报告投资评级 * 本报告为行业比较周跟踪报告，未对整体市场或具体行业给出明确的投资评级（如看好、中性、看淡）[1] 报告核心观点 * 报告核心在于对A股市场估值水平及主要产业链中观景气度进行周度跟踪和比较[1] * 从估值角度看，主要宽基指数估值分位存在分化，科创50等部分指数估值处于历史高位，而创业板指等相对估值处于历史低位[2][5] * 从行业景气角度看，不同产业链呈现差异化表现：科技半导体产业端数据强劲但资本市场受地缘政治扰动，新能源产业链价格承压，周期品中的铝和原油受供给冲击价格大涨[2][3][10] A股估值分析总结 * **整体估值水平**：截至2026年3月6日，中证全指（剔除ST）PE为22.6倍，处于历史83%分位；PB为1.9倍，处于历史51%分位[2] * **主要指数估值分位**： * PE分位较高：科创50（95%）、中证全指（剔除ST）（83%）、国证2000（78%）、中证1000（73%）[2] * PE分位较低：创业板指（37%）、上证50（59%）、沪深300（65%）[2] * PB分位较高：科创50（65%）、国证2000（70%）、创业板指（63%）[2][6] * PB分位较低：上证50（39%）、沪深300（40%）[2] * **板块相对估值**：创业板指/沪深300的PE比值为2.9，处于历史23%分位，显示创业板相对估值处于历史较低水平[2] * **行业估值极端分位情况**： * PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、自动化设备、商贸零售、电子、计算机（IT服务、软件开发）[2] * PB估值在历史85%分位以上的行业：电子（半导体）、通信[2] * PE与PB均在历史15%分位以下的行业：证券、食品饮料、医疗服务、白色家电[2] * **重点行业估值数据（来自附录）**： * 半导体：PE 109.8倍（历史82%分位），PB 7.3倍（历史93%分位）[7] * 计算机：PE 88.1倍（历史95%分位），PB 4.6倍（历史70%分位）[7] * 房地产：PE 62.5倍（历史94%分位），PB 0.8倍（历史10%分位）[7] * 白酒Ⅱ：PE 17.9倍（历史15%分位），PB 4.3倍（历史22%分位）[7] * 医疗服务：PE 32.5倍（历史12%分位），PB 3.3倍（历史13%分位）[7] 行业中观景气跟踪总结 * **新能源产业链**： * **光伏**：上游多晶硅料价格下跌（期货-11.6%，现货-7.7%），库存压力下降价；中游硅片价涨2.3%，因电池企业提产转向去库；下游电池片价跌1.2%，组件价涨1.0%，但需求支撑乏力，价格面临下行压力[2] * **电池**：锂盐价格下跌，碳酸锂、氢氧化锂现货价分别下跌11.8%和7.2%；正极材料（三元811）价格下跌2.4%；中东局势紧张影响储能远期需求预期[2] * **科技TMT产业链**： * **半导体**：2026年1月全球半导体销售额同比增长46.1%，中国区增长47.0%，增速环比提升；存储芯片价格指数上涨（DRAM +6.6%，NAND +5.5%）；但费城半导体指数本周下跌7.2%，受中东地缘局势打击风险偏好[3] * **消费电子**：2026年1月国内手机出货量同比下降16.1%，降幅扩大；因存储成本上涨，终端计划涨价最高20%，但需求疲弱，机构下调2026年全球智能手机出货预期至下降2%，笔电出货预期下调至同比下降5.4%[3] * **地产产业链**： * **钢铁**：螺纹钢现货与期货价格均上涨0.7%；成本端铁矿石价格上涨1.5%；供给端2月下旬粗钢日产量环比持平，钢材日产量环比上升3.0%[3] * **建材**：水泥价格指数下跌1.5%；玻璃现货价持平，期货价上涨1.1%；玻璃企业库存高于去年同期14.6%，行业出清和冷修预期支撑期货市场[3] * **消费产业链**： * **猪肉**：生猪（外三元）全国均价下跌4.7%，猪肉批发均价下跌3.8%；节后消费淡季叠加出栏增加导致猪价走弱[3] * **白酒**：飞天茅台原装和散装批发参考价分别下跌5.9%和4.2%；节后核心消费场景减少，批发市场价格回落[3] * **农产品**：玉米和玉米淀粉价格分别上涨1.3%和2.7%，小麦价格上涨0.3%[3] * **周期产业链**： * **有色金属**：LME铝价大涨9.2%，创2022年以来新高，主因巴林铝业宣布遭遇不可抗力引发供应紧张预期；LME铜价下跌3.2%；贵金属COMEX金、银价分别下跌2.2%和10.3%[3] * **原油**：布伦特原油期货价大涨28.7%至93.32美元/桶，接近2023年来最高水平，霍尔木兹海峡航道受干扰推升滞胀风险担忧[3] * **煤炭**：动力煤和焦煤价格分别下跌1.1%和1.7%，主产地复产供应恢复削弱看涨情绪[3] * **交运**：原油运费指数（BDTI）暴涨62.8%，干散货运费指数（BDI）下跌5.2%，集装箱运费指数（FBX）下跌11.5%[3]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 