中证国防指数表现 - 中证国防指数(399973)上涨1 45% 成分股应流股份(603308)上涨7 62% 菲利华(300395)上涨5 25% 国睿科技(600562)上涨3 97% 内蒙一机(600967)和中航沈飞(600760)等个股跟涨 [1] - 国防ETF(512670)上涨1 30% 最新价报0 78元 [1] eVTOL领域重大订单 - 阿联酋企业Autocraft与时的科技签署10亿美元采购协议 采购350架E20 eVTOL 刷新中国eVTOL单笔意向采购订单纪录 [1] - 合作将推进E20 eVTOL在中东及北非地区低空旅游、空中出行等多元场景的商业化落地 [1] 军工行业前景 - 低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等大军工新域新质主题持续活跃 未来将不断深化 [1] - 军工基本面有望持续回暖 主题活跃与业绩提振将共同推动军工整体行情 [1] 国防ETF产品特性 - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数 该指数选取十大军工集团公司旗下上市公司及与军方有实际装备承制关系的上市公司 [2] - 国防ETF管理费+托管费合计0 40% 为13只军工类ETF中最低且唯一 [2] 中证国防指数成分结构 - 截至2025年6月30日 中证国防指数前十大权重股合计占比43 29% 包括中航沈飞(600760)、航发动力(600893)、中航光电(002179)等 [2]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 军工板块低开高走 国证航天航空行业指数涨幅0.68% 建设工业领涨超6% 内蒙一机、广联航空、北方导航、国睿科技、中航沈飞涨幅居前 [1] - 航空航天ETF（159227）上涨0.55% 成交额超2900万元 居同标的产品第一 最新规模6.03亿元 位居同标的产品榜首 连续15个交易日获资金净流入 合计吸金超3.51亿元 [1] 行业动态 - 阿联酋企业Autocraft与时的科技签署10亿美元采购协议 采购350架E20 eVTOL 推进中东及北非地区低空旅游、空中出行等商业化落地 刷新中国eVTOL单笔意向采购订单纪录 [1] 指数与ETF特征 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数 军工行业占比高达98.2% 航空航天装备权重占比达66.5% 显著超越中证军工与中证国防指数 是目前跟踪国证航天指数规模最大的产品 [2] 机构观点 - 军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点 924以来板块最高涨幅达36.68% 中证军工板块PE为107.24倍 估值位于历史中高位 业绩增速、资金配置双重底部区间 新域新质领域催化不断 建议把握结构性反弹机会 [2] - 低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃 军工基本面有望持续回暖 主题活跃+业绩提振将推动军工整体行情 [3]

基金产品概况 - 基金简称为卫星ETF，场内简称为ETF卫星，基金主代码为159206 [3] - 基金运作方式为交易型开放式，基金合同生效日为2025年03月06日 [3] - 报告期末基金份额总额为89,953,365份 [3] - 投资目标为紧密跟踪国证商用卫星通信产业指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [3] - 投资策略主要采用完全复制法，力争将年化跟踪误差控制在2%以内，日均跟踪偏离度绝对值控制在0.2%以内 [3] - 业绩比较基准为国证商用卫星通信产业指数收益率 [3] 财务表现 - 2025年第二季度基金份额净值增长率为11.14%，同期业绩比较基准收益率为11.46% [4][9] - 截至报告期末基金份额净值为1.0308元 [9] - 过去三个月净值增长率标准差为2.14%，业绩比较基准收益率标准差为2.17% [4] 投资组合 - 股票投资占基金总资产比例为97.75%，金额为92,018,202.61元 [10] - 制造业占基金资产净值比例为88.12%，金额为81,709,875.81元 [10] - 信息传输、软件和信息技术服务业占基金资产净值比例为10.59%，金额为9,824,171.74元 [10] - 科学研究和技术服务业占基金资产净值比例为0.49%，金额为449,962元 [10] 行业观点 - 商用卫星通信及商业航天板块长期前景乐观，主要驱动因素包括军工行业订单释放预期增强、卫星通信战略价值提升、低轨卫星互联网建设加速等 [8] - 