报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油受基本面多空并存影响期价区间震荡，关注能否走出下跌通道和站稳关键价位；大连棕榈油期货市场震荡整理，关注短线能否站稳8500元及马棕能否站稳4000令吉 [1] - 豆油受美国生物柴油政策不确定及全球大豆供应充足影响，CBOT豆油易受关联品种走势影响；国内春节备货期叠加进口量减少基本面转好，但CBOT大豆承压，连豆油5月合约先看7950 - 8000元附近压力 [1] - 菜油国内可流通现货有限，关注中粮10日是否开机；现货供应偏紧支撑下，短期下方空间有限，整体走势宽幅震荡调整 [1] 红枣 - 当前下游按需拿货，看货客商增加但成交未明显改善，现货市场价格弱稳运行；受商品市场情绪转暖，期货盘面反弹，基差收敛，新季仓单生成进度加快，关注春节前备货及去库进度；短期基本面无明显驱动，期货价格震荡整理 [2] 玉米系 - 东北地区玉米购销一般价格偏稳，北港到货量增加价格小幅松动；华北地区惜售情绪存在，深加工到车辆偏低且企业提价意愿不高，价格整体偏稳；需求端北港库存低位支撑价格，深加工企业刚需补库但对高价玉米接受度受限，饲料企业库存充足以刚需为主；政策端进口玉米定向拍卖和竞价销售补充市场供应但规模有限；短期玉米惜售及下游补库意愿支撑盘面，但卖压预期及政策补充使价格上行空间有限 [5] 白糖 - 巴西压榨进入末端对原糖影响减小，市场焦点转向北半球甘蔗生产；印度榨季前期开榨顺利糖产量增加，泰国糖同比减少，预计短期内原糖价格围绕14.5 - 15.5美分/磅区间平台横盘整理；国内春节备货需求来临集团成交不错，12月广西产销数据符合预期，大宗商品走势氛围偏多使郑糖盘面抗跌，但处于榨季高峰期市场谨慎，价格上行面临较大阻力，预计糖价维持低位区间震荡走势 [8][9] 苹果 - 春节备货季全国苹果市场交易氛围转暖，批发市场到车量上涨，市场活跃度增加，好果紧俏价格坚挺，但价格过高或抑制消费，且其他水果价格优势明显挤占苹果市场，普通果库存压力较大；近期盘面震荡上行，交割利润修复，关注去库进度 [13] 棉花 - 洲际交易所棉花期货受原油价格下跌和美元走强打压收低，美棉产区天气符合冬季弱拉尼娜预期，USDA出口销售回落，美棉上市进入后期，预计美棉维持震荡走势；国内加工企业挺价、棉企报价差基差偏强，内外价差扩大，核心驱动为新疆减种强预期和下游补库，但受外棉成本低位和需求淡季制约，预计短期内棉价维持多头格局，价格持续上涨后存在回调可能 [16] 蛋 - 根据前期鸡苗销量估算1月产蛋鸡存栏量或减少，供应压力缓解；蛋价连续上涨后下游抵触高价货源，各环节积极出货，产区蛋价有稳有涨；当前市场流通顺畅，各环节库存处于低位，随着消费旺季临近下游备货需求渐起，但供应仍偏宽松，预计主力维持低位震荡格局 [18] 生猪 - 现货价格重回震荡格局，元旦后市场需求回落，北方出栏缩量但猪价高影响屠宰采购积极性，南方需求回落明显，采购助力不大，压制现货价格；局部二育有补栏但受猪价偏高和未来预期偏弱影响积极性偏弱；市场赌春节前消费，但1月中下旬出栏增加叠加集团场放量预期，整体供应量宽松；盘面受资金情绪影响前期走势偏强，但上方空间有限后续有压力 [19] 粕类 - 美豆受资金和情绪影响走势偏强，但全球宽松格局及南美丰产预期持续压制行情，市场期待USDA供需报告；国内现货宽松格局延续，大豆及豆粕库存高位，但未来偏紧预期支撑3 - 5价差及基差表现；一季度到港预期维持低位，但拍卖及到港节奏有不确定性；豆粕下方空间有限，上方受政策端影响，短期宏观情绪偏好，盘面震荡偏强 [21] 各品种数据总结 油脂 |品种|现价|前价|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |江苏一级豆油|8460|8460|0|0.00%| |Y2605期价|7958|7912|46|0.58%| |Y2605基差|502|548|-46|-8.39%| |广东24度棕榈油|8570|8570|0|0.00%| |P2605期价|8562|8500|62|0.73%| |P2605基差|8|70|-62|-88.57%| |广州港5月盘面进口成本|8930.0|8946.5|-16.5|-0.18%| |广州港5月盘面进口利润|-368|-447|79|17.58%| |江苏三级菜籽油|9900|9900|0|0.00%| |OI2605期价|9130|9165|-35|-0.38%| |OI2605基差|770|735|35|4.76%| |三油跨期05 - 09价差|150|138|12|8.70%| |棕榈油跨期05 - 09价差|110|118|-8|-6.78%| |菜籽油跨期05 - 09价差|14|52|-38|-73.08%| |豆棕现货价差|-110|-110|0|0.00%| |豆棕2605价差|-604|-588|-16|-2.72%| |菜豆油现货价差|1440|1440|0|0.00%| |菜豆油2605价差|1137|1218|-81|-6.65%| [1] 红枣 |指标|现值|前值|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红枣2605（主力合约）|9150|8975|175|1.95%| |红枣2607|9195|9045|150|1.66%| |红枣2609|9330|9195|135|1.47%| |红枣5 - 7价差|-45|-70|25|35.71%| |红枣5 - 9价差|-180|-220|40|18.18%| |沧州特级现货价格|9510|9500|10|0.11%| |沧州一级现货价格|8200|8200|0|0.00%| |沧州二级现货价格|7000|7000|0|0.00%| |沧州特级与主力合约基差|-75|-120|45|37.50%| |沧州一级与主力合约基差|250|425|-175|-41.18%| |持仓量|146841|142727|4114|2.88%| |仓单|2263|2105|158|7.51%| |有效预报|745|852|-107|-12.56%| |仓单 + 有效预报|3008|2957|51|1.72%| [2] 玉米系 |品种|现值|前值|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米2603|2248|2222|26|1.17%| |锦州港平舱价|2320|2325|-5|-0.22%| |基差|72|103|-31|-30.10%| |玉米3 - 