核心观点 - 2026年政府工作报告优化经济增长目标，着力调结构、防风险、促改革，推动投资止跌回稳，进一步强化中国市场的稳定预期 [2] - 新兴科技是投资主线，价值板块也会有表现机会 [2] 经济增长目标与宏观政策 - GDP增速目标从“5%左右”下调至“4.5%-5.0%”，经济增长目标更加务实 [3] - 政策重心以内需主导，把着力建设强大国内市场排在首要任务 [4] - 2026年财政政策力度积极，赤字率设定为4%，发行特别国债1.6万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元，新增债务规模总计11.89万亿元 [4] - 新增8000亿元新型政策性金融工具，参考2025年5000亿元额度拉动投资约7万亿元的效应，此次增量安排或可撬动约11万亿元的投资，以推动投资止跌回稳 [4] 扩大内需与稳定投资举措 - 促消费方面强调激发消费内生动力，在延续支持消费品以旧换新政策外，提出增加居民收入，扩大服务业经营主体贷款贴息政策支持领域 [4] - 增设1000亿元促内需专项资金，并明确培育服务消费 [4] - 去库存与城市更新有望成为稳定房地产行业的重要举措 [4] 科技突破与结构转型 - 报告将高质量发展与发展新质生产力列为“十五五”重大战略任务之首，2026年科技领域将更聚焦产业引领与结构转型 [5] - 实施产业创新工程，由央国企带头打开新兴技术应用市场空间，培育增长新动能 [5] - 新兴产业明确四大支柱，在原有基础上新增集成电路、生物医药 [5] - 未来产业新增未来能源与脑机接口，其中未来能源排序居首，标志着政策提升对能源安全与新一轮能源革命的重视程度 [5] - 深化拓展“人工智能+”行动，推动AI全产业链生态，重点在新一代智能终端、智能体推广与智算集群等新基建 [5] - “十五五”期间数字经济增加值目标由2025年的10%上调至12.5% [5] - 推动传统领域绿色智能化改造，在设备更新规模延续的背景下推动重点产业提质升级 [5] 资本市场改革 - 两会政策重心从2025年的“稳市场”转向基础制度建设 [6] - 投资端强调健全“中长期资金入市”机制，聚焦打通投资比例、范围等制度性障碍，营造“长钱长投”的市场生态 [6] - 时隔十四年再度提出“完善投资者保护制度”，旨在促进上市公司治理，提升投资者信心与参与度 [6] - 融资端首次提出拓展私募股权和创投基金退出渠道，旨在畅通“募投管退”资本循环，推动直接融资、股权融资更好服务于实体经济 [6] - 优质企业上市融资、并购重组等有望进一步加速 [6] - 基础制度改革将有力提升中国市场的可投资性，夯实长牛基础 [6] 投资建议与行业配置 - 看好中国股市稳中向好势头，考虑无风险收益下降与资本市场改革 [7] - **价值板块**：受益于国内“投资止跌回稳”部署和实物工作量改善的顺周期行业，包括建材、化工、建筑、地产，以及与酒店、航空、大众消费品、农业等，以及部分与地缘相关的周期品 [7] - **大金融板块**：作为市场的重要权重与稳定器，前期调整后具有配置价值，推荐银行、非银金融 [7] - **新兴科技板块**：重点在自主可控和AI应用，推荐电子、机械设备、电力设备、航空航天，以及AI生态和应用相关的传媒、计算机、港股互联网 [7]

大势研判与市场观点 - 稳定是中国经济和股市的底色，中东地缘冲突对指数冲击有限[4][7] - 复盘显示近十年A股在两会前后20天上涨概率为80%[8] - 历史地缘冲击对A股影响仅为短期风险偏好扰动[9] 政策与宏观经济预期 - 2026年财政前置发力，1-2月新增专项债发行0.83万亿元，同比增长39.6%[4][11] - 春节后全国工地开复工率、资金到位率农历同比分别增加1.5%、3.7%[4][11] - 半数以上省份明确将“稳增长、扩内需”作为2026年首要任务[4][11] 行业配置与投资主题 - 行业主线为新兴科技（自主可控与AI应用）与价值板块（顺周期与资源）[4][22] - AI产业进入成长期后期，全球用户渗透率达16.3%，发达国家达25%-40%[32][36] - 国产大模型全球调用量占比显著，四款中国模型占OpenRouter平台总调用量85.7%[48][53] - 全球地缘冲突催生战略资源“安全溢价”，关注有色、油运、石化等[4][49] - 城市更新持续推进，2024年全国完成总投资额2.9万亿元[51]

