2026 年 04 月 20 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 63 期 观点精粹: 最新报告摘要 2025 年业绩与分红双优，出口与新能源延续增长动能--宇通客车/商用车(600066/212806) 公司动态研究 30 年国债还能追吗？--债券研究周报 东南亚业务量稳步增长，新市场业绩改善亮眼--极兔速递-W/物流(01519/214208) 点评报告（港股美股） 筑底进行时，四月把握结构性机遇--资产配置报告 2025 年公司归母净利润同比增长，多项目有序推进--新和成/化学制品(002001/212203) 公司点评 不破不立，以市场化铸新局--贵州茅台/白酒Ⅱ(600519/213405) 公司点评 经营效率提升、业绩稳健，单位收益待回升--春秋航空/航空机场(601021/214210) 公司点评 出海驱动收入稳健增长，全球化 2.0 纵深突破--蓝色光标/广告营销(300058/217205) 公司点评 供需继续存在缺口，煤价淡季不淡--行业动态研究 游戏游艺设备 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月17日当周，股指期货上涨，商品多数上涨，新能源金属领涨；中国宏观经济一季度表现良好，外交活动频繁；海外美伊冲突本周倾向于缓和，但周末局势再度陷入不确定性 [3][5][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 宏观事件 1.1 中国事件 - 外交方面，4月14日习近平会见西班牙首相桑切斯、阿联酋阿布扎比王储哈立德，越共中央总书记、国家主席苏林抵达北京开始访华；俄罗斯外长拉夫罗夫访华期间称普京将于今年上半年访华；中美双方就特朗普访华保持沟通 [16][17] - 经济方面，一季度中国实际GDP同比增长5.0%，固定资产投资同比增长1.7%、社零同比增长2.4%、工业增加值同比增长6.1%、进口和出口同比分别增长19.6%和11.9%、CPI和PPI同比分别增长0.9%和 - 0.6%；国务院办公厅发布意见，对无序竞争问题突出的产业领域，经国务院同意可实行暂停核准、备案等临时性调控措施 [3][7][16][17] 1.2 海外事件 - 本周美伊冲突倾向于缓和，等待新一轮美伊谈判结果，双方互相施压。周初争夺霍尔木兹海峡控制权，美国封锁伊朗港口海上交通，伊朗强硬回应；周中特朗普和伊朗均发出缓和信号，以黎美举行三方会谈，以色列同意停火10天，伊朗开放霍尔木兹海峡；周末局势再度陷入不确定性，伊朗军方恢复对海峡控制，称未同意与美国举行下一轮谈判 [4][8][18][19] 2. 期货价格 - 4月17日当周，股指期货上涨，商品多数上涨，新能源金属领涨 [5][9][20] 3.1 金融期货 - 股指期货中，IM上涨4.4%，IC上涨3.5%；国债期货中，TL上涨0.89%，T上涨0.43% [21] - 上证50（IH）、沪深300（IF）、中证500（IC）、中证1000（IM）、2年期国债（TS）、5年期国债（TF）、10年期国债（T）、30年期国债（TL）等金融期货品种在4月17日与4月10日相比，收盘价、日均持仓量、日均成交量、日均成交额有不同程度变化 [27] 3.2 商品期货 3.2.1 金属期货 - 涨幅前五的金属期货品种为多晶硅（23.8%）、碳酸锂（14.3%）、白银（5.3%）、铜（3.9%）、铜（BC）（4.2%）等；部分金属期货品种如钯（-0.2%）价格下跌 [33][38] - 各金属期货品种在4月17日与4月10日相比，收盘价、日均持仓量、日均成交量、日均成交额有不同程度变化 [38] 3.2.2 能化期货 - 涨幅前五的能化期货品种为玻璃（11.9%）、焦煤（16.1%）、纯碱（8.0%）、对二甲苯（6.6%）、SCFIS欧线（6.7%）等；跌幅前五的为甲醇（-6.4%）、液化石油气（-6.0%）、聚丙烯（-6.0%）、低硫燃料油（-3.4%）、丙烯（-3.3%） [33][43] - 各能化期货品种在4月17日与4月10日相比，收盘价、日均持仓量、日均成交量、日均成交额有不同程度变化 [43] 3.2.3 农产品期货 - 涨幅前五的农产品期货品种为生猪（23.4%）、鸡蛋（4.1%）、菜籽粕（3.5%）、玉米（1.0%）、棉花（1.5%）等；跌幅前五的为豆一（-1.0%）、棕榈油（-1.3%）、20号胶（-1.5%）、天然橡胶（-1.1%）、苹果（-1.6%） [48] - 各农产品期货品种在4月17日与4月10日相比，收盘价、日均持仓量、日均成交量、日均成交额有不同程度变化 [48]

