报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★☆☆|杨蕊霞| |豆粕|★☆☆|吴小明| |豆油|★★★|董甜甜| |棕榈油|★★★|董甜甜| |菜粕|★☆☆|宋腾| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★☆☆|无| |生猪|★☆☆|无| |鸡蛋|★☆☆|无| [1] 报告的核心观点 - 各农产品价格受政策、天气、需求等因素影响，走势存在差异 [2][3][6] - 部分农产品供应在不同阶段或有缺口，需关注相关国家出口情况 [2][3] - 部分农产品价格中期或延续弱势，部分或有上涨机会，需关注政策和基本面博弈 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 价格表现偏弱，供应端压力增加且需求端疲弱，与豆二价差盘整 [2] - 进口大豆偏强，因美国生物柴油政策提振，中国11月后大豆船期采购进度低，预期明年一季度供应偏紧 [2] - 短期关注天气、政策和进口大豆表现 [2] 大豆&豆粕 - 全球油脂走强或带动大豆压榨提升，“为油压榨”格局已现 [3] - 国内四季度供应问题不大，但明年一季度或有缺口 [3] - 美豆主产区天气对新季作物生长有挑战，外盘油强粕弱局面或持续 [3] - 中长期谨慎看多连粕 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆油转强，美国生物柴油政策有结构性调整，需求总趋势仍在 [4] - 马来棕榈油出口强劲、产量增速有限，市场企稳 [4] - 中国11月后大豆船期采购进度低，预期明年一季度供应偏紧 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价波动小，持仓移仓，压榨开机率低迷，库存低位 [5] - 新作供给受天气影响，市场焦点转向需求端 [5] - 短期或震荡整理，中期或受进口不确定性支撑 [5] 玉米 - 中储粮进口玉米拍卖，山东现货供应充足，库存季节性去库 [6] - 国内玉米主产区天气好，新季或丰产，市场预期悲观 [6] - 大连玉米期货或继续底部偏弱运行 [6] 生猪 - 7 - 8月生猪现货价格创新低，政策释放托底信息 [7] - 下半年生猪供应量高，供给压力持续释放 [7] - 政策有意推动去产能，但未现拐点，猪价中期仍偏弱 [7] 鸡蛋 - 期货增仓，部分合约创新低，总持仓创新高 [8] - 关注8月底至9月蛋价季节性反弹 [8] - 老鸡加速淘汰，下半年产能去化概率大，蛋价周期拐点或现 [8] - 可择机逢低做多明年上半年期货合约 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油 - 国际市场：马来西亚BMD毛棕榈油期货高位震荡，受出口增幅放缓担忧，短线反复测试4500令吉支撑，不排除下探4350令吉可能，整理企稳后期价有重返4500令吉横盘预期，关注月末产量和库存数据指引[3] - 国内市场：大连棕榈油期货高位震荡，短线测试9500元支撑，受马棕震荡及国内港口库存回落担忧，站稳9500元后有向上震荡走强机会，月底前后有望至9800 - 10000元区间，反弹结束后，受9月产量增长利空影响，连棕油或展开下跌行情，维持近强远弱观点[3] 豆油 - 受生物柴油政策消息影响，短线CBOT豆类高位震荡，国内需求启动，基差报价上涨提振期货，但美国大豆丰产预估使CBOT大豆有下跌可能，抑制连豆油涨幅，连豆油1月合约在8500元附近震荡，若美豆与豆油期货下跌，连豆油或跌至8300元附近，否则有望上涨至8700元附近[4] 豆粕 - 截至2025年第34周末，国内豆粕库存量为106.3万吨，较上周增加1.1万吨，环比上升1.04%，油厂豆粕库存仍处高位，受环保政策影响，华北等地部分油厂月底短暂停机，部分货车装卸延迟，油厂和贸易商价格随盘上涨10 - 30元/吨，价格重心上移[18] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 |期货合约|单位|价格|今日涨跌(幅)| | --- | --- | --- | --- | |P 1 - 5|元/吨|298|2| |P 5 - 9|元/吨|-216|16| |P 9 - 1|元/吨|-82|-18| |Y 1 - 5|元/吨|316|0| |Y 5 - 9|元/吨|-350|0| |Y 9 - 1|元/吨|34|0| |OI 1 - 5|元/吨|179|18| |OI 5 - 9|元/吨|-284|-36| |OI 9 - 1|元/吨|105|18| |Y - P 01|元/吨|-1134|-28| |Y - P 05|元/吨|-1152|-48| |Y - P 09|元/吨|-1018|-4| |Y/M 01|/|2.739|0%| |Y/M 05|/|2.877|0%| |Y/M 09|/|2.7925|0%| |OI/RM 01|/|3.8891|1.73%| |OI/RM 05|/|3.9332|0%| |OI/RM 09|/|3.868|2.2%|[5] 