政策层面，政府工作报告首次将单位GDP碳排强度（降低3.8%）纳入发展目标，钢铁作为第二大碳排放行业，降碳减排紧迫性凸显，长期来看供给侧有约束预期，钢企利润有望底部回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [7][10] - 基本面层面，中东局势紧张推升原油价格，带动煤炭价格上涨，铁矿价格也随运费上涨有所抬升，成本端相对坚挺；而成材端供需恢复均较缓慢，矛盾不突出 [7] - 投资建议围绕四条主线：1）普钢龙头；2）特钢板块；3）管材标的；4）原料标的 [7] 根据目录总结 1 国内钢材市场 - 本周钢材价格震荡，截至3月6日，上海20mm螺纹价格为3170元/吨，较上周降30元/吨；热轧3.0mm价格为3270元/吨，较上周升20元/吨；冷轧1.0mm价格为3620元/吨，较上周降10元/吨 [7][14] - 从更长周期看，主要钢材品种价格同比普遍下跌，例如上海螺纹钢价格一年内下跌150元/吨（跌幅4.5%），热轧板卷价格一年内下跌220元/吨（跌幅6.3%） [15] 2 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有升，截至3月6日，中西部钢厂热卷出厂价为1110美元/吨，较上周升12美元/吨（1.1%），一年内上涨115美元/吨（11.6%） [25][27] - 欧洲钢材市场价格亦稳中有升，欧盟钢厂热卷报价为812美元/吨，较上周升14美元/吨（1.8%），一年内大幅上涨142美元/吨（21.2%） [25][27] 3 原材料和海运市场 - 原材料价格分化，国产矿价格震荡，进口矿价格稳中有升，废钢价格持平；例如青岛港巴西粉矿价格为888元/吨，较上周升10元/吨 [30] - 海运市场上涨，铁矿石海运费（巴西图巴朗-青岛）为26.06美元/吨，较上周上涨2.32美元/吨（9.8%），一年内上涨5.71美元/吨（28.1%） [39] - 焦炭价格持平，主焦煤价格华北地区下跌，华东地区持平；华北主焦煤报价1278元/吨，较上周降20元/吨 [30][39] 4 国内钢厂生产情况 - 高炉开工率与产能利用率环比下降，根据Mysteel调研，247家钢厂高炉开工率为77.71%，环比减少2.51个百分点；产能利用率为85.32%，环比减少2.13个百分点 [40] - 日均铁水产量为227.59万吨，环比减少5.69万吨；钢厂盈利率为38.1%，环比减少1.73个百分点 [40] 5 库存 - 五大钢材品种社会总库存环比显著上升，截至3月6日为1401.49万吨，环比增107.29万吨（8.3%） [7][43] - 螺纹钢社会库存增加最为明显，总库存达637.75万吨，环比增69.99万吨（12.3%），其中上海地区库存环比大增27.1% [43] - 表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量为98.23万吨，环比升17.69万吨；建筑钢材成交日均值为5.66万吨，环比增长62.12% [7] 6 利润情况测算 - 本周钢材利润下降，长流程螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-31元/吨、-11元/吨和-21元/吨 [7] - 短流程电炉钢周均毛利环比前一周变化-1元/吨 [7] 7 钢铁下游行业 - 主要下游指标显示房地产投资持续承压，2025年12月房地产开发投资完成额累计同比为-17.2%，房屋新开工面积累计同比为-20.4% [60] - 工业增加值保持增长，2025年12月当月同比为5.2%；汽车产量2025年12月为341.2万辆，当月同比为-2.8% [60] 8 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖的重点公司均获“推荐”评级，并给出了2025-2027年的盈利预测与估值，例如华菱钢铁2026年预测EPS为0.60元，对应PE为11倍；宝钢股份2026年预测EPS为0.56元，对应PE为13倍 [2] - 近期股价表现分化，过去一周（截至3月6日），普钢板块中杭钢股份跌幅最大（-8.8%），马钢股份微涨（0.2%）；过去一年，包钢股份涨幅显著（64.7%），而杭钢股份跌幅较大（-22.1%） [66] 主要数据和事件 - 2026年2月下旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产为202.7万吨，环比下降0.1%；钢材库存量1734万吨，环比减少78万吨（下降4.3%） [10] - 政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，包括经济增长4.5%-5%，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [10] - 行业动态方面，生态环境部表示全国90%的钢铁产能已实现超低排放；周口基地热处理线月产量突破1.2万吨；中信特钢公告股权结构内部调整 [11][12]

