整体业绩表现 - 全行业2025年上半年实现营业收入2510.36亿元 同比增长23.47% [2] - 全行业实现净利润1122.80亿元 同比大幅增长40.37% [2] - 150家证券公司中有128家实现盈利 占比高达85% [2] 业务收入结构 - 自营业务稳居第一大收入来源 贡献营业收入39.93% [2] - 经纪业务收入达764.13亿元 同比大幅增长46.02% 收入占比提升4.7个百分点至30.44% [2] - 利息净收入 投行业务和资管业务分别贡献营业收入10.45% 6.62%和4.52% [3] - 代理买卖证券业务平均净佣金率为万分之2.15 延续下降趋势 [2] 资产管理业务 - 证券行业资产管理业务总规模9.35万亿元 同比微升0.93% [4] - 集合资管计划和公募产品规模合计增长3.74% 占比同比提升1.2个百分点 [4] - 单一资管规模降至3.08万亿元 同比减少8.33% 占比下降3.33个百分点 [4] 财富管理业务 - 行业代销金融产品保有规模同比增长23.88%至3.8万亿元 [4] - 投资咨询业务净收入同比增长25.11%至32.41亿元 [4] - 基金投顾业务试点证券公司增至30家 [4] - 25家证券公司获批个人养老金基金销售机构 11只证券公司资管产品纳入个人养老金基金名录 [4] 投行业务 - 证券行业服务实体经济通过股权融资7350.81亿元 同比大幅增加4.6倍 [5] - 服务33家科技创新型企业通过IPO登陆科创板 创业板 北交所 实现融资197亿元 [5] - 三大板块IPO企业家数和融资金额分别占IPO总额64.71%和52.63% [5] - 服务实体经济通过债券融资2.84万亿元 同比增长17.65% [5] - 承销科技创新债券金额合计3813.91亿元 较去年同期大幅增长56.48% [5] 国际化业务 - 内地证券公司设立36家境外子公司（其中35家在香港） 总资产达1.64万亿港元 同比增长20.45% [6] - 境外子公司参与服务40家企业登陆港交所 融资金额达1081亿港元 [6][7] - 证券公司跨境业务期末存量9481亿元 同比增长21.37% [7] - 承销10只"一带一路"债券 合计金额79亿元 [7] - 全行业共有16家外资参控股证券公司（外资控股11家 外资独资5家） [7] - 外资证券公司总资产合计532.8亿元 净资产合计296.3亿元 同比分别增加10%和6.96% [7] - 外资证券公司实现营业收入合计43.6亿元 净利润合计7.1亿元 同比分别增加19.88%和5.8倍 [7]

投资评级 - 维持买入-A评级 [5] - 12个月目标价17.88元，较当前股价15.74元存在13.6%上行空间 [5] 核心观点 - 公司2025H1归母净利润同比高增51.05%至11.03亿元，主要受益于水泥业务销售均价提升、海外业务增长及生产成本优化 [1][2] - 海外业务成为重要增长引擎，营收占比提升至25.37%，贡献归母净利润5.88亿元（同比+17.1%） [3] - 公司持续推进国际化战略，完成多项海外产能并购与扩建，并计划分拆境外子公司至海外上市 [3][10] - 骨料业务毛利率维持47.91%高位，混凝土业务毛利率提升1.51个百分点，一体化布局增强盈利韧性 [8][9] - 盈利能力显著改善，销售毛利率提升5.27个百分点至28.92%，净利率提升2.43个百分点至8.72% [9] 财务表现 - 2025H1营收160.47亿元（同比-1.17%），其中国内水泥营收50.24亿元（同比-1.26%），海外水泥营收41.28亿元（同比+15.37%） [1][2][3] - 水泥业务吨毛利98元/吨（同比+35元/吨），毛利率29.74%（同比+9.03个百分点） [2] - 经营性现金流净额16.24亿元（同比-6.17%），所得税费用6.25亿元（同比+94%） [9] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为27.20/30.90/34.49亿元，对应PE 12.0/10.6/9.5倍 [11][13] 业务细分 **水泥业务** - 总销量2774万吨（同比-2.63%），销售均价330元/吨（同比+26元/吨） [2] - 国内销量1934.82万吨（同比-7.38%），均价260元/吨（同比+15元/吨） [2] - 