宏观市场展望 - 核心观点是持续看好A股权益市场 沪指已站稳4000点上方 市场向下空间可能不大 春节后市场大概率有望开启春季行情的下半场 [1] - 2026年美联储大概率可能持续降息 中长期美元流动性有望维持宽松环境 中美关系有望保持稳定 国内两会将进一步巩固经济修复预期 共同对A股形成有力支撑 [1] - 2026年市场有望逐步从流动性驱动转向盈利驱动 国内科技产业趋势向上 PPI同比有望回正 叠加人民币汇率升值预期 马年A股有望延续乐观行情趋势 [1][2] 市场风格与行业配置 - 近期A股市场风格轮动显著加快 成长板块受外部流动性和海外映射影响有所回落 而顺周期方向因ETF赎回压力缓解及市场防御需求有一定修复 [2] - 短期来看 春节后有望迎来科技成长较好的买点 现阶段可考虑在保持持仓相对均衡的同时 加大对半导体芯片和AI应用等方向的研究以把握节后布局机会 [2] - 2026年全年 单一的成长或价值风格难以持续占优 市场主线轮动可能较快 投资需要保持逆向思维 [2] - 2026年行业布局可考虑四大方向：一是人工智能应用、半导体硬件等新兴产业以及商业航天、量子科技等未来产业 二是全球供需缺口与能源转型驱动的有色金属、化工等资源品及传统产业升级机会 三是具备全球竞争力的工程机械、电力设备等高端制造出海主线 四是盈利修复路径清晰且具备股息保护的内需消费板块 [2] 港股市场观点 - 当前港股较低的估值水平已经计入了较多悲观预期 提供了较为厚实的安全边际和修复空间 核心思路是“在矛盾中寻找共识 于低估里发掘成长” [3] - 港股板块方面可关注：与全球AI产业浪潮深度绑定、自身技术壁垒明确的科技公司 供需紧张的资源品公司 以及现金流稳健、股息率具备吸引力的高分红资产 [3]

AI大模型 - 2025年中国AI大模型产品形态进入成熟期，成为市场爆发的直接推动力，低成本、高性能的技术基础支撑市场高速增长，为MaaS和企业大模型的广泛应用创造了可持续的商业化环境[1] - 多模态模型的快速迭代将AI应用从单一文本生成扩展至图像、视频、语音等复合场景，提升了模型的可用性与商业化潜力[1] - 各大厂商通过推出通用基座模型、行业专属模型及低门槛API服务，构建了完整的产品矩阵，极大降低了企业和开发者的接入成本[1] - 企业对AI价值的认知日益成熟，数字化和智能化转型需求持续增长，推动客户需求进入规模化生产阶段，带动MaaS平台和AI大模型解决方案市场进入“结构性放量”周期[1] AI应用 - toB端，AIAgent是大模型重要的商业落地形式，已在客服、代码开发、营销、数据分析、金融服务等多行业、多场景实现服务落地，并加速从通用型向垂直领域专业化发展[2] - 随着边缘计算技术成熟，边缘端越来越多部署智能体，能够在资源受限的环境中提供实时响应能力[2] - toC端，依托互联网生态快速获客，截至2025年12月，豆包大模型日均使用量已突破50万亿tokens，排名中国第一、全球第三[2] - 随着阿里启动AI to C计划，千问、阿福、灵光先后开启大力度推广，千问上线23天月活数据已经超过3000万[2] 商业航天 - 低轨轨道与频谱作为不可再生的稀缺战略资源，已成为全球航天竞争的焦点，近期我国向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，积极强化太空战略布局[3] - 据测算，2026/2030年GW和千帆星座的制造和发射市场空间分别约为268/1279亿元，2025-2030年的年均复合增长率为48.1%[3] 脑机接口 - “十五五”规划将脑机接口列为未来产业六大方向之一，政策支持上升至国家战略层面[4] - 临床技术不断突破，阶梯医疗于2025年6月成功开展了我国首例侵入式临床试验，标志着我国在侵入式脑机接口技术上成为全球第二个进入临床试验阶段的国家[4] - 阶梯医疗于2025年11月正式进入“创新医疗器械特别审查程序”，打通了从“实验室”走向“市场”的注册审批快车道，产业发展将进入加速期[4] 量子计算 - 量子计算已从早期学术探索演变为国家间综合国力的战略博弈，在国家战略引领下，我国已形成千帆竞发的产业布局热潮[5] - 安徽合肥依托中国科学技术大学科研优势聚焦量子芯片等硬件，构建完整链条，国产化率超80%的“本源悟空”自主超导量子计算机标志着自主产业链基本成型[5] - 