报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 烧碱、PVC 2026 年或以宽幅震荡市为主，受检修预期、差别电价以及反内卷情绪影响，持续下跌空间有限，但在基本面出现实质性好转前，持续上涨难度也很大，价格弹性上，烧碱强于 PVC [155] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 烧碱观点为偏弱震荡，供应方面，中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为 86.8%，较上周环比 +0.4%，需求端氧化铝减产预期强，非铝需求维持刚需且面临淡季开工下滑，出口订单少，整体需求难有支撑，且烧碱估值或偏高，反弹难持续 [5] - PVC 观点为偏弱运行，供应方面，截至 2026 年 1 月 8 日，PVC 生产企业产能利用率在 79.67%，环比增加 1.03%，需求端内需与地产相关的下游制品需求同比仍偏弱，出口退税政策长期将加大国内 PVC 出口竞争压力，市场反内卷情绪转弱，PVC 或偏弱运行 [7] 烧碱价格及价差 - 空头主要逻辑包括高供应、高库存，氧化铝减产预期持续存在，未来 1 年有新增产能但非铝下游需求增速有限，出口扩张但增速放缓，交割区域及升贴水改变 [10] - 多头主要逻辑包括反通缩、反内卷是趋势，烧碱 +PVC 一体化利润大幅亏损，2026 年检修或减产可能超预期，海外氯碱装置停产使出口市场持续扩张 [10] - 2025 年 1 - 11 月烧碱累计出口量 374 万吨，同比 +36.7%，东北亚 FOB 价格下滑至 350 美元/干吨左右，东南亚到岸价为 400 美元/干吨，较 12 月 23 日下跌 20 美元/干吨 [20][21][25] - 山东 - 广东区域套利空间尚可，片碱 - 液碱价差尚可，50 碱 - 32 碱价差下滑，目前价差 10 元/吨，利空烧碱 [27][31][34] 烧碱供应 - 市场结构为产量上升、库存上升，中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为 86.8%，较上周环比 +0.4%，全国 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 49.52 万吨（湿吨），环比上涨 1.96%，同比上调 76.03% [38][40] - 2026 年烧碱仍持续投产，产能增速超 3%，拟投产、在建产能可投产明细合计 294 万吨 [46] - 2026 年 1 月山东省大工业电价下调，烧碱成本难有支撑，液氯未大幅补贴，烧碱成本支撑有限，耗氯下游环氧丙烷、环氧氯丙烷、二氯甲烷、三氯甲烷开工稳定，利润有回升 [47][51][54] 烧碱需求 - 2025 年氧化铝产能大扩张，新增产能预计 950 万吨，2026 年上半年氧化铝投产较为集中，全年新增产能或达到 1390 万吨，氧化铝开工高位、库存上升、利润亏损，存在减产预期 [73][75][77] - 纸浆行业需求处于淡季，终端利润持续压缩，新产能持续投产，成品纸行业开工稳定，粘胶短纤开工上升、印染开工下滑，水处理行业开工下滑，三元前驱体行业产量下滑 [88][94][100] PVC 价格及价差 - 空头主要逻辑包括高供应、高库存，需求端内需偏弱，出口增速放缓且出口退税导致出口竞争力减弱 [109] - 多头主要逻辑包括反通缩、反内卷是趋势，烧碱 +PVC 一体化利润大幅亏损，2026 年无新增产能投放，海外氯碱装置停产使出口市场持续扩张 [110] - PVC 主力合约基差震荡走强 [113] PVC 供需 - PVC 开工环比上升，截至 2026 年 1 月 8 日，生产企业产能利用率在 79.67%，环比增加 1.03%，2026 年 1 月检修减少，除嘉化产能释放外，无新增产能 [120][123][125] - 氯碱装置综合利润回升，PVC 生产企业累库，社会库存高位且持续累库，地产终端需求未有明显回暖，下游开工整体环比下降 [127][131][133] - PVC 出口预期转弱，单月出口环比下降 11.78%，同比去年同月增加 29.64%，累计同比增加 47.17%，自 2026 年 4 月 1 日起取消增值税出口退税将增加竞争压力，仓单下滑但仍处于高位 [146]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 行业“反内卷”预期再起，关注后续供给侧积极变化带来的投资机会[1] - 