行业投资评级 - **看好（维持）**[3] 报告核心观点 - **绿色燃料**：航运绿色转型加速推进，成本水平或降本空间成为未来技术竞争的核心胜负手[3][4][5] - **电力**：各省“十五五”新能源装机规划高规格发布，电价拐点可能因能源价格上涨与极端炎热气候而提前到来[3][6][7][8][9] 绿色燃料：航运绿色转型加速推进 - **政策核心目标**：交通运输部海事局发布意见，要求到2030年建立航运碳排放监测体系，国际航行船舶碳排放强度相比2025年下降≥15%[12] - **主要任务**：促进船舶与运输方式绿色转型，包括推动老旧船舶报废更新，支持在中长途运输领域应用LNG、氢、氨、醇燃料船舶，在中短途场景应用纯电池动力船舶[12] - **产业协同**：政策强调支持船用发动机、燃料储供系统、电池动力系统等关键技术和设备研发与产业化[12] - **上海政策重点**：上海市2026年“双碳”工作明确加强以成本为核心的绿色燃料产业化布局，强调产业链协同[13] - **国际接轨与引领**：政策强调深度参与国际规则制定，提升我国在国际海事组织的影响力，有助于推动绿色甲醇、氨燃料等中国优势路线获得国际认可[14] - **受益方向与投资建议**：政策利好新能源船舶制造和绿色燃料供应链，建议关注LNG、氢燃料、氨燃料、电动船制造商（如中集安瑞科）以及绿色燃料供应商（如嘉泽新能、电投绿能、金风科技等）[5][15] 电力：新能源规划与电价拐点 - **“十五五”新能源规划概况**：从已披露的19个省份规划看，“十五五”新能源装机规划总量高于“十四五”各省实际新增情况，增量集中在三北沙戈荒大基地、西南水风光大基地以及华东海风三类[6][16] - **部分省份规划数据**： - 内蒙古：“十五五”规划新增156GW，是“十四五”新增119GW的131%[17] - 甘肃：“十五五”规划新增80GW，是“十四五”新增57GW的141%[17] - 黑龙江：“十五五”规划新增52GW，是“十四五”新增18GW的291%[17] - 上海：“十五五”规划新增12GW，是“十四五”新增5GW的221%[17] - **多地现货电价上涨**：2026年4月6日至12日，多省电力现货均价上涨，上海、广东、广西、海南、贵州、云南市场的周实时均价高于其燃煤发电基准价[19] - **电价上涨原因分析**：短期上涨主要与燃料成本上涨传导至机组报价以及气候冲击提升需求有关，具体受印尼煤出口政策变动、全球战局推高能源价格（如秦皇岛港口现货煤价于3月超过去年同期）以及预期厄尔尼诺事件导致高温频发影响[7][20][24] - **广东案例**：广东电力现货电价呈上涨趋势，2026年4月多次达到2022年至今同期最高水平，原因包括负荷拉高、新能源及外来电不及预期，以及气电机组高报价中标，其电价上涨直接影响整个南方五省电价[22] - **电价拐点预判**：2025年底签约2026年年度交易电价时存在一次性冲击（如新能源入市、售电公司低价竞争），而2026年在美伊战争影响能源价格与预期极端气候背景下，电价拐点可能提前到来[8][24] - **投资建议**：若电价拐点提前，建议关注龙头火电运营商及低估值绿电，具体关注方向包括兼具股息与成长性的水电、电价弹性标的、算电协同公司、优质大水电、港股低估值风电、具备潜在装机增量与高股息率的公司以及资产整合方向[9][25]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 19 年 月 日 电力 广东 4 月现货电价高涨，21 地"十五五五电电力划强化绿电电纳 本周行情回顾：本周（4.13-4.17）上证指数报收 4051.43 点，上涨 1.64%，沪深 300 指数报收 4728.67 点，上涨 1.99%。中信电力及公用事业指数报收 3272.24 点，上 涨 1.39%，跑输沪深 300 指数 0.60pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 15。 本周行业观点： ➢ 供需紧平衡下，广东近期现货电价超预期上涨。4 月广东省现货电价快速上涨， 从 4 月 5 日 217.4 元/兆瓦时上涨至 4 月 14 日 678.0 元/兆瓦时，显著超过 372.14 元/兆瓦时的年度长协均价。一方面，广东整体用电需求恢复明显加快， 制造业用电保持高位，同时气温快速上升下空调负荷提前启动，统调用电负荷 多次冲高，接近往年夏季高峰水平。