭转向下 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：特朗普提高关税使市场风险偏好走低 ，加征铜50%关税后伦敦和国内库存累库 ，国内需求淡季 ，但铜矿紧张格局不改 ，长期有上行动能 [2] - 交易策略：关注低位买入机会 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝2508合约收盘价较前一交易日-0.02% ，收于20700元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产 ，周度运行产能增加2.6万吨 ，需求处传统消费淡季 ，周度铝材开工率下降0.1% [2] - 交易策略：国内铝库存低位支撑铝价 ，但宏观不确定及下游需求疲软 ，后续铝价高位震荡 ，建议观望 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝2509合约收盘价较前一交易日-2.83% ，收于3208元/吨 [2][3] - 基本面：供应上氧化铝厂生产稳定 ，需求上电解铝厂运行产能稳定 [3] - 交易策略：北方部分氧化铝厂检修造成阶段性供需错配 ，叠加仓单低位支撑近月价格 ，但新产能释放有过剩预期 ，价格震荡运行 ，建议区间操作 ，多单部分止盈 [3] 工业硅 - 市场表现：周四盘面高开后震荡运行 ，主力09合约收于8415元/吨 ，较上个交易日下跌55元/吨 ，持仓减少 ，仓单量净减少 [3] - 基本面：上周受“反内卷”情绪带动盘面反弹 ，现货部分牌号价格上涨 ，供给端云南开工增量 ，总开炉数增加 ，本周社会库存和仓单库存去库 ，需求端多晶硅开工持稳 ，有机硅产量稳定价格反弹 ，铝合金下游需求进入淡季开工率稳定 [3] - 交易策略：期货价格反弹后厂家会套保 ，后续开工有放量预期 ，但受供给侧改革预期影响 ，短期盘面有支撑 ，关注逢高空机会 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力LC2509合约收于64280元/吨（-180） ，-0.28% [3] - 基本面：供给端7月预计生产81150实物吨 ，环比增3.92% ，进口锂辉石精矿指数上涨 ，周产量增至新高 ，需求端预期边际改善但难拉动去库 ，7月下游排产增加 ，库存再创历史新高 [3] - 交易策略：近端受资金及宏观供给侧减量预期影响价格抬升 ，利多已计价 ，短期内价格震荡运行 ，建议观望或逢高沽空远月LC2511合约 [3] 多晶硅 - 市场表现：周五盘面高开后震荡运行 ，主力08合约收于41330元/吨 ，较上个交易日下跌15元/吨 ，持仓减少 ，仓单量无增减 ，头部多晶硅厂部分订单报价上调 [3] - 基本面：上周盘面因“反内卷”大幅上涨 ，现货市场硅料报价上涨但成交有限 ，供给端周度产量小幅上涨 ，后续有复产预期 ，行业库存小幅累库 ，需求端七月硅片、电池片排产环比下滑 ，三季度光伏装机需求悲观 [3] - 交易策略：关注头部企业解决供需不平衡进展及下周硅片市场采购价格 ，多单部分止盈 [3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡运行 [3] - 基本面：特朗普加征关税压制风险偏好 ，锡矿紧张格局延续 ，加工费低位 ，佤邦复产慢但有复产预期压制锡价 ，可交割品牌升水 ，下游按需采购 ，全球周度库存去化 [3] - 交易策略：以区间震荡偏弱思路对待 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约偏弱震荡收于3130元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌11元/吨 [4] - 基本面：建材供需双弱但库存压力小 ，板材需求企稳 ，出口维持高位 ，钢材供需均衡 ，期货贴水收窄估值偏高 ，市场情绪因会议改善 ，本周宏观层面权重高 [4] - 交易策略：建议观望为主 ，尝试螺纹10/1反套 ，RB10参考区间3100 - 3160 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2509合约偏强震荡收于764元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌0.