2026年1月5日至1月9日，建筑材料板块（SW）上涨1.89%，相对沪深300指数获得1.01%的超额收益，但板块资金净流出9.53亿元[1][13] - 2025年12月地方政府债总发行量2837.47亿元，环比下降68.9%，同比下降74.0%，化债政策加码有望减轻政府财政压力并修复企业资产负债表，市政工程类项目实物工作量有望加快落地[1] 行情回顾 - 2026年1月5日至1月9日，建筑材料板块（SW）上涨1.89%，其中水泥（SW）上涨1.62%，玻璃制造（SW）上涨3.10%，玻纤制造（SW）上涨0.75%，装修建材（SW）上涨2.57%[1][13] - 个股方面，友邦吊顶、雄塑科技、北京利尔、凯盛科技、蒙娜丽莎位列涨幅榜前五；上峰水泥、奥普科技、华塑控股、*ST立方、兔宝宝位列跌幅榜前五[15][16][17] 水泥行业跟踪 - 截至2026年1月9日，全国水泥价格指数为349.52元/吨，环比下降0.58%[2][18] - 全国水泥出库量271.75万吨，环比下降4.55%；直供量158万吨，环比下降3.66%[2][18] - 水泥熟料窑线产能利用率为43.53%，环比上涨5.1个百分点；水泥库容比为60.41%，环比上涨1.31个百分点[2][18] - 需求实质性回升有待基建项目资金落地及房地产企稳，市场呈“区域分化、供需博弈”态势，厂商经营重心转向维护价格与利润[2][18] - 行业错峰停产力度加强，中国水泥协会发布推动“反内卷”、“稳增长”意见，供给端有望积极改善[1] - 关注成本优势龙头海螺水泥、出海标的华新水泥，以及西藏、新疆等区域性需求提升机会[1] 玻璃行业跟踪 - 截至2026年1月8日，全国浮法玻璃均价1121.92元/吨，较上周微涨0.06%[3][31] - 全国13省样本企业原片库存5195万重箱，环比减少183万重箱，但同比增加1193万重箱[3][31] - 本周受期货上涨带动，华北、华中投机需求放量，库存转移明显，但刚需存转弱预期，现货价格预计随盘面震荡[3][31] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，关注价格下行后的产线冷修[1] - 光伏玻璃企业在“反内卷”背景下开启自律减产，供需矛盾有望缓和，关注涨价持续性[1] - 截至2026年1月9日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-167.11元/吨，动力煤日度税后毛利为-57.37元/吨[34] - 2025年共有37条产线冷修停产（日熔量合计23970吨），23条产线复产或新点火（日熔量合计16560吨）[39][40][41] 玻纤行业跟踪 - 无碱粗纱市场均价环比持平，截至1月8日，2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下降5.22%[6][42] - 需求端受假期及淡季影响表现一般，供应端无产能增减变动，库存维持小增趋势，预计短期价格稳定为主[6][42] - 电子纱价格月初提涨，G75纱主流报价9300-9700元/吨，环比均价上涨1.79%；7628电子布主流报价4.4-4.85元/米，环比均价上涨4.52%[6][43] - 传统电子纱订单尚可，中高端产品供不应求，预计价格或继续上行[6][43] - 2025年12月行业在产产能72.98万吨，同比增加6.92万吨（增幅10.48%），环比增加2.89万吨（增幅4.12%）[6][43] - 2025年12月底行业库存86.16万吨，同比增加8.31万吨（增幅10.67%），环比增加0.95万吨（增幅1.11%）[6][44] - 玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长，风电纱需求向好；电子纱高端需求有望持续向好[1] 消费建材跟踪 - 消费建材需求端延续弱复苏状态[7] - 受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] - 持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] - 上游原材料中，铝合金、丙烯酸丁酯、沥青价格环比上周上涨，苯乙烯价格持平，天然气价格下降[7] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比持平，进口产品价格上涨而国产产品价格持稳[7][68] - 本周产量2369吨，环比增长0.59%；开工率76.28%，环比减少1.28个百分点；库存量12870吨，持续下降[7][71] - 