报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期期价反弹，市场未来需警惕“弱现实”延续下的超跌反弹与“强预期”修正后的剧烈波动；棕榈油等油脂板块短期价格重心抬升，期价震荡偏强 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是南北美大豆产区天气题材发酵使美豆期价上行，联动提振国内豆类市场，且豆粕远月基差放量成交，市场情绪回暖，但需关注进口大豆到港与需求博弈带来的波动 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [8] - 核心逻辑是东南亚棕榈油产需双增，印尼上调毛棕榈油出口税利于马棕出口化解库存压力，油脂板块轮动使棕榈油获菜籽油联动提振，需关注美国生物燃料政策对豆油市场的推动 [8] 其他品种 - 豆油2509短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏强，影响因素包括美国关税政策、美豆油库存、生柴需求、国内原料供应节奏、油厂库存 [7] - 棕榈2509短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏强，影响因素包括马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港、库存、替代需求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面棉花上行驱动较强，新能源金属跌势未止 [1] - 各品种有不同的走势和操作建议，如股指震荡向上、国债区间震荡、黄金震荡偏强等 各品种总结 股指 - 周二A股震荡走强，沪深两市成交额增至1.21万亿元，传媒、商贸零售板块涨幅居前，国防军工等行业小幅收跌，股指期货随现货指数上涨，IM、IF涨幅居前，换月后价差显著回落，基差维持近稳远弱状态 [2] - 虽市场缺乏基本面与政策面利好加持，但在长期金融稳市政策推进下，A股维持震荡抬升趋势，当前市场量能低位，结构性分歧犹存，关注IM、IF低位做多机会 [2] 国债 - 昨日期债早盘高开后震荡下行，多数合约小幅收跌，国内经济数据一般，中美贸易关系无新增进展，中期不确定性仍存，LPR如期下调10BP但不及存款利率下调幅度，流动性均衡，债市利多出尽，止盈情绪重 [2] - 长期利率向下有确定性，但债市宏观面与资金面不确定性大，高估值格局下受资金面预期影响大，整体偏谨慎 [2] 黄金、白银 - 近期加沙紧张局势升级，地缘风险扰动市场，美国关税政策不确定，面临经济滞胀、政府债务压力，逆全球化下全球贸易格局和货币体系重构风险未消除，大周期利好金价，金价在长期均线附近支撑显现，金银比偏高，白银跟随黄金波动 [2][4] - 谨慎者可考虑卖出虚值看跌期权或持回调买入黄金思路 [4] 有色（铜） - 昨日铜价早盘震荡走高，夜盘高开后偏强运行，关税拖累减弱，市场对全球经济预期好转，但美国与多国谈判持续，不确定性延续，美元指数走弱重回100下方，国内经济数据喜忧参半，LPR下调10BP如期落地 [3][4] - 冶炼加工费跌势放缓但处低位，交易所库存反弹，消费旺季支撑消退，需求预期谨慎，宏观面不确定性多，铜价预期区间运行 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝早盘震荡，夜盘先回落再收复部分跌幅，沪铝走势偏强，关税拖累减弱，市场对全球经济预期好转，美国与多国谈判持续，不确定性延续，美元指数走弱重回100下方，国内经济数据喜忧参半，LPR下调10BP如期落地 [3][4] - 几内亚矿石政策不确定，我国1 - 