报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 地产链基本面在2026年大概率见底，产品价格和龙头公司运营效率有望逐步修复，股价将在震荡中走出向上行情[4] - 短期市场情绪可能受到美联储主席提名确定及金银金属大跌的冲击，建议首先关注红利高息方向，其次是欧美出口产业链和装修消费方向[4] - 中长期来看，中国国力相对上升和再通胀进程可能推动汇率升值，消费和科技白马公司值得战略性关注[4] - 科技自立自强是“十五五”期间重点，国产半导体发展利好洁净室工程和PCB升级相关玻纤企业，AI端侧应用将推动智能家电发展[4] - 消费建材领域，地产链出清已近尾声，随着“好房子”和城市更新政策推进，行业格局将改善[4] - 海外方面，中美贸易协议稳定全球贸易形势，美欧日财政扩张及对AI、创新药的刺激值得关注，同时企业出海至东南亚、中东、非洲等市场是重要方向[4][5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为344.8元/吨，较上周下跌2.8元/吨，较2025年同期下跌55.0元/吨[4][13][14] - **区域表现**：价格下跌地区包括泛京津冀地区（-1.7元/吨）、两广地区（-10.0元/吨）、华北地区（-8.0元/吨）、华东地区（-1.4元/吨）、中南地区（-3.3元/吨）、西北地区（-3.0元/吨）[4][14] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为59.8%，较上周上升0.4个百分点，较2025年同期上升3.5个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为32.4%，较上周上升2.9个百分点，较2025年农历同期上升0.2个百分点[4][23] - **市场概述**：南方地区需求略有恢复，但价格延续季节性回落，预计后期需求将快速萎缩，价格弱稳运行[13] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1144.8元/吨，较上周上涨6.0元/吨，较2025年同期下跌251.2元/吨[4][46] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为4927万重箱，较上周减少50万重箱，较2025年同期增加374万重箱[4][51] - **市场概述**：市场需求缩量，价格整体僵持，部分小幅抬涨，多数中小加工厂临近放假，进货意向减弱[45] 玻纤 - **价格**：本周国内无碱粗纱市场价格无变动，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价3535.25元/吨，与上周持平；电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价4.4-4.85元/米，均与上周基本持平[4][62] - **市场概述**：市场以刚需提货为主，周内部分下游少量备货，电子纱供应量相对平稳[4][62] 大宗建材子行业观点总结 玻纤 - **供给**：2025年以来新增产能逐步消化，供给冲击最大阶段已过，测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，同比增6.9%/7.3%[8] - **需求与景气**：2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸需求或改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动景气低位复苏，风电、热塑及特种电子布等领域盈利继续向好[8] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[8] 水泥 - **供给**：产能置换加速落后产能退出，测算截至2025年12月3日已公示产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5%[8] - **盈利与需求**：2026年行业盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，若实物需求企稳，旺季价格弹性可观，部分基建需求大的省份（如新疆、西藏）景气有望领先[8] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团[8] 玻璃 - **供给与价格**：行业亏损面扩大将推动生产线加速停产/冷修，判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望降至14.74万t/d以下，春节后需求季节性上升有望推动价格反弹至盈亏平衡线[8] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技[8] 行业动态跟踪总结 - **老旧小区改造**：2025年1-12月全国新开工改造城镇老旧小区2.71万个、499万户，完成投资1332亿元，超额完成全年任务，将持续拉动相关工程与建材需求[77] - **水泥产量监测**：湖北省率先搭建水泥熟料产量在线监测系统，预计2026年1月底前全省生产线全面接入，为错峰生产、节能降碳等政策提供数据支撑，利好行业供给侧自律[78][79] 本周行情回顾总结 - **板块表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.73%，同期沪深300指数涨0.08%，万得全A指数跌1.59%，板块超额收益分别为0.65%和2.32%[4][81] - **个股表现**：涨幅前五为*ST立方（+47.33%）、赛特新材（+14.99%）、友邦吊顶（+11.58%）、三棵树（+10.24%）、兔宝宝（+9.04%）；跌幅后五为金晶科技（-14.82%）、康欣新材（-14.45%）、震安科技（-9.86%）、帝欧水华（-9.07%）、金隅集团（-8.92%）[81][82][84]