棕榈油期现日度价格 |品种|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | --- | --- | --- | --- | |棕榈油01|元/吨|9582|-0.1%| |棕榈油05|元/吨|9290|-0.04%| |棕榈油09|元/吨|9488|-0.23%| |BMD棕榈油主力|林吉特/吨|4507|-0.49%| |广州24度棕榈油|元/吨|9550|70| |广州24度基差|元/吨|-112|-112| |POGO|美元/吨|527.291|-1.168| |国际毛豆 - 毛棕|美元/吨|-23.44|7.04|[8] 豆油期现日度价格 |品种|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | --- | --- | --- | --- | |豆油01|元/吨|8488|0.94%| |豆油05|元/吨|8180|0.49%| |豆油09|元/吨|8536|0.66%| |CBOT豆油主力|美分/磅|55.2|2.66%| |山东一豆现货|元/吨|8560|70| |山东一豆基差|元/吨|32|-34| |BOHO（周度）|美元/桶|54.132|-12.4604| |国内一豆 - 24度|元/吨|-860|50|[14] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |豆粕01|3117|29|0.94%| |豆粕05|2844|14|0.49%| |豆粕09|3061|20|0.66%| |菜粕01|2547|4|0.16%| |菜粕05|2473|4|0.16%| |菜粕09|2602|18|0.7%| |CBOT黄大豆|1058.25|0|0%| |离岸人民币|7.1789|0.0062|0.09%|[19] 豆菜粕价差 |价差|价格|今日涨跌|价差|价格|今日涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |M01 - 05|258|0|RM01 - 05|74|-11| |M05 - 09|-211|18|RM05 - 09|-115|19| |M09 - 01|-47|-4|RM09 - 01|41|-8| |豆粕日照现货|3040|40|豆粕日照基差|-88|5| |菜粕福建现货|2596|-17|菜粕福建基差|53|1| |豆菜粕现货价差|404|-3|豆菜粕期货价差|545|0|[20][22]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周油脂市场多因素交织，价格走势分化，政策、库存、产量、需求等因素共同影响市场，棕榈油期货收涨，短期高位震荡，中长期重心或抬高 [4][29][31] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年8月8 - 15日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格从9460涨至9592，涨幅1.40%，现货价从9428涨至9570，涨幅1.51% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格从9757涨至9890，涨幅1.36%，现货价从9877涨至9985，涨幅1.10% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格从8534跌至8458，跌幅0.89%，现货价从8608跌至8528，跌幅0.93% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年8月21日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为74元/吨（较前周减少4元/吨）、116元/吨（较前周减少1元/吨）、50元/吨（较前周增加10元/吨） [7] - 截至2025年8月22日，YP价差 - 1134元/吨（较前周减少208元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年8月15日，菜油沿海地区库存量为10.45万吨（较前周减少0.55万吨） [10] - 棕榈油油厂商业库存合计为61.73万吨（较前周增加1.75万吨） [10] - 豆油全国油厂库存量为114.27万吨（较前周增加0.5万吨） [10] - 三大油脂库存合计为186.45万吨（较前周增加1.7万吨） [10] 棕榈油供给端 - MPOB数据显示，马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨 [16] - 2025年5月印尼棕榈油期末库存减少4.2%至291.6万吨 [16] 豆油供给端 - 截至2025年8月15日，全国港口大豆库存量为892.60万吨（较前周减少1.2万吨），全国主要油厂大豆库存量为680.40万吨（较前周减少30.16万吨），油厂开机率为62%（较前周增加2%） [19] - 