行业单周生产成本10.52万元/吨，对应单吨毛利-0.86万元，毛利率-8.94%，多数企业利润仍处亏损区间[7][73] - 下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等需求仍有增长，关注经济向好预期下价格企稳情况[1] 其他建材及重点标的 - 关注市政管网及减隔震领域，相关公司包括龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - 关注绩优、有成长性个股，重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份[1] - 报告给出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如耀皮玻璃（买入，2026年EPS预测0.20元）、三棵树（买入，2026年EPS预测1.73元）、北新建材（买入，2026年EPS预测2.05元）等[8]

文章核心观点 - 十大券商普遍认为A股春季行情或“躁动”行情已经展开或延续，市场热度偏高，短期做多窗口仍在，但需关注后续量能变化与潜在波动 [1][2][3][4] - 市场上涨的核心驱动因素包括：流动性宽松、人民币升值、政策红利释放、场外资金入市意愿回升以及科技产业事件催化 [2][6][8][11] - 配置建议上，科技成长（尤其是AI应用、商业航天、机器人等）和具备定价权提升逻辑的资源/传统制造板块是多数券商共识的主线，同时建议均衡配置并关注结构性机会 [1][2][4][5][6][7][10][12] 市场整体判断与行情展望 - 中信证券认为主题轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后，直至内需预期上修市场才回归基本面驱动 [1] - 华西证券指出A股春季做多窗口期有望延续，因基本面支撑、场外资金入市意愿回升及科技事件催化 [2] - 信达证券观察到市场成交放量、风险偏好回升，宏观利多增加，微观资金面充裕 [3] - 中泰证券认为在成交未明显萎缩前，本轮上行趋势或仍持续 [4] - 浙商证券判断市场放弃构筑“黄金坑”而直接上攻，春季攻势可能持续到马年春节前后甚至3月上旬 [7] - 光大证券认为政策红利释放下市场热度短期有望延续，但需关注1月中旬后到春节前市场逐步降温的可能 [8][9] - 中国银河指出A股自2025年12月下半月开启“躁动”行情，在多重积极因素下资金流入动能增强，但短期波动或加大 [11] 资金面与市场情绪 - 华西证券提到年初至今融资资金、外资等增量资金加速流入，后续保险资金、居民资金等多路场外增量资金入市值得期待 [2] - 信达证券指出保险、理财、私募、海外等机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力 [3] - 中国银河披露两融余额持续增长突破2.6万亿元，A500ETF获资金快速涌入，险资“开门红”支撑新增保费入市 [11] - 中信证券指出从量价和风偏指标看，短期市场热度偏高，但情绪指标尚未转弱 [1] 行业配置主线 - **科技成长与主题投资**：被广泛视为春季行情核心主线，具体包括： - AI产业链（应用、硬件、半导体）[2][4][5][6][7][10] - 商业航天与卫星互联网 [2][3][4][6][9][11] - 机器人（具身智能） [2][4][5][6][12] - 可控核聚变 [2][4][12] - 脑机接口 [4][5] - 国防军工 [5] - 电子、电力设备、计算机、通信、传媒等 [5][7][9] - **资源品与周期成长**：聚焦定价权提升、反内卷、涨价预期及盈利修复 - 有色金属 [2][3][4][9][12] - 化工 [2][3][6][7][10][12] - 传统制造及电力设备 [1][12] - **均衡与辅助配置**： - 非银金融 [1][5][7][9] - 消费板块（食品、商贸零售、社会服务、文旅消费/免税、汽车） [3][5][7][9][12] - 出海受益方向 [12] 宏观经济与政策环境 - 多家券商提及2025年12月PMI和通胀数据好于预期或超季节性回升，为行情提供基本面支撑 [2][3] - 政策层面，“十五五”规划开局之年对新质生产力相关板块形成强催化 [8][10][11][12] - 汇率升值强化了人民币资产吸引力 [11] - 海外不确定性扰动减退，美联储与日本央行决策相继落地 [11] - 反内卷政策温和推进，有助于优化供需结构 [12] - 消费品以旧换新政策延续，助力扩大内需 [12] 风险关注与行情节奏 - 多家券商提示需关注1月中旬之后到春节前市场可能逐步降温 [8][9] - 中泰证券指出商业航天板块交易拥挤度已处于历史高位，运行或由主升转向“主题扩散” [4] - 光大证券认为商业航天板块短期存在获利了结压力，但回调是介入良机 [9] - 东吴证券提示1月进入业绩预告密集期，市场对基本面验证的关注度将显著提升 [8] - 中国银河指出随着大盘创下近年来新高，短期市场波动或有所加大 [11]