原油市场核心观点 - 1月油价先跌后反弹，价格重心表现强劲，WTI 3月合约月度涨幅14.51%至65.21美元/桶，布伦特3月合约月度涨幅14.64%至70.69美元/桶，SC 2603月度涨幅9%至470.0元/桶 [2] - 地缘政治风险是核心变量，美伊谈判前景渺茫且过程波折，伊朗计划在霍尔木兹海峡军演，委内瑞拉产量恢复需超1000亿美元投资且缺乏法律保障，其出口流向可能从亚洲转向北美，加剧亚洲重质原油竞争 [3] - 寒潮等极端天气导致美国石油产量暂时下降15%，引发3-8美元/桶的风险溢价，当前美国原油产量下滑至1370万桶/日，预计下一周度下降更显著 [4] - 机构对供需预判分歧巨大，IEA预计今年供过于求幅度达每日385万桶，相当于全球需求的4%，而OPEC认为2026年将基本平衡，EIA下调2026年需求增速至每日114万桶，并上调2026年产量盈余预测至每日283万桶 [5] - 美国原油库存结构分化，截至1月23日当周，商业原油库存4.23754亿桶，同比高2.08%但较五年同期低3%，汽油库存同比高3.36%且较五年同期高5%，馏分油库存同比高7.24% [5] - 当前原油市场整体仍处“供过于求”矛盾中，油价表现为反复震荡，情绪跟随地缘事件波动，而化工品因供应收缩预期、产业链利润向好等因素，可能领先油价反弹 [6] - 油价未来走势关键取决于美伊冲突是克制还是爆发，克制情形下地缘溢价已大部分反应，爆发则可能推动油价进一步上行，预计短期油价延续震荡运行 [7] 燃料油 - 供应方面，1月伊朗高硫发货量预计90万吨，环比降30万吨，中东整体高硫发货410万吨，同比增约40万吨，俄罗斯高硫发货270万吨，环比增45万吨，低硫方面，尼日利亚发货35万吨环比增20万吨，科威特发货88万吨环比增85万吨，新加坡1月从西方接收低硫燃料油约290-300万吨 [7] - 需求方面，因中国地炼寻找替代原料，1月、2月中国高硫燃料油到港量预计分别达100和105万吨，明显高于12月80万吨的水平 [7] - 近期伊朗地缘局势扰动再起，其最新一周石油发货量降至80万桶/日以下，四周均值在145万桶/日，较去年10-11月的超220万桶/日仍未恢复 [8] - 2月来自西方的套利船货流入量预计将处于高位，低硫市场供应充足，高硫市场供应也将维持充裕，春节前船用燃料油加注活动有望提升 [9] - 燃料油价格受地缘局势和成本端原油扰动较大，实际供应影响更多为情绪层面，基本面多空交织，后续有一定压力 [10] 沥青 - 供应方面，2026年1-2月中国沥青产量预计419万吨，同比增加17万吨或上涨4%，2月因春节假期及个别炼厂原料受限，产量将有一定缩减，但部分炼厂复产及稳定生产将支撑地炼2月总产量环比及同比均有增量 [10] - 需求方面，2月受春节假期影响进入传统淡季，北方刚需基本停滞，南方寒潮影响施工，改性沥青供应量减少，终端需求疲软，炼厂出货量或进一步减少 [11] - 成本端油价受伊朗地缘局势扰动，其石油出口下滑且恢复缓慢，同时委内瑞拉首批5000万桶供应协议原油交付，但供应完全恢复需中长期投资 [12] - 1月沥青盘面和现货价格震荡上行，2月中上旬北方备货、南方套利需求尚可，春节期间终端停滞将导致炼厂及社会库存压力加大，沥青裂解价差有所修复，但基差因弱需求而走弱 [13] 集运（欧线） - 供应方面，上海-北欧航线2月周均运力约25万TEU，环比下降超10%但同比高出近20%，3月周均运力约28万TEU，环比回升12%，达飞宣布三条航线再次改道好望角，红海复航预期反复，极端天气也影响欧洲港口运营 [14] - 需求方面，临近春节国内工厂停工导致货量预期下跌，1月中国至美国集装箱月均货量46.06万TEU环比小幅反弹1.36%，12月中国出口同比增速6.6%，欧洲经济企稳及欧盟碳关税新规生效前出现抢运，汽车、集成电路及AI相关电子中间品出口贡献边际增量 [15][16] - 1月集运指数（欧线）价格先跌后涨，1月30日SCFI欧线运价环比下行11.1%至1418美元/TEU，现货加速降价，航司WEEK 6报价中枢在2200-2300美元/FEU附近，盘面受宏观情绪和复航预期扰动反弹，远月合约受影响更明显 [17] 橡胶 - 供给端，全球天然橡胶供应呈下滑趋势，ANRPC报告显示12月全球天胶产量料降10.8%至141.6万吨，消费量料增2.9%至130.7万吨，2025年全球天胶产量预计同比增1.4%至1490万吨，消费量预计同比降0.7%至1534.4万吨 [18] - 需求端，2月春节假期导致轮胎市场销售空白期较长，节前出货少以累库为主，节后复工临近月底，出货高峰期或在3月份 [18] - 截至1月30日，天胶仓单11.093万吨，交易所总库存12.464万吨，20号胶仓单5.3625万吨，交易所总库存5.7254万吨 [18] - 2月份橡胶基本面供增需弱，产业链上下游以累库为主，预计价格偏弱震荡 [19] 聚酯产业链 (PX, PTA, MEG, 涤纶短纤) - PX&PTA方面，成本端受地缘风险扰动，PX和TA加工利润尚可，装置变动不大，中国PX月均负荷维持90%，国内TA月均负荷77%，需求端因春节假期，2月聚酯平均开工负荷预计可降至80-82%，3月中下旬后回升，2月PX和PTA季节性累库压力明显，预计行情前低后高 [20] - MEG方面，供应端国内开工处高位，港口库存持续累库，需求端同样受春节假期影响，聚酯负荷下降，乙二醇供增需弱，2月累库预期较强，预计价格偏弱震荡 [20] - 涤纶短纤方面，供应端进入检修模式，截至1月30日涤纶短纤开工负荷85.3%月环比下降13.2个百分点，春节期间负荷最低将降至70-75%，需求端涤纱开机率56%月环比下降8.3个百分点，江浙织机开机率33%月环比下降27个百分点 [21] - 聚酯原料端价格预计节前偏弱震荡，短纤市场成交减少，期货价格预计跟随成本端 [22] 聚烯烃 (PE, PP) - 供应方面，2月PE预计产量在275万吨附近，PP预计产量在320万吨附近，上游无大规模检修，供应预计有小幅增量 [23] - 需求方面，下游工厂从1月下旬陆续放假，春节前后进入传统需求淡季，PP下游主要行业开工率将降至15%-20%的低位 [23] - 2月社会库存将进入被动累积阶段，随着春节假期结束市场将重新消化库存，基本面无明显支撑，预计聚烯烃在底部震荡 [24] PVC - 供应方面，2月国内PVC生产企业检修计划不多，行业整体开工率维持高位，供应压力不减 [24] - 需求方面，国内房地产施工偏弱拖累下游需求，但因4月1日起PVC出口不再退税，催生了“抢出口”需求，企业采取提价、限量签单等措施 [25] - 基本面供强需弱，库存预计增加，市场对未来无汞化转型导致的供应缩量有预期，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [26] 甲醇 - 供应方面，2月国内产量预计小幅下滑，进口量因中东装船缩减及2月天数少等因素，预计将降至80万吨附近 [27] - 需求方面，东部MTO装置1月中下旬检修集中，烯烃总需求预计下滑，传统下游如甲醛行业因春节假期将降负停车 [27] - 伊朗装船下降将支撑价格，但MTO装置负荷降低对去库形成压力，伊朗局势不明朗可能导致盘面大幅波动，预计甲醇维持低位宽幅震荡 [28] 纯碱 - 1月纯碱期货主力05合约月度跌幅0.41%报1204元/吨，现货价格偏弱运行，沙河地区重碱送到价较12月末上涨42元至1164元/吨 [29] - 供应持续回升，1月产量预计341.38万吨较12月提升7.34%，2月供应水平将再度提升，周产量可能超80万吨 [29] - 需求存在分化，浮法玻璃和光伏玻璃在产日熔量下降减少纯碱日消耗约528吨/天，但节前补库对成交有支撑，1月末周表消较12月末提升4.51% [30] - 1月末企业库存154.42万吨较12月末提升2.37%，春节前企业季节性累库预期仍存，基本面压力仍存，预计2月期货价格延续宽幅震荡 [31] 尿素 - 1月尿素期货价格高位偏强震荡，主力05合约月度涨幅2.7%报1790元/吨，山东、河南现货价格分别较12月末上涨80元/吨和70元/吨 [32] - 供应稳步回升，截至1月30日尿素日产水平21.11万吨，较1月末的19.48万吨提升8.37%，2月日产均值或长期维持在21万吨以上高位 [32] - 需求受节前备货及春耕备肥前置支撑良好，1月表消预计较12月提升1.66%，但节前采购可能冲抵旺季需求，企业库存持续去化，1月末库存94.49万吨较12月末下降7.29% [33] - 2025年中国尿素出口量489.47万吨同比增幅1779%，印度最新招标采购97万吨低于计划，伊朗气头企业停产推升国际价格，对国内市场情绪有影响 [34] - 2月需求以春节为分水岭先回落后回升，旺季预期下价格支撑较强，但保供稳价政策将限制上方空间，预计期货价格偏强震荡，主力05合约在1850元/吨附近存在压力 [35] 玻璃 - 1月玻璃期货主力05合约月度跌幅2.94%报1056元/吨，现货均价上涨34元至1107元/吨 [36][37] - 供应继续回落，1月底浮法玻璃在产日熔量15.10万吨较12月末下降1920吨/天，春节后仍有产线冷修计划 [37] - 1月需求受节前赶工和出口订单支撑，但1月末周表观消费量较月初下降8.61%，预计全月下降约6.95%，2月需求将明显回落 [38] - 1月末企业库存5256.4万重箱较12月末下降7.57%，但节前厂家存在季节性累库预期，节后将面临厂家及中游双重高库存压力 [38] - 2月供需双降，需求回落幅度或超供应降幅，库存压力偏高，预计期货盘面延续低位宽幅震荡 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黑色系处于多空因素交织的底部博弈阶段，短期以区间震荡为主，趋势性机会不明朗，需关注春节前后库存、板材需求及“双碳”政策调整[2] - 中长期商品多头延续，但短期受贵金属调整、美联储主席任命及政府“技术性停摆”等因素影响，市场氛围或受压制[8][14] - 锰硅和硅铁行情受黑色板块方向和成本、供给问题影响，关注锰矿成本和硅铁供给收缩[9] - 焦煤、焦炭短期价格震荡，注意市场情绪冲击和高波动风险[14] - 工业硅短期供需有转好预期，价格震荡，关注大厂减产和下游生产调整[17] - 多晶硅供应一季度收缩，供需格局改善，盘面承压，关注终端需求和政策调整[20] - 浮法玻璃和纯碱市场短期内均延续震荡走势[23][25] 各品种总结 螺纹钢 - **行情资讯**：主力合约下午收盘价3128元/吨，较上一交易日跌29元/吨（-0.91%），注册仓单17283吨，环比不变，持仓量173.41万手，环比减51270手；天津汇总价3170元/吨，环比不变，上海汇总价3250元/吨，环比减10元/吨[1] - **策略观点**：产量维持高位，临近春节表观需求季节性回落，库存累积但幅度可控；国内房地产政策缓和托底需求预期，海外货币政策不确定扰动商品价格，短期区间震荡[2] 热轧板卷 - **行情资讯**：主力合约收盘价3288元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.60%），注册仓单190323吨，环比增2655吨，持仓量152.97万手，环比减17466手；乐从汇总价3290元/吨，环比不变，上海汇总价3270元/吨，环比减20元/吨[1] - **策略观点**：需求相对稳健，产量中性偏高，库存继续小幅去化；多空因素交织，短期区间震荡，关注板材需求恢复情况[2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2605）收至791.50元/吨，涨跌幅-0.88 %（-7.00），持仓变化-14164手，变化至54.12万手，加权持仓量89.43万手；现货青岛港PB粉794元/湿吨，折盘面基差52.04元/吨，基差率6.17%[3] - **策略观点**：海外发运量小幅回升，近端到港量延续降势；日均铁水产量环比小幅下滑，钢厂盈利率环比下滑；港口库存累库，钢厂进口矿库存上行；短期矿价震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏[4] 锰硅、硅铁 - **行情资讯**：1月30日，锰硅主力（SM605合约）收跌0.91%，报5872元/吨，天津现货报价5780元/吨，折盘面5970吨，升水盘面98元/吨；硅铁主力（SF603合约）收跌1.32%，报5660元/吨，天津现货报价5800元/吨，升水盘面140元/吨；上周锰硅、硅铁盘面价格均震荡，锰硅周度环比涨22元/吨（+0.38%），硅铁周度环比涨10元/吨（+0.18%）[7] - **策略观点**：商品市场波动，黑色板块有情绪呵护；锰硅供需格局不理想但因素已计入价格，硅铁供求基本平衡且有改善；行情受市场情绪和成本、供给问题影响，关注锰矿成本和硅铁供给收缩[8][9] 焦煤、焦炭 - **行情资讯**：1月30日，焦煤主力（JM2605合约）收跌0.82%，报1155.5元/吨，山西低硫主焦报价1584.8元/吨，环比-5元/吨，现货折盘面仓单价为1395元/吨，升水盘面239.5元/吨；焦炭主力（J2605合约）收跌0.09%，报1721.5元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，环比+20元/吨，现货折盘面仓单价为1725.5元/吨，升水盘面4元/吨；上周焦煤盘面价格涨0.5元/吨（+0.04%），焦炭盘面价格跌0.5元/吨（-0.03%）[11][12] - **策略观点**：商品市场波动，黑色板块有情绪呵护；焦煤、焦炭周度静态供求结构宽松，补库催化难成有力价格驱动；澳洲煤价坚挺，焦煤资源“稀缺性”溢价或加强；短期价格震荡，注意市场情绪冲击和高波动风险[13][14] 