期货有限公司 Futures Company Limited 政策落地预期升温,多晶硅价格再度回升 中信期货研究所 有色与新材料团队 最新动态及原因 9月1日，多磊硅酶货车力合约大幅上涨6.0%，收于52285元吨。我们认为今日多磊硅价格上涨主要受到三方面因素能动：一是市场对落后产帮出清及落在产业重组针划关注度升高；高，二 是8月多最硅供应大幅回升后，市场预期9月起行业或将实施服产限售搭施以缓解棋需压力；三是头部企业服价或进一步上行，根据SMM标值，国内头部多最硅企业报价上调，其中棒状联主 流报价上涨至55元/千克,颗粒硅报价49元/千克。 基本面情况 多晶配行情已进入"政策地观"，市场对供给侧改革方案及政策落地出程关注度显著提升，短期价格维持贡匾震荡，走势高度依赖政策信号的强弱与执邪专。若供给侧相关方案及时 出台、产能出清路径清晰，价格有望持续偏强；否则市场情绪区将回落，交易将重新回归基本面。策略上，投资者可根据自身定位与风险偏好灵活应对，机构投资者可考虑卖出远月虚值看跌 期权,获取权利金收益。 风险提示 风险因素:供应端超预期减产;国内政策变化 研究员: | 郑非凡 从业资格号:F03088415 | 投 ...

电解铝与氧化铝市场前景 - 中国电解铝消费量2024年达4518万吨，占全球总量62.2%，近五年年均复合增长率4.18%，预计2027年进一步增长至4550万吨 [6] - 中国氧化铝需求量2024年约8500万吨，近五年年均复合增长率4.75%，预计2027年攀升至约9000万吨 [6] - 全球电解铝产量预计2027年达7795万吨，中国产量达4460万吨，近五年年均复合增长率分别为2.56%和1.72% [6] - 中国电解铝建成产能2024年底为4462万吨/年，接近行业产能上限4500万吨/年，未来供需将维持紧平衡状态 [6] 行业竞争格局与公司地位 - 电解铝行业集中度高，前十大企业合计产能3219万吨，占全国总产能72% [10] - 公司电解铝产能645.9万吨，占国内总产能14.48%，排名行业第二；氧化铝产能1900万吨，排名行业前二 [11][12] - 国家对电解铝行业实施严格产能控制，2017年后不再新增产能备案，形成高政策壁垒 [11] - 氧化铝行业前十大企业产能合计约7047万吨，占全国总产能约70%，资源获取和环保要求形成高进入壁垒 [11][12] 产品价格与原材料成本趋势 - 电解铝价格2025年6月30日为20395元/吨，较2024年末上涨2.82%，预计未来供需紧平衡支撑价格平稳 [12][13] - 氧化铝价格2025年一季度后回落至正常水平，预计未来保持稳定，公司上下游一体化布局有效平抑价格波动 [13][14] - 铝土矿进口价格2025年6月30日几内亚矿74美元/吨、澳大利亚矿70美元/吨，较2024年末分别下跌28.85%和18.60% [14] - 电力成本2025年6月山东地区0.57元/度、云南地区0.37元/度，较2024年12月末分别下降10.42%和16.82% [16] 产能转移实施与影响 - 公司计划向云南转移电解铝产能396万吨，截至2025年6月末已完成转移172.9万吨，剩余产能按计划推进 [18] - 产能转移完成后，山东地区电解铝产能降至345.1万吨，云南地区提升至300.8万吨，氧化铝产能全部保留在山东 [40][41][43] - 云南地区电力成本较低（0.37元/度），毗邻广东、湖南等消费市场，运输成本更具优势 [16][45] - 职工安置中87.79%员工补充到山东其他产能项目，12.21%转移至云南任职，债务正常偿还无纠纷 [20] 固定资产减值与业绩影响 - 2024年计提固定资产减值准备34.84亿元，其中因产能转移和产线升级导致的预计停用减值17.03亿元 [21] - 减值准备计提比例：房屋建筑物57.04%（预计停产）、61.30%（已闲置），机器设备14.88%（预计停产）、24.87%（已闲置） [32][33] - 2024年固定资产减值损失占归母净利润比例-9.53%，处置收益占比1.22%，综合影响-8.30% [39] - 深加工业务产能利用率41.56%-56.30%，未来随经济复苏有望提升，山东地区剩余电解铝及再生铝产能可保障原料供应 [36][37][38]

