近日，中国汽车工业协会发布的最新数据显示，今年一季度，国内汽车产销保持两位数增长，为全年车 市持续向好发展打下了非常好的基础。 一季度车市喜提开门红也让专家对于今年车市的增长保持了信心。 中国汽车工业协会专务副秘书长许海东表示，展望今年二季度，相关政策组合效应持续释放，上海国际 车展开启新品密集发布周期，多地促销活动火热进行，将有助于进一步释放消费潜力，延续市场增长态 势。 产销增速喜人 今年3月份，国内汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，同比分别增长11.9%和8.2%。 "3月份汽车产销实现较快增长。"中国汽车工业协会副秘书长陈士华介绍说，乘用车表现仍优于商用 车，产销增速高于整体市场。 "近几年，国内乘用车市场零售量呈现前低后高的走势。今年3月份，国内乘用车的市场零售量仅稍低于 2018年3月份的历史最高水平，处于历年3月份的历史高位。"中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分 会秘书长崔东树表示，由于"双新"政策(以旧换新、报废更新)的推动，价格战相对温和，行业内卷状态 改善，今年3月份国内乘用车市场扭转了多年来3月份零售增速偏低的局面。 今年一季度，国内汽车产销分别完成756.1万辆和747 ...

4月22日，广东省统计局发布一季度经济数据。从数据可以看出，一季度，随着更加积极有为的宏观政 策发力显效，广东经济延续回升向好态势。 广东一季度"成绩单"呈现的新发展趋势令人瞩目：第三产业增速最高，成为拉动经济增长的核心引擎， 显示消费提振政策成效明显。与此同时，广东工业生产稳步增长，新动能产业增势良好，汽车制造业等 重点行业有力支撑，投资也更多聚焦在"智造"转型上。而"三驾马车"之一的外贸也继续挑起大梁，规模 创历史同期新高，增速高于全国。 一季度GDP同比增4.1% 第三产业增加值增速最快 根据地区生产总值统一核算结果，一季度，广东实现地区生产总值33525.51亿元，按不变价格计算，同 比增长4.1%。其中，第一产业增加值934.45亿元，增长3.3%；第二产业增加值12002.53亿元，增长 3.7%；第三产业增加值20588.53亿元，增长4.3%。 3月初，广东出台23条硬核政策力促服务业增长。一组增长数据进一步印证：一季度，全省服务业增加 值同比增长4.3%，增速比上年全年加快1.5个百分点，同时也高于去年同期。 新动能产业增势良好 新能源汽车产量增速加快16% 当前，广东工业正处于动能转换的关 ...

AI产业链代表的科技行业 - 互联网厂商业绩呈现上修态势，受益于监管政策适度转向及激发民营经济政策陆续出台 [3] - 国产AI算力资本开支加速追赶，头部互联网厂商2025年资本开支指引较2024年增长50%以上 [3] - 算力基建景气度提升，拉动芯片设计、代工、被动元器件等AI产业链盈利水平持续改善 [3][4] - 半导体先进制程技术突破，有望为龙头公司贡献可观增量业绩 [4] - 新型终端产品（如AI眼镜、耳机）市场涌现爆款，带动相关公司利润稳步攀升 [4] "以旧换新"政策的受益行业 - 家电和汽车需求快速增长，新能源乘用车国内市场渗透率连续7个月超50%，家电零售额增速连续4个月保持20%以上 [7] - 电动自行车以旧换新累计达353万辆（日均3.5万辆），显著高于2024年9-12月的138万辆（日均1.13万辆） [7] - 智能驾驶技术迭代推动行业竞争格局变化，智能驾驶渗透率提升成为消费者购车关键考量因素 [7] - 龙头智能驾驶厂商市场份额扩大，规模效应带动盈利能力显著增强 [7] - 汽车电子需求变化（如车载摄像头性能提升、激光雷达应用、连接器高速高频化）推动细分赛道利润增长 [7] 超越经济周期、具有独立成长逻辑的优质公司 - 储能产业链龙头公司通过全球化产能布局规避关税影响，海外订单释放形成量利双击 [10] - 消费行业国货新品牌崛起，在化妆品、宠物、饰品、潮玩等领域通过精准需求切入打造品牌竞争力 [10] - 国内消费市场结构变化（注重情绪价值与质价比）为国产品牌创造新市场空间 [10]