工业硅、多晶硅 - **行情资讯**：上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8850元/吨，涨跌幅-0.84%（-75），加权合约持仓变化-13784手，变化至353139手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，主力合约基差350元/吨；多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报47140元/吨，涨跌幅-4.45%（-2195），加权合约持仓变化-710手，变化至76114手，SMM口径N型颗粒硅平均价49元/千克，主力合约基差4160元/吨[16][19] - **策略观点**：工业硅午后冲高回落，供给收缩，需求偏弱，2月平衡表有望改善，价格震荡，关注大厂减产和下游生产调整；多晶硅供应一季度收缩，供需格局改善，盘面承压，关注终端需求和政策调整[17][20] 玻璃、纯碱 - **行情资讯**：周五下午15：00玻璃主力合约收1087元/吨，当日+1.87%（+20），华北大板报价1020元，较前日+10，华中报价1090元，较前日持平，01月30日浮法玻璃样本企业周度库存5256.4万箱，环比-65.18万箱（-1.22%）；纯碱主力合约收1224元/吨，当日+2.17%（+26），沙河重碱报价1184元，较前日+26，01月30日纯碱样本企业周度库存154.42万吨，环比+2.30万吨（-1.22%）[22][24] - **策略观点**：玻璃市场需求平淡，供应产能稳定，缺乏驱动因素，价格震荡，主力合约参考区间1025 - 1125元/吨；纯碱市场供需宽松，下游采购谨慎，价格缺乏上行驱动，短期弱稳震荡，主力合约参考区间1160 - 1250元/吨[23][25]

工业与生产 - 1月第5周工业品价格指数环比回升，南华工业品指数上涨1.4%，其中南华石油化工指数上涨0.5%，而有色金属和黑色原材料指数分别下跌0.9%和0.2%[2][2][2] - 原材料生产环比分化，钢铁建材和板材产量提升，但石油沥青开工率、钢铁建材表观需求环比回落；中下游纺织聚酯和织造业开工率季节性走弱[2] - 1月前两周全国纯燃料轻型车生产同比大幅下降85%，混合动力与插混汽车生产同比下降65%，但较燃油车更具韧性[2] - 汽车轮胎开工率表现不一，半钢胎开工率环比提升，全钢胎开工率环比回落[2] 房地产 - 截至1月30日当周，30大中城市新房销售面积环比回升，同比增速达109.1%，主要受去年同期春节低基数推动；1月全月同比降幅为23.8%，较上月收窄2.8个百分点[2][2] - 截至1月19日，近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.45%，但跌幅较前值收窄0.48个百分点[2] 内需消费 - 1月1-18日全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%；但乘联会预计1月全月零售同比微增0.3%[2] - 截至1月16日，近四周主要家电零售额同比下降27.9%，降幅较前值收窄3.3个百分点[2] - 截至1月25日，近四周邮政快递揽收量同比增长3.7%，增速较前值提升9.1个百分点[2] - 截至1月30日当周，国内执行航班架次同比下降2.9%，降幅较上周收窄6.7个百分点；百度迁徙指数同比下降24.4%[2] 外需与贸易 - 截至1月25日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长4.3%，集装箱吞吐量同比增长7.7%，增速均较前值提升[2] - 1月前20个工作日韩国出口金额同比增长14.9%，增速较上月提升1.5个百分点[2] - 1月欧元区制造业PMI为49.4%，较上月提升0.6个百分点；12月美国制造业PMI为51.8%，较上月回落0.4个百分点[2] 价格动态 - 本周农产品批发价格200指数环比上涨0.2%，其中水果、鸡蛋、猪肉批发价提升，蔬菜价格下降[2][41]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点是拥抱景气周期，聚焦涨价链条，持续看好2026年建筑材料行业的投资机会，特别是玻纤板块景气度向上、消费建材底部向上弹性以及玻璃行业困境反转 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（截至2026年1月30日）建材板块下降0.61%，跑输沪深300指数0.7个百分点 [19] - 年初至今（截至2026年1月30日）建材板块上涨9.8%，跑赢沪深300指数约8.2个百分点 [19] - 分子板块来看，本周玻纤板块表现最佳，上涨6.3%，玻璃板块表现最弱，下跌3.1% [19] 水泥行业 - **市场现状**：临近春节，行业逐步进入传统淡季，南方地区因天气晴好仍有少量赶工 [12][32] - **数据表现**：本周（1月30日）全国水泥平均出货率约为32%，环比提升约3个百分点；全国水泥市场价格约350元/吨，环比下降2.7元/吨 [12][25][27] - **成本端**：1月30日秦港Q5500动力煤平仓价685元/吨，周环比下降1元/吨 [30] - **未来展望**：春节后随着各地两会召开及“十五五”开局，或迎来新重点工程落地，当前水泥价格底部筑底，在“反内卷”背景下价格易涨难跌 [12][32] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [12][32] 玻璃行业 - **市场现状**：临近1月末，中游加工厂陆续放假，短期需求进入淡季 [12][46] - **浮法玻璃数据**：截至1月29日，浮法玻璃均价1,145元/吨，周环比上涨6元/吨；企业库存约4,927万重箱，周环比下降1.0%；行业平均利润约-71元/吨，周环比上升6元/吨；在产产能为15.01万吨/天，仍处近年来低位 [34][46] - **光伏玻璃数据**：本周光伏玻璃日熔量8.73万吨/天，环比减少0.37%；2.0mm镀膜面板主流价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流价格17.5-18.5元/平方米，价格环比持平 [41][43] - **供给变化**：2026年初以来，行业冷修加速，截至1月20日数据显示，2026年已冷修/停产生产线合计1,870吨/日，而复产/新点火仅600吨/日 [41] - **未来展望**：当前刚需疲软，中小企业亏损现金流承压，叠加春节淡季累库压力，或加速行业产能出清，在“反内卷”背景下，玻璃或率先迎来触底企稳 [12][46] - **投资建议**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [12][46] 玻纤行业 - **市场现状**：短期价格以稳为主，后市仍有涨价预期 [12][53] - **粗纱市场**：截至1月30日，华东无碱玻纤粗纱均价3,475元/吨，价格环比持平，预计节后或有提涨预期 [48][53] - **电子纱/布市场**：延续高景气度，目前7628电子布价格约4.4-4.85元/米；G75电子纱主流报价9,300-9,700元/吨；产品结构调整导致传统产品货源紧俏，中高端D、E系列细纱及布供不应求，后市仍有提价预期 [12][49][53] - **出口数据**：2025年12月玻纤出口量17.682万吨，环比增长4.4%，同比增长0.8%；出口金额达2.76亿美元，同比增长4.6% [49] - **供给与库存**：截至1月29日，国内池窑在产产能达867.4万吨/年，同比增长14.43%；近期市场走货平稳，整体库存增速有限 [52] - **未来展望**：判断2026年供需格局相较2025年边际向好，龙头企业有望充分受益 [12][53] - **投资建议**：重点推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [12][53] 碳纤维行业 - **市场现状**：短期市场价格保持稳定，盈利依旧承压 [54][62] - **价格数据**：国产T300级别12K碳纤维价格参考80-90元/千克；24/25K价格参考70-80元/千克；T700级别12K价格参考90-120元/千克 [54] - **供需数据**：本周行业开工率约为76.28%，与上周持平；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10,736.19吨，环比增加33.8%，同比增加92.26% [56][58] - **盈利情况**：本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约为4.71元/千克，较上周减少0.41元/千克；T300-24K和T700-12K产品平均利润仍为负值 [60] - **未来展望**：碳纤维价格在持续下行后企稳，或在部分领域体现性价比；2026年作为商业航天元年，其快速发展可能为碳纤维带来新的高端需求增量 [12][62] - **投资建议**：建议关注中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [12][62] 消费建材行业 - **政策环境**：地产政策持续加码，多家房企已不必上报“三道红线”指标 [2][8] - **行业格局**：经过2024-2025年地产加速下行，行业盈利基本触底，中小企业加速淘汰，行业集中度进一步向龙头集中 [2] - **企业动态**：在“反内卷”背景下，部分防水、涂料、石膏板企业相继发布涨价函提价；部分龙头企业经过战略调整，已率先走出盈利拐点 [2][8] - **业绩预告**：三棵树2025年预计实现归母净利润7.6-9.6亿元，同比增长128.96%-189.21%；旗滨集团预计2025年归母净利润约5.5-6.7亿元，同比增长43.76%-75.12% [8] - **新增长点**：新一轮城市更新开启，存量市场空间广阔，可有效对冲新房市场需求下滑的冲击 [2] - **投资建议**：推荐率先走出盈利拐点、稳健增长的三棵树、兔宝宝；建议关注悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份等 [2][9] 成本端分析 - **整体情况**：截至2026年2月1日，大多数建材原材料价格同比下降 [65] - **具体价格**：动力煤（水泥上游）价格同比下跌5%，纯碱（浮法玻璃上游）价格同比下跌18%，PVC（塑料管道上游）价格同比下跌8%，布伦特原油价格同比下跌7% [65][67] - **影响判断**：原材料价格处于低位，随着企业库存成本逐步降低，预计对2026年企业盈利端形成利好和支撑 [65] 本周配置建议与主线 - **主线一：玻纤景气度向上**：重点推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [12] - **主线二：消费建材底部向上弹性**：推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材、科顺股份等 [12] - **主线三：玻璃冷修加速，拐点渐行渐近**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [12]

核心观点 - 建筑材料行业估值与基金持仓处于底部，存在较大估值修复机会，当前行业供需优化、涨价预期、出海提供业绩增量等多因素共振有望共同驱动ROE和估值回升 [1][6] - 2026年1月20日，自然资源部、住房城乡建设部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》，明确了“十五五”城市更新规划的路线图，期间将更加重视“两重、两新”项目建设，持续开展地下管网和综合管廊建设，常态化推进老化燃气管道等市政设施更新改造，建议关注相关企业 [6][24] 行业配置与估值 - 2025年第四季度，建筑材料行业基金配置比例为0.72%，环比2025年第三季度提升0.11个百分点，基金超配分位数为67.5% [6][15] - 建材行业当前表现为“极低PB+表观高PE”，在供需优化、涨价预期、出海增量等多因素共振下，有望共同驱动ROE回升，估值将演绎为PB和PE修复 [15] 消费建材 - 消费建材长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大，下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转，核心龙头公司经营韧性强 [6][38] - 2025年前三季度，消费建材行业收入同比下滑4.2%，其中第一季度、第二季度、第三季度分别同比下滑5.2%、6.2%、1.2%，第三季度降幅环比收窄，龙头公司收入端先于行业改善 [43] - 2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比下滑19%，第一季度、第二季度、第三季度分别同比下滑12%、27%、9%，部分品类价格已经见底，行业逐步迎来复价共识，板块利润率弹性大 [44] - 建议关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防等公司 [6][56] 水泥 - 本周（截至2026年1月30日）全国水泥市场价格环比回落0.8%，全国水泥含税终端均价为345元/吨，环比下降2.83元/吨，同比下降55元/吨 [6][57] - 全国水泥出货率为32.4%，环比提升2.93个百分点，同比大幅提升26.8个百分点，全国水泥库容比为59.81%，环比微增0.44个百分点 [57] - 2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，行业盈利维持底部震荡，未来改善需供需两端破局 [65] - 截至2026年1月30日，SW水泥行业PE（TTM，整体法）估值为16.09倍，PB（MRQ，整体法）估值为0.78倍，处于历史底部区域 [65] - 建议关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团等公司 [6][72] 玻璃 - 浮法玻璃价格僵持小涨，截至2026年1月29日，国内浮法玻璃均价为1153元/吨，环比上涨1.4%，同比下降17.5%，库存天数为26.71天，较上周减少0.27天 [6][75] - 光伏玻璃交投尚可，截至2026年1月29日，2.0mm镀膜面板主流订单价格为10.5-11元/平方米，环比持平，样本库存天数约34.60天，环比下降5.71% [6][79] - 玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，当前玻璃龙头估值处于偏低水平 [42][95] - 建议关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻等公司 [6][95] 玻纤/碳基复材 - 粗纱市场价格稳定延续，电子纱市场供需仍紧俏，截至2026年1月29日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格为3250-3700元/吨，较上一周均价持平，同比缩减5.22% [6] - 电子纱G75主流报价为9300-9700元/吨不等，较上一周均价基本持平 [6] - 玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，行业形成稳定第一梯队竞争格局 [39] - 建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、长海股份等公司 [6][39] 公司动态与业绩 - 科顺股份于2026年1月27日成立半导体公司，积极探索第二增长曲线，此前公司已公告出资2.4亿元参与设立科技创新产业投资基金，主要投资于新一代信息技术、新材料等前沿科技领域 [20][22] - 伟星新材拟以自有资金1.11亿元人民币收购北京松田程科技有限公司88.26%股权，旨在完善在燃气、热力领域的产品链，推动市政工程从“卖单品”向“卖系统”转型 [23] - 2025年度业绩预告显示，龙头公司阿尔法显著，三棵树、中材科技、华新水泥2025年度归母净利润录得较高增速，三棵树归母净利润同比增速区间为129%至189% [25][27] 地产高频数据 - 年初以来二手房成交呈现回暖迹象，截至2026年1月28日，11城二手房成交面积在1月前29天同比增长9.6%，最近一周同比大幅增长154.9% [28] - 79城中介二手房认购套数在1月前29天同比增长62.5%，最近一周同比大幅增长384.3% [28] - 新房成交仍承压，45城新房成交面积在1月前29天同比下滑31.0%，但最近一周环比增长18.2% [28]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损4500万元至3500万元，上年同期为盈利1256.37万元，业绩由盈转亏 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损2亿元至1.5亿元，亏损额较上年同期的亏损2255.86万元显著扩大 [1] 业绩变动原因 - 业绩变动主因是公司主导产品浮法玻璃行业市场低迷 [1] - 行业低迷导致公司产品销售价格下跌、毛利率下滑，进而造成主营业务亏损 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 通胀计价下商品普涨，但传导上涨后是否会带来需求进一步缩减仍需观察，尤其是节后面临累库压力，节后价格承压，月度级别节前以高位做空为宜，策略上单边逢高择机做空为主，期权卖看涨期权，套利可关注多纯碱空玻璃价差 [2][3][5] 分组1：纯碱基本面分析 行情回顾 - 期货方面，1月纯碱主力合约期货价格宽幅震荡，速涨慢跌，月差、基差、品种差走势缺乏趋势性，价格波动收窄，盘面矛盾不突出；现货方面，本月纯碱厂家报价稳定 [7] 板块表现与市场预期 - 1月有色及贵金属加速上涨，玻碱及黑色板块价格震荡偏弱，市场对春季商品普涨行情有期待，但随着春节临近，库存压力突出，若宏观情绪走弱，价格易跌难涨；商品价格普涨或为输入性通胀，上游涨价过快可能传导不畅，股商价差本月显著收窄 [10] 政策与海外事件 - 4月1日起全面取消249项光伏、化工相关产品的增值税出口退税，一定程度上在4月前对化工价格形成支撑；美国中期选举对共和党不利，特朗普暂不考虑对稀土、锂等关键矿产加征关税 [11] 产量与产能 - 1月纯碱新增产能陆续提负，月度产量约341.5万吨，环比增加7%，产能新增湖北新都65万吨/年、内蒙古博源银根化工二期二线100万吨/年，总产能调整至4375万吨/年 [14] 开工率情况 - 2025年纯碱年均开工率约为84.8%，联碱法产能利用率环比下滑，氨碱法和天然碱法产能利用率环比增加，纯碱过剩背景下化学合成碱法开工率仍有下调空间 [15] 