另一方面，广东天然气发电占比高，负荷 高峰时段成为边际出清机组，直接决定现货价格。近期 LNG 价格整体偏高，气 电燃料成本上升，报价拉高电力市场出清价格。除此之外，各类电源供应 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面硫磺担忧预期反复但现实成本有支撑 短线可背靠火法成本预期试多 中线关注印尼补充配额等动向 [4] - 不锈钢受投机资金扰动 供需偏弱 高位需谨慎 或宽幅震荡运行 关注基差回归机会 [5] - 工业硅呈区间震荡格局 预计下周盘面区间在8200 - 8800元/吨 [28][33] - 多晶硅市场情绪浓厚 关注消息面影响 短期偏强运行 预计下周盘面区间在38000 - 43000元/吨 [28][33] - 碳酸锂偏强运行 关注市场消息 短期期货主力合约价格运行区间预计16.0 - 19.0万元/吨 [56][60] 各品种总结 镍 - 行情观点：沪镍硫磺担忧缓和 成本有支撑 但下游对高价矿抵触强 需关注镍矿真实成交 霍尔木兹海峡动向使硫磺担忧预期反复 短线可背靠火法成本预期试多 基本面受资源端矛盾影响 前端冶炼供应弹性有限 全球显性累库放缓 现实矿端偏紧 [4] - 库存跟踪：4月17日中国社会库存增加3148吨至92526吨 其中仓单库存增加2673吨至64209吨 现货库存增加475吨至25547吨 保税区库存持平至2770吨 LME镍库存减少3486吨至278184吨 [6] - 市场消息：涉及印尼镍矿基准价格修订 菲律宾矿商对印尼镍矿石出口量预期 印尼工业园事故 印尼镍矿产量预估 镍产量配额调整 放宽产量目标 矿产基准价测算规则修订等 [9][10][11] - 数据跟踪：展示了沪镍主力收盘价、成交量等期货数据 以及1进口镍、俄镍升贴水等产业链相关数据 [13] 不锈钢 - 行情观点：盘面受投机资金扰动 供需偏弱 印尼镍矿计税模式改变或使成本上移 镍铁基本面尚可 但钢厂现实利润可观刺激排产增加 库存去库斜率温和 上方弹性需消费验证 或宽幅震荡运行 [5] - 库存跟踪：4月16日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.4万吨至11.6万金属吨 月度环比 - 7% 3月SMM不锈钢厂库160万吨 月同/环比 - 3%/-3% 4月16日不锈钢社会库存114.82万吨 周环比下降3.18% [8] - 数据跟踪：展示了不锈钢主力收盘价、成交量等期货数据 以及304/2B卷等现货价格数据 [13] 工业硅 - 本周价格走势：盘面震荡上行 现货价格持平 周五盘面收于8630元/吨 [28] - 供需基本面：供给端产量环比走缩 开工环减 库存去库 关注新疆大厂复产情况 需求端下游需求转弱 多晶硅需求相对持稳 有机硅需求有延续性可能 铝合金需求增量缓 出口价格稳定但询单低价 [29][30] - 后市观点：盘面呈区间震荡格局 4 - 5月供需偏紧平衡 下方有资金托底 上方受套保盘压制 预计下周盘面区间在8200 - 8800元/吨 [33] - 数据展示：包括主流消费地参考价及仓库成交价 以及工业硅供给端、消费端相关图表数据 [35][36][46] 多晶硅 - 本周价格走势：盘面震荡走强 现货报价持稳 周五盘面收于39780元/吨 [28] - 供需基本面：供给端短期周度产量环比持平 4月底部分工厂减产 5月有复产 库存环比去库 成本约3.5万元/吨 需求端硅片排产周环比减少 终端光伏需求偏弱 实际需求起色或在5 - 6月 [30][32] - 后市观点：关注消息面影响 供需双弱 月度供需偏空 高库存限制现货价格 短期市场交易“反内卷”行情 预计下周盘面区间在38000 - 43000元/吨 [33] - 数据展示：包括多晶硅现货价格、产量及同比等图表数据 [50] 碳酸锂 - 本周价格走势：期货上涨 2609合约收于177560元/吨 周环比上涨19960元/吨 2607合约收于175360元/吨 周环比上涨19340元/吨 现货周环比上涨13950元/吨至169500元/吨 基差走弱 [57] - 供需基本面：供给上周产环增 原料进口维持高位 海外矿端5月紧张格局或加剧 需求下游逢低补库 储能终端强劲 车端新能源批发量下降 库存连续四周累库 [58][59] - 后市观点：市场交易供需去库逻辑 5月供需或呈去库格局 盘面短期偏强 关注上方空间 期货主力合约价格运行区间预计16.0 - 19.0万元/吨 [60] - 数据展示：包括碳酸锂现货与期货价差、跨期价差等图表数据 [62]