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需中性 ，铁水产量环比下降同比持平 ，钢厂利润走扩产量以稳为主 ，供应符合季节性规律同比微降 ，预计后续垒库慢于季节性 ，估值中性 ，市场情绪因会议改善 ，本周宏观层面权重高 [4] - 交易策略：观望为主 ，布局2605多卷矿比头寸 ，I09参考区间750 - 780 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2509合约偏强震荡收于921.5元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价涨15元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比下降 ，钢厂利润扩大产量以稳为主 ，焦炭提降落地后酝酿提涨 ，各环节库存分化 ，总体供需宽松但基本面环比改善 ，期货升水现货估值偏高 ，市场情绪因会议改善 ，本周宏观层面权重高 [4] - 交易策略：观望为主 ，JM09参考区间890 - 930 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆下跌 ，因USDA报告略利空 [5] - 基本面：供应端近端国际宽松 ，远端预期宽松 ，需求端南美阶段主导 ，美豆新作有变数及关税政策 [5] - 交易策略：短期美豆区间震荡 ，国内大豆后期到货多但需求高 ，单边跟随国际成本端 ，关注产区天气及关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2509合约延续跌势 ，现货价格下跌 [5][6] - 基本面：本年度供需边际转紧 ，余粮不多 ，替代品进口量下降利好国产玉米需求 ，但小麦替代及进口谷物拍卖影响 ，玉米现货价格预计偏弱 [6] - 交易策略：进口玉米拍卖成交率走低 ，期价预计震荡偏弱 [6] 白糖 - 市场表现：ICE原糖10合约收16.56美分/磅 ，周涨幅1.85% ，郑糖09合约收5820元/吨 ，周涨幅0.21% ，广西现货-郑糖09合约基差330元/吨 ，配额外巴西糖加工完税估算利润为480元/吨 [6] - 基本面：国内商品基本面情绪好 ，国内外共振反弹 ，配额外进口利润窗口打开 ，进口糖到港预期渐成现实 ，沿海销区报价下跌 ，后期郑糖09合约弱势震荡 ，波动区间【5600 - 5900】元/吨 [6] - 交易策略：期货市场逢高空 ，期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉价格震荡下跌 ，7月USDA美棉数据环比调整利空棉价 ，郑棉期价震荡上行 [6] - 基本面：国际上7月USDA有关印巴棉花数据调整影响小 ，CFTC基金持仓棉花净多率下调 ，国内关注偏低商业库存变化 ，7月BCO资源表数据利多 ，棉纺下游开机率下行 ，成品库存提高 [6] - 交易策略：暂时观望 ，以区间震荡策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：短期油脂偏强 ，交易重心上移 [6] - 基本面：供应产区边际走弱 ，MPOB显示马来6月产量环比-4.5% ，累计同比平平 ，需求产区出口环比下降 ，6月出口环比-10.5% ，同比需求有支撑 [6] - 交易策略：短期P震荡偏强 ，板块多配 ，预期年度偏紧 ，关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2508合约窄幅震荡 ，现货价格上涨 [6] - 基本面：养殖亏损 ，老鸡淘汰量预计阶段性减少 ，供应维持高位 ，高温不利储存但低价促进需求 ，供强需弱 ，成本支撑 ，期现货价格预计震荡运行 [6] - 交易策略：供应充足 ，成本支撑 ，期货价格预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约窄幅震荡 ，现货价格北涨南跌 [6] - 基本面：学校放假和气温高使消费季节性走弱 ，屠宰企业缩量减亏 ，养殖端出栏增加 ，猪价偏弱 ，中期供应增加 ，猪价重心下移 ，关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [6] - 交易策略：需求偏弱 ，期价预计震荡调整 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约周涨幅0.49% ，山东烟台栖霞苹果价格平稳 [6][7] - 基本面：新季早熟苹果开称价上涨 ，果商对晚熟苹果价格预期走强 ，关注新季苹果摘袋情况 ，今年产量有分歧 ，当下时令水果多 ，苹果消费清淡 ，盘面矛盾不大 [7] - 交易策略：观望 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅震荡 ，华北低价现货报价7200元/吨 ，09合约基差走强 ，市场成交一般 ，海外美金价格稳中小跌 ，进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端新装置投产和存量检修装置复产使国产供应回升 ，进口窗口关闭和伊朗装置停车使进口量预计减少 ，需求端处于农膜需求淡季尾声 ，需求环比好转 ，其他领域需求稳定 [7] - 交易策略：短期产业链库存去化 ，基差偏弱 ，进口窗口限制进口 ，农膜需求好转 ，供需环比改善 ，震荡为主 ，上方空间受进口窗口压制 ，中长期新装置投产使供需趋于宽松 ，建议逢高布局远月合约空单 [7] PVC - 市场表现：v09收4980 ，跌0.5% [7] - 基本面：PVC等待减产政策落地 ，受煤炭提振 ，供应端将增产 ，新装置关注投产进度 ，预计三季度供应增速提升到4.5% ，目前上游开工率78% ，社会库存累积 ，现货涨 ，期货升水 ，仓单增加 ，关注减产政策 [7] - 交易策略：建议空单逐步离场观望 ，反弹缺乏驱动 ，建议观望 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格837美元/吨 ，折合人民币6895元/吨 ，PTA华东现货价格4710元/吨 ，现货基差0元/吨 [7] - 基本面：PX短期供应中低水平 ，进口偏低 ，PTA供应提升 ，中长期供应压力大 ，聚酯负荷环比下降 ，综合库存高位 ，产品利润低位 ，关注减产执行情况 ，PX供需去库 ，PTA平衡趋向宽松 [7] - 交易策略：PX建议多配 ，PTA短期关注正套机会 ，中长期可逢高沽空加工费 [7] 玻璃 - 市场表现：fg09收1086 ，涨2% [7] - 基本面：现货产销好转 ，华北、华南涨价 ，供应端日融量同比下降 ，三季度预计复产 ，供应增速环比提升 ，库存高位回落 ，下游深加工企业订单天数和开工率情况 ，不同路线有不同盈亏情况 ，现货价格有差异 [7] - 交易策略：基本面偏弱 ，跟踪减产政策落地情况 ，建议观望 [7] PP - 市场表现：周五主力合约小幅震荡 ，华东现货价格7100元/吨 ，09合约基差走强 ，市场成交一般 ，海外美金报价稳中小跌 ，进口窗口关闭 ，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端检修装置复产 ，新装置开车 ，国产供应增加 ，出口窗口打开 ，需求端下游需求分化 ，家电行业七月预期走弱 ，汽车行业排产平平 ，BOPP和塑编行业开工率持稳 ，关注中美关税缓和后下游出口情况 [8] - 交易策略：短期产业链库存去化一般 ，新装置投产 ，供应回升 ，出口窗口打开 ，需求环比走弱 ，反内卷带动市场情绪 ，预计盘面震荡偏弱 ，上行空间受进口窗口限制 ，中长期新装置投产使供需趋于宽松 ，建议逢高布局远月合约空单 [8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4384元/吨 ，现货基差54元/吨 [8] - 基本面：供应端产量处于历史高位 ，后续有提升空间 ，进口供应增量明显 ，关注到港情况 ，华东港口库存处于历史低位 ，聚酯负荷环比小幅下降 ，综合库存中等 ，产品利润低位 ，关注减产执行情况 ，MEG供需平衡 [8] - 交易策略：地缘冲突缓解 ，MEG预计偏弱运行 ，产业链库存健康 ，下方支撑强 ，建议逢高短空 [8] 原油 - 市场表现：上周油价震荡偏强 ，因原油库存未见大幅增加 ，库存低位 ，需求符合旺季预期 [8] - 基本面：上周美国汽油需求企稳 ，欧佩克+6月增产 ，预计三季度平均环比增产 ，非欧佩克国家也将增产 ，下半年大概率过剩 ，市场观察库存累积验证过剩预期 [8] - 交易策略：关注库存累积情况 ，逢高做空 [8] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅震荡 ，华东现货市场报价7730元/吨 ，市场交投氛围一般 ，海外美金价格持稳 ，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端纯苯库存短期去化 ，7月预计小幅去库存 ，苯乙烯库存短期累积 ，七月预计小幅累库存 ，需求端下游企业利润亏损大 ，成品库存去化但仍高位 ，家电行业7月排产预期走弱 ，关注中美关税缓和后塑料制品和家电出口情况 [8] - 交易策略：短期纯苯库存去化 ，估值偏低 ，苯乙烯库存正常且累积 ，基差走弱但仍偏强 ，后期供应将回升 ，下游需求改善有限 ，反内卷带动市场情绪 ，预计盘面震荡运行 ，上行空间受进口窗口限制 ，中长期供应回升使供需趋于宽松 ，建议逢高布局远月合约空单 [8] 纯碱 - 市场表现：sa09收1214 ，跌0.9% [9] - 基本面：纯碱跟随反弹 ，现货涨 ，供应端昆山复产 ，上游开工率83% ，夏季检修结束 ，库存高位累积 ，上游生产厂家待发天数和交割库库存情况 ，下游光伏玻璃日融量、库存天数、价格及减产情况 ，期现报价有差异 [9] - 交易策略：基本面偏弱 ，建议逢高做空 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股投资中长期性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持，成长性高有机会带来高回报，上证50和沪深300在当前宏观环境下更具防御价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4014.60、4000.00、3993.40、3965.60，涨跌分别为7.80、10.20、11.60、17.20，成交量分别为53455.00、8979.00、84781.00、16296.00，持仓量分别为62423.00、13332.00、158393.00、48480.00，持仓量增减分别为2133.00、4184.00、14069.00、4222.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2754.60、2751.00、2751.60、2752.60，涨跌分别为0.60、0.20、2.40、3.80，成交量分别为28276.00、3728.00、52171.00、6400.00，持仓量分别为31303.00、3948.00、64210.00、11176.00，持仓量增减分别为5224.00、1134.00、7229.00、1564.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6023.00、5973.40、5920.40、5794.00，涨跌分别为55.00、62.20、60.60、57.80，成交量分别为48478.00、11208.00、47871.00、16148.00，持仓量分别为65777.00、18495.00、99117.00、58584.00，持仓量增减分别为396.00、5993.00、5619.00、2496.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6452.80、6388.80、6319.80、6136.00，涨跌分别为66.60、72.80、78.00、79.00，成交量分别为69324.00、16891.00、147131.00、34107.00，持仓量分别为73225.00、21806.00、181506.00、78384.00，持仓量增减分别为 -2325.00、7434.00、12240.00、4515.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -14.60、 -3.60、 -49.60、 -64.00，前值分别为 -18.00、 -3.40、 -54.40、 -71.20 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4014.81，涨跌幅0.12，成交量262.05亿手，总成交金额4437.81亿元 [1] - 上证50指数前值2756.77，涨跌幅 -0.01，成交量76.45亿手，总成交金额1446.02亿元 [1] - 中证500指数前值6027.08，涨跌幅0.74，成交量222.36亿手，总成交金额2634.85亿元 [1] - 中证1000指数前值6461.10，涨跌幅0.85，成交量282.56亿手，总成交金额3520.66亿元 [1] - 部分行业前值及涨跌幅：能源2113.22， -1.32%；原材料2599.57，0.87%；工业2149.20， -0.05%；可选消费6222.94，0.39%；主要消费21531.83，0.37%；医药卫生8288.30，1.51%；地产金融6857.05， -0.69%；信息技术2379.97，1.01%；电信业务3202.98， -0.45%；公用事业2652.22，0.64% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -0.21、 -14.81、 -21.41、 -49.21，前2日值分别为 -12.82、 -30.82、 -38.02、 -68.42 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -2.17、 -5.77、 -5.17、 -4.17，前2日值分别为 -11.53、 -14.93、 -16.53、 -15.53 