截至2025年8月22日，大豆压榨利润为 - 566.30元/吨（较前周减少26.2元/吨） [19] 菜油供给端 - 截至2025年8月15日，油厂菜籽库存量总计为15万吨（与前周持平） [22] - 截至2025年8月22日，进口菜籽压榨利润为 - 2866.60元/吨（较前周减少94.2元/吨） [22] 需求端 - 2025年8月21日，棕榈油主要油厂成交量400吨，一级豆油成交量12800吨，POGO价差442.99美元/吨（较前周减少16.75美元/吨） [28] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [28] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，市场等待美国关于小型精炼商生物柴油相关豁免政策公布 [29] - 国外方面，USDA月报告美豆单产从每英亩52.5蒲式耳增至53.6蒲式耳，播种面积预估从8340万英亩下调至8090万英亩，产量从43.35亿蒲式耳降至42.92亿蒲式耳；MPOB报告显示马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨，7月毛棕榈油产量较前月增加7.09%至181万吨，7月棕榈油出口量环比增加3.82%至131万吨 [29] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周增加2%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量15万吨与前周持平 [29] - 库存方面，截至8月15日，菜油沿海地区库存减少至10.45万吨，棕榈油油厂商业库存增加至61.73万吨，豆油全国油厂库存增加至114.27万吨 [29] - 现货方面，本周油脂现货价格走势分化，棕榈油现货价格涨幅1.51%，豆油现货价格涨幅1.10%，菜油现货价格跌幅0.93% [29] 策略推荐 - 重点品种单周总结：本周棕榈油期货收涨1.40%，8月前20日马棕产量环比增加0.30%，出口增13 - 18%且增势放缓，印尼6月底棕榈油库存环比下降13%至253万吨，B50计划预计实行，印度排灯节前备货有进口需求；国内棕榈油9月船期采购不多，需求暂无明显改善 [31] - 短期：棕榈油本周高位震荡，预计下周波动区间9400 - 9850 [32] - 中长期：棕榈油周线处于上涨第三浪，重心或将抬高，预计波动区间9300 - 10100 [33] - 下周关注点及风险预警：美国生物柴油政策、马棕高频数据、天气 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品市场情况不同，投资策略也不同，如豆粕建议在成本区间低位逢低试多；油脂震荡偏强看待；白糖价格延续下跌概率偏大；棉花短线或延续高位震荡；鸡蛋盘面短期酝酿反复，中期关注反弹后抛空机会；生猪市场或区间震荡，短期低买，中期留意上方压力，远月反套[3][5][9][12][15][18][21] 各品种总结 大豆/粕类 - 周三夜盘美豆震荡窄幅收涨，市场关注PROFARMER巡回调查，巴西升贴水稳定，大豆进口成本暂稳，豆粕跟随外盘成本震荡，国内豆粕现货基差稳定，成交较弱，提货较好，下游库存天数小幅下降至8.35天，上周国内压榨大豆233.9万吨，本周预计压榨240.43万吨[3] - 美豆产区未来两周降雨预计偏少，巴西升贴水近期高位震荡，USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期利多CBOT大豆，大豆进口成本维持稳定小幅上涨趋势，但全球蛋白原料供应过剩背景下其持续向上动能有待考验[3] - 国内豆粕市场季节性供应过剩，预计9月现货端可能去库，市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，关注中美关税进展及供应端新驱动[5] 油脂 - 马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增加23.67%，前15日预计出口环比增加16.5% - 21.3%，前20日预计增加13.61% - 17.5%；8月1 - 15日单产环比减少1.78%，出油率环比增加0.51%，产量环比增加0.88%；美国市场限制措施对马棕榈油产业直接影响预计有限；棕榈油价格短期内预计维持在每吨4300林吉特上方；周三夜盘国内三大油脂震荡，受商品整体偏弱情绪带动，需求国油脂稳定需求及东南亚低库存、印尼供应不稳定提供持续利多，国内现货基差低位稳定[7] - 基本面因素支撑油脂中枢，棕榈油若需求国正常进口且产地产量中性，产地或维持库存稳定，支撑报价偏强，四季度因印尼B50政策有上涨预期，但估值相对较高，上方空间受多种因素抑制，震荡偏强看待[9] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖1月合约收盘价报5676元/吨，较前一交易日上涨0.26%；现货方面，广西、云南制糖集团及加工糖厂报价均有下跌；7月巴西中南部地区平均甘蔗单产同比下降5.6%[11] - 