市场整体展望 - 马年A股喜迎开门红，节后首个交易日三大指数全线高开收涨[1][4] - A股市场有望企稳回升，存在多重积极支撑因素[1][4] - 无风险收益率下行与资本市场改革持续深化，贴现率下行对市场估值形成支撑，营造了良好的流动性环境[1][4] - 内需政策全面发力，经济工作将内需置于首要位置，市场对传统内需板块的悲观预期有望逐步修正，消费与投资端迎来政策与基本面共振[1][4] - 出口景气度向好预期明确，叠加国内新技术产业突破与全球化扩张提速，共同推动2026年中国经济预期实质性企稳上修，成为A股上行的关键动力[1][4] 核心投资思路 - 投资思路上，新兴科技是主线，价值股也会有春天[1][4] - 中国经济工作重心正转向内需主导并作为首要任务，内需复苏、物价回升与地产企稳“预期”会推动经济预期上修[1][4] - 目前内需板块预期与交易出清，价值股有望迎来拐点[1][4] 具体看好的投资方向 - 重点看好内需价值、新兴科技、大金融三大领域[2][5] - 春节后内需板块超额概率或更高，叠加扩内需成为重要增长抓手，而市场预期与持仓均处于底部区域[2][5] - 内需价值方向可重点关注消费者服务、食品饮料、建材等细分领域[2][5] - 新兴科技方向可关注港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子、军工，以及储能、电网等出海制造[2][5][6] - 中美竞争不再只是贸易竞争，更是生产效率的竞争[2][6] - 大金融方向可关注券商、保险等细分方向，作为市场稳定器，该板块将充分受益于财富管理需求的持续增长[2][6]

核心观点 - 多家券商对节后A股投资路径形成共识，核心逻辑围绕“涨价”与“实物资产重估”，并关注科技主线（AI、算力、机器人等）、出口链修复、非银金融及部分消费与地产链的扩散机会，市场风格或在价值重估与产业趋势间寻求新平衡 [1] 投资主线与配置逻辑 - “涨价”被视作一季度核心配置线索，其逻辑基于中国在资源及传统制造领域的份额优势、海外产能重置成本高、以及国内政策对供应弹性的影响，相关行业包括化工、有色、电力设备、新能源 [2] - “实物资产重估”逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，涉及铜、铝、锡、原油及油运、稀土、黄金等 [4] - 当前更可持续的涨价领域或集中于已出现供需缺口的中游材料和制造（如化工、钢铁、建材、TMT、高端制造），而非供给仍过剩的上游资源或均衡的下游消费制造业 [5] - 在AI产业趋势下，科技主线机会涵盖算力、存力、电力及AI应用，其进展取决于应用端和消费端的突破 [9] - 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期可能转向具备低估值、高贝塔属性的周期股 [9] 具体行业与板块关注方向 - **资源与大宗商品**：关注具备全球定价权或供需缺口的品种，如铜、铝、锡、原油、油运、稀土 [4]；黄金因政策不确定性上升而表现更顺风 [6]；节后关注商品补库存行情及国内需求启动 [7] - **化工与材料**：长期供需逻辑改善，重点方向包括农药、染料、化纤、石油化工、印染、煤化工、聚氨酯、钛白粉等 [4][7] - **中游制造与设备出口**：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [4] - **科技与AI**：细分方向包括算力（液冷服务器、光模块）、存储芯片、AI应用、国产算力、半导体设备 [7][8][10]；量子科技迎来政策与技术双重催化 [8] - **机器人产业链**：作为产业趋势主题，与春晚投流等催化相关 [3][10] - **新能源与电力**：受全国统一电力市场体系建设政策驱动，关注新能源价值提升及“沙戈荒”基地参与电力市场 [8] - **出口链修复**：关税税率下降后，对美营收敞口大且在东盟有产能布局的行业将受益，如轻工家电、消费电子、电池、汽车零部件、医疗器械 [5] - **非银金融**：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底，看好券商、保险 [2][4] - **消费与地产链**：看好行情适度扩散及内需温和修复，关注消费链（免税、航空、酒店、景区、现制茶饮、食品饮料）及地产链（优质开发商、建材、REITs） [2][4] - **其他关注**：存储、锂电设备/材料、海外算力、计算机软件 [3]；军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池、核心AI硬件、光伏、钢铁、电力、机械 [11][12]；困境反转或连续跑输后可能轮动的行业，如食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物 [9] 市场风格与策略观点 - 2月及春节前后是“春季躁动”胜率最高阶段，历史数据显示小盘指数在春节到两会期间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [3] - 春季躁动涨幅与一季报业绩相关性加强，建议关注维持景气预期或出现困境反转的行业 [3] - 节后A股出现趋势性机会概率较低，中短期或以偏强震荡为主，局部机会在于有海外映射的AI应用、有春晚映射的机器人等板块 [10] - 以季度视角看好“系统性慢牛”机会，配置上建议短线观望、中线持有，行业关注相对低位的证券、建材、银行等 [10] - A股处在牛市逻辑中，证券化率指标（达到1.1倍以上）显示仍有扩张空间，AI+的高beta现阶段有望获得支撑 [11]

核心观点 - 长城基金高级宏观策略研究员汪立表示，在震荡之后，A股市场有望逐步企稳，投资者或可持股过节，可重点关注内需价值与新兴科技两大方向 [1] 市场积极因素 - 全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但从路径角度沃什的降息立场更鸽派和确定 [1] - 国内政策重心正转向内需主导，并作为首要任务，有望提振中国经济前景与资产回报 [1] - 证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，A股公司亦掀起回购热潮 [1] 投资主线与风格 - 新兴科技仍有望是主线，价值股也有春天 [1] - 考虑到当下估值分化的极端性，以及资金高低切的部分需求，短期内风格有切换的可能性 [1] - 可关注自由现金流指数等代表公司质量的标的 [1] 内需价值板块配置 - 春节后内需板块超额概率较高，叠加扩内需成为重要增长抓手，而该板块的市场预期与持仓目前基本处于底部 [2] - 可关注食品、零售、旅游服务、酒店 [2] - 重视长期全球局势动荡与美元信用下降下的涨价周期品种，如原油、有色、化工等板块的低位布局机会 [2] 新兴科技板块配置 - 中美的竞争不再只是贸易的竞争，更是生产效率的竞争 [2] - 可关注港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子、军工 [2] - 可关注储能、电网等出海制造板块 [2]