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -4.08、 -53.68、 -106.68、 -233.08，前2日值分别为 -24.25、 -78.65、 -128.85、 -251.85 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -8.30、 -72.30、 -141.30、 -325.10，前2日值分别为 -31.37、 -102.57、 -174.97、 -360.17 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3510.18、10696.10、6638.43、2207.10，涨跌幅分别为0.01%、0.61%、0.06%、0.80% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为24139.57、39569.68、6259.75、24255.31，涨跌幅分别为0.46%、 -0.19%、 -0.33%、 -0.82% [1] 宏观信息 - 上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号 - 科创成长层》，存量32家未盈利企业自指引发布实施之日起进入科创成长层，新注册未盈利企业自上市之日起进入，个人投资者参与交易门槛不变，投资新注册未盈利科技型企业需签署专门风险揭示书，调出条件新老划断 [2] - 外交部长王毅会见俄罗斯外长拉夫罗夫，表示愿同俄方等成员国筹备好天津峰会推动上合组织建设迈上新台阶 [2] - 上交所发布《发行上市审核规则适用指引第7号 - 预先审阅》，符合条件的科技型企业可申请对申报文件预先审阅 [2] 行业信息 - 北京写字楼市场代表金融街二季度租金跌破400元/平米/月，新行业将促进需求回升 [2] - 多晶硅上周涨超16%，市场憧憬资源行业供给侧改革加快推进实现困境反转 [2] - 多地机构针对稳定币概念发布风险提示 [2]

报告核心观点 当前需求端复苏缓慢，供给端结构性矛盾突出，但政策重心已从传统投资端驱动向“扩内需”迁移，“反内卷”的供给侧改革将构建更具韧性与效率的产业生态，为经济高质量发展奠定基础 短期内建议关注白色家电&智能家电、光模块板块[2][18] 一周热点事件复盘 - 2025年7月7 - 11日A股延续升势，上证指数站稳3500点，各指数均有涨幅，全市场日均成交额1.50万亿元 市场结构分化，科技成长主线中半导体受利好提振、消费电子链承压，创新药行情持续性强，周期与金融板块强势崛起，但科技板块未形成主线[1][8] - 特朗普施压巴西，多次更新关税政策，对巴西征收50%惩罚性关税致巴西雷亚尔汇率暴跌3%、股市重挫，巴西回应强硬，加税或推高美国民生成本[9] - 2025年6月中国经济数据显示消费与生产分化，CPI同比微涨0.1%、核心CPI涨幅扩大至0.7%，PPI同比降幅扩大至3.6%，反映消费端政策显效、生产端需求不足[9] - 台积电2025Q2营收同比激增39%至320亿美元，高性能计算业务收入飙涨70%，凸显AI需求旺盛，其维持全年增长25%的指引，但面临新台币升值和地缘关税风险[9][10] 交易数据 - 报告展示了行业及主要指数区间涨跌幅、各行业期间交易拥挤度、TMT板块拥挤度、各行业期间调研情况等交易数据[7] 配置观点 - 尽管当前经济面临需求端复苏慢、供给端矛盾突出的问题，但政策重心已转向“扩内需”，“反内卷”供给侧改革将优化产业生态，为经济高质量发展铺路[2][18] - 短期内建议关注白色家电&智能家电板块，该板块政策刺激和成本红利共振，产业升级推动产品价值跃迁，建议聚焦核心标的把握估值重塑机遇[3][19] - 短期内还建议关注光模块板块，台积电二季报确认AI算力需求，光模块处于量价齐升窗口，国产厂商引领技术演进，政策支持和产能布局夯实产业安全边际[5][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月14日的市场情况进行了跟踪，涵盖宏观指标、主要品种价格等信息，并结合宏观要闻对各品种走势给出晨会观点，为投资者提供市场分析和投资参考 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 宏观指标方面，7月14日道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500等多数指数下跌，美元指数微涨，美元兑人民币持平 [2] - 外盘主力合约中，COMEX黄金、白银等部分品种上涨，LME铜、铝等部分品种下跌 [2] - 国内金属主力合约中，黄金、白银等上涨，铜、锌等下跌 [2] - 