国内宏观政策与高频数据 - 2026年两会设定GDP增长目标区间为4.5%-5%，并明确以更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同发力[1] - 财政政策规模创三项新高：一般公共预算支出首达30万亿元，新增政府债券规模11.9万亿元，中央对地方转移支付总量10.4万亿元[6] - 央行强调灵活运用降准降息工具，市场预期本月50BP降准有望落地，10年期国债收益率稳定在1.8%附近[6][7] - 3月首周国内执行航班均值1.42万架次，同比增长15.5%；电影日均票房收入2.13亿元，同比增长72.2%[3] - 3月首周港口货物吞吐量2.35亿吨，同比下降6.4%；但集装箱吞吐量595.2万箱，同比增长6.2%[3] - 高炉开工率环比下降2.55个百分点至77.69%，主要受春季检修及两会环保要求影响[3] - PTA产量和开工率分别上涨10.63万吨和5.36个百分点至152.15万吨和79.69%，化工生产受油价支撑偏强[3] 物价与海外市场动态 - 猪肉平均批发价周环比下跌3.92%，28种重点监测蔬菜平均批发价下跌4.07%，节后食品价格普遍下行[3][4] - 受中东冲突升级影响，WTI原油价格周内上涨19.0%，布伦特原油上涨17.5%，推升全球滞胀风险[5] - 美国2月非农就业新增岗位为-9.2万个，失业率上升，市场开始定价滞胀风险并预期2026年仅降息一次[7] - 欧元区2月HICP通胀为1.9%，高于预期，随着油价上行，欧元区面临通胀回升且经济受拖累的风险[7] - 私募信贷行业面临流动性考验，BlackRock限制旗下260亿美元基金的赎回，该行业总规模超1.8万亿美元[7]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 政府工作报告将表述从“综合整治‘内卷式’竞争”升级为“深入整治‘内卷式’竞争”，将有助于改善钢铁行业长期存在的同质化竞争、低效产能过剩等问题，推动行业供需格局改善 [3] - 当前五大钢材品种累库压力较为有限，整体库存处于历史相对低位，累库速度也慢于往年，叠加近期小幅收缩局部产能形成的供给支撑，钢材库存压力有限 [3] - 当前普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机 [3] - 基于对产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的向上弹性及供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [3] - 投资建议自上而下重点关注四类企业：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业；2）布局整合重组、具备优异成长性的企业；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业 [3] 本周市场表现 - 本周钢铁板块下跌3.60%，表现劣于大盘（沪深300下跌1.07%）[2][10] - 钢铁三级子板块中，特钢板块下跌1.65%，长材板块下跌3.55%，板材板块下跌3.73%，铁矿石板块下跌8.71%，钢铁耗材板块下跌0.24%，贸易流通板块下跌5.73% [2][10] - 本周钢铁板块中涨跌幅前三的公司分别为广大特材（上涨13.23%）、方大炭素（上涨6.66%）、久立特材（上涨2.66%）[12] 供给情况 - 截至3月6日，样本钢企高炉产能利用率为85.3%，周环比下降2.13个百分点 [2][23] - 截至3月6日，样本钢企电炉产能利用率为20.7%，周环比增加13.36个百分点 [2][23] - 截至3月6日，五大钢材品种产量为699.5万吨，周环比增加1.15万吨（增幅0.16%）[2][23] - 截至3月6日，日均铁水产量为227.59万吨，周环比下降5.69万吨（降幅2.44%），同比下降0.35万吨（降幅0.15%）[2][23] 需求情况 - 截至3月6日，五大钢材品种消费量为691.4万吨，周环比增加126.70万吨（增幅22.44%）[2][33] - 截至3月6日，主流贸易商建筑用钢成交量为5.7万吨，周环比增加2.17万吨（增幅62.12%）[2][33] - 截至2026年3月1日，30大中城市商品房成交面积为142.4万平方米，周环比增加134.2万平方米 [33] - 截至3月8日，地方政府专项债净融资额为17201亿元，累计同比增加1.77% [33] 库存情况 - 截至3月6日，五大钢材品种社会库存为1403.1万吨，周环比增加107.38万吨（增幅8.29%），同比增加4.75% [2][41] - 截至3月6日，五大钢材品种厂内库存为548.9万吨，周环比下降1.49万吨（降幅0.27%），同比增加5.40% [2][41] 钢材价格与利润 - 截至3月6日，普钢综合指数为3403.9元/吨，周环比下降2.06元/吨（降幅0.06%），同比下降4.92% [2][47] - 截至3月6日，特钢综合指数为6595.0元/吨，周环比增加14.26元/吨（增幅0.22%），同比下降2.38% [2][47] - 