核心观点 - 报告认为，当前市场不具备主升浪条件，仍处于震荡区间，但短期受美伊局势缓和及一季报业绩催化，市场风险偏好有所回暖，科技成长风格表现突出 [8][18][19] - 市场后续走势的关键在于两种叙事路径的演变：一是若原油短缺引发通胀压力，可能导致全球风险资产回调，安全资产占优；二是若市场转向关注AI产业景气度，且油价未失控，则A股科技结构牛市有望延续 [8][9] - 从业绩看，2025年A股盈利已企稳回升，2026年一季报初步显示电力设备与AI产业链业绩亮眼，是推动近期创业板指上涨的核心动力，其持续性需后续业绩验证 [10][16][18][19] 一、 美伊局势出现实质性缓和信号，全球资产风险偏好回暖 - **市场表现**：本周（2026年4月13日-17日）A股主要指数上涨，其中上证指数涨1.64%，创业板指大涨6.65%，北证50涨7.43%，市场日均成交额2.36万亿元，环比增长10.27% [4] - **核心驱动**：美伊冲突出现缓和信号，双方“原则上同意”延长将于4月22日到期的临时停火协议，地缘风险降温显著改善了全球市场风险偏好，外资风险偏好回升带动A股情绪修复 [4] - **国内因素**：一季度经济数据超预期，GDP同比增长5.0%；同时，AI算力需求激增引发云厂商涨价潮（如腾讯云部分服务涨幅普遍在4倍以上），共同催化了半导体、算力等AI相关板块 [5] 二、 本轮反弹的持续性：关注中美元首会晤与AI通胀叙事 - **主要风险**：当前市场核心风险在于美伊冲突的演绎路径，以及中美元首会晤的预期变化（会晤前景仍存较大不确定性） [8] - **短期判断**：维持市场处于震荡区间的判断，短期交易拥挤度较高、反弹幅度较大的板块可适当兑现收益，建议配置石化、自由现金流及红利等防御性板块以对冲波动 [8] - **未来情景推演**： - **情景一（油价反转）**：若市场焦点转向原油物理短缺及连带通胀压力，油价可能反转，带动全球科技股等风险资产回调，并可能倒逼美国进一步妥协，届时黄金、港股、人民币资产等安全资产将跑赢 [8] - **情景二（AI叙事主导）**：若市场对原油价格脱敏，转而聚焦AI产业景气叙事，且纳指等全球科技股保持韧性，则A股市场的科技结构牛市有望延续，AI算力板块或仍有空间 [9] 三、 一季报持续披露，哪些趋势值得关注？ - **2025年年报整体回顾**： - **盈利企稳回升**：截至2026年4月17日，已有2136家公司（披露率38.84%）披露2025年年报，全A营业收入同比增长1.33%，归母净利润同比增长4.09%，增速较上年大幅提升7.06个百分点，显示盈利端已走出底部区间 [10] - **结构亮点突出**：科技、高端制造与医药板块业绩增速领先 [13] - **电子板块**归母净利润同比增长35.36% [13] - **计算机板块**归母净利润同比增长17.61% [13] - **电力设备板块**归母净利润同比增长37.89% [14] - **有色金属板块**受益于新能源与AI建设双拉动，利润高增 [14] - **钢铁板块**呈现“困境反转”，归母净利润同比大幅增长135.90% [15][16] - **2026年一季报初步观察**： - **披露概况**：截至当周周五，共有156家上市公司披露一季报，以化工、硬件设备、半导体、高端制造行业居多 [16] - **业绩亮点**：电力设备与AI产业链表现尤为亮眼，是推动创业板指上行的核心动力 [18] - **宁德时代**归母净利润207亿元，同比增长48.52% [16] - **中际旭创**归母净利润57亿元，同比增长262%，其上游材料预付款环比暴涨10倍至14.9亿元，预示需求强劲 [16][18] - **佰维存储、海康威视、华友钴业**等新能源与芯片科技龙头净利润增速也处于较高水平 [16] 四、 投资建议 - **短期配置**：市场处于震荡偏上沿，可将能化等防御性资产作为底仓配置，以对冲市场波动风险 [20] - **科技主线**：重点关注资金流入较强、业绩确定性较高的细分领域，如光模块、电力设备、创新药等，可逢低布局 [20] - **左侧机会**：建议左侧布局新能源、化工设备、全球军备扩张以及中东重建与管道建设等领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会 [20] 五、 