7价差|-36|-46|10|21.74%| |蛇口港市场价|2410|2400|10|0.42%| |南北贸易利润|-21|-16|-5|-31.25%| |巴西到岸完税价|2143|2143|0|0.00%| |进口利润|267|257|10|3.71%| |山东深加工早间剩余车辆|368|567|-199|-35.10%| |持仓量|1902339|1861017|41322|2.22%| |仓单|34655|31655|3000|9.48%| |玉米淀粉2603|2538|2501|37|1.48%| |玉米淀粉均价|2712|2716|-4|-0.15%| |基差|174|215|-41|-19.07%| |潍坊现货|2720|2720|0|0.00%| |长春现货|2620|2620|0|0.00%| |玉米淀粉3 - 7价差|-49|-57|8|14.04%| |淀粉 - 玉米03盘面价差|290|279|11|3.94%| |山东淀粉利润|-13|-8|-5|-62.50%| |持仓量|263546|259495|4051|1.56%| |仓单|12477|12355|122|0.99%| [5] 白糖 |指标|现值|前值|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |白糖2605|5281|5259|22|0.42%| |白糖2609|5293|5275|18|0.34%| |ICE原糖主力|14.76|14.72|0.04|0.27%| |白糖5 - 9价差|-12|-16|4|25.00%| |主力合约持仓量|439946|427408|12538|2.93%| |仓单数量|0|0|0|0.00%| |有效预报|4563|4563|0|0.00%| |南宁现货价格|5350|5340|10|0.19%| |昆明现货价格|5220|5200|20|0.38%| |南宁基差|69|81|-12|-14.81%| |昆明基差|-61|-59|-2|-3.39%| |进口糖：巴西（配额内）|4029|4022|7|0.17%| |进口糖：巴西（配额外）|5103|5094|9|0.18%| |进口巴西（配额内）与南宁价差|-1321|-1318|-3|-0.23%| |进口巴西（配额外）与南宁价差|-247|-246|-1|-0.41%| |食糖：产量（全国）累计值|105.00|136.79|-31.79|-23.24%| |食糖：销量（全国）累计值|35.00|60.90|-25.90|-42.53%| |食糖：产量（广西）累计值|13.39|51.24|-37.85|-73.87%| |食糖：销量（广西）当月值|8.94|28.50|-19.56|-68.63%| |销糖率：累计：全国|33.50|44.52|-11.02|-24.75%| |销糖率：累计：广西|66.77|55.62|11.15|20.05%| |工业库存（全国）|70.00|75.59|-5.59|-7.40%| |食糖工业库存：广西|4.45|22.74|-18.29|-80.43%| |食糖工业库存：云南|1.26|0.60|0.66|110.00%| |食糖进口|44.00|53.00|-9.00|-16.98%| [8] 苹果 |指标|现值|前值|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苹果2605（主力）|9583|9614|-31|-0.32%| |苹果2610合约|8474|8531|-57|-0.67%| |基差|-1383|-1414|31|2.19%| |苹果5 - 10价差|1109|1083|26|2.40%| |槎龙果品批发市场到货|36|23|13|56.52%| |江门水果批发市场到货|18|12|6|50.00%| |下桥水果批发市场到货|18|16|2|12.50%| |期货持仓量|144574|153294|-8720|-5.69%| |全国冷库库存|733.56|744.04|-10.48|-1.41%| |厂库交割利润|351|125|226|180.80%| |盘面利润|-1525|-1434|-91|-6.35%| [10] 棉花 |指标|现值|前值|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棉花2605|15035|14855|180|1.21%| |棉花2609|15225|15040|185|1.23%| |ICE美棉主力（美分/磅）|65.14|64.64|0.50|0.77%| |棉花5 - 9价差|-190|-185|-5|-2.70%| |主力合约持仓量|925466|915854|9612|1.05%| |仓单数量|7049|6824|225|3.30%| |有效预报|2347|2570|-223|-8.68%| |新疆到厂价：3128B|15574|15487|87|0.56%| |CC Index：3128B|15784|15711|73|0.46%| |FC Index：M：1%|12634|12565|69|0.55%| |3128B - 05合约|539|632|-93|-14.72%| |3128B - 09合约|349|447|-98|-21.92%| |CC Index：3128B - FC Index：M：1%|3150|3146|4|0.13%| |商业库存|534.90|468.36|66.54|14.2%| |工业库存|98.39|93.96|4.43|4.7%| |进口量|12.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球大豆供应宽松格局持续但产量增幅止步，未来或进入去库周期，贸易格局改变，生柴政策影响价格底部构建 [2] - 南美新作产量支撑国内供应，短期或阶段性收紧，中国积极拓展进口渠道，若豆粕进口常态化将改变定价和贸易模式 [3] - 当前生猪行业处于周期底部，2026年下半年猪价有望回升提振饲料价格，2025年豆粕价格处于底部，新一轮上涨大周期未启动 [4] 根据相关目录分别进行总结 豆粕年度回顾 - 全球大豆供应宽松，南美丰产施压CBOT盘面，生物柴油政策提供支撑，2025年中美贸易博弈主导价格波动，美豆在970 - 1080美分/蒲式耳区间波动，国内豆粕在2800 - 3100元/吨区间波动 [6] 全球供需 全球供应 - 2025/26年度全球大豆产量高位略降，减幅1.07%，主要因美、阿产量下调及巴西增速放缓，期末库存降0.71%，库销比略降，未来可能去库 [8] - 美豆2025/26年产量下调2.76%，因种植面积降7.1%，若中美关系向好播种面积或恢复增长，比价低位则不利春播竞争 [9] - 巴西受成本、融资和地缘政治影响扩张意愿受抑，2025/26年产量预计增2.04% - 3.3%，生长关键期降雨和高温影响产量，丰产落地将使库存达9年最高，抑制价格上涨 [10][12] - 阿根廷25/26年产量预计降5.10%，因种植面积减约7%，播种季干旱进度落后，生长关键期或受拉尼娜威胁 [13] 全球消费 - 2025/26年度全球大豆出口消费稳定，压榨消费增速放缓，美豆出口市场被南美挤占，生柴政策推迟影响价格底部构建 [19] - 美豆出口困境难改，销售进度缓，若南美丰产美豆出口或低迷，中美关系转暖或提振出口；生柴政策波动大，虽设定超预期掺混目标但执行推迟 [20][21] - 巴西2025年出口旺盛，预计达10850万吨，对华出口占比超80%，出口集中易受中国需求变动冲击 [22] - 阿根廷拓展多元化出口渠道，以豆粕和豆油出口为主，2025年首次向中国出口豆粕，若对华出口常态化或改变供应链格局 [23] 国内供需 南美新作产量支撑国内供应格局，短期或出现阶段性供应收紧 - 2025年中美贸易关税博弈使中国大豆进口格局转变，超前采购巴西大豆，1 - 11月进口量增6.88%，巴西占比73.88%，港口库存累库 [26] - 油厂高开机压榨，豆粕库存先降后升，下游需求刚性去库慢；26年1季度进口到港量收缩且可能延迟，供应或不及预期，全年供应取决于南美丰产 [27] 进口多元化拓展，阿根廷豆粕进口或打开新渠道 - 2025年贸易政策扰动下中国在贸易博弈中占主导，积极拓展进口渠道，形成“巴西为主、阿根廷为辅”供应结构，若豆粕进口常态化将改变国内定价和贸易模式 [29] 终端养殖供应预期收紧，价格有望进入新周期 - 2025年生猪存栏高位，能繁母猪超合理保有量2.3%，供应过剩叠加政策推进，猪价震荡下行，养殖利润亏损 [33] - 2026年政策调控落地，上半年供应压力释放，8月出栏量或下降，下半年猪价有望回升提振饲料价格 [33] 2026年豆粕市场展望 - 2025年豆粕价格处于底部，2026年宏观上美国利率或下行、美元走弱利于大豆出口，全球供应预期宽松，生柴政策支撑需求，国内豆粕供应或宽松，终端养殖下半年或复苏 [37] - 南美天气和产量决定成本端方向，一季度不确定性高价格对利多敏感，二、三季度供应压力大，四季度供需转变豆粕价格和基差或回暖 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 马棕后市有跌破4000令吉后下跌风险，国内连棕油期货短期谨慎看弱 - CBOT豆油受关联品种影响，短线或窄幅震荡，国内豆油基本面有望向好 - 关注中粮压榨情况，菜油盘面或有下跌风险，现货价格随盘波动[1] 棉花 - 美棉预计维持震荡走势，国内棉花市场缺乏明确利空因素，预计棉价维持震荡偏强格局[3] 白糖 - ICE原糖期货短期内价格围绕14.5 - 15.5美分/磅区间平台横盘整理，国内糖价预计维持低位震荡偏弱走势[4] 红枣 - 现货市场成交偏淡，价格有所松动，新季仓单成本对盘面有一定支撑，需关注春节前备货和去库进度[6] 玉米 - 短期玉米惜售与政策补充并存，价格震荡运行，但政策投放和节前卖压会压制价格，需关注政策力度和基层售粮心态[8] 生猪 - 现货价格震荡，北方供应压力有限，南方需求回落压制价格，盘面短期预计盘整，上方空间有限[10] 粕类 - 美豆受全球宽松格局和南美丰产预期压制，国内粕类现货宽松，豆粕下方空间有限，短期震荡偏强[13] 鸡蛋 - 预计产蛋鸡存栏量或减少，供应压力缓解，市场交易氛围好转，但供应仍偏宽松，主力维持低位震荡格局[15] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 1月5日，江苏一级豆油现价8410元，期价Y2605为7856元，基差554元；广东24度棕榈油现价8490元，期价P2605为8488元，基差2元；江苏三级菜籽油现价10050元，期价OI605为9044元，基差1006元 - 价差方面，豆油05 - 09跨期为126元，棕榈油05 - 09跨期为112元，菜籽油05 - 09跨期为35元；豆棕价差现货为 - 80元，2605合约为 - 632元；菜豆油价差现货为1640元，2605合约为1188元[1] 棉花 - 期货市场，1月5日棉花2605合约价格14655元，2609合约价格14845元，ICE美棉主力64.64美分/磅，棉花5 - 9价差 - 190元 - 现货市场，新疆到厂价3128B为15442元，CC Index: 3128B为15615元，FC Index:M: 1%为12445元 - 产业情况，工业库存98.39万吨，进口量12.00万吨，保税区库存34.80万吨等[3] 白糖 - 期货市场，1月5日白糖2605合约价格5257元，2609合约价格5269元，ICE原糖主力14.72美分/磅，白糖5 - 9价差 - 12元 - 现货市场，南宁价格5330元，昆明价格5200元，南宁基差73元，昆明基差 - 57元 - 产业情况，食糖全国产量累计值105.00万吨，销量累计值35.00万吨等[4] 红枣 - 1月5日，红枣2601合约价格9250元，2605合约价格8955元，2609合约价格9205元；沧州特级现货价格9460元，一级现货价格8200元，二级现货价格7000元[6] 玉米 - 玉米2603合约价格2224元，锦州港平舱价2310元，基差86元，玉米3 - 5价差 - 28元；玉米淀粉2603合约价格2509元，长春现货2570元，潍坊现货2800元，基差61元[8] 生猪 - 期货市场，主力合约价格1190元，生猪2605合约价格12110元，2603合约价格11660元，生猪3 - 5价差 - 450元 - 现货市场，河南价格12850元，山东价格12900元，四川价格12800元等[10] 粕类 - 豆粕江苏现价3100元，期价M2605为2754元，基差346元；菜粕江苏现价2440元，期价RM2605为2361元，基差79元；大豆哈尔滨现价4000元，期价豆一主力合约为4243元，基差 - 243元[13] 鸡蛋 - 鸡蛋03合约价格2992元/500KG，04合约价格3214元/500KG，产区价格3.02元/斤，3 - 4价差 - 259元；蛋鸡苗价格2.80元/羽，淘汰鸡价格3.95元/斤，蛋料比2.40，养殖利润 - 25.87元/羽[15]