截至3月6日，螺纹钢高炉吨钢利润为72元/吨，周环比下降11.0元/吨（降幅13.25%）[2][55] - 截至3月6日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-80元/吨，周环比下降17.0元/吨（降幅26.98%）[2][55] - 截至3月6日，247家钢铁企业盈利率为38.1%，周环比下降1.7个百分点 [55] 原燃料情况 - 截至3月6日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为767元/吨，周环比上涨17.0元/吨（涨幅2.27%）[2][71] - 截至3月6日，京唐港主焦煤库提价为1610元/吨，周环比下跌90.0元/吨 [2][71] - 截至3月6日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比下降55.0元/吨 [2][71] - 截至3月6日，独立焦化企业吨焦平均利润为17元/吨，周环比增加24.0元/吨 [71] - 截至3月6日，铁水废钢价差为33.1元/吨，周环比增加0.1元/吨 [71] 行业重要资讯 - 2026年政府工作报告提出经济增长预期目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，并强调“深入整治‘内卷式’竞争”，利好钢材价格走势 [77] - 近期中东局势升级，国际油价大幅走高，全球大宗商品与海运成本同步抬升，成本端支撑增强，短期钢价震荡偏强 [77] - 3月4日，焦炭开启首轮提降，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，钢厂成本下移 [77] - 2026年1至2月，销售额排名前100位的房企中，近20%的房企凭借“好房子”产品实现销售同比增长 [77]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 报告标题点明“两会稳增长，期待‘反内卷’”的核心主题，结合“看好”评级，表明报告认为在稳增长政策背景下，钢铁行业的竞争格局有望优化，存在投资机会 [1] 价格表现总结 - **市场指数**：截至2026年3月8日，SW钢铁指数报3,023点，周跌幅3.5%，但年初至今涨幅达13.6%，表现优于上证指数（年初至今涨3.9%）和沪深300指数（年初至今涨0.7%）[3] - **板块细分**： - SW普钢指数报2,803点，周跌3.9%，年初至今涨11.4% [3] - SW特钢指数报5,541点，周跌1.7%，年初至今涨15.2% [3] - SW冶钢原料指数报4,237点，周跌4.6%，年初至今涨18.5% [3] - **钢材现货价格**： - 螺纹钢(HRB400 20mm)报3,170元/吨，周跌0.9%，年初至今跌4.5% [3] - 热轧板卷(4.75mm)报3,250元/吨，周跌0.3%，年初至今跌0.3% [3] - 冷轧(1.0mm)报3,540元/吨，周跌0.6%，年初至今跌3.5% [3] - 中板(普20mm)报3,290元/吨，周涨1.2%，年初至今跌0.3% [3] - **原料价格**： - 铁矿石普氏指数报101美元/吨，周涨1.6%，年初至今跌6.6% [3] - 二级冶金焦报1,301元/吨，周跌2.6%，年初至今跌2.6% [3] - 废钢报2,120元/吨，周涨3.4%，年初至今涨8.2% [3] 库存情况总结 - **社会库存**：五大品种钢材社会总库存为1,402万吨，周涨幅8.3%，年初至今涨幅高达60.8% [5] - **钢厂库存**：五大品种钢材钢厂总库存为549万吨，周涨幅31.9%，年初至今涨幅为42.4% [5] - **原料库存**：铁矿石港口库存为17,123万吨，周涨幅0.2%，年初至今涨幅7.9% [5] 供需情况总结 (基于图表数据描述) - **产量与铁水**：图表显示五大品种钢材周产量及日均铁水产量在2026年初处于历史同期相对低位 [9] - **产能利用率**：图表显示全国高炉开工率与产能利用率在2026年3月初处于较低水平；电炉开工率与产能利用率同样处于低位 [12] - **钢厂盈利与需求**：图表显示全国钢厂盈利率在2026年3月初处于较低区间；螺纹钢表观需求在同期也处于历史相对低位 [15] 个股表现总结 - **周涨幅前五**：钢研高纳（涨13.2%）、盛德鑫泰（涨6.7%）、杭钢股份（涨2.7%）、大中矿业（涨2.5%）、河钢资源（涨0.5%）[16] - **周跌幅前五**：广大特材（跌11.9%）、方大炭素（跌11.8%）、久立特材（跌8.8%）、常宝股份（跌8.3%）、金洲管道（跌8.0%）[16][17]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][7][9][10][11][12][13][15][16][18][19][21][23][25][26][29][34][36][38][40][41][44][45][48][49][50][51][52][54][59][61][63][65][66][67][69][71][72][75][76][77][80][81][83][85][86][87][89][90][91] 