热点资讯 - 特朗普称伊朗同意“15点计划”大部分内容，美伊正严肃磋商结束军事行动，特朗普威胁若短期内无法达成协议将炸毁伊朗发电站、油井等设施，白宫新闻秘书称特朗普希望4月6日前与伊朗达成协议并呼吁阿拉伯国家承担军事行动费用 [2] - 伊朗表示若发电设施遭打击将使地区停电，结束战争以维护国家尊严、利益和安全为前提，未与美国直接谈判，认为“15点停火计划”要求过分不合理，不参加巴基斯坦主导的战争会议 [2] - 中国加快推进地方附加税，财政部首次提出做好地方附加税法制定、修订工作 [2] - 印尼总统表示今年正式推进B50生物柴油混合政策计划 [3] - 硅锰厂减产陆续按计划进行，4月1号开始大多工厂减产30%左右，全国锰系合金企业合计月度自发减排量预计为22.10万吨，全国187家独立硅锰企业开工率32.01%，较上周减4.08%，日均产量27380吨/日，减650吨 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、焦煤、多晶硅、PVC、塑料 [4] 夜盘表现 - 非金属建材涨2.58%，贵金属涨25.19%，油脂油料涨8.82%，软商品涨2.54%，煤焦钢矿涨9.90%，能源涨7.95%，化工涨15.88%，谷物涨1.04%，农副产品涨2.90% [4] - 有色涨23.20% [5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材 [6] 大类资产表现 - 上证指数日涨0.24%，月内跌5.76%，年内跌1.15%；上证50日跌0.14%，月内跌6.79%，年内跌6.53%；沪深300日跌0.24%，月内跌4.64%，年内跌2.98%；中证500日涨0.21%，月内跌10.45%，年内涨3.86%；标普500日跌0.39%，月内跌7.78%，年内跌7.33%；恒生指数日跌0.81%，月内跌7.06%，年内跌3.43%；德国DAX日涨1.18%，月内跌10.76%，年内跌7.87%；日经225日跌2.79%，月内跌11.83%，年内涨3.07%；英国富时100日涨1.61%，月内跌7.17%，年内涨1.98% [7] - 10年期国债期货日涨0.15%，月内持平，年内涨0.49%；5年期国债期货日涨0.10%，月内涨0.08%，年内涨0.31%；2年期国债期货日涨0.04%，月内涨0.09%，年内涨0.09% [7] - CRB商品指数日涨0.65%，月内涨18.75%，年内涨24.27%；WTI原油日涨5.56%，月内涨56.45%，年内涨82.92%；伦敦现货金日涨0.45%，月内跌14.49%，年内涨4.52%；LME铜日持平，月内跌8.28%，年内跌2.41%；Wind商品指数日涨1.87%，月内跌18.62%，年内跌1.17% [7] - 美元指数日涨0.33%，月内涨2.93%，年内涨2.28%；CBOE波动率日跌1.42%，月内涨54.13%，年内涨104.75% [7] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、CBOT大豆、CBOT玉米、万得全A（除金融、石油石化）等大宗商品走势 [8]

热点头条 - 贵州茅台时隔近2年半再度提价，自3月31日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶上调至1539元/瓶 [2] - 美的集团2025年实现营业收入4564.52亿元，同比增长12.11%，净利润439.45亿元，同比增长14.03%，公司拟每10股派现43元并计划回购65亿至130亿元A股股份 [2] - 中科宇航成功发射力箭二号遥一运载火箭，该火箭是我国首款采用“通用助推器核心”构型并具有可重复使用能力的运载火箭 [2] - 苹果已要求三星显示和LG显示利用量产线生产适用于iMac的OLED样品，为预计2029-2030年面世的OLED iMac做准备 [2] - 爱奇艺已以保密方式向港交所提交上市申请，同时董事会批准未来18个月内回购至多1亿美元股份的计划 [3] 大中华地区公司要闻 - DeepSeek服务在3月29日晚至30日上午出现超过12小时的大规模访问异常，网页端与App功能近乎瘫痪 [5] - 赛力斯2025年营业总收入1650.54亿元，同比增长13.69%，归母净利润59.57亿元，同比微增0.18%，公司拟回购10亿-20亿元股份 [5] - 海尔金控发布声明，澄清虞美人集团董事长于文红谎称其为海尔投资企业并捏造虚假业务的谣言，强调双方从未有任何合作 [5] - 中国银行2025年集团实现营业收入6598.66亿元，同比增长4.28%，实现税后利润2579.36亿元，同比增长2.06% [5] - 农业银行2025年营业收入7251.31亿元，归母净利润2910.41亿元，同比增长3.2%，手续费及佣金净收入880.85亿元，上年同期为755.67亿元 [6] - 中国中免2025年收入536.94亿元，上年同期为564.74亿元，净利润36.44亿元，上年同期为43.24亿元 [7] - 芯原股份2025年营业收入31.52亿元，同比增长35.77%，归母净亏损5.28亿元，上年同期净亏损6.01亿元，公司2025年度拟不进行利润分配 [7] - 招商轮船通过子公司订造10艘传统燃料VLCC油轮，协议总价折合人民币约为85.66亿元 [7] - 台湾杰普特光电2025年实现营业收入1559.34万元，同比下降23.69%，净利润131.56万元，同比下降51.71%，总资产为2489.09万元 [7] 美洲地区公司要闻 - 特斯拉正式发布TERAFAB超级芯片工厂，目标年产能超1太瓦算力，总投资约200亿美元，该工厂将为Optimus人形机器人生产芯片 [9] - 英伟达与AVEVA剑维软件合作，将其软件集成到Omniverse DSX蓝图AI工厂中，以优化GPU生产力和能效，预计缩短AI工厂“time-to-token”周期 [9] - 亚马逊与塔伦能源公司达成长期协议，将从萨斯奎汉纳核电站获得1920兆瓦电力供应用于其云科技数据中心，双方还考虑合作建造小型模块化反应堆 [9] - 美国铝业指出，因中东最大铝生产商阿联酋环球铝业生产基地遭袭击受损，海外溢价创19年来最高，全球铝供应链面临断裂风险 [9] - 嘉能可因新污染控制要求威胁关闭加拿大唯一铜冶炼厂，魁北克省提出将砷排放上限实施时间推迟至2029年，联邦政府考虑提供约1.5亿加元财政援助 [10] - 微软推出深度研究智能体更新，允许用户通过ChatGPT制作初稿，再由Claude审查，最终生成报告，同时推出由“裁判模型”提炼共识的“Council”机制 [10] 亚太地区公司要闻 - 丰田汽车提出以每股3067日元通过要约收购方式回购股份，并计划今年4-6月全球产量同比增长6% [12] - 三星电子西安工厂已完成工艺升级第一阶段，开始量产236层NAND闪存，逐步淘汰传统的128层产品 [12] - 日本SUMCO公司调整产能规划，暂缓佐贺新建硅晶圆厂项目，从日本经济产业省获得的相关补贴金额由原定750亿日元缩减至193亿日元 [12] - 软银集团将在日本发行总额4180亿日元的混合债券，主要面向个人投资者发售，以筹集资金用于业务发展 [12] 欧洲及大洋洲地区公司要闻 - 力拓集团在热带气旋“纳雷尔”过后恢复皮尔巴拉三处港口码头运营，预计可挽回800万吨铁矿石损失的一半，2026年发运指导量维持3.23-3.38亿吨 [13] - 大众集团旗下上汽大众ID.ERA 9X开启预售，预售价32.98万起，4月25日上市，同时大众探岳车型最高优惠8.3万元引发老车主不满 [13] - 保时捷发布纯电卡宴Turbo EV版本，最大输出1140马力，WLTP续航600公里，0-100km/h加速2.4秒，首创“三明治”电池冷却系统 [13] - 菲尼克斯资源有限公司受中东冲突导致区域柴油供应趋紧及热带气旋“纳蕾勒”影响，预计将出现燃油供应中断，正缩减非必要生产活动 [13]