4月铝土矿进口高增长，关注停产时间，国内减产担忧仍存但中期过剩预期不变，沪铝方向性驱动有限，交易所库存下降，氧化铝短期供给偏紧与中期过剩格局分歧仍存，价格博弈加剧，沪铝延续偏强震荡格局 [4] 有色（镍） - 供应方面矿端放量不畅，价格有支撑，高成本与弱需求下镍铁价格僵持，转产高冰镍或增加，精炼镍4月进出口同步增长，库存高位震荡，需求方面不锈钢下游消费进入淡季，钢厂接货谨慎，新能源对镍需求增量有限 [4] - 需求进入淡季，基本面疲软，但资源端扰动频发，矿端价格有支撑，多空因素交织，方向性驱动不足，镍价延续区间震荡格局，关注印尼镍矿放量及菲律宾出口禁令进展，新单等待价格区间高位卖看涨期权机会 [4] 碳酸锂 - 矿石提锂产线开工或回升，盐湖产能季节性放量，供给端收紧预期落空，终端新能源车产销增速好但正极企业排产无明显增量，需求兑现效率不佳，冶炼厂库存积累，基本面过剩格局压制锂价，近期锂矿成交走弱，成本支撑暂无实效 [4] - 期货空头策略及卖出看涨期权策略可继续持有 [4] 工业硅 - 供应方面西北大厂或重启停产产能，临近丰水期西南产能可能恢复，市场对供应过剩担忧升温，需求端多晶硅排产规模约9.4万吨，对工业硅需求支撑有限，有机硅终端需求回暖但单体厂需求增量支撑不足 [6] - 供需失衡预期强化、成本支撑趋弱，工业硅期货偏弱趋势难改，整体维持空配思路 [6] 钢矿（螺纹） - 昨日现货价格延续弱势，上海、杭州持稳，广州跌20，现货成交一般偏弱，4月房地产投资数据走弱，央行下调LPR利率10个基点，降幅小于存款利率，降息克制，钢材呈现强现实弱预期格局，6月季节性因素对建筑用钢需求影响将显现，国内长流程螺纹厂有盈利空间，需求淡季供给压力可能积累 [6] - 维持二季度螺纹钢震荡偏弱判断，短期价格区间【3000，3150】，建议继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250 [6] 钢矿（热卷） - 昨日现货价格弱稳，上海、乐从持稳，现货成交一般，钢材呈现强现实弱预期格局，钢材直接出口强劲，钢厂接单压力不大，间接出口家电订单改善，但美国对华综合关税税率高，二季度外需压力减轻未消失，暂缓期90天，远期订单不确定，国内长流程钢厂盈利尚可，传统需求淡季供应压力可能积累 [6] - 预计二季度热卷价格震荡偏弱，短期价格区间【3150，3300】，建议新单观望 [6] 钢矿（铁矿石） - 钢材基本面矛盾未积累，长流程钢厂盈利尚可，高炉铁水日产短期有望维持高位，年初以来全球进口矿发运及我国港口进口矿到港增量低于预期，铁矿供需结构健康，港口、钢厂进口矿库存下移，但国内钢材需求预期偏弱，季节性规律将显现，铁水日产易减难增，全球矿山新增产能将释放，铁矿长期过剩格局清晰 [6] - 可继续持有9 - 1正套组合，新单等待逢高沽空远月合约机会 [6] 煤焦（焦煤） - 蒙煤通关积极，产地大矿生产平稳，焦煤供给侧延续宽松格局，下游采购节奏放缓，口岸询盘冷清，坑口竞拍走弱，监管区及煤矿原煤库存积累，基本面对煤价驱动向下 [6] - 策略上维持空配思路 [6] 煤焦（焦炭） - 终端消费有季节性走弱预期，高铁水日产现状难持续，钢厂放缓原料备货速率，控制到货现象时有发生，焦企生产平稳，厂内出货压力增强，现货市场进入下行区间，期价或继续走弱 [6] 纯碱/玻璃（纯碱） - 5月装置检修持续落地，预计纯碱日产降至9.3万吨附近，上周连云港碱业新产能投放，产量将释放，纯碱产能扩张周期未结束，供给弹性偏高，原料价格下移，纯碱行业三大工艺理论利润为正，碱厂集中大规模检修持续性待观察，按检修计划估算，纯碱库存消化幅度有限，上游存量高库存压制价格 [8] - 纯碱暂无止跌信号，前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有，下调平仓线，新单持反弹沽空思路 [8] 纯碱/玻璃（浮法玻璃） - 近几天投机需求尚可，昨日四大主产地产销率均值降至105.5%（ - 7%），现货价格跌至低位刺激贸易商采购需求，4月房地产投资指标走弱，央行小幅下调LPR利率10个基点，政策端克制，地产竣工周期下行趋势未结束，季节性影响将显现，若无供给端大幅收缩，淡季玻璃厂或被动累库，玻璃厂冷修或许才能改变供需失衡压力，需关注成本下移速度及对检修意愿的影响 [8] - 在玻璃厂启动新一轮冷修前，玻璃价格暂不具备见底条件，建议玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线，提前锁定部分盈利 [8] 原油 - 美伊核协议谈判遇挫，以色列准备袭击伊朗核设施，地缘风险升温，市场有不确定性，沙特多次表示可容忍低油价，连续2个月提速增产，战略可能转变，关注OPEC 6月会议对7月产量政策 [8] - 短期地缘不确定性使油价反弹，但整体供应过剩背景下，建议逢高沽空 [8] 聚酯 - PTA供应方面新疆中泰年产120万吨装置周末重启，明天出产品，装置重启与检修并存，产能利用率持平在77.80%，乙二醇供应方面总开工56.43%（升0.49%），截至5月19日，华东主港地区MEG港口库存总量63.73万吨，较上周四降低2.65万吨，需求方面聚酯开工率维持高位但后期有下降预期，聚酯样本企业综合产销率36.63%，终端用户前期已补仓，短期内询盘意愿不强 [8] - 需求端在聚酯现金流不佳影响下有减产预期，对市场形成利空，短期市场有调整，但下档支撑力度较强 [8] 甲醇 - 本周西北样本生成企业签单量为4.29（ - 0.96）万吨，属偏低水平，江苏斯尔邦计划重启，湖北谦信60万吨醋酸装置投产，改善周边甲醇需求，部分煤矿停产和沿海电厂集中采购使本周煤价止跌，但社会库存极高，煤价易跌难涨，本周起到港量将显著增长，关注港口累库速度 [10] - 尽管需求有利多，但成本和供应偏空，甲醇跌势预计延续 [10] 聚烯烃 - 以色列准备袭击伊朗核设施，国际油价小幅上涨，美伊谈判与俄乌和谈结果未决，原油缺乏单边驱动，抢出口需求昙花一现，本周聚烯烃需求重回低迷，现货成交放缓，工厂普遍下调报价，检修装置增多，PE生产企业开工率较上周下降2%，PP下降1%，供应减少对价格有一定支撑作用，淡季需求难有起色，即便原油上涨或供应减少，聚烯烃反弹高度有限 [10] 棉花 - 天气方面北疆及南疆局地有降水，部分地区风力大，供应方面新疆棉田大部分出苗，普遍处于真叶期，长势良好，需求方面中美关税政策缓和，部分订单重启，纺企成品库存压力缓解，近期美国产棉区持续降雨，干旱比例大幅下降 [10] - 中美关税超预期下调，预计促进出口订单增加，关注产区天气及宏观变化 [10] 橡胶 - 汽车消费刺激政策推动终端需求增长，但轮胎企业受成品库存积压影响，产线开工积极性难回升，对橡胶备货意愿走弱，港口去库节奏偏缓，上游割胶进入季节性增产时期，国内产区物候条件好于往年，泰国南部将提产，天胶基本面维持供增需减 [10] - 卖出看涨期权策略继续持有，关注中美经贸阶段性缓和背景下出口驱动恢复程度 [10]

报告行业投资评级 - 下跌：原油、甲醇、聚烯烃 [8][10] - 震荡：国债、黄金、白银、有色（铜）、有色（镍）、硅能源、铁矿 [2][4][6] - 震荡偏强：有色（铝及氧化铝） [4] - 震荡偏弱：碳酸锂、焦煤、焦炭、玻璃、橡胶 [4][6][8] - 震荡偏空：螺纹、热卷 [6] - 偏空：纯碱、焦煤 [6][8] 报告的核心观点 - 商品期货方面甲醇、焦煤、纯碱宜持空头思路，甲醇MA509、焦煤JM2509、纯碱SA509前空持有 [1] - 各品种受宏观、供需等多因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种具体分析采取相应投资策略 