市场上涨：流动性驱动与结构性过热 - 市场流动性改善是驱动2025年12月下旬以来A股上涨的直接因素，期间两融余额增加超1250亿元，融资买入活跃度提升，带动全A成交额增长超过35%，宽基指数期权隐含波动率从年内低点15%回升至18%附近 [2][11] - 过去16个交易日，万得全A指数上涨9.8%，成交额放量超35%，类似情况在过去十年中出现过6次，其中4次出现在年初，历史经验表明此后10个、20个及250个交易日内全A走强的概率较高 [2][14][18] - 结构上存在过热迹象，近期涨幅明显的商业航天指数换手率从6%上升至12%以上，成交额占全A比重从2.4%上升至6%左右，其成交额占比上升斜率超过了2020年以来的几次重点主题行情 [2][18] 海外基本面：AI压制就业与商品受益 - AI对美国就业市场的抑制作用显现，2025年以来美国大企业就业人数同比增速降幅最为明显，受AI影响较严重的信息业、金融业、商业及专业服务业在过去3年中累计减少就业34.4万人 [3][20] - AI对新增就业的抑制缓解了市场对“降息→AI投资增加→二次通胀”的担忧，核心服务CPI同比增速下降幅度高于核心商品，美联储降息周期或将持续更长时间，当前市场对2026年的一致预期是降息2次 [3][26] - 在货币宽松周期中，存在供需缺口的商品价格弹性将更突出，以铜为例，预计到2035年全球铜年需求量约5000万吨，供需缺口将超过800万吨，AI、新能源等新产业是需求增长主要来源 [3][33] - 地缘政治紧张改变了库存行为，2025年以来美国COMEX和伦敦商品交易所合计铜库存量增加80%，白银库存量也显著上升，同时商品间存在可替代性，供需不匹配带来的价格上涨可能扩散至多个品种 [3][35] 国内基本面：反内卷政策与企业盈利修复 - 国内物价企稳回升，12月PPI同比增速上行至-1.9%，环比继续上行，价格对企业收入的影响正从拖累转向拉动，12月CPI同比增速上升至0.8%，核心CPI同比增速维持在1.2%的近五年最高水平 [4][43] - 反内卷政策持续推进，市场监管总局在1月9日专题发布会上汇报了2025年反内卷的十大制度建设成果，明确在创新发展的同时要识别防范垄断风险 [4][49] - 近期对光伏行业的合规指导背景是多晶硅产能整合收储平台成立后，期货与现货价差大幅走阔，在政策合理引导下，反内卷将更多体现在企业盈利基本面的改善上 [4][49] 投资建议：乐观基调下的再平衡 - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [5][52] - 看好具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、晶圆制造等 [5][52] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、免税、酒店、食品饮料 [5][52] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银板块，包括保险和券商 [5][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月国内物价在输入性因素及节前消费支撑下超预期改善，展望2026年，上半年食品CPI或受猪价拖累，但服务项有韧性，工业消费品项有“反内卷”与国际金属涨价周期支撑，低基数效应下物价或延续温和回升，中性预计PPI同比增速将在四季度回正 [2][11] - 2026年债市或在物价温和修复环境下运行，维持长债震荡偏弱观点，10Y国债收益率预计在1.8%-1.9%区间震荡，债市阶段性修复机会或需等到一季度偏后半段 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年12月，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1pct；核心CPI同比上涨1.2%。