市场行情与资金动向 - 上证指数6月以来大涨15%以上 逼近3900点 创10年新高 [6] - 科创50大涨逾35% 创业板指涨幅近40% 人工智能板块成为行情引擎 [9] - 大量踏空机构资金过去一个月涌入化工板块 化工50ETF呈现明显流入趋势 [9][11] 政策背景与反内卷定调 - 第六次中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [12] - 工信部推动十大重点行业稳增长工作方案 实施淘汰落后产能 [12] - 中央政治局会议定调改为推进重点行业产能治理 去产能聚焦新兴领域和部分传统领域 [14] - 政策执行确定性高 持续时间较长 被市场视为供给侧改革2.0 [14] 化工行业现状与供给侧改革必要性 - 化工行业2018-2024年在建工程投资年均正增长 2024年达3884亿元 同比增长12.3% [16] - 2025年一季度在建工程投资自2018年来首次落入负数区间 [16] - 化学原料和化学制品制造业产能利用率为71.9% 低于全国工业平均水平的74% [17] - PVC、乙二醇、环氧丙烷产能利用率低于70% 90个化工品价格跌至近五年10%分位以下 [17] - 27个品种价格位于历史最低水平 行业营业收入利润率从2021年8.03%大幅下滑至2024年4.85% [17] 反内卷潜在路径与案例 - 通过提高技术指标淘汰落后产能 针对老旧产能占比高、安全能耗环保不达标领域 [18] - 建立配额制 制冷剂实施配额制后R32出厂价较年初上涨28% 同比上涨51% [19][22] - 制冷剂相关企业东阳光、永和股份、联创股份、中欣氟材上半年归母净利润均实现超过100%高增 [22] - 电解铝设定4500万吨/年产能上限 行业利润较好 相关公司股价走牛 [22] 外资布局与降息周期博弈 - 外资机构布局化工板块 原因包括反内卷政策加速老旧产能退出、出口短期预期上调 [24] - 博弈美国9月降息周期 资本开支增长行业将显著受益 [25] - 化工作为原材料上游 相比已暴涨板块更具性价比与安全垫 [25] 重点细分领域机会 - 草甘膦全球产能118万吨 拜耳占37万吨 国内总产能81万吨占比近七成 [27] - 福华化工、湖北泰盛、兴发集团、新安股份市占率分别为18.5%、16%、12.4%、9.9% [27] - 拜耳可能因诉讼让子公司孟山都破产 若发生将导致全球草甘膦供给端出现30%以上产能缺口 [28] - 有机硅中间体DMC价格从2021年6万元/吨高点跌至当前1.2万元左右 [29] - 中国有机硅中间体产能344万吨占全球70% 合盛硅业等六家企业合计占比约69% [29][34] - 2025年国内仅有兴发集团10万吨新增产能 海外产能退出近30万吨 [30] - 2024年有机硅中间体表观消费量182万吨同比增长超20% 今年前4月同比增速达24% [30] - 钛白粉、纯碱同样存在困境反转可能 [31]

