牛牛市市旗旗手手再再起起，，上上证证创创99..2244以以来来新新高高 22002255年年88月月1111日日--22002255年年88月月1155日日基基金金投投顾顾观观点点 本周A股继续上涨、延续牛市，债市收跌，黄金回落，美股上涨。具体来看，本周市场有以下 几个重要方面 ： 本周A股市场无论是指数点位还是日均成交额，都创年内新高。在指数高点附近连续3日成交 金额超过2万亿元，市场情绪高涨，呈强势姿态。申万一级行业中，通信、电子、非银金融 涨幅居前，银行、钢铁、纺织服装跌幅居前。恒生指数上涨，但A股整体表现强于港股。值 得注意，周五港股通净流入358.76亿元，创近期新高，说明港股的配置热情依然较高。 02 债市方面本周资金面均衡偏松，债市下跌，利率债和信用债均走弱，预计纯债基金收益为 负。资金面上，资金保持均衡有利债券表现。基本面上，本周基本面数据公布较多，通胀数 据显示价格仍在通缩区间，信贷数据偏弱，经济数据显示地产等数据仍偏弱，基本面支撑债 券，但本周市场较少定价基本面数据。从机构交易行为来看，机构可能存在防御性卖出行 为。股债跷跷板、美联储降息概率抬升，风险偏好不利于债市。 03 商品方面，黄 ...

固定收益定期 股市上涨会改变什么，不会改变什么？ 本周债市大幅下跌，尤以长债跌幅最为明显。本周利率大幅上行，10 年和 30 年 国债分别上升 5.7bps 和 8.7bps 至 1.75%和 2.05%，均创下今年 4 月以来新高。 而资金继续宽松，短端相对较为稳定。1 年国债微幅上行 1.6bps 至 1.37%，1 年 AAA 存单小幅上行 2.0bps 至 1.64%。 债市下跌主要由于股市上涨带来的风险偏好提升。本周债市下跌并非由于基本面 或政策变化，本周公布的 7 月经济数据显示总需求偏弱，而金融数据 7 月信贷出 现多年不见的负增长。本周债市下跌主要受股市强劲上涨影响。市场对股市持续 上涨的预期上升，这导致此前债券久期较长、仓位较重的交易盘对市场调整的担 忧加大，进而出现大幅减持，导致市场出现明显回撤。 但也需要看到，股债之间虽然有联系，但并非债市所有变量都会受股市影响，而不 受股市影响的变量则将成为当前市场下，稳定债市的力量。而债市也将由这些稳 定力量和不稳定的交易力量共同决定。 资金状况不受股市影响，"防空转"旨在提升信贷质量，不改资金宽松。即使股市 持续走牛，也不改变当前的资金宽松状况。当 ...

报告行业投资评级 - 对债市维持谨慎，若有大幅调整可小仓位博弈超跌反弹（非逢高配置） [3][41] 报告的核心观点 - 本周债市在基本面数据不强、商品走势一般、央行买断式回购投放的情况下依然陡峭式下跌，长端和超长端调整幅度较大，债券从资产端和负债端看都不具备上涨条件 [3] - 当前债市交易主线可能不在于数据，单月数据无法印证趋势，反内卷带来的再通胀交易可能最快年底在价格端出现迹象 [3] - 认为股债跷跷板导致债券下跌的逻辑有问题，债市利好不足，机会在长期维度大概率不存在 [3] - 债券问题源于自身，资产端性价比不足，负债端无增量、配置盘缺位，今年债市难现资产荒格局 [3] - 今年久期更短、降久期时点更早的中长期纯债基金收益更好，可关注短线超跌交易机会 [35][37] 根据相关目录分别总结 债市一周复盘（2025.8.11 - 8.15） - 本周债市情绪受权益压制，重要数据未改变债市偏弱运行方向，10Y 国债收益率较 8 月 8 日上行 5.74BP 至 1.75%，30Y 国债收益率上至 2.05%，10Y - 1Y 利差走阔 [6] - 周一权益商品压制债市，收益率陡峭上行；周二长债收益率两轮上行，跌幅小幅收窄；周三股债跷跷板弱化，债市收涨；周四权益先强后弱，资金面收敛，债券收跌；周五经济数据不及预期，资金面偏松，沪指冲高压制债市 [6] 为何数据弱但没有弱数据交易 - 从债市多空视角看，市场存在分歧：通胀层面有反内卷价格拉动效应有限和通胀阶段性见底的分歧；金融数据层面有社融与信贷、负增信贷与 M1 增速的分歧；经济数据层面有生产、投资和消费增长放缓，趋势和单月波动的分歧 [3][9] - 当前债市交易主线可能不在数据，单月数据无法印证趋势，反内卷再通胀交易或年底在价格端现迹象 [3][16] 反内卷和股市压制下债市才跌吗 - 认为股债跷跷板导致债市下跌逻辑有问题，这类观点认为股票行情不持续，债券有反弹机会，但这说明债市长期机会大概率不存在，债市利好不足 [21] 债券的问题在于债券本身 - 资产端市场围绕通胀预期和权益市场风险偏好定价，通胀预期升温，权益市场向好带动风险偏好上升，保险机构角度债券性价比不足，净投资收益率下滑 [23][26] - 负债端配置盘资金有限，保险转向权益资产，银行负债端流失，7 月理财规模增长乏力，混合类产品增长转正，现金管理类规模下降，固收类产品增长放缓 [29] - 银行和保险今年在债券市场增量资金大幅减少，难现资产荒格局 [30][33] 债市投资还要不要卷交易 - 业绩排名靠前的中长期纯债基金久期更短，业绩回报中位数为 1.29%，久期约 3 - 4 年，中等业绩久期中位数在 4 - 5 年 [35] - 业绩排名靠前的债基降久期时点更前置，4 月底久期达年内最大，降久期策略表现领先 [35] - 技术面本周市场偏空，国债期货长端品种超跌信号出现，可关注短线超跌交易机会 [37]

市场走势 - 上证指数突破3700点后，市场情绪显著改善，未来有望冲击4000点[1] - 港股近期表现弱于A股，AH指数处于低位存在均值回归需求[11][12][13] 政策与资金面 - 关税延期落地提升风险偏好，资金重新流入股市[3][6] - 央行持续收紧货币政策，债市进入熊市周期[9][10] - HIBOR3M利率回落至1.6%，较上期下降2.89%，美元/港元汇率维持弱势推动资金流向内地[16] 行业轮动 - 半导体板块经历调整后重新活跃，寒武纪暴涨带动板块回归市场焦点[17][19][21] - 市场呈现电风扇式轮动特征，追涨杀跌易受损，需保持持仓耐心[17][19] 资金动向 - 两融余额创新高，ETF资金由流出转为净流入10亿，其中宽基ETF流入35亿[22][24] - 华夏上证50ETF单日净流入19.1亿，南方中证1000ETF流入12.7亿[24] - 市场分歧缩小可能加速行情，但需警惕波动率突破20临界点后的回调风险[25][26] 投资策略 - 慢牛行情中急跌属正常现象，过度规避波动易错失机会[26] - 沪深300波动率维持低位时，市场更可能延续缓涨格局[25][26]

核心观点 - 债市深跌概率较低，建议在10年期国债收益率1.72%以上逐步增配，配置顺序为信用债＞利率债＞可转债 [3][18] - 股市短期胜率较高，但追高性价比回落，建议均衡布局中大盘及行业龙头，关注科技、新能源、周期、医药、高股息等主题轮动补涨机会 [4][19] - 美股短期波动风险上升，但长期仍可看好，需警惕美联储政策立场变化及经济数据扰动 [19] 重要事件回顾 - 中国推出《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，定向刺激8类消费领域服务业企业 [10] - 美国7月CPI同比增2.7%，低于预期，美联储9月降息概率提升 [10] - 中美暂停24%对等关税90天，保留剩余10%关税 [10] - 中国7月人民币贷款余额268.51万亿元，同比增6.9%，但单月贷款减少500亿元，为2005年8月以来首次负增长 [10] - 美国7月PPI环比涨0.9%，创三年最大涨幅，贸易服务通胀达2% [11] - 中国7月工业增加值同比增5.7%，消费零售额增3.7%，固定资产投资增1.6%，增速均较6月回落 [11] 周度行情回顾 - 债市受股市上涨压制，央行净回笼4000亿元叠加缴税扰动，流动性担忧加剧 [12] - A股在科技政策红利下持续上涨，沪指突破3674点关键位，成交量连续56日破万亿 [12] - 美股因CPI低于预期及降息预期走强，但劳动力市场疲软（持续领取失业金人数增至197万人）可能加剧硬着陆担忧 [13] 市场展望 - **债市**：10年期国债收益率预计短期区间1.65%-1.75%，经济内生动能不足+政策流动性呵护制约上行空间 [18] - **股市**：增量资金入市推动赚钱效应扩散，但局部估值偏高，建议优化持仓结构 [19] - **海外**：美联储9月降息预期已充分定价，政策意外或经济数据超预期走弱可能引发波动 [19] 资产配置表现 - 国内宏观多资产模型年内收益率7.77%，超额收益4.33%，夏普比率2.2550显著高于基准 [26] - 全球宏观多资产模型年内收益率7.70%，超额收益4.26%，夏普比率1.8928 [27] 市场指标跟踪 - 期限利差处于历史低位，资金面趋松（DR007略高于7天逆回购利率） [22] - 股债性价比回落至20%历史分位数以下，A股估值小幅上升，换手率大幅提升 [23][24] - 行业轮动速度下降，显示热点板块集中 