报告行业投资评级 - 报告未明确给出对“大消费行业”的整体投资评级，而是对推荐的9只个股分别给出了“买入”评级 [6][9][11][12][15][16][20] 报告核心观点 - 报告核心观点是推荐长江大消费九大优势行业（农业、零售、社服、汽车、纺服、轻工、食品、家电、医药）在2026年4月的重点金股组合 [3][6] 分行业及公司总结 农业 - **重点推荐德康农牧**：在养殖行业成本方差大、产能持续去化的背景下，成本优势和现金流是企业核心竞争力，德康农牧通过轻资产模式、自主育种体系和联农带农的“二号农场”模式，构建了“低投入、高周转、高回报”的护城河 [6][8][9] - 预计德康农牧2026-2028年归母净利润分别为11.24亿元、54.70亿元、72.46亿元 [9] 零售 - **重点推荐毛戈平**：2025年公司营收及净利润录得较高增长，品牌资产良好，会员数持续扩张，复购率提升，公司正从强势底妆向彩妆、护肤、香水多品类扩展，增长逻辑清晰 [6][11] - 预计毛戈平2026-2028年经调整净利润为15.8亿元、19.8亿元、24.5亿元 [11] 社会服务 - **重点推荐三峡旅游**：全球邮轮行业需求穿越周期，供给壁垒高，国内长江游轮主要面向银发群体，供给严格，旺季供不应求，公司作为国内游轮产业领航者，随着4艘豪华省际游轮陆续投产（2026年投产2艘），业绩将显著增厚 [6][12] - 预计三峡旅游2025-2027年归母净利为0.72亿元、1.60亿元、2.27亿元 [12] 汽车 - **重点推荐星宇股份**：公司作为ADB大灯全球龙头，正开启“量价利”新周期，ADB大灯已全面渗透20万以上价格带自主品牌，客户包括华为系、小米、理想等，多元客户战略助力国内市占率提升，同时公司加速出海并布局机器人业务作为第二成长曲线 [6][13][15] - 预计星宇股份2026-2028年归母净利润分别为20.87亿元、27.72亿元、33.52亿元 [15] 纺织服装 - **重点推荐海澜之家**：主品牌通过类直营模式向购物中心扩张，有望驱动收入提速，海外门店模型跑通，电商开启全品类布局，新业务京东奥莱和FCC（联手Adidas）有望形成第二增长曲线，公司未来有望维持90%左右的高分红比例 [6][16] - 预计海澜之家2026-2028年归母净利为23亿元、24.6亿元、26.4亿元 [16] 轻工制造 - **重点推荐泡泡玛特**：2025年公司营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%，毛利率72.1%，6大IP收入破20亿元，17个IP收入破亿，会员数达7258万人，复购率55.7%，海外扩张加速，海外单店年化平均收益是国内门店的2-3倍 [6][17] - 预计泡泡玛特2026-2028年归母净利润为151亿元、180亿元、210亿元（Wind一致预测） [17] 食品饮料 - **重点推荐三元股份**：作为北京国企，新管理团队上任后推行改革，液奶策略聚焦低温、收缩常温，淘汰约20%低效SKU，聚焦“北京鲜牛奶”等低温大单品，品牌由双代言驱动，聚焦京津冀低温奶业务，盈利改善空间大 [6][18] - 预计三元股份2026/2027年归母净利润为3.1亿元、4.1亿元 [18] 家用电器 - **重点推荐TCL电子**：作为黑电行业龙头，有望凭借高性价比产品和品牌势能持续抢占份额，行业大屏化、高端化趋势驱动均价和毛利率提升，公司与索尼合资有望贡献增量，预计2026-2028年归母净利润为29.66亿港元、33.62亿港元、39.41亿港元，派息比率预计稳定在50%以上 [6][20] 医药 - **重点推荐信达生物**：2025年公司首次达成全年盈利，总收入突破130亿元人民币，肿瘤与非肿瘤（如玛仕度肽）“双轮驱动”战略成效显著，全球化进程加速，已与武田、礼来等跨国药企达成总额超200亿美元的战略合作 [6][21] 历史组合表现 - 2026年3月金股推荐组合中，比亚迪当月绝对收益为17.89%，相对上证综指收益为23.88%，表现最佳；泡泡玛特当月绝对收益为-34.90%，相对收益为-28.91%，表现最弱 [22]

宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%有所下降 [1] - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较上期49.2%和去年同期50.2%有所下降 [1] - 2026年2月非制造业PMI商务活动为49.5%，与上期持平，较去年同期50.4%有所下降 [1] - 2026年2月社会融资规模当月值23855亿元，较上期24926亿元有所下降，较去年同期22331亿元有所上升 [1] - 2026年2月M0同比14.1%，较上期10.6%和去年同期9.7%有所上升 [1] - 2026年2月M1同比5.9%，较上期4.9%和去年同期0.1%有所上升 [1] - 2026年2月M2同比9.0%，较上期8.0%和去年同期7.0%有所上升 [1] - 