**行业与公司** * 行业覆盖周期制造（建筑地产链 化学品 焦炭 纺织化学品 玻璃玻纤 氟化工 建材 普钢 水泥 钛白粉 有机硅） 制造（逆变器 硅料 硅片 锂电 光伏电池组件） 消费品（化学制药 服装家纺 中药） TMT（电子化学品 集成电路制造 安防设备）[1][6] * 研究基于全A股非金融企业数据 由兴业证券策略分析师团队完成[1][3][4] **核心观点与论据** * 当前供给侧改革核心不同在于产能压降速度较慢 需结合需求侧变化共同调整供给结构[1][3] * 全A非金融企业二季度产能周期和库存周期仍处底部 复苏需时间与政策累积[1][3] * 评估框架包含三个维度：供给能力（产能利用率 库存） 未来供给变化趋势（扩张性资本开支） 行业盈利表现（毛利率 亏损企业占比）[4][5] * 周期制造中“三低”行业（产能利用率低 存货低 扩张性资本开支低）生产意愿低 未来生产能力受限 加速产能出清[1][6] * 需求改善的周期品（如纺织化学品 玻璃玻纤 氟化工）利润增厚 氟化工尤为明显[1][6] * 盈利恶化的周期品（如建筑地产链建材 普钢 水泥 钛白粉 有机硅）面临极度困境[1][6] * 制造业中逆变器 硅料及硅片表现较好 锂电及光伏电池组件位于左侧底部[1][6] * 消费品中化学制药及服装家纺表现较好 中药位于左侧中后段[1][6] * TMT领域无左侧底部行业 电子化学品 集成电路制造及安防设备处于相对良好位置[2][6] **其他重要内容** * 产能利用率通过固定资产周转率近十年分位数衡量[4] * 库存通过存货累计同比近十年分位数刻画[4] * 扩张性资本开支指标包含扩张性资本开支累计同比增速和资本开支结构（资本开支/维持性资本开支）的近十年分位数[4] * 行业盈利通过毛利率和亏损企业数量占比的近十年分位数评估[5]

煤炭行业反内卷专题汇报关键要点 行业与公司 * 行业聚焦煤炭行业 并提及多晶硅 玻璃 水泥等类似产业[1][7][11] * 公司涉及中国神华 中煤 陕煤 兖矿等动力煤企业[3][18][20] 核心观点与论据 * 反内卷政策纳入煤炭行业 旨在提升煤价恢复PPI增长 而非直接改变基本面 PPI数据连续34个月负增长 煤价上行有助改善通胀[1][2] * 市场对煤价持悲观态度 类比2015年及光伏产业 但当前情况不同 2025年上半年原煤产量约24亿吨 下半年预计环比减少3000万到5000万吨 全年产量与去年基本持平 供给端未明显扩张[1][4] * 多晶硅 玻璃 煤炭行业持续内卷原因 单吨投资额高（多晶硅约5万元/吨 玻璃窑炉总投资2亿到3亿美元 煤炭产能建设超百亿） 民企主导（多晶硅和玻璃民企占比超70% 2016年前煤炭民企占比超60%） 大规模产能投放（多晶硅过去三年产能超300万吨 实际需求不到一半 玻璃年增长近4000万吨 同比增幅超50%） 企业面临偿债压力[5][6][7] * 煤炭行业摆脱囚徒困境需供给侧改革 头部50家煤炭企业国央企占比达85% 行业盈利改善负债率下降 政府严格监管（煤矿安全生产条例要求产能利用率不超110%） 4月港口煤价跌破640元/吨时已出现减产[8][9] * 国家能源局规范煤矿生产 保障2026年长协电价稳定 反内卷旨在制止无序低价竞争 而非淘汰落后产能[1][10] * 水泥行业通过头部企业主导供给侧改革实现反内卷 2024年6月协同停产规模创历史新高 推动淡季价格回升 盈利底部出现在2024年第二季度[11][12][13] * 煤炭行业可借鉴水泥反内卷策略 头部企业多为国央企 政策推动下限制停产量并抬升价格底部 预计盈利底部在2025年第二季度出现[14] 其他重要内容 * 2025年煤价预测 最高点8月底达710-720元/吨 9-10月二次探底 全年均价约680元/吨 2026年下半年电煤需求和煤价回升 中枢或达800元/吨以上 2027年行业盈利有望恢复至2024年水平[3][15][16] * 电力和数据中心建设驱动电煤需求增长 极端天气 AI及数据中心建设是主要增量来源 