涉及的行业与公司 * 行业：中国A股市场、亚太地区股票策略 [1] * 公司：摩根士丹利（报告发布方） [6] 市场情绪与交易数据 * **A股市场情绪持续恶化**：在地缘政治不确定性影响下，摩根士丹利A股情绪指数进一步下降 [1] * **情绪指数具体读数**：加权MSASI较前次统计日（3月18日）进一步下降5个百分点至41% 加权MSASI一个月移动平均值同期下降4个百分点至51% [2] * **市场交易活跃度**：创业板日成交额较前次统计日上升3%至5590亿元人民币 A股日成交额上升7%至21810亿元人民币 [2] * **衍生品与杠杆资金**：股指期货未平仓合约下降12%至4480亿元人民币 融资融券余额稳定在25910亿元人民币 [2] * **技术指标**：30日相对强弱指数在同一周期（3月19日至25日）内下降6% [2] * **盈利预测**：市场盈利预测修正广度仍为负值，但较上周略有改善 [2] * **南向资金**：3月19日至25日期间，南向资金净流入40亿美元 年初至今和本月至今净流入分别达到255亿美元和80亿美元 [3] * **北向数据停更**：自2024年8月19日起，港交所、上交所和深交所已终止发布北向资金每日买卖数据 [3] 宏观经济与通胀展望 * **通胀预测上调**：摩根士丹利中国经济团队将2026年通胀预测上调至高于市场共识水平 [4] * **通胀驱动因素**：预计将出现显著的、由供应驱动的整体通胀反弹，特别是PPI将在2026年中转正，主要受能源和大宗商品成本传导影响 [4] * **通胀结构分化**：CPI预计将更温和地上升，而核心通胀仍将保持低迷 [4] * **通胀性质判断**：此次通胀回升不太可能代表由需求主导的、可持续的再通胀 更高的投入成本在没有更强政策支持的情况下，可能挤压企业利润率和实际收入 [4] * **通胀前景**：预计通胀将在2027年再次放缓，这强化了仅靠输入性通胀不足以打破中国低通胀周期的观点 [4] * **对股市影响有限**：预计这种类型的通胀无法推动大盘指数显著上涨 [13] 投资策略与行业观点 * **偏好A股市场**：重申相对于离岸中国指数，更偏好A股市场 [1][13] * **偏好原因**：1) 对地缘政治不确定性的敏感性较低 2) 对需求更具刚性的实物资产板块（工业、材料、能源、半导体）敞口更大 3) “国家队”有能力提供市场支持 [13] * **推荐板块**：继续看好上游和与实物资产相关的板块，这些板块的定价能力和对再通胀动态的敏感性更强 [14] * **具体超配建议**：建议超配材料、能源、部分工业股和半导体板块 已将能源板块评级从标配上调至超配 [14] * **对大盘的谨慎看法**：在没有国内需求实质性复苏的情况下，对大盘指数的上行空间看法有限 [1] 明确摆脱当前通缩周期是更积极看待中国市场的先决条件 [13] 市场结构性问题与风险 * **需求压力持续**：尽管名义价格上涨，但需求压力仍在 没有相应的需求复苏，由供应端驱动的价格反弹可能停滞 同时，中国仍面临全球宏观放缓的影响 [15] * **通胀周期短暂**：修正后的预测意味着通胀阶段持续时间将少于一年 这种暂时性反弹最终可能延长中国更广泛的通缩调整期，并可能加剧中期经济阻力 [15] * **指数权重股面临挑战**：权重指数成分股公司面临盈利和净资产收益率挑战，这些问题不易通过简单的再通胀拐点解决 [15] * **互联网板块拖累指数**：互联网/电子商务是MSCI中国指数中最大的单一板块，但在指数中占比过高，且该板块股票表现一直落后于指数，拖累整个市场表现 [15] MSASI情绪指数方法论（摘要） * **指数构成**：新的MSASI基于12个独立指标，旨在捕捉投资者情绪和市场活动的不同维度 [16] * **数据标准化**：每个指标使用100日移动的最小-最大值归一化方法重新标度，以减少高频波动的噪音 [17] * **加权方法**：标准化后，根据每个指标相对于沪深300指数的历史解释力（R平方值）分配权重 [26][31] * **最终指数**：加权情绪指标被构建为综合衡量整体市场情绪的MSASI（加权），并重新标度至0-100范围 为突出潜在趋势并减少短期波动，应用一个月移动平均线得到MSASI（加权1MMA） [28][30] * **指标权重示例**：12个指标中，对沪深300指数（相对于100日移动平均线）解释力（R平方）最高的包括：30日RSI（49.0% 权重15%）、融资融券余额（34.3% 权重15%）、A股成交额（19.7% 权重15%）等 [31]