本周市场微观结构观察（2026年4月13日-4月17日） - **宽基指数与风格**：本周大盘成长风格表现较好（上涨3.33%），大盘价值风格涨幅较小（上涨0.24%） [21] - **市场热度与风险偏好**：市场风险偏好回升，沪深300指数PE_TTM为14.40倍（处于10年90%分位高位），风险溢价为5.18%（处于10年46%分位） [28] - **市场融资变化**：融资余额达2.65万亿元，约占全A总市值的2.05%，环比回升587亿元；融资买入额占成交额比例约10.1%，环比上升0.79% [31] - **行业结构变化**： - **换手率**：多数行业换手率上涨，农林牧渔、电力设备、国防军工板块涨幅居前 [34] - **估值**：通信、电子、房地产板块市盈率上涨明显；通信、电子板块市盈率处于历史极高位置（10年分位数高于95%），而食品饮料、非银金融板块市盈率处于历史低位（分位数低于10%） [35]

报告投资评级 - 公司评级为“买入” [7] 报告核心观点 - 核心观点：2025年公司业绩因设备及EPC订单执行进度滞后而不及预期，但运营业务量价齐升，新材料业务开始放量，且在手设备订单充裕为后续修复奠定基础，现金流状况明显改善 [1][7] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：全年实现营业收入62.36亿元，同比下滑13.04%；实现归母净利润22.13亿元，同比下滑18.14%；第四季度营收3.56亿元，同比下滑68.40%，归母净利润0.79亿元，同比下滑86.75% [7] - **盈利能力**：2025年全年毛利率为50.88%，同比下降0.88个百分点；销售净利率为37.60%，同比下降1.23个百分点 [7] - **现金流改善**：2025年经营活动现金流净额达32.22亿元，同比增长32.57%；投资活动现金流净流出21.52亿元，同比大幅收窄 [7] - **未来业绩预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.74亿元、31.80亿元、36.68亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.56元、1.86元、2.15元 [2][7] - **估值水平**：基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为14.9倍、12.5倍、10.9倍；对应的企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为10.3倍、9.1倍、8.0倍 [2][7] 分业务板块分析 - **运营业务（量价齐升）**：2025年运营业务收入36.47亿元，同比增长8.21%；毛利率达62.53%，同比提升3.05个百分点；垃圾入库量1413.21万吨，同比增长6.83%；上网电量37.95亿度，同比增长4.89%；外供蒸汽量10.48万吨，同比增长48% [7] - **设备及EPC业务（短期承压，储备充足）**：2025年该业务收入21.26亿元，同比下滑43.44%；毛利率为37.39%，同比下降7.07个百分点，主要因订单执行滞后；但全年新增设备订单约46.35亿元，在手订单充裕，预计交付节奏恢复后收入将修复 [7] - **新能源新材料业务（开始放量）**： - 新材料产品：2025年收入4.21亿元，毛利率15.84% [7] - 嘉曼项目：一期2万吨生产线于7月取得经营销售许可，全年实现营收5.29亿元；二期同步推进 [7] - 盛青项目（电解镍）：一期2.5万吨产线已稳定生产，二期2.5万吨产线调试中；2025年盛青实现营收16.71亿元，为公司贡献权益法投资收益约0.85亿元 [7] - 三元前驱体：一期已产出合格试验料，并与广东邦普签署合作框架协议，年合作产量2.4万至4.8万吨、合作期三年，正式进入商业化阶段 [7] 投资建议与目标价 - 投资建议：维持“买入”评级 [7] - 目标价推导：参考同业给予2026年16倍市盈率（PE），对应合理价值为25.02元/股 [7]