2025年二季度是未来3-5年电煤需求最低点[3][17] * 投资推荐中国神华等国企改革企业及中煤 陕煤 兖矿等动力煤企业 红利龙头业绩稳定股息率4.5%-5% 中报显示二季度压力最大 后部上市公司已亏损 龙头企业业绩优异并提出中期分红[18][19][20] * 铁路运费优惠取消等因素限制产量增长[4] * 反内卷政策使市场预期发生180度大转变[2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 上海优化调整房地产政策措施 符合条件居民家庭在外环外购房不限套数并提高个人住房公积金贷款额度[2][3][13] - 中长期来看欧美降息通道已经打开 我国货币财政政策空间有望进一步打开[3][13] - 2024年9月政治局会议明确提出促进房地产市场止跌回稳 存量房贷利率下调等需求端政策继续加码[3][13] - 商品房销售面积从2021年高点连续三年多回落 行业逐渐进入底部区间[3][13] - PPI数据连续33个月负增长 反内卷推动PPI转正开始重视 建材板块有望受益供给侧出清[3][13] - 建材产能周期有望迎来拐点 地产后周期需求有望修复[3][6][13] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年8月29日全国散装P.O42.5水泥市场均价为343.4元/吨 环比下降0.2% 同比下降8.0%[4][14] - 分地区价格：华北338.8元/吨(-0.1%) 东北432.0元/吨(-1.2%) 华东299.0元/吨(-0.6%) 中南312.3元/吨(+0.6%) 西南329.5元/吨(+0.1%) 西北395.2元/吨(持平)[14] - 全国水泥库容比为60.9% 环比下降0.61个百分点[18] - 分地区库容比：华北68.0%(+1.00pct) 东北35.0%(-3.33pct) 华东69.3%(-0.41pct) 中南70.8%(持平) 西南61.3%(持平) 西北61.0%(-1.00pct)[18] 玻璃 - 截至2025年8月29日全国玻璃(5.00mm)出厂价为1152.9元/吨 环比增长0.4% 同比下降14.6%[4][21] - 分地区价格：华北1140.0元/吨(持平) 东北1080.0元/吨(持平) 华东1200.0元/吨(+0.8%) 华中1090.0元/吨(持平) 华南1230.0元/吨(持平) 西南1160.0元/吨(+1.8%) 西北1170.0元/吨(持平)[21][24] - 全国浮法玻璃在产产线日熔量16.0万吨 同比下降5.1%[40] - 全国浮法玻璃库存6256.6万重量箱 环比下降1.6% 同比下降8.9%[42] 玻纤 - 山东玻纤出厂价3300.0元/吨 环比下降10.8%[46] - 泰山玻纤出厂价3800.0元/吨 同比下降2.6%[46] - 重庆三磊出厂价3200.0元/吨 环比下降13.5%[46] 其他建材 - 华北地区SBS改性沥青价格4150.0元/吨 同比增长4.3%[47] - 华北地区TDI国产价格14520.0元/吨 环比下降4.8% 同比增长7.2%[53] 板块回顾 - 本周(8月25日-8月29日)建筑材料指数上涨0.14%[5][56] - 细分子行业表现：玻纤制造(+8.41%) 耐火材料(-0.3%) 其他建材(-0.52%) 水泥制造(-1.23%) 玻璃制造(-2.36%) 管材(-3.39%) 水泥制品(-4.36%)[5][56] - 涨幅前五个股：国际复材(+19.91%) 中国巨石(+15.29%) 北京利尔(+8.51%) 方大集团(+6.18%) 开尔新材(+5.89%)[60][62] 投资建议 - 建议关注三条主线：行业格局优异受益存量改造的优质白马标的(伟星新材 