市场表现与指数 - 恒生指数收报24,951.88点，日涨0.38%，但年初至今下跌2.65%[4] - 科技指数年初至今表现最差，累计下跌13.38%[4] - 纽约期油价格大幅上涨，日涨5.46%至每桶99.64美元，年初至今涨幅达79.19%[4][5] 行业与个股动态 - 消费股表现强劲，其中海底捞股价日涨4.9%，蒙牛日涨5.3%[5] - 医药股显著上升，石药集团股价日涨13.8%，三生制药日涨10.4%[5] - 华润万象生活2025财年股东应占溢利为39.69亿元人民币，按年增长10.31%[6] - 华润置地2025财年股东应占溢利为254.18亿元人民币，按年微降0.45%[6] 投资策略与观点 - 技术分析认为恒指需在25,000-25,200点站稳，否则可能下试24,000点[10] - 农*夫山泉被列为焦点股，建议买入价44.5港元，目标价49港元，其2025年纯利按年增长30.9%至158.68亿元人民币[14][15] - 2026年上半年重点选股包括腾讯、阿里巴巴等，其中腾讯自推荐日起股价已下跌19.38%[12] 宏观与商品 - 美汇指数报100.1640，年初至今上涨1.9%[24] - 美国十年期国债收益率报4.4019%，一个月内上升46.44个基点[24]

全球股市下跌态势与驱动因素 - 全球股市下跌态势愈发明显，MSCI全球指数在伊朗遭军事打击后下跌8%，月度跌幅为2022年9月以后约3年半以来最大[4] - 市场担忧主要源于美伊冲突长期化、原油价格上涨导致的经济减速及企业业绩恶化，同时人工智能相关股票短期过热以及对私募信贷的担忧也在推动股市下跌[2] 地缘冲突与油价冲击 - 美伊军事打击持续一个月且无平息迹象，伊朗从事实上封锁霍尔木兹海峡的局面尚未解除，导致美国WTI原油期货价格一度涨至每桶110美元以上，之后维持在每桶100美元附近高位[4] - 市场担忧出现油价高企导致的“滞胀”现象，即物价上涨与经济减速并存[4] - 有消息称伊朗核设施遭袭，且美国国防部正筹备在伊朗开展为期数周的地面行动，加剧了市场对中东局势恶化的担忧[9] - UBS SuMi TRUST Wealth Management已将油价突破每桶120美元的悲观情景概率从20%上调至30%[10] 行业板块表现分析 - 除能源板块受益于油价上涨外，其他板块几乎全部下跌[2][4] - 原材料板块跌幅最大，达到13%，例如澳大利亚必和必拓集团股价下跌14%[4] - 资本货物板块下跌10%，例如美国GE航空航天股价一个月内下跌17%，原因包括中东航班取消、喷气燃料价格上涨导致需求放缓担忧[6] - 非必需消费品板块下跌10%，必需消费品板块下跌8%，例如美国家得宝下跌16%，耐克下跌17%，法国路威酩轩下跌16%，爱马仕下跌20%，市场担忧通胀导致个人消费趋冷[6] - 通信服务板块下跌10%，被视为AI竞争赢家的Alphabet等“七巨头”在2026年以来整体表现低迷[6] - 金融板块下跌7%，市场对非银机构与基金发放的贷款（私募信贷）质量表示担忧[9] 人工智能相关股票与估值压力 - 对AI相关股票过热的警惕在伊朗遭攻击前就已出现，目前仍是一大课题[6] - 人工智能行业竞争激烈，同时市场担忧随着AI的普及，云服务或被取代，相关担忧情绪持续蔓延[7] - 美国标普500指数的远期市盈率在2025年下半年以后大致维持在22～23倍区间，高位已逼近2000年互联网泡沫时期水平[6] - 进入2026年，远期市盈率开始回落，美国Anthropic公司的报告显示AI应用已推广到事务处理及经营管理等领域，赛富时、微软等软件板块个股普遍遭遇抛售[7] 私募信贷市场风险 - 市场将质疑目光投向了商业银行等不直接参与的非银机构与基金发放的贷款（私募信贷）[9] - 2026年2月，英国住房贷款公司Market Financial Solutions宣告破产，贷款债权质量下降等问题被指出，导致基金赎回增加，已引发资金外流[9] 