AI产业链代表的科技行业 - 互联网厂商业绩呈现上修态势，受益于互联网监管政策适度转向和激发民营经济政策陆续出台 [3] - 国产AI算力资本开支加速追赶，头部互联网厂商2025年资本开支指引较2024年增长50%以上 [3] - 算力基建端景气度提升，拉动芯片设计、代工、被动元器件等整条AI产业链盈利水平持续改善 [3] - 芯片设计和设备技术突破，半导体先进制程有望为龙头公司贡献可观增量业绩 [3] - AI基础设施赋能新型终端产品市场，如AI眼镜、耳机等爆款带动相关公司利润稳步攀升 [3] "以旧换新"政策的受益行业 - "以旧换新"政策推动家电和汽车需求快速增长，新能源乘用车国内市场渗透率连续7个月超过50% [8] - 家电和音像器材零售额增速连续4个月保持在20%以上 [8] - 新增两轮车补贴成效显著，全国电动自行车以旧换新累计达353万辆，日均3.5万辆，远高于2024年9-12月的138万累计量及1.13万日均量 [8] - 智能驾驶技术迭代加速，成为消费者购车决策关键因素，龙头智能驾驶厂商市场份额扩大，盈利能力显著增强 [9] - 汽车电子需求变化带动产品结构升级，如车载摄像头数量及性能提升、激光雷达应用、汽车连接器高速高频化等 [9] 超越经济周期、具有独立成长逻辑的优质公司 - 储能产业链龙头公司凭借全球化产能布局规避关税影响，海外产能受益于需求增长，形成量利双击 [13] - 消费行业涌现国货新品牌，国内消费市场结构变化创造新空间，注重情绪价值和质价比消费 [13] - 国产品牌在化妆品、宠物、饰品、潮玩等行业通过精准切入需求痛点，打造品牌力和产品竞争力 [13]

公司2024年业绩表现 - 2024年营业总收入13.76亿元 同比下滑35 68% 归母净利润0 11亿元 同比下滑95 49% [1] - 2024Q4单季营业总收入3 63亿元 同比下滑36 15% 归母净利润-0 04亿元 同比下滑116 00% [1] - 2024年毛利率同比下滑4 6pct至43 03% 净利率同比下滑10 58pct至0 91% [2] - 2024年计提资产减值准备469 6万元 [2] 集成灶行业现状 - 2024年集成灶行业零售额173亿元 同比下滑30 6% 线上零售额26 47亿元 同比下滑38 84% [1] - 行业量价齐跌 主要受地产调整和消费分级影响 [1] - 公司集成灶产品收入同比下滑37 94% [2] 洗碗机行业表现 - 2024年洗碗机零售额132亿元 同比增长17 2% 零售量229万台 同比增长18 0% [1] - 行业增长动力来自产品接受度提升和以旧换新政策 [1] - 公司水洗类产品收入同比下滑12 35% [2] 公司渠道与费用 - 2024年末专卖店数量超过2100家 覆盖多层次市场 [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为27 73%/8 70%/7 75%/-1 04% 同比变动+4 85pct/+3pct/+2 39pct/+0 17pct [2] - 财务费用变动主要因利息收入减少 [2] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润1 03/1 11/1 18亿元 同比增长821 7%/7 9%/6 4% [2]