北新建材 兔宝宝)[6] - 受益B端信用风险缓释的超跌标的(三棵树 东方雨虹 坚朗五金)[6] - 基本面见底的周期建材龙头(华新水泥 海螺水泥 中国巨石 旗滨集团)[6]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"优于大市"且维持不变 [2] 核心观点 - 金九银十旺季将至 涤纶长丝需求改善 行业开工率91.6%处于近五年91%分位 POY/DTY/FDY库存分别为15.3/28.6/24.0天 处于近五年36%/70%/37%分位 价格环比上涨100/100/50元/吨至6900/8050/7150元/吨 行业产能增速从2017-2023年CAGR 7.1%预计降至2024-2026年1.5% CR6从2018年48%提升至2023年66% [4][5] - 有机硅行业协同预期加强 2024年新增产能72万吨同比+26.5% 产量253.3万吨同比+20.4% DMC价格较2021年9月高点下跌约83% 未来2-3年无新增产能 行业有望通过协同减产推动价格修复 [5] - 化工品价格涨幅前十包括液氮(河北)+38.5% 液氧(广东)+24.6% 液氩(河北)+18.8% 多晶硅(致密料)+8.1% 正丁醇(华东)+5.1% 无水氢氟酸+4.5% [5] - 化工品价格跌幅前十包括缠绕直接纱-10.8% 液氮(陕西)-5.7% 丁酮(华东)-5.5% 维生素K3-5.4% 苏氨酸-5.0% TDI-4.8% [5] 投资建议 - 核心资产配置关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [6] - 供给短缺行业关注维生素(浙江医药、新和成、能特科技)、三氯蔗糖(金禾实业)、制冷剂(巨化股份、三美股份、东岳集团)、涤纶长丝(桐昆股份、新凤鸣) [6] - 需求确定性方向关注民爆(易普力、江南化工等)、改性塑料(金发科技、会通股份等)、复合肥(新洋丰、云图控股等) [6] - 高分红资源股关注磷矿(云天化、芭田股份等)、钛矿(龙佰集团)、原油(中国海油、中国石油、中国石化) [6] 板块表现 - 本周基础化工指数+1.1% 跑赢上证综指0.3个百分点 跑输创业板指数6.6个百分点 [4] - 年初至今基础化工指数+23.9% 跑赢上证综指8.8个百分点 跑输创业板指数11.1个百分点 [4] - 子板块涨幅前五:氮肥+4.6% 煤化工+4.5% 氟化工+4.3% 农药+2.3% 复合肥+2.1% [28] 个股表现 - 涨幅前十:建业股份+34.4% 云南能投+33.8% 百傲化学+21.9% 爱普股份+20.1% 亚星化学+17.6% 巨化股份+17.2% 安利股份+17.2% [32] - 跌幅前十:飞鹿股份-25.4% 阿拉丁-14.4% 金煤B股-14.4% 中研股份-11.5% 扬帆新材-11.0% [32] 产品价差变动 - 价差涨幅前十:二甲醚-甲醇价差+112元/吨 三聚氰胺-尿素价差+200元/吨 丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差+149元/吨 MTO价差(乙烯-甲醇)+219元/吨 [50] - 价差跌幅前十:PTA-PX价差-172元/吨 MTBE气分醚化法价差-352元/吨 PET瓶级-PTA-MEG价差-87元/吨 尿素-LNG价差-16元/吨 [51]