广东凭借制造业优势建设规模化专用光量子计算机制造工厂，北京、上海发挥人才密集、软件产业发达优势，聚焦操作系统与应用软件培育“软能力”生态[5] 投资建议 - AI相关：建议关注落地场景明确与具备高行业know-how的公司，如金山办公、汉得信息、税友股份、万兴科技、道通科技、合合信息、中科创达、科大讯飞、值得买、卫宁健康、润达医疗、浩瀚深度、盛邦安全等，以及相关基础设施与服务企业，如大位科技、首都在线、浪潮信息、云天励飞等[6][7] - 商业航天：卫星互联网加速建设，建议关注中科星图、信科移动、佳缘科技、震有科技、亚信安全等[7] - 脑机接口：中美竞速下，临床与电极持续取得突破，建议关注岩山科技、熵基科技、美好医疗等，同时关注博睿康、阶梯医疗、脑虎科技、强脑科技等未上市企业进展[7] - 量子科技：正式成为国家战略的重要落子，建议关注国盾量子、光迅科技、神州信息、亨通光电、华工科技、科大国创等，以及抗量子密码相关的电科网安、格尔软件、三未信安、信安世纪、吉大正元等[7]

核心观点 报告认为，人工智能正迎来技术进步与场景落地的双重变革，是当前明确的投资主线，同时“十五五”规划定调的未来产业，如商业航天、脑机接口和量子计算，是新质生产力的核心赛道，具备广阔的市场空间和战略价值 [1][6] 一、人工智能迎来技术进化与场景落地双重变革 1.1 大模型持续迭代，商业化落地可期 - **技术趋于成熟，市场进入结构性放量周期**：2025年，中国AI大模型产品形态进入成熟期，成为市场爆发的直接推动力，低成本、高性能的技术基础为MaaS和企业大模型的广泛应用创造了可持续的商业化环境 [2] 多模态模型的快速迭代将AI应用扩展至图像、视频、语音等复合场景，提升了商业化潜力 [2] 企业对AI价值的认知日益成熟，需求从概念验证进入规模化生产阶段，带动MaaS平台和AI大模型解决方案市场进入“结构性放量”周期 [2] - **市场规模高速增长**：全球在AI领域的IT总投资规模预计从2024年的3159亿美元增长到2029年的12619亿美元，年均复合增长率高达31.9% [20] 中国人工智能市场规模由2022年的937亿元增长至2024年的1607亿元，年均复合增长率为31% [20] 预计到2030年，中国人工智能市场规模将增长至9930亿元，2024-2030年的年均复合增长率为35.5% [20] - **商业化模式清晰，构建价值闭环**：大模型产业正从规模化扩张迈向体系化商业落地新阶段 [25] 主流厂商确立了以API调用、模型授权、行业解决方案与增值服务为核心的四种演进路线 [25] API调用成为最主流的商业化模式，实现“按调用付费+订阅制”的持续收益 [25] 1.2 AI应用加速落地，开启万亿市场空间 - **技术向Agentic AI和Physical AI演进**：AI技术正从Generative AI向具备自主完成任务链条能力的Agentic AI和打破虚拟与现实界限的Physical AI迈进，推动AI从“能理解”、“能生成”向“能认知”跨越 [27][30] - **ToB端：AI Agent成为重要落地形式**：AI Agent已在客服、代码开发、营销、数据分析、金融服务等多行业、多场景实现服务落地，并加速从通用型向垂直领域专业化发展 [2] - **ToC端：依托互联网生态快速获客**：截至2025年12月，豆包大模型日均使用量已突破50万亿tokens，排名中国第一、全球第三 [2] 阿里启动AI to c计划，千问上线23天月活数据已超过3000万 [2] - **垂直行业应用深化**： - **AI+医疗**：在药物研发中快速渗透，应用场景覆盖超过10个领域，运用AI加速药物开发、节约成本已成为重要趋势 [35] - **AI+金融**：重塑金融服务新范式，在智能风控、智能投顾、智能客服、合规监控、智能催收等场景实现应用，提升效率并降低成本 [37] - **AI+电商**：借助大模型技术赋能客服、主播、工具等模块，影响流量逻辑、用户体验和行业效率 [40] - **AI+教育**：实现即时辅助与长远促进，通过多样化AI产品响应个性化学习需求，并改变学习习惯以达到长期能力提升 [44] 二、“十五五”定调未来产业，新质生产力核心赛道 