主要股指表现 - 上证指数报收3771.10点，上涨0.13% [1] - 深证成指收于11919.76点，下跌0.06% [1] - 创业板指下跌0.47% [1] - 科创50指数上涨0.09% [1] 市场整体交易概况 - 可交易A股中上涨个股2170只，占比40.08% [1] - 下跌个股3091只，平盘个股153只 [1] - 收盘涨停个股58只，跌停股15只 [1] 涨停个股特征分析 - 涨停股中主板有54只，创业板2只，科创板2只 [1] - ST股涨停数量为15只，包括*ST国华、ST中迪等 [1] - 科森科技连续涨停天数最多，已连收5个涨停板 [1] 涨停股行业分布 - 基础化工行业涨停个股6只 [1] - 计算机行业涨停个股6只 [1] - 纺织服饰行业涨停个股4只 [1] 资金追捧力度分析 - 仁和药业涨停板封单量最大，达4587.97万股 [1] - 中油资本涨停板封单金额最高，为4.35亿元 [1] - 御银股份涨停板封单金额为3.97亿元 [1] - 万通发展涨停板封单金额为3.46亿元 [1] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF近五日上涨2.77%，市盈率20.65倍，主力资金净流入1908.5万元 [4] - 游戏ETF近五日上涨2.13%，市盈率45.76倍，主力资金净流入2384.8万元 [4] - 科创卡音体ETF近五日上涨5.51%，主力资金净流入544.5万元 [4] - 云计算50ETF近五日上涨6.06%，市盈率130.08倍，主力资金净流出124.4万元 [5]

投资评级 - 维持晶苑国际"买入"评级 [11] 核心观点 - 2025H1营业收入同比增长12.4%至12.3亿美元，归母净利润同比增长16.8%至1亿美元 [2] - 分品类收入增长：休闲/运动户外/牛仔/内衣/毛衣分别同增11.4%/12.4%/10.3%/9.5%/29.2% [3] - 分地区收入增长：亚太/北美洲/欧洲/其它地区分别同比增长14.5%/11.7%/9.7%/14.9% [3] - 毛利率同比提升0.2pct至19.7%，归母净利率同比提升0.3pct至8% [4] - 预计2025—2027年净利润同比增长13.5%/18.8%/17.4%至2.3/2.7/3.2亿美元 [5] 财务表现 - 2025H1存货同比增加18.5%至3.5亿美元，存货周转天数同比增加4天至59天 [4] - 应收/应付账款周转天数分别同比增加15/3天至62/37天 [4] - 半年度拟派息每股16.3港仙，派息比率60% [4] - 2025E营业收入预计同比增长12.33%至27.74亿美元，净利润同比增长13.49%至2.28亿美元 [13] 产能与布局 - 2024年员工数量同增1万人，2025H1新聘约4000名员工提升产能 [3] - 预计2025及2026年维持稳健产能扩张节奏，考察欧洲地区产能布局 [3] 市场表现 - 当前股价6.08港元，总市值17,345.16百万港元 [6] - 1M/3M/12M绝对收益分别为13%/29%/80%，相对收益分别为12%/22%/36% [9]

市场整体表现 - 2023年8月21日沪深两市可交易A股中，上涨个股2099只，下跌个股2896只，平盘个股149只 [1] - 不含当日上市新股，共有58只个股涨停，15只个股跌停 [1] 行业表现 - 涨停个股主要集中在化工、计算机、公用事业、纺织服饰、电力设备等行业 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中证红利指数中长期业绩表现突出，具备收益与安全垫双重优势，红利资产未来股息率仍有吸引力 [1][6] - 政策推动上市企业加强分红，企业分红比例逐年提升，红利资产有中长期配置价值 [22][27] - 摩根红利优选以中证红利指数为基准，通过量化选股争取超额回报，行业优选能贡献超额收益 [1][41] 根据相关目录分别进行总结 