国际市场巴西中南部7月后产糖量环比增加，新榨季北半球主产国有增产预期，后市原糖价格大幅反弹可能性不大；国内未来两个月进口供应增加，配额外现货进口利润处近五年最高水平，盘面估值偏高，郑糖价格延续下跌概率偏大[12] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格小幅下跌，郑棉1月合约收盘价报14055元/吨，较前一交易日下跌0.32%；现货方面，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价下调，基差为945元/吨；印度暂停对棉花征收11%进口关税至9月30日[14] - USDA报告利好超预期带动内外棉价反弹，中美暂停对等关税及反制措施90天对国内棉价偏利好，但下游消费一般，开机率低，棉花去库速度放缓，短线棉价或延续高位震荡[15] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳、少数跌，主产区均价落0.02元至3.19元/斤，供应量稳定，需求跟进力度不强，二、三批经销商备货及建库意愿不高，整体流通速度偏缓，今日蛋价或多数跌、少数稳[17] - 新开产持续增加，淘鸡数量有限致供应规模偏大，蛋价旺季走势弱于预期，资金打出盘面升水，近月合约偏弱；随着现货反弹预期集聚，叠加低位高持仓波动风险，盘面短期酝酿反复，中期基础产能去化有限，关注反弹后抛空机会[18] 生猪 - 昨日国内猪价普遍上涨，涨价后下游高价接货意愿降低，市场看涨心态减弱，部分养殖端计划增加出栏，今日猪价或有稳有跌，局部或微涨[20] - 前期连续释压叠加托底情绪使现货暂时企稳，盘面冲高回落，市场等待三季度末供需博弈，供应和需求双增预期下，肥标差位置及是否压栏成关键，市场或区间震荡，短期关注低买，中期留意上方压力，远月反套思路[21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各农产品市场情况不同，豆粕市场多空交织，油脂震荡偏强，白糖价格或延续下跌，棉花短线高位震荡，鸡蛋盘面短期酝酿反复、中期关注反弹抛空，生猪市场或区间震荡 [2][4][9][12][15][19][21] 各品种总结 大豆/粕类 - 周一美豆窄幅震荡，巴西升贴水小幅下调，大豆进口成本稳定；国内豆粕现货基差稳定，成交和提货较好，下游库存天数降至 8.35 天，上周压榨 233.9 万吨，本周预计 240.43 万吨，港口及油厂豆粕库存合计稳定 [2] - 美豆产区未来两周降雨正常或略偏少，巴西升贴水高位震荡，USDA 调低种植面积致美豆产量环比降 108 万吨，短期利多 CBOT 大豆，进口成本稳定小幅上涨，但全球蛋白原料供应过剩使成本持续上涨动能待考 [2] - 建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，关注中美关税进展及供应端新驱动 [4] 油脂 - 马来西亚 8 月 1 - 10 日棕榈油出口量增 23.67%，1 - 15 日单产降 1.78%、出油率增 0.51%、产量增 0.88%；印尼总统称没收 310 万公顷非法棕榈油种植园引发供应担忧，国内三大油脂震荡，现货基差低位稳定 [6] - 基本面支撑油脂中枢，棕榈油若需求和产量正常产地库存或稳定，四季度因印尼 B50 政策有上涨预期，但上方空间受多种因素抑制，震荡偏强看待 [9] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格震荡，1 月合约收盘价涨 0.14%；现货方面，各制糖集团和加工糖厂报价持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差 268 元/吨；7 月我国进口食糖 74 万吨，1 - 7 月累计进口 179 万吨 [11] - 国际市场巴西产糖量增加、北半球增产预期，国内未来进口供应增加且配额外国现货进口利润高，郑糖价格延续下跌概率大 [12] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格震荡，1 月合约收盘价涨 0.04%；现货方面，中国棉花价格指数上涨，基差 885 元/吨；7 月我国进口棉花 5 万吨，1 - 7 月累计进口 52 万吨 [14] - USDA 报告利好及中美暂停关税措施利好棉价，但下游消费一般、开机率低、去库速度放缓，短线棉价或延续高位震荡 [15] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格稳中涨跌调整，主产区均价涨 0.01 元，供应量稳定，下游消化不温不火，今日蛋价或多数稳定、局部窄幅调整 [17][18] - 新开产增加、淘鸡数量有限使供应规模偏大，蛋价旺季走势弱于预期，近月合约偏弱；随着现货反弹预期集聚，盘面短期酝酿反复，中期关注反弹后的抛空机会 [19] 生猪 - 昨日国内猪价主流稳定、局部弱势，养殖端出栏平稳、持稳价走量意向，下游需求变动不大，今日猪价以稳定为主 [20] - 前期释压和托底使现货企稳，盘面冲高回落，市场等待三季度末供需博弈，供应和需求双增下关注肥标差和压栏情况，市场或区间震荡，短期低买、中期留意上方压力、远月反套 