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种进行了市场分析并给出操作建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、黑色系其他品种、有色金属、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等品种，涉及市场表现、影响因素及对应操作策略 [2] 各品种总结 股指 - 中美第二轮贸易会谈延长关税豁免条款，中央政治局会议政策论调与此前一致，股指放量冲高回落，权重股坚挺，临近中报业绩期需数据验证盈利改善情况，可逢高卖出MO2509执行价6400附近看跌期权，以温和看涨为主 [2] 国债 - 股债跷跷板施压长债，期债转弱，情绪未修复，关注10债在1.75%、T2509在108.2附近支撑性，单边策略短期观望，关注税期资金面和新债发行定价情况 [2] 贵金属 - 宏观消息使金价波动增加但趋势向上，可在价格回调到位阶段低位通过黄金看涨期权构建牛市价差组合；短期银价区间震荡有上行空间，多单继续持有或在期权上构建牛市价差策略 [2] 集运指数（欧线） - EC主力震荡偏弱，10合约空单继续持有 [2] 钢材 - 钢厂库存累库不多，限产在即，钢价有支撑，10月合约热卷和螺纹分别关注3400元和3200元支撑位，发运下降港存疏港回升，铁矿跟随钢材价格波动，单边观望，多焦煤空铁矿 [2] 黑色系其他品种 - 交易所干预，期货见顶回落，部分煤种价格松动，蒙煤持稳，单边观望，多焦煤空铁矿；主流焦化厂第六轮提涨落地，焦化利润修复，仍有提涨预期，单边观望，多焦炭空铁矿 [2] 有色金属 - 降息预期改善，铜价重心抬升；供给侧利好影响有限，仓单回升，盘面回落；美国CPI数据使铝价上扬，淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库；降息预期提振锌价，现货升贴水走弱；关注缅甸锡矿进口情况；商品情绪走弱，镍价小幅下跌；不锈钢盘面小幅走跌，成本支撑需求拖累 [2] 能源化工 - 原油受地缘风险和供需面影响，单边观望，跨月做扩10 - 11/12月差；尿素短期需求活跃度不高，短期观望；PX、PTA短期震荡偏弱；短纤供需预期偏弱；瓶片减产效果显现，库存去化，短期逢低做多加工费；MEG供需预期改善，跟随商品波动；烧碱主力下游拿货环比走高，现货价格上涨，观望；PVC焦煤回落带动其回落，基本面无波动，短线窄幅波动暂观望；纯苯供需预期好转但高库存驱动有限；苯乙烯短期震荡偏弱；合成橡胶商品回调跟随天胶回落，短期看跌期权卖方持有；LLDPE现货下跌成交走弱；PP现货变化不大成交走弱，前期空单择机止盈；甲醇持续紧库价格走弱，区间操作 [2] 农产品 - 两粕因美豆走势偏强和加籽进口受限走强，01多单暂时止盈；生猪现货低位震荡，关注出栏量释放节奏；玉米上方压力仍显，盘面反弹受限，反弹逢高空；油脂滞涨回调，等待高频数据指引；白糖海外供应前景偏宽松，前期高位空单减持；棉花下游市场保持弱势，空单持有；鸡蛋现货走势偏弱，长周期仍偏空；苹果上色条件好价格暂时稳定；红枣价格坚挺运行，谨慎追高短线为主；纯碱前期消息面扰动盘面，尝试逢高入场短空 [2] 特殊商品 - 玻璃行业负反馈持续，盘面弱势运行，空单持有；橡胶产区降雨扰动，原料价格偏强，关注旺产期原料上量情况，观望；工业硅因产能出清预期走强，后跟随整体商品回落，暂观望 [2] 新能源 - 多晶硅仓单增加，震荡下跌，暂观望；碳酸锂盘面维持窄幅震荡，基本面边际改善，谨慎观望为主，短线逢低轻仓试多 [2]

宏观策略 - 2025年7月社融存量同比增速回升0.1个百分点至9.0%，主要受政府债券融资（新增1.24万亿元，同比多增5559亿元）和企业债融资支撑，但人民币贷款减少4263亿元，同比多减3455亿元 [16] - M2同比增速回升0.5个百分点至8.8%，主要因股市活跃推升非银存款（新增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元），M1增速回升1.0个百分点至5.60%，财政支出改善是主因 [16] - 贷款结构显示票据冲量明显（票据融资同比多增3125亿元），但企业中长期贷款减少2600亿元（同比少增3900亿元），反映制造业"内卷"下加杠杆需求低迷 [16] 固收金工 - 科创债ETF成分券与非成分券利差分化：未纳入ETF的科创债信用利差达40BP以上的占比14.79%，显著高于成分券的5.94%，配置价值凸显 [1][18] - "反内卷"政策与供给侧改革对比：覆盖范围更广（新能源/半导体/高端装备等），市场化手段为主，需求侧刺激较弱，预计PPI年内回升至-1.5%但难转正 [2][22] - 10年期国债利率中枢从1.65%抬升至1.7%，股债跷跷板效应与流动性宽松预期形成对峙，银行间逆回购余额达10.98万亿元（2020年以来第三高） [4][25] 行业与公司 新能源 - 锦浪科技2025H1储能业务营收同比增314%（出货12万台），欧洲及亚非拉需求推动Q2出货环比翻倍，预计全年出货25-30万台（同比+180%） [32] - 德赛西威2025H1智能驾驶业务快速增长，海外贡献增量，维持2025年营收预测369亿元（同比+34%），归母净利润27.6亿元（同比+37%） [15] 消费 - 上美股份多品牌战略成效显著：韩束抖音美妆NO1（2024年营收占比82.3%），NEWPAGE婴童品牌同比增146.3%，2025H1净利润同比预增30.9%-35.8% [33] - 健盛集团棉袜业务新客户开拓中，预计2025年归母净利润3.12亿元（PE 11X），管理层增持彰显信心 [12] 科技与制造 - 纳思达信创布局深化：奔图打印机适配华为鸿蒙系统，极海微车规芯片导入广汽/一汽等客户，2025年EPS预测下调至0.84元 [35] - 耐世特2025H1亚太区收入驱动增长，归母净利润同比+304.7%至0.63亿美元，维持2025年营收预测44亿美元（同比+3%） [36] 基建与服务 - 首程控股2025Q1归母净利润同比+80.19%至2.13亿港元，停车/园区资产运营收入占比超75%，REITs市场回暖助推业绩 [14] - 伟星新材零售渠道能力夯实，调整2025年归母净利润预测至8.89亿元（原10.82亿元），PE 19.7X [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场受政策、经济数据和情绪等因素影响呈分化走势 投资者需关注各品种基本面变化及市场情绪 选择合适投资策略[3][32] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 央行开展5000亿元买断式逆回购操作 152家储能企业发声反内卷 香港金管局及证监会发布稳定币声明 美国7月PPI数据超预期[2] - IF、IC、IM、IH各期指基差比例公布 市场短期或震荡加剧 大方向逢低做多[3] 国债 - 周四TL、T、TF、TS主力合约均下跌 美国财长称美联储9月或降息 英国二季度GDP数据向好[4] - 央行周四净回笼320亿元 经济数据有韧性但内需弱修复 资金有望宽松 利率大方向向下 债市短期或重回震荡格局[6] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均下跌 美国10年期国债收益率和美元指数公布 美国通胀数据超预期 联储官员表态偏鹰派 贵金属价格短线承压[7] - 建议暂时观望 等待价格回调企稳后逢低做多 给出沪金、沪银主力合约参考运行区间[8] 有色金属类 铜 - 国内权益市场回落 美国PPI数据超预期 美元指数反弹 铜价下探回升 LME和国内库存、基差等数据公布[10] - 美联储降息预期下调 国内权益市场涨势放缓 情绪面减弱 铜原料供应紧张 短期供应扰动大 美国铜关税落地后供应增加预期构成压力 短期铜价或偏强震荡 给出沪铜、伦铜运行区间参考[10] 铝 - 俄乌停火不确定 国内累库放缓 铝价下探回升 沪铝加权合约持仓量、期货仓单、国内主流消费地铝锭和铝棒库存等数据公布[11] - 国内商品氛围有支撑 关税边际影响待察 情绪面偏中性 国内铝锭库存低位 出口数据回升 下游消费偏淡和贸易局势反复构成压力 短期铝价震荡为主 给出国内主力合约、伦铝运行区间参考[11] 锌 - 周四沪锌指数收跌 单边交易总持仓、伦锌3S价格、总持仓、SMM0锌锭均价、上海基差等数据公布 南美矿企部分矿山临时停产[12] - 锌矿累库幅度放缓 TC延续上行 锌矿宽松 锌锭国内社会库存持续抬升 冶炼厂排产预期高 下游消费无起色 海外锌锭注册仓单量触及新低 仓单减少速度放缓 伦锌月差边际回落 中期产业过剩 锌价有下行风险[13] 铅 - 周四沪铅指数收跌 单边交易总持仓、伦铅3S价格、总持仓、SMM1铅锭均价、再生精铅均价等数据公布 河南部分冶炼企业或面临环保应急管控[14] - 8月铅矿港口库存抬升 原生铅开工率回暖 再生铅原料库存低位 开工率缓慢抬升 铅锭社会库存累库 需求端下游消费压力大 蓄企开工率滑落 近期伦铅8月合约多头和仓单集中度提升 后续LME市场可能出现结构性扰动 周四沪铅放量下行 