日本市场具体影响 - 日经平均期货在盘外交易中下跌，6月合约收报51250点，比前一交易日下跌1630点[9] - 日经平均股指在2月底创下58850点历史高点后，于3月23日跌至51515点，期间跌幅达12%[10] - 此次回落既是前期AI概念上涨后的回调，也是市场对高市早苗政府增长战略预期降温所致[10] - 若霍尔木兹海峡紧张局势持续，将导致企业业绩恶化及每股收益缩水[10] - 大和证券策略师维持5万点作为日经平均指数底部支撑位的判断，但同时指出若美伊冲突进一步激化，存在跌破5万点关口的可能[11]

热点头条 - 软银集团宣布获得400亿美元过桥贷款，期限至2027年3月，由摩根大通、高盛、瑞穗银行等机构安排，资金将用于加大对OpenAI的投资及一般企业用途 [2] - Anthropic一款未发布的新AI模型“Claude Mythos”因数据泄露意外曝光，公司称其为迄今构建的最强大模型，性能实现阶跃式突破，但泄露文件显示其网络安全风险超出此前任何模型 [2] - 四家国有大行披露2025年财报：工商银行营收8013.95亿元同比增1.9%，净利润3707.66亿元同比增1.0%；建设银行营收7408.71亿元同比增1.69%，净利润3397.90亿元同比增1.04%；邮储银行营收3557.28亿元同比增1.99%，净利润876.23亿元同比增1.05%；交通银行营收2650.71亿元同比增2.02%，净利润956.22亿元同比增2.18%；四家银行合计净利润超9000亿元 [2] - 三星电子十大机构持股方之一的Artisan Partners管理董事表示，希望SK海力士的举动能鼓励三星采取同样行动，并称三星多年来一直在积极评估ADR上市的成本收益 [3] - 索尼宣布将再次上调PlayStation主机价格100美元，美国市场PS5售价调整为649.99美元，数字版调整为599.99美元，PS5 Pro涨价150美元至899.99美元，公司称原因为全球经济环境持续承压 [3] 大中华地区公司要闻 - 天山铝业2026年第一季度净利润同比预增107.92%，业绩增长得益于铝价回升、产能利用率提升及成本结构优化，新能源产业链需求带动电解铝业务盈利能力显著增强 [5] - 紫金矿业披露股东信息显示，邓晓峰管理的产品已从公司前十大流通股东名单中退出，此次机构持仓变动引发市场对资源类板块配置逻辑的关注 [5] - 洛阳钼业2025年营收2066.84亿元同比减少2.98%，净利润203.39亿元同比增加50.30%，连续两年营收超两千亿元，业绩逆势增长依靠铜、钴等核心金属价格上涨及矿山产能释放，海外资源布局成效显著 [5] - 台积电宣布扩产2nm晶圆厂以满足AI芯片需求，预计新增产能将于2027年逐步释放，以巩固其在先进制程领域的领先地位并缓解全球高端芯片供应紧张 [5] - 小米董事长兼CEO雷军介绍小米机器人灵巧手在拧螺丝、捏羽毛、抛接球等高精度工作上的进展，该产品采用全掌触觉手套、仿生结构设计、类人汗腺散热等创新方案，并通过15万次抓握循环可靠性测试 [6] - 腾讯云在峰会上首次对外发布Agent产品全景图，升级MaaS平台为TokenHub，并推出企业级Agent Infra治理方案，打造面向Agent时代的全栈AI引擎 [6] - 小鹏汽车公告自4月1日起中文名称由“小鹏汽车有限公司”变更为“小鹏集团”，业内分析认为此举标志公司战略从单一汽车业务向多元化科技集团转型，将拓展智能出行生态布局 [6] - 中国移动牵头发布量智融合应用技术北京市重点实验室，该实验室以量子科技与人工智能融合创新为核心，开展量子计算与量子通信的应用技术攻关，旨在打造量智融合创新策源地并加速培育“量子+”产业生态 [6] - 宇树科技具身智能体验馆亚洲首店将于5月底在上海久光百货开业，门店面积超100平方米，旨在通过沉浸式客户体验中心拉近科技与大众的距离 [7] 美洲地区公司要闻 - 苹果正推进多项战略布局，包括筹备首款折叠屏iPhone预计今秋亮相，拟推出AI应用商店且iOS 27将支持第三方AI集成，计划与长江存储合作使中国市场iPhone采用国产闪存芯片 [9] - 特斯拉FSD系统升级可预判行人横穿马路意图，马斯克称其安全性将超人类驾驶10倍；国内规模最大高速服务区超充站在重庆上线，含55座站点、212个V4充电桩；同时计划将日本服务中心网络规模扩大一倍 [9] - 英伟达CEO黄仁勋披露与台积电30年合作未签合约，凸显供应链信任关系 [9] - 微软Windows 11三月更新KB5079391因安装出错暂停推送，内核策略大改将封杀使用20年的旧驱动；同时与剑桥大学合作推出代码大模型MicroCoder优化训练效率，并拟推出专注Xbox第一方游戏的XGP新订阅档位 [9] - 亚马逊美国电商市占率达40%近乎垄断，旗下Ring推出电池供电门铃支持4K/2K视频，同时平台加强合规监管重点打击卖家避税行为 [9] - SpaceX计划于3月30日执行猎鹰9号“运输者-16”任务发射，据知情人士透露，埃隆·马斯克正在讨论将SpaceX首次公开募股中高达30%的份额分配给个人投资者，这一比例至少是常规散户配额的三倍 [10] 亚太地区公司要闻 - SK海力士凭借专利布局实现4300亿利润，在存储领域反超三星成为焦点，同时与三星共同应对氦气价格暴涨问题，加紧抢夺库存以保障芯片生产；美国国际贸易委员会决定对特定存储芯片启动337调查，SK海力士为列名被告 [12] - 丰田广汽丰田铂智7纯电轿车正式上市，限时补贴价14.78万元起，预售订单破万且真实大定超3100台，该车型搭载鸿蒙座舱、Momenta智驾及小米车载生态，定位20万级纯电核心市场，竞品直指Model 3与比亚迪 [12] - LG新款电竞显示器开启预约，1080P 144Hz版本定价649-799元，主打高性价比市场 [12] - 阿联酋环球铝业位于阿布扎比哈利法经济区的塔维拉生产基地遭伊朗导弹和无人机袭击，主要炼厂严重受损且有员工受伤，该基地作为中东最大铝生产设施之一，此次袭击可能影响全球铝供应链稳定，公司正利用境外库存满足客户需求并评估受损情况 [12][13] 欧洲及大洋洲地区公司要闻 - 芬坎蒂尼集团2025年实现营收91.94亿欧元同比增长13.1%，净利润1.17亿欧元较2024年增长超3倍创历史新高，全年新接订单203亿欧元同比增长32.4%，手持订单达631.95亿欧元，交付期排至2036年 [15] - 雀巢一辆载有12吨新款KitKat巧克力棒的卡车在欧洲运输途中被盗，货物总量达413,793根，车辆从意大利中部出发前往波兰，目前整车及货物下落不明，公司已与当地政府合作展开调查 [15] - 雪佛龙澳大利亚公司戈尔贡液化天然气项目的三条生产线全部正常运营，此前因纳雷尔风暴系统登陆导致澳大利亚偏远西北部地区数千人断电，液化天然气生产一度受阻 [15]

ECI与ELI指数概览 - 截至2026年3月29日当周，ECI供给指数为50.05%，较上周回升0.02个百分点；需求指数为49.87%，回升0.01个百分点；出口指数为50.20%，回升0.01个百分点[3][10] - 3月整月，ECI需求指数为49.87%，较2月回落0.01个百分点；投资指数为49.91%，回落0.03个百分点；出口指数为50.20%，回落0.02个百分点[3][11] - 截至3月29日当周，ELI指数为-0.64%，较上周回落0.05个百分点；央行当周通过逆回购净投放资金2,319亿元[3][17][51] - 3月份，央行短中期和中期流动性合计净回笼2,500亿元，为2024年10月以来首次[3][18] 生产与投资活动 - 工业生产景气度延续回升，当周全钢胎开工率为70.75%，环比回升0.03个百分点；PTA开工率为79.90%，环比回升3.63个百分点；高炉开工率为81.05%，环比回升1.25个百分点[19][20] - 基建相关高频数据偏弱，石油沥青装置开工率为19.30%，环比回落2.50个百分点，同比回落7.90个百分点；水泥发运率为32.85%，同比回落9.85个百分点[3][9][32][33] - 地产销售呈现“小阳春”，当周30大中城市商品房成交面积环比增长15.0%至211.25万平方米，已连续5周环比增长；19城二手房成交面积环比增长1.6%至289.50万平方米[3][32][33] 