中证红利指数：专注高股息率，具备收益与安全垫双重优势 - 中证红利由沪深两市高股息、分红稳定、规模与流动性好的100只股票构成，是红利策略重要代表性指数之一，采用股息率加权，持仓分散，前十大权重股权重合计16.43% [6][7][9] - 行业分布呈“高股息 + 传统周期”特征，前三大权重行业为银行、煤炭和交通运输，权重合计分别为25.07%、16.14%、14.68%，核心成分集中于稳定现金流与派息能力行业，保留非周期板块平衡收益 [11] - 100只成分股市值分布广，平均市值2056亿元，中位数289亿元，包含大市值龙头和中小市值成长股，牛市中大市值贡献回报，中小盘提供超额收益 [11] - 中长期业绩突出，2011/1/1 - 2025/8/15回溯区间内，年化收益率8.34%，夏普比率0.41，高于300收益、500收益、创业板R指数，最大回撤相对更小 [14][15] - 下跌市场防御属性强，2011、2016、2018、2022和2023年跌幅小于其他指数；部分上涨年份能跟上表现，如2019、2024年 [19][21] 当前时点红利资产依然有中长期配置价值 - 政策推动上市企业加强分红，自2022年底以来，监管围绕现金分红发力，政策密度和执行强度增强，分红政策体系进入刚性落实阶段，高股息资产吸引力上升 [22][23] - 企业分红比例逐年提升，分红总额自2018年持续增长，2024年突破2.3万亿元，股利支付率2023和2024年接近40%，未来股息率仍有吸引力 [1][27] - 中证红利指数估值具备双轮驱动修复潜力，市净率低于历史均值，市盈率回升至长期均值附近并小幅突破，股息率较高，过去十年平均4.67%，吸引配置资金 [29][31][33] 摩根红利优选投资价值分析 - 摩根红利优选是摩根基金旗下主动量化产品，2024年7月30日成立，业绩基准为中证红利指数收益率×90% + 银行活期存款利率(税后)×10% [1][35] - 以A份额为例，2024/7/30 - 2025/8/8回溯区间累计收益17.37%，超额收益7.47%，最大回撤和业绩基准相当 [1][38] - 假定去年年底行业配置今年不做大调整，因去年年底低配煤炭、超配通信，行业优选能贡献超额收益 [1][41] 基金管理人及基金经理信息 - 摩根资产管理隶属摩根大通集团，2023年完成对上投摩根基金全资控股并更名，提供全球领先兼具本地洞察的资产管理服务，产品线多元完整 [45] - 中国指数与量化业务涵盖Beta和Alpha投资多元解决方案，团队平均从业经验近10年，在管主动量化产品6只，合计规模18.69亿元 [50]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当周转债市场延续升势，价格中枢上行，市场风险偏好回升，估值结构分化，建议顺应市场主线与轮动节奏，挖掘正股驱动的弹性品种，并关注化工等周期底部、具备配置价值的板块机会 [2][6] - 当前化工转债市场处于产能与库存周期出清阶段，正股估值低，转债有债性保护与价格弹性，盈利有改善迹象，建议关注有正股估值安全边际和盈利修复弹性的个券 [11] - A股主要股指走强，中小盘成长风格主导，资金向科技主线及轮动板块集中，市场热点聚焦科技成长主线，建议关注主线板块轮动机会，对交易拥挤方向保持审慎 [11] - 可转债市场延续升势，小盘转债领先，市场风险偏好回升，估值结构分化，个券表现由正股驱动，建议顺应市场风格，关注正股驱动力强的弹性品种 [11] - 转债一级市场供给节奏平稳，下修与赎回事件活跃，市场博弈点增多，建议密切跟踪相关公告，把握条款博弈带来的结构性交易机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 化工转债市场分析 - 化工转债市场处于产能与库存周期出清阶段，关注度低，正股估值处历史低位，转债有债性保护与价格弹性，盈利有改善迹象，“反内卷”逻辑强化下盈利修复潜力大 [11] - 