短期有下跌风险[14] 镍 - 周四镍价回落调整 美国PPI数据超预期 市场降息预期降温 美元指数回升 有色板块承压 镍矿、镍铁、精炼镍市场情况公布[15] - 短期宏观氛围偏积极 不锈钢及镍铁价格走强带动镍价反弹 但下游需求好转有限 价格有回调压力 建议观望 观察镍铁及镍矿价格走势 给出沪镍、伦镍运行区间参考[15] 锡 - 2025年8月15日锡价回落调整 沪锡主力合约收盘价、上期所期货注册仓单、LME库存、上游云南40%锡精矿报价等数据公布[16] - 佤邦会议重新讨论复产 锡矿供应恢复预期增强 预计三、四季度产量释放 短期冶炼端原料供应压力大 加工费处于历史低位 国内淡季消费欠佳 下游工厂订单低迷 海外受AI算力带动需求偏强 短期供需双弱 预计国内锡价、LME锡价在一定区间震荡运行[17] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数、MMLC电池级碳酸锂报价、工业级碳酸锂报价、LC2511合约收盘价等数据公布 本周国内碳酸锂产量环比增 锂云母提锂产量下降 锂辉石和盐湖提锂增长 周度库存环比降[18] - 供给边际改善是市场关注焦点 消息扰动影响盘面情绪 资金博弈不确定性高 多空持续性待察 建议投机资金谨慎观望 碳酸锂持货商结合自身经营把握进场点位 给出广期所碳酸锂2511合约参考运行区间[18] 氧化铝 - 2025年8月14日氧化铝指数日内下跌 单边交易总持仓、基差、海外MYSTEEL澳洲FOB价格、进口盈亏、期货仓单、矿端几内亚CIF价格、澳大利亚CIF价格等数据公布[19] - 国内外矿石供应扰动持续 预计支撑矿价 氧化铝产能过剩格局难改 待短期商品做多情绪回落 建议结合市场情绪逢高布局空单 给出国内主力合约AO2509参考运行区间 需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策[19] 不锈钢 - 周四不锈钢主力合约收跌 单边持仓、现货价格、佛山基差、无锡基差、原料价格、期货库存、社会库存等数据公布[20] - 不锈钢期货价格上行受阻 市场观望情绪升温 成交活跃度下降 部分产品价格回落 含钼钢种因成本支撑相对坚挺 下游采购以刚性需求为主 市场需求未明显回暖 短期内市场或将继续维持震荡盘整态势[21] 铸造铝合金 - 截至周四下午3点AD2511合约下跌 加权合约持仓下滑 成交量、AL2511合约与AD2511合约价差、现货价格、国内主流消费地再生铝合金锭库存等数据公布[22] - 铸造铝合金下游处于淡季 供需均偏弱 近期成本端支撑强 期现货价差偏大 价格向上空间相对受限[22] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价、当日注册仓单、主力合约持仓量、现货市场价格 热轧板卷主力合约收盘价、当日注册仓单、主力合约持仓量、现货价格等数据公布[24] - 昨日商品市场氛围偏弱 成材价格震荡偏弱 本周出口量下滑 螺纹钢需求下降 产量持平 库存累计速度上升 热轧卷板需求回升 产量持平 库存累积速度放缓 螺纹与热卷库存边际上升 钢厂利润好 产量维持高位 需求端承接力度不足 市场情绪趋于理性 盘面走势转弱 基本面疲弱 若需求无法有效修复 钢价或难维持当前水平 建议关注终端实际需求修复进度和成本端对成材价格的支撑力度[25] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收跌 持仓变化、铁矿石加权持仓量、现货青岛港PB粉价格、折盘面基差、基差率等数据公布[26] - 最新一期海外铁矿石发运量及到港量双降 澳洲发运量环比下滑 巴西发运量环比回升 非主流国家发运量环比微降 钢联口径日均铁水产量环比上升 港口库存小幅增加 钢厂进口矿库存增量明显 本周五大材表需走弱 螺纹消费数据降幅明显 供给端处于海外矿山传统发运淡季 压力不显著 钢厂盈利率回落 铁水短期向上增幅或有限 需关注后续高铁水和终端需求的矛盾是否会进一步积累 短期价格或小幅调整 关注唐山独立轧钢企业停产消息对原料端的影响[27] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价、华中现货报价、全国浮法玻璃样本企业总库存、折库存天数、净持仓等数据公布 7月30日政治局会议对市场情绪纠偏 玻璃随市场情绪降温回调 目前情绪基本消化 玻璃产量上升 库存压力增大 下游房地产需求数据暂无明显好转 价格继续调整空间有限 市场对政策端发力有预期 支撑远月合约价格 短期内预计玻璃以震荡为主 