行业投资评级 - **强于大市（维持评级）** [5] 报告核心观点 - **锂电板块**：重视固态和钠电等电池新技术，3月电池产销高速增长，出口景气度高 [2][8] - **光伏板块**：产业链价格博弈加剧，环节分化与边际变化显现，组件端技术迭代提速，N型与600W+高功率组件成为市场主流 [3][19] - **风电板块**：大金重工布局欧洲风电安装市场，形成完整产业链闭环；三山岛柔直输电工程加速推进 [3][31] - **储能板块**：3月储能招中标放量上行，长时化趋势加速凸显；“十五五”能源规划奠定长期发展主线 [4][40] - **电力设备板块**：海口锚定新能源高消纳目标，山西扩外送，区域电力规划打开产业链空间 [4][51] 新能源汽车和锂电板块观点 - **核心观点**：重视固态和钠电新技术，产销和出口景气度高 [2][8] - **事件催化**：宁德时代将于4月21日召开2026年超级科技日发布会，聚焦极端路况下的动力性能，建议关注电池技术更新突破 [8] - **产销数据**：3月我国动力和储能电池合计产量为177.7GWh，环比增长25.5%，同比增长50.2%；合计销量为175.1GWh，环比增长54.7%，同比增长51.6% [9] - **出口数据**：3月我国动力和储能电池合计出口36.1GWh，环比增长51.0%，同比增长57.1%，占当月销量的20.6% [9] - **装车数据**：3月国内动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9%，同比微降0.1%；其中磷酸铁锂电池装车量45.8GWh，占比81.0% [9] - **投资建议**：报告建议关注成本优势企业、率先出海布局企业、快充/高压密技术领先企业、受益排产景气的企业，以及受益于固态电池、钠电等新技术渗透率提升的细分领域公司 [10][11][14][15][16] 新能源发电板块观点 光伏板块 - **核心观点**：光伏产业链价格博弈加剧，环节分化与边际变化显现，组件端技术迭代提速 [3][19] - **招标与中标**：26Q1国内光伏组件招标规模20.32GW，同比回落；中标（含入围）规模48.87GW，头部集中效应显著，Top10企业中标占比65% [20] - **技术趋势**：N型组件占比达96.42%，其中TOPCon主导；600W+高功率组件占比达85.95%，成为市场绝对主流 [20] - **产业链价格边际变化**： - 多晶硅：价格跌幅放缓，获成本支撑 [21] - 硅片：头部企业试探性提价，但电池环节接受度低 [21] - 电池片：价格走跌，市场情绪未改 [21] - 组件：价格继续下跌，但分布式询单开始增多，库存小幅下降 [21][23] - 高纯石英砂：价格持稳 [23] - 胶膜：受粒子与排产影响，存涨价预期 [23] - 光伏玻璃：因供给过剩竞争加剧，价格持续下探 [23] - **投资建议**：报告建议关注受益太空光伏技术突破的设备及耗材环节、受益供给侧改革的硅料/硅片/玻璃环节、受益需求爆发的逆变器环节、具备价格弹性的电池片环节、受益BC等新技术的辅材环节、穿越周期的组件环节、估值有望修复的运营商，以及受益主产业链价格回升的辅材环节 [24][25][28] 风电板块 - **核心观点**：大金重工布局欧洲风电安装市场；三山岛柔直输电工程继续加速向前推进 [3][31] - **大金重工动态**：与正力海工签署战略合作，拟改造一艘3500吨风电安装船进军欧洲市场；与挪威Ramstad Energy AS签署备忘录，建立欧洲海上风电运输与安装服务能力，形成“制造+运输+母港+安装”完整产业链闭环 [31][32] - **三山岛工程进展**：东方电缆交付±500kV柔性直流海底电缆；振华重工参建的海上换流站项目钢管桩（单根重900吨）已发运；中天科技海缆首段大长度±500kV直流海缆通过试验 [32][33] - **项目规划**：阳江市2026年计划力促350万千瓦海上风电项目全容量投产，推动250万千瓦项目全面动工，有序启动后续700万千瓦项目，加速建成千万千瓦级海上风电基地 [33][35] - **原材料价格**：截至4月17日当周，10mm造船板全国均价上涨0.03%，齿轮钢价格持平，铸造生铁价格下降1.27%，废钢价格下降0.46% [36] - **投资建议**：报告建议关注欧洲海风及国内深海科技产业链、风机盈利水平有望回升的整机企业，以及产能紧缺的大兆瓦铸锻件、叶片等零部件环节 [37] 储能板块观点 - **核心观点**：三月储能招中标放量上行，十五五能源规划奠定长期主线 [4][40] - **招中标数据**：2026年3月，国内储能系统中标1.6GW/27.0GWh，同比分别增长185.1%和256.6%；EPC中标10.8GW/30.1GWh，同比分别增长176.6%和203.7% [40] - **价格趋势**：呈现时长分化，2h EPC中标均价1087.1元/kWh，同比环比双升；4h EPC均价888.3元/kWh环比回落；4h储能系统均价539.1元/kWh环比小幅上涨 [41] - **政策驱动**：“十五五”能源发布会明确以非化石能源十年倍增为核心，加快构建新型能源体系，利好储能等产业链中长期发展 [42][43] - **电芯供需**：3月储能出货稳增，长协锁单导致现货市场极度紧缺，短期内供给缺口难缓，314Ah电芯仍占据绝对主导 [44][47] - **投资建议**：报告建议关注优质储能集成商、价高利优的户储企业、优质储能运营商、受益光储放量的逆变器环节、盈利回升的储能电芯环节，以及结构件、BMS、温控、消防、工商业储能等细分领域标的 [48] 电力设备板块观点 - **核心观点**：海口强消纳、山西扩外送，区域电力规划打开产业链空间 [4][51] - **海口规划**：海口市“十五五”规划纲要明确2030年实现新能源100%就地消纳、分布式光伏消纳能力超500MW，发电装机容量提升至320万千瓦，构建高承载、高自愈、高消纳的新型电力系统 [51] - **山西规划**：山西省“十五五”规划明确加快国家电力外送基地建设，除续建大同-怀来等项目外，新增规划长南二回线特高压，并启动忻州至京津冀特高压前期研究 [52] - **工程进展**：大同-怀来-天津南1000千伏特高压交流工程已进入电气安装阶段，预计2027年上半年投运 [52] - **投资建议**：报告建议关注电网智能化与信息化、电力电子器件及新能源消纳、特高压、微电网建设、变压器核心零部件、工控自动化以及充电桩等领域的相关公司 [53][55]

市场情绪与表现 - 市场正从地缘冲突引发的“胆小鬼博弈”恐慌中修复，走出情绪底部，交易最坏情形的概率已大幅下降[2] - 近期市场整体回暖，创业板指表现亮眼，4月10日至17日当周涨幅达10.68%，科创50与中证500分别上涨5.91%和4.00%[2][11] - 市场主线聚焦于AI与新能源板块，蓄电池及其他电池、通信网络设备及器件等细分板块周涨幅分别达20.0%和15.6%[2][11] AI产业基本面 - 2026年全球八大主要云服务提供商（CSP）合计资本支出预计将突破7100亿美元，同比增长61%，是AI硬件高景气的核心动力[2][18][20] - 大模型公司商业化加速，以Anthropic为例，其年化收入（ARR）超过300亿美元，较2025年底的90亿美元大幅增长[2][24] - AI需求带动存储芯片等环节涨价，预计2026年第一季度常规DRAM合约价环比上涨90%-95%，NAND Flash环比上涨55%-60%[30][31] 新能源产业动态 - 2026年1-3月，中国动力和储能电池累计销量达437.1GWh，同比增长52.9%，其中储能电池销量145.1GWh，同比增长111.8%[2][33] - 碳酸锂价格近期呈现强劲上涨趋势，4月17日广州期货交易所主力合约收盘至177,560元/吨[33] - 光伏行业处于周期底部，预计2026年国内新增装机规模为180-240GW，但“十五五”期间年均新增装机中枢预计将企稳在238-287GW[35] 宏观经济数据 - 2026年第一季度中国实际GDP增长5.0%，较上一季度上行0.5个百分点，PPI结束了连续41个月同比下降的态势[2][42] - 美国3月CPI同比3.3%，核心CPI同比2.6%低于预期，市场降息预期未变，首次降息时点预期仍锚定在2027年9月[2][40] 投资配置建议 - 4月配置应重点关注一季报业绩超预期、基本面明确边际改善的标的，尤其是AI算力、锂电等高景气赛道[2][50] - 历史复盘显示，2021年后4月板块涨跌幅与一季度归母净利润增速存在弱相关性（关联度约0.2）[2][47]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告核心观点 - 广东电力现货市场在供需紧平衡下价格超预期上涨，暴露了系统调节能力不足的问题，凸显了中长期合约的避险价值以及煤电灵活性改造、储能等调节性资源的重要性 [2][3][13][14] - 全国21个省/直辖市/自治区已发布“十五五”能源规划，核心在于新能源装机规模扩张与消纳能力建设并重，区域发展路径呈现差异化 [5][17][19] - 电力现货价格波动及各地规划推进，为算电协同、火电灵活性改造、优质风光资产、水电核电防御性资产及燃气龙头等细分方向带来投资机会 [7] 根据相关目录分别总结 1. 