报告的核心观点 * 钢铁行业基本面处于底部稳定状态，钢厂春季补库已基本结束且强度弱于上年同期，行业平均吨钢亏损21.4元，钢企盈利率为38.9% [1][11] * 铁矿价格因制裁扩大、地缘事件及技术面低位出现反弹，但港口库存高达1.78亿吨，且钢厂补库结束，未来可能因主动去库驱动价格继续下跌 [4][13] * 焦煤市场供应偏宽松，蒙煤进口量高位，煤矿逐步复产，节前供应收缩未能扭转库存偏高格局，价格承压 [3][13] * 钢材市场节后需求尚未完全恢复，热轧板卷社会库存周环比增加24.24万吨，但下游库存偏低且将陆续复工，叠加北方限产，预计热卷价格下周或有小幅抬升空间 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 * 行业基本面底部稳定，钢厂春季补库强度较上年进一步减弱 [1][11] * 节后电炉开工及废钢投料回升，叠加铁矿价格反弹，导致行业平均盈利水平再次回落16.5元，目前吨钢亏损21.4元，钢企盈利率为38.9% [1][11] 二、黑色产业链景气指标更新 * 报告通过系列图表（图表3至图表12）展示了产业链毛利润、长短期流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润以及高炉、电炉、焦煤矿山、铁矿山、焦厂及钢厂的产能利用率等关键景气指标 [9][18][19][21][23][25][26][29][34][36] 三、黑色产业链价格数据更新 * **钢材**：热轧板卷价格小幅下跌，3.0mm均价3320元/吨（周环比跌4元），4.75mm均价3264元/吨（周环比跌4元） [2][12] * **原料**： * 铁矿：国产铁精粉价格指数上涨，如唐山66%精粉指数为955元/吨，周环比涨1.06% [4][13] * 双焦：港口冶金焦现货价格指数震荡，准一级冶金焦贸易出库价1470元/吨（周环比持平），工厂平仓价1470元/吨（周环比下调50元/吨） [3][13] * 报告通过图表13至图表27详细列出了螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板、铁矿、焦炭、焦煤、废钢等品种的价格及期现价格数据，以及海运价格指数 [10][38][40][41][44][45][48][49][50][51][52][54][59][66][67] 四、黑色产业链供需数据更新 * **钢铁**：热轧板卷社会库存为381.61万吨，周环比增加24.24万吨，月环比增加101.16万吨，年同比增加40.72万吨 [2][12] * **铁矿**：港口库存处于1.78亿吨高位，钢厂春季补库已完全结束 [4][13] * **双焦**： * 焦炭港口库存：日照港46万吨（周环比增1万吨），青岛港71.5万吨（周环比增1.5万吨） [3][13] * 焦煤供应：523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为82.3%，环比增14.1%；原煤日产量182.9万吨，环比增31.3万吨；原煤库存552.9万吨，环比增15.7万吨；精煤日产量74.8万吨，环比增9.9万吨；精煤库存286.3万吨，环比增28.6万吨 [3][13] * **废钢**：报告通过图表42至图表45展示了典型场景废钢回收量、到货量、消耗/加工量及库存数据 [10][83][85][86][87][89][91] * 报告通过图表28至图表41系统更新了长短期流程粗钢产量、铁钢材产量、钢材总库存、铁矿发运与到港、双焦产量与库存等供需数据 [10][61][63][65][69][71][72][75][76][77][80][81]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 3月东北螺纹南下计划量仅15万吨同比锐减创历史最大降幅资源投放全面收缩仅保留华北市场北京占比超75%盘线南下量小幅增加至32万吨主要发往华东地区钢厂产量结构调整及本地需求回升是主因北材南下格局迎来转折 [2] - 本周五大钢材品种供应797.24万吨周环比增0.47万吨总库存1952万吨周环比增105.89万吨增幅为5.7%周消费量为633.5万吨其中建材消费环比增90.8%板材消费环比增0.3% [2] - 成材昨日延续震荡市场焦点集中在能化板块黑色较平静钢材过去几个交易日小区间横向调整周度基本面正常中东局势动荡对国内钢材板块影响较小 [2] - 重点关注需求验证情况以及两会期间是否有大的宏观政策对钢价带来影响 [2] 相关目录总结 逻辑 - 3月东北螺纹南下计划量仅15万吨同比锐减创历史最大降幅资源投放全面收缩仅保留华北市场北京占比超75%盘线南下量小幅增加至32万吨主要发往华东地区钢厂产量结构调整及本地需求回升是主因北材南下格局迎来转折 [2] 现状 - 本周五大钢材品种供应797.24万吨周环比增0.47万吨总库存1952万吨周环比增105.89万吨增幅为5.7%周消费量为633.5万吨其中建材消费环比增90.8%板材消费环比增0.3% [2] - 