2025年是"十四五"规划收官之年，军工行业进入冲刺阶段，市场对"十五五"规划中强化国防建设的预期升温 [8] - 国内可回收火箭下半年可能密集试验，成功后将显著降低发射成本 [8] - 七部门联合发布《终端设备直连卫星服务管理规定》，卫星互联网产业应用端或将迎来爆发机会 [8] 基金运作 - 基金坚持指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资 [9] - 根据申购赎回变动、成份股调整等情况对投资组合进行动态调整，力求跟踪误差最小化 [9] - 报告期内基金总申购份额74,000,000份，总赎回份额140,000,000份 [11] - 报告期期末基金份额总额为89,953,365份，较期初减少66,000,000份 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电池、金融、算力、半导体和芯片、商业航天、军工、光通信、端侧AI - **公司**：奔驰、长安、海光信息、彩虹光、宏大电子、中茂 纪要提到的核心观点和论据 电池行业 - **核心观点**：中国电池全产业链有优势，固态电池存在预期差，未来发展前景好，各技术路线竞争激烈且难以确定主导路线 [1][4] - **论据**：固态电池之前基本未给估值，且创业活跃带来弹性；硫化物技术路线导电率最高，是日韩主导的最优路线；大厂固态电池量产节奏加快，主流官宣2027年量产；新能源车、低空经济等对高能量密度电池有需求，政策也倒逼固态电池迭代；奔驰已开始量产车型测试，长安明年进行电池装车实验，2027年逐渐量产 [4][5][6][7][8] 金融市场 - **核心观点**：上证指数与市场匹配有背离，量化交易活跃，主板上升可能抽中小市值股票的血 [2][3] - **论据**：主动需求和增量不够，但指数走强是因热钱和量化活跃，量化占中小市值交易量的三分之一；主板上升需非银和银行等大市值板块拉动，会影响中小市值股票 [2][3] 算力行业 - **核心观点**：关注光通信、算力速率的云幅等方面，部分公司中报业绩可能超预期或反转 [10] - **论据**：展望中报，广东近等公司可能业绩高增，部分公司中报有业绩反转机会 [10] 半导体和芯片行业 - **核心观点**：目前资金偏好度不够，七八月份可能有催化，现在可做低吸高抛 [11] - **论据**：机构对电子板块超配后减仓，目前拥挤度回归常态；七八月份算力炒作差不多后，半导体可能有催化 [11] 商业航天行业 - **核心观点**：商业航天逻辑顺，下半年可回收火箭密集测试，中报有机会再来一波 [14][15] - **论据**：可回收火箭降低成本，会使量上升；公募和游资有资金配置，卖方发力，军工中报业绩大翻转 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 边缘边座近期升级，加入A股情绪热度策略和先行指标，6月23日前有活动，追求性价比 [1] - 端侧AI围绕字节系、智能眼镜等展开，目前暂时下不来，节奏在云层上缘和太极线位置上方 [12] - 挂单策略是卖时往下挂，买时往上挂 [13] - 双康是平台性公司，HBM散热材料相关公司扩产会贡献业绩弹性，宏大电子、中茂生产任务饱满 [16][17]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：商业航天行业 - **公司**：亚马逊、SpaceX、T-Mobile、星网、上海韩讯、成昌、真雷、通宇通讯、超解股份、某种链子、微星转、闪现华达、声明党、航天华语、创业信息、6912、梅安森 纪要提到的核心观点和论据 - **海外商业航天进展**：亚马逊科伊伯星座于4月28日完成首次正式组网卫星发射，共27颗，总计规划3000多颗，用于为无宽带区域提供网络服务；SpaceX今年发射节奏与去年持平，重心在地面侧手机直连，其合作伙伴T-Mobile 7月将为客户提供Starlink手机直连卫星服务，早鸟价每月10美元，正式使用收费15美元 [1][2] - **国内商业航天进展**：节前星网发射第三批次正式组网卫星，一代星正式组网共29颗，4月发射4颗二代星试验卫星；原信已发射90颗卫星，计划2025年底前发射648颗，2027年底前完成1296颗组网，随着下半年商业火箭投入使用，组网进程有望加速；原信海外业务不断拓展，去年与巴西、今年2月与马来西亚、4月与泰国达成合作 [3][4] - **产业链重点事件**：今年星网工作重心是推进依赖性组网，加速一代星及增强星组网，开展二代星相关准备工作；G60按部就班加速一代卫星部署；6 - 12月多家民营商业火箭公司将推进新型号火箭技术迭代和验证，若投入使用，商业卫星星座组网速度将提升 [5][6] - **产业应用与发展**：预计今年下半年消费者端将看到低轨卫星直连手机应用；商业航天进入批量交付阶段，从卫星到火箭到终端产业链已验证到规模招标及订单，相关公司有望受益 [7] - **部分公司亮点**：上海韩讯在G60海外拓展背景下，通信终端有望小批量出货；成昌一季度收入9000多万，同比翻三四倍，净利润近3000万；真雷利润同比增长近五倍，相关芯片今年将出货；通宇通讯一季度利润翻倍，为G60星链地面终端第九顺位供应商；超解股份获火箭壳体及卫星整流罩相关规模订单，若合作火箭验证通过，订单将增多 [8][9][10] - **政策与监管**：相关规定涉及卫星通信与地面移动通信融合发展、特定应用场景、使用者通信合规等内容，卫星互联网全球使用面临技术和政治方面的考虑 [12][13] - **推荐公司**：某种链子一季度收入增长50%、利润增长30%以上；看好微星转，华为未来可能是重要力量，闪现华达技术处于国内第一梯队，在卫星互联网领域份额较大；航天华语进行卫星天线产品研制 [14][15] - **计算机板块标的**：创业信息子公司在星网测试中表现优异，某些指标超华为，在卫星通信及终端特种终端深入布局；6912与中电无线思索、电格晶片合资公司涉及卫星短包网芯片及基带芯片直连；梅安森子公司从事相关业务，这三个标的处于低位，预期差大、弹性大 [16][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新网4月发射实验星后推进标准协议制定，为低轨卫星直连手机应用做准备 [7] - 超解股份供应产品在单颗火箭价值量接近三千万 [10]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、商业、金融（银行）、红利资产等 公司：未提及具体公司，但提到商业公司一级报业绩情况 纪要提到的核心观点和论据 市场整体走势 - 核心观点：指数目前处于窄幅震荡状态，打破需看三季度政治局会议等情况 [1][5] - 论据：向下有中美缓和等托底因素，向上有基本面难以外推的负面干扰 科技板块 - 核心观点：TMT板块赔率不错，后续细分领域可能有机会 [8] - 论据：美国算力公司反弹，台积电等情况改善，但国内除个别公司外反弹有限，且TMT成交占比处于AI以来下限位置 - 核心观点：6月中下旬科技板块震荡上行，beta不强，更偏结构性和轮动 [19] - 论据：市场表现及资金流向等情况 - 核心观点：科技板块配置优先关注性价比和关注度高的方向 [20] - 论据：不同板块的调整和修复情况不同 宏观流动性与市场 - 核心观点：5 - 6月宏观流动性紧张，市场指数偏弱 [10] - 论据：每年5 - 6月宏观流动性紧张，财政收入季节性脉冲、银行年中考核等因素影响 红利资产 - 核心观点：6月红利资产拖累指数，资金兑现利好科技资产 [13][15] - 论据：年报分红集中在6 - 7月，股权登记日后有集中兑现需求 小微盘 - 核心观点：小微盘虽位置高，但出现系统性暴跌风险可能性低 [18] - 论据：过去一到两个月量化监管明确、活跃资金未大幅上杠杆 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国政府技术性破产及债务问题对全球贸易战的影响，若债务问题解决可能转向对外，影响贸易战缓和情况 [2][3] - 商业公司一级报利润增速转正但难以作为未来推演依据，受四级报报表调整、汇率损益、投资收益、抢出口、补贴等因素影响 [4] - 政策层面目前处于对4月政治局会议精神的落地执行期，总量政策难有超预期空间 [11] - 财政年中存在季节性收入脉冲和支出线性的扰动因素 [11] - 银行年中考核会导致信贷扩张和居民财富再配置，压制权益资产流动性 [12] - 6月红利资产分红分布规律，集中在六月第三周 [14] - 科技板块资金链增量来自红利板块兑现资金，配置会考虑性价比 [22]

科创板改革政策落地 - 上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》等配套业务规则，落实证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛提出的"1+6"政策措施 [1] - 改革为投行带来发展契机，前期在科技赛道布局的投行将受益 [1] - 改革要求投行打破传统思维，提升专业能力以挖掘符合新标准的优质项目 [1] 投行项目储备策略 - 投行通过产业纵深布局、业务生态联动、与基金建立信息共享机制等多维度挖掘"硬科技"项目 [3] - 国联民生成立空天及卫星通信、集成电路与制造、大数据与人工智能等行业组，储备"硬科技"项目 [2] - 中信证券围绕人工智能、商业航天、低空经济等行业挖掘优质企业资源 [3] - 国金证券通过考核机制引导资源向新一代信息技术、生物技术、新能源等战略性新兴产业倾斜 [4] 科技型企业识别标准 - 早期科技型企业具有高成长、高风险、轻资产特征，需从技术、市场、风险三个维度精准识别 [6] - 技术层面关注真实性、先进性与可持续性，市场层面聚焦需求确定性和商业化能力，风险层面排查技术替代和政策合规风险 [6] - 投行需提升行业研究、估值定价、风险管控等专业素养，实现从通道思维向可投思维的转变 [6] 投行能力建设方向 - 投行需深化对国际环境和宏观政策的理解，细化行业研究，强化对企业跟踪判断和综合服务 [6] - 投行业务团队需向行业专家方向发展，加强"投资+投研"联动，提供全生命周期服务 [7] - 华泰联合证券强调提升价值发现能力、全业务链服务能力和合规风控能力 [7] 科创板IPO现状与建议 - 2024年上半年科创板IPO受理21家，占比不足15%，较2023年66家大幅下滑 [8] - 监管将严把入口关，平衡审核尺度以支持优质科技企业上市 [8] - 建议针对不同行业发布细化审核指引，强化市场沟通以减少信息不对称 [8][9] - 建议深化审核机制改革，缩短审核周期，发布新兴行业审核要点解析 [10]

公司表现 - 星河动力通过谷神星一号火箭成功开展19次商业发射交付，将总计81颗不同功能的商业卫星精确送入预定轨道，成为国内发射次数最多、成功率最高的民营火箭公司 [2] - 谷神星一号火箭精准锁定小型卫星专属轨道发射这一细分需求，具有明确、稳定的市场空间，同时在可靠性方面坚持"稳健创新"路线，为发射成功率提供保证 [2] 行业趋势 - 今年下半年我国商业航天产业将迎来两个关键拐点：大型星座进入高密度组网阶段，发射需求快速放大；多个中大型可复用火箭将陆续迎来首飞，标志着民营火箭在核心技术上取得实质性突破 [2] - 未来10年将有数万颗卫星等待入轨，从卫星制造、发射到应用，商业航天拥有万亿元级别的市场空间 [4] - 政策支持显著加快了商业航天产业发展，有效化解了高技术、高投入、高风险、长周期的痛点，促进资本和人才进入 [4] 技术发展 - 降低发射成本、提升发射频次的关键在于实现火箭可复用，需在回收复用、快速检测、批量制造与发射场保障等环节持续攻坚 [3] - 火箭公司需在创新方面跨越火箭回收、复用发射、多次反复使用不同阶段，持续打磨技术；在产业化方面承接大规模星座组网发射，锤炼和迭代发射能力 [4] - 运载火箭形成航班化常态发射后，市场化机制将更加凸显，安全可靠、价格合理、按时履约是商业火箭赢得市场的关键 [4]

商业航天行业发展前景 - 商业航天未来大有可为 低轨卫星和互联网市场将驱动需求 未来10年可能有几万颗卫星进入太空 [1] - 国家政策大力支持商业航天发展 2014年起鼓励民间资本参与航天科研生产 当前政策环境持续优化 [2] - 民营企业正成为商业航天重要力量 越来越多企业加入推动产业快速发展 [2] 星河动力航天公司业务模式 - 公司定位为太空"快递"服务商 通过自研火箭为客户提供卫星发射服务 收取发射服务费及运费 [1] - 产品线覆盖多型号运载火箭 运载能力从几百公斤到几十吨 未来将实现可重复使用以降低成本 [1] - 已完成19次火箭发射任务 成功将81颗卫星送入太空 是国内发射次数最多且成功率最高的民营火箭公司 [1] 市场需求与战略布局 - 低轨卫星互联网市场催生巨大太空运输需求 公司针对性布局多系列火箭型号 [1] - 采用差异化运载工具策略 类比地面交通工具形成"小汽车+大巴车"产品矩阵 [1]

民营企业座谈会精神 - 民营经济发展前景广阔、大有可为，民营企业和企业家大显身手、正当其时 [1][3] - 政策环境优化为民营企业创造广阔发展空间，民营企业对经济发展充满信心 [1][3] - 国家对民营经济的重视和支持力度空前，政策红利将持续释放 [3][4] 魏桥创业集团发展 - 从山东小型油棉加工厂发展为拥有10万名员工的综合性跨国企业，业务聚焦纺织和铝业 [1] - 积极向新能源、新材料、汽车轻量化等新兴领域延伸 [1] - 实施绿色转型，将200多万吨电解铝产能从山东转移至云南，利用水电资源实现绿色化生产 [2] - 云南绿色铝产业基地投产是集团绿色低碳高质量发展的重要举措 [2] 商业航天发展 - 星河动力商业模式为提供卫星发射服务，未来10年可能有几万颗卫星发射需求 [3] - 证监会将商业航天纳入科创板第五套标准，提振行业信心 [3] - 商业航天领域民营企业增多，共同推动产业快速发展 [3] 医药行业发展 - 中国医药市场规模近5万亿，随着健康消费升级将进一步扩容 [3] - 数字化和人工智能正在重塑医药行业发展格局 [3] - 科技转型是企业打造新质生产力、培育核心竞争力的关键 [3] 制造业转型路径 - 绿色低碳发展是传统制造企业突破瓶颈的重要路径 [4] - 积极推进数智化转型，包括产品工艺创新和管理模式创新 [4] - 传统制造业最大挑战是原有组织体系改革 [4][5] - 行业面临技术革命和全球产业链重塑双重挑战 [5] - 通过技术创新、管理创新和市场创新实现高质量发展 [5]