海外销量838.84万吨（同比+10.41%），均价492元/吨（同比+21元/吨） [3] **骨料与混凝土业务** - 骨料销量7605万吨（同比+6.33%），均价36元/吨（同比-5元/吨），毛利率47.91% [8] - 混凝土销量1325万方（同比-9.88%），均价261元/方（同比-7元/方），毛利率13.12% [8] 海外拓展进展 - 非洲营收21.36亿元（同比+21.51%），亚洲营收22.04亿元（同比+12.14%），美洲新市场营收1.56亿元 [3] - 赞比亚、南非生产线改造完成，马拉维、莫桑比克新产线建设中 [3] - 收购豪瑞尼日利亚资产，获得1060万吨/年水泥产能及40万方/年混凝土产能 [3] - 境外资产整合拟分拆至海外上市，提升全球融资与并购能力 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收360.27/393.43/428.37亿元，增速5.29%/9.21%/8.88% [11][13] - 2026年12倍PE对应目标价17.88元，当前股价15.74元 [5][11] - 每股收益预测：2025E 1.31元、2026E 1.49元、2027E 1.66元 [13]

核心观点 - 牧原集团与正大集团签订战略合作协议 双方将围绕生猪养殖全产业链开展深度协同 推动全球化布局[1][2][5] - 合作双方能繁母猪合计454.5万头 为全球第一与第三养猪巨头的强强联合[1][5] - 牧原股份通过技术输出加速东南亚市场布局 借助正大集团本地影响力拓展发展空间[6][7] 战略合作内容 - 合作范围覆盖饲料加工 生猪养殖 屠宰与食品深加工 人才与资本等领域[2] - 双方旨在实现资源共享与优势互补 推进全球化战略布局[5] - 正大集团深耕全球100多个国家的农牧 零售 电讯及食品行业[4] - 牧原集团拥有30年生猪全产业链经验 包括育种 养殖与屠宰加工[5] 产能规模数据 - 正大集团2023年母猪存栏111.5万头 全球排名第三[1][5] - 牧原股份二季度末能繁母猪存栏343万头[1][5] - 双方合计能繁母猪达454.5万头[1][5] 国际化布局进展 - 东南亚地区猪肉需求旺盛 越南年生猪需求约4500-5000万头[6] - 牧原2024年9月与越南BAF公司达成技术合作 提供猪场设计与生物安全服务[6] - 2025年3月在越南胡志明市设立全资子公司"越南牧原有限公司"[6] - 通过楼房养猪 智能巡检机器人 4层空气过滤等技术提升当地养殖水平[6] 市场机遇 - 东南亚地区受非洲猪瘟影响 猪价高位运行[6] - 技术输出有助于提高当地生猪出栏量 稳定猪肉价格[6] - 合作将创造可持续的商业与社会价值[5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入137.47亿元，同比增长37.71% [2] - 归母净利润64.88亿元，同比增长47.86%，创25年半年度净利润历史最高纪录 [2] - 加权平均净资产收益率5.16%，同比提升1.53个百分点 [2] - 基本每股收益0.52元，同比增长36.84% [2] - 总资产7817.40亿元，较上年末增长10.24%；净资产1267.93亿元，较上年末增长3.35% [2] 业务结构优化 - 轻资本业务收入占总营收比例达46.74%，较2024年全年提升14.38个百分点 [4] - 轻资本业务同比增长近30%，证券财富管理/投行/资管业务分别实现营收59.26亿元/2.45亿元/2.54亿元 [4] - 财富管理业务境内客户总数突破1800万户，半年增加近百万户 [6] - 金融产品保有规模2141.47亿元，较年初增长1.4%；普惠金融产品保有规模超1600亿元 [6] - "金·耀"资产配置系列产品规模突破22亿元，较年初增长102.0% [6] 数字化与服务体系 - 财富管理AI智能客服推动人工结转率由40%降至9% [7] - 投资交易AI债券询报价机器人推广后日均成交额大幅提升 [7] - 完成DeepSeek"全尺寸"模型本地化部署 [7] - 投资顾问队伍扩充313人，总人数达4111人，构建"总部+分支机构"双层投顾体系 [7] 投行业务进展 - 股权承销规模205.98亿元，市场排名第八；重大资产重组交易规模115.00亿元，市场排名第七 [8] - 作为保荐机构完成超研股份境内上市，辅导中星微技术科创板上市 [8] - 联合协助华电国际完成收购1606万千瓦火电资产，涉及8家标的公司 [8] 国际化布局 - 香港市场完成11个港股IPO项目，承销103笔境外债 [9] - 银河海外完成34笔股权及债券融资交易，总规模18亿新加坡元 [9] - 完成马来西亚市场最大规模REIT首次公开募股项目 [9] - 东南亚市场储备投行项目超100个 [9] 战略发展与行业地位 - 成立25年来总资产从447亿元增长至超7800亿元，年营收从34亿元增长至2024年355亿元 [3][10] - 业务覆盖全球5大洲10余个国家和地区，连接全球35个市场30个交易所 [3] - 提出"轻重资本并重、境内境外协同"发展战略，推动向综合金融服务驱动转型 [10][11] - 近三年在投行、投研、财管、金融科技等领域新增员工300多人 [5]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1131.5亿元，归母净利润56.4亿元 [1] - 中期分红每10股派现3.58元，分红比例提升至57% [1] 动力系统业务 - 销售发动机36.2万台，其中重卡发动机12.5万台 [2] - 高端M系列大缸径发动机销售超5000台，同比增长41% [2] - 数据中心用发动机销售近600台，同比增长491% [2] - 新能源动力业务收入12.1亿元，同比增长37% [2] 重卡与新能源业务 - 陕重汽销售重卡7.3万辆，同比增长14.6%，市占率升至13.5% [3] - 新能源重卡销量突破1万辆，同比飙升255% [3] - 出口重卡2.7万辆，推出720马力天然气重卡新品 [3] 农业装备业务 - 潍柴雷沃实现营业收入98.6亿元，其中出口收入11.5亿元 [4] - 拖拉机、谷物收获机、玉米收获机市占率均居中国市场首位 [4] - 智能拖拉机制造基地投产，推出智慧农业整体解决方案 [4] 海外业务拓展 - 凯傲集团新增订单62.1亿欧元，同比增长22.2% [5] - 凯傲实现收入55亿欧元，调整后息税前利润3.85亿欧元 [5] - 美国PSI业务营业收入3.3亿美元（同比增长59%），净利润0.7亿美元（同比增长145%） [5] 战略方向 - 聚焦高端市场、新能源核心技术及海外突破 [5] - 推进燃气机优势扩大、大缸径发动机出海及新能源解决方案落地 [5] - 通过技术创新与全球布局强化多元业务格局与抗周期能力 [5]

核心财务表现 - 2025年第二季度营收918.4亿元 同比增长11.7% [2] - 经调整净利润14.93亿元 同比下滑89% [2] - 新业务板块营收265亿元 同比增长22.8% [5] - 新业务亏损环比收窄至19亿元 [6] 核心本地商业 - 核心本地商业收入653亿元 占总营收71.1% 同比增长7.7% [3] - 美团App月活跃用户突破5亿 用户年均交易频次创新高 [3] - 7月即时零售日订单量峰值超过1.5亿单 平均送达时间34分钟 [3] - 闪购业务在618期间服务超1亿用户 高客单价商品成交额同比增长2倍 [3] 市场竞争格局 - 美团市场份额从74%下滑至65% 饿了么升至28% 京东占据7% [4] - 美团助力金已覆盖30余万餐饮商家 近半数商家订单量显著增长 [4] - 四成商家收入明显提升 [4] 国际化进展 - 国际化外卖品牌Keeta在中东覆盖沙特20个城市并正式登陆卡塔尔 [6] - 香港市场巩固领先地位 正在为进入巴西市场做准备 [6] - 目标10年内将Keeta运营GMV提升至1000亿美元 [6] 技术研发投入 - 研发支出63亿元 同比增长17.2% [6] - 重点投向无人配送和智能调度等前沿领域 [6] - 截至6月底无人机在6个城市开通64条航线 累计完成订单超60万单 [6] 生态体系建设 - 在全国17个省市为全体骑手全额缴纳工伤保险 [7] - 骑手养老保险补贴年底将覆盖全国 预计超百万骑手受益 [7] - 11.7万家商户开通"明厨亮灶直播" 预计年底超20万家 [7] 战略发展方向 - 增长逻辑从规模扩张转向质量提升 [8] - 通过服务质量升级巩固用户基本盘而非单纯价格战 [4] - 专注于保证优质供给、稳定履约和合理价格 [7]