成材昨日延续震荡市场焦点集中在能化板块黑色较平静钢材过去几个交易日小区间横向调整周度基本面正常中东局势动荡对国内钢材板块影响较小 [2] 关注因素 - 关注需求验证情况以及两会期间是否有大的宏观政策对钢价带来影响 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[6] 报告核心观点 - 行业高频数据跟踪显示，当前钢材需求释放偏弱，库存水平偏高，钢材价格呈现窄幅震荡[2][3] - 短期行业将逐步进入需求释放期，基建开工加快与制造业复苏有望带动需求回暖，库存去化节奏是关键变量[3] - 供给端受环保约束与盈利水平限制，上升空间或阶段性弱于需求，板块供需结构在旺季阶段有望获得改善，进而带动价格企稳回升[3] - 当前普钢板块仍需基本面确认，建议关注在产品结构及区位具备优势的龙头企业[4] - 受地缘局势影响，能源价格快速上涨，受益于油气价格上涨带动未来油气资本开支提升的特钢企业值得关注[4] 根据相关目录分别进行总结 一、本周板块行情 - 截至2026年3月6日，钢铁（申万）指数报收3022.79点，周下跌3.55%，同期万得全A指数周下跌2.30%[4] - 板块中，本周涨幅前五的公司分别为方大炭素（6.66%）、久立特材（2.66%）、常宝股份（2.51%）、广东明珠（0.55%）、金洲管道（0.51%）[4] - 跌幅榜前五名的公司分别为河钢资源（-11.88%）、大中矿业（-11.80%）、杭钢股份（-8.75%）、盛德鑫泰（-8.26%）、翔楼新材（-6.34%）[4] - 个股中久立特材、常宝股份等特钢标的依然表现稳定[4] 二、本周行情回顾 - 钢价方面，截至3月6日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格周环比分别变化-0.10%、-0.16%、-0.14%、-0.18%、+0.08%[9] - 细分品种价格中，镀锌板卷周涨0.21%，型钢周涨0.26%，无缝管周涨0.10%，焊管、H型钢、锅炉板、热轧窄带钢、造船板价格则出现小幅下跌[22] - 原材料价格方面，本周进口铁矿均价周环比上涨0.57%，废钢上涨0.49%，钢坯上涨0.50%，炼焦煤下跌1.51%，焦炭下跌0.55%[23] 三、行业重点数据跟踪 （一）生产数据 - 本周五大品种钢材产量为797.24万吨，周环比微升0.47万吨[9] - 247家钢铁企业日均铁水产量为227.59万吨，周环比下降5.69万吨[9] - 高炉产能利用率为85.32%，周环比下降2.13个百分点；高炉开工率为77.71%，周环比下降2.51个百分点[9] - 电炉产能利用率为20.71%，周环比大幅上升13.36个百分点；电炉开工率为24.71%，周环比上升14.57个百分点[9] （二）五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量为691.35万吨，周环比大幅上升126.7万吨[9] - 分品种看，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别增加64.68万吨、19.68万吨、13.2万吨、11.07万吨、18.07万吨[9] （三）库存情况 - 本周钢材总库存为1952万吨，周环比上升105.89万吨[9] - 其中，社会库存为1403.13万吨，周环比上升107.38万吨；钢厂库存为548.87万吨，周环比微降1.49万吨[9] （四）盈利情况 - 根据对114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）为2377元/吨，周环比增加5元/吨[9] - 截至3月6日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为72元/吨、-12元/吨、-150元/吨[9] - 根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周有38.1%的样本钢企处于盈利状态，周环比下降1.73个百分点[9] 四、投资建议 - 普钢板块建议关注在产品结构及区位具备优势的龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、南钢股份、宝钢股份、中信特钢、新兴铸管[4] - 特钢板块建议关注有望受益于油气价格上涨带动资本开支提升的企业：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈[4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：情绪模型** [12] * **模型构建思路**：通过构建与涨停板、跌停板相关的因子来刻画市场的情绪强弱 [12] * **模型具体构建过程**：根据国泰海通量化团队前期发布的专题报告《从涨停板、打板策略到赚钱效应引发的情绪择时指标》，构建了涨跌停板相关因子。模型包含多个细分情绪因子，包括净涨停占比、跌停次日收益、涨停板占比、跌停板占比和高频打板收益。