PPI环比上涨0.2%，同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3pct [7] 事件评论 - 工业消费品是核心CPI主要支撑，服务价格平稳运行，2025年12月核心CPI同比增速连续3个月保持1.2% [11] - 食品价格涨幅扩大拉动CPI延续回升，能源价格对CPI仍形成拖累，2025年12月CPI环比强于季节性，同比涨幅扩大0.1pct至0.8%，升至2023年3月以来最高值 [11] - “反内卷”政策持续推进和国际有色金属涨价推动PPI环比连续上涨，同比降幅收窄，2025年12月PPI环比增速连续三个月回升，涨幅扩大0.1pct至0.2%；PPI同比降幅也收窄0.3pct至-1.9% [11] - 上游采掘业价格持续回升，中下游价格平稳，价格博弈或已传导至下游，“反内卷”实质性落地带动煤炭、光伏等行业价格持续修复，但部分产能治理重点行业未明显改善 [11]

市场回顾与表现 - 2026年A股实现“开门红”，沪指录得16连阳，刷新历史连续阳线记录，主要宽基指数普涨，市场风险偏好持续回升，成长和小盘风格占优 [1][21] - 本周A股日成交额再度突破3万亿元，融资交易活跃，融资余额突破2.6万亿元，创历史新高 [1][21] - 市场热点集中在商业航天、卫星导航、脑机接口、核聚变等主题，同时受益于涨价的有色金属板块也录得较佳收益 [1][21] - 大宗商品价格多数上涨，贵金属和工业金属再度上行，焦煤期货价格本周大涨7.2% [1][21] - 外汇方面，本周美元指数上行，离岸人民币对美元汇率在6.9附近震荡 [1][21] 市场展望与核心逻辑 - 核心观点为把握做多窗口，牛市行情或将继续推进，A股春季做多窗口期有望延续 [1][21] - 基本面支撑来自12月PMI和通胀数据好于预期，12月制造业与非制造业PMI均回到扩张区间，CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9% [1][4][21][23] - 资金面支撑来自场外资金入市意愿显著回升，年初至今融资资金、外资等增量资金加速流入，后续保险资金、居民资金等多路场外增量资金入市值得期待 [1][3][21][22] - 情绪面支撑来自市场预期春节前后AI应用等科技领域存在潜在的事件催化，有利于市场风险偏好的维持 [1][4][21][23] - 宏观政策层面，2026年作为“十五五”开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划，财政货币政策协同发力，营造了友好的流动性环境 [4][23] 市场量能与技术分析 - 2025年以来A股成交额第三次突破3万亿元，本次发生在2026年1月9日，前两次分别为2025年8月25日和9月18日 [2][21] - 复盘显示，前两次成交额突破3万亿元后，万得全A指数有效突破了2024年10月1日的高点，并在更高位置确认震荡区间 [2][21] - 结构上，成交额突破3万亿元后的5个和10个交易日，上证指数呈现震荡上行，而以科创50和创业板指为代表的双创板块弹性更大 [2][21] - 本次成交额再度突破3万亿元，表明场外资金入市意愿显著回升，指数震荡中枢再次向上突破，科技成长板块赚钱效应仍有望维持 [2][21] 增量资金动向 - 融资资金加速流入，本周融资余额突破2.6万亿元创历史新高，融资交易占比（融资买入额/A股成交额）突破11.5%，为2025年11月以来最高水平 [3][22] - 融资资金主要净流入商业航天、AI应用、半导体芯片、存储等相关个股 [3][22] - 外资成交额快速放量，本周五北向资金成交金额升至3696亿元，为2025年10月以来的最高水平，反映外资配置信心持续改善 [3][22] - 展望后市，多路场外增量资金入市值得期待：一是保险资金“开门红”布局叠加险资风险因子下调；二是低利率环境下，居民定期存款到期后可能通过ETF等渠道配置权益市场；三是人民币汇率稳中有升可能带来跨境资金回流 [3][22] 行业配置建议 - 建议关注科技产业主题行情的扩散，具体方向包括AI应用、商业航天、机器人、国产替代、核聚变等 [4][23] - 建议关注受益于“反内卷”与涨价方向，如化工、有色金属等行业 [4][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面原料强于成材，钢厂利润延续压缩 [8] - 铁矿定价脱离供需，宏观支撑偏强 [77] - 煤焦供需微妙修复，矛盾仍在积累 [136] - 铁合金多空情绪扰动，盘面交易或回归基本面 [228] 根据相关目录分别进行总结 钢材观点 - 供应上铁水当周值229.5万吨，环比增2.07万吨；废钢当周值47.6万吨，环比降1.1万吨；螺纹当周值191.0万吨，环比增2.8万吨；线材当周值72.9万吨，环比降3.2万吨；热卷、冷卷、中厚板当周值分别为305.5万吨、88.8万吨、160.3万吨，环比分别增1.0万吨、2.5万吨、0.3万吨 [9] - 需求上螺纹需求新房成交维持低位，市场信心低迷，传统淡季需求回落；热卷需求平淡，家电、汽车行业排产不佳，标准执行出口接单环比减少 [26][48] - 库存上螺纹供需双弱，库存健康；热卷库存偏高，减产去库 [32][53] - 利润上螺纹现货利润155元/吨，环比降18元/吨，主力合约利润103元/吨，环比降41元/吨；热卷现货利润 -28元/吨，环比降8元/吨，主力合约利润103元/吨，环比降39元/吨 [40][58] 铁矿周度观点 - 供应新年海外发运高位回落，有金布巴接受程度和力拓及福德士河年初定价所用指数新闻扰动 [79] - 需求下游或显现春节前补库驱动，铁水环比反弹 [79] - 宏观海外地缘政治局势演变影响资源型商品定价，国内最新CPI指数同比上涨，股指体现国内风偏回暖 [79] - 价格主力05合约价格表现偏强，收于820.50元/吨，持仓63.99万手，持仓周环比增加4.65万手，日均成交34.13万手，周环比增加0.64万手；中品价格表现强势 [83][84] 煤焦 - 供应国内前期减停产煤矿普遍恢复生产，本周523煤矿原煤日产189.9万吨，环比增12.7万吨，蒙煤年底冲量结束，1月份通关预计回落 [136] - 需求本周铁水产量上升2.07万吨至229.5万吨，下游原料采购积极性提升，1月份上旬铁水预计低位震荡，中下旬明显反弹 [137] - 库存本周焦煤各环节总库存环比增14.4万吨，增库主要在独立焦化和港口环节 [138] - 观点事件驱动叠加估值修复，煤焦维持高位震荡格局，建议投资者逢低试多，待期权上市后以sell 1000P或者掩护性看涨建仓为主 [139] 铁合金观点 - 供应硅铁周产量9.91万吨，环比增0.02万吨；锰硅周产量19.10万吨，环比降0.27万吨 [229] - 需求铁水产量环比抬升，对原料需求修复，锰硅炼钢需求弱支撑 [230][247] - 价格本周硅铁2603合约收于5,632元/吨，环比下降40元/吨；锰硅2603合约收于5,904元/吨，环比下降16元/吨 [233] - 库存硅铁样本企业库存6.89万吨，环比增7.07%；锰硅样本企业库存38.25万吨，环比降2.80% [229]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料强于成材，钢厂利润延续压缩 [3] - 宏观环境整体偏暖，钢材供需格局宽松但成本有支撑，黑链指数、螺纹钢、热卷和焦炭合约面临前高压力 [5] - 预计铁水产量止跌后震荡回升，需关注热卷库存 [9][11] 各部分总结 螺纹钢基本面数据 - 基差价差：弱现实强预期，基差价差反套，上周上海螺纹现货价格3290（-10）元/吨，05合约价格3144（+22）元/吨，05合约基差146（-32）元/吨，05 - 10价差-52（-12）元/吨 [14][18] - 需求：新房成交维持低位，市场信心低迷，传统淡季需求回落，土地成交面积维持低位 [19][22][23] - MS周数据：供需双弱，库存健康，涉及长短流程供给和库存情况 [24][26] - 生产利润：钢厂复产叠加补库预期，盘面利润走缩，上周螺纹现货利润155（-18）元/吨，主力合约利润103（-41）元/吨，华东螺纹谷电利润211（+8）元/吨 [28][31] 热轧卷板基本面数据 - 基差价差：弱现实强预期，基差价差反套，上周上海热卷现货价格3270（0）元/吨，05合约期货价格3294（+24）元/吨，05合约基差-24（-24）元/吨，05 - 10价差-24（-1）元/吨 [34][37] - 需求：需求平淡，家电、汽车行业排产不佳，标准执行致出口接单环比减少 [38][39] - MS周数据：热卷库存偏高，需减产去库 [41] - 生产利润：钢厂复产叠加补库预期，盘面利润走缩，上周热卷现货利润-28（-8）元/吨，主力合约利润103（-39）元/吨 [43][46] 品种区域差 - 涉及螺纹、冷轧、热卷、中板的区域间价差情况 [52][53][55] 冷卷和中板供需存数据 - 展示了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费的季节性数据 [60][61]