公司上市与业务概览 - 山东力诺医药包装股份有限公司于2021年11月11日在深圳证券交易所创业板上市 股票代码301188 SZ [1] - 公司始于1995年 是亚洲领先的中硼硅药用玻璃生产基地 产品销往全球数十个国家和地区 [1] - 形成中硼硅玻璃管 安瓿瓶 西林瓶 卡式瓶 预灌封注射器 模制注射剂瓶等多元产品矩阵 并提供免洗免灭 镀膜 COP材料等高端解决方案 [1] 核心技术突破与产业链布局 - 2022年完成中硼硅玻管 模制瓶等关键材料国产化替代 打破国外技术垄断 [1] - 拥有130多项专利技术 参与20多项国际 国家及行业标准制修订 [2] - 设有CNAS认可实验室 省级企业技术中心 博士后科研工作站等研发平台 [2] 产能与市场地位 - 耐热玻璃年产能达1 5亿件 全球微波炉玻璃转盘市占率50% 电光源玻壳全球市占率达80% [2] - 客户包括国药集团 华润医药 复星医药 恒瑞医药 齐鲁制药等头部药企 [1] 智能制造与重大项目 - 2023年启动总投资20亿元的三期高端医药包装项目 被列为山东省重大实施类和绿色低碳高质量发展重点项目 [2] - 项目以建设灯塔工厂为目标 融合数字孪生 5G AI 大数据等技术 引入MES APS WMS系统实现全流程智能制造 [2] 可持续发展与ESG实践 - 引入数字化能碳管理系统 获评生态环境部重点企业环保绩效分级 A级企业和山东省绿色工厂 [4] - 连续三年发布社会责任报告 Wind ESG评级均达A级及以上 [4] 全球化战略布局 - 与巴西SANTISA制药达成战略合作 并在埃及 中东等地区考察建厂 [4] - 通过技术创新和智能制造优势拓展全球市场 提升国际竞争力 [4] 企业价值观与未来方向 - 恪守产业报国 追求卓越的企业精神 以产品主义 长期主义 利他主义为价值观 [4] - 未来聚焦高端医药包装与健康耐热玻璃两大主业 致力于提供安全 可靠 环保的产品与服务 [4]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入34.83亿元 归属于上市公司股东的净利润7030.48万元 同比增长120.56% 扣非净利润4203.16万元 同比增长45.27% [1] - 经营活动现金流量净额同比改善2.99% 投资活动现金流同比改善65.73% 主要得益于子公司股权转让现金流入及投资支付减少 [5] - 总资产34.49亿元 较上年末增长5.39% 归属于上市公司股东的净资产16.98亿元 较上年末增长4.37% [5] 业务板块表现 - 互联网营销板块实现营业收入28.05亿元 快应用类客户业务规模同比增长487% 自运营业务消耗占比提升至近50% [2] - 油墨化工板块收入同比增长20% 利润增长38% 创上市以来同期新高 出口销售收入同比增长115% [2] - 林产化工板块松节油深加工产品销售收入同比增长17% 净利润增长61% 二氢月桂烯醇产线预计9月底完成验收 [3] 客户与市场拓展 - 互联网营销板块服务华为N1铂金代理 京东 百度等超头部客户 在vivo 小米等媒体平台获佳绩 [2] - 油墨化工产品应用于麦当劳 星巴克 瑞幸 蜜雪冰城等知名消费品牌 依托中国首张BRCGS PM认证巩固行业地位 [2] - 油墨化工板块深化与头部包装企业合作 加速出海布局 林产化工板块推进全链条布局 [2][3] 技术创新与研发 - 自主研发"品学.兼优"AIGC工具矩阵和"AIGC数字工厂" 实现内容生产智能化 投放策略精准化和运营管理数字化 [4] - 互联网营销板块拥有316项软件著作权 兼容GPT-4o Kimi 文心一言 DeepSeek等国内外主流AI大模型 [4] - 优力互动打造"AI舆情监测及智能数据分析处理系统" 已在多个品牌项目中落地应用 [4] 战略规划与展望 - 坚持"互联网营销+油墨化工+林产化工"三大核心业务协同发展 优化资产结构 提升运营效率 [2] - 下半年互联网营销板块提升自运营占比和高毛利品牌客户收入 油墨化工加快海外生产基地建设 林产化工推进新产品线投产 [6] - 在AIGC 绿色制造 国际化布局等多重战略推动下 推进2025年"三五"规划收官之年高质量发展 [6]