从确定性看，化工板块年内整体无明显超额，权益端仅部分板块有超额，转债端基础化工略跑赢中证转债，石油石化表现不一，随着“反内卷”推进，化工转债或同步受益 [16] - 从成交额占比看，化工板块关注度低，截至8月15日，成交额占万得全A比重为5.9%，处于历史低位，可能存在配置机会 [19] - 从产能周期看，化工板块处于产能出清阶段，2025年2季度产能利用率低，资本开支强度负增长 [26] - 从库存周期看，化工板块进入主动去库存阶段，去库存阶段企业盈利能力改善 [30] - 从个券层面看，化工转债有配置机会，债券余额均值为10.2亿元，中位数为6.1亿元，转股溢价率中位数为26.1%，市价中位数为133.4元，正股整体处于低估值区间 [33] 市场主题周度回顾 权益主题周度回顾 - 当周权益市场交易性主题活跃，连板指数等涨幅居前，科技与高端制造领域分化，医药板块上行，军工主题承压，资金高度集中于连板等交易性主题及科技硬件细分方向 [35][36] 转债周度回顾 - 当周转债市场延续上行，小盘品种领涨，大盘较弱，风险偏好回升，估值结构分化，隐含波动率震荡上行，市场风格转向机械设备与有色金属，个券表现由正股驱动，建议关注正股驱动力强的弹性品种，留意资金聚集板块交易节奏 [38] 市场周度跟踪 主要股指走强，科技类板块为当周主线 - 当周A股主要股指延续强势，中小盘表现更好，主力资金净流出压力缓解，市场情绪回暖 [39][41] - 行业分化加剧，通信、电力设备及电子等科技成长板块领涨，消费与周期板块内部表现各异，资金向电子、计算机等成长方向集中 [45][46] - 市场交易热度分化，军工、医药生物等板块活跃，周期类板块热度回落，消费类板块内部分化 [49] 转债市场延续走强，小盘转债表现居前 - 当周可转债市场延续上行，涨幅缩小，小盘转债领涨，大盘较弱，资金风险偏好提升，成交活跃度回升 [52] - 按平价区间划分，转债市场估值整体拉伸；按市价区间划分，估值延续分化，高价券估值走强，百元附近核心区间回调承压 [55] - 当周转债余额加权隐含波动率震荡上行，中位数震荡上行，市场交投情绪处于较高水平 [57][60] - 分板块转债行情整体走强，资金集中度提升，市场风格转向机械设备与电力设备等制造类板块，国防军工表现较弱 [63] - 当周个券普遍走强，科技与周期类板块表现好，涨幅居前转债由正股驱动，跌幅居前转债受正股拖累 [65][68] 发行及条款跟踪 - 当周无新上市可转债，1只转债开放申购，凯众转债发行规模为3.1亿元，信用评级为AA- [69] - 当周一级市场4家上市公司更新可转债发行预案，目前发行进度在交易所受理及之后阶段的存量项目已披露总规模达470.3亿元 [70][71] - 当周5只转债发布预计触发下修公告，8只转债发布不下修公告，2只转债提议下修 [77][78][80] - 当周15只转债公告预计触发赎回，6只转债公告不提前赎回，4只转债公告提前赎回 [81][83][86]

市场整体表现 - 今日沪指上涨0.35%，A股总成交金额为19151.22亿元，较上一交易日减少11.53% [1] - 市场个股涨跌互现，2491只个股上涨，其中86只涨停；2734只个股下跌，其中13只跌停 [1] 领涨行业分析 - 石油石化行业涨幅最大，达1.34%，成交额94.33亿元，较上日增长26.56%，领涨股宝莫股份涨幅为10.10% [1] - 汽车行业涨幅为1.33%，成交额1041.36亿元，较上日减少13.75%，领涨股松原安全涨幅达20.00% [1] - 美容护理行业上涨1.15%，成交额70.22亿元，较上日增长25.32%，领涨股上海家化上涨5.66% [1] - 食品饮料行业上涨1.13%，成交额513.69亿元，较上日增长23.95%，领涨股酒鬼酒涨停，涨幅10.00% [1] 领跌行业分析 - 医药生物行业跌幅最大，为0.87%，成交额1412.08亿元，较上日减少21.02%，领跌股诚意药业跌停，跌幅9.99% [2] - 房地产行业下跌0.71%，成交额214.59亿元，较上日减少18.58%，领跌股衢州发展下跌9.75% [2] - 通信行业下跌0.62%，成交额1020.79亿元，较上日减少12.65%，领跌股光库科技下跌7.46% [2] 重点行业成交额 - 电子行业成交额最高，达3080.77亿元，行业涨幅为1.06% [1] - 计算机行业成交额1963.58亿元，行业下跌0.32%，成交额较上日减少19.86% [1] - 机械设备行业成交额1661.80亿元，行业微涨0.03%，领涨股N宏远涨幅达369.25% [1]