国内化工主力合约中，焦煤、焦炭等多数品种上涨，天然橡胶、20号胶等下跌 [4] - 国内农产品主力合约中，黄大豆1号、2号等部分品种上涨，黄玉米、玉米淀粉等下跌 [4] 宏观要闻 - 全球贸易格局处于转折点，美国关税政策无常促使贸易体系向多元发展，其影响力减弱，发展中国家和新兴经济体成新增长点 [7] - 外交、发改委等部门开展多项工作，涉及上合组织峰会筹备、经济调研等 [7] - 美联储官员就利率问题发表看法，白宫经济顾问提及贸易协议和关税情况 [7][8] - 多地专项债收储项目推进，欧盟延长对美国关税反制措施暂停期，德国总理关注关税对出口产业的影响 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场价格平稳，供需双弱，短期受交割成本支撑偏强震荡但不改下跌趋势 [10] - 油脂市场成交清淡，基差稳定，近期预计震荡 [10] - 玉米价格跌破关键支撑位，建议短线偏空思路，警惕小麦替代和深加工需求疲软风险 [10] - 生猪现货价格见顶回落，养殖端出栏意愿增强，二育情绪减弱 [10][11] - 白糖价格突破整数关口，短期可轻仓参与反弹，注意区间压力和相关风险 [10] - 鸡蛋现货稳中偏强，预计下周盘面先反映现货上涨预期，关注产能和盘面升水压力 [11] 能源化工 - 烧碱价格稳中偏强，关注上方区间压力 [11] - 尿素市场价格持稳，供应先降后升，关注合约上方压力位 [11] 工业金属 - 铜价受关税和政策不确定性影响承压，铝价受低库存支撑但上方空间或受限 [11][13] - 氧化铝盘面价格回升，关注5月份高点一线压力 [13] - 螺纹钢和热卷价格下跌，成材累库压力有限，预计钢价震荡运行 [13] - 铁合金供需双弱，盘面逻辑为基差修复，合金思路短多长空 [13] - 双焦价格短期坚挺，涨势或趋缓，关注压力位 [15] - 碳酸锂市场多空交织，建议区间波段操作，注意相关支撑和压力 [16] 期权金融 - A股三大指数震荡收涨，沪指站稳3500点，银行股价值凸显，“反内卷”主题发酵 [18][19][20] - 短期内金融板块有望成上涨主力军，行情调整时科技成长股或受青睐，关注量能和汇率 [21] - 期权方面，各指数指标表现良好，建议趋势投资者多50空1000套利，波动率投资者买入宽跨式做多波动率 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中美将发布一系列重要数据，美国6月CPI和PPI数据、7月密歇根大学消费者信心指数初值等，中国6月进出口数据、6月M2同比等值得关注；期指多头格局下动态跟踪基本面新变化；各商品有不同走势及投资建议[8][9]。 根据相关目录分别进行总结 本周值得关注的中美经济数据 - 美国6月CPI预计同比上涨2.7%，核心CPI预计同比上涨3%，环比上涨0.3%，7月密歇根大学消费者信心指数初值等数据值得关注；中国6月进出口数据、6月M2同比、1 - 6月新增人民币贷款、社融规模增量等数据值得关注[8] 所长首推 - 期指 - 多头格局下动态跟踪基本面新变化，上周市场上行，当前政策向供给端发力利于价格指标修复，对股市盈利有向好带动，市场做多情绪积极，若无超预期利空，多头格局有望维持，关注本周国内经济数据表现及中报业绩预告对成长风格的影响[9][10] 商品研究 - 各品种观点与策略 - 黄金震荡上行，白银突破上行，铜现货走弱价格承压，锌中期偏空，铅旺季预期支撑，锡价格走弱，铝库存过低虚实比较高，氧化铝关注累库幅度，铸造铝合金跟随电解铝，镍矿端支撑松动全球精炼镍边际累库，不锈钢现实与宏观博弈钢价震荡运行，碳酸锂基本面供强需弱宏观与仓单扰动或反复，工业硅关注供应端变化情况，多晶硅政策扰动盘面波动放大，铁矿石宏观预期支撑偏强震荡，螺纹钢和热轧卷板板块情绪未减宽幅震荡，硅铁和锰硅宽幅震荡，焦炭一轮提涨开启震荡偏强，焦煤消息扰动震荡偏强，动力煤日耗修复震荡企稳，原木主力切换宽幅震荡，对二甲苯单边震荡市，PTA关注长丝工厂减产情况，MEG低库存单边震荡市月差逢低正套，橡胶震荡运行，合成橡胶上方空间有所收窄，沥青持续累库重心随油震荡偏强，LLDPE偏弱震荡，PP现货维稳成交清淡，烧碱短期偏强运行但持续性或有限，纸浆宽幅震荡，玻璃原片价格平稳，甲醇短期震荡运行，尿素内需偏弱出口支撑震荡运行，苯乙烯短期震荡，纯碱现货市场变化不大，LPG需求疲软弱势震荡，PVC短期震荡后期仍有压力，燃料油仓单数量下降夜盘偏强震荡，低硫燃料油窄幅震荡外盘现货高低硫价差继续上涨，集运指数（欧线）08关注交割逻辑10空单轻仓持有，短纤短期震荡逢高反套，瓶片短期震荡多PR空PF，胶版印刷纸震荡运行，棕榈油产地复产存疑宏观情绪推涨，豆油美豆天气炒作不足缺乏驱动，豆粕USDA报告偏空&天气良好或偏弱震荡，豆一现货稳定盘面仍震荡，玉米震荡调整，白糖区间整理为主，棉花基本面暂无新利空注意外部市场影响，鸡蛋旺季反弹预期兑现，生猪震荡调整，花生下方有支撑[13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国非农就业人数大超预期使7月降息概率下滑，国内以旧换新政策持续且有反内卷和供给侧改革声音，美国对外关税政策比例提升但后续不确定大[6] - 