2026年2月金融机构新增人民币贷款当月值9000亿元，较上期3900亿元有所上升，较去年同期10100亿元有所下降 [1] - 2026年2月CPI当月同比1.3%，较上期0.7%和去年同期 -0.7%有所上升 [1] - 2026年2月PPI当月同比 -0.9%，较上期 -2.2%有所上升，与去年同期持平 [1] - 2026年2月固定资产投资完成额累计同比1.8%，较上期 -2.6%有所上升，较去年同期4.1%有所下降 [1] - 2026年2月社会消费品零售总额累计同比2.8%，较上期4.0%和去年同期4.0%有所下降 [1] - 2026年2月出口金额当月同比39.60%，较上期5.90%和去年同期 -3.10%大幅上升 [1] - 2026年2月进口金额当月同比13.80%，较上期1.90%和去年同期1.60%有所上升 [1] 商品投资参考 综合 - 1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点；营业收入同比增长5.3%，较上年全年加快4.2个百分点 [2] - 商务部就美国破坏全球产供链和阻碍绿色产品贸易相关做法对等发起两项贸易壁垒调查 [2] - 4月22日起，合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者可交易品种新增20号胶、国际铜期权合约 [3] - 3月27日，国内商品31个品种基差为正，38个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，沪锡、苹果、纯苯基差最小 [3] - 特朗普称美国掌控霍尔木兹海峡，伊朗渴望达成协议；万斯表示美国无意滞留伊朗，撤离后油价会回落 [3][16] - 美以伊战事激烈胶着，伊朗加大打击力度，将对美以相关人员住所实施打击 [4][16] - 美联储副主席杰斐逊预计2026年美国经济以2%左右或略快速度扩张，失业率保持稳定 [4] 金属 - 3月下旬以来国际金价巨震，现货黄金震荡拉锯，“上海水贝”市场有人抄底、有人换金、有人观望 [5] - 3月以来国内有色期货板块高位回落，沪铜期货主力合约失守10万元/吨关口，本月累计跌超8%，中长期铜价仍有上行空间 [5] - 海湾国家巴林和阿联酋境内铝厂遭伊朗袭击，中东铝产品供应或受冲击 [6][7] 煤焦钢矿 - 包钢集团矿研院主导发现的献华镧铌矿获批为新矿物，对白云鄂博矿床研究有重要价值 [8] - 霍尔木兹海峡航运受阻，韩、泰、印尼等亚洲国家加大煤炭使用与生产力度 [9] - 印尼矿业部长称4月1日无对煤炭、镍出口征收暴利税计划 [9] - 铝土矿出货量同比上升16%，主要得益于几内亚和澳大利亚产能释放，专家对后续市场前景持谨慎态度 [9] 能源化工 - 美以伊战事使全球航运业燃料成本超46亿欧元，船用燃料价格上涨，推进船舶电气化可缓解冲击 [10] - 俄罗斯4月1日起至7月31日禁止汽油出口以稳定价格、保障国内供应 [10] - 印度对柴油和航空涡轮燃料出口征收暴利税 [10] - 沙特输油管道满负荷运转，红海可能成新冲突前线 [11] - 美国允许古巴接收俄罗斯石油货物，打破对古巴石油封锁 [11] 农产品 - 3月29日全国生猪市场大范围上涨，呈现局部上涨、整体低位、南北分化特征 [12] - 3月第3周全国30个监测省份生猪价格全部下跌，平均价格每公斤11.05元，同比下跌28%，创2018年6月以来新低 [13] - 国务院食安办和市场监管总局约谈相关地方政府负责人，督促整改食品安全问题 [13] - 5月1日起中方对所有非洲建交国全面实施零关税举措 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有4742亿元逆回购到期，上周实现净投放2319亿元，开展5000亿元MLF操作 [14] - 3月27日央行开展1462亿元7天期逆回购操作，单日净投放1257亿元 [14] 要闻资讯 - 美军准备在伊朗展开数周地面行动，采用“尖刀斩首”战术，伊朗军方将坚决反击 [17] - 美国全国爆发大规模抗议集会，预计超900万人参与 [17] - 本周中国将公布3月官方制造业PMI等，国际上伊朗战事、G7商讨释放原油储备等受关注 [18] - 国务院常务会议强调挖掘服务业潜力，加快建设分级诊疗体系 [19] - 1 - 2月全国规上工企利润同比增长15.2%，有色、化工等行业利润暴增 [19] - 央行要求完善金融风险防范化解体系，处置重点领域风险 [20] - 2025年我国外汇市场韧性强，人民币汇率基本稳定，经常账户顺差和非储备性质金融账户逆差同步增加 [20] - 中欧同意设立贸易投资工作组，开展出口管制对话交流 [20] - 商务部就美对华301调查对等发起贸易壁垒调查 [20][21] - 外交部回应中方扣押巴拿马船只事件，指责美方霸占运河图谋 [21] - 3月下旬多地银行开启“降息”，存款利率下行，中小银行差异化调整成主流 [21] - 上周215亿元资金从股商类ETF流入债券类ETF [21] - 能源价格攀升重创股债金资产，投资者涌入现金 [22] - 龙湖集团明年1月境内债及中票将还清，仅余少量海外美元债 [22] - 融创等多家公司出现债券相关重大事件 [22] - 穆迪等对多家机构进行信用评级调整 [23] 债市综述 - 银行间债市现券向暖，国债期货30年期主力合约收跌，银行间资金面宽松 [24] - 交易所债券市场产融债跌幅较大，部分债券涨跌明显 [24] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [25] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种集体下行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率持平 [25][26] - 进出口行3年期固息债中标利率1.5045% [26] - 欧债收益率集体上涨，美债收益率涨跌不一 [26][27] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，纽约尾盘美元指数上涨，非美货币涨跌互现 [28] 研报精粹 - 中信证券认为全球规则丧失环境下，有资源等优势国家将利用优势发展，建议坚守中国优势制造业 [29][30] - 中信证券认为银行自营资金对交易所公司债与ABS产品配置需求长期难改变，短期扰动或提升流动性 [30] - 中信证券关注霍尔木兹海峡通行能力变化，预计2026年油运企业利润创新高 [30] - 天风固收认为无需过度担忧大行3月卖超长债行为，4月配置力度有望回升 [30] - 兴证固收认为3月信用债曲线牛陡，季末调整或为配置机会，哑铃策略较灵活 [30] 今日提示 - 3月30日263只债券上市，60只债券发行，113只债券缴款，653只债券还本付息 [31][32] 股票市场要闻 - 上交所理事长邱勇介绍上交所深化资本市场投融资综合改革，培育中国特色金融文化的实践 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突影响市场，各行业受地缘政治、供需等因素影响，价格波动且走势分化，投资者需关注局势变化及行业基本面[1][21] 各行业总结 能源化工 - 原油：美伊停战诉求难兼容，短期内达成协议可能性低，中东局势升级，油价短期双向波动风险大，长期走势核心在于霍尔木兹海峡能否畅通[1] - 燃料油&低硫燃料油：地缘政治是核心逻辑，中东供应冲击未缓解，原油系品种有强基本面支撑，燃料油绝对价格随原油成本坚实，高硫裂解价差回落，低硫裂解坚挺[21] - 沥青：国内炼化企业担忧进口原料，沥青供应收缩，库存水平偏低，价格走势跟随原油，基本面好转赋予向上弹性[22] - 尿素：现货价格震荡整理，产量减少，农业用肥需求回落，工业需求支撑尚可，企业持续去库，行情预期区间震荡[23] - 甲醇：地缘冲突升级，进口到港量回落，港口去库，国产装置开工高位，内地企业库存减少，供需面预期偏强[24] - 纯苯：国内开工负荷下降，下游消费提升，港口库存减少，韩国装置停车降负，进口量预期缩减[25] - 苯乙烯：中东局势动荡，成本端支撑强劲，产量或增长，库存或下降，需求有转弱预期[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：中东局势影响成本端，北方丙烯市场流通量增量，下游抵触，聚乙烯供应有支撑，需求刚需补库，聚丙烯高价成交压力大，下游利润挤压[27] - PVC&烧碱：PVC供应提升，库存增加，出口预期向好，建议观望；烧碱震荡走弱，液碱库存上涨，氯碱利润攀升，下游拿货积极性下降[28] - PX&PTA：美伊局势紧张推动成本，国内PX、PTA负荷提升，下游聚酯等小幅提负，单边走势受能源主导，PTA受累库及需求偏弱拖累[29] - 乙二醇：负荷略有下降，港口库存增长，下游恢复缓慢，供应有趋紧预期，预期高位震荡[30] 金属 - 贵金属：美伊战争短期难停，市场情绪随战事摇摆，贵金属震荡等待局势明朗[2] - 铜：上周五伦铜回吐涨幅，铜价短期或在均线遇阻，需关注向下调整风险，强支撑在9.1万[3] - 铝：周末阿联酋和巴林铝厂受打击，周一铝价开盘或上涨，但战争未结束，系统性风险未解除，沪铝高位震荡不宜追涨[4] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，与沪铝价差维持在千元附近[5] - 氧化铝：运行产能暂稳，过剩情况改善，但广西厂将投产，进口增多，过剩前景未改，短期震荡等几内亚政策明朗[6] - 锌：国内锌降价叠加旺季预期，持货商挺价，现货升水持稳，沪锌年线企稳反弹，宏观情绪反复，有望回归基本面，关注旺季去库[7] - 铅：铝价低位，废电瓶回收量减半，再生铅炼厂减产，持货商挺价，成本支撑凸显，沪铝止跌企稳，可逢低轻仓试多[8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，市场交投回落，持仓回升，旺季需求不及预期，库存高位，去库缓慢，上游价格反弹构成成本支撑，整体弱势震荡[9] - 锡：上周五沪锡增仓突破后扩大涨势，涨势或与资金入场或矿端生产运输有关，上周社库减少，短线阻力37万，观望[10] - 