文章核心观点 - 基金经理李坤元提出以“好行业、好阶段、好公司、好价格”的“四好”原则进行全市场均衡布局，旨在捕捉科技成长与周期反转的双重投资机遇 [1][2] 投资框架与方法论 - 投资框架具有鲜明的自上而下特征，强调“宏观先行”，根据宏观环境变化进行仓位择时和投资风格确定 [2] - 每个季度会对宏观情况进行审视判断，出现大的风险或异常因素时会增加跟踪频率 [2] - 宏观有风险时，首先降低仓位，其次降低持仓品种的弹性以进行防御 [2] - 形成了宏观定风格、中观捕景气、微观挖龙头的三层投资方法论 [2] - 当前处于科技起舞的时代，人工智能、先进制造、新型消费与医药等是中长期核心方向 [2] “四好”选股原则详解 - **好行业**：优选处于上行周期、具备爆发潜力的赛道，尤其关注市场空间大、渗透率临近拐点的领域 [2] - **好阶段**：聚焦景气度向上、业绩确定性增长且可见度至少在一年以上的细分环节 [2] - **好公司**：不仅关注显性龙头，也挖掘细分领域的隐形冠军和潜在龙头，寻找在行业“风停”后仍能兑现超额收益的公司 [2] - **好价格**：注重估值合理性，力求以合理价格买入伟大的公司，这一标准在市场低迷时期尤为关键 [2] - 有时“好行业”比“好公司”更重要，因为选对赛道才能获得丰厚的行业贝塔 [3] - 从国内来看，科技、医药、消费和制造业等行业长期可能都有比较好的投资机会 [3] 2026年宏观与市场展望 - 2026年宏观环境将迎来积极拐点，一方面美联储降息确定性高，全球流动性趋于宽松；另一方面，“十五五”规划开局之年政策协同发力，有望形成多个经济体周期共振格局 [3] - 在此背景下，中国权益资产吸引力显著提升，市场有望从2025年的极致分化走向更均衡的多点开花 [3] - 2026年可重点挖掘国家长期战略与短期政策的共振领域 [3] 具体行业与板块观点 科技与先进制造 - 科技自主创新与先进制造是未来数年的核心投资主线，涵盖半导体、机器人、商业航天、先进制程等多个领域 [3] - 可以聚焦国产化率低、成长空间广阔的细分赛道，通过深度研究挖掘细分领域龙头 [3] - 2026年AI产业链行情可能逐步向应用端过渡，AI算力端也预计会有不错的表现，而AI应用端的上行空间可能更大 [3] 商业航天 - 当前商业航天行业处于“从0到1”向“从1到10”跨越的关键阶段，技术推进与商业化节奏加快，具备长期投资价值 [4] - 短期需警惕主题炒作带来的波动，建议重点关注真正有业绩支撑的细分环节 [4] 新能源 - 2026年在“反内卷”政策推动下，新能源板块在供给方面有望迎来进一步出清 [4] - 储能需求的验证有望带来估值上行空间，重点关注锂电产业链中受益于储能需求与供给出清共振的环节 [4] 化工 - 2026年化工行业具备显著的结构性投资机会 [5] - 可重点跟踪三类先行指标：供给方面关注行业固定资产增速、新增产能规划及实际开工率；需求方面关注主要下游订单状况及化工品出口数据；成本方面关注原油、煤炭等关键原材料价格走势以及全球主要央行降息节奏 [5] - 预计2026年下半年化工板块盈利有望释放，股价将更有弹性 [5] 非银金融与港股互联网 - 2026年券商、保险板块均具备投资机会 [5] - 当前港股互联网板块估值处于历史低位，应用落地将成核心驱动 [5] - 2026年AI产业链行情向应用端过渡，彼时港股互联网板块表现可期 [5] 产品策略与操作 - 正在发行的宏利优势企业混合型证券投资基金可投资A股和港股，其中港股比例不超50%，定位为全市场均衡型产品 [6] - 操作策略强调三大核心：一是均衡配置，单一行业市值占比不宜过高，通过分散持仓降低组合波动；二是把握周期反转机遇；三是通过量化初筛与主观深度研究，精选优势企业 [6] - 对于建仓节奏，将密切观察市场点位、情绪等多方面因素，择机建仓；优先配置前期滞涨、下跌空间有限且受益于政策与盈利双击的优质标的 [6] - 目标不是追逐短期风口，而是以专业力量帮助投资者穿越波动，分享中国产业升级与企业成长的长期红利 [6]