消费、出口与物价 - 3月1-22日乘用车市场零售同比下降16.0%，但降幅连续两周收窄，环比上月同期增长19.0%[3][26] - 3月前20日韩国出口总额同比增速为50.40%，较2月回升6.10个百分点，创2021年5月以来新高[3][9][38][39] - 猪肉价格面临较大下行压力，当周平均批发价录得15.84元/公斤，为2018年以来新低，环比下降0.29元/公斤[3][9][44][46] - 国际原油价格延续上行，布伦特原油期货结算价为112.57美元/桶，环比回升0.38美元/桶，同比上涨38.94美元/桶[9][45][46] 风险提示 - 需警惕伊朗冲突对供需两端造成的扰动，以及高位油价可能对全球需求和国内生产造成的压力[3][18] - 房地产销售“小阳春”后存在转弱风险，且美国关税政策、国内政策力度及地产改善持续性存在不确定性[3][4][58]

报告投资评级 - 给予中信股份（00267.HK）“买入”评级 [9] - 当前股价为11.83港元，合理价值为14.51港元 [9] 报告核心观点 - 公司2025年业绩展现经营韧性，营业收入达7692.64亿元，同比增长3.0%，归母净利润为587.30亿元，同比微增0.9% [9] - 公司派息率持续提升，全年派息每股0.585元，派息率达29.0%，较上年提升1.5个百分点 [9] - 金融板块是核心增长引擎，实业板块内部分化，科技投入驱动“科产融”深度融合 [9] - 预计公司2026年归母净利润为589亿元，同比增长1.15% [9] 财务表现与预测 - **营业收入**：2025年实际为7693亿元，预计2026年至2028年分别为8006亿元、8413亿元、8792亿元，增长率预计分别为7.15%、5.07%、4.51% [4] - **归母净利润**：2025年实际为587亿元，预计2026年至2028年分别为589亿元、599亿元、606亿元，增长率预计分别为1.15%、1.74%、1.24% [4] - **每股收益（EPS）**：2025年实际为2.02元/股，预计2026年至2028年分别为2.02元、2.06元、2.08元 [4] - **估值指标**：基于2026年预测，市盈率为5.26倍，市净率为0.38倍 [4][11] - **盈利能力**：2025年净利率为7.63%，净资产收益率（ROE）为7.51%，预计未来将温和下降 [11] 业务板块分析 - **金融板块**：2025年实现收入2908.80亿元，归母净利润558.15亿元，同比分别增长6.2%和6.0% [9] - 中信银行总资产首破10.13万亿元，归母净利润706.18亿元同比增长2.98%，净息差1.63%，不良率1.15%连续七年下降 [9] - 中信证券资产超2万亿元，境内股债承销规模居首，港股IPO、中资离岸债承销等跨境金融业务均位列市场首位 [9] - 中信保诚人寿、中信信托利润创历史新高，信托资管规模重回行业第一 [9] - **实业板块**：2025年收入同比微增1.1%，内部发展分化明显 [9] - 亮点业务：中信金属铜、铌业务利润贡献攀升；中信泰富能源绿电发电量同比增长94%；中信戴卡一体化压铸技术落地，三者利润均创历史新高 [9] - 领先地位：隆平高科综合实力跻身全球种业前七；中信出版大众图书零售市占率稳居行业第一 [9] - 承压业务：先进智造净利润同比小幅下滑7.3%；新型城镇化受行业环境影响，净利润大幅下降97.6% [9] 科技与战略发展 - 公司持续加大科技投入，投入强度连续三年保持3%以上 [9] - 升级科技“磐石”工程，搭建“2+4+N”科创集群，布局智能算力中心等数智基建 [9] - 通过AI深度赋能金融与实业，打造了7家行业领先的智能工厂，以科技驱动“科产融”深度融合 [9] 股东回报 - 2025年全年派息每股0.585元，派息率达29.0%，较2024年的27.5%提升1.5个百分点 [9] - 报告认为公司股东回报体系进一步夯实 [9] 资产负债表与关键比率 - **总资产**：从2025年的130211亿元预计增长至2028年的248804亿元 [10] - **总负债**：从2025年的115245亿元预计增长至2028年的230802亿元 [10] - **普通股东权益**：从2025年的4748亿元预计增长至2028年的6039亿元 [10] - **关键资产项目**：发放贷款及垫款从2025年的57482亿元预计增长至2028年的66543亿元；金融资产投资从2025年的39374亿元预计增长至2028年的73206亿元 [10]