核心观点 - 报告构建了跨行业的转债正股估值评分框架，采用纵向（个股相对于自身历史水平）和横向（个股在同行业中的相对位置）两个维度，对正股进行二维定位，以挖掘估值性价比 [1][9] - 横向估值框架通过筛选行业适用的估值指标（PE、PB、PS）和有效的二级财务指标，计算横向评分，低横向估值组（0-20%）较无可用指标组平均最大回撤低15pct，抗回撤能力突出 [1][10][24][25] - 纵向估值框架通过计算PS、PB、PE的历史分位数均值及财务指标调整，低纵向估值正股在上涨行情中弹性更强，例如2025年6月27日-8月1日期间，估值80%以上组平均涨幅仅4.42%，显著低于其他组别 [2][29][33] - 综合横纵向评分（各占50%权重），当前低估转债标的集中在国防军工、基础化工、建筑装饰（横向评分低）及环保、美容护理、汽车、食饮（纵向评分低）等行业，具体包括麒麟转债、岱美转债等20只估值性价比突出的标的 [3][34][44] 横向估值框架 指标适用性筛选 - 通过三个维度筛选行业适用的一级指标：有效数据点不足（如PE要求EPS>0且PE<90）、指标跨期稳定性不足（变异系数超出最低值+0.03范围）、个股估值离散过大（假定价格范围超过2倍均价） [11][12][14][16] - PB覆盖行业最广（申万29个行业中27个适用），PE(3年非负均值)全面优于PE，成为PE的优质替代 [17][18] 二级指标有效性 - 以PE(3年非负均值)、LnPB、PS为因变量，ROE、净利润率等财务指标为自变量，通过固定效应模型回归筛选系数显著且符号符合经济意义的二级指标（如资产负债率系数为负） [20] 评分计算与效果 - 横向评分=一级指标分位数（50%）+二级指标调整（ROE等占30%，两年复合增速占20%），权重根据指标适用性动态调整 [21][23] - 低横向估值组在2025年上半年波动市中表现稳健，0-20%组较无指标组回撤低15pct [24][25] 纵向估值框架 - 数据范围：2021年6月至今，避免未来值干扰，一级指标（PS、PB、PE历史分位数均值）与二级指标（资产负债率、ROE等历史分位数）各占50%权重 [28] - 上涨行情中低分位个股弹性显著，如"反内卷"行情中估值80%以上组涨幅仅4.42%，低于其他组别 [29][33] 低估标的筛选 - 横向低分行业：国防军工（横向评分6%）、基础化工（21%）、建筑装饰（23%） [34][44] - 纵向低分行业：环保（15%）、美容护理（10%）、汽车（13%）、食饮（30%） [34][44] - 综合评分前20标的：麒麟转债（汽车，横纵向评分10%）、岱美转债（汽车，19%）、珀莱转债（美容护理，26%）等，兼具低估值与高弹性 [34][44]

市场回顾 - 上周权益市场主要指数继续走强，创业板指涨幅最大，上涨8.58%，科创50（5.53%）、万得全A（2.95%）、北证50（2.40%）、沪深300（2.37%）和上证指数（1.70%）也有不同程度上涨 [4][8] - 申万31个行业涨多跌少，TMT板块涨幅居前，通信（7.66%）、电子（7.02%）、非银金融（6.48%）、电力设备（5.84%）和计算机（5.38%）排名靠前，银行(-3.19%)、钢铁(-2.04%)、纺织服饰（-1.37%）、煤炭（-0.87%）和公用事业(-0.55%)排名靠后 [4] - 债券市场长短端利率均上行，10年期国债上行5.74BP至1.747%，1年期国债上行1.59BP至1.367%，期限利差走阔 [10][15] - 基金市场中偏股基金指数上涨3.85%，二级债基指数上涨0.37%，中长债基金指数下跌0.20%，短债基金指数下跌0.03% [18][19] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 中国半导体生态发展大会将在上海举办，关注半导体板块机会，相关基金包括博时半导体主题A(012650)、嘉实科技创新(007343)和华夏半导体龙头A（016500） [20] - 三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，关注消费板块机会，相关基金包括嘉实新消费A(001044)、工银新生代消费(005526)和华夏消费臻选A（017719） [21] - 2025世界人形机器人运动会闭幕，关注机器人板块机会，相关基金包括嘉实制造升级A(018240)、华夏智造升级A(016075)和信澳核心科技A（007484） [22] 资产配置策略 - 配置思路为均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造 [23] - 红利资产具有配置价值，低利率环境凸显高股息资产稀缺性，新"国九条"支持分红机制 [23] - 科技成长方向配置价值体现在政策支持、AI发展趋势、国产替代紧迫性、高质量发展动力和港股互联网龙头估值重构 [24] - 国防军工板块战略价值凸显，政策加大投入，产业突破"卡脖子"领域，估值合理 [25] - 重点关注基金包括安信红利精选(018381)、工银精选回报（017881）、华夏智胜先锋(501219)、嘉实港股互联网核心资产（011924）和华安制造先锋(006154) [27] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净回笼4149亿元，资金面维持平衡 [28] - 7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比增长0.38% [29] - 7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%，对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元，同比增长6.8% [29] - 可转债等权价格中位数指数超过1300，需警惕估值较高带来的调整风险 [30] 重点关注产品 - 核心策略关注诺德短债A（005350）和国泰利安中短债A（016947） [35] - 卫星策略关注固收+基金如安信新价值A(003026)和南方荣光A(002015)，以及美元债基金华安全球美元票息C（002429） [35]

市场表现回顾 - 上周市场强势上攻，日均成交额约21,019亿元，市场成交量明显扩张 [1] - 整体赚钱效应偏强且结构化特征明显，风格上成长优于价值，小盘股跑赢大盘股 [1] - 行业表现分化，通信、电子、非银金融等行业靠前，钢铁、纺织服饰、银行等行业靠后 [1] 国内宏观经济分析 - 7月金融数据表明政府债是社融主要支撑，政府财政扩张是当下内需核心驱动力 [2] - 经济数据分项显示生产端工业增加值同比增速为5.7%（上月6.8%），服务业生产指数同比增速为5.8%（上月6.0%），均小幅转弱 [3] - 投资端制造业投资同比增速6.2%（上月7.5%），基建投资同比增速7.29%（上月8.9%），支撑力度边际转冷，地产投资同比下滑12.0%（上月-11.2%）压力明显 [3] - 消费端社零增速回落至3.7%（上月4.8%），餐饮收入同比增速1.1%（上月0.9%）相对平淡 [3] 海外宏观经济分析 - 美国7月CPI同比增加2.7%，与前值持平，核心CPI同比增加3.1%（前值2.9%） [4] - 就业走弱、通胀温和、关税不确定性下降，若8月通胀数据无超预期走强，9月降息预期或将居高不下 [4] - 全球流动性预期放松，中美财政持续发力为宏观经济基本面托底，8月全球大宗商品和权益市场弹性可能不错 [4] 市场流动性分析 - 5-7月机构资金加速入场结构明显，7-8月散户成为市场驱动力，7月上交所新增开户196万户 [5] - 小单资金净流入环比大增39%，杠杆资金显著活跃，散户入场速度属缓慢流入状态，未达过分火热阶段 [5] - 短期市场流动性支撑仍在，处于加速上涨状态，技术调整压力存在但调整幅度或相对有限 [6] 投资策略与方向 - 资金存在较强的高低切动力，业绩能见度较高的中大盘风格有望跑出相对超额，小盘股性价比可能降低 [5][7] - 建议关注大科技+大金融配置思路，大科技方向聚焦AI硬件+应用、军工，创新药调整后仍有空间 [7] - AI硬件中PCB等高景气产业链方向资金共识度较强，军工方向事件催化较强，科创板块反弹有望带动AI半导体修复 [7] - 大金融方向关注非银金融配置性价比，作为资金市防踏空的底仓配置优选 [7]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **主动偏股基金仓位高频估测模型** - 构建思路：基于基金每日净值序列，采用带约束条件的多元回归模型估算股票仓位[61] - 具体构建： 1. 以基准指数或构建的资产序列作为自变量 2. 通过回归分析寻找最优仓位估计 3. 构建模拟组合提升估算准确性 4. 输出整体仓位变动趋势及行业配置偏好 - 模型评价：解决了公募基金仓位披露频率低的问题，但估算结果与实际仓位存在差异[61] 2. **REITs指数系列模型** - 构建思路：通过指数化投资反映REITs市场表现，区分底层资产类型[45] - 具体构建： 1. 采用分级靠档法稳定样本份额 2. 使用除数修正法处理非交易因素变动（如新发、扩募） 3. 提供价格指数和全收益指数双版本 4. 细分产权类/特许经营权类指数及12类项目指数[45][46] - 模型评价：为资产配置提供标准化工具，但需注意高分红特性对指数的影响[45] 量化因子与构建方式 1. **行业主题基金标签因子** - 构建思路：通过持仓分析定义基金的长期行业属性[34] - 具体构建： 1. 提取近四期中报/年报持仓数据 2. 划分三类标签： - 行业主题基金（明确主题集中度） - 行业轮动基金（持仓切换显著） - 行业均衡基金（分散配置） 3. 构建对应主题指数（如TMT/新能源/医药等9类）[34][36] - 因子评价：有效区分基金风格，但需动态跟踪标签变化[34] 2. **ETF资金流向因子** - 构建思路：监控不同类型ETF的资金净流入与收益率关系[53][58] - 具体构建： 1. 按宽基/行业/主题等21类细分ETF 2. 计算周度资金净流入： $$净流入 = 当日份额 \times 单位净值 - 前日份额 \times 前日净值$$ 3. 结合收益率分析市场偏好[58] - 因子评价：反映短期市场情绪，但对异常规模变动需过滤[53] 模型的回测效果 1. **REITs指数模型** - 综合指数：年化收益0.32%，最大回撤-42.67%，夏普比率-0.11[48] - 细分指数： - 消费基础设施REITs表现最佳（年化10.69%，夏普0.86） - 特许经营权类REITs表现最差（年化-3.97%）[48] 2. **行业主题基金指数** - TMT主题：本周收益6.16%，年内累计收益32.97%[34][40] - 消费主题：本周收益1.36%，月度波动率最低（3.12%）[36] 因子的回测效果 1. **ETF资金流向因子** - 金融科技ETF：周净流出6.65亿元，但收益率达11.53%[58] - 医药主题ETF：周净流入19.78亿元，收益率3.16%[58] 2. **行业配置因子** - 通信行业：本周仓位增加幅度最大（+2.07pcts）[65] - 银行行业：仓位减持最显著（-1.94pcts）[65] （注：原文未涉及部分模型/因子的具体公式或评价内容已按规则省略）