2.1 政策赋能商业航天，低轨星座加速组网 - **频轨资源稀缺，全球竞争激烈**：低轨轨道与频谱是不可再生的稀缺战略资源，卫星频轨采取“先申请先获得”原则 [47] 地球近地轨道可容纳约6万颗卫星，而低轨卫星主要采用的Ku及Ka通信频段资源逐渐趋于饱和 [47] 预计到2029年，美国卫星占比约88%，中国约3% [54] - **中国积极布局，市场空间广阔**：近期，中国向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请 [3] 据测算，2026/2030年GW和千帆星座的制造和发射市场空间分别约为268/1279亿元，2025-2030年的年均复合增长率为48.1% [3] 中国星网牵头的GW星座计划由1.3万颗卫星组成，千帆星座计划到2030年底实现1.5万颗星组网 [49] - **美国持续领跑，发射活动活跃**：2025年全年，全球共进行323次航天发射，入轨航天器4508颗；其中美国发射193次，入轨航天器4024颗；中国发射92次，入轨航天器377颗 [54] 2.2 从科幻走向现实，脑机接口持续取得临床突破 - **政策上升至国家战略**：“十五五”规划将脑机接口列为未来产业六大方向之一 [3][58] 七部门联合发布实施意见，提出到2027年关键技术取得突破，产业规模不断壮大 [55] - **临床技术取得重大突破**：2025年6月，阶梯医疗成功开展中国首例侵入式脑机接口临床试验，标志着中国成为全球第二个进入该领域临床试验阶段的国家 [3][70] 2025年11月，相关产品正式进入“创新医疗器械特别审查程序”，打通注册审批快车道 [3] - **全球市场规模持续增长**：全球脑机接口市场规模由2019年的12亿美元增长至2023年近20亿美元，2019-2023年复合增长率超13% [75] 据麦肯锡测算，全球脑机接口在医疗应用领域的市场规模2030年有望达到400亿美元，到2040年突破1450亿美元 [75] 2023年中国脑机接口行业市场规模为17.3亿元，占全球比重12.5% [75][76] 2.3 量子计算进展加速，颠覆经典算力的万亿赛道 - **全球战略竞争焦点**：量子计算是重塑全球科技竞争格局的颠覆性核心技术，主要科技强国均通过国家战略与资本投入展开角逐 [78] 例如，美国通过《国家量子倡议法案》7年累计投资达60.78亿美元 [78] - **中国产业布局形成，国产化取得进展**：在国家战略引领下，中国已形成千帆竞发的产业布局 [3] 国产化率超80%的“本源悟空”自主超导量子计算机标志着自主产业链基本成型 [3] 安徽合肥聚焦量子芯片等硬件，北京、上海聚焦操作系统与应用软件生态 [3] - **多技术路线并行，应用前景广阔**：全球量子计算整机企业涉及超导、离子阱、光量子等多种技术路线，其中超导路线企业数量最多，约占三分之一 [80] 据麦肯锡预计，到2035年全球量子技术市场规模将达到970亿美元，其中量子计算最具潜力 [87] 三、相关上市公司 报告建议关注以下领域的相关公司 [4][91]： - **AI相关**：重视落地场景明确与具备高行业know-how的公司，如金山办公、汉得信息、科大讯飞等，以及相关基础设施与服务企业，如浪潮信息、云天励飞等 - **商业航天**：卫星互联网加速建设，建议关注中科星图、信科移动、震有科技等 - **脑机接口**：临床与电极持续取得突破，建议关注岩山科技、熵基科技等，同时关注博睿康、阶梯医疗等未上市企业进展 - **量子科技**：正式成为国家战略的重要落子，建议关注国盾量子、光迅科技、神州信息等，以及抗量子密码相关的电科网安、格尔软件等

商业航天板块市场表现 - A股商业航天板块2月25日午后震荡走高，航天发展午后涨停，科顺股份涨超14%，星环科技涨超10%，神剑股份、航天宏图跟涨 [2] - 港股商业航天板块同日午后走强，蓝思科技涨超3%，钧达股份涨超2%，金风科技、亚太卫星等跟涨 [2] - 板块走强的消息面催化是，中国商业航天企业蓝箭航天宣布其重复使用火箭朱雀三号计划于今年第二季度再次开展回收试验 [2] 电子布概念市场表现 - 电子布概念2月25日震荡拉升，菲利华盘中“20cm”涨停，随后打开涨停板，截至发稿涨超18% [2] - AI芯片需求爆发导致T型玻璃纤维布供应趋紧，全球主要供应商日东纺计划自2026年年底起稳步提升产能，目标在2028年前将产能提升至2025年的三倍 [2] - 菲利华披露其石英电子布是应用于高频高速覆铜板的优选材料，公司自2017年研发以来已开拓一批优质全球覆铜板厂商客户，并与下游国际知名企业建立稳定合作关系 [2] A股市场整体成交情况 - 截至2月25日发稿，沪深北三市成交额连续第2日突破2万亿元 [2] - 当日成交额较上一日此时放量超1900亿元 [2]