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品市场多空因素交织，需根据不同品种的具体情况制定交易策略，关注相关政策、供应、需求等因素变化[3][5][10][13][16][18][20] 根据相关目录分别总结 大豆/粕类 - 上周五夜盘USDA调低种植面积利多延续，美豆收涨，巴西升贴水小幅下调，大豆进口成本稳定；菜粕高位回落，豆粕跟随外盘成本震荡；周末国内豆粕现货基差稳定，现货小幅上涨10 - 20元/吨，上周豆粕成交较弱，提货较好，下游库存天数小幅下降0.02天至8.35天；上周国内压榨大豆233.9万吨，本周预计压榨240.43万吨[3] - 美豆产区未来两周降雨预计正常或略偏少，巴西升贴水近期高位震荡；USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期利多CBOT大豆，目前大豆进口成本维持稳定小幅上涨趋势，但全球蛋白原料供应过剩背景下其持续向上动能有待考验[3] - 国内豆粕市场处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月可能进入去库；市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，关注中美关税进展及供应端新的驱动[5] 油脂 - 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量为453230吨，较上月同期增加23.67%，前15日预计出口环比增加16.5% - 21.3%；美国2025年7月豆油库存为13.79亿磅；印尼总统表示将打击非法开采自然资源行为，没收了310万公顷非法棕榈油种植园[7] - 上周五国内三大油脂大幅上涨，前期价格受印尼B50政策延期等因素打压，周尾印尼总统没收种植园信息引发供应担忧，需求国油脂稳定需求及东南亚低库存提供持续利多，国内现货基差低位稳定[7] - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期等因素支撑油脂中枢；棕榈油若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强，四季度可能因印尼B50政策上涨；目前印尼种植园没收信息推高价格，但估值相对较高，上方空间受多种因素抑制，震荡偏强看待[10] 白糖 - 周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5664元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，或0.09%；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价较上一交易日持平；广西现货 - 郑糖主力合约基差276元/吨[12] - 7月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗5021.7万吨，同比减少2.66%；产糖361.4万吨，同比减少0.8%；甘蔗比例产糖54.1%，上榨季同期为50.32%；每吨甘蔗出糖量同比下降5.21%；截至8月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为80艘，等待装运的食糖数量为331.79万吨，此前一周为357.77万吨，环比减少25.98万吨，降幅7.26%[12] - 国际市场巴西中南部7月后产糖量环比增加，新榨季北半球主产国有增产预期，原糖价格大幅反弹可能性不大；国内未来两个月进口供应增加，配额外现货进口利润高，盘面估值偏高，郑糖价格延续下跌概率偏大[13] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价报14120元/吨，较前一交易日下跌35元/吨，或0.25%；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价15000元/吨，较上一交易日持平，基差880元/吨；截至8月15日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比上周下降0.2个百分点；织布厂开机率为37%，环比上周持平；棉花周度商业库存为186万吨，环比上周减少15万吨[15] - USDA报告利好超预期带动内外棉价反弹，中美双方继续暂停对等关税及反制措施90天对国内棉价偏利好，但下游消费情况一般，开机率维持历史偏低水平，棉花去库速度放缓，短线棉价或延续高位震荡[16] 鸡蛋 - 周末国内蛋价主流上涨，黑山涨0.1元至3元/斤，馆陶涨0.14元至2.76元/斤，供应充裕，中小码占比高，大码呈增加之势，冷库蛋亦有流出，目前正值旺季，低价货源消费好转，预计本周蛋价稳后小涨[17] - 新开产持续增加，淘鸡数量有限导致供应规模偏大，蛋价在旺季走势弱于预期，资金打出盘面升水，近月合约走势尤其偏弱；随着现货反弹预期集聚，叠加低位高持仓波动风险，盘面短期酝酿反复可能，中期基础产能去化有限，关注反弹后的抛空机会[18] 