文章核心观点 - 基金经理李坤元提出以“好行业、好阶段、好公司、好价格”的“四好”选股原则为核心，在全市场进行均衡布局，旨在捕捉科技成长与周期反转的双重投资机遇 [1][2] 投资框架与方法论 - 投资框架具有鲜明的自上而下特征，强调“宏观先行”，根据经济数据与宏观政策变化进行仓位择时和投资风格确定，宏观风险出现时会降低仓位并转向防御性品种 [1] - 形成了“宏观定风格、中观捕景气、微观挖龙头”的三层投资方法论，当前时代聚焦于人工智能、先进制造、新型消费与医药等中长期核心方向 [1] 选股原则与行业偏好 - 严格遵循“四好”选股原则：优选处于上行周期、市场空间大、渗透率临近拐点的“好行业”；聚焦景气度向上、业绩确定性可见度至少一年以上的“好阶段”；挖掘显性龙头及细分领域隐形冠军的“好公司”；注重估值合理性的“好价格” [2] - 认为“好行业”比“好公司”更重要，选对赛道能获得丰厚行业贝塔，长期看好科技、医药、消费和制造业的投资机会 [2] 2026年宏观与市场展望 - 认为2026年宏观环境将迎积极拐点，一方面美联储降息确定性高，全球流动性趋于宽松；另一方面“十五五”规划开局之年政策协同发力，有望形成多个经济体周期共振格局 [2] - 在此背景下，中国权益资产吸引力显著提升，市场有望从2025年的极致分化走向更均衡的多点开花 [2] 2026年具体投资方向 - 建议重点挖掘国家长期战略与短期政策的共振领域，长期主线聚焦科技自主创新与先进制造，涵盖半导体、机器人、商业航天、先进制程等领域，可关注国产化率低、成长空间广阔的细分赛道龙头 [3] - 短期可关注底部反转的周期类行业，这类资产能熨平组合波动并依托两、三年维度的上行周期实现可观收益 [3] - 2026年AI产业链行情可能逐步向应用端过渡，AI算力端预计也有不错表现，而AI应用端上行空间可能更大 [3] - 商业航天行业处于“从0到1”向“从1到10”跨越的关键阶段，具备长期投资价值，但短期需警惕主题炒作波动，应关注有业绩支撑的细分环节 [3] - 新能源板块在2026年“反内卷”政策推动下，供给有望进一步出清，储能需求的验证有望带来估值上行空间，重点关注锂电产业链中受益于储能需求与供给出清共振的环节 [3] 化工与非银金融行业观点 - 2026年化工行业具备显著结构性投资机会，可重点跟踪供给、需求、成本三类先行指标，预计2026年下半年化工板块盈利有望释放，股价将更有弹性 [4] - 2026年非银金融领域的券商、保险板块均具备投资机会，同时当前港股互联网板块估值处于历史低位，随着AI应用落地，2026年其表现可期 [4] 基金产品与操作策略 - 正在发行的宏利优势企业混合型证券投资基金是李坤元投资理念的集中体现，该产品可投资A股和港股，其中港股比例不超50%，定位为全市场均衡型产品 [4] - 操作策略强调三大核心：均衡配置以降低组合波动；把握周期反转机遇；通过量化初筛与主观深度研究精选优势企业 [5] - 建仓节奏将密切观察市场点位、情绪等因素，优先配置前期滞涨、下跌空间有限且受益于政策与盈利双击的优质标的 [5]

核心观点 - 报告核心观点认为，尽管A股市场出现阶段性休整迹象，但在政策保驾护航下，中长期资金入市仍是大趋势，中期视角下本轮行情仍有充足空间和机会 [2] 市场回顾 - 本周A股主要指数分化，红利指数和上证50涨幅居前，北证50、中证2000和科创50领跌 [1] - 市场日均成交额维持在3万亿元附近，显示投资者风险偏好高位运行 [1] - 一级行业中，石油石化、通信、煤炭领涨；国防军工、电力设备、汽车领跌；低位板块如房地产、白酒板块一度强势反弹 [1] - 大宗商品方面，周五贵金属价格暴跌，单日现货白银和黄金分别大跌26.42%、9.25%；美伊地缘局势紧张驱动国际油价上行，本周WTI原油、ICE布油分别上涨7.65%和7.32% [1] - 外汇方面，美元指数呈V型走势，离岸人民币兑美元小幅贬值 [1] 市场展望与关注重点 海外宏观与货币政策 - 美联储主席提名公布后，资本市场迅速交易鹰派货币倾向，美元指数V型反弹，贵金属暴跌 [2] - 2024年以来美联储持续降息，但短端利率未能有效向长端利率传导，10年期美债利率居高不下，反映美元信用受冲击 [2] - 后续新一届美联储的“降息+缩表”组合能否带来美元指数回升，核心在于美元信用能否修复，而这是一个长期过程 [2] 国内经济基本面 - 1月制造业和非制造业PMI分别为49.3%和49.4%，均回落至荣枯线下方，景气水平边际下降 [3] - 价格方面，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，较上月上升3.0个和1.7个百分点，指向制造业市场价格总体水平改善，有望推动1月PPI跌幅继续收窄 [3] - 新旧动能景气分化，高技术制造业PMI连续两个月位于52.0%及以上较高水平，反映新动能景气度维持高位，而消费品行业和高耗能行业等老动能景气度边际回落 [3] 资本市场政策 - 证监会强调全力巩固资本市场稳中向好势头，更大力度培育耐心资本和推动中长期资金入市 [4] - 具体措施包括持续优化发行上市制度规则、提升上市公司再融资效率、完善上市公司分红回购和激励约束机制等 [4] - 截至2025年末，保险、养老金等各类中长期资金持有A股流通市值达23万亿元，较年初增长36% [4] - 展望2026年，监管层将继续推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例 [4] 微观流动性 - 本月以来股票型ETF累计净赎回规模达7922亿元，主要集中在沪深300、上证50、中证1000等宽基ETF，起到调节市场交易节奏的作用 [5] - 化工、有色、半导体、人工智能相关行业和主题ETF整体仍在净流入 [5] - 市场成交额维持在3万亿元左右的历史高位，融资资金本周净流入161亿元，反映高景气方向的承接力量依然较强 [5] 行业配置建议 - 建议关注高景气科技主线：如AI算力链、机器人、存储、储能等 [5] - 建议逢低布局涨价相关周期品种，如化工、有色等 [5] - 建议关注受益于AI应用产业趋势方向，如港股互联网 [5] 资金面与流动性数据 - 本周权益类基金发行份额为312亿份 [35] - 2025年12月，私募基金股票仓位为64.4% [35] - 本周A股融资资金净流入161亿元 [37] - 1月至今，A股IPO融资规模为91亿元 [33] - 1月至今，重要股东净减持600亿元 [33] A股估值 - 报告包含A股整体及主要行业的市盈率（PE TTM）和市净率（PB LF）估值图表 [44][46]

市场整体趋势判断 - A股市场震荡上行的大方向不变，短期震荡整固不改长期向好态势，慢牛、长牛基础进一步夯实 [2][3][4] - 融资保证金比例上调属于逆周期调节，旨在引导理性投资、维护市场稳定，仅影响新开融资合约，有助于减缓短期冲击 [2][4] - 央行推出货币金融政策“组合拳”定向支持重点领域，并明确今年降准降息还有空间，利于提振市场信心 [3][4] - 证监会2026年系统工作会议强调“稳字当头”，部署五大重点任务，有助于夯实市场基础 [4] 市场结构与资金面 - 主题板块博弈加剧，纯靠叙事和资金接力驱动的单边趋势行情结束 [2] - 融资净买入额靠前的电子、计算机、有色金属等行业或受到部分杠杆情绪降温的影响 [4] - 保险资金等中长期资金入市、居民资金入市、汇率升值驱动下的外资回流等增量资金仍有空间 [3] - ETF的巨额赎回属于逆周期调节的一部分，给配置型资金提供了从容“上车”的窗口 [2] 基本面与业绩线索 - 步入年报预告期，业绩线索的权重重新开始上升 [2] - 1月下旬企业2025年报业绩预告将密集披露，可重点关注年报业绩预告高增长或扭亏方向的机会 [3] - 