碳酸锂：偏强震荡，市场交投活跃，宏观窗口偏强，关注津巴布韦供应冲击，库存去化放缓，产量恢复，矿端报价松动，震荡思路[11] - 多晶硅：均价持稳，厂家库存去化，需求端偏弱，光伏装机同比下滑，盘面围绕二线企业成本博弈，中期价格有下行压力[12] - 工业硅：华东现货价格持稳，库存增加，供应平稳，需求端多晶硅去库，采购需求偏弱，市场供需双弱，短期震荡[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价震荡，周末钢坯上涨，螺纹表需回暖，产量回落，库存下降，热卷需求回暖放缓，产量回升，库存回落，钢厂利润欠佳制约回升空间，盘面受宏观情绪主导，关注伊朗局势及旺季需求[14] - 铁矿：盘面震荡，供应端发运量高位，澳洲受飓风影响有扰动，港口库存去化，需求端进入旺季，需求回暖，钢厂复产，铁水增加，预计盘面震荡[15] - 焦炭：日内价格震荡，焦化利润一般，日产小增，库存增加，贸易商采购意愿改善，碳元素供应充裕，下游铁水抬升，钢材利润改善，盘面升水，关注地缘冲突[16] - 焦煤：日内宽幅震荡，蒙煤通关量高，煤矿产量高位，现货竞拍成交好，价格上涨，库存增加，碳元素供应充裕，下游铁水抬升，钢材利润改善，盘面升水，关注地缘冲突[17] - 锰硅：日内价格震荡上行，台风对锰矿发运影响小，现货价格抬升，港口库存增加，需求端铁水产量抬升，硅锰产量微降，库存小幅抬升[18] - 硅铁：日内价格震荡，部分产区扭亏为盈，需求端铁水产量反弹，出口需求稳定，金属镁产量高位，需求有韧性，供应和库存抬升，价格受硅锰带动[19] 农产品 - 大豆&豆粕：国际原油价格波动，美豆下跌，预计美国新季大豆种植面积增加，库存创六年同期最高，需关注美伊局势等多因素[35] - 豆油&棕榈油：美国环保署新规利好兑现，中东局势影响生物柴油需求，印尼市场担心甲醇短缺影响棕榈油需求，需关注中东局势及农产品供应链风险[36] - 莱粕&菜油：美国生物燃料细则利好兑现，加籽期价回落，降雨情况将改善，进口增多使沿海油厂库存抬升，供需面临压力[37] - 豆一：国产大豆价格疲弱，政策端拍卖增加供应，期货合约移仓，关注中东局势及宏观资金动向[38] - 玉米：国际局势反复，大连玉米期货震荡偏弱，托市小麦拍卖或冲击玉米价格，关注售粮进度等[39] - 生猪：周末现货价格涨跌不一，5月合约减仓反弹，资金移仓，05盘面升水，仔猪面临亏损，关注产能去化，全年供需宽松[40] - 鸡蛋：周末现货价格下调，蛋鸡存栏下滑，现货价格有望走强，建议逢低布局多头[41] - 棉花：美棉连续上涨，关注种植面积报告，国内郑棉震荡偏强，库存同比由偏低转偏多，旺季表现偏好，中期维持偏多策略[42] - 白糖：美糖震荡，关注新榨季巴西产量，国内郑糖弱现实强预期，短期有压力，中长期关注厄尔尼诺及天气[43] - 苹果：期价高位震荡，交易主线在需求端，西北需求好，山东价格高接受度低，资金撤离致期货大跌，观望[44] - 木材：期价震荡，外盘报价上涨，国内现货偏弱，到港量或偏少，下游需求恢复，库存总量偏低，观望[45] - 纸浆：上周连续反弹，基本面一般，港口库存高位累库，海外报价偏强，需求一般，采购谨慎，短期低位区间震荡[46] 其他 - 集运指数（欧线）：上周SCFI欧洲航线报价上涨，但航司下调4月第二周报价，市场成交中枢下移，近月合约受现货压力，远月有韧性[20] - 股指：前一交易日A股反弹成交缩量，期指各主力合约收涨，IC、IM领涨，基差贴水，关注地缘问题反复，中期均衡配置，短期宽基指数逢低多[47] - 国债：3月27日国债期货各合约有涨跌，中东局势不明，通胀叙事未破，长端利率震荡偏弱，中短端利率低位，长端超跌有反弹机会，利率曲线陡峭化[48]

市场整体表现 - A股市场早盘探底回升，沪指翻红，此前一度跌超1%，创业板指和深成指跌幅明显收窄，全市场超2500只个股上涨 [1] - 截至报道时，上证指数报3279.29点，上涨9.00点，涨幅0.23%，深证成指报10760.89点，下跌16.52点，跌幅0.12%，创业板指报1660.89点，下跌16.59点，跌幅0.50% [2] 领涨板块与个股 - 农业股涨幅居前，新农开发、北大荒、金健米业涨停 [5] - 福建本地股异动拉升，平潭发展实现4天2板，海峡创新涨超10%，厦门港务、路桥信息、漳州发展、福建金森、东百集团、福建水泥跟涨 [5] - 航天军工股集体拉升，广联航空涨超10%，航天南湖涨超6% [5] - 有色铝、玻璃纤维板块爆发，再升科技、宏和科技、闽发铝业、常铝股份、江顺科技等多股涨停，据报道，海湾国家巴林和阿联酋境内两家大型铝厂近日分别证实遭到伊朗方面袭击 [5] - 创新药概念走强，美诺华走出7天6板，联环药业、双鹭药业、东诚药业涨停 [5] - 商业航天概念盘中持续走高，神剑股份3连板，此前航天动力、中衡设计涨停，西测测试涨超8% [5] - 贵金属板块拉升，赤峰黄金涨近7%，山东黄金涨超5%，现货黄金涨0.22%报4504.97美元/盎司，现货白银涨0.93%报70.34美元/盎司 [5] 下跌板块与市场 - 电力股大幅下挫，华电能源、晋控电力跌停，银星能源、豫能控股等多股触及跌停 [6] - 港股跌幅收窄，截至11时30分，恒生指数跌1%，恒生科技指数跌1.85% [6] - 热门科技股普跌，小鹏汽车、蔚来、金山软件跌超4% [6] - 半导体股集体下跌，澜起科技跌超4%，天数智芯跌超3%，中芯国际、华虹半导体跌幅收窄，此前一度跌逾5% [6]