中长期需关注反内卷对玻璃产能的影响和房地产政策 若有实质性政策出台 期价或能延续上涨趋势 若需求疲软 则需供给端持续收缩才有较大上涨空间[28] - 纯碱现货价格、国内纯碱厂家总库存、轻质纯碱库存、重质纯碱库存、现货价格、下游浮法玻璃开工率、光伏玻璃开工率、净持仓等数据公布 纯碱装置运行稳定 个别企业开车运行 库存压力增大 重碱库存略有下降 价格随煤化工板块宽幅震荡 短期内预计纯碱价格仍以震荡为主 中长期在反内卷逻辑下 供给端和市场情绪对价格影响大 预计价格中枢会逐渐抬升 不宜过分看空 但下游需求难以迅速改善 基本面供需矛盾仍存 预计对上涨空间有一定限制[29] 锰硅硅铁 - 8月14日锰硅主力（SM509合约）偏弱震荡 硅铁主力（SF509合约）延续弱化 现货端天津6517锰硅、天津72硅铁现货市场报价等数据公布[30] - 锰硅、硅铁盘面价格短期仍站在6月初以来的短期反弹趋势线以上 日K线松散、无序 建议投资头寸观望为主 套保头寸可择机参与 关注下方支撑和上方压力情况[30][31] - 7月以来“反内卷”交易影响盘面 7月底政治局会议表述有“纠偏” 供给侧2.0情绪降温 市场挤出对应拔高部分估值 价格向下调整 情绪对盘面影响显著 短期不建议投机资金过度参与 观望最好 套保资金可根据自身情况抓住套保时机 控制好保证金安全[32] - 锰硅过剩产业格局未因“反内卷”改变 需防范上半年“抢”出来的需求向下回补带来的需求边际弱化 硅铁端无明显变化 未来一段时间内 硅铁与锰硅或整个黑色板块存在需求边际趋弱情况 关注下游终端需求变化和国家是否出台相关需求配套措施拉动需求回升[33] 工业硅&多晶硅 - 昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价、加权合约持仓变化、现货端华东不通氧553市场报价、主力合约基差、421市场报价、折合盘面价格后主力合约基差等数据公布[34] - 工业硅价格短期震荡偏弱 产能过剩、库存高位、有效需求不足问题未因价格反弹改变 8月开工率预计上行 下游多晶硅、有机硅产量预计增长 需求端能提供一定支撑 关注各主产区复产力度和是否会产生新的库存压力 月初有关工业硅行业倡议文件流出 关注“反内卷”倡议事项能否有效执行 预计价格震荡偏弱运行[35] - 昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价、加权合约持仓变化、现货端SMM口径N型颗粒硅平均价、N型致密料平均价、N型复投料平均价、主力合约基差等数据公布[36] - 7月“反内卷”及多晶硅行业产能整合方案预期推动价格上涨 当前盘面价格能覆盖企业成本并提供交割利润 8月多晶硅预期增产 下游硅片排产增加幅度相对上游硅料有限 8月大概率累库 库存高位运行 下游分布式组件价格提涨后回调 产业链涨价链条能否向最终端传导有待观察 产能整合政策叙事未结束 消息面不确定性加大价格波动幅度 建议多空谨慎参与 注意风险控制 近期多晶硅仓单数量增长 关注后续仓单是否对价格形成压力 广期所宣布新增多晶硅期货注册品牌 预计围绕仓单的博弈将更激烈 预计硅料价格宽幅震荡 给出短期下方支撑位[37] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡走弱 多头因季节性预期、需求预期和减产预期看多 空头因需求证伪看跌 山东轮胎企业全钢胎开工负荷、半钢胎开工负荷、全钢轮胎国内和出口订单、半钢轮胎出口订单、中国天然橡胶社会库存、中国深色胶社会总库存、中国浅色胶社会总库存、青岛天然橡胶库存、现货价格等数据公布[39][41] - 胶价短期涨幅大 宜中性思路 暂时观望 可择机进行多RU2601空RU2509波段操作[42] 原油 - WTI主力原油期货、布伦特主力原油期货收涨 INE主力原油期货收跌 新加坡ESG油品周度数据公布 汽油库存、柴油库存累库 燃料油库存去库 总成品油累库[43] - 地缘溢价消散 宏观偏空 但油价相对低估 自身静态基本面与动态预测表现良好 迎来左侧布局良机 基本面支撑当前价格 若地缘溢价重新打开 油价有上涨空间[43] 甲醇 - 8月14日01合约跌 现货跌 基差公布 周四国内商品整体回落 甲醇在现实偏弱背景下跟随快速下跌 盘面技术破位 国内开工回升 企业利润维持高位 后续供应大概率边际走高 进口方面卸货速度增快 港口MTO装置停车 港口库存持续走高 内地受烯烃外采支撑企业库存维持低位运行 整体压力较小 甲醇估值偏高 下游需求表现偏弱 价格面临压力 单边受整体商品情绪影响较大 