行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**农产品行业**，具体分析了玉米、大豆（国产豆及进口大豆）、豆粕、油脂、棉花、白糖、猪肉等多个细分市场在2025年的表现及2026年展望 [1] * 纪要内容基于行业研究，未特指具体上市公司 [1] 核心观点与论据 玉米市场 * **2025年表现**：市场相对较弱，但底部出现反弹契机 [2] 价格先因政策性收储提振，后因小麦替代和新季丰产预期而下跌 [1][2] 10月后华北降雨影响玉米质量，饲料企业转向东北优质玉米 [1][2] * **未来趋势**：短期内因渠道和下游库存偏低、春节备货需求，价格预计走强 [2] 政策限制进口，预计2026年价格易涨难跌 [1][2] 预计2026年小麦减产将对玉米价格形成支撑 [18] 综合考虑，预计玉米现货价格可能在2,100元至2,500元之间波动 [18] * **需求与加工**：2025年深加工行业表现是近年来最差的一年 [17] 玉米深加工年度需求量自2019年和2020年起基本稳定在每年约8,000万吨 [17] 预计2026年深加工需求可能保持稳定甚至略有改善 [17] * **种植与收益**：2025年种植收益为近年来最佳之一，地租成本下降，粮价比去年同期高出150-200元/吨 [4] 转基因玉米种植面积接近5,000万亩，2026年可能翻倍 [4] 但转基因玉米因亲本问题，单产提升有限 [20] 大豆与豆粕市场 * **国产大豆**：2025年总体丰产但区域差异大，华北减产质量下降，黑龙江增产约150万吨 [5] 高蛋白豆比例下降，转基因油豆比例增加，结构性问题突出 [1][5] 价格从3,850元/吨涨至4,200元/吨 [5] 预计未来政策可能收储以稳定价格 [1][5] * **进口大豆与豆粕**：2025年豆粕现货基差波动大，盘面波动小 [3][9] 中国大量购买巴西大豆，国内定价转向巴西贴水定价 [3][9] 中国已购买约900-950万吨美豆 [9] 国内油厂的大豆和豆粕库存处于历史同期最高水平 [3][9] 国内市场不会完全跟随国际大豆价格走势 [19] * **补贴与种植**：东北地区大豆补贴（主要在黑龙江）比玉米每亩高出四五百元，对维持生产至关重要 [22][23] 大豆与玉米复合种植在东北几乎不存在，在华北规模小，对整体产量影响有限 [21] 棉花市场 * **2025年表现**：10月后表现突出，价格从13,000元左右反弹至14,000元以上 [1][6] 市场活跃，资金大量涌入 [7] 新疆棉花增产预期未完全实现，渠道库存偏低 [6] * **未来预期**：新疆棉花种植面积预计从2024年的4,000-4,400万亩降至2026年的3,600万亩左右，降幅超10% [7] 需关注2026年新疆实际减产情况，若减产幅度超5%将显著影响市场 [1][7] 需关注政策对进口的控制 [1][7] 白糖市场 * **2025年表现**：价格显著下跌，内外盘均下行 [8] 主要受巴西增产压力和国内新榨季开榨量增加影响，供给充足 [1][8] * **未来预期**：国内白糖产量预计从2024年的440万吨降至2025年的380-360万吨 [8] 进口成本基本锁定在5,100元/吨左右，现货价格约5,300元/吨 [8] 预计价格最高可能达到5,500元/吨 [1][8] 油脂市场 * **2025年驱动因素**：受美国生物柴油政策预期和印尼B40政策完全执行推动，美豆油及棕榈油价格上涨 [3][10] 美豆油555-550美分为重要关口 [10] * **未来走势**：印尼与马来西亚库存依然很高，需依靠生物柴油需求刺激消化 [10] 需关注美国生物柴油政策落地及印尼B50政策测试进展 [3][10] 猪肉市场 * **2025年表现**：经历两波行情，7月底短暂上涨后迅速回落 [11] 目前标猪与肥猪价差明显，高体重猪供应紧张 [11] 能繁母猪去化程度成为关注焦点 [11] 农产品市场整体 * **2025年表现**：整体表现平淡，更多受事件性扰动影响，缺乏大幅波动基础 [12] 全球谷物供应宽松，小麦、大麦、玉米等丰产预期强 [12] 全球大豆供应宽松，但美豆供应略显紧张 [12] * **突出品种**：自2025年10月，国内棉花、国产大豆和玉米表现突出 [13] 国际市场上美豆、美国玉米表现值得关注 [13] * **2026年机会与风险**：机会集中在国内棉花、国产大豆、玉米及国际大豆 [14] 需关注巴西天气对1.7亿吨增产预期的影响、美印尼生物柴油政策、中美贸易关系及中国是否会打开美国玉米进口窗口 [14] 其他重要内容 种植收益与意愿 * 2025年种植收益为近年来最佳，农民利润显著增加，预计2026年种植积极性将提高 [4] * 东北地区因天气良好，2025年种植收益处于历史高位；华北地区因地租成本高且多为小散户，收益相对不佳 [15] * 全国可开拓种植面积已基本饱和，不会有太大变化 [15] * 东北地租自2023年开始下滑，2025年继续下滑，预计2026年将有所回升 [15] 库存与销售 * 农民通常在10月收获后至次年4月卖完粮食 [16] 目前东北农民已卖出约50%粮食，华北约45% [16] 预计到2026年4月后农民手中基本无粮，下游需求可能导致价格上升 [16] 政策与贸易 * 政策对玉米进口量的控制是影响国内价格的关键因素之一 [2][18] * 中美贸易战期间，中国停止进口美国大豆，大量购买高价巴西大豆 [9] * 需关注中加关系改善对菜粕替代豆粕的影响 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 元旦假期将至市场交投谨慎，植物油前期多单获利了结，节后再战；双粕日内交投，节后再做长线打算 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 12月30日马盘棕榈油走强带动连盘棕榈油及整体植物油价格走升，豆油主力合约Y2605报收于7878元/吨，日环比上涨0.77%，日减仓16826手；次主力合约Y2609报收于7756元/吨，日环比上涨0.52%，日增仓1059手；棕榈油主力合约P2605收盘价8658元/吨，日环比上涨1.72%，日减仓7197手；次主力合约P2609报收于8534元/吨，日环比上涨1.52%，日减仓1325手；菜籽油主力合约OI2605报收于9086元/吨，日环比上涨0.51%，日增仓7865手；次主力合约OI2609报收于9019元/吨，日环比上涨0.24%，日增仓116手 [1] - 12月30日双粕低开高走，菜粕走势强于豆粕，豆粕主力合约M2605报收于8364元/吨，日环比上涨0.14%，日增仓19845手；次主力合约M2609报收于2879元/吨，日环比下跌0.03%，日增仓2778手；菜粕主力合约RM2605报收于2403元/吨，日环比上涨0.67%，日增仓3424手；次主力合约RM2609报收于2450元/吨，日环比上涨0.16%，日减仓1114手 [2] 重要资讯 - 生物柴油政策可能利好，市场猜测特朗普政府将在下周就可持续航空燃料的45Z税收抵免做出决定，自1月1日起，美国生物柴油生产商税收抵免额将提高至每加仑64美分，可再生柴油生产商税收抵免额将提高至每加仑53美分，或提升加工积极性 [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购，15万吨/月南美豆油 [1] - 12月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比下降9.12%，鲜果串（FFB）单产环比下降8.49%，出油率（OER）环比下降0.12% [1] - 