市场表现与核心驱动事件 - 半导体和商业航天板块领涨市场 [1] - 上证科创板200指数在2026年2月25日14:04强势上涨1.54% [1] - 成分股和林微纳上涨20.00%，星环科技上涨13.56%，高测股份上涨11.68%，长光华芯、精智达等个股跟涨 [1] - 科创200ETF鹏华(588240)上涨1.48%，最新价报1.64元 [1] - 中国商业航天企业蓝箭航天宣布，其重复使用火箭朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验 [1] - 美股台积电市值突破2万亿美元，再创历史新高 [1] 半导体行业核心观点 - 半导体设备零部件板块正处在双重自主可控趋势叠加的背景下 [1] - 一方面，AI驱动下游扩产景气周期开启，中国大陆半导体设备整机端要求自主可控，设备端国产化率提升背景下，零部件市场整体空间打开 [1] - 另一方面，关键零部件整体国产化率偏低，高端产品国产替代尚处于早期 [1] - 建议关注低国产化率品类的国产替代与突破进展，以及国产化进展顺畅品类的快速放量带动上市公司业绩改善 [1] 科创200ETF及指数特征 - 科创200ETF鹏华(588240)紧密跟踪上证科创板200指数 [1] - 上证科创板200指数从上海证券交易所科创板中选取市值较小且流动性较好的200只证券作为样本 [1] - 该ETF具备“硬科技”逻辑+“小微盘”机遇+“20%涨跌板”弹力三重特性，云集科创潜力黑马，紧密围绕新质生产力方向 [2] - 其成分股中，芯片概念占比超4成、商业航天占比超2成、光伏占比近2成 [2] - 截至2026年1月30日，上证科创板200指数前十大权重股分别为臻镭科技、普冉股份、精智达、腾景科技、德科立、炬光科技、星环科技、芯碁微装、长光华芯、斯瑞新材 [2] - 前十大权重股合计占比16.6% [2] - 科创200ETF鹏华设有场外联接基金，A类份额代码023926，C类份额代码023927 [3]

市场行情与板块表现 - 2月25日A股三大指数集体上涨 商业航天板块午后强势拉升[1] - 截至13:51 航空航天ETF（159227）涨幅1.15% 冲击4连阳 其成交额达2.62亿元 稳居同类第一[1] - 持仓股中 航天发展涨停 亚光科技涨超7% 钢研高纳、航天电子、广联航空、国博电子、中国卫星等股跟涨[1] 行业技术进展与事件 - 蓝箭航天宣布朱雀三号可重复使用火箭最新研发计划 该火箭为自主研制的液氧甲烷运载火箭[1] - 朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验 研制团队正优化着陆流程 并争取在今年第四季度尝试首次回收复用飞行[1] - 此前 在长征十号火箭与梦舟载人飞船相关试验中 梦舟载人飞船成功实施最大动压逃逸并在海上安全溅落[1] - 这是我国首次在海上实施载人飞船搜索回收任务 为后续空间站应用与发展任务和载人登月任务积累重要经验[1] 行业分析与战略意义 - 近期中国在可回收火箭领域取得技术突破与试验进展 航天产业距离“低成本、高复用”越来越近[2] - 可回收火箭技术突破不仅是航天产业内部的成本革命与技术升级 更是国家战略安全、高端制造升级与全球竞争格局重塑的重要支点[2] - 长期来看 将推动我国从航天大国向航天强国跨越 为在新一轮科技革命与产业变革中抢占先机提供重要支撑[2] 相关金融产品概况 - 航空航天ETF（159227）规模位居同类第一 紧密跟踪国证航天指数[2] - 该ETF成分股覆盖战斗机、航空发动机、火箭、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头 完美契合“空天一体”战略方向[2] - 其投资范围涵盖大飞机、商业航天、低空经济等新兴领域 商业航天含量高达69.65%[2] - 前十大重仓股包含航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载、中航高科等行业龙头[2]