反内卷政策受益行业分析 涉及的行业与公司 * 稀土行业：受益于非法盗采打击和配额集中，供给侧改革推动价格上涨，叠加下游永磁材料、新能源汽车需求爆发，行情持续看好，国内稀土价格远低于海外市场，供给格局相对较好[2] * 互联网行业：反不正当竞争法修订及惩处力度加大，规范低价竞争，引导行业健康发展 淘宝通过提升月活跃用户数和电商业务，单季度增长10%，即时零售模式激活销售水平[2] * 新能源行业：受益于环保和技术要求提升，高耗能产业退出，过剩资本涌入，有望获得更多投资机会 光伏行业虽面临装机过剩，但技术提升和淘汰落后产能是关键[2] * 金融业：优化资源配置，将过剩人才与资本引导至新兴领域，缓解过度竞争压力，促进经济结构调整 息差、佣金率及保单价值等最低要求，引导其向新方向发展[2] * 建材行业：尤其是水泥行业，面临产能过剩问题，小型水泥厂大量涌现导致价格低迷 当前水泥企业主要通过错峰生产和反内卷策略来应对，需要等待更多小型厂退出市场后才可能迎来转机[3] * 医疗领域：通过集采压降药品价格，但质量下降引发关注 目前医保局政策出现松动，从低价中标转向价值导向，不再单纯考虑价格因素，这将提升效率[20] * 快递行业：涨价涉及市占率问题，如果涨价过高可能导致市占率下降，因此存在一定的不确定性[21] 核心观点与论据 * 反内卷政策主要通过规范竞争秩序、破除地方保护、严格执法标准、优化资源配置和实现产业升级五个方面展开，力度低于供给侧改革，高于碳中和政策[2][6] * 规范竞争秩序：遏制无序扩张，通过修订反不正当竞争法，加大对企业不正当竞争行为的惩处力度 例如互联网行业中的外卖大战，通过低价扰乱正常市场秩序，需要急需解决[6] * 破除地方保护：畅通统一市场，避免地方政府通过不平等补贴或税收优惠吸引招商引资，从而导致产能过剩及要素流通成本增加 这一措施旨在促进全国统一市场建设，有助于减少关键领域产能过剩问题[6] * 严格执法标准：在环保、技术、安全等领域加强执法，杜绝未批先建现象，以防止高耗能、低效能僵尸型产业泛滥 例如稀土行业，通过淘汰非法供给，实现产能有序退出，有助于保护环境和合理利用资源[6] * 优化资源配置：引导企业将过剩资本和产能转向新兴领域，如金融业人才与资本聚集度高，但存在过度竞争问题，需要将其部分资源转移到其他新兴赛道，以避免全社会的人才浪费并促进经济结构调整[6] * 实现产业升级：推动传统国企及其他企业向高端技术和特色产品方向转型，以跳出低水平循环，提高整体产业水平 例如，在国有企业中，引导其不断向高端技术领域转型，有助于提升整个经济体系的创新能力与国际竞争力[6] * 劳动者保护政策：从2025年9月1日起，所有企业必须规范缴纳社保和养老金 这一政策提升了劳动者保护水平，但也增加了企业的劳动成本，从而抑制了一部分不正当竞争行为 随着劳动者保护水平提升，产品定价过程中也会逐渐反映这一成本上升，从而降低内卷程度[3][10] 其他重要内容 * 稀土行业：需求非常大，包括用电需求增长、节能降耗以及中美博弈等因素推动需求逐年扩大 中国加强了对非法稀土开采打击力度，将配额集中到北方稀土与中国稀土两家企业，并严格控制冶炼分离总量及流通环节管理 从6月底以来，稀土价格已经翻倍，其行情预计将持续看好，因为下游永磁材料、新能源汽车及工控等领域需求爆发式增长[14] * 光伏行业：面临装机过剩问题 截至2021年，中国光伏产业装机容量已突破1,100GW，而实际情况可达到1,700GW 然而，全球光伏装机容量仅约530GW，并且近年来有所下降 因此，光伏行业需要提升技术水平并淘汰落后产能[11] * 钢铁行业：面临产能过剩问题，同时房地产市场持续下行，使得需求急剧下降 尽管国家出台了一系列政策，但短期内难以实现产能出清[11] * 化工板块：在节能降碳改造过程中并不意味着会形成供给收缩 例如，钢铁行业在产能置换过程中，企业往往先建设新的产能，然后再关停旧产能，实际上是以产能置换名义增加了新产能 这导致钢铁行业越进行产能置换，供给越多，价格越低迷[16] * 互联网行业：反内卷工作已进入尾声 