市场整体表现 - 早盘A股市场探底回升，沪指拉升翻红，此前一度跌超1%，创业板指和深成指跌幅明显收窄 [1] - 沪深两市半日成交额达1.32万亿元，较上个交易日放量1803亿元 [1] - 全市场超2700只个股下跌 [1] - 截至收盘，沪指涨0.23%，深成指跌0.12%，创业板指跌0.5% [3] 上涨板块及个股表现 - 医药板块反复活跃，美诺华走出7天6板，津药药业和联环药业双双2连板 [3] - 商业航天概念探底回升，神剑股份3连板，再升科技4天3板，航天动力和中衡设计涨停 [3] - 农业股早盘快速拉升，金健米业、北大荒和新农开发涨停 [3] - 有色铝方向集体走强，闽发铝业、常铝股份和天山铝业涨停 [3] 下跌板块及个股表现 - 电力股大幅下挫，华电能源和晋控电力跌停，银星能源和宁波能源等多股触及跌停 [3]

生产高频跟踪：工业与建筑业生产走势分化 - 工业生产中，高炉开工保持稳定，钢材表观消费延续回升 节后第五周，高炉开工率环比1.2%，同比维持在1.5%；钢材表观消费环比2.2%，同比回落0.9个百分点至4.1%；钢材社会库存环比下降1.7% [2] - 石化链开工有所回升，消费链开工则有回落 节后第五周，石化链中，纯碱开工率环比下降4.5%，同比回升1.2个百分点至-1.4%；PTA开工率环比上升3.6%，同比回升5.7个百分点至3%；下游消费链中，涤纶长丝开工率环比下降0.9%，同比下行2.2个百分点至-5.3%；汽车半钢胎开工率环比0.1%，同比回落0.2个百分点至4.5% [12] - 建筑业方面，水泥产需有所回升 节后第五周，全国粉磨开工率环比上升2.1%，同比回升2.6个百分点至14.1%；水泥出货率环比上升7.3%，同比回升0.2个百分点至0.8%；水泥库容比环比上升0.9%，同比回升3个百分点至7.3%；水泥周内均价环比上升0.9% [24] - 玻璃产量持续磨底，沥青开工整体偏弱 节后第五周，玻璃产量持平前周，同比回落0.3个百分点至-7.5%；玻璃表观消费环比下降5.7%，同比回落5.7个百分点至6.6%；反映基建投资的沥青开工率环比上升0.7%，同比回落0.1个百分点至-6.4% [36] 需求高频跟踪：地产成交持续改善，人流出行强度维持韧性 - 全国商品房成交同比有所回升 节后第五周，30大中城市商品房日均成交面积环比上升14.8%，同比回升至25.5%；分城市看，一线、二线、三线城市环比分别为9.1%、15.5%、20.7%，同比分别为25.3%、63%、33% [48] - 货运量整体保持韧性 节后第四周，与内需相关的铁路货运量、公路货车通行量同比分别回落3.2、1.2个百分点至4.3%、7.6%；与出口相关的港口货物吞吐量同比回落1.4个百分点至2.9%，集装箱吞吐量同比回升10.7个百分点至22.1% [60] - 人流出行强度仍在高位，执行航班架次有所回升 节后第五周，全国迁徙规模指数同比维持在19.8%；国内、国际执行航班架次环比分别上升0.5%、1.2%，同比分别回升7.7、2.2个百分点至10.2%、7.1% [72] - 观影消费同比有所回升，汽车销量偏弱 节后第四周，电影观影人次同比回升17.8个百分点至-62.6%，票房收入同比回升17个百分点至-64.8%；乘用车零售量环比上升10.9%，同比回升2.9个百分点至-23.1%；乘用车批发量环比上升13.2%，同比回落9.8个百分点至-33.6% [78] - 出口方面，集运价格有所回升，东南亚、美西航线运价涨幅较大 节后第五周，CCFI综合指数环比上升1.6%；其中东南亚、地中海航线运价环比分别上升2.2%、2.3%；BDI周内均价环比下降1.2% [90] 物价高频跟踪：农产品价格偏弱、工业品价格分化 - 农产品价格整体偏弱 节后第五周，猪肉、蔬菜、水果价格环比分别下降1.3%、0.9%、0.7%；鸡蛋价格环比上升1.6% [102] - 工业品价格走势分化 节后第五周，南华工业品价格指数环比下降0.2%；其中，能化价格指数环比上升1.2%，金属价格指数环比下降0.6% [114] 投资“开门红”的现状与驱动因素 - 2026年初固定资产投资大幅反弹，四大分项全面回升 2026年1-2月，固定资产投资增速时隔七个月后再度转正，较2025年12月上升16.9个百分点至1.8%；地产、服务业、广义基建、制造业投资较2025年12月均回升10个百分点以上 [128] - 建安投资反弹是支撑固定资产投资走强的主因 2026年初建安投资反弹28.6个百分点至0.6%，拉动固定资产投资上行16.9个百分点 [128] - 投资走强的三大原因 一是2025年底“广义化债”对投资的挤出效应弱化；二是2026年初支持民间融资政策密集落地，1-2月新发放符合贴息领域的中小微企业贷款、设备更新贷款带动投资超2800亿元；三是2026年提前批“两重”建设项目加码，项目数增加至281个，资金提升至2200亿元 [130][132] 投资反弹的可持续性分析 - 据测算，2026年初固定资产投资与历史趋势的缺口或近4万亿 其中制造业、广义基建、地产投资缺口或分别是1.3万亿、1.2万亿、0.7万亿 [130] - 基建投资：增量财政资金可填补投资缺口，或对投资延续回升形成有力支撑 2025年底发改委安排5000亿元新型政策性金融工具，财政部下达5000亿结存限额，2026年初财政额外支出4500亿元，增量资金可填补1.2万亿的投资缺口 [130] - 制造业投资：现金流量表改善幅度与投资缺口基本匹配，有望支撑投资延续上行 2026年初，企业活期存款较上年最低点回升1.1万亿元，规模与投资缺口基本相等 [130] - 地产投资：现金流量表改善幅度有限，加之前期新开工仍在磨底，后续回升弹性或相对较小 2025年中房地产开发企业偿还应付款0.1万亿元，仅可覆盖约15%的投资缺口 [131]

ECI与ELI指数概览 - 截至2026年3月29日当周，ECI供给指数为50.05%，较上周回升0.02个百分点；需求指数为49.87%，回升0.01个百分点；出口指数为50.20%，回升0.01个百分点[3][10] - 3月整月，ECI需求指数为49.87%，较2月回落0.01个百分点；投资指数为49.91%，回落0.03个百分点；出口指数为50.20%，回落0.02个百分点[3][11] - 截至3月29日当周，ELI指数为-0.64%，较上周回落0.05个百分点；央行当周通过逆回购净投放资金2,319亿元[3][17][51] - 3月份，央行短中期和中期流动性合计净回笼2,500亿元，为2024年10月以来首次[3][18] 生产与投资活动 - 工业生产景气度延续回升，当周全钢胎开工率为70.75%，环比回升0.03个百分点；PTA开工率为79.90%，环比回升3.63个百分点；高炉开工率为81.05%，环比回升1.25个百分点[19][20] - 基建相关高频数据偏弱，石油沥青装置开工率为19.30%，环比回落2.50个百分点，同比回落7.90个百分点；水泥发运率为32.85%，同比回落9.85个百分点[3][9][32][33] - 地产销售呈现“小阳春”，当周30大中城市商品房成交面积环比增长15.0%至211.25万平方米，已连续5周环比增长；19城二手房成交面积环比增长1.6%至289.50万平方米[3][32][33] 消费、出口与物价 - 3月1-22日乘用车市场零售同比下降16.0%，但降幅连续两周收窄，环比上月同期增长19.0%[3][26] - 3月前20日韩国出口总额同比增速为50.40%，较2月回升6.10个百分点，创2021年5月以来新高[3][9][38][39] - 猪肉价格面临较大下行压力，当周平均批发价录得15.84元/公斤，为2018年以来新低，环比下降0.29元/公斤[3][9][44][46] - 国际原油价格延续上行，布伦特原油期货结算价为112.57美元/桶，环比回升0.38美元/桶，同比上涨38.94美元/桶[9][45][46] 风险提示 - 需警惕伊朗冲突对供需两端造成的扰动，以及高位油价可能对全球需求和国内生产造成的压力[3][18] - 房地产销售“小阳春”后存在转弱风险，且美国关税政策、国内政策力度及地产改善持续性存在不确定性[3][4][58]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [4] - 纸浆：中性 [6] 报告的核心观点 - 棉花：本年度全球供需格局整体仍偏宽松，但26/27年度全球棉市供需预期收紧；25/26年度国内棉花大幅增产，下游消费增量明显，“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库速度较快，年度末库存或趋紧；26/27年度新疆种植面积将结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [2] - 白糖：美伊冲突持续升级，新榨季巴西制糖比可能进一步走低，推动原糖期价强势反弹；国内甘蔗收榨进度大幅延后，增产幅度高于预期，食糖工业库存偏高，1 - 2月食糖进口量同比明显增长 [3] - 纸浆：2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注欧美消费好转能否缓解国内进口端压力；国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，下游纸厂采购意愿低，港口库存处于历史高位；2026年纸张产能扩张，对纸浆原料有边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转 [5] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货：昨日收盘棉花2605合约15420元/吨，较前一日变动+80元/吨，幅度+0.52% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价16597元/吨，较前一日变动+24元/吨，现货基差CF05 + 1177，较前一日变动 - 56；3128B棉全国均价16745元/吨，较前一日变动+34元/吨，现货基差CF05 + 1325，较前一日变动 - 46 [1] - 近期资讯：3.13 - 3.19日一周美国2025/26年度陆地棉净签约45904吨，较前一周增加3%，较近四周平均减少5%；装运陆地棉90855吨，较前一周增加46%，较近四周平均增加43%；净签约本年度皮马棉7008吨，较上周及近四周平均水平均显著增加；装运皮马棉1769吨，较上周增加49%，较近四周平均水平减少22%；净签约下年度陆地棉6124吨，未签约下年度皮马棉 [1] 白糖 - 期货：昨日收盘白糖2605合约5463元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.63% [2] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5460元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05 + - 3，较前一日变动 - 34；云南昆明地区白糖现货价格5325元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差SR05 - 138，较前一日变动 - 29 [2] - 近期资讯：截至3月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为34艘，环比减少6艘；港口等待装运的食糖数量为106.3万吨，此前一周为128.27万吨；其中，高等级原糖(VHP)数量为98.55万吨；桑托斯港等待出口的食糖数量为60.31万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为10.65万吨 [3] 纸浆 - 期货：昨日收盘纸浆2605合约5156元/吨，较前一日变动 - 68元/吨，幅度 - 1.30% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5190元/吨，较前一日变动 - 45元/吨，现货基差SP05 + 34，较前一日变动+23；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4820元/吨，较前一日变动 - 40元/吨，现货基差SP05 - 336，较前一日变动+28 [5] - 近期资讯：昨日进口木浆现货市场价格存趋弱走势；上海期货交易所主力合约价格震荡下行，进口针叶浆现货市场贸易商下调出货报价，山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北市场价格下跌10 - 70元/吨；进口阔叶浆市场贸易商挺价出货，下游纸企按需补库，对高价持观望态度，市场价格主流维稳；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度偏低，总体价格企稳运行 [5] 策略 棉花 - 短期上方空间受内外价差压制，政策端增发配额带来盘面压力；后续关注新年度目标价格政策、种植面积缩减幅度以及棉价上涨后是否有抛储等配套政策 [2] 白糖 - 供应过剩压力下郑糖持续上涨动能减弱，受中东局势影响难有深跌，短期以震荡思路对待 [4] 纸浆 - 纸浆基本面整体维持弱势，港口库存高位难去，短期浆价以低位盘整为主 [6]

热点资讯 - 美国总统特朗普宣布5月14 - 15日访华，外交部称中美就访华保持沟通 [3] - 特朗普推迟对伊朗能源设施打击至4月6日晚8点，否认急于与伊达成协议，美军事行动继续，伊回应停火提议提出四点要求 [3] - 经合组织预计2026年全球经济增速2.9%，2027年回升至3%，美国经济增速从2026年2%放缓至2027年1.7%，今年通胀率达4.2% [3] - 上期能源规定集运指数（欧线）期货EC2703合约日内开仓最大数量50手，涨跌停板幅度20%，套保和一般持仓保证金比例22% [4] - USDA季度谷物库存报告前瞻，美国大豆库存料20.63亿蒲式耳，创六年同期最高，较2025年同期升8%；玉米库存料90.36亿蒲式耳，创历史同期最高，较2025年同期升10.9% [4] 重点关注 - 重点关注尿素、焦煤、纯苯、原油、PP [5] 板块表现 - 夜盘非金属建材涨2.66%、贵金属涨25.73%、油脂油料涨8.93%、软商品涨2.54%、有色涨22.82%、煤焦钢矿涨10.05%、能源涨7.71%、化工涨15.43%、谷物涨1.09%、农副产品涨3.04% [5] 大类资产表现 - 权益类上证指数日跌幅1.09%、月跌幅6.58%、年跌幅2.01%；上证50日跌幅1.22%、月跌幅7.07%、年跌幅6.81%等 [7] - 固收类10年期国债期货日涨幅0.08%、月跌幅0.14%、年涨幅0.36%；5年期国债期货日涨幅0.07%、月跌幅0.03%、年涨幅0.20%等 [7] - 