生猪 - 周末国内猪价主流小跌，局部稳定，河南均价落0.13元至13.68元/公斤，四川均价持平于13.47元/公斤，需求表现一般，散户和放养群体出栏增多，供应量级增加，头部企业有缩量动作，供应端对抗情绪升温，今日猪价或稳定[19] - 前期连续释压叠加托底情绪使现货暂时企稳，盘面受消息面影响冲高回落，市场等待三季度末的供需博弈，在供应和需求双增预期下，肥标差位置以及届时是否压栏成为关键，市场或陷入区间震荡，短期关注低买，中期留意上方压力，远月为反套思路[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连、棕榈油09合约等多数油脂合约价格上涨，国内油脂板块震荡上涨，棕榈油表现强势，菜油政策作用下冲高回落 [4][7] - 印尼、美国等生柴政策长期扩张态势给予豆棕油长期需求支撑，菜油全球供应量仍在，政策或仅改变贸易格局，表现相对弱势，但国内远端供应有收紧预期 [4][8] - 周内棕榈油大涨一是因MPOB报告发布，7月马来西亚棕榈油类库不及预期，8月上旬出口需求由减转增，出口表现强劲支撑，再者加菜籽反倾销政策引燃市场多头情绪助推 [8] - 宏观方面美俄总统会晤结束、美国消费有韧性、美元指数偏震荡、油价窄幅震荡；基本面高频数据显示马来西亚出口需求由减转增、印尼B40政策执行库存低位、马来西亚7月累库不及预期，多重因素共振，短期棕榈油或震荡偏强运行 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连、BMD马棕油主连、DCE棕榈油等合约价格有涨有跌，豆棕价差、菜棕价差期货值下降，现货价棕榈油、一级豆油、菜油均上涨 [5] 市场分析及展望 - 7月MPOB报告显示马来西亚棕榈油期末库存增加4.02%至211.3万吨不及预期，产量增加7.09%至181.2万吨，出口环比增加3.82%至130.9万吨，进口环比下滑12.82%至6.1万吨，国内消费量环比增加6.63%至48.3万吨 [8] - 美国农业部8月油籽报告显示全球2025/26年度棕榈油产量预计8073.6万吨、期末库存预计1503.4万吨较上月下修0.4万吨、出口预计4616.3万吨均较上月预估持平，印尼、马来西亚出口预计分别为2400万吨、1610万吨较上月预估持平 [9][10] - 2025年8月1 - 5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少19.32%，出油率环比上月同期增加0.39%，产量环比上月同期减少17.27%；8月1 - 15日出口量预计较上月同期增长16.5% - 21.3% [10] - 印尼计划2026年推行B50生物柴油强制掺混政策但可能难1月启动，2024/25市场年度出口量或降至2280万吨，2025/26年度产量将增长3%至4700万吨，大豆消费量预计300万吨，进口量预计270万吨88%来自美国 [10][11] - 印度7月棕榈油、葵花籽油进口量减少，植物油、豆油进口量增加 [11] - 马来西亚9月毛棕榈油参考价上调，出口税上调至10% [12] - 截至2025年8月8日当周全国重点地区三大油脂库存增加，其中豆油、棕榈油库存增加，菜油库存减少；8月15日当周豆油周度日均成交减少，棕榈油周度日均成交增加 [12] 行业要闻 - 印尼贸易当局要求棕榈油生产商根据“国内市场义务（DMO）”计划提高本地市场食用油平均销量，年底前将DMO水平维持在每月17.5万吨 [14] - 分析师预计马来西亚棕榈油库存在近期将保持高位，RHB投资银行预计产量在高峰季节前继续增加，库存水平将持续增加保持在200万吨以上，毛棕榈油价格第三季度逐渐回落，第四季度上扬；丰隆投资银行称库存上升趋势可能持续到8月；Maybank投资银行认为2025年马来西亚和印尼可能出现更高产量，毛棕榈油价格近期可能保持疲软 [15] - 贸易商表示印度2024/25年度豆油进口量料同比飙升60%创历史新高，棕榈油进口量将创五年低点 [15] - 印尼通过使用以棕榈油为基础的生物柴油今年已节约至少36.8亿美元外汇，到2025年分销1350万千升B40生物柴油的目标已完成一半 [16] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势等多个图表，展示了油脂价格、库存、产量、出口量等数据的变化情况 [17][19][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂整体收涨，因棕榈油预期供需偏紧、中国对加拿大菜籽征收临时保证金等利多刺激，油脂强势格局暂难改变 [11] - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢 [11][12][13] - 棕榈油7 - 9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡；四季度可能因印尼B50政策存在上涨预期，但目前估值相对较高，上方空间受多种因素抑制，震荡偏强看待 