建议观望为主[44] 尿素 - 8月14日01合约跌 现货跌 基差公布 国内开工由降转升 企业利润处于低位 后续预计逐步见底回升 开工同比仍处中高位 整体供应较为宽松 需求端国内农业需求扫尾 后续进入淡季 随着秋季肥生产展开 复合肥开工持续回升 后续需求主要集中在复合肥以及出口端 国内需求整体偏弱 企业库存去化缓慢 同比仍在中高位 从国内供需来看 短期难有明显驱动 尿素整体估值偏低 继续回落空间有限 倾向于逢低关注多单等待潜在利多出现[45] 苯乙烯 - 现货价格、期货价格下跌 基差走强 市场宏观情绪较好 成本端支撑尚存 BZN价差处同期较低水平 向上修复空间较大 成本端纯苯开工小幅回落 供应量依然偏宽 供应端乙苯脱氢利润下降 苯乙烯开工持续上行 苯乙烯港口库存持续大幅去库 季节性淡季尾声 需求端三S整体开工率震荡下降 短期BZN或将修复 港口库存高位去化 苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行[46] - 给出成本端华东纯苯价格、苯乙烯现货价格、苯乙烯活跃合约收盘价、基差、BZN价差、EB非一体化装置利润、EB连1 -连2价差、供应端上游开工率、江苏港口库存、需求端三S加权开工率、PS开工率、EPS开工率、ABS开工率等数据[47] PVC - PVC09合约下跌 常州SG - 5现货价、基差、9 - 1价差公布 成本端电石乌海报价、兰炭中料价格、乙烯价格、烧碱现货价格、PVC整体开工率、电石法开工率、乙烯法开工率、需求端整体下游开工、厂内库存、社会库存等数据公布[48] - 企业综合利润上升至年内高点 估值压力较大 检修量逐渐减少 产量位于五年期高位 短期多套装置投产 下游国内开工处于五年期低位水平 出口方面印度反倾销政策延期 雨季末期可能存在抢出口 成本端电石下跌 烧碱反弹 估值承压 供强需弱且高估值 基本面较差 观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局 短期跟随黑色情绪反复 建议观望[48] 乙二醇 - EG09合约下跌 华东现货下跌 基差、9 - 1价差公布 供给端乙二醇负荷、合成气制负荷、乙烯制负荷、合成气制装置情况、油化工装置情况、下游负荷、装置情况、终端加弹负荷、织机负荷、进口到港预报、华东出港、港口库存、估值和成本等数据公布[49] - 海内外检修装置逐渐开启 下游开工将从淡季中恢复 但高度仍然偏低 预期港口库存去化将逐渐放缓 估值同比偏高 检修季将逐渐结束 基本面强转弱 短期估值存在下降压力[49] PTA - PTA09合约下跌 华东现货下跌 基差、9 - 1价差公布 PTA负荷、装置情况、下游负荷、装置情况、终端加弹负荷、织机负荷、库存、估值和成本等数据公布[50][51] - 8月检修量有所增加 但有新装置投产 预期持续累库 PTA加工费运行空间有限 需求端聚酯化纤库存压力下降 下游及终端即将结束淡季 等待订单好转 估值方面 PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力 但受终端和聚酯较弱的景气度影响难以走扩 关注旺季下游表现好转后 跟随PX逢低做多的机会[51] 对二甲苯 - PX11合约下跌 PX CFR下跌 基差、11 - 1价差公布 PX负荷、装置情况、PTA负荷、装置情况、进口情况、库存、估值成本等数据公布[52] - PX负荷维持高位

美国7月CPI数据 - 美国7月CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.7%，低于预期的2.8%，与6月持平 [1] - 核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，创2月以来新高 [1] - 市场认为数据整体温和，美联储9月降息概率升至95% [1] - 进口消费品价格分化，玩具、家居上涨，日常消费品平稳，企业承担新增关税 [1] - 服务业需求回暖，机票、娱乐业价格上涨 [1] 美国非农就业与国债 - 7月非农就业大幅低于预期，前两月数据下修，劳动力需求减弱 [2] - 美国国债规模首次突破37万亿美元，40年前仅9070亿美元 [3] - 7月关税收入280亿美元，同比激增273%，但财政赤字达2910亿美元 [3] - 6月每4美元税收中超过1美元用于支付利息 [3] - 降息可减轻新发国债成本，但37万亿美元存量债务利息负担不变 [4] 长三角经济数据 - 上海GDP总量26222.15亿元居首，舟山增速6.9%最高 [5] - 9个万亿城市GDP均超5000亿元，温州、徐州为准万亿城市 [5] - 南通经济总量超越合肥，合肥增速6%领跑万亿城市 [5] - 34城增速超全国5.3%，17城增速超6% [5] - 新兴产业如人工智能、数字经济为万亿城市创造增量 [6] 广州楼盘保价行动 - 7个楼盘承诺降价补差价，最高补偿20万元物业费 [7] - 补偿仅限非现金形式，需提供降价证明，细则由案场掌握 [7] - 措施旨在稳定购房预期，但噱头大于实质 [7] Perplexity收购Chrome - Perplexity AI报价345亿美元收购Chrome，自身估值仅140亿美元 [9] - OpenAI也曾表达收购意向，Perplexity资金实力或难抗衡 [9] - 收购可能性低，但为初创公司带来关注度 [10] 贵州茅台半年报 - 上半年营收910.94亿元，同比增长9.16%；净利润454.03亿元，增长8.89% [11] - 海外营收28.93亿元，增长31.29% [11] - 现金及等价物余额1428.85亿元 [11] - 主动放缓扩张以稳价格与渠道，国际化布局成效显著 [11] 债市与股市动态 - 30年国债收益率触及1.99%，10年国债收益率上行至1.7350% [13] - 股市走高引发债市资金流出，"股债跷跷板"效应显现 [13] - 沪指创4年新高3683.46点，两市成交额2.15万亿元 [15] - AI硬件、券商、有色金属板块走强，煤炭、银行等下跌 [15]

宏观经济数据 - 中国7月社会融资规模增量1.16万亿元人民币，较前值4.20万亿元大幅下降 [1] - 7月新增对实体经济发放的人民币贷款-0.43万亿元，前值为2.36万亿元 [1] - 前7月社会融资规模增量累计23.99万亿元人民币，新增对实体经济发放的人民币贷款12.31万亿元 [1] - 7月M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6%，M0同比增长11.8%，M2-M1剪刀差为3.20% [1] 消费贷市场动态 - 建设银行北京地区消费贷最低利率3%，国补政策执行后优质客户利率有望降至"2"字头 [2] - 6家国有大行和12家股份行加入消费贷"国补"行列，部分银行将于9月1日落地贴息举措 [2] - 北京地区银行消费贷利率普遍保持在3%以上，部分银行推出百万元级额度产品 [2] 资本市场表现 - 上证指数创4年新高3682点，30年国债收益率一度触及1.99% [3] - 7月以来上证指数连破3500、3600点，10年国债收益率上行约12BP至1.75% [3] - 国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.10%，10年期主力合约涨0.02% [18] 债券市场动态 - 龙湖提前三个月兑付20亿元"22龙湖拓展MTN002"，票面利率3.00% [5] - 路劲基建暂停所有离岸债务支付，因同意征求未获必要同意 [6][7] - 年内银行二永债发行量超万亿元，创近五年新高 [8] - 信用债市场成交不足千亿，148只收益率高于5%的信用债有成交 [21][22] 理财公司业绩 - 13家理财公司上半年规模分化，法巴农银理财规模增长64.82%至487亿元 [10] - 理财公司产品以固收类为主，占比均超90%，未存续商品及金融衍生品类产品 [10] 企业动态 - 吉利旗下智慧普华融资租赁上半年亏损1.57亿元，计提信用减值损失3.33亿元 [11] - 智慧普华存续ABS规模62亿元，依赖吉利控股增信 [11] 国际金融市场 - 美联储9月降息预期接近100%，可能降息50个基点 [12] - 欧元垃圾债券违约保险成本降至262个基点，为2022年1月以来最低 [13][14] - 欧债收益率集体下跌，德国10年期国债收益率跌6.5个基点至2.677% [23] - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌6个基点至4.231% [24] 公开市场操作 - 央行开展1185亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净回笼200亿元 [15] 货币市场利率 - DR001上行0.02BP至1.3164%，DR007上行0.78BP至1.4522% [17] - FR007涨2.0个基点至1.48%，FDR007涨2.19个基点至1.4719% [17]