市场表现 - 午后商业航天概念板块整体呈现强劲上涨态势，多只相关股票出现显著涨幅 [1] - 航天发展股价封住涨停板 [1] - 再升科技股价在午后交易时段前已涨停 [1] - 科顺股份与星环科技股价涨幅均超过10% [1] - 神剑股份、航天宏图、亚光科技、超捷股份等股票股价跟随上涨 [1] 行业动态 - “商业航天”成为市场关注和资金追逐的核心概念，带动了产业链相关公司的股价异动 [1]

报告投资评级 - **增持评级**：报告给予国机精工（002046）“增持”评级 [2] 报告核心观点 - **双主业协同发展**：公司为精密制造领先企业，以轴承和磨料磨具为核心业务，双主业协同发展，产品广泛应用于航空航天、汽车、能源等国民经济重要产业，市场遍布全球80多个国家和地区 [1][2][19] - **轴承业务优势显著，下游应用拓展**：公司在航天领域特种轴承优势明显，重点产品配套率达90%以上；在风电领域实现技术突破，自主研发世界首台26兆瓦系列主轴及齿轮箱轴承；并已将机器人轴承纳入“十五五”规划，未来将重点开发交叉滚子轴承等高附加值产品 [3][46][50] - **超硬材料功能化应用前景广阔**：公司深耕MPCVD技术，在人造金刚石功能化应用（如热管理、半导体）方面具备技术优势，其制备的大尺寸单晶金刚石热导率可达2000W/(m·K)，性能优于传统材料，有望打开长期增长空间 [4][53][56] - **盈利预测增长明确**：中性情景下，预计公司2025-2027年营收分别为31.58、36.32、42.24亿元，归母净利润分别为2.98、3.73、4.81亿元，对应EPS分别为0.56、0.70、0.90元 [5][79] - **估值具备吸引力**：公司2025年预测市盈率（PE）为84.34倍，低于选取的可比公司平均市盈率160.68倍，考虑到公司在航天特种轴承的领先地位，估值具备吸引力 [80][81] 公司概况总结 - **历史与定位**：公司前身为洛阳轴研科技，2005年上市，2023年更名为国机精工集团股份有限公司，是国机集团精工业务的核心承载平台 [18] - **股权结构稳定**：第一大股东为国机集团，直接持有公司49.79%股权，国机集团是中央管理的国有重要骨干企业 [2][22] - **研发实力雄厚**：核心运营主体轴研所和三磨所均为各自行业唯一的国家级综合性研究机构，拥有20多个国家级、省部级研发平台，研发优势明显 [21] - **分红政策优秀**：上市以来累计现金分红19次，累计金额5.13亿元，分红率33.09%，2017年后股利支付率维持在30%以上，并计划未来不低于40% [26] 行业背景与公司业务分析总结 - **轴承行业空间广阔**：2025年全球轴承市场规模约1,451.9亿美元，预计到2034年将提升至3,294亿美元，年复合增长率9.53% [28] - **航天领域需求强劲**：2024年全球商业航天市场规模达4,800亿美元，中国商业航天市场2015-2024年复合增长率达22.50%，大运力可回收火箭是发展趋势 [31][33] - **风电装机持续增长**：2024年全球新增风电装机117GW，预计2030年达194GW，风机大型化趋势明显，公司已成功研制26兆瓦系列风电轴承 [40][46] - **机器人轴承成为新增长点**：人形机器人有望成为轴承行业明显增量，特斯拉Optimus单机轴承用量可达百个量级，公司已规划重点开发相关高附加值产品 [50] - **超硬材料功能化转型**：人造金刚石正从切割研磨等结构化应用，加速转向热管理、半导体等功能化应用，MPCVD法制备的大尺寸单晶金刚石在热学性能上优势显著 [4][53] - **公司MPCVD技术领先**：公司具备MPCVD法金刚石晶体批量生产能力和设备自主研制能力，技术水平和生产能力居国内行业前列，并通过产能布局新疆探索降本路径 [56] 经营与财务分析总结 - **营收与利润趋势**：2024年公司营收26.58亿元，归母净利润2.80亿元；2025年前三季度营收同比增长27.17%，归母净利润2.06亿元，增速受业务重组影响 [58] - **业务结构**：2025年上半年，轴承业务收入9.51亿元，同比增长62.05%，占总收入近60%；磨料磨具业务收入4.98亿元，两大主业合计贡献90%营收 [61] - **盈利能力提升**：公司毛利率从2021年的20.94%提升至2024年的35.27%，2025年前三季度毛利率为34.71%，位于可比公司上游 [64] - **费用与研发投入**：2024年期间费用率23.14%，其中研发费用率提升明显，2025年前三季度研发费用率为8.55% [66] - **资本结构健康**：资产负债率基本稳定在30%-40%水平，2025年三季度末降至28.19%，流动比率、速动比率分别为3.09和2.37，短期偿债能力较强 [71] - **营运能力指标**：应收账款周转率和存货周转率从2021年的6.16次、5.13次下降至2024年的3.31次和3.11次，营运能力有待提升 [73] 盈利预测分业务总结 - **轴承业务**：预计2025-2027年收入分别为17.97、21.57、25.88亿元，毛利率分别为30.88%、31.00%、31.17% [76][78] - **磨料磨具业务**：预计2025-2027年收入分别为10.74、12.13、13.95亿元，毛利率分别为47.27%、47.32%、47.41% [76][78] - **贸易及工程业务**：战略性退出，预计收入持续下降，2025-2027年收入分别为2.56、2.31、2.07亿元 [77][78]

电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 涉及的行业：云计算、IDC（互联网数据中心）、智算云（AI算力服务）、人工智能（AI）与模型服务、游戏与音视频出海 * 涉及的公司：**首都在线** (公司主体)、智谱AI、MinMax、升数、华为昇腾、字节跳动火山引擎、阿里云、Open Router [1][6][8][16] 核心业务与发展历程 * 公司业务：提供IDC服务、云主机服务（计算云）、智算云服务 [2] * 发展三阶段： 1. 2005-2010年：轻资产运营，以IDC资源转售为主 [3] 2. 2011年起：开启云转型，建设云托管服务平台，并启动海外布局 [3][5] 3. 2022-2023年起：转向智算云，驱动新一轮增长 [3][5] * 业务结构变化 (2024年)：IDC服务占比约50%，计算云占比20%多，智算云占比13% [11] * 业务结构展望 (2025年)：IDC服务预计收缩至40%左右，计算云约30%，智算云接近30% [11][12] 财务表现与增长数据 * **智算云收入高速增长**：2024年实现1.83亿元，同比增长184% [5] * **智算云收入占比提升**：从2023年的5%跃升至2024年的13% [6] * **2025年智算云收入预期**：预计达到接近3亿元或以上体量 [6] * **盈利趋势**： * 疫情前：营收持续增长，未出现亏损 [10] * 2022-2024年：受游戏、音视频行业需求下滑影响，出现利润下滑 [10] * 2023-2024年及以后：通过发展高毛利智算云业务、收缩低毛利业务，实现**不断减亏**，预计2026年出现基本面拐点 [10] * **毛利率趋势**：伴随业务结构优化（智算云占比提升、IDC转售业务收缩），2025年毛利率呈现上升态势 [12] 核心竞争优势与战略布局 * **全球化网络布局**： * 2013年开始坚定全球化布局，目前网络遍及全球50多个国家 [22] * 拥有美国子公司及机房，网络覆盖北美、东南亚、中东等核心区域 [5][20] * 海外节点签约年限久，多为自动续约，形成**时间与资源壁垒**（重建类似网络需2-3年） [25][26] * **客户资源优势**： * 客户包括智谱AI、MinMax、升数等头部第三方模型厂商 [1][6] * 在Open Router的Token调用量排名中，排名前三的国内模型（包括智谱）均为其客户 [16] * **管理层与战略能力**： * 