各品种分析总结 股指 - 4月经济表现平稳，A股延续震荡抬升，换月后IC、IM各合约基差水平重回低位；周一A股震荡盘整，沪深两市成交额维持在1.12万亿元左右低位，房地产、军工板块涨幅居前，食品饮料、汽车行业偏弱；期货随现货指数震荡，IC、IM小幅收涨，IF、IH相对偏弱；分红对各期指合约基差影响逐渐增加；国内经济数据平稳但缺乏显著利好，交易主线不明、资金量能偏弱，A股短期延续震荡，下行风险可控，关注低位做多机会 [2] 国债 - 昨日债市小幅走高，四大主力合约全线收涨；中美关税好转但不确定性仍存，国内经济数据喜忧参半，消费数据尚可但固定投资增速较低；昨日午后传言银行将下调存款利率，今日凌晨建行和招商下调落地，关注今日LPR利率情况；长期利率向下具有确定性，但债市宏观面与资金面均存较大不确定性，高估值格局下市场受资金面预期影响较大，整体偏谨慎 [2] 黄金、白银 - 特朗普与普京通话，俄乌和谈朝停火、停战迈进，但美国关税政策不确定性高，中长期美国面临经济滞胀风险、政府债务压力，全球贸易格局、货币体系重构趋势未结束，大周期利好金价；金银比偏高，白银支撑较强；贵金属暂持高位震荡思路，等待大周期上行驱动增强 [2][4] 有色（铜） - 昨日铜价早盘震荡，夜盘跳空高开后延续震荡；中美贸易关系好转但处于暂缓期，美国与其他国家谈判持续，不确定性延续，国内经济数据喜忧参半，关注今日LPR情况，美元指数小幅走弱至100.5下方；冶炼加工费未改善，供给紧张格局不变，国内消费旺季接近尾声，交易所仓单库存抬升，需求预期受宏观面影响；宏观面不确定性多，对铜价金融属性及商品属性均有影响，铜价或延续震荡格局 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝早盘先下后上，夜盘高开后小幅回落，沪铝震荡偏弱；中美贸易关系好转但处于暂缓期，美国与其他国家谈判持续，不确定性延续，国内经济数据喜忧参半，关注今日LPR情况；几内亚撤销多家企业采矿许可权，叠加雨季将至，市场担忧情绪仍存，国内检修式减产延续，短期供给偏紧预期延续，现货价格持续走高；沪铝方向性驱动有限，国内消费旺季接近尾声，交易所库存虽仍向下但去化放缓，海外仓单库存抬升；氧化铝短期受供给端影响走势偏强，但中期过剩格局未变，价格博弈加剧，沪铝供给约束刚性，关注需求预期，价格延续偏强震荡格局 [4] 有色（镍） - 供应方面矿端放量不畅，价格有支撑，镍铁价格僵持，随着不锈钢需求转弱，向高冰镍转产或增加，精炼镍供应未收紧，库存高位震荡；需求方面不锈钢下游消费进入淡季，钢厂接货谨慎，新能源对镍需求增量有限；镍基本面缺乏方向性驱动，上有供需疲软、矿端供应有望季节性恢复压力，下有资源国政策扰动频发、成本抬升支撑，近期镍价维持区间震荡格局，单边策略赔率有限，卖看跌期权注意止盈，新单等待价格区间高位卖看涨期权机会 [4] 碳酸锂 - 宏观利多因素消退，现实需求改善有限，正极企业排产无明显增量，对锂盐采购按需为主，矿石提锂产线开工率回升，盐湖产能进入季节性放量阶段，碳酸锂供应延续增长势头，冶炼厂累库压力不减，锂矿成交价格下行，成本支撑下移，基本面对锂价指引偏空，期货空头策略及卖出看涨期权策略持有 [4] 硅能源 - 供应方面北方地区因设备检修及成本倒挂减产检修，西南硅厂陆续增加开炉，四川地区开炉速率领先；需求方面5月份多晶硅行业对工业硅需求无增量，西北个别多晶硅企业停车检修，对工业硅需求进一步压缩；工业硅行业继续累库，价格上涨阻力较大 [6] 钢矿 - 螺纹：昨日现货价格下跌，上海、杭州、广州分别跌20、10、30，现货成交偏弱；钢材呈现强现实、弱预期格局，经济数据显示房地产投资指标全线走弱，基建新项目不足，投资增速回落超预期，未来季节性因素对户外施工有影响；国内长流程钢厂盈利尚可，原料中煤焦持续让利，需求淡季供给压力积累风险高；维持二季度螺纹钢震荡偏弱判断，短期价格区间【3000，3150】，建议继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250 [6] - 热卷：昨日现货价格下跌，上海、乐从分别跌10，现货成交偏弱；钢材呈现强现实、弱预期格局，钢材直接出口强劲，间接出口受益于美国企业补库存需求释放，钢厂近期接单压力不大，但美国对华综合关税税率高，二季度外需压力减轻但未消失，暂缓期仅90天，远期订单不确定性高；国内长流程钢厂盈利尚可，原料中焦煤持续让利，传统需求淡季供应压力积累风险高；预计二季度热卷价格震荡偏弱，短期价格区间【3150，3300】，建议新单观望 [6] - 铁矿石：钢材基本面矛盾未积累，煤焦持续向钢厂让利，支撑高炉铁水日产维持高位，年初以来全球进口矿发运增量有限，周一港口进口矿库存环比回落；但国内钢材需求预期偏弱，铁水日产已基本见顶，终端需求淡季铁水日产易减难增，全球矿山新增产能将逐步释放，西芒杜年底正式投产，铁矿长期过剩格局清晰；策略上可继续持有9 - 1正套组合，新单等待逢高沽空远月合约机会 [6] 煤焦 - 焦煤：山西部分煤矿因事故停产，但主流大矿生产节奏平稳，进口资源充足，原煤供给宽松格局难改，下游钢焦企业补库意愿平平，坑口成交冷清，流拍率高，矿端库存积累创新高，基本面对煤价驱动向下，策略上延续空配思路 [6] - 焦炭：铁水日产处于同期高位，焦炭入炉刚需有一定支撑，但市场对远期需求预期不乐观，钢厂对原料采购按需，控制到货现象时有发生，焦炭首轮提降顺利落地，下游有进一步压价可能，期价走势维持弱势 [6][8] 纯碱、玻璃 - 纯碱：5月装置检修落地，预计近两周周产量降至60万吨附近，5月月产量降至301万吨；受成本下移影响，纯碱行业三大工艺理论利润为正，碱厂集中大规模检修持续性待观察；连云港碱业已出产品，1个月左右可满产；纯碱产能过剩，供给弹性大，存量库存偏高且集中在上游碱厂，5月检修期间库存消化幅度有限；暂无明确止跌信号，前期推荐的纯碱09合约空单可持有，下调平仓线锁定部分盈利，新单持反弹沽空思路 [8] - 玻璃：投机需求表现尚可，昨日四大主产地产销率均值升至112.5%（+7.5%），沙河地区非标小板跌破1000后贸易商采购需求增多；国内房地产政策保持定力，4月房地产投资指标全面走弱，地产竣工周期下行趋势未结束，拖累玻璃刚需强度，季节性影响将显现；若无供给端大幅收缩，淡季玻璃厂库存风险高；玻璃盈利能力低，但成本端有下移空间，玻璃厂暂无大量新增冷修计划；在玻璃厂启动新一轮冷修前，玻璃价格不具备见底条件，建议玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定部分盈利 [8] 原油 - 宏观方面美与多国距达成协议有距离，对市场情绪提振改善有限；地缘方面俄乌停火概率逐步提升，美伊核协议出现分歧；供应方面沙特主导OPEC+继续增产可能性大，关注6月OPEC产量政策；无明显利好因素，油价可能趋势性下行，建议前期空头策略继续持有 [8] 聚酯 - PTA供应方面嘉兴石化原计划5月中旬的150万吨检修推迟，恒力大连220万吨、独山能源300万吨PTA装置也或延后，5月检修损失量较预期减少，但检修装置仍多，PTA负荷预计在75% - 80%波动；需求方面聚酯负荷连续数周维持在93%以上高位，纺织服装领域外贸需求有望好转；受PTA大厂集中检修影响，供应端持续收紧，聚酯装置开工率高位运行，为价格提供较强支撑 [8] 甲醇 - 周一甲醇现货成交冷清，价格进一步下跌，期货跌幅相对有限，基差收窄；周内三套检修装置计划重启，开工率预计小幅回升；伊朗停车装置自3月底重启后基本稳定运行，4月底中东发运量显著增加，到港量最快本周开始增长；周末及周一煤炭价格延续下跌但幅度因电厂补库收窄；受煤价下跌和供应预期增长影响，甲醇走势偏弱 [10] 聚烯烃 - 4月份规上工业发电量同比增长0.9%，社会消费品零售总额同比放缓至5.1%，1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积同比下降2.8%，多项经济数据表现偏差，聚烯烃再度转弱；PE开工率下降至年内最低，PP开工率回升至高位，PP供应较PE更宽松，导致L - PP价差走扩至接近200元/吨；需求淡季叠加成本下降，聚烯烃跌势将延续 [10] 棉花 - 供应方面新疆地区棉田大部分已出苗，普遍处于真叶期，长势良好，关注天气变化对棉苗生长影响；需求方面中美关税政策缓和，部分前期暂停订单重启，纺企成品库存压力缓解，近期美国产棉区持续降雨，干旱比例大幅下降；中美关税超预期下调，预计出口订单增加，棉价仍有支撑 [10] 橡胶 - 政策刺激推动终端车市产销增速积极，但轮胎企业产成品库存高企制约产线开工回升幅度，一般贸易库存环比减少，保税区出库动力不足，港口去库节奏偏缓；割胶环节进入季节性增产季，国内及泰国南部原料逐步放量，产区物候条件好于往年同期，天胶基本面重回供增需减预期，卖出看涨期权策略持有，关注中美经贸阶段性缓和背景下出口驱动恢复程度 [10]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.09） 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 黑色及建材板块 品 种 ： 铝 日内观点：窄幅波动，运行区间：19400-19700 中期观点：高位运行，运行区间：19200-21000 参考策略：卖出 AL2507-P-19300 持有 核心逻辑： ①社会库存方面，截至 5 月 6 日，SMM 统计的 5 地电解铝社会库存为 63.7 万吨，较上周增加 2.40 万吨。去年同期库存为 77.6 万吨。当前库存处于 5 年同期 最低位。库存持续持续处于低位，利好铝价。 ②1—3 月，汽车产销分别完成 756.1 万辆和 747 万辆，同比分别增长 14.5% 和 11.2%。汽车市场表现向好，利好铝价。 品种：螺纹钢、热轧卷板 日内观点：钢价渐进式下跌 中期观点：钢价承压运行 参考策略： 1、持有卖出螺纹钢看涨期权 RB2510-C-3450 2、持有买入螺纹钢实值看跌期权 RB2510-P-3150 核心逻辑： 1 请务必阅读文末免责条款 策略早餐 1、钢材原料库存整体压力仍较大，预计炉料价格和钢材生产成本中期将承压。铁矿方 面，本周 45 座港口进口铁矿库存 1 ...

| ITG 国贸期货 | ITG 国贸期货 ITG 国贸期货 ITG 国贸期货 日度策略参考 ITG 国贸期货 ITG 国贸期货 | | | | ITG 国贸期货 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 ITG 国贸期货 ITG 国贸期货 ITG 国贸期货 ITG 国贸期货 | ITG 国贸期货 ITG 国贸期货 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ITG 国贸期货 | 发布日期：2025/05/07 研究院：李泽钜 ITG 国贸期货 ITG 国贸期货 投资咨询号：Z0000116 从业资格号：F0251925 ITG 国贸期货 行业板块 品种 趋势研判 ITG 国贸期货 股指 震荡 ITG 国贸期货 ITG 国贸期货 国债 震荡 宏观金融 | | ITG 国贸期货 | | ITG 国贸期货 逻辑观点精粹及策略参考 ITG 国贸期货 ITG 国贸期货 节后开盘避免追高，关注中小盘弹性释放机会，多头品种上主要考虑中证 1 ...