产业方面国内需求进入淡季，加工业开工率和订单减少，社库累库节奏中断但整体仍低，铝棒库存高位、加工费低，现货贴水走阔，下游对高价接受度差，盘面受情绪和氧化铝影响偏强但上周五情绪缓和，预计上方空间有限，短期关注20800附近压力位，建议逢高套保[8] 氧化铝-产业基本面 供给 - 5月在产产能环比增加210万吨，开工率环比小幅上升；6月总产能11292万吨，同比增8.56%，环比增50万吨，在产产能9315万吨，同比增9.14%，环比增365万吨[9][11] - 5月产量748.8万吨，同比增5%，今年累计产量3740.1万吨，同比增9.5%[14] - 6月开工率82.49，处历史偏中等偏高位置，回到去年同期水平，环比升2.88%，供给弹性大[17] - 5月净出口14.25万吨，环比大幅减少，连续14个月净出口，1 - 5月净出口累计100.3万吨，同比大幅提升[21] 需求 - 电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳[9] 成本 - 几内亚矿价微幅下滑，几内亚铝土矿CIF均价73美元/吨，较上周降1美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价69美元/吨，较上周无变化[27] - 烧碱价格最新价3540元/吨，周度环比无变化[9] 利润 - 生产完全成本2823.9元，盈利322.5元/吨，成本微幅上涨，利润小幅增加[9] - 出口盈利71元/吨，环比收敛22元/吨[36] 库存 - 7月10日港口库存7.9万吨，较7月3日累库3.9万吨[39] 供需平衡 - 2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显，2025年1月开始供给重回过剩格局，考虑新增产能未来仍过剩，4 - 5月受季节性检修和冶炼亏损影响出现短期局部供给缺口[42] 电解铝-产业基本面 供给 - 6月总产能4520.7万吨，同比增0.58%，环比增0.5万吨，在产产能4415.9万吨，同比增1.75%，环比增2万吨，产能利用率98.38，环比微幅上升[45] - 5月产量382.8万吨，同比增长5%，今年累计产量1859万吨，同比增加4%[24][48] - 6月开工率97.68，同比上升1.16%，环比上升0.03%，处于历史偏高位置，供给弹性较小[51] - 5月净进口19.1万吨，当月同比增加4万吨，环比减少4.58万吨，1 - 5月净进口累计99.07万吨，同比减少8.63万吨，进口通道逐步打开[56] - 7月10日废铝均价20115元/吨，对比7月4日环比下降25元/吨，精废差1810元/吨，对比7月4日走阔120元/吨[58] - 5月废铝进口16万吨，同比增加3.7%，环比减少3万吨，1 - 5月进口累计85.7万吨，同比上涨6.1%，后续或受关税政策影响[63] 需求 - 5月铝材产量576.2万吨，同比增长0.4%，环比微幅下滑0.2万吨，今年累计产量2683.1万吨，同比增加0.6%[65] - 5月铝合金产量164.5万吨，同比增长16.7%，环比增加11.7万吨，今年累计产量740.5万吨，同比增加15.2%[68] 成本 - 氧化铝现货价格企稳微幅反弹，海外现货价格短期平稳[71] - 预焙阳极价格最新价5482.5元/吨，周度环比无变化[74] - 干法氟化铝最新价格9670元/吨，冰晶石近期价格8520元/吨，周度环比均无变化[77] 利润 - 冶炼成本16731元/吨，周度环比增加120元/吨，整体盈利4149元/吨，周度环比减少110元/吨[80] - 进口亏损为1322元/吨，周度环比小幅走阔12元/吨[83] 库存 - 7月10日主流消费地区现货库存46.5万吨，周度环比去库1万吨，周内去库1.4万吨，社库仍处低位，累库节奏中断[86] - 6月现货库存47万吨，同比减少29.4万吨，环比减少3.9万吨，绝对值处于历史偏低位置[89] - 7月10日铝棒库存15.68万吨，周度环比累库0.66万吨，周内去库0.31万吨，累库幅度小幅减少，处于历史同期相对高位[92] 基差 - 华东现货铝价20590 - 20840元/吨，周度环比上涨10元/吨，进入淡季下游对高价接受度降低，周内现货贴水走阔[95]