每个因子会生成一个信号（例如0或1），最终汇总得到一个综合的情绪得分（满分5分）[12][16] 2. **模型名称：趋势模型** [12] * **模型构建思路**：未在报告中详细说明，但从上下文看，该模型用于判断市场趋势方向（正向或负向）[12] * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建过程，仅提及了其信号输出[12] 3. **模型名称：加权模型** [12] * **模型构建思路**：未在报告中详细说明，可能结合了情绪模型和趋势模型或其他信号进行加权综合判断[12] * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建过程，仅提及了其信号输出[12] 4. **模型名称：高频资金流模型** [12] * **模型构建思路**：通过分析高频资金流的走势，对主要宽基指数发出买入或卖出信号[12] * **模型具体构建过程**：根据国泰海通量化团队前期发布的专题报告《高频资金流如何辅助宽基择时决策》构建。模型针对不同的风险偏好，输出“激进多头”、“激进多空”、“稳健多头”、“稳健多空”四种策略信号，信号值为1（买入）、0（中性）或-1（卖出）[12][16] 5. **模型名称：因子拥挤度模型** [17] * **模型构建思路**：使用多个指标度量因子拥挤程度，作为因子失效的预警指标[17] * **模型具体构建过程**：根据国泰海通量化团队前期发布的专题报告《选股因子系列（四十二）——因子失效预警：因子拥挤》构建。使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度，并综合计算得到复合拥挤度得分[17] 6. **模型名称：行业拥挤度模型** [21] * **模型构建思路**：评估不同行业板块的拥挤程度[21] * **模型具体构建过程**：根据国泰海通量化团队前期发布的专题报告《行业轮动系列研究 15——行业板块拥挤度》构建。报告未给出具体计算公式，但展示了最终的行业拥挤度得分及变化[21][23][24] 模型的回测效果 1. **情绪模型**，当前得分为0分（满分5分）[12] 2. **趋势模型**，当前信号为正向[12] 3. **加权模型**，当前信号为负向[12] 4. **高频资金流模型**，对沪深300指数信号为：激进多头0，激进多空-1，稳健多头0，稳健多空-1[16]；对中证500指数信号为：激进多头0，激进多空-1，稳健多头0，稳健多空-1[16]；对中证1000指数信号为：激进多头0，激进多空-1，稳健多头0，稳健多空-1[16]；对中证2000指数信号为：激进多头0，激进多空-1，稳健多头0，稳健多空-1[16] 5. **因子拥挤度模型**，小市值因子综合拥挤度-0.06[19]，低估值因子综合拥挤度-0.67[19]，高盈利因子综合拥挤度0.13[19]，高盈利增长因子综合拥挤度0.21[19] 6. **行业拥挤度模型**，综合行业拥挤度2.53[24]，有色金属行业拥挤度1.92[24]，基础化工行业拥挤度1.81[24]，通信行业拥挤度1.72[24]，钢铁行业拥挤度1.66[24] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：流动性冲击指标** [8] * **因子构建思路**：基于沪深300指数，衡量当前市场流动性相对于过去一年平均水平的偏离程度[8] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。指标值为正表示流动性低于历史平均水平，为负表示高于历史平均水平。当前值为0.05，意味着市场流动性高于过去一年平均水平0.05倍标准差[8] 2. **因子名称：PUT-CALL比率** [8] * **因子构建思路**：使用上证50ETF期权成交量的认沽期权与认购期权比率，反映投资者对标的短期走势的乐观/悲观情绪[8] * **因子具体构建过程**：$$PUT-CALL比率 = \frac{认沽期权成交量}{认购期权成交量}$$ 比率下降通常表示乐观情绪上升[8] 3. **因子名称：五日平均换手率** [8] * **因子构建思路**：计算上证综指和Wind全A指数的五日平均换手率，用以衡量市场交易活跃度[8] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。通过计算其历史分位点来判断当前活跃度水平[8] 4. **因子名称：均线强弱指数** [12] * **因子构建思路**：通过Wind二级行业指数计算，用于评估市场整体技术面强弱[12] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。当前市场得分为144，处于2023年以来的47.00%分位点[12] 5. **情绪模型细分因子** [16] * **因子名称**：净涨停占比、跌停次日收益、涨停板占比、跌停板占比、高频打板收益[16] * **因子构建思路**：从不同维度刻画市场涨停、跌停相关的情绪[12][16] * **因子具体构建过程**：报告未给出各因子的具体计算公式。