本周行业观点 1.1 广东现货电价高涨与地方能源规划 - **广东现货电价大幅上涨**：4月5日至4月14日，广东省现货电价从217.4元/兆瓦时快速上涨至678.0元/兆瓦时，显著超过372.14元/兆瓦时的年度长协均价 [2][13] - **上涨核心原因**： - **需求侧**：用电需求恢复加快，制造业用电保持高位，气温上升导致空调负荷提前启动，统调负荷接近往年夏季高峰 [2][13] - **供给侧**：天然气发电占比高且成为边际出清机组，近期LNG价格偏高推高气电成本；同时，煤电机组处于检修高峰期、西南来水偏枯导致西电东送电量下滑、阴雨弱风天气导致新能源出力不足 [2][13] - **对新能源的影响**：参与电力市场的新能源项目在电价高位时段度电收入显著提高，限电率预计下行，利用小时数有望提升，但对功率预测和调度协同能力要求更高 [2][13] - **市场启示**：预计将提升市场对中长期合同签约的重视度，同时煤电灵活性改造、储能等调节性资源的价值凸显 [3][14] - **地方能源规划密集发布**：近期浙江、江苏、上海、甘肃等21个省/直辖市/自治区相继出台“十五五”能源相关规划，共同特点是新能源规模扩张与配套消纳体系建设同步推进 [5][17][19] 1.2 火电 - **煤价上涨**：环渤海动力煤（Q5500）市场价上涨至772元/吨 [21] 1.3 水电 - **来水情况改善**：4月17日，三峡入库流量同比上升58.90%，出库流量同比上升70.13% [41] 1.4 新能源（光伏） - **产业链价格下降**：截至4月15日，硅料价格为35.5元/KG，主流硅片价格为1.03元/PC，价格均较前值降低，长期看有利于提升光伏项目收益率 [52] 1.5 碳市场 - **碳价微涨**：全国碳市场交易收盘价较上周上涨0.08%，本周最后一个交易日收盘价为79.56元/吨 [61] - **市场累计数据**：截至2026年4月17日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.88亿吨，累计成交额593.74亿元 [61] 2. 本周行情回顾 - **板块表现**：本周（4.13-4.17），中信电力及公用事业指数上涨1.39%，报收3272.24点，跑输沪深300指数0.60个百分点，在30个中信一级行业中排名第15 [1][65] - **个股表现**： - **涨幅前五**：晶科科技（+36.83%）、豫能控股（+29.30%）、深南电A（+18.65%）、甘肃能源（+13.76%）、金开新能（+13.64%）[69] - **跌幅前五**：新能泰山（-12.71%）、华能蒙电（-7.20%）、华电能源（-5.47%）、上海电力（-4.52%）、广州发展（-2.09%）[69] 3. 行业资讯 3.1 行业要闻 - **核电自主化进展**：中核集团首台自主化百万千瓦机组汽轮机控制保护系统成功投运 [74] - **火电低碳技术突破**：我国600MW燃煤发电锅炉混氨燃烧关键技术达到国际领先水平，可实现10%-30%比例掺氨燃烧 [74] - **能源基础设施**：我国在建核电装机容量连续19年保持全球第一，预计到2040年核电装机规模有望达2亿千瓦 [76] - **国际能源动态**：霍尔木兹海峡重开导致国际油价大跌超10% [77] 3.2 重点公司公告（摘要） - **国电电力**：发布2025年度利润分配预案，拟每股派发现金红利0.241元（含税），年度现金分红总额占归母净利润比例为60.02% [78] - **涪陵电力**：拟每10股派发现金红利0.68元（含税），加上中期分红，年度累计分红占净利润比例为40.24% [81] - **晶科科技**：与中卫市政府签署投资协议，就宁夏中卫1GW算力中心项目达成合作意向 [81] 4. 投资建议与重点标的 - **投资建议方向**： - **算电协同**：关注涪陵电力、金开新能、甘肃能源 [7] - **火电（调节价值与红利）**：关注华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；火电灵活性改造龙头青达环保、华光环能 [7] - **优质风光资产**：看好新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等 [7] - **水电核电防御性资产**：建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核 [7] - **燃气板块**：建议关注盈利修复且稳定分红的优质城燃龙头，如新奥能源、昆仑能源、华润燃气 [7] - **重点公司盈利预测与评级**：报告列出了包括浙能电力、皖能电力、国电电力、华能国际、青达环保等在内的多只股票，投资评级均为“买入”，并给出了2024A至2027E的EPS和PE预测 [8]