需求与库存 - 节前中下游采购有韧性，但春节期间发运不畅，节后企业库存增加有下行压力；1月纯碱周度表需平均值约为72.9万吨，环比上月均值下降2.7%，重碱和轻碱表需均下降；厂家库存先增后减，主要集中在西北和西南地区，中游库存持平，下游原材料库存天数增加 [18][21] 光伏玻璃情况 - 截至1月底，光伏玻璃日熔下降，预计未来一个月下游组件排产整体需求增加；成本传导有压力，节后需求下行压力加大，供应保持中性偏紧，价格大概率维稳，局部成交重心下移，1月库存环比下降，节后库存累积压力凸显 [28][29][30] 轻碱需求 - 25年轻碱需求超预期增加，1月轻碱周度表需同比增加3%，近期日用玻璃、泡花碱、焦亚硫酸钠、两钠、味精、三聚磷酸钠、小苏打等行业开工和盈利情况不一 [33] 进出口情况 - 25年纯碱出口月均值为18万吨以上，预计26年维持高出口水平，进口窗口关闭，进口数量近无 [35] 原材料与成本 - 本月成本小幅下降，煤价先跌后涨，氯化铵价格窄幅上移，企业利润月度变化不大，动力煤市场先涨后跌再反弹，氯化铵市场低位横盘后上行，焦炭市场价格止跌企稳 [39] 分组2：玻璃基本面分析 行情回顾 - 期货方面，1月玻璃主力合约整体走弱，速涨慢跌，月差下跌，基差放大，品种差下跌；现货方面，沙河湖北厂家普遍上调价格 [45] 供应情况 - 截至月末，浮法玻璃日熔量环比下降，本月生产线放水、点火并存，整体呈下降趋势，2月份预计2条产线放水冷修，关注河北点火情况，预计2026年玻璃供给环比下降 [48][51] 需求与库存 - 1月玻璃周度表需平均值环比下降，赶工下整体需求尚可，但下游拿货积极性低，刚需采购为主；1月玻璃整体去库7%，春节后中下游复工时间错配库存预计继续累库，预计2026年玻璃需求同比下滑 [55] 地产市场情况 - 2025年人口自然增长率为负，地产周期性下行，竣工数据低迷，预计26年竣工数据在低位徘徊，仍需消化新开工缺口，同时考虑竣工提前走稳的驱动 [59][60] 成本与利润 - 燃料价格上涨，玻璃成本下移，不同燃料的浮法玻璃利润趋势出现差异，以天然气为燃料的玻璃利润增长，以煤炭和石油焦为燃料的玻璃利润下降 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪高涨，煤价低位反弹，玻璃纯碱、双硅等品种受市场情绪提振，价格震荡反弹或上行，各品种策略均为震荡 [1][3] 各品种总结 玻璃纯碱 - 玻璃：2605主力合约反弹，成交量与持仓量增加，现货报价随盘面上涨；短期供应偏紧格局延续，产线冷修推进与库存去化支撑价格，下游春节备货提供刚需支撑；策略为震荡 [1][2] - 纯碱：2605主力合约震荡反弹，现货报价随盘面波动，成交价企稳，下游刚需采购；供应过剩格局未改善，库存仍处高位，浮法玻璃步入淡季，春节刚需备货为主；受市场情绪回暖带动，投机性需求回升；策略为震荡 [1][2] 双硅 - 硅锰：主力合约受黑色系期货影响收涨1.61%，单日减仓12587；现货偏强运行，工厂正常增减产，6517北方市场价格5570 - 5670元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨；基本面有所改善，但库存压力大且有新产能投产，供需仍偏宽松；后续铁水产量与钢厂补库预期增加需求；南非关税政策或提升锰矿成本；策略为震荡 [3][4] - 硅铁：期货受黑色系影响偏强运行，宏观情绪与成本端支撑带动价格上行；主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250 - 5350元/吨，75硅铁价格报5750 - 5950元/吨；基本面矛盾可控，企业主动降负荷，钢厂复产和冬储补库有望改善需求；陕西差别电价政策带动情绪回暖，但国内电价下移与产能过剩压制价格；策略为震荡 [3][4]

会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：宏观经济、房地产、出行与旅游、航空运输、家电、医药消费医疗、化工、煤炭、食品饮料、家居、建材 [1] * 公司：地产（招商蛇口、保利发展、滨江集团、新城控股、贝壳、华润置地、中海发展、太古、恒隆地产、嘉里建设、新鸿基地产、恒基兆业）[3][13][14][15] * 公司：家电（老板电器、欧普照明、上海家化、美的集团、海尔智家、TCL电子、海信视像）[10][11] * 公司：医药（爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、大森林、片仔癀、东阿阿胶、华润三九）[16] * 公司：化工（万华化学）[18] * 公司：煤炭（潞安环能、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源、兖矿能源、电投能源、华阳股份、蒙古焦煤）[19][20] * 公司：食品饮料（贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒）[21][22] * 公司：家居（顾家家居、欧派家居、喜临门）[23] * 公司：建材（东方雨虹、苏博特、三棵树、海螺水泥）[24][25] 宏观与顺周期逻辑 * 中国经济基本面企稳预期增强，名义GDP上升可能带来企业利润增长 [1] * 顺周期行业表现较好，受三因素驱动：全球大宗商品价格上涨、中国经济基本面见底企稳预期增强、宏观经济长期改善趋势明显 [2] * 当供给收缩快于需求时，行业价格和企业盈利有望改善 [1][2] * 2026年地方两会指向实际GDP增速可能低于2025年，但如果供给收缩更多，则不少行业会看到价格改善和利润回升的动力 [2] 房地产行业 投资价值与关键指标 * 地产板块具有较高的投资价值，建议增配地产股 [1][3] * 基本面积极信号：二手房成交量同比和环比均有明显增长，挂牌价降幅收窄，北京和上海等城市挂牌量下降超过15% [3][4] * 市区老旧小区房源挂牌量大幅减少，业主选择转租或等待拆迁，表明供需关系变化 [4][5] * 政策催化不断，如不动产REITs、城市政策传闻及“三道红线”等 [3] * 估值安全边际充足，大部分头部主流地产公司的PB仍显著低于1 [3] 市场走势与讨论 * 短期数据变化部分归因于季节性因素（如“小阳春”前置效应），但核心城市房地产市场基本面有所改善 [4][5] * 中长期重要讨论点包括租金回报率、调整时间与幅度以及买房负担比例，这些指标均有显著改善 [6] * 居民信心与预期成为更重要因素，受收入、就业及股市财富效应等多方面影响 [6] * 2026年A股地产板块整体仍具有很高的配置价值，基本面积极变化可能带来大幅反弹 [7] 港股地产策略 * 2026年港股地产行业策略是布局止跌回稳后的赢家，市场普遍认为2026年可能是最后一跌，预计2027年市场将真正止跌回稳 [11] * 行业赢家已经非常明朗，即剩下的大型国企和央企地产公司 [11][12] * 2025年和2026年的报表表现不会特别好，因为结转的是高价地项目，利润率较低，且存货减值接近临界点，但减值量在逐步减少，预计2027年报表利润率将大幅改善 [12] * 人民币升值对内房股整体具有正面影响，未来市场稳定后的赢家主要是贝壳、华润置地、中海发展等大型公司 [13] * 香港本地房地产市场已率先止跌回稳，2026年预计香港房价可能上涨10%左右，看好太古、恒隆、新鸿基、恒基等公司 [14][15] 出行与航空运输 * 对出行产业链未来发展持非常积极的态度 [8] * 政策显著拉动了旅游业发展，如增加法定节假日、部分地方放春秋假以及工会组织春秋游等 [8] * 自2025年初以来，免税、酒店等顺周期消费行业出现企稳回升迹象，例如海南免税销售强劲增长 [8] * 2026年春运期间，航空运输行业客流量预计将保持强劲增长，接近5-6%的增长 [9] * 今年春运票价水平优于2025年，航空业已进入良性发展阶段，客座率持续高涨，票价止跌回升 [9] * 预计2026年供给增速约为4%，需求增速约为5.5%，供需差距将推动票价上涨 [9] 家电板块 * 家电板块整体处于低估值状态，是一个非常好的布局时点 [10] * 投资主线包括：1) 地产链：厨电龙头（如老板电器）业绩稳健，市场集中度提升；欧普照明和上海家化2025年基本见底，2026年有望边际改善且分红比例较高 [10][11] 2) 白电：具有高红利、高股息属性，如美的、海尔等龙头企业业绩预计持续稳健增长并提升分红，美的综合分红加回购后股息率可达6%以上 [10][11] 3) 黑电：受世界杯催化影响显著，如TCL与索尼合作，海信作为世界杯赞助商，美国市场电视需求预计小幅反弹，TCL和海信估值约为11倍左右，股息率约4% [10][11] 医药消费医疗 * 消费医疗板块在2024年处于下滑承压状态，2025年初步显示出企稳迹象 [16] * 例如眼科屈光手术价格在经历价格战后已趋于稳定，并依托新技术有所回升 [16] * 展望2026年，大环境进一步复苏，有望看到消费医疗领域复苏迹象 [16] * 关注细分领域龙头企业：医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、药房（益丰、大森林）、中药OTC（片仔癀、东阿阿胶、华润三九） [16] 化工行业 * 2026年以来化工行业关注度较高，原因包括市场流动性增加对涨价驱动板块关注度提升，以及对PPI转正预期增强 [17] * 年初以来主要受供给层面影响，例如陕西神木出台差异化能耗政策，以及工信部发布无碳工厂新闻，推动了化工产品涨价 [17] * 供给侧：春节前下游放假，中上游化工品开始进行行业协同性减产，以更低库存迎接节后旺季启动，预计三四月份会看到低库存、高开工、需求启动的情况，化工品价格将会上涨 [18] * 核心推荐品种包括涤纶长丝、有机硅和万华化学的MDI等 [18] * 需求侧：全球市场对化工品需求乐观，尤其是海外地产链条随着美联储降息后的修复带动需求；国内也存在边际向好的可能性，如国补政策延续、电网投资发力等因素 [18] 煤炭行业 * 煤炭行业呈现出供需格局边际改善、价格中枢企稳回升态势 [19] * 2025年煤价底部已确认，并进入修复通道 [19] * 供给端：政策约束持续收紧，包括历史核增产能退出政策逐步落地、进口煤增量受限以及转储备产能落地等因素，使得2026年国内煤炭供给确定性收缩7000万吨至1亿吨之间 [19] * 需求端：呈现电煤稳定非电韧性的特征，预计2026年整体煤炭需求将在正负1%区间内波动，但具有较强韧性 [19] * 市场情绪从悲观转向谨慎乐观，价格中枢有望进一步上移 [2][19] * 标的推荐：关注潞安、山煤、晋控等交易弹性品种，以及神华、中煤、兖矿等红利资产和高股息资产；还可关注具有产业链延伸逻辑的标如电投能源（煤炭+电解铝）、华阳股份（煤炭+电池）及蒙古焦煤（港股）（煤炭+黄金） [20] 食品饮料板块 * 近期涨幅剧烈，与茅台价格大幅上涨有关，原因包括洋河分红违约导致板块承压、茅台公司发货节奏变化控制了线下流通供给、线上放货增加，以及一些错版导致非标产品年前无法上市无意间控制了供给 [21] * 需要关注节后大量货物放出是否会对批价产生下行影响，这是2026年食品饮料板块最大的风险点 [21] * 如果该风险未出现，今年食品饮料板块整体表现应会非常强劲，一二季度可能出现以价换量趋势，公司吨价毛利可能下降，但这也意味着股价和基本面的底部，下半年报表有望转正 [21] * 今年通胀预期可能对冲部分九价下行风险，需要重点关注4月份淡季时茅台价格是否回落 [21] * 标的选择上，看好确定性高且弹性大的茅台，古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒和贵州茅台这四只股票具有较高的确定性，山西汾酒市值上行空间仍然较大 [21][22] 家居与建材行业 家居行业 * 从2025年12月开始，房地产市场的新开工和房价都有所改善 [23] * 房地产市场具有周期性，对家居行业的后周期影响显著，今年家装需求压力依然存在，但降幅有所收敛，负面影响已被消化 [23] * 预计今年工程端业绩将有所收敛，而国补取消后，前端需求会有波动，但终端需求将释放，并且运营能力更集中 [23] * 股市方面，顾家、欧派、喜临门等定制家具龙头公司值得关注 [23] 建材行业 * 建材行业受到地产下滑影响较大，但这种影响已逐渐消化 [24] * 目前新房施工和竣工阶段的建材需求占比从原来的60%-70%下降到20%-30%，二手房交易和自有房屋重新装修占比则上升至60%-70% [24] * 1月份玻璃需求超预期增长，一方面是因为去年底项目资金到位延迟至1月放款；另一方面是沿海地区出口订单火热，加工厂加班赶工 [24] * 供给方面，各子板块产能出清明显，如防水企业数量减少50%-60%，涂料企业减少至六七千家，水泥和玻璃产能分别减少10% [24] * 目前供需处于极端点位，判断建材价格已经见底，将迎来价格反转和业绩修复 [24][25] * 建议关注供给侧持续出清的大宗品，如玻璃和水泥；以及存量需求催化的防水和重刷涂料 [25]