董事长为通信云计算行业老兵，注重资源统筹与战略布局 [7] * 2023年引入前华为高管担任执行总裁，强化管理及对昇腾等技术的理解 [7][8] * 公司战略从“以资源为中心”转向“**以客户为中心**”，紧密跟随核心客户成长 [9][18][21] * **算力布局侧重**：重点布局**推理算力**，避免卷入训练算力的价格战和巨额资金占用 [26] * **前瞻性卡位**： * 在海南文昌、甘肃庆阳等地布局智算中心，这些地点是火箭/卫星发射核心节点，前瞻性布局**太空算力**与商业航天 [27][28] * 在国内围绕八大核心节点进行IDC自建规划（如海南文昌、河北怀来、安徽芜湖） [23][24] 行业趋势与市场机遇 * **AI驱动云计算进入需求驱动时代**：模型能力提升推动进入需求驱动时代，带动对云和基础设施需求的暴增 [1][13] * **Token与产品出海成为核心趋势**： * 国内模型厂商将出海作为核心战略，寻求增量市场 [14] * 全球AI产品排名中国产占大多数，Token出海和产品出海趋势明确 [14] * 拥有海外布局的云厂商将最大程度受益于此趋势 [14] * **国内AI场景落地带来机遇**：各地政府推进“人工智能+场景”落地，需要云厂商作为桥梁引入模型，为行业云、地方云带来机会 [15] * **第三方云厂商存在市场空间**：第三方模型厂商不会完全依赖大厂云，为第三方云服务商提供了机会 [16] * **IDC行业呈现新周期特征**： * 当前存在供需错配，但核心节点需求旺盛 [17] * 伴随AI渗透，IDC算力利用率有望爬升，可能带来涨价和上架率提升，**零售型IDC厂商**有望率先受益 [18] * 海外市场（北美、东南亚、中东）因商业模式好、付费意愿强、供给短缺，成为新的增长机会 [20] 未来发展规划与预期 * **IDC规模扩张**：从当前约50兆瓦，通过自建（海南文昌、河北怀来、安徽芜湖等），计划在2026年落地约150兆瓦，2027年再增100-200兆瓦，未来3年内总规模有望达到**300兆瓦**（增长约6倍） [23][24][28] * **持续伴随客户成长**：随着智谱、MinMax等客户进入高速成长期，公司智算云业务有望持续高速提升 [29] * **探索新商业模式**：凭借全球算力网络，有望构建MaaS（模型即服务）服务，或作为云底层为各行业赋能 [19][20]

大类资产配置展望 - 2026年保险机构普遍看好境内投资资产中的股票和证券投资基金 [1] - 多数保险机构预计对银行存款、债券、证券投资基金及其他金融资产的配置比例与2025年基本持平 [1] - 部分机构有意愿适度或微幅增加股票投资 [1] 债券市场配置 - 多数保险机构对2026年债券市场整体持中性态度 [1] - 保险机构更看好高等级产业债、银行永续债及二级资本债以及可转债 [1] - 期限选择上，10年期（含）至30年期的债券品种是主要配置方向，整体久期策略以基本维持现有不变为主 [1] A股市场观点 - 多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度 [1] - 保险机构更看好科创50、沪深300、中证A500和创业板等相关股票 [1] - 看好电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工等行业 [1] - 关注芯片半导体、国防军工、AI算力、机器人、能源金属、商业航天、高股息、医药生物与创新药和企业出海与全球化等投资主题 [1] - 认为企业盈利修复和流动性环境是影响A股市场的主要因素 [1] - 资产配置上，多数保险机构计划小幅增配A股 [1] 基金投资配置 - 2026年，保险资产管理机构倾向配置股票型基金、二级债基、混合偏股型基金、指数型基金和ETF基金 [2] - 保险公司偏好配置二级债基、股票型基金、混合偏股型基金、成长型基金和ETF基金 [2] - 近半数保险机构计划小幅增配公募基金 [2] 境外投资配置 - 港股是2026年保险机构最看好的境外投资品种 [2] - 黄金投资和美股投资也受到保险机构较多关注 [2] - 操作倾向上，半数保险资产管理机构计划小幅增配港股 [2] - 四成保险公司计划维持现有港股配置比例 [2]