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周三大油脂整体收涨，棕榈油因预期供需偏紧等因素冲高，外盘菜籽高位回落推高国内菜油价格；高频数据显示马来西亚棕榈油8月前15日出口环比增加16.5% - 21.3%；东南亚棕榈油产量与需求基本平衡，油脂库存处于历年同期偏低位置 [11] - 国际油脂：USDA8月月报维持美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比增20万吨；预计加拿大菜籽2025/2026年度增产10万吨达1925万吨；印度可能开启补库进程，支撑棕榈油出口需求 [11] - 国内油脂：本周豆油成交较好、棕榈油成交较弱，现货基差处于较低水平；国内油脂总库存高于去年约30万吨，未来两个月，大豆压榨量维持高位小幅下滑，棕榈油出口意愿增加，菜油维持小幅去库趋势 [11] - 基本面评估：通过基差、利润及生柴价差、马来西亚/印尼棕榈油供需、其他植物油供需、中国和印度库存等指标进行多空评分和简评，综合来看基本面有支撑也有抑制因素 [12] - 交易策略建议：单边操作建议震荡，核心驱动逻辑与核心观点一致；未提及套利策略 [13] 期现市场 - 展示马棕FOB - 马棕2510、马棕10基差季节性、棕榈油09合约基差及季节性、豆油09合约基差及季节性、菜籽油09合约基差及季节性等图表，反映油脂期现结构情况 [18][21][24][27] 供给端 - 马棕产量及出口：展示马棕月度产量、出口，印尼棕榈油 + 棕榈仁油月度产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口等图表，反映油脂供给相关数据 [30][31][32][33] - 棕榈产区天气：展示印尼和马来西亚产区加权降水叠加预报、NINO 3.4指数及拉尼娜现象对全球气候影响等图表，关注天气对棕榈油产量的影响 [35][36] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润和商业库存、豆油广东进口大豆现货榨利和主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利和华东菜油商业库存、马来西亚和印尼产地棕榈油库存等图表，反映油脂利润和库存情况 [42][45][47][48][50] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价、CNF进口价菜油、中国油菜籽进口成本价等图表，反映油脂成本情况 [53][56] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油和豆油作物年度累积成交图表，反映油脂成交情况 [59] - 生柴利润：展示POGO价差和BOHO价差图表，反映生柴利润相关情况 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆进口成本维持稳定小幅上涨趋势，国内豆粕市场季节性供应过剩，9月或去库，市场多空交织 [2][4] - 油脂基本面受美国生物柴油政策草案、东南亚棕榈油增产潜力等因素支撑，但上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [9] - 下半年白糖进口供应增加，盘面估值偏高，下榨季种植面积或增加，后市郑糖价格下跌概率大 [12] - 因USDA报告利好及中美关税政策，内外棉价反弹，但下游消费一般，短线棉价高位震荡 [15] - 鸡蛋新开产增加、供应规模偏大，蛋价旺季走势弱，盘面短期或反复，中期关注反弹后抛空机会 [18] - 生猪现货与盘面背离，中远合约回落做多，远月关注月间反套机会 [21] 各目录总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周四USDA调低种植面积利多延续，大豆进口成本上升，菜粕高位回落，豆粕跟随外盘成本小幅上行；国内豆粕现货基差稳定，成交较弱，提货较好，下游库存天数上升；美豆产区未来两周降雨预计偏好，巴西升贴水高位稳定，USDA调低美豆种植面积，产量环比下调108万吨 [2] - 交易策略：在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，关注中美关税进展及供应端新驱动 [4] 油脂 - 重要资讯：马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增加23.67%；印尼2025年上半年分销约680万千升B40生物柴油；印度7月植物油进口量、豆油进口量增加，棕榈油、葵花籽油进口量减少，7月底植物油库存环比累库15万吨，同比下降120万吨；周四国内三大油脂回落，外资三大油脂净多小幅减仓，国内现货基差低位稳定 [6][7] - 交易策略：基本面支撑油脂中枢，棕榈油7 - 9月若需求和产量正常，产地库存稳定，报价偏强震荡，四季度因印尼B50政策或上涨，但目前估值高，上方空间受抑制，震荡看待 [9] 白糖 - 