在最新一期，所有细分因子的信号值均为0[16] 6. **复合因子拥挤度分项指标** [17][19] * **因子名称**：估值价差、配对相关性、市场波动、收益反转[17][19] * **因子构建思路**：从不同角度（估值、相关性、波动性、收益特征）度量因子的拥挤程度[17] * **因子具体构建过程**：详细计算方法请参考国泰海通量化团队专题报告《选股因子系列（四十二）——因子失效预警：因子拥挤》[17] 因子的回测效果 1. **流动性冲击指标**，基于沪深300指数，周五值为0.05[8] 2. **PUT-CALL比率**，周五值为0.73[8] 3. **五日平均换手率**，上证综指为1.62%，处于2005年以来82.79%分位点[8]；Wind全A为2.24%，处于2005年以来86.86%分位点[8] 4. **均线强弱指数**，当前得分为144，处于2023年以来47.00%分位点[12] 5. **情绪模型细分因子**，净涨停占比信号0，跌停次日收益信号0，涨停板占比信号0，跌停板占比信号0，高频打板收益信号0[16] 6. **估值价差因子**，小市值因子取值0.35，低估值因子取值-1.06，高盈利因子取值-0.82，高增长因子取值0.88[19] 7. **配对相关性因子**，小市值因子取值-0.49，低估值因子取值0.23，高盈利因子取值0.68，高增长因子取值-0.40[19] 8. **市场波动因子**，小市值因子取值-0.53，低估值因子取值-0.39，高盈利因子取值-0.68，高增长因子取值-0.58[19] 9. **收益反转因子**，小市值因子取值0.42，低估值因子取值-1.45，高盈利因子取值1.32，高增长因子取值0.92[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月第一周正月十五后复工加快，北方雨雪低温影响开复工，劳务上工率同比偏强，3月重大项目投资或蓄力 [3][32] - 春节后食品价格走低，出口因地缘因素燃油价涨、海运受影响，集运价格走高 [3][32] - 投资上螺纹钢库存积累、价格走弱，下游需求释放，实物工作量未企稳，地产成交攀升但同比增幅减弱 [3][32] - 3月债市旺季开启，复工和季末冲刺或使高频改善，美伊局势使能源价涨、通胀担忧加剧，关注运价对出口影响 [3][32] - 两会经济目标与政策组合符合预期，目标增速调降，边际刺激概率下降，2月PMI走低，关注3月反弹及通胀预期演绎 [3][32] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关：食品价格加速走低 - 猪肉价格环比-3.9%，蔬菜价格环比-4.1%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-2.2%、-2.5% [8] 进出口相关：地缘局势升级，运价加速上涨 - 集运综合指数上升，CCFI指数环比+0.9%，SCFI环比+11.7%，上海港至多地航线运价上涨 [9] - 2月21日-3月1日港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比+6.4%、+25.2%，单周同比+6.3%、-6.4% [9] - BDI、CDFI指数环比+1.8%、+8.1%，美伊冲突使燃油价涨、船舶成本上升，带动干散货运输市场租金与运价上涨 [9] 工业相关：复工节奏进一步加快 - 秦皇岛港动力末煤价格环比+1.9%，北方低温、复工复产使下游补库与用电需求增加，支撑煤价上涨 [15] - 螺纹钢现货价格环比-0.1%，社会库存环比+12.4%，工地复工提速，终端采购回暖 [15] - 沥青装置开工率环比+1.9pct至23.3%，仍处季节性低位 [15] - 铜均价环比-0.4%，美伊冲突使能源断供风险增加，市场避险情绪升温，铜价走弱 [18] - 南华玻璃期货价格环比-0.3%，玻璃市场价格持稳，产销一般，库存积累，下游需求待恢复 [18] 投资相关：房地产成交继续升温 - 水泥价格指数较节前-0.2%，截至3月4日全国工地开复工率23.5%，农历同比持平，劳务上工率29.7%，农历同比高2.2pct，或因北方雨雪部分项目停工，劳务上工好转得益于保交楼等资金支持 [19][22] - 本周30城新房成交面积环比+65.6%，截至3月6日（滚动7天求和）成交面积128.96万平方米，同比+11.1%，同比增幅收窄 [27] - 本周17城二手房成交面积同比+82%，截至3月6日（滚动7天求和）成交面积11.5万平方米，同比+23.3%，总体偏强 [27] 消费：美伊冲突升级，油价加速走高 - 上周六至本周五，25城地铁客运量日均316.3万人次，环比+19.2%，正月十五前后复工加快，截至3月6日出行同比-1.6%，因假期后复工节奏错位高基数致同比走弱 [30] - 截至3月6日，布伦特原油、WTI原油价格环比上周五分别+27.9、+35.6%，美伊局势升级使霍尔木兹海峡通行能力下降，能源供应不确定加大，油价上涨 [30]