宏观经济数据 - 一季度广东省社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速较1-2月份加快1.5个百分点，其中3月份单月增长5.8% [1] - 一季度广东居民人均可支配收入同比增长4.8% [2] - 2025年春节假期全省实现旅游收入745.3亿元，同比增长7.5%，游客人均花费930元，同比增长2.0% [4] 政策驱动因素 - 广东省政府审议《广东省提振消费专项行动实施方案》，将经济政策着力点转向惠民生、促消费，多措并举推动城乡居民收入增长 [3] - 中央和广东省通过一系列为企纾困措施稳就业，改善居民收入不稳定情况 [2] - 春节期间发放总计800万元文旅消费券，带动订单金额超6155万元 [4] - 2025年以旧换新政策支持品类从8类扩展至12类，截至3月底全省以旧换新申请超150万份，带动家电销售2800万台，政策拉动社零增长约1.4个百分点 [6] 消费结构表现 - 一季度商品零售增长2.6%，餐饮收入增长1.9% [4] - 限额以上粮油食品类、体育娱乐用品类、日用品类零售额分别增长11.8%、36.0%、8.7% [4] - 以旧换新相关品类商品零售额较快增长，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类分别增长29.1%、40.0%、42.2%、17.7% [6] 新消费业态与热点 - 线上消费持续释放潜力，限额以上单位通过公共网络实现商品零售额增长16.3%，其中3月份同比增长31.9%，为2022年以来最高增速 [7] - 直播电商、即时零售等新业态持续渗透，AI、大数据等数字技术重构消费场景 [7] - 十五运会今年在粤港澳三地联合举办，前2月广东限额以上单位体育、娱乐用品类商品零售额增长17.8%，拉动全省限额以上单位商品零售额增长0.2个百分点 [5] 未来增长动力 - 广交会与“五一”假期形成“会展+文旅”双轮驱动，直接拉动多领域消费扩容 [7] - 建议通过政策引导促进“智能+运动”“赛事+文旅”深度融合，培育新型消费业态 [5] - 政策引导下的服务消费升级和绿色智能转型，预计二季度消费将稳步复苏 [7]

业绩表现 - 公司四季度营收达1877亿元，同比增长3435%，环比前三季度（1258亿元、1320亿元、1224亿元）显著提升 [3] - 门店销售规模同比增长646%，智能新风空调、嵌入式冰箱、厨房一体机、燃气热水器销售分别增长121%、246%、215%、122% [5] - 四季度客单价环比前三季度提升17%-20%，8000元左右机型因补贴政策成为畅销价位段 [10] 政策驱动效应 - 国家3000亿元超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新，北京地方配套政策推动家电全品类零售额三季度同比增73%、四季度增244% [4] - 北京市场实施差异化补贴：一级能效产品补贴20%、二级补贴15%，带动高能效产品普及率提升至100%（电视）[8] - 数码产品补贴细则带动手机等品类销售127万台，销售额超38亿元，OPPO/荣耀在京销量环比增62%/245% [5] 产品结构升级 - 三、四级能效产品在主流渠道全面下架，一级能效热水器占比从近乎零提升至显著水平 [6][8] - 消费趋势从基础功能机型转向万元高端机，补贴后智能高端机型销量翻倍 [10] - 工程款空调需求下降，舒适性功能（无风感、新风系统）成为新卖点 [4][5] 渠道战略转型 - 门店客流增长超120%，Max/Pro/Plus/Elec四类门店差异化布局：Max店面积3-4万㎡覆盖全城，Pro店1-2万㎡服务10公里半径 [12][15] - 实体店场景体验区占比达60%（Max店），通过对比演示（如200Hz电视画面流畅度）强化体验优势 [11][14] - 线下渠道侧重非标产品（零嵌冰箱、隐藏式空调），与线上形成互补 [11] 行业趋势 - 消费需求从性价比转向"品质与体验并重"，智能化、套系化高端产品占比提升 [10] - 供应链升级加速，政策倒逼厂商淘汰低能效产品，推动绿色低碳转型 [6][8] - 渠道竞争从价格战转向服务差异化，场景化体验成为核心附加值 [14][16]

宏观经济表现 - 一季度GDP达31 88万亿元 同比增长5 4% 增速高于2024年同期和全年水平 [7] - 社会消费品零售总额同比增速从3 7%跃升至4 6% 消费成为推动经济企稳回升的重要动力 [7][9] - 出口和房地产市场首次出现同步萎缩压力 需关注两大引擎同时失速的风险 [8] 政策应对与市场反应 - 央行通过再贷款支持"国家队"稳市 A股在政策干预后迅速企稳回升 [7] - 离岸人民币汇率从7 42回升至7 3左右 汇市压力得到阶段性缓解 [8] - 当前政策工具充足 但市场不应过度期待降准降息的效果 [8] 消费刺激方向 - 两轮"以旧换新"政策显著拉动汽车 家电及电子消费品销售 成为短期消费增长主要驱动力 [9] - 建议将刺激重点转向服务消费领域 包括旅游 酒店 餐饮等潜力行业 [9] - 需通过社保体系改革提升居民消费能力和意愿 建立长效机制 [10] 房地产市场 - 全国性楼市企稳尚未出现 仅发达城市和沿海地区有局部复苏迹象 [8] - 建议加速市场出清 控制债务滚动风险 同时加强"保交楼"力度稳定开发商预期 [8]