重点资讯：周四郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价上涨0.04%；现货方面，广西、云南制糖集团及加工糖厂报价均上涨；印度新榨季拟将400 - 500万吨食糖转用于乙醇生产 [11] - 交易策略：下半年进口供应增加，配额外现货进口利润高，下榨季种植面积增加预期，后市郑糖价格下跌概率大 [12] 棉花 - 重点资讯：周四郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价上涨0.18%；现货方面，中国棉花价格指数上涨，基差为845元/吨；8月全球棉花产量预估下调39万吨，消费预估下调3万吨，期末库存下调74万吨，美国库存消费比下调6.12个百分点 [14] - 交易策略：因USDA报告利好及中美关税政策，内外棉价反弹，但下游消费一般，短线棉价高位震荡 [15] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格多数稳定，少数地区小幅调整，主产区均价下降0.01元，供应量稳定，局部略紧，下游消化速度一般，今日蛋价或弱势稳定 [17] - 交易策略：新开产增加、供应规模偏大，蛋价旺季走势弱，盘面短期或反复，中期关注反弹后抛空机会 [18] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价涨跌互现，市场走货平稳，养殖集团涨价空间不足，降价也难，今日猪价或主线稳定 [20] - 交易策略：现货与盘面背离，中远合约回落做多，远月关注月间反套机会 [21]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年8月15日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 | 代码 | 前结算价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 60954 | 9396 | 9394 | 9454 | 9280 | 9294 | -102 | -1.09% | 212511 | 188228 | -38522 | | P2601 | 9466 | 9480 | 9538 | 9350 | 9368 | -98 | -1.04% | 703708 | 444903 | 5591 | | Y2509 | 8582 | 8580 | 8634 | 8526 | 8540 | -47 | -0.49% | 109913 | 237228 | -23815 | | Y2601 | 8560 | 8596 | 8616 | 8502 | 8520 | -40 | -0.47% | 530688 | 705833 | -3966 | | 60910 | 10099 | 10060 | 10070 | 9824 | 9852 | -247 | -2.45% | 112790 | 2638 | -17929 | | Ol601 | 10104 | 10050 | 10064 | 9815 | 9840 | -264 | -2.61% | 500035 | 301480 | 18815 | [7] 基差价格 - 华东三级菜油：8月：OI2601 + 110，9 - 10月：OI2601 + 200，8 - 9月：OI601 + 160(非转)；华东转一级菜油：8月：OI2601 + 180 [7] - 华东市场豆油基差价格：现货：Y2601 + 80，9月：Y2601 + 100，10 - 11月：Y2601 + 160，10 - 1月：Y2601 + 210 [7] - 东莞各厂24度：01 - 80 [7] 油脂点评 - 市场情绪降温，油脂高位回调，菜油01补齐跳空高开缺口 [8] - 国内菜油菜粕供应端预计大幅减少，延续低多逻辑，直至供应短缺格局明显修复，零星买船不能完全弥补加拿大供应缺口 [8] - 豆油因美国和巴西生物柴油政策、四季度大豆进口量可能减少叠加国内需求回暖，远期看好 [8] - 棕榈油产地处于季节性增长期，8月库存预计保持增长，短期或回调，中长期看多 [8] 行业要闻 - 马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量为453230吨，较7月1 - 10日的366482吨增加23.7% [9] - 8月12日，商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查初步裁定，原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，国内油菜籽产业受实质损害，倾销与实质损害有因果关系，自2025年8月14日起，进口经营者进口被调查产品时，应按初裁决定的保证金比率向海关提供保证金 [9] 数据概览 - 展示华东三级菜油、华东四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑林吉特、美元兑人民币汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][19][21][23][26][30]