年初市场行情性质与驱动因素 - 年初市场躁动源于跨年踏空资金的集中密集入场，“人心思涨”是大背景，前期谨慎资金的追涨加速了行情演绎 [1][2] - 此轮躁动与流动性宏大叙事关系不大，主要因去年底部分机构资金相对谨慎，样本活跃私募基金年末仓位在78.0%至80.0%之间，加仓不明显，甚至在沪指连阳下最后一周出现小幅降仓 [2][11] - 躁动行情主要发生在主题板块以及受量化影响较大的中小市值股票，而非配置型资金的布仓方向 [1][3] 市场风格与板块表现 - 开年首周中小盘成长风格显著跑赢大盘价值风格，中证500上涨7.9%，国证2000上涨7.2%，而沪深300仅上涨2.8% [3][13] - 双创板块表现分化，科创50上涨9.8%，明显优于受北美算力链拖累、上涨3.9%的创业板指 [3][13] - 机构重仓股表现较弱，万得金仓100指数上涨2.3%，中证红利指数上涨1.6% [3][13] - 交易型资金驱动的主题热度高，商业航天、脑机接口、AI应用指数分别上涨21.1%、19.0%、9.6% [3][13] - 1月9日商业航天板块成交额达7291亿元，占全A成交额23.1%，超越2024年以来锂电池和低空经济的最高占比（16.2%和16.5%），接近机器人板块历史最高占比23.8% [3][13] - 资金流向呈现迁移特征，去年12月以来各类军工ETF累计净赎回175亿元，而更聚焦核心个股的卫星ETF获得净流入130亿元 [3][13] 市场情绪与热度指标 - 1月9日投资者情绪指数读数达98.1，创2025年以来新高，进入80-100的亢奋区，10日移动平均接近亢奋区边界 [4][14] - 龙虎榜游资交易异常活跃，其席位净买入额10日移动平均处于2023年以来98.9%分位数，成交额占比10日移动平均处于2023年以来87.4%分位数 [5][14] - 期权市场隐含波动率显示情绪尚未极致，截至1月9日，沪深300与中证1000期权隐含波动率分别处于2024年以来57.4%和27.6%的分位数水平 [5][14] - 小盘股相对热度处于历史极高水平，1月9日国证2000与沪深300换手率差距达4.5%，处于2024年以来99.3%的极高分位水平 [5][14] 市场格局展望与驱动切换 - 预计主题与小票轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后，市场需等待内需预期上修才能回到基本面驱动状态 [1][5] - 当前市场环境是配置型和量化资金富裕，存量交易型资金活跃，个股定价型资金匮乏，走出基本面驱动的单边行情有待超预期的内需变化 [5][15] - 对配置型资金而言，当下市场躁动并非调仓追热点时机，今年3月下旬至4月才是关键的结构调整决策窗口 [5][16] - 历史数据显示，当年1月涨幅前三的行业与全年涨幅前三行业重合的概率仅为29% [5][16] 全年配置思路与资金诉求 - 站在全年维度，具备持续入场体量的配置型资金对降低权益组合波动的诉求更高，需关注可持续的“大钱”流向 [1][6] - 因长久期利率债持续下跌，转债和信用债估值处历史高位，偏债稳健型配置资金增配权益时对降低波动的需求加大 [6][17] - 低波动且适合增配的权益资产或策略主要有三类：ROE有抬升空间以抑制波动的板块（如化工、电新、有色）；低机构持仓、低拥挤度的反共识品种（如消费、地产链）；以及量化交易 [6][17] - 由于红利资产的类债属性，部分配置型资金可能需要考虑减持红利资产，这加大了权益配置的压力 [6][17] 具体行业配置建议 - 建议以资源和传统制造定价权提升逻辑作为配置基础，增配非银金融，并兼顾反共识品种以降低组合波动 [1][7][18] - 看好年度策略中资源和传统制造定价权提升逻辑下的行业，如化工、有色、电力设备和新能源、工程机械 [8][18] - 看好人民币升值背景下，供给格局好转且存在出海和全球化潜力的保险和券商 [8][18] - 认为消费、地产链等反共识品种（如免税、优质地产开发商、Reits、大众消费品）对偏债类配置型资金能起到降低组合波动的作用 [8][18] - 企业增利被视作一个可持续的、基于产业链整体的过程，价格向海外传导比向国内下游传导更容易 [8][18]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周（1/5 - 1/9）锂盐价格继续冲高，LC2601收盘价环比+15.6%至13.9万元/吨，LC2605收盘价环比+18%至14.3万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+18.1%、18.2%至14.00、13.65万元/吨；氢氧化锂价格跟随上行，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比分别+19.7%、+18.9%至13.2、13.6万元/吨；电工价差环比走阔500元至3,500元/吨；电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比缩窄200元至0.8万元/吨 [2][12][13] - 1月9日两部门宣布电池产品增值税出口退税率调整，政策将导致短期抢出口增加电池产量，2027年前延续抢出口势头，对碳酸锂利好，远期是国家“反内卷”政策体现，锂盐价格预计继续强势运行；终端电池行业第二次反内卷会议或使电芯价格易涨难跌，利于锂电产业链顺价机制走通 [3][13] - 基本面上库存数据转向淡季累库，但正极厂排产数据显示减产幅度将缩小，需求淡季不淡特征边际走强 [3][13][14] - 策略上当前市场情绪高涨叠加抢出口强化淡季不淡预期，锂盐价格可能继续突破上行，价格总体易涨难跌，前期多单可继续持有，新入场多单需谨慎保护头寸 [3][13][14] 根据相关目录分别进行总结 周内行业要闻回顾 - 中矿资源年产3万吨高纯锂盐技改项目于2026年1月2日点火投料试生产运营，该技改项目将提高锂回收率、降低成本，主产品为电池级碳酸锂和氢氧化锂，产能可灵活调节，投产后公司合计拥有年产7.1万吨电池级锂盐产能 [15] - 两家磷酸铁锂上市公司确认提价，幅度1500至2000元/吨 [15] - 鑫椤锂电消息，磷酸铁锂新年度价格谈判首批落地，部分供应商加工费提涨1000元/吨，碳酸锂结算参考有客户全部客供和跟随期货联动两种选择 [16] - 2026年1月9日两部门宣布2026年4月1日起至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消出口退税 [3][13][16] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿价格随盘面上行 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF中国）从12/31/25的1,548美元/吨涨至01/09/26的1,880美元/吨，环比+21.4% [13] 锂盐：产量小幅增长，淡季压力下边际累库 - 国内碳酸锂周度产量有一定变化，SMM和富宝库存本周均累库数百吨 [3][13][14] - 电池级碳酸锂现货均价（99.5%）从12/31/25的118,500元/吨涨至01/09/26的140,000元/吨，环比+18.1%；工业级碳酸锂现货均价（99.2%）从115,500元/吨涨至136,500元/吨，环比+18.2% [13] - 广期所碳酸锂期货近月合约收盘价（LC2601）从120,000元/吨涨至138,700元/吨，环比+15.6%；主力合约收盘价（LC2605）从121,580元/吨涨至143,420元/吨，环比+18.0% [13] - 电池级氢氧化锂现货均价（56.5%粗颗粒）从110,300元/吨涨至132,000元/吨，环比+19.7%；微粉型从114,600元/吨涨至136,300元/吨，环比+18.9%；工业级从103,730元/吨涨至125,430元/吨，环比+20.9% [13] - 电池级氢氧化锂海外市场现货均价（56.5%，CIF中日韩）从13.0美元/公斤涨至15.0美元/公斤，环比+15.4% [13] - 碳酸锂电工价差从3,000元/吨涨至3,500元/吨，环比+16.7%；碳酸锂基差（电碳现货均价 - LC2601）从 - 1,500元/吨变为1,300元/吨，环比 - 186.7%；电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差从 - 8,200元/吨变为 - 8,000元/吨，环比 - 2.4% [13] 下游中间品：正极材料价格预计持续上行 - 磷酸铁锂现货均价（动力型）从45,350元/吨涨至50,755元/吨，环比+11.9%；储能型从40,290元/吨涨至45,830元/吨，环比+13.8% [13] - 三元材料523现货均价从167,050元/吨涨至180,950元/吨，环比+8.3%；622从158,200元/吨涨至173,600元/吨，环比+9.7%；811从175,550元/吨涨至190,900元/吨，环比+8.7% [13] - 钴酸锂现货均价(60%、4.35V)从387,500元/吨涨至391,000元/吨，环比+0.9% [13] 终端：电池行业反内卷，关注电芯价格上行动力 - 方形磷酸铁锂电芯现货均价（动力型）从0.35元/Wh涨至0.36元/Wh，环比+1.1%；523方形三元电芯现货均价（动力型）从0.51元/Wh涨至0.53元/Wh，环比+3.3%；钴酸锂电芯现货均价（消费型）维持7.8元/Ah不变 [13]