商品类CRB商品指数日涨幅0.00%、月涨幅13.99%、年涨幅19.29%；WTI原油日涨幅0.00%、月涨幅35.59%、年涨幅58.54%等 [7] - 其他美元指数日涨幅0.29%、月涨幅2.33%、年涨幅1.68%；CBOE波动率日涨幅0.00%、月涨幅27.54%、年涨幅69.43% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势紧张且反复，各类资产受其影响维持高波动，不同品种因自身基本面和宏观因素呈现不同走势 [2][3] 各品种总结 宏观 - 特朗普将对伊朗能源设施打击期限延至4月6日，美伊处于“边压边谈”，后续升级风险未解除，布油回升至100美元，10Y美债利率重回4.4%，美元指数升至99.9，风险资产承压，预计短期资产高波动 [2] - A股短期震荡，关注中东局势；债市短期震荡，本周关注中国1 - 2月工业企业利润 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格下挫，COMEX黄金期货跌3.85%报4376.90美元/盎司，COMEX白银期货跌6.22%报68.12美元/盎司，受美伊谈判僵局、美元指数走强及土耳其央行抛售黄金影响，预计延续调整 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力震荡走弱，伦铜回踩12100美金，国内近月回归B结构，现货成交冷清，LME库存升至35.9万吨，COMEX库存维持58.8万吨，美伊冲突走向不明，美联储理事放鹰，预计短期震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收23725元/吨，跌0.52%，LME收3254.5美元/吨，涨0.39%，国内铝锭社会库存周四略有累库，铝棒延续去库，供应扰动支撑，宏观紧缩预期压制，预计区间震荡 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2931元/吨，跌1.15%，近期交仓利润高，现货市场货源略紧，几内亚矿石政策或使供应量削减，短时基本面偏好，中长期承压 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收22760元/吨，跌0.5%，原料端废铝抗跌，铸造铝利润收窄，消费复苏不及预期，供需僵持，预计区间震荡 [11] 锌 - 周四沪锌主力先抑后扬，伦锌先扬后抑，国内消费温和复苏，社会库存回落，4月国产锌矿加工费持稳，短期成本端及去库支撑，走势围绕宏观，预计震荡 [12] 铅 - 周四沪铅主力震荡偏弱，伦铅震荡偏弱，4月进口矿加工费环比回升但低位，原料供应偏紧，下游电池企业采买改善，社会库存去库，需求改善有限，预计低位区间运行 [13] 锡 - 周四沪锡主力震荡偏弱，伦锡窄幅震荡，美伊局势焦灼，基本面平稳，供需矛盾有限，资金交投热情不强，预计围绕35万附近徘徊 [14] 镍 - 周四沪镍主力震荡回落，伦镍调整至17100美金，美联储理事放鹰，印尼能矿部计划修改镍矿HPM基准计价，成本端有支撑，预计短期强震荡 [15][16] 碳酸锂 - 周四碳酸锂主力合约收于157200元/吨，跌0.64%，美伊战局不确定，资金部分退出，津巴布韦锂精矿出口禁令或引发供需错配，库存累库迹象初显，预计高位震荡 [17] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，本周五大钢材品种供应下降，总库存下降，表观需求回升，预计钢价震荡，关注需求兑现情况 [18] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡，当前钢厂生产常态，本周钢材产量平稳，铁水上升，海外发运与到港量增加，预计矿价高位震荡 [19] 双焦 - 周四双焦期货震荡调整，现货市场情绪向好，焦煤线上竞拍量上升，焦炭第一轮提涨或落地，上游煤矿稳中有增，下游高炉铁水产量回升，预计高位震荡 [20][21] 豆菜粕 - 周四豆粕05合约收涨0.27%，菜粕05合约收跌0.30%，月底意向面积报告预估新季美豆种植面积8555万英亩，部分油厂停机检修，4月中旬大豆到港量增多，预计短期震荡回落 [22][23] 棕榈油 - 周四棕榈油05合约收涨0.59%，3月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比减少，中东冲突支撑油价，提升生物燃料行业毛棕榈油需求，预计短期震荡调整 [24][25] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多个金属品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量等交易数据 [26] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、黄金、白银、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，包括主力合约价格、仓单、库存、升贴水等变化情况 [28][32][34]