随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利进入温和复苏通道，对盈利拐点的博弈将成为行情的重要支撑 [3] 行业配置主线 - 围绕“资源+传统制造定价权重估”为基础构建组合，具体包括化工、有色金属、电力设备和新能源 [2] - 关注科技产业行情的扩散，如AI算力、AI应用、机器人、港股互联网等 [3] - 受益于“反内卷”与涨价方向，如化工、有色金属等 [3] - 年报业绩预告高增方向，如电子、机械设备、医药等 [3] - 全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，科技创新与成长板块轮动上行机会较大 [5] - 反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰，重点关注有色金属、基础化工、电力设备等行业 [5] 辅助配置方向 - 可逢低增配非银金融，如证券、保险 [2] - 通过部分服务消费品种（如免税、航空等）或高景气品种（如半导体设备等）增强收益 [2] - 2026年消费品以旧换新政策延续，扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口 [5] - 出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [5]

文章核心观点 - 开源证券认为，当前AI+高beta行情仍有望获得支撑，但投资应更均衡，关注科技内部高低切换、十五五规划新主题以及周期风格机会 [1] - 公司认为当前言AI泡沫为时尚早，AI硬件有望在估值牛环境中延续，但需关注成长性ΔG的拐点 [1] - 通过复盘历史泡沫，公司指出泡沫破裂是对企业基本面与商业模式的检验，具备技术领先、盈利路径清晰和资本管理稳健特质的企业方能经受考验 [2] - 借鉴2013-2015年A股移动互联网行情，弱宏观周期下景气品类稀缺可能导致交易过于集中和估值安全边际丧失，行业竞争格局与商业模式可持续性至关重要 [3] 行业配置建议 - **科技内部的修复和高低切**：建议关注军工、传媒(游戏)、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件 [1] - **PPI改善加广谱反内卷受益**：建议关注光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械 [1] - **中长期底仓**：建议关注黄金、优化的高股息 [1] 对当前AI行情的判断与策略 - AI硬件需跟踪性能提升的变化，并可适当关注机构仓位较低的AI应用相关板块机会 [1] - 当前AI行情在流动性宽松、估值牛市及政策支持下，言泡沫仍尚早，但需消化仓位和累计涨幅压力 [1] - AI硬件现阶段更可能跟随估值牛的大环境延续，核心在于成长性ΔG未出现显著拐点 [1] 历史泡沫的启示与借鉴 - 2000年科网泡沫阶段，科技企业估值快速上升与盈利能力显著脱节，资本追逐“技术故事”和“规模幻想” [2] - 泡沫破裂是对企业基本面与商业模式的严格检验，成功企业通常具备技术领先、盈利路径清晰和资本管理稳健三大特质 [2] - 2013-2015年A股移动互联网行情终结，本质是估值与盈利能力背离，其弱PPI+强产业叙事+强流动性的市场环境对当下有借鉴意义 [3] - 弱宏观周期下景气品类稀缺，可能导致投资者交易过于集中，叠加杠杆资金加速，使估值丧失安全边际 [3] - 行情结束后出现退市风险的公司案例表明，行业竞争格局以及商业模式的可持续性是重要考量点 [3] 其他投资机会展望 - **十五五规划新主题**：在规划首年应重视新主题向主线过渡的机会，例如商业航天、脑机接口等 [1] - **周期风格机会**：本轮行情是科技+周期的双主线，在提价线索叠加反内卷的加持下，周期风格同样大有可为 [1]