宏观经济表现 - 一季度GDP达31.88万亿元，同比增长5.4%，增速高于2024年同期和全年水平 [4] - 一季度社会消费品零售总额同比增速从3.7%跃升至4.6%，消费成为经济企稳的重要推动力 [4][9] 政策与市场稳定 - 央行通过向"国家队"提供再贷款稳定股市，A股市场在政策干预后迅速回升 [4][7] - 离岸人民币对美元汇率从7.42回升至7.3左右，汇市逐步趋稳 [7] - 当前出口和房地产市场同步承压，可能首次出现两大引擎同时萎缩的情况 [7] 楼市与消费刺激 - 全国范围内房地产市场尚未企稳复苏，仅部分发达城市和沿海地区出现局部复苏迹象 [8] - 建议从开发商角度继续市场出清，加大保交房力度以支持开发商 [8] - 一季度消费增长主要受"以旧换新"政策推动，涵盖汽车、家电、电子消费品等领域 [9] - 未来刺激消费可转向服务消费领域，如旅游、酒店、餐饮等，同时需完善社会福利体系以提高消费能力和意愿 [9][10] 外部市场影响 - 美国市场经历股债汇"三杀"，10年期美债收益率逼近4.5%，美元指数失守100大关 [7]

行业整体业绩表现 - 定制家居行业8家上市公司在2024年普遍面临营收和净利润双双下滑的困局，下滑程度为近十年来罕见 [1][7] - 除索菲亚净利润实现5%至15%的正增长外，其余已公布业绩预告的企业净利润均呈现全面下滑 [7][9] - 欧派家居预计营业收入在182.26亿元至205.04亿元之间，同比减少10%至20%，净利润在23.34亿元至26.08亿元之间，同比减少5%至15% [1][8] - 行业整体承压较重，欧派家居称其面临自成立30年以来最为严峻的挑战 [9] 重点公司业绩详情 - 我乐家居2024年营业收入为14.32亿元，同比下降16.29%，净利润为1.21亿元，同比下降22.50% [2][5] - 我乐家居经营活动产生的现金流量净额为4.55亿元，同比增长5.46%，整体毛利率微增0.06个百分点至46.32% [5] - 顶固集创2024年营业总收入为10.27亿元，同比下降20.06%，净利润为-1.75亿元，由盈转亏 [6] - 志邦家居2024年净利润为4.35亿元，同比下降26.86%，营业收入为55.97亿元，同比下降8.49% [1][9] - 好莱客净利润预计在0.68万元至0.90万元之间，同比减少58.57%至68.70% [1][9] - 尚品宅配预计亏损1.8亿元至2.2亿元，而上年盈利6484.54万元，皮阿诺预计亏损3.3亿元至4.1亿元，而上年盈利5619.82万元 [1][9] 公司应对策略与运营变化 - 我乐家居通过创新驱动品牌升级、数智赋能等措施应对挑战，但门店数量减少35家，全屋定制和整体厨柜毛利率分别降至51.31%和32.47 [5] - 我乐家居管理费用和财务费用分别增长6.11%和9.20%，研发费用较去年下降16.09% [5] - 顶固集创各项费用控制良好，销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比下降20.21%、3.71%、39.45%、21.54% [6] - 顶固集创投资活动产生的现金流量净额同比增加142.39% [6] - 头部企业积极探索新方向，欧派家居采取全面多元布局，尚品宅配和志邦家居发展木门业务，索菲亚拓展整装渠道及门窗业务 [10] 行业其他领域表现与展望 - 家居建材行业其他公司如红星美凯龙、居然智家等预估业绩也普遍呈下滑之势 [10] - 陶瓷卫浴企业蒙娜丽莎2024年营收46.31亿元，同比减少21.79%，归母净利润1.25亿元，同比下滑53.06% [10] - 木地板企业德尔未来2024年营业总收入15.25亿元，同比下降21.11%，归母净利润为-8952.15万元，同比下降381.85% [10] - 随着国家支持消费品"以旧换新"政策实施，存量房翻新需求提升，家居行业消费需求有望在2025年迎来积极复苏 [13] - 研究机构认为2024年政策对业绩的催化作用将集中反映在2025年第一季度，看好龙头公司业绩持续性修复 [13]