从中报数据看，美团、淘宝和京东三家平台中，以淘宝表现最佳，通过提升月活跃用户数和电商业务板块，实现单季度10%的增长 淘宝通过即时零售模式激活销售水平，而美团主要从事本地生活服务，在外卖大战补贴过程中吸引了大量商户，但其即时零售业务不足，因此受损较大 京东则投入大量补贴，但对即时零售提升效果不明显[19] * 反内卷与供给侧改革及碳中和政策相比：力度低于2016-2017年的供给侧改革，但高于碳中和政策 供给侧改革直接针对产能进行关停，而反内卷主要通过规范经营秩序，引导落后产能退出 相比之下，碳中和更多是提高生产成本或绿电用电安全性要求，而反内卷则注重规范竞争秩序[12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 月权益市场延续结构性慢牛，沪指月中回调但市场信心有韧性，外部环境稳定 [3][70] - 展望月市场有望震荡上行，建议关注算力、创新药等领域，捕捉不同板块轮动机会 [3][70] - 前期市场涨幅积累且进入季报期，轮动明显，IM逢低买入，IH适当仓位防守 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 月CPI同比持平受食品分项拖累，核心CPI同比回升，工业消费品和服务价格带动CPI环比上升 [12] - 月PPI同比降幅持平，需求端和供给端因素抑制价格，反内卷政策改善有限 [13] - 月出口同比增长，“抢出口”效应是原因之一，对不同市场和商品出口表现有差异 [16] - 月社零同比增长但增速回落，房地产需求待提振，量价和投资端走弱 [21] - 月制造业PMI上升但分项指标有分化，中下游企业成本压力仍在 [22] - 月央行推进“差异化”调控，多项政策落地，政治局会议延续“稳中求进”基调 [27] 市场回顾 - 月A股单边上行，科技板块领涨，外资回流，主要股指普涨，科创指数涨幅突出 [29][33] - 月申万一级行业普涨，行业分化加剧，芯片产业链爆发，多个行业涨幅超10% [34] - 月A股市场风格、规模与业绩板块差异化上涨，成长和周期风格指数表现亮眼 [37] - 月特定时段A股市场量能与资金活跃，基金发行市场火热，为市场提供流动性支持 [45] - 月市场交投热情高，风险偏好回升，资金流入热门板块，主要指数月均换手率提升 [48] - 月底沪深两市两融余额增长，显示市场杠杆资金活跃度增强 [49] 私募策略 - 月基差波动阶段性分化，对中性策略有扰动，基差敏感型策略需关注价差影响 [54] - 年 月私募基金各策略正收，多头和套利策略单月收益居前 [57] - 月沪深、中证指增超额收益分化，中小盘指增策略表现突出，不同市值风格指增策略响应市场有差异 [61] - 月市场中性策略环境改善，平均收益为正，多数产品获正收益，策略实施条件较好 [66]

价格表现 - 8月聚丙烯华东拉丝均价7016.19元/吨 环比下跌1.24% [1] - 下旬受供给侧改革消息刺激短暂反弹 但月底宏观降温后再度转弱 [1][6] 供应状况 - 泉州国亨、广东石化二线等装置重启 检修力度减弱 [3] - 中海油大榭新产能平稳释放 现货供应充裕 [3] - 8月国内PP产量预估347.79万吨 环比增长3.02% [4] - 中上游企业降价促成交意愿强烈 供应端持续施压价格 [3] 需求表现 - 塑编样本企业开工负荷率41.67% 环比微增0.67个百分点 [6] - 注塑样本企业开工负荷率44.33% 环比上升0.93个百分点 [6] - BOPP膜样本企业开工负荷率57.92% 环比下降1.28个百分点 [6] - 下游新单未见明显好转 企业采购谨慎且以低价刚需补货为主 [6] 市场展望 - 9月供应预计延续增长态势 [6] - 若"金九"传统旺季带来终端消费实质性改善 市场重心有望抬升 [6]