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 4 月 29 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：随着国内供应预期改善，现货华北、东北现货价格延续大幅下跌趋势。豆类期价整体跌幅明显 扩大。后期进口大豆到港量迎来峰值，油厂采购前置化解供应短缺风险，下游集中备货过后，后续备货心 态回归谨慎。随着市场预期转向，豆类期价累积的风险溢价持续回吐风险，价格明显偏弱。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解 ...

兴业期货日度策略：2025.04.28 重点策略推荐及操作建议： 商品期货方面：玻璃空头格局明确，工业硅承压，沪镍成本支撑坚挺。 联系电话：021-80220262 操作上： | 1.地产政策持稳，玻璃厂旺季累库，玻璃 FG509 前空持有； | | --- | | 2.库存继续累积，工业硅 SI2506-C-9000 卖看涨期权持有； | | 3.矿端紧张延续，沪镍卖出看跌期权 NI2506P120000 头寸持有。 | 品种基本面分析及行情研判： | 品种 | 观点及操作建议 | 方向研判 | 分析师 | 联系人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 政策预期降温，震荡格局延续 上周 A 股延续横盘整理，科技与红利主题反复轮动，沪深两市 | | | | | | 成交额维持在 1.2 万亿元左右。从行业来看，上周综合金融、汽车、 | | | | | | 电力及新能源板块涨幅居前，食品饮料、消费者服务、房地产跌幅 | | | | | | 居前。 | | 投资咨询部 | | | | 期货市场随现货指数震荡调整，上周五 IF、IH、IC 和 IM 涨跌 | | 张舒绮 | 联 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA、MEG、橡胶、合成橡胶、沥青、LLDPE、PP、烧碱、纸浆、原木、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、PVC、燃料油、低硫燃料油、集运指数（欧线）、短纤、瓶片等能源化工期货品种给出了趋势判断和投资策略建议，如对二甲苯中期趋势偏弱，可多PX空PTA；PTA短期反弹偏强，中期仍偏弱，可单边反弹抛空等[2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯短期偏强但中期趋势仍偏弱，PXN估值低位可逢低多，未来供需双增，海外装置开工率下滑，加工费收缩关注PXN价差修复头寸[9][10] - PTA短期反弹偏强，中期仍偏弱，可单边反弹抛空，基差月差反套，多PTA空MEG止盈，多PR空PTA对冲操作，月底政策或带动商品反弹，但中长期纺服出口需求下行，PTA上涨空间受限，现阶段持续去库，下半年装置投产，09合约面临供增需减局面[11] - MEG关税对乙烷裂解制装置影响逐步显现，09合约可多MEG空PTA，月差9 - 1正套，单边短期反弹，中期趋势仍偏弱，当前乙烷裂解制乙二醇企业亏损，开工受压力，4月进口量偏高，港口库存累库[12] 橡胶 - 橡胶震荡运行，期货市场日盘收盘价、成交量、持仓量等有变动，现货市场外盘报价部分持平，替代品价格有变动，泰国胶水价格下跌、杯胶价格上涨，产区开割预期偏强，原料价格或偏弱运行，新胶上量对现货价格形成压制，需求端处于淡季，关注开割进度与宏观流动性变化[15][17] 合成橡胶 - 合成橡胶震荡承压，期货市场顺丁橡胶主力合约日盘收盘价、成交量、持仓量等有变动，现货市场顺丁、丁苯、丁二烯价格下跌，顺丁开工率下降、利润降低，样本企业库存有变动，丁二烯价格偏弱，预计顺丁橡胶供应开工率后续提升，需求端表需转强，库存处于同比高位，基本面对合成橡胶驱动向下，但下方空间收窄[18][20] 