核心观点 - 深圳经济特区建立45周年庆典突显了腾讯、华为、平安等企业的核心地位，展示城市与企业共生共荣的发展脉络 [2] - 深圳上市公司群体表现亮眼，总市值8.53万亿元，423家A股上市公司成为城市经济发展的"压舱石" [2][5] - 企业通过研发投入与国际化布局驱动创新，2024年深圳上市公司海外收入达11363.85亿元，同比增长15.9% [9][10] 企业方阵与业绩表现 - 招商局集团2024年利润总额2272亿元，总资产突破14万亿元，招商银行作为核心引擎市值超万亿 [3] - 中国平安2025年上半年营收超5000亿元，净利润680亿元，成为综合金融服务集团 [3] - 腾讯总市值5.5万亿港元，2025年第二季度营收同比增长15%，游戏业务国际市场收入增35% [3] - 华为孵化的智能汽车品牌"引望"估值161亿美元，与10余家车企合作；荣耀2024年全球智能手机销量第七，海外销量占比近50% [4] - 比亚迪2024年新能源汽车销量突破300万辆，海外业务收入2218.85亿元（同比增38.5%），研发支出超540亿元居全国首位 [4][9] - 顺丰集团2024年营收超2000亿元，国际业务覆盖150多国，海外收入增25%；货拉拉覆盖11个市场400多城；中集集团占全球30%集装箱产量 [4] 城市与企业共生关系 - 2024年深圳上市公司营业收入6.88万亿元（同比增6.4%），超七成企业盈利，超四成净利润增长 [5] - 2025年一季度深圳上市公司营业收入超1.52万亿元，净利润超1300亿元，62.6%企业营收正增长 [5] - 22家头部上市公司（总市值超500亿元）2024年累计营收4.53万亿元，净利润4549.66亿元，多家企业实现双位数增长 [5] - 深圳政策支持包括"20+8"产业集群规划、百亿级科技创新基金，产业生态降低企业发展成本 [6] - 电子、汽车、医药生物等行业总市值居全国大中城市第一，公用事业、金融、通信等行业第二 [6] - 企业反哺城市：华为、腾讯、比亚迪年招聘数万高校毕业生；平安、招行年纳税超百亿元；2024年战略性新兴产业增加值占GDP比重42.3% [6] 研发与创新生态 - 2024年深圳实体产业上市公司研发支出合计1967.13亿元，平均研发强度4.4%，战略性新兴产业企业研发强度达7.0% [9] - 22家公司研发支出超10亿元，比亚迪研发支出540亿元居全国首位 [9] - 深圳硬科技独角兽持续涌现：逐际动力半年完成5亿元融资，元象科技、云豹智能等获大额融资 [10] - 深圳企业成长效率高于全国：成长为科创板上市公司平均需13.35年（比全国快1.05年），成长为独角兽企业平均6.83年 [10] 国际化进程 - 2024年324家深圳上市公司披露海外销售收入11363.85亿元（同比增15.9%），占总营收16.5% [9] - 企业国际化布局加速：腾讯游戏风靡欧美日韩；微众银行服务超3000万小微企业主；比亚迪海外收入同比增38.5%；顺丰国际业务覆盖150多国 [3][4]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入1516.58亿元 其中供应链管理业务贡献1510.90亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润达5.23亿元 [1] - 运用金融衍生工具产生非经常性损益10.15亿元以对冲经营风险 [1] 供应链业务发展 - 海外业务营业收入达295.45亿元 完成进出口总额65.79亿美元 [1] - 与"一带一路"国家贸易规模近400亿元 与RCEP国家贸易规模超350亿元 [1] - 铁矿石、铜、液体化工等主要产品经营质量和盈利能力稳步提升 [1] 产业布局深化 - 新增拓展多品类上游资源 参与运营40万吨差异化涤纶长丝工厂项目 [2] - 新增油化船出口销售订单 拓展船舶制造端合作业务 [2] - 构建"中亚棉纱—福建织造—全球销售"产业链 开通中亚班列物流通道 [2] 国际化战略推进 - 设立澳大利亚平台公司和日本办事处 加快海外团队扩充 [2] - 拓展硫磺、非洲铜、铝等海外资源 新签约23个海外仓覆盖乌兹别克斯坦等国 [2] - 海外仓网络完善促进仓储节点和物流服务能力提升 [2] 数字化建设成果 - "国贸云链"数字化系统累计订单超7万笔 成交金额超300亿元 [2] - 集成DeepSeek-R1大模型提供自助下单、行情咨询等服务 [2] - 新上线国际化平台系统 优化资金管理和大宗商品敞口管理系统 [2] 健康科技业务表现 - 健康科技业务实现营业收入5.44亿元 [3] - 派尔特医疗实现营业收入2.62亿元 境外收入占比约55% [3] - 派尔特医疗实现归母净利润5566万元 医疗耗材SPD业务新增多地医院项目 [3] 战略规划方向 - 持续推进"三链融合"业务模式升级 加大实体产业和国际化投入 [1] - 坚持业务转型与模式创新 打造差异化核心竞争力 [1] - 积极谋划"十五五"战略规划 深化数字化赋能与风控管理 [3]