市场整体表现 - 美股市场整体走弱，标普500指数本周下跌2.1%，纳斯达克综合指数下跌3.2%[1] - 市场风格分化明显，小盘价值（罗素2000价值指数+1.7%）表现远超大盤成长（罗素1000成长指数-3.5%）[1] - 标普500成分股整体资金大幅流出，本周估算净流出149.8亿美元，近13周累计流出639.0亿美元[2] 行业表现与资金流向 - 能源行业表现强势，价格收益率本周+6.3%，资金净流入13.4亿美元，盈利预期上修+6.3%，均为各行业之首[1][2][3] - 材料与公用事业行业同样表现强劲，价格收益率分别为+4.3%和+3.0%，资金分别流入6.4亿和3.1亿美元[1][2] - 科技与媒体行业表现疲软，媒体与娱乐（-8.0%）、软件与服务（-6.5%）领跌，资金分别流出40.3亿和32.7亿美元[1][2] 盈利预测与估值 - 标普500成分股未来12个月EPS预期整体上修0.7%，其中能源行业上修幅度高达6.3%，半导体产品与设备行业上修0.7%[3] - 市场估值普遍承压，标普500成分股整体市盈率本周下降2.7%，信息技术行业市盈率下降3.9%，半导体行业下降4.3%[19] - 分析师一致预期显示，信息技术（43.6%）、半导体产品与设备（51.3%）和软件与服务（56.3%）的目标价上行空间最大[22] 关键个股动态 - 传统能源巨头埃克森美孚表现突出，本周股价上涨7.1%，资金净流入3.2亿美元，年初至今收益率达42.1%[27][29] - 科技巨头普遍下跌，微软（-6.6%）、Meta（-11.4%）、谷歌（-8.4%）跌幅居前，且资金呈净流出状态[27][29] - 必需消费品与部分工业股相对抗跌，开市客（+1.2%）、卡特彼勒（+2.1%）本周录得上涨[27]

贵金属市场动态 - 3月27日晚间，现货黄金短线急速拉升，向上突破4550美元/盎司，最新报4543.9美元/盎司 [1] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）报4543.920，较昨结4381.910上涨162.010美元，涨幅达3.70% [2] - 现货白银站上71美元/盎司，涨幅扩大至5% [1] 能源市场动态 - 国际原油期货持续拉升，美油涨幅逼近4%，报98美元/桶，布油涨1.8%，报103美元/桶 [2] - 高盛最新研报上调能源价格预测，预计在2026年剩余时间内，原油价格将上涨超过20%，天然气价格上涨超过30%，且风险依然偏向上行 [2] 全球股市表现 - 3月27日晚美股低开低走，道琼斯工业指数盘中一度跌近500点 [2] - 道琼斯工业指数收报45527.26点，下跌432.85点，跌幅0.94% [3] - 纳斯达克指数收报21096.76点，下跌311.32点，跌幅1.45% [3] - 标普500指数收报6414.39点，下跌62.77点，跌幅0.97% [3] - 美国科技七巨头指数收报56936.03点，下跌987.44点，跌幅1.70% [3] - 中概科技龙头指数收报3614.96点，下跌40.46点，跌幅1.11% [3] - 中国金龙指数收报6659.54点，下跌61.68点，跌幅0.92% [3] 地缘政治事件 - 据新华社援引伊朗媒体消息，以色列和美国袭击了伊朗的洪达卜核设施，该设施内有一座重水反应堆 [3] - 前白宫经济学家鲁里埃尔·鲁比尼预测，美国总统特朗普更可能升级对伊朗的战争，局势升级的概率超过50% [4] - 鲁比尼还提到美联储领导层即将更替，认为新任美联储主席可能别无选择，只能加息 [4]