沥青 - 沥青油价暂稳，区间震荡，期货市场BU2505、BU2506合约收盘价、成交量、持仓量等有变动，现货市场山东、长三角批发价有变动，炼厂开工率上升、库存率下降，本周国内沥青周度总产量增加，厂库和社会库库存均增加[21][30] LLDPE - LLDPE低位震荡，期货市场L2505合约收盘价、成交量、持仓量等有变动，现货市场价格多数弱调，宏观变动大、贸易战加剧不确定性，聚乙烯面临需求端负反馈，市场倾向做空聚乙烯利润，美国加征关税影响塑料制品出口和聚乙烯进口，2025年二季度国内PE装置新增产能预计有215万吨，供应压力或在三季度体现，需求端受贸易战冲击，下游工厂补库力度不足[31][32] PP - PP价格震荡，成交偏弱，期货市场PP2505合约收盘价、成交量、持仓量等有变动，现货市场价格窄幅波动，部分偏弱，期货对现货指引不足，生产企业价格多数稳定，贸易商出货，下游入市意向不高，成交偏弱[35][36] 烧碱 - 烧碱反弹难持续，期货市场05合约期货价格等有数据，现货市场山东32%离子膜碱价格上调，局部液碱价格上行，库存下滑，短期仍有上调可能但涨幅有限，其他区域涨跌互现，短期受下游和贸易商补库影响现货反弹，但补库周期短，氧化铝低利润和高库存难以驱动市场持续正反馈，需求层面氧化铝囤货需求偏弱，非铝需求普遍偏弱，出口方向有支撑但外商采购谨慎，供应端5月有新增检修，但厂家负荷普遍高位，关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响[38][40] 纸浆 - 纸浆宽幅震荡，期货市场纸浆主力合约日盘收盘价、成交量、持仓量等有变动，现货市场价格延续弱势下行，交投氛围清淡，港口库存累库，贸易商让利，阔叶浆高低价差扩大，下游生活用纸开工率下降，原纸出货不畅，需求缺乏提振，双胶纸市场窄幅波动，关注库存去化节奏及宏观政策对冲信号[44][47] 原木 - 原木震荡反复，期货市场2507、2509、2511合约收盘价、成交量、持仓量等有变动，现货市场多种木材价格部分持平，4月新西兰辐射松外盘报价最低价下调[50][52] 甲醇 - 甲醇震荡承压，期货市场甲醇主力合约收盘价、成交量、持仓量等有变动，现货市场江苏、内蒙、陕北、山东价格部分持平，上周港口与内地甲醇市场价差缩小，内地市场偏强，沿海市场偏弱，基本面趋势偏空，关注MTO利润修复和反套，伊朗装置重启发船进度超预期，海外库存累库，关注伊朗地缘问题对进口的扰动，5 - 9、6 - 9反套继续，MTO利润继续修复[54][56] 尿素 - 尿素震荡运行，期货市场尿素主力合约收盘价、成交量、持仓量等有变动，现货市场工厂价和贸易商价格部分有变动，供应端开工率和日产量下降，现货在经历成交清淡后周五反弹，周末转弱，短期预计回调，中周期4月下旬震荡运行，上方受高供应压制，下方受4月底东北农业需求支撑[59][61] 苯乙烯 - 苯乙烯短期震荡，期货市场苯乙烯2505、2506、2507合约价格等有变动，现货市场芳烃内部MX强于其他芳烃，5月前MX强于纯苯格局存在，6月后MX格局恶化；LPG/NAP带来芳烃与烯烃比价机会，但扩利润性价比有限；产业链库存贬值矛盾严重，产业基本面驱动向下，策略为反弹之后逢高空，逢高压缩苯乙烯利润[62][65] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，期货市场SA2505合约收盘价、成交量、持仓量等有变动，现货市场华北、华东、华中价格持平，国内纯碱市场震荡调整，成交气氛一般，装置大稳小动，综合产量及开工率延续高位，下游需求不温不火，采购情绪谨慎，市场延续弱势[66] LPG - LPG短期震荡运行，期货市场PG2506、PG2507合约收盘价、成交量、持仓量等有变动，价差方面广州国产气、进口气对合约价差有变动，产业链PDH、MTBE、烷基化开工率有变动，2025年4月17日沙特CP预期丙烷、丁烷价格上涨，国内有多套PDH装置和炼厂处于检修状态[68][76]