马来西亚12月1 - 25日棕榈油出口量为1058112吨，较11月1 - 25日增加1.6%，其中对中国出口10.8万吨，较上月同期减少0.04万吨 [1] - 印尼2026生物柴油总分配量156.5亿升，较2025年增加约3000万升，PSO总分配量7454600千升，Non - PSO总分配8191772千升，PSO部分下降，12月启动B50道路测试，预计持续6个月，能源部长称B50强制添加计划将在2026年下半年实施 [1] - 截止2025年第52周末，国内三大食用油库存总量为225.69万吨，周度下降3.67万吨，环比下降1.60%，同比增加6.37%，其中豆油库存129.77万吨，周度下降2.01万吨，环比下降1.53%，同比增加16.95%；食用棕油库存62.20万吨，周度增加0.42万吨，环比增加0.68%，同比增加24.77%；菜油库存33.72万吨，周度下降2.08万吨，环比下降5.81%，同比下降34.35% [1][2] - 2026/2027年度美国农民将减少玉米种植面积，增加大豆种植面积至8500万英亩，此前标普全球预测2026年美国大豆种植面积将增加4%至8450万英亩 [2] - 截至2025年12月25日当周，美国大豆出口检验量初值为870199吨，对中国大陆的大豆出口检验量为135417吨，占比18.05% [2] - 咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 [2] - 截至12月27日，巴西大豆播种率为97.9%，收割率为0.1%，南里奥格兰德州降水预报转好，丰产预期强化，CONAB最新预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.77亿吨（+3.3%），阿根廷大豆播种完成四分之三，作物状况整体优良 [3] - 巴西12月大豆出口量预计为357万吨，之前一周预计为333万吨 [3] - 展望2026年，中美贸易不确定性持续，美国大豆市场将面临产量和出口双双下滑，巴西大豆丰收可能促使中国寻求更多巴西供应 [3] - 截止2025年第52周末，国内进口大豆库存总量为684.7万吨，较上周减少87.5万吨，去年同期为585.8万吨，五周平均为768.8万吨；国内豆粕库存量为117.6万吨，较上周增加8.4万吨，环比增加7.72%，合同量为468.6万吨，较上周减少64.8万吨，环比下降12.16%；国内进口油菜籽库存总量为6.0万吨，较上周持平，去年同期为75.7万吨，五周平均为6.2万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周持平，环比持平，合同量为0.0万吨，较上周持平，环比持平 [3] - 12月24日市场传言海关检验程序收紧将延续至明年第二季度 [3] 现货情况 - 截止12月30日，张家港豆油现货均价8380元/吨，环比上涨20元/吨，基差502元/吨，环比下跌40元/吨；广东棕榈油现货均价8590元/吨，环比上涨100元/吨，基差 - 68元/吨，环比下跌46元/吨，棕榈油进口利润为 - 239.87元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9820元/吨，环比上涨70元/吨，基差734元/吨，环比上涨24元/吨；截止到12月30日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.84 [1][2] - 截止12月30日，豆粕现货报价3150元/吨，环比下跌17元/吨，成交量9.3万吨，豆粕基差报价3129元/吨，环比下跌2元/吨，成交量14.2万吨，豆粕主力合约基差342元/吨，环比下跌14元/吨；菜粕现货报价2456元/吨，环比下跌17元/吨，成交量0吨，基差2518元/吨，环比上涨9元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差207元/吨，环比下跌36元/吨；美豆1月盘面榨利 - 360元/吨，现货榨利 - 21元/吨；巴西2月盘面榨利 - 32元/吨，现货榨利308元/吨；美湾1月船期到港成本张家港正常关税3880元/吨，巴西2月船期成本张家港3582元/吨，美湾1月船期CNF报价482美元/吨，巴西2月船期CNF报价442美元/吨，加拿大1月船期CNF报价502美元/吨，1月船期油菜籽广州港到港成本4271元/吨，环比下跌41元/吨 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，圣诞节后美豆油高开低走但整体重心上移仍在反弹中，高库存预期和技术性压力位使马棕榈油承压走低；国内方面，元旦假期将至，市场交投谨慎，现货市场贸易商刚需买货，油厂豆油库存减少，多空并存，北方需求清淡，南方有挺价意愿，棕榈油受海外技术性压力和月末库存增长预期影响资金方谨慎承压为主，菜油库存持续下降，贸易商惜售情绪增加，普遍挺基差出售，情绪面偏多，资金以减空加多为主，现货报价偏少，以远月合同订单报价为主，三级菜油基差报价再度上涨50 - 100元/吨 [2] - 外盘方面，市场重新评估全球大豆贸易，临近年底前期资金撤离，美豆承压收跌，现货方面油厂一口价随盘下调10 - 20元，截至2025年第52周末，国内豆粕库存升至117.6万吨，较上周增加8.4万吨，环比上升7.72%，高库存制约终端采购节奏，部分饲料企业等待1月合约释放，贸易商多维持滚动补货，虽供应端有阶段性支撑，但价格上调后终端接受度有限，市场交投清淡，维持刚需补货节奏，追高意愿不足，现货价格随盘面波动，基差窄幅调整 [3] 交易策略 - 单边方面，植物油前期多单获利了结，节后再战，Y2605合约压力位8400，支撑位7400；Y2609合约压力位8040，支撑位7370；P2605合约压力位8626，支撑位7940；P2609合约压力位8578，支撑位7880；OI2605合约压力位9200，支撑位8250；OI2609合约压力位9300，支撑位8400；套利方面，暂无 [2] - 双粕日内交投，节后再做长线打算，M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274；套利方面，暂无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应压力和疲弱需求制约，核心驱动在产地外盘市场 弱现实压制油脂上行动力，盘面宽幅震荡运行，等待美国能源政策、马来去库进度及印尼B50进一步消息 策略上短线区间对待，棕榈油性价比或提升，关注库存去化后上行机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力与需求增长博弈，马来库存处六年半高位，出口提振不足，印尼B50计划短期利好有限 [1] - 美国生物柴油政策不明朗，最终确定义务量延期到26年一季度且分配比例不确定 [1] - 中加和谈无向好趋势，全球新季菜籽丰产叠加澳籽到港缓解供应紧张，如中加关系恢复菜油供应压力增大 [1] - 国内三大油脂库存虽下滑但总体供应充足，菜油去库压力相对有限，豆油库存最高压力最大 [2] 交易型策略建议 未提及具体内容 产业客户操作建议 - 趋势研判：短期低位震荡调整，明年一季度有反弹可能 [22] - 价格区间：P2605震荡区间【8200 - 8800】，Y2605区间【7600 - 8100】，OI2605区间【8600 - 9500】 [22] - 技术分析：单边短线低位盘整思路，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势 [22] - 基差策略：当前基差短期弱势震荡 [22] - 月差策略：暂无 [22] - 对冲套利策略：菜棕、菜豆走弱对待 [22] 基础数据概览 - 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及涨跌幅等数据 [24] - 给出油脂月间及品种间价差数据 [25] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：截至12月26日国内三大油脂商业库存小幅下降，全国重点地区豆油商业库存环比减少，印尼10月棕榈油库存下降 [26][27] - 利空信息：南美天气利于大豆丰产，美豆上涨空间受限，油菜籽供应充足价格下跌，12月国内油厂大豆压榨量高位，巴西大豆播种和收割情况乐观，全国重点地区棕榈油商业库存环比增加 [28][29] - 现货成交信息：近期油脂成交维持稳定，豆油成交环比增加，菜油、棕榈油成交环比小幅下降 [30] 下周重要事件关注 关注国内高频周度库存数据、马棕高频产量与高频出口数据、产地天气信息 [40] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势延续宽幅震荡，缺乏趋势性上行驱动；资金动向显示外资对油脂板块信心不足，各油脂品种持仓和价格有不同表现；基差结构继续磨底整理，维持弱势运行；月差结构表现为近强远弱的Back结构，各油脂品种有不同变化 [39][42] - 外盘：震荡运行，棕榈油产地压力未改，全球大豆供应格局宽松，美豆油下跌，国际棕榈油疲软，CBOT豆油管理基金持仓小幅下降，生产/贸易/加工商/用户净持仓反弹 [52] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 本周pogo价差小幅反弹，棕榈油制生物燃料生产成本回升；BOHO价差继续走弱，美豆油制生柴成本维持近年最低水平 [56] 进出口利润跟踪 我国棕榈油净进口，近期产地价格低位整理，进口利润小幅变动，基差转正后国内买船，接近年底利润走弱 [58] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 11月马棕产量环比下降但库存超预期，供应压力未减，12月产量环比下降但出口提振不足，预计1月可能见库存拐点 [62] 供应端及推演 - 棕榈油：需求淡季成交难有起色，年底产地减产去库，国内买船预计难增，等待反弹 [64] - 豆油：12月原料到港下滑，压榨量下降，库存压力大但整体偏宽松，一季度需留意阶段性供应紧张情况 [64] - 菜油：下游需求有限，继续去库，全球菜籽丰产成本价格疲弱，明年澳籽和俄菜油进口增加或使供应进一步增加 [64] 需求端及推演 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，四季度节日备货后提振有限，油脂终端需求疲弱，或维持稳弱运行 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 马来高频数据有所好转但12月压力仍大，预计盘面短期反弹后继续下行，等待MPOB 12月数据落地；菜油受贸易商接货及澳辉进口阻碍影响走高，短期建议观望，不宜追多；豆油等待USDA 1月报告，关注美豆新作单产调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 24度棕榈油12月29日天津、张家港、黄浦价格分别为8650、8590、8490元/吨，较12月26日分别变动-20、-20、-20元/吨 [1] - 一级豆油12月29日天津、张家港、黄浦价格分别为8250、8390、8400元/吨，较12月26日无变动 [1] - 四级菜油12月29日张家港、武汉、成都价格分别为9880、9930、10130元/吨，较12月26日分别变动100、100、100元/吨 [1] 期货数据 - 12月29日豆棕主力合约价差为-694，较12月26日变动38；菜豆主力合约价差为1222，较12月26日变动12 [1] - 12月29日棕榈油、豆油、菜油仓单分别为260、28264、3456，较12月26日无变动 [1] 行业动态 - 12月19日印尼能源部长表示该国两周前启动B50生物柴油道路测试，预计耗时约六个月，B50生物柴油强制使用政策大概率2026年下半年正式实施 [2] - MPOC预计明年1月毛棕榈油价格在3800至4100林吉特/吨区间波动 [2] - 据MPOA 12月1 - 20日马来棕榈油产量较上月同期-7.44% [2] - 据ITS 12月1 - 25日、1 - 20日、1 - 15日马来棕榈油出口较上月同期分别+1.6%、+2.4%、-15.9%；据AmSpec 12月1 - 15日马来棕榈油出口较上月同期-16.4% [2] - ANEC预计巴西12月大豆出口量为357万吨，之前一周预计为333万吨 [2] - 美国农业部公布民间出口商报告对中国出口销售13.4万吨大豆，于2025/2026年度交货 [2] - 印度溶剂萃取商协会数据显示，印度11月棕榈油进口较10月增长约5%至632341吨，豆油进口量较前月下滑逾18%至370661吨，葵花油进口量较前月下滑45%至142953吨，食用油总进口量较前月下滑13.3%至七个月低位115万吨；11月从中国进口69919吨豆油创纪录高位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 元旦假期将至市场交投谨慎，植物油板块偏空走势，保持日内交投暂不做趋势交易；两粕市场假期前日内交投，节后再做长线打算 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 植物油板块 行情复盘 12月29日元旦假期在即市场交投谨慎，植物油板块承压，棕榈油技术位面临较大压力，豆油和菜籽油呈现弱势振荡；豆油主力合约Y2605报收7818元/吨，日环比下跌0.23%，日增仓3768手等 [1] 重要资讯 生物柴油政策可能利好，美国税收抵免额将提高；印度买家锁定2026年4 - 7月大量豆油采购；12月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比下降9.12%，出口量增加1.6%；印尼2026生物柴油总分配量增加，12月启动B50道路测试；截止2025年第52周末，国内三大食用油库存总量周度下降3.67万吨 [1][2] 市场逻辑 外盘美豆油反弹、马棕榈油承压；国内豆油多空并存，棕榈油承压，菜油情绪面偏多；整体植物油因假期和马棕榈油走弱呈偏空走势 [2] 交易策略 植物油日内交投，长线保持偏空思维，不做长线交易；给出各合约压力位和支撑位 [2] 两粕板块 行情复盘 12月29日元旦假期将至，前期做多资金收缩锁定获利，盘面承压回落；豆粕主力合约M2605报收于某价格，日环比下跌0.57%等 [2][3] 重要资讯 2026/2027年度美国农民将增加大豆种植面积；中国已购买超800万吨美国大豆；巴西大豆播种和产量情况；截止2025年第52周末，国内进口大豆等库存情况 [2][3] 市场逻辑 外盘美豆承压收跌；现货市场供应端有阶段性支撑，但终端接受度低，交易冷清，延续刚需补货节奏 [3] 交易策略 双粕日内交投，节后再做长线打算；给出各合约压力位和支撑位 [3]

报告行业投资评级 |行业|投资评级| |----|----| |黑色产业（铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）|震荡 [2]| |金融（上证 50、沪深 300、2 年期国债、5 年期国债）|震荡 [4]| |金融（中证 500、中证 1000）|反弹 [4]| |贵金属（黄金、白银）|震荡偏强 [6]| |轻工（原木、纸浆）|震荡 [6][8]| |轻工（双胶纸）|反弹 [8]| |油脂油料（豆油、棕油、菜油）|震荡偏空 [8]| |油脂油料（豆粕、菜粕、豆二、豆一）|反弹 [8][9]| |农产品（生猪）|震荡 [9]| |软商品（橡胶）|震荡 [12]| |聚酯（PX、PTA）|宽幅震荡 [12]| |聚酯（MEG）|低位震荡 [12]| |聚酯（PR）|观望 [12]| |聚酯（PF）|观望 [12]| 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受供给、需求、政策等因素影响，金融市场受宏观政策和经济数据影响，贵金属受货币属性、避险需求等影响，各品种投资评级涵盖震荡、反弹、震荡偏强、震荡偏空、观望等，投资者需综合考虑各因素并关注市场变化 [2][4][6]。 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿：2026 年全球矿山新增 6400 - 6500 万吨，增速远超粗钢；当下铁水企稳但板材库存高压，钢厂检修预期升温，需求疲弱；钢材出口许可管理限制买单出口，下调明年出口预期，对原料利空；短期反弹可逢高介入空单，突破前高止损 [2] - 煤焦：焦炭第四轮提降预计月底提、1 月初落地；年底产能倒查、安监巡视及反内卷政策预期有支撑；钢材出口许可管理使市场预期转向需求端利空，短期买单出口消失影响出口量和原料价格；宏观政策短期提振焦煤价格，年前下游补库需求、年末煤矿减产预期及反内卷策略提供支撑 [2] - 卷螺：政策面出口许可管理、管控双高项目、扩内需产生利多情绪；需求淡季，基本面看产量，1 月部分钢厂复产，关注复产高度；钢材出口许可管理下调出口预期，成材受支撑，价格底部震荡 [2] - 玻璃：国内浮法玻璃现货市场重心下滑，企业出货意愿强，价格松动；供给端日熔量 15.5 万吨持平，春节前部分产线冷修预期但收缩力度不及预期，加剧供需矛盾；库存累积，需求疲软，关注宏观及产线冷修情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300 股指收录 0.32%，上证 50 股指收录 0.41%，中证 500 股指收录 0.65%，中证 1000 股指收录 0.35%；贵金属、林木板块资金净流入，造纸、软饮料板块净流出；2026 年全国两会 3 月 4 日、5 日召开，审查“十五五”规划纲要草案列入议程；全国财政工作会议指出 2026 年实施积极财政政策，抓好六项重点任务；1 - 11 月规模以上工业企业利润总额同比增长 0.1%，11 月同比下降 13.1%，新动能行业增长，工业经济转型升级推进；市场短期震荡整理，中期趋势延续，高新技术产业壮大 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007 下行 7bps，SHIBOR3M 持平；央行开展 930 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，单日净投放 368 亿元；国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，央行购金体现“去中心化”和避险需求；美国债务问题使美元信用裂痕，黄金去法币化属性凸显；高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；地缘政治风险推升价格；中国实物金需求上升，央行连续增持；本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储利率政策和避险情绪短期扰动，今年已降息三次；11 月非农数据分化，失业率升至 4.6%，9 月 PCE 数据通胀回落；短期市场预期美联储明年降息两次，全球央行购金和地缘政治冲突中长支撑金价，短期回调风险 [6] - 白银：震荡偏强，受金价影响及市场因素作用 [6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量 6.32 万方，环比减少 0.14 万方，全国日均出库量 6 万方以上，环比减少；11 月新西兰发运量减少 3%，我国针叶原木进口量增加 16.86%、同比增加 2.58%；上周预计到港量 54.7 万方，环比增加 89%；截至上周港口库存 260 万方，环比去库 12 万方；现货价格偏稳，日照 6 米中 A 稳定在 760 元，太仓稳定在 770 元，较上周上涨 10 元；CFR12 月报价 112 美元/JAS 方，较上月下跌 4 美元，贸易商成本压力下降；11 月合约交割 30 手，注册仓单 200 手；供应压力减弱，需求疲软，价格震荡 [6][8] - 纸浆：上一工作日现货价格偏稳，针叶浆外盘价上涨 20 美元至 700 美元/吨，阔叶浆外盘价上涨 10 美元至 550 美元/吨，成本支撑增强；造纸行业盈利低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求不佳，刚需采买原料，价格震荡 [8] - 双胶纸：上一工作日现货价格趋稳，本周供应端偏稳；出版订单提货到 1 月中旬，需求端有支撑，但社会面订单一般；基本面上涨驱动不强，基差有回归需要，不排除价格大幅波动 [8] 油脂油料 - 油脂：11 月马棕油出口大降、库存高企，12 月 1 - 25 日出口量环比增长 1.6% - 3.0%，印尼 2026 年生物柴油配额持平，限制棕油生柴需求；美豆压榨高位，2026 年生物燃料掺混政策一季度确定，出口疲软，需求不确定；国内大豆到港量大，油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，终端采购意愿一般，震荡偏空，关注南美天气及马棕油产销变化 [8] - 粕类：全球大豆期末库存 1.224 亿吨，较为宽松；美豆价格高、对华无出口优势，生物柴油不确定，需求规模不确定；南美新作大豆生长顺利，巴西开始收获早季大豆，未来豆粕供应充足；美豆弱势、阿根廷下调出口关税，远期大豆进口成本下移；国内油厂开机率高，大豆到港量大，豆粕供应充裕，养殖存栏高但效益不佳、采购谨慎，预计震荡偏弱，短期美豆提振或反弹，关注南美天气和中美贸易进展 [8] 农产品 - 生猪：全国平均交易体重 124.79 公斤，较前一周上涨 0.15%，北方部分省份因猪病和养殖户看跌后市提前出栏，出栏均重下降，南方部分地区冬至消费带动出栏均重大猪，出栏均重上涨，月末出栏进度加快，大猪供应减少，交易均重或转跌；本周重点屠宰企业结算均价 11.98 元/公斤，环比上涨 2.27%，南方腌腊需求增加、北方冬至备货，企业收猪积极性高；国内重点屠宰企业周平均开工率 43.16%，较上周上升 2.08 个百分点，北方降雪和气温下降拉动消费、冬至备货需求增强，带动开工率上涨，冬至后采购需求减少，开工率或回落，未来一周均价震荡 [9] 软商品 - 橡胶：云南产区天气一般，原料价格稳定，逐步停割；海南受雨水台风影响，胶水产量低于往年和预期，处于季节性停产，原料收购价格高位；泰国雨水好转，东北区域产量高位，胶水周均价 55.8 泰铢/公斤，较上期下降；越南产区天气分化，原料供应量偏紧；需求端半钢轮胎样本企业产能利用率 68.33%，全钢轮胎样本企业产能利用率 64%，检修企业开工恢复拉动产能利用率；11 月新能源汽车国内销量 152.2 万辆，环比增长 4.3%，同比增长 6.5%，1 - 11 月销量 1246.6 万辆，同比增长 23.2%；库存方面天然橡胶社会库存总量 110.2 万吨，环比上升 2.1%，保税库及一般贸易仓库累库，外货船入港量高，全钢胎企业复工拉动产能利用率，库存季节性累库，市场消化库存；主要产区受降雨及台风影响割胶，下游采购谨慎，需求支撑不足，价格震荡 [12] 聚酯 - PX：俄乌局势缓和，油价下跌，PX 供应高位，下游聚酯负荷有韧性支持需求，PXN 价差暂时坚挺，资金加码，价格宽幅震荡 [12] - PTA：油价波动使 PX 端成本松动，PTA 短期供需改善但产业季节性走弱，后续供需恶化，加工差低位，现货价格随成本端波动，基差区间波动 [12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端持续变化；港口库存回升，货源流动性增加，现货基差趋弱，价格低位震荡 [12] - PR：成本支撑坍塌，需求一般，聚酯瓶片市场价下行，预计跌幅小于原料端 [12] - PF：涤纶短纤库存偏低、供需结构良好，但成本支撑转弱，下游需求不足、部分终端企业 1 月中上旬休假，市场预期偏空，本周市场或震荡整理 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 植物油底部反弹，短多参与，等待反弹后的长线沽空机会，元旦假期不做长线交易；豆粕和菜粕低位反弹，等待反弹结束后的新卖点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 植物油板块 行情复盘 12月26日，植物油板块走势整体偏强，豆油空单大量离场提振豆油走强，棕榈油仍在20日均线处承压，菜籽油反弹力度减弱；各主力和次主力合约价格有不同程度上涨，持仓有增有减 [1] 重要资讯 - 生物柴油政策可能利好，美国税收抵免额提高或提升生产商加工积极性 - 印度买家锁定2026年4 - 7月大量豆油采购 - 12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.15% - 12月1 - 25日马来西亚棕榈油出口量较上月同期增加1.6% - 印尼2026年生物柴油总分配量增加，12月启动B50道路测试 - 截止2025年第51周末，国内三大食用油库存总量周度下降1.77万吨，环比下降0.77%，同比增加8.30% - 现货方面，张家港豆油、广东棕榈油、江苏地区四级菜油价格有不同变化 [1][2] 市场逻辑 外盘美豆油整体重心上移，马盘高开高走；国内豆油产不足需但油厂压榨和开机率维持高位，棕榈油外盘偏强对内盘有提振，菜籽油因贸易商接货和库存去化等因素看涨情绪推动上涨；市场关注点转向05合约能否突破9000元整数关口压力位；现货华东地区菜油成交良好，基差稳中小幅上涨 [1][2] 交易策略 单边方面，植物油新单短多交易，长线保持偏空思维，元旦假期不做长线交易；给出各合约压力位和支撑位；套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 12月26日，豆粕和菜粕主力及次主力合约价格均上涨，持仓有增有减 [2] 重要资讯 - 2026/2027年度美国农民将减少玉米种植面积，增加大豆种植面积至8500万英亩 - 中国已购买超800万吨美国大豆，正迈向1200万吨目标 - 截至12月11日，2025/26年度巴西大豆播种完成97% - 2025/26年度巴西大豆产量可能达1.789亿吨 - 截至12月13日，巴西大豆播种率为94.1% - 巴西12月大豆出口量预计为357万吨 - 2026年美国大豆市场产量和出口或下滑，巴西大豆丰收或促使中国增加采购 - 截止2025年第51周末，国内进口大豆库存减少，豆粕库存增加、合同量减少，进口油菜籽库存持平，进口压榨菜粕库存和合同量均持平 - 12月24日市场传言海关检验程序收紧延续至明年第二季度 - 现货方面，豆粕和菜粕现货报价、基差报价有不同变化，给出美豆、巴西大豆榨利及到港成本 [2][3] 市场逻辑 外盘美豆圣诞节后期价回升，现货油厂一口价上调，贸易商按需补货，关注1月油厂停机安排，终端备货追高意愿不强；尾盘传海关政策或持续至五月底，关注能否上探半年线压力位；现货终端采购以刚需为主，成交节奏一般，价格随盘面波动，基差窄幅调整 [3] 交易策略 单边方面，豆粕和菜粕低位反弹，等待反弹结束后的新卖点；给出各合约压力位和支撑位；套利方面暂无 [3]